Huy động vốn qua thị trường chứng khoán của doanh nghiệp việt nam giai đoạn 2006 – 2013

Lời mở đầu Trong tiến trình cơng nghiệp hóa – đại hóa đất nước, với mục tiêu đưa nước ta trở thành nước công nghiệp năm 2020, phủ doanh nghiệp gặp nhiều thách thức & nỗ lực giải vấn đề Trong đó, thách thức & định huy động & sử dụng vốn đầu tư để đạt hiểu cao Ngoài phương thức huy động vốn truyền thống thời gian qua, Việt Nam chứng kiến nhiều bước đáng kể thị trường chứng khoán nói chung ; từ khung pháp lý đến đầu mối giao dịch ngày đồng thống nhất, tính thank khoản tăng vững Song giai đoạn 2006 – 2013 nhìn nhận nhiều thất bại thị trường Điển hình tín nhiệm nhà đầu tư đơn lẻ vào doanh nghiệp thuyên giảm đáng kể, thể qua số khiêm tốn 10% huy động vốn qua TTCK doanh nghiệp thực hiện, cịn lại 90% phủ thực Rất nhiều câu hỏi đặt ra, “ kênh huy động cho doanh nghiệp đâu?” Để tìm hiểu thực trạng nguyên nhân cho vấn đề trên, em xin tìm hiểu đề tài “ Huy động vốn qua thị trường chứng khoán Doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006 – 2013” Đề tài em gồm phần : Phần : Lý luận chung huy động vốn qua TTCK doanh nghiệp Phần : Thực trạng huy động vốn qua TTCK DN Việt Nam 2006 - 2013 Phần : Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu huy động vốn cho doanh nghiệp TTCK Em xin chân thành cảm ơn môn Kinh tế Đầu tư, PGS.TS Phạm Văn Hùng giúp đỡ em q trình hồn thành đề tài này! Tuy nhiên nhiều hạn chế kiến thức thực tiễn nên không tránh khỏi sai sót, em mong nhận nhiều đóng góp thầy để viết sau hồn thiện Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư CHƯƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ HUY ĐỘNG VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP CHỨNG KHỐN & THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 Chứng khốn & đặc trưng 1.1.1 Khái niệm Có nhiều khái niệm chứng khoán kể từ hình thái loại hàng hóa đặc biệt đời Dễ hiểu nhất, chứng khoán chứng xác nhận quyền & lợi ích hợp phát người nắm giữ chứng khoán với tố chức,đơn vị phát hành Chứng khoán thể chứng chỉ; bút toán ghi sổ; liệu điện tử Chứng khoán bao gồm loại : + Chứng khoán nợ ( trái phiếu ) : công cụ nợ quan công quyền hay công ty hoạt động phát hành nhằm huy động vốn thị trường; đó, trái chủ cam kết toán gốc & lãi thời hạn định + Chứng khoán vốn ( cổ phiếu ) : chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp cổ đơng với phần vốn cổ phần tổ chức phát hành + Chứng khốn chuyển đổi : chứng khốn cho phép người nắm giữ đổi lấy số chứng khoán khác tùy theo lựa chọn điều kiện định + Chứng khoán phái sinh ( quyền chọn, hợp đồng tương lai, chứng quyền, quyền mua cổ phần ) : chứng khoán phát hành sở chứng khoán sẵn có nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận hay phân tán rủi ro 1.1.2 Đặc trưng + Tính sinh lời Chứng khốn tài sản tài mà sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận thu nhập lớn tương lai Thu nhập bảo đảm lợi tức phân chia hàng năm việc tăng giá chứng khoán thị trường Khả sinh lợi quan hệ chặt chẽ với rủi ro tài sản, thể nguyên lý - mức độ chấp nhận rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng lớn + Tính rủi ro Chứng khốn tài sản tài mà giá trị chịu tác động lớn rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống rủi ro khơng có hệ thống Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trường loại rủi ro tác động tới toàn hầu hết tài sản Loại rủi ro chịu tác động điều kiện Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư kinh tế chung như: lạm phát, thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất v.v Rủi ro không hệ thống loại rủi ro tác động đến tài sản nhóm nhỏ tài sản Loại rủi ro thường liên quan tới điều kiện nhà phát hành Các nhà đầu tư thường quan tâm tới việc xem xét, đánh giá rủi ro liên quan, sở đề định việc lựa chọn, nắm giữ hay bán chứng khoán Điều phản ánh mối quan hệ lợi tức rủi ro hay cân lợi tức người ta không chịu rủi ro tăng thêm trừ người ta kỳ vọng bù đắp lợi tức tăng thêm + Tình khoản (tính lỏng) Tính lỏng tài sản khả chuyển tài sản thành tiền mặt Khả cao hay thấp phụ thuộc vào khoảng thời gian phí cần thiết cho việc chuyển đổi rủi ro việc giảm sút giá trị tài sản chuyển đổi Chứng khốn có tính lỏng cao so với tài sản khác, thể qua khả chuyển nhượng cao thị trường nói chung, chứng khốn khác có khả chuyển nhượng khác 1.2 Thị trường chứng khoán 1.2.1 Đặc điểm & chất Do chứng khốn coi tư giả, khơng tham gia trực tiếp vào trình sản xuất tư chủ nghĩa; có danh nghĩa thu nhập hay quyền hưởng thu nhập Loại hàng hóa có giá trị & hàng hóa khác Trong đó, giá thơng tin chi phí vốn ( giá để có vốn đầu tư ) Bởi chất TTCK thị trường thể quan hệ cung – cầu vốn đầu tư 1.2.2 Vị trí & cấu trúc + Vị trí : Thị trường tài Thị trường thuê mua ( Leasing market ) Thị trường Tiền tệ Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư Thị trường thuê mua (tín dụng trung & dài hạn ) ( Mortgage market ) Thị trường chứng khoán ( Securities market ) năm t (thời hạn công cụ tài ) TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi mua bán công cụ tài có thời gian đáo hạn năm + Cấu trúc Tùy theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc TTCK phân loại theo nhiêu tiêu thức khác Tuy nhiên, thơng thường, ta xem xét ba cách thức phân loại hàng hóa, phân loại theo hình thức tổ chức thị trường phân loại theo trình luân chuyển vốn a) Phân loại theo hàng hóa Theo loại hàng hóa mua bán thị trường, người ta phân thị trường chứng khốn thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn suất Thị trường trái phiếu (Bond Market) thị trường mua bán trái phiếu Trái phiếu công cụ nợ, thực chất việc phát hành công cụ tổ chức phát hành đứng vay theo phương thức có hồn trả gốc lẫn lãi Người cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn người cho vay trường hợp, tổ chức phát hành phải có trách nhiệm hồn trả cho trái chủ theo cam kết xác định hợp đồng vay Trái phiếu thường có thời hạn xác định, trung hạn hay dài hạn Thị trường cổ phiếu ( Stock market) thị trường mua bán, trao đổi giấy tờ xác nhận đóng góp cổ phần cổ đơng Cổ đơng chủ sở hữu công ty chịu trách nhiệm, quyền hạn phần vốn đóng góp Cổ đơng có quyền u cầu với lợi nhuận sau thuế, phần tài sản công ty ( tài sản đem bán) Cổ phiếu có thời hạn khơng xác định Thị trường công cụ dẫn suất (Derivative Market) thị trường mua bán chứng khoán phái sinh, điển hình hợp đồng tương lai, quyền chọn…Nó giúp nhà quản lý – hoạch định tài phịng vệ hữu hiệu b) Phân lọai theo tính chất q trình luân chuyển vốn Theo cách thức này, thị trường chia thành thị trường sơ cấp – thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp : thị trường làm tăng vốn cho tổ chức, đơn vị phát hành việc mua bán chứng khoán lần đầu phát hành Giá chứng khốn giá phát Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư hành Với phủ làm tăng ngân sách để mua sắm cơng tài trợ vốn cho dự án đầu tư phát triển; với doanh nghiệp tài trợ vốn cho dự án phê duyệt Thị trường thứ cấp : thị trường mua bán chứng khoán phát hành thị trường thứ cấp, đảm bảo tính khoản Khơng làm gia tăng vốn cho tổ chức, đơn vị phát hành & kinh tế Thực chất trình dịch chuyển sở hữu vốn chủ thể tham gia thị trường thị trường có mối quan hệ biện chứng, liên hệ mật thiết với Khơng có thị trường sơ cấp khơng có thị trường thứ cấp Ngược lại, thị trường thứ cấp thân mang lại tính lỏng cho tài sản ( giúp dễ tách biệt quyền sở hữu & quản lý ; làm tăng hiệu hoạt động quản lý doanh nghiệp, giảm rủi ro cho nhà đầu tư, chế “ bàn tay vô hình” phát huy hiệu việc dịch chuyển vốn tới chỗ, khiến công ty phải tự bứt phá sản xuất kinh doanh, lấy niềm tin từ nhà đầu tư & tăng hiệu kinh tế - xã hội ) c) Phân loại theo hình thức tổ chức Thị trường chia thị trường giao dịch tập trung & thị trường giao dịch phi tập trung ( thị trường OTC) Thị trường giao dịch tập trung cho phép giao dịch chứng khoán thỏa mãn tiêu chuẩn xác định, diễn địa điểm cụ thể với nguyên tắc & phương pháp giao dịch định Biểu quốc gia sở giao dịch chứng khoán Thị trường giao dịch phi tập trung ( OTC ) giao dịch cơng cụ tài trung & dài hạn thông qua hệ thống liên lạc thành viên Khối lượng giao dịch thị trường thường lớn nhiều so với thị trường giao dịch tập trung 1.2.3 Đối tượng tham gia Có đối tượng tham gia TTCK • Đơn vị/ tổ chức phát hành chứng khốn : + Chính phủ, quan công quyền địa phương + Doanh nghiệp + Tổ chức tài • Nhà đầu tư Nhà đầu tư chứng khoán tổ chức, cá nhân Việt Nam tổ chức,cá nhân nước đầu tư TTCK Hành vi nhà đầu tư túy ( mua & sở hữu chứng khoán với kỳ Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư vọng hưởng lợi ích tương lai từ hoạt động tổ chức phát hành), người buôn bán chứng khoán & người đầu + Nhà đầu tư cá nhân Là cá nhân đơn lẻ có vốn nhàn rỗi tạm thời nhàn rỗi muốn đầu tư với mục đích tìm kiếm lợi nhuận + Nhà đầu tư có tổ chức Là định chế mua bán chứng khoán với số lượng lớn Thường tổ chức chun nghiệp ( quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, NHTM, cơng ty tài cơng ty chứng khốn) Cơ quan quản lý nhà nước chứng khoán Cũng thị trường hàng hóa khác, cần có can thiệp phủ để bảo • vệ đối tượng tham gia thị trường, đảm bảo lợi ịch nhà đầu tư đảm bảo tính ổn định & hoạt động lành mạnh TTCK Bởi coi hàn vũ biểu kinh tế Ở Việt Nam quan Ủy ban chứng khoán nhà nước ( thành lập theo NĐ 75 CP vào ngày 28/11/1996 ) thực theo luật chứng khốn 2006 • Cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn doanh ngiệp hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhiệm số nghiệp vụ sau : - Mơi giới chứng khốn : trung gian thực mua bán chứng khoán cho khách hàng - Tự doanh chứng khốn : Cơng ty chứng khốn tự mua bán chứng khốn cho nguồn vốn cơng ty - Bảo lãnh phát hành chứng khoán : việc cơng ty chứng khốn giúp tổ chức phát hành thực thủ thủ tục trước, & sau phát hành chứng khốn cơng chúng - Tư vấn đầu tư chứng khoán : cung cấp cho nhà đầu tư thơng tin, kết phân tích bản, phân tích kĩ thuật, khuyến nghị phù hợp liên quan đến sở hữu chứng khốn • Các chủ thể khác - NHTM - Công ty cho thuê tài - Hiệp hội kinh doanh chứng khốn - Tổ chức lưu ký & tốn bù trừ - Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn - Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm Đề án mơn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 1.2.4 Vai trị thị trường chứng khốn • Thứ nhất, TTCK với việc tạo cơng cụ tài có tính khoản, giúp tích tụ & tập trung vốn, phân phối vốn & luân chuyển thời hạn vốn cho đơn vị kinh tế, phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế • Thứ hai, TTCK tạo lập chế thúc đẩy việc sử dụng vốn có hiệu • Thứ ba, hiệu quốc tế mở rộng, thu hút vốn đầu tư nước ngồi • Thứ tư, tận dụng nguồn lực cho việc phát triển kinh tế, huy động vốn nhàn rỗi, giúp nhà đầu tư mở rộng hội đầu tư • Thứ năm, TTCK giúp phủ huy động nguồn tài mà khơng chịu áp lực lạm phát, thực sách tiền tệ cách hiệu • Thứ sáu, công cụ dự báo chu kỳ kinh doanh hiệu quả, giúp doanh nghiệp trình tạo lập kế hoạch sản xuất kinh doanh PHƯƠNG THỨC HUY DỘNG VỐN Các kênh huy động vốn doanh nghiệp Vốn coi huyết mạch kinh tế, nuôi sống doanh nghiệp thực tế, vốn 2.1 hình thành từ nguồn sau 2.1.1 Nguồn vốn chủ sở hữu Nguồn vốn chủ sở hữu nguồn vốn thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp , nguồn gốc từ chủ sở hữu bên cam kết góp vốn để kinh doanh mà doanh nghiệp khơng cam kết phải tốn Nguồn vốn đảm bảo tính độc lập , nguồn tài trợ chủ yếu cho hoạt động đầu tư doanh nghiệp • Vốn ban đầu • Vốn từ lợi nhuận khơng chia • Cổ phiếu 2.1.2 Nguồn vốn nợ Nếu dựa vào nguồn vốn chủ sở hữu hạn chế quy mô đầu tư không đạt hiệu tối đa cơng suất dịng vốn thị trường, từ nguồn vốn nợ hình thành,bao gồm : • Trái phiếu cơng ty • Nguồn vốn tín dụng ngân hàng • Nguồn vốn tín dụng thương mại • Nguồn vốn tín dụng đầu tư phát triển • Nguồn vốn tín dụng thuê mua 2.2 Đặc điểm kênh huy động vốn qua TTCK Ưu điểm Đề án môn học – Bộ mơn Kinh tế Đầu tư • Đáp ứng nhu cầu vốn kịp thời so với vay NHTM, tín dụng NHTM cịn nhiều điều kiện ràng buộc cấp tín dụng mở rộng quy mơ, tăng dư nợ… • Đáp ứng nhu cầu thời gian dài dự án ( 5-10-15-20 năm )theo nhu cầu Doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp mà đảm bảo mặt thời hạn vốn, không làm lỗng quyền sở hữu cơng ty • Đáp ứng khối lượng vốn Thường với tín dụng ngân hàng đáp ứng tối đa 50% tổng vốn chủ sở hữu ( NHTM ln tính đến rủi ro & thu hồi bán tài sản trường hợp xấu nhất, doanh nghiệp khả toán) Nhưng với phương thức huy động qua TTCK DN huy động tối đa 100% - ngang với tài sản có doanh nghiệp ( Tổng giá trị cổ phiếu, trái phiếu không phép vượt qua tài sản có) • Chi phí huy động thấp khơng phí qua trung gian ngân hàng,định chế tài Như nói đầu, phương thức huy động vốn trực tiếp từ nhà đầu tư, nhà đầu tư tự định dùng vốn đầu tư vào đâu, tỷ lệ nào? Hạn chế Để huy động vốn TTCK doanh nghiệp phải đặt điều kiện nghiêm ngặt • Khi tham gia phát hành & niêm yết thị trường chứng khoán tập trưng, doanh nghiệp có trách nhiệm nghĩa vụ cơng bố công khai thông tin cách minh bạch cách đầy đủ, kịp thời xác thơng tin hoạt động & giá cổ phiếu công ty Phải nộp báo cáo định kì, báo cáo bất thường báo cáo theo yêu cầu quan quản lý chịu trách nhiệm với thông tin công bố • Doanh nghiệp phải tiến hành kiểm tốn độc lập, phát sinh chi phí & tốn nhiều thời gian so với • doanh nghiệp khác khơng niêm yết khơng thiết phải kiểm tốn độc lập Khi tham gia TTCk, khơng có ràng buộc chuyển nhượng chứng khốn, nguy bị thâu tóm, sáp nhập tránh khỏi 2.3 Các phương thức huy động vốn cụ thể qua TTCK Có hình thức chào bán chứng khoán thị trường sơ cấp 2.3.1 Phát hành riêng lẻ Là hình thức phát hành chứng khoán phạm vi số nhà đầu tư định, với điều kiện hạn chế,mang tính chất khép kín Chứng khốn chào bán theo hình thức khơng phái đối tượng Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Các cơng ty thực hình thức phát hành riêng lẻ : • • Cơng ty chưa đủ điều kiện phát hành chứng khoán công chúng Số lượng vốn cần huy động thấp, quy mô huy động chưa cần mức rộng rãi, phạm vi hoạt động mang tính chất khép kín, nội • Phát hành cổ phiếu nhằm tăng cường mối quan hệ kinh doanh phát hành nội cho cán bộ,nhân viên đơn vị phát hành 2.3.2 Phát hành cơng chúng Chào bán chứng khốn cơng chúng việc bán chứng khoán rộng rãi cho số lượng lớn cơng chúng đầu tư, tỷ lệ định chứng khoán phần phối cho nhà đầu tư nhỏ Tổng giá trị chứng khốn chào bán phải đạt mức định Nhìn chung, việc chào bán chứng khốn cơng chúng phải chịu chi phối pháp luật phải quan quản lý nhà nước chứng khoán đáp ứng quy định Sở giao dịch chứng khốn Những cơng ty chào bán chứng khốn công chúng phải thực chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai chịu giám sát theo quy định pháp luật chứng khoán Mục đích phân biệt hai hình thức chào bán trứơc hết để quản lý, nhằm bảo vệ cho công chúng đầu tư, nhà đầu tư nhỏ khơng có kiến thức chun sâu Mặt khác, phân biệt chào bán riêng lẻ chào bán rộng rãi cho cơng chúng đủ điều kiện hình thành nên thị trường thứ cấp có tổ chức có tính khoản Nhiều nghiên cứu cho thấy việc chào bán chứng khốn cơng chúng có chi phí cao nhiều so với việc chào bán riêng lẻ Thơng thường thị trường chứng khốn sơ cấp Hoa kỳ, chi phí cho đợt chào bán cổ phiếu công chúng lên đến 6,17% tổng lượng vốn huy động Mặc dù chi phí cho việc chào bán công chúng cao so với việc chào bán riêng lẻ ngồi cơng ty chào bán chứng khốn cơng chúng phải chịu nhiều nghĩa vụ công bố thông tin mà công ty chào bán riêng lẻ thực nhiều công ty lựa chọn việc chào bán công chúng Nguyên nhân việc công ty chào bán cơng chúng hưởng ích lợi mà công ty chào bán riêng lẻ có đựơc như: - Chứng khốn đựơc chào bán công chúng phép nêm yết thị trường chứng khoán tập trung (Sở giao dịch hay Trung tâm giao dịch chứng khoán) Do chứng khoán chào bán hình thức chào bán cơng chúng có tính khả mại cao cổ đông hay nhà đầu tư vào chứng khốn cơng ty chuyển vốn góp thành tiền lúc Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư - Các công ty chào bán công chúng phép niêm yết thị trường chứng khoán tập trung có lợi lớn việc quảng bá tên tuổi công ty Các công ty công ty phải đáp ứng tiêu chuẩn định đựơc phép chào bán chứng khốn cơng chúng Giới kinh doanh coi công ty niểm yết thị trường tập trung cơng ty có ổn định định Việc tạo thuận lợi lớn cho cơng ty q trình tìm bạn hàng ký kết hợp đồng - Chứng khoán đựơc chào bán riêng lẻ khó phản ánh đựơc mối quan hệ cung cầu thị trường số lượng người mua hạn chế Việc chào bán công chúng với tham gia hàng nghìn nhà đầu tư giúp cơng ty bán chứng khốn với mức giá hợp lý Do giá chứng khoán bán cơng chúng thường cao giá chứng khốn bán riêng lẻ - Mặc dù chào bán công chúng làm giảm tỷ lệ sơ hữu cổ đông cổ phiếu bán cho nhiều nhà đầu tư, nhà đầu tư nắm số chứng khốn định quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng tại, đặc biệt cổ đông lớn cơng ty bị ảnh hưởng Trong cổ phiếu chào bán riêng lẻ, số lượng chứng khoán chào bán cho đầu tư trường hợp chào bán cơng chúng Do mà hình thức chào bán riêng lẻ, số nhà đầu tư trở thành cổ đơng kiểm sốt cơng ty Đây việc mà cổ đơng kiểm sốt cơng ty mong muốn - Việc chào bán công chúng với tham gia đảm bảo tổ chức bảo lãnh phát hành có uy tín đảm bảo việc huy động vốn công ty thành công Việc chào bán công chúng phân biệt chào bán cổ phiếu chào bán trái phiếu - Trường hợp chào bán cổ phiếu công chúng, việc chào bán đựơc thực theo hai phương thức sau: Chào bán lần đầu công chúng (IP0) Chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp Là việc chào bán cổ phiếu công Là đợt chào bán cổ phiếu bổ sung ty lần đựợc bán rộng rãi cho công công ty đại chúng cho rộng rãi chúng đầu tư Nếu cổ phần bán lần đầu công chúng đầu tư cho công chúng nhằm nhằm tăng vốn IPO sơ cấp, cịn cổ phần bán lần đầu từ số cổ phần hữu IPO thứ cấp Đề án mơn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 10 (nhà đầu tư trúng giá ) Nguồn : hnx.vn Biểu đồ : Số vốn huy động qua phương thức IPO (2007 – 2013 ) Đơn vị : Tỷ VND ( nguồn stox.vn) Từ 9/2006 đến 2/2007 – IPO bùng nổ! Hầu hết công ty IPO thành công, thu lượng vốn lớn Dẫn đầu tiêu thu nhập cổ phiếu (EPS) tháng đầu năm cổ phiếu SJS (12.422 đồng), NKD (5.808 đồng), AGF (5.791 đồng), REE (5.280 đồng)… Khi nhiều công ty tiến hành IPO giá bán cổ phiếu NĐT đưa mức giá cao ngất ngưởng so với mức giá khởi điểm Điển hình, cổ phiếu công ty Nhiệt điện Phả Lại đấu với mức giá cao 50 triệu đồng/cổ phiếu, đưa mức giá trung bình lên 69.710 đồng/cổ phiếu, giá khởi điểm 43.000 đồng/cổ phiếu Tổng số vốn huy động qua TTCK (bao gồm hoạt động IPO, phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu) năm 2012 40.829 tỷ đồng (296 tỷ - IPO;10.733 – cổ phiếu), giảm 30% so với năm 2011 Vai trò huy động vốn TTCK tiếp tục khẳng định, tổng giá trị huy động vốn qua TTCK tiếp tục tăng, đạt 179.999 tỷ đồng năm 2013, tăng 13% so với năm 2012; huy động vốn qua cổ phiếu cổ phần hóa 17.500 tỷ đồng, tăng 5% so với năm 2012 Nhưng khơng thể vai trị rõ nét vai trò với phận doanh nghiệp Hoạt động IPO năm 2013 bị coi “ế ẩm” không hấp dẫn nhà đầu tư kể nước lẫn nhà đầu tư nước Một phần có 22 cơng ty IPO song khơng có doanh nghiệp lớn 2.2 Kết huy động vốn doanh nghiệp thị trường Upcom Đến đầu năm 2013, có 152 mã chứng khốn gia dịch thị trường, với : +Tổng khối lượng ĐKGD là2.210.748.517 ( cổ phiếu ) + Tổng giá trị ĐKGD 22.107.485.170 (nghìn đồng) +Tổng giá trị thị trường 28.536.091.418.760 (VND ) Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 33 Một dấu hiệu tốt cho thấy UBCK nhà nước tiến hành giải phần nhỏ nhu cầu vốn cho doanh nghiệp chưa đủ điều kiện niêm yết thị trường Tạo điểu kiện để lộ trình đưa HNX thành thị trường OTC thuận lợi HẠN CHẾ CỦA HUY ĐỘNG VỐN QUA TTCK GIAI ĐOẠN 2006 – 2013 3.1 Những điểm hạn chế trình huy động vốn DN qua TTCK Thị trường trái phiếu công ty phát triển Chỉ có số doanh nghiệp phát hành trái phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam Trong giai đoạn 2008- 2009, có nhiều cơng ty niêm yết thực phát hành trái phiếu doanh nghiệp, đợt phát hành phát hành riêng lẻ, không bắt buộc phải niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Điều làm cho giao dịch trái phiếu cơng ty thị trường thứ cấp khó khăn Sự khởi sắc thị trường vào năm 2011 bắt đầu làm nóng lại thị trường trái phiếu vào năm 2013 vốn lại rót thị trường TPCP nhu cầu vốn doanh nghiệp vừa nhỏ lớn chu kì sản xuất kinh doanh có chiều hướng lên Thị trường cổ phiếu có phát triển mạnh quy mô thời gian qua, hiệu huy động vốn cho doanh nghiệp không cao Thị trường hoạt động với tỷ trọng lớn tài khoản giao dịch nhà đầu tư cá nhân, chịu ảnh hưởng tâm lý đám đông, giao dịch theo phong trào dẫn tới biến động mức giá cổ phiếu Hoạt động thị trường cổ phiếu trải qua giai đoạn thăng trầm đối lập Hoạt động nhà đầu tư nước ngồi cịn khiêm tốn bị hạn chế nhiều nhiều quy định 3.2 Nguyên nhân hạn chế Thứ nhất, nguyên nhân từ khách quan đến từ bất ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam thời gian gần có ảnh hưởng tiêu cực tới phát triển thị trường chứng khoán Vấn đề bật tình trạng lạm phát cao kinh tế giai đoạn 20062009, tỷ lệ lạm phát thực tế thường cao so với tỷ lệ lạm phát mục tiêu đề ra, gây bất ổn định kinh tế vĩ mơ Tình trạng lãi suất thực âm kinh tế dẫn tới phát triển hệ thống tài chính, kìm hãm phát triển thị trường cổ phiếu đặc biệt thị trường trái phiếu Để đối phó với tình trạng lạm phát, nguồn vốn kinh tế hướng sang thị trường bất động sản, thị trường vàng, ngoại tệ, làm gia tăng tình trạng la hóa kinh tế Vốn khơng chu chuyển qua thị trường tài thị Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 34 trường hoạt động hiệu Sau với nỗ lực từ phía phủ làm giảm lạm phát (phát triển thị trường TPCP chuyên biệt ), hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định TTCK dần khởi sắc trở lại với tốc độ chậm đồng thời xảy tượng vốn dần dịch chuyển vào ngân sách phủ nhiều Tuy dấu hiệu tốt, giúp mở đường, khai thơng cho phía doanh nghiệp tương lai thách thức lớn việc nhà nước phân bổ sử dụng (đặc biệt với doanh nghiệp vừa nhỏ chiếm tới 90%) Thứ hai, nguyên nhân chủ quan từ sách thuế phí lĩnh vực chứng khoán Theo luật Thuế thu nhập doanh nghiệp (2008), thu nhập từ lãi trái phiếu, kể phiếu phủ tổ chức kinh doanh phải chịu thuế giống trái thu nhập từ nguồn khác Điều làm giảm tính hấp dẫn việc nắm giữ trái phiếu so với tài sản khác cản trở nhu cầu đầ tư đố với trái phiếu nhà đầ tư tổ chức, đặ u i u c biệt trái phiếu phủ Đây nhiều nguyên nhân khiến th ị trường trái phiếu chưa phát triển mạnh thời gian qua Chính sách phí lĩnh vực chứng khoán đượ quy định gần trong Quyết định c 1352/QĐ-BTC ngày 13/6/2008 mức thu phí giao dịch cổ phiếu, chứng quỹ trái phiếu đố i với cơng ty chứng khốn tính theo tỷ lệ phần trăm giá trị giao dịch chứng khoán Qui định vơ hình chung khơng phân biệt qui mô nhà đầ tư lớn hay nhỏ quan tâm đế u n giá trị giao dịch Vấn đề khơng nên khuyến khích giao d ịch nhỏ th ị trường chứng khoán, giao dịch nhỏ tạo nên gánh nặng xử lý giao d ịch toán cho thành viên tổ chức th ị trường Việc áp dụng mức phí giao d ịch tổi thiểu tối đa cho giao dịch giúp giảm bớt gánh nặng xử lý giao d ịch cho Sở giao dịch Trung tâm lưu ký chứng khoán, đồ thời tạo lợi cho ng nhà đầ tư lớn thị trường Khi thị trường có tham gia nhiều nhà đầ tư lớn, nhà đầ tư u u u Đề án môn học – Bộ mơn Kinh tế Đầu tư 35 có tổ chức chất lượng thị trường vốn đượ nâng lên, hạn chế đượ tình trạng giá chứng c c khoán bị nhiễu hay biến động mức từ giao dịch nhà đầ tư nhỏ u CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN QUA TRÁI PHIẾU DN Thành lập công ty định mức tín nhiệm( ĐMTN) Việt Nam Cơng ty có trách nhiệm đánh giá tổ chức phát hành thị trường nhằm giúp nhà đầu tư nhận định hội đầu tư trái phiếu, đồng thời giúp doanh nghiệp tổ chức trung gian khác xác định mức lãi suất phù hợp thị trường Hai là, hình thành lãi suất chuẩn trái phiếu phủ, làm sở xác định lãi suất trái phiếu công ty thị trường Các giao dịch trái phiếu phủ thị trường chứng khốn Việt Nam phần lớn giao dịch mua bán có kỳ hạn nờn khú xác định lãi suất thực tế Bên cạnh đó, tài định kỳ hàng tháng đưa trần lãi suất phát hành trái phiếu cơng ty thơng thường cịn chưa phản ánh cung cầu thị trường Ba là: có sách khuyến khích doanh nghiệp phát hành trái phiếu cơng ty Các doanh nghiệp phát hành trái phiếu sử dụng miễn phí dịch vụ phụ trợ như: hệ thống trang thiết bị thị trường chứng khốn Ngồi nên xem xét việc ưu đãi thuế doanh nghiệp niêm yết trái phiếu thị trường chứng khốn, qua đem lại lợi ích thiết thực cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu dần tạo thói quen phát hành trái phiếu huy động vốn Bốn là: phát huy vai trò nâng cao lực tổ chức trung gian thị trường, đặc biệt cơng ty chứng khốn việc bảo lãnh phát hành trái phiếu Là tổ chức chun nghiệp thị trường, cơng ty chứng khốn đứng thực bảo lãnh phát hành trái phiếu, qua sẵn sàng mua lại tồn số trái phiếu chưa phân phối hết gây dựng niềm tin nhà đầu tư Ngoài ra, cơng ty chứng khốn phải đơn vị chủ động tiếp cận doanh nghiệp để nắm bắt nhu cầu tư vấn xây dựng phương án phát hành, tiếp xúc với nhà đầu tư giới thiệu việc phát hành yếu tố quan trọng góp phần vào thành công đợt phát hành Muốn thực vai trị trên, cơng ty chứng khốn cần phải nâng cao trình độ Đề án mơn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 36 nghiệp vụ chuyên môn, thẩm định lựa chọn doanh nghiệp tốt, dự án tốt để thực bảo lãnh phát hành trái phiếu Năm là: phát huy vai trò tổ chức bảo lãnh toán trái phiếu để tạo niềm tin cho nhà đầu tư, giai đoạn đầu, trái phiếu công ty cần nâng đỡ tổ chức tài có uy tín thị trường như: ngân hàng thương mại nhà nước, quỹ hỗ trợ phát triển, … Sáu là: đẩy mạnh phát triển thị trường chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản cho trái phiếu cơng ty, tạo thuận lợi cho việc phát hành Đặc biệt trọng đến nhà đầu tư có tổ chức thị trường, đối tượng quan trọng tạo lập thị trường Bảy là: xây dựng thể chế thị trường việc giám sát nguồn vốn phát sinh từ trái phiếu, minh bạch hóa thơng tin tổ chức phát hành Tổ chức đại diện người sở hữu trái phiếu cần thực vai trò đơn vị giám sát nguồn vốn thu từ đợt phát hành đảm bảo theo phương án ban đầu Nâng cao trách nhiệm tổ chức phát hành việc cung cấp thông tin với nhà đầu tư Tám là: Đa dạng hóa hình thức loại trái phiếu Tổ chức phát hành lựa chọn hình thức lãi suất cố định hay thả nổi, trái phiếu có bảo đảm kèm chứng quyền, trái phiếu chuyển đổi nhằm tạo tính hấp dẫn cho trái phiếu thu hút nhà đầu tư Chín là: làm cho tổ chức phát hành, nhà đầu tư, tầng lớp dân cư hiểu rõ lợi ích việc phát hành trái phiếu công ty Mười là: bên cạnh việc tích cực phát hành trái phiếu thị trường nước, cần đẩy mạnh phát hành trái phiếu công ty thị trường quốc tế Đây hình thức mẻ, phức tạp đòi hỏi doanh nghiệp phải bước, khơng nóng vội Cần phải thận trọng xác định thị trường phát hành số lượng phát hành; phát hành, nên chọn thị trường khụng đũi hỏi xếp hạng tín nhiệm( thị trường châu á, thị trường tư nhân Mỹ,…) hầu hết doanh nghiệp Việt Nam chưa xếp hạng tín nhiệm hay mức tín nhiệm khơng cao Việc phát hành trái phiếu cơng ty lĩnh vực cịn mẻ cịn nhiều khó khăn lại hình thức giúp doanh nghiệp tiếp cận nhiều với nguồn vốn trung dài hạn, bên cạnh nguồn vốn trung dài hạn từ hệ thống ngân hàng dần bị tải để bước phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp cần phải có giải pháp mang tính đồng Đề án mơn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 37 nỗ lực từ nhiều phía Hi vọng thị trường trái phiếu cơng ty có bước phát triển nhanh chóng góp phần tích cực vào nhiệm vụ huy động vốn cho nghiệp CNH-HĐH đất nước GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN QUA CỔ PHIẾU + Mở lớp đào tạo kiến thức tài doanh nghiệp chứng khốn rộng rãi cho cơng chúng đầu tư, để nhà đầu tư có định cá nhân theo phong cách đầu tư ( ưu tiên đầu tư theo giá trị) lệ thuộc nhiều vào tư mô giới chứng khốn Nếu khơng hiệu ứng tâm lý đám đơng ảnh hưởng tiêu cực tới thị trường + Tính minh bạch công ty yếu tố muôn thuở mà giới đầu tư quan tâm, cơng ty đại chúng cơng ty khác nên cơng khai xác kết kinh doanh để nhận giúp đỡ kịp thời quan quản lý + Thực sách khuyến khích thuế nhà đầu tư + Khuyến khích tạo điều kiện để tổ chức tín dụng, tổ chức cá nhân nước tham gia thị trường chứng khoán + Mở rộng giới hạn đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam Cổ phần hóa doanh nghiệp lớn chưa cổ phần, nhằm đa dạng nâng cao tính khoản thị trường Ngồi phương thức phát hành cơng chúng nên xem xét phương thức chào bán riêng lẻ phù với điều kiện kế hoạch sản xuất kinh doanh công ty Không nên chặt chẽ cứng nhắc theo quy định, để doanh nghiệp nắm bắt kịp thời sản xuất kinh doanh Những giải pháp đưa lý thuyết, có đưa vào thực tế hay khơng phụ thuộc vào quan quản lý nhà nước, khả thân doanh nghiệp Hi vọng tương lai không xa, việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh dẫn vốn quan trọng hiệu Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 38 Kết Luận Thị trường chứng khoán Việt Nam xây dựng tảng vững cho hoạt động thống đồng từ sau đổi đất nước, thể vai trò quan trọng việc dẫn vốn nội đất nước thu hút vốn đầu tư nước Huy động vốn cho doanh nghiệp qua thị trường với phương thức khác nhau, hàng hóa khác cần có linh động nhạy bén với biến động thị trường để tạo điều kiện tốt cho doanh nghiệp Ví dụ: doanh nghiệp cổ phần hóa khơng thiết phải bắt đầu đường đấu giá cổ phiếu lần đầu cơng chúng (IPO), chí điều khơng cần thiết Một định kèm rủi ro, dự đoán trước có phương pháp bảo vệ hội để TTCK tăng trưởng đáng kể nhiều Cịn với hàng hóa TTCK nay, mà trái phiếu phủ tách thành thị trường TPCP chuyên biệt hình thành khung lãi suất cho TPDN,đồng thời hoạt động đầu tư phát triển sở hạ tầng, giáo dục, giao thơng vận tải,R&D…sẽ dọn đường thơng thống cho doanh nghiệp hoạt động tốt tín nhiệm cơng chúng đầu tư phát triển tích cực vào trái phiếu doanh nghiệp Song song quan trọng khơng kém, loại chứng khốn phái sinh, theo quy luật nhìn nhận từ nước phát triển, nên chuẩn bị trước bước cho loại hàng hóa này… nhà đầu tư nước ngồi trơng chờ vào thị trường mà họ lường trước rủi ro biết cách tháo gỡ Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 39 Và cuối cùng, quản lý nhà nước vấn đề minh bạch,doanh nghiệp báo cáo cơng khai, xác yếu tố kỳ vọng nhiều Tài liệu tham khảo Giáo trình Thị trường chứng khốn - ĐH KTQD Chủ biên: PGS.TS.Phạm Văn Hùng Xuất năm 2010 Giáo trình Kinh tế Đầu tư – ĐH KTQD Chủ biên: PGS.TS Từ Quang Phương PGS.TS Phạm Văn Hùng Xuất năm 2012 TrangWeb: - www.hsx.vn: Các ấn phẩm xuất hàng năm 2007 - 2012 - www.ssc.gov.vn : Mục tin tức thị trường - www.hnx.vn: Mục ấn phẩm xuất hàng năm 2007 - 2013 - www.cophieu68.vn : Biểu thống kê thị trường, mục nhóm ngành - www.vietstock.vn : Tổng hợp mục tin thị trường - www.stox.vn : đăng 10/-7/2013 - www.cafef.vn : mục chứng khoán, đăng 08/02/1014 Đề án môn học – Bộ môn Kinh tế Đầu tư 40 ... THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN GIAI ĐOẠN 2006 – 2013 QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 2006 – 2013 1.1 Lịch sử hình thành Nền kinh tế Việt Nam định... thị trường Tạo điểu kiện để lộ trình đưa HNX thành thị trường OTC thuận lợi HẠN CHẾ CỦA HUY ĐỘNG VỐN QUA TTCK GIAI ĐOẠN 2006 – 2013 3.1 Những điểm hạn chế trình huy động vốn DN qua TTCK Thị trường. .. LÝ LUẬN CHUNG VỀ HUY ĐỘNG VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP CHỨNG KHOÁN & THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 Chứng khốn & đặc trưng 1.1.1 Khái niệm Có nhiều khái niệm chứng khốn kể từ hình