BÀI BÁO CÁO-Market Effeciency – Definition, Test and Evidence

LOGO Market Effeciency – Definition, Test and Evidence Nhóm 9: Huỳnh Thị Thiện Đinh Phan Toàn Trung Nguyễn Thị Mộng Tuyền GVHD: PGS.TS. TRẦN THỊ THÙY LINH 2 NỘI DUNG GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TTHQ1 CÁC PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH TTHQ2 BẰNG CHỨNG VỀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QuẢ 3 NHỮNG YẾU TỐ BẤT THƯỜNG4 KẾT LUẬN5 Thị trường hiệu quả là gi ?  TTHQ là thị trường trong đó giá thị trường là một ước tính khách quan của giá trị thực của đầu tư  TTHQ không yêu cầu giá thị trường bằng với giá trị thực ở mọi điểm  Chênh lệch giá là ngẫu nhiên  Không có mối tương quan giữa các chênh lêch giá  Không có nhóm nhà đầu tư nào có thể luôn tìm thấy cổ phiếu định dưới hay trên giá cho dù sử dụng bất kỳ chiến lược đầu tư nào www.themegallery.comCompany Logo Phân loại thị trường hiệu quả Theo Fama (1971)  Thị trường hiệu quả dạng yếu: giá hiện tại phản ánh thông tin đã chứa đựng trong tất cả giá quá khứ  Thị trường hiệu quả dạng vừa : giá hiện tại phản ánh thông tin chứa đựng không chỉ trong giá qúa khứ mà còn những thông tin đại chúng  Thị trường hiệu quả dạng mạnh: giá hiện tại phản ánh tất cả các thông tin, đại chúng cũng như cá nhân www.themegallery.comCompany Logo Các ngụ ý của thị trường hiệu quả :  Không có nhóm nhà đầu tư nào có thể luôn đánh bại thị trường nếu sử dụng chiến lược đầu tư thông thường  Chiến lược đa dạng hóa ngẫu nhiên các chứng khoán gánh chịu ít chi phí thông tin và giảm thiểu chi phí thực hiện  Chiến lược giảm thiểu giao dịch tốt hơn giao dịch thường xuyên www.themegallery.comCompany Logo Định đề về thị trường hiệu quả  Định đề 1 : Xác suất của việc tìm kiếm không hiệu quả trong một thị trường tài sản giảm khi sự dễ dàng trong kinh doanh trên tài sản gia tăng  Định đề 2 : Xác suất của việc tìm kiếm sự không hiệu quả trong một thị trường tài sản tăng lên khi các chi phí giao dịch và chi phí khai thác thông tin không hiệu quả gia tăng  Định đề 3 : Tốc độ mà tính không hiệu quả được giải quyết sẽ trực tiếp liên quan đến các kế hoạch khai thác tính không hiệu quả có thể được nhân rộng bởi các nhà đầu tư khác dễ dàng như thế nào. www.themegallery.comCompany Logo Các phương pháp kiểm định tính hiệu quả TT A . Nghiên cứu sự kiện  (1) Sự kiện này phải được nghiên cứu xác định rõ ràng, và xác định chính xác ngày mà sự kiện này được công bố.  (2) Một khi những sự kiện được biết đến, thu thập các lợi nhuận xung quanh những ngày này cho mỗi của các doanh nghiệp trong mẫu R-jn Rj0 R+jn Return window: -n to +n where, Rjt = Returns on firm j for period t (t = -n, ,0, +n) www.themegallery.comCompany Logo Các phương pháp kiểm định tính hiệu quả TT  (3) Điều chỉnh lợi nhuận vượt trội cho mỗi công ty trong mẫu theo lợi nhuận và rủi ro thị trường Excess Return on period t = Return on day t – (Riskfree rate + Beta * Return on market on day t) ER-jn ERj0 ER+jn Return window: -n to +n where, ERjt = Excess Returns on firm j for period t (t = -n, ,0, +n) www.themegallery.comCompany Logo Các phương pháp kiểm định tính hiệu quả TT  (4) Tỉ suất sinh lợi vượt trội trong giai đoạn này được tính trung bình tất cả các doanh nghiệp trong mẫu và tính độ lệch chuẩn Average excess return on day t= ERjt/ N (j = 1….N) where, N = Number of events in the event study  (5) Các câu hỏi về lợi nhuận vượt trội xung quanh thông báo là khác nhau từ số không được trả lời bằng cách ước lượng thống kê t cho mỗi n Thống kê T đối với lợi nhuận vượt trội vào ngày t = Lợi nhuận vượt trội trung bình/ Độ lệch chuẩn Nếu thống kê t có ý nghĩa, thì sự kiện tác động đến lợi nhuận : tác động tiêu cực hay tích cực. www.themegallery.comCompany Logo Table 6.1: Excess Returns around Option Listing Announcement Dates www.themegallery.comCompany Logo Trading Day Average Excess Cumulative T Statistic Return Excess Return -10 0.17% 0.17% 1.30 -9 0.48% 0.65% 1.66 -8 -0.24% 0.41% 1.43 -7 0.28% 0.69% 1.62 -6 0.04% 0.73% 1.62 -5 -0.46% 0.27% 1.24 -4 -0.26% 0.01% 1.02 -3 -0.11% -0.10% 0.93 -2 0.26% 0.16% 1.09 -1 0.29% 0.45% 1.28 0 0.01% 0.46% 1.27 1 0.17% 0.63% 1.37 2 0.14% 0.77% 1.44 3 0.04% 0.81% 1.44 4 0.18% 0.99% 1.54 5 0.56% 1.55% 1.88 6 0.22% 1.77% 1.99 7 0.05% 1.82% 2.00 8 -0.13% 1.69% 1.89 9 0.09% 1.78% 1.92 10 0.02% 1.80% 1.91 [...]... tương quan nhân quả Bằng Chứng Về Hiệu Quả Thị Trường A - Biến động giá ngắn hạn Short term Price Movements a Tương quan chuỗi trong giá chứng khoán Các nghiên cứu đầu tiên về mối tương quan chuỗi (Alexander (1964), Cootner (1962) và Fama (1965) đã xem xét trên thị trường chứng khoán Mỹ a và kết luận rằng có mối tương quan chuỗi trong giá cổ phiếu Bid-Ask Spread = -2 (Serial Covariance in returns) b... P/E Ratio Stocks by Country: 1989-1994 Country Australia A nnual Premium earned by lowest P/E Stocks (bottom quintile) 3.03% France 6.40% Germany 1.06% Hong Kong 6.60% Italy 14.16% Japan 7.30% Switzerland 9.02% U.K 2.40% Các công ty thuộc nhóm có tỷ lệ P/E thấp thu được lợi nhuận 16.26% trong suốt thời kỳ nghiên cứu , trong khi các công ty có tỷ lệ P/E cao thì lại tạo ra lợi nhuận . LOGO Market Effeciency – Definition, Test and Evidence Nhóm 9: Huỳnh Thị Thiện Đinh Phan Toàn Trung Nguyễn Thị Mộng Tuyền GVHD:. công ty trong mẫu theo lợi nhuận và rủi ro thị trường Excess Return on period t = Return on day t – (Riskfree rate + Beta * Return on market on day t) ER-jn ERj0 ER+jn Return window: -n to. = Number of events in the event study  (5) Các câu hỏi về lợi nhuận vượt trội xung quanh thông báo là khác nhau từ số không được trả lời bằng cách ước lượng thống kê t cho mỗi n Thống kê T đối