phương pháp bình ổn tỷ giá

phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giáphương pháp bình ổn tỷ giá phương pháp bình ổn tỷ giá

Bài Thuy t trìnhế Tài chính qu c tố ế Câu11: bình lu n các bi n pháp bình n t giá( liên h Vi t Nam)ậ ệ ổ ỷ ệ ệ I. Các đ nh nghĩa c b nị ơ ả Khái ni m:ệ Chính sách t giá là nh ng ho t đ ng c a chính ph ( mà đ i di n th ng là NHTW) thông qua 1ỷ ữ ạ ộ ủ ủ ạ ệ ườ ch đ t giá nh t đ nh hay c ch đi u hành t giá) và h th ng các công c can thi p nh m duyế ộ ỷ ấ ị ơ ế ề ỷ ệ ố ụ ệ ằ trì m t m c t giá c đ nh hay tác đ ng đ t giá bi n đ ng đ n m t m c c n thi t phù h p v iộ ứ ỷ ố ị ộ ể ỷ ế ộ ế ộ ứ ầ ế ợ ớ m c tiêu chính sách kinh t qu c gia. ụ ế ố M c tiêu:ụ - n đ nh t giá trong ph m vi 1 biên đ dao đ ng nh t đ nh nh m góp ph n n đ nh th ngổ ị ỷ ạ ộ ộ ấ ị ằ ầ ổ ị ươ m i, n đ nh đ u t và cán cân thanh tóan qu c tạ ổ ị ầ ư ố ế - góp ph n th c hi n chuy n d ch c c u kinh t và m c tiêu c a các chính sách vĩ mô khácầ ự ệ ể ị ơ ấ ế ụ ủ - đ m b o s n đ nh c a d tr qu c gia đ th c hi n các nghĩa v TCQTả ả ự ổ ị ủ ự ữ ố ể ự ệ ụ - n đ nh s phát tri n c a th tr ng ngo i h iổ ị ự ể ủ ị ườ ạ ố - gi v ng ch quy n qu c gia, nâng cao v th đ ng n i t .ữ ữ ủ ề ố ị ế ồ ộ ệ II. n i dung:ộ n i dung các chính sách t giá(công c c a chính sách t gía)ộ ỷ ụ ủ ỷ a. công c tr c ti pụ ự ế a.1 ho t đ ng c a ngân hàng trung ng trên th tr ng ngo i h i nh m can thi p tr c ti p vàoạ ộ ủ ươ ị ườ ạ ố ằ ệ ự ế cung- c u ngo i tầ ạ ệ khái ni m:ệ Chính sách h i đoái: đây ố là bi n pháp tr c ti pệ ự ế mà NHTW tác đ ng t i t giá h i đoái. Thông quaộ ớ ỷ ố các t ch c kinh doanh ngo i h i, nhà n c đã ch đ ng tác đ ng vào cung c u ngo i t băngổ ứ ạ ố ướ ủ ộ ộ ầ ạ ệ vi c tr c ti p mua bán vàng và ngo i t đi u ch nh t gíaệ ự ế ạ ệ ề ỉ ỷ Khi t gía m c cao( t c đ ng n i t gi m giá ) t i m c làm nh h ng t i các ho t đ ng kinhỷ ở ứ ứ ồ ộ ệ ả ớ ứ ả ưở ớ ạ ộ t trong n c cũng nh các ho t đ ng kinh t đ i ngo i, NHTW s bán ngo i t ra đ thu n i tế ướ ư ạ ộ ế ố ạ ẽ ạ ệ ể ộ ệ v . khi đó cung ngo i t tăng tác đ ng làm gi m t giá, kéo t giá xu ng. ng c l i khi t giá h iề ạ ệ ộ ả ỉ ỷ ố ượ ạ ỷ ố đoái gi m xu ng, NHTW s mua ngo i t vào, kích thích c u ngo i h i khi cung ch a k p bi nả ố ẽ ạ ệ ầ ạ ố ư ị ế đ ng đ nâng t giá lên t i m c h p lý.ộ ể ỷ ớ ứ ợ nh h ng ả ưở vi c áp d ng chính sách h i đoái th ng ệ ụ ố ườ nh h ng trái ng c nhauả ưở ượ v i các doanh nghi p trong vàớ ệ ngoài n c b t ngu n ch y u t các l i ích trái ng c nhau. Nh ng mâu thu n này th ng x y raướ ắ ồ ủ ế ừ ợ ượ ữ ẫ ườ ả gi a ữ các nhà xu t kh u và nh p kh uấ ẩ ậ ẩ . nhà nh p kh u mu n h th p t giá xu ng còn nhà xu tậ ẩ ố ạ ấ ỷ ố ấ khâ mu n nâng t giá lên, gi a nhà xu t kh u v n mu n h th p t giá xu ng và nhà nh p kh uủ ố ỷ ữ ấ ẩ ố ố ạ ấ ỷ ố ậ ẩ v n mu n nâng cao t giá h i đoái. Và mâu thu n di n ra ố ố ỷ ố ẫ ễ gi a các n c v i nhauữ ướ ớ vì t giá c a 1ỷ ủ n c nâng cao s h n ch xk c a n c khác làm cho cán cân th ng m i, cán cân thanh toán c aướ ẽ ạ ế ủ ướ ươ ạ ủ n c ngoài và các n c th c hi n chính sách này b thi t h iướ ướ ự ệ ị ệ ạ • u đi mƯ ể : NHTW r t linh ho t trong vi c đi u ti t l ng ti n cung ng đ đi u ch nh tấ ạ ệ ề ế ượ ề ứ ể ề ỉ ỷ giá • Nh c đi m:ượ ể - c n d tr ngo i t l nầ ự ữ ạ ệ ớ - Tính ch đ ng c a NHTW không cao khi NHTM có th không sãn sàng mua( VN là b tủ ộ ủ ể ở ắ bu c)ộ - Th ng ph i đi kèm v i chính sách th tr ng m đ h p th l ng d hay b sung ph nườ ả ớ ị ườ ở ể ấ ụ ượ ư ổ ầ thi u h t ti n t trong l u thôngế ụ ề ệ ư  do có nh ng h n ch nh t đ nh nên ngân hàng trungữ ạ ế ấ ị ng các d n chuy n sang công c gián ti p mà ch y u là thông qua công c lãi su t táiươ ầ ể ụ ế ủ ế ụ ấ chi t kh uế ấ 1 - Đ có th th c hi n đ c thì đòi h i ph i có s phát tri n t ng x ng c a h th ng tàiể ể ự ệ ượ ỏ ả ự ể ươ ứ ủ ệ ố chính. S can thi p c a Nhà n c vào th tr ng ngo i h i r t h nự ệ ủ ướ ị ườ ạ ố ấ ạ chế  Biên đ dao đ ng c a t giá bình quân liên ngân hàng h n h p t o ra nhi u khó khănộ ộ ủ ỷ ạ ẹ ạ ề trong ngu n cung ngo i t c a các NHTMồ ạ ệ ủ  Các chính sách ch y u nh m đi u ti t t giá USD/VNDủ ế ằ ề ế ỷ - Chi phí c h i cho vi c mua bán ngo i tơ ộ ệ ạ ệ - m c dù là ng i đ nh giá nh ng có lúc NHNNặ ườ ị ư cũng v n ph i mua giá cao và bán giá th p - đó là m t lo i chi phí bu c ph i tr .B i vì:,ẫ ả ấ ộ ạ ộ ả ả ở trong nhi u tình th b t bu c, NHNN ph i s d ng c ch giá đ đi u ti t b ng cách đ tề ế ắ ộ ả ử ụ ơ ế ể ề ế ằ ặ giá cao lên đ mua cho đ c - n u mu n phát hành ti n vào l u thông và ng c l i, đ nhể ượ ế ố ề ư ượ ạ ị giá th p xu ng đ bán cho đ c - n u mu n hút ti n t l u thông vấ ố ể ượ ế ố ề ừ ư ề VD: Trong năm 2007, m c tiêu duy trì m c gi m giá đ ng ti n m t vài ph n trăm, t o đi uụ ứ ả ồ ề ộ ầ ạ ề ki n thu n l i cho xu t kh u tr nên khó khăn h n khi mà l ng ngo i t ch y vào Vi t Nam giaệ ậ ợ ấ ẩ ở ơ ượ ạ ệ ả ệ tăng m nh m do s bùng n c a th tr ng ch ng khoán và các dòng v n khác đ c khai thôngạ ẽ ự ổ ủ ị ườ ứ ố ượ t t h n. ố ơ Đ ng Vi t Namồ ệ không nh ng không gi m mà còn ữ ả có d u hi u tăng giá so v i đ ng Đôlaấ ệ ớ ồ , gây b t l i cho xu t kh u. Thêm vào đó, nh p kh u trong quí 1 l i tăng đ t bi n (cho dù ch y u làấ ợ ấ ẩ ậ ẩ ạ ộ ế ủ ế nh p kh u máy móc thi t b và nguyên v t li u cho s n xu t) đã làm cho ậ ẩ ế ị ậ ệ ả ấ thâm h t cán cân ngo iụ ạ th ng tr nên tr m tr ng h nươ ở ầ ọ ơ . Đ ng tr c áp l c nêu trên, c ng v i vi c mong mu n gia tăng s l ng ngo i t d tr phòngứ ướ ự ộ ớ ệ ố ố ượ ạ ệ ự ữ khi b t tr c x y ra, Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam đã tung ấ ắ ả ướ ệ ti n đ ng đ mua vào m t l ng l nề ồ ể ộ ượ ớ ngo i t mà theo c tính c a Ngân hàng Th gi i, ch trong quí 1, d tr ngo i h i c a Vi t Namạ ệ ướ ủ ế ớ ỉ ự ữ ạ ố ủ ệ tăng kho ng 3 t Đôla, t ng đ ng v i g n 50.000 t đ ng đ c đ a vào l u thông. ả ỉ ươ ươ ớ ầ ỉ ồ ượ ư ư Có l nh vi c mua vào ngo i t mà trong nh ng ngày đ u tháng 6/2007, t giá đ ng Vi t Namẽ ờ ệ ạ ệ ữ ầ ỷ ồ ệ so v i đ ng Đôla đã ớ ồ tăng tr l i lên m c trên ở ạ ứ 16.100, thay vì ch quanh con s ỉ ố 16.000 nh th i gianư ờ tr c. Vi c gia tăng ngo i t cho d tr qu c gia là đi u c n thi t, nh ng vi c b m thêm m tướ ệ ạ ệ ự ữ ố ề ầ ế ư ệ ơ ộ l ng l n ti n đ ng vào n n kinh t s làm ượ ớ ề ồ ề ế ẽ áp l c l m phát gia tăngự ạ , khi mà m i năm tháng đ uớ ầ năm ch s giá tiêu dùng trong n c đã tăng 7,3% so v i cùng kỳ năm ngoái (WB 2007). ỉ ố ướ ớ Đi u này làm cho m c tiêu kh ng ch m c tăng giá trong năm 2007 con s 6,5% tr nên khóề ụ ố ế ứ ở ố ở khăn h n. M t trong nh ng nhi m v quan tr ng nh t c a Ngân hàng Nhà n c đang g p thơ ộ ữ ệ ụ ọ ấ ủ ướ ặ ử thách. Đ gi m b t áp l c gia tăng c a ch s giá trong th i gian còn l i c a năm 2007, ch có cách rútể ả ớ ự ủ ỉ ố ờ ạ ủ ỉ b t ti n ra kh i n n kinh t . ớ ề ỏ ề ế Tăng d tr b t bu c là gi i pháp đ c l a ch nự ữ ắ ộ ả ượ ự ọ . V i vi c tăng ớ ệ t lỷ ệ d tr b t bu c ti n g i b ng đ ng Vi t Nam t 5% lên 10% ự ữ ắ ộ ề ử ằ ồ ệ ừ thì theo c tính s có kho ngướ ẽ ả 40.000-50.000 t đ ng, t ng đ ng v i s ti n b ra đ mua 3 t Đôla nêu trên, quay tr l i khoỉ ồ ươ ươ ớ ố ề ỏ ể ỉ ở ạ c a Ngân hàng Nhà n c.ủ ướ 2 Nh v y, v i ư ậ ớ hai bi n phápệ can thi p đ c đ a ra, ít nh t ệ ượ ư ấ ba m c tiêuụ đã đ t đ c g m:ạ ượ ồ đ m b o m c tiêu n đ nh t giá, tăng đ c l ng d tr ngo i h i qu c gia nh ng l i không gâyả ả ụ ổ ị ỷ ượ ượ ự ữ ạ ố ố ư ạ áp l c l m phát vì ti n ch y vào đã đ c đem c t trong “két” nên ch ng có đi u gì x y ra c ! ự ạ ề ả ượ ấ ẳ ề ả ả B t kì chính sách ti n t nào c a ngân hàng trung ng cũng d n đ n h u qu nh t đ nh và đấ ề ệ ủ ươ ẫ ế ậ ả ấ ị ể gi i quy t h u qu đó NHTW th ng ch n m t gói chính sách g m nhi u công c và dĩ nhiên cácả ế ậ ả ườ ọ ộ ồ ề ụ công c này có m i liên h v i nhau.ụ ố ệ ớ a.2 công c hành chính:ụ  Bp k t h i:ế ố Là vi c chính ph quy đ nh đ i v i các th nhân và pháp nhân có ngu n thu ngo i têh ph i bánệ ủ ị ố ớ ể ồ ạ ả m t t l nh t đ nh cho các t ch c đ c phép kinh doanh p ngo i h i.ộ ỷ ệ ấ ị ổ ứ ựơ ơ ạ ố Bi n pháp này đ c áp d ng trong nh ng th i kỳ khan hi m ngo i t trên th tr ng ngo i h iệ ượ ụ ữ ờ ế ạ ệ ị ườ ạ ố Vi t Nam do tác đ ng c a cu c kh ng ho ng tài chính ti n t năm 1997, nên h u h t cácở ệ ộ ủ ộ ủ ả ề ệ ầ ế doanh nghi p đã đ u găm gi ngo i t trên tài kho n làm cho cung c u m t cân đ i nghiêmệ ề ữ ạ ệ ả ầ ấ ố tr ng. đ ng tr c tình hình đó, ngày 12/09/1998, chính ph ban hành quy t đ nh s 173/QĐ-ọ ứ ướ ủ ế ị ố TTg v nghĩa v bán và quy n mua ngo i t c a ng i c trú là các t ch c v i t l k t h iề ụ ề ạ ệ ủ ườ ư ổ ứ ớ ỷ ệ ế ố b t bu c là 80%. Khi th tr ng ngo i t tr nên n đ nh h n, ngày 30/8/1999, chính ph đã cóắ ộ ị ườ ạ ệ ở ổ ị ơ ủ quy t đ nh s 180/1999/QĐ-TTg đi u ch nh t l k t h i t 80% > 50% sau đó xu ngế ị ố ề ỉ ỷ ệ ế ố ừ ố 40%,30% và hi n nay theo quy t đ nh 46/2003/QĐ-TTg, ngày 02/4/2003 gi m xu ng 0%ệ ế ị ả ố a.3 quy đ nh biên đ dao đ ng t giá( biên đ r ng thì cung ngo i t t NHTM tăng, biên đị ộ ộ ỷ ộ ộ ạ ệ ừ ộ h p thì gi m cung)ẹ ả  Th c hi n ch đ t giá th n i có đi u ti t ự ệ ế ộ ỷ ả ổ ề ế (Quy t đ nh 64/1999/QĐ-NHNNế ị )  NHNN không n đ nh t giá chính th c mà thông báo t giá giao d ch BQLNHấ ị ỷ ứ ỷ ị TG kinh doanh= TGBQLNH(± biên đ t giá)ộ ỷ Biên đ t giá liên t c đ c n i r ngộ ỷ ụ ượ ớ ộ Năm 1999 2002 2006 2007 2008 2009 Biên độ ±0.1% ±0.25% ±0.5% ±0.75% ±1% ±2% ±3% ±5% ±3% Biên đ t giá liên t c n i r ng ộ ỷ ụ ớ ộ  giao d ch ngo i t đ c t o đi u ki n phát tri nị ạ ệ ượ ạ ề ệ ể  t o tạ ỷ giá g n v i cung c u ngo i t trên th tr ng h n.ầ ớ ầ ạ ệ ị ườ ơ Vd Ngân hàng Nhà n c cũng công b m c t giá bình quân liên ngân hàng áp d ng cho (26-11) làướ ố ứ ỉ ụ 17.961 VND/USD, tăng thêm 5,44% so v i m t ngày tr c đó. Đ ng th i, biên đ t giá m i choớ ộ ướ ồ ờ ộ ỉ ớ giao d ch mua bán giao ngay gi a USD và VND là ±3%, thay m c ±5%. Nghĩa là kh ng ch t giáị ữ ứ ố ế ỉ kinh doanh t i các ngân hàng không đ c cao quá ho c th p h n 3% so v i t giá liên ngân hàng doạ ượ ặ ấ ơ ớ ỉ Ngân hàng Nhà n c công b h ng ngày. V i các đi u ch nh này, m c t giá sàn giao d ch s làướ ố ằ ớ ề ỉ ứ ỉ ị ẽ 17.422 VND/USD và t giá tr n giao d ch s là 18.500 VND/USDỉ ầ ị ẽ Theo ghi nh n, đ u phiên giao d ch hôm tr c, t giá USD trên th tr ng t do t i Hà N i đ t m cậ ầ ị ướ ỉ ị ườ ự ạ ộ ạ ứ cao, đ n sát 19.900 VND/USD. Ngay sau khi có thông tin gi m biên đ t giá mà Ngân hàng Nhàế ả ộ ỉ n c công b , giá đ ng USD đã gi m m nh. Đ n 12 gi tr a, cũng t i th tr ng t do, m t USDướ ố ồ ả ạ ế ờ ư ạ ị ườ ự ộ ch còn 19.600 đ ng bán ra và 19.400 đ ng mua vào.ỉ ồ ồ  Quy đ nh h n ch đ i t ng mua ngo i t :ị ạ ế ố ượ ạ ệ nh m m c đích gi m c u ngo i t , h n ch đ u c và tác đ ng gi cho t giá n đ nh ằ ụ ả ầ ạ ệ ạ ế ầ ơ ộ ữ ỷ ổ ị T t c các bi n pháp này đ u nh m m c đích gi m c u ngo i t , quy đ nh h n ch th iấ ả ệ ề ằ ụ ả ầ ạ ệ ị ạ ế ờ đi m đ c mua ngo i tể ượ ạ ệ 2007 3 Ngân hàng Nhà n c đã mua m t l ng ngo i t cho d tr ngo i h i đ v a đ m b o kh năngướ ộ ượ ạ ệ ự ữ ạ ố ể ừ ả ả ả can thi p trong t ng lai v a đ duy trì kh năng c nh tranh c a hàng xu t kh u, tránh s lên giáệ ươ ừ ể ả ạ ủ ấ ẩ ự c a đ ng Vi t nam. ủ ồ ệ 2008: t 26/03 – 16/07/2008:t giá usd/vnd Tăng v i t c đ chóng m t t o c n s t USD trên c thừ ỷ ớ ố ộ ặ ạ ơ ố ả ị tr ng liên ngân hàng l n th tr ng t do.ườ ẫ ị ườ ự Cung ngo i t th p do NHNN không cho phép cho vay ngo i t đ i v i doanh nghi p xu t kh uạ ệ ấ ạ ệ ố ớ ệ ấ ẩ (theo quy t đ nh s 09/2008/QĐ, NHNN không cho phép vay đ chi t kh u b ch ng t xu tế ị ố ể ế ấ ộ ứ ừ ấ kh u, vay th c hi n d án s n xu t xu t kh u) gi m hi n t ng doanh nghi p xu t kh u vayẩ ự ệ ự ả ấ ấ ẩ ả ệ ượ ệ ấ ẩ ngo i t bán l i trên th tr ng.ạ ế ạ ị ườ Nh n th y tình tr ng s t USD đã m c báo đ ng, l n đ u tiên trong l ch s , NHNN đã côngậ ấ ạ ố ở ứ ộ ầ ầ ị ử khai công b d tr ngo i h i qu c gia 20,7 t USD khi các thông tin trên th tr ng cho r ngố ự ữ ạ ố ố ỷ ị ườ ằ USD đang tr nên khan hi m. ở ế Bi n pháp;ệ Nh có s can thi p k p th i c a NHNN, c n s tờ ự ệ ị ờ ủ ơ ố USD đã đ c ch n đ ng. ượ ặ ứ t 17/07 – 15/10/2008: Gi m m nhvà d n đi vào bình n.ừ ả ạ ầ ổ đ ng th i lúc này, NHNN đã ban hành m t lo t các chính sách nh m bình n th tr ng ngo i tồ ờ ộ ạ ằ ổ ị ườ ạ ệ nh ki m soát ch t các đ i lý thu đ i ngo i t (c m mua bán ngo i t trên th tr ng t do khôngư ể ặ ạ ổ ạ ệ ấ ạ ệ ị ườ ự đăng ký v i các NHTM), c m mua bán USD thông qua ngo i t khác đ lách biên đ , c m nh pớ ấ ạ ệ ể ộ ấ ậ kh u vàng và cho phép xu t kh u vàng; bán ngo i t can thi p th tr ng thông qua các NHTMẩ ấ ẩ ạ ệ ệ ị ườ l n.ớ (t 16/10 đ n h t năm 2008): t giá USD tăng tr l iừ ế ế ỷ ở ạ Trong kho ng th i gian t tháng 10 - tháng 11, nhà đ u t n c ngoài đ y m nh vi c bán ra ch ngả ờ ừ ầ ư ướ ẩ ạ ệ ứ khoán trong đó bán trái phi u (700 tri u USD), c phi u (100 tri u USD). Nhu c u mua ngo i tế ệ ổ ế ệ ầ ạ ệ c a kh i nhà đ u t n c ngoài tăng cao khi mu n đ m b o thanh kho n c a t ch c t i chínhủ ố ầ ư ướ ố ả ả ả ủ ổ ứ ạ qu c. Nhu c u mua USD c a các ngân hàng n c ngoài cũng tăng m nh (kho ng 40 tri uố ầ ủ ướ ạ ả ệ USD/ngày). C u USD trên th tr ng t do tăng cao b i khi NHNN không cho phép nh p vàng thì hi n t ngầ ị ườ ự ở ậ ệ ượ nh p l u vàng gia tăng, làm tăng c u USD đ nh p kh u (do USD là đ ng ti n thanh toán chính).ậ ậ ầ ể ậ ẩ ồ ề Ngoài ra còn 1 s bi n pháp khác đã đ c th c hi n:ố ệ ượ ự ệ NHNN bán h n 1 t USD cho các NHTM đáp ng nhu c u nh p kh u m t s m t hàng thi t y u.ơ ỷ ứ ầ ậ ẩ ộ ố ặ ế ế NHNN ph i ng ng chi n d ch bu c các ngân hàng mua tín phi u b t bu c trong m t th i gianả ừ ế ị ộ ế ắ ộ ộ ờ NHNN ph i xác l p tr n huy đ ng lãi su t ti n đ ng và ngo i t cũng nh tr n qui mô tín d ngả ậ ầ ộ ấ ề ồ ạ ệ ư ầ ụ cho các NHTM 2009:nguyên nhân:+ Hi n t ng găm gi ngo i t ch giá lên c a ng i dânệ ượ ữ ạ ệ ờ ủ ườ +Có hi n t ng DN vay USD tuy ch a đ n kỳ tr n nh ng đã mua s n USD đ gi vì s t giáệ ượ ư ế ả ợ ư ẵ ể ữ ợ ỷ s tăng. Chính l ng đ t mua nhi u c a DN khi n c u ngo i t tăng. Ngoài ra, do tâm lý b t nẽ ượ ặ ề ủ ế ầ ạ ệ ấ ổ c a c DN và ng i dân khi t giá tăng nhanh d n t i hi n t ng găm gi ngo i t .ủ ả ườ ỷ ẫ ớ ệ ượ ữ ạ ệ +Do tác đ ng c a chính sách h tr lãi su t cho các DN b ng ti n đ ng, do lãi su t vay ti n đ ngộ ủ ỗ ợ ấ ằ ề ồ ấ ề ồ th p, ph m vi và th i gian vay đ c m r ng theo ch tr ng c a chính ph nên m t s DN cóấ ạ ờ ượ ở ộ ủ ươ ủ ủ ộ ố ngo i t có xu h ng không mu n bán ngo i t và ch mu n vay ti n đ ng. Đây là 1 tác đ ngạ ệ ướ ố ạ ệ ỉ ố ề ồ ộ thi u tích c c không mong mu n khi tri n khai gói kích c u.ế ự ố ể ầ Tuy là khan hi m ngo i t nh ng NHTW v n không th c hi n chính sách k t h i mà ch kêu g iế ạ ệ ư ẫ ự ệ ế ố ỉ ọ khuy n khích các t ch c n m gi nhi u ngo i t bán ngo i t ra.ế ổ ứ ắ ữ ề ạ ệ ạ ệ 4  NHNN bán ngo i t cho các ngân hàng có tr ng thái ngo i h i âmạ ệ ạ ạ ố 2010 NHNN đã t o s đ ng thu n gi a các NHTM, yêu c u th ng nh t h m t b ng lãi su t cho vayạ ự ồ ậ ữ ầ ố ấ ạ ặ ằ ấ ngo i t xu ng còn t 3-3,5%/năm, m t b ng lãi su t huy đ ng ngo i t m c t 1-1,5%/năm.ạ ệ ố ừ ặ ằ ấ ộ ạ ệ ở ứ ừ Ch tr ng này đã giúp cho vi c n m gi VND có l i h n và gi m áp l c tăng d n VND trên thủ ươ ệ ắ ữ ợ ơ ả ự ư ợ ị tr ng.(2010ườ Th t ng s yêu c u m t s t p đoàn thu c Chính ph đang n m gi ngo i t ph i bán cho hủ ướ ẽ ầ ộ ố ậ ộ ủ ắ ữ ạ ệ ả ệ th ng ngân hàngố K t lu nế ậ :  Xu th m c a nên kinh t , t do hóa th ng m i và t do hóa tài chính, thì các bi n phápế ở ử ế ự ươ ạ ự ệ can thi p hành chính ngày càng tr nên không phù h p- thiên v s d ng các công c thệ ở ợ ề ử ụ ụ ị tr ngườ  hi n nay công c tr c ti p v n đang đ c s d ng nhi u h n ệ ụ ự ế ẫ ượ ử ụ ề ơ Tuy nhiên:các ho t đ ng can thi p c a ngân hàng T t o ra hi u ng thay đ i thay đ i cungạ ộ ệ ủ Ư ạ ệ ứ ổ ổ ng ti n trong l u thông , có th t o ra áp l c l m phát hay thi u phát trong n n kinh t , chínhứ ề ư ể ạ ự ạ ể ề ế vì v y đi kèm theo ho t đ ng can thi p tr c ti p, NHTW th ng c n ph i s d ng thêm 1ậ ạ ộ ệ ự ế ườ ầ ả ử ụ nghi p v th tr ng m đ h p thu l ng d cung hay b sung ph n thi u h t ti n t trongệ ụ ị ườ ở ể ấ ượ ư ổ ầ ế ụ ề ệ l u thông.do có nh ng h n ch nh t đ nh, nên các NHTW c a các n c phát tri n đang d nư ữ ạ ế ấ ị ủ ướ ể ầ chuy n t can thi p tr c ti p sang can thi p gián ti p mà ch y u là thông qua công c lãiể ừ ệ ự ế ệ ế ủ ế ụ su t chi t kh u, tái chi t kh uấ ế ấ ế ấ b. Công c gián ti pụ ế 1. lãi su t chi t kh u, tái chi t kh u:ấ ế ấ ế ấ Lãi su t là Công c đi u ch nh t giáấ ụ ề ỉ ỷ khái ni mệ : Lãi su t là công c đ c các ngân hàng trung ng s d ng đ đi u ch nh t giá h iấ ụ ượ ươ ử ụ ể ề ỉ ỷ ố đoái trên th tr ng, đi u ch nh giá tr đ i ngo i c a nôi t . ị ườ ề ỉ ị ố ạ ủ ệ Chính sách lãi su t caoấ : có xu h ng h tr s lên giá c a n i t , b i vì nó h p d n các lu ngướ ỗ ợ ự ủ ộ ệ ở ấ ẫ ồ v n n c ngoài ch y vào trong n c,( n u lãi su t trong n c cao h n so v i lãi su t n c ngoàiố ướ ả ướ ế ấ ướ ơ ớ ấ ướ hay lãi su t ngo i t s d n đ n nh ng dòng v n ch y vào hay s làm chuy n l ng hóa ngo i tấ ạ ệ ẽ ẫ ế ữ ố ả ẽ ể ượ ạ ệ trong n n kinh t sang đ ng n i t đ h ng lãi su t cao h n). Đi u này làm cho tăng cung ngo iề ế ồ ộ ệ ể ưở ấ ơ ề ạ t trên th tr ng (cũng có nghĩa làm tăng c u đ i v i đ ng n i t ), t đó đ ng ngo i t s có xuệ ị ườ ầ ố ớ ồ ộ ệ ừ ồ ạ ệ ẽ h ng gi m giá trên th tr ng, hay đ ng n i t s tăng giá. \ướ ả ị ườ ồ ộ ệ ẽ Trong tr ng h p ng c l i, n u lãi su t trong n c th p h n so v i lãi su t n c ngoài hayườ ợ ượ ạ ế ấ ướ ấ ơ ớ ấ ươ lãi su t ngo i t , đ ng ngo i t có xu h ng tăng giá trên th tr ng hay đ ng n i t s gi m giá.ấ ạ ệ ồ ạ ệ ướ ị ườ ồ ộ ệ ẽ ả Ph ng pháp dùng lãi su t tái chi t kh u đ đi u ch nh t giá h i đoái có th nó là ph ngươ ấ ế ấ ể ề ỉ ỷ ố ể ươ pháp th ng đ c s d ng v i mong mu n có nh ng thay đ i c p th i v t giá. ườ ượ ử ụ ớ ố ữ ổ ấ ờ ề ỷ C ch tác đ ng c a công c này đ n t giá h i đoái nh sau:ơ ế ộ ủ ụ ế ỷ ố ư Trong th cân b ng ban đ u c a cung c u ngo i t trên th tr ng, khi lãi su t tái chi t kh uế ằ ầ ủ ầ ạ ệ ị ườ ấ ế ấ thay đ i, s kéo theo s thay đ i cùng chi u c a lãi su t trên th tr ng. T đó, tác đ ng đ n xuổ ẽ ự ổ ề ủ ấ ị ườ ừ ộ ế h ng d ch chuy n c a các dòng v n qu c t làm thay đ i tài kho n v n (trong cán cân thanh toánướ ị ể ủ ố ố ế ổ ả ố qu c t ) ho c ít nh t cũng làm nh ng ng i s h u v n trong n c chuy n đ i đ ng v n c aố ế ặ ấ ữ ườ ở ữ ố ướ ể ổ ồ ố ủ mình sang đ ng ti n có lãi su t cao h n đ thu l i và làm thay đ i t giá h i đoái. ồ ề ấ ơ ể ợ ổ ỷ ố C th , n u lãi su t tăng s d n đ n xu h ng là m t đ ng v n vay ng n h n trên th tr ngụ ể ế ấ ẽ ẫ ế ướ ộ ồ ố ắ ạ ị ườ th gi i s đ vào trong n c và nh ng ng i s h u v n ngo i t trong n c s có khuynhế ớ ẽ ổ ướ ữ ườ ở ữ ố ạ ệ ướ ẽ h ng chuy n đ i đ ng ngo i t c a mình sang n i t đ thu lãi cao h n. K t qu là t giá gi mướ ể ổ ồ ạ ệ ủ ộ ệ ể ơ ế ả ỷ ả (đ ng n i t tăng). ồ ộ ệ Trong tr ng h p ng c l i, n u mu n t giá tăng thì s gi m lãi su t tái chi t kh u.ườ ợ ượ ạ ế ố ỷ ẽ ả ấ ế ấ Xét tr ng h p đ ng VND và USDườ ợ ồ . (các y u t khác không đ i)ế ố ổ <Khi l a ch n n m gi đ ng ti n n i t và đ ng ngo i t (c th là USD), ng i ta s xem xétự ọ ắ ữ ồ ề ộ ệ ồ ạ ệ ụ ể ườ ẽ m c lãi su t th c t ứ ấ ự ế (1) c a 2 đ ng ti n này>ủ ồ ề Khi Lãi su t c a VND cao h n lãi su t c a USD (lãi su t th c), ng i ta s có xu h ngấ ủ ơ ấ ủ ấ ự ườ ẽ ướ chuy n t n m gi USD sang n m gi VND. Đi u này làm cho nhu c u VND tăng lên, c u vể ừ ắ ữ ắ ữ ề ầ ầ ề USD gi m đi, t đó giá USD s gi m đi so v i VND, hay t giá gi m t i m t m c t giá m i màả ừ ẽ ả ớ ỷ ả ớ ộ ứ ỷ ớ 5 cung c u USD-VND tr nên cân b ng. Khi đó, lãi su t th c t c a VND và USD t ng đ ngầ ở ằ ấ ự ế ủ ươ ươ nhau ( đi u ki n ngang b ng lãi su t và không tính t i l m phát).ề ệ ằ ấ ớ ạ Khi có nh h ng c a l m phát, m c dù lãi su t danh nghĩa tăng, nh ng lãi su t th c t gi m,ả ưở ủ ạ ặ ấ ư ấ ự ế ả lúc này ng c lai- VND s gi m giá so v i USD, d n t i t giá tăng.ượ ẽ ả ớ ẫ ớ ỷ Ng c l i, khi đ ng USD tăng giá, đ t o cân b ng trên th tr ng ngo i h i, NHTW s chượ ạ ồ ể ạ ằ ị ườ ạ ố ẽ ủ đ ng tăng lãi su t đ ng n i t (VND) thông qua đ y m nh l ng cung ngo i t ra n n kinh tộ ấ ồ ộ ệ ẩ ạ ượ ạ ệ ề ế đ ng th i hút b t đ ng n i t v . Đi u này làm cho cung c u ngo i h i tr nên cân b ng.ồ ờ ớ ồ ộ ệ ề ề ầ ạ ố ở ằ Nh ng h n chữ ạ ế Tuy nhiên, cách làm này cũng có nh ng h n ch nh t đ nh, b i l lãi su t và t giá ch có m iữ ạ ế ấ ị ở ẽ ấ ỷ ỉ ố quan h tác đ ng qua l i l n nhau m t cách gián ti p, ch không ph i là m i quan h tr c ti p vàệ ộ ạ ẫ ộ ế ứ ả ố ệ ự ế nhân qu . ả Các y u t đ hình thành lãi su t và t giá không gi ng nhau. Lãi su t bi n đ ng do tác đ ngế ố ể ấ ỷ ố ấ ế ộ ộ c a quan h cung c u c a v n cho vay. Lãi su t có th bi n đ ng trong ph m vi t su t l i nhu nủ ệ ầ ủ ố ấ ể ế ộ ạ ỷ ấ ợ ậ bình quân và trong m t tình hình đ c bi t, có th v t quá t su t l i nh n bình quân. Còn t giáộ ặ ệ ể ượ ỷ ấ ợ ậ ỷ h i đoái thì do quan h cung c u v ngo i h i quy t đ nh, mà quan h này l i do tình hình c a cánố ệ ầ ề ạ ố ế ị ệ ạ ủ cân thanh toán d th a hay thi u h t quy t đ nh. ư ừ ế ụ ế ị Nh v y là nhân t hình thành lãi su t và t giá không gi ng nhau, do đó bi n đ ng c a lãi su tư ậ ố ấ ỷ ố ế ộ ủ ấ (lên cao ch ng h n) không nh t thi t đ a đ n t giá h i đoái bi n đ ng theo ( h xu ng ch ngẳ ạ ấ ế ư ế ỷ ố ế ộ ạ ố ẳ h n). ạ Lãi su t lên cao có th thu hút v n ng n h n c a n c ngoài ch y vào, nh ng khi tình hìnhấ ể ố ắ ạ ủ ướ ạ ư chính tr , kinh t và ti n t trong n c không n đ nh, thì không nh t thi t th c hi n đ c, b i vìị ế ề ệ ướ ổ ị ấ ế ự ệ ượ ở v i v n n c ngoài, v n đ lúc đó l i đ t ra tr c tiên là s đ m b o an toàn cho s v n chớ ố ướ ấ ề ạ ặ ướ ự ả ả ố ố ứ không ph i là v n đ thu hút đ c lãi nhi u. ả ấ ề ượ ề Đ minh ho v n đ này, có th s d ng hai ví d đi n hình trong l ch s .ể ạ ấ ề ể ử ụ ụ ể ị ử M t là, tr c th chi n 2, Anh là m t trong nh ng n c đi n hình v vi c s d ng lãi su t chi tộ ướ ế ế ộ ữ ướ ể ề ệ ử ụ ấ ế kh u đ can thi p vào th tr ng h i đoái và đã thu đ c nhi u k t qu đáng k , do n n kinh tấ ể ệ ị ườ ố ượ ề ế ả ể ề ế và ti n t n c Anh lúc đó khá n đ nh.ề ệ ướ ổ ị Hai là, có th l y cu c kh ng ho ng USD th i kỳ 1971-1973 làm ví d . T ng th ng M Nixon, đãể ấ ộ ủ ả ờ ụ ổ ố ỹ ph i áp d ng nh ng bi n pháp kh n c p đ c u nguy cho USD b ng cách tăng lãi su t chi t kh uả ụ ữ ệ ẩ ấ ể ứ ằ ấ ế ấ lên r t cao đ thu hút v n ng n h n trên th tr ng ti n t qu c t . Vào lúc này, m c dù lãi su tấ ể ố ắ ạ ị ườ ề ệ ố ế ặ ấ trên th tr ng New York cao g p r i th tr ng London, g p 3 l n th tr ng Frankfurk, nh ngị ườ ấ ưỡ ị ườ ấ ầ ị ườ ư v n ng n h n cũng không đ c chuy n vào M mà l i đ a đ n Tây Đ c và Nh t B n, dù r ngố ắ ạ ượ ể ỹ ạ ư ế ứ ậ ả ằ các n c này th c hi n chính sách lãi su t th p, vì lúc đó USD đang đ ng bên b c a nguy c m tướ ự ệ ấ ấ ứ ờ ủ ơ ấ giá. Nh v yư ậ , chính sách lãi su t chi t kh u cũng ch có nh h ng nh t đ nh ấ ế ấ ỉ ả ưở ấ ị và có gi i h n đ iớ ạ ố v i t giá h i đoái, b i vì gi a t giá và lãi su t ch có quan h lôgic ch không ph i quan h nhânớ ỷ ố ở ữ ỷ ấ ỉ ệ ứ ả ệ qu , lãi su t không ph i là nhân t duy nh t quy t đ nh s v n đ ng v n gi a các n c. ả ấ ả ố ấ ế ị ự ậ ộ ố ữ ướ Tuy nhiên, không nên hoàn toàn coi th ng chính sách chi t kh u. N u tình hình ti n t c aườ ế ấ ế ề ệ ủ các n c đ u đ i th nh nhau, thì ph ng h ng đ u t ng n h n v n h ng vào nh ng n cướ ề ạ ể ư ươ ướ ầ ư ắ ạ ẫ ướ ữ ướ có lãi su t cao. Do v y, hi n nay chính sách lãi su t chi t kh u v n có ý nghĩa c a nó. Đ ng th i,ấ ậ ệ ấ ế ấ ẫ ủ ồ ờ can thi p vào t giá là ph i có m t th tr ng v n (nh t là th tr ng v n ng n h n) đ m nh, tệ ỷ ả ộ ị ườ ố ấ ị ườ ố ắ ạ ủ ạ ự do và linh ho t: tài kho n v n đã đ c m c a.ạ ả ố ượ ở ử Liên h Vi t Namệ ở ệ Trong quý 1/2008, có nh ng lúc t giá USD liên ngân hàng xu ng d i 16.000 và t giá thữ ỷ ố ướ ỷ ị tr ng t do th m chí còn th p h n trong ngân hàng. Trong kho ng th i gian này, Chính ph vàườ ự ậ ấ ơ ả ờ ủ NHNN đang đ y m nh vi c ki m ch l m phát, s d ng bi n pháp ti n t th t ch t, tăng lãi su tẩ ạ ệ ề ế ạ ử ụ ệ ề ệ ắ ặ ấ c b n t 8,25%/năm (tháng 12/2007) lên 8,75%/năm (tháng 2/2008). NHNN không th c hi n muaơ ả ừ ự ệ ngo i t USD nh m h n ch vi c b m ti n ra l u thông, tăng biên đ t giá USD/VND tạ ệ ằ ạ ế ệ ơ ề ư ộ ỷ ừ 0,75%/năm lên 1%/năm trong ngày 10/03/2008. Nh ng ch qua đ u quý 2, t giá l i tăng đ n chóng m t, có lúc đã lên t i 19.500. NHNN đãư ỉ ầ ỷ ạ ế ặ ớ quy t đ nh n i biên đ dao đ ng t ế ị ớ ộ ộ ừ +1% lên +2% (t ngày 26/06/08) đ ng th i tri n khai hàng lo từ ồ ờ ể ạ các bi n pháp khác: ki m soát ch t các đ i lý thu đ i ngo i t , tăng c ng truy n thông, công bệ ể ặ ạ ổ ạ ệ ườ ề ố d tr ngo i h i c a Vi t Nam (đi u ch a h có ti n l t i Vi t Nam) và tăng m c lãi su t c aự ữ ạ ố ủ ệ ề ư ề ề ệ ạ ệ ứ ấ ủ đ ng n i t … Nh đó, t giá đã d n d u l i và duy trì m c ~ 16.500 cho đ n h t quý 3/08.ồ ộ ệ ờ ỷ ầ ị ạ ở ứ ế ế 6 T cu i năm 2008 đ n nay, suy thoái kinh t đã tác đ ng m nh đ n ngu n cung ngo i t c aừ ố ế ế ộ ạ ế ồ ạ ệ ủ Vi t Nam; c ng thêm tâm lý găm gi ngo i t c a dân c và các thành ph n kinh t đã d n đ nệ ộ ữ ạ ệ ủ ư ầ ế ẫ ế tình tr ng khan hi m ngo i t , làm cho t giá ngo i t luôn nóng, ph bi n m c ~ 18.000.ạ ế ạ ệ ỷ ạ ệ ố ế ở ứ NHNN đã thêm hai l n đi u ch nh biên đ dao đ ng t giá (ầ ề ỉ ộ ộ ỷ +3% t 06/11/08 và ừ +5% t 23/03/09)ừ và tri n khai m t s công c can thi p khác, trong đó ể ộ ố ụ ệ Ngân hàng Nhà n c đã quy t đ nh gi i h nướ ế ị ớ ạ lãi su t ti n g i b ng USD m c 1%,ấ ề ử ằ ở ứ khi VND đang có lãi su t ti n g i m c ấ ề ử ở ứ 10,49%/năm. Đây đ c xem là m t “cú hích” m nh khi nh h ng tr c ti p đ n l i ích c a các t ch c kinh t cóượ ộ ạ ả ưở ự ế ế ợ ủ ổ ứ ế ti n g i b ng USD, khi lãi su t tr c đó đ c h ng có t 4% - 4,5%/năm. Vì v y, t giá ngo iề ử ằ ấ ướ ượ ưở ừ ậ ỷ ạ t đang d n n đ nh, nhu c u ngo i t trong thanh toán nh ng m t hàng thi t y u đ c đáp ngệ ầ ổ ị ầ ạ ệ ữ ặ ế ế ượ ứ c b n đ y đ .ơ ả ầ ủ Chúng ta có th th y rõ h n s bi n đ ng c a t giá qua di n bi n lãi su t c b n t đ u nămể ấ ơ ự ế ộ ủ ỷ ễ ế ấ ơ ả ừ ầ 2008 đ n nay:ế Di n ti n lãi su t c b nễ ế ấ ơ ả Tr c 1/2/2008ướ 8,25% T 1/2/2008 đ n 19/5/2008ừ ế 8,75% T 19/5/2008 đ n 11/6/2008ừ ế 12% T 11/6/2008 đ nừ ế 21/10/2008 14% T 21/10/2008 đ nừ ế 5/11/2008 13% T 5/11/2008 đ n nayừ ế 12% 2. chính sách th ng m i qu c tươ ạ ố ế - Thu quanế Thu quan ế hay thu xu t nh p kh uế ấ ậ ẩ ho c ặ thu xu t-nh p kh u ế ấ ậ ẩ là tên g i chung đọ ể g i hai lo i ọ ạ thuế trong lĩnh v c ự th ng m i qu c tươ ạ ố ế. Đó là thu nh p kh uế ậ ẩ và thu xu tế ấ kh uẩ . Thu nh p kh u là thu đánh vào hàng hóa ế ậ ẩ ế nh p kh uậ ẩ , còn thu xu t kh u là thuế ấ ẩ ế đánh vào hàng hóa xu t kh uấ ẩ . Thu quan cao làm h n ch s nh p kh u ,nh p kh u gi m làm c u ngo i t gi m k tế ạ ế ự ậ ẩ ậ ẩ ả ầ ạ ệ ả ế qu làm cho n i t lên giá.ả ộ ệ khi thu quan th p s có tác d ng ng c l i.ế ấ ẽ ụ ượ ạ - H n ng chạ ạ H n ng chạ ạ hay h n ch s l ng là quy đ nh c a m t n c v s l ng cao nh t c aạ ế ố ượ ị ủ ộ ướ ề ố ượ ấ ủ m t m t hàng hay m t nhóm hàng đ c phép xu t ho c nh p t m t ộ ặ ộ ượ ấ ặ ậ ừ ộ th tr ngị ườ trong m tộ th i gian nh t đ nh thông qua hình th c c p gi y phépờ ấ ị ứ ấ ấ Tác d ng làm h n ch nh p kh u , ụ ạ ế ậ ẩ c u ngo i t gi m k t qu làm cho n i t lên giá . Dầ ạ ệ ả ế ả ộ ệ ỡ b h n ng ch có tác d ng làm tăng nh p kh u làm cho c u ngo i t tăng , đ ng n i tỏ ạ ạ ụ ậ ẩ ầ ạ ệ ồ ộ ệ gi m giá.ả - Giá cả Thông qua h th ng giá c , Chinh ph có th tr giá giúp cho các m t hàng xu t kh uệ ố ả ủ ể ợ ặ ấ ẩ chi n l c hay đang trong giai đo n đ u s n xu t. Kích thích xu t kh u tăng làm cungế ượ ạ ầ ả ấ ấ ẩ ngo i t tăng, đ ng n i t lên giáạ ệ ồ ộ ệ M t khác, Chính ph cũng có th bù giá cho 1 s m t hàng NK thi t y u. k t qu là nh pặ ủ ể ố ặ ế ế ế ả ậ kh u tăng đ ng n i t gi m giáẩ ồ ộ ệ ả - tác đ ng vào s chuy n d ch c a lu ng v nộ ự ể ị ủ ồ ố c. phá giá ti n tề ệ 7