Ứng dụng của phân tích cơ bản trong phân tích đầu tư chứng khoán ở việt nam hiên nay

Khái niệm phân tích cơ bản Phân tích cơ bản là một kỹ thuật dùng để xác định giá trị thực của một chứng khoán bằng cách tập trung vào các yếu tố cơ bản có ảnh huởng đến hoạt động kinh d

A Lời mở đầu

Để đạt lợi nhuận cao nhất như mong đợi thì trước khi tham gia bất cứ một thịtrường nào đó chúng ta đều phải tìm hiểu hết sức kỹ càng và khoa học Kinh doanhnói chung và đầu tư chứng khoán nói riêng cũng không phải là trường hợp ngoại

công cụ thứ nhất: “Ứng dụng của phân tích cơ bản trong phân tích đầu tư chứng khoán ở Việt nam hiên nay ? ”

Do giới hạn về mặt tư liệu cũng như nhận thức, bài thảo luận của nhóm chắcchắn vẫn còn nhiều thiếu sót, chúng em rất mong được cô giáo góp ý và sửa chữa

để bài được hoàn thiện hơn

B Phần nội dung

I Khái niệm phân tích cơ bản

Phân tích cơ bản là một kỹ thuật dùng để xác định giá trị thực của một chứng khoán bằng cách tập trung vào các yếu tố cơ bản có ảnh huởng đến hoạt động kinh doanh hiện tại và triển vọng phát triển trong tuơng lai của công ty Trên một phương diện rộng hơn, chúng ta có thể tiến hành phân tích cơ bản để phân tích tổng quan về ngành kinh doanh hoặc nền kinh tế nói chung Một cách đơn giản, phân tích cơ bản thiên về phân tích tính

lành mạnh về mặt kinh tế của một thực thể tài chính hơn là phân tích sự dao động về giá của chứng khoán

II Nội dung của phân tích cơ bản

1 Phân tích kinh tế vĩ mô và phân tích ngành ( Phân tích môi trường đầu tư)

Để có thể lựa chọn chứng khoán và các phương thức đầu tư tối ưu thì việcphân tích và dự đoán tương lai của doanh nghiệp phát hành trong mối quan hệ hữu

cơ với các tình huống kinh tế vĩ mô và ngành sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới hiệu quảcủa vốn đầu tư

 Phân tích nền kinh tế toàn cầu

Các yếu tố cơ bản thuộc môi trường kinh tế toàn cầu có ảnh hưởng đến tươnglai của doanh nghiệp bao gồm:

- Các diễn biến về chính trị tỏng khu vực cũng như của từng quốc gia;

- Tốc độ tăng trưởng GDP của các khu vực cũng như của từng quốc gia;

- Tốc độ tăng trưởng GDP của các khu vực cũng như của từng quốc gia;

- Các chiến lược và chính sách kinh tế tài chính của các quốc gia như: chính sách tỉgiá, chính sách lãi suất, hàn rào thuế quan, chính sách bảo hộ cho nền kinh tế nộiđịa

- Sự can thiệp của các tổ chức tài chính tiền tệ quốc gia như: chính sách đầu tư, hỗtrợ, chính sách lãi suất

- Các liên kết kinh tế của các khu vực, các quốc gia, các tập đoàn kinh tế

- v.v

Tất cả các yếu tố trên đã, đang và sẽ luôn là các yếu tố tác động trực tiếp tớitương lai của từng doanh nghiệp trên các khía cạnh như: khả năng xuất khẩu, sứccạnh tranh, quan điểm và các chiến lược đầu tư trong nước cũng như ra nước ngoàicủa doanh nghiệp

 Phân tích nền kinh tế quốc gia

Các yếu tố cơ bản thuộc môi trường kinh tế vĩ mô của các quốc gia ảnh hưởngtrực tiếp tới sự phát triển của các doanh nghiệp trong tương lai bao gồm:

- Tổng sản phẩm quốc nội (GDP

- Tỷ lệ lạm phát

- Tỷ lệ thất nghiệp

- Lãi suất

- Thâm hụt ngân sách- Tâm lý của công chúng

- Chu kì của nền kinh tế

Phân tích chính sách của Chính phủ

“Người ta không thể vỗ tay bằng một bàn tay” Điều đó đã khẳng định vai tròtất yếu khách quan cảu Nhà nước, của Chính phủ đối với nền kinh tế của từng quốcgia Nói cách khác, sự phát triển hay suy thoái của nền kinh tế vĩ mô chịu sự chiphối trực tiếp bởi vai trò quản lý và điều tiết của Nhà nước Trong phân tích chínhsách cảu Chính phủ liên quan tới đầu tư chứng khoán cần quan tâm đến 2 chínhsách lớn là:

- Chính sách tài chính: chính sách tài chính của chính phủ bao gồm các chính sách

thuế và chính sách chi tiêu của chính phủ cho đầu tư phát triển Thuế là một địnhchế tài chính ảnh hưởng trực tiếp tới chính sách giá cả hàng hóa của doanh nghiệp,

đến thu nhập trực tiếp của người tiêu dùng và các chủ thể kinh doanh Tương tự,tăng hoặc giảm chi tiêu của chính phủ sẽ làm thay đổi quy mô nhu cầu tiêu dùngđối với hàng hóa, dịch vụ.

- Chính sách tiền tệ: chính sách tiền tệ của nhà nước có liên quan đến việc huy

động các nguồn tiền nhàn rỗi trong nền kinh tế, điều tiết cung ứng tiền tệ để kíchthihcs đầu tư và tiêu dùng, từ đó ảnh hưởng đến cơ chế lãi suất Bởi vậy chính sáchtiền tệ của Chính phủ sẽ chi phối đến chiến lược huy động vốn, kế hoạch đầu tưphát triển của doanh nghiệp

 Phân tích ngành

Phân tích ngành thực chất là phân tích quan hệ cung – cầu một hoặc mộtnhóm hàng hóa, dịch vụ do một ngành nào đó đảm nhận Doanh nghiệp là mộttổng những hạt nhân trực tiếp cấu thành cung cầu của ngành Khi phân tích ngànhcần quan tâm đến các nội dung cơ bản sau:

- Phân tích chu kì sống của sản phẩm: chu kì sống của sản phẩm liên quan trực

tiếp đến chiến lược quy mô sản xuất, kinh doanh của từng doanh nghiệp Tươngthích với các giai đoạn trong chu kì sống sản phẩm, nhu cầu tiêu dùng các sảnphẩm đó thay đổi thì hiệu quả vốn đầu tư của doanh nghiệp cũng sẽ bị thay đổi.Dưới góc độ đầu tư chứng khoán các nhà đầu tư không những quan tâm đến lợinhuận của một kỳ đầu tư trong hiện tại mà còn quan tâm tới lợi nhuận kỳ vọngtrong tương lai đối với các chứng khoán có thể đầu tư Với khía cạnh đó, khi nàomua, khi nào bán chứng khoán là một trong những vấn đề mà nhà đầu tư phải quantâm

- Phân tích cơ cấu và các thế lực của ngành: Thương trường như chiến trường.

Đó là hệ quả tất yếu của cơ chế thị trường do sự hiện diện và chi phối của quy luậtcạnh tranh Sức cạnh tranh của các doanh nghiệp là tổng hòa của các yếu tố như:khả năng tài chính, công nghệ, khinh nghiệm tổ chức và quản lý kinh doanh, uy íntên tuổi của các tổ chức doanh nghiệp Ảnh hưởng của cạnh tranh tới sự sống còn

của các doanh nghiệp thường được biểu hiện dưới các dạng hình thức như: mối đedọa xâm nhập của các đối thủ cạnh tranh hiện hữu cũng như các đối thủ tiềm năng,sức ép từ các sản phẩm cùng loại thay thế, thế độc quyền của người mua, ngườibán,

- Xác định hệ số rủi ro của ngành (hệ số β),), từ đó tính toán lợi suất đòi hỏi của nhà

đầu tư theo mô hình CAPM

E( R) = Rf + β( Rm – Rf)

Trong đó: E( R) là mức lãi suất đòi hỏi của nhà đầu tư

Rf: lãi suất phí rủi ro

Rm: mức sinh lời bình quân của thị trường

- Từ thực tế, mức độ rủi ro của mỗi ngành có sự biến động không nhiều thời gian.Việc phân tích mức độ rủi ro của từng ngành trong quá khứ giúp nhà đầu tư có thể

dự đoán rủi ro của nó trong tương lai

2 Phân tích doanh nghiệp

Trong đầu tư, ngạn ngữ thường có câu: “trông giỏ bỏ thóc” Không có một nhàđầu tư nào mà lại không quan tâm tới địa chỉ nơi mà mình muốn dầu tư vốn đểtìm kiếm lợ nhuận như mong muốn với rủi ro thấp nhất Doanh nghiệp là nơi trựctiếp sử dụng vốn đầu tư và là nơi trực tiếp hứa hẹn sẽ đem lại lợi ích cho nhà đầu

tư Bởi vậy, việc phân tích doanh nghiệp có một ý nghĩa vô cùng quan trọng, liênquan trực tiếp đến việc lựa chọn chứng khoán để đầu tư

a) Phân tích chiến lược phát triển của doanh nghiệp:

Các nội dung chính cần quan tâm trong phân tích chiến lược phát triển doanhnghiệp bao gồm:

 Lịch sử doanh nghiệp:

Đôi khi việc nghiên cứu quá khứ của một doanh nghiệp là điều rất có ích để cóthể hiểu rõ được chiến lược phát triển của nó ở hiện tại cũng như trong tương lai

 Nguồn nhân lực

Con người là yếu tố có tính quyết định đến hiệu quả kinh doanh, đến sự tồn tại

và phát triển của một doanh nghiệp Trong phân tích nguồn nhân lực người tathường quan tâm đến hai dạng sau:

-Người lãnh đạo:

Thực tế cho thấy, khả năng của người lãnh đạo, uy tín, tiếng tăm của họ lànguyên nhân dẫn đến những thành công của doanh nghiệp mà họ điều hành.Người lãnh đạo trong các công ty cổ phần lớn thường có tầm nhìn xa rộng hơncác chủ doanh nghiệp nhỏ

-Người lao động:

Người lao động là hạt nhân của năng lực phát triển của doanh nhiệp Ngườilao động có trình độ chuyên môn cao, có kỹ năng và kinh nghiệm nghề nghiệp sẽ

có nhiều khả năng trong cải tiến công nghệ, nâng cao chất lượng và hạ giá thànhsản phẩm

 Nguồn lực tài chính:

Chiến lược của một doanh nghiệp phải được đặt trong mối quan hệ với khảnăng tài chính của nó Người ta sẽ suy nghĩ như thế nào về một doanh nghiệpkhẳng định mong muốn phát triển nhờ vào những nguồn lực bên ngoài, vay nợnhiều nhưng lạ không có tài sản gì đáng kể? Một doanh nghiệp có nguồn tài chínhvững mạnh là điều kiện tốt để không ngừng nâng cao vị thế, thương hiệu và khảnăng chiểm đoạt thị trường, không chỉ trong nước mà còn cả thị trường quốc tế

 Khách hàng và nhà cung cấp:

Sự phát triển của một doanh nghiệp cũng phụ thuộc rất nhiều vào khách hàng

và nhà cung cấp cảu họ Hãy thử tưởng tượng, nếu doanh nghiệp có một kháchhàng chiểm tới 50% doanh số thì điều gì sẽ xảy ra nếu khách hàng đó chuyển sangmua hàng của một nhà cung cấp khác, hoặc khách hàng đó lâm vào tình trạng mấtkhả năng thanh toán Vì lí do đó, một doanh nghiệp quá tập trung vào một nhómkhách hàng hay nhà cung cấp, hoặc chỉ có một số khách hàng lớn thường bị đánhgiá mức độ ổn định tài chính và khả năng toán thấp hơn so với những doanhnghiệp có nhiều khách hàng nhỏ

 Chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp:

Chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp là một trong những căn cứ quantrọng để xác định lợi nhuận dự kiến của các kì đầu tư chứng khoán trong tươnglai Chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp là các định hướng phát triển có tínhchất dài hạn được thể hiện trên các kế hoạch chủ yếu của doanh nghiệp như:

-Kế hoạch đầu tư phát triển công nghệ,

-Kế hoạch sản phẩm,

-Kế hoạch phát triển thị trường,

-Kế hoạch huy động vốn dài hạn

- v v…

Một chiến lược kinh doanh mang tính khả thi là một chiến lược được hoạchđịnh trên cơ sở các tham chiếu về tình hình và triển vọng của thị trường nội địacũng như thị trường quốc tế, về chính sách kinh tế vĩ mô và sự can thiệp củaChính phủ, về khả năng đáp ứng của doanh nghiệp cho các chỉ tiêu kế hoạch… Vớicác nhà đầu tư, chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp cũng là một trong nhữngcăn cứ quan trọng để lựa chọn địa chỉ đầu tư vốn của mình

b) Phân tích tài chính doanh nghiệp:

 Nguồn thông tin phục vụ cho phân tích tài chính doanh nghiệp:

Thông thường, để xem xét và đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp, cácnhà phân tích căn cứ vào các dữ liệu thực tế được phản ánh thông qua các báo cáotài chính của doanh nghiệp đã được kiểm toán và được công khai trên TTCK

(1) Bảng cân đối kế toán:

Bảng cân đối kế toán là một báo cáo tài chính mô tả thực trạng về tình hình tàisản và nguồn vốn của doanh nghiệp tại một thời điểm nhất định (thường là thờiđiểm kết thúc một niên độ kế toán)

CÁC CHỈ TIÊU NGOÀI BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

1 Tài sản thuê ngoài

2 Vật tư hàng hóa nhận giữ hộ, nhận gia công

3 Hàng hóa nhận bán hộ, nhận kí gửi

4 Nợ khó đòi đã sử lý

5 Ngoại tệ các loại

6 Dự toán chi hoạt động

7 Nguồn vốn khấu hao cơ bản hiện có

Ý nghĩa của bảng cân đối kế toán

(2) Báo cáo kết quả kinh doanh

Báo cáo kết quả kinh doanh là báo cáo tài chính phản ánh kết quả hoạt động sảnxuất kinh doanh của doanh nghiệp trong một thời kỳ nhất định

Ngoài ra, phân tích tài chính doanh nghiệp còn dựa vào một số báo cáo tàichính khác như: báo cáo lưu chuyển tiền tệ, thuyết minh về kết quả kinh doanh…

 Nội dung phân tích:

Trên cơ sở hệ thống số liệu đã được phản ánh ở các báo cáo tài chính liên quan,

để đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp người ta thường tính toán và phân tíchmột số chỉ tiêu sau:

 Các chỉ tiêu phản ánh tình hình thanh toán:

H ệ s ố t h an h¿á n c h ung= T ổ ng gi á tr ị t à i s ả n

T ổ ng n ợ

Hệ số thanh toán chung phản ánh 1 đồng nợ được đảm bảo bằng bao nhiêuđồng tài sản của doanh nghiệp Nhìn chung, hệ số này càng cao chứng tỏ khả năngthanh toán của doanh nghiệp là tốt, doanh nghiệp chủ động được nguồn vốn trongkinh doanh Nếu hệ số này Bằng 1 hoặc nhỏ hơn 1 chứng tỏ doanh nghiệp đanglâm vào tình trạng mất hết vốn chủ sở hữu và đang đi đến bờ vực phá sản

nợ ngắn hạn

Nhìn chung hệ số thanh toán nợ ngắn hạn caao đem lại sự an toàn về tài chính,đảm bảo luôn có đủ khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn Ngược lại các hệ

số thanh toán thấp thể hiện tiềm năng thanh toán kém Tuy nhiên, 1 doanh nghiệp

có hệ số thanh toán nợ ngắn hạn quá cao cũng có mặt không tốt, do doanh nghiệptồn chữ lượng tiền quá lớn, một loại tài sản gần như không sinh lời

 Các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn và tình hình tài sản:

T ỉ tr ọ ng v ố n c ố đ ịn h= Gi á tr ịTSC Đ v à Đ TDH

T ổ ng gi á tr ịt ài s ả n

T ỉ tr ọ ng v ố n lư u đ ịn h= Gi á tr ịTSL Đ v à ĐTDH

T ổ ng gi á tr ị t à i sả n

Các chỉ tiêu phản ánh quan hệ cân đối giữa tài sản và nguồn vốn

-Quan hệ giữa TSCĐ và nguồn dài hạn

Nguồn vốn dài hạn của doanh nghiêp = Vốn chủ sở hữu + Nợ dài hạn

Nếu TSCĐ > Nguồn dài hạn chứng tỏ nguồn tài trợ không hợp lý, doanhnghiệp dễ lâm vào tình trạng thiếu và mất khả năng thanh toán do dùng nguồnngắn hạn tài trợ cho tài sản dài hạn

-VLĐ thường xuyên = Vốn chủ sở hữu + nợ dài hạn – Giá trị còn lại củaTSCĐ (VCĐ)

Nhìn chung, so với kì trước, vòng quay hàng tồn kho giảm, hay thời gian của 1vòng quay hàng tồn kho tăng chứng tỏ hàng tồn kho luân chuyển chậm, vốn ứđọng, kéo theo nhu cầu vốn của doanh nghiệp tăng (trong điều kiện quy mô sảnxuất kinh doanh không thay đổi).

Nguyên nhân làm giảm vòng quay hàng tồn kho có thể do:

-Hiệu quả quản lí yếu tố đầu vào không tốt,

-Chu kì sản xuất kéo dài,

-Thành phẩm hàng hóa không bán được,

-Chính sách dự trữ vật tư hàng hóa,

-Các nguyên nhân khách quan khác

Thận trọng khi phân tích: trường hợp vòng quay hàng tồn kho tăng song phảnánh xu hướng tài chính không tốt (sau khi bán, hàng khan hiếm, giá cả đầu vàotăng, không có hàng bán….)

V ò ng quay c á c k h o ả n p h ải t h u= Doan ht h u b á n c h ịu trong k ì

P h ả it hu b ì n h qu â n

K ỳ t h uti ề n b ì n h qu â n= P h ả it h u bì n h qu â n

Doanh t h u b á n c h ị u b ìn h qu â n 1 ng à y

Kì thu tiền bình quân phản ánh số ngày cần thiết dể chuyển khoản phải thu từngười mua thành tiền Nó cho thấy hiệu quả của cơ chế quản lí tín dụng của doanhnghiệp

Nếu chính sách tín dụng của doanh nghiệp không thay đổi, vòng quay khoảnphả thu bình quân tăng, hay kì thu tiền bình quân ngắn hơn so với kì trước thườngđược coi là tốt Ngược lại, nếu chính sách tín dụng của doanh nghiệp không thayđổi, vòng quay khoản phải thu bình quân giảm, hay kì thu tiền bình quân dài hơn

so với kì trước thường được đánh giá là không tốt

Lưu ý: cần thận trọng khi phân tích trong các trường hợp, vòng quay khoản phảithu tăng song lại phản ánh xu hướng tài chính không tốt do các khoản phải thugiảm kéo theo kết quả tiêu thụ giảm Cần phân tích kĩ nguyên nhân để có cách nhìnnhận đánh giá chính xác

( Net profit margin – lợi nhuận biên)

Trên thực tế, mức độ lợi nhuận ròng giữa các ngành là khác nhau, còn trongmột ngành thì công ty nào quản lý và sử dụng các yếu tố đầu vào (vốn, nhân lực…)tốt hơn thì sẽ có hệ số lợi nhuận / doanh thu (lợi nhuận ròng) cao hơn

Thu nhập ròng

một cổ phiếu ¿Lợ i nhu ậ n r ò ng−c ổ t ứ c c ổ phi ế u ư u đã i

T ổ ng s ố c ổ phi ế u đ ang lư u h à nh

thường (EPS)

Giá trị tài sản

ròng một cổ =T ổ ng gi á tr ị t à i s ả n−T ổ ng n ợ−T ổ ng m ệ nh gi á CPU Đ T ổ ng s ố c ổ phi ế u th ư ờ ng đ angl ư u h à nh

phiếu thường (NVA)

Cổ tức một cổ

phiếu thường =Thunh ậ p r ò ng−C ổ t ứ c CPU Đ−Thu nh ậ p gi ữ l ạ i T ổ ng s ố c ổ phi ế u th ư ờ ng đ angl ư u h à nh

(DPS/DIV)

Nhìn chung các chỉ số trên càng cao, chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động sảnxuất kinh doanh có hiệu quả Song để có cái nhìn toàn diện hơn, cần so sánh vớicác chỉ số của chính doanh nghiệp ở các kì trước và so sánh với số trung bình củangành hoặc của các doanh nghiệp có điều kiện tương tự trong cùng ngành

H ệ s ố c h itr ả c ổ t ứ c (DPS EPS)= T ổ ng c ổ t ứ c đ em c hia c h oCPT

L ợ i n h u ậ n r ò ng−c ổ t ứ c CPU Đ

Hoặc, Hệ số chi trả cổ tức = 1- tỉ lệ thu nhập giữ lại

Hệ số chi trả cổ tức, thường được tuyên bố tại đại hội cổ đông thường niên,phản ánh cổ tức của cổ đông chiếm bao nhiêu phần tram thu nhập, đồng thời nóilên chính sách chi trả cổ tức của công ty Chính sách này có thể thay đổi theo từngthời kì và do đó nó phản ánh chiến lược kinh doanh của từng doanh nghiệp

T ỉ suấ t c ổ t ứ c hi ệ n h à n h= C ổ t ứ c c ổ p h iế ut h ư ờ ng(DPS)

T h ị gi á c ổ p h iế u t h ư ờ ng

Tí suất cổ tức hiện hành phản ánh thu nhập của nhà đầu tư tính trên vốn thựcanh ta phải bỏ ra để có được cổ tức tương ứng

 Các chỉ tiêu về triển vọng phát triển của công ty:

Hệ số thu nhập giữ lại (b) = 1- hệ số chi trả cổ tức

Hệ số thu nhập giữ lại phản ánh sự tích lũy của công ty cho tương lai, góp phầnvào tốc độ phát triển của công ty sau này