PGS TS BUI KIM YEN
TS NGUYEN MINH KIEU
Giang viộn Dai hoc Kinh Tộ TP HCM
THI TRUONG TAI CHINH
(LY THUYET & THUC HANH
UNG DUNG CHO THI TRUONG VIET NAM)
Trang 3ot
VE TAC GIA
Tiến sĩ Nguyễn Minh Kiều nguyờn là Trưởng Bộ mụn Kinh
doanh Tiờn tệ của Khoa Ngõn hàng thuộc Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hỏ Chớ Minh ễng cũn là giỏng viờn chớnh mụn Phõn tớch Tài chớnh và đồng Giảng viờn mụn Tài chớnh Phỏt triển
của Chương Trỡnh Giảng Dạy Kinh Tế Fulbright - Chương trỡnh
liờn kết giữa Harvard University va Dai học Kinh tế TP HCM
Tốt nghiệp Cử nhõn Kinh tế chuyờn ngành Ngõn hàng năm 1986, ụng được Đại học Kinh Tế giữ lại làm cỏn bộ giảng day
của trường từ năm 1987 Năm 1995 ụng trỳng tuyển và tham
gia vào Chương Trỡnh Phỏt Triển Quản Lý Thụy Sĩ - AIT - Việt Nam (SAV) và được tuyển chọn sang học chương trỡnh Thạc sĩ Quản Trị Kinh Doanh (MBA) tại Viện Cụng Nghệ Chõu Á (AIT), Thỏi Lan Năm 1997 sau khi nhận bang MBA, ụng về tiếp tục
giảng dạy tại Đại học Kinh Tế đồng thời làm nghiờn cứu và giảng dạy cho chương trỡnh SAV Năm 1998 ụng nhận được học bổng của Chương trỡnh SAV và được tuyển chọn vào học chương
trỡnh Tiến sĩ Quản Trị Kinh Doanh (DBA) tại Southern Cross
niversity, Australia Năm 2001 sau khi nhận bằng DBA ụng trở
về Việt Nam giảng dạy cho Đại học Kinh Tế và Chương trỡnh
Pulbright Ngoài ra, ụng cũn giảng dạy Tài chớnh cụng ty, Quỏn
trị Tài chớnh và Tài chớnh quốc tế cho cỏc chương trỡnh do đại học nước ngoài mở ở Việt Nam như CFVG, UBI, Curtin, Cao học
Hà Lan, và tham gia giảng đạy và tư vấn cho cỏc doanh nghiệp
và ngõn hàng thương mại Việt Nam
PGS TS Bựi Kim Yến hiện là Trưởng Bộ mụn Thị trường Chứng khoỏn, Khoa Ngõn hàng - Đại học Kinh Tế TP.HCM,
Trang 4LỜI NHÀ XUẤT BẢN
Gần đõy, tỡnh hỡnh thị trường tài chớnh ở Việt Nam đó cú những bước phỏt triển vượt bậc, nhất là kể từ khi Việt Nam gia nhập WTO Kế
đến là, những biến động khụn lường, nhất là kể từ khi giỏ dầu và giỏ vàng khụng ngừng gia tăng khiến cho tỡnh hỡnh kinh tế Hoa Kỳ rơi vào
suy thoỏi nghiờm trọng ảnh hưởng đến kinh tế toàn cầu Thị trường chứng khoỏn Việt Nam sau vài năm phỏt triển và hoạt động sụi động, với Sở
giao dịch chứng khoỏn ở TP.HCM và Trung tõm giao dịch chứng khoỏn
Hà Nội cũng như số lượng cỏc Cụng ty chứng khoỏn và cụng ty niờm yết trờn thị trường gia tăng khụng ngừng, lại trải qua giai đoạn sụt giảm
trầm trọng Thị trường chứng khoỏn cú khi xuống, cú khi lờn Nhà đầu tư cú khi lỗ, cú khi lời Sinh viờn cú khi mờ, cú khi chỏn Thế nhưng kiến thức về thị trường chứng khoỏn thỡ muụn đời vẫn cần thiết và nhu cầu
đọc về Thị trường chứng khoỏn vẫn mói tồn tại
Với kinh nghiệm giảng dạy về Thị trường tài chớnh lõu năm ở Trường
Đại học Kinh Tế TP.HCM và là Trưởng Bộ Mụn Thị Trường Chứng Khoỏn,
PGS.TS Bủi Kim Yến mong muốn chia sẻ cựng bạn đọc là đụng đảo sinh viờn, nhõn viờn làm việc ỡ cỏc cụng ty chứng khoỏn, ngõn hàng thương mại, quỹ đầu tư và cỏc nhà đầu tư về những kiến thức liờn quan đến Thị trường Tài chớnh Tiến sĩ Nguyễn Minh Kiểu là tỏc giả của loạt sỏch giỏo khoa và tham khảo về Tài chớnh và Ngõn hàng đó nhận được sự chào đún và ủng hộ nhiệt tỡnh của đụng đảo bạn đọc trong những năm gần đõy Trong khoảng thời gian tử nắm 2005 đến nay ụng đó cú 7 tựa sỏch bao gồm Tiền Tệ - Ngõn Hang, Nghiệp Vụ Ngõn Hàng, Nghiệp Vụ Ngõn Hàng Hiện Đại, Bài Tập và Bài Giải Thanh Toỏn Quốc
Tế, Bài Tập Và Bài Giải Nghiệp Vụ Ngõn Hàng Thương Mại, Tài Chớnh
Doanh Nghiệp, Thanh Toỏn Quốc Tế, Tớn Dụng và Thẩm Định Tớn Dụng
được xuất bản và thường xuyờn tỏi bản bỏn khắp cả nước, trong đú đối
Trang 5cụng ty chứng khoỏn và ngõn hàng thương mại Nhiều bạn doc đó bày tổ sự quan tõm và ưa thớch đặc biệt đối với tỏc giả Nguyễn Minh Kiều ở nội dung sỏch hấp dẫn và phong cỏch viết sỏch với văn phong đơn giản, mạch lạc, dễ đọc và dễ hiểu sử dụng xuyờn suốt từ chương đầu đến chương cuối
Lần này, Nhà xuất bản Thống kờ xin hõn hạnh giới thiệu đến bạn đọc quyển sỏch Thị Trường Tài Chớnh với sự kết hợp của hai tỏc giả Nguyễn Minh Kiểu và Bựi Kim Yến ệ lần xuất bắn này, nội dụng sỏch
được hai tỏc giả đầu tư với nhiều chương mới và nhiều vớ dụ minh họa
thực tiờn rất chỉ tiết cũng như cập nhật thụng tin mới nhất sỏt thực với tỡnh hỡnh hoạt động của thị trường Việt Nam Ngoài văn phong mạch lạc,
dễ đọc và dễ hiểu vốn cú của tỏc giả mà bạn đọc đó từng thớch thỳ, lần
này bạn đọc sẽ cũn ngạc nhiờn với những nội dung mới, bao quỏt toàn bộ hoạt động liờn quan đến thị trường tài chớnh Với nội dung gồm 17
chương bố cục thành 4 phần riờng biệt, quyển Thị Trường Tài Chớnh
của hai tỏc giả Nguyễn Minh Kiều và Bựi Kim Yến cú thể được xem như là cẩm nang khụng thể thiếu của những ai quan tõm đến học tập và nghiờn cứu về thị trường tài chớnh
Một lần nữa, Nhà xuất bản Thống kờ xin giới thiệu quyển Thị Trường Tài Chớnh của tỏc giả Nguyễn Minh Kiểu và Bựi Kim Yến đến cựng bạn đọc, đặc biệt là cỏc bạn sinh viờn và nhõn viờn làm việc trong cỏc ngõn
hàng thương mại, cụng ty chứng khoỏn và quỹ đầu tư
Trang 69 NOI DUNG - Về Tỏc giả Lời Nhà xuất bản
Phần 1 : CĂN BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
- Chương 1; KHÁI QUẤT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
- Chương 2: CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH
— Chương 3: CễNG TY CỔ PHẦN
- Chương 4 : THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP
~ Chương 5 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : 86 GIAO DICH CHUNG KHOAN
Chuong 6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CAP: TUL TRUONG PHI TẬP TRUNG Pbần 2 : THỊ TRƯỜNG VON HAY THI TRUGNG CHUNG KHOAN
~ Chương 7 : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
- Chương 8 : THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU
—_ Chương 9 : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ
Phdn 3 : THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VÀ TT TÀI CHÍNH PHÁI SINH Chương †0 : THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ
~_ Chương T1 : THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỘI
Chương 12 : THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNI! PHÁT SINH
Pbẩu 4: CÁC TỔ CHỨC VÀ HỆ THỐNG LIấN QUAN ĐẾN
THỊ TRƯỜNG
Chương 13 - CễNG TY CHỨNG KHOẮN
Chương 14 ; QUí ĐẦU TƯ VÀ CễNG TY QUAN LY QUY
-_ Chương 15 : TRUNG TÂM LƯU Kí CK VÀ THANH TOÁN BÙ TRU Chương 16 ; LIỆ THỐNG THễNG TIN THỊ TRUGNG CHUNG KHOAN Chuong 17: HET! IONG THANH TRA VÀ GIÁM SÁT THỊ TRƯỜNG
Trang 7PHAN 1
C€@N BAN VE
THỊ TRƯỜNG Tải CHÍNH
Trang 8Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 13
(lutơug ƒ
KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
m MỨC TIấU
Chương này giới thiệu khỏi quỏt nhằm trang bị kiờn thức cơ bản về thị trường tài chớnh, kế cả chứng khoỏn hay thị trường vốn và thị trường tiờn tệ trờn thế giới cũng như ở Việt Nam Đọc xong chương này, bạn cú thể : ô Hiểu biết cú hệ thống về cỏc loại thị trường trong nờn kinh tế thị trường ô Phõn biệt được tài sản tài chớnh so với những loại tài sản khỏc
ô Hiểu qua khỏi niệm căn bản và phõn biệt được cỏc loại thị trường như thị trường vốn, thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối trước khi nghiờn cứu chỉ tiết ở cỏc chương sau
s Hiểu rừ khỏi niệm va phõn biệt được cỏc loại hàng húa được giao dịch trờn thị trường tài chớnh
1 CÁC LOẠI THỊ TRƯỜNG TRONG HỆ THỐNG KINH TẾ
Cú nhiều loại thị trường hoạt động trong hệ thống kinh tế
của một quốc gia cũng như hệ thống kinh tế thế giới, những nhỡn
chung một hệ thống kinh tế gồm cú ba loại thị trường cơ bản sau đõy : (1) thị trường cỏc yếu tố sản xuất, (2) thị trường sản phẩm, và (3) thị trường tài chớnh Vị trớ và mỗi quan hệ giữa
cỏc loại thị trường trong hệ thống kinh tế được mụ tả bang hỡnh
Trang 914 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Luộng hang hộa dich vu Luộng hàng húa dịch vụ | Luống tiộn thanh toan THI TRUONG Luộng tiộn thanh toan SAN PHAM - }
Luộng tiộn thanh toỏn Luống tiển thanh toản
CAC BON VỊ [E THỊ TRƯỜNG GÁC ĐƠN VỊ SẲN XUẤT TÀI CHÍNH > TIEU DUNG
Tai san tai chinh Tài sản tài chớnh Luống tiền thanh toỏn THỊ TRƯỜNG Luồng tiền thanh toỏn CÁC YấU Tễ SẢN XUẤT }ô Dịch vụ phục vụ sản xuất Dịch vụ phục vụ sản xuất Hỡnh †1.1 : Quan hệ giữa cỏc loại thị trường trong hệ thống kinh tế
Nhỡn oào hỡnh oẽ này, chỳng ta cú thể thấy được sự liờn hệ giữa cỏc đơn vị sản xuất và đơn vị tiờu dựng thụng qua ba loại thị trường Cỏc đơn vị tiờu dựng cung cấp cho cỏc đơn vị sản xuất sức lao động, kỹ năng quản lý, đất đai và tiền vốn thụng qua thị trường cỏc yếu tố sản xuất đồng thời nhận lại tiờn tệ thu nhập từ cỏc đơn vị sản xuất kinh doanh dưới hỡnh thức tiền
lương, tiền thuờ và lợi tức Cỏc đơn vị sản xuất kinh doanh sử dụng cỏc yếu tố sỏn xuất huy động được làm ra sản phẩm để
cung cấp cho cỏc đơn vị tiờu dựng thụng qua thị trường sản phẩm hay thị trường hàng húa, đồng thời nhận lại thu nhập tiền tệ từ cỏc đơn vị tiờu dựng dưới hỡnh thức tiền thu bỏn hàng
Ngoài ra, hỡnh vẽ trờn đõy cũng cho thấy vai trũ trung gian
của thị trường tài chớnh trong việc kết nối giữa cỏc đơn vị sản xuất và đơn vị tiờu dựng Trong mối liờn hệ nay, cdc don vi tiờu dựng đúng vai trũ của nhà đầu tu (investors), con cỏc đơn vị sản xuất đúng vai trũ người phỏt hành chứng khoỏn (issuers) để huy
dong vốn, hay núi theo ngụn ngữ thị trường, cỏc đơn vị sản xuất
đúng vai trũ người bỏn cũn cỏc đơn vị tiờu dựng đúng vai trũ
Trang 10Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 15
chớnh (ủnancial assets) Tài sản chớnh là tài sản vụ hỡnh (intangible assets) với những thuộc tớnh đặc thự của nú sẽ được
xem xột trong phần tiếp theo
2 TÀI SẢN TÀI CHÍNH
2.1 Khỏi niệm tài sản tài chớnh (Financial assets) :
Tài sản (assets) noi chung la bat ett vat sở hữu nào mà cú giỏ trị trong trao đổi Tài sản gồm cú hai loại : tài sản hữu hỡnh (tangible assets) và (ki sản 0ụ hỡnh (intangible assets) Tai sản hữu hỡnh là những loại tài sản mà giỏ trị của nú tựy thuộc vào những thuộc tớnh tự nhiờn của nú, vớ dụ như nhà xưởng, đất đai, mỏy múc thiết bị, nguyờn nhiờn vật liệu Tài sản vụ hỡnh là
những loại tài sản mà giỏ trị của nú khụng | lờn quan gỡ đến hỡnh thức vật lý của nú mà dựa vào trỏi quyền hợp phỏp trờn một lợi
ớch tương lai nào đú Tài sản tài chớnh (financial assets) la mot dang điển hỡnh của tài sản vụ hỡnh Cỏc vớ dụ về tài sản tài
chớnh bao gồm :
ô Tớn phiếu Kho bac (treasury bills)
ô Trỏi phiếu cụng ty (corporate bonds)
ô Trỏi phiếu Chớnh phủ (government bonds)
ô Cố phiếu thong thudng (common stocks) ô Cổ phiếu ưu đói (preffered stocks)
ô Số Liờn gửi tiết kiệm (saving books)
Trang 1116 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
2.2 Định giỏ tài sản tài chớnh :
Định giỏ tắt sản tài chớnh là quyết định một, cỏch chớnh xỏc
và cụng bằng giỏ trị hay giỏ cả của tài sản tài chớnh, Nguyờn
tỏc chung Ap dung cho moi tai sản tài chớnh là : “gia trị của tài sản tài chớnh bằng hiện giỏ của dũng tiờn thu nhập (cash flows) kỳ vọng” Quy trỡnh định giỏ tài sản tài chớnh được mụ tả ở hỡnh 1.2 Quy trỡnh này gồm cú ba bước : (L) ước lượng dang tiền kỳ vọng thu được từ tài sản tài chớnh, (2) quyết định lói suất chiết khấu thớch hợp cho việc tớnh hiện giỏ của dong tiộn ky
vọng, và (3) tớnh hiện giỏ dũng tiờn để quyết định giỏ trị của tài sản tài chớnh Ở bước thứ hai, khi quyết định lói suất chiết lkhấn cần lưu ý đến mức độ rủi ro của từng loại tài sản tài chớnh
mà nhà đầu tư phải gỏnh chịu khi đầu tư vào tài sản tài chớnh
đú Núi chung, rủi ro đầu tư cú thể bao gồm :
° đài rũ lớn dụng (eredit risk) — Loại rủi ro này phỏt sinh do người vay vốn hay người phỏt hành chứng khoỏn khụng thể trả được nợ vay
° đỏi rũ sức mua tiờn tệ (purchasing power risk) hay rui ro do Jam phat (inflation risk) - Loai rui ro nay phỏt sinh do sự giảm sỳt sức mua đối nội của tiờn Lệ gõy ra
â Rui ro hội dodi (foreign-exchange risk) ~ Loại rủi ro nay do sự giảm sỳt sức mua đối ngoại của tiền tệ gõy ra
* đỏi ro lỏi suất (nteresb rate risk) Loại rủi ro này do sự thay đổi lói suất thị trường gõy ra Chẳng hạn sau khi
mua trỏi phiếu lói suất thị trường gia tăng khiến giỏ trỏi
phiếu giảm và nhà đầu tư phải gỏnh chịu rủi ro do lói
suất thay đối
Trang 12Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 17
cần thờm vào lói suất chiết khấu phần bự, chẳng hạn khoảng từ 3 đến ừ%, để bự đấp rủi ro
Ước lượng thu nhập tiền tệ
(thu nhập = lói, vốn, cổ tức, giỏ bỏn kỷ vọng của cổ phiếu)
—————I L—
Quyết định lói suất thớch hợp cho việc tớnh toỏn hiện giỏ tài sản, bằng:
“Lói suất tối thiểu - lói suất của trải phiếu Kho bạc , Cong thờm một tỷ lệ nhất định để bự đắp rủi ro đầu tư Giỏ trị của tài sản tài chớnh = Hiện giỏ của
thu nhập tiền tệ mong đợi
Hỡnh 1.2 : Quy trỡnh định giỏ tài sản tài chớnh
2.3 Chức năng của tài sản tài chớnh :
Tài sản tài chớnh cú hai chức năng kinh tế cơ bản Thứ
nhất là, chức năng chuyển dịch vốn thang du dộ dau tu vào tài
sản hữu hỡnh Thực hiện chức năng này tài sản tài chớnh gúp phần giỳp chuyển dịch vốn nhàn rỗi từ nhà đầu tư sang cho nhà phỏt hành sử dụng Điều này đem lại lợi ớch cho cả nhà đầu tư
lõn nhà phỏt hành Nhà đầu tư cú cơ hội sử dụng vốn của mỡnh nhằm mục đớch sinh lợi cũn nhà phỏt hành giải quyết được như cầu thiếu hụt vốn của mỡnh
Phứ hai đà, chức năng phần Lần rủi rọ đầu tư tài sản hữu hỡnh cho cỏc nhà đầu tư tài sản tài chớnh Thực hiện chức năng này tài gản tài chớnh gúp phần giỳp cho nhà phỏt hành bay nhà
Trang 1318 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
đoanh của mỡnh cho nhà đầu tư 7y nhiờn, nhà đầu tư chỉ cú thể chấp nhận chia sẻ một phần rủi ro với nhà sản xuất kinh doanh khi nào họ kỳ vọng thu được lợi nhuận thỏa đỏng cho khoản đầu tư của họ Nếu rủi ro của khoản dau từ càng cao thỡ họ đũi hỏi lợi nhuận bự đấp rủi ro càng lớn
2.4 Cỏc tớnh chất của tài sản tài chớnh :
Tài sản tài chớnh cú những tớnh chất nhất định khiến nú hấp dẫn cỏc nhà đầu tư Núi chưng tài sản tài chớnh cú 10 tớnh chất sau đõy : (1) tớnh tiền tệ, (2) tớnh cú thể phõn chia giỏ trị, (3) tớnh cú thể chuyển đổi thành tiền, (4) tớnh cú thời hạn, (5)
tớnh thanh khoản, (6) tớnh cú thể chuyển đổi, (7) tớnh hối đoỏi, (8) tớnh sinh lợi tức, (9) tớnh phức hợp, (10) tớnh chịu thuế
ô Tớnh tiền tệ — một số tài sản tài chớnh cú thộ sử dụng
làm trung gian trao đổi và thanh toỏn cỏc giao dịch tiền tệ
ô Tớnh cú thể phỏn chớa giỏ trị - tài sản tài chớnh cú thộ cú mệnh giỏ theo từng mức độ lớn nhỏ khỏc nhau cho tiện lợi trong giao dịch
s tớnh cú thế chuyến đổi thành tiờn ơ tài sản tài chớnh cú thể thu hồi lại và chuyển đổi thành biển như trước lỳc
đõu tư
s Tớnh cú thời hạn — núi chung mỗi tài sản tài chớnh cú
thời hạn đỏo hạn nhất định (ngoại trừ cổ phiếu và trỏi phiếu vĩnh cửu)
â Tớnh thanh khoản - tài sản tài chớnh cú thể thanh ly dộ thu hỏi tiờn mặt
Trang 14Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 19
từ cổ phiếu ưu đói sang cổ phiếu phổ thụng hay từ trỏi phiếu sang cổ phiếu phố thụng
ô Tớnh hối doỏi - tài sản tài chớnh cú thể biểu hiện giỏ tri của nú bằng nhiều loại tiền tệ khỏc nhau, chẳng hạn tiờn gửi bằng dolla Mỹ nhưng lói hàng thỏng lónh bằng tiền
đồng
â Tớnh sinh lợi - tài sản tài chớnh được hướng lợi tức trờn số vốn đầu tư, chẳng hạn như cổ tức, lói hàng năm từ việc
mua trỏi phiếu hay lợi vốn do sự gia tăng giỏ cả của tài sản tài chớnh
ô Tớnh phỳc hợp - tài sản tài chớnh cú thể là một phức hợp của nhiều tài sản tài chớnh đơn giản, chẳng hạn trỏi phiếu
cú thộ chuyển dội (convertible bonds) la một phite hop
giữa trai phiộu (bonds) va quyộn chon (options)
ô Tinh chịu thuế — tài sẵn tài chớnh do cú tớnh sinh lợi nờn
nú cũng là đối tượng thu thuế lợi tức
3 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH
Trong quỏ trỡnh hoạt động, bất cứ đơn vị nào cũng cú lỳc Lạm thời thặng đư nhưng cũng cú lỳc tạm thời thiếu hụt vốn luỳc tạm thời thặng dư, đơn vị cần tỡm nơi đầu tư để vốn sinh lợi,
do đú, gia tăng được hiệu quả sử dụng vốn Lỳc tạm thời thiến hụt vốn, đơn vị cần tỡm nguồn tài trợ để bự dap thiếu hụt nhằm
dim bảo cho hoạt động được liờn tục và hiệu qua hon Tuy theo mức độ khỏc nhau, nhưng hau hết cỏc đơn vị trong quỏ trỡnh
hoạt động đều gấn liờn với hệ thống tài chớnh Một hệ thống tài
chớnh bao gồm : C1) thị trường tài chớnh, (4) cỏc tổ chức tài chớnh
Trang 1520 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH | Thi trường
Bonvi tai chinh Bonvi
thang duvộn: thiểu hụt vốn : Hộ gia đỡnh e Hộ gia đỡnh Cỏc nhà Huy động vốn Phõn bổ vốn è @ Cae nha đầu tư đầu tư tổ chức Tổ chức tổ chức e Cỏc doanh tài chớnh @ Cac doanh
nghiộp trung gian nghiộp Chinh phu Chinh phu
Nha dau tu e Nha dau tu
nước ngoài nước ngoài
Hỡnh 1.3 : Huy động và phõn bổ vốn qua hệ thống tài chớnh Khi thàng dư uốn, đơn vị cần quyết định nờn đầu tư số vốn
tạm thời thăng dư vào thị trường tài chớnh hay vào cỏc tố chức tài chớnh nhằm gia tăng lợi nhuận Khi tạm thời thiếu hụt vốn, đơn vị cần quyết định nờn tỡm nguồn tài trợ từ thị trường tài chớnh hay từ cỏc tổ chức tài chớnh Ngoài ra, cũn phải quyết định xem nờn đầu tư hay nờn phỏt hành loại cụng cụ tài chớnh nào cho phự hợp Mối quan hệ giữa đơn vị và hệ thống tài chớnh sẽ lần lượt được xem xột trong cỏc bài tiếp theo của mụn hoc Trong phạm vi chương mày, chỉ giới thiệu khỏi quỏt để cỏc bạn làm
quen với cỏc khỏi niệm liờn quan đến hệ thống tài chớnh
4 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
4.1 Khỏi niệm thị trường tài chớnh :
Nội một cỏch tổng quỏi, thị trường tài chớnh là thị trường giao dịch cỏc loại tài sản tài chớnh Cỏc loại tài sản tài chớnh cú
Trang 16Ch.1 ; KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 21
gia giao dịch trờn thị trường tài chớnh bao gồm hộ gia đỡnh, doanh nghiệp, cỏc tổ chức tài chớnh trung gian và Chớnh phủ là những người tham gia mua và bỏn cỏc loại tài sản tài chớnh — hàng húa của thị trường tài chớnh
4.2 Vai trũ của thị trường tài chớnh :
Hỡnh 1.3 trờn đõy minh họa mối quan hệ giữa thị trường tài chớnh với cỏc nhà phỏt hành và nhà đầu tư vốn đồng thời cho thấy được vai trũ của thị trường tài chớnh trong hệ thống tài chớnh Noi chung, thị trường tài chớnh đúng vai trũ :
 La noi gặp gỡ giữa người mua (nhà đầu tư) và người bỏn
(nhà phỏt hành hoặc nhà đầu tư khỏc) để quyết định giỏ cả tài sản tài chớnh
ô Cung cấp cho nhà đầu tư khả năng giải quyết võn đề thanh khoản trong trường hợp nhà đầu tự muốn bỏn lại
tài sản tài chớnh
ô Là nơi gặp gỡ giữa người mua và người bỏn và nhờ vậy tiết kiệm được chỉ phớ thụng tin, nghiền cứu và tỡm hiểu thị trường để mua bỏn cỏc loại tài sản tài chớnh
4.3 Phõn loại thị trường tài chớnh :
4.3.1 Thị trường tiền tệ và thị trường vốn :
Thị trường tiờn tệ (money market) là thỡ trường giao dịch cỏc loại vốn ngắn hạn, khụng quỏ một năm, trong khi /hj trường bốn (capital markeU là thị trường giao dịch cỏc loại vốn dài hạn trờn một năm Cỏc chứng khoỏn cú thời hạn khụng quỏ một năm gọi là chứng khoỏn của thị trường tiền tệ, /rong Phi cỏc chứng khoỏn cú thời hạn trờn một năm gọi là chứng khoỏn của thị trường vốn Chứng khoỏn thị trường tiờn tệ núi chung cú tớnh
Trang 1722 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
chứng khoỏn thị trường vốn lại Lạo ra lợi nhuận hàng năm cho nha dau tu cao hon chứng khoỏn thị trường tiễn tệ
4.3.2 Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp :
Bất luận giao dịch trờn thị trường tiền tệ hay thị trường vốn, chỳng ta cũng cần phõn biệt giữa thị trường sơ cấp và thị
trường thứ cấp Thị trường sơ cấp (primary markets) là thị trường phỏt hành và giao dịch cỏc loại chứng khoỏn mới phỏt hành, trong khi thị trường thứ cấp (secondary markets) giao dịch cỏc loại chứng khoỏn đó phỏt hành, Giao dịch trờn thị trường sơ cấp
cung cấp nguồn vốn cho cỏc nhà phỏt hành chứng khoỏn, trong khi giao dịch trờn thị trường thứ cấp cung cấp thanh khoản cho
cỏc nhà đầu tư
4.3.3 Thị trường tập trung và thị trường phi tập trung (thị trường OTC) :
Thị trường tập trung (organlzed market) là thị trường giao dịch tập trung ở sở giao dịch trong khi Êhÿ trường phỡ tập trung là thị trường giao dịch khụng tập trung ở sở hoặc sàn giao dịch mà giao dịch ở ngoài sở giao dịch (over-the-counter - OTC) Thị trường tập trung giao dịch cỏc chứng khoỏn đó được niờm yết, trong khi thị trường OTC giao dịch chứng khoỏn chưa được niờm
yết
Từng loại thị trường tài chớnh như vừa nờu trờn sẽ lần lượt được xem xột chỉ tiết hơn trong cỏc chương sau của quyển sỏch này
5 CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH
Bor vi thi trường tài chớnh khụng hoàn hảo, nờn những
người mua và người bỏn chứng khoỏn khụng cú đẩy đủ Lhụng tớn
Trang 18Ch.1 : KHÁI QUAT VE THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 23
quy mụ phự hợp với nhu cầu của họ Kh¿ ấy, họ cần cỏc tụ chức
tài chớnh trung gian giỳp họ giải quyết những vấn để do sự khụng
hoàn hảo của thị trường gõy ra Cỏc tổ chức tài chớnh này thu
thập thụng tớn từ người mua và người bỏn để làm cho nhu cầu mua và bỏn gặp nhau Nếu khụng cú cỏc tổ chức tài chớnh thỡ
chị phớ thụng tin va giao dich sộ rất lớn, khiến cho cỏc giao dịch
rất khú cú thể xảy ra Núi chưng, tổ chức tài chớnh trung gian cú thể chia thành hai loại : Tổ chức nhõn tiền gửi và tổ chức
khụng nhận tiền gửi (hay cũn gọi là ký thỏc)
5.1 Tổ chức nhận tiền gửi (Deposistory institutions) :
'f chức nhận tiền gửi là loại hỡnh chu yếu của cỏc tổ chức
tài chớnh, nú nhận tiển gửi từ những đơn vị thặng dư vốn và
cung cấp tớn dụng cho những đơn vị thiếu hụt vốn hoặc đầu tư
bằng cỏch mua chứng khoỏn Tổ chức nhận tiễn gửi bao gồm cỏc
loại hỡnh sau đõy :
sâ Ngàn hàng thương ni — là tổ chức mà hoạt động chỳ yếu và thường xuyờn là nhận tiờn gửi của cụng chỳng đưới hỡnh thức tiền gửi và sử dụng tiền gửi đú để cho vay và
thực hiện cỏc dịch vụ tài chớnh khỏc
+ Tố chỳc tiết biệm — là một loại hỡnh tổ chức nhận tiền gửi thường được tổ chức dưới hỡnh thức hiệp hội tiết kiệm và cho vay hoặc ngõn hàng tiết kiệm, nú hoạt động tương tự như là ngõn hàng thương mại, nhưng Lập trung chủ yếu vào khỏch hàng cỏ nhõn hơn là khỏch hàng cụng ty ô Hiệp hội tớn dụng - Hiệp hội tớn dụng khỏc với ngõn hàng
thương mại và tổ chức tiết kiệm ở chỗ () chỳng là tụ chức
Trang 1924 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
5.2 Tổ chức khụng nhận tiền gửi (Nondeposistory institutions) :
Tổ chức khụng nhận tiền gửi cũng đúng vai trũ quan trọng
trong hệ thống tài chớnh Chỳng khụng huy động nguồn vốn bằng hỡnh thức tiền gửi mà huy động vốn bằng cỏc hỡnh thức khỏc như phỏt hành tớn phiếu, trỏi phiếu, hoặc cố phiếu Về loại hỡnh, cỏc Lổ chức khụng nhận tiển gửi (đụi khi cũn gọi là tổ chức tài
chớnh phi ngõn hàng) bao gồm :
Cụng ty tài chớnh — huy động vốn bằng cỏch phỏt hành chứng khoỏn và sử dụng vốn huy động được để cho vay Hoạt động cho vay của cụng ty tài chớnh cũng giống như ngõn hàng thương mại, nhưng nú chủ yếu tập trung vào
một phõn khỳc thị trường cụ thể nào đú
Quỹ dõu tự hỗ tương huy động vốn bằng cỏch bỏn cổ
phần cho cỏc nhà đầu tư và sử dụng vốn huy động được để đầu tư chứng khoỏn trờn thị trường tài chớnh
Cụng ty chứng khoỏn — cựng cấp đa dạng cỏc loại dịch vụ tài chớnh như mụi giới, kinh doanh, tư vấn và bao tiờu
chứng khoỏn
Cụng ty bảo hiểm ~ huy động vốn bằng cỏch bỏn chứng nhận bảo hiểm cho cụng chỳng va sử dụng nguồn vốn huy động được để đầu tư trờn thị trường tài chớnh
Quy hỳu bổng — quỹ này hỡnh thành từ tiờn đúng gúp của cỏc cụng ty và đại diện Chớnh phỳ và được sử dụng để
đầu tư trờn thị trường tài chớnh Vốn gốc và lói của quỹ này dựng để chỉ trả cho người lao động dưới hỡnh thức
Trang 20Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 25
6 CÁC LOẠI HÀNG HOA TREN THI TRUONG TAI CHÍNH
Cú rất nhiều loại chứng khoỏn hay cụng cụ tài chớnh được giao địch trờn thị trường tài chớnh, bao gồm cỏc cụng cụ trờn thị
trường vốn và cỏc cụng cụ trờn thị trường tiền tệ Ba loại chứng khoỏn giao dịch phổ biến trờn thị trường vốn bao gồm trỏi phiếu (bonds), chứng khoỏn cẩm cố bất động sản (mortgages) va cổ
phiếu (stocks)
â Trỏi phiếu là chứng nhận nợ dài hạn do cụng ty hoặc Chớnh phủ phỏt hành để huy động vốn tài trợ cho hoạt động của mỡnh
ô Chỳng khoỏn cầm cố bất động sản là loại chứng nhận nợ đài hạn được tạo ra nhằm tài trợ cho việc mua bất động
sản
e Cổ phiếu (cũn gọi là chứng khoỏn vốn) là chứng nhận đầu
tư và sở hữu một phần trong cụng ty cổ phần
Cỏc cụng cụ tài chớnh trờn thị trường tiờn tệ là những loại tài sản tài chớnh cú thời hạn khụng quỏ một năm, bao gồm : tớn phiếu Kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, thuận nhận của ngõn hàng, quỹ liờn bang, thỏa thuận mua lại, và tiền gửi dollar ngoại biờn
e Tin phiộu Kho bac (treasury bill) - chứng khoỏn cú thời hạn khụng quỏ một năm do Kho bạc phỏt hành để huy động vốn bự đấp thiếu hụt cho ngõn sỏch
â Chứng chi tiộn giti (certificate of deposit) ~ chứng chỉ tiờn
gửi do cỏc tổ chức nhận tiờn gửi phỏt hành cú nờu rừ SỐ
tiờn gửi, thời hạn và lói suất
e Tin phiộu cong ty (commercial paper) ~ chung khoan ngan han do cae cong ty rất uy tớn phỏt hành để huy động vốn
Trang 2126 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
đ Thuận nhận của ngàn hàng (bankers acceptance) — thoa
thuận theo đú ngõn hàng chấp nhận sẽ thanh toỏn số
tiờn ghi trờn hối phiếu khi hối phiếu được xuất trỡnh
â Quy liờn bang ý thỏc của cỏc tổ chức nhận ký thỏc gui tai Ngan Hang Du Trữ Liờn Bang,
â Thoathudn mua lai (repurchase agreement repo) - Thoa thuận theo đú ngõn hàng (hoặc cụng Ly) bỏn chứng khoỏn Chớnh phủ mà họ sở hữu kốm theo cam kết sau này sẽ mua lại chứng khoỏn đú
° 7iờn gửi dolar ngoại biờn (eurodollar deposit) — Tiộn gui dollar tai cdc ngõn hang nim ngoai lanh thộ Hoa Ky Ngoài cỏc cụng tài chớnh của thị trường tiền tệ và thị trường vốn, thị trường tài chớnh cũn giao dịch cỏc cụng cụ tài chớnh hay chứng Phoỏn phỏt sinh (derivatives) Chứng khoỏn phỏi sinh (derivative seeurities) là loại chứng khoỏn mà giỏ trị của nú được phỏi sinh từ giỏ trị của tải sản cơ sở (underlying assets) Tai san
cơ sở cú thế là hàng húa, cổ phiếu, chỉ số chứng khoỏn hoặc tiền
tệ Nếu tài sản cơ sở là hàng húa, chỳng ta sẽ cú giao dịch cỏc cụng cụ phỏi sinh trờn thị trường hàng húa Nếu tài sản cơ gở là cổ phiếu hoặc chỉ số chứng khoỏn, chỳng ta sẽ cú giao dịch cụng cụ phỏi sinh trờn thị trường chứng khoỏn Nếu tài sản cơ SỞ là ngoại tệ, chỳng ta cú giao dịch cụng cụ phỏi sinh trờn thị
trường ngoại hối Chứng khoỏn phỏi sinh phổ biến bao gồm : cỏc loại hợp đồng kỳ hạn (forwards contracts), hợp đồng giao sau
(futures contracts), hgp dong hodn dội (swaps contracts), va hup
dong quyộn chon (options contracts)
Cỏc loại chứng khoỏn phỏi sinh này ở Việt Nam hiện tại
chớ mới cú giao dịch hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoỏn đổi, và hop dong quyển chọn trờn thị trường ngoại hối, cũn loại hợp
Trang 22CH.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 27
hàng húa và thị trường chứng khoỏn chưa cú giao dịch cụng cụ
phỏi sinh Gần đõy, xuất hiện chợ thủy sản Cần Giờ và hợp đồng
thu mua lỳa của cụng ty Lương thực với nụng đõn trước khi bắt
đầu thời vụ cú thể xem như dạng thớ nghiệm để tiến đến giao
dịch kỳ hạn trờn thị trường hàng húa
7 HIỆU QUÁ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
Khỏi niệm hiệu quả thị trường tài chớnh rất quan trọng vỡ nú làm nờn tảng cho nhiều lý thuyết và mụ hỡnh tài chớnh mà
chỳng ta sẽ xem xột trong cỏc chương sau Trong pham 0L chương
xày chỉ giới thiệu để cỏc bạn làm quen với khỏi niệm và một, số
hỡnh thức hiệu quả của thị trường tài chớnh
Thị trường tài chớnh hiộu qua (efficient financial market)
là thị trường tài chớnh trong đú giỏ hiện tại của tài sản tài chớnh phản anh day đủ mọi thụng tin cú liờn quan, nghĩa là giỏ thị trường của những chứng khoỏn riờng biệt thay đối rất nhanh theo thụng tớn mới xuất hiện Eugene Fama là người đi đầu trong việc nghiờn cứu thị trường hiệu quả ễng mụ tả ba mức độ hiệu quả của thị trường như sau :
e HHinh thức hiệu quỏ yếu - Giỏ cả hiện tai phan ỏnh đõy
đủ kết quả giỏ cả trong quỏ khứ, hay núi khỏc đi, hiểu
biết về động thỏi giỏ cả quỏ khứ sẽ giỳp bạn cải thiện được khả năng dự bỏo giỏ cả trong tương lai
ô Hỡnh thỳc hiệu quả trung bỡnh - Giỏ cả hiện tai phan
ỏnh đầy đủ tất cả những thụng tớn được cụng bố chẳng
hạn như bỏo cỏo thường niờn hoặc những tin tức cú liờn quan,
â Hinh thie hiộu quộ manh — Gid ca hiộn tai phan anh day
Trang 2328 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
được cụng bố lõn thụng tin nội giỏn (thụng tớn mà chỉ cú những người bờn trong cụng ty mới biết)
Để hiểu được ba hỡnh thức hiệu quả của thị trường, chỳng ta mỡnh họa bằng vớ dụ sau đõy : Giỏ sử cổ phiếu MU của Cõu lạc bộ Manchester United đang giao dịch ở mức giỏ 20 bảng và
giỏ cả cổ phiếu MU rất nhạy cảm với mọi thụng tin cú liờn quan đến kết quả thi đấu của Cõu lạc bộ MU, đặc biệt là thụng tin về
phong độ thớ đấu của Ronaldo, Vào hụm Ronaldo ra sõn và khụng may bị chấn thương góy chõn phải Thong tin nay cú ảnh hưởng hay khụng, ảnh hưởng mạnh hay yếu đến giỏ cổ phiếu MU tựy thuộc vào hỡnh thức hiệu quả của thị trường
° Với hỡnh thỳc hiệu quả yếu ơ Giỏ cổ phiếu MU vẫn khụng giảm, mặc dự khi chứng kiến trờn sõn ai cũng biết chuyện Ronaldo bị góy chõn rồi Điều này cú nghĩa là giỏ cổ phiếu
khụng phỏn ỏnh được thụng tin cú liờn quan vừa mới xảy ra mà chỉ phản ỏnh được thụng tin quỏ khứ, tức là thụng tin lỳc Ronaldo chưa góy chõn,
s Với hỡnh thức hiệu quả trung bỡnh - Giỏ cổ phiếu MU hụm sau sẽ giảm xuống nếu như chuyện Ronaldo góy chõn được cụng bố hoặc được đăng tải trờn cỏc phương tiện thụng tin đại chỳng Sự giảm giỏ của cổ phiếu MU cho
thấy rằng, giỏ cả cổ phiếu MU cú phản ứng lại với thụng
tin Ronaldo góy chõn khi thụng tỉn này được cụng bố
đ Với hỡnh thỳc hiệu quả mạnh - Giỏ cổ phiếu MU giảm ngay lập tức dự rằng thụng tin về chấn thương của Ronaldo chưa được cụng bố Ngay lỳc biết Ronaldo góy chõn, Sùr
Eugerson điện thoại ngay cho nhà mụi giới của ụng ta và
ra lệnh bỏn ngay một số lượng cổ phiếu MU giới giỏ
20 bang Nha mụi giới trả lời : “Tụi lấy làm tiếc thưa
Trang 24Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 29
này cú nghĩa là, giỏ cổ phiếu MU đó phan ỏnh ngay lập
tức thụng tin Ronaldo bị góy chõn dự rằng chưa ai cụng
bố thụng tin này
7.1 Tại sao cần cú thị trường hiệu quả ?
Sự phõn tớch cỏc hỡnh thức hiệu quả của thị trường trờn đõy
cho chỳng ta thấy rằng, trong thị trường hiệu quả mạnh khụng ai cú thể lợi dụng ưu thế hơn về thụng tin để chiến thắng người
khỏc và đo giỏ cả phản ỏnh rất nhanh với mọi thụng tin cú liờn
quan nờn khụng thể kiếm được lợi nhuận do cú ưu thế hơn về thụng tin Điều này khiến cho giao dịch trờn thị trường tài chớnh
được minh bạch và cụng bằng hơn Minh bạch vỡ mọi thụng lin, dự được cụng bố hay khụng, đều được phản ảnh qua giỏ cả nờn việc che đậy thụng tin khụng cũn ý nghĩa gỡ cả Cụng bằng vỡ giỏ cả biến động ngẫu nhiờn theo tớn hiệu thị trường, khụng ai cú thể tỏc động hay tạo ảnh hưởng của mỡnh đến giỏ cả được
Ngược lại, nếu thị trường hiệu quả yếu sẽ cú người lợi dụng được ưu thế thụng tin để kiếm lợi nhuận trong khi người khỏc
khụng kiếm được do khụng cú lợi thế thụng tin Trờn thị trường
như oậy, nhà đầu tu tham gia thị trường chẳng khỏc nào tham gia chơi một canh bạc mà trong đú cú kẻ "ăn gian” chưa được
phỏt hiện Thị trường tài chớnh núi chung, và thị trường dành
cho cỏc cụng cụ tài chớnh phỏi sinh núi riờng rất cần sự hiệu quả để tạo sự cụng bằng cho cỏc nhà giao dịch va chỉ khi ấy cỏc cụng cụ tài chớnh phỏi sinh mới cú thể trở thành cụng cụ kinh doanh
và tự bảo hiểm rủi ro theo đỳng nghĩa của nú 7.2 Làm thế nào để thị trường hiệu quả ?
Thi trường hiệu quả hay khụng, núi chung phụ thuộc vào mức độ phỏt triển của nờn kinh tế và mức độ phỏt triển của thị
Trang 2530 Ch.1 : KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
sự tự do húa thị trường Quy mụ quỏ nhỏ như thị trường chỳng ta khiến cho thị trường trở nờn quỏ mồng và khụng hoàn hảo,
một thị trường như vậy rất dễ bị điều khiển và khống chế bởi
những thế lực nắm giữ khối lượng giao địch lớn Ngoài ra, sự tự do húa thị trường, một mặt khiến cho những ai cú thế mạnh trong quan hệ với cỏc nhà quản lý và hoạch định chớnh sỏch khú cú thể cú được ưu thế hơn người khỏc, mặt khỏc sự tự do húa thị
trường khiến thị trường trở nờn hấp dẫn hơn vỡ ở đú rủi ro và lợi nhuận tương đồng với nhau
A,
O1
6
CAU HOI ON TAP
Phõn tớch mốt quan hệ giữa cỏc loại thị trường, qua đú là nổi bật vai trỏ
của thị trường tài chớnh trong nền kinh tế thị trường
Thế nào là tài sản tài chớnh ? Cho vài vớ dụ điển hỡnh về cỏc loại tài sản
tài chớnh mà bạn đó từng biết hay sử dụng qua,
Trỡnh bày cỏc bộ phận chớnh trong một hệ thống tài chớnh
Thế nào là thị trường tài chớnh ? Phõn biệt cỏc loại thị trường sau đõy: thị trường tài chớnh, thị trường chứng khoỏn, thị trường vốn, thị trường
tiền tệ và thị trường ngoại tệ
Phõn biệt từng loại tổ chức tài chớnh trong hệ thống tài chớnh của một quốc gia
Phõn biệt từng loại cụng cụ tài chớnh trong hệ thống tài chớnh của một
quốc gia
Thế nào là thị trường tài chớnh hiệu quỏ ? Phõn biệt từng loại hỡnh thức hiệu quỏ của thị trường
Toot “ “A 2 a ` A SN a TA > 2
Trang 26Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH 31 Clurong 2 CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH m MỤC TIỂU
Chương này nhằm giới thiệu bức tranh chung về cỏc loại cụng cụ hay tài sản được giao dịch trờn thị trưởng tải chớnh Đọc xong chương này, bạn cú thể :
e Hiếu được tổng quỏt về cỏc loại tài sản được giao dịch trờn thị trường tài chớnh
ôệ Nỏm được đặc điểm và cỏch thức, định gia, giao dich của từng loại cụng cụ tài chớnh trờn từng loại thị trường khỏc nhau
e Hiểu được cỏch thức làm thế nào để phỏt triển cỏc loại cụng cụ này trờn thị trưởng tài chớnh Việt Nam
1 TỔNG QUAN VỀ CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH
Như đó trỡnh bày trong chương 1, thị trường tài chớnh là
thị trường thực hiện giao địch mua, bỏn cỏc loại tài sản tài chớnh
(financial assets) Cac loai tai san nay thường được xem như là cỏc cụng cụ hay hàng húa giao dịch trờn thị trường tài chớnh (ủnaneial instruments) Người ta cú thể dựa vào thời hạn để phõn
loại cỏc loại tài sản tài chớnh này và dựa vào từng loại tai sản
tài chớnh này để phõn loại thị trường tài chớnh một cỏch tương
ung
Một cỏch lổng quỏi, cú thể phõn cỏc cụng cụ giao dịch trờn
Trang 2732 Ch.2 : CAC CONG CỤ TÀI CHÍNH
ô Cỏc cụng cụ giao dịch trờn thị trường vốn hay thị trường chứng khoỏn
ô Cỏc cụng cụ giao dịch trờn thị trường tiền tệ sđ Cỏc cụng cụ tài chớnh phỏi sinh
Phần cũn lại của chương này sẽ lần lượt xem xột chớ tiết hơn về từng loại cụng cụ tài chớnh được giao dịch trờn từng loại thị trường cụ thể Đầu tiờn là cỏc cụng cụ giao dịch trờn thị trường vốn hay thị trường chứng khoỏn,
2 CÁC CễNG CỤ CỦA THỊ TRƯỜNG VỐN
(THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN)
2.1 Khỏi niệm :
Cỏc cụng cụ tài chớnh giao dịch trờn thị trường vốn hay thị trường chứng khoỏn thường được gọi là chứng khoỏn (securities) Chứng khoỏn được xem như là hàng húa của thị trường vốn Chứng khoỏn là chứng chỉ hoặc bỳt toỏn ghỉ sổ, xỏc nhận cỏc
quyờn và lợi ớch hợp phỏp của người sở hữu chứng khoỏn đối với
tài sản hoặc vốn của tổ chức phỏt hành Chứng khoỏn núi chung
cú thể bao gồm trỏi phiếu, cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và
chứng khoỏn phỏi sinh
Chứng khoỏn là một cụng cụ rất hữu hiệu trong nền kinh tế thị trường để tạo nờn một lượng vốn tiền tệ khổng lụ tài trợ
đài hạn cho cỏc mục đớch mở rộng sản xuất kinh doanh của cỏc doanh nghiệp hay cỏc dự ỏn đầu tư của Nhà nước và tư nhõn Cũng như cỏc loại hàng húa khỏc, chứng khoỏn là loại hàng húa đặc biệt lưu thụng trờn thị trường riờng của nú : thị trường chứng khoỏn Thị trường chứng khoỏn và cụng cụ của nú - cỏc loại
chứng khoỏn - là một đặc trưng kiểu mẫu của nền kinh tế thị
Trang 28Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH 33
2.2 Phõn loại chứng khoỏn :
2.2.1 Căn cứ vào nội dung :
Cú thể chỉa ra thành chứng Phoỏn nợ bỳ chứng hoỏn cốn,
ô Chứng khoấn nợ : Là chứng nhận nợ do Nhà nước hoặc
cỏc doanh nghiệp phỏt hành khi cần huy động vốn cho
"ỏc mục đớch tài trợ đài hạn, Điển hỡnh của chứng khoỏn
nợ là cỏc loại trỏi phiếu
ô Chứng khoỏn vốn : bà chứng nhận sự gúp vỏn kinh doanh vào cỏc cụng ty cổ phần, Đú là cỏc loại cụ phiếu bao gũm cổ phiếu thường hay cũn gọi là cố phiếu phố thụng và cụ phiộu uu dai
2.2.2 Can cu vao hỡnh thức :
Co thộ chia chang khodn thanh chứng khoan nú danh hoặc ky danh
e Ching khoỏn vụ danh (bearer securities) : La loai ching khoỏn nợ hay chứng khoỏn vốn trờn đú cú ghi tờn người
sử hữu Loại chứng khoỏn này cú thể dễ đăng mua bản
chuyển đổi trờn thị trường chứng khoắn,
ô Chứng khoỏn ký danh (registered seecurilies) : là loại chứng khoỏn mà tờn người sở hừu được lưu giữ trong hồ sơ của chủ thể phỏt hành cũng như trờn tờ giấy chứng khoỏn Việc chuyển quyền sở hữu chứng khoỏn này cú
phần khú khăn hơn, ngày ca Khi dược sự đồng ý của cơ quan phỏt hành ra nú,
2.2.3 Căn cứ vào lợi tức chứng khoỏn :
Trang 2934 Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TẠI CHÍNH
 Chứng khoỏn cú lợi tức cố định : Là loại chứng khoỏn cho phộp người cầm giữ loại chứng khoỏn này được hướng lợi tức cố định theo tý lộ lài suất tớnh trờn mệnh giỏ chứng khoỏn, Điền hỡnh cho loại chứng khoỏn này là cỏc loại
Lrỏi phiếu và cụ phiếu ưu đải
ôỒ Chứng khoỏn cú lợi tức khụng cố định : Là loại chứng khoỏn mà nhà đầu tu được quyền hưởng lợi tức thay đổi tuy thee tinh hỡnh kết quả kinh doanh của cụng ty phỏt
hành lợi tức cú thể cao hơn nhiều so với mức lài suất cố
định Cỏc loại chứng khoỏn này thường mang tớnh chất rủi ro cao và khụng ổn định Điển hỡnh cho loại chứng khoỏn này là cố phiếu thường của cỏc cụng ty cổ phần v D oD
Sau day chung ta sộ lan lượt khỏo sỏt cỏc đặc tớnh của cỏc loại chứng khoỏn chủ yếu được lưu thụng phể biến trờn thị trường
chứng khoỏn Đú là cỏc loại trỏi phiếu, cố phiếu thường và cổ
phiếu ưu đói
3 CHỨNG KHOÁN NỢ HAY TRÁI PHIẾU (BONDS)
3.1 Khỏi niệm :
Trỳi phiếu ]À giấy chứng nhận nợ đói hạn do Chớnh phỳ hay doanh nghiệp phỏt hành cam kết với người cho vay (nguvi mưa trỏi phiếu) rằng sẽ chỉ trả lợi tức định kỳ và hoàn lại vốn
gúc cho người cầm giữ trỏi phiếu ở thời điểm đỏo hạn Trờn giấy
chứng nhận nợ này cú ghỉ mệnh giỏ, lói suõL được hương và thời
hạn đỏo hạn của trỏi phiếu,
3.2 Những yếu tố đặc trưng của trỏi phiếu :
Trang 30Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH 35
của trỏi phiếu được ấn định là 100.000 đ và cỏc mệnh giỏ khỳc
là bội số của 100.000 đ Mệnh giỏ của trỏi phiếu được xỳc định phụ thuộc vào số tiền huy động trong kỳ và số trỏi phiờu phỏt hành
Tổng số vốn huy động Mệnh giỏ = ——— —
Đố lượng trỏi phiếu phỏt hành
Vớ dụ ; Cụng ty Á muốn huy động 1Ú tý đồng, bằng cỏch
phỏt hành 10.000 trỏi phiếu, vậy mỗi trỏi phiếu cú mệnh giỏ là
bằng 10.000.000.000đ / 10.000 = 1.000.000đ
Lói suất trỏi phiếu ; Là lói suất danh nghia (Coupon interest rates) clia trai phiếu quy định mức lói mà nhà đầu tư được hưởng hang nam Thong thường cú hai phương thức trả lài : trả lài hàng năm và trả lói 6 thỏng một lần Mụi trỏi phiếu cú ghi lói suất của tổ chức phỏt hành cam kết sẽ thanh toỏn cho chủ so
hữu trỏi phiếu một, số Liờn lói vào một ngày xỏc định và cú thể theo định kỳ Trỏi phiếu phỏt hành với một tý lệ lài suất danh
nghĩa được xỏc định bởi cỏc điều kiện thị trường tại thời điểm chào bỏn trỏi phiếu Lói suất thường được cụng bố theo ty lệ
phan tram so với mệnh giỏ của trỏi phiếu Số tiờn lài nhà đầu
tư nhận được hàng năm bằng lói suất trỏi phiếu nhõn với mệnh giỏ trỏi phiếu
Vớ dụ ; Cụng ty A núi trờn cụng bố mức lói trỏi phiếu trả
hàng năm là 9%, Như vậy hàng năm trỏi chủ nhận được số tiền lói là : 1.000.000đ*9% = 90.000đ
Giỏ mua trỏi phiếu : Là khoản tiền thực tờ mà người mua bo
ra để cú được quyền sở hữu trất phiờu, Giỏ mua cú thể băng mệnh
cia (Par value), cú thể cao hơn mệnh giỏ (Premium) hoặc thấp
Trang 3136 Ch.2 : CÁC CONG CỤ TÀI CHÍNH
ngày đỏo hạn, người nấm giữ trỏi phiếu sẽ được trả lại vốn gốc bảng với mệnh giỏ trỏi phiếu
Thời hạn của trỏi phiếu : Là số năm mà theo đú người phỏt
hành hứa hẹn đỏp ứng những điều kiện của nghĩa vụ Thời hạn cua một trỏi phiếu là ngày chấm dứt sự tồn tại của khoản nợ, người phỏt hành sẽ thu hồi trỏi phiếu bằng cỏch hoàn trả khoản
vay gúc,
Theo Ủy ban Chứng khoỏn Nhà nước, trỏi phiếu cú thời hạn từ è đến 5 năm được gọi là trỏi phiếu ngắn hạp ; từ 5 đến 10 năm được gọi là trỏi phiếu trung hạn và trờn 10 năm là trỏi phiếu dài hạn Thời hạn này cựng cũn được gọi là thời gian đỏo hạn của trỏi phiếu Ngày đỏo hạn là ngày mà lổ chức phỏt hành
thành toỏn số vốn gốc và lói cho chủ sở hữu trỏi phiếu
Ky hạn trỏi phiếu cú ý nghĩa quan trọng vỡ lợi tức trỏi phiếu phụ thuộc vào thời hạn của nú Kỳ hạn cho biết khoảng thời gian
người nắm giữ trỏi phiếu nhận được tiền lói định kỳ và thời điểm
đỏo hạn mà tổ chức phỏt hành phải hoàn tiền gốc theo mệnh
giỏ trỏi phiếu Ngoài ra kỳ hạn trỏi phiếu càng đài, tớnh biến động giỏ trỏi phiếu càng lớn trước sự biến động của lói suất thị
trường, Như vậy, tớnh biến động của giỏ trỏi phiếu phụ thuộc vào kỳ hạn của trỏi phiếu
Quyờn mưa lại (Callable) : Là quyền cho phúp tổ chức phỏi
hành trỏi phiếu thu hồi trỏi phiếu và hoàn lại voỏn goỏc với mức
giỏ dự kiến trước thời hạn thanh Loỏn Tổ chức phớ: hành sử dụng quyền này để bỏo vệ họ khúng phỏi trả lài suất cao hơn đổi với số tiền mà họ vay, Tố chức phỏt hành thỳ hỏi trỏi phiếu
khi tý lệ lói suất trờn thị trường thấp hơn lói suất của trỏi phiếu
cua bố chức phỏt hành đó phỏi hành trước đú và cú thể phỏt
Trang 32Ch.2 : CÁC CONG CỤ TÀI CHÍNH 37
3.3 Điều kiện phỏt hành trỏi phiếu ở Việt Nam :
Doanh nghiệp là chủ thế phỏt hành muốn phỏt hành trỏi phiếu huy động vốn đài hạn phải hội đủ những điều kiện sau đõy :
e Là cụng ty cổ phần, cụng ty trỏch nhiệm hữu hạn, doanh
nghiệp Nhà nước cú mức vốn điều lệ đó gúp tại thời điểm đăng ký phỏt hành tối thiểu là 10 tỷ đồng Việt Nam
ô Hoạt động kinh doanh của năm liờn trước năm đăng ký
phỏt hành phải cú lói, đồng thời khụng cú lỗ lựy kế đến
năm đăng ký chào bỏn, khụng cú cỏc khoản nợ phải tra
quỏ hạn trờn } nam
sô Cú phương ỏn phỏt hành, phương ỏn sử dụng và tra no
vốn thu được từ đợt phỏt hành trỏi phiếu
ô Cú cam kết thực hiện nghĩa vụ của Lổ chức phỏt hành đối
với nhà đầu tư về điều kiện phỏt hành, thanh toỏn, bảo
đảm quyền và lợi ớch hợp phỏp của nhà đầu tư và cỏc điều
kiện khỏc
3.4 Cỏc loại trỏi phiếu :
Nếu căn cứ vào chủ thể phỏt hành cú thờ chia trỏi phiờu ra làm hai loại : Trỏi phiếu Chớnh phỳ và trai phiếu cụng ty
Trỏi phiếu Chớnh phủ (Government Bonds) : Trỏi phiếu do Chớnh quyển Trung ương hay địa phương phỏt hành nhằm mục đớch bự đấp cỏc khoản chỉ đầu tư của ngõn sỏch Nhà nước, quản Jy lạm phỏt, hoặc tài trợ cho cỏc cụng trỡnh, cỏc dự ỏn của Nhà nước, Trỏi phiếu Chớnh phủ là cụng cụ đặc biệt quan trọng và cú hiệu
quả để huy động vốn cho ngõn sỏch Nhà nước, gúp phần Lạo thế
chủ động trong cụng tỏc quản lý và điều hành ngõn sỏch Nhà
Trang 3338 Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH
trỏi phiếu Chớnh phỳ đạt bỡnh quõn 1,2% GDP, chiếm khoảng 30% Lổng nguồn bự đấp bội chi ngõn sỏch Nhà nước Thời kỳ 1996 3000 huy động từ trỏi phiếu Chớnh phỳ đạt bỡnh quõn 3,5% GDP, chiếm khoảng 55%: lụng nguồn bự đấp bội chỉ ngõn sỏch Nhà nước Thời sỳ 2001 đến nay, huy động từ trỏi phiếu Chớnh phủ
đạt bỡnh quõn 4% GDP, chiếm khoảng 75% tổng nguồn bự đấp
bội chỉ ngắn sỏch Nhà nước
Ngoài bự đấp thiếu hụt ngõn sỏch Nhà nước, trỏi phiếu
Chớnh phủ cũn dược sử dụng để huy động vốn cho cỏc cụng trỡnh kinh tế - xó hội của Trung ương và địa phương như đường đõy 500V, thủy điện Yaly, khu đụ thị Chớ bỡnh, cỏc cụng trỡnh cơ
sở hạ tảng ở cỏc địa phương : Thành phố Hồ Chớ Minh, Bỡnh
Thuận, Khỏnh Hũa, Cà Alau Cỏc cụng trỡnh này đó được đưa
vào sử đụng và đang phỏt huy hiệu quả rất tốt Từ năm 2000
đến 2007, Chớnh phỳ Việt Nam đó phỏt hành trỏi phiếu huy động vốn qua cỏc năm như sau :
Trang 34Ch.2:CAC CONG CU TAI CHINH 39
Trỏi phiếu chớnh quyền địa phương : Là loại trỏi phiếu đầu tư
cú kỳ hạn từ một năm trở lờn, do Chớnh quyền địa phương ủy
quyền cho Kho bạc hoặc cỏc phỏp nhõn do Chớnh quyền địn
phương lập ra, phỏt hành với mục đớch huy dong vốn để đầu tu
xõy dựng cỏc cụng trỡnh mang tớnh cụng cộng như đường xỏ, bến
cảng, trường học, bệnh viện
Trỏi phiếu đụ thị Thành phố Hồ Chớ Minh là loại trỏi phiếu
nợ chung, Trỏi phiếu này được đảm bảo thanh toỏn trực tiếp
bằng nguồn ngõn sỏch thành phố Chỳ thể phỏt hành là Ly bạn
Nhõn dõn Thành phố Hỗ Chớ Minh, tổ chức đại diện phỏt hành là Quỹ đầu tư phỏt triển đụ thị Thành phố được Ủy bạn Nhõn
đõn ủy quyền thực hiện toàn bộ cỏc nghiệp vụ và quy trỡnh phỏt hành trỏi phiếu đụ thị
Trang 35AO CH.2 : CÁC GễNG CỤ TÀI CHÍNH
Trỏi phiếu doanh nghiệp (Corporate Bonds) ; 7zới Đhiếu do cỏc
doanh nghiệp phỏt hành nhằm mục đớch huy động nợ vay để đầu tu đài hạn cho doanh nghiệp, mỡ rộng quy mụ phỏt triển sản
xuất kinh doanh Chẳng hạn, Tập đoàn Điện lực VN (VN), đầu
năm 2006 đó phỏt hành huy động được 3.500 ty dong và trong năm 2006 đó huy động từ phỏt hành trỏi phiếu khoảng 5.000 đến 10.000 tý đồng, một nguồn vốn rất lớn để phục vụ đầu từ
cho cỏc dự ỏn mới hoặc mở rộng cỏc dự ỏn kinh doanh hiện tại,
Bến cạnh cỏc doanh nghiệp Nhà nước và cỏc tập đoàn kinh
Lế lớn, cỏc cụng ty cổ phần cũng là chủ thể phỏt hành nhiều loại trỏi phiếu Trỏi phiếu của cụng ty cổ phần rất đa đạng và phong phỳ về chủng loại đỏp ứng nhu cầu và thị hiếu của cỏc nhà đầu tư, là nguồn vốn vay chủ yếu cho cỏc cụng ty cổ phần ở cỏc nước phỏt triển Sau đõy là một số loại trỏi phiếu chủ yếu của cụng ty cố phần
Trỏi phiếu thu nhap (Income Bonds) : LA trỏi phiếu mà việc thanh todn lai phụ thuộc vào mức thu lợi hàng năm của cụng ty,
loại trỏi phiếu này thường được phỏt hành khi cụng ty gặp khú
khăn về tài chớnh hay cần huy động vốn đầu tư vào cỏc dự ỏn
Tựy thoo lợi nhuận cụng ty thu được sẽ trả lói cho trỏi chủ, tuy
nhiờn, tý lệ lài khụng lớn hơn lói suất quy định trờn trỏi phiếu
Về mặt này loại trỏi phiếu này giống cổ phiếu ưu đói nhưng nú khỏc ở chỗ tiờn lói trỏ cho trỏi phiếu thu nhập được khấu trừ
thuế (trả trước thuế), cũn đối với cổ phiếu ưu đói thỡ khụng được khấu trừ (trả sau thuế)
Trỏi phiếu cú thế chấp (Mortgage Bonds) : Cỏc doanh nghiệp
muốn phỏt hành trỏi phiếu phỏi cú thế chấp bằng tài sản hay chứng khoỏn Người nắm giữ trỏi phiếu này được bảo VỆ ở một
mức độ cao bằng chớnh tài sản thế chấp trong trường hợp doanh
Trang 36Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH 41
Trỏi phiếu khụng cú thế chấp (Debenture): Một( số cỏc cụng
ty lớn cú tiếng tăm và uy tớn trờn thị trường quốc nội và quốc
ngoại cú thể phỏt hành trỏi phiếu mà khụng cần thế chấp Bởi
vỡ chớnh uy tớn của cụng ty ấy đó là một đỏm bảo cú giỏ trị, Nếu cụng ty bị phỏ sản, người cầm trỏi phiếu này sẽ dude tra no sau
cỏc trỏi chủ cú đảm bỏo bằng tài sản thế chấp, nhưng trước cỏc
cố đụng
Trỏi phiếu cú thể chuyến đổi (Convertible Bonds) : Là loại trỏi
phiếu cú thể chuyển đổi thành cố phiếu thường của cụng Ly với giỏ của cổ phiếu được ấn định trước gọi là giỏ chuyển dối Đõy
là loại trỏi phiếu rất được ưa chuộng bởi vỡ khi giỏ cố phiếu tăng 'ao trờn thị trường người nắm giữ trỏi phiếu này sẽ thực hiện việc chuyển đổi và thu được những mún lợi nhuận do chờnh lệch
giỏ Cụng ty phỏt hành trỏi phiếu chuyển đổi vỡ cỏc lý do thuận
lợt sau :
ô Trỏi phiếu chuyển đổi cú thể bỏn ra với lài suất, thấp hơn lói suất của trỏi phiếu, cổ phiếu thường
ô Cụng ty cú thể loại bỏ lói suất cố định khi cú sự chuyển đổi vỡ thế giảm được số nợ
ô Số cổ phiếu trong thị trường hiếm khi gia tăng nhành vỡ sự chuyển đổi xảy ra trong khoảng thời gian dài (do đú
ớt gõy ra sự loóng giỏ cỏc cụ phiờu)
ô Cụng Ly trỏnh được sự loóng trị giỏ tức thời số lợi nhuận
cơ bản của cổ phiếu
Tuy nhiờn phỏt hành trỏi phiếu chuyển đổi cú thể làm cho
sỏc nhà phỏt hành gặp phải cỏc bất lợi sau :
ô Vốn cố đụng bị loàng vào thời điểm chuyển đối,
ô Sự chuyến đụi nhiều sẽ làm thay đổi khả năng kiểm soỏt
Trang 3749 Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH thường Lóng, do đú ảnh hưởng đến quyển Riểm soỏt cụng ty) ; ly giảm cú nghĩa là cụng ty mất đũn bấy oe „ ˆ * SO no của cụng lu tài chớnh tvỡ lỳc đú nợ đó trở thành vốn cổ đụng) sô Cụng ty phải đúng nhiều thuế hơn khớ cú chuyển đối ô Cơ cấu vốn của cụng Ly khụng được ổn định như trước Đứng trờn gúc độ nhà dau tu, sộ di nha đầu tư chịu bỏ tiền
mua trỏi phiếu chuyển đổi vỡ cỏc thuận lợi sau :
đ Trỏi phiếu chuyển đổi chỉ trả tiền lói cố định và sẽ được thu hồi theo đỳng mệnh giỏ khi đến ngày đỏo hạn đô Trỏi chủ ưu tiờn đũi chỉ trả hơn trỏi chủ trỏi phiếu, cổ
phiếu thường, trong trường hợp thanh lý cụng ty
đ Giỏ thị trường của trỏi phiếu chuyển đổi cú khuynh hướng
ốn định hơn trong thời kỳ thị trường đi xuống khi so với
cụ phiếu thường
s Giỏ thị trường của trỏi phiếu chuyển đối cú khuynh hướng
tăng theo giỏ chứng khoỏn
Ngoài những điểm lợi và bất lợi trờn đõy cỏch tớnh giỏ
chuyển đụi và Lý lệ chuyển đổi cũng là điểm đỏng chỳ ý của trỏi
phiếu chuyờn đổi
Trang 38Ch.2: CAC CONG CU TAI CHINH A
Tỷ lệ chuyển đổi (Conversion Ratio): Là số cố phiếu thường
được chuyển đối ra từ một trỏi phiếu Tỷ lệ chuyờn đổi dược xỏc định bằng Mệnh giỏ của trỏi phiếu chuyển đổi chia cho giỏ chuyển đối Vớ dụ : trỏi phiếu chuyển đổi của SSI cú mệnh giỏ 100.000đ,
quy định được chuyển đổi thành cổ phiếu thường của cụng Ly với giỏ chuyển đổi bằng mệnh giỏ (10.000đ) Ty lệ chuyển đổi = 100.000đ / 10.000 = 10 Cú nghĩa là ! trỏi phiếu đổi thành 10 cụ
phiếu thường
Trong thời gian gần day trộn TTCK Viet Nam mot sa nha phỏt hành đó phỏt hành trỏi phiếu chuyờn đúi thành cụng và
được sự ủng hệ nụng nhiệt của giới đầu tư Cụ thể :
ô Thỏng 12/2005, VCB phỏt hành trỏi phiếu kốm quyền
chuyển đổi
ô Quớ 4 năm 2006, ACB phỏt hành 1.650 ty đồng trỏi phiếu chuyển đối Năm 2007 tiếp tục phỏt hành them 1.350 tý
đồng trỏi phiếu chuyển đổi
â 30/11/2006, Cty chứng khoỏn Saigon phỏt hành trỏi phiếu
chuyến đổi cho cỏc cổ đụng hiện hữu với ty lệ chuyển đổi
là 10
Trỏi phiếu cú thể chuộc lai (Callable Bonds) : Trỏi phiờu này cú kốm điều khoản được cụng ty chuộc lại sau một thời gian VỚI giỏ chuộc lại thường cao hơn mệnh giỏ Nhà đầu tư cú thể chọn lựa để chấp nhận sự chuộc lại của cụng Ly hay khụng Trỏi phiếu chuộc lại được cụng ty phỏt hành ra bởi một số cỏc lý do như
Sau
Trang 3944 Ch.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH
cụng ty dự trự sẽ thu hồi vốn và lói phỏt sinh sau một thời gian, nờn đưa ra điều khoản chuộc lại trỏi phiếu trước kỳ đỏo hạn để trỏnh cho cụng ty gỏnh nặng phải trả lói
quỏ cao
đ Với tớnh chủ kỳ của nờn kinh tế, cụng Ly cú thể dự doỏn trước được lói suất thị trường sẽ giảm đi sau một thời gian, Vỡ thế hiện nay cụng ty phỏt hành trỏi phiếu với lói suất tương đối cao, nờn kốm theo điều khoản chuộc lại
trỏi phiếu, lỳc đú lói suất thị trường đó giảm đi, điều này
trỏnh cho cụng ty thiệt hại về chỉ phớ trả lói quỏ cao
Trỏi phiếu cú lói suất ốn định (Straight Bonds) : Là loại trỏi phiểu truyền thống được phỏt hành phổ biến ở tất cả cỏc 'PPOK trờn thế giới Với đặc điểm trả lói suất ổn định và định kỳ thường
6 thỏng hay 1 năm một lần, nú rằng buộc doanh nghiệp nghĩa vụ phải trỏ lói trong suốt thời gian lưu hành trỏi phiếu
Trai phiếu cú lói suất thả nổi (Floating Rate Bonds) : Là loại trỏi
phiếu mà lói suất của nú được điều chỉnh theo sự thay đối của lói suất thị trường Đặc điểm này đó đảm bảo được quyển lợi của
nhà đầu tư cũng như của doanh nghiệp khi thị trường tài chớnh tiờn Lệ khụng ổn định Thụng thường cứ 6 thỏng một lần, căn cứ
vào lói suất tiễn gửi ngắn hạn của ngõn hàng lại điều chỉnh lói suất trỏi phiếu cho phự hợp Vớ dụ điển hỡnh về trỏi phiếu thả nổi ớ Việt Nam là trỏi phiếu thả nổi của Petrovietnam Trước
khi phỏt hành, Petrovietnam đó xin phộp và được sự đồng ý của Bộ Tài chớnh cho phộp phỏt hành trỏi phiếu dầu khớ, với những
thong tin liờn quan đến đợt phỏt hành được cụng bố như sau : đ Tổ chức phỏt hành : Tổng Cong ty Dau khi Viel Nam
(Petrovietnam),
Trang 40CH.2 : CÁC CễNG CỤ TÀI CHÍNH 45
ô Loại tiền phỏt hành : Việt Nam đồng (VNĐ)
ôâ Loại mệnh giỏ : Trỏi phiếu đầu khớ phỏt hành nhiều loại mệnh giỏ khỏc nhau, trong đú trỏi phiếu vụ danh và phi danh cú cỏc loại mệnh giỏ † triệu, 2 triệu, 5 triệu, 10 triệu và 50 triệu đồng Ngoài ra, cụng ty cũn phỏt hành trỏi
phiếu ghi số cú mệnh giỏ quy trũn đến hàng triệu và cú mệnh giỏ từ 50 triệu trở lờn
ô Đối tượng mua trỏi phiếu : Đối tượng tham gia mua trỏi
phiếu đầu khớ rất rộng rói bao gồm người Việt Nam trong
nước, kiờu bào ở nước ngoài, và người nước ngoài đang
sinh sống và làm việc ở Việt Nam ngoài cỏc đối Lượng ỏ nhõn nờu trờn, cỏc phỏp nhõn như cỏc doanh nghiệp thuộc mọi lĩnh vực và thành phần kinh tế, cỏc doanh
nghiệp cú vốn đầu tự nước ngoài hoạt động theo Luật Đầu
Lư nước ngoài của Việt Nam cũng dược tham gia mua Lrấi
phiếu dầu khớ
đ Thời gian phỏt hành trỏi phiếu : Ngày phỏt hành trải phiếu là ngày 03/09/2003 và thời gian bỏn trỏi phiếu kộo
dài 60 ngày
° Ngày thanh toỏn trỏi phiếu : Ngày đỏo hạn thanh toỏn trỏi phiếu là ngày 03/09/2008 đến ngày đỏo hạn, người sở hữu trỏi phiếu đến thanh toỏn tại Văn phũng giao địch của Cụng ty Tài chớnh Dầu khớ Riệng đối với trỏi phiếu ghỉ đạnh dưới hỡnh thức ghỉ số, khỏch hàng phải đến nơi phỏt hành trỏi phiếu để thanh toỏn Trường hợp ngày thanh toỏn trựng với ngày nghỉ, ngày lễ thỡ sẽ dược thành toỏn vào ngày làm việc tiếp theo Trường hợp khỏch hàng đến thanh toỏn sau ngày 3/9/2008 thi số tiờn gốc chưa linh sẻ được hướng lải suất theo Jai suất tiờn gửi khụng