BSC_Báo cáo Chiến lược Vĩ mô & Thị trường 09 tháng 2014

BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Báo cáo chiến lược Vĩ mô & Thị trường 09 tháng /2014 KINH TẾ VĨ MÔ  Tăng trưởng GDP tháng năm 2014 ước đạt 5,62% (yoy) Đây mức tăng trưởng tích cực, cao kỳ năm trước (9 tháng 2013 tăng 5,14%; tháng 2012 tăng 4,73%) tốc độ tăng quý sau cao quý trước (quý I tăng 5,09%; quý II tăng 5,42%; quý III tăng 6,19%)  Việt Nam tiến tới năm thặng dư thứ liên tiếp kể từ gia nhập WTO 2007 với 2.5 tỷ lũy kế tháng Vốn đầu tư FDI giải ngân tăng trưởng bền bỉ, FDI giải ngân đạt 8,9 tỷ USD (tăng 3,2% so với kỳ) Từ đó, dự trữ ngoại hối quốc gia hỗ trợ tích cực, góp phần ổn định vĩ mơ  NHNN phát thơng điệp tỷ giá điều chỉnh nhẹ thêm 0,43% quý Mặt lãi suất giảm nhẹ đa số kỳ hạn có khả giảm tiếp thời gian tới Tín dụng đẩy mạnh đáng kể quý vừa qua, chúng tơi đánh giá nhiều khả hồn thành mục tiêu đề năm 10% đến 13% THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN  Ai lấy điểm VN-Index tháng Sau tạo đỉnh 640 điểm, mức cao kể từ tháng 3/2008, VN-Index bước vào đợt điều chỉnh mang tính chu kỳ Chúng tơi thống kê mã vốn hóa lớn lấy VN-index 40 điểm  Trừ Bluechip tất dòng cổ phiếu khác tăng điểm mạnh Trong tháng 9, BCs giảm -8%, nhóm cổ phiếu Pns lại có mức tăng mạnh 11,3%, theo sau nhóm Small Cap, MidCap, LargeCap với mức tăng 11,3%, 4,4%, 3,6% 1,1% PHỊNG PHÂN TÍCH BSC BSC Trụ sở Tầng 10 – Tháp BIDV 35 Hàng Vơi – Hà nội Tel: 84 39352722 Fax: 84 22200669 Website: www.bsc.com.vn BSC Hồ Chí Minh Tầng – 146 Nguyễn Cơng Trứ Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel: 84 8128885 Fax: 84 8128510  P/E thị trường tháng có mức giảm đáng kể, tăng bậc số 20 thị trường Châu Á hấp dẫn trở lại Vốn hóa thị trường trì 60 tỷ USD, khoản đạt mức cao năm trì mức tăng trưởng tháng liên tiếp NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÁNG CUỐI 2014  Thị trường tiếp tục tăng nóng tuần đầu tháng bước vào xu điều chỉnh nhận định Báo cáo thị trường tháng Chúng cho điều chỉnh sau trình tăng điểm mạnh điều cần thiết việc xếp lại dịng tiền, rút ngắn khoảng cách nhóm BCs nhóm cổ phiếu khác Đồng thời tạo tảng tăng trưởng giá bền vững cho thị trường trung dài hạn Với chuyển biến vĩ mô tại, tin tưởng khuyến nghị thị trường điều chỉnh hội tích lũy cổ phiếu để đón sóng lớn vào cuối năm 2014 đầu năm 2015  Kết thúc tháng thời điểm nhạy cảm doanh nghiệp ghi nhận kết kinh doanh Q3 Chúng tiếp tục đánh giá khả quan ngành Dầu khí, Săm lốp, Thủy sản, đặt kỳ vọng vào nhóm ngành Bất động sản, xây lắp, xi măng, gạch quý VI/2014.r a n g 0|T BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC A BỨC TRANH VĨ MÔ VIỆT NAM THÁNG 2014 Tăng trưởng tháng tích cực Tăng trưởng GDP tháng năm 2014 ước đạt 5,62% (yoy) Đây mức tăng trưởng tích cực, cao kỳ năm trước (9 tháng 2013 tăng 5,14%; tháng 2012 tăng 4,73%) tốc độ tăng quý sau cao quý trước (quý I tăng 5,09%; quý II tăng 5,42%; quý III tăng 6,19%) Về cấu phần, sau tháng khu vực dịch vụ tăng trưởng 6%, đóng góp 47% mức tăng GDP; khu vực cơng nghiệp & xây dựng tăng 6,42%, đóng góp 44% mức tăng GDP; khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản tăng 3%, đóng góp 9% mức tăng GDP Có thể nhận thấy bước tiến lớn khu vực công nghiệp & xây dựng sau 01 quý (Q3) tăng trưởng mạnh mẽ nhờ tỷ trọng đóng góp vào GDP gia tăng thêm 4%, ngành cơng nghiệp chế biến, chế tạo có chuyển biến tích cực với mức tăng 8,58% cao nhiều so với kỳ năm trước Dù vậy, 02 khu vực cịn lại dịch vụ nơng lâm thủy sản khơng khởi sắc có tốc độ tăng trưởng gần không đổi so với cách tháng Đồ thị 1: GDP 2004 – 2013 dự báo 2014 8.4 7.7 8.17 Đồ thị 2: Tỷ trọng đóng góp khu vực kinh tế vào mức tăng GDP tháng 2014(Đơn vị %) 8.48 6.78 9.61 6.23 5.32 5.89 5.03 5.42 5.8 Nông, lâm nghiệp & thủy sản 46.62 Công nghiệp & xây dựng 43.77 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F Dịch vụ Nguồn: GSO, BSC Các số sản xuất công nghiệp cải thiện mạnh 6% Cụ thể, IIP tháng tăng 6,7% so với kỳ, cao nhiều mức 5,4% tháng 2013 Như vậy, lần sau năm suy giảm, kể từ cuối 2011, IIP nước lấy lại tốc độ tăng trưởng 6% Đây mức tăng ấn tượng trước 01 quý tốc độ đạt 5,8% Bên cạnh đó, tổng mức bán lẻ hàng hóa & dịch vụ tiêu dùng nước đạt 2145,5 nghìn tỷ đồng, tăng 11,1% so với kỳ năm 2013, loại trừ 1|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC yếu tố giá tăng 6,2%, cao đáng kể mức tăng 5,4% kỳ năm 2013 Chỉ số PMI (HSBC) tháng cải thiện với mức tăng 1,4 điểm, đạt 51,7 điểm tháng sau tụt xuống mức 50,3 tháng trước Như vậy, PMI tháng hồi phục trở lại với mức tháng trước nhờ hồi phục đáng kể số lượng đơn hàng xuất khẩu, sau tụt xuống mức thấp năm xác định vào tháng 8/2014 Như vậy, sản xuất có bước khởi động tương đối sáng sủa, tạo tảng thuận lợi cho bước tăng tốc quý cuối năm Chúng tiếp tục kỳ vọng vào mở rộng sản lượng sản xuất quý 4/2014 Nền tảng vĩ mô ổn định, áp lực lạm phát kiểm soát tốt, đặc biệt tự hóa thương mại Việt Nam với khu vực giới có xu hướng mở rộng (FTA với khối liên minh thuế quan Nga – Belarus – Kazakhstan, hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dương TPP…) củng cố bước tăng trưởng “chậm mà chắc” kinh tế năm 2015 tới Đồ thị 3: Chỉ số PMI Đồ thị 4: Chỉ số sản xuất công nghiệp & Tổng mức bán lẻ (Đơn vị %) 54 52 6.7 6.5 6.2 50 5.8 5.9 5.5 5.4 5.2 5.2 5.7 5.6 4.9 5.3 48 5.1 4.9 4.5 4.5 Nguồn: Markit, HSBC Chỉ số SXCN 09/2014 08/2014 07/2014 06/2014 05/2014 04/2014 03/2014 02/2014 01/2014 12/2013 11/2013 09/2014 10/2013 06/2014 09/2013 03/2014 08/2013 12/2013 07/2013 09/2013 06/2013 06/2013 05/2013 03/2013 04/2013 46 12/2012 03/2013 Tổng mức bán lẻ (điều chỉnh giá) Nguồn: GSO, BSC Lạm phát ổn định trì mức thấp Lạm phát đến tháng thấp, 4% Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng tăng 0,4% so với tháng 8; tăng 2,25% so với đầu năm 3,62% so với kỳ 2|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Đồ thị 5: Chỉ số giá tiêu dùng CPI (2013 – T9/2014) 2% 8% Đồ thị 6: Dự báo CPI 2014 quanh mức 4% 30% 28.35% 25% 23.02% 20% 1% 15% 4% 0% 10% 4% 5% 1.97% 0% -1% 0% CPI theo năm (phải) CPI theo tháng (trái) Nguồn: GSO, BSC Đồ thị 7: Diễn biến nhóm hàng giỏ CPI (2012 – T9/2014) 220 Đồ thị 8: Đóng góp nhóm hàng vào mức tăng CPI Lương thực & Thực phẩm Giao thông 200 Hàng ăn dịch vụ ăn uống 4.5% 9% Giao thông Nhà ở, điện, nước, chất đốt, vật liệu xây dựng 180 May mặc 6.7% Thiết bị, đồ dùng gia đình 160 May mặc, mũ nón, giày dép 140 Giáo dục 43.9% 9.0% Đồ dùng GĐ Đồ uống thuốc 9.4% Thuốc dịch vụ y tế 120 Thuốc dịch vụ y tế 17.2% Bưu viễn thơng 100 Khác Hàng hóa dịch vụ khác 07/2014 01/2014 07/2013 01/2013 07/2012 01/2012 80 Đồ uống thc Nguồn: GSO, Bloomberg, BSC Văn hóa, giải trí du lịch Trong nhóm hàng hóa, dịch vụ tháng có mức tăng so với đầu năm sau: Hàng ăn dịch vụ ăn uống tăng 2,5%; Giao thông tăng 1,23%; Nhà ở, vật liệu xây dựng giảm 0,15%; May mặc, mũ nón, giày dép tăng 2,7%; Thiết bị đồ dùng gia đình tăng 1,91%; Đồ uống thuốc tăng 2,77%; Giáo dục tăng 6,78% (chủ yếu tăng nhiều tháng 9); Thuốc dịch vụ y tế tăng 1,64%; Văn hóa, giải trí du lịch tăng 1,67%; Bưu viễn thơng khơng biến động nhiều giảm 0,38%; Hàng hóa dịch vụ khác tăng 2,52% Như thấy nhóm Hàng ăn dịch vụ ăn uống nhóm có đóng góp lớn vào mức tăng CPI tháng (44%); theo sau nhóm Giáo dục (17%); May mặc (8,7%); Đồ dùng gia đình (7,7%); Dịch vụ hàng hóa khác (7%); Giao thơng (5,5%); Đồ uống thuốc (5%) Y tế (4,2%) 3|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Đầu tư nước – Điểm sáng tốc độ giải ngân Tình hình đầu tư nước ngồi tháng đầu năm 2014 giữ mức ổn định FDI đăng ký tháng đầu năm đạt 11 tỷ USD (giảm 25,5% so với kỳ năm 2013); FDI giải ngân đạt 8,9 tỷ USD (tăng 3,2% so với kỳ) Đồ thị 9: Xuất nhập tháng (tỷ USD) 131.3 132.2 140 114.4 114.6 120 60 107.2109.6 105.0 96.0 100 80 Đồ thị 10: Vốn FDI tháng (tỷ USD) 21.6 21.5 18.6 20 -2 84.0 71.6 68.8 25 -4 56.5 -6 15 14.7 15 13 11 11 2010 2011 10 10.5 10 11.5 11.18 8.9 12 -8 40 -10 20 -12 -14 2009 2010 2011 Nhập xuất 2012 Xuất 2009 2013 2012 FDI đăng ký Net 2013 2014-9T 2014F FDI giải ngân Nguồn: GSO, BSC Trong tháng năm 2014, nhà đầu tư nước đầu tư vào 50 tỉnh, thành phố nước Trong dẫn đầu đầu tư nước ngồi Bắc Ninh với 1,36 tỷ USD, chiếm 12,2% tổng vốn đầu tư TPHCM đứng thứ với 1,28 tỷ USD, chiếm 11,5% Đồng Nai đứng thứ với 1,17 tỷ USD,chiếm 10,5% Tiếp theo Bình Dương, Hà Nội, Hải Phịng với quy mô vốn đăng ký 1,11 tỷ USD; 924 triệu USD 698 triệu USD Một số dự án lớn cấp phép tháng năm 2014: Tên dự án Nhà đầu tư Tỉnh/TP Quy mô Dự án TNHH Display Hàn Quốc Bắc Ninh tỷ USD Dự án Công ty TNHH khoa học công nghệ Texhong Ngân Hà Hồng Kông Quảng Ninh 300 triệu USD Dự án Công ty TNHH Bệnh viện quốc tế Đại An Việt Nam Canada Hải Dương 225 triệu USD; Dự án Công ty TNHH Khu công nghiệp Texhong Hải Hà Việt Nam Hồng Kông Quảng Ninh 215 triệu USD Cơng ty SamSung 4|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MƠ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Đồ thị 11: Cơ cấu lĩnh vực đầu tư FDI (từ 1/1/2014 đến 20/9/2014) Đồ thị 12: Quy mô vốn FDI theo đối tác (từ 1/1/2014 đến 20/9/2014) (tỷ USD) 4000 2% 2% CN chế biến,chế tạo 3% 4% KD bất động sản 3500 3000 2500 5% Xây dựng Y tế trợ giúp XH 11% 2000 1500 1000 Dvụ lưu trú ăn uống 68% HĐ chuyên môn, KHCN 500 Hàn Quốc Hồng Kông Vốn đăng ký Về cấu, ngành công nghiệp chế biến, chế tạo tỏ bật thu hút gần 70% tổng vốn đăng ký; ngành kinh doanh bất động sản chiếm 10%; ngành xây dựng chiếm 5,5% ngành lại đạt chiếm 14,5% Nhật Bản Vốn bổ sung Singapore Đài Loan British Virgin Tổng vốn đăng ký cấp bổ sung Từ đầu năm đến nay, có 53 quốc gia vùng lãnh thổ có dự án đầu tư Việt Nam Trong đó, Hàn Quốc dẫn đầu với tổng vốn đầu tư 3,55 tỷ USD, chiếm 31,8% tổng vốn đầu tư vào Việt Nam; Hồng Kông đứng vị trí thứ hai với 1,52 tỷ USD, chiếm 13,6 %; theo sau Nhật Bản (1,43 tỷ USD, chiếm 12,9%) Singapore (1,07 tỷ USD, chiếm 9,6%) Nguồn: FIA, BSC Dự báo FDI đăng ký năm 2014 đạt mức 14 -15 tỷ USD, tương đương với mặt năm 2011, 2012 FDI giải ngân dự báo năm đạt từ 11-12 tỷ USD nhờ tín hiệu tích cực từ dự án lớn Xuất lấn át nhập Cán cân thương mại Việt Nam tiếp tục cải thiện mạnh sau quý tổng giá trị thặng dư lũy kế tháng đạt 2,5 tỷ USD, 2,3% kim ngạch xuất (cải thiện đáng kể so với mức thặng dư 1,3 tỷ USD tháng đầu năm).Sau tháng đầu năm, kim ngạch xuất đạt 109,6 tỷ USD (tăng 14,1% so với kỳ năm trước) kim ngạch nhập đạt 107,2 tỷ USD (tăng 11,1% so với kỳ năm trước) Chúng nhận thấy xuất quý III vừa qua tăng vượt trội so với nhập (đặc biệt tháng 8/2014 vừa qua với mức thặng dư đạt 1,07 tỷ USD, tháng có mức xuất siêu cao so với kỳ số năm gần đây),khiến thặng dư cán cân thương mại tháng nới rộng đáng kể so với hồi tháng đầu năm, hỗ trợ tích cực việc ổn định tỷ giá, cung cầu ngoại tệ nước Một nguyên nhân dễ nhận kinh tế Việt Nam hội nhập ngày sâu vào kinh tế tốn cầu, hàng hóa xuất phát từ Việt Nam tiếp cận thị trường hàng hóa quốc tế ngày rộng Tuy nhiên, xuất nhập Việt Nam thiếu bền vững chưa phát huy hiệu cao xuất phụ thuộc phần lớn vào khu vực FDI với hàng gia công lắp ráp từ nguyên liệu nhập Trở ngại khó bù đắp ngắn hạn công nghiệp phụ trợ quốc gia chưa quan tâm cách hợp lý 5|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Đồ thị 13: Top 10 mặt hàng xuất (tỷ USD) 18 Đồ thị 14: Top 10 mặt hàng nhập (tỷ USD) 17.1 18 15.5 16 16.2 16 14 14 12 12 10 10 7.5 7.4 5.8 5.7 5.3 4.4 6.9 6.2 4.1 2.8 4.7 3.5 2.5 2.4 2.4 2.3 Điện thoại Dệt may Giày Điện Dầu dép tử máy thơ tính Thủy sản Máy móc thiết bị Gỗ PT Cà phê Vận tải Máy móc thiết bị Vải Xăng dầu Chất Nguyên Kim loại Hóa SP chất Ô tô dẻo liệu dệt chất dẻo Bông Kim ngạch xuất Việt Nam liên tục tăng trưởng vài năm gần đây, tác nhân giúp Việt Nam thay đổi vị trường quốc tế, từ quốc gia nhập siêu sang xuất siêu Sơ bộ, 20 nhóm hàng đạt kim ngạch tỷ USD Nhóm hàng có giá trị xuất nhiều chủ yếu đến từ khu vực FDI điện thoại, linh kiện, dệt may với mức đóng góp gần 30% vào tổng kim ngạch xuất Phần lại nhóm hàng có giá trị gia tăng chưa cao dầu thô, thủy sản, nông sản gỗ Các mặt hàng tư liệu, nguyên liệu phục vụ sản xuất máy móc, thiết bị phụ tùng, vải… nhóm hàng nhập nhiều (có xuất xứ chủ yếu từ Trung Quốc, Hàn Quốc…) nhằm đáp ứng cho nhu cầu sản xuất tiêu dùng Đồ thị 15: Cơ cấu thị trường xuất nhập (tỷ USD) Đồ thị 16: Cơ cấu khu vực đóng góp (tỷ USD) Nguồn: GSO, BSC Hàn Quốc Khu vực nước ngồi (kể dầu thơ) Nhật Bản Trung Quốc ASEAN Khu vực nước EU Hoa Kỳ 10 Nhập 15 20 25 30 35 Nhập Xuất Về xuất khẩu, thứ tự thị trường xuất sau tháng không thay đổi Cụ thể, Hoa Kỳ EU tiếp tục trì vị trí quán quân với giá trị 21,6 tỷ 20,1 tỷ USD Trong tháng vừa qua, xuất cải thiện nhẹ thị trường ASEAN đặc biệt tăng trưởng mạnh thị trường Hoa Kỳ, Trung Quốc, Nhật Bản EU Về nhập khẩu, Trung Quốc ASEAN dẫn đầu với giá trị nhập 27,6 tỷ 15,2 tỷ USD, theo sau Hàn Quốc, Nhật Bản, EU Hoa Kỳ Trong tháng này, nhập từ Hoa Kỳ, Trung Quốc đa số thị trường khác tăng mạnh, EU thị trường nhập có tăng trưởng âm tháng 10 20 30 40 50 60 70 Xuất Khu vực kinh tế nước đóng góp 1/3 giá trị xuất (trị giá 36,6 tỷ USD, tăng 14,2% yoy) dù có lượng nhập tương đối lới (trị giá 46,9 tỷ USD, tăng 12,8% yoy) Khu vực có vốn đầu tư nước ngồi thường lệ tỏ hiệu hẳn Cụ thể, nhập khu vực nhỉnh nhập khu vực kinh tế nước (đạt 60,3 tỷ USD, tăng 9,8% yoy) giá trị xuất lớn xấp xỉ lần so với giá trị xuất khu vực nước (đạt 73 tỷ USD, tăng 14% yoy) Nguồn: GSO, BSC Chúng tơi dự đốn, tháng cuối năm, nhu cầu nhập tăng trưởng trở lại, mặt tiếp tục cung ứng nguyên liệu đầu vào cho sản xuất, mặt khác đáp ứng nhu cầu tiêu dùng hàng hóa người dân vào thời điểm cuối năm, nhiều khả thặng dư cán cân thương 6|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC mại quý cuối không mãnh liệt quý III, đồng thời trì ổn định giúp Việt Nam tiếp tục xuất siêu năm thứ liên tiếp kể từ gia nhập WTO Tỷ giá nằm tầm kiểm soát Tỷ giá USD/VND tiếp tục trì ổn định có xu hướng nhích nhẹ lên mức tỷ giá SBV tháng vừa qua Điều tiên lượng Báo cáo chiến lược vĩ mô & thị trường tháng/2014 trước sở kinh tế vĩ mô ổn định, nguồn cung ngoại tệ thị trường dồi dào, thặng dư cán cân thương mại nới rộng lãi suất đồng thời cắt giảmliên tục Theo đánh giá chúng tôi, toán điều hành tỷ giá – lãi suất năm trở nên dễ dàng nhiều so với năm trước nhờ sách tiền tệ thận trọng, tập trung ổn định vĩ mô tỷ giá điều hành linh hoạt góp phần kiểm soát lạm phát hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Chúng bảo lưu quan điểm ổn định theo chiều hướng nhích dần lên tỷ giá tháng cuối năm báo cáo trước Khả tỷ giá điều chỉnh thêm quý không nhiều Trong trường hợp cần đẩy mạnh xuất hơn, VND phá giá với biên độ khiêm tốn (thậm chíthấp mức 1% - 1,43% năm theo phát biểu Thống đốc Nguyễn Văn Bình phiên chất vấn trước Quốc hội ngày 29/9 vừa qua) thực tế nợ côngcủa nước ta mức cao Đồ thị 17: Diễn biến tỷ giá (2013 – 2014Q3) Đồ thị 18: Diễn biến lãi suất liên ngân hàng (2013 – 2014Q3) 21,800 21,600 21,400 21,200 21,000 20,800 20,600 20,400 01/2013 04/2013 07/2013 10/2013 01/2014 04/2014 Tỷ giá tự Tỷ giá SBV 07/2014 Tỷ giá ngân hàng Tỷ giá trần/sàn SBV Sau NHNN điểu chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng với biên độ 1% tháng 6/2014, tỷ giá hạ nhiệt trì ổn định vùng 21.150 -21.300 VND/USD 01/2014 03/2014 05/2014 LS qua đêm LS tuần LS tháng 07/2014 LS tháng LS tháng Nguồn: Bloomberg, SBV, BSC 7|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Lãi suất tiếp tục ổn định Mặt lãi suất trì xu hướng giảm nhẹ giữ ổn định tháng qua Lãi suất huy động cho vay tính tới thời điểm đạt mục tiêu với mức giảm khoảng 1% - 2% đề từ đầu năm.Cụ thể, lãi suất huy động mức 6% - 7,2%, lãi suất cho vay mức 9%- 10% ngắn hạn 10,5% - 12% dài hạn Lãi suất bình qn liên ngân hàng có xu hướng giảm đa số kỳ hạn, đặc biệt mức lãi suất ngắn hạn tháng Quan sát đồ thị, nhận thấy mặt lãi suất kỳ hạn ngắn đạt tới vùng thấp năm (tương đương hồi tháng 2/2014) lãi suất kỳ hạn dài hạn cắt giảm đáng kể so với thời điểm đầu năm Như vậy, khoảng thời gian cuối năm, chúng tơi dự đốn lãi suất tiếp tục giữ ổn định.Chúng nhận thấy mức lãi suất mức cân hợp lý với mức lạm phát dự kiến 5%, lãi suất tiếp tục hạ gây bất ổn vĩ mô Việc điều chỉnh lãi suất thêm vào thời điểm chưa thực cần thiết Nhiều khả năng, NHNN để lãi suất tự điều chỉnh theo quy luật thị trường Dù vậy, khả điều chỉnh nhẹ không thấp NHNN muốn thúc đẩy tín dụng san sẻ bớt chi phí vay vốn cho doanh nghiệp Lạc quan tăng trưởng tín dụng Tăng trưởng tín dụng cải thiện đáng kể so với thời kỳ tháng đầu năm, vươn lên mức 6,87% từ mức 2,3% tháng đầu năm.Cụ thể, dự nợ phát triển nông nghiệp tăng 6,1%, dư nợ cho vay xuất tăng 4,37%, dư nợ cho vay doanh nghiệp ứng dụng công nghệ cao tăng 12,73%, dư nợ cho vay công nghiệp hỗ trợ tăng 6,12%, dư nợ doanh nghiệp vừa nhỏ tăng 2,57% dư nợ cho vay bất động sản tăng 9,85% Như vậy, tín dụng tăng tốc quý vừa qua, đưa mức tăng trưởng tín dụng đạt xấp xỉ nửa mục tiêu đề từ đầu năm Chúng tơi dự đốn, tăng trưởng tín dụng tháng cuối năm tiếp tục cải thiện, đẩy mức tăng trưởng tín dụng tồn hệ thống cán mốc 10% - 13% vào thời điểm cuối năm, qua hồn thành mục tiêu tăng trưởng 12% - 14% mà NHNN đề từ đầu năm 8|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Các vĩ mô tháng dự báo năm 2014 tháng đầu năm Dự báo 2014 GDP (yoy) 5,62% 5,8% Lạm phát (yoy) 3,62% 4% Tăng trưởng tín dụng 6,73% 10% FDI đăng ký (tỷ USD) 11,2 14 -15 FDI giải ngân (tỷ USD) 8,9 12,0 Cán cân TM (tỷ USD) 2,5 1,5 21.246 21.246 LS cho vay 9% - 12% 8,5% - 11,5% LS cho huy động 6% - 7,2% 5,5% - 7% Chỉ tiêu Tỷ giá (VND/USD) 9|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC B THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÁNG NĂM 2014 I DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Sau tạo đỉnh 640 điểm, mức cao kể từ tháng 3/2008, VNIndex bước vào đợt điều chỉnh mang tính chu kỳ, Chốt phiên ngày 30/9, VN-Index đóng cửa mức 598,8điểm VN-Index tăng điểm tuần đầu tiên, giảm điểm tuần kết thúc tháng giao dịch với mức giảm 5,9%, HNX-Index có xu hướng ổn định tăng tuần đầu sau tuần ngang, trì mức tăng 1,8% Quá trình tăng điểm diễn đầu tháng tiếp tục dẫn dắt cổ phiếu BCs lớn nhóm cổ phiếu ngành dầu khí, nhiên nhóm cổ phiếu điều chỉnh, tác nhân khiến thị trường giảm điểm phần lớn thời gian tháng Tính chung tháng đầu năm, VN-Index HNX-Index tăng 18,6% 30,6%, mức tăng tốt kể từ 2010 Đồ thị 19: Diễn biến VN-Index VN-Index Đồ thị 20: Diễn biến HNX-Index Triệu HNX-Index 4,000 650 3,500 90 600 3,000 85 550 2,500 Triệu 95 700 3,000 2,500 80 2,000 75 500 2,000 450 1,500 400 1,000 60 350 500 55 1,500 50 300 09/13 11/13 01/14 03/14 VOL 05/14 VNINDEX Nguồn: HNX, HSX, Bloomberg, BSC 07/14 09/14 70 65 1,000 500 09/13 11/13 01/14 VOL 03/14 05/14 07/14 09/14 HNXINDEX Nguồn: HNX, HSX, Bloomberg, BSC Nếu khối ngoại dẫn dắt thị trường nửa đầu năm 2014 khối nội thay đảm nhiệm vai trò suốt quý III Kinh tế vĩ mơ ổn định có chuyển biến tích cực đồng thời tranh chấp Biển Đơng kết thúc sớm, kích hoạt dòng tiền nhàn rỗi tham gia thị trường Mặc dù dịng tiền khơng dồi thời điểm q I thiếu hậu thuẫn khối ngoại, dòng tiền thông minh tập trung vào ngành dầu khí, ngành có ảnh hưởng lớn đến số, tạo cú hích tăng điểm mạnh mẽ cho xu hướng sàn Diễn biến giao dịch VN-Index quý III chia làm pha tăng giảm rõ rệt 10 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC  Chu kỳ tăng trưởng (1/7/2014 đến 8/9/2014), nối tiếp đà hồi phục sau kiện Biển Đơng, VN-Index HNX-Indexcó mức tăng 10,7% 15,1% Giai đoạn thị trường tăng trưởng vững hâu thuẫn cổ phiếu BCs dịng cổ phiếu dẫn dắt dầu khí, thủy sản Thanh khoản mức trung bình có tăng trưởng mạnh từ nửa sau tháng  Giai đoạn điều chỉnh (từ 9/9/2014 đến 30/9/2014): Xu hướng tăng điểm thị trường kết thúc sau phiên phân phối với KLGD 242 triệu cổ phiếu VN-Index HNX-Index giảm 6,4% 1,1% so với đỉnh VN-Index có mức giảm sụt giảm sâu cổ phiếu trụ cột GAS VIC Đây đợt sụt giảm mang tính chất chu kỳ sau tháng tăng điểm Thanh khoản giá trị giao dịch giảm sút trở lại, ủng hộ cho khả tích lũy trở lại số vùng hỗ trợ 595 - 600 điểm Đồ thị 21: GTGD bình quân 2013 – 2014Q3 Tỷ VND 5,000 4,416 4,500 4,169 4,000 3,120 3,331 3,500 3,000 2,780 2,135 2,500 1,716 2,000 1,500 Đồ thị 22: GTGD ròng khối ngoại 2012-2014Q3 Tỷ VND 1,009 2,024 1,850 2,340 1,519 1,012 1,296 1,000 500 08/13 10/13 12/13 GTGD binh quan 02/14 04/14 06/14 08/14 GTGD binh quan thang Nguồn: Bloomberg, BSC 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 02/14 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 03/14 04/14 05/14 HSX MarketCap (left) 06/14 07/14 08/14 09/14 HNX MarketCap (right) Nguồn: Bloomberg, BSC Thanh khoản đạt mức cao năm trì mức tăng trưởng tháng liên tiếp.Vốn hóa thị trường trì 60 tỷ USD, giảm 4,5% so với tháng trước.Giao dịch bình quân tháng đạt 4.416 tỷ đồng/ phiên, tăng 41,5% so với tháng Cho dù khối lượng giao dịch tăng không mạnh giá trị giao dịch vượt tháng 3, trở thành tháng có giao dịch bình quân phiên lớn năm Giao dịch thỏa thuận tiếp tục đẩy mạnh, đạt mức 544 tỷ/ phiên, tăng 20% so với tháng trước Giá trị vốn hóa thị trường giảm nhẹ nhẹ 4,5% so tháng trước trì 60 tỷ USD Giá trị vốn hóa tăng 2,2% HNX giảm 5,4% HSX Giá trị vốn hóa HNX tăng chủ yếu mặt giá tăng lên HSX giảm sụt giảm cổ phiếu có vốn hóa lớn GAS VIC 11 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC 38 cổ phiếu giao dịch bình quân tháng triệu USD, tăng cổ phiếu so với tháng trước FLC trì vị trí đứng đầu khoản So với tháng 8, số lượng cổ phiếu có khoản bình quân triệu USD tăng thêm cổ phiếu PVC HVG Sàn HNX có 12 cổ phiếu lọt vào danh sách gồm PVS, KLS, SHB, SCR, KLF, PVX, VCG, FIT, VND, PVC, SHS PGS, số lại niêm yết HSX FLC tiếp tục cổ phiếu khoản bỏ xa khoản cổ phiếu đứng thứ PVS với khoản bình quân 6,46 triệu USD/phiên Thứ tự cổ phiếu đứng đầu giữ nguyên ngoại trừ PVS vượt qua SSI để trở thành cổ phiếu đứng thứ khoản Đồ thị 23: Cổ phiếu có khoản triệu USD sàn 5.0 6.5 6.46 4.78 4.5 5.5 4.0 3.5 4.5 3.0 3.5 2.5 2.0 2.5 1.5 1.5 1.0 1.03 1.01 0.0 -0.5 FLC SSI PVS FLC SSI HAG HAG PVS KLS SHB ITA ITA SHB KLS FPT FPT SCR SCR KLF REE PVX PVX VIC DPM DPM VCG HPG REE GAS GAS HPG PVD PVD VCG HQC FIT VND SAM VNM HQC OGC HCM HCM OGC IJC IJC KLF VND MBB VNM MSN CII VIC PVC STB SHS PVT SAM MSN CSM TCM VCB PET FIT PGS PVT VHG CII MBB TCM CSM VHG HVG PPC 0.5 0.5 Nguồn: Bloomberg, BSC Áp lực chốt lãi mạnh dịng cổ phiếu dầu khí dẫn dắt suy yếu cổ phiếu BCs khiến xu hướng thị trường điều chỉnh Nhóm cổ phiếu BCs có mức giảm điểm mạnh -8%, nhóm trì mức tăng điểm Nhóm cổ phiếu BCs khơng cịn trì vị dẵn dắt thị trường, giảm mạnh Dịng tiền có xu hướng vận động sang nhóm cổ phiếu khác khơng mạnh hỗ trợ cho nhóm cổ phiếu khác có mức tăng điểm Trong tháng đầu năm, nhóm cổ phiếu Small Cap Penny giữ mức tăng tốt Tuy nhiên, tính riêng tháng nhóm cổ phiếu Pns lại có mức tăng mạnh 11,3%, theo sau nhóm Small Cap, MidCap, LargeCap với mức tăng 11,3%, 4,4%, 3,6% 1,1% 12 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Đồ thị 24: Diễn biến nhóm cổ phiếu tháng năm 2014 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 01/02/14 02/02/14 BCs Index 03/02/14 04/02/14 05/02/14 LargeCap Index 06/02/14 MidCap Index 07/02/14 08/02/14 SmallCap Index 09/02/14 Penny Index Khối tự doanh Công ty chứng khốn bán rịng 51 tỷ, tăng mạnh quy mô giao dịch, quy mô mua bán khối tự doanh tháng đạt 2.443 tỷ, tăng 98,2% so với tháng trước Khối mua ròng nửa đầu tháng bán vào cuối tháng Tính chung khối tự doanh mua ròng 51 tỷ tháng 9, kết thúc tháng mua ròng liên tiếp Vai trò khối tự doanh đến xu hướng thị trường không rõ rệt Đồ thị 25: Giao dịch tự doanh CTCK tháng năm 2014 Tỷ VND 1,500 1,196 1,188 919 1,000 916 686 593 400 (64) M1 M (290) -500 -1,500 624 392 500 -1,000 832 M3 294 M (150) M4 M7 M8 (538) (51) M9 (608) (436) (587) (657) 16 M6 (788) (836) (828) (1,209) (1,247) (1,503) -2,000 Mua Bán Chênh lệch 13 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Khối NĐTNN bán ròng 840 tỷ 290 tỷ HSX HNX Các ETFs ngược lại xu bán ròng khối ngoại, Quỹ FTSE VN đẩy mạnh mua vào Trên HSX, khối ngoại bán rịng 840 tỷ, đó, bán ròng 754 tỷ qua sàn bán 85 qua thỏa thuận Hoạt động bán ròng khối ngoại chủ yếu từ VIC, khối ngoại bán ròng 947 tỷ sức áp lực bán từ trái phiếu chuyển đổi có mức giá thấp Khối ETFs mua rịng ngược xu hướng khối ngoại VNM (Vietnam market vector) FTSE VN (FTSE Vietnam Index) mua mua ròng với giá trị 122 tỷ 250 tỷ, iShare giữ ngun quy mơ khơng thực mua bán Diễn biến cụ thể giao dịch ETFs sau: Lượng bán ròng khối ngoại chủ yếu đến từ cổ phiếu VIC Giá cổ phiếu chuyển đổi trái phiếu quốc tế VIC khoảng 39.000 đồng/ cổ phiếu thấp đáng kể so với giá niêm yết lý cổ phiếu bị bán ròng 947 tỷ Các ETF quay trở lại mua ròng, dự báo lượng mua vào ETFs tiếp tục cải thiện   tháng cuối năm VNM (Vietnam market vector) bán ròng khoảng 122 tỷ thị trường Việt Nam, quỹ tăng quy mô 0,35 triệu chứng quỹ, nâng số chứng từ 26,95 lên 27,3 triệu chứng Quỹ phát hành thêm lần mua lại lần tháng Tại thời điểm cuối tháng, chênh lệch giá NAV mức -0,6%, nên nhiều khả quỹ tiếp tục giữ nguyên quy mô tuần đầu tháng 10 FTSE VN (FTSE Vietnam Index) mua ròng 250 tỷ, quỹ tăng quy mơ 0,41 triệu chứng quỹ, qua tăng quy mô từ 13,49 lên 13,9 triệu xuống triệu chứng Quỹ thực lần phát hành lần mua lại tháng Tại thời điểm cuối tháng 5, mức chiết khấu tổng hợp quanh -0,4% Cho dù mức thấp để phát hành cổ phiếu, nhiên khoản quỹ tiếp tục tăng lên dấu hiệu tích cực Đồ thị 26: Diễn biến giao dịch khối ĐTNN HSX Tỷ VND Tỷ VND 10,000 7,912 8,000 6,000 4,000 6,651 6,397 5,252 3,949 Đồ thị 27: Diễn biến giao dịch khối ĐTNN HNX 4,201 4,985 3,122 5,415 8,581 1000 721 535 4,518 500 3,934 338 647 708 556 583 436 395 297 217 2,000 478 (2,000) (4,000) (2,944) (2,771) (6,000) -500 (4,039) (2,605) (4,070) (3,328)(3,036) (4,061) (4,825) (145) (152) (276) (260) (151) (208) (105) (234) (405) (407) -1000 (8,000) (10,000) (8,216) (8,321) (998) (1,188) (9,425) (12,000) -1500 Mua ĐTNN Bán ĐTNN Chênh lệch Nguồn: Bloomberg, BSC Mua ĐTNN Bán ĐTNN Chênh lệch Nguồn: Bloomberg, BSC Do điều chỉnh cổ phiếu lớn, P/E thị trường tháng có mức giảm đáng kể P/E VN-Index rẻ đáng kể tăng bậc thay vị trí HNX-Index, P/E VN-Index HNX-Index mức 15 15,2 P/E VN-Index giảm mạnh 8,4% sụt giảm 14 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC cổ phiếu chủ chốt GAS VIC P/E HNX-Index lại tăng 1,2% xu hướng thị trường không bị ảnh hưởng sụt giảm VN-Index Kết kinh doanh quý III cập nhật lại tháng 10 P/E thị trường dự báo tiếp tục giảm Trong số 20 nước khu vực, P/E VN-Index HNX-Index đứng vị trí hấp dẫn thứ P/E VNIndex tăng bậc P/E HNX-Index nhường chỗ cho VN-Index đứng vị trí thứ Thị trường điều chỉnh khiến số P/E hấp dẫn trở lại so với thị trường khu vực Đồ thị 28: Diễn biến số P/E sàn Đồ thị 29: Chỉ số P/E Việt Nam so với nước khu vực 30 60.00 25 50.00 20 40.00 15.00 15.23 15 30.00 10 20.00 08/14 09/14 06/14 07/14 04/14 05/14 02/14 03/14 12/13 01/14 10/13 VNINDEX 11/13 08/13 09/13 06/13 07/13 04/13 05/13 0.00 02/13 03/13 10.00 HNXINDEX Nguồn: Bloomberg, BSC Nguồn: Bloomberg, BSC Mặt khác, P/E tiếp tục rẻ khứ Khoảng cách đường giá đường P/E vào tháng nâng từ 63,1% lên 69,3% Điều cho thấy sụt giảm giá khiến khoảng cách an toàn nới rộng lợi nhuận chưa thay đổi So với mức bình quân 60% từ 2008 đến P/E rẻ so với so với q khứ an tồn cho NĐT so với thời điểm tháng Đồ thị 30: Tương quan VN-Index số P/E 250 495% 200 395% 150 295% 100 195% 50 95% 1/2/2009 -5% 1/2/2010 1/2/2011 % Change 1/2/2012 VNIndex 1/2/2013 1/2/2014 P/E 15 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC II ĐÁNH GIÁ NGÀNH & DOANH NGHIỆP Đồ thị 31: P/E ngành (29/09/2014) Đồ thị 32: P/B ngành (29/09/2014) Dịch vụ Dịch vụ tiện ích Cơng nghiệp Tài Vật liệu Viễn Thơng Y tế Hàng tiêu dùng Dầu khí Cơng nghệ Dịch vụ Vật liệu Viễn Thông Y tế Công nghiệp Dầu khí Hàng tiêu dùng Tài Dịch vụ tiện ích Công nghệ - 20.00 40.00 60.00 80.00 - 2.00 4.00 6.00 8.00 Nguồn: Bloomberg, BSC Tổng kết tháng 9, Công nghệ ngành đạt tăng trưởng mạnh với mức tăng 21,73% Trong MWG CMG hai mã tăng mạnh nhất, đạt 24,44% 17,57% Trong tháng 9, MWG công bố kết kinh doanh tháng tháng đầu năm với doanh thu tháng đạt 9.570 tỷ đồng (+68%yoy) mức lợi nhuận sau thuế đạt 423 tỷ đồng, hoàn thành 97% kế hoạch năm MWG tiếp tục mở rộng hệ thống, khẳng định vị trí số lĩnh vực bán lẻ sản phẩm công nghệ, tháng 8, chuỗi thegioididong.com khai trương 15 siêu thị tồn quốc, MWG đặt mục tiêu trung bình ngày mở siêu thị Ngày 29/09/2014, MWG công bố thông tin phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần trả cổ tức, theo đó, số lượng cổ phiếu phát hành thêm 43,9 triệu cổ phiếu, tỷ lệ phát hành 70%, ngày chốt danh sách cổ đông 10/10/2014 Với CMG, kết kinh doanh khởi sắc doanh thu Q1 (01/04 – 30/06) tăng mạnh, đạt 635,24 tỷ đồng (+13,47%yoy); LNST đạt 12,22 tỷ đồng (trong kỳ 2013 âm 6,7 tỷ đồng) Trái với Công nghệ, giảm giá GAS (giảm 14,4%) nguyên nhân khiến VN-Index ngành Dầu khí suy giảm (-9,63%) Mới GAS có định tạm ứng cổ tức đợt 1/2014 tiền, tỷ lệ 15% mệnh giá; dự kiến ngày đăng ký cuối 24/09/2014 thời gian thực 15/10/2014 Chúng nhận định kết kinh doanh GAS trì mức tăng trưởng ổn định tháng đầu năm Về kết kinh doanh ngành, chúng tơi tiếp tục trì dự báo doanh nghiệp Dầu khí tăng trưởng ổn định Q4 16 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Đồ thị 33: Tăng trưởng ngành (9 tháng đầu năm) Dầu khí Viễn thơng Tài Y tế Hàng tiêu dùng Cơng nghiệp Vật liệu Dịch vụ tiện ích Dịch vụ Cơng nghệ -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Nguồn: Bloomberg, BSC Dự báo kết sản xuất kinh doanh ngành: Kết thúc tháng thời điểm nhạy cảm doanh nghiệp ghi nhận kết kinh doanh Q3 Chúng tiếp tục đánh giá khả quan ngành Bất động sản, Dầu khí, Săm lốp, Thủy sản, Dược Dệt may Một số ngành chúng tơi trì đánh giá khả quan báo cáo triển vọng ngành Cao su thiên nhiên phân bón Báo cáo Triển vọng ngành năm 2014.Qua trình theo dõi bám sát doanh nghiệp, đưa nhận định dự báo cho kết kinh doanh Q3 Q4 số ngành tiêu biểu sau: STT Ngành Dầu khí Bất động sản Xây dựng Xi măng Thép gạch Thủy sản Săm lốp Dược phẩm, y tế Dệt may Đánh giá Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Mã lưu ý PVS, PGS, PVD, GAS VIC, HDG, NLG, NBB, DXG, TDH, KDH SD9, SDT, SD6, CTD, FCN, LGC BCC, BTS, HOM, HT1 HPG, VIS, CVT HVG, VHC, FMC DRC, CSM JVC, DHG, DCL, IMP, DMC TCM, TNG, KMR, EVE 17 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Ngành dầu khí- Khả quan: Các doanh nghiệp dầu khí tiếp tục trì kết kinh doanh khả quan tháng đầu năm nhờ tăng trưởng chung ngành dầu khí Tuy nhiên số doanh nghiệp sau tăng trưởng đột biến quý trở với mức ổn định PVC, PVB PXS Trong GAS, PVD, PVS, PGS CNG trì mức tăng trưởng ổn định tháng đầu năm Đối với PVS nhiều khả dù kinh doanh tốt quý phải trích lập dự phịng cho dự án nhiệt điện Long Phú nên lợi nhuận quý suy giảm Ngoài giá LPG liên tục suy giảm từ đầu năm đến nên PVG tiếp tục lỗ lũy kế quý doanh nghiệp cho biết điều chỉnh kế hoạch 2014 Chúng tiếp tục trì dự báo doanh nghiệp dầu khí tiếp tục tăng trưởng ổn định quý 4, đặc biệt doanh nghiệp kinh doanh khí nhờ kỳ vọng tăng trở lại giá LPG vào cuối năm nhu cầu khí đốt tăng cao mùa đông, đồng thời số dự án nhà máy lọc dầu triển khai mạnh từ quý Nghi Sơn, Vũng Rô, Long Sơn Mã theo dõi: PVS, PGS, PVD, GAS Nhóm ngành Bất động sản: Khả quan Chúng tơi giữ quan điểm tích cực với nhóm ngành BĐS tháng cuối năm 2014 Sự phục hồi TT BĐS điển hình Hà Nội TP Hồ Chí Minh khiến ngành upstream BĐS xây dựng vật liệu bắt đầu có dấu hiệu lạc quan trở lại Bất động sản- khả quan: Các doanh nghiệp bất động sản thường bàn giao dự án ghi nhận doanh thu quý cuối năm nhiều nửa đầu năm Lợi dành cho Cơng ty có dự án phù hợp với phân khúc trung bình, trung cao cấp, vị trí dự án đẹp, tiến độ xây dựng bàn giao nhanh, kết kinh doanh có chuyển biến tích cực quý IV/2014 Mã theo dõi: VIC, HDG, NLG, NBB, DXG, TDH, KDH Xây dựng – khả quan: Các công ty xây dựng thông thường ghi nhận doanh thu vào tháng cuối năm Mùa xây dựng thường rơi vào mùa khô, từ quý tới quý Do đó, với cơng ty xây dựng có dự án thi cơng mà tình hình vay nợ khơng q cao KQKD cải thiện so với quý III Mã theo dõi: SD9, SDT, SD6, CTD, FCN, LGC Xi măng: Do doanh nghiệp xi măng thuộc Vicem thường vay nợ ngoại tệ đồng EUR để phục vụ việc đầu tư dây chuyền sản xuất châu Âu nên với diễn biến đồng EUR suy giảm nay, doanh nghiệp xi măng BCC, HT1 BTS kỳ vọng có thêm doanh thu từ chênh lệch tỷ giá giúp làm giảm gánh nặng tài Riêng với HOM, 18 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC doanh nghiệp khoản vay USD chúng tơi tính tốn lỗ tỷ giá với khoản nợ cịn lại khơng đáng kể, ngồi sản lượng tiêu thụ HOM tăng đột biến so với năm 2013 nhờ quy định siết chặt tải trọng khiến đối thủ HOM Duyên Hà, Nghi Sơn, Bỉm Sơn khó tiếp cận với thị trường chủ lực Nghệ An Mã theo dõi: BCC, BTS, HOM, HT1 Ngành thép gạch: Mặc dù nhu cầu tiêu thục phục hồi nhiều doanh nghiệp chịu hậu từ khó khăn giai đoạn trước Điều kiện thị trường tạo điều kiện chi số doanh nghiệp ngành Thép Gạch trì hoạt động hiệu quả, kiểm sốt tốt chi phí tăng thị phần Mã theo dõi: HPG, VIS, CVT Thủy sản- khả quan: Cá tra hội cải thiện quý VI giá cá giảm mức thấp tương đương đầu năm, đơn hàng EU Mỹ chủ yếu tập trung thời gian Tôm tiếp tục tăng trưởng kim ngạch XK sản lượng Thái Lan, Trung Quốc thấp sau dịch bệnh, nhiên mức biên lợi nhuận thấp giá tôm nguyên liệu tăng mạnh so với kỳ Mã theo dõi: HVG, VHC, FMC Săm lốp- khả quan: Giá cao su nguyên liệu tiếp tục giảm mang lại lợi chi phí cho doanh nghiệp săm lốp Dự báo kết kinh doanh quý CSM, DRC: Doanh thu tăng cao so với kỳ năm ngoái tiêu thụ lốp Radial Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế giảm nhẹ so với kỳ năm ngối tăng khấu hao chi phí lãi vay nhà máy khơng cịn khấu hao Mã theo dõi: CSM, DRC Dược phẩm, y tế- khả quan: Kết kinh doanh quý nhiều doanh nghiệp dược dự báo khả quan JVC, DHG, IMP Với việc thực hợp đồng bị trì hỗn năm 2013 tăng giải ngân từ Chính phủ dự án quốc tế, JVC ước tính doanh thu quý đạt 300 tỷ đồng (gấp lần kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 60 tỷ đồng (gấp lần Q3/2013) tháng đầu năm, DHG hoành thành 60% kế hoạch doanh thu (2.315,6 tỉ đồng, +15,4%) 68% kế hoạch lợi nhuận trước thuế (469,4 tỉ đồng, -11,2% khơng cịn thu nhập bất thường từ thương vụ chuyển nhượng Eugica) IMP dự kiến doanh thu lợi nhuận tăng đột biến quý 3/2014, lần 19 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC lượt đạt 276 tỷ đồng (+37% so với kỳ) 57 tỷ đồng (+185% so với kỳ) Mã theo dõi: JVC, DHG, DCL, IMP, DMC Ngành dệt may- Khả quan: Chúng nhận định quý cuối năm này, doanh thu lợi nhuận tiếp tục trì cải thiện kỳ vọng vào mùa xuất Theo lần trao đổi gần với đại diện TCM TNG, Q3 Q4 năm doanh nghiệp có đủ đơn hàng, Với KMR, Q3 tiếp tục mức doanh thu lợi nhuận Q2 mùa sản xuất chần (đây quý Công ty đạt mức DT LN cao năm) Với EVE, DT LN quý quý đại diện Cơng ty kỳ vọng có tăng trưởng năm số lượng đơn hàng chần bơng xuất tăng mạnh so với năm ngối, bên cạnh đó, từ tháng năm EVE gửi hàng mẫu tới đại lý để họ chọn hàng trước, từ tiến hành sản xuất nhằm tăng hiệu đón mùa kinh doanh Q4 Q1 Mã theo dõi: TCM, TNG, KMR, EVE III TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG THÁNG CUỐI NĂM 2014 VN-Index dừng mức điểm 640 điểm, mức cao kể từ tháng 3/2008 Thị trường tiếp tục tăng nóng tuần đầu tháng bước vào xu điều chỉnh đề cập báo cáo thị trường tháng Chu kỳ tăng giá có khung thời gian từ đến tháng thường có xu điều chỉnh ngắn hạn từ đơn vị tuần đến đơn vị tháng Diễn biến thị trường giai đoạn điều chỉnh có đặc trưng khiến nhận định trình điều chỉnh mang tính chất chu kỳ ngắn hạn:  Các số không đồng pha: Trong VN-Index xác lập xu hướng giảm điểm ngắn hạn HNX-Index q trình tích lũy vùng đỉnh Phân tách lớp cổ phiếu VN-Index, nhận thấy giảm điểm VN-Index đến từ nhóm cổ phiếu BCs (chủ yếu từ GAS VIC), cịn nhóm cổ phiếu khác có mức tăng điểm  Mức điều chỉnh so với đỉnh số không lớn, số phản ứng tốt vùng hỗ trợ 595 -600 điểm với VN-Index 85 -87 điểm với HNX-Index Dòng tiền tiếp tục ln chuyển tích cực qua nhóm cổ phiếu chưa tăng Thanh khoản nhanh chóng giảm sút sớm hình thành vùng tích lũy  Tâm lý thị trường tốt, dịng vốn tìm hội nhóm cổ phiếu vừa nhỏ Lực bắt đáy cải thiện thị trường giảm điểm 20 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC Ngồi dấu hiệu ngắn hạn trên, chúng tơi nhận thấy tảng kinh tế vĩ mô ổn định tiếp tục chuyển biến rõ nét, mở tầm nhìn tăng trưởng trung dài hạn cho thị trường chứng khốn Đầu tư chứng khốn có lợi kênh đầu tư truyền thống khác thị trường tiếp sức dòng vốn nhàn rỗi NĐT Diễn biến giao dịch tháng 7, tuần đầu tháng củng cố cho nhận định Dòng vốn nội thay vốn ngoại dẫn dắt thị trường hầu hết thời gian quý III Thanh khoản tháng vượt đỉnh tháng cho dù khơng có hậu thuẫn khối ngoại Xu điều chỉnh tại, dự báo kéo dài khoảng tháng Thị trường sau có phiên đệm tích lũy trước tăng trở lại đón nhận thơng tin kết kinh doanh quý III hình thành xu hướng tăng điểm rõ nét vào cuối năm VN-Index dự báo nằm khoảng từ 610 đến 650 điểm vào cuối tháng 10 Khuyến nghị đầu tư Thị trường điều chỉnh sau trình tăng điểm mạnh điều cần thiết việc xếp lại dòng tiền, rút ngắn khoảng cách nhóm BCs nhóm cổ phiếu khác Đồng thời tạo tảng tăng trưởng giá bền vững cho thị trường trung dài hạn Với chuyển biến vĩ mô tại, tin tưởng khuyến nghị thị trường điều chỉnh hội tích lũy cổ phiếu để đón sóng lớn vào cuối năm Chúng tiếp tục đánh giá khả quan nhóm cổ phiếu Bluechip đầu ngành ngành Dầu khí, Săm lốp, Thủy sản, đặt kỳ vọng vào nhóm ngành Bất động sản, xây lắp, xi măng, gạch quý VI/2014 21 | T r a n g BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG/2014 - BSC KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Bản báo cáo Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (BSC), cung cấp thông tin chung phân tích tình hình kinh tế vĩ mơ diễn biến thị trường chứng khốn Báo cáo không xây dựng để cung cấp theo yêu cầu tổ chức hay cá nhân riêng lẻ định mua bán, nắm giữ chứng khoán Nhà đầu tư nên sử dụng thơng tin, phân tích, bình luận Bản báo cáo nguồn tham khảo trước đưa định đầu tư cho riêng Mọi thơng tin, nhận định dự báo quan điểm báo cáo dựa nguồn liệu đáng tin cậy Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BSC) không đảm bảo nguồn thông tin hồn tồn xác khơng chịu trách nhiệm tính xác thông tin đề cập đến báo cáo này, không chịu trách nhiệm thiệt hại việc sử dụng toàn hay phần nội dung báo cáo Mọi quan điểm nhận định đề cập báo cáo dựa cân nhắc cẩn trọng, công minh hợp lý Tuy nhiên quan điểm, nhận định thay đổi mà khơng cần báo trước Bản báo cáo có quyền tài sản Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BSC) Mọi hành vi chép, sửa đổi, in ấn mà khơng có đồng ý BSC trái luật PHỊNG PHÂN TÍCH – CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN NHĐT&PTVN Trần Thăng Long Trưởng Phịng Phân tích longtt@bsc.com.vn Bùi Ngun Khoa khoabn@bsc.com.vn Nguyễn Hồng Việt vietnh@bsc.com.vn Lương Thu Hương huonglt@bsc.com.vn Vũ Thanh Phong phongvt@bsc.com.vn Nguyễn Hồng Hà hanh@bsc.com.vn THƠNG TIN LIÊN HỆ BSC Trụ sở Tầng 10, 11 – Tháp BIDV 35 Hàng Vôi – Hoàn Kiếm – Hà Nội Tel: 84 39352722 Fax: 84 22200669 Website: www.bsc.com.vn Chi nhánh BSC Hồ Chí Minh Tầng – 146 Nguyễn Công Trứ Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel: 84 8218885 Fax: 84 8218510 Facebook: www.facebook.com/BIDVSecurities Tư vấn đầu tư Nguyễn Thanh Hoa Phụ trách phòng Tel: 0439352722 (155) Email: hoant@bsc.com.vn Bản quyền Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (BSC), 2009 Bất kỳ nội dung tài liệu không (i) chụp hay nhân hình thức hay phương thức (ii) cung cấp không chấp thuận Cơng ty Cổ phần Chứng khốn BIDV Báo cáo cung cấp với ngôn ngữ Tiếng Việt, Tiếng Anh Tiếng Nhật 22 | T r a n g ...BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG /2014 - BSC A BỨC TRANH VĨ MÔ VIỆT NAM THÁNG 2014 Tăng trưởng tháng tích cực Tăng trưởng GDP tháng năm 2014 ước đạt 5,62% (yoy)... 4|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG /2014 - BSC Đồ thị 11: Cơ cấu lĩnh vực đầu tư FDI (từ 1/1 /2014 đến 20/9 /2014) Đồ thị 12: Quy mô vốn FDI theo đối tác (từ 1/1 /2014 đến 20/9 /2014) ... -21.300 VND/USD 01 /2014 03 /2014 05 /2014 LS qua đêm LS tuần LS tháng 07 /2014 LS tháng LS tháng Nguồn: Bloomberg, SBV, BSC 7|Trang BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ & THỊ TRƯỜNG 09 THÁNG /2014 - BSC Lãi suất