Chấp phiếu, repo, quỹ liên bang, euro dollar

Bộ môn Lý thuyết tài chính tiền tệ

Nhóm VN BANK

Bảng phân công công việc:

1 Phan Bùi Ngọc Xuân: đọc và tìm tài liệu

2 Võ Thị Thanh Trang: tìm và tổng hợp tài liệu

3 Phạm Thị Ngân: đọc và tìm tài liệu

4 Lý Thị Kim Quyên: đọc và tìm tài liệu

5 Nguyễn Thị Thùy Trang: tìm tài liệu và trình bày powerpoint

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 4

Chương I: CHẤP PHIẾU NGÂN HÀNG 6

1 Khái niệm chấp phiếu ngân hàng 6

2 Đặc điểm của chấp phiếu 7

3 Chức năng của chấp phiếu 8

4 Hạn chế của chấp phiếu 8

5 Tình hình sử dụng chấp phiếu ở Việt Nam 9

Chương II: REPO 10

1 Khái niệm Repo 10

2 Các quy định của một hợp đồng Repo 10

3 Quy trình thực hiện nghiệp vụ Repo 11

4 Tính ưu việt của nghiệp vụ Repo 12

5 Hạn chế của nghiệp vụ Repo và cách khắc phục 14

6 Nghiệp vụ Repo trên thị trường chứng khoán Việt Nam 15

Chương III: QUỸ LIÊN BANG 17

1 Khái niệm quỹ dự trữ liên bang 17

2 Tính pháp lý và vị trí trong chính quyền 17

3 Cơ cấu tổ chức 18

4 Vai trò, nhiệm vụ của quỹ dự trữ liên bang 19

5 Các hoạt động của quỹ dự trữ liên bang 20

5.1 Cách thức ấn định lãi suất của quỹ dự trữ liên bang 20

5.2 Thỏa thuận mua lại 21

5.3 Giao dịch mua đứt 22

5.4 Thực hiện chính sách tiền tệ 22

Chương IV: EURODOLLAR 24

1 Khái niệm đồng Eurodollar 24

2 Quá trình hình thành 24

3 Những lợi ích của đồng Eurodollar 26

4 Những rủi ro của đồng Eurodollar 27

5 Thị trường Eurodollar 28

6 Lãi suất của đồng Eurodollar 29

Kết luận: 30

Tài kiệu tham khảo: 31

LỜI MỞ ĐẦU

Thị trường tài chính là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán quyền

sử dụng các nguồn tài chính thông qua những phương thức giao dịch và công cụ

tài chính nhất định.Thị trường tài chính là tổng hòa các quan hệ cung cầu về vốn trong nền kinh tế.

Căn cứ vào thời hạn luân chuyển vốn, thị trường tài chính được chia ra làm hai loại là thị trường tiền tệ và thị trường vốn Trong đó thị trường tiền tệ diễn ra việc mua bán các loại công cụ tài chính ngắn hạn.Theo thông lệ, một công cụ tài chính có thời hạn thanh toán dưới 1 năm là công cụ của thị trường tiền tệ.Thị trường vốn là nơi trao đổi các công cụ tài chính trung và dài hạn.Một công cụ tài chính có thời hạn thanh toán trên một năm được gọi là công cụ của thị trường vốn

Đối với những nhà đầu tư và những nhà quản trị tài chính thì có vô số những công cụ tài chính khác nhau.Mỗi năm trên thị trường đều có những công

cụ tài chính mới xuất hiện, và một số thì mất đi.Nhiều nhà đầu tư lớn đều có những nghiên cứu phát triển những loại công cụ tài chính mới.Trong số những công cụ tài chính thì công cụ trên thị trường tiền tệ là loại công cụ thay thế tiền mặt ngắn hạn.Thời gian đáo hạn của chúng luôn ngắn (ít hơn hay bằng một năm), ít hoặc không có xảy ra tình trạng rủi ro không được thanh toán, và có tính thanh khoản cao Các công cụ của thị trường tiền tệ như là tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng Nhà nước, thương phiếu, chấp phiếu ngân hàng, chứng chỉ tiền gửi, hợp đồng mua lại, Eurodollar, tiền ngân hàng Trung ương…Các công cụ của thị trường tiền tệ có thời hạn ngắn nên những biến

động về giá của các công cụ tài chính do ảnh hưởng của sự biến động lãi suất là không đáng kể Các công cụ của thị trường tiền tệ thường được phát hành theo dạng được chuẩn mực hóa cao và thị trường thứ cấp của chúng rất phát triển

Hơn nữa thông thường các công cụ này được đảm bảo bằng tài sản hoặc các dạng đảm bảo khác của người đi vay Chúng là những công cụ đầu tư có tính thanh khoản cao và ít rủi ro do đó lợi nhuận đem lại không cao.

Trong bài thuyết trình này ta cùng tìm hiểu khái niệm, vai trò, ưu điểm và nhược điểm của một số các công cụ của thị trường tiền tệ như: chấp phiếu ngân hàng, Repo, quỹ liên bang, Eurodollar

Chương I: CHẤP PHIẾU NGÂN HÀNG

1 Khái niệm chấp phiếu ngân hàng:

Chấp phiếu được xem như một loại hối phiếu có kì hạn do các công ty phát hành và ra lệnh cho ngân hàng trả một số tiền nhất định vào một thời điểm nào đó trong tương lai, thông thường thời gian thanh toán là trong vòng 6 tháng Khi hối phiếu đã được ngân hàng đóng dấu “chấp nhận” thanh toán thì nó sẽ trở thành chấp phiếu (coi như đã được ngân hàng bảo đảm chi trả).Trên chấp phiếu ghi rõ ngày và số tiền cần thanh toán.

Chấp phiếu ngân hàng là một trong những công cụ của thị trường tài chính ngắn hạn cổ điển và chiếm tỉ trong tương đối nhỏ tính theo khối lượng Chấp phiếu ngân hàng là những hối phiếu đã được ngân hàng chấp nhận, theo nghĩa là bảo lãnh thanh toán

Các hối phiếu do các công ty phát hành và được lập ra trong quá trình mậu dịch quốc tế Nếu ngân hàng chấp nhận là hối phiếu ngân hàng thì ngân hàng sẽ phải đóng dấu “chấp nhận” trên bề mặt của hối phiếu.Khi đó, ngân hàng đã đảm bảo một cách vô điều kiện thanh toán giá trị mệnh giá của tờ chấp phiếu khi đáo hạn Tránh cho người xuất khẩu trên thị trường quốc tế khỏi rủi

ro Như vậy, môt chấp phiếu là một công cụ tài chính được thiết kế để chuyển rủi ro thương mại quốc tế vào một bên thứ ba sẵn sàng chấp nhận rủi ro đó Các ngân hàng thương mại thường sẵn sàng chấp nhận những rủi ro như vậy vì họ là chuyên gia trong việc cấp tín dụng, đánh giá các rủi ro tín dụng và rải đều các rủi ro đó lên hàng nghìn khoản nợ khác nhau

Các chấp phiếu có thời hạn từ 30-270 ngày (trong vòng 90 ngày là phổ biến) và được xem là công cụ tài chính ngắn hạn có chất lượng thượng đẳng: kì

hạn ngắn, rủi ro thấp, tính lưu hoạt cao là phương tiện tài trợ có chi phí thấp Do đó chấp phiếu ngân hàng có một thị trường thứ cấp ưu việt.

2 Đặc điểm của chấp phiếu:

Một là, ngân hàng đứng ra bảo lãnh thanh toán

Trong quan hệ buôn bán với nhau, việc không chắc chắn về năng lực tài chính và khả năng thanh toán của đối tác là một điều dễ hiểu Do vậy nhu cầu cần có người bảo lãnh, đảm bảo cho đối tác về mặt thanh toán là một xu hướng tất yếu Người bán cần một ngân hàng uy tín chấp nhận thay mặt doanh nghiệp đối tác trả nợ cho mình trong trường hợp đối tác mất khả năng thanh toán nợ nần cho mình.Như vậy, khi ngân hàng đóng dấu chấp nhận bảo lãnh thanh toán thì người trả tiền hối phiếu bây giờ không còn là người mua hàng nữa mà là ngân hàng bảo lãnh

Ngân hàng sẽ yêu cầu người mua chịu phải kí quỹ vào gửi ngân hàng một phần hoặc toàn bộ giá trị của tờ hối phiếu hoặc séc, hoặc ngân hàng sẽ đồng ý cho vay để thanh toán hối phiếu, bên cạnh đó ngân hàng sẽ thu một khoản phiêu đảm bảo thanh toán

Hai là, người sở hữu chấp phiếu có thể bán lại chấp phiếu trên thị trường tiền tệ với giá chiết khấu

Do được ngân hàng chấp nhận thanh toán nên chấp phiếu ngân hàng là một công cụ nợ có độ an toàn khá cao Khi cần tiền mặt gấp thì người chủ sở hữu chấp phiếu sẽ có thể đem bán chúng trên thị trường tiền tệ.

Các công ty muốn phát hành hối phiếu phải kí gửi một món tiền bắt buộc vào tài khoản của họ tại ngân hàng hoặc được ngân hàng đồng ý cho vay để đảm bảo khả năng chi trả tối thiểu.Điều này nhằm hạn chế rủi ro cho ngân hàng với tư cách chấp nhận thanh toán hối phiếu

3 Chức năng của chấp phiếu:

Chấp phiếu ngân hàng thường được sử dụng trong ngoại thương, xuất nhập khẩu hoặc trong thị trường mua bán chịu Khi mà người bán không tin vào khả năng thanh toán của người mua thì họ sẽ yêu cầu người mua đảm bảo thanh toán từ ngân hàng có uy tín, khi đã được ngân hàng kí dấu “chấp nhận” chi trả, thì lúc này người trả tiền không phải là người mua nữa mà là ngân hàng, do vậy người bán được đảm bảo khá chắc chắn về khả năng thanh toán của hối phiếu

Do được ngân hàng chấp nhận thanh toán nên các chấp phiếu là một công

cụ nợ có độ an toàn khá cao, nhất là khi ngân hàng chấp nhận là những ngân hàng lớn, có uy tín Đồng thời, chấp phiếu có thể được đem bán lại trên thị trường thứ cấp với giá chiết khấu, nhỏ hơn mệnh giá khi cần vốn

4 Hạn chế của chấp phiếu:

Do thời hạn ngắn nên những biến động về giá của các công cụ tài chính

do ảnh hưởng của sự biến động lãi suất thị trường là không đáng kể, các công

cụ của thị trường tiền tệ thường được phát hành theo dạng được chuẩn mực hóa cao và thị trường thứ cấp của chúng rất phát triển Hơn nữa thông thường các công cụ này được đảm bảo bằng tài sản hoặc các dạng đảm bảo khác của người

đi vay chúng là những công cụ đầu tư có tính thanh khoản cao và ít rủi ro Do

đó dẫn đến lợi nhuận đem lại từ chấp phiếu ngân hàng thấp hơn so với các công

cụ thị trường vốn dài hạn

5 Tình hình sử dụng chấp phiếu tại Việt Nam:

Trong các giao dịch xuất khẩu hàng hóa từ Việt Nam đi các nước, phương thức thanh toán phổ biến nhất và được các doanh nghiệp Việt Nam (nhất là doanh nghiệp vừa và nhỏ) ưu chuộng nhất hiện nay là thanh toán theo tín dụng chứng từ (gọi tắt là thanh toán L/C-letter of credict) Các thông lệ và tập quán liên quan đến L/C được quy định chi tiết trong các bộ quy tắc UCP

600 của phòng thương mại quốc tế ICC

Về bản chất L/C là một cam kết thanh toán có điều kiện của ngân hàng phát hành Do vậy, nhà xuất khẩu Việt Nam có thể an tâm về khả năng thanh toán của người mua hàng Nhưng không phải cứ có L/C là có tiền.Nguyên nhân

là các rủi ro có thể xảy đến từ bản chất cam kết thanh toán có điều kiện của L/C rất dễ bị các doanh nghiệp Việt Nam không chú ý khiến cho bộ hồ sơ gặp lỗi và ngân hàng từ chối chi trả

Hình thức chấp phiếu ngân hàng còn chưa thực sự phát triển ở Việt Nam

Chương II: REPO

1 Khái niệm Repo:

Hợp đồng Repo (Repurchase agreement) là một dạng vay ngắn hạn đối với các loại chứng khoán của chính phủ.Người tham gia bán các chứng khoán chính phủ cho nhà đầu tư, thông thường cho khoản thời gian ngắn hạn (24 giờ)

và sau đó mua lại vào hôm sau

Đối với bên chứng khoán, cam kết mua lại được gọi là Repo Đối với bên kia (mua chứng khoán sau đó lại đồng ý bán lại) gọi là Reverse Repo Như vậy Repo và Reverse Repo là hai khái niềm đồng thời xảy ra và phụ thuộc vào vị trí của bên thực hiện.Các hợp đồng Repo được phân vào loại công cụ thị trường tiền tệ.Chúng được sử dụng để huy động vốn trong ngắn hạn.(Theo saga.vn)

Repo chứng khoán được hiểu là một giao dịch trong đó các chứng khoán được mua ở tỉ lệ giao ngay và được mua lại ở tỉ lệ kì hạn.Về bản chất thì nghiệp

vụ Repo giống như một khoản vay có đảm bảo bằng các chứng khoán và các tài sản đảm bảo khác.Về hình thức biểu hiện thì Repo chứng khoán sử dụng một hợp đồng mua lại trong đó quy định các điều khoản mà mỗi bên tham gia phải tôn trọng

2 Các quy định của một hợp đồng Repo:

Một hợp đồng Repo quy định các điều sau:

− Tư cách của các bên tham gia: là nhà đầu tư (người cho vay tiền), nhà buôn (người đi vay)

− Quyền hạn và nghĩa vụ của mỗi bên

− Tài sản đảm bảo

− Tài sản dùng để Repo như là trái phiếu, cổ phiếu hay các chứng khoán khác Trên Thế giới sử dụng nhiều nhất là các trái phiếu chính phủ vì tính

an toàn của nó

− Cách tính lãi suất Repo, thời hạn của hợp đồng, phương pháp định giá lại chứng khoán cơ sở, biên độ giao động, khoản giảm trừ.

− Các điều khoản khác

3 Quy trình thực hiện nghiệp vụ Repo:

Việc này được thực hiện như sau:

Nếu nhà đầu tư có cổ phiếu chưa được niêm yết trên sàn và đang cần tiền thì có thể mang đến công ty chứng khoán để repo.Cổ phiếu mang đi repo phải

có tên trong danh sách cổ phiếu mà công ty chứng khoán chấp nhận repo

Nếu cổ phiếu của nhà đầu tư được chấp nhận thì công ty sẽ làm một hợp đồng có thời hạn 3 tháng, 6 tháng, hoặc một năm, đồng thời nhà đầu tư phải làm giấy chuyển nhượng cổ phiếu này sang tên công ty chứng khoán theo đúng thời hạn ghi trên hợp đồng

Điều này có nghĩa là nhà đầu tư sẽ bán số cổ phiếu cho công ty chứng khoán trong thời hạn đó Khi hết hạn, nhà đầu tư mang tiền đến thanh lý hợp đồng, công ty chứng khoán sẽ làm giấy chuyển nhượng sang tên lại cho nhà đầu

tư Nhà đầu tư phải trả lại số tiền bằng giá công ty mua ban đầu cộng với lãi suất cho vay tùy theo thời hạn repo

(Theo công ty chứng khoán FPT-FPTS).

Khi hai bên thực hiện kí một hợp đồng Repo thì bên A tức bên nhà buôn

sẽ thực hiện bán số chứng khoán tương đương với một khoản tiền vay nào đó tại một tỉ lệ lãi suất chấp nhận được cho cả hai bên cho bên B ( nhà đầu tư) và cam kết sẽ mua lại vào một thời gian nào đó ( thông thường dưới 1 năm vì hợp

đồng Repo là công cụ trên thị trường tiền tệ) Giá mua lại chứng khoán là: Giá mua lại = Giá bán lần 1*( 1 + lãi suất Repo/365* số ngày thực sự sở hữu chứng khoán).

Nói chung thì một giao dịch Repo có hai giai đoạn là giai đoạn bán chứng khoán và giai đoạn mua lại chứng khoán.Tham gia chủ yếu vào giao dịch Repo

là các nhà đầu tư có tổ chức lớn như ngân hàng, công ty chứng khoán, các quỹ đầu tư, các nhà buôn, nhà kinh doanh chứng khoán, ngân hàng Trung ương, các

tổ chức cung cấp dịch vụ riêng cho hoạt động Repo Hợp đồng Repo cũng được coi là một công cụ thực hiện chính sách tiền tệ trong ngắn hạn.Để hoạt động Repo diễn ra suôn sẻ và tránh thiệt hại cho mỗi bên khi giá các chứng khoán Repo bị biến động bởi thị trường thì các bên tham gia thường thỏa thuận với nhau một biên độ giao động giá hay một khoản giảm trừ đối với các chứng khoán Repo Vì thế giá của các chứng khoán cơ sở thường thấp hơn so với giá thị trường.Khoản giảm trừ này là tương đối nhỏ đối với các trái phiếu kho bạc

và trái phiếu chính phủ và lớn hơn đối với cổ phiếu.Nghiệp vụ Repo làm tăng tính thanh khoản cho thị trường trái phiếu vì thế rất quan trọng nếu muốnphát triển thị trường trái phiếu

4 Tính ưu việt của nghiệp vụ Repo:

Việc thực hiện nghiệp vụ Repo góp phần làm tăng tính thanh khoản cho thị trường, tăng hiệu quả đồng vốn kinh doanh Repo chứng khoán sử dụng một hợp đồng mua bán lại, trong đó quy định các điều khoản mà các bên tham gia phải tôn trọng Các hợp đồng Repo được phân vào loại công cụ thị trường tiền

tệ và chúng được sử dụng để huy động vốn trong ngắn hạn.Về bản chất, nghiệp

vụ Repo giống như một khoản cho vay có đảm bảo bằng chứng khoán và các tài khoản đảm bảo khác nhưng nó có những đặc điểm riêng và linh hoạt hơn Chẳng hạn, người mua trong giao dịch Repo có quyền kinh doanh chứng khoán

đã mua trong suốt thời hạn của hợp đồng, điều này khác ở các hợp đồng cho vay có tài sản cầm cố là chứng khoán.Hoặc là nhà đầu tư vẫn có quyền mua lại

số cổ phiếu đã bán sau một thời gian nhất định, trong thời gian chuyển nhượng vẫn được hưởng cổ tức và các quyền lợi phát sinh khác từ cổ phiếu đã chuyển nhượng

Việc đánh giá, lựa chọn cổ phiếu Repo là khâu khó nhất trong quy trình thực hiện sản phẩm Repo để tránh rủi ro Dịch vụ Repo có thành công, an toàn hay không đều dựa vào năng lực khi đánh giá cổ phiếu mà công ty chứng khoán

đó nhận Thông thường, hạn mức Repo được tính khoảng 50% giá thị trường và

có thể thay đổi nếu thời hạn hợp đồng còn hiệu lực Điều này xảy ra khi thị giá của cổ phiếu trên thị trường giảm xuống tới mức giá xử lý, tại mức giá này khách hàng phải nộp vào một số tiền bổ sung hoặc hoàn lại một phần vốn cho công ty chứng khoán

Nhằm thu hút nhà đầu tư, các công ty chứng khoán có nghiệp vụ Repo đều chú trọng đến giá Repo và lãi suất sao cho hợp lý Vì vậy, để giảm thiểu rủi

ro cho cả nhà đầu tư cũng như cho công ty chứng khoán, các công ty chứng

khoán thường xuyên rà soát tất cả các khoản đầu tư, tự doanh, đảm bảo tuân thủ quy trình, hạn mức đầu tư và từng khoản mục Không nên Repo giá chứng khoán quá cao so với tình hình tài chính và kinh doanh của các doanh

nghiệp.Tùy thuộc vào từng thời điểm khác nhau mà các công ty chứng khoán công bố danh sách nhận Repo khác nhau.Đồng thời cũng tùy vào tình hình vốn của các công ty chứng khoán mà có thể nhận Repo và ngược lại.

5 Hạn chế của nghiệp vụ Repo và cách khắc phục:

Một là, tăng độ xuống dốc của thị trường

Trên thực tế, những rủi ro của việc Repo cổ phiếu trong năm 2008 và

2009 là do khủng hoảng kinh tế toàn cầu, kinh tế vĩ mô diễn biến phức tạp đã khiến kết quả sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp bị ảnh hưởng, nhiều công ty rơi vào tình trạng thua lỗ khiến giá cổ phiếu giảm mạnh Từ đó, nhiều hợp đồng Repo đã không tất toán được như cam kết, gây rủi ro cho nhà đầu tư lẫn các công ty chứng khoán

Hai là, tình trạng mất thanh khoản của thị trường làm ảnh hưởng tới việc

xử lý các hợp đồng Repo

Với tình hình ảm đạm của thị trường chứng khoán năm 2008 – 2009, hiệu quả đầu tư của nhà đầu tư cũng giảm sút, khả năng trả nợ hay bổ sung tài sản của các nhà đầu tư vì thế cũng giảm theo, dẫn đến hoạt động Repo cổ phiếu tại các công ty chứng khoán gặp rất nhiều khó khăn

Ba là, góp phần làm tăng ảo giá cổ phiếu

Việc thực hiện Repo để đầu tư chứng khoán cũng giống như hoạt động đầu tư mạo hiểm Nhà đầu tư tận dụng nguồn vốn của các công ty chứng khoán

để Repo cổ phiếu rồi dùng tiền mua tiếp cổ phiếu khiến giá bị đẩy lên, một khi

các nhà đầu tư đặt lệnh mua với khối lượng lớn sẽ tạo cầu ảo và đẩy giá cổ phiếu tăng cao mà không phải là sự tăng trưởng thực của các doanh nghiệp Chính điều này tạo điều kiện cho một số nhà đầu cơ lợi dụng để trục lợi và làm lũng đoạn thị trường.

Nhằm tránh rủi ro cho các nhà đầu tư, các công ty chứng khoán và giúp hoạt động Repo phát triển ổn định và bền vữngcần có một số giải pháp sau:

− Quản lý rủi ro và tăng hiệu quả hoạt động của nghiệp vụ Repo bằng cách: quy định cụ thể các tỷ lệ an toàn cho các công ty chứng khoán và tỷ lệ ký quỹ đối với các nhà đầu tư; xây dựng các thông số ký quỹ cho từng trường hợp; định kỳ báo cáo với Ủy ban Chứng khoán về các giao dịch Repo để cập nhật thông tin thị trường và có biện pháp điều chỉnh khi cần thiết

− Cần có những biện pháp cưỡng chế, xử phạt nghiêm đối với những trường hợp gian lận trong giao dịch nhằm trục lợi bất chính Hạn chế tối đa tình trạng thông tin bất cân xứng gây thiệt hại cho nhà đầu tư

− Tăng cường hoạt động marketing giới thiệu sản phẩm Repo đến với khách hàng, bằng nhiều cách: Thông tin đại chúng, gửi thư hoặc điện thoại; thường xuyên tổ chức những buổi hội thảo chuyên đề, cử nhân viên trực tiếp tư vấn cho khách hàng,…

− Nâng cao năng lực quản trị rủi ro và kiểm soát hoạt động Repo một cách chặt chẽ Xây dựng quy trình thẩm định cổ phiếu OTC, tăng cường công tác

thẩm định chất lượng khoản Repo cũng như năng lực tài chính và thiện chí trả

nợ khách hàng