Phân tích dòng tiền CTCP Bánh Kẹo Biên Hòa (Bibica)

Phân tích dòng tiền CTCP Bánh Kẹo Biên Hòa (Bibica)

MỤC LỤC

Lời mở đầu Trang 4

Phần 1: Phân tích tổng quan Trang 5

1.1 Tổng quan nền kinh tế Việt Nam Trang 5

1.2 Tổng quan về ngành bánh kẹo Việt Nam Trang 6

1.3 Tổng quan về Bibica Trang 7

1.3.1 Giới thiệu sơ lược về Bibica Trang 7

1.3.2 Phân tích SWOT Trang 8

Phần 2: Phân tích dòng tiền CTCP Bánh Kẹo Biên Hòa (Bibica) Trang 10

2.1 Phân tích dòng tiền từ hoạt động của Bibica Trang 10

2.1.1 Xem xét tổng quan dòng tiền qua các thời kỳ Trang 102.1.2 Xem xét tỷ trọng của các dòng tiền qua các năm Trang 112.1.3 Xem xét các thành phần của dòng tiền hoạt động Trang 112.1.4 Phân tích các yếu tố quan trọng cấu thành dòng tiền hoạt động Trang 132.1.5 Các chỉ số đánh giá dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp Trang 16

2.2 Phân tích dòng tiền từ hoạt động đầu tư Trang 18

2.2.1 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư Trang 182.2.2 Các thành phần chính của dòng tiền đầu tư Trang 18

2.3 Phân tích dòng tiền từ hoạt động tài trợ Trang 19

2.3.1 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài trợ Trang 192.3.2 Các thành phần chính của dòng tiền tài trợ Trang 202.3.3 Xét các tỷ số thanh toán của công ty Trang 21

2.4 Kết luận chung từ phân tích dòng tiền Trang 21

Phần 3:Phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Trang 22

3.1 Tầm quan trọng của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Trang 22 3.2 Các thành phần của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Trang 23 3.3 Tính toán tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Trang 23

3.3.1 Tỷ suất sinh lợi trên tài sản Trang 243.3.2 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường Trang 253.3.3 Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Trang 26

3.4 Phân tích tỷ suất sinh lợi trên tài sản Trang 27 3.5 Phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường Trang 29 3.6 Kết luận chung từ phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Trang 30

Phần 4: Phân tích khả năng sinh lợi của CTCP Bánh Kẹo Biên Hòa Bibica

4.1 Phân tích doanh thu Trang 32

4.1.1 Phân tích các nguồn doanh thu chủ yếu của Bibica Trang 324.1.2 Phân tích tính ổn định của doanh thu Trang 344.1.3 Phân tích tính xu hướng của doanh thu trong thời gian tới Trang 364.1.4 Quan hệ giữa doanh thu, khoản phải thu và hàng tồn kho Trang 37

4.1.4.1 Doanh thu và các khoản phải thu Trang 37

4.1.4.2 Doanh thu và hàng tồn kho Trang 38

4.2 Phân tích giá vốn hàng bán Trang 39

4.2.1 Phân tích thay đổi trong lợi nhuận gộp của Bibica Trang 39

4.3 Phân tích chi phí Trang 42

4.3.1 Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp Trang 42

4.3.2 Các chi phí khác Trang 43

Kết luận phần 4 Trang 44

Phần 5: Phân tích triển vọng Trang 45

5.1 Dự phóng báo cáo tài chính của Bibica Trang 45

5.2 Dự phóng bảng cân đối kế toán Trang 51

5.3 Định giá công ty Bibica Trang 58

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN

BÁNH KẸO BIÊN HÒA BIBICA (BBC)

Lời mở đầu

BIBICA là thương hiệu mạnh của ngành bánh kẹo trong nước, lớn thứ 2 sau Kinh

Đô Hiện nay công ty được chú ý bởi sự chuyển mình từ định vị phục vụ phân khúc bìnhdân và trung cấp sang phân khúc cao cấp với sự hỗ trợ mạnh mẽ của cổ đông chiến lượcLotte, một trong những doanh nghiệp bánh kẹo lớn nhất châuÁ

Năm 2010 năng lực sản xuất của công ty sẽ tăng gấp đôi nhờ việc nhà máy BibicaMiền Đông giai đoạn 2, sản xuất bánh Chocopie đi vào hoạt động Đây cũng là sản phẩmnổi tiếng của Lotte trên thị trường nước ngoài Do vậy việc Lotte cam kết hỗ trợ Bibicatrong việc chuyển giao công nghệ, vận hành sản xuất, đến khâu marketing, phân phối vàxuất khẩu sang nước ngoài dựa trên hệ thống phân phối sẵn có của Lotte giúp chúng ta có cơ

sở tin tưởng vào khả năng thành công của dòng sản phẩm mới này góp phần tăng nguồndoanh thu trong những năm tới

Với chiến lược tái cơ cấu danh mục sản phẩm theo hướng hiệu quả hơn và đưa ra cácsản phẩm mới cao cấp nhờ việc đầu tư mở rộng, tập trung phát triển bánh Pie, kẹo Deposit,

và thực phẩm dinh dưỡng, thị phần của Bibica được kỳ vọng sẽ gia tăng 3-5% mỗi năm Ngoài ra, BBC còn được quan tâm bởi tình hình tài chính rất lành mạnh Ở giá mứcgiá 30.000 đồng/CP như hiện nay đây có phải là cổ phiếu hấp dẫn và triển vọng đối với cácnhà đầu tư hay không Bài phân tích tài chính công ty Bibica sẽ từng bước trả lời cho câuhỏi này

Quá trình phân tích sẽ đi theo qui trình phân tích chung của công ty gồm năm nộidung chính sau đây:

Phần 1: Phân tích tổng quan nền kinh tế, ngành bánh kẹo và công ty Bibica

Phần 2: Phân tích dòng tiền của Bibica

Phần 3: Phân tích Tỷ suất sinh lợi

Phần 4: Phân tích khả năng sinh lợi của công ty

Phần 5: Phân tích triển vọng và tiến hành định giá công ty

PHẦN 1:

PHÂN TÍCH TỔNG QUAN

Trong phần này chúng ta sẽ phân tích sơ lược về tình hình kinh tế và ngành sản xuấtbánh kẹo có những biến động như thế nào trong thời gian vừa qua và những ảnh hưởng trựctiếp đến công ty như thế nào Tiếp đó sẽ giới thiệu sơ nét về công ty cổ phần bánh kẹo BiênHòa Bibica Phần này cũng trình bày phân tích SWOT của công ty

1.1 TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM :

Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao nhất khu vực Châu Á đạt 5.32% trong năm 2009.Theo Bloomberg đánh giá VN đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh nhất trong quý 4/2009với tốc độ tăng trưởng GDP tăng thêm 6.9% so với năm trước, dự đoán tốc độ tăng trưởngkinh tế VN có thể đạt 7% năm 2010 Tuy nhiên, theo các chuyên gia nhận định kinh tế VNphục hồi tốt trong 2009 là từ các gói kích thích kinh tế của Chính phủ chứ không phải từthương mại quốc tế, tăng đầu tư tư nhân và tiêu dùng, dự báo bội chi ngân sách 2010 là6,5% GDP – đây là con số khá lớn, tình trạng nhập siêu, tăng trưởng tín dụng quá nóng, đầu

tư vào lĩnh vực công nghiệp sử dụng nhiều vốn, khoảng 50-70 ngàn tỷ đồng vốn kích cầu

2009 tiếp tục được giải ngân nên có khả năng lạm phát tăng trong 2010

Hiện có 2 kịch bản về lạm phát:

+ Kịch bản nhất: lạm phát 2010 sẽ là 7% đến dưới 10% , giữ ở mức một con số nếu Chínhphủ có chính sách điều hành nền kinh tế tốt, ứng phó tốt với sự biến động của nền kinh tếthế giới

+ Kịch bản 2: lạm phát có thể là 12% hoặc cao hơn nếu Chính phủ ưu tiên cho tăng trưởngquá mức

 Nếu lạm phát 2010 là quá cao thì chi tiêu của người dân sẽ bị giảm sút, người dân sẽ ưutiên chi tiêu các mặt hàng thiết yếu như lương thực, thực phẩm còn bánh kẹo là sản phẩmthứ yếu nên người dân sẽ cắt giảm chi tiêu dẫn đến doanh thu ngành bánh kẹo giảm sút

Từ 1/5/2010 mức lương tối thiểu của cán bộ công nhân viên chức Nhà nước tăngthêm 12.3% trong khi mức lương tối thiểu tại các doanh nghiệp trong nước sẽ tăng từ1/1/2010 Mức lương tối thiểu đối với các vùng lao động thấp như nông thôn, miền núi,vùng sâu vùng xa được tăng lên từ 650.000 đồng/tháng thành 730.000 đồng/tháng (tăng12.3%) Ngoài ra, Chính phủ còn đẩy mạnh chương trình hỗ trợ giảm nghèo, chính sách ansinh xã hội… từ đó làm tăng khả năng thanh toán và sức mua của người dân

CPI cả năm 2009 tăng 6.88% so năm 2008 đạt mục tiêu quốc hội đề ra là CPI cả nămkhoảng 7% và lạm phát đạt một con số, riêng mặt hàng thực phẩm có CPI tháng 12/2009tăng 6.88% so tháng 11/2009 Dự báo CPI năm 2010 sẽ tăng lên vào khoảng 7%-10% donền kinh tế thế giới đang phục hồi, đặc biệt CPI tháng 2 sẽ tăng rất mạnh từ 1.5% - 2% dorơi vào dịp tết

Chỉ số giá USD đã tăng 10,7% trong vòng 1 năm tính đến 12/2009 gây bất lợi chohàng hóa nhập khẩu và các nguyên vật liệu nhập khẩu Dự báo tỷ giá USD/VND 2010 sẽ

tiếp tục tăng khoảng 2.4% giữ ở mức 18.200 VND và không thay đồi nhiều trong thời kỳ2011-2013 giữ ở mức 18.287 VND, đây sẽ là bất lợi cho các doanh nghiệp nhập khẩu bánhkẹo đơn thuần, ảnh hưởng ít nhiều đến các doanh nghiệp sử dụng nguyên liệu nhập khẩunhưng đồng thời đây sẽ là lợi thế cho các doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo trong nước sửdụng ít nguyên liệu nhập khẩu Tuy nhiên, EIU nhận định Chính phủ VN sẽ tìm cách ngănchặn sự mất giá mạnh của VND vì nó có thể làm tăng các khoản nợ bằng USD mà các công

ty trong nước có nghĩa vụ trả; cũng có dự báo rằng Chính phủ VN sẽ duy trì tỷ giá VND yếu

để đẩy mạnh xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu

Giá xăng dầu trong nước tăng mạnh đẩy chi phí vận chuyển lên cao kéo theo sự tănggiá của nhiều mặt hàng, đặc biệt là sự tăng giá của đường và sữa bột làm tăng chi phí đầuvào của các doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo

Mặt khác, theo chỉ đạo của chính phủ 2010 các mặt hàng thiết yếu như điện, nướcsạch, than… sẽ tiếp tục được điều chình bởi cơ chế thị trường Do đó, chi phí đầu vào củacác doanh nghiệp sản xuất sẽ bị đẩy lên từ đó làm tăng giá cà hàng hóa

Trong năm 2009, Chính phủ đã tung ra các gói kích cầu như điều chỉnh giảm lãi suất

từ 8.5% xuống còn 7%, hỗ trợ 4% lãi suất, giảm thuế suất xuất nhập nhập khẩu nhiều loạihàng hóa, giãn thuế thu nhập doanh nghiệp, giảm 50% thuế giá trị gia tăng, đẩy mạnh chitiêu công…Theo ngân hàng nhà nước công bố, tín dụng 2009 tăng trưởng 37.73% và tổngphương tiện thanh toán tăng 28.7% so năm 2008 tạo điều kiện cho các doanh nghiệp vayvốn mở rộng sản xuất kinh doanh, lãi suất giảm cũng kích thích gia tăng tiêu dùng

Tuy nhiên, mục tiêu của 2010 là kiềm chế lạm phát nên chính sách tín dụng sẽ bị thắtchặt hơn, mới đây chính phủ cũng đã áp dụng một số biện pháp như nâng cao lãi suất cơbản, rút bớt tiền trong lưu thông nên các doanh nghiệp sẽ khó tiếp cận vốn hơn, tăng chi phí,buộc doanh nghiệp phải năng động, nâng cao năng suất…

1.2 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH BÁNH KẸO VIỆT NAM

Dân số đông gần 86 triệu người, kết cấu dân số trẻ, số người trong độ tuổi lao độngchiếm 51.1% dân số nên đây sẽ là thị trường tiêu thụ rất tiềm năng và là thị trường lao độngdồi dào, nhân công giá rẻ

Ngành bánh kẹo có tốc độ tăng trưởng ổn định, đặc biệt khu vực Chậu Á có tốc độtăng trưởng khá cao lên tới 7-8% Thị phần các sản phẩm bánh kẹo trong nước đang lớndần, hiện đang giữ mức 70%

Tỷ lệ tiêu thụ bánh kẹo của VN còn thấp chưa tương xứng với tiềm năng phát triểncủa ngành và tốc độ tăng dân số nên đây là cơ hội rất lớn cho sự phát triển của ngành bánhkẹo trong nước

Tỷ giá USD tăng cao trong thời gian gần đây sẽ đẩy giá nhập khẩu bánh kẹo lên khácao trong vụ tết năm nay, gây bất lợi cho các doanh nghiệp nhập khẩu bánh kẹo Đồng thời,cũng gây bất lợi cho các doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo sử dụng nhiều nguyên liệu nhậpkhẩu

Mặt khác, các phương tiện truyền thông gần đây cảnh báo rất nhiều vế việc nhiễm chì

và sửa hạn sử dụng của bánh kẹo ngoại nhập đặc biệt là bánh kẹo có xuất xứ từ Trung Quốckhiến cho người tiêu dùng trở nên e dè hơn đối với bánh kẹo ngoại nhập, đây là cơ hội lớncho bánh kẹo trong nước lên ngôi

Trong 2010, chính sách tín dụng sẽ bị thắt chặt hơn như tăng lãi suất cơ bản, rút bớttiền trong lưu thông do mục tiêu kiềm chế lạm phát gây khó khăn cho doanh nghiệp bánhkẹo trong việc tiếp cận nguồn vốn, tăng chi phí, đặc biệt gây bất lợi cho các doanh nghiệpbánh kẹo sử dụng hệ số đòn bẩy tài chính cao

Các kênh phân phối của doanh nghiệp bánh kẹo trong nước ngày càng được mở rộng,

số lượng các kênh phân phối tại siêu thị, cửa hàng, đại lý ngày càng tăng, cao hơn nhiều sovới các năm trước, các sản phẩm trưng bày tại các siêu thị chủ yếu là sản phẩm nội địachiếm tới 90% còn lại 10% là hàng ngoại nhập VD: Tại Co.op Mart sản phẩm nội địachiếm tới 99%, còn ở BigC là 96%

Thị phần phân phối của các doanh nghiệp bánh kẹo VN khá rộng chiếm khoảng 70%,các nước lân cận như Thái Lan, Malaysia 20% và Châu Âu khoảng 6-7%

Lạm phát dư đoán tăng 2010 kéo theo sức mua của người dân giảm ảnh hưởng đếndoanh thu của doanh nghiệp bánh kẹo, đồng thời cũng đẩy chi phí các nguyên liệu đầu vàolên cao cụ thể đường tăng 20%, bột tăng 40%, sữa tăng 17%, bao bì nhựa tăng 10%, dầuthực vật tăng 20% đẩy giá bánh kẹo tăng 5-10% Tuy nhiên sức mua của người tiêu dùngvẫn khá lớn tăng khoảng 30% so với những tháng cuối năm 2009 chủ yếu tập trung vàonhựng khách hàng mua buôn đến từ các tỉnh thành ngoài Hà Nội

Sản phẩm bánh kẹo có tính thời vụ rất cao, doanh thu đặc biệt tăng mạnh vào thờiđiểm sau tháng 9 âm lịch đếp Tết Nguyên Đán

Các sản phẩm VN có tem nhãn, xuất xứ rõ ràng, chất lượng đảm bảo, mẫu mã đadạng, bắt mắt mà giá thành rẻ hơn so với hàng ngoại nên bánh kẹo VN chiếm ưu thế hơn,đặc biệt trong thị trường Tết Nguyên Đán 2010

Các chính sách ưu đãi của Nhà nước đối với các doanh nghiệp bánh kẹo được đề cậptrong Luật khuyến khích đầu tư như tiền thuê đất, thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế nhậpkhẩu máy móc thiết bị, các chiến dịch “Người Việt Nam ưu tiên dùng hàng Việt Nam”…dongành bánh kẹo chủ yếu sử dụng nguyên liệu trong nước và sử dụng nhiều lao động giảiquyết công ăn việc làm, đảm bảo nhu cầu dinh dưỡng cho các tầng lớp nhân dân nên đượcnhà nước cho hưởng nhiều chính sách ưu đãi

1.3 TỔNG QUAN VỀ BIBICA

1.3.1 Giới thiệu sơ lược Bibica:

- Tên công ty: CTCP bánh kẹo Biên hòa sau đổi tên thành CTCP Bibica (17/1/2007)

- Trụ sở chính: 443 Lý Thường Kiệt, P.8, Q Tân Bình

- Vốn điều lệ: 154,208 tỷ đồng

- Ngành nghề kinh doanh: sàn xuất, kinh doanh và xuất khẩu bánh kẹo các loại, nha,sữa bột, sản phẩm ăn kiêng, sản phẩm dinh dưỡng và nhập khẩu các loại máy móc, thiết bịphục vụ cho sản xuất

- Năng lực sản xuất: 10.000 tấn/năm

- Đối thủ cạnh tranh: các đối thủ lớn là Kinh Đô, Hải Hà, Vinabico, Kinh Đô MiềnBắc và nhiều doanh nghiệp nhỏ lẻ khác

1.3.2 Phân tích SWOT:

* Điểm mạnh:

 Bibica nằm trong top 5 hãng bánh kẹo lớn nhất VN, bao gồm: Kinh Đô,Bibica, Hải Hà, Vinabico, CTCP Chế biến Thực phẩm Kinh Đô Miền Bắc, trong đó Bibicadẫn đầu thị trường sản phẩm bánh kẹo với thị phần khoảng 7,2%

 Có sự hợp tác của đối tác chiến lược là tập đoàn Lotte, nhà sản xuất bánh kẹolớn nhất của Hàn quốc cam kết hỗ trợ Bibica trong lĩnh vực công nghệ, bán hàng và tiếp thị,nghiên cứu và phát triển tạo điều kiện cho Bibica mở rộng và phát triển kinh doanh tronglĩnh vực bánh kẹo, tăng sức cạnh tranh Đồng thời, Lotte cũng giúp Bibica xuất khẩu sảnphẩm sang Hàn quốc

 Dự kiến năng lực sản xuất của Bibica sẽ tăng lên trong năm 2010-2011 docông ty đưa hai dự án mới đi vào hoạt động là Nhà máy Bibica Miền Đông giai đoạn 2 vàNhà máy Bibica Hưng Yên

 Hệ số nợ/vốn chủ sở hữu của Bibica tại thời điểm quý III/2009 tương đối thấp

so các đối thủ cạnh tranh: Bibica 23.5%, Kinh Đô 45,28%, Hải Hà 71,26%, Kinh Đô MiềnBắc 107,94% chứng tỏ tình hình tài chính của Bibica khá mạnh và ổn định, ít chịu sư biếnđộng của lãi suất thị trường đặc biệt là trong tình hình chính sách tín dụng thắt chặt như hiệnnay

 Hệ số khả năng thanh khoản của Bibica cao hơn so với các công ty cùngngành đạt 0.42% trong khi Kinh đô là 0.12%, Kinh đô miền Bắc là 0.34% chứng tỏ khảnăng chi trả của công ty cao khi các khoản nợ đến hạn

 Công ty đang dần mở rộng phân khúc hoạt động của mình sang sản phẩm caocấp với sự hỗ trợ mạnh mẽ của cổ đông chiến lược Lotte giúp tăng sức cạnh tranh choBibica Mặt khác, Bibica cũng kết hợp với Viện Dinh Dưỡng VN cho ra đời các sản phẩmdinh dưỡng dành cho người ăn kiêng, người tiểu đường…Do đó, thị phần của Bibica được

kỳ vọng sẽ gia tăng 3-5%

 Một số nguyên liệu đầu vào như bột mì, trứng, sữa chủ yếu được mua từtrong nước nên ít chịu biến động của tỷ giá Mặt khác một số nguyên liệu chủ chốt được kývới thời hạn một năm với mức giá cố định từ giữa tháng 6 nên giá vốn hàng bán cũng không

bị biến động nhiều

 Năm nay, Bibica vẫn chủ động tung ra dòng bánh Tết đa dạng với nhiều kiềuthiết kế mới nhưng 90% vẫn giữ nguyên mức giá như 2008 mặc dù có sự gia tăng trong giáđường, tỷ giá trong thời gian gần đây

 Mạng lưới phân phối rộng khắp từ Bắc chí Nam có mặt trên 62 tỉnh thành với40.000 điểm bán lẻ, công ty dự kiến tăng số điểm bán lẻ 10-15% mỗi năm

 Đầu 2010, Bibica sẽ sản xuất bánh Chocopie, đây là một lợi thế rất lớn củaBibica vì kỹ thuật sản xuất bánh Chocopie rất khó, Kinh Đô Miền Bắc đã từng sản xuất thửsản phẩm này nhưng không thành công Dự kiến doanh thu từ sản phẩm này sẽ rất cao bằngvới doanh thu từ sản phẩm bánh bông lan, sản phẩm chính của Bibica chiếm tỷ trọng tới31% trong tồng các sản phẩm

 9 tháng đầu năm 2009 doanh thu của Bibica vào khoảng 400 tỷ đồng, lợinhuận sau thuế đạt hơn 34 tỷ đồng tăng trưởng 6% so với 9 tháng đầu năm 2008, lợi nhuận

gộp đạt gần 30% tăng 6.5% so với cùng kỳ năm trước Ước tính doanh thu quý 4/2009 tăng15-20% so với quý 3 do rơi vào mùa Tết Nguyên Đán, doanh thu 2010 tăng 30% và lợinhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính tăng 32% nâng tổng doanh thu 2010 đạt 753

tỷ và lợi nhuận sau thuế đạt 63 tỷ

 Doanh thu chủ yếu của Bibica là từ thị trường trong nước chiếm tới 96%-97%tổng doanh thu của Bibica nên hiệu quả kinh doanh ít bị ảnh hưởng bởi các yếu tố ngoàinước

2010 sẽ kích thích tiêu dùng, nâng cao khả năng thanh toán

- Sự hơp tác của đối tác chiến lược là Lotte, một trong những tập đoàn sản xuất bánhkẹo lớn nhất Hàn quốc góp phần làm gia tăng thị phần và khả năng cạnh tranh của Bibica

* Thách thức:

- Sự tăng giá của đường, sữa bột ít nhiều ảnh hưởng đến chi phí sản xuất của công ty

- Sự cắt giảm thuế xuất của các mặt hàng kể từ khi VN gia nhập WTO và AFTA, trong

đó có sự sụt giảm thuế suất thuế nhập khẩu bánh kẹo nâng cao khả năng cạnh tranh của cáccông ty nhập khẩu bánh kẹo

- Phải cạnh tranh với các đối thủ lớn trong và ngoài nước như Hải Hà, Hải Châu, Kinh

Đô, Vinabico, Kinh Đô Miền Bắc…và các doanh nghiệp bánh kẹo nhỏ lẻ khác

- Sự gia nhập của nhiều doanh nghiệp mới trong và nước vào ngành bánh kẹo ngàycàng nhiều do rào cản gia nhập ngày càng được nới lỏng

- Các sản phẩm mới được tung ra của Bibica chưa chắc đã thành công

PHẦN 2

PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CÔNG TY CỔ PHẦN

BÁNH KẸO BIÊN HÒA (BIBICA)

2.1 PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG CỦA BIBICA:

2.1.1.Xem xét tổng quan dòng tiền qua các thời kỳ:

Lưu chuyển tiền tệ thuần

Công ty phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tháng 7/2005 nên nhu cầu đầu tưgiai đoạn 2006 -2008 gia tăng rất cao, nhưng dòng tiêng từ hoạt động sản xuất kinh doanhthấp và nhận giá trị âm vào năm 2008 không đủ đáp ứng nhu cầu đầu tư mở rộng sản xuất

và thực hiện các dự án đã ký kết  Công ty phải liên tục phát hành cổ phiếu để huy độngthêm vốn, đặc biệt năm 2008 giá trị cổ phiếu phát hành lên đến 279 tỷ VNĐ Bên cạnh đó,công ty còn nhận được tiền chi trả lãi vay nên dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ của công

ty luôn dương gần như đủ bù đắp cho sự thâm hụt trong dòng tiền hoạt động và dòng tiềnđầu tư  Lưu chuyển tiền tệ thuần của công ty đạt giá trị dương, riêng năm 2008 do ảnhhưởng của khủng hoảng tài chính toàn cầu làm dòng tiền hoạt động giảm đột biến (-47,7 tỷ

VNĐ) làm công ty lâm vào tình cảnh thiếu hụt tiền mặt và giảm khả năng thanh toán (dòngtiền thuần mang giá trị âm).

2.1.2 Xem xét tỷ trọng của các dòng tiền qua các năm:

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động KD 0.55% 16.88% -9.21%

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư -22.33% -26.46% -38.74%

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài trợ 27.95% 16.56% 45.25%

Lưu chuyển tiền tệ thuần 6.17% 6.98% -2.68%

Lưu chuyển tiền tệ thuần

Nhìn vào đồ thị ta thấy, mặc dù dòng tiền hoạt động dương nhưng tỷ trọng của dòngtiền hoạt động tính trên tổng dòng tiền vào rất thấp không đủ để đáp ứng cho hoạt động đầu

tư, chi trả cổ tức và lãi vay Vì thế để thực hiện được nghĩa vụ tín dụng và chi trả cổ tức cho

cổ đông hiện hữu, duy trì hình ảnh của công ty  công ty phải liên tục phát hành thêm cổphần mới

2.1.3 Xem xét các thành phần của dòng tiền hoạt động:

Trên đồ thị là các thành phần quan trọng nhất cấu thành nên dòng tiền hoạt động.Taxét dòng tiền hoạt động qua các năm:

Năm 2006: Dòng tiền vào từ thu nhập ròng và khấu hao rất lớn bù đắp cho dòng tiền âm từ

các khỏan phải thu, hàng tồn kho, các khoản phải trả và đáng lẽ tạo ra giá trị dòng tiền hoạtđộng lớn hơn rất nhiều so với 0.55% Nguyên nhân là do:

 Trong năm công ty nhận được một khoản lãi từ hoạt động đầu tư  dòng tiền ra:4,74%

 Chi phí trả trước tăng lên làm xuất hiện  dòng tiền ra: 2,83%

 Tiền lãi vay đã trả tăng thêm  dòng tiền ra: 1,34%

 Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp tăng lên  dòng tiền ra: 2,65%

Chính vì thế cần xem xét những yếu tố phụ cấu thành nên dòng tiền hoạt động vì nhữngyếu tố này cũng có thể tác động đáng kể làm giảm dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp

Năm 2007: Dòng tiền hoạt động mang giá trị dương (16,88%) Tỷ trọng của thu nhập ròng

và khấu hao giảm hơn so với 2006 Nhưng công ty đã có những điều chỉnh:

 Chính sách bán hàng đã thắt chặt tín dụng hơn trước làm cho các khỏan phải thugiảm xuống tạo ra dòng tiền dương

 Công ty được các nhà cung ứng bán hàng trả chậm gia tăng nên đã chiếm dụng đượcvốn từ họ làm tăng dòng tiền vào

 Bên cạnh đó đây là thời điểm nền kinh tế tăng trưởng nóng, dự báo triển vọng kinhdoanh tốt nên công ty đã gia tăng dự trữ hàng tồn kho làm tỷ trọng hàng tồn kho tăng

và mang giá trị âm

Năm 2008: Dòng tiền hoạt động mang giá trị âm (-9,21%) Nguyên nhân là do:

 Tháng 10/2008, khủng hoảng tài chính toàn cầu nổ ra làm doanh thu bán hàng giảm

 thu nhập ròng giảm tương ứng

 Thu nhập của người lao đông giảm động ngột, thất nghiệp gia tăng nhanh, các đối táccủa công ty cũng làm vào tình trạng khó khăn chung của nền kinh tế  các khỏanphải thu gia tăng do bán hàng không thu được tiền  dòng tiền âm từ các khoản phảithu rất lớn

 Các đối tác của công ty khó khăn do thiếu hụt tiền mặt nên không còn cung cấp chocông ty những khoản bán hàng trả chậm như trước nữa  dòng tiền âm từ các khỏanphải trả

 Thấy được tình hình kinh doanh trước mắt  công ty đã có sự điều chỉnh giảm lượnghàng tồn kho ngay tức khắc tạo một dòng tiền dương

2.1.4 Phân tích chi tiết các yếu tố quan trọng cấu thành dòng tiền hoạt động:

Từ năm 2006 đến năm 2008, các chi phí giá vốn hàng bán, chi phí quản lý DN, chi phí bánhàng tăng tương ứng với doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ Thế nhưng năm 2008, doảnh hưởng của khủng hoảng tài chính toàn cầu, hoạt động đầu tư tài chính của công ty kém hiệu quả

đã tạo ra một khoảng lỗ do chi phí tài chính tăng cao đã làm giảm lợi nhuận trước thuế so với hainăm trước

Phân tích theo tỷ trọng ta thấy, tỷ trọng doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch

vụ và các loại chi phí (trừ chi phí tài chính) trên doanh thu hầu như không có sự biến độngqua các năm Điều này tạo ra sự bền vững và ổn định cho lợi nhuận trước thuế Chỉ riêngnăm 2008, chi phí tài chính tăng đột biến tác động rất lớn làm giảm lợi nhuận trước thuế

b Khấu hao tài sản cố định:

Tỷ trọng của lợi nhuận trước thuế

trong dòng tiền vào 13.69% 10.64% 4.23%

Tỷ trọng dòng tiền hoạt động

trong dòng tiền vào 0.55% 16.88% -9.21%

Ta thấy, xét về giá trị tuyệt đối khấu hao gia tăng qua các năm  công ty có đầu tưgia tăng tài sản cố định hữu hình và vô hình để đẩy mạnh hoạt động sản xuất, kinh doanh.

So với tỷ trọng của lợi nhuận trước thuế và dòng tiền hoạt động trong dòng tiền vào, ta thấy

tỷ trọng khấu hao tài sản cố định chiếm một tỷ lệ khá lớn và có ảnh hưởng đến dòng tiềnthuần hoạt động kinh doanh

c Các khoản phải thu:

2007 công ty đã có những điều chỉnh tốt hơn; năm 2008 bị ảnh hửơng của khủng hoảng nênkhả năng thu hồi các khỏan phải thu thấp dẫn đến nó đạt giá trị -11.47%

d Hàng tồn kho:

Tỷ trọng hàng tồn kho trong dòng tiền vào -1.30% -7.35% 0.04%

Tốc độ gia tăng doanh thu thuần so với năm

Vòng quay hàng tồn kho 5.35 5.26 6.29

Căn cứ vào tỷ trọng gia tăng doanh thu thuần so với năm trước, ta thấy việc gia tănghàng tồn kho của công ty trong năm 2006, 2007 là có chủ đích: công ty dự báo được nhucầu gia tăng nên đã chuẩn bị trước lượng hàng để kịp thời đáp ứng nhu cầu này, đem lại chocông ty nguồn lợi lớn Năm 2008, công ty đã kịp thời cách giảm hàng tồn kho để giảm chophí lưu kho, bảo quản… do nhìn thấy nhu cầu đi xuống bởi tác động của khủng hoảng kinh

tế Bên cạnh đó, chỉ số vòng quay hàng tồn kho của công ty gia tăng, đó là một dấu hiệu tốtthể hiện hàng hóa được tiêu thụ nhanh hơn  Công ty chủ động và quản lý tốt hàng tồnkho

e Các khoản phải trả:

Tỷ trọng các khỏan phải trả trong dòng tiền vào -5.72% 9.29% -3.12%

Tỷ trọng của lợi nhuận trước thuế trong dòng tiền

Tỷ trọng dòng tiền hoạt động trong dòng tiền vào 0.55% 16.88% -9.21%

Các khoản phải trả có tác động lớn đến dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp Cáckhỏan phải trả có tỷ trọng gia tăng theo các năm đều đó thề hiện công ty đã ngày càng năngcao được hình ảnh của mình (uy tín trong kinh doanh và qui mô công ty), được các đối táctin tưởng cấp tín dụng qua mua bán hàng hóa  tạo một dòng tiền vào làm gia tăng dòngtiền hoạt động

2.1.5 Các chỉ số đánh giá dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp:

a Dòng tiền thô: được định nghĩa là thu nhập ròng cộng các chi phí phi tiền mặt quan

trọng (đặc biệt là khấu hao và chi phí trừ dần).

b Dòng tiền tự do: được tính bằng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi tiêu vốn ròng cầnthiết để duy trì khả năng sản xuất, cổ tức cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường

đã được thể hiện qua biến động kinh tế năm 2008

c Tỷ số bảo đảm dòng tiền: Là một thước đo khả năng tạo ra một lượng tiền mặt đủ để thỏa

mãn nhu cầu chi tiêu vốn, hàng tồn kho, chia cổ tức tiền mặt Chỉ số này thường được tínhtheo tổng 3 năm để loại trừ các tác động ngẫu nhiên và có tính chu kỳ của nền kinh tế

Số liệu của công ty cổ phần bánh kẹo Bibica:

Tổng tiền mặt từ hoạt động trong 3 năm 6,184,050,278 Chi tiêu vốn (mua thêm tài sản) 150,612,957,212Hàng tồn kho tăng thêm 25,436,372,384

d Tỷ số tái đầu tư tiền mặt: là thước đo tỷ lệ phần trăm đầu tư vào tài sản đại diện cho tiền

mặt hoạt động được giữ lại và tái đầu tư trong công ty cho cả việc thay thế và tăng trưởngtrong hoạt động kinh doanh

Dòng tiền hoạt động – Cổ tức

Tỷ số tái đầu tư tiền mặt =

Tổng TSCĐ + Đầu tư + TS khác + Vốn luân chuyển

Tỷ số tái đầu tư tiền mặt -0.82% 11.93% -7.43%

Tỷ số tái đầu tư tiền mặt trong khoảng từ 7%  11% được đánh giá là tốt Năm

2007, tỷ số tái đầu tư tiền mặt của công ty cổ phần bánh kẹo Bibica là 11.93% là tương đối

tốt, thể hiện sự đóng góp của dòng tiền hoạt động được giữ lại được tái đầu tư vào các hoạtđộng mở rộng sản xuất kinh doanh để tạo sự tăng trưởng trong tương lai Thế nhưng năm

2006 và 2008, tỷ số này âm thể hiện dòng tiền hoạt động không giúp có thêm nguồn vốn để

mở rộng sản xuất mà nó còn tạo ra một gánh nặng tài chính cho công ty buôc công ty phảitìm nguồn tài trợ bên ngoài để bù vô sự thâm hụt này

2.2 PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ

2.2.1 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư:

Lưu chuyển tiền thuần từ

2.2.2 Các thành phần chính của dòng tiền đầu tư:

Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và

lợi nhuận được chia 8,319,451,882 1,402,456,689 30,974,721,403

Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và lợi nhuận được chia

Năm 2006, công ty đầu tư vào tài sản cố định để mở rộng sản xuất kinh doanh; gópvốn vào đơn vị khác để nhận lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của họ Thế nhưng, Công ty

có xu hướng sử dụng nhiều tiền hơn cho hoạt động đầu tư tài chính đặc biệt là năm 2008

Do thời điểm cuối năm 2007, thị trường chứng khoán rất sôi động nên đầu năm 2008 công

ty đầu tư nhiêu hơn vào lĩnh vực tài chính Do không phải là lĩnh vực chuyên môn và ảnhhưởng của khủng hoảng kinh tế đã làm công ty gánh chịu khoảng lỗ nặng nề

2.3 PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG TÀI TRỢ

2.3.1.Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài trợ:

Lưu chuyển tiền thuần từ

Từ năm 2006 đến năm 2008, Dòng tiền từ hoạt động tài trợ chiếm tỷ lệ rất lớn trongdòng tiền vào của công ty Công ty liên tục gia tăng huy động vốn từ việc phát hành cổphiếu để có lượng tiền mặt phục vụ cho nhu cầu đầu tư của mình Đặc biệt trong năm 2008,nhu cầu đầu tư rất cao nên công ty huy động một lượng vốn cổ phần rất lớn hơn 234 tỷđồng.

2.3.2.Các thành phần chính của dòng tiền tài trợ:

Tiền thu từ phát hành cổ phiếu,

chuyển nhượng cổ phiếu quỹ 76,776,000,000 17,807,820,000 279,000,000,000

Tiền vay ngắn hạn, dài hạn

nhận được 56,837,741,359 130,370,772,676 134,723,488,615

Tiền chi trả nợ gốc vay -78,233,948,818 -79,504,202,232 -167,004,686,043

Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ

Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận được

Tiền chi trả nợ gốc vay

Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu

Công ty nhận được nguồn tài trợ rất lớn và không ngừng gia tăng trong năm 2006đến 2008 từ nguồn vốn phát hành cổ phiểu mới và tiền vay ngắn hạn, dài hạn Năm 2008,tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận được không có sự biến động lớn so với năm 2007 nhưng docác khoản vay ngắn hạn năm 2007 đến hạn thanh toán nợ gốc đúng vào năm 2008 dẫn đếnkhỏan chi trả nợ gốc vay gia tăng đột biến vào năm 2008

2.3.3 Xét các tỷ số thanh toán của công ty:

Hệ số thanh toán hiện hành 2.77 1.27 3.76

Hệ số thanh toán nhanh 1.64 0.65 2.96

Theo số liệu trên thì công ty có khả năng thanh toán tốt Vì thế mà công ty có thểvay tiền từ các định chế tài chính với một số lượng rất lớn gia tăng từ năm 2006 đến năm

2008 Riêng năm 2007, do công ty dự trữ hàng tồn kho lớn nên đã làm khả năng thanh toán

nhanh không được bảo đảm (0.65 <1) Thế nhưng, tỷ số thanh toán hiện hành của công tycao quá thể hiện một mặt trái đó là công ty có một nợ khó đòi lớn.

2.4 KẾT LUẬN CHUNG TỪ PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN

Dòng tiền hoạt động

Tương đối ổn định và có xu hướng giatăng, nhưng chiếm tỷ trọng quá thấp trongdòng tiền vào, không đáp ứng được nhucầu hoạt động đầu tư của công ty

Dòng tiền đầu tư

Chiếm tỷ trọng lớn Thể hiện sự mở rộngqui mô sản xuất của công ty Thế nhưng

tỷ trọng đầu tư vào lĩnh vực tài chính quálớn gần bằng với đầu tư vào TSCĐ thểhiện xu hướng đầu tư chệnh hướng,không phù hợp đối với một công ty sảnxuất hàng hóa

Dòng tiền tài trợ

Chiếm tỷ trọng rất lớn trong dòng tiềnvào, được dùng cho việc đầu tư và bù đắpcho sự thâm hụt của dòng tiền hoạt động

Do chủ yếu huy động vốn cổ phần nêncông ty vẫn giữ được hệ số thanh toán tốt

và vay được tiền từ các định chế tài chínhkhác

Công ty thâm hụt tiền mặt rất trầm trọng, không có khả năng tự chủ về tài chính, phụ

thuộc rất lớn vào nguồn tài trợ bên ngoài Vì thế nếu nguồn tài trợ bên ngoài không ổnđịnh lập tức ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động và đầu tư của doanh nghiệp Thếnhưng do mặt hàng công ty sản xuất là hàng hóa tiêu dùng nên doanh thu ổn định.Nếu công ty có chính sách quản lý tiền mặt hợp lý: làm tăng dòng tiền vào giảm dòngtiền ra thì sẽ làm gia tăng dòng tiền hoạt động, giúp công ty chủ động hơn trong sảnxuất kinh doanh nhằm tạo được sự tăng trưởng và phát triển bền vững

PHẦN 3 PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ

3.1 TẦM QUAN TRỌNG CỦA PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ

Chúng ta có thể phân tích thành quả của công ty dưới nhiều cách thức khác nhau.Doanh thu, lợi nhuận gộp và thu nhập ròng là các thước đo thành quả được sử dụng phổbiến nhất Tuy nhiên không thước đo riêng rẽ nào trong các thước đo này đánh giá tốt nhấtcho thành quả toàn diện của công ty

Phân tích thành quả công ty đòi hỏi một phân tích kết hợp, ở đó cúng ta đánh giá mộtthước đo trong mối liên quan với một thước đo khác Mối quan hệ giữa thu nhập và vốn đầu

tư được gọi là tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư hoặc tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư ( ROI ) làthước đo đánh giá hiệu quả công ty một cách phổ biến nhất

Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư đề cập đến thu nhập của công ty liên quan đến cảmức độ lẫn nguồn tài trợ Đây cũng là một thước đo rủi ro tuyệt vời về khả năng trả nợ củamột công ty ROI cho phép so sánh sự thành công của các công ty trong việc sử dụng vốnđầu tư và cũng cho phép đánh giá tỷ suất sinh lợi công ty trong tương quan với rủi ro đầu tưvốn của chúng Ngoài ra chúng ta có thể so sánh tỷ suất sinh lợi trên đầu tư của các dự ánđầu tư khác nhau Đầu tư có rủi ro cao hơn kỳ vọng sẽ tạo ra tỷ suất sinh lợi cao hơn

Phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư so sánh thu nhập của một công ty, hoặcthước đo thành quả khác, đối với quy mô và nguòn tài trợ của công ty Thước đo này xácđịnh khả năng thành công của công ty, thu hút nguồn tài trợ, tái chi trả chủ nợ và mang lạilợi nhuận cho các chủ sở hữu

Chúng ta có thể sử dụng tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư trong nhiều lĩnh vực phântích, bao gồm:

_ Đo lường tính hiệu quả quản trị: Mức độ tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư chủ yếu phụ

thuộc vào kỹ năng, tài xoay xở, sự khéo léo và động cơ thúc đẩy của ban quản trị Tỷ suâtsinh lợi trên vốn đầu tư, đặc biệt là khi tính toán trong khoảng thời gian một năm hoặc lâuhơn, là một thước đo thích hợp đối với tính hiệu quả của quản trị

_ Đo lường khả năng sinh lợi: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư là một chỉ báo quan trọng

cho sức mạnh tài chính dài hạn của một công ty Tỷ số này cũng hữu ích trong phân tích tínhthanh khoản ngắn hạn

_ Chỉ tiêu để dự báo thu nhập: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư rất cần thiết trong dự báo

thu nhập Thước đo này liên kết một cách hiệu quả thu nhập quá khứ, hiện tại và tương laivới tổng vốn đầu tư Đồng thời, tỷ số này cũng nhận diện được các dự báo lạc quan hoặc biquan thái quá đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư của các đối thủ cạnh tranh, và đánh giáviệc quản trị các nguồn tài trợ khi các giá trị dự báo khác với kỳ vọng

Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư được sử dụng hoặc là một phương tiện chủ yếu hoặc làphương tiện phụ thêm để dự báo thu nhập và để đánh giá tính hợp lý của dự báo từ cácnguồn khác

_ Chỉ tiêu để hoạch định và kiểm soát: Tỷ suất sinh lợi trên đầu tư đóng vai trò quan trọng

trong quá trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá và kiểm soát các hoạt độngkinh doanh Từ đó, sẽ đưa ra các quyết định chiến lược và kế hoạch hành động cho công ty

3.2 CÁC THÀNH PHẦN CỦA TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN

ĐẦU TƯ

Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư được tính toán như sau:

Thu nhậpROI =

Vốn đầu tư

ROI phụ thuộc vào thu nhập và vốn đầu tư, và có nhiều cách để định nghĩa về thu nhập và

vốn đầu tư, khi dó ROI sẽ có nhiều cách tính khác nhau:

_ Nếu như Vốn đầu tư được hiểu là Tài sản (không phân biệt nguồn tài trợ), là tổng tài sản

hợp nhất thì Thu nhập sẽ la thu nhập của tất cả các nguồn tài trợ: lãi vay, lợi nhuận sau

thuế…Khi đó khi tính toán ROI chúng ta phải loại bỏ những tài sản không hoạt động, điều

chỉnh khấu hao tích lũy và đánh giá lại những tài sản vô hình, nên được thực hiện trước khi

tiến hành phân tích (loại trừ các tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tư, và việc loại trừ này một

cách hoàn toàn không được lý giải thuyết phục vì chúng đại diện cho các đầu tư có giá trị

bất chấp bản chất vô hình)

_ Nếu Vốn đầu tư được hiểu là Vốn cổ phần tức chỉ tính nguồn tài trợ của các cổ đông

(không đề cập đến Vốn cổ phần của cổ đông thiểu số) thì Thu nhập là Thu nhập của cổ đông

(trừ lợi ích của các cổ đông thiểu số)

3.3 TÍNH TOÁN TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ

Công ty BiBiCa: Báo cáo thu nhập quý 3 năm 2008 và năm 2009

ĐVT: VNĐ

22

Chỉ tiêu

1

1 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ

2 Các khoản giảm trừ doanh thu

3 Doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ (10 = 01- 02)

4 Giá vốn hàng bán

5 Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ (20 = 10 -11 )

6 Doanh thu hoạt động tài chính

7 Chi phí tài chính

Trong đó : Chi phí lãi vay

8 Chi phí bán hàng

9 Chi phí quản lý doanh nghiệp

10 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh [30 = 20 + (21 22)

-(24 + 25)]

11 Thu nhập khác

12 Chi phí khác

13 Lợi nhuận khác ( 40=31 - 32 )

14 Lợi nhuận trước thuế TNDN( 50=30+40 )

15 Chi phí thuế TNDN hiện hành

16 Chi phí thuế TNDN hoãn lại

17 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (60=50-51-52)

Qui 3

Luỹ kế từ đầu năm đến cuối quý này

163,134,387,675 147,270,667,7411,093,948,708 1,135,187,709162,040,438,967 146,135,480,032110,498,608,914 109,781,382,58151,541,830,053 36,354,097,4518,646,019,487 8,156,608,1392,853,591,727 5,067,077,258543,065,639 4,987,270,13532,880,648,176 21,351,413,6879,001,484,449 7,007,872,627

15,452,125,188 11,084,342,0181,010,319,975 1,511,197,196847,026,008 14,118,299163,293,967 1,497,078,89715,615,419,155 12,581,420,9152,244,871,150 1,562,641,665

013,370,548,005 11,018,779,250

Công ty BiBiCa: Bảng cân đối kế toán quý 3 năm 2008 và năm 2009

ĐVT: 1,000,000 VNĐ

Q3

2009 % 2008Q3 %

2 Tiền và các khoản tương đương tiền 33,120 67% 19,801 -2%

3 Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 188,000 -15% 220,055 -100%

4 Các khoản phải thu ngắn hạn 88,536 15% 76,795 53%

3.3.1 Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (cả nợ và vốn cổ phần)

ROA là tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản (Return on total assets)

ROA đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của công ty

Công thức

ROA = Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường/Tổng tài sản

ROA cung cấp cho nhà đầu tư thông tin về các khoản lãi được tạo ra từ lượng vốn đầu tư(hay lượng tài sản) ROA đối với các công ty cổ phần có sự khác biệt rất lớn và phụ thuộcnhiều vào ngành kinh doanh Đó là lý do tại sao khi sử dụng ROA để so sánh các công ty,tốt hơn hết là nên so sánh ROA của mỗi công ty qua các năm và so giữa các công ty tươngđồng nhau.

Tài sản của một công ty được hình thành từ vốn vay và vốn chủ sở hữu Cả hai nguồn vốnnày được sử dụng để tài trợ cho các hoạt động của công ty Hiệu quả của việc chuyển vốnđầu tư thành lợi nhuận được thể hiện qua ROA ROA càng cao thì càng tốt vì công ty đangkiếm được nhiều tiền hơn trên lượng đầu tư ít hơn

ROA =thu nhập ròng + lãi vay (1- thuế suất) + quyền lợi thiểu số trong thu nhập

(Tài sản đầu kỳ + tài sản cuối kỳ)/2

ROA = 13,370,548,005 + 543,065,639 (1-0,25) +0

(664,682,000,000 +628,911,000,000)/2

= 5.325%

3.3.2 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường

ROE là tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (Return on common equyty)

ROE là tỷ số quan trọng nhất đối với các cổ đông, tỷ số này đo lường khả năng sinh lợi trênmỗi đồng vốn của cổ đông thường

Công thức

ROE = Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường /Vốn cổ phần thường

Chỉ số này là thước đo chính xác để đánh giá một đồng vốn bỏ ra và tích lũy tạo ra baonhiêu đồng lời Hệ số này thường được các nhà đầu tư phân tích để so sánh với các cổ phiếucùng ngành trên thị trường, từ đó tham khảo khi quyết định mua cổ phiếu của công ty nào

Tỷ lệ ROE càng cao càng chứng tỏ công ty sử dụng hiệu quả đồng vốn của cổ đông, có

nghĩa là công ty đã cân đối một cách hài hòa giữa vốn cổ đông với vốn đi vay để khai tháclợi thế cạnh tranh của mình trong quá trình huy động vốn, mở rộng quy mô Cho nên hệ sốROE càng cao thì các cổ phiếu càng hấp dẫn các nhà đầu tư hơn.

Khi tính toán được tỷ lệ này, các nhà đầu tư có thể đánh giá ở các góc độ cụ thể như sau:

- ROE nhỏ hơn hoặc bằng lãi vay ngân hàng, vậy nếu công ty có khoản vay ngân hàngtương đương hoặc cao hơn vốn cổ đông, thì lợi nhuận tạo ra cũng chỉ để trả lãi vay ngânhàng

- ROE cao hơn lãi vay ngân hàng thì phải đánh giá xem công ty đã vay ngân hang và khaithác hết lợi thế cạnh tranh trên thị trường chưa để có thể đánh giá công ty này có thể tăng tỷ

lệ ROE trong tương lai hay không

ROE = Thu nhập ròng – cổ tức cổ phần ưu đãi

Vốn cổ phần thường bình quân

ROE = 13,370,548,005 - 0

(502,369,000,000 + 482,795,000,000)/2

= 6,786%

Kết luận: Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường của BiBiCa cao hơn so với tỷ suất sinh

lợi trên tổng tài sản phản ánh tác động tích cực của đòn bẩy tài chính Điều này có nghĩa

là, BiBiCa đã thành công trong việc giao dịch trên vốn cổ phần.

3.3.3 Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư

11 Vòng quay vốn chủ sở hữu 8% 6% 6% 39% 12%

13 Lợi nhuận trước thuế/Doanh thuthuần 10% 10% 10% 4% 8%

15 Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản (ROA) 2% 2% 2% 3% 3%

16 Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở

Tỷ lệ tăng trưởng tài chính

3.4 PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN TÀI SẢN

ROA = Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường/Tổng tài sản

Chia tách tỷ suất sinh lợi trên tài sản:

Tỷ suất sinh lợi trên tài sản = Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu × Hiệu suất sử dụng tài sảnThu nhập = Thu nhập × Doanh thu

Tài sản Doanh thu Tài sản

_ Mối quan hệ quan hệ giữa thu nhập và doanh thu được gọi là tỷ suất sinh lợi trên doanhthu, đo lường khả năng sinh lợi của công ty trên mức doanh số đạt được

_Doanh số trên tài sản được gọi là hiệu suất sử dụng tài sản, đo lường tính hiệu quả trongviệc tạo ra doanh thu từ tài sản Khi phân tích hiệu suất sử dụng tài sản cần lưu ý là hầu hếtcác tài sản được gắn kết với các hoạt động kinh doanh tương lai

Chia tách hiệu suất sử dụng tài sản:

Hiệu suất sử dụng tài sản = Doanh thu

Tài sản

Chúng ta có thể tính toán và đánh giá hiệu suất sử dụng cho từng loại tài sản trong công ty

Doanh thu trên tiền mặt = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Tiền mặt và các khoản tương đương tiền

Doanh thu trên khoản phải thu = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Khoản phải thu ngắn hạn

Doanh thu trên hàng tồn kho = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Doanh thu trên tài sản cố định = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Doanh thu trên nợ ngắn hạn = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Nợ ngắn hạn

=163,134,387,675

91,791,000,000

=1.777

Mối quan hệ giữa doanh thu và nợ tín dụng thương mại ngắn hạn là có thể dự đoán được

Nợ ngắn hạn thương mại của công ty phụ thuộc vào doanh số của công ty ( nhu cầu đối vớihàng hóa và dịch vụ của công ty) Tín dụng thương mại ngắn hạn không tốn chi phí và giảmđược tiền vốn bỏ vào vốn luân chuyển

3.5 PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG

ROCE = Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường /Vốn cổ phần thường

= Thu nhập ròng – Cổ tức cổ phần ưu đãi

Vốn cổ phần thường bình quân

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể chia tách thành:

ROCE = Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu đã điều chỉnh ×Hiệu suất sử dụng tài sản×Đòn bẩy

_Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu đã điều chỉnh phản ánh mỗi đồng còn lại cho cổ đông saukhi trừ đi tất cả chi phí và quyền lợi của cổ đông ưu đãi

_Hiệu suất sử dụng tai sản giống như ROA

_Đòn bẩy (tỷ số đòn bẩy tài chính) là tỷ số đòn bẩy của cổ đông thường đo lường phần tàisản được tài trợ bởi cổ đông thường

2 / ) 795 , 482 369

,

520

(

0 371 , 13





= 13163,371,134 0 × ( 664 , 682 628 , 911 ) / 2

134 , 163

2 / ) 795 ,

482 369

,

520

(

2 / ) 911 ,

628 682

Qua quá trình phân tích tỷ suất sinh lợi trên tài sản, tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường,

và tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư, ta có thể thấy Bibica đã có một cơ cấu vốn khá ổn định

Việc sử dụng đòn bầy tài chính đã giúp cho Bibica có tỷ số ROE tương đối cao, điều này cónghĩa la Bibica đã thành công trong việc giao dịch trên vốn cổ phần.

PHẦN 4:

PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY CỔ

PHẦN BÁNH KẸO BIÊN HÒA BIBICA

Nội dung chính của quá trình Phân tích khả năng sinh lợi của Bibica

Phần mở đầu sẽtrình bày ý nghĩa của phân tích khả năng sinh lợi của công ty và kháiquát về phân tích khả năng sinh lợi dựa vaò báo cáo thu nhập

Qúa trình phân tích khả năng sinh lợi của Bibica sẽ gồm 3 phần cơ bản như sau:

i Phân tích doanh thu để biết được nguồn gốc bản chất cũng như tính bền vững

về doanh thu từ quá khứ đến tương lai của Bibica

ii Phân tích giá vốn hàng bán để giải thích cũng như tính toán lợi nhuận gộpiii Phân tích chi phí

Ý nghĩa của phân tích khả năng sinh lợi của công ty

Phân tích khả năng sinh lợi là một phần quan trọng của phân tích báo cáo tài chính.Phân tích này không chỉ giúp bổ sung cho phân tích tỷ suất sinh lợi trong phần trình bày trên

mà nó còn có ý nghĩa quan trọng vượt qua cả các thước đo kế toán để giải thích cũng nhưđánh giá cụ thể về các nguồn gốc, sự ổn định, quy mô và các mối quan hệ chủ yếu củadoanh thu, giá vốn hàng bán , chi phí hoạt động và phi hoạt động

Phân tích khả năng sinh lợi sẽ giúp chúng ta phân biệt được các thành quả do hoạtđộng kinh doanh đem lại và thành quả đến từ các quyết định đầu tư và tài trợ Kết quả phântích cũng góp phần giúp ước tính tốt hơn về tỷ suất sinh lợi và các rủi ro của công ty

Tất cả các báo cáo tài chính đều cần thiết cho phân tích khả năng sinh lợi nhưng báocáo thu nhập là quan trọng nhất, phân tích khả năng sinh lợi đặc biệt quan trọng đối với cảnhà đầu tư cổ phần và người cung cấp tín dụng Đối với nhà đầu tư vốn cổ phần, thu nhậpthường là nhân tố quan trọng nhất làm thay đổi giá trị cổ phần Đối với nhà cung cấp tíndụng thu nhập và dòng tiền hoạt động là nguồn vốn được mong đợi để hoàn trả lãi vay vàvốn vay

Vậy khi đánh giá khả năng sinh lợi của Bibica chúng ta thường quan tâm đến nhữngcâu hỏi sau:

Thước đo thu nhập của công ty là gi?

Chất lượng thu nhập có khả quan không?

Thành phần nào quan trọng khi dự báo thu nhập?

Tính bền vững hay sự ổn định của thu nhập và các thành phần của thu nhập của công

ty như thế nào?

Để trả lời những câu hỏi trên phần tiếp theo chúng ta sẽ đi vào phân tích thu nhập vàcác thành phần quan trọng của thu nhập của công ty như Doanh thu, Gía vốn hàng bán, cácloại chi phí và giải thích các kết quả phân tích để có cái nhìn tổng quan về khả năng sinh lợicủa Bibica trong những năm qua và giúp quá trình dự phóng tiếp theo sẽ chính xác hơn

4.1 PHÂN TÍCH DOANH THU

Phần này sẽ tập trung phân tích các nội dung sau:

 Các nguồn doanh thu chính của Bibi ca và tính bền vững của các nguồn doanh thunày như thế nào?

 Xu hướng và tiềm năng doanh thu công ty trong những năm tới?

 Doanh thu, các khoản phải thu và hàng tồn kho có quan hệ mật thiết như thế nào?

4.1.1 Phân tích các nguồn doanh thu chủ yếu của BIBICA

* Cơ cấu sản phẩm trong doanh thu của Bibica năm 2006:

khác 28%

Sản phẩm dinh dưỡng 8%

Bánh trung thu

Bánh bông lan 24%

BBC là thương hiệu mạnh trong lĩnh vực sản xuất và kinh doanh bánh kẹo, lớn thứ 2sau Kinh Đô với 7,2% thị phần cả nước Thương hiệu Bibica được biết đến nhiều hơn kể từkhi nhãn hiệu bánh bông lan Hura ra mắt thị trường (2006) Trước đó thế mạnh của công ty

là sản xuất kẹo các loại, phục vụ phân khúc trung cấp và bình dân Công ty cũng tạo sự khácbiệt bằng việc hợp tác với Viện Dinh Dưỡng Việt Nam cho ra đời các sản phẩm dinh dưỡngdành cho người ăn kiêng, người tiểu đường…

*Thay đổi về định hướng sản phẩm trong những năm gần đây

Cơ cấu doanh thu của Bibica 2008 bao gồm:

Sản phẩm % Đóng góp trong doanh thu Tỷ suất lợi nhuận gộp

Cơ cấu doanh thu BIBICA 2008

Bánh khô, biscuit+khác 11%

Kẹo các loại 41%

Sản phẩm

dinh dưỡng

9%

Bánh trung thu 8%

Bánh bông lan 31%

Nếu như trong năm 2006 dòng sản phẩm dinh dưỡng và chức năng chỉ chiếm khoảng

8% doanh thu, sang năm 2008 doanh thu dòng sản phẩm này đã tăng trên 9% tổng doanhthu Việc tăng cường và phát triển sản phẩm dinh dưỡng không chỉ mang lại hiệu quả chonền kinh tế mà đã góp phần đáng kể nâng cao thương hiệu của Bibica Ðối với dòng sảnphẩm bánh kẹo thông thường việc công ty triển khai dự án dây truyền Layer cake tại BìnhDương hoàn tất vào 10/07 đã góp phần gia tăng doanh số của sản phẩm này từ 21% năm

2006 lên 31% năm 2008 Đồng thời khẳng định vị trí hàng đầu của nhãn hàng Hura trongnhững năm hiện nay

Đặc biệt từ năm 2004, trước sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các công ty bánh kẹotrong và ngoài nước, Bibica đã phối hợp với Viện Dinh Dưỡng Quốc Gia để nghiên cứu vàđưa ra thị trường các sản phẩm dinh dưỡng và các sản phẩm ăn kiêng không đường Và hiệntại mặt hàng này ngày càng hiệu quả và tỷ trọng có dấu hiệu tăng lên trong những năm tiếptheo Với tỷ suất lợi nhuận gộp rất cao từ 35-40% đây thực sự sẽ là sản phẩm chiến lượcgiúp gia tăng doanh số trong những năm tới của Bibica

Trước đây, Bibica vốn có thế mạnh truyền thống trong sản xuất kẹo Tuy nhiên saukhi đầu tư vào dây chuyền sản xuất bánh bông lan mới ở Bibica Miền Đông, Bibica cũng đãtrở thành một thương hiệu mạnh về sản phẩm bánh trong những năm gần đây Hiện nayBibica cung cấp cho thị trường các sản phẩm bánh như bích quy, snack, cookies, layer cake

và bánh trung thu, bánh bông lan Trong năm 2008 , đây là mảng sản phẩm có cơ cấu tiêuthụ lớn nhất với 57,56%, hiện nay các loại sản phẩm này được tiêu thụ tại thị trường trongnước

Cơ cấu doanh thu của BIBICA 2009

Bánh trung thu 10%

Kẹo các loại 35%

Thực phẩm dinh dưỡng 15%

Bánh bông lan+ Bánh khô, biscuit 40%

Theo biểu đồ trên ta thấy so với các năm trước thì cơ cấu doanh thu trong 9 tháng

đầu năm 2009 có những chuyển biến tích cực: Mặt hàng bánh với sản phẩm chính là bánhbông lan Hura, chiếm khoảng 40% tổng doanh thu công ty với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 25-30% Sản phẩm kẹo chiếm 35% doanh số với tỷ suất lợi nhuận 25-28% Thực phẩm dinhdưỡng 15% với tỷ suất lợi nhuận 35-40% Và sản phẩm bánh trung thu 10% doanh số với tỷsuất lợi nhuận khoảng 40%

Theo số liệu từ thực tế năm 2009, Bibica cung cấp ra thị trường 400 tấn bánh trungthu (tăng hơn năm 2008 là 20% và không phải thuê ngoài sản xuất).Tỷ lệ lãi gộp từ bánhTrung thu khoảng 40% Tính đến thời điểm hiện tại, BBC đã đạt được 70% kế hoạch doanh

số bán bánh Trung thu năm 2009.Theo tính toán của CafeF, lợi nhuận từ Bánh trung thu dựkiến mang lại cho BBC khoảng 6 ~ 9 tỷ đồng (tỷ suất lợi nhuận khoảng 13 -15%) trong năm2009

Bánh trung thu của Bibica tập trung vào hai nhóm chính là bánh truyền thống vàbánh dinh dưỡng dành cho người ăn kiêng, người mắc bệnh tiểu đường Với luồng phân loạinày hy vọng trong năm tới Bibica sẽ tiếp tục thành công với những sản phẩm đặc trưng này

4.1.2.Phân tích tính ổn định của doanh thu:

Bảng biến đổi doanh số theo năm từ 2005- lũy kế quí III/2009 của BIBICA:

Năm 2009: lũy kế đến quí III

Năm 2005, doanh thu của Bibica đạt 285 tỷ đồng, năm 2006 đạt hơn 341 tỷ đồng,tăng 19,6%, tương ứng với khoảng 56 tỷ đồng Năm 2007, doanh thu đột nhiên tăng cao hơngần gấp rưỡi, khoảng 453 tỷ đồng, tăng 33,17% so với năm 2006, tương ứng với 112 tỷ

đồng Có thể nói, doanh thu của công ty có sự tăng trưởng tương đối nhanh Điều này mộtphần là tăng trưởng và phát triển vượt bậc của nền kinh tế chung trong năn này ngoài ra cònchứng tỏ công ty đã không ngừng nỗ lực đàm phán, tìm kiếm mở rộng các mối quan hệ kinh

tế nhằm làm tăng doanh thu, đồng thời cũng thể hiện chất lượng sản phẩm của doanh nghiệp

ngày càng được nâng cao, tạo dựng được uy tín trên thị trường

2005 còn là năm Bibica hoàn tất các công việc chuẩn bị và chính thức xuất khẩu lôhàng bánh trung thu đầu tiên sang thị trường Mỹ Việc xuất khẩu sản phẩm vào thị trường

Mỹ, một thị trường nổi tiếng khắt khe về yêu cầu chất lượng cũng như đảm bảo vệ sinh antoàn thực phẩm một lần nữa khẳng định uy tín về chất lượng sản phẩm của Bibica Nhờbước tiến về mặt xuất khẩu này, doanh thu của Bibica sang năm 2006 đã tăng 19,5% Thêmmột lý do nữa khiến doanh thu không ngừng tăng trường là do Bibica rất chịu khó nghiêncứu, tìm hiểu thị hiếu của khách hàng để tung ra các sản phẩm mới vào các ngày lễ đặc biệt Không những thế, các sản phẩm của Bibica cũng không ngừng đổi mới về mẫu mãnhằm đáp ứng tối đa nhu cầu của khách hàng Valentine năm 2006, công ty Bibica lần đầutiên đưa ra thị trường Việt Nam sản phẩm Choco Bella Light sử dụng đường Isomalt thaythế hoàn toàn cho đường Sacharose bình thường, nhờ đó nhắm tới được đối tượng kháchhàng là những người ăn kiêng, người e ngại thừa cân béo phì – những người tưởng chừngkhông bao giờ chạm tới thỏi socola

Năm 2007, doanh thu của công ty là 453,975 triệu VNĐ, tăng hơn 112 tỷ tương ứng

với 33,17% so vời năm 2006 Lý giải điều này, bên cạnh những lý do đã nêu trên, còn phải

kể đến việc Bibica chính thức khởi công xây dựng nhà máy Bibica Bình Dương vào ngày22/01/07 Dự án Nhà máy Bibica Bình Dương trên diện tích 40.000 m2, trong đó gồm 79 tỷđồng là tổng vốn đầu tư giai đoạn 1, gồm xây dựng nhà xưởng và đầu tư dây chuyền sảnxuất bánh bông lan kem cao cấp từ Ý, Châu Âu có năng suất 2.500 tấn sản phẩm/năm Việcđầu tư giai đoạn 1 Nhà máy Bibica Bình Dương dự kiến sẽ góp phần tăng thêm doanh thubình quân hàng năm của Bibica hơn 90 tỷ đồng/năm và thực tế là doanh thu năm 2007 đãtăng thêm tới hơn 112 tỷ so với năm 2006

Trong năm 2008 lạm phát tăng cao dẫn đến lãi suất vay vốn ngân hàng tăng rất caolên đến 21%, đẩy tất cả các doanh nghiệp Việt Nam vào tình huống vô cùng khó khăn.Trong tình hình đó Cty Bibica đã sử dụng hợp lý nguồn vốn có được trong đợt phát hành cổphiếu cho cổ đông chiến lược Lotte vào đầu năm 2008, nhờ đó đã giúp Công ty Bibica ổnđịnh sản xuất, duy trì tốc độ tăng trưởng và đạt được kết quả gia tăng doanh số 19.92% sovới năm 2007 Với mức doanh thu thuần đạt trên 544 tỷ đồng Đây là mức doanh thu caonhất của BBC trong 4 năm qua

Bảng biến đổi doanh số theo quí từ quí III/2007 đến quí III/2009 của BIBICA:

6,04% so với cùng kỳ năm 2008 (380,42 tỷ đồng) và hoàn thành 67,51% kế hoạch cả năm(597,5 tỷ đồng).Trong nửa cuối năm 2009, CTCP Chứng khoán Bản Việt (VCSC) kỳ vọnglợi nhuận của Bibica sẽ tăng mạnh từ mặt hàng bánh trung và 2 dòng sản phẩm cao cấp mớiđưa ra thị trường

Chín tháng đầu năm 2009, Bibica đạt 400 tỷ doanh thu và hơn 34 tỷ lợi nhuận sauthuế, tương ứng ghi nhận sự tăng trưởng 6% và 1081% so với cùng kỳ năm trước Biên lợinhuận gộp được cải thiện đáng kể tăng hơn 6,5% lên gần 30% từ mức 23,2% của cùng kỳ.Điều này có được nhờ:

 Chi phí tài chính giảm 80% do công ty không phải thực hiện dự phòng giảm giá đầu

so với các doanh nghiệp cùng ngành

4.1.3 Phân tích tính xu hướng của doanh thu trong thời gian tới

a)Kế hoạch tương lai:Dự báo quý 4 và năm 2010

Thông thường doanh thu quý 4 tăng khoảng 15-20% so với quý 3 do tính mùa vụ củaTết Tuy nhiên, Tết Nguyên Đán năm nay đến muộn, một phần doanh thu có được từ bánhàng Tết sẽ được chia sẻ sang quý 1 năm sau Giá vốn hàng bán cũng không có nhiều biếnđộng do phần lớn các nguyên liệu đầu vào chủ chốt đã được công ty ký hợp đồng cố định từgiữa tháng 6 Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp dự kiến ở giảm nhẹ xuống mức 29% do khôngcòn sự đóng góp của mặt hàng bánh trung thu có tỷ suất lợi nhuận cao

Ước tính quý 4 sẽ góp thêm 178 tỷ doanh thu và 13 tỷ lợi nhuận sau thuế, tương ứngdoanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2009 đạt 579 tỷ và 47,4 tỷ Ngoài ra kỳ vọng công ty

sẽ được hoàn nhập khoảng 9 tỷ đồng từ khoản dự phòng đầu tư tài chính cuối năm 2008 vớiđiều kiện VNIndex như hiện nay Như vậy, lợi nhuận sau thuế 2009 của BBC dự kiến đạt56,4 tỷ đồng, tương ứng với EPS2009 ~ 3600 đồng/cổ phiếu

Năm 2010 dây chuyền sản xuất chocopie đi vào hoạt động, chi phí khấu hao tăng hơngấp đôi Một vài yếu tố đầu vào như đường, sữa bột dự kiến sẽ có biến động tăng giá nhẹ sovới năm 2009 Tuy nhiên sự cơ cấu lại các nhóm hàng, tập trung vào bánh chocopie, kẹo sữacao cấp và các sản phẩm dinh dưỡng là những nhóm có tỷ suất lợi nhuận cao đủ khả năng

bù đắp được phần chi phí tăng lên, biên lợi nhuận gộp dự kiến vẫn có sự cải thiện nhẹ tănggần 1% đạt mức 30,3% Theo ước tính của chúng tôi, năm 2010 sẽ ghi nhận sự tăng trưởng30% trong doanh thu và 32% trong lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính, tương ứng đạt

753 tỷ doanh thu và gần 63 tỷ lợi nhuận sau thuế

Bằng sự đa dạng về mẫu mã sản phẩm cùng sự cải tiến về chất lượng, Tết 2010 nămnay Bibica dự kiến sẽ tung ra thị trường khoảng 4.500 tấn hàng, tăng 20% so với Tết nămngoái

Hơn 150 chủng loại và 30 mẫu thiết kế mới, Bibica mang đến cho người tiêu dùng nhữngsản phẩm có chất lượng cao, giá thành tốt và đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm thông qua

hệ thống phân phối với trên 45.000 điểm bán và 200 siêu thị trên toàn quốc