quyết định cơ cấu vốn

49 660 3
quyết định cơ cấu vốn

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

Quyết định cơ cấu vốn của công ty NHÓM 2 GVHD: - NỘI DUNG 1. Cơ cấu vốn công ty 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu 3. Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 4. Tổng quan về lý thuyết M&M 5. Chi tiết về lý thuyết M&M 2 1. Cơ cấu vốn công ty Cơ cấu vốn là quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và vốn chủ sỡ hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của công ty. Giả định:  Lợi nhuận của công ty có tốc độ tăng trưởng bằng 0 và công ty chi toàn bộ lợi nhuận kiếm được cho cổ đông dưới hình thức cổ tức Thị trường tài chính là một thị trường hoàn hảo 3 1. Cơ cấu vốn công ty Từ những giả định có các chỉ tiêu lợi nhuận sau: a.Tỷ suất sinh lợi của nợ hay chi phí sử dụng nợ (r B ) r B = Trong đó: • I là lãi vay hàng năm của nợ vay • B là nợ vay do phát hành trái phiếu không có thời hạn 4 1. Cơ cấu vốn công ty b. Tỷ suất sinh lợi của vốn cổ phần hay chi phí sử dụng vốn cổ phần (r S ): r S = Trong đó: • E giá trị thị trường là lợi nhuận chia cho cổ đông • S là giá trị thị trường của vốn cổ phần đang lưu hành. 5 1. Cơ cấu vốn công ty c.Tỷ suất lợi nhuận chung của công ty (r V ): r V Trong đó: • V là giá trị thị trường công ty (V = B + S) • R là lợi nhuận chung (R = I + E) 6 d.Chi phí sử dụng vốn trung bình có thể xác định bằng công thức: r V = 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu • Lý thuyết cho rằng có thể làm tăng giá trị của công ty bằng cách sử dụng tỷ số đòn bẩy phù hợp. Hạ thấp chi phí sử dụng vốn thông qua việc gia tăng sử dụng nợ (vì chi phí sử dụng nợ thấp hơn do có khoản tiết kiệm thuế) 7 min B r B S r S B/(B+S) S/(B+S) r B =(1-T) r V =WACC Giá (P) 0 8.0 100 16.0 0.00 1.00 5.76 16.00 78.20 5 8.0 95 16.0 0.05 0.95 5.76 15.49 80.79 10 8.0 90 16.0 0.10 0.90 5.76 14.98 83.56 15 8.0 85 16.0 0.15 0.85 5.76 14.46 86.52 20 8.0 80 16.0 0.20 0.80 5.76 13.95 89.71 25 8.0 75 16.0 0.25 0.75 5.76 13.44 93.13 30 8.0 70 16.0 0.30 0.70 5.76 12.93 96.83 35 8.0 65 16.0 0.35 0.65 5.76 12.42 100.84 40 8.0 60 16.0 0.40 0.60 5.76 11.90 105.19 45 8.0 55 16.0 0.45 0.55 5.76 11.39 109.94 50 10.0 50 19.0 0.50 0.50 7.20 13.10 95.56 55 12.0 45 22.0 0.55 0.45 8.64 14.65 85.41 60 14.0 40 25.0 0.60 0.40 10.08 16.05 77.96 65 16.0 35 28.0 0.65 0.35 11.52 17.29 72.36 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu  Cơ cấu vốn tối ưu: Cơ cấu vốn là sự kết hợp giữa nợ, cổ phần ưu đãi và cổ phiếu thường trong tổng nguồn vốn của công ty theo mục tiêu đề ra Cơ cấu vốn tối ưu là cơ ấu vốn ân đối được giữa rủi ro và lợi nhuận và do đó tối đa hóa được giá cả cổ phiếu công ty 9 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu  Các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn cơ cấu vốn: • Rủi ro DN: rủi ro đối với tài sản của công ty khi công ty ngay cả khi công ty không sử dụng nợ. • Thuế thu nhập công ty: do lãi vay là yếu tố chi phí trước thuế nên sử dụng nợ giúp công ty tiết kiệm thuế • Sự chủ động về tài chính: sử dụng nợ nhiều sẽ làm giảm đi sự chủ động về tài chính. • Phong cách và thái độ của ban quản lí công ty:ban giám đốc thận trọng hơn với người khác nên ít sử dụng nợ trong tổng nguồn vốn của công ty 10 [...]... thị trường của vốn cổ phần sau khi thay đổi cơ cấu vốn là 7.000 triệu đồng Giá mỗi cổ phần sau khi thay đổi cơ cấu vốn là: 7.000.000.000 / 777.778 = 9.000 đồng Vẫn như trước khi thay đổi cơ cấu vốn 16 Trên đây là 2 lý thuyết căn bản về cơ cấu vốn của công ty: Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu: dựa vào lá chắn thuế để kết luận là có một cơ cấu vốn tối ưu Lý thuyết lợi nhuận ròng: dựa vào giả định công ty... hoạt động trong điều kiện không có thuế để kết luận là chẳng có cơ cấu vốn nào là tối ưu và giá cổ phiếu cũng như giá trị công ty không phụ thuộc vào cơ cấu vốn Tuy nhiên vẫn chưa lý giải một cách thuyết phục tác động của tỷ số nợ trên vốn như thế nào khi nghiên cứu cơ cấu vốn của công ty 17 4 Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty • M&M cho rằng tổng rủi ro đối với những nhà đầu tư... cơ cấu vốn của công ty Do đó, tổng giá trị của công ty vẫn như cũ bất chấp cơ cấu nguồn tài trợ như thế nào • Ví dụ, 2 chiếc bánh có tổng diện tích như nhau, dù phân chia thế nào thì khi ghép lại vẫn là chiếc bánh (cơ cấu giữa nợ và vốn chủ sỡ hữu không làm thay đổi giá trị của công ty) 18 Giá trị nợ Giá trị cổ phần Giá trị cổ phần Giá trị nợ  Bất chấp việc phân chia cơ cấu vốn công ty thành nợ, vốn. .. vốn cổ phần hay bất cứ nguồn vốn nào khác vẫn có một sự chuyển đổi trong giá trị đầu tư khiến cho giá trị công ty vẫn không đổi cho dù cơ cấu vốn của nó thay đổi 19 4 Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty • Kinh doanh chênh lệch giá là hoạt động kinh doanh bằng cách tìm kiếm hai tài sản hoàn toàn giống nhau về mọi mặt nhưng có giá chênh lệch nhau và quyết định mua tài sản nào rẻ để... thể vay tiền ở mức lãi suất như nhau Thị trường vốn là thị trường hoàn hảo 25  Mệnh đề I – Giá trị công ty khi không thuế Trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ (VL) bằng giá trị của công ty không có vay nợ (VU), nghĩa là VU = VL Không có cơ cấu vốn nào là tối ưu và công ty cũng không thể nào tăng giá trị bằng cách thay đổi cơ cấu vốn VD: Giả sử giá trị thị trường của công ty JSC... phần đang lưu hành 400 200 Tài sản Bảng thể hiện cơ cấu tài chính của công ty Trans Am 30 Suy thoái Lợi nhuận trên tài sản (ROA) Lợi nhuận Lợi nhuận trên vốn cổ phần (ROE) = lợi nhuận /vốn Lợi nhuận trên cổ phần (EPS) Kỳ vọng Tăng trưởng 5% 15% 25% $400 $1200 $2000 5% 15% 25% $1,00 $3,00 $5,00 Bảng thể hiện kết quả hoạt động của công ty ứng với cơ cấu vốn hiện tại 31 Suy thoái Kỳ vọng Tăng trưởng 5%... chung [rB (B/V) +rS (S/V)] 0,15 0,143 B/S Tỷ số nợ so với vốn 0 21 0,75 4 Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty VD: Nhà đầu tư A đang nắm giữ 1% cổ phiếu công ty L với giá trị thị trường là 40.000$ x 0,01 = 400$ Nhà đầu tư A sẽ: • • Bán cổ phiếu công ty L được 400$ Vay 300$ với lãi suất 12%, vay bằng 1% nợ của công ty L Tổng số vốn sẵn sang cho đầu tư của nhà đầu tư A là 400$ + 300$... II III Nợ 0 500 500 500 Vốn chủ 1.000 750 500 250 $1.000 $1.250 $1.000 $750 sở hữu Giá trị công ty Bảng thể hiện giá trị công ty khi có và không vay nợ 28 Tình huống I Vốn chủ sở hữu giảm sau khi tái cấu trúc Cổ tức Lợi/lỗ ròng II III -250 -500 -750 500 500 500 $250 $0 -$250 Bảng thể hiện lợi ích của cổ đông sau khi tái cấu trúc công ty 29 Hiện tại Đề nghị $8000 $8000 Nợ 0 4000 Vốn 8000 4000 Lãi suất... vào công ty U chỉ có 666,67 – 300 = 366,67$ thấp hơn 33,33$ so với đầu tư vào công ty L 23 4 Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty  M&M kết luận rằng Công ty không thể thay đổi giá trị hay chi phí sử dụng vốn bằng cách sử dụng đòn bẩy tài chính Những giả định trên hoàn toàn không tồn tại trên thực tế do đó cần xem xét chi tiết hơn về lí thuyết M&M 24 5 Chi tiết về lý thuyết M&M 5.1... (= 4.000 × 10% ) -400 -400 -400 Lợi nhuận sau khi trả lãi 0 800 1600 0 20% 40% $0 $4,00 $8,00 Lợi nhuận trên tài sản(ROA) Lợi nhuận trên vốn cổ phần (ROE) = Lợi nhuận sau lãi /Vốn Lợi nhuận trên cổ phần(EPS) Bảng thể hiện kết quả hoạt động của công ty ứng với cơ cấu vốn đề nghị 32 Chiến lược A : Mua 100 cổ phần của công ty có vay nợ Chiến lược B : Vay 2.000$ từ ngân hàng cùng với 2.000$ riêng có (cho . thuyết cơ cấu vốn tối ưu  Cơ cấu vốn tối ưu: Cơ cấu vốn là sự kết hợp giữa nợ, cổ phần ưu đãi và cổ phiếu thường trong tổng nguồn vốn của công ty theo mục tiêu đề ra Cơ cấu vốn tối ưu là cơ ấu vốn. M&M 2 1. Cơ cấu vốn công ty Cơ cấu vốn là quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và vốn chủ sỡ hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của công ty. Giả định:  Lợi. Quyết định cơ cấu vốn của công ty NHÓM 2 GVHD: - NỘI DUNG 1. Cơ cấu vốn công ty 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu 3. Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 4. Tổng

Ngày đăng: 10/11/2014, 13:50

Từ khóa liên quan

Mục lục

  • Slide 1

  • NỘI DUNG

  • 1. Cơ cấu vốn công ty

  • 1. Cơ cấu vốn công ty

  • 1. Cơ cấu vốn công ty

  • 1. Cơ cấu vốn công ty

  • 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu

  • Slide 8

  • 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu

  • 2. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu

  • 3. Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng

  • Slide 12

  • Slide 13

  • Slide 14

  • Slide 15

  • Slide 16

  • Slide 17

  • 4. Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty

  • Slide 19

  • 4. Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty

  • Slide 21

  • 4. Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty

  • Slide 23

  • 4. Giới thiệu tổng quan lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty

  • 5. Chi tiết về lý thuyết M&M

  • Slide 26

  • Mệnh đề I – Giá trị công ty khi không thuế

  • Slide 28

  • Slide 29

  • Slide 30

  • Slide 31

  • Slide 32

  • Slide 33

  • Slide 34

  • Mệnh đề I – Giá trị công ty khi không thuế

  • Mệnh đề II – chi phí sử dụng vốn khi không có thuế

  • Slide 37

  • 5. Chi tiết về lý thuyết M&M

  • Slide 39

  • Mệnh đề I – Giá trị công ty khi có thuế

  • Mệnh đề II – chi phí sử dụng vốn khi có thuế

  • Slide 42

  • Ví dụ minh họa ứng dụng lí thuyết M&M

  • Slide 44

  • Slide 45

  • Slide 46

  • Slide 47

  • Slide 48

  • Slide 49

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan