Mô hình thị trường tiền tệ của các nước

1.1 Vai trò và nhiệm vụ Theo Hội đồng thống đốc, Fed có các nhiệm vụ sau: - Thực thi chính sách tiền tệ quốc gia bằng cách tác động các điều kiện tiền tệ và tín dụng vớimục đích tối đa

Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam

Học Viện Ngân hàng

* * *

BÀI THẢO LUẬN

Mô hình thị trường tiền tệ của các nước trên thế giới, mô hình thị trường tiền tệ của Việt Nam hiện tại và tương lai.

Giảng Viên : T.S Hà Thị Sáu

MỤC LỤC

Phần I Mô hình thị trường tiền tệ của một số nước trên thế giới:

I Mô hình thị trường tiền tệ Mỹ……… ………

II Mô hình thị trường tiền tệ Nhật Bản………

III Mô hình thị trường tiền tệ Trung Quốc………

IV Mô hình thị trường tiền tệ Singapo………

Phần II Mô hình thị trường tiền tệ của Việt Nam I. Mô hình về thị trường tiền tệ của Việt Nam và các giao dịch trên thị trường tiền tệ hiện nay……… ……

II. Những hạn chế, bất cập còn tồn tại trên thị trường tiền tệ Việt Nam hiện nay và nguyên nhân của những hạn chế………

PHẦN I: MÔ HÌNH THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ CỦA CÁC

NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI

I Mô hình của Mỹ:

1 Cục dự trữ liên bang Mỹ (Federal Reserve System- FED)

Cục dự trữ liên bang (Federal Reserve System – Fed) là ngân hàng trung ương của Hoa

Kỳ Bắt đầu hoạt động năm 1915 theo "Đạo luật Dự trữ Liên bang" của Quốc hội Hoa Kỳ thôngqua cuối năm 1913

1.1 Vai trò và nhiệm vụ

Theo Hội đồng thống đốc, Fed có các nhiệm vụ sau:

- Thực thi chính sách tiền tệ quốc gia bằng cách tác động các điều kiện tiền tệ và tín dụng vớimục đích tối đa việc làm, ổn định giá cả và điều hòa lãi suất dài hạn

- Giám sát và quy định các tổ chức ngân hàng đảm bảo hệ thống tài chính và ngân hàng quốcgia an toàn, vững vàng và bảo đảm quyền tín dụng của người tiêu dùng

- Duy trì sự ổn định của nền kinh tế và kiềm chế các rủi ro hệ thống có thể phát sinh trên thịtrường tài chính

- Cung cấp các dịch vụ tài chính cho các tổ chức quản lý tài sản có giá trị, các tổ chức chínhthức nước ngoài, và chính phủ Hoa Kỳ, đóng vai trò chủ chốt trong vận hành hệ thống chi trảquốc gia

1.2 Tổ Chức

Cấu trúc cơ bản gồm:

- Hội đồng thống đốc

- Ủy ban thị trường

- Các Ngân hàng của Fed

- Các ngân hàng thành viên (có cổ phần tại các chi nhánh)

1.3.Các hoạt động trên thị trường tiền tệ Mỹ:

*) Kiểm soát cung ứng tiền tệ :

Cục dự trữ liên bang kiểm soát quy mô nguồn cung ứng tiền tệ bằng các hoạt động thị trường

mà qua đó Fed mua hoặc cho mượn các loại trái phiếu, giấy tờ có giá Những tổ chức tham giamua bán với Fed gọi là người giao dịch ưu tiên (primary dealers) Tất cả hoạt động thị trườngcủa Fed ở Hoa Kỳ đều tiến hành tại bàn giao dịch thị trường của Ngân hàng dự trữ liên bangkhu vực New York với mục đích là đạt được tỷ lệ lãi suất trái phiếu liên bang gần mới tỷ lệ mụctiêu

Biểu đồ: Lạm phát ở Hoa Kỳ thời gian 1914-2006

*) Thỏa Thuận mua lại :

Thực chất của hoạt động này là cho vay hoặc đi vay có thế chấp Để đảm bảo những thayđổi nguồn cung tiền tệ theo chu kỳ hoặc tạm thời, bàn giao dịch thị trường của Ngân hàng dựtrữ liên bang New York tham gia các thỏa thuận mua lại với những nhà giao dịch ưu tiền Cácmua bán chủ yếu là các khoản cho vay ngắn hạn, có đảm bảo của Fed Trong ngày giao dịch,Fed sẽ đặt tiền vào tài khoản của người giao dịch và nhận thế chấp (là các giấy tờ chứng nhận

sở hữu như cổ phiếu, trái phiếu, v.v ) Khi hết hạn giao dịch, quá trình diễn ra ngược lại Fedhoàn lại chứng khoán và nhận lại tiền cùng lãi Thời hạn giao dịch có thể thay đổi từ 1 ngày(cho vay qua đêm) tới 65 ngày, phần lớn giao dịch là cho vay qua đêm và 14 ngày.

Bởi các giao dịch làm tăng quỹ dự trữ của ngân hàng trong thời gian ngắn, chúng tăng nguồncung tiền tệ Hiệu quả của hoạt động này là tạm thời bởi các giao dịch sẽ đáo hạn, tác động dàihạn là dự trữ ngân hàng giảm đi bởi lãi suất của giao dịch (lãi suất một ngày của tỷ lệ 4,5%/năm

là 0,0121%) Fed tiến hành giao dịch này hàng ngày trong 2004-2005, ngoài ra giao dịch thu hútvốn cũng tiến hành nhằm tạm thời giảm nguồn cung tiền tệ

Trong giao dịch thỏa thuận bán lại (reverse repo), Fed sẽ vay tiền từ các người giao dịch ưu tiênbằng cách đặt cọc các chứng khoán chính phủ Khi giao dịch đáo hạn, Fed sẽ hoàn trả tiền vàcác khoản lãi

*) Giao dịch Mua đứt :

Một công cụ khác của bàn giao dịch thị trường là mua đứt Trong giao dịch này, Cục dựtrữ liên bang mua lại trái phiếu chính phủ và cung cấp giấy bạc mới vào tài khoản của ngườigiao dịch đặt tại Fed Bởi hoạt động này là mua đứt nên tăng cung tiền tệ lâu dài nhưng khi tráiphiếu hết hạn khoản lãi vẫn được thu, thông thường là 12-18 tháng

Từ những năm 1980, Cục dự trữ liên bang cũng bán quyền mua trái phiếu chính phủ ở mức lãisuất cao Việc bán quyền mua này giảm nguồn cung tiền tệ bởi các nhà giao dịch ưu tiên sẽ bịkhấu trừ tài khoản dự trữ của họ đặt tại Fed, do đó mà quá trình tạo ra tiền lưu thông bị hạn chế

*) Thực hiện chính sách tiền tệ :

1 Mua và bán trái phiếu chính phủ: Khi Cục dự trữ liên bang (Fed) mua trái phiếu chính phủ,

tiền được đưa thêm vào lưu thông Bởi có thêm tiền trong lưu thông, lãi suất sẽ giảm xuống vàchi tiêu, vay ngân hàng sẽ gia tăng Khi Fed bán ra trái phiếu chính phủ, tác động sẽ diễn rangược lại, tiền rút bớt khỏi lưu thông, khan hiếm tiền sẽ làm tăng lãi suất dẫn đến vay nợ từngân hàng khó khăn hơn.)

2 Quy định lượng tiền mặt dự trữ: Ngân hàng thành viên cho vay phần lớn lượng tiền mà nó

quản lý Nếu Fed yâu cầu các ngân hàng này phải dự trữ một phần lượng tiền này, khi đó phầncho vay sẽ giảm đi, vay mượn khó hơn và lãi suất tăng lên.)

3 Thay đổi lãi suất của khoản vay từ Fed: Các ngân hàng thành viên của Fed vay tiền từ Fed để

trang trải các nhu cầu ngắn hạn Lãi suất mà Fed ấn định cho các khoản vay này gọi là lãi suấtchiết khấu Hoạt động này có ảnh hưởng, tuy nhỏ hơn, về số lượng tiền các thành viên sẽ đượcvay

Mô hình tiền tệ của Mỹ

TT sơ cấp

TT thứ cấp

II Mô hình thị trường tiền tệ Nhật Bản:

1 Mô hình ngân hàng trung ương Nhật Bản:

Các Sở giao dịch Chứng khoán

Người giao dịch

ưu tiên

Các thành viên TTTT khác Cục dự trữ liên bang Mỹ- FED

(các NH Dự trữ liên bang)

Hiện tại, hệ số độc lập của BOJ được đánh giá ở mức 2,5 (thấp hơn nhiều so với Thụy

Sỹ, Đức (4) và Mỹ (3,5) - (Alesina & Summers 1993) Điều này khẳng định BOJ không phải làmột ngân hàng có được sự độc lập tuyệt đối Theo đó, về mặt cấu trúc, hạn chế lớn nhất là việcBOJ “trực thuộc” Bộ Tài chính Nhật Bản Do đó, đây không phải là mô hình phù hợp để chúng

ta đi theo

Tuy nhiên, quá trình cải cách, mà đặc biệt là việc sửa đổi Luật BOJ năm 1997 đã đưa lạicho ngân hàng này một số đặc điểm quan trọng như tính độc lập và sự minh bạch; và đây chính

là điều có thể gợi cho chúng ta những ý tưởng trong quá trình sửa đổi Luật NHNN

Về tính độc lập của BOJ, xin phân tích dưới bốn khía cạnh: mục tiêu, công cụ, tài chính

và nhân sự.

Về mục tiêu: Từ bỏ mục tiêu không rõ ràng trong luật cũ là “tối đa hóa tiềm năng của nền

kinh tế”, luật mới khẳng định: “BOJ có quyền tự chủ về tiền tệ và kiểm soát tiền tệ” (điều 3) vàmục tiêu tối cao là ổn định giá cả (price stability) (điều 2) Đây cũng chính là mục tiêu phổ biếnnhất mà các ngân hàng trung ương trên thế giới đang theo dõi Việc luật hóa mục tiêu mộtcách rõ ràng, nhất quán này nhằm hạn chế việc chính phủ can thiệp

Về công cụ và ra quyết định thực thi chính sách tiền tệ: Để ra các quyết định liên quan

đến thực thi chính sách tiền tệ, luật cho phép BOJ thiết lập một Hội đồng chính sách với 9 thànhviên bao gồm thống đốc, hai phó thống đốc, và sáu thành viên khác (không nhất thiết là ngườicủa ngân hàng trung ương và điểm quan trọng nhất ở đây là không cho phép đại diện của chínhphủ trong hội đồng này) Các thành viên trong hội đồng sẽ bầu ra một người làm chủ tịch Hộiđồng họp khi được chủ tịch triệu tập và ra quyết định theo phương thức bỏ phiếu Chủ tịch cótrách nhiệm thông qua quyết định này để triển khai thực hiện

Với hội đồng này, kết hợp với mục tiêu được ấn định, BOJ không bị chi phối và đi lệchhướng trong quyết định thực thi chính sách tiền tệ Nhìn lại Việt Nam, Chủ tịch Hội đồng tư vấn

chính sách tiền tệ của Việt Nam là một phó thủ tướng, các thành viên khác là thống đốc, bộtrưởng các bộ có liên quan và thành viên khác Điều này hạn chế đáng kể tính độc lập trongquyết định chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam.

Về vấn đề tài chính: BOJ vẫn chịu rất nhiều sự chi phối của chính phủ, ví như quy định về

việc hỗ trợ thâm hụt ngắn hạn thông qua các khoản vay không thế chấp Tuy nhiên, BOJ đượccho cơ chế tài chính riêng trong việc thiết lập chế độ tiền lương nhằm thu hút nhân sự giỏi

Về nhân sự: Vị trí Thống đốc được đề xuất bởi Thủ tướng và phải được Quốc hội thông

qua Các thành viên trong Hội đồng Chính sách do Thủ tướng bổ nhiệm và phục vụ với thời hạnnăm năm Đây là một điểm yếu của Luật BOJ do nhiệm kỳ quá ngắn của Thống đốc và cácthành viên khác có thể chi phối tới việc ra quyết định (trong khi đó, nhìn sang Mỹ, nhiệm kỳcủa Thống đốc lên tới 14 năm) Tuy nhiên, điểm đáng chú ý trong vấn đề nhân sự BOJ là Thủtướng không có quyền sa thải Thống đốc và các thành viên hội đồng do bất đồng quan điểm vềchính sách tiền tệ, ngoại trừ các trường hợp vi phạm pháp luật khác Nội dung này được thểhiện như một cam kết mạnh mẽ của chính phủ trong việc duy trì tính độc lập của BOJ quy địnhtại điều 25 của Luật BOJ

II.2.Th ị tr ư ờng tiền tệ Nhật Bản:

Ngày 17-3-2010, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) bấtngờ thông báo tăng cường việc nới lỏng tiền tệ nhằm chống lạinguy cơ giảm phát đang đe dọa nền kinh tế bằng cách gia tăng chocác ngân hàng thương mại vay Theo đó, BoJ đã tăng gấp đôi

chương trình tín dụng ngắn hạn từ 10.000 tỉ yen lên 20.000 tỉyen (tương đương 222 tỉ đô la Mỹ), trong đó một nửa sẽ được đưavào hệ thống ngân hàng thương mại Nhật ngay trong tháng 4.Đồng thời BoJ sẽ tiếp tục giữ lãi suất đồng yên ở mức siêu thấp là 0,1%

Trụ sở Ngân hàng Trung ương

Nhật Bản ở Tokyo.

Về lý thuyết khi ngân hàng trung ương một quốc gia thực hiện chính sách nới lỏng tiền

tệ, “bơm” tiền ra lưu thông làm tăng cung tiền tệ sẽ góp phần giảm giá trị của đồng tiền đó Tuynhiên, với đồng yen thì những biện pháp trên lại có tác dụng ngược lại

Một nguyên nhân quan trọng gây ra tình trạng này đó chính là hoạt động “carry trade”

đồng yen ngày càng gia tăng

Mô hình tiền tệ Nhật Bản

Sở giao dịch chứng khoán Nhật Bản

Thành viên khác của TTTT

Bộ tài chính Nhật Bản

NHTW Nhật Bản( BOJ )

III Mô hình thị trường tiền tệ Trung Quốc:

1 Tính pháp lý:

Hệ thống luật điều chỉnh thị trường tiền tệ Trung Quốc trước hết nó chịu sự quy định của

Luật nước Cộng Hòa nhân dân Trung Hoa đã được thông qua bởi hội đồng luật pháp nhà nước.

Theo điều 1 Luật nước Cộng hoà nhân dân Trung Hoa về Ngân hàng của Trung Quốc quy địnhmục đích chuẩn hóa các thị trường làm cho thực hành trong thị trường trái phiếu ngân hàng liên,tăng cường tính thanh khoản thị trường, bồi dưỡng, phát hiện giá cả, và thúc đẩy phát triển thịtrường trái phiếu tại Trung Quốc Luật này cùng với Luật về ngân hàng thương mại của nướcCộng hòa nhân dân Trung Hoa, chính là cơ sở pháp lý cho thị trường tiền tệ Trung Quốc

Ngoài ra còn có luật quy định hành chính về thị trường Makers trong thị trường các ngânhàng-Inter Bond

2 Các chủ thể tham gia:

Chủ thể tham gia trên thị trường tiền tệ Trung Quốc bao gồm ngân hàng trung ươngTrung Hoa dân Quốc (Central Bank of the republic of China) và khu vực ngân hàng TrungQuốc được thống trị bởi 4 ngân hàng thương mại thuộc sở hữu nhà nước bao gồm:

 Ngân hàng nông nghiệp Trung Quốc (the Agricultural Bank of China)

 Ngân hàng Trung Quốc (the Bank of China)

 Ngân hàng xây dựng Trung Quốc (the China Constructrion Bank Corporation)

 Ngân hàng công thương Trung Quốc ( Industrial and commercial Bank oF China)

Ngoài ra, còn xấp xỉ 8.800 các tổ chức tín dụng khác ở Trung Quốc bao gồm cả ngân hàngnước ngoài Tổng tài sản mà khối ngân hàng này nắm giữ chiếm khoảng 52.5 nghìn tỷ RMB

3 Hàng hóa giao dịch trên thị trường tiền tệ Trung Quốc:

Hàng hóa lưu thông trên thị trường tiền tệ hay là các công cụ lưu thông trên thị trườngtiền tệ (money market instruments) Các công cụ trên thị trường tiền tệ là các chứng từ có khảnăng chuyển nhượng thể hiện nghĩa vụ của một người nào đó phải trả một khoản tiền nhất định

vào một ngày đã định, thường trong vòng một năm Các công cụ chủ yếu của thị trường tiền tệTrung Quốc gồm:

đa dạng hóa kênh đầu tư sẽ diễn ra với tốc độ chậm, trong đó các loại hàng hóa cơ bản là mộtlựa chọn được ưu tiên”, nhà kinh tế Ken Peng thuộc ngân hàng Citigroup tại Bắc Kinh nhận xét

Trong vòng hai năm rưỡi trở lại đây, dự trữ ngoại hối của Trung Quốc đã tăng gấp đôi,một phần nhờ mức thặng dư thương mại khổng lồ của nước này Hiện tại, dự trữ ngoại hối củaTrung Quốc đang lớn gấp đôi của Nhật Bản – quốc gia có dự trữ ngoại hối lớn thứ hai thế giới.Trung Quốc đang chiếm tới 29% tổng dự trữ ngoại hối toàn cầu

Theo các chuyên gia, sự gia tăng trong dự trữ ngoại hối của Trung Quốc trong quý 2 vừaqua còn có thể bắt nguồn từ sự gia tăng giá trị của những tài sản không phải là USD, do sự suyyếu của tỷ giá USD, và các dòng vốn đầu cơ đổ vào nước này

Tuần trước, hai đợt đấu giá trái phiếu Chính phủ Trung Quốc đã không thể thu hút đủ cácnhà đầu tư chào mua vì giới đầu tư lo ngại Ngân hàng Trung ương nước này sẽ sớm thắt chặtchính sách tiền tệ

3 Vai trò của ngân hàng trung ương:

Chính sách tiền tệ của Trung Quốc vẫn khá là phức tạp bởi cơ chế tỷ giá hối đoái hiện tại,đặc biệt là khi điều này khiến kinh tế Trung Quốc dịch chuyển dần theo hướng lãi suất thực âm

Những cam kết đối với hình thức phát triển hiện tại đang làm hệ thống tín dụng Trung Quốcxung khắc với việc ổn định giá cả hàng hóa và tài sản, không như Mỹ những năm 1920 và NhậtBản những năm 1980.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc có một lợi thế hơn hẳn Cục Dự trữ liên bang Mỹ(Fed) Giám đốc Ben Bernanke và đồng nghiệp của ông có thể in rất nhiều tiền (và họ đã làmnhư vậy), nhưng họ hầu như không thể làm gì để đẩy nhanh tốc độ sinh lợi của đồng tiền

Đơn giản là họ không thể ép các ngân hàng cho vay nếu không quốc hữu hóa chúng(nhưng chỉ các doanh nghiệp của chính phủ là đã được quốc hữu hóa) Họ cũng không thể épcác tập đoàn và người tiêu dùng chi tiêu Trong khi đó, Trung Quốc không gặp phải những vấn

đề này

Mô hình TTTT Trung Quốc

IV Mô hình thị trường tiền tệ Singapo:

1.Khái quát nền kinh tế của Singapore

Với lợi thế địa lý chiến lược đường biển quốc tế, Singapore nằm ở vị trí giao điểm giữa TháiBình Dương và Đại Tây Dương, nơi hội tụ của các nhà buôn với tên gọi “đô thị biển”, nhưngđiều kiện tự nhiên có nhiều bất lợi như diện tích nhỏ chỉ khoảng 640 km2, dân số khoảng 3,1triệu người, hầu như không có tài nguyên phong phú Là một quốc gia trẻ đa sắc tộc được hìnhthành từ nền tảng người nhập cư từ Trung Quốc, Malaysia, Ấn Độ, và châu Au, Singapore đãtừng là thuộc địa của Anh với việc thi hành chính sách tự do thương mại dựa trên cơ bảnnguyên tắc pháp luật hình thành nề nếp pháp luật trong kinh doanh Được trao trả năm 1971,đến nay Singapore trở thành trung tâm buôn bán, dịch vụ mậu dịch, tạo nên thu nhập chính củađất nước này (chiếm 84% GDP) vào những năm 60, đồng thời ngày nay trở thành trung tâm tàichính ngân hàng và thị trường tài chính quốc tế phát triển rất mạnh mẽ.Kinh tế Singapore là nềnkinh tế phát triển, theo đường lối kinh tế tư bản Sự can thiệp của chính phủ vào nền kinh tếđược giảm thiểu tối đa Singapore có môi trường kinh doanh mở, tham nhũng thấp, minh bạchtài chính cao, giá cả ổn định, và là một trong những nước có GDP bình quân đầu người cao nhấtthế giới xuất khẩu, đặc biệt là các mặt hàng điện tử và hóa chất và dịch vụ là nguồn cung cấpchính cho thu nhập kinh tế và mua được các nguồn tài nguyên thiên nhiên và hàng chưa giacông mà trong nước không có Do vậy có thể nói Singapore dựa hoàn toàn vào nền kinh tế mởbằng việc mua các hàng hóa chưa gia công và chế biến chúng để xuất khẩu Singapore cũng cómột hải cảng chiến lược, có thể cạnh tranh với các nước láng giềng để thực hiện các hoạt độngbuôn bán, xuất nhập khẩu.Ngày nay Singapore đã trở thành trung tâm tài chính ngân hàng và thịtrường tài chính quốc tế phát triển rất mạnh mẽ

2.Các chủ thể tham gia:

2.1.Ngân hàng trung ương

Singapore là 1 nước có mô hình ngân hàng trung ương trực thuộc chính phủ,tức là mô hình màtrong đó NHTW nằm trong nội các chính phủ và chịu sự chi phối của chính phủ về nhân sự,tài