slike kinh doanh ngoại hối thầy thịnh chương 5 giao dịch tiền tệ tương lai

1 CHƯƠNG NG CH GIAO D CH TI N T TƯƠNG LAI (CURRENCY FUTURES TRANSACTIONS) NHƯ C I M C A GIAO D CH KỲ H N • i m t r i ro tín d ng • im tv n • Khơng tháo g tìm ki m i tác khó khăn c nghĩa v h p b t bu c th c hi n h p ng ng : nh n không th chuy n ng h p ng →H p ng kỳ h n có tính kh an th p M C TIÊU N m c khái ni m d ch ti n t tương lai Làm quen ch tương lai c i m c a giao giao d ch c a ti n t Bi t cách v n d ng h p b o hi m r i ro t giá ng tương lai Hi u s khác bi t gi a th trư ng tương lai th trư ng kỳ h n 5.1 KHÁI NI M GIAO D CH TI N T TƯƠNG LAI Giao d ch ti n t tương lai (Currency Futures Transactions) giao d ch ó hai bên mua bán th a thu n mua bán m t s lư ng ti n c a m t lo i ti n t xác nh v i m c t giá c th a thu n t i th i i m giao d ch hôm th i gian giao hàng t i m t th i i m tương lai 5.1 C I M NG TI N T TƯƠNG LAI H P 5.1.1 c tiêu chu n hóa v m t s c ah p 5.1.2 i u kh an ng c mua bán t p trung S giao d ch 5.1.3 Cơng ty tóan bù tr nghĩa v h p ng m b o ng cho bên 5.1.4 Các bên có th tháo g nghĩa v h p ng d dàng 5.1.5 Tuân th quy trình tốn lãi/l m i ngày 5.1.1 CÁC I U KH AN Ư C TIÊU CHU N HÓA C A H P NG TI N T TƯƠNG LAI Quy mô h p ng (Contract size / Trading unit) Y t giá (Price quote) M c bi n ng giá t i thi u (Minimum price fluctuation – TICK) Biên dao ng giá ngày (Daily price limit) Gi giao d ch (Trading hours) Tháng giao hàng (Delivery month / Settlement month / Contract month) Ngày giao hàng (Delivery date / Settlement date) Ngày giao d ch cu i (Last day of trading) → Các tiêu chu n
c quy t i m i S giao d ch nh khác Quy mô h p ng t i IMM thu c CME : ng ti n giao d ch Quy mô h p ng (v i USD) (Contract size / Trading unit) Pound Sterling GBP 62,500 Japanese Yen JPY 12,500,000 Swiss Franc CHF 125,000 Canadian Dollar CAD 100,000 Australian Dollar AUD 100,000 Mexican Peso MXN 500,000 Euro EUR 125,000 (Ngu n : www.cme.com) * Ch có m t s ng ti n y u, quan tr ng th trư ng th gi i m i c giao d ch Ngày giao d ch cu i Là ngày cu i mà h p ng ti n t tương lai c mua bán Thông thư ng trư c ngày giao hàng ngày làm vi c Ngày giao d ch cu i có th khác t i m i S giao d ch Ví d : Ngày giao d ch cu i t i CME : Ngày giao d ch cu i Mon Sep 15 KD H T.Lai Tháng Ngày giao hàng Tue Sep 16 Wed Sep 17 Ngày th Tư c a Tu n th ba c a Tháng Các i u kh an c tiêu chu n hóa c a h p ng tương lai EUR t i IMM thu c CME Quy mô h p ng Y t giá M c bi n Biên ngày EUR 125,000 USD cho m i EUR ng giá t i thi u dao 0.0001 USD (= USD 12.50 / m t h p ng) ng giá Không gi i h n Gi giao d ch (Chicago Time) 7:20 am - 2:00 pm Ngày giao d ch cu i : 7:20am - 9:16 am Tháng giao hàng 3, 6, & 12 Ngày giao d ch cu i Hai ngày làm vi c trư c ngày th Tư th ba c a tháng giao hàng Ngày giao hàng Ngày th Tư th giao hàng ba c a tháng 5.1.2 MUA BÁN T P TRUNG T I S GIAO D CH Các nhà kinh doanh có nhu c u mua hay bán ti n t s n sàn giao d ch c t t i S giao d ch giao d ch t p trung → nhu c u mua bán d dàng g p → giao d ch d thành cơng → tăng tính kh an cho th trư ng Giá c c a giao d ch thành công c niêm y t công khai b ng i n t , t p chí chuyên ngành hay c cung c p b i hãng cung c p thông tin Reuteurs → th trư ng tương lai th trư ng có tính cơng khai chúng i 10 5.1.3 CƠNG TY THANH TĨAN BÙ TR M B O NGHĨA V H P NG Cơng ty tóan bù tr (Clearing house / Clearing Corporation) - S giao d ch l p s óng vai trị bán h p i tác c a c hai bên mua m b o v i c hai bên mua bán r ng ng s c th c hi n → bên mua bán không s h p ng b phá v → l b r i ro tín d ng cho bên mua bán 11 5.1.4 NGHĨA V H P NG Ư C THÁO G D DÀNG Sau ã ký k t m t h p ngư i mua ngư i bán tháo g nghĩa v h p chuy n ng h p ng tương lai, u có th d dàng ng thông qua vi c ng cho ngư i khác → b ng cách th c hi n m t giao d ch th trư ng tương lai trư c h p i ng ng áo h n 12 5.2 T CH C GIAO D CH T I S GIAO D CH 5.2.1 S giao d ch 5.2.2 Các nhà kinh doanh t i sàn 5.2.3 Các nhà kinh doanh ngịai sàn 5.2.4 Cơng ty tốn bù tr 13 5.3.1 CÁC BƯ C TH C HI N GIAO D CH M tài kho n giao d ch v i nhà môi gi i G i l nh giao d ch n nhà môi gi i Nhà môi gi i th c hi n giao d ch t i sàn Sau giao d ch t c, th t c ký qu c th c hi n v i công ty tốn bù tr Cơng ty tốn bù tr c a bên giao d ch tr thành i tác 14 QUY TRÌNH GIAO D CH H P NG TƯƠNG LAI Bên mua 1a 6a 7b 7a Nhà môi gi i bên mua Bên bán 6b 1b Sàn giao d ch Futures Nhà môi gi i t i sàn Nhà môi gi i t i sàn Nhà môi gi i bên bán 8a Cty kh an c a NMG bên mua 9a Cty tóan bù tr 9b Cty kh an c a NMG bên bán 8a 15 5.3.2 CH THANH TOÁN HÀNG NGÀY Tài kho n ký qu (Margin account) Ký qu l n u (Initial margin) ký qu trì (Maintenance margin) Q trình tốn hàng ngày (Daily settlement) 16 KÝ QU L N U VÀ KÝ QU DUY TRÌ • M c ký qu ban u (initial margin) : s ti n ký qu c n thi t ban u m m t h p ng tương lai (mua hay bán m t h p ng u ký qu nhau) • M c ký qu trì (maintenance margin) : s dư t i thi u ph i trì t i tài kho n ký qu ngày giao d ch sau ó → M c ký qu trì m c ký qu th p nh t c phép N u tài kh an ký qu nh ng ngày giao d ch sau ó th p m c ký qu trì, nhà kinh doanh s nh n c yêu c u ký qu b sung (margin call) vào cu i ngày giao d ch cho b ng l i m c ký qu ban u * S ti n ký qu b sung (variation margin) = m c ký qu ban u – s d
ang tài kh an ký qu 17 KÝ QU L N U VÀ KÝ QU DUY TRÌ • N u s dư tài kh an ký qu l n m c ký qu ban nhà kinh doanh có th rút ph n ti n dư s d ng Ph n ti n d
(variation margin) = S kh an ký qu - m c ký qu ban u u→ d
tài • M c ký qu ban u & ký qu trì c quy : + T i m i S giao d ch nh khác + Tùy theo l ti n t + Tùy theo m i quan h c a nhà kinh doanh (thành viên S GD ký qu th p nhà kinh doanh thơng thư ng) • M c ký qu ban u & ký qu trì không c nh mà thay i vào t ng th i i m tùy thu c vào tình hình bi n ng th trư ng 18 KÝ QU L N U VÀ KÝ QU DUY TRÌ * B ng li t kê m c ký qu ban u ký qu trì c a m t s h p ng tương lai (gi a USD v i ng ti n khác) t i IMM thu c CME, thay i t ngày 18/08/2008 L ti n t Ký qu ban AUD GBP CAD EUR JPY CHF MXN u Ký qu trì 2,025 1,890 1,755 3,240 2,700 2,565 1,875 1,500 1,400 1,300 2,400 2,000 1,900 1,500 19 (Ngu n : www.cme.com, ngày 20/08/2008) Q TRÌNH THANH TĨAN HÀNG NGÀY • Cu i m i ngày giao d ch, cơng ty tốn bù tr s xác nh giá tốn c a h p ng • Giá tốn thư ng t giá bình qn c a vài giao d ch cu i ngày hay giá óng c a cu i ngày • V i giá toán này, m i tài kho n ký qu s c i u ch nh theo th giá (marked to market) * Cách i u ch nh sau : 20 Q TRÌNH THANH TĨAN HÀNG NGÀY • N u giá tốn ngày hơm cao ngày hôm trư c, s ti n chênh l ch s qu c a ngư i mua h p ghi có cho tài kho n ký ng ghi n vào tài kh an ký qu c a ngư i bán h p ng → T i ghi có ng
i mua ghi n ng
i bán ? • N u giá tốn ngày hơm th p ngày hôm trư c, s ti n chênh l ch s qu c a ngư i bán h p ký qu c a ngư i mua h p ghi có cho tài kho n ký ng ghi n vào tài kh an ng → T i ghi n ng
i mua ghi có ng
i bán ? 21 Q TRÌNH THANH TĨAN HÀNG NGÀY Q trình ghi n ghi có hàng ngày cho tài kho n ký qu c g i ch toán hàng ngày (daily settlement) Là nét khác bi t b n gi a th trư ng tương lai th trư ng kỳ h n → khác ? th trư ng tương lai, ch toán hàng ngày giúp m b o s an tồn cho th trư ng, b i nh ng kho n thua l l n c bù p d n, m i ngày m t kh an l d n l i vào lúc áo h n → nhà Cịn n u kinh doanh khơng có kh tốn 22 Ví d • Vào ngày th hai (06/10), b n mua h p ng tương lai EUR giao hàng tháng 12 • Giá ban u 1.4568 USD/EUR • Quy mơ h p ng EUR125,000 → giá tr h p ng USD182,100 • Gi s m c ký qu ban qu trì USD 2,400 u USD 3,240 m c ký • B n trì tr ng thái trư ng cho n b n bán l i h p ng vào ngày 15/10 v i giá 1.4590 USD/EUR 23 Q TRÌNH THANH TĨAN HÀNG NGÀY T 06/10 – 15/10 Ngày T giá tóan Giá tr h p ng i u ch nh theo th giá Ký qu : + : B sung - : Rút 3,240 S dư tài kh an ký qu – Oct 1.4550 181,875 (225) – Oct 1.4528 181,600 (275) 2,740 – Oct 1.4492 181,150 (450) 2,290 – Oct 1.4476 181,575 (200) 10 – Oct 1.4528 182,225 650 950 3,015 3,040 3,690 13 – Oct 1.4574 181,925 575 (450) 3,815 14 – Oct 1.4598 182,450 300 (575) 3,540 15 – Oct 1.4590 182,375 (100) (3,440) 24 5.5 NG D NG C A GIAO D CH TI N T TƯƠNG LAI 5.5.1 B o hi m r i ro t giá 5.5.2 u 25 5.5.1 B O HI M R I RO T GIÁ i v i kho n ph i thu b ng ngo i t t

ng lai (nhà xu t kh u, nhà u tư b ng ng t ) → R i ro : ngo i t gi m giá (t giá tương lai gi m) ng tương lai v i s lư ng h p ng → X lý : Bán h p tương ng v i s ti n ph i thu → gi ng b o hi m kh an ph i thu b ng giao d ch ng h i kỳ h n * Có trư ng h p x y : Trư ng h p : th i i m nh n c kh an ph i thu = th i i m áo h n h p ng tương lai (→ x y ra) → Nhà b o hi m r i ro t giá trì h p ng tương lai cho n áo h n th c hi n giao hàng ng t (gi ng bán kỳ h n) 26 5.5.1 B O HI M R I RO T GIÁ Trư ng h p : th i i m nh n c kh an ph i thu ≠ th i i m áo h n h p ng tương lai (→ thư ng x y ra) → Vào th i i m nh n c kh an ph i thu : - Nhà b o hi m r i ro t giá mua l i h p lai ã bán óng tr ng thái ng tương ng th i, nhà b o hi m r i ro t giá bán kh an ph i thu v a nh n th trư ng giao → B o hi m r i ro t giá c th hi n sau : N u t giá tương lai gi m (ng t gi m giá) → l i th trư ng tương lai bù p kh an l bán kh an ph i thu th trư ng giao 27 Ví d : - Vào ngày 1/7, AMEX xu t hàng cho i tác Canada s nh n kh an ti n xu t kh u 500.000 CAD vào ngày 15/08 - Ngày 2/7, AMEX n IMM thu c CME bán h p ng tương lai CAD giao hàng tháng t i t giá 0.8875 USD/CAD b o hi m cho kho n ph i thu Bi t quy mô m t h p ng tương lai CAD 100,000 CAD - T giá giao ngày 2/7 : 1.0962 – 1.0973 CAD/USD - n ngày 15/08 AMEX mua l i s h p ng tương lai v i t giá 0.8728 USD/CAD, th c hi n bán giao 500,000 CAD th trư ng giao t i t giá giao 1.1135 – 1.1143 CAD/USD * Tính lãi (l ) rịng AMEX th c hi n b o hi m r i ro t giá 28 theo H tương lai T ng s USD thu v ? 5.5.1 B O HI M R I RO T GIÁ i v i kho n ph i tr b ng ngo i t t

ng lai (nhà nh p kh u, ngư i i vay ng t ) → R i ro : ngo i t tăng giá (t giá tăng lên tương lai) → X lý : Mua h p ng tương lai v i s lư ng h p ng tương ng v i s ti n ph i tr → gi ng b o hi m kh an ph i tr b ng giao d ch ng h i kỳ h n * Có trư ng h p x y : Trư ng h p : th i i m tóan kh an ph i tr = th i i m áo h n h p ng tương lai (→ x y ra) → Nhà b o hi m r i ro t giá trì h p ng tương lai cho n áo h n th c hi n tóan, ch nh n hàng ng t (gi ng mua kỳ h n) 29 5.5.1 B O HI M R I RO T GIÁ Trư ng h p : th i i m tóan kh an ph i tr ≠ th i i m áo h n h p ng tương lai (thư ng x y ra) → Vào th i i m tóan kh an ph i tr : - Nhà b o hi m r i ro t giá bán l i h p ã mua óng tr ng thái ng tương lai ng th i, nhà b o hi m r i ro t giá mua ng t th trư ng giao tóan kh an ph i tr → B o hi m r i ro t giá c th hi n sau : N u t giá tương lai tăng lên (ng t tăng giá) → l i th trư ng tương lai bù p kh an l mua ng t th trư ng giao tóan kh an 30 ph i tr 10 Ví d : - Vào ngày 14/10, AMIM phát sinh nhu c u vào 18/11 c n mua 600,000 GBP toán kho n ti n hàng nh p kh u - Ngày 15/10 AMIM n IMM thu c CME mua h p ng tương lai GBP giao hàng tháng 12 t i t giá 1.9230 USD/GBP b o hi m cho kho n ph i tr Bi t quy mô h p ng tương lai GBP 62,500 GBP - T giá giao ngày 15/10 : 1.9174 – 1.9180 USD/GBP n ngày 18/11, AMIM bán l i s h p ng tương lai v i t giá 1.9310 USD/GBP, th c hi n mua giao 600,000 GBP th trư ng giao t i t giá giao 1.9253 1.9262 USD/GBP * Hãy tính lãi (l ) rịng AMIM th c hi n b o hi m r i ro t giá b ng h p ng tương lai Tính t ng s USD chi → AMIM có b o hi m
c hịan tịan r i ro t giá khơng ? 31 T i ? Tính h s hi u qu b o hi m b ng H t

ng lai 5.5.1 B O HI M R I RO T GIÁ * H s hi u qu b o hi m b ng h p ng t

ng lai : G i HE (Hedge Efficiency) h s hi u qu b o hi m : HE = Ti n lãi th c hi n h p ng tương lai L giao d ch th trư ng giao * N u có th b o hi m h t s ti n c n b o hi m b ng h p ng tương lai : HE = ∆F F − F = ∆S S − S F1, F0 : t giá tương lai S1, S0 : t giá giao th i i m th i i m 32 5.5.1 B O HI M R I RO T GIÁ * L
u ý : S d ng h p ng ti n t tương lai có th khơng b o hi m c tồn b r i ro t giá (t c hi u qu b o hi m khơng t 100%) : Có s khác v kỳ h n c a kho n ph i thu (ph i tr ) kỳ h n c a h p ng ti n t tương lai Có s khác v s ti n kho n ph i thu (ph i tr ) s ti n có th b o hi m b ng h p ng tương lai → không th b o hi m cho ph n l c a s ti n T n t i r i ro b n : r i ro phát sinh t th c t m c bi n ng c a t giá giao t giá th trư ng tương lai khơng hồn tồn → Nhà phịng ng a r i ro t giá không m n mà v i vi c b o hi m r i ro t giá b ng h p ng t

ng lai H 33 thích b o hi m b ng h p ng kỳ h n h
n 11 5.5.2 U CƠ Giao d ch ti n t tương lai r t c nhà u ưa chu ng : Có tính ịn b y : ch c n m t s ti n nh (tương ương m c ký qu ban u) nhà u có th m c m t h p ng tương lai → c n v n n u nhà u d óan úng xu hư ng bi n ng c a t giá → thu c l i nhu n khơng nh Có tính kh an cao : giao d ch t p trung t i sàn giao d ch có th chuy n ng h p ng d dàng → d tìm ki m i tác phù h p V i ch tóan hàng ngày, n u có l i (s dư tài kh an ký qu > m c ký qu ban u), nhà u có th rút s d ng c Nhà u khơng lo l ng v r i ro tín d ng t phía ã có cơng ty tóan bù tr ng m b o 5.5.2 i tác 34 U CƠ * Theo cách th c kinh doanh, có nhóm nhà trư ng tương lai sau : u th SCALPERS (nhà mua bán ch en) : nh ng nhà u ch n m gi m t v th vài phút → ki m l i t s thay i r t nh nhanh chóng v giá c a h p ng DAY TRADERS (nhà mua bán ngày) : nh ng nhà u n m gi v th không nhi u m t ngày giao d ch → ki m l i t s thay i c a giá ng n h n quan tr ng h khơng s n lịng ch p nh n r i ro n u có thơng tin b t l i phát sinh êm POSITION TRADERS (nhà kinh doanh v th ) : nh ng nhà u n m gi v th th i gian lâu → hy v ng ki m nh ng kh an l i nhu n l n t nh ng bi n ng l n d n n 35 thay i l n v giá th trư ng 5.5.2 U CƠ H at ng u làm tăng tính kh an cho th trư ng → h at ng b o hi m r i ro t giá th trư ng tương lai có th th c hi n c d dàng M c tiêu ban u c a th trư ng tương lai i kh c ph c c i m c a h p ng kỳ h n, giúp cho vi c b o hi m r i ro t giá c d dàng → th c t h p ng tương lai khơng ti n l i cho nh ng nhà phòng ng a r i ro t l i r t h p d n nhà u Trên th trư ng ti n t tuơng lai, ng v i kh an l i nhu n c a nhà kinh doanh kh an thua l c a nhà kinh doanh khác → th trư ng ti n t tương lai không t o thêm mà không phá h y c a c i c a xã h i Hi n t i, Vi t Nam chưa có th trư ng tương lai v ti n t 36 (hay hàng hóa) 12 5.6 SO SÁNH TH TRƯ NG KỲ H N VÀ TH TRƯ NG TƯƠNG LAI Tiêu chí Th trư ng kỳ h n Th trư ng T.Lai 1.Quy mô th trư ng R t l n (l n g n 20 l n) Nh C u trúc th trư ng OTC, giao d ch thông qua T p trung t i S giao d ch i n th ai, telex… có t ch c Quy mô h p ng ng ti n Các giao d ch S bi n t giá Trên s thương lư ng, có th s lu ng b t kỳ B tc ng ti n chính, M t s quan tr ng th gi i ng ti n ng c a Khơng có gi i h n, tr NHTW can thi p c tiêu chu n hóa S giao d ch có gi i h n bi n ng t giá ngày Ngày áo h n Trên s thương lư ng, có c tiêu chu n hóa, ch có th b t kỳ ngày m t s ngày năm Kỳ h n T ng n n dài, có th có Kỳ h n giao d ch ng n 37 kỳ h n 20 năm nhi u 5.6 SO SÁNH TH TRƯ NG KỲ H N VÀ TH TRƯ NG TƯƠNG LAI Tiêu chí Th trư ng kỳ h n Th trư ng T.Lai R i ro tín d ng Có r i ro, phòng ng a b ng c cơng ty tóan bù h n m c tín d ng ký qu tr ki m sóat m b o Lu ng ti n Ch phát sinh vào ngày áo Phát sinh liên t c v i ch h n tóan hàng ngày 10 Th i gian giao d ch Do S giao d ch n nh, thư ng – gi / ngày B t c lúc nào, 24 gi / ngày Các S giao d ch n i v i t o th trư ng tòan c u h at ng liên t c 24/24 gi Ch có thành viên S giao d ch m i c giao d ch 11 Ch th tham gia Ai có th tham gia giao Ngư i không ph i thành giao d ch d ch viên giao d ch thông qua môi gi i 12 Ngư i s d ng c nhà phòng ng a c nhà r i ro t giá s d ng nhi u d ng nhi u u s 38 13 ... 181,9 25 5 75 ( 450 ) 3,8 15 14 – Oct 1. 459 8 182, 450 300 (57 5) 3 ,54 0 15 – Oct 1. 459 0 182,3 75 (100) (3,440) 24 5. 5 NG D NG C A GIAO D CH TI N T TƯƠNG LAI 5. 5.1 B o hi m r i ro t giá 5. 5.2 u 25 5 .5. 1 B O... 1. 455 0 181,8 75 (2 25) – Oct 1. 452 8 181,600 (2 75) 2,740 – Oct 1.4492 181, 150 ( 450 ) 2,290 – Oct 1.4476 181 ,57 5 (200) 10 – Oct 1. 452 8 182,2 25 650 950 3,0 15 3,040 3,690 13 – Oct 1. 457 4 181,9 25 5 75. .. S giao d ch 5. 2.2 Các nhà kinh doanh t i sàn 5. 2.3 Các nhà kinh doanh ngịai sàn 5. 2.4 Cơng ty tốn bù tr 13 5. 3.1 CÁC BƯ C TH C HI N GIAO D CH M tài kho n giao d ch v i nhà môi gi i G i l nh giao