PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU PVT

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU PVT Phần I: THÔNG TIN CHUNG VỀ CÔNG TY PVT 1. Lịch sử hình thành • Năm 2002: Tiền thân của Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí là Công ty Vận tải Dầu khí, đơn vị thành viên của Tổng công ty Dầu khí Việt Nam (nay là Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam), thành lập vào ngày 27/5/2002 theo Quyết định số 358/QĐ-VPCP của Bộ trưởng Chủ nhiệm Văn phòng Chính phủ. • Năm 2003: Đầu năm 2003, Công ty Vận tải Dầu khí đã thực hiện mua tàu POSEIDON M, đây là tàu vận tải dầu thô loại Aframax đầu tiên ở Việt Nam, có trọng tải lên tới 96.125 tấn. Tháng 4/2003, tàu POSEIDON M đã chính thức thực hiện vận chuyển lô hàng đầu tiên. • Năm 2006: Tháng 5/2006, Công ty Vận tải Dầu khí đã đưa vào khai thác tàu chở dầu thô loại Aframax thứ hai - HERCULES M. • Năm 2007: Thực hiện Quyết định số 758/QĐ-BCN của Bộ Công nghiệp ngày 30/3/2006, Công ty Vận tải Dầu khí đã tiến hành cổ phần hóa và chính thức hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần vào ngày 07/5/2007 căn cứ Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh lần đầu số 4103006624 do Sở Kế hoạch và Đầu tưTp. Hồ Chí Minh cấp. Căn cứ Nghị quyết số 1756/NQ-DKVN ngày 04/4/2007 của Hội đồng quản trị Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, kể từ ngày 23/7/2007, Công ty cổ phần Vận tải Dầu khí chính thức chuyển đổi thành Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí (PV Trans Corp). • Ngày 31/12/2011, VĐL của Công ty là 2.326.000.000.000 đồng 2. Lĩnh vực kinh doanh • Kinh doanh vận tải dầu thô và các sản phẩm dầu khí; • Tham gia đào tạo và cung ứng thuyền viên cho các tàu vận tải dầu khí; • Thuê và cho thuê tàu biển, phương tiện vận tải khác với các đối tác trong và ngoài nước; • Kinh doanh dịch vụ môi giới tàu biển, đại lý hàng hải, cung ứng tàu biển, dịch vụ sửa chữa tàu biển và dịch vụ hàng hải khác; • Kinh doanh vận tải hàng hoá bằng ô tô, đường thuỷ nội địa; Dịch vụ giao nhận hàng hoá; 2 • Kinh doanh vận tải đa phương thức quốc tế; • Dịch vụ quản lý bất động sản; • Xây dựng công trình giao thông, thuỷ lợi, công nghiệp, dân dụng, dầu khí; • Dịch vụ kỹ thuật dầu khí; • Bảo dưỡng, sửa chữa, lắp đặt công trình ngầm dầu khí; • Sản xuất và mua bán nước khoáng, nước uống tinh khiết (không sản xuất nước khoáng tại trụ sở); • Mua bán vật tư, trang thiết bị phục vụ cho ngành dầu khí và vận tải; • Dịch vụ sửa chữa, đóng mới tàu biển và các công trình dầu khí; phá dỡ tàu cũ; • Dịch vụ đại lý hàng hải; • Hoạt động dịch vụ hỗ trợ trực tiếp cho vận tải ven biển và viễn dương; • Bốc xếp hàng hóa cảng biển; • Kho bãi và lưu giữ hàng hóa (Trừ kinh doanh bất động sản); 3. Các thông tin khác 3.1. Thông tin niêm yết Ngày niêm yết 27/11/2007 Nơi niêm yết HOSTC Mệnh giá 10.000 Giá chào sàn 120.000 KL đang niêm yết 232.600.000 Tổng giá trị niêm yết 2.362.000.000.000 3.2. Ban lãnh đạo Thành viên HĐQT Trịnh Trọng Thành Thành viên HĐQT Phạm Việt Anh Thành viên HĐQT Mai Thế Toàn Thành viên HĐQT Lê Mạnh Tuấn Trưởng Ban kiểm soát Thái Ngọc Lân Thành viên Ban Kiểm soát Phạm Văn Hưng Thành viên Ban kiểm soát Nguyễn Văn Hòa 3 Tổng giám đốc Phạm Việt Anh Phó Tổng giám đốc Trần Tuấn Nam Phó Tổng giám đốc Nguyễn Anh Minh 3.3. Cơ cấu sở hữu Sở hữu Nhà nước 58.4% Sở hữu nước ngoài 5.18% Sở hữu khác 36.42% 4 Phần II: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU PVT 1. Phân tích các chỉ tiêu định tính 1.1. Mô hình kinh doanh Tổng công ty cổ phần vận tải dầu khí là doanh nghiệp có cơ cấu cung cấp dịch vụ đa dạng, phong phú. Ngoài kinh doanh vận tải dầu thô và các sản phẩm dầu khí thì PVT còn có dịch vụ vận chuyển về khí và hóa chất, cung ứng dịch vụ kỹ thuật hàng hải dầu khí, cung cấp dịch vụ logistics,… Với việc đa dạng hóa các loại hình cung cấp dịch vụ, mở rộng thị phần, Tổng công ty cổ phần vận tải dầu khí đang trên đà phát triển thành doanh nghiệp hàng đầu về vận tải dầu khí của Việt Nam. PVT thực sự là công ty có lợi thế vì thị phần trong lĩnh vực dầu khí tại Việt Nam. 1.2. Lợi thế về thương hiệu So với các mã cổ phiếu cùng ngành như: DDM, NOS, PJT, SFI, SGS, SHC,… thì PVT có lợi thế hẳn về thương hiệu. Là một thành viên thuộc Tập đoàn dầu khí Quốc Gia Việt Nam – Tập đoàn lớn chiếm vị trí trọng yếu trong nền kinh tế Việt Nam, Nhà nước năm cổ phần chi phối (60%), PV TransCorp được hưởng nhiều lợi thế qua thương hiệu và uy tín lớn của Tập đoàn không chỉ trong nước mà còn trên cả thị trường quốc tế. Điều này giúp cho hoạt động kinh doanh của PV TransCorp ngày càng phát triển hơn. 1.3. Lợi thế so sánh Trong thị trường vận tải tàu biển, PVT thực sự là doanh nghiệp có đà phát triển tốt với xu hướng đa dạng hóa dịch vụ cung ứng. Tổng mức vốn lớn từ Nhà nước, Tổng công ty cổ phần vận tải Dầu khí có nhiều lợi thế so sánh so với các doanh nghiệp cùng ngành nếu xét trên thị trường Việt Nam. Với thực trạng tình hình kinh tế khó khăn như hiện nay, việc thắt chặt tín dụng của các Ngân hàng thương mại sẽ không ảnh hưởng nhiều đến khả năng đầu tư của PVT. 1.4. Xu thế phát triển của ngành Việt Nam là một quốc gia còn non trẻ trong ngành vận tải biển. Gia nhập WTO, các công ty vận tải biển Việt Nam nói chung cho thấy sự yếu thế, ít cạnh tranh qua các đội tàu nhỏ và kém đa dạng. Bị ảnh hưởng của sự suy thoái kinh tế chung, lĩnh vực vận tải biển đang trong thời kỳ ảm đạm, nhiều doanh nghiệp đang vật lộn để tồn tại. Khó khăn là vậy nhưng PVT vẫn luôn cố gắng không chỉ duy trì mà còn bức phá mạnh mẽ trong năm 2013. 2. Phân tích các chỉ tiêu định lượng 5 2.1. Khả năng sinh lời Kh  n ng sinh l  i c  a c  phi u PVT t  n m 2010   n nay CH  S  2010 2011 2012 9 tháng   u n m 2013 ROE 1.67% 1.86% 0.33% 6.02% L  i nhu n sau thu  38,849 43,272 7,580 140,000 V n ch  s  h u 2,326,000 2,326,000 2,326,000 2,326,000 ROA 0.50% 0.54% 0.10% 1.74% L  i nhu n sau thu  38,849 43,272 7,580 140,000 T  ng tài s n 7,760,933 8,028,896 7,931,986 8,035,213 Nguồn: Báo cáo tài chính đã kiểm toán của PVT Từ số liệu trên cho thấy, tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) của Tổng công ty cổ phần vận tải Dầu khí năm 2010 và 2011 có mức tăng trưởng tốt. Năm 2012, do kinh tế toàn cầu vẫn bị ảnh hưởng nghiêm trọng của cuộc khủng hoảng tài chính thế giới nên ngành kinh doanh vận tải biển rơi vào tình trạng ảm đảm. Tỷ suất sinh lời ROE của PVT giảm đi 1.53 %. Tuy nhiên, đây cũng là xu hướng của toàn ngành. Năm 2013, theo báo cáo tài chính quý III -2013 vừa được PVT công bố, kết thúc 9 tháng năm 2013, công ty đạt tổng doanh thu 1.396 tỷ đồng (giảm 3.4% so với cùng kỳ) nhưng lợi nhuận sau thuế lại tăng 191% với xấp xỉ 140 tỷ đồng. Sự tăng trưởng vượt bậc về lợi nhuận của PVT do lợi nhuận gộp tăng 17.7%, trong khi chi phí tài chính và chi phí quản lý giảm lần lượt 71% và 50% so với cùng kỳ năm 2012. Mức lợi nhuận gộp đạt 222.5 tỷ đồng (tăng 121% so với 100,5 tỷ đồng của 06 tháng đầu năm 2012). Đặc biệt đội tàu vận chuyển dầu của PVT có lãi gộp thực dương thay vì lỗ gộp của năm 2012. Sự bức phá mạnh mẽ của PVT là kết quả của quá trình nỗ lực thực hiện tái cấu trúc, đặc biệt là tái cấu trúc đội tàu nhằm giảm lượng tàu dư nằm chờ hàng. Bước ngoặt lớn của PVT là việc quản lý chặt chẽ các loại chi phí/ doanh thu trung bình chỉ ở mức 4% và cơ cấu lại nguồn vốn bằng việc cân đối dòng tiền trong kinh doanh (đây từng là vấn đề khó khăn của PVT trong thời gian vừa qua). Từ kết quả hoạt động tái cơ cấu của PVT, PVT dự báo tăng trưởng ÉP giai đoạn 2013-2017 có thể đạt mức tăng trưởng bình quân 30%/năm. Riêng trong năm 2013, lợi nhuận của PVT ước đạt 279 tỷ đồng. Với kết quả này, PVT sẽ cân nhắc đến việc chi trả cổ tức (khoảng 5-7%). 6 Ngoài ra, từ biểu trên, chúng ta cũng thấy được chênh lệch của 2 tỷ số, ROA và ROE là khá lớn. Điều này thể hiện tỷ suất sinh lợi của PVT sẽ chịu tác động khá lớn của việc vay nợ. Các khoản vay trong năm của PVT hiện tại vẫn đang khá nhiều do với cơ cấu nguồn vốn, điều này cũng là một trong những vấn đề lo ngại của nhà đầu tư và cổ đông. Tính đến thời điểm tháng 9/2013, vay dài hạn của PVT là 2.564 tỷ đồng. Với những kế hoạch đóng các loại tàu mới có giá trị cao, PVT sẽ có nhiều áp lực dòng tiền trong thời gian tới. Áp dụng phân tích Dupont để phân tích rõ hơn khả năng sinh lợi của PVT, thông qua công thức: ROE = LNST = LNST X DT X TTS VCSH DT TTS VCS H CHỈ SỐ TĂNG TRƯỞNG THEO THỜI GIAN 2010 2011 2012 Q.III/2013 LN/DT 1.04% 0.96% 0.15% 10.03% DT/TTS 48.14% 55.9% 64.58% 17.37% TTS/VCSH 333% 345% 341% 345% Nguồn: Báo cáo PVT hợp nhất đã kiểm toán Chỉ số lợi nhuận biên (Lợi nhuận/Doanh thu) của PVT có xu hướng giảm từ năm 2010 đến năm 2012, đặc biệt giảm mạnh vào năm 2012. Ngoài ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế chung, có thể việc quản lý vốn kém hiệu quả của PVT đã làm giảm lợi nhuận biên của Công ty từ năm 2010 đến 2012. Sang năm 2013, chỉ số này được cải thiện đáng kể, tăng lên 10.03%. Xu hướng tái cấu trúc và tận dụng hết nguồn lực của PVT đã và đang có những dấu hiệu khả thi. Ngoài ra, từ biểu trên ta cũng thấy, vòng quay tài sản (Doanh thu/Tổng tài sản) của Công ty là khá thấp (từ 48.14% đến 64.58%). Với việc đầu tư hiệu quả vào công nghệ đóng tàu, từ năm 2013 trở đi, hi vọng công ty sẽ có mức vòng quay tài sản đạt yêu cầu. Chỉ số đòn bẩy tài chính (Tổng tài sản/ Vốn chủ sở hữu) của PVT ở mức tương đối cao. Điều này cho thấy, Công ty đang có nguồn nợ vay so với vốn chủ sở hữu là khá lớn. Điều này sẽ gây nên nhiều rủi ro tiềm ẩn trong quá trình quản lý và sử dụng vốn tại PVT. Lượng vốn dùng để mua các loại tàu lớn thực sự là một vấn đề của Tổng công ty cổ phần vận tải dầu khí. Kết luận về khả năng sinh lời - Do kinh tế những năm gần đây có nhiều khó khăn khiến ngành công nghiệp vận tải biển cũng có nhiều áp lực phát triển. Việc duy trì mức lợi nhuận trước đó là một bài toán nan 7 giải đối với các Công ty vận tải trong nước. Cũng không ngoại lệ, PVT có những mức phát triển sồi sụt không ổn định. Từ năm 2010 đến 2012, khả năng sinh lời giảm, đặc biệt giảm mạnh vào năm 2012. Tuy nhiên, sang năm 2013, bằng biện pháp tái cấu trúc, chủ yếu là tái cấu trúc đội tàu, PVT đã có những thành quả đáng ghi nhận. Việc duy trì tỷ suất sinh lời của những năm tới so với năm 2013 cũng là một vấn đề khó khăn của Công ty khi PVT phụ thuộc khá nhiều vào vốn vay dài hạn. 2.2. Khả năng thanh toán và nghĩa vụ trả nợ Thông qua các chỉ tiêu tài chính về tài sản lưu động, nợ ngắn hạn và hàng tồn kho, chúng ta có thể thấy được khả năng thanh toán và nghĩa vụ trả nợ của PVT như sau: Kh  n ng thanh toán và ngh a v  tr  n  c  a PVT CH  S  2010 2011 2012 Quý I/2013 Kh  n ng thanh toán hi n hành 1.68 1.93 2.02 2.15 Kh  n ng thanh toán nhanh 1.60 1.87 1.97 2.11 T ng n /T ng tài s n 0.60 0.63 0.58 0.58 T ng n /VCSH 2.00 2.16 1.99 2.01 Nguồn: Báo cáo tài chính PVT hợp nhất đã kiểm toán Các tỷ số về khả năng thanh toán, xét trên phương diện chung, lớn hơn 1 là tốt. Như vậy, từ bảng tính toán ở trên, chúng ta thấy được về khả năng thanh toán hiện hành và khả năng thanh toán nhanh của PVT là khá ổn. Chỉ số về khả năng thanh toán nhanh gần sát với chỉ số khả năng thanh toán hiện hành chứng tỏ công tác quản lý hàng tồn kho của Tổng Công ty cổ phần Dầu khí Vận tải là rất tốt. Các chỉ số về tổng nợ/Tổng tài sản và Tổng nợ/VCSH của Công ty đều lớn hơn 1. Theo đó, tài sản của PVT hiện nay được tài trợ chủ yếu bằng vốn đi vay. Điều này mang lại lợi thế cho Công ty về tiết kiệm chi phí thuế nhưng việc nợ phải trả chiếm quá nhiều so với nguồn vốn chủ sở hữu sẽ tiềm ẩn rủi ro vỡ nợ trong tương lai. Năm 2013, các khoản vay của PVT sẽ không giảm do việc mua tàu PVT Mecury (1.150 tỷ đồng) sẽ gây phát sinh các khoản vay và chi phí phát sinh khi đưa tàu mới vào hoạt động. Kết luận về khả năng thanh toán và nghĩa vụ nợ Nhìn chung, trong ngắn hạn khả năng thanh toán của PVT là khá tốt. Tuy nhiên, trong cơ cấu nợ của Công ty thì nợ dài hạn gấp gần 3 lần nợ ngắn hạn nên PVT có tiềm ẩn rủi ro vỡ nợ. 8 9 PHẦN III: KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Trong những năm gần đây, do tình hình kinh doanh đi xuống của Tổng Công ty Vận tải Dầu khí đi xuống nên các giao dịch mua bán khá ít. Những triển vọng mới trong năm 2013 đang giúp PVT lấy lại được vị thế của mình trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Từ mức giá chưa được 0.5 điểm giữa năm 2013, đến nay PVT đã vượt qua mệnh giá 10.000 đồng/ CP. Đặc biệt, thanh khoản của PVT luôn nằm trong top đầu của sàn HOSE với hàng triệu cổ phiếu được giao dịch mỗi phiên. Hiện nay, giá cổ phiếu của PVT đang dừng tại: 12.500 đồng. Như vậy, với những phân tích cơ bản về các chỉ tiêu định lượng, định tính như trên thì nhà đầu tư nên làm gì? Mua, bán hay cầm giữ cổ phiếu? Lợi nhuận năm 2013 của PVT ước đạt 279 tỷ đồng. Hiện nay, với những nổ lực cải tổ và tái cấu trúc hoạt động, PVT đã gặt hái được nhiều thành công ngay từ quý I/2013. Kể từ năm 2010, Công ty không thực hiện chi trả cổ tức. Tuy nhiên, với mức lợi nhuận sau thuế tăng 191% như hiện nay, PVT đang được kỳ vọng trả cổ tức trong năm là 5-7%. Ước tốc độ tăng trưởng cổ tức từ năm 2014 là 5% Áp dụng mô hình Gordon để tính giá trị hiện tại của cổ phiếu PVT Cổ tức dự kiến trả cho năm 2013 là: 5%*10.000 = 500 đồng Kỳ vọng lợi nhuận đầu tư của nhà đầu tư bằng lãi suất dài hạn trung bình là 11%/năm Giá trị hiện tại của cổ phiếu PVT Hiện nay, cổ phiếu PVT đang được bán trên thị trường là: 12.500 đồng. Như vậy, cổ phiếu PVT đang bị định giá cao hơn giá trị thực. Tuy nhiên trong thời gian tới, do xu hướng phát triển của Tổng Công ty Vận tải dầu khí là khá tốt, dự kiến tốc độ tăng trưởng của công ty sẽ cao hơn và mức chi trả cổ tức theo đó sẽ tăng lên đáng kể. Do vậy, giá trị nội tại của cổ phiếu sẽ được củng cố. Ngoài ra, trong thời gian tới, nếu lãi suất có xu hướng giảm xuống dưới mức 11% thì lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư cũng giảm xuống và giá trị nội tại của PVT theo đó cũng sẽ tăng lên Do vậy: Khuyến nghị đầu tư sẽ là: 10 [...]...- - Đối với các nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu: nắm giữ vì xu hướng giá PVT sẽ tăng lên trong tương lai nếu Công ty duy trì được tăng trưởng đáng nể như hiện nay Đối với các nhà đầu tư chưa nắm giữ: theo dõi tình hình hoạt động kinh doanh trong 6 tháng đầu năm 2014 để có cái nhìn tổng quát về mức độ tăng trưởng kinh doanh của PVT để ra quyết định nên mua hay không? 11 . SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU PVT Phần I: THÔNG TIN CHUNG VỀ CÔNG TY PVT 1. Lịch sử hình thành • Năm 2002: Tiền thân của Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu. nước ngoài 5.18% Sở hữu khác 36.42% 4 Phần II: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU PVT 1. Phân tích các chỉ tiêu định tính 1.1. Mô hình kinh doanh Tổng công ty cổ phần vận tải dầu khí là doanh nghiệp có cơ cấu. khoản của PVT luôn nằm trong top đầu của sàn HOSE với hàng triệu cổ phiếu được giao dịch mỗi phiên. Hiện nay, giá cổ phiếu của PVT đang dừng tại: 12.500 đồng. Như vậy, với những phân tích cơ bản