Giá trị của một dự án đối với một công ty có sử dụng vốn vay (AVP) bằng giá trị dự án đối với công ty khi không sử dụng vốn vay (NPV) cộng với giá trị hiện tại ròng của các ảnh hưởng về tài chính (NPVF)AVP = NPV + NPVF
LOGO PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHI SỬ DỤNG VỐN VAY Nhóm 2 www.nhom2.com Contents Các phương pháp định giá 1 s So sánh các phương pháp định giá 2 Bêta và đòn bẩy tài chinh3 Ví dụ minh họa4 www.nhom2com CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Text AVP WACC Text FTE Định giá dự án www.nhom2.com PHƯƠNG PHÁP AVP Giá trị của một dự án đối với một công ty có sử dụng vốn vay (AVP) bằng giá trị dự án đối với công ty khi không sử dụng vốn vay (NPV) cộng với giá trị hiện tại ròng của các ảnh hưởng về tài chính (NPVF) AVP = NPV + NPVF www.nhom2.com ĐẶC TRƯNG MÔ HÌNH NPVF B C D A Lá chắn thuế từ nợ Chi phí phát hành chứng khoán mới Chi phí khó khăn tài chính Trợ cấp đi vay www.nhom2.com PHƯƠNG PHÁP AVP Ví dụ: Xem xét dự án công tu PB Singer Co. - Doanh thu: 500.000 USD/năm trong thời hạn không xác định - Chi phí tiền mặt: 72% doanh thu - Đầu tư ban đầu: 475.000 USD - Tc = 34% - R0 = 20% a. Trường hợp tài trợ từ 100% vốn cổ phần b. Trường hợp có sử dụng vốn vay www.themegallery.com PHƯƠNG PHÁP AVP Doanh thu 500.000 USD Chi phí tiền mặt: -360.000 USD Thu nhập hoạt động: 140.000 USD Thuế công ty : -47.000 USD Luồng tiền mặt: 92.400 USD Giá trị hiện tại của dự án: 92.400 : 0.2 = 462.000 USD NPV = 462.000 – 475.000 = -13.000 Dự án không được chấp nhận. PB Singer Co Vay nợ 126.229,5 USD, Tài trợ bằng vốn cổ phần. 348.770, 5 USD APV = NPV + TcB = -13.000 + 0.34 * 126.229,5 = 29.918 USD Dự án được chấp nhận. Phương pháp dòng vốn cổ phần (FTE): Phương pháp dòng vốn cổ phần (FTE) tính chiết khấu dòng tiền mặt sau thuế từ dự án mà cổ đông nhận được trong công ty có sử dụng vốn vay. www.themegallery.com www.themegallery.com Phương pháp dòng vốn cổ phần FTE Kết luận định giá dự án Định giá, tính NPV TS chiết khấu rs LCF Dòng tiền mặt sau trả lãi vay LCF Giả định lãi suất 10% Doanh thu 500.000 đô-la Chi phí tiền mặt - 360.000 đô-la Lãi vay (10%*126.229,50) - 12.622,95 đô-la Thu nhập sau khi trả lãi 127.377,05 đô-la Thuế công ty (Tc -= 0,34) - 43.308,20 đô-la LCF 84.068,85 đô-la www.themegallery.com [...]... với phương pháp FTE cần phải khấu trừ tương ứng nguồn vốn vay trong khoản đầu tư ban đầu của công ty * APV, FTE, WACC nên được sử dụng trong trường hợp nào? - Sử dụng WACC hay FTE nếu tỷ lệ nợ trên tổng giá trị của công ty được áp dụng cho dự án trong suốt vòng đời của dự án đó - Sử dụng APV nếu mức vay vốn của dự án được xác định trong suốt vòng đời của dự án đó Trên thực tế, phương pháp WACC là phương. ..Xác định tỉ suất chiết khấu Chúng ta giả định tỷ suất chiết khấu đối với công ty không sử dụng vốn vay (r0) là 0,20 Công thức xác định rs là: rs= 0.2 + 1/3 * (1- 0.34)* (0.2 – 0.1) = 0.222 Xác định NPV NPV = = 378.688,5 – ( 475.000 – 126.229,5) = 29.918 Phương pháp chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) Phương pháp chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) tính chiết... đông nhận được trong công ty không sử dụng vốn vay Từ đó có thể tính được NPV của dự án AVP vs WACC - APV chiết khấu các dòng tiền này với tỷ lệ r0 và đưa ra kết quả giống như trong trường hợp dự án có sử dụng vốn vay Sau đó cộng thêm giá trị khoản không phải trả thuế -WACC lại tính chiết khấu UCF với tỷ lệ rWACC < r0, WACC giảm mẫu số so với r0 => Do đó, 2 phương pháp này khác nhau nhưng có cùng kết... Sử dụng APV nếu mức vay vốn của dự án được xác định trong suốt vòng đời của dự án đó Trên thực tế, phương pháp WACC là phương pháp được sử dụng phổ biến nhất Ngoại trừ các tình huống đặc biệt, phương pháp APV là phương pháp ít quan trọng nhật trong các phương pháp dự toán vốn Ví dụ Bicksler Enterprise đang xem xét một dự án 10 triệu kéo dài trong 5 năm, khấu hao mỗi năm 2 triệu Lợi nhuận hoạt động... trường hợp dự án chỉ sử dụng vốn cổ phần FTE vs APT và WACC - FTE chỉ tính các dòng tiền đối với cổ đông trong công ty có vay nợ, và chỉ các phần vốn đầu tư ban đầu mà công ty bỏ ra ( vốn cổ phần ) được trừ đi - APV và WACC tính dòng tiền đối với cổ đông trong công ty không vay nợ, và đầu tư ban đầu được trừ ở bước cuối cùng - Nguyên nhân do LCF đã được khấu trừ phần lãi phải trả, trong khi UCF lại không,... và chi phí vốn cổ phần thường trong trường hợp không vay vốn là 20% Trong trường hợp dự án được tài trợ bằng 100% cổ phần Chỉ tiêu 0 Chi đầu tư Lá chắn thuế từ khấu hao 1 2 3 4 5 (10.000.00) 680.000 2.577.735 PV từ NOPAT 6.908.314 NPV(Base case) (513.951) 680.000 680.000 680.000 2.310.000 NOPAT PV lá chắn thuế từ khấu hao 680.000 2.310.000 2.310.000 2.310.000 2.310.000 Nếu công ty đi vay 7,5 triệu... và chi phí phát hành là 1% tổng huy động - Tổng huy động=7.500.000 /(1-1%)= 7.575.758 - Chi phí phát hành=7.575.758-7.500.000=75.758 - Lá chắn thuế = (75.758/5)*0,34=5.152 Lợi ích lá chắn thuế từ lãi vay Chỉ tiêu 0 1 2 3 4 (500.000) (500.000) (500.000) (500.000) Tổng huy động 7.575.758 Chi phí lãi sau thuế Nợ gốc phải trả NPVF1 (7.575.75 8) 976.415 Lợi ích từ chi phí phát hành Chỉ tiêu Chi phí phát . LOGO PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHI SỬ DỤNG VỐN VAY Nhóm 2 www .nhom2. com Contents Các phương pháp định giá 1 s So sánh các phương pháp định giá 2 Bêta và đòn bẩy tài chinh3 Ví dụ minh họa4 www.nhom2com . họa4 www.nhom2com CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Text AVP WACC Text FTE Định giá dự án www .nhom2. com PHƯƠNG PHÁP AVP Giá trị của một dự án đối với một công ty có sử dụng vốn vay (AVP) bằng giá trị dự án. thực tế, phương pháp WACC là phương pháp được sử dụng phổ biến nhất. Ngoại trừ các tình huống đặc biệt, phương pháp APV là phương pháp ít quan trọng nhật trong các phương pháp dự toán vốn. www.themegallery.com Ví