Đang tải... (xem toàn văn)
I. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH: 1. Lịch sử các cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ: Khủng hoảng tài chính đầu tiên trong lịch sử được cho rằng đã nổ ra vào thời kỳ đế chế La Mã năm 88 trước Công Nguyên. Khủng hoảng kinh tế đã diễn ra vào thời Trung cổ (Florence, năm 1342), thời đại Phục hưng (Venice, năm 1492), thời kỳ Cận đại (Pháp, năm 1720). Nhưng cho đến giữa thế kỷ 19, những hiện tượng đó mang tính chất địa phương là chủ yếu. Trong quá trình hình thành chủ nghĩa tư bản, tần số và sự ảnh hưởng của chúng tăng lên. Các mốc, giai đoạn khủng hoảng chính từ 18002000 Khủng hoảng vào năm 1825 được coi là thảm họa tài chính toàn thế giới đầu tiên. Sau khi cuộc diễu hành giành độc lập đã lan đến Mỹ Latin, châu Âu đã nhập thêm vốntư bản cho lục địa đó, dẫn đến xuất khẩu và các món nợ quốc gia của những nước cộng hòa mới này tăng lên. Số vàng và bạc kiếm được ở Mỹ đã chuyển về cho nước Anh. Sự đầu cơ đông đảo vào các kim loại qúy hiếm đã làm cạn kiệt các ngân hàng nước Anh và dẫn đến phá sản thị trường vốn. Khủng hoảng đã lan ra phần lớn lãnh thổ Tây Âu và Mỹ Latin. Khủng hoảng trong thị trường chứng khoán năm 18361837 đã bao phủ những quốc gia Anh, Đức và Hà Lan, gắn bó với những vốn đầu tư vô căn cứ được góp vào sự phát triển của những đường xe lửa. Và kết qủa là toàn bộ hệ thống ngân hàng những nước đó bị tổn thương nghiêm trọng. Vào năm 1857 một trong những khủng hoảng có quy mô lớn nhất thế kỷ 19 bùng nổ. Những công ty đường xe lửa bị phá sản hoàn toàn dẫn đến sự sụp đổ của hệ thống ngân hàng quốc gia nhiều nước, rồi đến sự sập đổ của hệ thống ngân hàng toàn châu Âu. Lý do khủng hoảng tiền tệ năm 1861 ở Mỹ là cuộc nội chiến giữa miền Nam và miền Bắc. Nhà nước đã không thể thanh toán được văn tự nợ sau khi vay ngân hàng. Khủng hoảng đã xuất hiện và kéo dài đến cuối cuộc chiến tranh. Vào năm 1914 khủng hoảng tài chính tiếp theo bùng lên. Nhà nước Mỹ và phần lớn những nước châu Âu đã bán tống bán tháo ngân phiếu nhiều quốc gia khác để cung cấp cho những hoạt động quân sự của nước mình. Thời kỳ giữa hai cuộc chiến tranh thế giới hoàn toàn là khủng hoảng kinh tế. Thời kỳ Đình Trệ năm 19201922 và giai đoạn Đình Đốn Vĩ Đại năm 19291933 đã tác động đến đời sống mọi giới con người. Mùng 4 tháng 10 năm 1929 (“Thứ năm đen”), ở thị trường chứng khoán NiuYoóc, giá chứng khoán giảm đi 6070%. Cùng lúc đó, nền kinh tế đang phát triển nhanh chóng của Mỹ đã sụp đổ nhanh chóng. Đến cuối tháng, những người giữ cổ phiếu bị mất hơn 15 tỷ đôla, còn đến cuối năm giá chứng khoán sụt xuống 40 tỷ đôla – số tiền khổng lồ vào thời điểm đó. Ngay tiếp sau đó, khủng hoảng bùng lên cả ở châu Âu. Vào năm 1933, ở những nước phát triển có tới hơn 30 triệu người chính thức không có việc làm. Khủng hoảng năm 19571958 lan tràn ra Mỹ, Canada và những nước Tây Âu. Sản xuất công nghiệp thế giới giảm đi 4%. Kinh tế Mỹ vào năm 19731974 bị thu hẹp lại và giống như trong thời kỳ Đình Đốn Vĩ Đại. Khủng hoảng bao trùm toàn bộ châu Âu. Ở Anh giá chứng khoán giảm đi 56%. Tình hình còn trầm trọng thêm vì khủng hoảng dầu mỏ kèm theo, giá một thùng dầu tăng từ 3 lên thành 12 đôla. Ngày 19 tháng 10 năm 1987 được ghi nhớ ở lịch sử Mỹ là “Thứ hai đen tối”. Trong vòng một ngày, chỉ số quỹ Dow Jones Industrial sụt đi 22,6%. Tiếp theo thị trường Canada và Úc bị sụt giảm, còn sở giao dịch Hồng Kông nghỉ việc trong vòng một tuần.
Đề tài 6: Khủng hoảng tài chính: Phân tích nguyên nhân cuộc khủng hoảng tài chính Đông Nam Á năm 1997 và cuộc khủng hoảng 2008 Nhóm thực hiện: Nhóm 4 Nguyễn Hảo Nguyễn Viết Hoàng Nguyễn Thị Thúy Mai Vũ Thúy Quỳnh Phạm Thị Phương Thảo (1987) I. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH: 1. Lịch sử các cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ: ! !"#$%&&'()*+,!-./ 01223$%4567839:;0<223$%46=783 (>9 0:?@3$%4A7B8,*!C!D4=3CEF%G @H+!,/I?JJKL3MN OP$, (?%M39Q4&BBR7BBB $%4&7S%T!', UV-.V>@!#W"3XY>@%MR L;F3-Z![G\?%FIMC'V ]%'+$,UML9!%O#W+^_'`,UN H)?%9IP+!%%9E?X'` -Z!@?M,@'/X+Y#W ", a?$%4&5bR4&5AL@C IM`3cad"3eLF'CM)$aF@N @?^C[2,<!ILVEMXC 'FLH%T, <$%4&SA%VCFI+%)'G!D4=Lf ,*C)+[2L@?-Z!N;@EM XIM_'3g!N>@EMXXY, "h-_E$%4&b4O#WVV!C%_*% %_ie,*')^?$N+X, [GEj-!MV!, <$%4=46!@2Lf,*'#W@ 'C'XYL?ML??X@!_IM?^ G@C9VIXN'%J, / CV!!'!,/ cJ/E$%4=7BR4=779cJcM<Kc9$%4=7=R4=55?V !M%T',#f6?4B$%4=7=0k/a$%2l83O a?*RmF3?a?%bBRABn, (fPF3_!@?^F#W;@ F,c!M?3CC@!L%GH4SD)R3]!M $%?a?;[M6BD)RoM_g^%F,*+ !@F3LfOXY,<$%4=553OC'@? ^F'H5BEa)FE%, $%4=SAR4=S&#W3(-C'/X+Y,U [G)E@!'%6n,!#W$%4=A5R4=A6Lp@9 M cJcM<Kc9,Lf%LVXY,q `?a?%Sbn,/JJ]%T%J- %rs%23?%Vf-$Q547)R, *+4=?4B$%4=&A'O#Wk/a2Ml, /]%V+3tMIWuvw2x-;773bn,/!@2 (-yL;%3]O-dg)tE]%V , <$%4==6R4==S3O#)3$%IW Xz;@,(?+!>OXz%{u:!' %7D)R,#V$%*@+LM9%@?G@>L) [)3J%F'I?',/?g|P@;%3]C I+9'!*, $%7BB&G%P@?,< F}3_+F_F'FLeO FJ!a~_', *>+F^G+!3o_E%V E! 3~@!'E+,*C>I %TF]rFCIE%3?JPe _FQFJ%?-N?3~L!'C?V^J%?kl3 9!E9,<>+LGo_EJ3+X? ?VF!!IM-X!,cFV-a G_,(P)t[J%^WH_+XV X+G_>@O^QF^•H_!3 o_E9E+, 2. Đặc điểm của các cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ hiện nay: /]7B$%O9X+[+'H=BV %T%G%}V{u:]I? GN€?X#WgC$%5B!D••,/2?@X 3o_EC$%X+]XeH_C Vg>@DABR&B!D••3^E?%~‚ 2.1 Thường xuyên hơn với chu kỳ ngắn hơn #V~^%'!@?^F ,( !F ,/'X+ Q&$%!47$%!P%V !,ULM ?3IM!FE+3 +Q7$%!S $%,/%} -F^%N9$O!3F^% F_!,/9F!ƒL^EF‚d? );3)XGE@3%?+F„>I~_ GV, 2.2 Quy mô lớn hơn /2?$%7BBB3I+%){u:$%4=AB$G@A36' $%4=BB3$%7BBB$G@73S'$%4=AB,i9E$_I+ %)3%M!C?_!?IM3N+O~ ƒ,#}_!O%V%e[_!,<-fF%9 ++!JN%9FƒN%9_!,iGaN LG%VPeF…F^-Z!Eau%X+O! N!',cFh-E+) - L'QIM†O3!I+%) %aVOF+'HXVH,(?@] 9!?V3-F3G!@[X+-N%V , 2.3 Tốc độ lan truyền nhanh hơn: uN@?^EM)3?-X -.'MVF%~'9-f%VP@9% !',<NC_MV?-+…g^% 9T@+_!3, 2.4 Thường do sai lầm của khu vực tư nhân nhiều hơn do lỗi chi tiêu của chính phủ uN!X@?^%9_MI+%)3_>@ !FI+%)'G@_{u:%VIM3L9F3N-? ?@j@NX -IN^%?@ H,N^%?Or†3N!X'%;M >ƒ‡C9V+%9^%,<J>+3 'CN$OJM3O%%H, 2.5 Khó dự đoán trước uNL?!RMF+9FH'?L!M+ __3+@a9@_G3!%aT-NL?_ [2%%V%)E>,(?!T3?IhF^ˆ ƒ[+LOCL^EF,*ƒ)fF^[? %aV, /F%93_EF%VX-e_'N @?^EM_!LK,/_ !E[+9V? !0+!83LegQN+!j%?! +?VN!@!9VP'?%V^QV >@3QFI~ƒ!EM,i^E•jG R_EQ''+N@??!f 'N@?^+@a9@?);J [+3G+@a9@+H V+, 3. Bản chất khủng hoảng tài chính - tiền tệ 3.1. Hệ thống tài chính và khủng hoảng tài chính /EM?IE!@X@M3e_'I?J J-;?IW_E,(?IE+%GQ3 @a9@3-9QMGX2C+e3CI+>G ,/F3CIEFG~fMF%9 %VLV@>3?LV@>+F%ME3LVZ9E M, u>+3EM^?LV@>?%VHG 3%OF?IE9V?KN?F %ME?VI9Z2CI+>G, Bản chất của khủng hoảng (GPEMLg%?;^%MLV@>-ZM3 a2Hg‚ (J%ME~ƒCP%N+J9-fGr %VLV@>3%VIW_E…O!%VMIW3LV@>?3N!@ ?!@O!LVEM Mối liên hệ giữa các bộ phận trên có thể được biểu hiện bằng công thức: 1‰ ∑ KFoFpFeFifsF 8,ŠŠŠŠ0 /F‚ 1RdEM 1 o‹W' 1 Œ o‹W 1 2 o‹W-E@ 1 @ o‹W?XVJ 1 o‹W? odEML^E$NEM, R I+LOJVIh'3>@?@3$NIh ?IW3%aVIEC?IW3%)No[V3>a X-X?+!M?,iX…O%V%M@a9@^ +!M%L%}IMN%FL^E +QIWGEMIM,dEM~%} IMQ9G, /- E@ /-X a•d /M 9 *X? ' / a R •?U(%M9?9?, 3U3(V0BŠ48 R ‰B+‰4@+EM)g9N!L^E M€+9V9?hO, R L!0UŠ48G+J9Ce, R L!0BŠ(8Ha'9?, R L!0(ŠU8arJJ%G3 !Ce[GE?-GEF^[+, Vậy khủng hoảng tài chính là tình trạng tài chính (các quỹ) mất cân đối nghiêm trọng có thể xảy ra sụp đổ quỹ, c~%}IW?-]_?F??r IW3JF,[+E%GXM%T CF3K;?_M3939 _JF^[+,*>+? E%Lf%-;%T9e'%GXM_ e'K;@?9%V^%F,( J>+3F~^%k!la)M kQl-.!Q_$%+, Sự lan truyền của khủng hoảng. iGa%VLV@>EM%G$?3€ +>@aƒON!@?!@?LV@>?EM ,(?%ME~ƒ3@a9@?IE' J+H@?3;@EMO%T,<'%}LV@>ƒ NFa?NG3N!G+_+t9%V .HMe, *?EM?IM…F%MIE%G!' 3HLGIEM+-;IM!MIM!, (?LV@>?EM?…F%ME',/' 3~-X%h3~-}NP?gN_^Na%J3E PMg9F^X+;@9?!IM!0_+ [+Vo_EXz$%4==&8 Tóm lại39E+3%MEo_EOV e@,<'C'F_!@?^3EM TF^X+?V!?EMN!', FC?V'XV!?3_! FF<E*%, 3.2. Một số dạng khủng hoảng tài chính đặc thù /Q9?%GXLK;??LV@> EM3[2%[j%VM-9~f •Khủng hoảng ngân hàng‚G+~@-XI TG'G>_?^X@?@X^+9 G'_%~M39…9_,*XF^ X%-+I?%a)g9-Z!DE I?9%X)^??K;!9,*X %VEM~ƒG X+9E MX,/@X?XH%9 F['[!~?_E-;+XG^Lfe@ !I+?-E@oL9+!XoJ!F $-!g^9V,EMXX% 3@?3-%MIE%>!!?LV@>?EM -E@3-XR[V3X?'3M 93G j2NLG3F^;@?IW ?^!, •Khủng hoảng nợ quốc gia‚@%VIM+'0+ a~+H%98I?_-;)EI) P93X%LV@[3[F~>% @+LM€,[+?_f'!J F_!?_E+'O -H, •Khủng hoảng tiền tệ‚E)9E^??K; !9+?@a0N!9-H8LV@@-f IW-NC9E^-+JD?M?~@??gVE%G+ F, •Khủng hoảng thị trường chứng khoán‚'?t! 3a?G9+%@a9@G €, a?[+?a?L!V%90V-MŽ2 I?8%^%?-EakL+l%a?LL? L??3~L)a-)F-9N%GXMC_ a?, •Khủng hoảng cán cân thanh toán, cán cân vãng lai, cán cân vốn‚?X ?3?X3?XMGITGIM, [+?+X%;I?~- )FgLfe@,[+?X H%9LX%;,?X??g9E 'Hg9E0?XM8X+X%; ~_, •Khủng hoảng khả năng thanh khoản‚!9O I!5%~M399_3-]_J N%GXM+!I!99_ %VM~f, •Khủng hoảng ngân sách‚*X?'X%;~j- ?gLfe@X%;0_3+'8L9!+ )^9%-;HC!%M?C>I9H€ +Lf9%@?, 4. Nguyên nhân và dấu hiệu báo trước khủng hoảng tài chính tiền tệ 4.1. Sốt nhà đất: {?G$T!X)+%L?G3 -;X+LGV…$T,{?LGVL @gI?%a!?G;%%9\+?a' J9@?kN;@HMG%VC+X !V!fl,uHMG‚048 >@I?_gNG+J[X+-NHL3W>3) EaŠ078-X@Lr__H^%-Z! ?@N$H,$-X+%%T,{'9 DECM_%%VJ@?^+% MH!?)I?55n,q*>DE+FP '4BBn,UN -?X+%GL!-XO Š058{?$@][O$3O3 ' , 4.2. Tăng giá cổ phiếu: {?@!$%e%C@!%G+H [_H3_C%9^%HX 'r-;+-N!G@@!,/+N$?F) -N!I9V)+%L!]?L9 € FN%',?@!;%3?X ƒLV+@V@%!G@~@L?C@!!G@F %@!;?-Z!;@a?@? ?)+, 4.3. Ngân hàng cho vay quá mức: (?X+KN,/9EX +$L-N!G@3-9?XO -H C-N?9VC3aPT H!$-N?+!?LVF+%) E%,<E>@?!0)+3X8 ?>@'%JJ+O}VF^%?,(?X VP_F-GELGLF@!?)+3! O%T, 6,6, Nợ nước ngoài không được quản lý: /?\TIhN'J@ _'9rE+'?)+X,(?)+ N!@+M'3)I*d/•@)e%J J[?M',c_+-Z!G?9E3F^ -Z!?)+X9V)FEI3@?3 )^??K;, 6,S, Đầu cơ tiền tệ: {'H_E-f);L?'+kL?Ml H-N-N?gVEƒ@??2+ek+' ?g9?G@l,dT…?@-;+e+HN'@! -N?@![M?,UN?$LCHO} -NN$?]HJ93!%-NN%?,/Q $+X%;?XH%9'HˆgVE@%G ?3L9Fg'I?_HMLGV @!3I?9!9%9EO!%! L?MVE@!3JJOgE?)+@?3 , [...]... tệ .5 4 .Nguyên nhân và dấu hiệu báo trước khủng hoảng tài chính tiền tệ 9 II DIỄN BIẾN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH NĂM 1997 VÀ 2008: 11 1 .Khủng hoảng tài chính 1997: 11 2.Diễn biên cuộc Khủng hoảng tài chính năm 2008: .14 III NGUYÊN NHÂN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 1997 VÀ 2008 20 1 .Nguyên nhân Cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997: .20 Thâm hụt tài khoản vãng lai(THTKVL),... DIỄN BIẾN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH NĂM 1997 VÀ 2008: 1 Khủng hoảng tài chính 1997: 1.1 Thái Lan Từ năm 1985 đên năm 1995, kinh tê Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm là 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tê Thê giới của IMF đã cảnh báo nền kinh tê Thái Lan tăng trưởng quá nóng và bong bóng kinh tê có thể không giữ được lâu Cuối năm 1996, thị trường chứng khoán Thái Lan bắt... và rút vốn đồng loạt Nguyên nhân trực tiêp của khủng hoảng tài chính Đông Á năm 1997 là những cuộc tấn công đầu cơ và việc rút vốn đồng loạt khỏi các nước châu Á Riêng trong năm 1997, hơn 20 tỷ USD ròng được đưa ra khỏi 5 nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong khi năm 1996 vẫn còn nhận được gần 66 tỷ USD Bảng 7: Vốn tư nhân nước ngoài ở 5 nước Đông Á (Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và. .. nhà kinh tê lại chỉ trích chính sách tài chính thắt chặt của IMF được áp dụng ở các nước xảy ra khủng hoảng càng làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng 2 Nguyên nhân khủng hoảng kinh tế 2008: 2.1 Nguyên nhân thứ nhất gia tăng nguồn vốn tài trợ để mua bán nhà ở Nguyên nhân đầu tiên và quan trọng nhất là gia tăng nguồn vốn tài trợ để mua bán nhà ở thông qua kỹ thuật “chứng khoán hóa bất động sản thê... khủng hoảng và những nguyên nhân sâu xa của chúng lại có những điểm tương đồng Nêu cuộc khủng hoảng năm 1997 nổ ra do nguyên nhân trực tiêp là nạn đầu cơ và rút vốn hàng loạt trên thị trường tài chính thì ẩn sau đó là một chuỗi nguyên nhân nằm ở sự yêu kém của các nền kinh tê Châu Á Song có thể thấy, nêu trong giai đoạn 199 61997, các nước châu Á tỉnh táo trong việc lựa chọn các chính sách... kinh tê mới bị khủng hoảng thì nay, chỉ bởi sự sụp đổ của một bộ phân, một lĩnh vực, nền kinh tê có thể lâm vào tình trạnh đổ vỡ một cách nhanh chóng MỤC LỤC I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH: .2 1.Lịch sử các cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ: 2 2.Đặc điểm của các cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ hiện nay: 3 3.Bản chất khủng hoảng tài chính - tiền... bị giảm giá so với đồng tiền mạnh khác cũng như cơ cấu kinh tê mất cân đối lớn dẫn đên nguy cơ khủng hoảng Đáng nhẽ ngay từ năm 1996, khi những triệu chứng thâm hụt tài khoản vảng lai xuất hiện, Thái Lan và các nước Đông Nam Á khác phải thực hiện chính sách thả nổi đồng nội tệ, trả lại giá đích thực của nó, kêt hợp với chính sách thắt chặt tài chính, chác chắn nguy cơ khủng hoảng bị dập... táo trong việc lựa chọn các chính sách về tài chính tiền tệ, họ hoàn toàn có khả năng ngăn chặn cuộc khủng hoảng đó Bối cảnh nền kinh tê toàn cầu và khu vực năm 1997 dường như đã khiên các chính phủ bị rối trong các quyêt sách và họ luẩn quẩn trong các lựa chọn của mình Như vậy, rất nhiều nguyên nhân khách quan đã đẩy đên những sai lầm chủ quan và khiên cho cuộc khủng hoảng bùng phát... đã áp dụng biện pháp tín dụng thuê mua nhà trị giá $8,000 Tín dụng thuê- giống như một chương trình hỗ trợ- đã hêt hiệu lực và các chuyên gia tự hỏi liệu số lượng nhà được mua có tiêp tục tăng hay không 3 So sánh nguyên nhân hai cuộc khủng hoảng: Nêu so sánh nguyên nhân hai cuộc khủng hoàng năm 1997 và 2008, có thể thấy được nguyên nhân trực tiêp của chúng là khác nhau Song bản chất của khủng. .. kinh tê phát triển mất cân đối, nền tảng kinh tê vĩ mô yêu kém 20 Những thay đổi bất lợi của kinh tê thê giới 24 Tấn công đầu cơ và rút vốn đồng loạt 25 2 .Nguyên nhân khủng hoảng kinh tê 2008: 26 3.So sánh nguyên nhân hai cuộc khủng hoảng: .29 Nêu so sánh nguyên nhân hai cuộc khủng hoàng năm 1997 và 2008, có thể thấy được nguyên nhân trực . Quốc d‹M[!@9a 44 MC_!'!', [+3'J9j%r‡FEMXLegQ Cj%EIG'3#-+“9L>-;d‹MQ `4 [M`5? 44 4= =A!@;9[Mi7? 47 , UNE+F@@%//(d‹M;%%9H3%6n A 44 4= =A3%!@An+& 44 A,7n+76 44 4= =AFx#1 +d‹MNEEM, *$% 4= =&3d+-#%9#,‹W%9^%?St •UuU%…!-?VI?%9V3!@F u2v#@L?9{22#,<^%Lf@? O/?"3d‹MF%V?~'g,(?)+X '3]X'9X',#V;€ [+,XzL3? 44 ?Le L?a?d‹MOI+%)',*+7&? 44 $% 4= =A3a ??-;#-+9a9d‹MQ `4 [M`53F + 44 ? 47 99!@[Mi7,c_+F@@%?a? d‹M%%?,|+A? 44 3a?U2 ;6n,*+76? 44 9;A37n-X%hx#1ƒ]d‹M@?@ -;??e,/F3g•%?[M] 4ABB|•Ž•UuQ%a4BBB|•Ž•Uu, 1.5 Quốc d‹M[!@9a 44 MC_!'!', [+3'J9j%r‡FEMXLegQ Cj%EIG'3#-+“9L>-;d‹MQ `4 [M`5? 44 4= =A!@;9[Mi7? 47 , UNE+F@@%//(d‹M;%%9H3%6n A 44 4= =A3%!@An+& 44 A,7n+76 44 4= =AFx#1 +d‹MNEEM, *$% 4= =&3d+-#%9#,‹W%9^%?St •UuU%…!-?VI?%9V3!@F u2v#@L?9{22#,<^%Lf@? O/?"3d‹MF%V?~'g,(?)+X '3]X'9X',#V;€ [+,XzL3? 44 ?Le L?a?d‹MOI+%)',*+7&? 44 $% 4= =A3a ??-;#-+9a9d‹MQ `4 [M`53F + 44 ? 47 99!@[Mi7,c_+F@@%?a? d‹M%%?,|+A? 44 3a?U2 ;6n,*+76? 44 9;A37n-X%hx#1ƒ]d‹M@?@ -;??e,/F3g•%?[M] 4ABB|•Ž•UuQ%a4BBB|•Ž•Uu, 1.5 CV!!'!,/ cJ/E$% 4= 7BR4=779cJcM<Kc9$% 4= 7=R4=55?V !M%T',#f6?4B$% 4= 7=0k/a$%2l83O a?*RmF3?a?%bBRABn, (fPF3_!@?^F#W;@ F,c!M?3CC@!L%GH4SD)R3]!M $%?a?;[M6BD)RoM_g^%F,*+ !@F3LfOXY,<$% 4= 553OC'@? ^F'H5BEa)FE%, $% 4= SAR4=S&#W3(-C'/X+Y,U [G)E@!'%6n,!#W$% 4= A5R4=A6Lp@9 M