142 Có thể vì một lý do nào đó việc các kế toán viên bỏ qua tài sản cố đònh vô hình lại tốt cho công ty như khi người cho vay yêu cầu người đi vay không được phép dùng tỷ số nợ theo sổ sách để tăng các hạn mức vay. Tỷ số nợ trên vốn cổ phần – Debt-to-equity ratio : Tổng nợ Tỷ số nợ trên vốn cổ phần = Vốn cổ phần 81.089.225.534 Tỷ số nợ trên vốn cổ phần của công ty BKBH năm 2005 = 96.770.774.373 = 0,838 ≈ 83,8% Tính toán trên cho thấy rằng trong năm 2005 các nhà cho vay đã tài trợ ít hơn vốn cổ phần 16,20% (100% - 83,80%). Điều này dường như công ty đã sử dụng một lượng vốn vay còn khiêm tốn, trong khi chiếm tỷ trọng lớn là các khoản vốn vay tín dụng thương mại phi lãi suất và những khoản phải trả ngắn hạn. Vì vậy để thấy mức độ tài trợ bằng vốn vay một cách thường xuyên (qua đó thấy được rủi ro về mặt tài chính mà công ty phải chòu), người ta dùng tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần). Nợ dài hạn Tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần = Vốn cổ phần 4.910.474.531 Tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần của công ty BKBH năm 2005 = 96.770.774.373 = 0,050 ≈ 5,0% Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 143 Vì tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần có giá trò nhỏ hơn tỷ số nợ trên vốn cổ phần điều này có nghóa là phần lớn nợ của công ty BKBH là nợ ngắn hạn. Mặc dù vậy những người cho vay dài hạn đã cung cấp cho công ty BKBH 5,0% ngân quỹ so với cổ đông. Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần – Equity multiplier ratio : Một tỷ số khác cũng được sử dụng để tính toán mức độ đi vay (rủi ro tài chính) mà công ty đang gánh chòu đó là tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần. Toàn bộ tài sản Tỷ số tài sản trên vốn cổ phần = Vốn cổ phần 177.859.999.907 Tỷ số tài sản trên vốn cổ phần của công ty BKBH năm 2005 = 96.770.774.373 = 1,838 ≈ 183,8% Tỷ số này cho thấy trong năm 2005 công ty đã có được tổng tài sản gấp 1,838 lần so với vốn cổ phần. Điều này cũng cho thấy tình hình vay nợ của công ty. Lãi vay từ những khoản nợ dài hạn như vậy sẽ làm gia tăng những rủi ro về tài chính nếu lợi nhuận của công ty làm ra không đủ trả lãi vay. Khả năng thanh toán lãi vay – Times interest earned ratio : Lãi vay hàng năm là chi phí tài chính cố đònh và chúng ta muốn biết công ty sẵn sàng trả lãi đến mức nào. Cụ thể hơn chúng ta muốn biết rằng liệu số vốn đi vay có thể sử dụng tốt đến mức nào, có thể đem lại khoản lợi nhuận bao nhiêu và đủ bù đắp lãi vay hay không. Tỷ số này dùng để đo mức độ mà lợi nhuận phát sinh do sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi vay hàng năm như thế nào. Nếu công ty quá yếu về mặt này, các chủ nợ có thể đi đến kiện tụng và tuyên bố phá sản. Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 144 Lợi nhuận trước thuế và lãi vay Khả năng thanh toán lãi vay = Lãi vay Trong công thức trên, phần tử số phản ánh số tiền mà công ty có thể được sử dụng để trả lãi vay trong năm. Ở đây phải lấy tổng số lợi nhuận trước thuế và lãi vay vì lãi vay được tính vào chi phí trước khi tính thuế thu nhập. Phần mẫu số là lãi vay, bao gồm tiền lãi trả cho các khoản vay ngắn và dài hạn kể cả lãi do phát hành trái phiếu. 16.015.950.746 + 3.094.576.449 Khả năng thanh toán lãi vay của công ty BKBH năm 2005 = 3.094.576.449 = 6,175 d. Tỷ số sinh lợi – Profitability ratios Tỷ số sinh lợi đo lường thu nhập của công ty với các nhân tố khác tạo ra lợi nhuận như doanh thu, tổng tài sản vốn cổ phần. Loại tỷ số này bao gồm các chỉ tiêu sau: Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu – Net profit margin ratio : Chỉ tiêu này nói lên 1 đồng doanh thu tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận. Lợi nhuận ròng Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu = Doanh thu thuần 12.284.055.606 Tỷ số sinh lợi trên doanh thu của công ty BKBH năm 2005 = 285.362.243.427 = 0,043 ≈ 4,3% Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 145 Ở công ty BKBH năm 2005 có được 100 đồng doanh thu mới tạo được 4,3 đồng lợi nhuận ròng (lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp). Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản – Ruturn on total assets ratio (ROA) : Chỉ tiêu này đo lường khả năng sinh lợi trên 1 đồng vốn đầu tư vào công ty. Lợi nhuận ròng Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản = Toàn bộ tài sản 12.284.055.606 Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản của công ty BKBH năm 2005 = 177.859.999.907 = 0,069 ≈ 6,9% Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần – Return on equity ratio (ROE) : Đây là chỉ tiêu mà nhà đầu tư rất quan tâm vì nó cho thấy khả năng tạo lãi của 1 đồng vốn họ bỏ ra để đầu tư vào công ty. Lợi nhuận ròng Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần = Vốn cổ phần 12.284.055.606 Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần của công ty BKBH năm 2005 = 96.770.774.373 = 0,1269 ≈ 12,69% Sự khác nhau giữa tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần cho thấy công ty đã sử dụng vốn vay có hiệu quả nên đã khuếch đại được tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần cao hơn tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 146 e. Tỷ số giá thò trường – Market-value ratios Các nhà đầu tư cổ phần đặc biệt quan tâm đến vài giá trò mà có ảnh hưởng mạnh đến giá thò trường của cổ phần như: Thu nhập mỗi cổ phần – Earning per share (EPS) : Thu nhập mỗi cổ phần là một yếu tố quan trọng nhất, quyết đònh giá trò của cổ phần bởi vì nó đo lường sức thu nhập chứa đựng trong một cổ phần hay nói các khác nó thể hiệu thu nhập nhà đầu tư có được do mua cổ phần. Thu nhập ròng của cổ đông thường Thu nhập mỗi cổ phần = Số lượng cổ phần thường Thu nhập ròng của cổ đông thường được tính bằng cách lấy lãi ròng trừ đi tiền lãi của cổ phần ưu đãi. Tại công ty BKBH ta có số liệu bổ sung như sau: số lượng cổ phiếu được niêm yết là 5.600.000 cổ phiếu và toàn bộ đều là cổ phiếu thường. Tổng cổ tức chi trả năm 2005 là 6.615.000.000 đồng, với giá thò trường trong năm 2005 là 16.100 đồng/cổ phiếu, ta tính được các chỉ tiêu: 12.284.055.606 Thu nhập mỗi cổ phần của công ty BKBH năm 2005 = 5.600.000 = 2.194 đồng Tỷ suất chi trả cổ tức – Payout ratio : Cổ tức mỗi cổ phần Tỷ lệ chi trả cổ tức = Thu nhập mỗi cổ phần Trong đó: Cổ tức mỗi cổ phần = Tổng cổ tức Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 147 Số lượng cổ phần thường Chỉ tiêu chi trả cổ tức nói lên công ty chi trả phần lớn thu nhập cho cổ đông hay giữ lại để tái đầu tư. Đây là một nhân tố quyết đònh đến giá trò thò trường của cổ phần. 6.615.000.000 Cổ tức mỗi cổ phần của công ty BKBH năm 2005 = 5.600.000 = 1.181,25 đồng 1.181,25 Tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty BKBH năm 2005 = 2.194 = 0,5384 ≈ 53,84% Từ đó ta tính được tỷ lệ lợi nhuận giữa lại = 100% - 53,84% = 46,16% Tỷ số giá thò trường trên thu nhập – Price-earning ratio (P/E) Giá trò thò trường mỗi cổ phần Tỷ số giá thò trường trên thu nhập = Thu nhập mỗi cổ phần Đây cũng là chỉ tiêu mà nhà đầu tư rất quan tâm vì nó thể hiện giá cổ phần đắt hay rẻ so với thu nhập. 16.100 Tỷ số giá thò trường trên thu nhập của công ty BKBH năm 2005 = 2.194 = 7,338 lần Điều này có nghóa là giá cổ phần của công ty BKBH được bán gấp 7,338 lần với thu nhập hiện hành của nó. Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 148 Tỷ suất cổ tức – Dividend yield Cổ tức mỗi cổ phần Tỷ suất cổ tức = Giá trò thò trường mỗi cổ phần 1.181,25 Tỷ suất cổ tức của công ty BKBH năm 2005 = 16.100 = 0,0733 ≈ 7,33% Điều này có nghóa là cổ tức của công ty BKBH chiếm 7,33% so với giá thò trường của cổ phần. Như ta đã biết, thu nhập của nhà đầu tư gồm hai phần: cổ tức và chênh lệch giá do chuyển nhượng cổ phần. Nếu tỷ suất cổ tức của một cổ phần thấp điều đó chưa hẳn là xấu bởi vì nhà đầu tư có thể chấp nhận tỷ lệ chi trả cổ tức thấp để dành phần lớn lợi nhuận để tái đầu tư. Họ mong đợi một tăng trưởng nhanh trong cổ tức và hưởng được sự chênh lệch lớn của giá cổ phần. 5.2.3. Phương pháp đánh giá các tỷ số tài chính a. Phương pháp so sánh: Các chỉ số tài chính sẽ cung cấp nhiều thông tin hơn khi chúng được so sánh với các chỉ số có liên quan. Các nhà phân tích thường sử dụng các dạng so sánh sánh: So sánh với các công ty hoạt động trong cùng lónh vực : Ta có thể so sánh các chỉ số tài chính của một công ty với các chỉ số tài chính của một số công ty khác hoạt động trong cùng lónh vực. Bằng sự so sánh này sẽ thấy được vò thế của công ty trên thò trường, sức mạnh tài chính của công ty so với các đối thủ cạnh tranh và giải thích được sự thành công hay thất bại của công ty. Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 149 Bảng 5.5. Phân tích các chỉ số tài chính của công ty cổ phần BKBH với công ty cổ phần TPKĐ năm 2005 Tỷ số Công ty CP BKBH Công ty CP TPKĐ Tỷ số thanh toán hiện hành 1,31 2,4 Tỷ số thanh toán nhanh 0,51 0,92 Kỳ thu tiền bình quân 33,50 ngày 47 ngày Số vòng quay hàng tồn kho 4,66 3,9 Hiệu suất sử dụng tài sản cố đònh 4,004 4,6 Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản 1,604 1,82 Tỷ số nợ trên tài sản 45,60% 47% Tỷ số nợ trên vốn cổ phần 83,80% 88,7% Khả năng thanh toán lãi vay 6,175 6,7 Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu 4,3% 5,1% Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản 6,9% 9,28% Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần 12,69% 17,56% Tỷ số giá thò trường trên thu nhập 7,338 8,0 Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 150 Phân tích theo xu hướng Xem xét xu hướng biến động qua thời gian là một biện pháp quan trọng để đánh giá các tỷ số trở nên xấu đi hay đang phát triển theo chiều hướng tốt đẹp, có thể so sánh với năm trước đó, hoặc theo dõi sự biến động qua nhiều năm. Kết quả sự so sánh là thông tin rất cần thiết cho cả người quản trò công ty lẫn nhà đầu tư. Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 151 Hình 5.1. Diễn tả một số chỉ số tài chính của công ty BKBH thời gian qua với công ty hoạt động trong cùng lónh vực TPKĐ Tỷ số thanh tốn nhanh 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 BKBH TPK ð Tỷ số nợ (%) 0 10 20 30 40 50 60 19 98 19 99 20 00 2 001 2002 2003 2004 200 5 BKBH TPKð Kỳ thu tiền bình qn 0 10 20 30 40 50 60 BKBH TPKð Hiệu suất sử dụng tài sản (%) 0 0.5 1 1.5 2 2.5 BKBH TPKð Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư (%) 0 2 4 6 8 10 12 BKBH TPKð Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (%) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 19 98 19 99 20 00 2 001 2002 2003 2004 200 5 BKBH TPK ð Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m . sinh lợi trên doanh thu – Net profit margin ratio : Chỉ tiêu này nói lên 1 đồng doanh thu tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận. Lợi nhuận ròng Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu = Doanh thu thuần. Ở công ty BKBH năm 2005 có được 100 đồng doanh thu mới tạo được 4,3 đồng lợi nhuận ròng (lợi nhuận sau thu thu nhập doanh nghiệp). Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản – Ruturn on total assets. 3.094.576.449 = 6,175 d. Tỷ số sinh lợi – Profitability ratios Tỷ số sinh lợi đo lường thu nhập của công ty với các nhân tố khác tạo ra lợi nhuận như doanh thu, tổng tài sản vốn cổ phần. Loại