the day traders course phần 3 doc

БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — АКЦИИ 35 плечи. Знайте, куда вы лезете прежде, чем вы откроете онлайновый счет. Поймите, возможны существенные задержки, следовательно, и ценовые несоответствия, когда вы размещаете сделку. Имейте в виду, когда дело дохо дит до исполнения вашей сделки с акциями, у брокера есть несколько вариантов действий. Например: • Ваш брокер может направить ваш ордер на одну из глав ных бирж (таких, как Нью-Йоркская фондовая биржа), на региональную биржу или третьему маркет-мейкеру, поку пающему или продающему акции, котируемые на бирже, по публично прокотирова нным ценам. Как отмечает SEC, "с целью привлечения ордеров от брокеров некоторые ре гиональные биржи или тре тьи маркет-мейкеры платят вашему брокеру [выделение мое] за направление своих ор деров на эту биржу или этому маркет-мейкеру — быть мо жет, пенни или больше за каждую акцию вашего ордера. Это называется 'платой за поток ордеров"'. • Если участвует акция NASDAQ, ваш брокер может по слать ордер маркет-мейкеру этой акции на NASDAQ. Многие маркет-мейкеры NASDAQ также приплачивают брокерам за поток ордеров. • Брокер может также направить ваш ордер, особенно если это "лимитный ордер", который будет исполнен по опре деленной цене, в электронную коммуникацио нн ую сеть (ECN), автоматически сопоставляющую ордера на покуп ку и продажу по указанным ценам. • Еще од и н вариант для вашег о брокера — оставить ваш ор дер "дома", то есть ваша брокерская контора будет другим участником вашей сделки, исполняя ее из своих запасов. Это позволяет ваше й брокерской конторе делать деньги на "спрэде", разности между предлагаемой (бид) и запраши ваемой (аск) ценой. Имейте в виду, однако, что ваш брокер по-прежнему обязан искать для клиентских ордеров лучшее "разумно доступ ное " 36 ПЕРВЫЕ ШАГИ исполнение. Как отмечает SEC, "это оз начает, что ваш брокер должен оценивать ордера, получаемые им от всех клиентов, в совокупности и периодически взвешивать, какие конкурирующие рынки, маркет- мейкеры или ECN предлагают наиболее благоприятные ус л о вия исполнения". Если и существует общая претензия со стороны трейдеров- новичков, так это то, что цена, которую они видят, редко является ценой, которую они пол учают. Точнее, они , как правило, покупают выше и продают ниже своих намеченных цен. Причина зачастую двойственная. На быс тро пе ремеща ющи хся рынк а х цена межд у "щелчком" и исполнением может измениться, особенно если брокер должен еще изучить и перенаправить ваш ордер. Кроме того, если брокерская контора берет другую сторону вашего ордера, может оказаться, что вы покупаете по "аску", а продаете по "биду". Помните, что акция предлагается для покупки (бид) по одной цене, а для продажи (аск) — по другой. Разность между этими двумя котировками — может расширяться или сужаться в зависимости от рыночной конъюн к т ур ы — составляет спрэд. Это затрагив ает ос об о важный момент для начинающих трейдеров. Скажем, акция достигает намеченной вами цены — будь то уровень поддержки при нисходящем дв ижении или сигнал на покупку, поданный восходящим движением. Если вы размещаете "рыночный ордер", он будет исполнен по лучшей преобладающей в то время рыночной цене — для запрошенного вами количества акций. Если вы размещаете "лимитный ордер", он будет исполнен по указанной цене, если требуемое количество ак ций имеется в налич ии. Помните, нет никакой гарантии, что лимитный ордер может быть исполнен, особенно на быстро перемещающемся рынке. Однако этот лимитный ордер должен быть исполнен прежде, чем ценная бумага начнет торговаться за границей лимита, если только этот ордер не относится к категории "все или ничего" (AON). Если вы по-настоящему занимаетесь дэйтрейдингом — а это означает покупать и продавать сотни или даже тысячи штук акций с утра до полудня, — разница в цене акции в 25 центов действительно имеет значение. Опять-таки, если вы покупаете и БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — АКЦИИ 37 Язык, зн ания и легенды трейдеров Когда вы торгуете, бывают случаи — на фондовом или фьючерсном рынке, — когда вы просто не можете выйти на рынок там, где и когда вы хотите. Скажем, вы хотите быть покупателем, если конкретная акция или фьючерсный контракт поднимется выше определенного уровня цен. Но когда она начинает двигаться, то взлетает подобно ракете. Акция теперь на 1 или 2 долл. выше вашей идеальной точки входа или фьючерсный контракт оказывается на 10 или 20 "единиц" выше. (Увеличение на 10 единиц для контракта S&P означало бы с 1310 на 1320.) Каждому трейдеру случалось сталкиваться с подобным разочарованием. И опасность, которой вы должны сопротивляться, это "преследование" рынка — то есть покупка значительно позже того, как восходящий тренд установился и начинает приближаться к максимуму, или продажа значительно позже начала падения, когда рынок уже начинает разворачиваться. Если такое случится, вы можете получить прямо противоположное тому, чего хотите: будете покупать дорого и продавать дешево. В жизни трейдера немало дней, когда вы остаетесь вне игры, так как не в состоянии заработать на движении, начало которого вы видели, потому что, начавшись, оно тут же пролетело мимо. В этом случае, о чем мы поговорим в последующих главах, следует проанализировать торговую систему и постараться понять , что заставило вас "опоздать" к этому конкретному движению. Иногда такие вещи просто случаются. Вы не можете войти. Ваша электронная система введения ордеров вышла из строя. Или крупные игроки покупают (или продают) так агрессивно, что мень- шие игроки не мо гут войти. Тогда вспомните это: когда вы "правы", но рынок проходит мимо вас, вы можете поздравить себя со своей спосо бностью определить тренд (хотя и немного с опозданием). И знайте: когда вы "не правы" — и та акция, которую вы покупаете, потому что думаете, что она взлетит еще выше, а вместо этого с шипением гаснет, — вы можете получить все, что хотите. Такова жизнь трейдера. 38 ПЕРВЫЕ ШАГИ держите, тогда осьмушка, или четв ертуш ка, или даже п олов инка не составляет особой разницы, потому что вы надеетесь на двузначное число прибыли в своем портфеле. Но не так обстоит дело, когда вы занимаетесь настоящим дэйтрейдингом. Например, ваша система выдает сигнал на покупку акций Компани и X по 20,25 долл. за штуку. Вы думаете, что акция может легко подняться до 21,50 долл. за штуку и далее до 23 долл. Скажем, акция имеет базовую поддержку на 20 долл. Ее сектор (технологический, финансовый или какой-там еще) находится на подъеме, и общий рынок (NASDAQ, S&P или Dow) также в плюсе. Если вы хотите купить по 20,25 долл., но получаете ис- полнение по 20,50 долл., то это существенное различие, известное как "проскальзывание" — разность между экранной ценой и ценой исполнения. Проскальзывание — факт торговой жизни . Вы не будете — фактически не можете — все время получать экранную цену, потому что рынки могут изменяться за доли секу нды. Более того, вы не сможете получить це ну, которую хотите, для запрашиваемого вами объема . В то же время разница в цене в 0,25 долл. за акцию может существенно воздействовать на ваши финансовые рез ультаты, когда вы торгуете сотнями или даже тысячами акций с целью быстрого "скальпирования" — проведения ультракраткосроч ных сделок, длящихся минуты или часы. (Это вид деятельности, к которому вам нужно прийти, но с которого не следует начинать.) Именно поэтому серье зным фондовым дэйтр ейдерам требуется прямой доступ. Попросту говоря, прямой доступ позволяет фондовым трейдерам вводить свои ордера непосредственно на рынок, где они могут рассматриваться и обрабатываться ра зличными брокерами/дилерами. Корни "прямого доступа" — система DOT Нью- Йоркск ой фонд ов ой биржи, ставшей прямы м побочным продуктом Большого Взрыва в индустрии ценных бумаг, и ее преемник — система Super DOT. DOT разработана, чтобы брокеры могли направлять орде ра своих клиентов прямо в операционный зал NYSE. Теперь — по мере того, как рынки ценных бумаг становятся все более и более "демокра- тичными", — профессиональные розничные трейдеры могут БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — АКЦИИ 39 получить прямой доступ к системе DOT через услуги, предлагаемые частными рынками и дэйтрейдинговыми фирмами. Однако эти ордера после направления в DOT исполняются в операционном зале NYSE. NASDAQ никогда не имела централь ног о торгового "опер ационного зала" как такового. С самого начала NASDAQ представляла сеть дилеров, создававших рынки котированием предложений и запросов цен для акций, котируемых на NASDAQ. Существует несколько "уровней" членства в NASDAQ. Чем выше уровень членства, тем больше ваш доступ к рынку. Самый высокий уровень позволяет брокерам-дилерам выводить свои предложения и запросы цен под условными именами, присвоенными их фирмам, и взаимодействовать с другими марк ет-мейкерами напрямую. Для розничных трейдеров наиболее распространенный доступ к рынку NASDAQ — уровень-П. Работая с экраном у ровня- II, вы не можете вводить ордера под своим собственным именем — скажем, "Jsmith" — не можете вы и взаимодействовать с мар-кет-мейкерами. Но вы можете видеть, что делают эти маркет-мейкеры. Вы можете видеть другие предложения и запросы цен от различных брокерских контор. Это помогает вам видеть, какие ценны е бумаги наибо лее активные, по ка кой цене и в каком количестве. С этих позиций внутреннего круга уров-ня-П вы можете обладать потенциально лучшим знанием теку - щего рынка. Доступ к уровню-П в свое время ограничивался внутренним кругом брокеров-дилеров (см. рис. 2-3). Теперь котировки уровня-П распространены очень широко. И вновь, это еще один пример демократизации рынка, еще более увеличивающий "прозрачность" рынка, то есть для вашего рассмотрения доступны предложения и запросы фирм, весьма возможно указывающие на кра тко срочны й тренд то й или иной цен ной бумаги. Рассматривая биды и аски рынка в первоисточнике, можно воспользоваться преимуществом торговли акциями NASDAQ с прямым доступом. Используя прямой доступ, вы не направляе- 40 ПЕРВЫЕ ШАГИ те электронному брокеру свой бид или аск. Напротив, вы посылаете его непосредственно на рынок по одному из нескольких различных маршрутов, включая ECN. В их числе (в алфавитном порядке): • Archipelago — позволяет пользователям вводить биды и ордера в его Национальную Книгу, коллективно дост уп ную в системе ARCA. • BRUT ECN — предлагает "рентабель ную и доступную" торговлю через брокеров, подписавшихся на систему. • Instinct Corp. — специализируется на брокерских услугах для профессионалов фондового рынка. • Island ECN — компьютеризированная система торговли — позволяет брокерским конторам отображать и сопостав лять ордера на акции для розничных и институциональ ных инвесторов. БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — АКЦИИ 41 • MarketXT — предоставляет услуги розничным брокерским конторам, которые далее предлагают частным лицам торго вл ю после закрытия биржи в режиме реального времени. В сущности, ECN обеспечивают наибольшую прозрачность ордеров на рынке. Работа я с ECN, можно видеть биды и аски, а также количество акций. Вспомните, что на NYSE большие ордера между организациями — или блоковые ордера — проводятся в "верхнем" офисе. Затем о них задним числом сообщается всей NYSE. ECN позволяют всем участникам отчетливее видеть покупку и продажу той или иной акции по специфической цене. Комбинация ECN и прямого доступа, предлагаемая онлайновыми брокерскими конторами, произведет революционный переворот в возможностях для серьезных розничных трейдеров и краткосрочных инвесторов. Конечно, благоразумия ради мы должны подчеркнуть слово "возможности". Прямой доступ не делает торговлю и краткосрочное инвестирование менее "рискованными". Просто он несет в себе потенциальны е пр еи мущества: 1. Возможность вы бирать, где и как исполн яются ваши сделки. 2. Ускоренную доставку вашего ордера на рынок через пря мой дос туп вместо "вмешательства брокера" в процесс движения ордера. Торговлю акциями с использованием прямого доступа предлагает множество онлайновых брокерских контор. Но еще раз напомню, что это нечто, до чего активные фондовые трейдеры и инвесторы должны дорасти, а не с чего начинать. Собственно говоря, когда вы начинаете заниматься инвестиционной деятельностью, нет ничего плохого "держаться за руку", то есть пользоваться полным брокерским обслуживанием. Вы получаете то, за что платите. Инвесторы, нуждающиеся в такой дополнительной поддержке, должны искать ее. Со временем, по мере повышения вашей активности, вы начнете использовать он- 42 ПЕРВЫЕ ША ГИ лайковые услуг и брокерской конторы, позволяющие помещать сделки автоматически. Когда вы станете опытнее и будете за ниматься настоящим дэйтрейдинг ом, а не просто активно "инвестировать", можно воспользоваться преимуществами прямог о доступа. Онлайновые брокерские конторы по прямому доступу предлагают описания этой усл уг и и обычные сопроводительные заявления о снятии с себя ответственности. Вот вкратце важные соображения относительно фондовой торговли с пря мым доступ ом . • Прямой доступ позволяет вам стать самостоя тельным сто лом приема ордеров за счет направления ордеров на опре деленные биржи или ECN. Но, чтобы делать это эффек тивно, вы должны знать, как находить ликвидность для акции, торгуемой вами на данном рынке. • Программное обеспечение прямого доступа позволяет видеть цены уровня-П, раскрывающие торговую деятель ность — предложения и запросы цен — маркет-мейкеров. Агрессивная покупка или продажа той или иной акции может указывать на краткосрочный тренд. Более того, ко гда трейдер вводит орде р и тот не исполняется немедлен но, он или она через уровень-П может видеть причину не исполнения. Они могут решить отменить этот ордер и вве сти новый, возможно, более привлекательный для поку пателей или продавцов. Другое потенциальное преимущество — используя прямой доступ, трейдеры могут видеть в окне уровня -П спрэд и потенциально захватывать его себе — в зависимости от рыночной активности по данной акции в данное время. Используя онлайновую торговлю, брокеры могут продавать поток ордеров или исполнять их из своей собственной "книги" бизнеса. При этом брокерская контора получает прибыль на спрэде. Имейте в виду: онлайнов ая торговля и прямой доступ не лучше и не хуже по сравнению друг с другом. Скорее, они относятся к разным стилям торговли. Онлайновая торговля может БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — ФЬЮЧЕРСЫ 43 больше всего подходить для краткосрочных трейдеров, держащих позиции в течение нескольких дней или да же недель. Настоящие "дэйтрейдеры", держащие позиции не больше, чем день (а часто только минуты или несколько часов), считают, что прямой доступ дает им большее преи мущество, когда дело касается цены. Однако следует вновь и вновь подчеркнуть: прямой доступ — занятие для посвященных. Прежде , чем начать думать о работе с прямым дост уп ом , надо приобрести значительный опыт в торговле ценными бумагами, научиться хо рош о разбираться в асп ектах рынка — от различий между всевозм ожными ECN до определения признаков рыночного тренда по активности уровня-Н. Иными словами, как трейдер с прямым доступом вы не только имеете больше контроля над исполнением вашей сделки, но и несете за нее полную ответственность. Не забывайте об уроках Главы 1: когда вы несете ответственность за свои сделки, вы "владеете" своими уб ы т к ами и своими выигрышами. Вы не должны "винить" в своих неприбыльных сделках брокера или рынок, или блики сол нечного света на экране монитора. Вы, и только вы, инициируете сделку и живете с ее результатом. БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — ФЬЮЧ ЕРСЫ Эволюция онлайновой фьюч ерсной торговли похожа на эволюцию онлайновой фондовой т орговли. Однако онлайновая фьючерсная торговля не переживала взрыв на розничном рынке, как это было с акциями. С одной стороны , необходима большая грамотность розничного рынка в использовании фьючерсов, включая как дополнен ие к стратегии фондовой торговли. И о чем мы поговорим позже в этой главе, есть определенные преимущества, которые необходимо учит ыв ат ь при фьючерсной торговле, когда дело касается левереджа и маржи. Но прежде, чем двинуться дальше, рассмотрим различные варианты брокерского обслуживания, доступные розничному фьючерсному трейдеру. Когда вы начинаете, вероятно, лучше всего размещать ордера, звоня своему брокеру. Использование 44 ПЕРВЫЕ ШАГИ полного брокерского обслуживания — с уплатой полных ко- миссионных — в начальный период обучения дает вам при вы- полнении ордеров некоторое ощущение "контакта". В зависимости от услуг, предлагаемых вашим брокером, у вас может быть возможность обсуждать ордера с брокером. Более опытные и активные трейдеры могут звонить прямо на стол приема ордеров, откуда ордер немедленно передается для исполнения брокеру в яме. Имейте в виду: на фьючерсных рынках нет "односторонней" торговли. Брокер не может высту пить на другой сто роне вашего ордера, как это делается на фондовых рынках. Напроти в, когда вы хотите торговать фьючерсом, вы должны идти на биржу в той или иной форме. Большинство фьючерсных контрактов теперь доступно с помощью электроники. Однако есть очень важное различие между электронным дост упом и электронной торговлей. Используя электронный доступ, вы можете послать св ой бид или аск брокеру посредством электроники, во многом так же, как при традиционной онлайновой фонд ов ой торг овле. Ваш ордер, однако, попадает к брокеру, который должен затем его исполнить (о чем мы вскоре поговорим). На рынке онлайновой торг овли ваш ордер попадает непо- средственно в электронную торговую платформу. Там совмещаются наиболее выгодные биды и аски и исполняются сделки. После передачи св оего ордера в это электронное место встречи какое-либо человеческое вмешательство отсутствует. Для наших цел ей в данной книге мы поговорим о фьюче рсах S&P — как основном, так и e-mini, основанных на наличном индексе S&P 500, и NASDAQ — основном и e-mini, основанны х на NASDAQ 100. Как фьючерсные контракты они основаны на базовом значении индекса, а расчеты по ним производятся в денежной форме. В течение торгового дня — с 8:30 утр а до 3:15 дня по центральному времени — основной S&P и осно вной NASDAQ торгуются только в яме на Чи кагской торговой бирже посредством свободного б иржевого торга. (Сравнительно менее активный фьючерсный контракт Dow торгуется на Чикагской товарной бирже.) [...]... долл с прибылью 20% может пожелать зафиксировать эту прибыль "хеджированием" на рынке S&P Стоимость контракта S&P равна индексу, умноженному на 250 Если фьючерсы S&P находятся на 1 .30 0, это означает, что один контракт стоит 32 5.000 долл Продав приблизительно 46 ПЕРВЫЕ ШАГИ 15 контрактов, портфельный менеджер получит "короткую позицию" в S&P Она станет прибыльной, если рынок пойдет вниз и покроет убытки . 20 "единиц" выше. (Увеличение на 10 единиц для контракта S&P означало бы с 131 0 на 132 0.) Каждому трейдеру случалось сталкиваться с подобным разочарованием. И опасность, которой. индекса, а расчеты по ним производятся в денежной форме. В течение торгового дня — с 8 :30 утр а до 3: 15 дня по центральному времени — основной S&P и осно вной NASDAQ торгуются только в. равна индексу, умноженному на 250. Если фьючерсы S&P находятся на 1 .30 0, это означает, что один контракт стоит 32 5.000 долл. Продав приблизительно 46 ПЕРВЫЕ ШАГИ 15 контрактов, портфельный