một số vấn đề về Đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp ThS. Nguyễn quỳnh sang Bộ môn Kinh tế xây dựng Khoa Vận tải kinh tế - Trờng Đại học GTVT Tóm tắt: Bi viết lm rõ quan điểm, tiêu chuẩn v nội dung của việc đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp. Summary: The article points out opinions, standards and procedures when valuing, selecting an investment project in enterprises. Quyết định đầu t có tầm quan trọng đặc biệt, có tính chất chiến lợc, quyết định đến tơng lai của một doanh nghiệp. Quyết định đầu t khôn ngoan sẽ mang lại lợi ích lâu dài, ngợc lại quyết định đầu t sai lầm buộc doanh nghiệp phải trả giá trong thời gian không ngắn. Vì vậy, cần phải lựa chọn dự án đầu t tốt nhất (trong các dự án loại trừ nhau) hoặc sắp xếp thứ tự u tiên của chúng (đối với các dự án độc lập). Vấn đề đánh giá, lựa chọn dự án đầu t hiệu quả trong các doanh nghiệp hiện nay là hết sức cần thiết. Trong khuôn khổ bài báo tác giả chỉ đa ra một số quan điểm chung, những tiêu chuẩn và những nội dung chủ yếu của việc đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp. Những nội dung chi tiết sẽ đợc đề cập đến trong các bài viết sau. i. quan điểm chung về đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp Mọi dự án đầu t đều đợc lựa chọn trên cơ sở phân tích đánh giá và so sánh của từng dự án. Khái niệm hiệu quả đợc hiểu theo nhiều góc độ khác nhau nh: hiệu quả kinh tế, hiệu quả tài chính, hiệu quả xã hội Đối với dự án của một doanh nghiệp, thông thờng đánh giá hiệu quả đợc xem xét, so sánh giữa kết quả với mục tiêu đặt ra của dự án. Một dự án cụ thể thờng đợc xem xét trên bốn mặt mang tính quan điểm sau đây: - Dự án đợc hon thnh trong phạm vi giới hạn của ngân sách. Mỗi dự án tuỳ theo quy mô kinh doanh, năng lực của doanh nghiệp và đặc biệt là nhu cầu thị trờng để xác định quy mô đầu t, cơ cấu đầu t và tìm nguồn tài trợ thích hợp. - Mỗi dự án có tuổi đời xác định. Vì vậy, trong từng bớc, từng giai đoạn của dự án phải đảm bảo đợc tiến độ thời gian cùng với các phơng diện khác sao cho các kết quả đạt đợc về mặt kinh tế, tài chính của dự án có tác dụng thực sự đối với doanh nghiệp và với nền kinh tế xã hội. - Chất lợng là mục tiêu theo đuổi của mỗi nhà kinh doanh, của mọi dự án, thậm chí mọi hoạt động đơn lẻ trong thực hiện mục tiêu kinh doanh. Yếu tố chất lợng quyết định sự tồn tại của doanh nghiệp, sự phát triển và uy tín của doanh nghiệp trên thị trờng cạnh tranh. - Trong điều kiện hiện nay của nớc ta, cùng với mục tiêu lợi nhuận các dự án cần quan tâm đến mục tiêu phát triển kỹ thuật và đem lại lợi ích quốc gia. Trong điều kiện có thể tranh thủ những công nghệ kỹ thuật tiên tiến trên thế giới để phục vụ lâu dài cho lợi ích quốc gia. Đối với doanh nghiệp hiệu quả của dự án đợc đánh giá thông qua mức độ thực hiện mục tiêu thu lợi nhuận cao nhất. Lợi nhuận ổn định là mục tiêu bao trùm, mục tiêu tổng quát nhất của mọi hoạt động kinh doanh, cho nên lợi nhuận đợc coi là chỉ tiêu cơ bản trong phân tích lựa chọn dự án. Để đạt đợc lợi nhuận tối đa, các hoạt động của dự án phải đảm bảo: chi phí thấp nhất, doanh thu cao nhất, chất lợng phục vụ khách hàng tốt nhất và đặc biệt là sự ổn định về kết quả kinh doanh hay mức độ phát triển của doanh nghiệp. Mục tiêu lợi nhuận tối đa trong kinh doanh thờng gắn liền với rủi ro cao và mạo hiểm lớn. Đối với xã hội, lợi nhuận mà doanh nghiệp thu đợc cha phản ánh đầy đủ lợi ích. Bởi vì, lợi nhuận chỉ bao hàm một phần giá trị mới sáng tạo ra trong doanh nghiệp mà xã hội thì quan tâm đến toàn bộ giá trị gia tăng, bao gồm: lợi nhuận doanh nghiệp, tiền lơng, lợi tức lãi vay và thuế. Giá trị gia tăng là biểu hiện của thu nhập quốc dân trong doanh nghiệp. Thông qua chỉ tiêu giá trị gia tăng để đánh giá sự đóng góp của doanh nghiệp hay của dự án vào việc thực hiện mục tiêu tăng thu nhập quốc dân của toàn xã hội. Lợi nhuận đợc coi là một chỉ tiêu hiệu quả trực tiếp, còn xã hội thì không chỉ quan tâm đến hiệu quả trực tiếp mà còn quan tâm đến hiệu quả gián tiếp do doanh nghiệp tạo ra. Đó là những vấn đề về môi trờng, phân phối thu nhập, việc làm Đó là những vấn đề quan trọng đối với toàn bộ nền kinh tế xã hội. Một dự án nào đó có thể có u thế lớn về chỉ tiêu giá trị gia tăng, nhng lại không có u thế nhiều về chỉ tiêu lợi nhuận. Trên thực tế, lãi hoặc lỗ đối với một doanh nghiệp (hay một dự án) thì không nên đồng nghĩa với lãi hoặc lỗ của toàn bộ nền kinh tế. Vì vậy, trong phân tích lựa chọn dự án cần kết hợp hài hoà giữa lợi ích tài chính (lợi nhuận của doanh nghiệp - nhà đầu t) với lợi ích của toàn xã hội, nhằm tạo động lực phát triển chung cho doanh nghiệp và toàn bộ nền kinh tế đất nớc trong từng giai đoạn phát triển. ii. một số tiêu chuẩn đánh giá v lựa chọn dự án - Tiêu chuẩn đợc hiểu là "vật quy chiếu" dùng để so sánh kết quả với mục tiêu mong muốn. Nó phản ánh mục tiêu qua các yếu tố ảnh hởng đến tiến trình thực hiện mục tiêu đó. Vì vậy, việc xác định các tiêu chuẩn là hết sức quan trọng trong quá trình so sánh và lựa chọn dự án [3]. Nhiều tác giả [1], [2], [4], [6], [7], đã đa ra các tiêu chuẩn khác nhau. Tuy nhiên trong phạm vi dự án đầu t trong doanh nghiệp, cùng với các tiêu chuẩn có liên quan đến thời gian ấn định, quy mô, tính chất và đặc điểm của mỗi dự án thì các tiêu chuẩn kinh tế, phản ánh lợi ích kinh tế của dự án đợc đặc biệt quan tâm, cụ thể: - Đối với các dự án ngắn hạn, quy mô nhỏ, có thể sử dụng các chỉ tiêu kinh tế - tài chính ngắn hạn (đợc sử dụng trong phân tích hoạt động kinh doanh thờng xuyên) để làm các tiêu chuẩn so sánh và lựa chọn dự án nh: Chi phí cho một đơn vị sản phẩm; mức doanh lợi của một đồng vốn đầu t hàng năm; thời gian thu hồi vốn; tỷ suất lợi nhuận; doanh thu và thị phần; khả năng khai thác nguồn lực, Khi tính toán các tiêu chuẩn này, có thể không cần xem xét đến yếu tố giá trị thời gian của tiền tệ - Đối với các dự án có quy mô vừa v lớn, thời gian ấn định di, có thể sử dụng các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả tài chính mà trong tính toán có xem xét đến yếu tố giá trị theo thời gian của tiền tệ nh: Giá trị hiện tại thuần (NPV); tỷ suất nội hoàn (IRR), Ngoài ra, cần quan tâm đến các tiêu chuẩn phản ánh hiệu quả xã hội của dự án nh: mức độ tác động đến phân phối thu nhập, công ăn việc làm, môi trờng xã hội và sinh thái Khi xác định các tiêu chuẩn lựa chọn dự án, cần chú ý đến cả tiêu chuẩn định lợng và định tính, đồng thời làm rõ mức độ u tiên của từng tiêu chuẩn. III. nội dung đánh giá lựa chọn dự án Về thực chất, đánh giá lựa chọn dự án là đánh giá các lợi ích và chi phí của một dự án, quy chúng về các tiêu chuẩn chung để so sánh[3], [6]. Nếu lợi ích vợt chi phí thì dự án đợc chấp nhận và ngợc lại, thì dự án bị loại bỏ. Phân tích đánh giá dự án của doanh nghiệp thờng đợc tiến hành trên ba nội dung cơ bản: Phân tích, đánh giá về kỹ thuật, phân tích, đánh giá về tài chính và phân tích, đánh giá về kinh tế-xã hội [2], [3], [6]. ở đây đặc biệt chú ý các nội dung cụ thể sau: 1. Phân tích, đánh giá về kỹ thuật a. Mục đích của phân tích, v yêu cầu đối với kỹ thuật lựa chọn. Yếu tố kỹ thuật của dự án là một nội dung quan trọng, kết quả của quá trình đánh giá kỹ thuật cho phép doanh nghiệp lựa chọn các phơng án phù hợp với các điều kiện tài chính, nhu cầu thị trờng nhằm thực hiện đợc các mục tiêu kinh tế xã hội của dự án nh: hiệu quả đầu t, hiệu quả kinh doanh, việc làm, cải tạo môi trờng sinh thái Phân tích, đánh giá về kỹ thuật nhằm định hình dự án một cách tổng thể, giúp cho doanh nghiệp lựa chọn loại hình đầu t, dự trù ngân sách và địa bàn triển khai dự án có hiệu quả, giúp cho việc lựa chọn các giải pháp thích hợp và hiệu quả nhất cho tổ chức hoạt động dự án. Nhằm thực hiện có hiệu quả các mục tiêu của dự án, kỹ thuật đợc lựa chọn phải đáp ứng một số yêu cầu cơ bản sau: - Cho phép sản xuất ra những sản phẩm có tính cạnh tranh cao. - Cho phép sử dụng có hiệu quả những lợi thế so sánh của Việt Nam là sức lao động, tài nguyên thiên nhiên phong phú. - Hạn chế đợc việc sử dụng nguyên vật liệu và năng lợng ngoại nhập, khuyến khích việc khai thác nguồn nguyên liệu tại chỗ. - Nâng cao năng suất lao động, giảm chi phí và nâng cao năng lực của đội ngũ, năng lực tổ chức quản lý kinh doanh, năng lực tiếp thu công nghệ kỹ thuật tiên tiến - Công nghệ kỹ thuật phải phù hợp với khả năng và điều kiện lao động. - Giá cả nhập công nghệ phải phù hợp với mặt bằng giá của thị trờng và khả năng tài chính. - Phù hợp với chiến lợc phát triển kinh tế đặc biệt là phát triển khoa học kỹ thuật. Trên cơ sở phân tích, đánh giá về kỹ thuật để đánh giá kế hoạch kinh doanh, nhu cầu các yếu tố đầu vào của dự án, thị trờng tiêu thụ và các giải pháp thích hợp nhằm thực hiện mục tiêu đã xác định. Phân tích, đánh giá về kỹ thuật làm tiền đề cho phân tích, đánh giá về kinh tế và phân tích, đánh giá về tài chính của các dự án. Các dự án không khả thi về mặt kỹ thuật (chẳng hạn, địa điểm triển khai có địa chất không ổn định hoặc gây ô nhiễm môi trờng) phải bị bác bỏ để tránh những tổn thất về kinh tế, tài chính cho doanh nghiệp và cho nền kinh tế. b. Nội dung phân tích, đánh giá về kỹ thuật b1. Lựa chọn hình thức đầu t Nội dung quan trọng của phân tích, đánh giá về kỹ thuật là lựa chọn hình thức đầu t. Trên thực tế, có thể tiến hành đầu t tuỳ thuộc nhiều điều kiện khác nhau nh: khả năng tài chính của nhà đầu t và đặc biệt là tình hình thị trờng tiêu thụ và thực trạng của sản xuất xã hội. Trong một doanh nghiệp nói chung và doanh nghiệp xây dựng giao thông nói riêng, tuỳ theo mục tiêu và chiến lợc kinh doanh trong từng giai đoạn và đứng trên giác độ khác nhau, thông thờng có một số hình thức đầu t sau: - Theo đối tợng đầu t: Đầu t cho đối tợng vật chất và đầu t tài chính, - Theo giác độ tái sản xuất tài sản cố định: Đầu t mới; đầu t lại; đầu t kết hợp vừa đầu t mới vừa đầu t lại. - Theo hớng đầu t: Đầu t bên trong và đầu t bên ngoài - Theo mục đích đầu t: Đầu t thay thế thiết bị hiện có; đầu t phát triển sản phẩm hiện có; đầu t đa sản phẩm xâm nhập vào thị trờng mới; đầu t sản xuất sản phẩm mới; đầu t khác. b2. Lựa chọn công nghệ v công suất Việc tạo ra một sản phẩm cung ứng trên thị trờng phụ thuộc nhiều vào việc lựa chọn công nghệ và công suất dự án: Lựa chọn công nghệ. Các dự án lựa chọn phơng án công nghệ cần thích hợp một số tiêu chuẩn sau: - Đảm bảo công suất của dự án và phù hợp với quy mô thị trờng sản phẩm. - Đảm bảo chất lợng sản phẩm theo yêu cầu của dự án. - Chi phí nhập công nghệ phải phù hợp với mức giá trung bình trong nớc và thế giới. - Công nghệ hiện đại phù hợp với trình độ của lực lợng sản xuất xã hội. Lựa chọn công suất dự án. Công suất dự án đợc lựa chọn tuỳ thuộc vào: yêu cầu của thị trờng đối với sản phẩm của dự án; khả năng chiếm lĩnh thị trờng của doanh nghiệp khi thực hiện dự án; khả năng cung ứng; khả năng tài chính của doanh nghiệp; năng lực tổ chức điều hành hoạt động kinh doanh. 2. Phân tích, đánh giá về tài chính Phân tích, đánh giá về tài chính nhằm xem xét, đánh giá hiệu quả của dự án dới góc độ của một tổ chức (doanh nghiệp) hoặc cá nhân tham gia vào dự án. a. Mục đích của việc phân tích, đánh giá về ti chính, nhằm: - Xem xét nhu cầu và sự đảm bảo của các nguồn lực tài chính cho việc thực hiện dự án có hiệu quả. - Đánh giá hiệu quả hoạt động của dự án theo quan điểm hạch toán kinh tế của doanh nghiệp. Đó chính là việc xác định của doanh nghiệp xem đầu t vào dự án có mang lại lợi nhuận thích đáng hoặc đem lại nhiều lợi nhuận hơn so với đầu t kinh doanh các dự án khác hay không. - Phân tích tài chính cung cấp các thông tin cần thiết để doanh nghiệp có đợc quyết định đầu t đúng. b. Về giá sử dụng trong phân tích, đánh giá về ti chính Phân tích, đánh giá về tài chính có nhiệm vụ xem xét, đánh giá khả năng sinh lợi của vốn đầu t. Bởi vậy, giá thị trờng đợc sử dụng để quy đổi các chi phí và lợi ích của dự án về các chỉ tiêu giá trị bằng tiền tệ, giá thị trờng biểu hiện trong phân tích thông qua hai hình thức: giá cố định và giá hiện hành: Giá cố định là giá cả thị trờng đợc xác định cho tất cả các năm trong thời kỳ phân tích. Giá hiện hnh là giá thị trờng xác định cho từng năm trong kỳ phân tích. Giá này cho phép đánh giá một cách chính xác tình hình tài chính của dự án trong từng năm. Nhng nó lại chịu ảnh hởng rất lớn của lạm phát, làm cho dự đoán kết quả tài chính thiếu chính xác trong tơng lai. Vì vậy, giá hiện hành chỉ sử dụng khi phân tích các dự án ngắn hạn, các phơng án kinh doanh đơn giản, thực hiện trong một năm tài chính. Với các chỉ tiêu phân tích nh: thời gian hoàn vốn, chi phí cho một đơn vị sản phẩm, lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm, Đối với các dự án đầu t trên một năm, khi phân tích cần xét đến yếu tố thời gian, với các chỉ tiêu: giá trị hiện tại thuần (NPV), suất thu lợi nội tại (IRR), thời gian hoàn vốn động, 3. Phân tích, đánh giá về kinh tế - x hội a. Mục đích của việc phân tích, đánh giá về kinh tế Trong điều kiện phát triển kinh tế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc, mọi hoạt động kinh doanh đều đợc xem xét trên các góc độ nh: ngời đầu t (có thể là một cá nhân hay một doanh nghiệp) và toàn bộ nền kinh tế. Trên góc độ ngời đầu t mục đích cơ bản theo đuổi là lợi nhuận. Do vậy, khả năng sinh lợi là thớc đo chủ yếu cho kết quả đầu t. Khả năng sinh lợi càng cao càng hấp dẫn. Trên thực tế, không phải bất cứ hoạt động đầu t nào sinh lợi cao đều tạo ra những ảnh hởng tốt đối với nền kinh tế và xã hội. Bởi vậy, đứng trên góc độ toàn bộ nền kinh tế xã hội phải xem xét đánh giá hoạt động của dự án trên các mặt kinh tế - xã hội cùng với khả năng tạo ra lợi nhuận. Nghĩa là, xem xét những lợi ích kinh tế xã hội do thực hiện dự án đem lại. Bởi vậy, các chi phí và lợi ích kinh tế của dự án đợc xác định theo giá kinh tế. Lợi ích kinh tế xã hội của dự án đợc hiểu là mức chênh lệch giữa các lợi ích mà xã hội thu đợc so với những chi phí mà xã hội phải bỏ ra khi thực hiện dự án. Lợi ích m xã hội thu đợc khi thực hiện dự án là sự đáp ứng của dự án đối với việc thực hiện các mục tiêu chung của xã hội, của nền kinh tế nh: tăng thu nhập quốc dân, tăng lợng ngoại tệ cho đất nớc, tăng số ngời lao động có việc làm, tăng thu nhập của ngời lao động. Đó chính là những mục tiêu định lợng mà xã hội theo đuổi. Bên cạnh đó là các mục tiêu mang tính định tính nhng lại rất quan trọng cho sự phát triển xã hôị nh: đáp ứng yêu cầu thực hiện chủ trơng chính sách của Đảng và Nhà nớc trong từng giai đoạn, xoá đói, giảm nghèo, nâng cao dân trí, cải tạo môi trờng Các chi phí m xã hội phải bỏ ra khi thực hiện dự án là các tài nguyên thiên nhiên, của cải vật chất, sức lao động, đầu t cho thực hiện dự án. b. Nội dung phân tích, đánh giá về kinh tế - xã hội Phân tích, đánh giá về kinh tế thực chất là xác định sự đóng góp của dự án vào việc thực hiện các mục tiêu kinh tế quốc dân, tăng thu nhập quốc dân, tạo việc làm, cải thiện môi trờng Gia tăng thu nhập quốc dân là mục tiêu hàng đầu của mỗi quốc gia, việc đánh giá sự đóng góp của dự án của doanh nghiệp vào sự tăng trởng chung của nền kinh tế là hết sức quan trọng, nó đợc xác định thông qua chỉ tiêu giá trị gia tăng. Giá trị gia tăng là mức chênh lệch giữa giá trị đầu ra và các giá trị đầu vào. Đối với các dự án đầu t của doanh nghiệp cần xác định giá trị gia tăng thuần: giá trị gia tăng thuần do dự án tạo ra bằng giá trị đầu ra dự kiến của dự án (doanh thu) trừ đi các chi phí vật chất thờng xuyên, dịch vụ mua ngoài và tổng vốn đầu t. Giá trị gia tăng thuần gồm hai bộ phận chính là: tiền lơng (trả cho ngời lao động) và giá trị thặng d (cho xã hội). Trong đó, giá trị thặng d xã hội phản ánh khả năng sinh lãi của dự án, bao gồm: các loại thuế, bảo hiểm, lãi vay, lợi nhuận doanh nghiệp, lợi nhuận nộp ngân sách, lợi tức cổ phần. Đối với dự án ngắn hạn (trong một năm) có thể dùng phơng pháp xác định giá trị gia tăng giản đơn nêu trên để phân tích hiệu quả kinh tế xã hội hay đánh giá sự đóng góp của dự án cho nền kinh tế quốc dân. Đối với những dự án trung và dài hạn cần áp dụng phơng pháp hiện giá thuần tơng tự nh trong phân tích tài chính. Trên thực tế, lãi hoặc lỗ đối với một doanh nghiệp (một dự án) không nên đồng nghĩa với lãi hoặc lỗ của của toàn bộ nền kinh tế xã hội. Vì vậy, trong phân tích lựa chọn dự án cần kết hợp hài hoà giữa lợi ích tài chính (lợi nhuận của doanh nghiệp - nhà đầu t) với lợi ích của toàn xã hội, nhằm tạo động lực phát triển chung cho toàn doanh nghiệp và toàn bộ nền kinh tế đất nớc trong từng giai đoạn phát triển. Tóm lại, sự tăng trởng, lợi nhuận và tính cạnh tranh của một doanh nghiệp tuỳ thuộc phần lớn vào tính hữu hiệu và sự lựa chọn có hiệu quả các dự án đầu t của doanh nghiệp. Vì vậy, vấn đề đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp có tầm quan trọng đặc biệt. Bài viết đã làm rõ quan điểm, những tiêu chuẩn và nội dung của việc đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp, hy vọng sẽ là tài liệu giúp các doanh nghiệp có đợc dự án đầu t có hiệu quả cao nhất. Tài liệu tham khảo [1]. Nguyễn Tấn Bình. Phân tích quản trị tài chính - NXB Đại học quốc gia TP. Hồ Chí Minh, 2002. [2]. GS. TSKH Nguyễn Văn Chọn. Kinh tế đầu t xây dựng. NXB xây dựng, 2003. [3]. Vũ Thuỳ Dơng. Quản trị dự án. NXB Đại học quốc gia Hà Nội, 2000. [4]. TS. Nguyễn Bạch Nguyệt, TS. Từ Quang Phơng. Giáo trình kinh tế đầu t. NXB Thống kê, 2003. [5]. TS. Bùi Hữu Phớc. Tài chính doanh nghịêp. NXB Thống kê, 2004. [6]. Nguyễn Hải Sản. Quản trị tài chính doanh nghịêp. NXB Thống kê, 2001. [7]. Essential of corporate finance/S.A. Ross, R. W. Westerfield, B.D. Jordan - Irwin/McGraw - Hill,c, 1996 . việc đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp. Những nội dung chi tiết sẽ đợc đề cập đến trong các bài viết sau. i. quan điểm chung về đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh. chuẩn. III. nội dung đánh giá lựa chọn dự án Về thực chất, đánh giá lựa chọn dự án là đánh giá các lợi ích và chi phí của một dự án, quy chúng về các tiêu chuẩn chung để so sánh[3], [6]. Nếu. thuộc phần lớn vào tính hữu hiệu và sự lựa chọn có hiệu quả các dự án đầu t của doanh nghiệp. Vì vậy, vấn đề đánh giá, lựa chọn dự án đầu t trong doanh nghiệp có tầm quan trọng đặc biệt.