PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA

PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA Khả năng thanh toán nhanh của SBA cũng gần bằng khả năng thanh toán nợ ngắn hạn. Nguyên nhân chính là do đặc thù ngành, lượng tồn khó có giá trị thấp nên hâu như không có tác động gì đến khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp.

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

Đề tài:

PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA

(Mã chứng khoán : SBA)

GVHD: TS.NGÔ QUANG HUÂN SVTH : Lâm Hoàng Phương.

LỚP : Cao học Đêm 2 – K21

MSSV : 7701210800

TP.HCM, Tháng 4 năm 2013

Mục lục

I Tổng quan về doanh nghiệp………2

II Phân tích tài chính doanh nghiệp………4

II.1Phân tích tỷ lệ………4

II.2Phân tích cơ cấu………6

II.3Áp dụng các mô hình phân tích đối với doanh nghiệp………10

II.4Phân tích hoàn vốn……… 11

II.5Phân tích đòn bẩy tài chính……….12

III Định giá cổ phiếu doanh nghiệp………12

III.1 Phương pháp theo P/E……….12

III.2 Phương pháp theo DCF ( chiết khấu dòng tiền )……….13

III.3 Các phương pháp EVA………13

IV Thiết lập doanh mục đầu tư:……… 14

Tài liệu tham khảo……… 16

PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP

Tên giao dịch đầy đủ bằng tiếng Việt:

CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA

Tên giao dịch bằng tiếng Anh:

SONG BA JOINT - STOCK COMPANY

Tên giao dịch viết tắt:

SBA

Mã Chứng khoán:

SBA

Biểu tượng của Công ty:

Văn phòng Công ty:

Địa chỉ : 230 Nguyễn Tri Phương - Quận Thanh Khê - TP Đà Nẵng

Điện thoại : 0511 3653592 - 2215592

Mã số thuế : 04 00 43 99 55

Tài khoản số : 004 1000 296 417 Chi nhánh ngân hàng Ngoại thương

Đà Nẵng

Vốn điều lệ:

Nhóm ngành: Thủy điện

Vốn điều lệ: 500,000,000,000 đồng.

KL CP đang niêm yết: 50,000,000 cp.

KL CP đang lưu hành: 49,800,070 cp

Lịch sử hình thành:

• Ngày 02/01/2003, Công ty TNHH Đầu tư và Phát triển Điện Sông Ba được thành lập với vốn điều lệ là 10 tỷ đồng theo hợp đồng liên doanh giữa Công ty Điện lực 3 thuộc Tổng Công ty Điện lực Việt Nam (EVN) và Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam

• Ngày 21/01/2008, Công ty tăng Vốn điều lệ lên 30 tỷ đồng

• Ngày 29/05/2007, Công ty chuyển đổi thành Công ty TNHH Đầu tư và Phát triển điện Sông Ba với số vốn điều lệ đăng ký là 500 tỷ đồng

• Ngày 04/07/2007, chuyển đổi sang hình thức Công ty cổ phần với tên gọi Công ty Cổ phần Sông Ba, Vốn điều lệ của công ty là 500 tỷ đồng

• Tính đến thời điểm 31/12/2009, tổng số vốn thực góp của Công ty là 450.000.000.000 đồng

Ngành nghề kinh doanh:

• Đầu tư xây dựng các dự án thủy điện

• Sản xuất và kinh doanh điện năng

• Tư vấn lập dự án đầu tư xây dựng công trình, khảo sát, thiết kế xây dựng các công trình thủy điện có công suất đến 30 MW, đường dây và trạm biến áp đến 110 KV

• Tư vấn giám sát xây dựng, quản lý dự án các công trình thủy điện vừa và nhỏ, đường dây và trạm biến áp đến 110 KV

• Khai thác khoáng sản và nạo vét lòng hồ

• Tư vấn đào tạo nghề (quản lý, vận hành máy thủy điện)

• Tư vấn giải pháp về môi trường, tái định canh, tái định cư

• Giám sát thi công xây dựng công trình thủy lợi, thủy điện

• Lắp đặt thiết bị cho các công trình xây dựng

• Sửa chữa, bảo dưỡng nhà máy thủy điện

• Kinh doanh vật liệu xây dựng bán tại chân công trình

• Kinh doanh vật tư, thiết bị cơ điện

Định hướng phát triển của Công ty:

• Quản lý dự án thuê;

• Đào tạo quản lý vận hành nhà máy thủy điện, sửa chữa thiết bị nhà máy Thủy điện;

• Hoạt động tư vấn: Thiết kế đường dây và trạm biến áp đến 110 KV, giám sát xây dựng, quản lý

dự án các công trình thuỷ điện vừa và nhỏ

PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP.

2.1 Phân tích tỷ lệ:

a Phân tích đánh giá khả năng thanh toán.

Tỷ số thanh toán hiện hành (lần) 0.69 0.36 0.28 0.14

Tỷ số thanh toán nhanh (lần) 0.69 0.35 0.28 0.14

Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn SBA năm 2009 là 0.69 sau đó tăng lên 0.36 vào năm 2010, giảm xuống 0.28 năm 2011 và thấp nhất ở mức 0.14 trong năm 2012

• Năm 2010, khả năng thanh toán nợ ngắn hạn giảm 48 % do lượng tài sản ngắn hạn giảm 26%

và nợ ngắn hạn tăng xấp xỉ 41 %

• Năm 2011, 2012 lượng tài sản ngắn hạn vẫn duy trì đà giảm ở trên dưới 25%/năm ,trong khi

nợ ngắn hạn tăng đều mỗi năm khoảng 10%, điểu này đã làm khả năng thanh toán nợ ngắn hạn giảm đi 23% và 50%

Khả năng thanh toán nhanh của SBA cũng gần bằng khả năng thanh toán nợ ngắn hạn Nguyên nhân chính là do đặc thù ngành, lượng tồn khó có giá trị thấp nên hâu như không có tác động gì đến khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp

Mặc dù khả năng thanh toán nợ của SBA là ở mức tốt (>1.5) Tuy nhiên, đang có xu hướng giảm dần của chỉ số này, đây là điều đáng phải lo ngại

b Phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh:

Hiệu quả sử dụng tổng tài sản 0.02 0.09 0.13 0.11

Vòng quay hàng tồn kho 624.67 2,011.81 609.54 1,862.73

Kỳ thu tiền bình quân 1,241.10 192.87 79.77 52.55

Hiệu quả sử dụng tổng tài sản TAT (Total Asset Turn):

Hiệu quả sử dụng tổng tài sản của công ty tăng dần từ năm 2009 đến 2011 do đã biết sử dụng hợp lý các nguồn lực hiện có, tăng nhanh doanh thu ròng Tuy nhiên đến năm 2012 lại giảm xuống, nguyên nhân chính là do có sự sụt giảm trong doanh thu ( giảm 15% )

Vòng quay tồn kho:

Trong năm 2010, chỉ số này tăng hơn 3 lần so với 2009 nhưng lại giảm hơn 2/3 trong năm 2011 và tăng trở lại ở mức 1,862 trong năm 2012 Rõ ràng có sự bất ổn trong việc tồn kho của doanh nghiệp

Kỳ thu tiền bình quân:

Kỳ thu tiền bình quân giảm liên tiếp qua các năm từ mức 1,241 tại 2009 xuống còn 52.55 trong năm

2012 ( giảm hơn 20 lần ) Điều này cho thấy công ty có khả năng thu hồi nợ tốt, kỳ thu tiền giảm đáng kể qua các năm Nguồn tiền về sớm giúp doanh nghiệp có đủ vốn sử dụng, tránh bị chiếm dụng vốn

c Các tỷ lệ tài trợ:

Tỷ lệ nợ / tổng tài sản 0.65 0.65 0.64 0.64

Tỷ lệ thanh toán lãi vay 0.46 0.86 0.46 0.28

Tỷ số khả năng trả nợ 0.04 0.13 0.21 0.25

Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản được công ty duy trì ổn định ở mức cao ( 0.65 – 0.64 ) Có thể thấy doanh nghiệp chủ yếu kinh doanh dựa vào vốn vay Điều này sẽ tạo nên áp lực trả lãi vay đối với doanh nghiệp Với tỷ lệ nợ chiếm gần 2/3 tổng tài sản, cần phân tích rõ hơn để thấy được chiến lược tài chính của doanh nghiệp

Tỷ lệ thanh toán lãi vay có sự gia tăng đột biến trong năm 2010 ( gần 100% ) Tuy nhiên sau đó lại bắt đầu giảm đều qua các năm 2011, 2012 với mức giảm gần 50% mỗi năm Tỷ lệ thanh toán lãi vay của doanh nghiệp đang ở mức rât thấp, thấp hơn rất nhiều so với trung bình ngành, điều này cho thấy rủi ro về tài chính của doanh nghiệp đang ở mức cao

Tỷ số khả năng trả nợ của doanh nghiệp được cải thiện qua các năm – tăng từ 0.04 lên 0.25 ( trong giai đoạn 2009 – 2012 ) Đây có thể là tín hiệu tốt khi tình hình tài chính của doanh nghiệp được cải thiện Tuy nhiên, nhìn chung, con số này vẫn rât thấp, thấp hơn cả tủng bình ngành

d Các tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lợi:

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản 0.30% 2.21% 2.13% 1.27%

Doanh lợi gộp GPM:

GPM phản ánh tỷ lệ lợi nhuận trên doanh thu, hay nói cách khác nó cho bít một đồng doanh thu gộp mang lại bao nhiêu lợi nhuận gộp cho công ty Doanh lợi gộp của SBA tăng dần qua các năm từ 50.31% năm 2009 lên 62.7% năm 2011, sau đó giảm nhẹ ở năm 2012 ( 59.03% ) Nhìn chung, chỉ số này tương đối tốt, doanh nghiệp điều hành tốt, tiết kiệm được chi phí không cần thiết

Doanh lợi ròng NPM:

NPM cho biết một đồng doanh thu sẽ mang đến bao nhiêu lợi nhuận cho cổ đông Ngoại trừ việc tăng đột biến năm 2010 ( 23.99% ), NPM của SBA giảm dần qua các năm 2011, 2012 lần lượt ở mức 15.99% và 11.07% Đây là kết quả của việc sử dụng vốn vay nhiều, số tiền phải trả lãi vay tăng qua các năm, chính điều này đã làm tăng áp lực trả nợ, giảm mức lợi nhuận cho cổ đông

Sức sinh lợi cơ bản BEP:

Sức sinh lợi cơ bản cho thấy khả năng sinh lợi cơ bản của công ty, chưa kể tác động của thuế và đòn bẩy tài chính Chỉ số này tăng mạnh trong năm 2010 – 2.23% nhưng lại giảm dần sau đó

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản ROA:

Cho thấy hiểu quả sử dụng tài sản doanh nghiệp trong hoạt động kinh doanh Tương tự BEP, ROA cũng tăng mạnh trong 2010 và giảm trong các năm tiếp theo Nguyên nhân là do sự gia tăng trong tài sản doanh nghiệp trong khi mức tăng doanh số và lợi nhuận không tương ứng

Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu ROE:

ROE phản ánh khả năng thu được lợi nhuận từ mỗi đồng vốn chủ sở hữu ROE có phần tốt hơn so với ROA, có thể nói doanh nghiệp sử dụng tốt đồng vốn của mình hơn so với sử dụng vốn vay

e Các tỷ lệ đánh giá theo góc nhìn thị trường:

Tỷ số giá/dòng tiền (P/CF) - 75.21 12.63 19.83

Các công thức mở rộng

BVPS - 10,633.29 1 0,898.28 10,741.77

CFPS - 1,943.41 3,026.99 3,556.64

Chỉ số P/E trong năm 2011 giảm mạnh cho thấy sự kỳ vọng của nhà đầu tư đối với doanh nghiệp đã mất đi Tuy nhiên, con số này lại tăng mạnh trong năm 2012 – 12.5333 Có thể thấy nhà đầu tư đã quay trở lại, kỳ vọng về cổ phiếu doanh nghiệp cũng tăng đáng kể

P/B giảm dần và có mức thấp hơn 0.5 trong năm 2011 và 2012 cho thấy cổ phiếu đang được bán dưới thư giá, giá cổ phiếu trên thị trường chưa được đánh giá đúng mức

2.2 Phân tích cơ cấu:

a Phân tích cơ cấu bảng cân đối kế toán:

TRỌNG TRỌNG TRỌNG TRỌNG

Các khoản tương đương tiền 0.31% 0.00% 0.00% 0.00% Các khoản đầu tư tài chính ngắn

Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn

Các khoản phải thu ngắn hạn 7.07% 4.93% 2.96% 1.67%

Dự phòng các khoản phải thu

Dự phòng giảm giá hàng tồn kho 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Chi phí trả trước ngắn hạn 0.00% 0.00% 0.01% 0.01%

Thuế và các khoản khác phải thu

Các khoản phải thu dài hạn 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Các khoản phải thu dài hạn khác 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Tài sản cố định hữu hình 13.03% 93.42% 94.25% 96.17%

- Giá trị hao mòn lũy kế -1.67% -4.11% -7.83% -10.80%

- Giá trị hao mòn lũy kế 0.00% 0.00% -0.01% -0.01% Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 77.04% 0.38% 0.38% 0.44%

Các khoản đầu tư tài chính dài

Đầu tư vào công ty liên kết, liên

Dự phòng giảm giá chứng khoán

Chi phí trả trước dài hạn 0.51% 0.14% 0.25% 0.14% Tài sản thuế thu nhập hoãn lại 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Lợi thế thương mại 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG

Thuế và các khoản phải nộp

Phải trả theo tiến độ kế hoạch

Các khoản phải trả, phải nộp

Quỹ khen thưởng, phúc lợi 0.00% 0.04% 0.08% 0.12%

Phải trả dài hạn cho người bán 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Dự phòng trợ cấp mất việc làm 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Vốn đầu tư chủ sở hữu 34.14% 32.54% 32.94% 33.96%

Chênh lệch tỷ giá hối đoái -0.06% -0.46% 0.00% 0.00%

Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Lợi nhuận sau thuế chưa phân

Nguồn kinh phí và quỹ khác 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% Quỹ khen thưởng, phúc lợi 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%

LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐÔNG THIỂU

Tài sản ngắn hạn giảm dần theo thời gian, tài sản dài hạn lại tăng và chiếm gần như toàn bộ giá trị tài sản của doanh nghiệp (hơn 97% vào năm 2012 ) Có thể đây chính là do đặc thù của ngành điện

Nợ phải trả có xu hướng giảm, nhưng rõ ràng mức giảm không đáng kể Doanh nghiệp đang phải đối đầu với áp lực trả lãi nợ vay

b Phân tích cơ cấu báo cáo lời lỗ:

GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG Doanh thu bán hàng và cung cấp

dịch vụ

Các khoản giảm trừ doanh thu

Doanh thu thuần về bán hàng và

cung cấp dịch vụ 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung

Doanh thu hoạt động tài chính 16.34% 0.42% 0.25% 0.15%

Trong đó: Chi phí lãi vay 31.20% 28.33% 35.41% 42.87%

Chi phí quản lý doanh nghiệp 2.47% 3.08% 4.00% 4.35% Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh

Lợi nhuận hoặc lỗ trong công ty liên

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 14.49% 24.26% 16.33% 11.92% Chi phí thuế TNDN hiện hành 0.00% 0.27% 0.34% 0.85% Chi phí thuế TNDN hoãn lại 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Lợi nhuận sau thuế TNDN 14.49% 23.99% 15.99% 11.07% Lợi nhuận sau thuế của cổ đông

Lợi nhuận sau thuế của cổ đông của

Tổng doanh thu 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Thu nhập sau thuế cổ phần

Tổng doanh thu 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% Doanh thu thuần về bán hàng và

Doanh thu hoạt động tài chính 12.86% 0.41% 0.25% 0.15%

Tổng chi phí 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Chi phí bán hàng 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Chi phí quản lý doanh nghiệp 2.20% 3.99% 4.76% 4.93%

Có thể thấy tỷ trọng giá vốn hàng bán giảm dần, doanh nghiệp đã tiết kiệm được chi phí sản xuất, đây

sẽ là yếu tố góp phần làm tăng lợi nhuận

Mặt khác, chi phí lãi vay có xu hướng tăng, rõ ràng đây chính là nhân tố gây ảnh hưởng rất lớn đến doanh nghiệp Nguồn tài trợ vốn này đối với doanh nghiệp là chưa tối ưu

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng, nam 2012 gần gấp đôi 2009 Việc điều hành doanh nghiệp vẫn chưa thật sự tốt

Ngoại trừ năm 2010, tỷ lệ lợi nhuận sau thuế giảm dần qua các năm Tinh hình kinh doanh và quản lý của doanh nghiệp đang ẩn chứa rủi ro

2.3 Áp dụng các tỷ lệ và cơ cấu vào mô hình:

a Phân tích Dupont:

Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (1) 14.49% 23.99% 15.99% 11.07%

Vòng quay tài sản (2) 34.58% 34.60% 35.90% 36.48%

Đòn bẩy tài chính (4) 289.18% 288.98% 278.58% 274.14%

ROE (5) = (3)*(4) 14.49% 23.99% 15.99% 11.07%

Tỷ suất sinh lợi sau thuế sau khi tăng mạnh trong năm 2010 thì bắt đầu giảm và thậm chí giảm mạnh xuống mức 11.07% năm 2012 ( thấp hơn 14.49% năm 2009 ) Điều này cho thấy doanh nghiệp hoạt động chưa hiệu quả

Vòng quay tài sản có tăng qua các năm nhưng không đáng kể

Doanh nghiệp bắt đầu giảm tỷ lệ đòn bẩy tài chính Năm 2010 giảm 15% so với 2009

b Phân tích hệ số Z:

Vốn lưu chuyển / Tổng tài sản (X1) 0.088 0.055 0.046 0.027 Lợi nhuận giữ lại / Tổng tài sản (X2) 0.003 0.024 0.029 0.023 EBITDA / Tổng tài sản (X3) 0.009 0.048 0.069 0.063 Thị giá vốn / Thư giá nợ (X4) 0.000 0.398 0.195 0.219

Số CP

45,000,

000 50,000,00 0 50,000, 000 50,000,0 00

Doanh thu thuần / Tổng tài sản (X5) 0.0205 0.0921 0.1334 1.0000 Chỉ số Z (The Altman Z-Score) 0.1614 0.6064 0.5808 1.4113

Năm 2009 cổ phiếu chưa được niêm yết trên sàn nên không có số liệu để phân tích Đến năm 2010 thì bắt đầu có giá thị trường của cổ phiếu SBA

Chỉ số Z trong các năm 2010, 2011 rất thấp ( 0.6064 và 0.5808 ) Đây là mức đầy rủi ro Đến năm

2012 thì doanh nghiệp có sự cải thiện đáng kể, tăng lên mức 1.4113 ( gần gấp 3 lần 2011) Tuy nhiên, đây vẫn là con số còn thấp và nằm trong vùng cảnh báo

Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang

2.4 Phân tích hòa vốn:

ĐIỂM HÒA VỐN LỜI LỖ

Định phí

16,091,548,36

7

16,982,729,05

6

53,942,257,6

24

94,743,392,26

6 Biến phí

13,434,243,94

2

55,224,653,55

5

75,547,686,3

18

69,123,363,12

7

Doanh thu hòa vốn lời

lỗ

31,984,909,62

8

27,852,324,42

6

86,034,205,5

83

160,489,847,24

5

ĐIỂM HÒA VỐN TIỀN

MẶT

Khấu hao tài sản cố định

22,062,678,35

Định phi tiền mặt

(5,971,129,99

Biến phí

13,434,243,94

2

55,224,653,5

55

75,547,686,3

18

69,123,363,1

27

Doanh thu hòa vốn tiền

mặt

(402,966,209,22

ĐIỂM HÒA VỐN TRẢ NỢ

Định phí trả nợ

2,463,887,8

42

(6,145,532,0 22)

6,709,848,

017

7,922,243,4

95 Biến phí

13,434,243,94

2

55,224,653,55

5

75,547,686,3

18

69,123,363,12

7

Doanh thu hòa vốn trả

nợ

(941,473,1 16)

9,965,304,2

25

(5,255,304, 099)

(3,255,215,9 40)

Doanh thu thuần

27,036,010,27

8

141,508,024,42

6

202,533,208,1

54

168,733,021,31

4

Năm 2009, doanh thu bán hàng và dịch vụ của công ty thấp hơn doanh thu hòa vốn, nhưng doanh nghiệp có thêm doanh thu khác bù đắp nên vẫn có lời

Trong các năm còn lại, doanh thu của doanh nghiệp luôn cao hơn mức hòa vốn Tuy nhiên, điều đáng

lo ngại là khoảng cách giữa doanh thu thực và doanh thu hòa vốn ngày càng thu hẹp, điều này có nghĩa là công việc kinh doanh đang có dấu hiệu bất ổn Đáng lo ngại nhất là năm 2012, doanh thu thực chỉ cao hơn doanh thu hòa vốn một khoảng rất nhỏ, có thể nói công việc kinh daonh của doanh nghiệp đang đi xuống

2.5 Phân tích đòn bẩy tài chính:

DOL: đòn cân định phí 2.30 1.23 1.51 2.02

-F: định phí

16,091,54 8,367

16,982,729,

056

53,942,25 7,624

94,743,3 92,266

Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang