CHƯƠNG 9: HOÁN ĐỔI - CHIẾN LƯỢC ỨNG DỤNG TRONG THỰC TIỄN pdf

Kết quả thanh toán dựa trên lãi suất LIBOR vào đầu kỳ thanh toán còn việc thanh toán được thực hiện vào cuối kỳ thanh toán.. ♦ Dòng tiền mà bên thanh toán theo lãi suất cố định và nhận t

CHƯƠNG 9 HOÁN ĐỔI - CHIẾN LƯỢC ỨNG

DỤNG TRONG THỰC TIỄN

1. Định nghĩa hoán đổi

2. Hoán đổi lãi suất

3. Hoán đổi tiền tệ

1

Định nghĩa

♥ Hoán đổi (Swaps) là một giao dịch mà trong

đó cả 2 bên đồng ý thanh toán cho bên còn lại một chuỗi các dòng tiền trong 1 khoảng thời gian xác định

♥ Các loại hoán đổi: - Hoán đổi tiền tệ

- Hoán đổi lãi suất

- Hoán đổi chứng khoán

Cách đếm ngày (Day count conventions)

 Số ngày dùng để tính lãi suất tích lũy

(Accrued Interest)

Thường được diễn tả dưới dạng X/Y

Khi cần tính toán lãi suất tích lũy giữa hai mốc thời gian, X là tổng số ngày của

khoảng thời gian này và Y là tổng số ngày trong giai đoạn tham chiếu

 Có 3 cách đếm ngày thông thường:

Actual/Actual, 30/360, Actual/360 3

Hoán đổi lãi suất

- Hoán đổi lãi suất là 1 chuỗi thanh toán tiền lãi giữa 2 bên

- Tập hợp thanh toán được dựa trên lãi suất

cố định hoặc thả nổi

- Kết quả thanh toán dựa vào 1 số vốn khái

toán cụ thể

Cty XYZ thực hiện 1 giao dịch hoán đổi với số vốn khái toán là 50triệu đôla với nhà giao dịch là ABSwaps Ngày bắt đầu là 15/02 Hoán đổi có nội dung là ABSwaps sẽ thực hiện thanh toán cho XYZ dựa trên lãi suất LIBOR 90 ngày vào ngày 15 của các tháng 3,6,9,12 trong 1 năm Kết quả thanh toán dựa trên lãi suất LIBOR vào đầu kỳ thanh toán còn việc thanh toán được thực hiện vào cuối

kỳ thanh toán XYZ sẽ trả cho ABSwaps 1 khoản thanh toán cố định theo lãi suất 7,5%/năm.

Hoán đổi lãi suất

5

♦ Dòng tiền mà bên thanh toán theo lãi suất cố định và nhận thanh toán theo lãi suất thả nổi vào mỗi ngày thanh toán là:

♦ LIBOR > 7,5% : XYZ nhận được khoản thanh

toán từ ABSwaps.

♦ LIBOR < 7,5% : XYZ thanh toán cho ABSwaps.

Hoán đổi lãi suất

(Vốn khái toán)(LIBOR – LS cố định)(số ngày / 360 hoặc 365)

K ết quả thanh toán của giao dịch

- Vốn khái toán: $50.000.000

- LS cố định: 7,5%

- Lãi vay tính toán dựa trên số ngày chính xác của năm 360 ngày 7

Hoán đổi tiền tệ

 Hoán đổi tiền tệ là 1 chuỗi thanh toán tiền lãi giữa 2 bên dựa trên những đồng tiền khác nhau.

 Trong hoán đổi tiền tệ có 2 số vốn khái toán, mỗi

số vốn được định danh bằng 1 trong 2 đồng tiền.

 Số vốn khái toán có thể được trao đổi vào thời điểm bắt đầu hoặc kết thúc hoán đổi.

Tình huống

- Reston Technology là cty kinh doanh internet tại Mỹ Cty đang có kế hoạch mở rộng hoạt động sang Châu Âu nên cần vay 10 triệu euro Với tỷ giá hiện tại là $0,9804/euro, Reston có thể vay 9.804.000$ và chuyển sang euro Nhưng, hoạt động mở rộng của cty sẽ tạo ra dòng tiền bằng euro nên họ thích được trả lãi bằng euro hơn.

- Vì vậy, Reston sẽ vay đôla Mỹ tại thị trường

Mỹ và thiết lập hoán đổi tiền tệ với GSI để chuyển khoản vay này sang euro.

Hoán đổi tiền tệ

9

- Cụ thể, Reston sẽ đưa trước cho GSI $9.804.000, GSI sẽ đưa cho Reston 10 triệu euro Reston thanh toán tiền lãi mỗi nửa năm bằng đồng euro cho GSI với lãi suất 4,35% trên số vốn khái toán là 10 triệu euro

- GSI sẽ thanh toán cho Reston tiền lãi mỗi nửa năm bằng đồng đôla với lãi suất 6,1% trên số vốn khái toán

là 9,804 triệu đôla.

- Thời hạn của hoán đổi là 2 năm Hai bên sẽ trao đổi vốn khái toán vào thời điểm bắt đầu và kết thúc giao dịch.

Hoán đổi tiền tệ

♦ Các giao dịch sẽ diễn ra:

- Vào ngày bắt đầu hoán đổi:

• Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla

• GSI trả cho Reston 10 triệu euro

Hoán đổi tiền tệ

- Mỗi 6 tháng trong vòng 2 năm:

• Reston trả cho GSI:

$299.022

- Vào ngày kết thúc hoán đổi:

• Reston trả cho GSI 10 triệu euro

• GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla

Hoán đổi tiền tệ

Hoán đổi chứng khoán

Đặc điểm:

- Một trong 2 dòng tiền thanh toán được xác định dựa trên giá của 1 chứng khoán, giá trị của 1 danh mục CK hoặc chỉ số CK

- Dòng tiền còn lại có thể được xác định bởi lãi suất cố định, LS thả nổi, hoặc giá của 1 chứng khoán, giá trị của 1 danh mục

CK hoặc chỉ số CK khác

Đặc điểm:

- Thanh toán của hoán đổi được xác định

dựa trên tỷ suất sinh lợi của chứng khoán trên

1 kỳ hạn cho trước

- khoản thanh toán hoán đổi có thể âm

- khoản thanh toán không thể biết trước

Hoán đổi chứng khoán

15

Tình huống

- IVM là 1 cty quản lý đầu tư và đang nắm giữ 1 danh mục chứng khoán Do đó, trong vài trường hợp họ cần phải điều chỉnh danh mục bằng cách mua và bán

CK IVM có thể sử dụng hoán đổi CK để thay thế cho việc mua bán CK

Hoán đổi chứng khoán

- Giả sử IVM muốn bán 1 CK và đầu tư vào trái phiếu lãi suất cố định Khi đó, họ

sẽ thực hiện 1 hoán đổi CK trả theo tỷ suất sinh lời của 1 chỉ số CK (S&P 500) và nhận một tỷ suất sinh lời cố định

Hoán đổi chứng khoán

17

- Cụ thể, IVM sẽ thiết lập 1 hoán đổi CK

với FNS Trong đó, IVM sẽ thanh toán

theo chỉ số S&P 500 và nhận thanh toán

theo lãi suất cố định là 3,45% Vào ngày

hoán đổi được thiết lập, chỉ số là 2.710,55

Các khoản thanh toán được thực hiện mỗi

90 ngày trong vòng 360 ngày Vốn khái

toán là 25 triệu đôla

Hoán đổi chứng khoán

- Dòng tiền của IVM tại các ngày thanh toán là:

- Khoản thanh toán cố định sẽ là:

$25triệu*0,0345(90/360) = $215.625

Hoán đổi chứng khoán

$25triệu*0,0345(90/360) TSSL của CK trong

kỳ thanh toán

-19

Hoán đổi chứng khoán

 Với giả định về biến động của chỉ số S&P 500,

ta có bảng thanh toán như sau:

Ngày Thanh toán theo

LS cố định ($) S&P 500 Thanh toán theo S&P ($) Thanh toán thuần

BÀI TẬP

Bài 1

Xem xét 1 hoán đổi lãi suất có vốn khái toán là 30 triệu đôla với lãi suất cố định là 7%, thanh toán hàng quí (1 quí có 90 ngày,

1 năm có 360 ngày) Khoản thanh toán thả nổi đầu tiên được thiết lập ở mức 7,2% Hãy tính toán khoản thanh toán thuần đầu tiên và chỉ ra bên nào sẽ trả khoản đó

21

Bài 2

Xem xét 1 hoản đổi tiền tệ 15 triệu đôla và 15 triệu france Thụy Sĩ Một bên trả theo đôla với

LS cố định 9% và bên còn lại trả theo france với

LS cố định 8% Thanh toán được thực hiện mỗi nửa năm 1 và dựa trên số ngày chính xác của kỳ thanh toán và năm có 360 ngày Kỳ hiện tại có

181 ngày Tính toán khoản thanh toán kỳ tới mà mỗi bên phải thực hiện

BÀI TẬP

Bài 3:

Giả sử có một hoán đổi khởi đầu vào ngày 5/3/2009 trong thời hạn 3 năm giữa Microsoft và Intel Microsoft đồng ý trả cho Intel mức ls 5% mỗi năm trên số vốn khái toán là $100 triệu Đồng thời, Intel đồng ý trả cho Microsoft mức LIBOR 6 tháng Hai bên đồng ý trao đổi các khoản trả mỗi 6 tháng Hãy lập bảng thể hiện các khoản trao đổi của hai công ty này trong hoán đổi này, biết rằng ls LIBOR 6 tháng vào các ngày 5/3/09, 5/9/09,5/3/10,5/9/10,5/3/11 và 9/9/11 tương ứng là 4,2; 4,8; 5,3; 5,5; 5,6 và 5,9 Kết quả thanh toán dựa trên lãi suất LIBOR vào đầu kỳ thanh toán còn việc thanh toán được thực hiện vào cuối kỳ thanh toán

BÀI TẬP

23