Bài giảng XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

Phương pháp tài sản tiếp Căn cứ để xác định giá trị tài sản: - Số liệu trên sổ kế toán của DN - Số lượng và chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại tài sản - Tính năng kỹ thuật, nhu cầ

XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH

NGHIỆP

Phương pháp xác định giá trị DN

4. Phương pháp chiết khấu dòng tiền

thuần của công ty

Phương pháp so sánh: tỷ số P/E

Phương pháp tài sản

 Ước tính giá vốn chủ sở hữu theo giá thị trường các loại tài sản của doanh nghiệp:

Phương pháp chiết khấu

dòng

cổ tức

Uớc tính giá trị vốn chủ sở hữu theo dòng cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ mong đọi ổn định dài hạn:

r: suất sinh lợi mong muốn trên cổ tức

g: tỷ lệ cổ tức tăng trưởng dự kiến ổn định hàng năm;

Phương pháp chiết khấu

dòng tiền vốn của sở hữu

 Uớc tính giá trị công ty theo hàm số

của FCFE dự kiến trong giai đoạn tới

với tỷ lệ tăng trưởng ổn định và tỷ lệ

thu nhập dự kiến:

FCFE

Vo =

r- g

r: chi phí vốn của cty

g: tỷ lệ tăng trưởng FCFE mãi mãi

Chiết khấu dòng tiền vốn

Phương pháp chiết khấu

Chiết khấu dòng tiền

thuần

 Vo: giá trị công ty

 FCFF = FCFF dự kiến năm tới

 WACC = bình quân gia quyền chi phí vốn

 g: tỷ lệ tăng trưởng FCFF mãi mãi

 FCFF: FCFE+ chi phí lãi vay(1-thuế suất)+ các khoản trả nợ gốc- chúng khoản nợ

mới+ cổ tức cổ phiếu ưu đãi; hoặc

bằng EBIT(1-thuế suất)+ chi phí khấu hao-chi vốn- tăng giảm vốn lưu động.

EBIT: lợi nhận trước lãi vay và thuế

Phương pháp so sánh

 Giá trị công ty được tính:

V= lợi nhuận ròng dự kiến (x) P/E

Ps

P/E=

EPS

Ps giá bán cổ phiếu trên thị trường

EPS: lợi nhuận dòng dự kiến/N

N: số lượng cổ phiếu đã phát hành

Phương pháp tài sản

1 Đối tượng áp dụng: là các DN cổ phần hoá, trừ những doanh nghiệp thuộc đối tượng phải áp dụng phương pháp DCF.

2 Thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp: kết thúc quý gần nhất với thờì điểm có quyết định

cổ phần hoá.

Không qúa 6 tháng so với thời điểm công bố giá trị doanh nghiệp.

3 Kết quả xác định giá trị doanh nghiệp:

- Giá trị thực tế doanh nghiệp.

- Giá trị thực tế tiền vốn Nhà nước tại doanh nghiệp.

Phương pháp tài sản

(tiếp)

Căn cứ để xác định giá trị tài sản:

- Số liệu trên sổ kế toán của DN

- Số lượng và chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại tài sản

- Tính năng kỹ thuật, nhu cầu sử

dụng và giá thị trường.

- Giá trị quyền sử dụng đất và khả

năng sinh lời của doanh nghiệp.

Phương pháp tài sản

(tiếp)

Giá trị thực Nguyên giá Chất lượng

tế tài sản = TS (theo giá x TS (% so với

(VNĐ) thị trường) chất lượng mới

+ Phải đảm bảo an toàn trong quá trình sử dụng, chất

lượng sản phẩm, vệ sinh môi trường nhưng không

thấp hơn 20%

+ TS đã khấu hao hết, công cụ dụng cụ đã phân bổ hết giá trị

 Đối với cổ phần của doanh nghiệp chưa niêm yết thì căn

cứ vào kết quả xác định của cơ quan tư vấn

thời điểm định giá.

+ Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn

Phương pháp tài sản

Giá trị lợi thế Giá trị lợi thế Giá trị

kinh doanh của = vị trí địa lý + thương hiệu

doanh nghiệp

Giá trị lợi thế vị trí địa lý xác định bằng chênh lệch

giữa giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất thực tế trên thị trường trong điều kiện bình thường so với

giá đất UBND công bố hàng năm

DN có thời gian hoạt động ít hơn 10 năm (bao gồm

cả chi phí quảng cáo, tuyên truyền trong và ngoài nước để quảng bá, giới thiệu sản phẩm, công ty; xây dựng trang web )

- Đối với đất thuê trả tiền trước: tính lại theo giá thuê tại thời điểm xác định GTDN của số thời gian còn lại, chênh lệch so với tiền thuế đất đã trả tính vào vốn nhà nước

tính tăng vốn nhà nước mà hạch toán vào

khoản phải nộp ngân sách.

- Đối với diện tích đất đã được giao thì tiếp tục

kế thừa; xác định lại giá trị quyền sử dụng đất khoản chênh lệch tính vào vốn nhà nước.

+ Giá đất để xác định giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị

doanh nghiệp cổ phần là giá đất do Uỷ ban nhân dân cấp tỉnh quy định sát với giá chuyển nhượng quyền sử dụng

đất thực tế trên thị trường trong điều kiện bình thường

Giá trị DN là tổng cty,

tập đoàn

-Giá trị thực tế Tập đoàn, tổng cty gồm giá trị thực tế toàn bộ tài sản của Công ty mẹ, văn phòng Tổng cty, các cty thành viên hạch toán độc lập, các đơn vị sự nghiệp (nếu có).

-Giá trị thực tế phần vốn nhà nước Tập đoàn, Tổng cty gồm giá trị thực tế phần vốn nhà nước của Công ty mẹ, Văn

phòng Tổng cty, các cty thành viên hạch toán độc lập, các đơn vị sự nghiệp.

- Giá trị lợi thế kinh doanh của Tập đoàn, Tổng cty, công ty

mẹ gồm giá trị lợi thế kinh doanh của Văn phòng Tổng cty, Công ty mẹ và các công ty thành viên hạch toán độc lập.

Phương pháp dòng tiền chiết

khấu (DCF)

- Đối tượng áp dụng:

+ là các doanh nghiệp có ngành nghề

kinh doanh chủ yếu trong lĩnh vực dịch

vụ tài chính, ngân hàng, thương mại, tư vấn thiết kế xây dựng, tin học và

chuyển giao công nghệ

+ Có tỷ suất lợi nhuận trên vốn Nhà nước bình quân 5 năm >lãi suất trái phiếu

chính phủ có kỳ hạn từ 10 trở lên

Phương pháp dòng tiền chiết

khấu (DCF) (tiếp)

- Thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp:+ Kết thúc năm gần nhất với thời điểm có quyết định cổ phần hoá

+ Nhưng không quá 9 tháng so với thời

điểm công bố giá trị doanh nghiệp

- Kết quả xác định giá trị DN:

+ Giá trị phần vốn Nhà nước tại DN

+ Giá trị thực tế doanh nghiệp

Phương pháp dòng tiền chiết

khấu (DCF) (tiếp)

Căn cứ xác định:

1 Báo cáo tài chính của doanh nghiệp

trong 5 năm liền kề trước khi xác định giá trị doanh nghiệp

2 Phương án sản xuất kinh doanh của DN

cổ phần hoá từ 3 đến 5 năm sau khi

Phương pháp dòng tiền chiết

khấu (DCF) (tiếp)

Việc xác định giá trị quyền sử dụng đất

tính vào giá trị doanh nghiệp cũng

tương tự như đã nêu ở phương pháp tài sản, trong đó:

+ Chênh lệch về giá trị quyền sử dụng đất

đã nhận giao được tính thêm vào giá trị thực tế phần vốn Nhà nước tại DN

+ Giá trị quyền sử dụng đất mới được giao được tính vào giá trị doanh nghiệp,

nhưng không tính vào vốn Nhà nước tại doanh nghiệp

Xác định giá trị DN

Hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp, bao gồm:

- Báo cáo tài chính tại thời điểm định giá

- Báo cáo kết quả kiểm kê và xác định giá trị tài sản

-Biên bản xác định giá trị doanh nghiệp

- Bản sao Hồ sơ chi tiết của những vấn đề vướng mắc đề nghị được xử lý khi xác định giá trị doanh nghiệp

- Các tài liệu cần thiết khác

Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp

* Phương thức định giá:

vốn nhà nước trên 10 tỷ hoặc có vị trí dịa lý thuận lợi thì phải thuế các tổ chức định giá.

nhất thiết phải thuê, có thể tự tổ chức định giá.

giá trị doanh nghiệp;

hàng năm: phải đáp ứng đủ tiêu chuẩn do Bộ tài chính quy định

Trường hợp có 2 tổ chức tư vấn trở lên tham gia thì phải tổ chức đấu giá

động tại Việt Nam thì phải được Bộ Tài chính thỏa

thuận.

Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp (tiếp)

đồng và cùng giải trình khi được yêu cầu.

 Tổ chức định giá nếu vi phạm pháp luật sẽ

bị đình chỉ tư cách và chỉ được tiếp tục

tham gia sau khi đã khắc phục sai phạm.

Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp (tiếp)

Quyết định công bố giá trị doanh nghiệp:

 Tổ chức định giá và doanh nghiệp phải lập hồ

sơ xác định giá trị doanh nghiệp gửi Ban chỉ

đạo.

 Ban chỉ đạo có trách nhiệm thẩm tra kết quả định giá, báo cáo cơ quan quyết định giá trị

doanh nghiệp và Bộ Tài chính.

 Cơ quan quyết định giá trị doanh nghiệp ra

quyết định và công bố giá trị doanh nghiệp

trong thời gian không quá 5 ngày làm việc kể

từ ngày nhận được báo cáo thẩm định và hồ

sơ.

Xác định giá trị Tổng công ty

Khi cổ phần hóa toàn tổng công ty:

 Vịêc tổ chức xác định giá trị doanh

nghiệp các tổng công ty do các Bộ các địa phương thực hiện (bao gồm cả

phương thức định giá và phương pháp định giá)

 Việc thẩm tra và quyết định công bố: Bộ Tài chính

 Chi phí thuê tư vấn, định giá các tổng

công ty được tính vào chi phí cổ phần

hoá và trình Thủ tướng phê duyệt

 Giá trị phần vốn nhà nước toàn tổng

công gồm giá trị phần vốn nhà nước

của Văn phòng, các đơn vị sự nghiệp

tổng công ty (nếu có), các đơn vị thành viên hạch toán độc lập

Xác định giá trị Tổng công ty

(tiếp)

 Tùy theo đặc điểm và thực trạng tài chính của các đơn vị thành viên của Tổng công ty, Ban chỉ đạo cổ phần hoá quyết định phương thức

và phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp

 Lợi nhuận và vốn nhà nước để tính giá trị lợi

thế kinh doanh hoặc khả năng sinh lời để áp

dụng DCF được xác định theo quy định tại Nghị định 199/2004/NĐ-CP ngày 07/12/2004.

Giá trị doanh nghiệp được xác định theo nguyên tắc trên được dùng để xác định:

+ Quy mô vốn điều lệ + Cơ cấu cổ phần phát hành lần đầu.

+ Giá khởi điểm để đấu giá bán cổ phần

Phương pháp DCF

1. Căn cứ số liệu tài chính của 5 năm

trước khi cổ phần hoá để dự kiến

năm tương lai:

2001 2002 2003 2004 2005

LN sau thuế 160 275 236 177 292

Vốn NN 790 998 1110 1329 1337

Tỷ lệ tăng trưởng bình quân : 16,2