Tiểu luận - tài chính quốc tế - đề tài - quản trị rủi ro tỷ giá hối đoái

a Tại sao các công ty dự báo TGHĐ?Quyết định ngân sách vốn Quyết định đầu tư ngắn hạn Phụ thuộc vào dự báo phải trả hoặc phải thu của công ty về giá trị đồng ngoại tệ trong... Quyết định

Trường Đại học Công Nghiệp

TPHCM

Quản trị rủi ro tỷ giá hối

đoái

Dự báo

tỷ giá

hối đoái

NỘI DUNG

Quản trị

rr kinh tế

và rr qui

đổi

a) Tại sao các công ty dự báo TGHĐ?

Quyết định ngân sách vốn Quyết định đầu tư ngắn hạn

Phụ thuộc vào dự báo phải trả hoặc phải thu của công ty về giá trị đồng ngoại tệ trong

Quyết định của công ty mẹ về việc các công ty con nước ngoài nên đầu tư lợi nhuận của mình vào nước ngoài hay

chuyển lợi nhuận ngược lại công ty mẹ có

thể bị ảnh hưởng bởi dự báo tỷ giá

Quyết định của công ty mẹ về việc các công ty con nước ngoài nên đầu tư lợi nhuận của mình vào nước ngoài hay

chuyển lợi nhuận ngược lại công ty mẹ có

thể bị ảnh hưởng bởi dự báo tỷ giá

Đánh giá thu nhập

Các công ty phát hành trái phiếu để bảo đảm nguồn vốn dài hạn Để ước lượng chi phí phát hành trái phiếu bằng đồng ngoại tệ thì cần phải có dự

báo về tỷ giá hối đoái

Các công ty phát hành trái phiếu để bảo đảm nguồn vốn dài hạn Để ước lượng chi phí phát hành trái phiếu bằng đồng ngoại tệ thì cần phải có dự

báo về tỷ giá hối đoái Quyết định tài trợ dài hạn

b) Các phương pháp dự báo

Dựa vào dữ liệu tỷ giá hối đoái trong quá khứ để

dự đón giá trị tương lai

Dựa vào dữ liệu tỷ giá hối đoái trong quá khứ để

dự đón giá trị tương lai

tế để dự báo tỷ giá hối đoái

Dựa vào mối quan hệ nền tảng của những thay đổi kinh

tế để dự báo tỷ giá hối đoái

Dự báo

cơ bản

Dự báo

cơ bản

Dựa vào các chỉ số thị trường chủ yếu là tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn

Dựa vào các chỉ số thị trường chủ yếu là tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn

-Dự báo giá trị của một đồng tiền dựa vào nhiều kĩ thuật

-Các kĩ thuật sẽ được ấn định tỷ trọng dựa vào tính đáng tin cậy

-Dự báo hỗn hợp là trung bình có các trọng số các dự báo khác nhau

-Dự báo giá trị của một đồng tiền dựa vào nhiều kĩ thuật

-Các kĩ thuật sẽ được ấn định tỷ trọng dựa vào tính đáng tin cậy

-Dự báo hỗn hợp là trung bình có các trọng số các dự báo khác nhau

VÍ DỤ

Dự báo kỹ thuật

Vào ngày mai công ty Kansas phải trả 10 triệu peso

Mexico cho các hàng hóa công ty mua từ công ty Mexico.

Hôm nay đồng peso tăng 3% so với đôla Mỹ Công ty có thể thanh toán ngay hôm nay để tránh tác động của việc tiếp tục

tăng giá trong ngày mai.

Dựa vào việc phân tích chuỗi dữ liệu quá khứ, Kansas xác định rằng nếu đồng peso tiếp tục tăng giá thêm 1% so với đôla

Mỹ, Kansas sẽ đổi mặc khuynh hướng đảo chiều với khoảng

60% của thay đổi đó vào ngày hôm sau:

et+1 = et × (-60%) = 3% ×(-60%) = -1,8%

Dự báo cơ bản

e = f(∆INF, ∆INT, ∆INC, ∆GC, ∆EXP)

Dự báo dựa vào thị trường

Tỷ giá giao ngay 1 đồng bảng Anh bằng 1,2 đồng đôla Mỹ.

Lãi suất 30 ngày của Mỹ hiện tại là 4%, trong khi lãi suất 30 ngày của Anh là 6%.

Dự báo tỷ giá giao ngày của đồng bảng Anh trong 30 ngày?

Dự báo trong ngắn hạn

Dự báo dựa vào thị trường

Dự báo trong dài hạn

Tỷ giá giao ngay 1 đồng bảng Anh bằng 1,2 đồng đôla Mỹ.

Lãi suất 5 năm của Mỹ hiện tại là

10%/năm, trong khi lãi suất 5 năm của Anh

là 13% Tỷ giá giao ngay đồng bảng Anh

trong 5 năm?

2 Đo lường rủi ro do dao động tỷ giá

Rủi ro giao dịch Rủi ro kinh tế Rủi ro qui đổi

-Biến động TGHĐ tác động đến giá trị của những hợp đồng ở tương lai bằng ngoại tệ -Đánh giá rủi ro tỷ giá:

Rủi ro giao dịch

Bước 1: Ước tính dòng tiền thuần đối

với mỗi loại tiền tệ.

Bước 2: Đo lường mức độ tiềm tàng

của rủi ro tiền tệ.

Ước tính dòng tiền thuần đối với mỗi loại

Phương pháp VAR: Đo lường số thiệt hại

tiềm năng tối đa trog một ngày:

Ví dụ: Công ty sẽ nhận được 10 triệu Peso Mexico vào

ngày mai, công ty muốn xác định số thiệt hại tối đa đối

với sự giảm giá của đồng peso, với độ tin cậy 95%

-Công ty ước lượng độ lệch chuẩn của phần trăm thay

đổi hằng ngày của đồng peso là 1,2% trong vòng 100

ngày trước

-Nếu phần trăm thay đổi hằng ngày là phân phối chuẩn

-Giã sử rằng phần trăm thay đổi kỳ vọng là 0%.

-Độ lệch chuẩn tương ứng với mức độ tin cậy 95% là 1,65

-Số thiệt hại tối đa trong một ngày?

-Số thiệt hại tối đa trong một ngày:

 

Rủi ro kinh tế

-Khái niệm: Sự biến động TGHĐ làm cho

dòng tiền của công ty biến động.

-Rủi ro giao dịch phụ thuộc rủi ro kinh tế.

Rủi ro qui đổi

Thu nhập của các công ty con được qui đổi sang

đồng tiền báo cáo trên Báo cáo thu nhập hợp nhất phải chịu rủi ro do thay đổi tỷ giá

Tầm quan trọng của rủi ro tỷ giá:

-Quan điểm dòng tiền: Quan trọng trong trường hợp

công ty mẹ dựa vào nguồn tiền thu nhập công ty con

chuyển về hàng kỳ

-Quan điểm về giá cổ phiếu: Nhà đầu tư sử dụng thu

nhập trên báo cáo khi định giá hoặc ước lượng dòng tiền

kỳ vọng từ thu nhập kỳ trước hoặc P/E

Các yếu tố quyết định rủi ro qui đổi:

Tỷ lệ trong HĐKD do các công ty con thực

hiện ở nước ngoài

Phụ thuộc vào mức độ biến động của đồng tiền tại nước công ty con đang hoạt động

Vị trí của công ty con ở nước ngoài

Phụ thuộc vào chuẩn mực kế toán sử dụng

để chuyển đổi khi hợp nhất dữ liệu BCTC

Phương pháp kế toán

3 Quản trị rủi ro giao dịch

RỦI RO KINH TẾ 

• Sự nhạy cảm của những dòng tiền của 

công ty đối với các biến động tỷ giá được  xem là rủi ro kinh tế( đôi khi cũng được  xem là rủi ro hoạt động). 

Bảng 1: Doanh thu và chi phí ước lượng cho công việc kinh doanh tại Mỹ và Canada của Madison( đơn vị tính triệu đôla Mỹ)

công ty Mỹ bị tác động bất lợi nếu:

 Có một hơp đồng xuất khẩu sản

Đồng peso lên giá

 Xuất khẩu sản phẩm sang Vương

Quốc Anh, được tính bằng đồng

đôla Mỹ, và các đối thủ cạnh tranh

nằm tại Vương Quốc Anh.

Đồng bản anh mất giá( khiến cho một số khách hàng nhảy sang phía các đối thủ cạnh tranh)

Doanh thu trong nước( liên quan đến sự cạnh tranh

nước ngoài tại thị trường trong nước)

Lãi nhận được từ đầu tư nước ngoài GIẢM TĂNG

GIAO DỊCH ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐỒNG TIỀN RA BẰNG ĐỒNG NỘI TỆ CỦA CÔNG TY

Nguồn cung ứng nhập khẩu của công ty được thanh

RỦI RO KINH TẾ CỦA CÁC CÔNG TY TRONG NƯỚC

• Mặc dù chúng ta chú trọng vào quản trị tài 

chính của các công ty đa quốc gia , nhưng  ngay cả các công ty trong nước thuần túy cũng 

bị ảnh hưởng bởi rủi ro kinh tế. 

• Sự phân tích độ nhạy ( Sensitivity Analysis).  Một phương pháp để đo lường rủi ro kinh tế  của một công ty đa quốc gia chính là xem xét  riêng biệt các khoản doanh thu và chi phí bị  tác động theo kịch bản khác nhau của tỷ giá  như thế nào Nguồn cung ứng nhập khẩu của  công ty được thanh toán bằng nội tệ

Hình 3:Tác động của các mức tỷ giá có thể có lên dòng

tiền của công ty Madison (Đvt:triệu đôla Mỹ)

CÁC KỊCH BẢN TỶ GIÁ

C$1=$0,75 C$1=$0,80 C$1=$0,85

DOANH THU (1) Doanh thu tạ Mỹ

(2) Doanh thu tại Canada

(3) Tổng doanh thu tính theo đồng đôla Mỹ

$320,00 C$4=$3,00

$320,00 C$4=$3,20

$320,00 C$4=$3,40

$323,00 $323,20 $323,40

Chi phí nguyên vật liệu và chi phí hoạt động (1) Chi phí nguyên vật liệu tại Mỹ

(2) Chi phí nguyên vật liệu tại Canada

(3) Tổng chi phí nguyên vật liệu tính bằng đồng

đôla Mỹ

(4) Chi phí hoạt động

$50,00 C$200=$150,00

$50,00 C$200=$160,00

$50,00 C$200=$170,00

$200,00  

 

$60,00

$210,00  

 

$60,00

$220,00  

 

$60,00

Chi phí lãi vay (1) Chi phí lãi vay tại Mỹ

(2) Chi phí lãi vay tại Canada.

(3) Tổng chi phí lãi vay tính theo đồng đôla mỹ

$3 C$10=$7,5

$3 C$10=$8

$3 C$10=$8,5

$10,50 $11,00 $11,50

Dòng tiền tính theo đồng đôla Mỹ trước thuế $52,50 $42,20 $31,90

Ứng dụng phân tích hồi quy số liệu của dòng tiền và tỷ giá

trong quá khứ theo phương trình sau:

PCFt = a0 + a1℮t + µt 

PCFt = phần trăm thay đổi của dòng tiền đã diều chỉnh lạm phát, tính theo đồng nội tệ trong

khoản thời gian t

℮t= phần trăm đổi tỷ giá trực tiếp của đồng tiền trong khoản thời gian t.

µt= sai số ngẩu nhiên

a0= hệ số góc

a1= hệ số hồi quy

RỦI RO QUI ĐỔI

Báo cáo tài chính

Hợp nhất tính theo đồng tiền của công ty

mẹ

Hợp nhất tính theo đồng tiền của công ty

con

Tập hợp cáo tài chính của các công ty

con

RỦI RO QUI ĐỔI

• Rủi ro báo cáo tài chính hợp nhất của

công ty đa quốc gia trước các biến động

tỷ giá được biết đến như là rủi ro qui đổi

Các yếu tố quyết định đến rủi ro quy đổi

Tỷ lệ trong hoạt động kinh doanh của công ty đa quốc gia do các công

ty con nước ngoài thực hiện.

Tỷ lệ trong hoạt động kinh doanh của công ty đa quốc gia do các công

ty con nước ngoài thực hiện.

Vị trí của các công ty con ở nước ngoài

Vị trí của các công ty con ở nước ngoài

Phương pháp kế toán mà công ty đa quốc gia sử dụng

Phương pháp kế toán mà công ty đa quốc gia sử dụng

4 QUẢN TRỊ RỦI RO KINH TẾ VÀ RỦI RO QUY ĐỔI

4.1 Quản trị rủi ro kinh tế

Quản trị rủi ro kinh tế biểu thị bất cứ sự tác động nào của tỷ giá lên các dòng tiền tương lai của một công ty

Các bước giảm rủi ro kinh tế của công ty đa quốc gia

Đánh giá rủi ro kinh tế Tái cấu trúc để giảm rủi ro

kinh tế

Tái cấu trúc để giảm rủi ro kinh tế

Những vấn đề liên quan đến quyết định tái cấu trúc

Những vấn đề liên quan đến quyết định tái cấu trúc

Xác định công ty có thể chịu được rủi ro như thế  nào trước khi thực hiện kiểm soát rủi ro kinh tế

Xem xét hoạt động kinh doanh

Xem xét hoạt động kinh doanh

Đánh giá dòng tiền trước thuế

Đánh giá dòng tiền trước thuế

Công ty Mandision Công ty Mandision

Tái cấu trúc để giảm rủi ro kinh tế

Độ nhạy theo tỷ giá của doanh thu < độ  nhạy theo tỷ giá của chi phí 

Độ nhạy của 

chi phí

Độ nhạy của  doanh thuChi phí

Doanh thu

>

Những vấn đề liên quan đến quyết định tái

cấu trúc: 

Công ty có nên cố gắng tăng hay giảm doanh

thu trên thị trường nước ngoài mới hay sẵn có?

Công ty có nên cố gắng tăng hay giảm doanh

thu trên thị trường nước ngoài mới hay sẵn có?

Công ty nên tăng hay giảm sự phụ thuộc vào

các nhà cung cấp nước ngoài?

Công ty nên tăng hay giảm sự phụ thuộc vào

các nhà cung cấp nước ngoài?

Công ty nên thiết lập hay loại bỏ cơ sở vật chất

sản xuất trên thị trường nước ngoài?

Công ty nên thiết lập hay loại bỏ cơ sở vật chất

sản xuất trên thị trường nước ngoài?

Công ty có nên tăng hay giảm mức nợ bằng

đồng ngoại tệ?

Công ty có nên tăng hay giảm mức nợ bằng

đồng ngoại tệ?

• => Bất cứ việc tái cấu trúc nào làm giảm

sự khác biệt định kì giữa dòng tiền ra và dòng tiền vào đều có thể làm giảm rủi ro kinh tế do sự biến động của dòng tiền đó.

Xem xét lại hoạt động của các đơn vị

khác

Xem xét lại hoạt động của các đơn vị

khácXem xét lại hoạt động của các đơn vị

khácXem xét lại hoạt động của các đơn vị

khác

Ví dụ:

Công ty Wagner là một công ty Mỹ theo đuổi một dự án tại Nga trong 6 năm Công ty đã mua nhà máy sx từ chính phủ Nga cách đây 6 năm với giá 500 triệu Rúp Khi Rúp trị giá 0.16 đô la Mỹ tại thời điểm của cuộc đầu tư, Wagner

cần 80 triệu đô la để mua nhà máy Chính phủ Nga đảm bảo

6 năm tới khi dự án hoàn tất họ sẽ mua lại với giá 500 triệu rúp Sáu năm sau, số tiền Nga bỏ ra mua nhà máy:

500x0.34= 17 tr USD Ngay cả khi giá của nhà máy vào

thời gian bán bằng với giá của thời gian mua( Tính bằng

đồng Rúp), giá bán của nhà máy bằng đồng đô la Mỹ vào thời gian bán ít hơn giá mua 79%

Phòng vệ rủi ro đối với tài sản cổ định

Tạo ra khoản nợ bằng

đồng tiền mà khoản nợ

đó khớp với dự tính của

tài sản vào thời điểm

tương lai khi tài sản

được bán đi

Công ty đa quốc gia không biết được ngày bán tài sản và giá bằng đồng tiền địa phương công ty sẽ bán

=> Công ty không tạo

ra được khoản nợ khớp với ngày và số tiền bán tài sản cố định

• Ví dụ: Công ty Columbus có công ty con tại 

Anh. Công ty con dự báo rằng sẽ có thu nhập 

là 20 triệu bảng Anh vào năm nay. Để phòng 

vệ rủi ro quy đổi, Columbus có thể thực hiện  một sự phòng vệ kì hạn cho thu nhập dự kiến  bằng cách bán kì hạn 1 năm 20 tr GBP. Tỷ giá kì  hạn vào thời gian đó là 1.6 đô la Mỹ, bằng với 

tỷ giá giao ngay. 

Phòng vệ rủi ro với các hợp đồng kì hạn

Vào cuối năm, Columbus có thể mua 20 tr

GBP với tỷ giá giao ngay và hoàn thành

Thu nhập có thể bù đắp cho khoản lỗ

1.6  USD/GBD

1.6  USD/GBD

• Tỷ giá trung bình là 1,5 thì thu nhập của công

ty sẽ được quy đổi như sau:

• Nếu tỷ giá 1 năm sau giảm, khoản tiền quy đổi

làm thu nhập của công ty giảm 2trUSD

Thu nhập quy đổi= thu nhập công ty con x tỷ

giá trung bình = 20x1.5 = 30 tr USD

Thu nhập quy đổi= thu nhập công ty con x tỷ

giá trung bình = 20x1.5 = 30 tr USD

của công ty là:

Lợi nhuận trên hợp đồng kì hạn

= khoản tiền nhận được từ việc bán hợp đồng kì hạn – khoản tiền chi trả để thực hiện nghĩa vụ hợp đồng kì hạn

= (20x1.6)-(20x1.5)= 2 trUSD

Lợi nhuận trên hợp đồng kì hạn

= khoản tiền nhận được từ việc bán hợp đồng kì hạn – khoản tiền chi trả để thực hiện nghĩa vụ hợp đồng kì hạn

= (20x1.6)-(20x1.5)= 2 trUSD

Dự báo thu nhập không chính xác

Không đủ hợp đồng kì hạn cho một số loại tiền

Làm tăng rủi ro giao dịch

I R

4

4

4

4

4

4

Câu 5:

• Lợi ích của phương pháp phòng vệ rủi ro đối  với tài sản cố định là việc tạo ra khoản nợ 

bằng đồng tiền mà khoản nợ đó khớp với dự  tính của tài sản vào thời điểm ……… khi  tài sản được bán đi 

• Trả lời:

Tương lai

CÁM ƠN CÔ VÀ CÁC BẠN

ĐÃ THEO DÕI