Giáo trình kinh tế học tiền tệ ngân hàng

Mối quan hệ nhân quả giữa hiện tượng tăng cung tiền trong nên kinh tế với hiện tượng tăng liên tục giá cá hàng hóa, với chu kỷ phát triển kinh tế, với biến động của lãi suất - một biến

D H THI HOA MAI (Chu biên)

DAI HOC QUOC GIA HA NỘI

TRINH THỊ HOA MAI ( CHỦ BIEN)

VŨ THỈ DẬU — NGUYÊN THỊ THU

NHÀ XUẤT BẢN ĐẠI HỌC QUOC GIA HA NỘI

PHAN CONG BIEN SOAN:

1 PTS Trinh Thi Hoa Mai:

Chương II, Chương II, Chương IV, Chương V Chương VỊ (VI.2); Chương VỊI (VH.2 và VI.4)

LOI MO DAU

Tiền gắn với những thay đổi trong các hoạt động kinh tế Mối quan

hệ nhân quả giữa hiện tượng tăng cung tiền trong nên kinh tế với hiện

tượng tăng liên tục giá cá hàng hóa, với chu kỷ phát triển kinh tế, với biến động của lãi suất - một biến số cực kỷ nhạy cắm đối với các quyết định của người tiêu dùng và các nhà đầu tư cho thấy tiền tac dong dén nhiều biến số kinh tế và có ánh hưởng quan trọng đến sự phát triển kinh

tế của mỗi quốc gia Chính vì thế, việc nghiên cứu sự vận động của tiền

trong nên kinh tế sẽ là căn cứ để giải thích hiện tượng lạm phát, để đưa ra

những khuyến cáo đối với chính phủ khi thực hiện chính sách kinh tế vĩ

mô Việc quản lý tiền trỏ thành mối quan tâm hảng dầu của các nhả

hoạch định chính sách của chính phủ ổ mỗi quốc gia

Liên quan tới sự vận động của tiền trong nền kinh tế lả hoạt động của ngân hàng và các tổ chức trung gian tài chính khác (như: công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỷ tương trợ ), các thị trưởng tài chính (như:

thị trường trái khoán, thị trưởng cổ phiếu ) Hệ thống tài chính nảy

không chỉ tác động tới dời sống hàng ngày của mỗi cá nhân, mà cỏn liên

quan tới sự luân chuyển những dỏng vốn trong nên kinh tế Điều đó sé

tác động tới hiệu guả hoạt động của các doanh nghiệp, đến tình trạng

kinh tế của các nước khác nhau

Lĩnh vực tiền tệ, ngân hàng và thị trưởng tài chính là một lĩnh vực

luôn luôn biến động và có ánh hưởng lớn tới mọi hoạt động của nền kinh

tế một quốc gia Những sự bất ổn định trong lĩnh vực này của một quốc

gia lại có ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế các quốc gia khác Cuộc khủng

hoắng tài chính tiền tệ ở các nước Đông Nam A, được bắt đầu từ tháng 7

năm 1997 tại Thái Lan, sau đó lan ra nhiều nước khác, đã cho thấy rõ vị

trí của hoạt động tài chính trong nên kinh tế

Trong chương trình đào tạo Củ nhân kinh tế của khoa Kinh tế Đại

học Quốc gia Hà Nội, môn học K7 tế học Tiền tệ - Ngân hảng, thuộc

vào môn học bắt buộc cho cả 3 chương trình đào tạo: Củ nhân Kinh tế

chính trị, Cử nhân Quản trị kinh doanh và Củ nhân Kinh tế đối ngoại

Đây là môn học được giảng dạy cho sinh viên ó giai đoạn chuyên ngành,

tức là khi sinh viên đã học xong khối kiến thúc chung, cơ bản, trong đó có

môn Kinh tế học với 2 phần Kinh tế học vi mô và Kinh tế học vĩ mô

Kinh tế học Tiển tệ - Ngan hang là môn học nghiên cúu sự vận

động của hệ thống tài chính nói chung, sự vận động của hệ thống ngân

hàng nói riêng để tìm ra những căn cứ cho việc hoạch định các chính sách

tài chính, tiền tệ của chính phủ trong nên kinh tế Thực chất là sự cụ thể

hóa môn kinh tế học vĩ mô trong một lĩnh vực cụ thể, quan trọng của nên

kinh tế: lĩnh vực tiền tệ, ngân hàng

Các vấn đề cụ thể được đề cập đến trong môn học gồm:

- Tiền tệ trong nên kinh tế và mối liên quan giữa sự vận động của

tiền với các hiện tượng kinh tế (lạm phát, chu kỳ kinh doanh, thâm hụt

ngân sách )

- Lãi suất - một biến số đặc biệt quan trọng có ảnh hưởng lón tỏi

tinh trạng chung của nên kinh tế

- Hệ thống ngân hàng bao gồm: ngân hàng thương mại (trung gian tài chính lón nhất) và ngân hàng trung ương (cơ quan quản lý và điều hành chính sách tiền tệ)

- Thị trưởng tài chính bao gồm: thị trưởng trái khoán, thị trưởng cổ

phiếu, thị trưởng ngoại hối.

~ Mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ vả chính sách tải chính trong

diều hảnh kinh tế vĩ mô của nhả nước

Dể dáp ứng yêu câu đảo tạo, chúng tôi biên soạn giáo trình A2 #ế học Tiền tệ Ngán hàng như là sự tiếp nối giáo trình Kinh tế học vi

mô và vĩ mô về cả phương tiện trình bày cũng như về kết cấu

Giáo trình gồm 7 chương:

Chương I: Những vấn dễ chung Chương II: Lãi suất

Chương III: Các tố chức tài chính Chương IV: Quá trình cung ứng tiền tệ

Chương V: Ngân hảng trung ương và chính sách tiền tệ Chương VI: Tải chính quốc tế

Chương VII: Tiền tệ trong nên kinh tế vĩ mô

Sau mỗi chương chúng tôi có tập hợp một số câu hỏi vả bài tập,

nhằm giúp sinh viên hiểu rõ hơn những luận điểm chính đã trình bày trong bài và bước đầu làm quen với một số bải tập vận dụng Chính vì

vậy phan C4 hởi vả bải rập được xem là phân bắt buộc, mà mỗi sinh

viên phái nghiên cứu khi kết thúc mỗi chương

Tiền tệ - Ngân hàng là lĩnh vực hết sức phức tạp, chịu ánh hưởng

của nhiều nhân tố thưởng xuyên biến động Vì vậy, để học tốt môn học, sinh viên cân nắm vững phương pháp trửu tượng hóa khoa học, biết sử

dụng các phương pháp cụ thể như phương pháp phân tích tổng hợp,

phương pháp so sánh, dồng thởi biết sử dụng thảnh thạo các công cụ

phân tích kinh tế như số liệu vả chí số, mô hình kinh tế, đỗ thị

Gido trinh Kinh té hoc tién té Ngân hảng †à một công trình tập thể Mặc dù các tác giả tham gia biên soạn đều là những cán bộ giảng dạy

5

rat co tâm huyết, có trách nhiệm, đã tham gia giảng dạy môn học này cho sinh viên nhiều khóa trong khoa trong trưởng va 6 một số có số đảo tạo

khác, nhưng khó tránh khỏi những khiếm khuyết So với lần xuất bản trước,

lần tái bản này, chúng tô đã có sửa chữa đôi chỗ với mục đích cung cấp

tư liệu cần thiết và bổ ích để trợ giúp cho sinh viên trong quá trình học

tập, chúng tôi mong nhận được nhiều ý kiến dóng góp của các nhà

nghiên cứu, các bạn sinh viên và tất cá những ai quan tâm dến lĩnh vực khoa học này

Những ý kiến xin gửi về bộ môn Tiền tệ Ngân hảng, khoa Kinh

tế Đại học Quốc gia Hà Nội

Xin chân thành cảm ơn

CÁC TÁC GIÁ

Chuong I

NHUNG VAN DE CHUNG

1.1 Tong quan vé tién té

1.1.1 Tién la gi?

Xã hội đã tửng trái qua thởi kỷ mà các hoạt dộng kinh tế diễn ra không có sự có mặt của tiền Tiền xuất hiện khi không còn có sự trao đổi trực tiếp các sản phẩm với nhau, khi đó nền kinh tế dối chác chuyển sang nên kinh tế tiền tệ

Các nhà kinh tế dịnh nghĩa tiền là bất cứ phương tiện nảo được thửa nhận chung để thanh toán cho việc mua bán, trao đổi hàng hoá dịch vụ hoặc thanh toán nợ nần Nó là một phương tiện trao đối Trong lịch sử phát triển hàng hoá, đã có rất nhiều loại hàng hóa khác nhau được dong vai tro tién tệ Những loại hàng hóa nảy phái đạt một số tiêu chuẩn

nhất định:

Có giá trị cao Được chấp nhận một cách rộng rãi

Dễ chia nhỏ và đồng chất

Dễ chuyên chổ, dễ bảo quản

Thông thưởng, người ta thưởng dùng khái niệm "đồng tiền" để nói

vẻ "tiền" Song không nên dồng nhất khái niệm "tiền" (money) và khái niệm "đồng tiền" (currency) Nếu "đồng tiền" là khái niệm chỉ những tở

giấy hoặc tiền kim loại cụ thể, thì tiền là khái niệm rộng hơn, nó [a tat ca những phương tiện được thửa nhận trong thanh toán hàng hóa, dịch vụ, bao gồm những đồng tiền, các tở séc, các món tiền gửi tiết kiệm, thẻ tin

dụng.v.V

Rộng hơn khái niệm "tiền" là khái niệm "của cải" (wealth) Của cải bao gồm: Tiền (money) và những tài sản như trái khoán, cổ phiêu, bat

động sản

Một lượng tiền kiếm được trong một khoảng thời gian (ví dụ

Itháng, Inăm) gọi là thu nhập (income) Như vậy thu nhập được biểu hiện

ở một lượng tiền nhất định nhưng nó không thể được đồng nhất với khái

niệm "tiền"

Trong các khái niệm trên, chí có tiền là đối tượng nghiên cứu của

môn học này Các khái niệm khác chỉ được dé cập đến trong quan hệ với

khái niệm tiền Chúng là đối tượng nghiên cứu của các môn học khác

1.1.2 Các chức năng của tiền

Phương tiện trao đổi:

Tiển là phương tiện thông qua đó các hàng hóa và dịch vụ được

trao đổi cho nhau Tiền làm phương tiện trao đổi thường là đồng tiền hoặc tiền séc

Khi chưa có tiền làm phương tiện, việc trao đối chí có thể diễn ra

khi có sự trùng khóp giữa các ý muốn khác nhau Và điều này đòi hỏi chi

phí về thông tin và giao dịch tương đối lón Trên ý nghiã ấy, tiền làm

phương tiện trao đổi đưa đến nhiều hiệu quả cho nên kinh tế Việc dùng

tiền trong trao đối đã khắc phục được chỉ phí về thời gian và công sức tìm

kiếm người có nhu câu trao đổi với mình Việc tiết kiệm thời gian và công sức trong giao dịch khiến cho xã hội có thể sử dụng nguồn lực này để sản

xuất thêm hàng hóa và dịch vụ mới

Như vậy, làm phương tiện trao đổi, tiền thúc đẩy tăng hiệu quả

kinh tế qua việc tiết kiệm được chỉ phí giao dịch, hơn nữa nó còn cho phép thực hiện chuyên môn hóa, thúc đẩy sự phân công lao động xã hội

Đơn vị dánh giá:

Là đơn vị đánh giá, tiển dược dùng dể do giá trị các hàng hoá vả

dịch vụ trong nên kinh tế, dể biểu thị giá cá của các hàng hóa vả dịch vụ

Trong nên kinh tế dối chác, việc trao đối hàng hoá và dịch vụ diễn

ra rất phức tạp, vì không có đơn vị chung dé danh gia giá trị của chúng Chang hạn dế thực hiện các hảnh vi trao đối 3 mặt hàng thông thưởng: bia, ngô và cam trước hết người ta phái ấn dịnh giá của mỗi mat hang theo mặt hàng khác như sau:

Giá của bia được tính bằng ngô hoặc cam

Giá của ngô được tính bằng bia hoặc cam

- Giá của cam được tính bằng bia hoặc ngô

Như vậy, phải có rất nhiều loại giá khác nhau Một cách khái quát,

khi cần trao dối N mặt hàng khác nhau thì số giá cần thiết để phục vụ quá

(N -1)

trình trao đổi sẽ là: N

Ví dụ: nếu cân trao đổi 10 mặt hàng thì số giá cần thiết cho trao

đổi này lả 45 giá, nếu số mặt hàng là 100 thì số giá sẽ là 4950 loại giá

Việc dùng tién trong trao đối đã khắc phục được khó khăn trên do

có thể qui đổi tất cả những loại hàng hóa khác nhau thành một đơn vị

thống nhất, đó là tiền Ví dụ: Để trao đổi 10 loại hàng hoá cần 10 giá,

100 loại hàng hóa cần 100 giá N hàng hoá cân trao đổi thì số giá cần thiết là N giá

Phương tiện dự trữ giá trị:

Tiển là phương tiện dự trữ giá trị vì nó có thế dùng để mua sắm

trong tương lai Khi có thu nhập, người ta có thể chưa sử dụng số tiền đó

dé mua hàng ngay, mà giữ lại dưới nhiều hình thức khác nhau như tiền

mặt, cổ phiếu, trái khoán, dất dai.v.v Như vậy, tiền có thé là phương

9

tiện dự trữ giá trị, mặc dủ nó không phải là phương tiện dự trừ giá trị du)

nhất

Việc dự trữ giá trị bằng các tải sắn khác có thé sinh lời, trong khi

do du tri bang tiền mặt phải chịu chỉ phí có hội do không được hướng

lãi, phái chịu phí tốn báo quán, thậm chí có thể bị mất giá nêu có lạm

phát Tuy nhiên, người ta vẫn cất giữ tiền do tiền có tính lỏng cao

Tính lỏng của một tài sắn được hiểu lả khá năng chuyển dối ra tiền mặt của một tài sản, dược do bằng thởi gian và chỉ phí cân thiết dể

chuyển dối tai sản đó sang tiền mặt Cũng chính vì thế tiền mặt là tài san

có tính lỏng cao nhất

1.1.3 Hệ thống tiên tệ

Tổng hợp tất cá các phương tiện thanh toán trong nền kinh tế tạo thành hệ thống thanh toán hay hệ thống tiền tệ Củng với sự phát triển

của nên kinh tế, hệ thống tiền tệ cũng ngảy càng trỏ nên đa dạng vả phức

tạp Ở mỗi một hệ thống tiền tệ nhất định, phương tiện thanh toán (đồng tiền) được tổn tại dưới những dạng cụ thể Ví dụ: bạc, vàng đã từng là vật ngang giá chung, là phương tiện thanh toán chung cho một thởi kỷ Sau

đó tiền giấy thay thé cho tiền kim loại

Dặc điểm chung trong sự phát triển của hệ thống tiền tệ hay sự

thay thế các dạng cụ thể của tiền luôn xuất phát tử chính nhu cầu của quá trình trao đổi, mà đồng tiền là một phương tiện phục vụ quá trình đó Đồng thời quá trình đó luôn hướng tới những loại đồng tiền tiện lợi, mà

giá trị chức năng (giá trị xã hội) của nó được để cao hơn hẳn so với giá trị

tự nhiên của chúng

Khi việc in tiền giấy đấm bảo an toản thì đồng tiền chỉ là sự thỏa

ước pháp lý do chính phủ quy định và nó có thể thay đổi theo tửng quốc gia, từng thởi kỳ

10

Sự tiền triển của hệ thống thanh toán trải qua các nấc thang sau:

Hoá tệ:

Một hàng hóa giữ vai trỏ của một vật trung gian trao đối, dược thửa nhận là phương tiện thanh toán gọi là hoá tệ Hoá tệ gồm 2 loại: hóa

tệ không kim loại và hóa tệ bằng kim loại quy

* Hoá tệ không kim loại dược sứ dụng phố biến ở thời kỷ dầu của

nên kinh tế tiền tệ Loại hóa tệ này gdm những hàng hóa rất khác nhau, tủy vào sự lựa chọn của tửng dịa phương Ví dụ: thổ dân các bở biến châu

A, châu Phi trước đây đã dùng vó sỏ, vỏ ốc làm tiền Người dân quần dáo Sôlomon dùng răng thú Gạo dược dùng ó Philippin, Ấn Độ Trung Quốc

dùng dao, vải lụa làm tiền Những loại gia súc như dê, cửu, bỏ, rượu

vang, thuốc lá cũng là những hàng hóa dược nhiều nơi dùng làm tiên Mỗi loại hàng hóa được dùng làm tiền đều có ưu điểm và nhược điểm Tuy không chứa dựng những mầm mống lạm phát nhưng hóa tệ không kim loại có tính chất thửa nhận thấp, lại khó báo quản, khó chia nhỏ vả không dồng chất Chính những bất tiện nảy đã dẫn đến sự thay thế hóa tệ không kim loại bằng hóa tệ kim loại quý

* Hóa tệ kim loại quý xuất hiện tử cuối thế kỳ XIX, được thể hiện

tập trung ở các kim loại như đồng, chì, kẽm, thiếc , sau đó là vàng, bạc

Tiên bằng kim loại quý xuất hiện sớm nhất ổ vùng Địa Trung Hải Tiền

kim loại dầu tiên 6 Anh lam bang thiéc, 6 Nga va Thuy Si lam bằng déng, 6 Hy Lap lam bing sat Héa tệ kim loại được dùng làm tiền cho tới cuối thế kỷ XIX và dầu thế ký XX Loại tiền này khắc phục được

những nhược điểm của các loại hoá tệ không kim loại Tuy nhiên, vảo

thời kỷ này nhu cầu trao đối hàng hoá đã trỏ nên rất lón, trong khi tiền

kim loại (nhất là kim loại qúi như vàng vả bạc) lại bị giới hạn bởi trữ

lượng khai thác Việc chỉ trả, chuyến đối tiền kim loại trổ nên bất tiện

Hơn nữa, loại tiền này dễ bị làm giả hoặc hao hụt trọng lượng Chính vì

thế chức năng thước do giá trị của nó kém chính xác

1]

Tin té:

Tín tệ được hiểu là thứ tiền không có giá trị thực, nhưng do quy ưóc

xã hội mà nó được dùng làm tiền Tín tệ bao gồm:

* Tiền bằng kim loại: loại tiền này khác với tiền kim loại ổ chỗ giá

trị nội tại của nó thường không phù hợp vói giá trị danh nghia

z

* Tiền giấy: ở Trung Quốc từ đởi Tống đã xuất hiện tiền giấy Ở

Việt Nam vào cuối đời Trần, Hồ Quý Ly đã thí nghiệm cho phát hành

tiền giấy Nhân dân đối tiền đồng cho nhà nước để lấy tiền giấy (Iquan tiền đồng đổi được 2 quan tiền giấy) Việc sử dụng tiền giấy của Hỗ Quý

Ly nhanh chóng thất bại vì nhà Hồ sớm bị lật đổ

Lịch sử phát triển tiền giấy rõ nhất ở châu Âu từ đầu thế kỷ XVII

Tiền giấy có 2 loại:

1 Tiền giấy lưu hành thay cho tiền vàng và bạc ký thác ở ngân

hàng Dùng loại tiền này có thể đổi lấy vàng và bạc với số lượng tương

đương với giá trị ghi trên tiền giấy

2 Loại tiền giấy bắt buộc lưu hành không đem đổi ra vàng bạc

được Ở Anh 1931, ở Pháp năm 1936 đã cưỡng bức lưu hành loại tiền này

Ưu điểm của tín tệ là có thể làm phương tiện để lưu thông một khối

lượng hàng hoá lón Tín tệ dễ bảo quản, dễ chia nhỏ đồng chất, do vậy

đáp úng được sự phát triển của sản xuất Tuy nhiên tín tệ lại chúa đựng

kha nang lam phat va chi phí lưu hành tín tệ thưởng cao, bao gồm: Chỉ

Có thể gửi tiền chỏ thanh toán vào ngân hàng Khi cần, người gửi

có thế viết séc rút tiền ra, hoặc thực hiện chuyến khoán để thanh toán

Bút tệ xuất hiện dầu tiên ó nước Anh và ngày cảng có vai trỏ quan trọng ở những quốc gia có nền kinh tế phát triển Việc sử dụng bút tệ làm

giám khối lượng tiền mặt trong lưu thông, do vậy giám dược chỉ phí cho

xã hội Song chỉ phí của việc sử dụng loại tiền nảy rất lón do phải sử

dụng, bảo quản và lưu trữ một khối lượng số sách lón, trong thởi gian

dải Dùng loại tiền này cũng phải cần thời gian để chuyến séc tử nơi nay

đến nơi khác

Tiền điện tử:

Sự phát triển của tin học và điện tử đã cho ra đởi một loại tiền mới,

đó là tiền điện tử Loại tiền nảy cho phép tất cả các công việc giấy tỏ có

thể được loại bỏ bằng cách chuyển sang hệ thống chuyển khoán diện tử

Đó là hệ thống trong đó mọi cuộc thanh toán được thực hiện nhỏ hệ

thống thiết bị máy tính điện tử Khi cần thanh toán chỉ cần ấn số mã bí

mật của mình vào máy là có thể chuyển tiền tử tài khoắn của mình tới tài khoản của cửa hàng Khi cửa hàng kiểm tra thấy đúng thì sẽ giao hàng

cho người mua Trưởng hợp cần thanh toán nợ cũng tương tự như vậy

Loại tiền này có ưu điểm: tiến hành thanh toán nhanh, không cần tiền mặt, không cân soạn thảo và viết giấy tỏ Song, việc sứ dụng nó lại

phụ thuộc vào trình độ công nghệ thông tin và sự mỏ rộng của hệ thống

này Mặt khác, loại tiền này dễ bị mất cắp, nhất là trong trưởng hợp bị lộ

"mã bí mat"

L1.4 Cung tiền tệ và các phép đo lượng cung tiền

Cung tiên tệ:

Cung tiền tệ là tổng phương tiện đóng vai trỏ là tiền trong nền kinh

tế Mức cung tiền bao gồm các khối tiền sau:

Khối tiền M, : bao gồm tiền mặt và tiền gửi không kỷ hạn Khối

tién M, có tính lông cao nhất, vì những tải sắn này có thế trực tiếp làm

phương tiện trao dối

Khối tiền M;: bao gồm khối tiền M, và các loại tiền gửi có kỷ

hạn ngăn như tải khoản tiền gửi ó thị trưởng tiền tệ, tiền gúi tiết kiệm Dó

lả những khối tiền có tính lông tương dối cao, vì chúng có thế chuyển

sang tiền mặt một cách nhanh chóng với chỉ phí thấp

Khối tiền M.: gồm M; và những loại tài sắn kém lỏng hơn như

tiền gửi kỷ hạn loại lón, cố phân quỷ tương trợ thị trưởng tiền tệ, hợp

đồng mua lại dải hạn

- Khối tiền L: gồm M; và những tai sản có tính lỏng thấp hơn như những chứng khoán kho bạc ngắn hạn, thương phiếu, trái khoán tiết kiệm

và hối phiếu được ngân hảng chấp nhận

Bang |: Ban tom tắt thành phần tổng hợp tiền

+ Tiền gửi thị trưởng tiền tệ

! Hợp đồng mua lại qua đêm

M,= +M;

+ Tiền gửi có kỳ hạn loại lớn

I4

+ Cổ phần quỷ tương trợ thị trưởng tiền tệ + Hợp đồng mua dải hạn

L # +M;

+ Chứng khoán kho bạc ngắn hạn + Thương phiếu

+ Trái khoán tiết kiệm + Hối phiếu ngân hàng chấp nhận thanh toán

Các phép do lượng tiên:

Định nghĩa về tiền như là bất cứ phương tiện gì được chấp nhận

chung trong việc thanh toán cho hàng hóa vả dịch vụ, cho thấy: tiền được định nghĩa theo thái độ của mọi người Để đo lượng tiền, cần có một định

nghĩa chính xác để biết tài sản nào được tính trong lượng tiền Có hai

phương pháp để do lượng tiền: phương pháp lý thuyết và phương pháp

kinh nghiệm _

Phương pháp lý thuyết định nghĩa tiền bằng cách dùng lý thuyết kinh tế để quyết định xem những thứ gì trong số các tải sản phẩi được

đưa vào để đo lượng tiền Phương pháp này cho rằng: chỉ có những tài

sẵn nào có tác dụng như một phương tiện trao đổi mới nằm trong lượng

tiền cung ứng Ví dụ: tiền mặt, séc, séc du lịch, Song trên thực tế có

những tài sản khác có tác dụng như một phương tiện trao đổi, nhưng

không hoàn toàn "lỏng", như tải sản tiết kiệm ở ngân hàng Loại tài sắn

nảy có thể nhanh chóng chuyến ra tiền mặt mà không cân phải chịu phí

tốn

Phương pháp kinh nghiệm do lượng tiền bằng cách xem xét phép

đo lượng tiền nảo có tác dụng tốt nhất trong dự báo các hoạt động kinh tế

liên quan tới sự vận động của tiền Ví dụ: phép do lượng tiền cho phép dự

báo tốt nhất về diễn biến của lạm phát hoặc chu kỳ kinh doanh

15

Có thể chọn trong các phép đo để tìm ra phép do ưu tiên Tuy

nhiên, trên thực tế: một phép đo tốt nhất trong thời kỳ này lại không phải

là phép do giúp dự báo tốt trong các thời kỳ sau Mặt khác, một phép do

dự báo tốt về diễn biến lạm phát lại không phải là một phép đo tốt về chu

kỷ kinh doanh

Như vậy, cả hai phương pháp đều không đưa ra được một đánh giá

chính xác về lượng tiên cung ting Do lượng tiền cung ứng là một van dé

phúc tạp, không ổn định Nó thay đổi theo từng giai đoạn phát triển của hoạt động tài chính và cũng không giống nhau ỏ các quốc gia

I.2 Tổng quan về hệ thống tài chính

1.2.1 Sơ đô dòng luán chuyển vốn và hệ thống tài chính

Trong nên kinh tế luôn luôn có hiện tượng:

- Có những cá nhân, doanh nghiệp, các tổ chức có tiền để rỗi (vốn nhàn rỗi) Có thể do họ chỉ tiêu ít hơn thu nhập, hoặc do họ chưa đến hạn

phải chỉ tiêu (tiền bán hàng đã thu được nhưng chưa phải chỉ lương, chờ thanh toán hoặc chờ nộp thuế ) Số tiền này nếu để nằm yên một chỗ sẽ

phải mất chi phi cơ hội, do vậy, họ có thế đem cho vay số tiền này trong một thời gian nhất định để hưởng lãi

- Bên cạnh đó, lại có những doanh nghiệp, tổ chúc hoặc cá nhân dang rat can tiền để chỉ tiêu cho dau tu hoặc cho tiêu dùng, do vậy họ

phải đi vay

Các hiện tượng trên làm xuất hiện nhu cầu chuyển vốn từ người cho vay đến người đi vay Có thể minh họa dòng luân chuyển vốn trong

nền kinh tế qua sơ đỏ sau:

16

| Trung gian tài chính

Người cho vay vốn Người đi vay

(Người tiết kiệm) (Người chi tiêu)

Tài chính trực tiếp là con đường dỏng vốn đi qua các thị trưởng tài

chính Cỏn tải chính gián tiếp là con dưởng dỏng vốn đi qua các trung gian tài chính Các thị trưởng tài chính và các trung gian tài chính là các

kiệm vốn không có khá năng dầu tư sinh lợi, qua cho vay họ sẽ tạo ra thu nhập tử lãi suất thu được; còn người chỉ tiêu có thể thu được lợi nhuận do

kinh doanh bằng vốn di vay Irưởng hợp người đi vay vì mục dích tiêu dùng thì món vay sẽ cho phép họ mua dược hàng hóa đúng lúc nhất

Hệ thống tải chính cho phép chuyến vốn tử những ngưởi không có

cơ hội dâu tu sinh lợi tới những người có cơ hội dẫu tư sinh lợi, điều đó

sẽ làm tăng tính hiệu quá của nền kinh tế

1.2.2 Thi trường tài chính

Khái niệm:

Thị trưởng tải chính là nơi dẫn vốn tử nơi thửa tới nơi thiếu vốn,

bằng các hoạt động mua bán các giấy tỏ có giá trị, thể hiện trái quyển

(quyền được hưởng) của chủ thế mua đối với chủ thể phát hành

Trên thị trưởng tài chính, người đi vay và người cho vay gặp nhau một cách trực tiếp, có thể dựa trên mối quan hệ quen biết Tuy nhiên, thị

trưởng tải chính có hạn chế như chi phí thông tin và giao dịch lón (chi

phi thông tin về người vay, chi phí hợp đồng, chỉ phí môi giới )

Công cụ của thị trường tài chính:

Các công cụ của thị trưởng tiên tệ đó là các chứng khoán vay nợ

ngắn hạn, có kỷ hạn thanh toán tử một năm trỏ xuống

- Tín phiếu kho bạc là giấy ghi nợ của kho bạc khi huy động vốn

để giải quyết những khó khăn nhất thởi trong ngân sách nhà nước Thời

hạn của chứng khoán này thông thưởng là 3 thang, 6 thang va 12 thang

Chúng không phát hành dựa trên cơ sở lãi suất trực tiếp, mả được phát hành trên cơ sở chiết khấu, có nghĩa là giá mua tín phiếu thấp hơn mệnh

giá của nó Ví đụ: một tín phiếu kho bạc ky hạn một năm được mua với

số tién 14 900.000 déng Tin phiếu này được thanh toán 1 triệu đồng khi

mãn hạn Chênh lệch giữa giá mua với giá thu hồi là thu nhập lãi

18

Tín phiếu kho bạc là công cụ lông nhất trên thị trưởng tiền tệ vả cũng là công cụ an toản nhất vì không có khá năng xắy ra võ nợ

Thương phiếu: thương phiếu là công cụ vay nợ ngắn hạn được các

ngân hảng lón vả các công ty nối tiếng phát hành dé tài trợ nhu cầu vốn tạm thởi của công ty Mỗi khi lãi suất thì trưởng giám xuống thì việc các

ngân hảng thường vay vốn bằng công cụ thương phiếu thường dễ hơn và

các nhà quản lý tài chính công ty thưởng chuyển tử vay vốn ngân hàng

sang thương phiếu

- Hối phiếu được ngân hàng chấp nhận là hối phiếu ngân hàng do một công ty phát hành, được thanh toán trong thởi gian sắp tới và được

ngân hảng bảo đảm với một khoản lệ phí bằng cách ngân hàng đóng dấu

"đã chấp nhận" lên hối phiếu

Đó là những lệnh chỉ trắ một số tiền nhất định, tại một thời điểm nhất định được ký phát đối với một định chế tài chính Khi người bị kỹ phát là một ngân hàng đồng ý nhận trách nhiệm vẻ mình, họ sẽ đóng dấu

"chấp nhận" củng với một chữ ký có hiệu lực vào tö "lệnh thanh toán

không diều kiện" này Kể tử thởi điểm đó, hối phiếu trổ thành một cam kết chấp nhận thanh toán của ngân hảng về một khoản tién nao đó

Kỳ phiếu ngân hàng là giấy nhận nợ của ngân hàng huy động vốn

bổ sung

Công cụ của thị trưởng vốn:

Công cụ của thị trưởng vốn là những chứng khoán có kỳ hạn thanh

toán trên một năm Giá của những loại chứng khoán này có mức dao động mạnh, vì thế chúng được coi là những tài sản đầu tư có độ rủi ro cao

- Cổ phiếu là giấy chứng nhận quyển sở hữu phân vốn đóng góp-

vào công ty của các cổ đông Đó là trái quyển vẻ vốn đối với tài sản và

“thu nhập rỏng của công ty Xét về hình thức có cổ phiếu ký danh và cổ

19

phiếu vô danh, còn nếu xét về quyền được hưởng thì có cố phiếu thưởng

và cố phiếu ưu đãi

- Vay thế chấp là những món tiền cho các cá nhân hoặc công ty

kinh doanh vay để mua nhà đất hoặc các công trình, trong đó các tài sản

này được dùng làm vật thế chấp cho món vay

- Trái phiếu là một chứng khoán xác nhận nợ của chủ thể phát hành

và quyển được hưởng những khoản lãi suất nhất định theo những thỏi hạn

xác định Trái phiếu tham gia thị trường vốn có kỳ hạn trên Ì năm Có

nhiều loại trái phiếu như: trái phiếu công ty, trái phiếu ngành hoặc địa

phương, trái phiếu chính phủ

Cấu trúc của thị trưởng tài chính:

Thị trưởng trái khoán là thị trưởng chuyển vốn gắn với những

khoản nợ và dùng các công cụ vay nợ như trái khoán, món vay thế chấp

Thị trường cố phiếu là thị trường chuyển vốn gắn với những khoản

nợ có kèm theo quyển được sở hữu một phân tài sản và một phân lợi

nhuận của công ty

Khái niệm chung cho cả hai loại thị trường này là thị trường chứng

khoán Các chứng khoán có kỳ hạn thanh toán khác nhau và việc mua

bán các loại chứng khoán này cũng được tiến hành trên hai thị trường

khác nhau Đó là thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Thị trường tiền tệ là nơi diễn ra việc mua bán các chúng khoán có

kỷ hạn thanh toán I năm và dưới l năm như: giấy nợ ngắn hạn của doanh nghiệp, các thương phiếu, khế ước giao hàng, kỳ phiếu ngân hàng, thư tín

dụng của các công ty xuất nhập khẩu

Thị trưởng vốn là nơi diễn ra việc mua bán các chúng khoán có ky

hạn lón hơn 1 nam

20

Việc mua bản chứng khoán mới phát hành và mua bán lại chúng khoán dược tố chức trên các thị trưởng khác nhau: thị trưởng cấp I (thị trưởng sơ cấp) và thị trưởng cấp II ( thị trưởng thứ cấp)

Thị trưởng cấp I là nơi mua bán các chứng khoán mới phát hành

(mua bán lần dau) Thông thưởng việc mua bán chứng khoán lần dâu

được thực hiện thông qua ngân hàng thương mại và các công ty tài chính

Giá của chúng khoán trên thị trưởng nảy phụ thuộc vào mệnh giá của chúng Hoạt động của thị trưởng cấp I sẽ làm thay đối số vốn dâu tư của các công ty dầu tư

Thị trưởng cấp II là nơi mua bán lại các chứng khoán Giá chứng khoán trên thị trưởng nảy là do thị trưởng quyết định Nếu mua một

chứng khoán trên thị trưởng cấp I là I triệu đồng thì giá của chứng khoán nảy trên thị trưởng cấp II có thể lón hơn hoặc nhỏ hơn I triệu đồng Điều

đó do quan hệ cung - cầu xác định Thị trưởng cấp II không làm tăng quy

mô vốn dâu tư của công ty nhưng nó có vai trỏ rất quan trọng Một mặt,

nó làm cho chứng khoán có thế chuyển đối ra tiền mặt (các chứng khoán trổ nên "lỏng" hơn), do vậy sẽ tạo điều kiện cho thị trưởng cấp I hoạt

động; mặt khác, thị trưởng cấp II xác dịnh giá chứng khoán mả công ty bán trên thị trưởng cấp I, nó cho biết mức giá nào của chứng khoán sẽ

được thị trưởng chấp nhận

Thị trưởng cấp II có thế tố chức theo hai cách: sở giao dịch chứng khoán và thị trưởng trao tay Số giao dịch chứng khoán là nơi người mua

và người bán chứng khoán (có thé là nhà đại lý hoặc môi giới) gặp nhau

tại một vị trí trung tâm để tiến hành mua bán Cỏn thị trưởng trao tay là nơi tại đó các nhà buôn ở các địa điểm khác nhau sẽ mua bán thẳng với

bất kỳ ai đến với họ và chấp nhận giá của họ Đây là thị trưởng có tính

cạnh tranh cao vả không khác nhiều so với sở giao dịch

1.2.3 Trung gian tai chinh

Khái niệm: Trung gian tải chính là các hình thức tố chức kinh doanh tiền tệ, dứng ra làm trung gian chuyển vốn tử người cho vay tối người di vay, tử nơi thửa tới nơi thiếu

Bằng hoạt động "trung gian", các trung gian tài chính tạo ra lợi

nhuận cho mình: họ đặt một mức lãi suất cao hơn cho các món vay so với mức lãi suất mả họ thanh toán cho vốn mả họ đi vay của người tiết kiệm

Cũng như thị trưởng tải chính, các trung gian tải chính làm lợi cho

cả người tiết kiệm, lẫn người chỉ tiêu, qua đó huy động triệt để nguồn

vốn để cung cấp vốn cho nên kinh tế hoạt động

So với thị trưởng tài chính, các trung gian tài chính mang nhiều ưu

điểm hơn: giúp cho những người có món tiết kiệm nhỏ có thể thực hiện được việc cho vay; do chuyên môn hóa, các trung gian tài chính đã làm giảm đáng kể các chỉ phí thông tin và giao dịch; mặt khác, những người không quen biết nhau, qua trung gian tải chính vẫn có thể tạo lập được

các quan hệ vay mượn

Các trung gian tải chính:

- Các tổ chức nhận tiền gửủi:

Các tổ chức nảy bao gồm: các ngân hàng thương mại, các hiệp hội tiết kiệm và cho vay, các tổ chức tín dụng

+ Các ngân hàng thương mại tạo ra nguồn vốn bằng cách: mỏ tài

khoản séc cho khách hảng, huy động tiết kiệm và các loại tiền gửi có kỷ

hạn Số vốn huy động được, các ngân hàng thương mại sử dụng để cho

vay như cho vay thương mại, cho vay tiêu dùng, cho vay thế chấp, mua

các chứng khoán hoặc trái khoán Với tư cách là trung gian tài chính, các ngân hàng thương mại đi vay để cho vay.

L Các tổ chức cho vay vả tiết kiệm: nguồn von hang dầu của họ là

loại tiền gửi tiết kiệm, sau dó là tiền gửi có kỷ hạn và tiền gửi có thé phat

séc Với tiền vốn huy động được, họ cho vay thế chấp (thưởng là vay dải

hạn)

+ Các tố chức tín dụng là những tổ chức cho vay nhỏ, có tính hợp

tác Xã

- Các tổ chúc tiết kiêm theo hợp đồng:

Dó là các công ty báo hiểm và các quỷ tương trợ thu nhận vốn một cách định kỷ trên có số hợp đồng Các tổ chức này bao gồm:

+ Các công ty báo hiếm sinh mạng

+ Các công ty bảo hiểm cháy và tai nạn

+ Quỹ trợ cấp (tư nhân) vả các quỹ hưu trí địa phương

- Các trung gian đầu tư:

Cac trung gian dau tu bao gém:

+ Các công ty tài chính

+ Các quy tương trợ

CAU HOI VA BAI TAP

1 Câu nảo trong những câu sau là dịnh nghĩa về tiền theo cae nha kinh tế:

a Đạn kiếm dược bao nhiêu tiền trong tuần trước?

b Khi tôi tới cửa hàng tôi cần có nhiễu tiền

c Lỏng ham muốn về tiên lä gốc rễ của mọi điều vấu

d ` 'Đưa tiên đây riếu không anh sẻ chết! ``

2 Có ba loại hàng hóa do ba người sản xuất: chuối của người trồng

chuối, táo của người chủ vưởn táo, bánh ngọt của người thợ làm bánh

Giả sử người chủ vưởn táo chỉ thích chuối, người trồng chuối chỉ thích

bánh ngọt và người làm bánh ngọt lại chí thích táo Phân tích hành động

thương mại giữa ba ngưởi? Việc đưa tiền vào nên kinh tế có ảnh hưởng

tới ba người này như thế nào?

3 Xếp những tải sản sau đây theo thứ tự lỏng nhất và giải thích

e Món tiên giÌ tiết kiêm

4 Tiền không phải là phương tiện duy nhất để chứa giá trị, hơn

nữa giá trị của nó cỏn bị xói mỏn bởi lạm phát Vậy tại sao mọi người

lại muốn giữ tiền?

24

S Tìm câu trả lới dúng nhất Thị trưởng tải chính lả:

a Thị trường chuyển vốn gián tiếp

b Thị trường I rủi ro

c Th} trưởng thông tin không đối vúng

d Thị trưởng chuyến vốn trực tiếp

nó ít quan trọng hơn thị trưởng cấp I"

8 Một số nhà kinh tế cho rằng: "Nền kinh tế ó các nước dang phát

triển tăng trưởng chậm đến như vậy là do ở đó thị trưởng tải chính

không dược mỏ mang day di" Binh luận ý kiến trên

9 Cung tiền ó Việt Nam được cấu thảnh tử những bộ phận nảo?

10 Tìm mối ảnh hướng tương quan giữa chu kỷ kinh doanh va tăng cung tiền ó Việt Nam vào thởi kỷ 1985 - 1995

11 Hãy bình luận về khả năng hình thành thị trưởng chứng khoán

ở Việt Nam

12 Tiền có phải là nơi chứa giá trị tốt ở Việt Nam vào những năm

1987 - 1989 so với những năm 1992 - 1995 không? Nếu đúng thì vì sao? Vào thởi kỷ nảo bạn muốn giữ tiền hơn?

13 Nếu trong nước có sự vận động dùng thanh toán bằng séc thay

thanh toán bằng tiền mặt, bạn có tham gia không? Vì sao?

Chương II

LÃI SUẤT

Trong nên kinh tế thị trưởng, lãi suất là một phạm trủ kinh tế tổng hợp, là một biến số kinh tế thu hút sự quan tâm dặc biệt của mọi cá nhân

và doanh nghiệp Sự biến động của lãi suất anh hướng đến các quyết định

của các cá nhân và doanh nghiệp (các cá nhân có thé chỉ tiêu hay để dảnh mua bất động sắn, mua trái khoán , các doanh nghiệp hoặc các hộ gia

đình có thể đầu tư, mở rộng sản xuất hoặc tiết kiệm ), cũng như đến tình trang chung của nền kinh tế Lãi suất tác động đến đởi sống kinh tế của

từng cá nhân và của toàn bộ nên kinh tế Chính vì vậy, trong diễều hảnh kinh tế vĩ mô của nhà nước, lãi suất được coi là một trong các công cụ kinh tế quan trọng

II.1 Lãi suất

LI.I.1 Các khái niệm

Lãi suất là chi phí phải bỏ ra cho việc vay tiền, là giá cả của quyển

sử dụng tiền tệ

Thông thưởng, lãi suất được biểu thị bằng một tỷ lệ phần trăm của tống số tiền vay tính cho một đơn vị thời gian là tháng hoặc năm

Vị dụ:

- Một người gửi tiền tiết kiệm với lãi suất 13%/năm

- Một người vay tiền thế chấp nhận trá lãi suất 3%/tháng

Lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực tế:

Lãi suất danh nghiã (¡) là lãi suất chưa tính đến lạm phát (1°)

Lãi suất thực tế (¡,) là lãi suất đã dược diều chính lại theo dự kiến

vé lam phat (n°) Vì thé lãi suất thực tế phản ánh đúng hơn chỉ phí của

việc vay tiền

Ta có: i, i @

Trong đó: i, là lãi thực

¡ là lãi suất

TẺ là tỉ lệ lạm phát dự tính

Ví dụ: Nếu lãi suất là I2%/năm, tỉ lệ lạm phát dự tính là 6% /năm

thì chỉ phí thực cửa sự vay tiền: ¡,= 12% - 6% = 6%/năm

Giá trị hiện tại:

Lãi suất đối với người đi vay là khoản phải trả, còn đối với người cho vay là khoản thu được, do vậy cả người đi vay vả người cho vay đều

không chỉ quan tâm tới số tiền vay (hay cho vay), mà cỏn quan tâm tới

cái giá mà họ phải trả (hay thu được) trong tương lai có khả năng đem lại

lợi ích tốt nhất cho họ hay không Điều nảy cảng đặc biệt quan trọng đối với các trung gian tài chính - những tổ chức đi vay để cho vay Khái niệm giá trị hiện tại sẽ giúp ích cho những người tham gia thị trưởng cho vay

lựa chọn được phương án tốt nhất cho mình

Ta xem xét ví dụ sau: số tiền ban đầu là 1 triệu đổng, đem cho vay

với mức lãi suất là 10%/năm Sau Inăm số tiển đó sẽ có giá trị là

I triệu x (10,1) = 1,1 triệu đồng Điều đó có nghĩa là 1,1 triệu đồng của

năm sau chỉ có giá trị bằng Itriệu đồng hiện tại

Nếu gọi:F_ : Số tiền trong tương lai

Pv : Số tiền hiện tại

r_: Lãi suất hiện hanh/nam

Như vậy, giá trị hiện tại của một khoán tiền nảo đó trong tương lai

là số tiền mả nếu dem cho vay ngày hôm nay, với lãi suất hiện hành, sẽ tích lũy thành số tiền đó trong tương lai

Ví dụ: Gọi P, là giá trị khoản tiền nhận dược sau | nam bang | triệu đồng,

P; là giá trị hiện tại của khoản tiền đó,

r là lãi suất = 10%/nam,

Vi dụ trên cho thấy: nếu đem 0,91 triệu đổng đi cho vay với lãi

suất 10%⁄/năm thì sau một năm người cho vay sẻ thu được 1 triệu đồng

Hay nói theo cách của người cho vay thì để thu được I triệu đồng sau l

năm với lãi suất 10%/năm, anh ta phải cho vay bây giỏ 0,91 triệu đồng

Trong ví dụ nảy 0,91 triệu đồng được gọi là giá trị hiện tại cửa 1 triệu

đồng sau l năm

Thực chất giá trị hiện tại là giá trị tương lai bị chiết khấu Đó là

khái niệm rất có ý nghĩa đối với cdc nha dau tư Khi quyết định một hoạt động dâu tu, nha dau tư cần phải tính toán được giá trị hiện tại của những

khoán tiền thu được trong tương lai tử hoạt động dâu tư đó Khoản tiền

dó là căn cứ để nhà đầu tư tính toán trả giá cho hoạt động dâu tư

28

Ví dụ: Một nhà kinh doanh dịch vụ vốn muốn mua máy dể cho

thuê Giá định anh ta có thể tính được thu nhập tử việc cho thuê máy qua

các năm vả phân giá trị bán máy thanh lý khi không cho thuê nữa Với

một mức lãi suất nhất dịnh nhà dẫu tư cần phải tính xem nên trả giá bây

gid cho may do bao nhiêu thì sự dầu tư của anh ta sẽ có lãi Giá trị hiện

tại của máy sẽ là thông số mả nhà dâu tư cần tính Khi có các thông tin

bằng số, chẳng hạn cỗ máy đó dem lại thu nhập + triệu dồng một năm, thởi hạn cho thuê 2 năm, giá trị thanh lý sau 2 năm là 10 triệu đồng, lãi suất hiện hành là 10%/năm, giá trị hiện tại của các khoán thu tử việc cho thuê máy dược tính như sau:

Py = Pv, + Pv,

Trong do: Pv,: giá trị hiện tại của khoản thu nhập 6 nam thi nhất

Pv;: giá trị hiện tại của khoán tiền thu nhập ó năm thứ hai

Pvị = HIỂU DỤNG động = 3,64 triệu đồng

(1 + 0,1)

— 4 triệu đồng + 10 triệu đồng

Pv (1 + 0,1)” ; = 11,570 triệu đổng

Pv = 3,64 triệu đồng + 11,570 triệu đồng - 15,210 triệu đổng

Số tiền 15,210 triệu đồng chính là giá trị hiện tại của khoản tiền 18

triệu đồng (4 triệu đồng + 4 triệu đồng + 10 triệu đồng) sau 2 năm

Như vậy, nếu người đó mua chiếc máy nảy với giá nhỏ hơn 15,210 triệu đồng thì việc cho thuê máy của anh ta sẽ có lãi

Nguyên lý về giá trị hiện tại có thể được sử dụng để tính toán giá trị hôm nay của bất kỷ thu nhập nảo trong tương lai khi biết trước mức lãi suất cho vay hiện hành

11.1.2 Cac phép do lai suất

Lai suat hoan von (i) Dé tinh toan kha năng hoàn vốn vả dự tính nguồn lợi của vốn mang lại người ta dùng khái niệm lãi suất hoàn vồn

Tính lãi suất hoàn vốn là phương pháp tính lãi suất quan trong va chính xác nhất Lãi suất hoàn vốn là lãi suất làm cân bằng giá trị hiện tại

của một khoản tiền thanh toán trong tương lai với giá cả hôm nay của nó

Cách tính lãi suất hoàn vốn cho một số công cụ trên thị trưởng tải

chính:

Vay: đơn là hình thức cung cấp cho người vay một khoản tiền vốn

Số vốn này được trá cho người cho vay củng với một khoản tiền lãi vào

ngày mãn hạn

Ví dụ: Ngân hàng cho bạn vay món tiển là lItriệu đồng trong một

năm, với lãi suất r = 10%/năm Như vậy khoản tiền bạn phải trả ngân

hang sau một năm là: 1 triệu đổng x 10% = 1,1 triệu đồng Giá trị hôm

nay của khoản tiển đó là I triệu đồng Lãi suất hoàn vốn (¡), được tính

theo phương trình cân bằng giá trị hiện tại của 1,1 triệu đồng với giá trị

hôm nay của khoản tiền đó như sau:

bằng nhau trong một số năm Số tiền hoàn trả cố định dé da bao ham một

phần tiền gốc và một phản tiền lãi

Ví dụ: Nếu vay 100 triệu đồng theo kiểu vay này thì người vay sẽ

trả 12,6 triệu đồng mỗi năm vả phải trả như vậy trong 25 năm

30

Các kiểu vay trả dần (dể mua nhà, ôtô ) và vay thế chấp thưởng là

kiéu vay hoan trả cố định

~ £ ` £ z ok ` i z

Lãi suât hoàn vốn của kiểu vay này được tính như sau:

Giá trị hôm nay ~ 100 triệu đổng

Vì việc tính toán lãi suất hoàn vốn khó khăn nên người ta thưởng lập

sẵn một bảng với giá trị của lãi suất hoàn vốn nhất định, từ đó tính ra một

khoản cố định hàng năm mà người vay phải trả nếu anh ta vay theo kiểu vay

hoàn trả cố định Sau đây là ví dụ về một bảng vay thế chấp:

Đảng 1: Số tiên trả hảng tháng trừ dẫn một món nợ (triệu đồng)

Bang trén cho biét nhting khoan ¢6 dinh phai wa hang thang cho

món tiền vay trả dẫn

Vị dụ:

* Muốn vay 10 triệu đồng trong 2Š năm người vay phải trả 0,106

triệu déng/thang hay 1,272 triệu đổng/năm Khoản 1,272 triệu dồng/năm

(F) được tính tử phương trình sau, trong đó lãi suất hoản vốn là

~ +012)" ; (1+0,12) sưng (1+0,12) N

Trái khoán coupon là một trái khoán mà người bán nó phải thanh

toán cho người số hữu nó một số tiền lãi cố định hàng năm cho đến khi

hết thời hạn vay Ở năm cuối củng, toàn bộ khoản tiền cho vay (còn gọi

là mệnh giá) được hoản trả lại

Vi dụ: Một trái khoán coupon có mệnh giá 10 triệu đồng, tiền

coupon hang nam mả người só hữu nó nhận được là 1 triệu đồng trong

32

thdi han 10 nam (lai suat coupon 10%) Sau 10 nam người sở hữu trái khoán nhận lại được số tiền mà mệnh giá đã ghi là 10 triệu đồng

Trái khoán Coupon được phân biệt bởi 4 đặc trưng sau:

1 Chủ phát hành (công ty hoặc các cơ quan chính phủ)

Với giá hôm nay của trái khoán trén (Pb) = 10 triệu đồng

(1+i) (1+i) (1+i)

Một cách tổng quát, nếu gọi:

Pb: Giá hôm nay của trái khoán coupon

C: Tién trả cố định hàng năm

F: Mệnh giá

N: Số năm

33

La có phương trinh tinh lai suat hoan von sau:

Dể khắc phục tính chất phức tạp của việc giải phương trình nảy,

người ta tính sẵn bảng, trên đó có thể dọc ngay dược lãi suất hoản vốn

của trái khoán khi biết lãi suất coupon, giá trái khoán và thời hạn vay

Ví dụ với một bắng cho sẵn sau:

Bang 2: Gid trai khoán tính theo mỗi mệnh giá 10 triệu đồng (triệu đông)

(Lãi suất Coupon 10%)

ong được bán với gid 10 triệu

dong 6 cac năm thì lãi suất hoàn vốn bằng lãi suất coupon 10% oO

Nếu giá bán trái khoán khác mệnh giá thi lãi suất hoàn vốn khác lãi suất coupon Cu thé:

* Nếu trái khoán đó được bán với giá 9,547 triệu đồng ổ năm thứ 10 thì lãi suất hoản vốn là 10,75%

* Nếu trái khoán đó dược bán với giá 9.441 triệu đồng ỏ năm

thứ 5 thì lãi suất hoàn vốn là I1.50%

* Nếu trái khoán đó dược bán với giá 8,986 triệu đổng ổ năm

thứ 10 thì lãi suất hoản vốn là 11,75%

Như vậy, giá bán cảng cao (cảng gần với mệnh giá) thì lãi suất

hoàn vốn cảng giảm, càng gần với lãi suất coupon Giá bán cảng thấp

(càng xa với mệnh giá) thì lãi suất hoản vốn cảng tăng, cảng khác với lãi suất coupon

z aoe ^ £ a ; A rs ;

Có thể rút ra một sô nhận xét về trái khoán coupon như sau:

- Khi trái khoán coupon có giá bán hôm nay của nó đúng bằng

mệnh giá thì lãi suất hoản vốn bằng lãi suất coupon

- Giá bán trái khoán coupon luôn tỷ lệ nghịch với lãi suất hoàn

vốn, nghĩa là khi lãi suất hoàn vốn tăng thì giá trái khoán giảm vả ngược

lại

- Lãi suất hoàn vốn lớn hơn lãi suất coupon nếu giá của trái khoán

thấp hơn mệnh giá và ngược lại

Một trưởng hợp đặc biệt của trái khoán coupon là trái khoán consol, con gọi là trái khoán vĩnh viễn Người phát hành trái khoán

consol không trả lại khoản tiền vốn ban đầu và không quy định thởi hạn

mua lại trái khoán

Giá của trái khoán này (Pc) được tính như sau:

SP Oe on 1+) (1+i)” (1+ì)'

c

35

Như vậy, công thức tính giá trái khoán consol cho thấy ngay mối

quan hệ nghịch giữa giá trái khoán (Pc) với lãi suất hoàn vốn (¡)

Trái khoán chiết khấu Loại trái khoán này còn gọi là trái khoán

giám giá Đây là loại trái khoán được mua với giá thấp hơn mệnh giá của

nó và mệnh giá được hoản trả vào ngày mãn hạn

Ví dụ: Một trái khoán chiết khấu có mệnh giá I triệu đồng, nhưng

có thể mua nó với giá trị 0,9 triệu đồng Người số hữu nó sau một năm

được trả Itriệu đồng

Phương trình cân bằng tính lãi suất hoản vốn của trái khoán chiết

khấu nảy như sau: ]

0.9 =

141

Như vậy, công thức tính lãi suất hoàn vốn của trái khoán chiết

khấu cũng cho thấy mối quan hệ nghịch giữa lãi suất hoản vốn và giá

hôm nay của trái khoán

Kết luận: Lãi suất hoàn vốn của một số hình thức vay nợ chính trên thị trưởng tải chính cho thấy mối quan hệ cơ bản giữa giá trị hôm

nay của trái khoán và lãi suất của nó: khi lãi suất tăng thì giá trái khoán

giảm và ngược lại Điều nảy đã giải thích rõ hiện tượng một nhà đầu tư

chứng khoán có thể thua thiệt ngay cả khi anh ta đã mua ltrái khoán có

lãi suất thực dương, hấp dẫn Đó cũng là ý nghĩa của thước do lãi suất

Các phép đo lãi suất khác:

Lãi suất hoàn vốn là số đo chính xác nhất của lãi suất Song do lãi

suất hoản vốn khó tính toán nên người ta thưởng dùng các số đo khác, tuy kém chính xác hơn, nhưng thưởng dễ tính toán và vẫn phản ánh được

biến động của lãi suất hoàn vốn Đó là lãi suất hoàn vốn hiện hảnh (¡,) và

lãi suất hoàn vốn trên cơ sở chiết khấu (i¿)

Lãi suất hoàn vốn hiện hành:

Lãi suất hoàn vốn hiện hành là một lãi suất xấp xỉ với lãi suất hoàn

vốn, phản ánh được xu hướng biến động của lãi suất hoàn vốn nhưng dễ

tính toán hơn

Công thức tính lãi suất hoàn vốn hiện hành như sau:

C

i =—

Py

Trong do: | i, : Lai suat hoan vén hién hanh

| P,: Gia trai khoan coupon

| C: Tién coupon hang nam

Công thức này tương tự công thức tinh lãi suất hoàn vốn của trai

khoán consol Vì vậy, đối với trái khoán consol lãi suất hoàn vốn hiện

hành là phép đo chính xác của lãi suất hoàn vốn Một trái khoán coupon

có thời hạn thanh toán càng dài, nó cảng giống một trái khoán consol, thì

phép đo lãi suất hoàn vốn hiện hành càng phản ánh chính xác lãi suất hoàn vốn Thời hạn thanh toán của trái khoán càng ngắn, tính xấp xỉ của

lãi suất hoàn vốn hiện hành so với lãi suất hoàn vốn cảng kém di

Khi giá trái khoán bằng mệnh giá, lãi suất hoàn vốn hiện hành

bằng lãi suất hoàn vốn Như vậy, giá trái khoán càng xấp xỈ với mệnh giá của nó thì lãi suất hoàn vốn hiện hành càng xấp xỉ lãi suất hoàn vốn

Cũng như lãi suất hoản vốn, lãi suất hoản vốn hiện hảnh có quan hệ

nghịch với giá của trái khoán

Có thể phát biểu quy tắc về điều kiện để lãi suất hoàn vốn hiện

hành phản ánh chính xác lãi suất hoàn vốn như sau: thởi hạn trái khoán

càng dải, lãi suất hoàn vốn hiện hành càng xấp xỉ với lãi suất hoản vốn,

ngay cả khi giá trái khoán khác xa mệnh giá của nó (có thể khác tới hơn

30%) Thời hạn trái khoán cảng ngắn, lãi suất hoàn vốn hiện hảnh sẽ là

xấp xỈ tốt đối với lãi suất hoản vốn nếu giá của trái khoán cảng gần với

mệnh giá của nó Còn khi giá trái khoán va mệnh giá của nó khác nhau,

du la rất nhỏ (x 5%), thì sự khác biệt giữa lãi suất hoàn vốn hiện hành và

lãi suất hoàn vốn là rất lớn

38

Aeét luận: Lai suat hoan vén hién hanh cang la xap xi tot hon doi

voi lai sudt hoan vén, néu gid trai khoán cảng gần với mệnh giá của nó,

hoặc ký hạn thanh toán của trái khoán cảng dài Lãi suất hoàn vốn hiện

hành cảng là xấp xí kém nếu giá của trái khoán cảng xa mệnh piá cúa nó,

hoặc kỷ hạn thanh toán ngắn hón Dủ lãi suất hoàn vốn hiện hành là một xấp xỈ như thế nảo của lãi suất hoản vốn, thì một sự thay dối ó lãi suất hoan vốn hiện hành luôn báo hiệu sự thay đối cùng chiều cúa lãi suất hoàn vốn Chính tính chất này làm cho cách tính lãi suất hoàn vốn hiện hành thưởng được sử dụng trong tính toán của các nhả dầu tí chứng khoán

Lãi suất hoản vốn trên cơ sở chiết khấu:

Lãi suất hoàn vốn trên có số chiết khấu cũng là một xấp xỉ của lãi

suất hoàn vốn Công thức tính lãi suất nảy như sau:

db Ƒ Số ngay tới khi man hạn Trong đó:

i„„: Lậi suất hoàn vốn trên cơ sở chiết khấu

P„: Giá mua trái khoán chiết khấu F:_ Mệnh giá của trái khoán chiết khấu

C#uí ý: Có 2 điểm cần chú ý trong phương pháp tính lãi suất này:

1 Dung tý lệ phan trăm trên mệnh giá trái khoán

(ea chứ không dùng tý lệ phần trăm trên giá mua trái khoán

(E8) như khi tính tính lãi suât hoàn vôn

d