Tài liệu về công thức Ước Định giá cổ phiếu, trái phiếu

Phương pháp ước định giá cổ phiếu theo cổ tức dự tính: Người đầu tư vào cổ phiếu hy vọng sẽ thu được các khoản thu nhập trong tương lai do cổ phiếu đưa lại. Vì thế, có thể coi giá ước định của cổ phiếu thường có giá trị hiện tại là của các khoản đầu tư tương lai mang lại và được xác định theo công thức: P0 = Trong đó: Po : giá ước định của cổ phiếu thường Dt : cổ tức cổ phiếu dự tính thu ở cuối năm thứ t Pn : giá bán lại cổ phiếu dự kiến vào cuối năm n i : mức doanh lợi hàng năm mà người đầu tư yêu cầu cần đạt được n : số năm dự tính nắm giữ cổ phiếu Nếu: Po < giá cổ phiếu hiện hành: không nên mua cổ phiếu. Với quan điểm đầu tư vào cổ phiếu là đầu tư dài hạn; người mua cổ phiếu của công ty, hy vọng trong tương lai công ty phát triển và thu nhập từ cổ phiếu ngày càng lớn và do vậy giá cổ phiếu có thể được ước định bằng công thức sau:

11.3.1.3 Ước định giá cổ phiếu

11.3.1.3.1 Ước định giá cổ phiếu thường

Phương pháp ước định giá cổ phiếu theo cổ tức dự tính:

Người đầu tư vào cổ phiếu hy vọng sẽ thu được các khoản thu nhập trong tương lai do cổ phiếu đưa lại Vì thế, có thể coi giá ước định của cổ phiếu thường có giá trị hiện tại là của các khoản đầu tư tương lai mang lại và được xác định theo công thức:

1+ r +

( 1+r )2+ +

( 1+r )n+

Pn

( 1+ r )n

P0 = ∑

t=1

( 1+r )t+

Pn

( 1+r )n Trong đó:

Po : giá ước định của cổ phiếu thường

Dt : cổ tức cổ phiếu dự tính thu ở cuối năm thứ t

Pn : giá bán lại cổ phiếu dự kiến vào cuối năm n

i : mức doanh lợi hàng năm mà người đầu tư yêu cầu cần đạt được

n : số năm dự tính nắm giữ cổ phiếu

Nếu: Po < giá cổ phiếu hiện hành: không nên mua cổ phiếu

Với quan điểm đầu tư vào cổ phiếu là đầu tư dài hạn; người mua cổ phiếu của công ty, hy vọng trong tương lai công ty phát triển và thu nhập từ cổ phiếu ngày càng lớn và do vậy giá cổ phiếu có thể được ước định bằng công thức sau:

t =1

∞ Dt

( 1+r )t

Bời vì, khi n  ∞ thì Pn/ (1+i)n  0

Như vậy, trên quan điểm đầu tư dài hạn thì giá cổ phiếu là giá hiện tại của dòng cổ tức nhận được trong tương lai và vì thế công thức trên được gọi là “ Mô hình chiết khấu dòng cổ tức” trong định giá cổ phiếu Để ước định giá cổ phiếu thường cần ước tính số cổ tức có thể nhận được hàng năm Thông thường người ta phân biệt làm ba trường hợp

* Trường hợp cổ tức tăng đều đặn hàng năm

Giả sử công ty trả cổ tức hàng năm cho cổ đông theo một tỷ lệ tăng đều đặn là g và D0 là cổ tức được trả ở năm trước Như vậy, cổ tức dự tính nhận được ở năm thứ nhất là D1 = D0 (1+g); ở năm thứ hai là D2 = D0 (1+g)2; … Từ đó giá cổ phiếu được xác định:

P0 = DO(1+g) + Do(1+g)

2

+ … + Do(1+g)

n

+…

Nhân cả 2 về của phương trình với (1+i)/(1+g)

P0 x 1+i = Do + D0(1+g) + D0(1+g)

2

+ … + D0(1+g)

n – 1

Lấy phương trình sau trừ đi phương trình trước ta được

P0 x 1+i - P0 = D0 - D0(1+g)

n

Khi n →∞ và với i>g thì:

D0( 1+ g)n

( 1+i )n → 0, ta có:

P0 x 1+i - P0 = D0

1+g Nhân cả 2 vế phương trình trên với (1+g):

P0 (1+i) – P0 (1+g) = D0 (1+g)

⇒ P0= D0(1+g )

i - g

Hoặc P0= D1

i - g

*Trường hợp cổ tức hàng năm không thay đổi

Trường hợp cổ tức hàng năm chia cho cổ đông không thay đổi, tức là g=0 Vì vậy giá cổ phiếu được xác định bằng công thức sau:

P0 = D0 / i

* Trường hợp cổ tức hàng năm tăng không đều đặn.

P0= ∑

t =1

T Dt

( 1+i )t+

∑

t =1

∞ DT +t

( 1+i )t

( 1+i )T

Dựa vào mô hình tăng trưởng ổn định, có:

Po = ∑

t=1

T Dt

( 1+i)t+

1 ( 1+i)T x

DIVT+1 i−g

Ta có: Dt = D0 (1+GS)t và DT+1 = DT (1+g)

Do vậy:

P0 = ∑

t=1

T D0(1+GS)t ( 1+i)t +

1 (1+i)T x

D0( 1+GS)T( 1+g )

i−g

11.3.1.3.2 Ước định giá cổ phiếu ưu đãi

Phần lớn cổ phiếu ưu đãi cho phép các cổ đông hưởng lợi tức cổ phần cố định hàng năm tương tự như lợi tức của trái phiếu có lãi suất cố định Khi đó giá ước định của cổ phiếu ưu đãi được xác định theo công thức:

Biến đổi công thức tương tự phần trên có thể rút ra:

i Trong đó: Pp : giá ước định cổ phiếu ưu đãi

DP : cổ tức cổ phiếu ưu đãi hàng năm

i : mức doanh lợi hàng năm người đầu tư yêu cầu

11.3.2 Phân tích trái phiếu

11.3.2.1 Ước định giá trái phiếu

Từ đó giá trái phiếu có lãi suất cố định có thể được ước định theo công thức sau:

P= C1

1+r +

C

( 1+r )2+

C

( 1+r )3+⋯+

C

( 1+r)n+

F

( 1+r )n

P = ∑

t=1

n

C

( 1+r)t +

F

( 1+r )n

Trong đó:

P: giá trái phiếu ước tính

C: tiền lãi trái phiếu hàng năm

M: giá trị hoàn vốn của trái phiếu

n: số năm tính toán

r: tỷ lệ chiết khấu được xác định theo lãi suất thị trường hoặc tỷ suất sinh lời cần thiết của người đầu tư

Việc ước định giá trái phiếu sẽ giúp cho người đầu tư so sánh giữa giá ước định của trái phiếu (P) với giá trái phiếu trên thị trường (Pt) để có quyết định đầu tư phù hợp Khi đó có thể xảy

ra 3 trường hợp:

P > Pt người đầu tư nên mua

P< Pt thì người đầu tư không nên mua

P = Pt tuỳ theo từng trường hợp có thể hoặc không nên đầu tư

11.3.2.2 Các đại lượng đo lường mức sinh lời của trái phiếu

11.3.2.2.1 Lãi suất danh nghĩa

Lãi suất danh nghĩa là lãi suất mà người phát hành công bố trả cho người đầu tư và thường được ghi trên trái phiếu Nó được xác định theo tỷ lệ phần trăm của mệnh giá trái phiếu

Lãi suất danh nghĩa = LS thực + lạm phát

11.3.2.2.2 Lãi suất hiện hành của trái phiếu

Lãi suất hiện hành thể hiện khả năng sinh lời của trái phiếu ở thời điểm hiện hành và được xác định theo công thức:

Lãi suất hiện hành = Tiền lãi trái phiếu hàng năm (C)

Giá trái phiếu hiện hành

Cả lãi suất danh nghĩa và lãi suất hiện hành chưa phản ánh khả năng sinh lời của trái phiếu theo thời gian

11.3.2.2.3 Lãi suất hoàn vốn của trái phiếu

Lãi suất hoàn vốn của trái phiếu là mức lãi suất sao cho với lãi suất đó làm cho giá trị hiện tại của các khoản thu nhập trong tương lai do trái phiếu đem lại bằng với giá mua của trái phiếu đó

Gọi IRR là lãi suất hoàn vốn của trái phiếu, theo định nghĩa trên ta có công thức:

P= ∑

t=1

Trong đó:

P: Là giá mua trái phiếu

CFt: Khoản tiền thu được trong năm thứ t

n: số năm tính toán

Có nhiều phương pháp khác nhau để xác định lãi suất hoàn vốn Chẳng hạn phương pháp đồ thị, phương pháp thử, phương pháp nội suy…

11.3.2.2.4 Lãi suất cho đến khi đáo hạn của trái phiếu

Gọi YTM là lãi suất đáo hạn của trái phiếu khi đó ta có công thức:

P= ∑

t =1

n

C

( 1+YTM )t +

M

( 1+YTM )n

Trong đó:

P: Giá mua trái phiếu

C: lãi (lợi tức) trái phiếu hàng năm

M: Mệnh giá trái phiếu

n: số năm tính toán (được tính từ thời điểm mua cho đến khi trái phiếu đáo hạn) Lãi suất đáo hạn cũng chính là lãi suất hoàn vốn nên xác định lãi suất đáo hạn cũng sử dụng các phương pháp đã nêu trên

Lãi suất đáo hạn là đại lượng được sử dụng rất thường xuyên để đo lường mức sinh lời của trái phiếu Trên thị trường trái phiếu, lãi suất đáo hạn của những trái phiếu chủ yếu được niêm yết hàng ngày và được công bố trên báo chí

11.3.2.2.5 Lãi suất kỳ hạn của trái phiếu

Khi nhà đầu tư mua trái phiếu tại một thời điểm, nắm giữ trái phiếu đó sau 1 kỳ (thường là một năm) bán đi trước khi trái phiếu đáo hạn Lúc này nhà đầu tư vừa được hưởng lãi do thời gian nắm giữ và còn có thể nhận được một khoản lãi (hoặc lỗ) do chênh lệch giữa giá bán và giá mua

Do đó, có thể hiểu: Lãi suất kì hạn của trái phiếu thể hiện khả năng sinh lời của trái phiếu khi nắm giữ trái phiếu trong một kỳ hạn nhất định và được xác định theo công thức:

Pt

Trong đó:

Re lãi suất kì hạn của trái phiếu

Pt : giá mua trái phiếu tại thời điểm t

Pt+1 : giá bán trái phiếu tại thời điểm t +1

Ta có thể thấy rằng

Nếu Pt+1 > Pt người đầu tư có lãi

Nếu Pt+1 < Pt khi đó người đầu tư bị lỗ vốn

Khi Pt+1 = Pt người đầu tư hoà vốn

Như vậy có thể thấy rằng, khi trái phiếu đang lưu hành trên thị trường, giá trái phiếu do quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định Vậy giá trái phiếu chịu tác động bởi những yếu tố nào? Hay nói cách khác, trong điều kiện thị trường cạnh tranh, những nhân tố nào ảnh hưởng làm tăng, giảm giá trái phiếu Có thể xem xét những yếu tố chủ yếu có ảnh hưởng tới giá trái phiếu: Khả năng và tình hình tài chính của người phát hành là nhân tố ảnh hưởng lớn đến giá trái phiếu đang lưu hành trên thị trường Nếu người phát hành có khả năng thanh toán lãi và vốn gốc khi đến hạn và tình hình tài chính của công ty lành mạnh khi đó sẽ thu hút các nhà đầu tư, giá trái phiếu trên thị trường sẽ tăng lên Ngược lại, nếu người phát hành có những dấu hiệu biểu hiện khả năng thanh toán sụt giảm, tình hình tài chính không vững chắc, không hấp dẫn các nhà đầu tư có thể làm cho giá cả trái phiếu giảm

Bài 55: Tình hình công ty:

1/ + Số lượng cổ phiếu thường đc phép phát hành là 1.2tr CP và đã phát hành 800.000 CP

+ Số lượng cổ phiếu ưu đãi loại tích lũy và không tham dự được phép phát hành: 40.000 CP và đã phát hành 20.000 CP vs mệnh giá 10.000d/CP, cổ tức: 9%/năm

2/ Trong tháng 1 năm N, cty đã hoàn thành việc phát hành thêm 100.000 cổ phiếu thường

3/ Theo báo cáo KQKD, LNTT năm N là 1.900 trd, thuế suất thuế TNDN là 25%

4/ Tháng 12/N cty công bố hệ số chi trả cổ tức 0,7 và trả 1 lần từ ngày 20/12/N đến 28/12/N

5/ Theo chiến lược phân chia lợi tức cổ phần của cty trong 2 năm tới, mức tăng cổ tức hàng năm

là 15%, hai năm tiếp là 13%/năm, những năm sau cổ tức tăng đều 5%/năm

6/ Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư 10%/năm

Giải:

Bước 1: LNST = LNTT x (1 – thuế suất TNDN)

Bước 2: Tính số CP thường lưu hành đến 1 thời điểm trả cổ tức : 800.000 + 100.000

Bước 3: LNST dành trả cổ đông ưu đãi = Số CP ưu đãi x mệnh giá x cổ tức = 20.000x10.000x 9% Bước 4: LNST dành trả cổ đông thường = (B1-B3) x hệ số chi trả cổ tức

Bước 5: Cổ tức cho 1 CP thường trong năm = B4/B2

I Đúng/sai

1 Cổ đông thường là người trực tiếp điều hành hoạt động kinh doanh của công ty.

 S, không phải tất cả cổ phiếu đều đúng, 1 số công ty cổ phần thuế người điều hành (giám đốc, quản lý, ) => không có quyền trực tiếp điều hành

2 Một trong những bất lợi của trái phiếu có thể mua lai là nhà phát hành không xác định được giá mua lại.

 S, giá mua lại và thời điểm mua lại dc xác định ngay thời điểm phát hành trái phiếu

3 Thị trường chứng khoán phi tập trung là thị trường không liên tục.

 S,

4 Thị trường chứng khoán được dặc trưng của bởi hình thức tài chính trực tiếp.

 Đ, đây là 1 trong những đặc điểm chủ yếu của chứng khoán, người cần vốn, người thừa

vốn đều trực tiếp tham gia thị trường giữ họ không có trung gian tài chính

5 Chứng quyền là loại chứng khoán thường được phát hành kèm theo một đợt phát hành cổ phiếu.

 S, kèm theo trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, các định quyền được mua cổ phiếu thường

theo quy định nhất định

6 Trái phiếu có thể chuyển đổi chỉ có thể được phát hành bởi công ty cổ phần.

 Đ, cho phép ng mua được chuyển đổi thành chứng khoán khác của nhà phát hành (cổ phiếu thường, )

7 Nguồn chi trả lợi tức trái phiếu công ty là lợi nhuận sau thuế.

 S, lợi nhuận trước thuế, vì lợi tức trái phiếu là trả tiền lãi cho trái phiếu

8 Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu thường được phát hành bởi doanh nghiệp nhà nước chuẩn bị cổ phần hóa.

 S, trái phiếu có quyền mua cổ phiếu thường của công ty => công ty có cổ phiếu thường sẵn => đã là công ty cổ phần sẵn rồi

9 Trái phiếu có quyền mua cổ phần chỉ có thể được phát hành bởi công ty cổ phần.

 Đ, trái phiếu có quyền mua cp thường của cty cổ phần

10 Các cổ đông đều được quyền tham dự Đại hội đồng cổ đông để quyết định các vấn đề quan trọng của công ty.

 S, k phải tất cả, mà cổ đông phải có đủ điều kiện (cty đại chúng)

11 Các doanh nghiệp được phép phát hành trái phiếu đều có thể phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi.

 S, công ty cổ phần, công ty TNHH, được phát hành trái phiếu, nhưng trái phiếu có thể chuyển đổi có đặc điểm cho người nắm giữ chuyển thành cổ phiếu thường, => chỉ có công ty cổ phần được phát hành

12 Quyền mua cổ phiếu thường có thời hạn ngắn hơn chứng quyền.

 Đ, quyền mua cổ phiếu và chứng quyền đều cho phép ng nắm gữi mua cổ phiếu với giá xác định , quyền mua cổ phiếu ngắn vì cổ đông hiện hữu ; chứng quyền là giao dịch đọc lập , thời gian dài

13 Công ty luôn phải trả cổ tức cho cổ đông theo định kỳ hằng năm.

 S, công ty làm ăn có lãi, lợi nhuận sau thuế dương, điều kiện đủ: đòi hỏi công ty trong năm có quyết định có chi trả cổ tức hay không, chi rả cổ tức bao nhiêu

14 Đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư được quyền trực tiếp đưa ra quyết định phân bổ vốn đầu tư.

 S, nhà đầu tư không có quyền kiểm koát hằng ngày => không trực tiếp phân bổ

15 Chứng quyền được phát hành dành cho cổ đông hiện hành của công ty

 S Vì chứng quyền dc phát hành cùng việc phát hành cp ưu đãi và trái phiếu

16 Quyền mua cổ phần là loại chứng khoán phái sinh được phát hành dành cho cổ đông hiện hành của công ty.

 Đ, Quyền mua cổ phần hay còn gọi là quyền tiên mãi (right) là một loại của chứng khoán phái sinh là quyền ưu tiên mua trước dành cho các cổ đông hiện hữu của một công ty cổ phần, được mua một số lượng cổ phần trong một đợt phát hành cổ phiếu phổ thông mới tương ứng với tỷ lệ cổ phần hiện có của họ trong công ty, tại một mức giá xác định (thường là thấp hơn giá thị trường) và trong một khoảng thời gian rất ngắn