Phương pháp ước định giá cổ phiếu theo cổ tức dự tính: Người đầu tư vào cổ phiếu hy vọng sẽ thu được các khoản thu nhập trong tương lai do cổ phiếu đưa lại. Vì thế, có thể coi giá ước định của cổ phiếu thường có giá trị hiện tại là của các khoản đầu tư tương lai mang lại và được xác định theo công thức: P0 = Trong đó: Po : giá ước định của cổ phiếu thường Dt : cổ tức cổ phiếu dự tính thu ở cuối năm thứ t Pn : giá bán lại cổ phiếu dự kiến vào cuối năm n i : mức doanh lợi hàng năm mà người đầu tư yêu cầu cần đạt được n : số năm dự tính nắm giữ cổ phiếu Nếu: Po < giá cổ phiếu hiện hành: không nên mua cổ phiếu. Với quan điểm đầu tư vào cổ phiếu là đầu tư dài hạn; người mua cổ phiếu của công ty, hy vọng trong tương lai công ty phát triển và thu nhập từ cổ phiếu ngày càng lớn và do vậy giá cổ phiếu có thể được ước định bằng công thức sau:
Trang 111.3.1.3 Ước định giá cổ phiếu
11.3.1.3.1 Ước định giá cổ phiếu thường
Phương pháp ước định giá cổ phiếu theo cổ tức dự tính:
Người đầu tư vào cổ phiếu hy vọng sẽ thu được các khoản thu nhập trong tương lai do cổphiếu đưa lại Vì thế, có thể coi giá ước định của cổ phiếu thường có giá trị hiện tại là của cáckhoản đầu tư tương lai mang lại và được xác định theo công thức:
Po : giá ước định của cổ phiếu thường
Dt : cổ tức cổ phiếu dự tính thu ở cuối năm thứ t Pn : giá bán lại cổ phiếu dự kiến vào cuối năm n
i : mức doanh lợi hàng năm mà người đầu tư yêu cầu cần đạt đượcn : số năm dự tính nắm giữ cổ phiếu
Nếu: Po < giá cổ phiếu hiện hành: không nên mua cổ phiếu.
Với quan điểm đầu tư vào cổ phiếu là đầu tư dài hạn; người mua cổ phiếu của công ty, hyvọng trong tương lai công ty phát triển và thu nhập từ cổ phiếu ngày càng lớn và do vậy giá cổphiếu có thể được ước định bằng công thức sau:
t =1
∞ Dt
(1+r )t
Bời vì, khi n ∞ thì Pn/ (1+i)n 0
Như vậy, trên quan điểm đầu tư dài hạn thì giá cổ phiếu là giá hiện tại của dòng cổ tức nhậnđược trong tương lai và vì thế công thức trên được gọi là “ Mô hình chiết khấu dòng cổ tức” trongđịnh giá cổ phiếu Để ước định giá cổ phiếu thường cần ước tính số cổ tức có thể nhận được hàngnăm Thông thường người ta phân biệt làm ba trường hợp.
Trang 2* Trường hợp cổ tức tăng đều đặn hàng năm
Giả sử công ty trả cổ tức hàng năm cho cổ đông theo một tỷ lệ tăng đều đặn là g và D0 là cổtức được trả ở năm trước Như vậy, cổ tức dự tính nhận được ở năm thứ nhất là D1 = D0 (1+g); ởnăm thứ hai là D2 = D0 (1+g)2; … Từ đó giá cổ phiếu được xác định:
Nhân cả 2 về của phương trình với (1+i)/(1+g)
P0 x 1+i = Do + D0(1+g) + D0(1+g)
+ … + D0(1+g)
n – 1
Lấy phương trình sau trừ đi phương trình trước ta đượcP0 x 1+i - P0 = D0 - D0(1+g)
⇒P0=D0(1+g )
i - g
Hoặc P0=D1i - g
*Trường hợp cổ tức hàng năm không thay đổi
Trường hợp cổ tức hàng năm chia cho cổ đông không thay đổi, tức là g=0 Vì vậy giá cổphiếu được xác định bằng công thức sau:
P0 = D0 / i
* Trường hợp cổ tức hàng năm tăng không đều đặn.
Trang 31(1+i)T x
Ta có: Dt = D0 (1+GS)t và DT+1 = DT (1+g)Do vậy:
P0 = ∑
T D0(1+GS)t(1+i)t +
1(1+i)T x
D0(1+GS)T(1+g )
11.3.1.3.2 Ước định giá cổ phiếu ưu đãi
Phần lớn cổ phiếu ưu đãi cho phép các cổ đông hưởng lợi tức cổ phần cố định hàng nămtương tự như lợi tức của trái phiếu có lãi suất cố định Khi đó giá ước định của cổ phiếu ưu đãiđược xác định theo công thức:
Biến đổi công thức tương tự phần trên có thể rút ra:
iTrong đó: Pp : giá ước định cổ phiếu ưu đãi
DP : cổ tức cổ phiếu ưu đãi hàng năm
i : mức doanh lợi hàng năm người đầu tư yêu cầu
11.3.2 Phân tích trái phiếu
11.3.2.1 Ước định giá trái phiếu
Từ đó giá trái phiếu có lãi suất cố định có thể được ước định theo công thức sau:
Trang 4(1+r )3+⋯+C
(1+r )n
P =∑
r: tỷ lệ chiết khấu được xác định theo lãi suất thị trường hoặc tỷ suất sinh lời cần thiếtcủa người đầu tư.
Việc ước định giá trái phiếu sẽ giúp cho người đầu tư so sánh giữa giá ước định của tráiphiếu (P) với giá trái phiếu trên thị trường (Pt) để có quyết định đầu tư phù hợp Khi đó có thể xảyra 3 trường hợp:
P > Pt người đầu tư nên mua
P< Pt thì người đầu tư không nên mua
P = Pt tuỳ theo từng trường hợp có thể hoặc không nên đầu tư
11.3.2.2 Các đại lượng đo lường mức sinh lời của trái phiếu
11.3.2.2.1 Lãi suất danh nghĩa
Lãi suất danh nghĩa là lãi suất mà người phát hành công bố trả cho người đầu tư và thườngđược ghi trên trái phiếu Nó được xác định theo tỷ lệ phần trăm của mệnh giá trái phiếu.
Lãi suất danh nghĩa = LS thực + lạm phát
11.3.2.2.2 Lãi suất hiện hành của trái phiếu
Lãi suất hiện hành thể hiện khả năng sinh lời của trái phiếu ở thời điểm hiện hành và đượcxác định theo công thức:
Lãi suất hiện hành = Tiền lãi trái phiếu hàng năm (C)Giá trái phiếu hiện hành
Trang 5Cả lãi suất danh nghĩa và lãi suất hiện hành chưa phản ánh khả năng sinh lời của trái phiếutheo thời gian
11.3.2.2.3 Lãi suất hoàn vốn của trái phiếu
Lãi suất hoàn vốn của trái phiếu là mức lãi suất sao cho với lãi suất đó làm cho giá trị hiệntại của các khoản thu nhập trong tương lai do trái phiếu đem lại bằng với giá mua của trái phiếuđó.
Gọi IRR là lãi suất hoàn vốn của trái phiếu, theo định nghĩa trên ta có công thức:
P: Là giá mua trái phiếu
CFt: Khoản tiền thu được trong năm thứ t n: số năm tính toán.
Có nhiều phương pháp khác nhau để xác định lãi suất hoàn vốn Chẳng hạn phương pháp đồthị, phương pháp thử, phương pháp nội suy…
11.3.2.2.4 Lãi suất cho đến khi đáo hạn của trái phiếu
Gọi YTM là lãi suất đáo hạn của trái phiếu khi đó ta có công thức:
t =1n
P: Giá mua trái phiếu
C: lãi (lợi tức) trái phiếu hàng nămM: Mệnh giá trái phiếu
n: số năm tính toán (được tính từ thời điểm mua cho đến khi trái phiếu đáo hạn)Lãi suất đáo hạn cũng chính là lãi suất hoàn vốn nên xác định lãi suất đáo hạn cũng sử dụngcác phương pháp đã nêu trên.
Trang 6Lãi suất đáo hạn là đại lượng được sử dụng rất thường xuyên để đo lường mức sinh lời của tráiphiếu Trên thị trường trái phiếu, lãi suất đáo hạn của những trái phiếu chủ yếu được niêm yết hàngngày và được công bố trên báo chí.
11.3.2.2.5 Lãi suất kỳ hạn của trái phiếu
Khi nhà đầu tư mua trái phiếu tại một thời điểm, nắm giữ trái phiếu đó sau 1 kỳ (thường làmột năm) bán đi trước khi trái phiếu đáo hạn Lúc này nhà đầu tư vừa được hưởng lãi do thời giannắm giữ và còn có thể nhận được một khoản lãi (hoặc lỗ) do chênh lệch giữa giá bán và giá mua.Do đó, có thể hiểu: Lãi suất kì hạn của trái phiếu thể hiện khả năng sinh lời của trái phiếu khi nắmgiữ trái phiếu trong một kỳ hạn nhất định và được xác định theo công thức:
Nếu Pt+1 > Pt người đầu tư có lãi
Nếu Pt+1 < Pt khi đó người đầu tư bị lỗ vốnKhi Pt+1 = Pt người đầu tư hoà vốn
Như vậy có thể thấy rằng, khi trái phiếu đang lưu hành trên thị trường, giá trái phiếu doquan hệ cung cầu trên thị trường quyết định Vậy giá trái phiếu chịu tác động bởi những yếu tốnào? Hay nói cách khác, trong điều kiện thị trường cạnh tranh, những nhân tố nào ảnh hưởng làmtăng, giảm giá trái phiếu Có thể xem xét những yếu tố chủ yếu có ảnh hưởng tới giá trái phiếu:
Khả năng và tình hình tài chính của người phát hành là nhân tố ảnh hưởng lớn đến giá tráiphiếu đang lưu hành trên thị trường Nếu người phát hành có khả năng thanh toán lãi và vốn gốckhi đến hạn và tình hình tài chính của công ty lành mạnh khi đó sẽ thu hút các nhà đầu tư, giá tráiphiếu trên thị trường sẽ tăng lên Ngược lại, nếu người phát hành có những dấu hiệu biểu hiện khảnăng thanh toán sụt giảm, tình hình tài chính không vững chắc, không hấp dẫn các nhà đầu tư cóthể làm cho giá cả trái phiếu giảm.
Trang 7Bài 55: Tình hình công ty:
1/ + Số lượng cổ phiếu thường đc phép phát hành là 1.2tr CP và đã phát hành 800.000 CP
+ Số lượng cổ phiếu ưu đãi loại tích lũy và không tham dự được phép phát hành: 40.000 CP và đãphát hành 20.000 CP vs mệnh giá 10.000d/CP, cổ tức: 9%/năm
2/ Trong tháng 1 năm N, cty đã hoàn thành việc phát hành thêm 100.000 cổ phiếu thường3/ Theo báo cáo KQKD, LNTT năm N là 1.900 trd, thuế suất thuế TNDN là 25%
4/ Tháng 12/N cty công bố hệ số chi trả cổ tức 0,7 và trả 1 lần từ ngày 20/12/N đến 28/12/N5/ Theo chiến lược phân chia lợi tức cổ phần của cty trong 2 năm tới, mức tăng cổ tức hàng năm
là 15%, hai năm tiếp là 13%/năm, những năm sau cổ tức tăng đều 5%/năm6/ Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư 10%/năm
Bước 1: LNST = LNTT x (1 – thuế suất TNDN)
Bước 2: Tính số CP thường lưu hành đến 1 thời điểm trả cổ tức : 800.000 + 100.000
Bước 3: LNST dành trả cổ đông ưu đãi = Số CP ưu đãi x mệnh giá x cổ tức = 20.000x10.000x 9%Bước 4: LNST dành trả cổ đông thường = (B1-B3) x hệ số chi trả cổ tức
Bước 5: Cổ tức cho 1 CP thường trong năm = B4/B2
1 Cổ đông thường là người trực tiếp điều hành hoạt động kinh doanh của công ty.
S, không phải tất cả cổ phiếu đều đúng, 1 số công ty cổ phần thuế người điều hành(giám đốc, quản lý, ) => không có quyền trực tiếp điều hành
2 Một trong những bất lợi của trái phiếu có thể mua lai là nhà phát hành không xácđịnh được giá mua lại.
S, giá mua lại và thời điểm mua lại dc xác định ngay thời điểm phát hành trái phiếu3 Thị trường chứng khoán phi tập trung là thị trường không liên tục.
S,
4 Thị trường chứng khoán được dặc trưng của bởi hình thức tài chính trực tiếp.
Đ, đây là 1 trong những đặc điểm chủ yếu của chứng khoán, người cần vốn, người thừa
vốn đều trực tiếp tham gia thị trường giữ họ không có trung gian tài chính
5 Chứng quyền là loại chứng khoán thường được phát hành kèm theo một đợt pháthành cổ phiếu.
S, kèm theo trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, các định quyền được mua cổ phiếu thường
theo quy định nhất định
Trang 86 Trái phiếu có thể chuyển đổi chỉ có thể được phát hành bởi công ty cổ phần.
Đ, cho phép ng mua được chuyển đổi thành chứng khoán khác của nhà phát hành (cổphiếu thường, )
7 Nguồn chi trả lợi tức trái phiếu công ty là lợi nhuận sau thuế.
S, lợi nhuận trước thuế, vì lợi tức trái phiếu là trả tiền lãi cho trái phiếu
8 Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu thường được phát hành bởi doanh nghiệp nhànước chuẩn bị cổ phần hóa.
S, trái phiếu có quyền mua cổ phiếu thường của công ty => công ty có cổ phiếu thườngsẵn => đã là công ty cổ phần sẵn rồi
9 Trái phiếu có quyền mua cổ phần chỉ có thể được phát hành bởi công ty cổ phần.
Đ, trái phiếu có quyền mua cp thường của cty cổ phần
10 Các cổ đông đều được quyền tham dự Đại hội đồng cổ đông để quyết định các vấn đềquan trọng của công ty.
S, k phải tất cả, mà cổ đông phải có đủ điều kiện (cty đại chúng)
11 Các doanh nghiệp được phép phát hành trái phiếu đều có thể phát hành trái phiếu cóthể chuyển đổi.
S, công ty cổ phần, công ty TNHH, được phát hành trái phiếu, nhưng trái phiếu có thểchuyển đổi có đặc điểm cho người nắm giữ chuyển thành cổ phiếu thường, => chỉ cócông ty cổ phần được phát hành
12 Quyền mua cổ phiếu thường có thời hạn ngắn hơn chứng quyền.
Đ, quyền mua cổ phiếu và chứng quyền đều cho phép ng nắm gữi mua cổ phiếu với giáxác định , quyền mua cổ phiếu ngắn vì cổ đông hiện hữu ; chứng quyền là giao dịchđọc lập , thời gian dài
13 Công ty luôn phải trả cổ tức cho cổ đông theo định kỳ hằng năm.
S, công ty làm ăn có lãi, lợi nhuận sau thuế dương, điều kiện đủ: đòi hỏi công ty trongnăm có quyết định có chi trả cổ tức hay không, chi rả cổ tức bao nhiêu
14 Đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư được quyền trực tiếp đưa raquyết định phân bổ vốn đầu tư.
S, nhà đầu tư không có quyền kiểm koát hằng ngày => không trực tiếp phân bổ
15 Chứng quyền được phát hành dành cho cổ đông hiện hành của công ty
S Vì chứng quyền dc phát hành cùng việc phát hành cp ưu đãi và trái phiếu
16 Quyền mua cổ phần là loại chứng khoán phái sinh được phát hành dành cho cổ đônghiện hành của công ty.
Đ, Quyền mua cổ phần hay còn gọi là quyền tiên mãi (right) là một loại của chứngkhoán phái sinh là quyền ưu tiên mua trước dành cho các cổ đông hiện hữu của mộtcông ty cổ phần, được mua một số lượng cổ phần trong một đợt phát hành cổ phiếu phổthông mới tương ứng với tỷ lệ cổ phần hiện có của họ trong công ty, tại một mức giáxác định (thường là thấp hơn giá thị trường) và trong một khoảng thời gian rất ngắn.