nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy của công ty cổ phần licogi 12

Đòn bẩy trong kinh doanh hoạt động theo nguyên lý: một sự thay đổi nhỏ đến từ việc sử dụng các nguồn chi phí và nguồn tài trợ sẽ dẫn tới sự thay đổi lớn trong kết quả kinh doanh của doan

Tổng quan chung về đòn bẩy trong doanh nghiệp

Khái niệm đòn bẩy trong doanh nghiệp

Trước đây, khái niệm đòn bẩy xuất hiện thường xuyên trong vật lý để giúp con người hoàn thành những công việc khó khăn một cách dễ dàng hơn Sau này, khái niệm đòn bẩy được sử dụng trong nhiều lĩnh vực khác nhau, đặc biệt là trong các hoạt động thương mại nhằm thúc đẩy hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp Đối với các nhà vật lý, đòn bẩy là công cụ khuếch đại lực dùng để lay chuyển một vật rất lớn với lực tác động rất nhỏ Nguyên lý hoạt động của đòn bẩy là dựa vào một điểm cố định hay còn gọi là điểm tựa để khuếch đại lực làm đòn bẩy phát huy tác dụng Đối với nhà kinh tế, thuật ngữ “đòn bẩy” được giải thích bằng việc sử dụng chi phí hoạt động và chi phí tài chính cố định để gia tăng khả năng sinh lợi cũng như thể hiện tình hình rủi ro của doanh nghiệp Đòn bẩy trong kinh doanh hoạt động theo nguyên tắc một sự thay đổi nhỏ trong việc sử dụng các nguồn chi phí và nguồn tài trợ sẽ dẫn đến sự thay đổi lớn trong hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Đòn bẩy thường được các nhà quản trị sử dụng khi họ kỳ vọng lợi nhuận thu được cao hơn mức lãi vay nợ mà họ phải chi trả Tuy nhiên, đòn bẩy trong kinh doanh tiềm ẩn rủi ro tài chính bởi nó có tác dụng khuếch đại kết quả kinh doanh cả khi doanh nghiệp hoạt động tốt hay kém hiệu quả Nếu biết tận dụng lợi ích của đòn bẩy, lợi nhuận đem lại cho doanh nghiệp sẽ rất cao Ngược lại, nếu không quản trị tốt tài chính của doanh nghiệp khi sử dụng đòn bẩy, chỉ một sự sụt giảm nhỏ của doanh thu (hoặc sản lượng) có thể làm giảm nghiêm trọng lợi nhuận của doanh nghiệp, trường hợp nghiêm trọng nhất có thể khiến doanh nghiệp phá sản Vì vậy, các doanh nghiệp không muốn các chỉ số của đòn bẩy ở mức quá cao sẽ gây mất khả năng kiểm soát tài chính doanh nghiệp

Tóm lại, đòn bẩy trong doanh nghiệp là một công cụ tuyệt vời để tạo đà phát triển cho doanh nghiệp nếu sử dụng một cách khôn ngoan Một doanh nghiệp hiểu rõ và sử dụng tốt đòn bẩy sẽ giúp gia tăng giá trị doanh nghiệp đó khi chỉ cần có sự thay đổi nhỏ từ doanh thu, chi phí hay từ các nguồn tài trợ bằng nợ Ngược lại, nếu doanh nghiệp không ý thức được rủi ro tiềm ẩn và không có những phương án xử lý khủng hoảng mà đòn bẩy mang lại thì doanh nghiệp sẽ phải chịu những ảnh hưởng nặng nề

Thư viện ĐH Thăng Long

Các loại đòn bẩy trong doanh nghiệp

Trong quản lý tài chính, các doanh nghiệp thường hay sử dụng 3 loại đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp Đòn bẩy hoạt động

Là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định của doanh nghiệp để khuếch đại tác động của sự thay đổi trong doanh thu lên thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) Đòn bẩy hoạt động là công cụ được các nhà quản trị sử dụng để dự đoán mức độ sinh lời khi thúc đẩy doanh số bán hàng Trong kinh doanh, nhà quản trị tài chính đầu tư chi phí cố định với hy vọng sản lượng tiêu thụ sẽ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định và chi phí biến đổi Giống như đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong sản lượng tiêu thụ để khuếch đại sự thay đổi của lợi nhuận

Một doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh ở mức cao thể hiện doanh nghiệp có đòn bẩy hoạt động lớn và ngược lại Một doanh nghiệp có đòn bẩy hoạt động lớn thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của doanh thu (hoặc sản lượng hàng hoá tiêu thụ), có thể dẫn đến sự thay đổi lớn hơn về lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp Điều đó có nghĩa là lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp rất nhạy cảm với mức độ sử dụng chi phí cố định kinh doanh trong mối quan hệ với chi phí biến đổi và quy mô kinh doanh của doanh nghiệp Vì vậy, doanh nghiệp luôn phấn đấu để hòa vốn, duy trì chỉ số đòn bẩy hoạt động luôn dương, tác động tích cực đến sự biến đổi của lợi nhuận Đòn bẩy tài chính

Là thuật ngữ thể hiện cách thức doanh nghiệp sử dụng kết hợp các nguồn tài trợ bằng nợ vay và nguồn tài trợ bằng vốn chủ sở hữu cũng như thấy được tác động sử dụng nợ vay lên thu nhập trên một cổ phần của cổ đông thường Các nguồn tài trợ bằng nợ vay có chi phí cố định là khoản vốn đi vay có lãi suất cố định được huy động từ việc phát hành giấy tờ có giá như trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi

Thông qua việc sử dụng đòn bẩy tài chính, các nhà quản trị sẽ xác định mức độ sử dụng vốn vay trên tổng số vốn đầu tư để có những chính sách quản trị tài chính phù hợp, kịp thời với từng giai đoạn kinh doanh Doanh nghiệp có thể dùng các nguồn vốn có chi phí cố định, bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi với hy vọng sử dụng nợ sẽ làm gia tăng cả EBIT và chi phí huy động vốn sao cho mức tăng của EBIT lớn hơn mức tăng chi phí chi trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định Từ đó, giúp gia tăng lợi nhuận sau thuế và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho các cổ đông

3 Đòn bẩy tài chính đặt trọng tâm vào hệ số nợ Khi đòn bẩy tài chính cao, thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ về lợi nhuận trước lãi vay và thuế cũng có thể làm thay đổi với một tỷ lệ cao hơn về hệ số sinh lời, nghĩa là hệ số sinh lời tài chính nhạy cảm khi lợi nhuận trước lãi vay và thuế biến đổi

Một số vai trò quan trọng của đòn bẩy tài chính trong đầu tư bao gồm:

− Bù đắp thiếu hụt vốn cho doanh nghiệp để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh, và gia tăng tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai

− Là “lá chắn thuế” cho doanh nghiệp để tối ưu hóa tiền lãi, giúp cắt giảm một lượng lớn chi phí về thuế Các khoản vay mượn và tiền lãi được trừ vào chi phí hoạt động, do đó, phần tiền này sẽ được tính vào thu nhập phải chịu thuế trước thời điểm quyết toán Do đó, doanh nghiệp sẽ phải nộp ít thuế hơn mà lợi nhuận vẫn tăng Đòn bẩy tổng hợp

Là việc sử dụng kết hợp cả đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính nhằm gia tăng thu nhập và tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu cho cổ đông Như vậy, đòn bẩy tổng hợp là một thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể của doanh nghiệp bao gồm cả rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính

Khi doanh nghiệp đầu tư vào tài sản cố định bằng cách sử dụng vốn vay thì sẽ xác định được lợi nhuận chủ sở hữu biến động như thế nào khi doanh thu thay đổi Sự ảnh hưởng này diễn ra qua hai bước:

− Bước 1: Do tác động của đòn bẩy hoạt động, khi sản lượng tiêu thụ thay đổi làm cho lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) thay đổi

− Bước 2: Do tác động của đòn bẩy tài chính, khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) thay đổi, làm cho lợi nhuận sau thuế trên một cổ phiếu (EPS) thay đổi Ở mỗi mức doanh thu hay sản lượng khác nhau thì mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng khác nhau Khi xem xét và đánh giá đòn bẩy tổng hợp, nhà quản trị cần chú ý vừa làm tăng EPS vừa phải đảm bảo an toàn tài chính doanh nghiệp.

Đòn bẩy hoạt động

Khái niệm đòn bẩy hoạt động

Trên thực tế, không phải doanh nghiệp nào cũng đều cần sử dụng đòn bẩy hoạt động Bởi đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp cao hay thấp, ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp nhiều hay ít còn phụ thuộc vào đặc điểm ngành nghề kinh doanh

Thư viện ĐH Thăng Long

Ví dụ các doanh nghiệp kinh doanh vận tải và sản xuất nguyên liệu cơ bản như thép, xi măng, cơ khí, vật liệu xây dựng cần đòn bẩy hoạt động cao Trong khi đó, các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ như tư vấn, du lịch có đòn bẩy kinh doanh thấp Đòn bẩy hoạt động (DOL – Degree of Operating Leverage) là một khái niệm tài chính kinh doanh dùng để mô tả mức độ phụ thuộc của doanh nghiệp vào chi phí cố định trong cơ cấu chi phí sản xuất hoặc hoạt động Nó liên quan đến mối quan hệ giữa tỷ lệ chi phí cố định và chi phí biến đổi trong doanh thu hoặc lợi nhuận

Chi phí cố định (còn gọi là định phí) là những khoản phí bất biến, không đổi khi có sự thay đổi trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Chi phí này bao gồm các khoản khấu hao, bảo hiểm, một phần chi phí điện nước và chi phí quản lý doanh nghiệp

Chi phí biến đổi (còn gọi là biến phí) là những khoản phí thay đổi khi doanh nghiệp có sự điều chỉnh trong hoạt động sản xuất kinh doanh Chi phí này bao gồm chi phí nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, chi phí bán hàng, chi phí điện nước và chi phí quản lý Đòn bẩy hoạt động sử dụng chi phí cố định làm điểm tựa, một thay đổi trong doanh thu sẽ được khuếch đại thành một thay đổi tương đối lớn trong EBIT Trong kinh doanh, doanh nghiệp đầu tư chi phí cố định với hy vọng số lượng sản phẩm tiêu thụ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định và chi phí biến đổi Giống như chiếc đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong số lượng tiêu thụ để khuếch đại sự thay đổi lợi nhuận (hoặc lỗ).

Ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động là một công cụ mà các nhà quản lý sử dụng để dự đoán mức độ sinh lời khi thúc đẩy doanh số bán hàng Về bản chất, đòn bẩy hoạt động thể hiện sự biến động của lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) do sự thay đổi về sản lượng tiêu thụ Thông thường, với chi phí cố định càng lớn khi gia tăng doanh thu hay sản lượng thì tốc độ tăng lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) càng cao Điều này chứng tỏ sử dụng đòn bẩy hợp lý có tác dụng làm gia tăng sự khuếch đại của EBIT Tuy nhiên, sự khuếch đại này theo quy luật giảm dần

Cấu trúc chi phí có tác động đáng kể đến đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động ở mức cao khi các doanh nghiệp có tỷ lệ chi phí cố định trên chi phí biến đổi cao hơn 1, tức doanh nghiệp đang sử dụng nhiều chi phí cố định hơn trong hoạt động của mình Ngược lại, đòn bẩy hoạt động ở mức thấp khi các doanh nghiệp có một tỷ lệ lớn doanh thu của doanh nghiệp là chi phí biến đổi

Trong trường hợp đòn bẩy hoạt động ở mức cao, hay chi phí doanh nghiệp sử dụng chủ yếu là chi phí cố định thì sản lượng hòa vốn rất lớn Chỉ khi đạt được đủ khối lượng bán hàng để trang trải cho định phí mà nó bỏ ra, doanh nghiệp sẽ thu được lợi nhuận gia tăng trên mỗi đơn vị sản phẩm lớn Một doanh nghiệp có đòn bẩy hoạt động cao thì chỉ cần một sự thay đổi rất nhỏ của sản lượng hàng hóa tiêu thụ có thể dẫn đến sự thay đổi lớn về lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp Lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp rất nhạy cảm với mức độ sử dụng chi phí cố định trong mối quan hệ với chi phí biến đổi và quy mô kinh doanh của doanh nghiệp Đòn bẩy hoạt động cao nhất khi doanh nghiệp có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định so với chi phí hoạt động biến đổi cao Điều này có nghĩa là doanh nghiệp đang sử dụng nhiều tài sản cố định hơn trong hoạt động của mình Ngược lại, đòn bẩy hoạt động thấp nhất khi doanh nghiệp có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định so với chi phí biến đổi là thấp

Trong điều kiện kinh doanh diễn ra thuận lợi, đòn bẩy hoạt động giúp doanh nghiệp gia tăng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Nhưng trong thời điểm khủng hoảng kinh tế, nó lại khuếch đại kết quả hoạt động kinh doanh gây ra sự sụt giảm lợi nhuận nhanh hơn

Do đó doanh nghiệp luôn hướng đến vượt điểm hòa vốn nhanh nhất Bởi khi đã vượt qua điểm hòa vốn, đòn bẩy hoạt động sẽ phát huy được tối đa tác dụng của nó Chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của sản lượng đã làm lợi nhuận gia tăng rất lớn Ngược lại, khi chưa đạt đến điểm hòa vốn, ở cùng một mức sản lượng thì doanh nghiệp nào có chi phí cố định cao hơn, lỗ sẽ lớn hơn Đòn bẩy hoạt động như "con dao hai lưỡi” vì nó phụ thuộc vào định phí Đồng nghĩa, doanh nghiệp sẽ tiềm ẩn rủi ro khi chưa vượt quá điểm hoà vốn, ở cùng một mức độ sản lượng thì doanh nghiệp nào có định phí càng cao, lỗ càng lớn Điều này giải thích tại sao các doanh nghiệp phải phấn đấu để đạt được sản lượng hoà vốn Khi vượt quá điểm hoà vốn thì đòn bẩy kinh doanh luôn luôn dương và nó ảnh hưởng tích cực tới sự gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Phân tích điểm hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn là một công cụ hiệu quả để đánh giá vai trò và tác động của đòn bẩy hoạt động Kỹ thuật này xem xét mối liên hệ giữa doanh thu, chi phí cố định, chi phí biến đổi và EBIT ở nhiều mức sản lượng khác nhau Qua đó, doanh nghiệp có thể xác định điểm hòa vốn, tức là điểm mà doanh thu bằng tổng chi phí, không tạo ra lợi nhuận cũng không lỗ.

1.2.3.1 Khái niệm điểm hòa vốn và phân tích điểm hòa vốn Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu bán hàng bằng chi phí đã bỏ ra Do đó, doanh nghiệp chỉ thực sự kinh doanh có lãi khi và chỉ khi lượng bán ra vượt qua sản lượng hòa vốn

Thư viện ĐH Thăng Long

Xác định điểm hòa vốn đóng vai trò then chốt trong việc hoạch định quy mô sản xuất, tiêu thụ, cũng như đầu tư vốn nhằm đạt mục tiêu lợi nhuận mong muốn Để xác định điểm hòa vốn, chi phí kinh doanh bao gồm chi phí sản xuất và chi phí thời kỳ cần được phân loại thành định phí và biến phí.

“Phân tích điểm hòa vốn là kỹ thuật phân tích mối quan hệ giữa chi phí cố định, chi phí biến đổi, lợi nhuận và số lượng tiêu thụ” (trích nguồn: TS Nguyễn Minh Kiều,

Tài chính doanh nghiệp căn bản, NXB Thống kê, năm 2009, tr.498) Từ đó cho phép nhà quản trị xác định được mức doanh thu với khối lượng sản phẩm và thời gian cần đạt để bù đắp hết chi phí bỏ ra, tức là đạt mức hòa vốn Vì vậy phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức bán tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt được và việc xác định doanh thu và sản lượng hòa vốn để xác định lãi lỗ của doanh nghiệp

Như vậy, phân tích điểm hòa vốn cung cấp thông tin liên quan đến cách quản lý chi phí tại các mức tiêu thụ khác nhau.Từ đó làm cơ sở để doanh nghiệp lập các kế hoạch trong ngắn hạn để xử lý chi phí giảm xuống mức tối thiểu và giải pháp nhanh chóng đạt được sản lượng hòa vốn Nhà quản trị sẽ có những chiến lược sản xuất và cạnh tranh trong kinh doanh để đưa sản lượng và doanh thu đạt được lên mức tối ưu trong dài hạn

1.2.3.2 Ý nghĩa của phân tích điểm hòa vốn

Xác định được điểm hòa vốn cho phép doanh nghiệp nắm được sản lượng sản xuất và doanh thu bán hàng như thế nào thì doanh nghiệp không bị lỗ Từ đó biết được phạm vi lời hoặc lỗ theo doanh thu, sản lượng và chi phí Việc phân tích điểm hòa vốn còn có ý nghĩa:

− Xác định được mức giá sản phẩm hoặc dịch vụ hợp lý mà người tiêu dùng có thể chấp nhận được để mang về doanh số cao nhất

− Nắm được hiệu quả của hoạt động kinh doanh để hoàn vốn đầu tư ban đầu Doanh nghiệp bán được số lượng sản phẩm vượt qua điểm hòa vốn thì doanh nghiệp sẽ có lãi Và ngược lại, nếu sản lượng tiêu thụ thấp hơn điểm hòa vốn thì tức là doanh nghiệp vẫn đang bị lỗ

− Kiểm tra biên độ an toàn khi đầu tư vốn sản xuất và kinh doanh

− Xác định ngân sách để thực hiện các dự án khác của doanh nghiệp, tham gia vào giao dịch chứng khoán hoặc giao dịch quyền chọn

− Xác định con số tối thiểu của doanh thu có thể bù vào các khoản chi phí sản xuất

− Xây dựng chiến lược và kế hoạch kinh doanh để mang về lợi nhuận cao

Chi phí cố định tăng dẫn đến sự thay đổi trong chiến lược của doanh nghiệp để duy trì lợi nhuận và tránh thua lỗ Các phương án thường được áp dụng bao gồm tăng giá sản phẩm, mở rộng sản lượng tiêu thụ hoặc cắt giảm chi phí biến đổi.

− Dự đoán trước được những ảnh hưởng có thể tác động đến doanh thu khi thay đổi giá bán, thay đổi chi phí hoặc sản lượng

− Đầu tư tài sản cố định để tạo đòn bẩy kinh doanh từ việc phân tích quan hệ giữa chi phí biến đổi và chi phí cố định

Vậy nên việc phân tích điểm hòa vốn giúp doanh nghiệp thiết lập ngân sách, quản lý và kiểm soát chi phí cũng như hoạch định chiến lược về giá một cách phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận

1.2.3.3 Phương pháp phân tích điểm hòa vốn Để tìm điểm hòa vốn, chúng ta sử dụng các ký hiệu sau:

P: Giá bán của mỗi đơn vị sản phẩm

Q: Số lượng sản phẩm (sản lượng) sản xuất và tiêu thụ

V: Chi phí biến đổi của mỗi đơn vị sản phẩm

EBIT : Lợi nhuận trước thuế và lãi vay

Q 𝐵𝐸 : Sản lượng hòa vốn kinh tế (BE – break even)

F: Chi phí cố định (định phí)

VC: Chi phí biến đổi (biến phí) Để xác định điểm hòa vốn theo phương pháp đại số, ta cho tổng doanh thu (S) bằng tổng chi phí (TC) và EBIT = 0 Khi đó, ta có:

Như vậy, để tính sản lượng hòa vốn, ta lấy định phí chia cho lãi gộp mỗi đơn vị Trong đó, (P-V) được coi là lãi gộp theo đơn vị vì nó thể hiện lãi của doanh nghiệp có được khi bán được một đơn vị sản phẩm Trong điều kiện P và V không đổi, nếu chi phí cố định F càng lớn thì Q càng cao, điểm hòa vốn càng cao

Thư viện ĐH Thăng Long

Phân tích độ bẩy hoạt động

1.2.4.1 Khái niệm độ bẩy hoạt động

Dưới tác động của đòn bẩy hoạt động, một sự thay đổi trong số lượng hàng bán đưa đến kết quả lợi nhuận (hoặc lỗ) gia tăng với tốc độ lớn hơn Để đo lường mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động, người ta thường dùng chỉ tiêu độ bẩy hoạt động (Degree of operating leverage - DOL)

“Độ bẩy hoạt động là phần trăm thay đổi của lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi của sản lượng hoặc doanh thu.” (Nguồn: T.S Nguyễn Minh Kiều (2010),

Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, tr.199) Hay độ bẩy hoạt động đo lường mức độ biến động của lợi nhuận trước thuế và lãi vay khi doanh thu (sản lượng) thay đổi

Công thức xác định mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động (độ bẩy hoạt động) đến lợi nhuận trước lãi vay và thuế: Độ bẩy hoạt động (DOL) =% thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế

∆EBIT: Độ gia tăng của lợi nhuận trước thuế và lãi vay

EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

EBIT = Tổng doanh thu − Tổng chi phí biến đổi − Tổng chi phí cố định ∆Q: Độ gia tăng sản lượng

Công thức trên rất cần thiết để định nghĩa và hiểu được độ bẩy hoạt động nhưng rất khó tính toán, trên thực tế rất khó thu thập được số liệu về lợi nhuận trước lãi vay và thuế Do đó để dễ dàng tính toán DOL, chúng ta thực hiện một số biến đổi sau:

F: Phí cố định của doanh nghiệp

V: Biến phí trên 1 đơn vị sản phẩm

P: Giá bán trên 1 đơn vị sản phẩm

EBIT = Doanh thu thuần − Chi phí sản xuất kinh doanh

Với 2 mức sản lượng là 𝑄 1 và 𝑄 2 (𝑄 1 > 𝑄 2 ), ta có:

Thay vào công thức DOL = ∆EBIT ∆Q ⁄ EBIT

𝑄 1 × (P − V) − F Chia cả tử và mẫu cho (P-V) ta có

𝑃−𝑉 (Q BE là sản lượng hòa vốn) Kết quả của công thức trên cho biết:

Từ mức sản lượng tiêu thụ 𝑄 1 thì cứ mỗi phần trăm thay đổi sản lượng tiêu thụ thì lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) sẽ thay đổi bao nhiêu % Tuy nhiên công thức này chỉ thích hợp với doanh nghiệp mà sản phẩm có tính đơn chiếc như: xe hơi, máy tính

Còn đối với doanh nghiệp mà sản phẩm đa dạng và không thể tính thành đơn vị thì chúng ta sử dụng độ bẩy theo doanh thu:

DOL D = Doanh thu thuần − Chi phí biến đổi

Doanh thu thuần − Chi phí biến đổi − Chi phí cố định

DOL đại diện cho tỷ lệ thay đổi trong lợi nhuận khi doanh thu thay đổi DOL càng lớn thì mức độ khuếch đại của thay đổi doanh thu trong lợi nhuận càng lớn Vì độ bẩy có thể khác nhau ở những mức sản lượng tiêu thụ khác nhau nên khi nói đến độ bẩy cần chỉ rõ độ bẩy ở mức sản lượng tiêu thụ Q nào đó Như vậy có thể thấy mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động đặt trọng tâm vào định phí và tỷ lệ thuận với định phí

Thư viện ĐH Thăng Long

Từ công thức trên, ta có thể thấy độ bẩy hoạt động có mối quan hệ tỷ lệ thuận với chi phí cố định F của doanh nghiệp Chi phí cố định F càng lớn thì độ bẩy hoạt động DOL cũng sẽ càng lớn Mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động cho chúng ta biết lợi nhuận trước lãi vay và thuế thay đổi bao nhiêu % khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thay đổi 1% Đây chính là công cụ để các doanh nghiệp có thể dự đoán mức lợi nhuận trong hoạt động sản xuất kinh doanh của mình

1.2.4.2 Ý nghĩa của độ bẩy hoạt động trong quản trị tài chính

Việc sử dụng đòn bẩy hoạt động có ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận và rủi ro doanh nghiệp Thể hiện khả năng phản ánh tác động của sự thay đổi doanh thu lên lợi nhuận hoạt động Khi doanh thu tăng hay giảm x%, lợi nhuận hoạt động sẽ có xu hướng tăng hoặc giảm x%*DOL, giúp nhà quản lý tài chính nắm rõ được mối quan hệ đó để đưa ra quyết định phù hợp.

Nhờ tính toán được trước độ bẩy hoạt động, doanh nghiệp có thể dễ dàng quản lý và đưa ra các quyết định, chính sách doanh thu và chi phí của mình Một doanh nghiệp dự đoán kinh tế sẽ phát triển tốt, doanh số khả quan hơn, doanh nghiệp đầu tư trang bị cơ sở vật vật, máy móc và trang thiết bị hiện đại, độ bẩy hoạt động lớn sẽ đẩy mạnh gia tăng mức lợi nhuận

Tuy nhiên, nhìn chung, các doanh nghiệp thường không thích hoạt động dưới điều kiện độ bẩy hoạt động cao vì khi đó chỉ cần một sự thay đổi nhỏ trên doanh thu sẽ gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận Trong trường hợp này, khi doanh thu tăng lên, lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ tăng nhanh hơn do chi phí cố định không thay đổi Khi doanh thu giảm đi, lợi nhuận sẽ giảm mạnh hơn do chi phí cố định vẫn không đổi Ngược lại, nếu doanh nghiệp có độ bẩy hoạt động thấp, tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí ít hơn, biến động lợi nhuận của doanh nghiệp ít nhạy cảm hơn với thay đổi doanh thu

1.2.4.3 Mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và điểm hòa vốn Độ bẩy hoạt động cho biết mức độ thay đổi của lợi nhuận tương ứng với mỗi mức sản lượng và doanh thu Còn điểm hòa vốn cho biết tại đó doanh thu hoạt động vừa đủ để bù đắp những chi phí cần bỏ ra, không lãi và không lỗ Để thấy rõ hơn mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và điểm hòa vốn ta lập bảng tính lợi nhuận và độ bẩy hoạt động của doanh nghiệp X ở nhiều mức sản lượng:

Bảng 1.1 Mối quan hệ giữa sản lượng tiêu thụ và độ bẩy hoạt động

Số lượng sản xuất và tiêu thụ (Q) (sản phẩm)

Lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) (đồng) Độ bẩy hoạt động (DOL)

(Nguồn: Tác giả tự tính toán)

− Khi sản lượng = 0 thì độ bẩy hoạt động cũng bằng 0

− Khi chưa đạt đến điểm hòa vốn thì sản lượng càng tăng, độ bẩy hoạt động cũng càng tăng

− Khi vượt qua điểm hòa vốn thì sản lượng càng tăng, độ bẩy hoạt động càng giảm

− Tại điểm hòa vốn, độ bẩy hoạt động không xác định (Q`00) Để đo lường sự tác động của đòn bẩy hoạt động đến sự thay đổi của lợi nhuận trước lãi vay và thuế từ công thức sau: Độ bẩy hoạt động (DOL) =% thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Thư viện ĐH Thăng Long

Hình 1.1 Quan hệ giữa sản lượng tiêu thụ và độ bẩy hoạt động

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp) Đòn bẩy hoạt động là công cụ được các nhà quản lý sử dụng để gia tăng lợi nhuận Những doanh nghiệp trang bị tài sản cố định hiện đại thì định phí rất cao, biến phí nhỏ và sản lượng hòa vốn rất lớn Nhưng khi vượt qua sản lượng hòa vốn thì mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động sẽ rất cao Điều đó có nghĩa là chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của sản lượng tiêu thụ thì cũng đã làm gia tăng rất lớn lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Tuy nhiên, ở cùng một mức sản lượng, doanh nghiệp có định phí càng lớn thì lỗ càng nhiều cho đến khi đạt đến điểm hòa vốn Sau đó, đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp luôn dương, ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận Khi sản lượng tiêu thụ tiến gần đến điểm hòa vốn, đòn bẩy hoạt động tăng cao Ngược lại, nếu sản lượng tiêu thụ vượt xa điểm hòa vốn, đòn bẩy hoạt động sẽ tiến tới 1 Quan hệ giữa sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận hoạt động là tuyến tính.

Đòn bẩy tài chính

Khái niệm đòn bẩy tài chính

Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp sử dụng vốn vay hay nợ vay, một mặt nhằm bù đắp sự thiếu hụt vốn, mặt khác nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận chủ sở hữu (ROE) hoặc thu nhập trên một cổ phần (EPS), nhưng đồng thời cũng làm tăng thêm rủi ro cho doanh nghiệp, đó là rủi ro tài chính

Việc sử dụng vốn vay tạo ra khả năng cho doanh nghiệp tăng được tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhưng cũng làm cho tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu có thể có mức độ dao động lớn hơn Khi tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản (BEP) mà doanh nghiệp tạo ra lớn hơn chi phí sử dụng vốn vay sẽ làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, nhưng nếu tỷ suất sinh lời của tài sản thấp hơn chi phí sử dụng vốn vay thì càng làm giảm sút nhanh hơn tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Mặt khác, doanh nghiệp sử dụng vốn vay làm nảy sinh nghĩa vụ tài chính phải thanh toán lãi vay cho các chủ nợ bất kể doanh nghiệp đạt được mức độ lợi nhuận trước lãi vay và thuế là bao nhiêu, đồng thời doanh nghiệp phải có nghĩa vụ hoàn trả vốn gốc cho các chủ nợ đúng hạn Doanh nghiệp

Thư viện ĐH Thăng Long

14 càng sử dụng nhiều vốn vay thì nguy cơ mất khả năng thanh toán càng lớn Như vậy, việc sử dụng vốn vay tiềm ẩn rủi ro tài chính mà doanh nghiệp có thể gặp phải trong quá trình kinh doanh Từ phân tích trên, ta rút ra khái niệm về đòn bẩy tài chính như sau: Đòn bẩy tài chính là thể hiện mức độ sử dụng vốn vay trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập trên một cổ phiếu thường của doanh nghiệp

Sử dụng đòn bẩy tài chính doanh nghiệp được biểu hiện bằng hệ số nợ Hệ số nợ cao phản ánh đòn bẩy cao và ngược lại Mức độ rủi ro tài chính được đo lường bằng độ lệch chuẩn EPS, tính theo công thức cụ thể.

Trong đó: Pi là xác suất xảy ra biến cố, giả sử xác suất xảy ra biến cố EPS của 3 năm là như nhau Khi đó, Pi = 1/3

Công thức tính hệ số biến thiên:

Hệ số biến thiên đo lường mức dao động hoặc rủi ro tương đối so với lợi nhuận kỳ vọng của khoản đầu tư Nó là một đại lượng thống kê cơ bản cung cấp thông tin quan trọng cho các nhà quản trị trong việc đưa ra quyết định đầu tư phù hợp Hệ số biến thiên càng cao, mức độ dao động hoặc rủi ro càng lớn, dẫn đến lợi nhuận không ổn định hơn.

Hệ số biến thiên là tỷ lệ giữa độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình, cho biết mức rủi ro so với lợi nhuận có hợp lý hay không Các nhà quản lý ưa mạo hiểm thường tìm kiếm cơ hội đầu tư vào những tài sản có hệ số biến thiên cao, chấp nhận rủi ro lớn để thu được lợi nhuận cao hơn.

Ý nghĩa của đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính là khái niệm dùng để chỉ sự kết hợp giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu trong việc điều hành chính sách tài chính của doanh nghiệp Đòn bẩy tài chính sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu Ngược lại, đòn bẩy tài chính thấp khi tỷ trọng nợ phải trả nhỏ hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu Đòn bẩy tài chính có thể được áp dụng trong nhiều tình huống khác nhau và mang lại các lợi ích sau:

Tăng cường khả năng đầu tư và mở rộng: Đòn bẩy tài chính cho phép doanh nghiệp hoặc cá nhân có thể đầu tư vào các dự án mở rộng, nâng cấp cơ sở hạ tầng, mua sắm thiết bị, tăng sản lượng hoặc mở rộng thị trường mà không cần dùng đến toàn bộ vốn tự có Điều này giúp tận dụng tối đa nguồn lực và cơ hội phát triển

Tăng lợi nhuận và sinh lời: Nếu đầu tư thông minh và kinh doanh hiệu quả, đòn bẩy tài chính có thể tạo ra lợi nhuận lớn hơn so với việc sử dụng toàn bộ vốn tự có Nhờ vào vốn vay, doanh nghiệp có thể tăng doanh số bán hàng, cải thiện năng suất, giảm chi phí hoặc mở rộng thị trường, dẫn đến lợi nhuận tăng cao hơn

Tận dụng cơ hội đầu tư lớn: Một số cơ hội đầu tư có tiềm năng sinh lời cao nhưng đòi hỏi số vốn lớn Nếu không sử dụng đòn bẩy tài chính, doanh nghiệp hoặc cá nhân có thể bỏ lỡ cơ hội đầu tư hấp dẫn này Tuy nhiên, với vốn vay, họ có thể tham gia vào những dự án lớn và tiềm năng sinh lời cao hơn

tối ưu hóa cấu trúc vốn giúp doanh nghiệp cân bằng giữa các nguồn vốn khác nhau để đạt được chi phí vốn thấp nhất Khi doanh nghiệp có thể vay vốn với lãi suất thấp hơn tỷ lệ lợi nhuận dự kiến, thì việc sử dụng đòn bẩy tài chính (tăng vay nợ) sẽ hợp lý và tối ưu hóa chi phí vốn.

Vì lãi vay phải trả không đổi khi sản lượng thay đổi, do đó đòn bẩy tài chính sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ cao, và ngược lại đòn bẩy tài chính sẽ rất nhỏ trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ thấp Những doanh nghiệp không mắc nợ (tỷ số bằng không) sẽ không có đòn bẩy tài chính Như vậy, đòn bẩy tài chính đặt trọng tâm vào tỷ số nợ Khi đòn bẩy tài chính cao, chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của lợi nhuận trước thuế và lãi vay cũng làm thay đổi lớn tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu nghĩa là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu sẽ rất nhạy cảm với lợi nhuận trước thuế và lãi vay Về thực chất, đòn bẩy tài chính phản ánh sự thay đổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ trước sự thay đổi của lợi nhuận trước thuế và lãi vay Đòn bẩy tài chính vừa là một công cụ thúc đẩy lợi nhuận sau thuế trên một đồng vốn chủ sở hữu, vừa là một công cụ kìm hãm sự gia tăng đó Sự thành công hay thất bại này tuỳ thuộc vào sự khôn ngoan khi lựa chọn cơ cấu tài chính

Như vậy, cũng như đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính cũng có tính 2 mặt Bởi vì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ trong lợi nhuận trước thuế và lãi vay sẽ dẫn tới những thay đổi lớn hơn trong tỷ lệ lợi nhuận sau thuế Nếu như lợi nhuận sinh ra từ tổng tài sản không đủ lớn để bù đắp cho chi phí lãi vay thì lợi nhuận sau thuế trên cổ phần sẽ bị giảm sút

Doanh nghiệp sử dụng nợ vay nhằm bù đắp sự thiếu hụt vốn trong hoạt động kinh doanh và hy vọng gia tăng được tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Bởi lẽ, khi sử dụng vốn vay, doanh nghiệp phải trả tiền lãi vay – đây là khoản chi phí tài chính cố định, nếu doanh nghiệp tạo ra được khoản lợi nhuận trước lãi vay và thuế từ vốn vay lớn thì sau khi trả lãi tiền vay và nộp thuế thu nhập, phần lợi nhuận còn lại dôi ra là thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp

Thư viện ĐH Thăng Long

Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính không phải lúc nào cũng đem lại kết quả tích cực cho chủ doanh nghiệp Nó có thể gây ra tác động tiêu cực cho chủ sở hữu Việc sử dụng nợ vay càng nhiều sẽ càng làm tăng nguy cơ doanh nghiệp không đủ khả năng thanh toán các khoản lãi vay và hoàn trả nợ gốc Rủi ro tài chính luôn gắn liền với việc sử dụng đòn bẩy tài chính Chính vì vậy, sự thành công hay thất bại còn tùy thuộc vào trình độ quản lý của doanh nghiệp khi lựa chọn cơ cấu tài chính

Tuy nhiên việc sử dụng nợ vay tạo ra sức ép cho doanh nghiệp khi luôn phải đảm bảo lợi nhuận cao hơn lãi suất và đủ thanh toán nợ gốc, nếu doanh nghiệp gặp khó khăn về tài chính và lợi nhuận đạt được không đủ chi trả cho lãi suất thì các cổ đông của doanh nghiệp sẽ phải bù đắp vào chỗ sụt giảm đó

Lợi thế khi sử dụng nợ vay:

− Phân tán rủi ro cho vốn chủ sở hữu

− Doanh nghiệp có thể chủ động điều chỉnh cơ cấu vốn theo từng thời kỳ

− Chi phí lãi vay tạo ra lá chắn thuế giúp hạ thấp chi phí thực tế của lãi vay

− Không lo sợ hiệu ứng pha loãng quyền sỡ hữu trong trường hợp doanh nghiệp phát hành cổ phiếu thường

Tỷ suất lợi nhuận / Vốn chủ sở hữu (ROE) = Lợi nhuận sau thuế (EAT)

Vốn chủ sở hữu (E) Nếu ta gọi

EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

BEP: Tỷ suất sinh lời của tài sản

I: Lãi tiền vay phải trả r: Lãi suất vay vốn t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

𝐸(𝐵𝐸𝑃 − 𝑟)] × (1 − 𝑡) Qua công thức ta thấy (1-t) là một hằng số, do vậy tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào tỷ suất sinh lời của tài sản (BEP), lãi suất vay vốn (r) và hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) Có 3 trường hợp:

Trường hợp 1: BEP > r thì doanh nghiệp sử dụng càng nhiều vốn vay càng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Đòn bẩy tài chính khuếch đại tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tuy nhiên trường hợp này ẩn chứa rủi ro tài chính lớn đối với doanh nghiệp

Trường hợp 2: BEP < r thì doanh nghiệp sử dụng càng nhiều vốn vay tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu càng bị giảm sút nhanh chóng so với không sử dụng nợ vay Đòn bẩy tài chính khuếch đại giảm tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Trường hợp này rủi ro tài chính càng lớn đối với doanh nghiệp

Trường hợp 3: BEP = r thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu trong tất cả các trường hợp: Không sử dụng vốn vay, sử dụng nhiều vốn vay hoặc ít vốn cũng sẽ đều bằng nhau và chỉ có sự khác nhau về mật độ rủi ro Trong trường hợp này, việc sử dụng đòn bẩy tài chính không làm thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu.

Độ bẩy tài chính

1.3.3.1 Khái niệm độ bẩy tài chính Đòn bẩy tài chính là sự đánh giá chính sách vay nợ được sử dụng trong việc điều hành doanh nghiệp Đòn bẩy tài chính lớn hay nhỏ tùy thuộc mức độ sử dụng nợ của từng doanh nghiệp Đòn bẩy tài chính đặt trọng tâm vào hệ số nợ Khi đòn bẩy tài chính cao thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ về lợi nhuận trước lãi vay và thuế cũng có thể làm thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu rất lớn Nghĩa là tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu rất nhạy cảm khi lợi nhuận trước lãi vay và thuế biến đổi Để đánh giá ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ta sử dụng độ bẩy tài chính Độ bẩy tài chính (Degree of Financial Leverage-DFL) là một chỉ tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi Độ bẩy tài chính ở một mức độ EBIT nào đó được xác định như là phần trăm thay đổi của EPS khi EBIT thay đổi 1%

Thư viện ĐH Thăng Long

Công thức độ bẩy tài chính:

DFL = Phần trăm thay đổi EPS

Phần trăm thay đổi EBIT = Q × (P − V) − F

EPS: Thu nhập trên cổ phần V: Biến phí trên 1 đơn vị sản phẩm

I: Lãi tiền vay phải trả F: Định phí

Nguyên lý đòn bẩy tài chính chỉ ra rằng, nếu các yếu tố khác không đổi, bất kỳ sự thay đổi nào về lợi nhuận hoạt động đều sẽ dẫn đến sự thay đổi lớn hơn về thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) Điều này là do đòn bẩy tài chính khuế đại tác động của sự thay đổi lợi nhuận hoạt động lên EPS, với đòn bẩy tài chính lớn hơn dẫn đến mức khuếch đại lớn hơn.

Sự khuếch đại này được gọi là độ nghiêng đòn bẩy tài chính hay mức độ tác động của đòn bẩy tài chính (Degree of Financial Leverage – DFL)

1.3.3.2 Mối quan hệ giữa độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính là rủi ro mà các chủ sở hữu phải gánh chịu do sự biến đổi hoặc không chắc chắn trong lợi nhuận sau thuế trên cổ phần khi doanh nghiệp sử dụng vốn vay Như đã đề cập ở trên, nếu như không được sử dụng một cách khôn ngoan thì đòn bẩy tài chính sẽ trở thành tác nhân kìm hãm sự gia tăng của lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp

Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhất là khi kế hoạch kinh doanh không hiệu quả và không đủ khả năng trả nợ Để đảm bảo bền vững và thành công, việc quản lý rủi ro và cân nhắc kỹ lưỡng trước khi sử dụng đòn bẩy tài chính là rất quan trọng.

Sẽ xảy ra 2 trường hợp: Nếu kinh doanh thuận lợi giúp tăng doanh thu thì EBIT sẽ tăng, đòn bẩy tài chính trong kinh doanh cao hơn sẽ khuyến khích tốc độ tăng trưởng EPS cao hơn Nhưng ngược lại nếu kinh doanh không thuận lợi thì EBIT sẽ giảm, tỷ lệ đòn bẩy tài chính kinh doanh cao hơn sẽ làm tăng khả năng phá sản của doanh nghiệp

Cũng như sử dụng đòn bẩy kinh doanh, sử dụng đòn bẩy tài chính như sử dụng

"con dao hai lưỡi" Nếu tổng tài sản không có khả năng sinh ra một khoản lợi nhuận đủ lớn để bù đắp các chi phí tiền lãi vay phải trả thì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu bị giảm sút Vì phần lợi nhuận do vốn chủ sở hữu làm ra phải dùng để bù đắp sự thiếu hụt của lãi vay phải trả Do vậy, thu nhập của một đồng vốn chủ sở hữu sẽ còn lại rất ít so với tiền đáng lẽ chúng được hưởng Đòn bẩy tài chính được các nhà quản lý sử dụng để gia tăng tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu

Như vậy, đòn bẩy hoạt động tác động trực tiếp đến lợi nhuận trước lãi vay và thuế, còn đòn bẩy tài chính tác động đến lợi nhuận sau thuế và tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay có nghĩa doanh nghiệp đã sử dụng đòn bẩy tài chính và lãi vay là một khoản chi phí tài chính cố định Khi đó một sự thay đổi nhỏ của lợi nhuận trước lãi vay và thuế cũng gây ra tác động làm thay đổi với một tỷ lệ cao hơn về tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay thu nhập trên một cổ phần EPS đối với công ty cổ phần) Từ đó, có thể thấy, đối với doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhạy cảm cao hơn trước sự biến động của lợi nhuận trước lãi vay và thuế Để đánh giá ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay EPS) người ta sử dụng thước đo được gọi là mức độ tác động của đòn bẩy tài chính (DFL)

Mức độ đòn bẩy tài chính biểu thị mức độ nhạy cảm của lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (EPS) đối với những thay đổi trong lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) Công thức tính mức độ đòn bẩy tài chính là tỷ lệ thay đổi của EPS chia cho tỷ lệ thay đổi của EBIT.

DFL =Tỷ lệ thay đổi của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (EPS)

Tỷ lệ thay đổi của lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Đòn bẩy tài chính là yếu tố đo lường tác động của việc sử dụng nợ trong cấu trúc vốn lên tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (EPS) Chỉ số này phản ánh mức độ biến động của EPS khi lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) thay đổi 1% Nếu EBIT tăng 1%, EPS sẽ tăng một tỷ lệ phần trăm cao hơn, cho thấy tác động tích cực của đòn bẩy tài chính Ngược lại, nếu EBIT giảm 1%, EPS sẽ giảm một tỷ lệ phần trăm cao hơn, chỉ ra tác động tiêu cực của đòn bẩy tài chính.

Giả định cơ cấu nguồn vốn chỉ bao gồm vốn vay và vốn chủ sở hữu, đối với công ty cổ phần chỉ có vốn vay và vốn cổ phần thường, bỏ qua vốn cổ phần ưu đãi thì công thức tính tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu có thể được biến đổi như sau:

EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

I: Lãi tiền vay phải trả

Q: Sản lượng sản phẩm tiêu thụ

P: Giá bán một đơn vị sản phẩm

V: Chi phí biến đổi cho một đơn vị sản phẩm

F: Tổng chi phí cố định kinh doanh

Thư viện ĐH Thăng Long

Một doanh nghiệp chuyên sản xuất kinh doanh loại sản phẩm A có số vốn kinh doanh là 100 triệu đồng, trong đó vốn vay là 50 triệu đồng với lãi suất vay vốn là 10%/năm Năm tới, dự kiến có khả năng tiêu thụ 10.000 sản phẩm với giá 20.000 đồng/sản phẩm, chi phí biển đổi cho 1 sản phẩm là 14.000 đồng và tổng chi phí cố định kinh doanh của doanh nghiệp là 40 triệu đồng

Với số liệu trên, ta có thể xác định được mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính

Như vậy, tại mức lợi nhuận trước lãi vay và thuế là 20 triệu đồng nếu doanh nghiệp tăng thêm hoặc giảm bớt 1% số lợi nhuận này thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu sẽ tăng thêm hoặc giảm bớt 1,33%.

Mối quan hệ giữa EPS với EBIT và điểm bàng quan

Mối quan hệ giữa EBIT và EPS thể hiện sự ảnh hưởng của những phương án tài trợ khác nhau đối với thu nhập một cổ phần thường (EPS) Nhìn chung với cách thức tài trợ hoàn toàn bằng vốn huy động bằng cổ phần thường và cách thức tài trợ bằng nợ vay, mặc dù lợi nhuận trước lãi vay và thuế đạt được ở mức khác nhau, nhưng thu nhập một cổ phần (hay tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu) có sự khác nhau Tuy vậy, ta có thể tìm được một mức lợi nhuận trước lãi vay và thuế mà khi đạt được mức lợi nhuận này đều đưa đến thu nhập một cổ phần là như nhau cho dù là có sự khác nhau về cách tài trợ Đó là điểm cân bằng EPS Điểm cân bằng EPS là một mức lợi nhuận trước lãi vay và thuế mà với mức lợi nhuận đó đạt được sẽ đưa lại thu nhập một cổ phần là như nhau dù cho tài trợ với tỷ trọng nợ khác nhau trong cơ cấu nguồn vốn của một dự án đầu tư hay của một doanh nghiệp Có thể tìm được mức EBIT để cân bằng EPS bằng cách giải phương trình sau:

Phân tích quan hệ EBIT – EPS là việc phân tích sự ảnh hưởng của những phương án tài trợ khác nhau đối với thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) Từ phân tích này, doanh nghiệp sẽ xác định được một điểm tại đó EBIT của các phương án tài trợ đều mang lại EPS như nhau, điểm này được gọi là “điểm bàng quan” của EPS Công thức tính EPS:

I: Lãi suất phải trả hàng năm

PD: Cổ tức phải trả hàng năm cho cổ phiếu ưu đãi t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

NS: Số lượng cổ phần thông thường Để xác định EPS ta sử dụng 2 phương án tài trợ: cổ phiếu thường, nợ Sau khi xác định được EPS ta có thể xác định được điểm bàng quan bằng phương pháp đại số Để xác định được điểm bàng quan của hai phương án tài trợ vốn bằng phát hành cổ phần thường và tài trợ bằng nợ, ta thiết lập phương trình cân bằng như sau:

EBIT 1,2 = EBIT bàng quan giữa 2 phương án tài trợ

I 1 , I 2 : Lãi vay phải trả hàng năm tương ứng với 2 phương án tài trợ

PD 1 , PD 2 : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi hàng năm tương ứng với 2 phương án tài trợ t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

NS 1 , NS 2 : Số cổ phần thường tương ứng với 2 phương án

Điểm bàng quan đóng vai trò quan trọng trong quyết định phương án tài trợ của doanh nghiệp dựa trên mức EBIT Khi EBIT nhỏ hơn điểm bàng quan, phát hành cổ phiếu thường đem lại EPS cao hơn Ngược lại, khi EBIT lớn hơn điểm bàng quan, phương án tài trợ bằng nợ sẽ hiệu quả hơn trong việc gia tăng EPS so với phát hành cổ phiếu thường.

Đòn bẩy tổng hợp

Khái niệm đòn bẩy tổng hợp

Như đã tìm hiểu ở trên về đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính, trên thực tế, các doanh nghiệp thường sử dụng kết hợp cả hai đòn bẩy trong nỗ lực gia tăng tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần thường Sự kết hợp của hai đòn bẩy như vậy tạo ra đòn bẩy tổng hợp

Thư viện ĐH Thăng Long

Khi đòn bẩy tài chính được sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động, chúng ta có đòn bẩy tổng hợp Như vậy đòn bẩy tổng hợp là việc doanh nghiệp sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động cố định và chi phí tài trợ cố định Đòn bẩy hoạt động phản ánh mối quan hệ giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi Độ lớn của đòn bẩy hoạt động sẽ rất lớn ở những doanh nghiệp có chi phí cố định cao hơn chi phí biến đổi Những đòn bẩy hoạt động chỉ tác động tới lợi nhuận trước thuế và lãi vay, bởi lẽ tỷ số nợ không ảnh hưởng tới độ lớn của đòn bẩy kinh doanh

Đòn bẩy tài chính phụ thuộc hoàn toàn vào tỷ số mắc nợ, không liên quan đến cấu trúc chi phí cố định và biến đổi của doanh nghiệp Do đó, đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến lợi nhuận sau thuế và lãi vay.

Vì vậy, khi ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động chấm dứt thì ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính sẽ thay thế để khuếch đại doanh lợi vốn chủ sở hữu khi doanh thu thay đổi Vì lẽ đó người ta có thể kết hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính thành một đòn bẩy tổng hợp.

Độ bẩy tổng hợp trong doanh nghiệp

Do tính chất của đòn bẩy tổng hợp là sự kết hợp giữa đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính, ta xác định được công thức tính độ bẩy hoạt động DTL (Degree of Total Leverage) chính là tích số của độ bẩy hoạt động và độ bẩy tài chính

EBIT−I nếu PD = 0 DTL Q : Độ bẩy tổng hợp tại mức sản lượng Q Q: Sản lượng sản xuất và tiêu thụ DTL S : Độ bẩy tổng hợp tại mức doanh thu S P: Giá bán đơn vị

PD: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi V: Biến phí đơn vị t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp F: Định phí

Tác động của đòn bẩy tổng hợp là tác động tổng hợp từ tác động của đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Đòn bẩy hoạt động liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận hoạt động trước thuế và lãi vay (EBIT) Đòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng chi phí tài trợ cố định nhằm nỗ lực gia tăng EPS cho cổ đông Tuy nhiên, đòn bẩy trong kinh doanh là con dao hai lưỡi Nếu doanh nghiệp hoạt động tốt, đòn bẩy sẽ khuếch đại doanh thu lên nhiều phần Ngược lại, đòn bẩy cũng khuếch đại cái xấu lên bội phần khiến doanh nghiệp lỗ nặng nếu hoạt động không tốt Vì vậy khi xem xét đánh giá DTL nhà quản trị doanh nghiệp cần phối hợp DOL và DFL để làm EPS tăng lên nhưng đồng thời đảm bảo tài chính cho doanh nghiệp

Qua mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cho biết khi doanh nghiệp tiêu thụ tăng lên hoặc giảm đi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chỉ sở hữu (hoặc EPS) tăng lên hoặc giảm đi bao nhiêu phần trăm Ở mỗi mức doanh thu hay sản lượng tiêu thụ khác nhau thì mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng có sự khác nhau Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng là một thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể của doanh nghiệp bao hàm rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính

Vấn đề quan trọng khi xem xét đòn bẩy tổng hợp đối với nhà quản trị tài chính doanh nghiệp là cần phải sử dụng phối hợp hai loại đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính để sao cho gia tăng được tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay EPS) đồng thời phải đảm bảo sự an toàn tài chính cho doanh nghiệp.

Hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Khái niệm hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Mục tiêu của mỗi doanh nghiệp khi tham gia hoạt động sản xuất kinh doanh là tận dụng tối đa nguồn lực hiện có, xây dựng kế hoạch chiến lược kinh doanh, dự trù các phương án để thích ứng kịp thời với biến động của thị trường, nâng cao trình độ quản lý để đưa doanh nghiệp đạt được thành công Để đánh giá mức độ thành công của một doanh nghiệp, người ta thường sử dụng thước đo hiệu quả Trong đó, hiệu quả được đánh giá thông qua kết quả thực tế đạt được so với kế hoạch dự kiến trước đó Một điều được gọi là hiệu quả khi kết quả tạo ra theo khả năng dự định mong muốn

Từ định nghĩa trên, hiệu quả sử dụng đòn bẩy là phản ánh mối quan hệ giữa kết quả thu được từ việc sử dụng đòn bẩy so với chi phí phải bỏ ra để sử dụng đòn bẩy đó Hiệu quả sử dụng đòn bẩy cao khi kết quả thu được cao hơn mức chi phí phải bỏ ra

Theo đó, hiệu quả sử dụng đòn bẩy có thể hiểu là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ, năng lực của doanh nghiệp trong việc sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi hay trong

Thư viện ĐH Thăng Long

24 điều chỉnh hiệu suất sản xuất và chi phí hoạt động để đảm bảo thu nhập trước thuế và lãi vay cũng như thu nhập trên cổ phiếu đạt mức tối đa trong mọi trường hợp.

Vì vậy, việc nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy chính là một trong những mục tiêu quan trọng làm cho việc sử dụng các nguồn lực vốn có của doanh nghiệp được nâng cao Bên cạnh đó, các nhà quản trị cần theo dõi, phân tích và đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy thường xuyên để có những biện pháp ứng phó kịp thời, khắc phục hạn chế, phát huy những ưu điểm trong quá trình sử dụng đòn bẩy.

Các chỉ tiêu đo lường hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

(1) Hệ số khả năng thanh toán tổng quát

Hệ số khả năng thanh toán tổng quát = Tổng tài sản

Hệ số này phản ánh tổng quát năng lực thanh toán các khoản nợ phải trả của doanh nghiệp trong ngắn và dài hạn Với cùng đơn vị tính giá trị, một đồng nợ phải trả được bảo đảm bằng bao nhiêu đồng tài sản của doanh nghiệp

Hệ số này càng cao càng cho thấy doanh nghiệp đang có tài chính mạnh Hệ số này thấp thể hiện khả năng thanh toán của doanh nghiệp thấp Khi chỉ số thấp hơn 1 có nghĩa là tổng tài sản < tổng nợ, tức là toàn bộ số tài sản hiện có của doanh nghiệp không đủ để thanh toán các khoản nợ, chứng tỏ doanh nghiệp mất khả năng thanh toán, gặp khó khăn trong tài chính Việc phá sản có thể xảy ra nếu không có giải pháp phù hợp Ngược lại, nếu hệ số này quá cao thì cần phải xem lại vì khi đó việc sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp sẽ kém hiệu quả Thông thường, các chủ nợ yên tâm hơn với các doanh nghiệp có hệ số này cao

(2) Hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn

Hệ số thanh toán nợ ngắn hạn = Tài sản ngắn hạn

Tổng số nợ ngắn hạn

Hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn phản ánh khả năng đáp ứng các khoản nợ phải trả trong thời hạn ngắn của một công ty Các khoản nợ này thường có kỳ hạn thanh toán trong vòng một năm hoặc một chu kỳ kinh doanh.

Về mặt lý thuyết, trị số này ≥1, doanh nghiệp có đủ khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn và tình hình tài chính là khả quan Ngược lại, nếu trị số < 1, doanh nghiệp không bảo đảm đáp ứng được các khoản nợ ngắn hạn Trị số của chỉ tiêu này càng nhỏ hơn 1, khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của doanh nghiệp càng thấp

Trên thực tế, chỉ tiêu này ở mức 2-3 được coi là tốt, doanh nghiệp mới hoàn toàn bảo đảm khả năng thanh toán nợ ngắn hạn và các chủ nợ mới có thể yên tâm thu hồi được khoản nợ của mình khi đáo hạn Như vậy, trị số này tăng cao (>1) sẽ tỷ lệ thuận với hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

(3) Hệ số khả năng thanh toán nhanh

Hệ số khả năng thanh toán nhanh =TSNH − Hàng tồn kho

Hệ số khả năng thanh toán nhanh là một chỉ tiêu đánh giá chặt chẽ hơn khả năng thanh toán của doanh nghiệp, được xác định bằng tài sản ngắn hạn trừ đi hàng tồn kho và chia cho số nợ ngắn hạn Ở đây, hàng tồn kho bị loại trừ ra, bởi lẽ, trong tài sản ngắn hạn, hàng tồn kho được coi là loại tài sản có tính thanh khoản thấp hơn

Hệ số này cho biết khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của doanh nghiệp mà không cần phải thực hiện thanh lý khẩn cấp hàng tồn kho Nếu hệ số này ≥ 1, tài sản ngắn hạn không bao gồm hàng tồn kho đủ khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn của doanh nghiệp Ngược lại nếu tỷ số này < 1, doanh nghiệp không đảm bảo khả năng thanh toán nhanh Tuy nhiên, hệ số này quá cao cũng không tốt, nó ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp cũng như chưa tối ưu hóa việc sử dụng đòn bẩy tài chính

(4) Hệ số khả năng thanh toán tức thời

Hệ số khả năng thanh toán tức thời =Tiền + Các khoản tương đương tiền

Nợ ngắn hạn Ở đây, tiền bao gồm tiền mặt, tiền gửi, tiền đang chuyển Các khoản tương đương tiền là các khoản đầu tư ngắn hạn về chứng khoán, các khoản đầu tư ngắn hạn khác có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền trong thời hạn 3 tháng và không gặp rủi ro lớn Hệ số này đặc biệt hữu ích để đánh giá khả năng thanh toán của một doanh nghiệp trong giai đoạn nền kinh tế gặp khủng hoảng khi hàng tồn kho không tiêu thụ được và nhiều khoản nợ phải thu gặp khó khăn khó thu hồi

Chỉ tiêu này cho biết 1 đồng nợ ngắn hạn được đảm bảo bởi bao nhiêu đồng tài sản có tính thanh khoản cao Chỉ số này cao có thể đem lại sự an toàn về khả năng bù đắp cho sự giảm giá trị của tài sản ngắn hạn

Tuy nhiên, ít doanh nghiệp nào có số tiền mặt và các khoản tương đương tiền đủ để đáp ứng toàn bộ các khoản nợ ngắn hạn, do đó chỉ số thanh toán tức thời rất ít khi lớn hơn hay bằng 1 Điều này không quá nghiêm trọng Bởi thay vì doanh nghiệp giữ tiền mặt và các khoản tương đương tiền ở mức cao để đảm bảo khả năng chi trả các

Thư viện ĐH Thăng Long

26 khoản nợ ngắn hạn, doanh nghiệp có thể dùng khoản tiền mặt và các khoản tương đương tiền này để tạo ra doanh thu cao hơn

(5) Hệ số khả năng thanh toán lãi vay

Hệ số khả năng thanh toán lãi vay = Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Số lãi tiền vay phải trả trong kỳ

Lãi tiền vay là khoản chi phí sử dụng vốn vay mà doanh nghiệp có nghĩa vụ phải trả đúng hạn cho các chủ nợ Một doanh nghiệp vay nợ nhiều nhưng kinh doanh không tốt, mức sinh lời của đồng vốn quá thấp hoặc bị thua lỗ thì khó có thể đảm bảo thanh toán tiền lãi vay đúng hạn Vì vậy, khi quyết định sử dụng đòn bẩy tài chính, nhà quản trị cần đảm bảo lợi nhuận thu được đủ để bù đắp cho chi phí lãi vay phải trả Khi đó đòn bẩy tài chính sẽ giúp khuếch đại thu nhập trên cổ phần thường

Hệ số này được tính toán dựa vào số liệu của báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và phản ánh mức độ rủi ro có thể gặp phải đối với các chủ nợ Chỉ tiêu này là một trong những chỉ tiêu được các ngân hàng rất quan tâm khi thẩm định vay vốn của khách hàng, do đó, chi tiêu này ảnh hưởng rất lớn đến xếp hạng tín nhiệm và lãi suất vay vốn của doanh nghiệp

Chỉ tiêu này cho biết bằng toàn bộ lợi nhuận trước thuế và lãi vay sinh ra trong mỗi kì có thể đảm bảo cho doanh nghiệp thanh toán được bao nhiêu lần tổng lãi vay phải trả từ huy động nguồn vốn nợ Chỉ tiêu này thể hiện đòn bẩy tài chính âm hay dương

Nếu chỉ tiêu này lớn hơn 1 tức là doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính dương, nếu chỉ tiêu này nhỏ hơn 1 tức là doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính âm tức là khi đó doanh nghiệp đang bị lỗ và đòn bẩy tài chính khuếch đại mức độ lỗ của doanh nghiệp, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp kém hiệu quả là nguyên nhân khiến cho tình hình tài chính bị đe dọa Khi chỉ số này nhỏ hơn 1 thì có hai khả năng xảy ra: Một là doanh nghiệp vay nợ quá nhiều và sử dụng nợ vay kém hiệu quả khiến cho lợi nhuận làm ra không đủ để trả lãi vay Hai là khả năng sinh lợi của doanh nghiệp quá thấp khiến cho lợi nhuận tạo ra không đủ để trả lãi vay Chỉ tiêu này được so sánh giữa các năm, nếu chỉ tiêu này càng lớn thì có thể kết hợp với các chi tiêu khác để kết luận việc sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp có hiệu quả hay không

(6) Vòng quay tổng tài sản

Chỉ tiêu này phản ánh tổng quát hiệu suất sử dụng tài sản hay toàn bộ số vốn hiện có của doanh nghiệp và được xác định bằng công thức sau:

Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu thuần

Tổng tài sản bình quân

Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Các nhân tố chủ quan

1.6.1.1 Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính

Việc sử dụng hợp lý đòn bẩy tài chính là một biện pháp giúp gia tăng khả năng sinh lời của doanh nghiệp Đó là bài toán khó đặt ra đối với các nhà quản trị làm sao để có thể kiểm soát tốt tỷ lệ giữa vốn vay (nợ) và vốn chủ sở hữu Trên thực tế, nếu nợ phải trả chiếm quá nhiều so với nguồn vốn chủ sở hữu có nghĩa là doanh nghiệp đi vay mượn nhiều hơn số vốn hiện có, nên doanh nghiệp có thể gặp rủi ro trong việc trả nợ, đặc biệt là doanh nghiệp càng gặp nhiều khó khăn hơn khi lãi suất ngân hàng ngày một tăng cao Các chủ nợ hay ngân hàng cũng thường xem xét, đánh giá kỹ tỷ lệ nợ (và một số chỉ số tài chính khác) để quyết định có cho doanh nghiệp vay hay không Do đó, doanh nghiệp phải cân nhắc giữa rủi ro về tài chính và ưu điểm của vay nợ để đảm bảo một tỷ lệ hợp lý nhất

1.6.1.2 Cấu trúc vốn và chi phí vốn

Lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại Modigliani và Miller (M&M) được công bố năm

1958, lý giải về quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn và mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp Qua đó cho thấy ảnh hưởng của cấu trúc vốn về tỷ lệ giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu tác động đến lợi nhuận của doanh nghiệp

Nếu doanh nghiệp có cấu trúc vốn nghiêng về vốn vay có nghĩa nguồn vốn chủ yếu được tài trợ bằng nợ Bằng việc sử dụng quá nhiều nợ trong cấu trúc vốn có thể làm tăng chi phí sử dụng vốn và làm tăng rủi ro vỡ nợ cho doanh nghiệp Do đó, nếu cơ cấu vốn không được xây dựng hợp lý có thể tác động tiêu cực đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy Khi đó, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cao sẽ gây ra sức ép về khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp Doanh nghiệp vay nợ nhiều thì các khoản lãi vay đến kì hạn sẽ tăng lên, làm tăng chi phí, có thể làm giảm lợi nhuận và nguy cơ mất quyền kiểm soát tài chính nếu mất khả năng thanh toán lãi vay Trong trường hợp xấu xảy ra, nếu doanh nghiệp có cấu trúc vốn chủ yếu là vốn vay hay sự gia tăng quá mức trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính, có thể khiến nguồn lợi nhuận từ việc sử dụng đòn bẩy không đủ để bù đắp khoản chi phí sử dụng vốn phải bỏ ra, dẫn đến sự mất cân đối tài chính Nếu các nhà quản trị không có những chiến lược, phương án kịp thời để can thiệp cân đối cấu trúc vốn cân bằng và hợp lý thì doanh nghiệp có thể bước đến bờ vực bị phá sản

1.6.1.3 Tình hình tiêu thụ sản phẩm và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Khi doanh nghiệp có kết quả hoạt động kinh doanh tốt, coi như sự gia tăng của các khoản chi phí cho hoạt động kinh doanh là không đáng kể, thì doanh thu tăng sẽ làm lợi nhuận và biên lợi nhuận tăng Gia tăng doanh thu và tăng trưởng lợi nhuận, đây đều là những tín hiệu tích cực cho thấy doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy hoạt động hiệu quả Ngược lại, nếu doanh nghiệp bị ứ đọng sản phẩm, kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh kém, doanh thu không chi trả được cho chi phí đã bỏ ra, chứng tỏ đòn bẩy hoạt động không hiệu quả Bên cạnh đó, vốn bị ứ đọng, chi phí tài chính vẫn phải thanh toán, làm tăng chi phí, từ đó làm cho EBT bị giảm và điều này là không tốt với hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

Do đó, hiệu suất hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp có kết quả tốt hay không sẽ tác động đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp theo mối quan hệ cùng chiều Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh tốt cũng tác động làm tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp của doanh nghiệp

Như vậy, để việc sử dụng đòn bẩy hiệu quả hơn, doanh nghiệp cần có những chiến lược kinh doanh rõ ràng và hiệu quả để thu hút khách hàng sử dụng sản phẩm và dịch vụ của doanh nghiệp nhiều hơn để nâng cao hiệu suất hoạt động kinh doanh

1.6.1.4 Công tác quản lý rủi ro trong doanh nghiệp

Quản trị rủi ro là việc xác định, phân tích, ngăn chặn các rủi ro không mong muốn nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực của chúng và tăng khả năng tận dụng cơ hội Nói cách khác, quản trị rủi ro là một hệ thống xử lý nhằm giảm thiểu tối đa thiệt hại rủi ro trước khi chúng trở thành tác hại trực tiếp ảnh hưởng đến doanh nghiệp Rủi ro có thể gặp phải như rủi ro lãi suất, rủi ro đòn bẩy tài chính và rủi ro thanh khoản

Rủi ro lãi suất là loại rủi ro do sự biến động của lãi suất gây ra Lãi suất cao sẽ tăng chi phí lãi vay của các khoản nợ làm giảm thu nhập của doanh nghiệp, trong một vài trường hợp có thể dẫn tới phá sản

Rủi ro đòn bẩy tài chính là rủi ro phát sinh do doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn nợ để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Khi doanh nghiệp kinh doanh thuận lợi thì sử dụng đòn bẩy tài chính có tác dụng khuếch đại ROE, nhưng nếu doanh nghiệp không đạt được mức lợi nhuận như kỳ vọng thì chi phí lãi vay và nợ gốc trở thành gánh nặng

Rủi ro thanh khoản là rủi ro phát sinh khi một doanh nghiệp không thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính hiện tại và tương lai của mình, dẫn đến tình trạng thiếu hụt tiền mặt để trang trải các khoản chi tiêu hoạt động và đầu tư Rủi ro này có thể được gây ra bởi nhiều yếu tố, bao gồm sự suy giảm doanh thu, gia tăng chi phí, hoặc gián đoạn hoạt động Để quản lý rủi ro thanh khoản, các doanh nghiệp cần phải có kế hoạch quản lý tiền tệ hiệu quả, duy trì một mức vốn lưu động phù hợp, và quản lý các khoản phải thu và phải trả cẩn thận.

Thư viện ĐH Thăng Long

Mục đích của quản trị rủi ro doanh nghiệp không chỉ để giảm thiểu các rủi ro, mà còn là quản lý rủi ro sử dụng đòn bẩy có thể xảy ra một cách hiệu quả và có khả năng biến rủi ro thành cơ hội để phát triển từ đó góp phần làm gia tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy Việc phát hiện sớm và có phương án xử lý kịp thời các rủi ro có thể xảy ra là yếu tố quan trọng và cần thiết khi sử dụng đòn bẩy Quản trị tốt được rủi ro doanh nghiệp còn giúp các nhà lãnh đạo tự tin hơn trong các quyết định kinh doanh, từ đó có thể đạt được các mục tiêu đã đề ra Một nhà quản trị có khả năng quản trị rủi ro tốt là tín hiệu khả quan với doanh nghiệp giúp giảm thiểu các rủi ro phát sinh khi sử dụng đòn bẩy Từ đó, quản trị rủi ro tốt giúp doanh nghiệp kiểm soát rủi ro và tăng cường hiệu quả kinh doanh tối ưu

Có thể thấy rằng, quản trị rủi ro doanh nghiệp có một tầm quan trọng vô cùng to lớn mà có thể giúp các nhà quản trị hoàn thành tốt các mục tiêu chiến lược, thuận lợi trong việc hợp tác đầu tư và đảm bảo doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả và phát triển các giá trị như: tài chính, thương hiệu,…

1.6.1.5 Năng lực điều hành của lãnh đạo doanh nghiệp

Vấn đề trình độ của người lãnh đạo rất quan trọng vì khi những nhà lãnh đạo mà trình độ không cao họ không thể hiểu sâu sắc và thấu đáo các vấn đề về đòn bẩy Quyết định của nhà lãnh đạo ảnh hưởng rất lớn đến lợi ích doanh nghiệp Nên nếu họ không thấy được vai trò của đòn bẩy, có thể bỏ lỡ nhiều cơ hội tăng trưởng lợi nhuận cho doanh nghiệp, không biết cách làm cho thu nhập trên cổ phần thường giảm đi

Người lãnh đạo có kiến thức toàn diện về xu hướng thị trường, hiểu rõ và biết sử dụng hiệu quả các đòn bẩy sẽ tạo động lực cho doanh nghiệp tăng trưởng nhanh chóng và bền vững Họ có khả năng đánh giá chính xác rủi ro tiềm ẩn, cân nhắc để đạt được lợi ích kinh tế cao hơn chi phí sử dụng đòn bẩy, do đó trình độ của người lãnh đạo đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định hiệu quả sử dụng đòn bẩy của doanh nghiệp.

1.6.1.6 Đặc thù hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Vì thời gian sản xuất dài và thường khách hàng chỉ tạm ứng một phần số tiền của công trình thi công nên các doanh nghiệp xây dựng cần vốn dài hạn với khối lượng lớn Điều này mang lại nhiều rủi ro tài chính cho doanh nghiệp vì phải vay dài hạn khiến chi phí sử dụng vốn lớn hơn Do đó, doanh nghiệp sẽ có mức sử dụng đòn bẩy tài chính cao Hơn nữa, việc chỉ được thanh toán sau khi công trình hoàn thành cũng làm giảm khả năng thanh toán của doanh nghiệp trong giai đoạn sản xuất sản phẩm hay giai đoạn thi công Thêm vào đó, thời gian thi công dài cũng có tác động đến rủi ro mất vốn của doanh nghiệp do phải chịu ảnh hưởng của hao mòn TSCĐ hữu hình và vô hình

THỰC TRẠNG VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG

Giới thiệu chung về Công ty Cổ phần Licogi 12

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển

Giới thiệu khái quát về Công ty:

− Tên đầy đủ: Công ty Cổ phần Licogi 12

− Tên giao dịch quốc tế: LICOGI 12 JOINT STOCK COMPANY

− Tên viết tắt: LICOGI 12.,JSC

− Mã cổ phiếu trên sàn UpCOM: L12

− Trụ sở chính: Số 21, Phố Đại Từ, Phường Đại Kim, Quận Hoàng Mai, Thành phố Hà Nội, Việt Nam

− Loại hình doanh nghiệp: Công ty Cổ phần

− Giấy phép thành lập: do Sở Kế hoạch và Đầu tư thành phố Hà Nội cấp lần đầu vào ngày 07/01/2005

− Vốn điều lệ của Công ty: 70.000.000.000VNĐ (theo Giấy chứng nhận Đăng ký doanh nghiệp thay đổi lần 11 ngày 24/9/2019)

− Vốn chủ sở hữu: 87.832.692.532VNĐ (tính đến ngày 12/4/2023)

Quá trình hình thành và phát triển:

Tiền thân của Công ty Cổ phần Licogi 12 là doanh nghiệp nhà nước thành lập ngày 24/2/1981 với tên gọi Xí nghiệp thi công cơ giới số 12 tại Hoà Bình Nhiệm vụ chính là tham gia thi công các hạng mục chính của Nhà máy thuỷ điện Hoà Bình

Năm 1990: Xí nghiệp thi công cơ giới số 12 đổi tên thành Xí nghiệp Cơ giới và

Xây lắp số 12 Công ty chuyển trụ sở theo Quyết định số 289BXD-TCLĐ ngày 7/5/1990 của Bộ Xây Dựng về Hà Đông - Hà Tây (nay là Hà Nội)

Thư viện ĐH Thăng Long

Năm 1996: Xí nghiệp Cơ giới và Xây lắp số 12 đổi tên thành Công ty Cơ giới và

Xây lắp số 12 theo Quyết định số 01BXD-TCLĐ ngày 2/1/1996 của Bộ Xây Dựng và chuyển trụ sở về Hà Nội

Tháng 9/2004: Theo quyết định số 1523/QĐ-BXD ngày 29/09/2004 của Bộ Xây

Dựng, Công ty Cơ giới và Xây lắp số 12 thực hiện quá trình cổ phần hoá Công ty được coi là một trong các doanh nghiệp cổ phần hoá đầu tiên của Bộ Xây Dựng

Tháng 1/2005: Công ty chính thức hoạt động theo hình thức công ty cổ phần với tên gọi Công ty Cổ phần Cơ giới và Xây lắp số 12 trực thuộc Tổng Công ty Xây dựng và Phát triển hạ tầng – LICOGI theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh lần đầu số

0103006456 ngày 07/01/2005 do Sở kế hoạch và đầu tư Hà Nội cấp Số vốn điều lệ ban đầu là 11.700.000.000 đồng

Tháng 6/2006: Đổi tên thành Công ty cổ phần LICOGI 12; Tăng vốn điều lệ Công ty từ 11,7 tỷ VNĐ lên 17,0 tỷ VNĐ

Tháng 02/2007: Tăng vốn điều lệ Công ty từ 17,0 tỷ VNĐ lên 50,0 tỷ VNĐ Tháng 10/2017: Tăng vốn điều lệ Công ty từ 50,0 tỷ VNĐ lên 70,0 tỷ VNĐ

Tháng 12/2013: Chuyển Trụ sở chính Công ty từ C1(210), đường Giải Phóng,

Địa điểm phòng khám mới của Phường Phương Liệt, Quận Thanh Xuân, Thành phố Hà Nội, Việt Nam đã được chuyển đến số 21, phố Đại Từ, Phường Đại Kim, Quận Hoàng Mai, Thành phố Hà Nội, Việt Nam.

Ngày 09/12/2016: Công ty Cổ phần LICOGI 12 được Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam cấp giấy chứng nhận đăng ký chứng khoán lần đầu số 181/2016/GCNCP-VSD Mã chứng khoán L12; Mệnh giá 10.000 đồng; Loại chứng khoán: Cổ phần phổ thông; Số lượng chứng khoán đăng ký: 5.000.000 cổ phần; Giá trị chứng khoán đăng ký: 50.000.000.000 đồng; Hình thức đăng ký: Ghi sổ

Ngày 26/12/2016: Công ty được Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ra quyết định số 882/QĐ-SGD chấp thuận đăng ký giao dịch cổ phần

Công ty Cổ phần LICOGI 12 được thành lập từ năm 1981 Ngày 11/10/2017, công ty được Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam cấp giấy chứng nhận đăng ký chứng khoán, đăng ký thay đổi lần thứ 1 số 181/2016/GCNCP-VSD-1 Mã chứng khoán của công ty là L12, loại chứng khoán là cổ phần phổ thông, mệnh giá 10.000 đồng Công ty đã đăng ký 7.000.000 cổ phần với tổng giá trị 70.000.000.000 đồng theo hình thức ghi sổ.

Trong suốt chặng đường hơn 40 năm xây dựng và phát triển, công ty đã không ngừng nỗ lực hoàn thiện và cải tiến quy trình làm việc để xây dựng một tập thể đoàn kết vững mạnh mà ở đó trí tuệ, sức sáng tạo, sự năng động và nhiệt huyết của mỗi cá nhân luôn được khơi dậy và phát huy cao độ Các dự án Licogi 12 xây dựng trải dài khắp cả nước từ các công trình cao tầng, khách sạn, khu nghỉ dưỡng đến nhà xưởng công nghiệp, hạ tầng và thủy điện

Tầm nhìn: LICOGI 12 mong muốn luôn giữ vững vị trí là một trong những nhà thầu xây dựng và nhà đầu tư hiện đại, uy tín, có lợi thế cạnh tranh và bản sắc riêng; luôn làm hài lòng khách hàng, cổ đông và nhân viên; thường xuyên được các tập đoàn đầu tư trong và ngoài nước lựa chọn hợp tác; tham gia vào các công trình trọng điểm quốc gia, góp phần phát triển đất nước

Sứ mệnh: LICOGI 12 cam kết mang tới cho khách hàng những sản phẩm dịch vụ chất lượng tốt nhất, với chi phí cạnh tranh, đem tới sự an tâm và tin tưởng vào thương hiệu của LICOGI 12 thông qua chất lượng sản phẩm tốt và thân thiện môi trường

2.1.2 Cơ cấu bộ máy tổ chức hoạt động của Công ty Cổ phần Licogi 12

Tổ chức công ty được phân công và phân nhiệm rõ ràng, mỗi thành viên đều có quyền lợi và trách nhiệm cụ thể Sơ đồ tổ chức Công ty mô tả cơ cấu theo các phòng ban và bộ phận.

Sơ đồ 2.1 Cơ cấu bộ máy tổ chức của Công ty Cổ phần Licogi 12

(Nguồn: Phòng tài chính kế toán)

Thư viện ĐH Thăng Long

Chức năng và nhiệm vụ của từng bộ phận Đại hội đồng cổ đông Đại hội đồng cổ đông gồm tất cả cổ đông có quyền biểu quyết, là cơ quan có thẩm quyền cao nhất trong công ty cổ phần, quyết định các công việc quan trọng nhất liên quan tới sự tồn tại và phát triển của công ty Đại hội đồng cổ đông hoạt động và đưa ra các quyết định theo chế độ tập thể Cụ thể như: Thông qua định hướng phát triển của công ty; Thông qua báo cáo tài chính hằng năm; Quyết định sửa đổi bổ sung Điều lệ công ty; Bầu miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên Hội đồng quản trị, Kiểm soát viên; Quyền và nghĩa vụ khác theo quy định của Luật và Điều lệ công ty

Cuộc họp đại hội đồng cổ đông thường được tổ chức họp thường niên mỗi năm một lần hoặc họp bất thường để tổng kết tình hình hoạt động, kinh doanh, biểu quyết về chiến lược và kế hoạch hoạt động trong tương lai để phát triển công ty Đại hội đồng cổ đông phải họp thường niên trong thời hạn 04 tháng kể từ ngày kết thúc năm tài chính Trừ trường hợp Điều lệ công ty có quy định khác, Hội đồng quản trị quyết định gia hạn họp Đại hội đồng cổ đông thường niên trong trường hợp cần thiết, nhưng không quá 06 tháng kể từ ngày kết thúc năm tài chính

Ban Kiểm soát do các cổ đông bầu ra, có nhiệm vụ thay mặt Đại hội đồng Cổ đông giám sát đánh giá công tác điều hành, quản lí của Hội đồng quản trị và Ban Giám đốc theo đúng các quy định trong điều lệ công ty, các Nghị quyết, Quyết định của Đại hội đồng Cổ đông; có quyền yêu cầu Hội đồng quản trị, Ban Giám đốc cung cấp mọi hồ sơ và thông tin cần thiết liên quan đến công tác điều hành quản lí công ty

Hội đồng quản trị nắm giữ quyền hành tối cao trong quản lý công ty, có thẩm quyền thay mặt công ty quyết định và thực hiện các quyền, nghĩa vụ, ngoại trừ những vấn đề thuộc thẩm quyền của Đại hội đồng cổ đông Các nghị quyết, quyết định của Hội đồng quản trị được thông qua bằng hình thức biểu quyết tại cuộc họp hoặc lấy ý kiến bằng văn bản Mỗi thành viên Hội đồng quản trị đều có quyền biểu quyết như nhau.

Tổng Giám đốc là người điều hành công việc kinh doanh hằng ngày của công ty; chịu sự giám sát của Hội đồng quản trị; chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị và trước pháp luật về việc thực hiện quyền, nghĩa vụ được giao Nhiệm kỳ của Tổng giám đốc không quá 05 năm và có thể được bổ nhiệm lại với số nhiệm kỳ không hạn chế

giai đoạn năm 2020 – 2022

Thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động của Công ty Cổ phần Licogi 12 giai đoạn năm 2020 – 2022

Công ty Cổ phần Licogi 12 là một Công ty kinh doanh có đa dạng các loại sản phẩm và dịch vụ nhằm đáp ứng tốt nhất nhu cầu khách hàng Để xác định được đòn bẩy hoạt động của công ty thì cần phải xác định đòn bẩy hoạt động của tất cả các sản phẩm và dịch vụ công ty cung cấp

Do sự phức tạp trong việc phân tích từng loại sản phẩm của công ty nên trong phạm vi bài khóa luận của mình, tác giả xin phân tích các sản phẩm, dịch vụ chính từ việc sản xuất cung cấp Vật liệu xây dựng và thi công các công trình xây dựng dân dụng chiếm phần lớn doanh thu của công ty

2.2.1 Phân tích mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động Để phân tích đòn bẩy hoạt động ta cần xem xét tỷ trọng các khoản chi phí, mức độ sử dụng chi phí cố định và chi phí biến đỏi như sau

Biểu đồ 2.1 Tỷ trọng các khoản chi phí qua các năm

(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài chính công ty)

Nói chung trong cả 3 năm tỷ lệ định phí luôn thấp hơn biến phí, như đã phân tích ở trên chương 1, tỷ lệ chi phí cố định trong Công ty cho biết mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động của Công ty đó Vì vậy, ta có thể kết luận rằng mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động của công ty là tương đối thấp Đòn bẩy hoạt động là chỉ tiêu phản ánh sự thay đổi của EBIT phát sinh do sự thay đổi về doanh thu tiêu thụ của công ty, để tính toán sự thay đổi này cần tìm hiểu mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động thông qua các chỉ tiêu độ bẩy hoạt động Ta có số liệu về độ bẩy của đòn bẩy hoạt động như sau:

Bảng 2.2 DOL theo doanh thu Đơn vị tính: Triệu đồng

Doanh thu 253.825 304.351 325.561 50.526 19,91 21.210 6,97 Tổng chi phí 243.377 316.213 306.458 72.836 29,93 (9.755) (3,08) Chi phí cố định 11.497 14.823 13.334 3.325 28,92 (1.489) (10,05)

Chi phí biến đổi 231.880 301.390 293.125 69.511 29,98 (8.266) (2,74) EBIT 12.331 13.106 15.731 774 6,28 2.625 20,03 DOL (lần) 1,93 2,13 1,85 0,20 10,28 (0,28) (13,30)

(Nguồn: Tính toán từ Báo cáo tài chính giai đoạn 2020 – 2022)

Nhìn chung, mức độ sử dụng chi phí cố định của Công ty Cổ phần Licogi 12 khá ít đồng nghĩa với việc sử dụng ít tài sản cố định trong hoạt động sản xuất kinh doanh của mình Điều này khiến việc thay đổi chi phí cố định ít có khả năng khuếch đại sự thay đổi lợi nhuận lớn cho công ty

Mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động qua các năm không đồng đều nhưng không chênh lệch đáng kể Tỷ lệ đòn bẩy hoạt động (DOL) giảm khi định phí giảm và EBIT tăng Để tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động hoặc tăng DOL, định phí phải tăng nhiều hơn EBIT Năm 2021, định phí tăng 28,92% trong khi EBIT chỉ tăng 6,28%, dẫn đến DOL tăng 10,28% so với năm 2020 Do đó, chi phí cố định và EBIT có mối quan hệ cùng chiều, khi định phí tăng thì EBIT cũng tăng và ngược lại.

Thư viện ĐH Thăng Long

Năm 2021, các khoản chi phí đã tăng lên chủ yếu do công ty mở rộng vay vốn từ các ngân hàng khiến chi phí tăng cao Năm 2022, chi phí biến đổi giảm là do công ty đã giảm nhân sự, cắt giảm số lượng nhân viên để giảm chi phí lương trong năm Trong khi chi phí thuê TSCĐ cũng khá lớn

Nhìn chung, trong cơ cấu chi phí cả 3 năm, chi phí cố định luôn thấp hơn chi phí biến đổi Điều này cho thấy mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động của công ty tương đối thấp.

Qua việc phân tích yếu tố tác động đến đòn bẩy hoạt động là doanh thu, chi phí cố định, chi phí biến đổi và lợi nhuận trước lãi vay và thuế, có thể thấy đòn bẩy hoạt động hoàn toàn không phụ thuộc vào sự gia tăng hay giảm đi của từng yếu tố mà dựa vào cơ cấu các loại chi phí trên tổng chi phí hoạt động và mức độ tăng hay giảm của lợi nhuận trước lãi vay và thuế và định phí Tỷ trọng của định phí trên tổng chi phí không cao đồng nghĩa định phí thay đổi thì mức độ thay đổi của đòn bẩy hoạt động cũng không cao

Công ty sử dụng chi phí cố định khá ít đồng nghĩa với việc sử dụng ít tài sản cố định trong hoạt động kinh doanh của mình Điều này khiến việc thay đổi chi phí cố định ít có khả năng khuếch đại sự thay đổi lợi nhuận lớn của công ty Với xu hướng như vậy, Công ty sử dụng đòn bẩy hoạt động ở mức thấp, đồng nghĩa rủi ro kinh doanh cũng tương đối thấp

2.2.2 Mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và điểm hòa vốn

Từ đó ta suy ra

Q BE = Tổng chi phí cố định

Doanh thu bán hàng − Tổng chi phí biến đối

Từ công thức này ta có bảng tính điểm hòa vốn của Công ty Cổ phần Licogi 12 qua các năm trong giai đoạn 2020 – 2022 cụ thể như sau:

Bảng 2.3 Tính điểm hòa vốn Đơn vị tính: VNĐ

Chỉ tiêu Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ

Chi phí cố định 11.497.150.356 14.822.608.133 13.333.508.315 Chi phí biến đổi 231.879.586.688 301.390.294.826 293.124.528.737

Số dư đảm phí = Doanh thu

(Nguồn: Tác giả tổng hợp) Điềm hòa vốn của mỗi Công ty thể hiện nếu sản lượng thực tế đạt được lớn hơn điểm hòa vốn thì công ty sẽ có lợi nhuận hoạt động dương, còn nếu sản lượng thực tế đạt được nhỏ hơn điểm hòa vốn thì công ty sẽ bị thua lỗ Sự biến động của sản lượng thực tế, điểm hòa vốn và chi phí cố định có liên hệ với sự biến động của đòn bẩy hoạt động

Tuy nhiên đối với đặc thù ngành xây dựng, khó có thể xác định sản lượng điểm hòa vốn do Công ty có doanh thu từ nhiều mảng khác nhau như doanh thu từ xây lắp, doanh thu chuyển nhượng bất động sản, doanh thu gia công cơ khí, doanh thu bán vật tư, thiết bị và dịch vụ khác Vì vậy khó có thể lựa chọn một đơn vị tính hợp lý và đơn vị sản phẩm ở trên được dùng để đại diện cho tổng các ngành kinh doanh của Công ty Trong đó doanh thu lớn nhất của công ty đến từ doanh thu xây lắp nên có thể nói để công ty có thể đạt được điểm hòa vốn thì mỗi năm cần có ít nhất 1 hợp đồng xây dựng ký kết

Số dư đảm phí được tính bằng cách lấy tổng doanh thu trừ đi chi phí biến đổi, có ý nghĩa quan trọng trong quản lý kinh doanh và đưa ra quyết định kinh tế Nếu số dư đảm phí bằng chi phí cố định có nghĩa công ty đang hòa vốn Nếu số dư đảm phí nhỏ hơn chi phí cố định có nghĩa Công ty đang bị thua lỗ

Thư viện ĐH Thăng Long

Trong 3 năm phân tích, có thể thấy chỉ có năm 2021 là số dư đảm phí nhỏ hơn chi phí cố định Nguyên nhân do năm 2021, chi phí tăng lên khi phải chịu sức ép về thuế, công ty cần vay nợ để chi trả cho các khoản phí quản lý điều hành doanh nghiệp nên chi phí lãi vay cũng tăng lên Năm 2022, công ty không còn chịu sức ép thuế, nên chi phí giảm giúp công ty có sự hồi phục trở lại Có thể thấy thì công ty có mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động không cao Vì vậy trong thời gian tới, Công ty cần có kế hoạch cho lợi nhuận tương lai và quản lý tài chính một cách hiệu quả

2.2.3 Mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là tính khả biến hay không chắc chắn về EBIT của Công ty Việc sử dụng đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại mức độ thay đổi của EBIT trong Công ty vì vậy đòn bẩy hoạt động có tác động tích cực hay tiêu cực đều do thay đổi EBIT quyết định Nếu EBIT thay đổi theo chiều hướng tốt tức là EBIT tăng lên qua các năm thì độ bẩy hoạt động sẽ làm mức tăng đó cao thêm và ngược lại, nếu EBIT bị giảm thì độ bẩy hoạt động sẽ làm mức giảm đi xuống sâu hơn nữa gây rủi ro hoạt động cho Công ty

Bảng 2.4 Mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh Đơn vị tính: VNĐ

Chỉ tiêu Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

Doanh thu thuần 253.824.678.624 304.350.640.754 325.561.117.936 Chi phí cố định 11.497.150.356 14.822.608.133 13.333.508.315 Chi phí biến đổi 231.879.586.688 301.390.294.826 293.124.528.737

(Nguồn: Tác giả tổng hợp)

Từ bảng 2.4, ta tính toán được các số liệu sau:

Ta lại có công thức tính độ lệch chuẩn EBIT:

Giả sử xác suất xảy ra biến cố EBIT của 3 năm là như nhau Khi đó, 1/n = 1/3

Thực trạng sử dụng độ bẩy tổng hợp của Công ty Cổ phần Licogi 12 giai đoạn năm 2020 – 2022

Như đã phân tích, độ bẩy hoạt động làm khuếch đại thay đổi của EBIT khi doanh thu thay đổi còn độ bẩy tài chính ảnh hưởng đến lợi nhuận của chủ sở hữu khi EBIT thay đổi, sự tác động tổng hợp của hai loại đòn bẩy này tạo nên đòn bẩy tổng hợp Độ bẩy tổng hợp là tác động số nhân của độ bẩy hoạt động và độ bẩy tài chính do đó ta có thể nói độ bẩy tổng hợp là chỉ tiêu đánh giá độ nhạy cảm của doanh thu trên vốn chủ sở hữu đối với sự thay đổi của doanh thu doanh số bán ra Đòn bẩy tổng hợp là sự kết hợp của hai loại đòn bẩy tổng hợp và đòn bẩy tài chính, được xác định như sau:

Bảng 2.8 Độ bẩy tổng hợp của Công ty giai đoạn 2020 – 2022 Đơn vị tính: lần

Chỉ tiêu Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp) Đồ thị 2.4 Độ bẩy tổng hợp của công ty giai đoạn 2020 - 2022

(Nguồn: Tổng hợp từ bảng 2.8)

Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022 Độ bẩy tổng hợp

Thư viện ĐH Thăng Long

Theo số liệu tính toán, khi doanh thu tăng 1% thì lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ tăng 5,23% ở năm 2020; tăng 6,17% ở năm 2021 và tăng 9,64% ở năm 2022 Sở dĩ có sự tăng đều như vậy là do cả 3 năm chỉ tiêu DFL đều tăng Trong đó ở năm 2022, DOL giảm nhưng DFL lại có mức tăng cao so với năm 2021 và lên tới 79,90% Đây được coi là chiến lược vốn khá mạo hiểm vì độ bẩy tài chính quá cao sẽ dẫn tới gia tăng rủi ro có thể gặp phải

Nhìn chung, giai đoạn 2020 – 2021, độ bẩy hoạt động gần như là đi ngang, không có sự chuyển biến rõ ràng Công ty sử dụng độ bẩy tài chính cao nên có thể thấy biến động tăng qua các năm tác động vào độ bẩy tài chính và độ bẩy tổng hợp Độ bẩy tổng hợp giúp công ty có cái nhìn khách quan về sự kết hợp của đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính

Việc cân đối hợp lý giữa đòn bẩy nợ và đòn bẩy tài sản giúp doanh nghiệp đảm bảo an toàn tài chính và tối đa hóa lợi nhuận Các chính sách kết hợp đòn bẩy nợ và đòn bẩy tài sản cho phép doanh nghiệp quản lý rủi ro hiệu quả, đồng thời tận dụng cơ hội tăng trưởng và lợi nhuận.

Giai đoạn 2021 – 2022, độ bẩy tài chính và độ bẩy tổng hợp đã có xu hướng tăng tích cực cho thấy hiệu quả sử dụng đòn bẩy của công ty Điều đó cho thấy công ty đang phải vay nợ từ các nguồn vay ngân hàng để giải quyết bài toán cân đối dòng tiền và duy trì ổn định tình hình tài chính của công ty Do giai đoạn này, thị trường xây dựng gặp nhiều khó khăn, nhu cầu khách hàng giảm, lượng khách hàng khan hiếm

Bên cạnh đó, sự cạnh tranh gay gắt với các đối thủ cạnh tranh khi có nhiều doanh nghiệp kinh doanh cùng ngành và có những cải tiến về kỹ thuật Dù vậy, công ty vẫn hy vọng trong thời gian tới, tình hình thị trường có sự khởi sắc, nhu cầu của khách hàng tăng trở lại Trong thời gian đó, các nhà quản trị công ty cần cắt giảm các khoản chi phí khác về mức tối thiểu, tìm kiếm những chiến lược mới để nâng cao vị thế cạnh tranh so với những doanh nghiệp cùng ngành, cố gắng bước qua giai đoạn khủng hoảng của thị trường

Như vậy, độ bẩy của đòn bẩy tổng hợp đã cho thấy ảnh hưởng của DOL và DFL đến DTL tới hiệu quả hoạt động kinh doanh của Công ty Nếu ta không có một cơ chế điều chỉnh các nhân tố trong DOL và DFL thì hệ quả là công ty phải đối mặt với tỷ lệ rủi ro cao Khi công ty có DTL quá cao chủ yếu đến từ tác động của DFL, do đó để điều chỉnh DTL về tỉ lệ mong muốn công ty cần điều chỉnh DFL về mức thấp hơn bằng cách cắt giảm các khoản nợ vay để công ty có thể điều chỉnh mức độ sinh lời phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro

Thực trạng hiệu quả sử dụng đòn bẩy của Công ty Cổ phần Licogi 12 giai đoạn năm 2020 – 2022

Qua phân tích hiệu quả sử dụng đòn bẩy của công ty Cổ phần Licogi 12 giai đoạn

Từ năm 2020 đến 2022, doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức cao, dẫn tới rủi ro tài chính lớn Để quản lý rủi ro này, doanh nghiệp cần đánh giá tình hình tài chính chặt chẽ và triển khai các giải pháp kịp thời Bằng cách đó, doanh nghiệp có thể tối ưu hóa hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính, giảm thiểu rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động.

Bảng 2.9 Nhóm chỉ tiêu thể hiện khả năng thanh toán Đơn vị tính: lần

Chỉ tiêu toàn ngành năm 2022

Khả năng thanh toán ngắn hạn

Khả năng thanh toán nhanh

Khả năng thanh toán tức thời

Khả năng thanh toán lãi vay

(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính và số liệu từ Stockbiz.vn)

Thư viện ĐH Thăng Long

Khả năng thanh toán ngắn hạn

Hệ số này thể hiện mức độ đảm bảo của các TSNH với nợ ngắn hạn Cả 3 năm 2020-

Năm 2021, khả năng thanh toán ngắn hạn của công ty luôn xấp xỉ 1 lần, tức là cứ 1 đồng nợ ngắn hạn thì được đảm bảo bằng 1 đồng tài sản ngắn hạn Điều này cho thấy khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn bằng tài sản ngắn hạn của công ty ở mức thấp.

Khả năng thanh toán nhanh

Hệ số này cho biết khả năng chi trả các khoản nợ ngắn hạn mà không phụ thuộc vào sự tiêu thụ hàng tồn kho Hệ số này trong 3 năm quá thấp đều nhỏ hơn 1 và gần bằng 0,6

Tỷ lệ thanh toán nhanh của công ty thấp do nợ ngắn hạn được đảm bảo bằng gần 0,6 đồng vốn chủ sở hữu ròng không bao gồm hàng tồn kho Điều này có nghĩa là cứ 1 đồng nợ ngắn hạn được đảm bảo thì công ty có khoảng 0,6 đồng vốn chủ sở hữu ròng để thanh toán Trong giai đoạn 2020-2022, nợ ngắn hạn của công ty ở mức ổn định, nhưng hàng tồn kho tăng mạnh qua từng năm Do đó, tỷ lệ thanh toán nhanh bị ảnh hưởng tiêu cực và duy trì ở mức thấp trong khoảng 0,5-0,6.

Nhìn chung, khả năng thanh toán ngắn hạn và khả năng thanh toán nhanh chênh lệch khá nhiều, chứng tỏ hàng tồn kho chiếm tỷ trọng khá lớn trong TSNH của Công ty Điều này sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của công ty, có thể dẫn đến thua lỗ

Chỉ số khả năng thanh toán của công ty thấp hơn chỉ tiêu toàn ngành (1,48), cho thấy sự thiếu hụt khả năng thanh toán tiềm ẩn rủi ro phá sản cao Do đó, để tránh hậu quả tồi tệ này, ban quản lý cần thiết lập các chính sách tài chính rõ ràng nhằm kiểm soát tình hình tài chính, đảm bảo đủ khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn.

Khả năng thanh toán tức thời Đây là khả năng thanh toán đúng nhất về tình trạng thanh khoản của một công ty Với chỉ tiêu này trong giai đoạn phân tích có xu hướng đi xuống Năm 2020, công ty có 0,079 đồng thanh toán ngay cho 1 đồng nợ ngắn hạn Nguyên nhân là do đặc thù của ngành, các khoản phải thu ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao, trong khi đó, tiền và các khoản tương đương tiền lại chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong khoản mục tài sản ngắn hạn

Trên thực tế, cũng có nhiều công ty có số tiền mặt và các khoản tương đương tiền chiếm tỷ trọng nhỏ trong tài sản ngắn hạn vì thế hệ số này thường nhỏ hơn 1 So sánh với chỉ tiêu toàn ngành là 1,99 cho thấy chỉ tiêu này của Công ty đang quá thấp Vì vây công ty cần nên chú trọng vào tài sản ngắn hạn, quản lý tốt tiền mặt cho công ty

Khả năng thanh toán lãi vay

Công ty duy trì khả năng thanh toán lãi vay đúng hạn nhờ EBIT dương và ổn định, đảm bảo hoạt động kinh doanh dài hạn Điểm mạnh này cho thấy sức khỏe tài chính tốt, có thể đương đầu với áp lực cạnh tranh Tuy nhiên, công ty vẫn cần tăng cường vị thế cạnh tranh với các đối thủ cùng ngành.

Bảng 2.10 Nhóm chỉ tiêu quản lý tài sản Đơn vị tính: Triệu đồng

Chỉ tiêu Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

Chỉ tiêu toàn ngành năm

Doanh thu thuần 253.824,68 304.350,64 325.561,12 - Tổng giá trị tài sản 337.462.,41 358.859,39 369.771,88 - Tài sản ngắn hạn 232.556,79 250.673,86 281.194,14 -

Vòng quay tổng tài sản (lần) 0,19 0,22 0,23 0,71

Vòng quay tài sản ngắn hạn (lần) 1,09 1,21 1,16

Vòng quay tài sản cố định (lần) 3,42 3,94 4,61

(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài chính và số liệu từ Stockbiz.vn)

Theo bảng phân tích, chỉ tiêu vòng quay tổng tài sản của 3 năm phân tích đều có giá trị