luận văn thạc sĩ tác động của một số yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán và chỉ số ngành tại việt nam

DANH MþC CÁC Tþ VI¾T T¾T CPI Chß sß giá tiêu dùngGCC Hßi ßng Hÿp tác cÿa các n±ßc ¾ R¿p Vùng Vßnh HNX Sß giao dßch chÿng khoán Hà Nßi HNX-Index Chß sß giá chÿng khoán Hà Nßi HOSE Sß giao

BÞ GIÁO DþC VÀ ÀO T¾O NGÂN HÀNG NHÀ N¯ÞC VIÞT NAM

TR¯ÞNG ¾I HÞC NGÂN HÀNG THÀNH PHÞ HÞ CHÍ MINH

NGUYÞN TRÀ MY

TÁC ÞNG CþA MÞT SÞ Y¾U TÞ KINH T¾ V) MÔ ¾N CHÞ SÞ GIÁ CHþNG KHOÁN VÀ CHÞ SÞ NGÀNH T¾I

BÞ GIÁO DþC VÀ ÀO T¾O NGÂN HÀNG NHÀ N¯ÞC VIÞT NAM TR¯ÞNG ¾I HÞC NGÂN HÀNG THÀNH PHÞ HÞ CHÍ MINH

NGUYÞN TRÀ MY

TÁC ÞNG CþA MÞT SÞ Y¾U TÞ KINH T¾ V) MÔ ¾N CHÞ SÞ GIÁ CHþNG KHOÁN VÀ CHÞ SÞ NGÀNH T¾I

LÞI CAM OAN

Tôi xin cam oan lu¿n vn vßi ß tài: <Tác ßng cÿa mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n chß sß giá chÿng khoán và chß sß ngành t¿i Vißt Nam= là do chính tôi thÿc hißn cùng vßi sÿ h±ßng d¿n nghiên cÿu cÿa TS Nguyßn Duy Linh Nhÿng sß lißu thßng kê tßng hÿp, lu¿n cÿ nh¿n xét ánh giá, nßi dung truyßn t¿i thông tin, v.v& ßu có ngußn gßc rõ ràng và áng tin c¿y T¿t c¿ các tài lißu tham kh¿o, hình ¿nh, dÿ lißu sß lißu và tài lißu liên quan ã ±ÿc sÿ dÿng hÿp pháp và ±ÿc trích d¿n ¿y ÿ Ngoài ra, t¿t c¿ các ý ki¿n, quan ißm và k¿t qu¿ ±ÿc trình bày trong lu¿n vn này

là trung thÿc và ph¿n ánh quá trình nghiên cÿu cÿa tôi trong sußt thßi gian thÿc hißn

TP.HCM, tháng 10 nm 2023

LÞI C¾M ¡N

Sau thßi gian nghiên cÿu tích cÿc, tôi ã hoàn thành lu¿n vn vßi ß tài <Tác ßng cÿa mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n chß sß giá chÿng khoán và chß sß ngành t¿i Vißt Nam= ß ¿t ±ÿc k¿t qu¿ này, tôi xin bày tß lòng bi¿t ¡n ¿n sÿ ÿng hß, óng góp và ßng hành tÿ b¿n bè và ng±ßi thân Sÿ ßng viên này ã truyßn ßng lÿc lßn ß tôi ti¿p tÿc và hoàn thành nhißm vÿ H¡n 2 nm hßc t¿p và rèn luyßn t¿i Tr±ßng ¿i hßc Ngân hàng Thành phß Hß Chí Minh, tôi mußn bày tß lòng bi¿t ¡n ¿u tiên ¿n t¿p thß th¿y/cô ã luôn nhißt tình truyßn ¿t ki¿n thÿc hÿu ích trong sußt thßi gian hßc t¿p t¿i tr±ßng Ki¿n thÿc này không chß là nßn t¿ng cho quá trình nghiên cÿu lu¿n vn mà còn giúp tôi trong công vißc thÿc t¿ mßt cách dß dàng h¡n

Mßt ng±ßi quan trßng mà tôi mußn gÿi lßi c¿m ¡n ti¿p theo ó là TS.Nguyßn Duy Linh - gi¿ng viên h±ßng d¿n trÿc ti¿p cÿa tôi - ng±ßi ã t¿n tâm, dành nhißu thßi gian h±ßng d¿n, hß trÿ và cung c¿p sÿ ßnh h±ßng quan trßng cho tôi trong sußt quá trình nghiên cÿu Nhÿng ki¿n thÿc chuyên môn và kinh nghißm sâu s¿c tÿ th¿y ã giúp tôi khám phá và khai phá nhÿng khía c¿nh mßi trong l)nh vÿc nghiên cÿu cÿa mình Tôi xin tß lòng kính trßng và bi¿t ¡n sâu s¿c ¿n th¿y

M¿c dù ã nß lÿc r¿t sâu s¿c, tôi thÿa nh¿n không thß tránh khßi nhÿng sai sót trong quá trình vi¿t lu¿n vn Vì v¿y, tôi r¿t mong nh¿n ±ÿc sÿ óng góp và phê bình tích cÿc tÿ TS Nguyßn Duy Linh và quý th¿y cô giáo ß giúp lu¿n vn cÿa tôi hoàn thißn h¡n

TÁC ÞNG CþA MÞT SÞ Y¾U TÞ KINH T¾ V) MÔ ¾N CHÞ SÞ GIÁ CHþNG KHOÁN VÀ CHÞ SÞ NGÀNH T¾I VIÞT NAM TÓM T¾T:

Lu¿n vn t¿p trung vào vißc nghiên cÿu vß tác ßng cÿa các bi¿n sß v) mô nh±, l¿m phát, giá d¿u, lãi su¿t, tÿ giá hßi oái, cung tißn và giá trß s¿n l±ÿng công nghißp ¿n chß sß VN-Index và các chß sß ngành nh± thép, ngân hàng, d¿u khí và b¿t ßng s¿n trên thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam tÿ 01/2010 ¿n 12/2021 Dÿa trên k¿t hÿp c¡ sß lý thuy¿t và nghiên cÿu thÿc nghißm, lu¿n vn lÿa chßn ph±¡ng pháp phân tích dÿ lißu chußi thßi gian thông qua mô hình hßi quy Vector Error Correction Model (VECM) k¿t hÿp vßi kißm ßnh ßng liên k¿t Johansen K¿t qu¿ nghiên cÿu cho th¿y tÿ giá có t±¡ng quan nghßch bi¿n ßi vßi VN-Index, chß ra r¿ng tng giá trß cÿa tÿ giá s¿ gây ¿nh h±ßng tiêu cÿc ¿n VN-Index Trong khi ó, cung tißn, giá d¿u và s¿n l±ÿng công nghißp có tác ßng cùng chißu tích cÿc lên VN-Index Các bi¿n lãi su¿t và l¿m phát không thß liên k¿t vßi bi¿n ßng cÿa VN-Index trong giai o¿n nghiên cÿu ßi vßi ngành B¿t ßng s¿n, lãi su¿t, cung tißn và giá d¿u có tác ßng tích cÿc, còn l¿m phát, s¿n l±ÿng công nghißp và tÿ giá không có ý ngh)a thßng kê ßi vßi ngành Ngân hàng, cung tißn và giá d¿u có tác ßng tích cÿc, còn tÿ giá, s¿n l±ÿng công nghißp, lãi su¿t và l¿m phát không tác ßng áng kß ßi vßi ngành D¿u khí, cung tißn và giá d¿u tác ßng tích cÿc, lãi su¿t và tÿ giá tác ßng tiêu cÿc, trong khi l¿m phát và s¿n l±ÿng công nghißp không tác ßng áng kß Cußi cùng, ßi vßi ngành Thép, cung tißn và giá d¿u tác ßng tích cÿc, tÿ giá tác ßng tiêu cÿc, còn l¿m phát và s¿n l±ÿng công nghißp không tác ßng áng kß Tßng hÿp k¿t qu¿ cho th¿y các y¿u tß v) mô ¿nh h±ßng áng kß ¿n thß tr±ßng chÿng khoán ißu này ß xu¿t sÿ c¿n thi¿t cÿa các hàm ý chính sách nh¿m tác ßng lên y¿u tß v) mô ß thúc ¿y phát trißn thß tr±ßng chÿng khoán và kinh t¿ nói chung

Tÿ khóa: Kinh t¿ v) mô, VN-Index, chß sß ngành

IMPACT OF SELECTED MACROECONOMIC FACTORS ON STOCK PRICE INDICES AND SECTORAL INDICES IN

VIETNAM ABSTRACT:

The study examines the impact of macroeconomic variables like oil prices, inflation, interest rates, exchange rates, industrial production value, and money supply on both the VN-Index and sectoral indices (steel, banking, oil and gas, real estate) in the Vietnamese stock market from January 2010 to December 2021 Using a mix of theoretical foundations and empirical research, the study applies time series data analysis through the Vector Error Correction Model (VECM) along with the Johansen cointegration test Results indicate an inverse relationship between exchange rates and Index, with rising exchange rates negatively affecting VN-Index performance Money supply, oil prices, and industrial production positively impact VN-Index, while interest rates and inflation lack significant correlation The real estate sector is influenced positively by interest rates, money supply, and oil prices, while inflation, industrial production, and exchange rates show no statistical significance For banking, money supply and oil prices have positive effects, while exchange rates, industrial production, interest rates, and inflation have limited impact In the oil and gas sector, money supply and oil prices have positive effects, while interest rates and exchange rates are negative factors; inflation and industrial production have minor impact Lastly, in the steel sector, money supply and oil prices contribute positively, whereas exchange rates have a negative effect; inflation and industrial production are not notably influential In conclusion, the synthesis of results underscores the significant role of macroeconomic factors in shaping the stock market, necessitating policy interventions to promote the stock market and overall economic growth

Keywords: Macroecomics, VN-Index (Vietnam Stock Index), Sectoral index

DANH MþC CÁC Tþ VI¾T T¾T

CPI Chß sß giá tiêu dùng

GCC Hßi ßng Hÿp tác cÿa các n±ßc ¾ R¿p Vùng Vßnh HNX Sß giao dßch chÿng khoán Hà Nßi

HNX-Index Chß sß giá chÿng khoán Hà Nßi

HOSE Sß giao dßch chÿng khoán Thành phß Hß Chí Minh IMF Quÿ tißn tß qußc t¿

KTQ Không t±¡ng quan

OPEC Tß chÿc cÿa các n±ßc xu¿t kh¿u d¿u mß

S&P500

Chß sß giá cß phi¿u cÿa 500 công ty lßn và có uy tín, ¿i dißn cho nhißu ngành khác nhau trong nßn kinh t¿ Hoa Kÿ

TP.HCM Thành phß Hß Chí Minh TTCK Thß tr±ßng chÿng khoán

VAR Mô hình tÿ hßi quy vect¡

VECM Mô hình vect¡ hißu chßnh sai sß

VNI/VN-Index Chß sß giá chÿng khoán cÿa Vißt Nam (+) Tác ßng cùng chißu vßi VNI; chß sß ngành

(-) Tác ßng ng±ÿc chißu vßi VNI; chß sß ngành

(+/-) Có thß tác ßng cùng chißu ho¿c ng±ÿc chißu vßi VNI; chß sß ngành

Danh mÿc các hình, bißu ß xii

CH¯¡NG 1: TÞNG QUAN VÞ Þ TÀI NGHIÊN CþU 1

1 Lý do chßn ß tài 1

2 Mÿc tiêu nghiên cÿu 2

3 Câu hßi nghiên cÿu 2

4 ßi t±ÿng và ph¿m vi nghiên cÿu 3

5 Ph±¡ng pháp nghiên cÿu 4

6 Ý ngh)a khoa hßc và thÿc tißn cÿa ß tài 5

7 Tính mßi cÿa ß tài 6

8 K¿t c¿u cÿa ß tài 6

2.1.2 Vai trò cÿa chß sß giá chÿng khoán 9

2.1.3 Ph±¡ng pháp xây dÿng chß sß giá chÿng khoán 9

2.2.5 Giá trß s¿n l±ÿng công nghißp 16

2.2.6 Cung tißn 17

2.3 Tßng quan vß các nghiên cÿu tr±ßc 18

2.3.1 Các nghiên cÿu n±ßc ngoài 18

2.3.2 Các nghiên cÿu trong n±ßc 22

K¾T LU¾N CH¯¡NG 2 29

CH¯¡NG 3: PH¯¡NG PHÁP NGHIÊN CþU 30

3.1 Dÿ lißu và ph±¡ng pháp nghiên cÿu 30

3.1.1 Dÿ lißu nghiên cÿu 30

4.5 ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n VN-Index 48

4.5.1 K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM 48

4.5.2 Phân tích k¿t qu¿ nghiên cÿu 49

4.5.3 Ph¿n ÿng ¿y và phân rã ph±¡ng sai 55

4.5.4 Kißm ßnh tính ßn ßnh cÿa mô hình 56

4.5.5 Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 57

4.5.6 Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 57

4.6 ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành thép 58

4.6.1 K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM 58

4.6.2 Phân tích k¿t qu¿ nghiên cÿu 60

4.6.3 Ph¿n ÿng ¿y và phân rã ph±¡ng sai 64

4.6.4 Kißm ßnh tính ßn ßnh cÿa mô hình 65

4.6.5 Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 66

4.6.6 Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 66

4.7 ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành d¿u khí 67

4.7.1 K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM 67

4.7.2 Phân tích k¿t qu¿ nghiên cÿu 68

4.7.3 Ph¿n ÿng ¿y và phân rã ph±¡ng sai 74

4.7.4 Kißm ßnh tính ßn ßnh cÿa mô hình 75

4.7.5 Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 76

4.7.6 Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 77

4.8 ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành ngân hàng 77

4.8.1 K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM 77

4.8.2 Phân tích k¿t qu¿ nghiên cÿu 79

4.8.3 Ph¿n ÿng ¿y và phân rã ph±¡ng sai 82

4.8.4 Kißm ßnh tính ßn ßnh cÿa mô hình 83

4.8.5 Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 84

4.8.6 Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 84

4.9 ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành b¿t ßng s¿n 84

4.9.1 K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM 84

4.9.2 Phân tích k¿t qu¿ nghiên cÿu 86

4.9.3 Ph¿n ÿng ¿y và phân rã ph±¡ng sai 91

4.9.4 Kißm ßnh tính ßn ßnh cÿa mô hình 92

4.9.5 Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 93

4.9.6 Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 93

K¾T LU¾N CH¯¡NG 4 95

CH¯¡NG 5: K¾T LU¾N VÀ HÀM Ý QU¾N TRÞ 97

5.1 K¿t lu¿n 97

5.2 Gÿi ý chính sách nh¿m phát trißn bßn vÿng TTCK Vißt Nam 98

5.3 H¿n ch¿ cÿa bài nghiên cÿu 100

TÀI LIÞU THAM KH¾O i

PHþ LþC vi

K¿t qu¿ thßng kê mô t¿ vi

K¿t qu¿ lÿa chßn ß trß tßi ±u vi

Kißm ßnh ßng liên k¿t vii

¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n VN-Index vii

K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM vii

Phân rã ph±¡ng sai ix

Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n x

Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi x

¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành thép x

K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM x

Phân rã ph±¡ng sai xiii

Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n xiv

Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi xiv

¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành d¿u khí xv

K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM xv

Phân rã ph±¡ng sai xvii

Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n xviii

Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi xviii

¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành ngân hàng xix

K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM xix

Phân rã ph±¡ng sai xxi

Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n xxii

Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi xxii

¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành b¿t ßng s¿n xxii

K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM xxii

Phân rã ph±¡ng sai xxiv

Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n xxv

Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi xxv

B¿ng 4.2: K¿t qu¿ hßi quy theo bi¿n @Trend 44

B¿ng 4.3: K¿t qu¿ kißm ßnh Unit Root Test (chußi gßc) 45

B¿ng 4.4: K¿t qu¿ kißm ßnh Unit Root Test (sai phân b¿c 1) 46

B¿ng 4.5: K¿t qu¿ lÿa chßn bi¿n trß 46

B¿ng 4.6: K¿t qu¿ kißm ßnh ßng liên k¿t Johansen 47

B¿ng 4.7: Hß sß cÿa ph±¡ng trình ßng liên k¿t tác ßng dài h¿n cÿa các y¿u tß ¿nh h±ßng ¿n VN-Index 48

B¿ng 4.8: K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n VN-Index 49

B¿ng 4.9: Phân rã ph±¡ng sai 56

B¿ng 4.10: Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 57

B¿ng 4.11: Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 57

B¿ng 4.12: K¿t qu¿ mô hình sai sß chu¿n m¿nh 58

B¿ng 4.13: Hß sß cÿa ph±¡ng trình ßng liên k¿t tác ßng dài h¿n cÿa các y¿u tß ¿nh h±ßng ¿n chß sß ngành thép 58

B¿ng 4.14: K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành thép 59

B¿ng 4.15: Phân rã ph±¡ng sai 65

B¿ng 4.16: Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 66

B¿ng 4.17: Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 66

B¿ng 4.18: K¿t qu¿ mô hình sai sß chu¿n m¿nh 66

B¿ng 4.19: Hß sß cÿa ph±¡ng trình ßng liên k¿t tác ßng dài h¿n cÿa các y¿u tß ¿nh h±ßng ¿n chß sß ngành d¿u khí 67

B¿ng 4.20: K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n Ngành d¿u khí 68

B¿ng 4.21: Phân rã ph±¡ng sai 75

B¿ng 4.22: Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 76

B¿ng 4.23: Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 77

B¿ng 4.24: K¿t qu¿ mô hình sai sß chu¿n m¿nh 77

B¿ng 4.25: Hß sß cÿa ph±¡ng trình ßng liên k¿t tác ßng dài h¿n cÿa các y¿u tß ¿nh h±ßng ¿n chß sß ngành ngân hàng 78

B¿ng 4.26: K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n chß sß ngành ngân hàng 78

B¿ng 4.27: Phân rã ph±¡ng sai 83

B¿ng 4.28: Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 84

B¿ng 4.29: Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 84

B¿ng 4.30: Hß sß cÿa ph±¡ng trình ßng liên k¿t tác ßng dài h¿n cÿa các y¿u tß ¿nh h±ßng ¿n ngành b¿t ßng s¿n 85

B¿ng 4.31: K¿t qu¿ ±ßc l±ÿng mô hình VECM ¾nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n chß sß ngành b¿t ßng s¿n 85

B¿ng 4.32: Phân rã ph±¡ng sai 92

B¿ng 4.33: Kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n 93

B¿ng 4.34: Kißm ßnh ph±¡ng sai sai sß thay ßi 93

B¿ng 4.35: K¿t qu¿ mô hình sai sß chu¿n m¿nh 94

B¿ng 4.36: Tóm t¿t ¿nh h±ßng cÿa các y¿u tß tßi chß sß chÿng khoán và chß sß ngành trong dài h¿n 95

B¿ng 4.37: Tóm t¿t ¿nh h±ßng cÿa các y¿u tß tßi chß sß chÿng khoán và chß sß ngành trong ng¿n h¿n 95

DANH MþC CÁC HÌNH, BIÞU Þ

Hình 3.1: Các b±ßc trong ph±¡ng pháp nghiên cÿu 32

Bißu ß 4.1: Giá d¿u Brent 41

Bißu ß 4.2: Bi¿n ßng chß sß ngành d¿u khí 42

Bißu ß 4.3: Chß sß ngành b¿t ßng s¿n 43

Bißu ß 4.4: Chß sß ngành thép 43

Bißu ß 4.5: Chß sß VN-Index 44

Bißu ß 4.7: Bi¿n ßng EX và VN-Index 51

Bißu ß 4.8: Bi¿n ßng giá d¿u Brent và VN-Index 52

Bißu ß 4.9: Bi¿n ßng IP và VN-Index 53

Bißu ß 4.10: Ph¿n ÿng ¿y 55

Bißu ß 4.11: Nghißm nghßch ¿o cÿa a thÿc ¿c tr±ng tÿ hßi quy 56

Bißu ß 4.12: Bi¿n ßng chß sß ngành thép và M2 60

Bißu ß 4.13: Chß sß ngành thép và tÿ giá hßi oái 61

Bißu ß 4.14: Chß sß ngành thép và giá d¿u OP 62

Bißu ß 4.15: Ph¿n ÿng ¿y 64

Bißu ß 4.16: Nghißm nghßch ¿o cÿa a thÿc ¿c tr±ng tÿ hßi quy 65

Bißu ß 4.17: Chß sß ngành d¿u khí và lãi su¿t 69

Bißu ß 4.18: Chß sß ngành d¿u khí và M2 70

Bißu ß 4.19: Chß sß ngành d¿u khí và tÿ giá hßi oái 71

Bißu ß 4.20: Chß sß ngành d¿u khí và giá d¿u brent 72

Bißu ß 4.21: Ph¿n ÿng ¿y 74

Bißu ß 4.22: Tính ßn ßnh cÿa mô hình 76

Bißu ß 4.23: Chß sß ngành ngân hàng và giá d¿u Brent 79

Bißu ß 4.24: Chß sß ngành ngân hàng và M2 80

Bißu ß 4.25: Ph¿n ÿng ¿y 82

Bißu ß 4.26: Nghißm nghßch ¿o cÿa a thÿc ¿c tr±ng tÿ hßi quy 83

Bißu ß 4.27: Chß sß ngành b¿t ßng s¿n và M2 87

Bißu ß 4.28: Chß sß ngành b¿t ßng s¿n và lãi su¿t 88

Bißu ß 4.29: Chß sß ngành b¿t ßng s¿n và giá d¿u Brent 89

Bißu ß 4.30: Ph¿n ÿng ¿y 91

CH¯¡NG 1: TÞNG QUAN VÞ Þ TÀI NGHIÊN CþU 1 Lý do chßn ß tài

Thß tr±ßng chÿng khoán (TTCK) là mßt bß ph¿n quan trßng cÿa thß tr±ßng tài chính và nßn kinh t¿ cÿa mßi qußc gia, là kênh cung c¿p vßn, ßng thßi là công cÿ ph¿n ánh sÿc khße cÿa nßn kinh t¿ thông qua sÿ bi¿n ßng, ißu chßnh vß giá cÿa các chÿng khoán

Vißc ¿u t± vào thß tr±ßng chÿng khoán hißn nay thu hút r¿t nhißu nhà ¿u t± mßi tham gia TTCK là mßt trong nhÿng kênh ¿u t± ß gia tng thu nh¿p hißn nay, tuy nhiên i ôi vßi lÿi nhu¿n cing là rÿi ro Vì v¿y, ß h¿n ch¿ ±ÿc nhißu rÿi ro và t¿o ißu kißn nâng cao ki¿n thÿc cho các nhà ¿u t± mßi gia nh¿p vào TTCK tác gi¿ ã chßn nghiên cÿu ß tài <Tác ßng cÿa mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n chß sß giá chÿng khoán và chß sß ngành t¿i Vißt Nam= nh¿m phân tích vß nhÿng ¿nh h±ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam Xem xét chißu h±ßng và mÿc tác ßng cÿa các y¿u tß này, tÿ ó ±a ra gÿi ý cho các nhà làm chính sách ß cân nh¿c, thúc ¿y TTCK cing nh± nßn kinh t¿ Vißt Nam phát trißn Quan trßng h¡n h¿t là giúp các nhà ¿u t± mßi gia nh¿p TTCK có thêm thông tin ß ±a ra quy¿t ßnh h¿n ch¿ ±ÿc tßi a rÿi ro khi ¿u t±

Khi thß tr±ßng chÿng khoán v¿n còn ho¿t ßng, các nhà ¿u t± ti¿p tÿc nß lÿc ß khám phá và dÿ oán xu h±ßng giá cß phi¿u Hß th±ßng t¿p trung vào vißc phân tích các y¿u tß kinh t¿ v) mô, thông tin nßi t¿i cÿa doanh nghißp (nh± báo cáo tài chính), dÿ lißu ngành công nghißp, và các thông tin có liên quan khác Vißc xác ßnh ¿nh h±ßng cÿa nhÿng thông tin này lên thß tr±ßng chÿng khoán, ¿c bißt là kh¿ nng dÿ báo lÿi nhu¿n và bi¿n ßng giá cß phi¿u, cùng vßi vißc theo dõi các chß sß thß tr±ßng, ßu là các khía c¿nh quan trßng mà các nhà ¿u t± ¿c bißt quan tâm khi ±a ra quy¿t ßnh ¿u t±

Vß Chính phÿ, thß tr±ßng chÿng khoán giúp Chính phÿ thÿc hißn các chính sách kinh t¿ v) mô; Thß tr±ßng chÿng khoán cing t¿o ißu kißn ß Chính phÿ tái c¿u trúc nßn kinh t¿ Vßi t¿m quan trßng cÿa thß tr±ßng chÿng khoán trong nßn kinh t¿ nh±

v¿y, vißc nghiên cÿu tác ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n thß tr±ßng chÿng khoán thông qua bi¿n ßi cÿa chß sß giá chÿng khoán và chß sß cÿa các ngành nghß trên thß tr±ßng là ißu mà các nhà nghiên cÿu, các nhà làm chính sách và nhißu nhà ¿u t± quan tâm

ß tài nghiên cÿu này thu th¿p sß lißu có tr¿i qua giai o¿n dßch Covid-19, vì v¿y mÿc ß hay chißu h±ßng tác ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam có ph¿n ßi mßi h¡n các nghiên cÿu tr±ßc ây ßng thßi, nghiên cÿu sÿ tác ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n mßt sß chß sß ngành cÿ thß ß giúp các nhà ¿u t± cá nhân ho¿c các tß chÿc ho¿ch ßnh có nhÿng góc nhìn cÿ thß và ßi mßi h¡n

2 Mÿc tiêu nghiên cÿu

Nghiên cÿu nh¿m ánh giá tác ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam, ±ÿc bißu ¿t thông qua chß sß VN-Index và chß sß ngành

Mÿc tiêu này ±ÿc thß hißn cÿ thß nh± sau:

- Xác ßnh các y¿u tß v) mô tác ßng ¿n chß sß VN-Index và chß sß ngành - Phân tích chißu h±ßng và mÿc ß tác ßng cÿa các y¿u tß ó ¿n chß sß VN-Index và chß sß ngành

- ±a ra mßt sß hàm ý chính sách v) mô ß phát trißn TTCK Vißt Nam

3 Câu hßi nghiên cÿu

ß tài t¿p trung tr¿ lßi ba câu hßi nghiên cÿu sau:

Câu hßi thÿ nh¿t: Các y¿u tß kinh t¿ v) mô nào tác ßng ¿n giá chÿng khoán t¿i Vißt Nam và các ngành nghß trên thß tr±ßng chÿng khoán?

Câu hßi thÿ hai: Chißu h±ßng và mÿc ß ¿nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ó ¿n chß sß VN-Index và các chß sß ngành?

Câu hßi thÿ ba: Dÿa vào k¿t qu¿ cÿa bài nghiên cÿu, c¿n ±a ra nhÿng gÿi ý chính sách nào ß thúc ¿y m¿nh sÿ phát trißn cÿa TTCK Vißt Nam?

4 ßi t±ÿng và ph¿m vi nghiên cÿu

4.1 ßi t±ÿng nghiên cÿu

ßi t±ÿng nghiên cÿu cÿa lu¿n vn là chß sß giá chÿng khoán t¿i Vißt Nam (VN-Index) và bßn chß sß ngành (ngân hàng, b¿t ßng s¿n, thép, d¿u khí) Tác gi¿ chßn bßn ngành này ß nghiên cÿu bßi vì tính ¿n ngày 31/12/2021 (thßi ißm cußi giai o¿n nghiên cÿu) thì tßng giá trß vßn hoá cÿa m±ßi doanh nghißp lßn nh¿t thß tr±ßng chÿng khoán có ÿ bßn ngành trên ßng thßi, ba ngành có tßng giá trß vßn hoá cao nh¿t trong m±ßi doanh nghißp d¿n ¿u này là ngành b¿t ßng s¿n (894,058 tÿ ßng), ngành ngân hàng (738,989 tÿ ßng) và ngành thép (207,070 tÿ ßng) Vì v¿y, khi các y¿u tß v) mô tác ßng lên ba ngành này s¿ làm ¿nh h±ßng nh¿t ßnh nào ó ¿n nßn kinh t¿ nói chung và thß tr±ßng chÿng khoán nói riêng Ngoài ra, tác gi¿ chßn thêm ngành d¿u khí ß nghiên cÿu vì trong giai o¿n nm 2020, ngành này bß ¿nh h±ßng bßi tác ßng kép cÿa ¿i dßch Covid-19 và giá d¿u th¿ gißi gi¿m sâu Ngày 21/04/2020, giá d¿u th¿ gißi gi¿m xußng ng±ÿng âm (d±ßi 0 USD/thùng) (ißu này ch±a tÿng x¿y ra trong lßch sÿ), vißc giá d¿u th¿ gißi gi¿m sâu nh± v¿y s¿ tác ßng ¿n ngành xng d¿u trong n±ßc, dÿa trên thông tin tÿ Bß Công th±¡ng Cÿ thß m±ßi doanh nghißp có vßn hoá cao nh¿t thß tr±ßng chÿng khoán (31/12/2021) nh± sau:

(¡n vß tính: tÿ ßng; Ngußn: b¿ng tin hàng tháng do HOSE cung c¿p)

Ngoài ra, ßi vßi ngành ngân hàng có tßng 28 ngân hàng lßn nhß, ngành d¿u khí gßm 22 công ty, ngành b¿t ßng s¿n bao gßm 122 công ty và ngành thép có 40 công ty

4.2 Ph¿m vi nghiên cÿu

Không gian: Sß giao dßch chÿng khoán Thành phß Hß Chí Minh (HOSE) Thßi gian nghiên cÿu: tác gi¿ ti¿n hành nghiên cÿu tÿ giai o¿n tháng 01/2010 ¿n 12/2021 (dÿ lißu tháng) Vißc lÿa chßn nghiên cÿu trong giai o¿n tÿ 01/2010 ¿n 12/2021 xu¿t phát tÿ bß dÿ lißu trên hß thßng quÿ tißn tß qußc t¿ (IMF) và VNDirect, sß lißu c¿p nh¿t t¿i Vißt Nam tr±ßc 12/2009 không ¿y ÿ ßng thßi nm 2021 là nm g¿n nh¿t

5 Ph±¡ng pháp nghiên cÿu

ß ¿t ±ÿc mÿc tiêu nghiên cÿu, tác gi¿ chÿ y¿u áp dÿng ph±¡ng pháp phân tích ßnh l±ÿng ß o l±ßng tác ßng cÿa các y¿u tß v) mô ¿n chß sß giá thß tr±ßng chÿng khoán t¿i Vißt Nam Trong ti¿n trình nghiên cÿu này, tác gi¿ ã áp dÿng ph±¡ng pháp Johansen ß sÿ dÿng mô hình hißu chßnh sai sß vect¡ (VECM) và sÿ dÿng ph¿n mßm Eviews 10.0 ß thÿc hißn quá trình ±ßc l±ÿng

Nh¿m tßi ±u hóa tính ßn ßnh và xÿ lý bi¿n ßng lßn trong dÿ lißu, tác gi¿ ã thÿc hißn vißc áp dÿng hàm Logarit cho các bi¿n tr±ßc khi ti¿n hành mô hình hßi quy Sau ó, ß ¿m b¿o tính phù hÿp cÿa gi¿ thuy¿t mô hình, tác gi¿ ã thÿc hißn các kißm ßnh nh± kißm ßnh tính dÿng và kißm ßnh ßng liên k¿t Johansen

Khi ã hoàn t¿t ±ßc l±ÿng mô hình, tác gi¿ ti¿p tÿc thÿc hißn mßt lo¿t các kißm ßnh nh±: kißm ßnh tính dÿng cÿa ph¿n d±, kißm ßnh hißn t±ÿng a cßng tuy¿n, và kißm ßnh ph±¡ng sai thay ßi Mÿc ích cÿa các kißm ßnh này là tìm ra mô hình phù hÿp nh¿t ß gi¿i thích dÿ lißu nghiên cÿu

Ngoài ra, tác gi¿ cing thÿc hißn phân tích ph¿n ÿng ¿y và phân rã ph±¡ng sai ß cung c¿p mßt cái nhìn rõ ràng h¡n vß sÿ t±¡ng quan và tác ßng cÿa các y¿u tß v) mô ßi vßi bi¿n phÿ thußc, giúp gi¿i thích sÿ bi¿n ßng cÿa chß sß giá thß tr±ßng chÿng khoán t¿i Vißt Nam trong mô hình nghiên cÿu

T¿t c¿ nhÿng phân tích và kißm ßnh này ã cùng nhau t¿o nên mßt c¡ sß lý lu¿n và ph±¡ng pháp lu¿n ch¿t ch¿ trong lu¿n vn, hß trÿ cho vißc i ¿n nhÿng k¿t qu¿ và k¿t lu¿n mang tính xác thÿc và áng tin c¿y

6 Ý ngh)a khoa hßc và thÿc tißn cÿa ß tài

Nghiên cÿu này óng góp bß sung thông tin thÿc nghißm vß tác ßng cÿa mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô ßi vßi thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam Bên c¿nh các y¿u tß ã ±ÿc nghiên cÿu bßi Adam và Tweneboah vào nm 2008 nh± tÿ giá hßi oái, l¿m phát và lãi su¿t, tác gi¿ ã ißm qua mßt sß y¿u tß mßi là giá d¿u, giá trß s¿n l±ÿng công nghißp, cung tißn M2 nh¿m cung c¿p thêm thông tin thÿc t¿ và t¿m quan trßng trong ngÿ c¿nh nghiên cÿu này B¿ng vißc bß sung chÿng cÿ thÿc nghißm vß các y¿u tß mßi trên, nghiên cÿu này h±ßng ¿n vißc làm rõ h¡n các y¿u tß có ¿nh h±ßng ¿n thß tr±ßng chÿng khoán, tÿ ó ±a ra khuy¿n nghß và chính sách hß trÿ phù hÿp nh¿m ¿m b¿o sÿ phát trißn và ßn ßnh cÿa thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam

Sau khi hoàn thành nghiên cÿu, ß tài s¿ cung c¿p thêm thông tin quý giá cho các tác gi¿ nghiên cÿu sau:

(i) óng góp vß c¡ sß lý thuy¿t ß xác ßnh tác ßng cÿa các y¿u tß v) mô nh± lãi su¿t, l¿m phát, tÿ giá hßi oái và giá d¿u lên thß tr±ßng chÿng khoán Các thông tin và k¿t qu¿ trong ß tài có thß hß trÿ các tác gi¿ nghiên cÿu sau này trong vißc c¿i thißn và phát trißn các lý thuy¿t liên quan ¿n t±¡ng quan giÿa các y¿u tß kinh t¿ và thß tr±ßng chÿng khoán

(ii) Ph±¡ng pháp VECM ±ÿc sÿ dÿng trong ß tài ß xác ßnh mÿc ß ¿nh h±ßng cÿa các y¿u tß v) mô ßi vßi chß sß VN-Index và chß sß ngành K¿t qu¿ này cung c¿p thông tin chi ti¿t vß y¿u tß nào tác ßng m¿nh nh¿t lên thß tr±ßng chÿng khoán ißu này s¿ hß trÿ cho các tác gi¿ sau này trong vißc ti¿p tÿc nghiên cÿu, mß rßng ph¿m vi ho¿c thÿc hißn nhÿng nghiên cÿu liên quan vßi các y¿u tß kinh t¿ khác và ¿nh h±ßng cÿa chúng ¿n thß tr±ßng chÿng khoán

Tóm l¿i, ß tài nghiên cÿu này s¿ là ngußn t± lißu quý báu và mang l¿i nhÿng óng góp hÿu ích cho các tác gi¿ nghiên cÿu sau này trong vißc phát trißn và khai thác sâu h¡n vß quan hß giÿa các y¿u tß kinh t¿ và thß tr±ßng chÿng khoán

7 Tính mßi cÿa ß tài

ß tài này nghiên cÿu sÿ tác ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n mßt sß chß sß ngành cÿ thß ß giúp các nhà ¿u t± cá nhân ho¿c các tß chÿc ho¿ch ßnh có nhÿng góc nhìn cÿ thß và ßi mßi h¡n

8 K¿t c¿u cÿa ß tài

Lu¿n vn ±ÿc trißn khai theo 5 ch±¡ng, cÿ thß nh± sau:

Ch±¡ng 1: Tßng quan vß ß tài nghiên cÿu

Trong ch±¡ng này, tác gi¿ gi¿i thích lý do chßn ß tài, mÿc tiêu nghiên cÿu, ßi t±ÿng và ph¿m vi nghiên cÿu, cùng vßi bß cÿc cÿa lu¿n vn

Ch±¡ng 2: C¡ sß lý thuy¿t

Ch±¡ng này cung c¿p nßn t¿ng lý thuy¿t cho nghiên cÿu, bao gßm các khía c¿nh quan trßng nh± tác ßng cÿa giá d¿u và mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n chß sß giá chÿng khoán Nßi dung ch±¡ng bao phÿ sÿ hißu bi¿t c¡ b¿n vß c¡ ch¿ ¿nh h±ßng cÿa giá d¿u cing nh± nhÿng y¿u tß kinh t¿ v) mô khác ¿n thß tr±ßng chÿng khoán Ngoài ra, ch±¡ng này gißi thißu khái quát vß các nghiên cÿu tr±ßc ây trong và ngoài n±ßc vß v¿n ß t±¡ng tÿ, ßng thßi so sánh ißm ¿c bißt trong nghiên cÿu cÿa tác gi¿ vßi nhÿng nghiên cÿu ã thÿc hißn tr±ßc ó

Ch±¡ng 3: Ph±¡ng pháp nghiên cÿu

Ch±¡ng này t¿p trung vào vißc trình bày mßt cách chi ti¿t ph±¡ng pháp nghiên cÿu ±ÿc áp dÿng, mô t¿ cÿ thß vß m¿u nghiên cÿu, ßng thßi xây dÿng các gi¿ thuy¿t và ß xu¿t mô hình nghiên cÿu

Ch±¡ng 4: K¿t qu¿ nghiên cÿu và th¿o lu¿n

K¿t qu¿ nghiên cÿu và phân tích tác ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n chß sß VN-Index và chß sß ngành

Ch±¡ng 5: K¿t lu¿n và Hàm ý qu¿n trß

Tßng k¿t k¿t qu¿ nghiên cÿu, ch±¡ng này s¿ trình bày các k¿t lu¿n ±ÿc rút ra tÿ nghiên cÿu và ß xu¿t mßt sß gÿi ý chính sách nh¿m thúc ¿y sÿ phát trißn cÿa thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam

K¾T LU¾N CH¯¡NG 1

Ch±¡ng 1 cung c¿p cái nhìn tßng quan vß chÿ ß nghiên cÿu Tÿ ó, ch±¡ng này làm nßi b¿t tính c¿n thi¿t và ý ngh)a thÿc tißn cÿa vißc nghiên cÿu ß tài "Tác ßng cÿa mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n chß sß giá chÿng khoán và chß sß ngành t¿i Vißt Nam " Ngoài ra, ch±¡ng này cing ß c¿p ¿n khung ph±¡ng pháp thÿc hißn ß tài, cing nh± mô t¿ tóm t¿t vß dÿ lißu nghiên cÿu Khóa lu¿n s¿ bao gßm tßng cßng 5 ch±¡ng, và các ch±¡ng ti¿p theo s¿ i sâu vào tÿng ph¿n ß tìm hißu chi ti¿t h¡n vß chÿ ß nghiên cÿu này

CH¯¡NG 2: C¡ SÞ LÝ THUY¾T VÞ THÞ TR¯ÞNG CHþNG KHOÁN VÀ CÁC Y¾U TÞ KINH T¾ V) MÔ

2.1 Chß sß giá chÿng khoán

2.1.1 Khái nißm

Theo Nguyßn Minh Kißu và Nguyßn Vn ißp (2013) chß sß giá chÿng khoán, còn ±ÿc gßi là chß sß thß tr±ßng chÿng khoán, óng vai trò là mßt d¿u hißu thßng kê thß hißn tình hình tßng thß cÿa thß tr±ßng cß phi¿u ß tính toán chß sß này, ta dÿa trên mßt danh mÿc cß phi¿u ã ±ÿc lÿa chßn theo quy ±ßc xác ßnh Theo xu h±ßng chung, các cß phi¿u cùng nhóm có chung mßt sß ißm nh± vißc cùng niêm y¿t t¿i mßt sàn giao dßch chÿng khoán, thußc ngành t±¡ng tÿ nhau ho¿c có mÿc ß vßn hóa thß tr±ßng t±¡ng ±¡ng nhau

Chß sß giá chÿng khoán là mßt d¿ng chß báo vß giá cß phi¿u, ph¿n ánh xu h±ßng phát trißn cÿa thß tr±ßng cß phi¿u, và thß hißn sÿ thay ßi cÿa giá cß phi¿u và tình hình giao dßch trên thß tr±ßng Mßt cách ¡n gi¿n, nó thß hißn giá trß bình quân cÿa cß phi¿u t¿i mßt ngày cÿ thß so vßi ngày gßc (Bùi Kim Y¿n, 2013) Tóm l¿i, chß sß giá chÿng khoán có t¿m quan trßng áng kß trong vißc theo dõi dißn bi¿n và tình hình cÿa thß tr±ßng cß phi¿u (¿ng Vn Dân, 2016)

2.1.2 Vai trò cÿa chß sß giá chÿng khoán

Chß sß giá chÿng khoán là mßt ph¿n cÿa thß tr±ßng chÿng khoán Nó ph¿n ánh cho giá trß nhóm cß phi¿u cÿa các công ty niêm y¿t (giao dßch công khai) t¿i thß tr±ßng chÿng khoán Các nhà ¿u t±, các nhà kinh t¿ hßc sÿ dÿng chß sß giá chÿng khoán ß so sánh lÿi nhu¿n trên các tài s¿n khác nhau ßng thßi suy tính tr±ßc sÿ thay ßi trong t±¡ng lai cÿa giá cß phi¿u

2.1.3 Ph±¡ng pháp xây dÿng chß sß giá chÿng khoán

Ph±¡ng pháp Passcher

Nm 1874, Passcher ã t¿o ra ph±¡ng pháp này dÿa trên vißc tính toán l±ÿng cß phi¿u tßn t¿i trong kÿ hißn t¿i, sÿ dÿng ph±¡ng pháp bình quân gia quyßn ß tính toán chß sß giá Trong ó, quyßn sß ±ÿc xác ßnh b¿ng sß l±ÿng cß phi¿u niêm y¿t

Ph±¡ng pháp này ±ÿc sÿ dÿng rßng rãi nh¿t, k¿t qu¿ tính toán s¿ thay ßi tùy theo c¡ c¿u cÿa quyßn sß trong kho¿ng thßi gian tính toán Công thÿc d±ßi ây th±ßng ±ÿc dùng ß thÿc hißn tính toán:

Ip= £Q1xP1 £Q1xP0 xI0

Trong ó:

�㗃!: Là chß sß giá theo ph±¡ng pháp Passcher; �㗄": Là giá cÿa chÿng khoán i thßi kÿ nghiên cÿu; �㗄#: Là giá cß cÿa chÿng khoán i thßi kÿ gßc;

�㗄": Là khßi l±ÿng (quyßn sß) thßi kÿ nghiên cÿu ho¿c c¡ c¿u khßi l±ÿng thßi kÿ nghiên cÿu;

�㗃#: Là giá trß kÿ gßc Thông th±ßng giá trß c¡ sß ±ÿc chßn là 100

Các chß sß KOSPI (Hàn Qußc), S&P 500 (Mÿ), FTSE 100 (Anh), TOPIX (Nh¿t), CAC (Pháp), TWSE (ài Loan), Hangseng (Hßng Kông), các chß sß chÿng khoán cÿa Thuÿ Sÿ và VN-Index cÿa Vißt Nam áp dÿng ph±¡ng pháp này

Ph±¡ng pháp Laspeyres

Ph±¡ng pháp Laspeyres ±ÿc xây dÿng bßi Laspeyres nm 1871, dÿa trên l±ÿng cß phi¿u ß kÿ c¡ sß (kÿ gßc) Chß sß giá bình quân Laspeyres là mßt lo¿i chß sß sÿ dÿng ph±¡ng pháp bình quân gia quyßn vßi quyßn sß ±ÿc xác ßnh dÿa trên sß l±ÿng cß phi¿u ang niêm y¿t trong giai o¿n thßi kÿ gßc Nh± v¿y, khi tính toán k¿t qu¿ cÿa chß sß này s¿ phÿ thußc vào c¿u trúc quyßn sß trong giai o¿n thßi kÿ

�㗄": Là giá cÿa chÿng khoán i thßi kÿ nghiên cÿu; �㗄#: Là giá cß cÿa chÿng khoán i thßi kÿ gßc;

�㗄#: khßi l±ÿng (quyßn sß thßi kì gßc), còn gßi là l±ÿng hàng cÿa kì gßc; �㗃#: Là giá trß kÿ gßc Thông th±ßng giá trß c¡ sß ±ÿc chßn là 100 Chß có chß sß FAZ, DAX cÿa ÿc áp dÿng ph±¡ng pháp này

Ph±¡ng pháp sß bình quân sß hßc

Bên c¿nh nhÿng ph±¡ng pháp ã ß c¿p, ph±¡ng pháp tính giá bình quân gi¿n ¡n cing th±ßng ±ÿc sÿ dÿng Công thÿc tính bao gßm vißc tính tßng thß giá cÿa t¿t c¿ các cß phi¿u và chia cho sß l±ÿng cß phi¿u tham gia tính toán

Ia =Pi n Trong ó:

�㗃%: Là giá bình quân theo ph±¡ng pháp bình quân sß gi¿n ¡n �㗄&: Là giá chÿng khoán i

n: Là sß l±ÿng chÿng khoán ±a vào tính toán

Các chß sß hß Dow Jone cÿa Mÿ, Nikkei 225 cÿa Nh¿t và MBI cÿa Ý áp dÿng ph±¡ng pháp này Ph±¡ng pháp này s¿ tßt khi mÿc giá cÿa các cß phi¿u tham gia niêm y¿t khá ßng ßu, hay ß lßch chu¿n cÿa nó th¿p

Chß sß giá chÿng khoán Vißt Nam

VN-Index ±ÿc tính theo ph±¡ng pháp Passcher vßi công thÿc sau: VNIndex= £i(QitxPit)

£i(QitxPi0) x100 Trong ó:

�㗃!: Là chß sß giá theo ph±¡ng pháp Paasche �㗄&': Là giá cß phi¿u i thßi kÿ t

�㗄&#: Là giá cß phi¿u i thßi kÿ gßc

�㗄&': Là c¡ c¿u cÿa khßi l±ÿng t¿i thßi ißm tính toán hay là khßi l±ÿng (quyßn sß) thßi ißm tính toán (t)

i: Là cß phi¿u i khi tham gia tính chß sß giá

Mßt cách tßng quát h¡n:

VNIndex=Tßng giá trß thß tr±ßng cÿa các cß phi¿u niêm y¿t hißn t¿i Tßng giá trß cÿa các cß phi¿u niêm y¿t c¡ sß x100

�㗄& : Giá cß phi¿u i trong rß chß sß t¿i thßi ißm tính toán

�㗄&: Khßi l±ÿng cß phi¿u l±u hành cÿa cß phi¿u i t¿i thßi ißm tính toán �㗃& : Tÿ lß FreeFloat cÿa cß phi¿u i trong rß chß sß t¿i thßi ißm tính toán ißm c¡ sß m¿c ßnh là 100

BMV: Vßn hoá thß tr±ßng c¡ sß hay ±ÿc hißu nh± là hß sß chia Khi CMV bß bi¿n ßng bßi các sÿ kißn ißu chßnh giá cß phi¿u trong rß chß sß ho¿cc thay ßi KLCP l±u hành, FreeFloat thì BMV tÿ ßng ißu chßnh ß ¿m b¿o tính liên tÿc cÿa chß sß

2.2 Mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô tác ßng ¿n chß sß ngành và chß sß giá chÿng khoán

2.2.1 L¿m phát

L¿m phát là sÿ gia tng cÿa mÿc giá trung bình các hàng hóa và dßch vÿ trong mßt quãng thßi gian nh¿t ßnh ßng thßi, nó cing ám chß vißc giá trß cÿa mßt ¡n vß tißn tß cÿ thß bß m¿t i (N Gregory, 2012) Mÿc giá chung ±ÿc nh¿c ¿n ß ây là bình quân giá cÿa mßt lo¿t hàng hóa và dßch vÿ trong nßn kinh t¿, ó cing là cách ß o l±ßng ¡n vß tißn tß vß m¿t giá trß Tr±ßng hÿp x¿y ra sÿ gia tng cÿa mÿc giá trung bình, t±¡ng ÿng là mßt sß tißn lßn h¡n c¿n ±ÿc chi tr¿ cho các hàng hóa và dßch vÿ ±ÿc tiêu thÿ D¿n ¿n vißc gi¿m giá trß và kh¿ nng mua s¿m cÿa ¡n vß tißn tß, ißu này chính là hißn t±ÿng l¿m phát

Gi¿ thuy¿t trung gian (Proxy hypothesis) cÿa Fama (1981) ß xu¿t mßt mßi quan hß ng±ÿc chißu giÿa su¿t lÿi nhu¿n cß phi¿u và l¿m phát Mßi quan hß này b¿t ngußn tÿ hai mßi liên k¿t song song: sÿ t±¡ng quan âm giÿa l¿m phát và ho¿t ßng kinh t¿, cùng vßi tác ßng ßng bi¿n giÿa ho¿t ßng kinh t¿ và lÿi su¿t cß phi¿u L¿m phát có liên quan nghßch chißu vßi ho¿t ßng kinh t¿ Khi mÿc l¿m phát tng cao, các chi phí vß nguyên v¿t lißu và nhißu khía c¿nh khác cÿa kinh doanh cing tng lên ißu này làm tng vßn ¿u t± cho nhißu dÿ án, ßng thßi làm gi¿m lÿi nhu¿n ho¿c gây thua lß trong kinh doanh, góp ph¿n h¿n ch¿ sÿ phát trißn cÿa nßn kinh t¿ M¿t khác, sÿ tng tr±ßng kinh t¿ th±ßng có mßi liên hß ßng bi¿n vßi tình hình thß tr±ßng chÿng khoán Khi kinh t¿ phát trißn, th±ßng có sÿ gia tng trong thß tr±ßng chÿng khoán Tuy nhiên, l¿m phát cao th±ßng d¿n ¿n tng lãi su¿t ngân hàng, làm h¿n ch¿ tín dÿng và làm gi¿m thu nh¿p cÿa cá nhân và doanh nghißp ißu này t¿o ra mßt tình tr¿ng không m¿y h¿p d¿n cho vißc ¿u t± vào cß phi¿u so vßi lãi su¿t ti¿t kißm ngân hàng, d¿n ¿n sÿ gi¿m dòng tißn ß vào thß tr±ßng chÿng khoán Tóm l¿i, mßi quan hß ng±ÿc chißu giÿa su¿t lÿi nhu¿n cß phi¿u và l¿m phát th±ßng xu¿t hißn trong ngÿ c¿nh khi l¿m phát ¿nh h±ßng ¿n ho¿t ßng kinh t¿ và thß tr±ßng chÿng khoán

DeFina (1991) ã ±a ra lu¿n ißm r¿ng, doanh thu và chi phí cÿa công ty không ±ÿc phép ißu chßnh ngay l¿p tÿc ß duy trì dòng tißn tng tr±ßng theo mÿc tÿ lß

t±¡ng ±¡ng vßi mÿc l¿m phát vì còn ph¿i phÿ thußc vào các lo¿i hÿp ßng danh ngh)a Do ó, tác gi¿ ã k¿t lu¿n r¿ng có kh¿ nng tßn t¿i mßi quan hß tiêu cÿc giÿa l¿m phát và chß sß giá thß tr±ßng chÿng khoán

2.2.2 Tÿ giá hßi oái

Theo nghiên cÿu cÿa Nguyßn Thß Nh± Quÿnh và Võ Thß H±¡ng Linh (2019) tÿ giá hßi oái ±ÿc xem là mßt bi¿n sß quan trßng có tác ßng áng kß ¿n sÿ cân b¿ng cÿa cán cân th±¡ng m¿i và cán cân thanh toán, ßng thßi ¿nh h±ßng ¿n s¿n l±ÿng, vißc làm và sÿ cân b¿ng tßng thß cÿa nßn kinh t¿ H¡n nÿa, ho¿t ßng cÿa các ßnh ch¿ trong nßn kinh t¿ còn bß tác ßng mßt cách trÿc ti¿p bßi y¿u tß tÿ giá hßi oái

Theo Cecchetti và cßng sÿ (2006) tÿ giá hay tÿ giá hßi oái ±ÿc ßnh ngh)a là tÿ lß quy ßi tÿ ßng tißn cÿa n±ßc này sang ßng tißn cÿa n±ßc khác

Olugbenga (2012) ã thÿ nghißm quan hß nhân qu¿ cÿa Granger, chß ra ±ÿc thß tr±ßng chÿng khoán Nigeria chßu sÿ ¿nh h±ßng cÿa sÿ bi¿n ßi tÿ giá hßi oái Mukherjee và Naka (1995) cing th¿y r¿ng mßi liên hß giÿa tÿ giá hßi oái và giá chÿng khoán ß Nh¿t B¿n và Indonesia là thu¿n chißu Ng±ÿc l¿i, Suriani và cßng sÿ (2015) ã ß c¿p r¿ng không có sÿ liên quan nào giÿa thß tr±ßng chÿng khoán vßi trao ßi tÿ giá ß Pakistan T±¡ng tÿ, Korsah và Fosu (2016) ±ÿc ánh d¿u trên mßi t±¡ng quan tiêu cÿc giÿa tÿ giá hßi oái và thß tr±ßng chÿng khoán k¿t thúc ß Ghana c¿ trong ng¿n h¿n và trong dài h¿n Soenen và Hennigar (1988) ã báo cáo r¿ng tÿ giá hßi oái hißu qu¿ cÿa ô la Mÿ tiêu cÿc ¿nh h±ßng ¿n chß sß thß tr±ßng chÿng khoán Mÿ giai o¿n 1980-1986

Vì v¿y, mßi liên quan giÿa tÿ giá hßi oái và chß sß giá chÿng khoán c¿n ±ÿc làm sáng tß Các k¿t qu¿ thÿc nghißm ã cho th¿y r¿ng trong tÿng tình hußng và thß tr±ßng khác nhau, có thß xu¿t hißn nhÿng k¿t qu¿ khác nhau

2.2.3 Giá d¿u

Sÿ thay ßi cÿa giá xng d¿u ±ÿc xem là r¿t quan trßng ßi vßi c¿ ng±ßi tiêu dùng vß thu nh¿p kh¿ dÿng và chính phÿ vß ngußn thu tài khóa (Federico và cßng sÿ,

2001) Có ba nguyên nhân chính ¿nh h±ßng ¿n bi¿n ßi giá d¿u, bao gßm nhu c¿u d¿u, ngußn cung d¿u và sÿ suy oán

Nghiên cÿu cÿa Alqattan và Alhayky (2016) ã k¿t lu¿n r¿ng trong dài h¿n, thß tr±ßng chÿng khoán không nh¿y c¿m vßi bi¿n ßng giá d¿u ß h¿u h¿t các n±ßc trong Khßi Các Tißu V±¡ng Qußc ¾ R¿p Thßng Nh¿t (GCC), ngo¿i trÿ thß tr±ßng Ô-man Tuy nhiên, trong ng¿n h¿n, giá d¿u có tác ßng tích cÿc và áng kß ¿n thß tr±ßng chÿng khoán t¿i t¿t c¿ các n±ßc trong GCC, nh±ng giÿa các qußc gia có thß bß tác ßng ß nhÿng mÿc ß khác nhau

Nghiên cÿu cÿa Zheng và Su (2017) t¿p trung vào vißc giá d¿u ¿nh h±ßng ¿n thß tr±ßng chÿng khoán trong hai giai o¿n khác nhau cho th¿y bi¿n ßng tßng c¿u d¿u tác ßng mßt cách tích cÿc ¿n lÿi nhu¿n cß phi¿u trong giai o¿n ¿u (1996-2006) và tiêu cÿc trong giai o¿n sau (2007-2015)

Do ó, ß có cái nhìn úng ¿n vß ¿nh h±ßng cÿa giá d¿u ßi vßi thß tr±ßng chÿng khoán, nhà ho¿ch ßnh chính sách c¿n chú ý ¿n các hành vi ¿u c¡ trên thß tr±ßng d¿u thô và tìm hißu rõ h¡n vß các y¿u tß kinh t¿ và chính trß ¿nh h±ßng ¿n giá d¿u ißu này s¿ giúp hß ±a ra các quy¿t ßnh chính sách phù hÿp và h¿n ch¿ rÿi ro trong thß tr±ßng chÿng khoán

2.2.4 Lãi su¿t

Lãi su¿t là chi phí mà ng±ßi vay ph¿i tr¿ ß sÿ dÿng vßn (Devereux và Yetman, 2002) Nó ±ÿc xác ßnh bßi t±¡ng quan giÿa cung và c¿u vßn, và chính là nßn t¿ng ß ißu chßnh chính sách tißn tß cÿa mßt qußc gia Khi vßn có nhu c¿u tng, lãi su¿t th±ßng bi¿n thiên cùng chißu theo và ng±ÿc l¿i

Có nhißu tác gi¿ ã chÿng minh ±ÿc lãi su¿t có tác ßng ng±ÿc chißu vßi giá cß phi¿u Vißc ¿nh h±ßng cÿa lãi su¿t lên thß tr±ßng chÿng khoán cÿa Kenya là r¿t quan trßng Ví dÿ, trong nm 2008, khi lãi su¿t tng ßt ngßt, nhißu công ty t¿i Kenya ph¿i ßi m¿t vßi thua lß ho¿c gi¿m lÿi nhu¿n (Gatuhi, 2015) Công trình nghiên cÿu cÿa Alam và Uddin (2009) cing ã chß ra r¿ng lãi su¿t thay ßi th±ßng gây ¿nh h±ßng ng±ÿc h±ßng lên a sß các thß tr±ßng chÿng khoán cÿa nhißu n±ßc

Sÿ t±¡ng quan giÿa lãi su¿t và giá cß phi¿u ±ÿc xác ßnh khi gia tng lãi su¿t, vißc giÿ tißn s¿ làm tng chi phí c¡ hßi và nhà ¿u t± có thß lÿa chßn ¿u t± vào các công cÿ tài chính có lãi su¿t cao h¡n thay vì giÿ cß phi¿u d¿n ¿n giá cß phi¿u gi¿m (do tác ßng tiêu cÿc cÿa lãi su¿t cao), tÿ ó ¿nh h±ßng tiêu cÿc ¿n chß sß giá chÿng khoán

2.2.5 Giá trß s¿n l±ÿng công nghißp

Giá trß s¿n l±ÿng công nghißp ±ÿc xem là chß tiêu tßng hÿp trong kinh t¿, dùng ß thß hißn k¿t qu¿ cÿa quá trình s¿n xu¿t và kinh doanh trong ngành công nghißp thông qua vißc s¿n xu¿t các s¿n ph¿m v¿t ch¿t và dßch vÿ trong mßt kho¿ng thßi gian nh¿t ßnh Chß tiêu này có mÿc ích ánh giá tình hình phát trißn s¿n xu¿t công nghißp cÿa mßt qußc gia và óng vai trò quan trßng trong tính toán tßng s¿n ph¿m qußc nßi (GDP) theo ph±¡ng pháp s¿n xu¿t, cing nh± trong vißc tính các chß tiêu kinh t¿ khác Giá trß s¿n l±ÿng công nghißp th±ßng ±ÿc thßng kê và quan sát th±ßng xuyên ß o l±ßng sÿ tng tr±ßng và óng góp cÿa ngành công nghißp vào sÿ phát trißn kinh t¿ cÿa mßt qußc gia

Tainer (1993) ã t¿o ra quan ißm r¿ng chß sß s¿n xu¿t công nghißp th±ßng thß hißn sÿ bi¿n ßi theo chu kÿ cÿa ho¿t ßng kinh t¿ Khi kinh t¿ ang tr¿i qua giai o¿n tng tr±ßng, chß sß này tng lên, trong khi trong giai o¿n suy thoái, nó gi¿m Tainer cho r¿ng vißc theo dõi và ánh giá sÿ thay ßi vß s¿n l±ÿng công nghißp có thß giúp dÿ báo tình hình nßn kinh t¿ Khi s¿n l±ÿng công nghißp tng, ißu này th±ßng là d¿u hißu tích cÿc cho tình hình kinh t¿, và ng±ÿc l¿i, khi gi¿m, ây có thß là d¿u hißu không tích cÿc

Nghiên cÿu cÿa Chen và các cßng sÿ (1986) ã chß ra bi¿n ßng trong thßi gian tßi cÿa thß tr±ßng chÿng khoán liên quan m¿t thi¿t ¿n s¿n l±ÿng công nghißp, t¿o nên ¿nh h±ßng tích cÿc ¿n thß tr±ßng chÿng khoán, ngh)a là khi gia tng s¿n l±ÿng công nghißp, doanh nghißp s¿n xu¿t th±ßng thu lßi cao, góp ph¿n tng nhu c¿u vß vßn ß mß rßng quy mô thông qua thß tr±ßng chÿng khoán Môi tr±ßng kinh doanh có trißn vßng vßi tng tr±ßng và t¿o ra lÿi nhu¿n tßt cing h¿p d¿n giúp kéo ±ÿc ngußn tißn tÿ các nhà ¿u t± cho thß tr±ßng chÿng khoán

2.2.6 Cung tißn

Cung tißn tß ß c¿p ¿n tßng sß ngân quÿ trong ngân hàng mà ±ÿc cung c¿p vào hß thßng kinh t¿ nh¿m áp ÿng thanh kho¿n và dÿ trÿ cÿa các thÿc thß tham gia trong hß thßng kinh t¿ ß duy trì sÿ ßn ßnh trong kinh t¿, cung tißn ph¿i phù hÿp vßi c¿u tißn, sÿ chênh lßch giÿa cung và c¿u tißn tß có thß d¿n ¿n nhÿng tác ßng tiêu cÿc ßi vßi nßn kinh t¿ Hißn nay, ß qu¿n lý l±ÿng cung tißn trong nßn kinh t¿ và dÿa vào quan ißm rßng hay h¿p vß tißn tß, các cách thÿc ±ßc l±ÿng a d¿ng ±ÿc sÿ dÿng nhißu bßi các n±ßc, ±ÿc ký hißu là M0, M1, M2, M3 Quy t¿c chung là các phép o i sau s¿ bao gßm các phép o i tr±ßc cßng vßi các tài s¿n tài chính có tính lßng cao h¡n Nhÿng chß sß này giúp theo dõi và ánh giá l±ÿng tißn tß trong nßn kinh t¿ và hß trÿ vißc ißu chßnh chính sách tißn tß ß duy trì ßn ßnh kinh t¿ và tài chính Mÿc cung tißn thích hÿp và cân ßi là quan trßng ß ¿m b¿o ho¿t ßng suôn s¿ cÿa hß thßng tài chính và sÿ phát trißn bßn vÿng cÿa nßn kinh t¿

Tác ßng giÿa cung tißn tß và giá chÿng khoán ã ±ÿc tìm th¿y bßi nhißu tác gi¿ Friedman & Schwartz (2008) và Alshogeathri (2011) cho th¿y r¿ng cung tißn gia tng có thß làm tng thanh kho¿n và d¿n ¿n gia tng giá c¿ trên thß tr±ßng chÿng khoán Tuy nhiên, mßi quan hß giÿa cung tißn và giá chÿng khoán không ph¿i lúc nào cing ßng bi¿n và không ßng nh¿t trong t¿t c¿ các thß tr±ßng và nßn kinh t¿ Mjkherjee và Naka (1995) ã ±a ra r¿ng cung tißn có thß ¿nh h±ßng khác nhau ¿n giá chÿng khoán ß các thß tr±ßng và nßn kinh t¿ khác nhau, và sÿ t±¡ng quan này có thß là âm, d±¡ng ho¿c th¿m chí không có t±¡ng quan giÿa cung tißn và thß tr±ßng chÿng khoán ißu này có thß do các v¿n ß kinh t¿, quy ßnh vß tißn tß và tình hình thß tr±ßng cÿ thß cÿa tÿng qußc gia Vißc cung tißn tng lên có thß gây ra nhißu tác ßng khác nhau trong môi tr±ßng kinh doanh khác nhau và có thß ¿nh h±ßng tích cÿc ho¿c tiêu cÿc ¿n giá chÿng khoán

ßi vßi thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam thì nghiên cÿu Nguyßn Minh Kißu và Nguyßn Vn ißp (2013) cho th¿y có mßi quan hß ßng bi¿n giÿa cung tißn M2 và Chß sß giá chÿng khoán (CSGCK) cÿa thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam

2.3 Tßng quan vß các nghiên cÿu tr±ßc

2.3.1 Các nghiên cÿu n±ßc ngoài

Ross (1976) ã mß ra h±ßng nghiên cÿu quan trßng liên quan ¿n ¿nh h±ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô lên thß tr±ßng chÿng khoán Ông ã sÿ dÿng lý thuy¿t giá chênh lßch APT (Arbitrage Pricing Theory) ß trình bày và gi¿i thích bi¿n ßng giá cß phi¿u APT gi¿i thích r¿ng giá cß phi¿u chßu ¿nh h±ßng bßi mßt sß y¿u tß kinh t¿ v) mô, nh± lãi su¿t, tÿ giá hßi oái, l¿m phát, và s¿n l±ÿng công nghißp

Sau ó, nghiên cÿu cÿa Chen và cßng sÿ (1986) ã làm rõ h¡n vß tác ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô lên tÿ su¿t sinh lßi cÿa cß phi¿u Hß chß ra r¿ng các y¿u tß nh± lãi su¿t chi¿t kh¿u, kh¿ nng t¿o ra dòng tißn cÿa các doanh nghißp và chính sách chi tr¿ cß tÿc trong t±¡ng lai có tác ßng lßn ¿n giá cß phi¿u Nghiên cÿu này ã mß ra l)nh vÿc nghiên cÿu mßi, nghiên cÿu k¿t hÿp giÿa lý thuy¿t chÿng khoán và y¿u tß kinh t¿ v) mô, giúp hißu rõ h¡n vß tác ßng cÿa môi tr±ßng kinh t¿ lên thß tr±ßng chÿng khoán Nó cing ±a ra nhÿng b¿ng chÿng vß sÿ liên quan trong thßi gian dài cÿa chß sß giá chÿng khoán và các bi¿n kinh t¿ v) mô, ch¿ng h¿n nh± sÿ phát trißn kinh t¿, lãi su¿t, và tÿ giá hßi oái ißu này hß trÿ cho vißc ±a ra các quy¿t ßnh ¿u t± và phân tích tình hình thß tr±ßng chÿng khoán mßt cách hißu qu¿ và chính xác h¡n

Nghiên cÿu cÿa Mukherjee và Naka (1995) mang tính quan trßng trong vißc khám phá mßi liên hß giÿa giá chÿng khoán trên thß tr±ßng Tokyo và các bi¿n sß kinh t¿ v) mô B¿ng vißc sÿ dÿng mô hình hißu chßnh sai sß vector (VECM), hß phân tích dÿ lißu hàng tháng trong kho¿ng thßi gian tÿ tháng 5 nm 1971 ¿n tháng 12 nm 1990 K¿t qu¿ cÿa nghiên cÿu ã tìm ra mßi quan hß d±¡ng giÿa giá chÿng khoán Tokyo và tÿ giá, cung tißn và s¿n xu¿t công nghißp ißu này ám chß r¿ng vißc tng tÿ giá, cung tißn và s¿n xu¿t công nghißp ßu góp ph¿n tng giá chÿng khoán trên thß tr±ßng Tokyo Tuy nhiên, mßi liên hß giÿa giá chÿng khoán Tokyo và l¿m phát cing nh± lãi su¿t l¿i mang tính bi¿n ßi, và có thß thay ßi theo thßi gian K¿t qu¿ này cho th¿y tác ßng cÿa l¿m phát và lãi su¿t ¿n giá chÿng khoán Tokyo thß hißn tính bi¿n ßi và sÿ bi¿n ßi theo thßi gian trong mßi quan hß này

Nghiên cÿu cÿa Maysami và Koh (2000) t¿p trung vào vißc ánh giá sÿ ¿nh h±ßng giÿa kinh t¿ v) mô và thß tr±ßng chÿng khoán Singapore b¿ng cách sÿ dÿng mô hình hißu chßnh vector (VEC) Các bi¿n sß kinh t¿ v) mô dùng trong mô hình bao gßm: tÿ giá hßi oái, lãi su¿t ng¿n h¿n và dài h¿n, l¿m phát, cung tißn, xu¿t kh¿u trong n±ßc và giá trß s¿n xu¿t công nghißp K¿t qu¿ cÿa nghiên cÿu cho th¿y r¿ng, trong thß tr±ßng chÿng khoán Singapore, bi¿n ßng cÿa chß sß giá chÿng khoán không bß ¿nh h±ßng bßi l¿m phát, tng tr±ßng cung tißn, bi¿n ßi trong tÿ lß lãi su¿t ng¿n h¿n và dài h¿n, cing nh± sÿ thay ßi trong tÿ giá hßi oái ißu này có ngh)a là nhÿng y¿u tß kinh t¿ v) mô này không óng góp vào bi¿n ßng cÿa thß tr±ßng chÿng khoán Singapore trong thßi gian nghiên cÿu Nghiên cÿu cing xem xét mßi liên hß giÿa các thß tr±ßng chÿng khoán khác nh± Nh¿t B¿n, Mÿ và thß tr±ßng chÿng khoán Singapore K¿t qu¿ cho th¿y ba thß tr±ßng này có sÿ t±¡ng quan nh¿t ßnh vßi nhau, có ngh)a là có sÿ tác ßng qua l¿i giÿa các thß tr±ßng chÿng khoán này Tóm l¿i, nghiên cÿu này k¿t lu¿n r¿ng trong thß tr±ßng chÿng khoán Singapore, l¿m phát, tng tr±ßng cung tißn, thay ßi trong tÿ lß lãi su¿t ng¿n h¿n và dài h¿n, sÿ thay ßi trong tÿ giá hßi oái không làm ¿nh h±ßng ¿n bi¿n ßng cÿa chß sß giá chÿng khoán Nghiên cÿu cing xác nh¿n mßi quan hß t±¡ng tác giÿa các thß tr±ßng chÿng khoán Mÿ, Nh¿t B¿n và Singapore

Trong nghiên cÿu cÿa Ibrahim (2003), mô hình Vector Autoregression (VAR) ã ±ÿc sÿ dÿng ß ánh giá mßi quan hß và t±¡ng quan trong dài h¿n giÿa thß tr±ßng chÿng khoán Malaysia vßi các y¿u tß kinh t¿ v) mô Các bi¿n ßc l¿p ±ÿc tác gi¿ sÿ dÿng trong nghiên cÿu bao gßm: s¿n l±ÿng công nghißp, chß sß giá tiêu dùng, cung tißn và tÿ giá hßi oái Nghiên cÿu này ±a ra k¿t lu¿n r¿ng giá cß phi¿u trên thß tr±ßng chÿng khoán ß Malaysia chßu tác ßng theo h±ßng l¿c quan bßi tng tr±ßng s¿n l±ÿng công nghißp, l±ÿng cung tißn và tng tr±ßng giá tiêu dùng, trong khi bi¿n ßng tÿ giá hßi oái có tác ßng tiêu cÿc lên giá cß phi¿u

Trong nghiên cÿu vß y¿u tß v) mô và bi¿n ßng cÿa TTCK t¿i Ghana, Adam và Tweneboah (2008) ã sÿ dÿng ph±¡ng pháp Vector Error Correction Model (VECM) ß phân tích và ±a ra k¿t lu¿n quan trßng Trong ng¿n h¿n, chß sß giá tiêu dùng

(CPI) không có tác ßng áng kß lên chß sß chÿng khoán Tuy nhiên, trong dài h¿n, CPI l¿i có t±¡ng quan cùng chißu vßi TTCK, có ngh)a là sÿ tng giá tiêu dùng trong thßi gian dài có thß t¿o ra ¿nh h±ßng tßt lên thß tr±ßng chÿng khoán Cú sßc tÿ vißc thay ßi lãi su¿t d¿n ¿n giá cÿa chÿng khoán gi¿m m¿nh sau 5 quý, ißu này cho th¿y lãi su¿t có mßt mßi quan hß ng±ÿc bi¿n vßi chß sß chÿng khoán ißu này có ngh)a là tng lãi su¿t có thß d¿n ¿n giá trß các cß phi¿u gi¿m Các cú sßc tÿ ¿u t± n±ßc ngoài làm cho chß sß vß chÿng khoán tng m¿nh, ¿t ßnh ß quý 7 và sau ó gi¿m ißu này cho th¿y sÿ gia tng cÿa các nhà ¿u t± n±ßc ngoài làm tng tính thanh kho¿n cÿa TTCK, có thß làm tng giá trß và sÿ l±u thông cÿa các cß phi¿u trên thß tr±ßng

Singhal và cßng sÿ (2019) ã nghiên cÿu mßi quan hß giÿa giá d¿u, giá vàng, tÿ giá và thß tr±ßng chÿng khoán (TTCK) trong nßn kinh t¿ Mexico trong kho¿ng thßi gian tÿ 01/2006 ¿n 04/2018 D¿u thô và vàng là hai trong nm m¿t hàng xu¿t kh¿u hàng ¿u cÿa Mexico ß tài cho k¿t qu¿ mßi liên hß khác nhau giÿa các y¿u tß này và TTCK ß Mexico Cÿ thß, giá vàng th¿ gißi tác ßng mßt cách l¿c quan ¿n giá chÿng khoán ß Mexico ißu này có ngh)a là khi giá vàng tng, thì giá chÿng khoán cing tng, và ng±ÿc l¿i Tuy nhiên, giá d¿u l¿i tác ßng không tßt ¿n giá chÿng khoán ß Mexico ißu này có ngh)a là khi giá d¿u tng, thì giá chÿng khoán s¿ gi¿m, và khi giá d¿u gi¿m, giá chÿng khoán có xu h±ßng tng Nghiên cÿu cing cho th¿y giá d¿u tác ßng tiêu cÿc ¿n tÿ giá trong dài h¿n ißu này ±ÿc hß trÿ b¿ng vißc Peso, ¡n vß tißn tß cÿa Mexico, ã m¿t giá so vßi ßng ô la Mÿ g¿n 22% kß tÿ ¿u nm 2015, chÿ y¿u do giá d¿u gi¿m Tuy nhiên, giá vàng không liên quan nhißu ¿n tÿ giá Nhìn chung, nghiên cÿu ã chß ra sÿ ¿nh h±ßng phÿc t¿p giÿa các y¿u tß vß giá d¿u, giá vàng, tÿ giá và TTCK trong nßn kinh t¿ Mexico, vßi giá vàng ¿nh h±ßng tßt và giá d¿u ¿nh h±ßng không tßt ¿n TTCK

Akbar và cßng sÿ (2019) t¿i Pakistan ã phân tích mßi t±¡ng quan giÿa các y¿u tß gßm giá cÿa vàng, giá cß phi¿u, tÿ giá hßi oái và lãi su¿t K¿t qu¿ cÿa nghiên cÿu chß ra r¿ng có sÿ t±¡ng tác và quan hß qua l¿i giÿa thß tr±ßng chÿng khoán (TTCK), thß tr±ßng vàng và thß tr±ßng ngo¿i hßi t¿i Pakistan Mßt trong nhÿng k¿t qu¿ áng

chú ý là tÿ giá hßi oái có liên quan ¿n giá cß phi¿u và giá vàng t¿i Pakistan Khi tÿ giá hßi oái gi¿m, ißu này gây ra sÿ sÿt gi¿m giá cß phi¿u và giá vàng Nghiên cÿu cing chß ra r¿ng sÿ suy gi¿m cÿa TTCK có thß gây ra sÿ bùng nß cÿa thß tr±ßng vàng, nh±ng ßng thßi cing gây ra sÿ m¿t giá cÿa ßng Rupee (¡n vß tißn tß cÿa Pakistan, tính theo USD) K¿t qu¿ này ±ÿc lí gi¿i bßi vißc mßt sß kho¿n ¿u t± vào thß tr±ßng vàng ±ÿc chuyßn sang TTCK, nh±ng mßt ph¿n cÿa kho¿n ¿u t± l¿i ±ÿc chuyßn ßi thành tißn ßa ph±¡ng, d¿n ¿n sÿ tng giá cÿa tÿ giá hßi oái ißu này cho th¿y vàng không chß ±ÿc coi là n¡i trú ¿n an toàn ß chßng l¿i rÿi ro kinh t¿ và tài chính t¿i Pakistan, mà còn ±ÿc coi là mßt kho¿n ¿u t± thay th¿ vßi c¿m giác ch¿c ch¿n h¡n trong thßi kÿ b¿t ßn cÿa thß tr±ßng tài chính

Abbass và cßng sÿ (2022) t¿p trung xem xét ¿nh h±ßng cÿa chß sß rÿi ro giá d¿u, giá vàng toàn c¿u, lãi su¿t toàn c¿u và tÿ giá hßi oái toàn c¿u ¿n thß tr±ßng chÿng khoán Hßi giáo và thông th±ßng Ph±¡ng pháp ß trß phân phßi tÿ hßi quy l±ÿng tÿ (QARDL) ±ÿc áp dÿng ß ±ßc tính lÿi tÿc hàng tháng cÿa chß sß thß tr±ßng chÿng khoán Dow Jones và chß sß th¿ gißi thß tr±ßng Hßi giáo Dow Jones tÿ tháng 1 nm 2000 ¿n tháng 11 nm 2020 Dÿ lißu phân tích chß ra rÿi ro giá d¿u ßa chính trß có ¿nh h±ßng t±¡ng ßi lßn ßi vßi c¿ hai thß tr±ßng chÿng khoán trong tình hußng tng giá Ngoài ra, d±ßi mßt xu h±ßng gi¿m, tÿ giá hßi oái toàn c¿u và lãi su¿t toàn c¿u cÿa thß tr±ßng chÿng khoán Hßi giáo có thiên h±ßng hành ßng t±¡ng tÿ Trong khi ó, trên thß tr±ßng chÿng khoán thông th±ßng, c¿ hai bi¿n cing có ý ngh)a trong mßt xu h±ßng tng giá

Khan và cßng sÿ (2023) xem xét tác ßng cÿa giá d¿u, giá vàng và tÿ giá hßi oái ¿n lÿi tÿc cÿa sàn giao dßch chÿng khoán Th±ÿng H¿i (Shanghai stock exchange) Trong nghiên cÿu này, tác gi¿ sÿ dÿng dÿ lißu chußi thßi gian hàng tháng tÿ tháng 1 nm 2000 ¿n tháng 12 nm 2018 Mô hình mô phßng ßng a c¿p phân phßi tÿ hßi quy ß xu¿t bßi Jordan và Philips ±ÿc sÿ dÿng ß xem xét sÿ thay ßi thÿc t¿ trong các bi¿n ßc l¿p và tác ßng cÿa chúng ßi vßi bi¿n phÿ thußc thông qua các bißu ß trÿc quan K¿t qu¿ nghiên cÿu cho th¿y giá d¿u và giá vàng ¿nh h±ßng tßt ¿n lÿi tÿc cÿa chÿng khoán, trong khi tÿ giá hßi oái l¿i có tác ßng tiêu

cÿc c¿ trong ng¿n h¿n và dài h¿n Các k¿t qu¿ nghiên cÿu trên giúp ích nhißu cho vißc ra chính sách cÿa các nhà qu¿n trß

2.3.2 Các nghiên cÿu trong n±ßc

Nghiên cÿu cÿa Nguyßn Phú Hi¿u (2011) t¿p trung vào vißc phân tích ¿nh h±ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n chß sß giá cß phi¿u trên thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam trong giai o¿n tÿ tháng 7 nm 2004 ¿n tháng 12 nm 2009 Các k¿t qu¿ nghiên cÿu là nh± sau: Trong dài h¿n, y¿u tß l¿m phát và lãi su¿t bình quân cÿa thß tr±ßng liên ngân hàng có tác ßng ng±ÿc chißu ¿n chß sß chÿng khoán N¿u l¿m phát và lãi su¿t bình quân tng, thì chß sß chÿng khoán gi¿m và ng±ÿc l¿i Trong ng¿n h¿n, chß sß chÿng khoán bß tác ßng cùng chißu bßi chính chß sß chÿng khoán cÿa tháng hißn t¿i vßi ß trß 1 tháng và 4 tháng ißu này tÿc là bi¿n ßng cÿa chß sß chÿng khoán trong tháng hißn t¿i s¿ ¿nh h±ßng tích cÿc ¿n chß sß chÿng khoán trong tháng ti¿p theo và sau ó ßng thßi, bi¿n phÿ thußc còn bß tác ßng ng±ÿc chißu bßi y¿u tß lãi su¿t vßi ß trß cß ßnh là 4 tháng ißu này có ngh)a là lãi su¿t có ß trß là 4 tháng tr±ßc ó ¿nh h±ßng tiêu cÿc ¿n chß sß chÿng khoán trong tháng hißn t¿i Nhÿng k¿t qu¿ này cho th¿y tác ßng a chißu và bi¿n ßi theo thßi gian cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ßi vßi chß sß giá cß phi¿u trên thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam Các k¿t qu¿ này mang l¿i thông tin hÿu ích cho các nhà ¿u t± và ng±ßi qu¿n lý danh mÿc ¿u t± ß hißu rõ h¡n vß tác ßng cÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô ¿n thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam

Nghiên cÿu cÿa Nguyßn Minh Kißu và Nguyßn Vn ißp (2013) t¿p trung vào quan hß giÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô và bi¿n ßng trên thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam trong giai o¿n tÿ 2004 ¿n 2011 K¿t qu¿ cÿa nghiên cÿu này nh± sau: Trong dài h¿n, l¿m phát có mßi quan hß nghßch bi¿n ¿n chß sß giá chÿng khoán, tÿc là khi l¿m phát tng, giá chÿng khoán gi¿m Ng±ÿc l¿i, l±ÿng cung tißn M2 cùng vßi giá vàng trong n±ßc ¿nh h±ßng cùng h±ßng vßi chß sß giá chÿng khoán, khi l±ÿng cung tißn M2 và giá vàng tng, giá chÿng khoán cing tng Tuy nhiên, tÿ giá hßi oái không có ¿nh h±ßng áng kß ¿n chß sß giá chÿng khoán; Trong ng¿n h¿n, chß sß giá chÿng khoán có mßi quan hß vßi chß sß giá chÿng khoán tháng tr±ßc ó vßi t±¡ng

quan cùng chißu và ng±ÿc chißu vßi tÿ giá hßi oái ißu này có ngh)a là chß sß giá chÿng khoán trong thßi gian ng¿n có thß ph¿n ánh nhÿng tác ßng tÿ chính chß sß giá chÿng khoán trong tháng tr±ßc ó, và tÿ giá hßi oái có thß tác ßng lên bi¿n ßng cÿa chß sß giá chÿng khoán; K¿t qu¿ kißm ßnh nhân qu¿ Granger cho th¿y tÿ giá hßi oái là nguyên nhân gây ra bi¿n ßng cÿa chß sß giá chÿng khoán; Tßc ß ißu chßnh dÿ ki¿n cho th¿y TTCK Vißt Nam hßi tÿ ¿n tr¿ng thái cân b¿ng trong dài h¿n khá ch¿m, vßi tßc ß ißu chßnh kho¿ng 13,04% mßi tháng ß ¿t ¿n cân b¿ng dài h¿n

Huÿnh Thß C¿m Hà và cßng sÿ (2014) ã sÿ dÿng mô hình VECM ß xem xét t±¡ng quan và tác ßng giÿa các bi¿n sß kinh t¿ v) mô và thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam Dÿ lißu phân tích chß ra l±ÿng cung tißn và giá trß s¿n l±ÿng công nghißp t±¡ng quan cùng h±ßng vßi chß sß giá VN-Index, tÿc là khi l±ÿng cung tißn và giá trß s¿n l±ÿng công nghißp tng, chß sß giá VN-Index cing tng Ng±ÿc l¿i, lãi su¿t cho vay và chß sß giá tiêu dùng l¿i có t±¡ng quan ng±ÿc chißu vßi chß sß giá VN-Index, tÿc là khi lãi su¿t cho vay và chß sß giá tiêu dùng tng, chß sß giá VN-Index gi¿m

Nghiên cÿu cÿa Huÿnh Vißt Kh¿i và cßng sÿ (2017) t¿p trung vào tác ßng giá cÿa d¿u thô trên th¿ gißi ¿n thß tr±ßng chÿng khoán Vißt Nam trong giai o¿n tÿ tháng 03/2006 ¿n tháng 06/2015 Các tác gi¿ sÿ dÿng mô hình ARDL và các b±ßc kißm ßnh nh± kißm ßnh ADF, kißm ßnh ßng tích hÿp, xác ßnh ß dài và ß trß, kißm tra tÿ ßng và dß hÿp tÿ ß phân tích sÿ t±¡ng quan giÿa giá d¿u th¿ gißi và TTCK Vißt Nam K¿t qu¿ chß ra giá d¿u th¿ gißi và TTCK Vißt Nam có mßi quan hß dài h¿n, tÿc là có tác ßng l¿n nhau trong thßi gian dài Tuy nhiên, khi so sánh tác ßng trong các kho¿ng thßi gian, dÿ lißu cho ra k¿t qu¿ khác nhau Trong ng¿n h¿n, giá d¿u th¿ gißi có tác ßng tích cÿc ¿n TTCK Vißt Nam Ng±ÿc l¿i, trong dài h¿n, giá d¿u th¿ gißi có tác ßng tiêu cÿc ¿n TTCK Vißt Nam K¿t qu¿ này chß ra tác ßng cÿa giá d¿u th¿ gißi lên TTCK Vißt Nam dÿa vào thßi gian quan sát, và có thß thay ßi tÿ ng¿n h¿n sang dài h¿n ißu này có thß là do các y¿u tß kinh t¿ và chính trß khác cing có ¿nh h±ßng ¿n TTCK Vißt Nam trong dài h¿n

inh Tr¿n Ngßc Huy và cßng sÿ (2021) ã t¿p trung vào xem xét sÿ t±¡ng quan giÿa các y¿u tß kinh t¿ v) mô nh± l¿m phát cÿa Vißt Nam và tßc ß tng tr±ßng GDP, tÿ giá hßi oái, tÿ lß lãi su¿t phi rÿi ro và các y¿u tß v) mô khác trong bßi c¿nh nßn kinh t¿ Vißt Nam và Hoa Kÿ chßu tác ßng tÿ cußc khÿng ho¿ng kinh t¿ toàn c¿u Bài nghiên cÿu tìm ra r¿ng giá cß phi¿u cÿa t¿p oàn b¿t ßng s¿n Vingroup (VIC), mßt ông lßn t¿i Vißt Nam, có mßi t±¡ng quan ng±ÿc chißu vßi lãi su¿t phi rÿi ro và lãi su¿t huy ßng cÿa các ngân hàng th±¡ng m¿i ß Vißt Nam, nh±ng l¿i có mßi t±¡ng quan thu¿n vßi lãi su¿t cho vay ß Vißt Nam Rÿi ro b¿t ßng s¿n công nghißp trong nhißu nm qua chßu tác ßng nhißu tÿ rÿi ro kinh t¿ v) mô, rÿi ro tín dÿng, và rÿi ro pháp lý Phân tích thßng kê ±ÿc sÿ dÿng ß ß xu¿t các chính sách v) mô có lÿi cho thß tr±ßng tài chính và chÿng khoán trong n±ßc, vßi mÿc tiêu gi¿m thißu tác ßng tiêu cÿc tÿ các y¿u tß v) mô ßi vßi giá cß phi¿u VIC và sÿ phát trißn mßt cách bßn vÿng cÿa thß tr±ßng tài chính t¿i Vißt Nam ±ÿc ¿y m¿nh.

B¿ng 2.1: Tßng hÿp các nghiên cÿu tr±ßc

STT Tên ß tài Nm Tác gi¿ Bi¿n phÿ thußc Bi¿n ßc l¿p Chißu h±ßng tác ßng Ph±¡ng pháp nghiên cÿu Các nghiên cÿu n±ßc ngoài

1 Lý thuy¿t chênh lßch giá trong ßnh

- Chß sß s¿n xu¿t công nghißp - Lòng tin cÿa nhà ¿u t± cÿa mô hình hßi quy Vector (VAR)

- Tÿ giá hßi oái - Lãi su¿t cho vay

Phân tích mßi liên quan giÿa các nhân

- Tÿ giá hßi oái (+) vßi giá cß phi¿u và

giá vàng - Mô hình VAR