Kinh Tế - Quản Lý - Công Nghệ Thông Tin, it, phầm mềm, website, web, mobile app, trí tuệ nhân tạo, blockchain, AI, machine learning - Quản trị kinh doanh TRIỂN VỌNG VIỆT NAM Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 2601 Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 75461 Phát hành hàng tháng. Số này: Tháng 72010. Ngày phát hành: July 1, 2010 TÓM TẮT Ổn định là đặc điểm chính của kinh tế Việt Nam trong quý 2. Tăng trưởng trong quý 2 ở mức vừa phải; tỉ lệ lạm phát thấp trong tháng thứ ba liên tiếp; thâm hụt thương mại tăng mạnh trong tháng 6 tuy nhiên giả i ngân FDI duy trì ở mức cao. Thị trường ngoại hối được kì vọng ổn định và lãi suất có xu hướng giả m, nhưng có lẽ không nhiều, nhằm hỗ trợ tăng trưởng trong thời gian tớ i. Thị trường Việt nam đang được hỗ trợ tích cực bởi nền tảng kinh tế khỏe mạnh nhưng những lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu hai đáy nói với chúng tôi rằng chúng ta nên giữ quan điểm thận trọng về thị trường trong phần còn lại của năm. Sự biến động của thị trường thế giới do lo ngại về khủng hoảng nợ có thể sẽ là yếu tố tiêu cực. Trong khi đó, các nhà phân tích kỹ thuật theo trường phái lý thuyế t Dow và sóng Elliot đang e ngại chỉ số DJIA sẽ sụt giảm về 6,000-6,500 điểm trong khoảng thời gian dài sắp tới nế u suy thoái hai đáy là hiện thực. Cần cẩn trọng nhưng dù sao thì chúng tôi cũng rất hy vọng rằng tác động lên thị trường Việt nam là nhỏ. Kinh tế GDP quý 2 ước tăng 6,33, cao hơn so với mức 5,83 của quý 1. Nền kinh tế vẫn gặp khó khăn để hồi phục hoàn toàn. Sự cải thiện khá diễn ra ở nhiều ngành sản xuất. CPI tháng 6 chỉ tăng 0,22 so với tháng trước. Lạm phát tính theo cùng kì năm trước giảm tháng thứ ba liên tiếp. Con số thâm hụt thương mại chính thức của tháng 5 được điều chỉnh tăng 0,12 tỉ so với ướ c tính ban đầu. Ước tính thâm hụt thương mại của tháng 6 khá cao khoảng 1,2 tỉ USD, khiến cho tổng thâm hụ t thương mại từ đầu năm tới nay lên mức 6,73 tỉ USD do nhập khẩu nguyên vật liệu tăng. FDI giải ngân 6 tháng đầu năm đạt 5,4 tỉ , tăng 5,9 so với cùng kì năm ngoái. Thị trường ngoại hối được kì vọng tiếp tục ổn định trong tháng tới. Chính sách tiền tệ dự kiến tiếp tục được thực hiện theo hướng mở rộng trong quý 3. Lãi suất được kì vọng giảm nhưng có lẽ không nhiều như mong đợi. Các mô hình của chúng tôi dự báo tăng trưởng kinh tế của quý 3 sẽ vào khoảng 6,8 và lạ m phát của tháng 7 sẽ vào khoảng 0,25-0,30 Thị trường chứng khoán Ổn định kinh tế vĩ mô là nền tảng quan trọng giúp thị trường chứng khoán tăng trưởng bền vững. Chính phủ điều hành chính sách tiền tệ chuyển dịch dần từ thắt chặt sang nới lỏng và điề u này thường có tác động tích cực tới thị trường chứng khoán. Chính sách tiền tệ mở rộng, ngoài vấn đề mục tiêu như nêu trên, sẽ được hỗ trợ tích cực bởi yếu tổ thị trường khi mặt bằng lãi suất giảm. Thâm hụt thương mại có thể sẽ là nhân tố cần chú ý bởi điều này sẽ tác động tới hành vi của nhà đầ u tư nước ngoài. Lo ngại về thâm hụt thương mại và sức ép lên tỷ giá là hiện thực, nhưng hiện tại đang được bù đắ p tốt bằng FDI và kiều hối. Thị trường chứng khoán trong nửa đầu năm 2010 đã phản ánh khá chân thật bức tranh kinh tế vĩ mô Việt nam. Tại mức điểm hiện tại, thị trường chứng khoán Việt nam đang hấp dẫn tương đối so với các thị trường so sánh khác. Những phân tích trên đây của chúng tôi đưa đến kết luận rằng thị trường Việt nam đang được hỗ trợ tích cực bởi nền tảng kinh tế khỏe mạnh nhưng những lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu hai đ áy nói với chúng tôi rằng chúng ta nên giữ quan điểm thận trọng về thị trường trong phần còn lại củ a năm. Phạm Thế Anh, Kinh tế trưởng T: (844) 4456 8668 ext 6669 E: anhptthanglongsc.com.vn Với bình luận thị trường của Quách Mạnh Hào T: (844) 4456 8668 ext 6666 E: quachhaothanglongsc.com.vn Xem thông tin thêm ở trang cuối Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26012 TĂNG TRƯỞNG KINH T Trong nửa đầu năm 2010, GDP c khoảng 45 tỉ USD. Trong khi nhiên, nền kinh tế vẫ nước phải đối mặt vớ Quý 2 chứng kiến sự 6,33. Hầu hết sự gia t (dịch vụ). Tính theo cùng kì n quý 1, trong khi sản l vực 1 (nông, lâm, Hình 1: Tăng trưởng Nhiều ngành tiếp tục có s công nghiệp khai thác kì năm ngoái. Ngành công nghi tăng mạnh 11,49, so v ngành bao gồm nhà hàng khách s bảo hiểm (9,20), và b Kể từ đầu quý 2, lạm phát quanh mức 0,25 trong ba tháng liên ti của giá xăng dầu. Do v trong quý 1 sang nớ vọng NHNN tiếp tục th lãi suất đang là điều NHNN thành công trong vi tăng trưởng 6,5 là hoàn toàn có th 0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 15.0 TRIỂN Research NG KINH TẾ ăm 2010, GDP của Việt Nam tính theo giá hiện hành đạt 854.846 USD. Trong khi đó, GDP thực ước tăng khá vào khoảng 6,11 ế vẫn còn gặp khó khăn trong tiến trình hồi phục hoàn toàn do các doanh nghi ặt với chi phí vốn vay cao và nguy cơ giảm sút cầu xuất khẩu t ến sự cải thiện nhẹ của tăng trưởng kinh tế, GDP của quý t ự gia tăng này là nhờ tăng trưởng của khu vực 2 (công nghiệ ). Tính theo cùng kì năm trước, sản lượng của khu vực 2 tăng mạnh lê ản lượng của khu vực 3 tăng lên hơn 7,31 so với 6,64 trong quý 1. S ngư nghiệp) có giảm đôi chút do tính mùa vụ tuy nhiên vẫ ởng GDP 2001-2010 (, so với cùng kì) Nguồn: GSO p tục có sự cải thiện đáng kể trong quý 2. Cụ thể, ngoại trừ s khai thác thì hầu hết các ngành khác của khu vực 2 đều có mức t m ngoái. Ngành công nghiệp chế biến tăng 9,41, so với mức tăng 5,85 c nh 11,49, so với mức tăng 7,13 của quý 1. Trong khu vực 3, sự c m nhà hàng khách sạn (8,15), vận tải, bưu điện, du lịch (9,09), tài chính, ngân hàng, m (9,20), và bất động sản (3,14),… u quý 2, lạm phát ở Việt Nam đã được kiểm soát rất tốt. Tốc độ tăng giá hàng tháng c 0,25 trong ba tháng liên tiếp. Ngoài ra, điều kiện kinh tế còn đư Do vậy, chính sách tiền tệ của NHNN đã được chuyển hư ới lỏng trong quý 2. Khi không có sức ép lạm phát nào trong th ục thực hiện chính sách mở rộng của mình nhằm thúc đẩy sả ều được các doanh nghiệp mong đợi nhằm hạ thấp chi phí NHNN thành công trong việc cắt giảm lãi suất khoảng 1-2 điểm phần trăm th ng 6,5 là hoàn toàn có thể đạt được trong năm nay. 0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 15.0 06:1 06:2 06:3 06:4 07:1 07:2 07:3 07:4 08:1 08:2 08:3 08:4 09:1 09:2 09:3 GDP Sector 1 Sector 2 ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 t 854.846 tỉ đồng, tương đương với so với cùng kì năm trước. Tuy c hoàn toàn do các doanh nghiệp trong ẩu từ thị trường châu Âu. a quý tăng từ 5,83 trong quý 1 lên c 2 (công nghiệp xây dựng) và khu vực 3 ạnh lên 7,08, so với 5,65 của i 6,64 trong quý 1. Sản xuất của khu tuy nhiên vẫn duy trì ở mức cao 3,25. i trừ sự sụt giảm mạnh của ngành ức tăng trưởng mạnh so với cùng 5,85 của quý 1. Ngành xây dựng ự cải thiện cũng diễn ra ở nhiều ch (9,09), tài chính, ngân hàng, ăng giá hàng tháng được giữ ở được cải thiện bởi sự sụt giảm ướng từ thắt chặt và thận trọng m phát nào trong thời gian tới chúng tôi kì ẩy sản xuất trong nước. Cắt giảm p chi phí đi vay và thúc đẩy đầu tư. Nếu m thì chúng tôi cho rằng mục tiêu 09:3 09:4 10:1 10:2 Sector 3 Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26013 Hình 2: Tăng trưởng c Hình 3: Tăng trưởng c Hình 4: Tăng trưởng c - - TRIỂN Research ởng của khu vực 1 trong năm 2009-2010 (, so với cùng kì Nguồn: GSO ởng của khu vực 2 trong năm 2009-2010 (, so với cùng kì Nguồn: GSO ởng của khu vực 3 trong năm 2009-2010 (, so với cùng kì Nguồn: GSO 1.4 2.1 3.3 0.9 3.2 4.0 1.3 3.7 3.7 1.8 4.1 3.4 4.2 3.1 2.9 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 Agriculture Forestry Fishery 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 4.8 -0.3 3.9 6.9 9.7 2.4 6.4 9.8 10.8 3.5 12.1 6.1 4.8 12.8 0.5 5.8 13.4 -13.1 9.4 10.7 -15.0 - 12.0 -9.0 -6.0 -3.0 0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 15.0 Mining and quarrying Manufacturing Electricity water supply Construction 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 -1.6 8.3 5.2 2.3 0.6 8.4 8.3 2.5 4.2 8.7 9.6 5.8 8.5 9.7 7.8 8.3 7.9 8.2 9.1 9.2 -3.0 0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 Hotels RestaurantsTransport, communication tourismFinance, banking insuranceReal estate 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 i cùng kì) i cùng kì) i cùng kì) 3.7 6.0 3.3 4.1 Fishery 10Q2 9.8 11.7 13.5 7.1 11.5 Construction 10Q2 2.5 2.8 2.6 2.3 3.1 Finance, banking insuranceReal estate 10Q2 Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26014 Hình 5: Tỉ trọng GDP trong quý 1 2010 (giá hi LẠM PHÁT CPI tháng 6 chính th 5. Con số này thấp h so với cùng kì năm ngoái gi 9,05 của tháng 5, 9,23 c Giá lương thực và thự lại trong tháng 6. So v hàng phi lương thực và th phẩm đã có tốc độ t vọng lạm phát thấp và là c tới. Hình 6: Chỉ số giá tiêu dùng n -3 0 3 6 9 12 15 18 21 TRIỂN Research ng GDP trong quý 1 2010 (giá hiện hành) Nguồn: GSO 6 chính thức được công bố chỉ tăng 0,22 so với tháng trước, giảm so v ấp hơn so với dự báo 0,25 của chúng tôi vào hồi đầu tháng. Trong khi ăm ngoái giảm tháng thứ 3 liên tiếp. Trong tháng 6, con số này là 8,69, gi a tháng 5, 9,23 của tháng 4, và 9,46 của tháng 3. c và thực phẩm, chiếm tỉ trọng gần 40 trong giỏ hàng tính CPI, b trong tháng 6. So với tháng trước, giá cả của nhóm hàng này tăng hơn 0,37 trong khi giá c ực và thực phẩm chỉ tăng 0,12. Đáng chú ý là giá cả nhóm hàng phi l ộ tăng thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2009. Dấu hiệu này khá tích c ấp và là cơ sở để chính phủ thực hiện các chính sách hỗ trợ giá tiêu dùng năm 2009-2010 () Nguồn: GSO Manufacturing 21.4 Electricity water supply 3.8 Construction 5.4 Trade 13.3 Hotels Restaurants 4.5 Transport, com munication tourism 4.2 Real estate 4.1 others 12.1 0.3 1.2 -0.2 0.3 0.4 0.6 0.5 0.2 0.6 0.4 0.5 1.4 1.4 2.0 0.8 17.5 14.8 11.3 9.2 5.6 3.9 3.3 2.0 2.4 3.0 4.4 6.5 7.6 8.5 9.5 3 0 3 6 9 12 15 18 21 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 1 month change 12 month change ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 c, giảm so với mức 0,27 của tháng u tháng. Trong khi đó, tỷ lệ lạm phát ố này là 8,69, giảm so với mức hàng tính CPI, bắt đầu có dấu hiệu tăng trở ơn 0,37 trong khi giá cả nhóm nhóm hàng phi lương thực và thực u này khá tích cực trong việc tạo ra kì ỗ trợ tăng trưởng trong thời gian Agriculture, for estry fishery 21.9 Mining and quarrying 9.3 0.8 0.1 0.3 0.2 9.5 9.2 9.0 8.7 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 1 month change 12 month change Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26015 Hình 7: Giá lương th Hầu hết sự gia tăng giá c 0,62 so với tháng tr đáng kể vào sự tăng g xăng dầu trong nước g liệu xây dựng. Cụ thể hầu như không đổi so v Trong tháng này giá d tế thế giới do khủng ho giảm giá dầu. Chúng tôi cho r vậy, giá dầu trong n định tăng thuế đối v chúng tôi kì vọng lãi su Hình 8: Giá dầu thô th CÁN CÂN THANH TOÁN Thương mại quốc tế Số liệu chính thức cho th ước tính 0,75 tỉ USD tr lượt ở mức 6,0 và 7,2 t -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0 15 30 45 60 75 90 TRIỂN Research ng thực và phi lương thực năm 2009-2010 (, so với tháng tr Nguồn: GSO ăng giá cả trong tháng 6 nằm ở nhóm hàng đồ uống thuốc lá i tháng trước. Đồ dùng gia đình, bưu chính viễn thông, và nhóm hàng “khác” c ăng giá của tháng 6 khi mỗi nhóm tăng hơn 0,45. Ngoài ra, xu h ớc gần đây đã giúp làm giảm đáng kể sức ép giá cả đối vớ ụ thể, giá cả dịch vụ vận tải đã giảm mạnh 0,71 trong khi giá c ổi so với tháng trước. Trong tháng này giá dầu thô thế giới bắt đầu tăng trở lại. Tuy nhiên, những trở ủng hoảng nợ ở châu Âu và bong bóng bất động sản ở Trung Qu u. Chúng tôi cho rằng trong tháng tới giá dầu thô thế giới sẽ xoay quanh m u trong nước nhiều khả năng sẽ giữ nguyên hoặc giảm nhẹ tùy thuộ i với mặt hàng này hay không. Sức ép lạm phát tiếp tục giả ng lãi suất có thể giảm tuy nhiên không nhiều. u thô thế giới (FOB) và giá xăng trong nước (A92) Nguồn: EIA và MoF CÁN CÂN THANH TOÁN VÀ TỈ GIÁ c tế ức cho thấy thâm hụt thương mại của tháng 5 cao hơn khoả USD trước đó. Trong khi đó, giá trị xuất khẩu và nhập khẩu củ 7,2 tỉ USD. Do vậy thâm hụt thương mại của tháng 6 khá cao vào kho 1.0 0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 Food food stuff Non-food 0 15 30 45 60 75 90 6-Mar 3-Apr 1-May 29-May 26-Jun 24-Jul 21-Aug 18-Sep 16-Oct 13-Nov 11-Dec 8-Jan 5-Feb 5-Mar 2-Apr 30-Apr World crude oil (USD per barrel, left scale) Domestic A92 (thousand VND per… ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 i tháng trước) ốc lá. Giá cả nhóm hàng này tăng n thông, và nhóm hàng “khác” cũng đóng góp n 0,45. Ngoài ra, xu hướng điều chỉnh giảm giá ối với dịch vụ vận tải, nhà ở và vật ng khi giá cả nhà ở vật liệu xây dựng ng trở ngại về sự hồi phục của kinh Trung Quốc gây ra sẽ tạo sức ép xoay quanh mức 75USDthùng. Do tùy thuộc vào Bộ Tài Chính có quyết ục giảm trong thời gian tới do vậy ảng 0,12 tỉ USD so với con số ẩu của tháng 6 cũng tăng mạnh lần khá cao vào khoảng 1,2 tỉ USD. Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 0 3 6 9 12 15 18 21 30-Apr 28-May 25-Jun World crude oil (USD per barrel, left scale) Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26016 Hình 9 cho thấy có s tháng qua. Trong nửa đầu của n khẩu ước đạt 32,13 tỉ kì năm trước. Mặc dù l nhờ sự lên giá trên th nhiên, sự gia tăng c mại bị thâm hụt cao Hình 9: Thương mạ Thâm hụt thương m gian tới. Hoạt động mua g của nội tệ. Tuy nhiên, năng xảy ra với xác su ta một dự báo tốt hơ Trong số những mặ những tháng qua. Dệ ra, giá trị xuất khẩu các m Cụ thể, xăng dầu tăng 26,7, cao su t năm 2009. Hình 10a: Xuất khẩu hàng tháng c -3000 -1500 1500 3000 4500 6000 7500 9000 200 400 600 800 1000 TRIỂN Research y có sự gia tăng mạnh của hoạt động thương mại quốc tế, đ ủa năm 2010, tổng thâm hụt thương mại của Việt Nam đã lên t t 32,13 tỉ USD, tăng 15,7, trong khi nhập khẩu ước đạt 38,86 tỉ ặc dù lượng xuất khẩu của một số mặt hàng nguyên nhiên li giá trên thị trường thế giới nên giá trị xuất khẩu của các mặt hàng này v ng của xuất khẩu vẫn quá nhỏ so với sự gia tăng của nhập khẩ t cao kể từ đầu năm tới nay. ại quốc tế (triệu ) Nguồn: GSO ng mại cao trong tháng 6 đã gây ra lo ngại về sự ổn định của th ộng mua găm giữ USD trên thị trường tự do tăng mạnh do ng . Tuy nhiên, công chúng nên cẩn trọng với hành động này bởi lợi nhu xác suất như nhau. Quan sát thâm hụt thương mại, giải ngân FDI, và ki ơn về sức ép mất giá và thời gian diễn ra mất giá trong thờ ặt hàng xuất khẩu chính, dệt may và giầy dép tiếp tục có m ng tháng qua. Dệt may tăng hơn 17,2 trong khi giầy dép tăng 10,9 so v ẩu các mặt hàng nguyên nhiên liệu cũng tăng mạnh nhờ sự ăng 26,7, cao su tăng 81,3, than tăng 30,4, và sắt thép t t khẩu hàng tháng của một số mặt hàng chính (triệu ) Nguồn: GSO 3000 1500 0 1500 3000 4500 6000 7500 9000 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Trade Deficit Export Import 0 200 400 600 800 1000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 Crude oil Shoe Garment textile Aquatic products ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 đặc biệt là nhập khẩu trong hai ã lên tới 6,73 tỉ USD. Cụ thể, xuất t 38,86 tỉ USD, tăng 29,4 so với cùng t hàng nguyên nhiên liệu và nông sản giảm nhưng t hàng này vẫn tăng khá cao. Tuy ập khẩu khiến cho cán cân thương ủa thị trường ngoại hối trong thời nh do người dân kì vọng về sự mất giá ợi nhuận hay thua lỗ đều có khả i ngân FDI, và kiều hối sẽ cho chúng t giá trong thời gian tới. ục có mức tăng trưởng khá trong ng 10,9 so với cùng kì năm ngoái. Ngoài ờ sự hồi phục của giá cả thế giới. ắt thép tăng 243,4 so với cùng kì Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 (est) Import Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 (est) Aquatic products Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26017 Hình 10b: Xuất khẩu hàng tháng c Hình 11: Xuất khẩu theo nhóm hàng trong n Về hoạt động nhập kh tỷ trọng lớn trong tổng giá tr và nguyên phụ liệu dệ bị cũng tăng lên 6,1 t kim loại khác cũng t chính phủ Việt Nam đối với một loạt các m cấu trúc kinh tế và phát tri ta cần mất ít nhất vài n 80 160 240 320 400 480 gemstone, 4.1 Others, 31.45 TRIỂN Research t khẩu hàng tháng của một số mặt hàng chính (triệu ) Nguồn: GSO ẩu theo nhóm hàng trong nửa đầu năm 2010 Nguồn: GSO ập khẩu, với sự phụ thuộc cao của sản xuất trong nước thì giá tr n trong tổng giá trị nhập khẩu. Trong nửa đầu năm 2010, giá trị nhậ ệu dệt may khác lên tới 4,6 tỉ USD, chiếm gần 12 tổng giá tr ng lên 6,1 tỉ USD, chiếm 15,7 tổng giá trị nhập khẩu. Trong khi đó, hóa ch ũng tăng mạnh và chiếm hơn 10 mỗi nhóm hàng trong tổng giá tr t Nam đã cố gắng cắt giảm tình trạng thâm hụt thương mại bằ t các mặt hàng xa xỉ phẩm. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây ch và phát triển nguồn nguyên vật liệu thay thế có thể cải thiện đư ất vài năm. 0 80 160 240 320 400 480 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 Rice Coffee Coal Shoe, 7.09 Agricultural products, 12.2 7 Equipment electronics, 8. Garment textile, 14.96 Aquatic products, 6.28 Petroleum cheminal products, 4.24 Gold gemstone, 4.1 8 Others, 31.45 ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 c thì giá trị nguyên vật liệu vẫn chiếm ị nhập khẩu vải, bông, sợi dệt, da ng giá trị nhập khẩu. Máy móc thiết đó, hóa chất nhựa và sắt thép i nhóm hàng trong tổng giá trị nhập khẩu. Gần đây, ại bằng cách tăng thuế nhập khẩu đây chỉ là giải pháp tạm thời. Tái được tình hình tuy nhiên chúng Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 (est) Rubber Coal crude oil, 10.54 Equipment electronics, 8. 99 Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26018 Hình 12a: Nhập khẩ Hình 12b: Nhập khẩ Hình 13: Nhập khẩu theo n 100 200 300 400 500 600 700 250 500 750 1000 1250 1500 1750 vehicles, 4.6 TRIỂN Research p khẩu một số mặt hàng chính trong năm2009- 2010 (triệu Nguồn: GSO p khẩu một số mặt hàng chính trong năm 2009-2010 (triệu Nguồn: GSO ẩu theo nhóm hàng trong nửa đầu năm 2010 Nguồn: GSO 0 100 200 300 400 500 600 700 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 Petroleum Fertilizer Plastics 0 250 500 750 1000 1250 1500 1750 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 Garment textile marterials Iron steel Elec. comp. components Machinery equipment Cloth, yarn, c otton, leathe r, other materials, 11 Petroleum other liquid, 10.03 Others, 31.5 9 Fertilizer, ins ecticide, foo d for castle, 4.83 All vehicles, 4.6 2 Chemistry plastic, 11.03 Steel, iron other metal, 10.23 ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 ệu ) ệu ) Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 (est) Cloth Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 (est) Machinery equipment Cloth, yarn, c otton, leathe r, other materials, 11 .95 Machinery equipment, 15.71 Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 26019 Đầu tư trực tiếp nước ngoài Trong tháng 6, cả FDI gi này mỗi tháng Việt Nam thu hút kho và đăng kí mới. Con s Kể từ đầu năm, tổng v ngân đạt 5,4 tỉ USD vươn lên trở thành ngành h chiếm 34 tổng vốn FDI đăng kí qua 3 dự án. Trong khi chiếm 21,2 tổng vố việc hạn chế thâm h Khu vực có vốn đầu t năm, tổng giá trị xuấ với cùng kì năm ngoái. Tuy nhập khẩu hơn 16,1 t bất động sản và khách s trong khi lại làm tăng nh Hình 14: Đầu tư trự Hình 15: Đầu tư trự 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 TRIỂN Research ớc ngoài ả FDI giải ngân lẫn cam kết đều đạt khá khoảng 0,9 tỉ USD. Trung bình k ệt Nam thu hút khoảng 1,4 tỉ USD cam kết và 0,9 tỉ USD giải ngân thông qua các d i. Con số này cho thấy Việt Nam tiếp tục là điểm đến hấp dẫn củ ổng vốn FDI cam kết đã vượt 8,43 tỉ USD, giảm khoảng 19,1 USD, tăng khoảng 5,9 so với cùng kì năm ngoái. Quan trọ thành ngành hấp dẫn nhất đối với các nhà đầu tư nước ngoài v ốn FDI đăng kí, qua 164 dự án. Lĩnh vực cung ứng điện nư ự án. Trong khi đó, lĩnh vực bất động sản đã tụt xuống vị trí th ng vốn FDI. Dòng vốn FDI chảy vào ngành sản xuất chế biến là m thâm hụt thương mại trong tương lai. ầu tư nước ngoài đã đóng góp đáng kể vào xuất khẩu của Vi ị xuất khẩu, trừ dầu thô, của khu vực này ước tính đạt khoảng 14,6 t m ngoái. Tuy nhiên, khu vực này cũng làm tăng thâm hụt thương m n 16,1 tỉ USD, tăng 48,9 so với cùng kì năm ngoái. Rõ ràng, dòng v n và khách sạn nhà hàng trong năm ngoái đã hầu như không đóng góp g ăng nhập khẩu của Việt Nam trong những tháng đầu năm. ực tiếp nước ngoài hàng tháng 2009-2010 (triệu ) Source: GSO ực tiếp nước ngoài theo khu vực nửa đẩu năm 2010 () Nguồn: GSO 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 Contracted Realised Manufacturi 34.0 Utilities, 25.5 Real estate, 21.1 Others, 19.4 ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha Street, Hanoi T: +84 (044) 456 8668 F: +84 (046) 276 7546 USD. Trung bình kể từ đầu năm đến ải ngân thông qua các dự án cũ ẫn của các nhà đầu tư nước ngoài. ng 19,1 tuy nhiên, tổng FDI giải ọng hơn, sản xuất chế biến đã c ngoài với gần 2,87 tỉ USD đăng kí, ước đứng thứ hai với 2,2 tỉ USD ị trí thứ 3 với 1,78 tỉ USD đăng kí, ến là một tín hiệu tích cực đối với ủa Việt Nam. Trong 6 tháng đầu ảng 14,6 tỉ USD, tăng 39,5 so ương mại của Việt Nam với giá trị õ ràng, dòng vốn FDI đổ vào lĩnh vực đóng góp gì vào giá trị xuất khẩu () Apr-10 May-10 Jun-10 Manufacturi ng 34.0 Utilities, 25.5 Head Office: 6th Floor, Toserco Building, 273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi T: +84 (043) 726 2600 F: +84 (043) 726 260110 CHÍNH SÁCH KINH TẾ Về cơ bản thị trường ngo liệu thâm hụt thương m do xoay quanh mức 19.000 thích bởi hai lý do. Th mất giá của nội tệ và khi kì hạn ngắn những tháng bằng ngoại tệ của nhi trường liên ngân hàng l khoảng 50 đồngUSD. Tuy nhiên hiệu nghiêm trọng nào v cao, tuy nhiên nó có th đầu tư gián tiếp thông qua th cú sốc lớn đối với th Hình 16: Giá bán US Lạm phát giảm gần từ nửa cuối tháng 4, NHNN (OMO) nhằm tạo thanh kho khoảng 10.600 tỉ đồng thấp chúng tôi cho rằ Hình 17: Lượng tiền b 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 -60 -40 -20 20 40 60 80 TRIỂN Research Ế VĨ MÔ ờng ngoại hối đã khá ổn định trong tháng 6 ngoại trừ những ngày cu ương mại được công bố. Trung bình cả tháng, giá USD bán ra t ức 19.000 đồngUSD. Sự tăng giá USD vào những ngày cu i hai lý do. Thứ nhất, con số thâm hụt thương mại ước tính cao của tháng 6 ệ và khiến cho hoạt động mua tích trữ tăng mạnh. Thứ hai, nh ng tháng đầu năm có thể đã đến gần ngày đáo hạn, cộng với k ủa nhiều doanh nghiệp lớn trong thời gian tới đã khiến lực cầu ngo ng liên ngân hàng lẫn trên thị trường tự do. Vào những ngày cuối tháng 6, ngUSD. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự biến động này là bình th ng nào về sức ép phá giá trong tương lai gần. Thâm hụt thươ tuy nhiên nó có thể được bù đắp bởi mức giải ngân đầu tư trực tiếp n p thông qua thị trường chứng khoán khá cao trong thời gian qua. thị trường ngoại hối trong tháng tới. USD, 112009 – 2862010 (VNDUSD) Nguồn: SVB, VCB và khác ần đây đã giúp cho kinh tế Việt Nam có được những điều kiệ i tháng 4, NHNN đã bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ thông qua ho o thanh khoản tốt cho các ngân hàng thương mại. Trong tháng này, tính t ồng đã được bơm ra, thấp hơn so với mức 21.000 tỉ trong tháng 5. V p chúng tôi cho rằng NHNN sẽ tiếp tục chính sách theo hướng hỗ trợ tăng tr ng tiền bơm ròng qua OMO (ngàn tỉ đồng) Nguồn: Bloomberg và tính toán của tác giả 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 SBV VCB Unofficial Market -9.5 5.1 5.1 -6.9 11.6 12.1 -3.0 3.0 5.0 65.0 -16.4-3.5 -38.6 60 40 20 0 20 40 60 80 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-10 Feb-10 Mar-10 ỂN VỌNG VIỆT NAM Research: 4th Floor, Vinaconex Building 34 Lang Ha...
Trang 1Phát hành hàng tháng Số này: Tháng 7/2010 Ngày phát hành: July 1, 2010
TÓM TẮT
Ổn định là đặc điểm chính của kinh tế Việt Nam trong quý 2 Tăng trưởng trong quý 2 ở mức vừa phải; tỉ
lệ lạm phát thấp trong tháng thứ ba liên tiếp; thâm hụt thương mại tăng mạnh trong tháng 6 tuy nhiên giải ngân FDI duy trì ở mức cao Thị trường ngoại hối được kì vọng ổn định và lãi suất có xu hướng giảm, nhưng có lẽ không nhiều, nhằm hỗ trợ tăng trưởng trong thời gian tới
Thị trường Việt nam đang được hỗ trợ tích cực bởi nền tảng kinh tế khỏe mạnh nhưng những lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu hai đáy nói với chúng tôi rằng chúng ta nên giữ quan điểm thận trọng về thị trường trong phần còn lại của năm Sự biến động của thị trường thế giới do lo ngại về khủng hoảng nợ có thể sẽ là yếu tố tiêu cực Trong khi đó, các nhà phân tích kỹ thuật theo trường phái lý thuyết Dow và sóng Elliot đang e ngại chỉ số DJIA sẽ sụt giảm về 6,000-6,500 điểm trong khoảng thời gian dài sắp tới nếu suy thoái hai đáy là hiện thực Cần cẩn trọng nhưng dù sao thì chúng tôi cũng rất hy vọng rằng tác động lên thị trường Việt nam là nhỏ
Kinh tế
GDP quý 2 ước tăng 6,33%, cao hơn so với mức 5,83% của quý 1 Nền kinh tế vẫn gặp khó khăn để hồi phục hoàn toàn
Sự cải thiện khá diễn ra ở nhiều ngành sản xuất
CPI tháng 6 chỉ tăng 0,22% so với tháng trước Lạm phát tính theo cùng kì năm trước giảm tháng thứ
ba liên tiếp
Con số thâm hụt thương mại chính thức của tháng 5 được điều chỉnh tăng 0,12 tỉ $ so với ước tính ban đầu
Ước tính thâm hụt thương mại của tháng 6 khá cao khoảng 1,2 tỉ USD, khiến cho tổng thâm hụt thương mại từ đầu năm tới nay lên mức 6,73 tỉ USD do nhập khẩu nguyên vật liệu tăng
FDI giải ngân 6 tháng đầu năm đạt 5,4 tỉ $, tăng 5,9% so với cùng kì năm ngoái
Thị trường ngoại hối được kì vọng tiếp tục ổn định trong tháng tới
Chính sách tiền tệ dự kiến tiếp tục được thực hiện theo hướng mở rộng trong quý 3
Lãi suất được kì vọng giảm nhưng có lẽ không nhiều như mong đợi
Các mô hình của chúng tôi dự báo tăng trưởng kinh tế của quý 3 sẽ vào khoảng 6,8% và lạm phát của tháng 7 sẽ vào khoảng 0,25-0,30%
Thị trường chứng khoán
Ổn định kinh tế vĩ mô là nền tảng quan trọng giúp thị trường chứng khoán tăng trưởng bền vững
Chính phủ điều hành chính sách tiền tệ chuyển dịch dần từ thắt chặt sang nới lỏng và điều này thường có tác động tích cực tới thị trường chứng khoán
Chính sách tiền tệ mở rộng, ngoài vấn đề mục tiêu như nêu trên, sẽ được hỗ trợ tích cực bởi yếu tổ thị trường khi mặt bằng lãi suất giảm
Thâm hụt thương mại có thể sẽ là nhân tố cần chú ý bởi điều này sẽ tác động tới hành vi của nhà đầu
tư nước ngoài
Lo ngại về thâm hụt thương mại và sức ép lên tỷ giá là hiện thực, nhưng hiện tại đang được bù đắp tốt bằng FDI và kiều hối
Thị trường chứng khoán trong nửa đầu năm 2010 đã phản ánh khá chân thật bức tranh kinh tế vĩ mô Việt nam
Tại mức điểm hiện tại, thị trường chứng khoán Việt nam đang hấp dẫn tương đối so với các thị trường so sánh khác
Những phân tích trên đây của chúng tôi đưa đến kết luận rằng thị trường Việt nam đang được hỗ trợ tích cực bởi nền tảng kinh tế khỏe mạnh nhưng những lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu hai đáy nói với chúng tôi rằng chúng ta nên giữ quan điểm thận trọng về thị trường trong phần còn lại của năm
Phạm Thế Anh, Kinh tế trưởng
T: (844) 4456 8668 ext 6669
E: anhpt@thanglongsc.com.vn
Với bình luận thị trường của
Quách Mạnh Hào
T: (844) 4456 8668 ext 6666
E: quachhao@thanglongsc.com.vn
Xem thông tin thêm ở trang cuối
Trang 2TĂNG TRƯỞNG KINH T
Trong nửa đầu năm 2010, GDP c khoảng 45 tỉ USD Trong khi nhiên, nền kinh tế vẫ nước phải đối mặt vớ Quý 2 chứng kiến sự 6,33% Hầu hết sự gia t (dịch vụ) Tính theo cùng kì n quý 1, trong khi sản l
vực 1 (nông, lâm, &
Hình 1: Tăng trưởng
Nhiều ngành tiếp tục có s công nghiệp khai thác
kì năm ngoái Ngành công nghi tăng mạnh 11,49%, so v ngành bao gồm nhà hàng & khách s bảo hiểm (9,20%), và b
Kể từ đầu quý 2, lạm phát quanh mức 0,25% trong ba tháng liên ti của giá xăng dầu Do v
trong quý 1 sang nớ vọng NHNN tiếp tục th lãi suất đang là điều NHNN thành công trong vi tăng trưởng 6,5% là hoàn toàn có th
0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 15.0
NG KINH TẾ
ăm 2010, GDP của Việt Nam tính theo giá hiện hành đạt 854.846 USD Trong khi đó, GDP thực ước tăng khá vào khoảng 6,11%
ế vẫn còn gặp khó khăn trong tiến trình hồi phục hoàn toàn do các doanh nghi
ặt với chi phí vốn vay cao và nguy cơ giảm sút cầu xuất khẩu t
ến sự cải thiện nhẹ của tăng trưởng kinh tế, GDP của quý t
ự gia tăng này là nhờ tăng trưởng của khu vực 2 (công nghiệ ) Tính theo cùng kì năm trước, sản lượng của khu vực 2 tăng mạnh lê
ản lượng của khu vực 3 tăng lên hơn 7,31% so với 6,64% trong quý 1 S ngư nghiệp) có giảm đôi chút do tính mùa vụ tuy nhiên vẫ
ởng GDP 2001-2010 (%, so với cùng kì)
Nguồn: GSO
p tục có sự cải thiện đáng kể trong quý 2 Cụ thể, ngoại trừ s khai thác thì hầu hết các ngành khác của khu vực 2 đều có mức t
m ngoái Ngành công nghiệp chế biến tăng 9,41%, so với mức tăng 5,85% c
nh 11,49%, so với mức tăng 7,13% của quý 1 Trong khu vực 3, sự c
m nhà hàng & khách sạn (8,15%), vận tải, bưu điện, & du lịch (9,09%), tài chính, ngân hàng, &
m (9,20%), và bất động sản (3,14%),…
u quý 2, lạm phát ở Việt Nam đã được kiểm soát rất tốt Tốc độ tăng giá hàng tháng
c 0,25% trong ba tháng liên tiếp Ngoài ra, điều kiện kinh tế còn đư
Do vậy, chính sách tiền tệ của NHNN đã được chuyển hư
ới lỏng trong quý 2 Khi không có sức ép lạm phát nào trong th
ục thực hiện chính sách mở rộng của mình nhằm thúc đẩy sả
ều được các doanh nghiệp mong đợi nhằm hạ thấp chi phí NHNN thành công trong việc cắt giảm lãi suất khoảng 1-2 điểm phần trăm th
ng 6,5% là hoàn toàn có thể đạt được trong năm nay
0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 15.0
t 854.846 tỉ đồng, tương đương với
so với cùng kì năm trước Tuy
c hoàn toàn do các doanh nghiệp trong
ẩu từ thị trường châu Âu
a quý tăng từ 5,83% trong quý 1 lên
c 2 (công nghiệp & xây dựng) và khu vực 3
ạnh lên 7,08%, so với 5,65% của
i 6,64% trong quý 1 Sản xuất của khu tuy nhiên vẫn duy trì ở mức cao 3,25%
i trừ sự sụt giảm mạnh của ngành
ức tăng trưởng mạnh so với cùng 5,85% của quý 1 Ngành xây dựng
ự cải thiện cũng diễn ra ở nhiều
ch (9,09%), tài chính, ngân hàng, &
ăng giá hàng tháng được giữ ở được cải thiện bởi sự sụt giảm ướng từ thắt chặt và thận trọng
m phát nào trong thời gian tới chúng tôi kì
ẩy sản xuất trong nước Cắt giảm
p chi phí đi vay và thúc đẩy đầu tư Nếu
m thì chúng tôi cho rằng mục tiêu
Sector 3
Trang 3Hình 2: Tăng trưởng c
Hình 3: Tăng trưởng c
Hình 4: Tăng trưởng c
-ởng của khu vực 1 trong năm 2009-2010 (%, so với cùng kì
Nguồn: GSO
ởng của khu vực 2 trong năm 2009-2010 (%, so với cùng kì
Nguồn: GSO
ởng của khu vực 3 trong năm 2009-2010 (%, so với cùng kì
Nguồn: GSO
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0
-15.0 -12.0 -9.0 -6.0 -3.0 0.0 3.0 6.0 9.0 12.0 15.0
Mining and quarrying
Manufacturing Electricity &
water supply
Construction
-3.0 0.0 3.0 6.0 9.0 12.0
Hotels & RestaurantsTransport, communication & tourismFinance, banking & insuranceReal estate
i cùng kì)
i cùng kì)
i cùng kì)
Fishery 10Q2
9 1 7 1
Construction
10Q2
2 2 2 2 3
Finance, banking & insuranceReal estate
10Q2
Trang 4Hình 5: Tỉ trọng GDP trong quý 1 2010 (giá hi
LẠM PHÁT
CPI tháng 6 chính th
5 Con số này thấp h
so với cùng kì năm ngoái gi 9,05% của tháng 5, 9,23% c
Giá lương thực và thự lại trong tháng 6 So v hàng phi lương thực và th phẩm đã có tốc độ t
vọng lạm phát thấp và là c tới
Hình 6: Chỉ số giá tiêu dùng n
-3 0 3 6 9 12 15 18 21
ng GDP trong quý 1 2010 (giá hiện hành)
Nguồn: GSO
6 chính thức được công bố chỉ tăng 0,22% so với tháng trước, giảm so v
ấp hơn so với dự báo 0,25% của chúng tôi vào hồi đầu tháng Trong khi
ăm ngoái giảm tháng thứ 3 liên tiếp Trong tháng 6, con số này là 8,69%, gi
a tháng 5, 9,23% của tháng 4, và 9,46% của tháng 3
c và thực phẩm, chiếm tỉ trọng gần 40% trong giỏ hàng tính CPI, b trong tháng 6 So với tháng trước, giá cả của nhóm hàng này tăng hơn 0,37% trong khi giá c
ực và thực phẩm chỉ tăng 0,12% Đáng chú ý là giá cả nhóm hàng phi l
ộ tăng thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2009 Dấu hiệu này khá tích c
ấp và là cơ sở để chính phủ thực hiện các chính sách hỗ trợ
giá tiêu dùng năm 2009-2010 (%)
Nguồn: GSO
Manufacturing 21.4%
Electricity &
water supply 3.8%
Construction 5.4%
Trade 13.3%
Hotels &
Restaurants 4.5%
Transport, com munication &
tourism 4.2%
Real estate 4.1%
others 12.1%
0.3 1.2
-0.2 0.3 0.4 0.6 0.5 0.2 0.6 0.4 0.5 1.4 1.4
2.0 0.8
17.5 14.8
11.3 9.2
5.6 3.9 3.3 2.0 2.4 3.0
4.4 6.5 7.6 8.5 9.5
3 0 3 6 9 12 15 18 21
a Jun Jul
1 month change
12 month change
c, giảm so với mức 0,27% của tháng
u tháng Trong khi đó, tỷ lệ lạm phát
ố này là 8,69%, giảm so với mức
hàng tính CPI, bắt đầu có dấu hiệu tăng trở
ơn 0,37% trong khi giá cả nhóm nhóm hàng phi lương thực và thực
u này khá tích cực trong việc tạo ra kì
ỗ trợ tăng trưởng trong thời gian
Agriculture, for estry & fishery 21.9%
Mining and quarrying 9.3%
0.8 0.1 0.3 0.2
9.5 9.2 9.0
8.7
1 month change
12 month change
Trang 5Hình 7: Giá lương th
Hầu hết sự gia tăng giá c 0,62% so với tháng tr đáng kể vào sự tăng g xăng dầu trong nước g liệu xây dựng Cụ thể hầu như không đổi so v Trong tháng này giá d
tế thế giới do khủng ho giảm giá dầu Chúng tôi cho r vậy, giá dầu trong n
định tăng thuế đối v chúng tôi kì vọng lãi su
Hình 8: Giá dầu thô th
CÁN CÂN THANH TOÁN
Thương mại quốc tế
Số liệu chính thức cho th ước tính 0,75 tỉ USD tr lượt ở mức 6,0 và 7,2 t
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5
0 15 30 45 60 75 90
ng thực và phi lương thực năm 2009-2010 (%, so với tháng tr
Nguồn: GSO
ăng giá cả trong tháng 6 nằm ở nhóm hàng đồ uống & thuốc lá
i tháng trước Đồ dùng gia đình, bưu chính & viễn thông, và nhóm hàng “khác” c ăng giá của tháng 6 khi mỗi nhóm tăng hơn 0,45% Ngoài ra, xu h
ớc gần đây đã giúp làm giảm đáng kể sức ép giá cả đối vớ
ụ thể, giá cả dịch vụ vận tải đã giảm mạnh 0,71% trong khi giá c
ổi so với tháng trước
Trong tháng này giá dầu thô thế giới bắt đầu tăng trở lại Tuy nhiên, những trở
ủng hoảng nợ ở châu Âu và bong bóng bất động sản ở Trung Qu
u Chúng tôi cho rằng trong tháng tới giá dầu thô thế giới sẽ xoay quanh m
u trong nước nhiều khả năng sẽ giữ nguyên hoặc giảm nhẹ tùy thuộ
i với mặt hàng này hay không Sức ép lạm phát tiếp tục giả
ng lãi suất có thể giảm tuy nhiên không nhiều
u thô thế giới (FOB) và giá xăng trong nước (A92)
Nguồn: EIA và MoF
CÁN CÂN THANH TOÁN VÀ TỈ GIÁ
c tế
ức cho thấy thâm hụt thương mại của tháng 5 cao hơn khoả USD trước đó Trong khi đó, giá trị xuất khẩu và nhập khẩu củ 7,2 tỉ USD Do vậy thâm hụt thương mại của tháng 6 khá cao vào kho
1.0 0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5
a Jun Jul
Food & food stuff Non-food
0 15 30 45 60 75 90
World crude oil (USD per barrel, left scale) Domestic A92 (thousand VND per …
i tháng trước)
ốc lá Giá cả nhóm hàng này tăng
n thông, và nhóm hàng “khác” cũng đóng góp
n 0,45% Ngoài ra, xu hướng điều chỉnh giảm giá
ối với dịch vụ vận tải, nhà ở và vật
ng khi giá cả nhà ở & vật liệu xây dựng
ng trở ngại về sự hồi phục của kinh Trung Quốc gây ra sẽ tạo sức ép xoay quanh mức 75USD/thùng Do tùy thuộc vào Bộ Tài Chính có quyết
ục giảm trong thời gian tới do vậy
ảng 0,12 tỉ USD so với con số
ẩu của tháng 6 cũng tăng mạnh lần khá cao vào khoảng 1,2 tỉ USD
0 3 6 9 12 15 18 21
World crude oil (USD per barrel, left scale)
Trang 6Hình 9 cho thấy có s tháng qua
Trong nửa đầu của n khẩu ước đạt 32,13 tỉ
kì năm trước Mặc dù l nhờ sự lên giá trên th nhiên, sự gia tăng c mại bị thâm hụt cao
Hình 9: Thương mạ
Thâm hụt thương m gian tới Hoạt động mua g của nội tệ Tuy nhiên, năng xảy ra với xác su
ta một dự báo tốt hơ Trong số những mặ những tháng qua Dệ
ra, giá trị xuất khẩu các m
Cụ thể, xăng dầu tăng 26,7%, cao su t năm 2009
Hình 10a: Xuất khẩu hàng tháng c
-3000 -1500
1500 3000 4500 6000 7500 9000
200 400 600 800 1000
y có sự gia tăng mạnh của hoạt động thương mại quốc tế, đ
ủa năm 2010, tổng thâm hụt thương mại của Việt Nam đã lên t
t 32,13 tỉ USD, tăng 15,7%, trong khi nhập khẩu ước đạt 38,86 tỉ
ặc dù lượng xuất khẩu của một số mặt hàng nguyên nhiên li giá trên thị trường thế giới nên giá trị xuất khẩu của các mặt hàng này v
ng của xuất khẩu vẫn quá nhỏ so với sự gia tăng của nhập khẩ
t cao kể từ đầu năm tới nay
ại quốc tế (triệu $)
Nguồn: GSO
ng mại cao trong tháng 6 đã gây ra lo ngại về sự ổn định của th ộng mua găm giữ USD trên thị trường tự do tăng mạnh do ng Tuy nhiên, công chúng nên cẩn trọng với hành động này bởi lợi nhu xác suất như nhau Quan sát thâm hụt thương mại, giải ngân FDI, và ki
ơn về sức ép mất giá và thời gian diễn ra mất giá trong thờ
ặt hàng xuất khẩu chính, dệt may và giầy dép tiếp tục có m
ng tháng qua Dệt may tăng hơn 17,2% trong khi giầy dép tăng 10,9% so v
ẩu các mặt hàng nguyên nhiên liệu cũng tăng mạnh nhờ sự ăng 26,7%, cao su tăng 81,3%, than tăng 30,4%, và sắt thép t
t khẩu hàng tháng của một số mặt hàng chính (triệu $)
Nguồn: GSO
3000 1500 0 1500 3000 4500 6000 7500 9000
0 200 400 600 800 1000
a Jun Jul
Crude oil Shoe Garment & textile Aquatic products
đặc biệt là nhập khẩu trong hai
ã lên tới 6,73 tỉ USD Cụ thể, xuất
t 38,86 tỉ USD, tăng 29,4% so với cùng
t hàng nguyên nhiên liệu và nông sản giảm nhưng
t hàng này vẫn tăng khá cao Tuy
ập khẩu khiến cho cán cân thương
ủa thị trường ngoại hối trong thời
nh do người dân kì vọng về sự mất giá
ợi nhuận hay thua lỗ đều có khả
i ngân FDI, và kiều hối sẽ cho chúng
t giá trong thời gian tới
ục có mức tăng trưởng khá trong
ng 10,9% so với cùng kì năm ngoái Ngoài
ờ sự hồi phục của giá cả thế giới
ắt thép tăng 243,4% so với cùng kì
Import
Aquatic products
Trang 7Hình 10b: Xuất khẩu hàng tháng c
Hình 11: Xuất khẩu theo nhóm hàng trong n
Về hoạt động nhập kh
tỷ trọng lớn trong tổng giá tr
và nguyên phụ liệu dệ
bị cũng tăng lên 6,1 t
& kim loại khác cũng t chính phủ Việt Nam đối với một loạt các m cấu trúc kinh tế và phát tri
ta cần mất ít nhất vài n
80 160 240 320 400 480
gemstone, 4.1 Others, 31.45
t khẩu hàng tháng của một số mặt hàng chính (triệu $)
Nguồn: GSO
ẩu theo nhóm hàng trong nửa đầu năm 2010
Nguồn: GSO
ập khẩu, với sự phụ thuộc cao của sản xuất trong nước thì giá tr
n trong tổng giá trị nhập khẩu Trong nửa đầu năm 2010, giá trị nhậ
ệu dệt may khác lên tới 4,6 tỉ USD, chiếm gần 12% tổng giá tr
ng lên 6,1 tỉ USD, chiếm 15,7% tổng giá trị nhập khẩu Trong khi đó, hóa ch ũng tăng mạnh và chiếm hơn 10% mỗi nhóm hàng trong tổng giá tr
t Nam đã cố gắng cắt giảm tình trạng thâm hụt thương mại bằ
t các mặt hàng xa xỉ phẩm Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây ch
và phát triển nguồn nguyên vật liệu thay thế có thể cải thiện đư
ất vài năm
0 80 160 240 320 400 480
a Jun Jul
products, 12.2 7%
Equipment &
electronics, 8
Garment &
textile, 14.96
%
Aquatic products, 6.28
%
Petroleum &
cheminal products, 4.24
%
Gold &
gemstone, 4.1 8%
Others, 31.45
%
c thì giá trị nguyên vật liệu vẫn chiếm
ị nhập khẩu vải, bông, sợi dệt, da
ng giá trị nhập khẩu Máy móc & thiết
đó, hóa chất & nhựa và sắt thép
i nhóm hàng trong tổng giá trị nhập khẩu Gần đây,
ại bằng cách tăng thuế nhập khẩu đây chỉ là giải pháp tạm thời Tái được tình hình tuy nhiên chúng
Rubber
Coal & crude oil, 10.54%
Equipment &
electronics, 8
99%
Trang 8Hình 12a: Nhập khẩ
Hình 12b: Nhập khẩ
Hình 13: Nhập khẩu theo n
100 200 300 400 500 600 700
250 500 750 1000 1250 1500 1750
vehicles, 4.6
p khẩu một số mặt hàng chính trong năm2009- 2010 (triệu
Nguồn: GSO
p khẩu một số mặt hàng chính trong năm 2009-2010 (triệu
Nguồn: GSO
ẩu theo nhóm hàng trong nửa đầu năm 2010
Nguồn: GSO
0 100 200 300 400 500 600 700
a Jun Jul
0 250 500 750 1000 1250 1500 1750
a Jun Jul
Garment & textile marterials Iron & steel Elec & comp components Machinery & equipment
Cloth, yarn, c otton, leathe
r, & other materials, 11
Petroleum &
other liquid, 10.03
%
Others, 31.5 9%
Fertilizer, ins ecticide, foo
d for castle, 4.83%
All vehicles, 4.6 2%
Chemistry &
plastic, 11.03
%
Steel, iron &
other metal, 10.23
%
ệu $)
ệu $)
Cloth
Machinery & equipment
Cloth, yarn, c otton, leathe
r, & other materials, 11 95%
Machinery &
equipment, 15.71%
Trang 9Đầu tư trực tiếp nước ngoài
Trong tháng 6, cả FDI gi này mỗi tháng Việt Nam thu hút kho
và đăng kí mới Con s
Kể từ đầu năm, tổng v ngân đạt 5,4 tỉ USD vươn lên trở thành ngành h chiếm 34% tổng vốn FDI đăng kí qua 3 dự án Trong khi chiếm 21,2% tổng vố
việc hạn chế thâm h Khu vực có vốn đầu t năm, tổng giá trị xuấ với cùng kì năm ngoái Tuy nhập khẩu hơn 16,1 t bất động sản và khách s trong khi lại làm tăng nh
Hình 14: Đầu tư trự
Hình 15: Đầu tư trự
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0
ớc ngoài
ả FDI giải ngân lẫn cam kết đều đạt khá khoảng 0,9 tỉ USD Trung bình k
ệt Nam thu hút khoảng 1,4 tỉ USD cam kết và 0,9 tỉ USD giải ngân thông qua các d
i Con số này cho thấy Việt Nam tiếp tục là điểm đến hấp dẫn củ ổng vốn FDI cam kết đã vượt 8,43 tỉ USD, giảm khoảng 19,1%
USD, tăng khoảng 5,9% so với cùng kì năm ngoái Quan trọ thành ngành hấp dẫn nhất đối với các nhà đầu tư nước ngoài v
ốn FDI đăng kí, qua 164 dự án Lĩnh vực cung ứng điện nư
ự án Trong khi đó, lĩnh vực bất động sản đã tụt xuống vị trí th
ng vốn FDI Dòng vốn FDI chảy vào ngành sản xuất chế biến là m thâm hụt thương mại trong tương lai
ầu tư nước ngoài đã đóng góp đáng kể vào xuất khẩu của Vi
ị xuất khẩu, trừ dầu thô, của khu vực này ước tính đạt khoảng 14,6 t
m ngoái Tuy nhiên, khu vực này cũng làm tăng thâm hụt thương m
n 16,1 tỉ USD, tăng 48,9% so với cùng kì năm ngoái Rõ ràng, dòng v
n và khách sạn nhà hàng trong năm ngoái đã hầu như không đóng góp g ăng nhập khẩu của Việt Nam trong những tháng đầu năm
ực tiếp nước ngoài hàng tháng 2009-2010 (triệu $)
Source: GSO
ực tiếp nước ngoài theo khu vực nửa đẩu năm 2010 (%)
Nguồn: GSO
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0
a Jun Jul
Contracted Realised
Manufacturi
34.0%
Utilities, 25.5
%
Real estate, 21.1
%
Others, 19.4
%
USD Trung bình kể từ đầu năm đến
ải ngân thông qua các dự án cũ
ẫn của các nhà đầu tư nước ngoài
ng 19,1% tuy nhiên, tổng FDI giải ọng hơn, sản xuất chế biến đã
c ngoài với gần 2,87 tỉ USD đăng kí, ước đứng thứ hai với 2,2 tỉ USD
ị trí thứ 3 với 1,78 tỉ USD đăng kí,
ến là một tín hiệu tích cực đối với
ủa Việt Nam Trong 6 tháng đầu ảng 14,6 tỉ USD, tăng 39,5% so ương mại của Việt Nam với giá trị
õ ràng, dòng vốn FDI đổ vào lĩnh vực đóng góp gì vào giá trị xuất khẩu
(%)
Manufacturi ng 34.0%
Utilities, 25.5
Trang 10CHÍNH SÁCH KINH TẾ
Về cơ bản thị trường ngo liệu thâm hụt thương m
do xoay quanh mức 19.000 thích bởi hai lý do Th mất giá của nội tệ và khi
kì hạn ngắn những tháng bằng ngoại tệ của nhi trường liên ngân hàng l khoảng 50 đồng/USD Tuy nhiên hiệu nghiêm trọng nào v cao, tuy nhiên nó có th đầu tư gián tiếp thông qua th
cú sốc lớn đối với th
Hình 16: Giá bán US
Lạm phát giảm gần
từ nửa cuối tháng 4, NHNN (OMO) nhằm tạo thanh kho khoảng 10.600 tỉ đồng thấp chúng tôi cho rằ
Hình 17: Lượng tiền b
10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000
-60 -40 -20
20 40 60 80
Ế VĨ MÔ
ờng ngoại hối đã khá ổn định trong tháng 6 ngoại trừ những ngày cu ương mại được công bố Trung bình cả tháng, giá USD bán ra t
ức 19.000 đồng/USD Sự tăng giá USD vào những ngày cu
i hai lý do Thứ nhất, con số thâm hụt thương mại ước tính cao của tháng 6
ệ và khiến cho hoạt động mua tích trữ tăng mạnh Thứ hai, nh
ng tháng đầu năm có thể đã đến gần ngày đáo hạn, cộng với k
ủa nhiều doanh nghiệp lớn trong thời gian tới đã khiến lực cầu ngo
ng liên ngân hàng lẫn trên thị trường tự do Vào những ngày cuối tháng 6,
ng/USD Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự biến động này là bình th
ng nào về sức ép phá giá trong tương lai gần Thâm hụt thươ tuy nhiên nó có thể được bù đắp bởi mức giải ngân đầu tư trực tiếp n
p thông qua thị trường chứng khoán khá cao trong thời gian qua
thị trường ngoại hối trong tháng tới
USD, 1/12009 – 28/62010 (VND/USD)
Nguồn: SVB, VCB và khác
ần đây đã giúp cho kinh tế Việt Nam có được những điều kiệ
i tháng 4, NHNN đã bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ thông qua ho
o thanh khoản tốt cho các ngân hàng thương mại Trong tháng này, tính t ồng đã được bơm ra, thấp hơn so với mức 21.000 tỉ trong tháng 5 V
p chúng tôi cho rằng NHNN sẽ tiếp tục chính sách theo hướng hỗ trợ tăng tr
ng tiền bơm ròng qua OMO (ngàn tỉ đồng)
Nguồn: Bloomberg và tính toán của tác giả
10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000
-9.5 5.1 5.1 -6.9
11.6 12.1 -3.0 3.0 5.0
65.0
-16.4-3.5
-38.6
60 40 20 0 20 40 60 80
a Jun Jul
O N
ững ngày cuối tháng sau khi số , giá USD bán ra tại VCB lẫn trên thị trường tự
ng ngày cuối tháng 6 có thể được giải
ủa tháng 6 đã gây lo ngại về sự những khoản vay bằng ngoại tệ
ới kế hoạch phát hành trái phiếu
ầu ngoại tệ tăng mạnh trên cả thị
i tháng 6, giá USD đã tăng mạnh
ng này là bình thường và không thấy có dấu
ương mại tháng 6 ước tính khá ước ngoài cũng như giải ngân
i gian qua Chúng tôi kì vọng không có
u kiện tốt nhất sau nhiều tháng Kể thông qua hoạt động thị trường mở
i Trong tháng này, tính tới hết ngày 28/6 trong tháng 5 Với kì vọng lạm phát ăng trưởng trong quý tới
Unofficial Market
38.6 -6.7
21.0 10.4