Tiểu luận môn lý thuyết tài chính tiền tệ tên đề tàithực trạng phát hành chứng khoántại việt nam

Đa số các đợt phát hành trái phiếu đềuthực hiện dưới hình thức phát hành riêng lẻ, việc phát hành cổ phiếu thường - cổ phiếuphổ thông ít khi được thực hiện dưới hình thức này.Ở Việt Nam,

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH

TIỂU LUẬN MÔN

LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ

TÊN ĐỀ TÀI: THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN

TẠI VIỆT NAM

Nhóm thực hiện: Nhóm 3 Lớp HP: FIN301_2211_D03 Khóa học: K37

Giảng viên hướng dẫn: Đặng Văn Dân

Tp Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng 10 năm 2022.

THÀNH VIÊN NHÓM 3

Nhận xét của Giảng viên:

Ngày tháng 10 năm 2022

MỤC LỤC

A LỜI MỞ ĐẦU 1

B NỘI DUNG 2

I Cơ sở lý thuyết 2

1 Chứng khoán là gì? 2

2 Đặc điểm của chứng khoán 2

3 Phát hành chứng khoán là gì? 2

II Thực trạng các phương thức phát hành chứng khoán tại Việt Nam 3

1 Phát hành chứng khoán riêng lẻ 3

1.1 Khái niệm 3

1.2 Điều kiện phát hành 3

1.3 Thực trạng phát hành chứng khoán riêng lẻ tại Việt Nam 5

1.4 Thuận lợi, khó khăn 8

2 Phát hành chứng khoán ra công chúng 9

2.1 Khái niệm, phân loại 9

2.1.1 Khái niệm: 9

2.1.2 Phân loại 9

2.2 Điều kiện phát hành 9

2.3 Thực trạng phát hành chứng khoán ra công chúng tại Việt Nam 10

2.3.1 Phát hành chứng khoán lần đầu 10

2.3.2 Phát hành chứng khoán thêm 12

2.4 Thuận lợi, khó khăn 13

III Một số biện pháp để phát hành chứng khoán hiệu quả hơn 14

C KẾT LUẬN 16

D TÀI LIỆU THAM KHẢO 17

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

A LỜI MỞ ĐẦU

Hiện nay, khi nhắc đến thị trường chứng khoán là nhắc tới một trong những đề tàinóng hổi mang tính thời sự đối với xã hội nói chung và đối với các nhà đầu tư nóiriêng Sau hơn 20 năm, thị trường chứng khoán đã có bước phát triển nhanh chóng về

cả quy mô và chất lượng, ngày càng trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn cho nềnkinh tế, đóng góp tích cực cho tăng trưởng và hội nhập kinh tế Nhu cầu tồn tại và pháttriển trong môi trường cạnh tranh đã buộc các doanh nghiệp phải minh bạch hoá cơchế quản lý, mở rộng ngôn vốn kinh doanh

Chính vì lẽ đó, các công ty cổ phần ra đời và ngày càng thể hiện bước đi đúng đắncủa mình khi đưa cổ phiếu của công ty đến với công chúng, gắn liền lợi ích của công

ty với các cổ đông Qua đó, chúng ta cũng có thể thấy vai trò của thị trường chứngkhoán đến sự phát triển nền kinh tế đất nước Việc phát hành chứng khoán đã khôngcòn chỉ là việc của các doanh nghiệp mà là của tất cả mọi người, những ai quan tâmđến thị trường chứng khoán Các công ty càng có uy tín trong kinh doanh thì sự chú ýcủa các nhà đầu tư vào đợt phát hành cổ phiếu của chúng càng lớn Cũng vì thể, nhìnvào giá của cổ phiếu mà chúng ta có thể thấy một phần kết quả kinh doanh của công

ty Như vậy, phát hành chứng khoán ra công chúng là một bước tiến rất quan trọng, nóđánh dấu một thời kỳ phát triển của công ty Tuy cũng đã hình thành ở nước ta trongmột thời gian nhưng nghiệp vụ phát hành chứng khoán ở Việt Nam vẫn còn khá nonyếu nếu đem so với thế giới Có nhiều câu hỏi đặt ra là: Hiện nay các doanh nghiệp đã

sử dụng những phương pháp nào để thực hiện phát hành chứng khoán ra công chúng?Thực trạng phát hành chứng khoán ở nước ta trong những năm qua có những nét gìđặc biệt? cũng như những giải pháp cho vấn đề này trong giai đoạn hiện nay? Tất cảnhững nội dung đó cũng là đề tài nghiên cứu chính trong bài tiểu luận của nhóm em

“Thực trạng phát hành chứng khoán tại Việt Nam”

Nội dung chính của tiểu luận được chia thành 3 phần:

Chứng khoán là tài sản, bao gồm các loại sau đây:

a) Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ;

b) Chứng quyền, chứng quyền có bảo đảm, quyền mua cổ phần, chứng chỉ lưu ký;c) Chứng khoán phái sinh;

d) Các loại chứng khoán khác do Chính phủ quy định

2 Đặc điểm của chứng khoán

Tính sinh lời: Thể hiện ở việc người phát hành ra chúng phải trả cho người sở hữu

chứng khoán khoản lợi tức trong tương lai để nhận về mình quyền sử dụng vốn Tínhsinh lời của chứng khoán là động lực thúc đẩy người đầu tư mua chứng khoán và cũng

là tiền đề xuất hiện chứng khoán Tính sinh lời còn xuất hiện khi người nắm giữ chứngkhoán giao dịch chứng khoán như loại tài sản được phép Nếu chỉ dừng lại ở tính sinhlời thì cơ hội đầu tư cũng như hiệu quả đầu tư chưa đạt được

Tính thanh khoản: Được hiểu là khả năng cho phép người sở hữu chứng khoán

có thể bán chứng khoán để nhận được khoản tiền nhất định Đặc điểm này tạo chongười sở hữu chứng khoán chuyển đổi dạng tài sản từ chứng khoán sang tiến thôngqua giao dịch tại thị trường thứ cấp hoặc thông qua nghiệp vụ ngân hàng Tính thanhkhoản tạo ra sự hấp dẫn đối với người đầu tư, thỏa mãn nhu cầu của họ đồng thời cũnghạn chế rủi ro làm giảm sút giá trị tiền tệ của chứng khoán Tính thanh khoản củachứng khoán phụ thuộc vào uy tín của chủ thể phát hành, vào chi phí chuyển đổi và sựbiến động của thị trường

Tính rủi ro: Tính rủi ro của chứng khoán, thể hiện ngay ở bản chất của hoạt động

đầu tư vốn Cũng như bất kì hoạt động đầu tư, kinh doanh nào khác, việc kinh doanhchứng khoán là “đầu tư lượng tiền trong hiện tại và chỉ có thể thu hồi trong tương lai”thì cả quãng thời gian đó cũng chính là thời gian chứa đựng rủi ro Mức độ rủi ro tiềmtàng đến đâu còn phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố, như thời gian đầu tư, chủ thể nhậnvốn cùng các cam kết khác chính là những yếu tố cơ bản ảnh hưởng tới độ rủi ro Mức

độ rủi ro của chứng khoán có mối quan hệ chặt chẽ với tính sinh lời và tính thanhkhoản của chứng khoán

3 Phát hành chứng khoán là gì?

Phát hành chứng khoán (Securities Issuance): Là hình thức đưa ra lưu hành chứngkhoán mới để huy động vốn cần thiết cho người phát hành chứng khoán và trao chongười mua (chủ sở hữu chứng khoán) quyền nhận thu nhập dưới dạng lợi tức nhất định(nhận ngay khi mua phiếu hoặc sau một thời gian nhất định)

Một số đặc điểm về phát hành chứng khoán như sau:

- Thứ nhất, chủ thể phát hành chứng khoán là doanh nghiệp cần huy động vốn cho nhucầu sản xuất, kinh doanh Các chủ thể này cần đáp ứng những điều kiện nhất định để

có thể phát hành chứng khoán

- Thứ hai, chứng khoán được phát hành dưới hình thức luật định nhằm xác nhận quyền

và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với vốn hoặc tài sản của tổ chức phát hành

- Thứ ba, phát hành chứng khoán làm tăng vốn đầu tư cho bên phát hành và đổi lại lợitức nhận định đối với chủ sở hữu chứng khoán

II Thực trạng các phương thức phát hành chứng khoán tại Việt Nam

1 Phát hành chứng khoán riêng lẻ

1.1 Khái niệm

Phát hành chứng khoán riêng lẻ còn gọi là phát hành chứng khoán nội bộ là việcphát hành mà trong đó chứng khoán được bán trong phạm vi một số nhà đầu tư nhấtđịnh (thông thường là cho các nhà đầu tư có tổ chức có ý định nắm giữ chứng khoánmột cách lâu dài hoặc các nhà đầu tư có mối quan hệ quen biết) như công ty bảo hiểm,quỹ hưu trí với những điều kiện hạn chế chứ không phát hành rộng rãi ra côngchúng Các ngân hàng đầu tư cũng có thể tham gia vào việc phát hành riêng lẻ với tưcách nhà phân phối để hưởng phí phát hành Đa số các đợt phát hành trái phiếu đềuthực hiện dưới hình thức phát hành riêng lẻ, việc phát hành cổ phiếu thường - cổ phiếuphổ thông ít khi được thực hiện dưới hình thức này

Ở Việt Nam, chào bán chứng khoán riêng lẻ là việc tổ chức chào bán chứng khoáncho dưới một trăm nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp vàkhông sử dụng phương tiện thông tin đại chúng hoặc Internet và công ty không đượcchào bán cổ phiếu bằng bất kỳ hình thức truyền thông nào

1.2 Điều kiện phát hành

Việc chào bán chứng khoán riêng lẻ cũng tuân thủ những quy định nghiêm ngặtcủa Luật doanh nghiệp và các quy định khác của luật liên quan Điều kiện để chào bánchứng khoán riêng lẻ được quy định cụ thể như sau:

- Quyết định của đại hội đồng cổ đông, thông qua các thông tin: Phương án pháthành, kế hoạch sử dụng số tiền thu được, xác định mục tiêu, số lượng nhà đầu

- Các đợt phát hành chứng khoán riêng lẻ phải cách nhau tối thiểu 6 tháng

- Việc chuyển nhượng, chuyển đổi, chào bán phải tuân thủ quy định về tỷ lệ vớinhà đầu tư nước ngoài

Điều kiện phát hành cổ phiếu riêng lẻ

Công ty Cổ phần không phải

công ty cổ phần, không được

sử dụng các phương tiện thông

tin đại chúng để chào bán

- Công ty cổ phần phải quyết

- Phương án phát hành và sửdụng vốn phải được Đại hộiđồng cổ đông thông qua

- Cần tuân thủ về thời gianhạn chế chuyển nhượng và

- Có quyết định củachủ sở hữu hoặc Hộiđồng thành viênthông qua đề ánchào bán cổ phiếu

10

50 BÀI TẬP TỪ ĐỒNG NGHĨA Mức độ

định phê duyệt phương án phát

riêng lẻ cần cách nhau khoảng

thời gian tối thiểu là 6 tháng

- Đảm bảo tuân thủ quy định về

tỷ lệ vốn góp

- Có quyết định của Đại hội

đồng cổ đông thông qua

phương án chào bán cổ phiếu

riêng lẻ và phương án sử dụng

số tiền thu được từ đợt chào

bán;

- Đáp ứng các điều kiện khác

theo quy định của pháp luật

chuyên ngành trong trường hợp

tổ chức phát hành là doanh

nghiệp thuộc lĩnh vực ngành,

nghề kinh doanh có điều kiện

khoảng cách giữa các đợtchào bán

- Tổ chức phát hành khôngphải là công ty mẹ của tổchức được chào bán cổ phiếu;

hoặc cả hai tổ chức nàykhông thuộc quản lý của cùngmột công ty mẹ

- Có quyết định của Đại hộiđồng cổ đông thông quaphương án chào bán và sửdụng số tiền thu được từ đợtchào bán; xác định rõ đốitượng, số lượng nhà đầu tư;

- Các điều kiện khác theo quyđịnh tại Khoản 6 Điều 1 Luậtsửa đổi, bổ sung một số điềucủa Luật chứng khoán;

- Đáp ứng các điều kiện kháctheo quy định của Luậtchuyên ngành trong trườnghợp tổ chức phát hành làdoanh nghiệp thuộc lĩnh vựcngành nghề kinh doanh cóđiều kiện

riêng lẻ để chuyểnđổi;

- Đáp ứng các điềukiện khác theo quyđịnh của pháp luậtchuyên ngành trongtrường hợp tổ chứcphát hành là doanhnghiệp thuộc lĩnhvực ngành, nghềkinh doanh có điềukiện

Điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ

Đối với chào bán trái phiếu

không chuyển đổi không kèm

chứng quyền (không bao gồm

việc chào bán trái phiếu của công

ty chứng khoán, công ty quản lý

quỹ đầu tư chứng khoán không

phải là công ty đại chúng)

Đối với chào bán tráiphiếu không chuyển đổikhông kèm chứng quyềncủa công ty chứng khoán,công ty quản lý quỹ đầu

tư chứng khoán khôngphải là công ty đại chúng

Đối với chào bán tráiphiếu chuyển đổi hoặctrái phiếu kèm chứngquyền

a) Là công ty cổ phần hoặc công

ty trách nhiệm hữu hạn được

thành lập và hoạt động theo pháp

luật Việt Nam

b) Thanh toán đủ cả gốc và lãi

của trái phiếu đã phát hành hoặc

thanh toán đủ các khoản nợ đến

hạn trong 03 năm liên tiếp trước

a) Là công ty cổ phầnhoặc công ty trách nhiệmhữu hạn được thành lập

và hoạt động theo phápluật Việt Nam

c) Đáp ứng các tỷ lệ antoàn tài chính, tỷ lệ bảođảm an toàn trong hoạt

a) Doanh nghiệp pháthành là công ty cổphần

b) Đối tượng tham giađợt chào bán theo quyđịnh tại điểm b khoản

1 Điều 8 Nghị định153/2020/NĐ-CP

Preparing Vocabulary FOR UNIT 6

Led hiển thị 100% (2)

10

đợt phát hành trái phiếu (nếu có);

trừ trường hợp chào bán trái

phiếu cho chủ nợ là tổ chức tài

chính được lựa chọn

c) Đáp ứng các tỷ lệ an toàn tài

chính, tỷ lệ bảo đảm an toàn

trong hoạt động theo quy định

của pháp luật chuyên ngành

d) Có phương án phát hành trái

phiếu được phê duyệt và chấp

thuận theo quy định tại Điều 13

Nghị định 153/2020/NĐ-CP

e) Có báo cáo tài chính năm

trước liền kề của năm phát hành

được kiểm toán bởi tổ chức kiểm

toán đủ điều kiện theo quy định

tại Nghị định 153/2020/NĐ-CP

g) Đối tượng tham gia đợt chào

bán theo quy định tại điểm a

e) Có báo cáo tài chínhnăm trước liền kề củanăm phát hành được kiểmtoán bởi tổ chức kiểmtoán đủ điều kiện theoquy định tại Nghị định153/2020/NĐ-CP

g) Đối tượng tham gia đợtchào bán theo quy địnhtại điểm a khoản 1 Điều 8Nghị định 153/2020/NĐ-CP

c) Đáp ứng các điềukiện chào bán quyđịnh tại điểm b, điểm

c, điểm d và điểm đkhoản 1 Điều 9d) Các đợt chào bántrái phiếu chuyển đổiriêng lẻ, trái phiếukèm chứng quyềnriêng lẻ phải cáchnhau ít nhất 06 tháng

kể từ ngày hoàn thànhđợt chào bán gần nhất.e) Việc chuyển đổi tráiphiếu thành cổ phiếu,thực hiện chứngquyền phải đáp ứngquy định về tỷ lệ sởhữu của nhà đầu tưnước ngoài theo quyđịnh của pháp luật

1.3 Thực trạng phát hành chứng khoán riêng lẻ tại Việt Nam

Một trong những mục tiêu quan trọng của TTCK là kênh huy động vốn dài hạncho doanh nghiệp, nên việc gần đây nhiều doanh nghiệp công bố thông tin tăng vốn làtín hiệu đáng mừng cho TTCK đã thể hiện đúng vai trò của mình Gần đây nhất, CTCPSản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Bình Thạnh (Gilimex, mã chứng khoán: GIL)vừa công bố Nghị quyết HĐQT về thời gian chào bán cổ phiếu riêng lẻ từ 17/3 đến15/4/2022, Gilimex sẽ phát hành 16,8 triệu cổ phiếu riêng lẻ, tương đương 38,89% vớigiá 35.000 đồng/cổ phiếu Số tiền thu về dự kiến khoảng 588 tỷ đồng Sau khi hoàn tấtphát hành, vốn điều lệ của Gilimex dự kiến tăng từ 432 tỷ đồng lên 600 tỷ đồng.Tuy nhiên, trong muôn mặt hoạt động phát hành cổ phiếu, Báo Đầu tư Chứngkhoán đã đề cập một điểm cần đặc biệt lưu ý là các kế hoạch phát hành riêng lẻ củanhiều doanh nghiệp đang lộ rõ những nguy cơ Cổ đông lớn nắm quyền chi phối hộiđồng quản trị, điều hành lãnh đạo công ty lạm dụng để thu vén quyền lợi cho mình,làm thiệt hại cho cổ đông nhỏ và không vì lợi ích cao nhất của doanh nghiệp.Làn sóng phát hành riêng lẻ nhiều nhất là trong ngành dầu khí, điện xây dựng vàbất động sản Một điểm chung của các kế hoạch phát hành riêng lẻ là đối tượng pháthành là nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp do hội đồng quản trị lựa chọn Mà nhàđầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, theo quy định hiện nay chỉ cần có giá trị tài khoảnđầu tư từ 2 tỷ đồng trở lên

Có trường hợp, công ty ngay sau khi công bố chuyển từ doanh nghiệp Nhà nướcsang công ty cổ phần đã “đẻ” ra một lúc 5 công ty cổ phần con với ngành nghề kinhdoanh tương tự như công ty mẹ Nhằm lách luật, những công ty cổ phần con mới thànhlập chỉ có dưới 100 cổ đông vì nếu trên con số này sẽ trở thành công ty cổ phần đạichúng và bắt buộc phải công bố thông tin công khai và đăng ký với UBCKNN.Phương thức phát hành riêng lẻ nhanh nhất đang được các công ty áp dụng nhưsau: Đầu tiên những cổ đông lớn ở công ty mẹ và những người thân của họ đứng rathành lập công ty cổ phần mới với cái tên có thương hiệu của công ty mẹ trong đó.Ngay sau khi có giấy phép kinh doanh, công ty con bắt đầu “âm thầm” bán cổ phiếuvới giá gấp 2-3 lần mệnh giá Muốn bán thật nhanh với giá cao, họ dùng phương thứctruyền miệng, đồn thổi thông tin lên “mây xanh” do những công ty cổ phần này chưaphải là công ty đại chúng nên không bị bắt buộc công bố thông tin công khai trên cácphương tiện thông tin đại chúng.

Thực chất của việc chào bán riêng lẻ này là để thay đổi cơ cấu sở hữu nhưngkhông làm tăng vốn điều lệ công ty và thu về một khoản thặng dư vốn rất lớn chonhững cổ đông lớn ở công ty con mới thành lập Thông qua phát hành riêng lẻ, những

cổ đông lớn giảm tỷ lệ sở hữu của mình, chuyển sang cho công chúng và thu về khoảnthặng dư vốn của đợt phát hành “ăn theo” thương hiệu công ty mẹ Ví dụ một cổ đônglớn ở công ty con có 1 triệu cổ phiếu, lúc thành lập họ góp theo mệnh giá 10.000đồng/cổ phiếu, trị giá chỉ có 10 tỷ đồng, ngay sau đợt phát hành giả sử họ bán hết 1triệu cổ phiếu này với giá 2 chấm họ sẽ thu được 20 tỷ và bỏ túi “lợi nhuận” 10 tỷđồng Đây chính là kiểu kinh doanh “đẻ ra” công ty mới “ăn theo” thương hiệu có têntuổi của công ty mẹ để “moi” tiền hợp pháp của công chúng đầu tư Có công ty vừa cógiấy đăng ký kinh doanh được chưa đầy 1 tháng đã ào ạt bán cổ phiếu để “kiếm tiền”.Tuy nhiên đáng chú ý trong phương thức phát hành cổ phiếu riêng lẻ, rất nhiềudoanh nghiệp đưa ra mức giá phát hành thấp hơn nhiều thị giá trên sàn và thời gianhạn chế chuyển nhượng chỉ là 1 năm Thống kê sơ bộ 6 doanh nghiệp có kế hoạch pháthành riêng lẻ, tổng giá trị dự kiến huy động là 3.737 tỷ đồng

Trong đó, Tổng công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG) dự kiến huyđộng 1.500 tỷ đồng, Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghiệp và Vận tải (TCD)

dự kiến huy động 600 tỷ đồng, Công ty cổ phần Xây dựng FLC Faros (ROS) dự kiếnhuy động 600 tỷ đồng, Công ty cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu BìnhThạnh (GIL) dự kiến huy động 588 tỷ đồng, Công ty cổ phần Tập đoàn Đầu tư ThăngLong (TIG) dự kiến huy động 315 tỷ đồng, Công ty cổ phần Tập đoàn Tư vấn Đầu tư

và Xây dựng Kiên Giang (CKG) là 134 tỷ đồng

So với thị giá cổ phiếu ngày 25/5/2021, giá phát hành của GIL thấp hơn 44% và bịhạn chế chuyển nhượng trong 3 năm; giá phát hành của CKG thấp hơn 42% và bị hạnchế chuyển nhượng trong 1 năm; giá phát hành của DIG thấp hơn 32,3% và bị hạn chếchuyển nhượng trong 1 năm; giá phát hành của TIG thấp hơn 30% và bị hạn chếchuyển nhượng trong 1 năm

Đầu tháng 6, CTCP Tập đoàn Đất Xanh (HOSE: DXG) thông báo lên kế hoạchphát hành 200 triệu cổ phiếu riêng lẻ, chiếm 38.59% lượng cổ phiếu đang lưu hành,với giá phát hành dự kiến chiết khấu tới 20% bình quân giá đóng cửa cổ phiếu DXGtrong 20 phiên giao dịch gần nhất trước thời điểm quyết định giá Mục đích phát hành

để huy động vốn, phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh Sau khi thông tin trên đượccông bố, giá cổ phiếu DXG lập tức giảm mạnh Cụ thể, trong 2 phiên 08 và 09/06, giá

cổ phiếu DXG lần lượt giảm sàn về các mức 25,900 đồng/cp và 24,100 đồng/cp; tổngmức giảm là 13.3% Từ ngày 03-09/06, giá cổ phiếu DXG giảm 16.6% Sau đó, DXG

đã điều chỉnh nguyên tắc xác định giá chào bán cổ phiếu riêng lẻ, chỉ chiết khấu từ 15% (thay vì 20%) bình quân giá đóng cửa cổ phiếu DXG trong 20 ngày giao dịch gầnnhất và không được thấp hơn 20,000 đồng/cổ phiếu

10-Chuyện tương tự cũng diễn ra tại CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩuBình Thạnh (HOSE: GIL) Một ngày trước khi tổ chức ĐHĐCĐ thường niên, GILcông bố tờ trình phát hành 16.8 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư, với giá chào bán riêng lẻ

là 35,000 đồng/cổ phiếu, để huy động 588 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động Trước đó,GIL đang giao dịch tại vùng đỉnh là 80,000 đồng/cổ phiếu (ngày 13/05) Như vậy, giáphát hành thấp hơn tới 56.3% so với giá đỉnh Cổ phiếu GIL bị bán ồ ạt và nhanhchóng giảm xuống Từ ngày 20/05-18/06, GIL giảm 9.6% Nếu xét từ đỉnh 13/05-18/06, cổ phiếu GIL đã giảm 24.44% Điểm chung của GIL và DXG là giá cổ phiếu códấu hiệu giảm trước khi công bố thông tin phát hành riêng lẻ và tiếp tục giảm mạnhhơn khi thông tin chính thức được công bố

Trong quá khứ, cổ phiếu APC của Công ty cổ phần Chiếu xạ An Phú đã lao dốckhi doanh nghiệp công bố tài liệu đại hội đồng cổ đông, trong đó có kế hoạch pháthành 3 triệu cổ phiếu riêng lẻ với giá 20.000 đồng/cổ phiếu, thấp xa so với thị giá trênsàn là 77.200 đồng/cổ phiếu Sau đó, thị giá cổ phiếu này giảm còn 25.500 đồng/cổphiếu vào ngày 28/5/2018, tức giảm gần 67% giá trị

Tuy nhiên, hiện nay hầu hết doanh nghiệp chọn phát hành riêng lẻ cho nhóm nhàđầu tư với giá chiết khấu ở mức cao hơn so với thị giá trên sàn, trong khi thời gian hạnchế chuyển nhượng chỉ là 1 năm Việc này có thể tác động không nhỏ tới thị giá cổphiếu trên sàn, ít nhất là ở khía cạnh định giá cổ phiếu theo P/E Chẳng hạn, GIL đang

có gần 36 triệu cổ phiếu niêm yết, dự kiến phát hành riêng lẻ 16,8 triệu cổ phiếu Nếuphát hành thành công, doanh nghiệp sẽ có tổng cộng gần 52,8 triệu cổ phiếu

1.4 Thuận lợi, khó khăn

Thuận lợi:

- Huy động vốn một cách linh hoạt mà ít phải thông qua các tổ chức trung gian tàichính khác

- Dễ thực hiện, các quy định về điều kiện thủ tục đơn giản

- Chủ thể phát hành không cần làm thủ tục đăng kí chào bán với cơ quan quản lý nhànước về chứng khoán Tuy nhiên, chủ thể phát hành vẫn phải đảm bảo cung cấp chocác nhà đầu tư một cách đầy đủ, trung thực các thông tin về cuộc chào bán về bản thân

tổ chức phát hành và về loại chứng khoán sắp chào bán thông qua công bố thông báochào bán chứng khoán riêng lẻ.

- Nguồn vốn huy động từ chào bán riêng lẻ là nguồn vốn có khả năng sử dụng lâu dài,các doanh nghiệp có thể chủ động trong việc hoàn trả

- Là nguồn huy động vốn quan trọng, đặc biệt với các doanh nghiệp vừa và nhỏ

- Giải pháp phù hợp cho các doanh nghiệp lớn, đại chúng có nhu cầu huy động vốnnhỏ, trong thời gian ngắn

- Tiết kiệm chi phí, giảm bớt các bước, tuần tự và ít chịu sự giám sát nghiêm ngặt hơn

so với chào bán chứng khoán ra đại chúng

- Khi chào bán cổ phần có thể làm thay đổi vốn cổ phần của doanh nghiệp từ đó nângcao hiệu quả quản lý doanh nghiệp

- Có thể thực hiện với một số mục đích khác như duy trì mối quan hệ kinh doanh(khách hàng lâu năm, nhà cung cấp, phân phối ) hoặc chào bán cho cán bộ công nhânviên

Khó khăn:

- Khó kiểm soát doanh nghiệp phát hành trái phiếu riêng lẻ

- Về số lượng nhà đầu tư nên cũng hạn chế về số vốn huy động

- Không mang lại hiệu quả cao cho quảng bá hình ảnh, quảng cáo cho doanh nghiệp

- Một số vấn đề trong luật định gây khó khăn cho hoạt động của thị trường chứngkhoán riêng lẻ như Nghị định 1:

+ Về giới hạn chuyển nhượng (tối thiểu 1 năm) có thể gây cho doanh nghiệp khókhăn trong việc thu hút vốn đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh cũng như làm mất đisức hấp dẫn của thị trường chứng khoán riêng lẻ

+ Bởi vì thị trường chứng khoán Việt Nam hiện tại, nhận định diễn biến trong 1năm không hề dễ, nên với việc yêu cầu nắm giữ cổ phiếu trên 1 năm, làm tính thanhkhoản của chứng khoán ko cao, nên doanh nghiệp sẽ khó khăn hơn trong việc tìmđược người góp vốn

+ Về quy định giới hạn thời gian phát hành cách nhau ít nhất 6 tháng gây khó khăncho việc huy động vốn đáp ứng nhu cầu vốn liên tục của doanh nghiệp

+ Ví dụ khi doanh nghiệp cần vốn đầu tư cho 1 dự án, họ chào bán cổ phần để nắmbắt cơ hội đầu tư, nhưng sau đó, có một cơ hội đầu tư khác cần vốn để triển khai, họcần phải chờ 6 tháng sau để chào bán huy động vốn Rõ ràng quy định này triệt tiêu cơhội đầu tư của doanh nghiệp

- Một số tập đoàn lớn phát hành riêng lẻ hiện nay nhưng họ thực sự có khả năng raquốc tế, họ có uy tín, tầm quốc tế nhưng họ cảm thấy khó khăn khi phát hành riêng lẻ

ở Việt Nam lãi suất cao, phát hành ra quốc tế lãi suất cũng cao bởi họ “chưa đủ đẳngcấp để phát hành ra công chúng ở Việt Nam” Trong khi đó, khi doanh nghiệp nộp hồ

sơ phát hành ra công chúng ở Việt Nam thì sẽ mất hoàn toàn cơ hội kinh doanh

2.1.2 Phân loại

Hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng bao gồm:

- Phát hành công khai lần đầu (Initial Public Offering - IPO): Là việc chào bán

chứng khoán lần đầu tiên ra công chúng nhằm mục đích huy động vốn cho các hoạtđộng kinh doanh của công ty phát hành chứng khoán Việc huy động vốn có thể thôngqua phát hành nợ hoặc bán cổ phiếu của công ty lên sàn giao dịch chứng khoán Pháthành công khai lần đầu chỉ được dùng cho lần đầu tiên phát hành cổ phiếu và chỉ cócông ty cổ phần được phát hành

- Phát hành chứng khoán thêm: Là hoạt động phát hành nhằm mục đích tăng

thêm vốn của tổ chức phát hành đó là việc tổ chức phát hành các đợt tiếp theo đã cóchứng khoán phát hành và giao dịch trên thị trường thứ cấp

2.2 Điều kiện phát hành

Điều kiện chào bán cổ phiếu ra công chúng bao gồm:

a Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười

tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán

b Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải đồng thờikhông có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán

c Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán đượcĐại hội đồng cổ đông thông qua

d Công ty đại chúng đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng phải cam kết đưachứng khoán vào giao dịch trên thị trường có tổ chức trong thời hạn một năm, kể từngày kết thúc đợt chào bán được Đại hội đồng cổ đông thông qua

Điều kiện chào bán trái phiếu ra công chúng bao gồm:

a Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp lại tài thời điểm đăng ký chào bán từ 10 tỷđồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;

b Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồngthời không có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phảitrả quá hạn trên một năm;

c Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bánHội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty thông qua;