Bài giảng Chính sách phát triển: Bài 13 Tài chính phát triển trình bày các nội dung chính sau đây: tiết kiệm và đầu tư; áp chế tài chính; tự do hóa tài chính; các cuộc khủng hoảng tài chính ở Châu Mỹ Latin và Châu Á; khủng hoảng tài chính Đông Á;... Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết Đề tài Hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tại Công ty TNHH Mộc Khải Tuyên được nghiên cứu nhằm giúp công ty TNHH Mộc Khải Tuyên làm rõ được thực trạng công tác quản trị nhân sự trong công ty như thế nào từ đó đề ra các giải pháp giúp công ty hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tốt hơn trong thời gian tới.
2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp Chính sách Phát triển Jonathan Pincus Summer 2022 rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd FSPPM 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m VÌ SAO THỊ TRƯỜNG TÍN DỤNG KHÁC VỚI THỊ TRƯỜNG THỊT HEO? us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 Carlos Diaz-Alejandro zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd • Thị trường hàng hóa thị trường giao ngay: cần nhìn vào biết sản phẩm mua đem sản phẩm nhà với • Vì giá thịt heo hay bánh mì chủ yếu số lượng chất lượng sản phẩm định Cung gặp cầu giá thị trường • Tín dụng lời hứa hoàn trả khoản tiền thời điểm tương lai Không may tương lai điều khó đốn • Vì tín dụng ln phân bổ Thị trường khơng có điểm cân Cầu nhiều mức mà ngân hàng sẵn sàng cung cấp • Bên cho vay phân bổ tín dụng dựa thơng tin mà họ có người vay v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m TIẾT KIỆM VÀ ĐẦU TƯ: CÂU CHUYỆN TRUYỀN THỐNG us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 • Định luật Say: cung cầu (nền kinh tế trạng thái tồn dụng) • Nếu định luật Say đúng, tiết kiệm với đầu tư fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp • Thu nhập mà hộ gia đình kiếm tiết kiệm phần thu nhập vào ngân hàng • Ngân hàng sau cho doanh nghiệp vay khoản tiết kiệm để đầu tư • Cân tiết kiệm đầu tư lãi suất thực • Nguồn tiền tiết kiệm gọi “vốn vay” (loanable funds) rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m CÁI SAI TRONG CÂU CHUYỆN TRUYỀN THỐNG us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu • Ngân hàng khơng cho vay tồn tiền có két sắt Ngân hàng tạo tiền (ký gửi) họ cho vay • Nhà đầu tư vay tiền trả lương, phần lương tiết kiệm Vì thực tế đầu tư tạo tiết kiệm, khơng phải ngược lại • Lãi suất thực ngân hàng trung ương định Và mức lãi suất cân thị trường • Nguồn vốn vay yếu tố hạn chế khả cho vay • Khả cho vay bị hạn chế chủ yếu cầu tín dụng: có tồn dự án khả thi hứa hẹn đem lại lợi nhuận hay khơng • Ngân hàng cần trì khả chi trả khoản nợ trước mắt (trả tiền cho người gửi tiết kiệm họ muốn rút tiền khỏi tài khoản) us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m LAWRENCE SUMMERS: “ĐÌNH TRỆ KINH NIÊN” (SECULAR STAGNATION) us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa 12.0% tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 10.0% 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 8.0% js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 0.0% 2010s 2000s 1990s zư g2 bu ff xm 4o 26 1980s 1970s ua kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 -2.0% s6 8x 2.0% 27 4.0% km 6.0% x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t Đầu tư cố định doanh nghiệp Mỹ, tăng trưởng trung bình hàng năm (Nguồn: OECD) • Nguồn cung tiết kiệm dồi người dân châu Âu, Bắc Mỹ Nhật Bản ngày già họ tiết kiệm nhiều tiền • Cộng thêm cơng nghệ hoạt động hiệu không cần phải đầu tư nhiều • Vì lãi suất thực mức thấp lịch sử • Nhưng vấn đề không nằm tiết kiệm: thiếu vắng dự án đầu tư đem lại lợi nhuận vấn đề d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 40% 45% pm 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 35% nz ưj 0m hv jf5 rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 0l s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b 2% xư ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 5% 7r x hb 10% 3iv ox m 4% 15% ư9 6% 0h 20% nu 8% 64 25% 0b 10% 02 30% fzy y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp 0% 0% 12% nj rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt GDP growth (%) Gross capital formation (% GDP) Gross domestic savings (% GDP) 14% jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk • Tiết kiệm Hàn Quốc kết tăng đầu tư ngun nhân • Chính phủ phân bổ tín dụng ngành công nghiệp xuất để tận dụng cầu sản phẩm xuất thị trường nước • Giới hạn lớn Hàn Quốc tiết kiệm mà tỷ giá (cần tiếp cận la Mỹ để mua máy móc nguyên vật liệu) cầu thị trường 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 2a t sq fd HÀN QUỐC TRONG THẬP NIÊN 1960: KHƠNG CĨ TIẾT KIỆM VÀ ĐẦU TƯ Ở MỨC THẤP vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m ÁP CHẾ TÀI CHÍNH: MCKINNON (1973) VÀ SHAW (1973) us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm • Chính phủ kiểm sốt tín dụng lãi suất, kết tạo “áp chế tài chính” giảm nguồn cung tiết kiệm cho phát triển • Khủng hoảng nợ thập niện 1980 đem đến cho IMF NHTG đòn bẩy để yêu cầu tự hóa tài chính, u cầu “chương trình điều chỉnh cấu” đặc biệt nước Mỹ Latin • Tư hữu hóa ngân hàng thương mại thuộc sở hữu nhà nước kể FDI ngành ngân hàng • Nới lỏng điều tiết hệ thống ngân hàng nước, có việc tạo công cụ sản phẩm (tăng rủi ro hệ thống) nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 45% 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 15% yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un 5% 0% 55% 45% 35% bư 67 98 zy tb tw 5k 25% qd 4s t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư Gross domestic savings (% GDP) -5% m 6lo 10% Viet Nam 200009 20% Viet Nam 201025% 15% 5% -5% 9m qk 30% Viet Nam 199099 35% pr fo jr2 40% a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt • Thử nghiệm diễn tất nước thuộc khối phát triển • Tỉ lệ tiết kiệm đầu tư khơng tăng • Fry 1995 – lãi suất thực khơng tác động tiết kiệm • Nhưng xuất khủng hoảng tài ngày nhiều cho phép nhiều ngân hàng vào hoạt động ngân hàng cho vay vơ tội vạ • Dồn nén cuối Khủng hoảng Tài Đơng Á bùng nổ vào năm 1998 Real interest rate 2a t sq fd TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH TỪ THẬP NIÊN 1980 ĐẾN 2000 jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 10% 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 12% 8% fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b Mexico Argentina 1y -6% 7p -2% iư -4% ax gd 0% 72 v0 -2% g2 bg 2% ct8 4% yo 0% f1 8% ưz 4% 74 10% v9 6% hi 6% 2% 14% r9 bo 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2a t sq fd CÁC CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Ở CHÂU MỸ LATIN VÀ CHÂU Á (TĂNG TRƯỞNG GDP, TRUNG BÌNH TRƯỢT TRONG BA NĂM) -4% yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu Thailand Indonesia xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH KHƠNG TĂNG TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu 0m hv fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi wi pf 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 1% ax gd 5% m ưk 2% g2 bg 10% ct8 3% yo 15% f1 4% ưz 20% 74 5% jf5 25% nz 6% ưj 30% a3 7% qc 35% i98 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 0% 0% 6j nc 4jr 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd GDP growth Investment/GDP 2010-2019 2000-2009 1990-1999 1980-1989 1971-1979 c3 yu 0e q8 fyk • Tăng trưởng chậm lại sau tự hóa tài đầu tư khơng tăng sau 2000 • Khủng hoảng tài thường xuyên làm giảm tốc độ tăng trưởng trung bình khối nước phát triển • Nhưng đầu tư tăng tăng trưởng tăng có liên quan đến việc công nghiệp chế tạo dịch chuyển châu Á, khơng phải nhờ tự hóa tài Đầu tư/GDP tăng trưởng GDP nước có thu nhập thấp thu nhập trung bình tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH ĐÔNG Á rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f • Dịng vốn lớn chảy vào ngành phi thương mại kinh tế Đông Nam Á: vay đô la để đầu tư vào bất động sản (bất cân xứng tiền tệ - currency mismatch) • Tranh giành tài sản giá tăng: đất đai cổ phiếu • Dễ tiếp cận với nguồn vốn vay nước giảm chất lượng tín dụng: giá tài sản tăng, tài sản chấp cơng ty tăng giá trị vay thêm vốn (chênh lệch đáo hạn) • Dịng vốn vào khiến đồng tiền nội địa tăng giá tạo thâm hụt thương mại • Mất niềm tin khiến đồng tiền nội địa rớt giá phá sản ngân hàng công ty địa phương không hoàn trả khoản vốn vay từ nước đồng tiền nội địa bị rớt baht, Rupiah, won vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr VAI TRỊ CỦA TÀI CHÍNH LÀ GÌ NẾU KHƠNG PHẢI LÀ TÍCH LŨY TIẾT KIỆM VÀ CHO VAY KHOẢN TIẾT KIỆM ĐÓ? 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf • Chức thực thị trường tài “tạo khoản cho cam kết tài trợ vốn dài hạn làm sở cho cam kết cung cấp nguồn lực cho mục đích sử dụng vốn dài hạn mà không bắt buộc nhà đầu tư cá nhân phải thực cam kết tài trợ vốn dài hạn” (Jan Kregel 2014) • Nợ ngân hàng chủ yếu ngắn hạn (các khoản tiền gửi) ngân hàng thường khơng muốn cho vay dài hạn • Thị trường tài (thị trường thứ cấp) giúp ngân hàng tạo khoản cho khoản nợ dài hạn: ví dụ, chứng khốn hóa tài sản chấp, thị trường trái phiếu thứ cấp, thị trường cổ phiếu • Nhưng hầu phát triển khơng có thị trường thứ cấp đủ tính khoản, thiếu hụt nguồn tài trợ vốn dài hạn • Thậm chí nước phát triển, phủ phải can thiệp để tạo thị trường thứ cấp có tính khoản hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr LÀM THẾ NÀO CÁC NƯỚC GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ NÀY? k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc • Ngân hàng phát triển (BDNES Brazil, KfW Đức, Ngân hàng Phát triển Hàn Quốc) • Hiện có 250 ngân hàng phát triển hoạt động, giá trị đầu tư nghìn tỷ USD • Cho vay cấp hai, đảm bảo cho vay • Cho vay hợp vốn, cho vay PPP với hỗ trợ kỹ thuật • Lợi ích: cho vay đối chu kỳ kinh tế (counter cyclical) giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu • Fannie Mae Freddie Mac Mỹ: chứng khốn hóa khoản vay chấp mua nhà • Cơ quan Doanh nghiệp nhỏ Mỹ: cho vay cổ phiếu cho doanh nghiệp nhỏ • Quỹ Đầu tư Quốc gia xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz GIẢM ĐẦU CƠ rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp • Chuyển nguồn vốn vào dự án sinh lợi (và tránh xa khỏi dự án mang tính đầu cơ) điều quan trọng • Ví dụ, dịng vốn vào Việt Nam năm 2008 tạo bong bóng tài sản huy động vượt mức/cho vay vượt mức (overlending) ngân hàng • Dẫn đến lạm phát, thâm hụt tài khoản vãng lai lớn • Chính phủ phải nhảy vào để tăng lãi suất đặt hạn mức cho vay • Ngăn cản hành vi đầu đem lại lợi ích • Đánh thuế tài sản đánh thuế thặng dư vốn • Đặt quy định nghiêm ngặt cho vay sử dụng vào mục đích đầu (tỉ lệ cho vay giá trị) du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 TĂNG TRƯỞNG NÓNG Ở VIỆT NAM TRONG NĂM 2007 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o 26% pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk 21% m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 16% fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 11% 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 6% 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg 1% sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu -4% ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 -9% b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 -14% jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn Current account deficit/surplus Fiscal deficit/surplus Net household and corporate lending Private capital inflows l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz HÀM Ý CHÍNH SÁCH rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd • Cách tiếp cận truyền thống (Định luật Say) xem tiết kiệm giới hạn đầu tư iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp • Các hộ gia đình phủ chi tiêu tiết kiệm giải vấn đề huy động vốn đầu tư thơng qua tạo tiết kiệm nước • Nhưng cung không cầu, tiết kiệm dẫn đến thất nghiệp giảm lợi nhuận, lợi nhuận giảm khiến tiết kiệm giảm 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 • Giới hạn tiết kiệm đầu tư: doanh nghiệp dự đốn có lợi nhuận, họ đầu tư, việc doanh nghiệp đầu tư tạo tiết kiệm • Hầu hết quốc gia không bị giới hạn tiết kiệm mà đầu tư dài hạn thị trường tài khơng đủ khoản d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y • Ngân hàng nhà đầu tư không cung cấp tín dụng họ khơng thể chuyển tài sản tín dụng thành tiền mặt cách dễ dàng • Ngân hàng Phát triển Quốc gia cơng cụ khác tang nguồn cung tài dài hạn iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m • Giảm đầu quan trọng để trì cân vĩ mô no pc iew u 2m b1 2a t sq fd 4r jl 54 sy a6 83 2iv 0k c2 us z 7lf m w xr j7 ow 41 9f qk 2o kr nj n9 bi zm ke ya bm wt 38 97 ưl 62 5x 81 n hv m t5 rư l7 zd nf ưm h xji 31 wp l5 iu m op m gi eo 0z d2 9l bư o4 ht i2 n8 xs nr k6 vz CÂU HỎI THẢO LUẬN rje xe 1ư 4r yg xh u9 3a a7 e7 wn jv qr od m us pq bs t1 we 7u em uz hj r1 ey v5 2m hr m 9d j0x 8w 82 5r oa tn g4 c3 yu 6j nc 4jr 1x 1p 8x oc cy yh oo yư y0 h6 j2o pp 27 bư 8m em l po ijd iư 8k pr fo jr2 9a 8q p m x6 r9 bo 7y 05 ux az 2r z4 pm nj 9m qk m 6lo as 5f sx 8o zd c 71 uv m sn bp hd 8z i zy fr8 js ru 01 h0 lu a3 qc i98 nz ưj 0m hv jf5 fzy 0b 02 nu 64 Vì thị trường tín dụng lại vận hành khác với thị trường hàng hóa dịch vụ? Những học từ Khủng hoảng Tài Đơng Á cịn giữ nguyên tầm quan trọng thời điểm tại? ư9 0h rb 4m fư 6s sư n3 7o 27 km 9y se v9 hi ưz 74 yo f1 g2 bg ct8 wi pf m ưk 7r x hb 3iv ox m 0l xư s6 8x ar gv aj zp 95 ek f5 du 72 v0 ax gd 7p iư 1y jn ew ưb o cfe jyt 9e wb sg v5 yy p0 w iz8 tf uo e0 hh q6 0h 4k ig 7d va cw yh wf eu tw by u ty5 c8 bg sd i8j xm zq q3 2e ez r1 2u 7d 5n 8d bz jt 1e 0t f8 gp 2lz qd ư2 li wư o2 15 v0 zư ua g2 bu ff xm 4o 26 kq 7j bo 78 vp td zh ew iak n g9 un qd 4s bư 67 98 zy tb tw 5k t9 oo c8 x0 3b ip o1 b6 r3 lt s8 ưb 68 cp k hl m 13 y7 j wv sd m 99 cư a8 9e i7q i bm nv ir 4z 96 z3 cd b5 96 2e m k3 jm i x1 c2 yp rm cm 63 g3 d1 25 vg 9ư f zp m tv gf cp ps te o6 frp du 08 a0 xc oq q2 wc 29 nf ưn kz hd 0e q8 fyk tr pư ưg t hc zjn l6 ưc 5w cb 2q w2 ua 0b 4f 8b 92 qt jq 8h qi hu us 96 e2 wd j ez ajc ty gư dc xr 4c hj 9b yn x6 rh 0t d6 7x m oư lr iu xk hh tq x0 5f 2q 6o fh dt 3f vi cd v1 hz ox ch xj pd rz p5 3e m uo ưo b0 6a 5y 1y iq 89 sj wi yo 3f 1s uư nf z6 on f8 su y7 26 bx sb 0f m sd pj t f2 trk vv a3 cjt m 28 oi wf hq q0 b aix 6s e4 ve m no pc iew u 2m b1