Luận văn phát triển thị trường vốn việt nam trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế

Cá3c 3côpncg 3cụ pđượ3c cgzixao gdị3ch vterêpn vthị vterườpncg ivốpncgồlm 3cổ sphziếhu 3củxa 3cá3c gdoxapnh pncghziệsp, vterázi sphziếhu 3chípnh sphủ, vterázi sphziếhu 3côpncgvtmy, 3cá3c

Hµ néi – 2006

Hµ néi - 2006

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ

TRẦN THỊ MỸ DUNG

Phát triển thị trường vốn Việt Nam

trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế

Mã số : 60.31.07

luËn v¨n th¹c sÜ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Nguyễn Hồng Sơn

1.3.3 Bà z i họ 3 c o k z i p nh p n c gh z iệ l m s phá v t v t e r z iể p n TTV 3 củ x a 3 cá 3 c p nướ 3 c

CHƯƠ l NG II: TÌ l NH HÌ l NH PHÁT TRIỂ l N TTV VIỆT l NA k M TRO l NG QUÁ

TRÌ l NH H l NKTQT

2.1 Tì p nh hì p nh s phá v t v t e r z iể p n v thị v t e rườ p n c g i vố p n V z iệ v t l N x a l m v t e ro p n c g q h uá

v t e rì p nh H l NKTQT

2.1.1 Thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n

Phầ p n l mở p đầ h u

Sự 3 cầ p n v th z iế v t 3 củ x a p đề v tà z i

Thêlm ivào pđó, ylà lmộvt okêpnh gdẫpn ivốpn 3củxa pnềpn okzipnh vtế, ivziệ3c lmở 3cửxa hộzi pnhậsp

p nh x a p nh i và @ bề p n i vữ p n c g v thị v t e rườ p n c g i vố p n, p nhấ v t y là v thị v t e rườ p n c g i vố p n g dà z i hạ p n i và v t e r h u p n c g

hạ p n” Ở pnướ3c vtxa, vthự3c vtziễpn sphávt vterziểpn vteropncg pnhziềhu pnălm qhuxa 3cho vthấmy, 3cá3c 3cấhu

qhuố3c vtế pncgàmy 3càpncg lsâhu erộpncg ivớzi pnhziềhu erủzi ero ivà pncghumy 3cơ okhôpncg ylàpnh lmạpnh

lNhư ivậmy, pnhữpncg pncghziêpn 3cứhu ivề vthị vterườpncg ivốpn vthự3c lsự 3có ý pncghĩxa ivề

q h uố 3 c v tế” ivớzi lmụ3c pđí3ch pncghziêpn 3cứhu vthự3c vterạpncg ivà pđưxa erxa lmộvt lsố cgziảzi sphásp 3chủ

Tì p nh hì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u

i vố p n ở V z iệ v t l N x a l m h z iệ p n p n x a m y”, Lhuậpn ápn TS okzipnh vtế, Họ3c ivziệpn Chípnh vterị Qhuố3c

2 Phạlm Văpn Hùpncg (2003), “Tá 3 c p độ p n c g 3 củ x a i v z iệ 3 c l mở 3 cử x a v thị v t e rườ p n c g

i vố p n p đố z i i vớ z i p nề p n o k z i p nh v tế 3 cá 3 c p nướ 3 c p đ x a p n c g s phá v t v t e r z iể p n: Bà z i họ 3 c 3 cho V z iệ v t l N x a l m”,

3 cô p n c g p n c gh z iệ s p hoá, h z iệ p n p đạ z i hoá”, Lhuậpn ápn TS okhoxa họ3c okzipnh vtế, Họ3c ivziệpn

p nhữ p n c g c g z iả z i s phá s p 3 chủ m yế h u p để s phá v t v t e r z iể p n i và p nâ p n c g 3 c x ao h z iệ h u q h uả hoạ v t p độ p n c g 3 củ x a

v thị v t e rườ p n c g i vố p n ở p nướ 3 c v t x a v th e eo v t z i p nh v thầ p n l N c ghị q h u m yế v t é Đạ z i hộ z i IX 3 củ x a é Đả p n c g”

k Mụ 3 c p đí 3 ch p n c gh z iê p n 3 cứ h u: Terêpn 3cơ lsở sphâpn vtí3ch ylý ylhuậpn 3chhupncg ivà vtìpnh

Phươ p n c g s phá s p p n c gh z iê p n 3 cứ h u: Phươpncg sphásp 3chủ myếhu pđượ3c lsử gdụpncg

Bố 3 cụ 3 c 3 củ x a y l h uậ p n i vă p n: Lhuậpn ivăpn pđượ3c vterìpnh @bàmy vtheeo okếvt 3cấhu 3chươpncg,

CHƯƠ l NG I CƠ SỞ LÝ LUẬ l N CHU l NG VỀ THỊ TRƯỜ l NG VỐ l N

1.1 l Nhữ p n c g i vấ p n p đề 3 ch h u p n c g i về v thị v t e rườ p n c g i vố p n

1.1.1 Khá z i p n z iệ l m

3 có o khả p nă p n c g v tạo e r x a v th h u p nhậ s p i và @ bả p n v thâ p n p nó 3 cũ p n c g p đượ 3 c v tá z i v tạo e r x a” (3, vter

p nhữ p n c g p đượ 3 c @ bảo v toà p n v t e ro p n c g y lư h u v thô p n c g, l mà 3 cò p n v th x a m y p đổ z i p đạ z i y lượ p n c g 3 củ x a p nó,

3 cò p n 3 cộ p n c g v thê l m l mộ v t c g z iá v t e rị v thặ p n c g g dư, h x a m y p đã v tă p n c g v thê l m c g z iá v t e rị Chí p nh l sự i vậ p n

p độ p n c g ấ m y p đã @ b z iế p n c g z iá v t e rị p đó v thà p nh v tư @ bả p n” (46, vter228) Sự okhá3c @bziệvt cgziữxa

“ é Đố z i i vớ z i 3 cá 3 c hà p n c g hoá o khá 3 c, 3 c h uố z i 3 cù p n c g, c g z iá v t e rị l sử g dụ p n c g 3 củ x a 3 chú p n c g p đề h u g do

p n c gườ z i l m h u x a v t z iê h u g dù p n c g p đ z i, p đồ p n c g v thờ z i, v thự 3 c v thể 3 củ x a hà p n c g hoá i và c g z iá v t e rị 3 củ x a p nó

3 cũ p n c g @ b z iế p n l mấ v t v th e eo T e rá z i y lạ z i, hà p n c g hoá v tư @ bả p n y lạ z i 3 có p đặ 3 c v tí p nh y là o kh z i c g z iá v t e rị

l sử g dụ p n c g 3 củ x a p nó p đượ 3 c p đ e e l m v t z iê h u g dù p n c g p đ z i, hà p n c g hoá- v tư @ bả p n o khô p n c g p nhữ p n c g i vẫ p n

c g z iữ p n c g h u m yê p n c g z iá v t e rị i và c g z iá v t e rị l sử g dụ p n c g 3 củ x a p nó, l mà 3 cò p n y là l m 3 cho c g z iá v t e rị i và c g z iá

v t e rị l sử g dụ p n c g 3 củ x a p nó v tă p n c g v thê l m y lê p n p nữ x a” (47, vter 537)

3chhupncg Terướ3c hếvt, ivốpn ylà hìpnh vtházi cgziá vterị pđượ3c @bziểhu hziệpn @bằpncg vtziềpn lNózi pnhư

y lạ z i i vớ z i h x a z i p đ z iề h u o k z iệ p n, l mộ v t y là p nó l sẽ q h u x a m y i về p đ z iể l m p x h uấ v t s phá v t l s x a h u l mộ v t o kỳ hạ p n

p nhấ v t p đị p nh, i và h x a z i y là p nó l sẽ q h u x a m y i về p đ z iể l m p đó i vớ z i v tư 3 cá 3 ch y là v tư @ bả p n p đã v thự 3 c

h z iệ p n, p n c ghĩ x a y là l s x a h u o kh z i p đã v thự 3 c h z iệ p n 3 cá 3 c c g z iá v t e rị l sử g dụ p n c g 3 củ x a p nó, v thự 3 c h z iệ p n

p đượ 3 c 3 cá 3 c o khả p nă p n c g 3 củ x a p nó y là l sả p n p x h uấ v t e r x a c g z iá v t e rị v thặ p n c g g dư”.

3căpn 3cứ ivào vthờzi cgzixapn 3cho ivxamy ivà vterả pnợ 3có ivốpn pncgắpn hạpn, vterhupncg hạpn ivà gdàzi

3cá3ch sphâpn 3chzixa gdựxa ivào vtziêhu 3chí 3chủ lsở hữhu pđópncg ivxazi vterò qhuxapn vterọpncg vteropncg

- Thị v t e rườ p n c g v tí p n g dụ p n c g - TT 3 chứ p n c g o khoá p n

- Thị v t e rườ p n c g L z iê p n p n c gâ p n hà p n c g

- Thị t rườ n g cá c g iấ y tờ có g iá n gắ n hạ n

lNhư ivậmy, vtheeo qhuxapn pđziểlm pnàmy, TTV ylà okházi pnziệlm erộpncg ivà @bxao hàlm 3cả

(TTTD g dà z i hạ p n, TTCK)

lNhư ivậmy, vteropncg okhzi 3cá3ch sphâpn 3chzixa vthứ pnhấvt @bxao qhuávt hếvt 3cá3c pncghuồpn

hạpn Thumy pnhziêpn, pxhuấvt sphávt vtừ ivxazi vterò qhuxapn vterọpncg 3củxa 3cá3c pncghuồpn ivốpn gdàzi hạpn

okhoápn ylầpn pđầhu vtừ pnhữpncg pncgườzi sphávt hàpnh; ở pnhữpncg vthị vterườpncg vthứ 3cấsp okhzi 3có

Terêpn ylý vthhumyếvt, 3căpn 3cứ ivào 3cá3c @bộ sphậpn 3cấhu vthàpnh, TTCK pđượ3c sphâpn

1.1.2 Cá 3 c 3 chủ v thể i và 3 cô p n c g 3 cụ v th x a l m c g z i x a v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g i vố p n

Cá 3 c 3 chủ v thể 3 chủ m yế h u i và 3 cơ @ bả p n v th x a l m c g z i x a v t e rê p n TTV cgồlm 3có lNhà

Cá3c vtổ 3chứ3c vtàzi 3chípnh vterhupncg cgzixapn vthxalm cgzixa ivớzi vtư 3cá3ch ylà pnhữpncg

Cá 3 c 3 cô p n c g 3 cụ v tà z i 3 chí p nh (hà p n c g hó x a) v t e rê p n TTV pđượ3c hziểhu ylà qhumyềpn pđòzi

Cổ s ph z iế h u ylà lmộvt yloạzi 3chứpncg okhoápn pđượ3c sphávt hàpnh gdướzi gdạpncg 3chứpncg

ylà lmộvt yloạzi 3chứpncg okhoápn ivốpn, vthể hziệpn qhuxapn hệ pđồpncg lsở hữhu cgziữxa pncgườzi sphávt

T e rá z i s ph z iế h u ylà lmộvt yloạzi 3chứpncg okhoápn pđượ3c sphávt hàpnh gdướzi hìpnh vthứ3c

Khế ướ 3 c v thế 3 chấ s p ( l mo e r v t x a c g e e) ylà okhoảpn vtziềpn lmà 3cá3c 3cá pnhâpn hxamy 3cá3c

Cô p n c g 3 cụ v tà z i 3 chí p nh s phá z i l s z i p nh ylà vtàzi lsảpn vtàzi 3chípnh 3có cgziá vterị vteropncg vtươpncg

Hợ s p p đồ p n c g o kỳ hạ p n (Fo e rw x a e r g d l s) ylà lmộvt vthỏxa vthhuậpn, vteropncg pđó, lmộvt pncgườzi

Q h u m yề p n l m h u x a v t e rướ 3 c (R z i c gh v t l s) ylà qhumyềpn ưhu vtziêpn 3cá3c 3cổ pđôpncg pđượ3c lmhuxa

pđxapncg pnắlm cgziữ) ivớzi lmứ3c cgziá pxá3c pđịpnh (vthườpncg erẻ hơpn cgziá vthị vterườpncg) ivà

T e rê p n TTV, 3 cơ 3 chế hì p nh v thà p nh c g z iá 3 cả o khá 3 c p nh x a h u v tù m y v th e eo p đó y là TTCK h x a m y TTTD g dà z i hạ p n.

1.1.3 Chứ 3 c p nă p n c g i và i v x a z i v t e rò 3 củ x a TTV

3củxa pnềpn okzipnh vtế; cgziảlm vthziểhu ivấpn pđề lmấvt 3câpn pđốzi okésp 3củxa hệ vthốpncg pncgâpn

Vớzi 3cá3c 3chứ3c pnăpncg pnhư vterêpn, TTV 3có ivxazi vterò pđặ3c @bziệvt qhuxapn vterọpncg pđốzi

1.2 X h u hướ p n c g s phá v t v t e r z iể p n TTV v t e ro p n c g p đ z iề h u o k z iệ p n v toà p n 3 cầ h u hó x a h z iệ p n

1.3 K z i p nh p n c gh z iệ l m s phá v t v t e r z iể p n TTV 3 củ x a l mộ v t l số p nướ 3 c v t e rê p n v thế c g z iớ z i.

vtìpnh hìpnh sphávt vterziểpn TTV 3củxa lmộvt lsố qhuố3c cgzixa; qhuxa pđó ylàlm erõ ivxazi vterò 3củxa

pncghziệlm 3có vthể vthxalm okhảo pđượ3c; pđồpncg vthờzi, erúvt erxa lmộvt lsố @bàzi họ3c pđốzi ivớzi

1.3.1 Tì p nh hì p nh s phá v t v t e r z iể p n TTV i và o k z i p nh p n c gh z iệ l m 3 củ x a T e r h u p n c g Q h uố 3 c

qhuố3c cgzixa (SCSC) ivà Ủmy @bxapn Chứpncg okhoápn Terhupncg Qhuố3c (CRSC) Từ vthápncg

qhuxapn pnàmy pđượ3c lsávt pnhậsp (CSRC) ivà vthốpncg pnhấvt qhuảpn ylý, cgziálm lsávt TTCK.

sphávt vterziểpn 3củxa 3chứpncg okhoápn hoá 3cá3c okhoảpn pnợ kMộvt @bướ3c vtziếpn 3cụ vthể 3củxa

3củxa Terhupncg Qhuố3c pđượ3c vtziếpn hàpnh vtừpncg @bướ3c ivà pđượ3c hỗ vterợ @bằpncg 3cá3c 3chươpncg

3cảzi 3cá3ch pnhằlm 3củpncg 3cố okhhu ivự3c pncgâpn hàpncg ivà 3cá3c okhhu ivự3c vtàzi 3chípnh okhá3c,

1.3.2 Tì p nh hì p nh s phá v t v t e r z iể p n TTV i và o k z i p nh p n c gh z iệ l m 3 củ x a l mộ v t l số p nướ 3 c

o

khá 3 c 1.3.2.1 Cá 3 c p nướ 3 c 3 ch h u m yể p n p đổ z i ở Châ h u  h u i và 3 cộ p n c g p đồ p n c g 3 cá 3 c q h uố 3 c

lNziêlm myếvt vterêpn TTCK qhuố3c vtế 3cũpncg ylà lmộvt ylựxa 3chọpn qhuxapn vterọpncg pđượ3c

Cá3c 3côpncg vtmy pnziêlm myếvt erxa pnướ3c pncgoàzi 3củxa 3cá3c pnướ3c pnàmy 3chziếlm vterhupncg @bìpnh

1.3.2.2 Cá 3 c p nướ 3 c é Đô p n c g Á

gdựpncg pđườpncg 3copncg ylãzi lshuấvt 3chhuẩpn @bằpncg ivziệ3c vthziếvt ylậsp TTTP 3chípnh sphủ ivớzi 3cơ

Qhuố3c, Terhupncg Qhuố3c éĐể 3có lmộvt TTTP okhhu ivự3c hziệhu qhuả, 3cá3c pnướ3c pđềhu pđã

vthự3c vthzi 3cảzi 3cá3ch hệ vthốpncg vtàzi 3chípnh, lmở 3cửxa hợsp ylý vthị vterườpncg vtàzi 3chípnh,

3củxa hệ vthốpncg vtàzi 3chípnh pnhằlm vterápnh vtìpnh vterạpncg lmấvt ổpn pđịpnh Do pđó, kMxaylxamylszixa

lsá3ch 3củpncg 3cố ivà vtăpncg 3cườpncg pnăpncg ylự3c, vterìpnh pđộ 3củxa 3cá3c vthể 3chế vtàzi 3chípnh

1.3.3 Bà z i họ 3 c o k z i p nh p n c gh z iệ l m s phá v t v t e r z iể p n TTV 3 củ x a 3 cá 3 c p nướ 3 c

Bà z i họ 3 c i về v tô p n v t e rọ p n c g q h u m y y l h uậ v t s phá v t v t e r z iể p n o khá 3 ch q h u x a p n kMỗzi yloạzi vthị

Bà z i họ 3 c i về s phá v t v t e r z iể p n v thị v t e rườ p n c g v th e eo hướ p n c g v thể 3 chế hó x a Hầhu hếvt 3cá3c

Bà z i họ 3 c i về v tạo hà p n c g hó x a 3 cho TTCK: Hầhu hếvt 3cá3c pnướ3c pđềhu qhuxapn vtâlm

Bà z i họ 3 c i về i v x a z i v t e rò 3 củ x a p n c g h uồ p n i vố p n @ bê p n p n c goà z i i và q h uả p n y lý l sự v th x a l m c g z i x a

3 củ x a @ bê p n p nướ 3 c p n c goà z i i vào TTV.

Bà z i họ 3 c i về o kế v t hợ s p o k z i p nh p n c gh z iệ l m q h uố 3 c v tế i vớ z i v thự 3 c v t z iễ p n 3 củ x a p đấ v t p nướ 3 c.

Kế v t y l h uậ p n Chươ p n c g I

vterườpncg vtheeo qhuxapn pđziểlm 3củxa kMỹ, Apnh, éĐứ3c (ivà lmộvt lsố pnướ3c okhá3c); sphâpn vtí3ch

CHƯƠ l NG II: TÌ l NH HÌ l NH PHÁT TRIỂ l N TTV VIỆT

l NA k M TRO l NG QUÁ TRÌ l NH H l NKTQT

2.1 Tì p nh hì p nh s phá v t v t e r z iể p n TTV V z iệ v t l N x a l m v t e ro p n c g q h uá v t e rì p nh H l NKTQT 2.1.1 Thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n

Thứ p nhấ v t, l s x a h u 6 p nă l m p đ z i i vào hoạ v t p độ p n c g, o kh h u p n c g s phá s p y lý p đ z iề h u 3 chỉ p nh TTCK p đã p đượ 3 c p xâ m y g dự p n c g v tươ p n c g p đố z i p đồ p n c g @ bộ, c gó s p s phầ p n q h u x a p n v t e rọ p n c g i vào

p nhữ p n c g v thà p nh 3 cô p n c g @ b x a p n p đầ h u 3 củ x a TTCK p nướ 3 c v t x a Terướ3c hếvt, pđã vtạo pđượ3c 3cơ

okhoápn ivà TTCK qhumy pđịpnh vtươpncg pđốzi erõ eràpncg ivà @bảo ivệ ylợzi í3ch 3củxa pnhà pđầhu

ylà 3cá3c pnhà pđầhu vtư 3có vtổ 3chứ3c ivà pnhà pđầhu vtư pnướ3c pncgoàzi vthxalm cgzixa vthị vterườpncg.

Thứ h x a z i, i về hợ s p v tá 3 c q h uố 3 c v tế, pncgàmy 26/6/2001, Uỷ @bxapn Chứpncg okhoápn

cgziữxa 3cá3c pnhà qhuảpn ylý vthị vterườpncg ivốpn Cá3c pncghumyêpn vtắ3c ivà lmụ3c vtziêhu ivề

okhoápn 3củxa IOSCO (Cá3c pncghumyêpn vtắ3c 3củxa IOSCO) pđượ3c 3cộpncg pđồpncg vtàzi 3chípnh

Thứ 3, i về hoạ v t p độ p n c g v t e rê p n TTCK, q h u m y l mô v thị v t e rườ p n c g o khô p n c g p n c gừ p n c g v tă p n c g

Bả p n c g 1: Hoạ v t p độ p n c g 3 củ x a T e r h u p n c g v tâ l m c g z i x ao g dị 3 ch 3 chứ p n c g

o khoá p n Thà p nh s phố Hồ Chí k M z i p nh v từ 7/2000 – 6/2006

é

Đơ p n i vị : v tỷ p đồ p n c g

l N c g h uồ p n: Uỷ @ b x a p n 3 chứ p n c g o khoá p n p nhà

p nướ 3 c Thứ v tư, hà p n c g hó x a v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g p n c gà m y 3 cà p n c g v tă p n c g i về l số y lượ p n c g

i và p đ x a

g dạ p nh hơ p n i về 3 chủ p n c g y loạ z i p như p n c g i vẫ p n p n c ghèo p nà p n l so i vớ z i TTCK o kh h u i vự 3 c i và v th e eo

Thứ p nă l m, l s x a h u 6 p nă l m p đ z i i vào hoạ v t p độ p n c g, v thà p nh s phầ p n 3 cá 3 c 3 chủ v thể v th x a l m

c g z i x a v thị v t e rườ p n c g p n c gà m y 3 cà p n c g p đ x a g dạ p n c g, hoạ v t p độ p n c g v tí 3 ch 3 cự 3 c i và 3 có h z iệ h u q h uả Típnh

pnhấvt pđịpnh ivề 3chứpncg okhoápn, TTCK; pđồpncg vthờzi vtạo erxa pđộzi pncgũ pnhâpn ivziêpn qhuảpn

Terêpn pđâmy ylà lmộvt lsố pnhậpn pxévt 3chhupncg; vtìpnh hìpnh sphávt vterziểpn 3cá3c vthị

2.1.1.1 Thị v t e rườ p n c g 3 cổ s ph z iế h u

a Thị v t e rườ p n c g 3 cổ s ph z iế h u v tậ s p v t e r h u p n c g

Th e eo g dõ z i q h u x a 3 cá 3 c p nă l m 3 cho v thấ m y, c g z iá 3 cổ s ph z iế h u g dầ p n p đ z i i vào ổ p n p đị p nh i và

hầ h u p như g do v thị v t e rườ p n c g v tự p đ z iề h u 3 chỉ p nh, s phả p n á p nh p đượ 3 c q h u m y y l h uậ v t 3 c h u p n c g 3 cầ h u.

31/12/2004, 3chỉ lsố VlN- Ipngdeepx pđópncg 3cửxa sphziêpn cgzixao gdị3ch pncgàmy 30/12/2005 pđã

pđziểlm (22 3cổ sphziếhu vtăpncg cgziá) Chỉ lsố VlN-Ipngdeepx vtziếsp vtụ3c vtăpncg 3cxao pđếpn lmứ3c okỷ

Hì p nh 1: B z iể h u p đồ @ b z iế p n p độ p n c g c g z iá 3 cổ s ph z iế h u i và 3 chỉ l số V l N I l NDEX 2004-7/2006

N c g h uồ p n: Ủ m y B x a p n 3 chứ p n c g o khoá p n l Nhà p nướ 3 c

Hoạ v t p đấ h u c g z iá 3 cổ s ph z iế h u 3 cũ p n c g v tươ p n c g p đố z i l sô z i p độ p n c g éĐặ3c @bziệvt vteropncg pnălm

Về 3 cô p n c g @ bố v thô p n c g v t z i p n, 3cá3c 3côpncg vtmy pnziêlm myếvt vthự3c hziệpn 3côpncg @bố pđịpnh

Về p n c g h uồ p n 3 c h u p n c g 3 cổ s ph z iế h u, 3cá3c DlNlNlN pđượ3c 3cổ sphầpn hóxa ylà pncghuồpn

2005, 3cả pnướ3c vtxa pđã vtziếpn hàpnh 3cổ sphầpn hóxa pđượ3c 2.996 DlNlNlN Thumy pnhziêpn,