Tóm tắt luận án Tiến sĩ Kinh tế: Phân tích phản ứng của các biến số vĩ mô trước cú sốc chính sách tiền tệ thông qua mô hình Keynes mới nhằm nâng cao chất lượng dự báo kinh tế vĩ mô của Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TPHCM NGUYỄN HOÀNG CHUNG PHÂN TÍCH PHẢN ỨNG CỦA CÁC BIẾN SỐ VĨ MƠ TRƯỚC CÚ SỐC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THƠNG QUA MƠ HÌNH KEYNES MỚI NHẰM NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG DỰ BÁO KINH TẾ VĨ MƠ CỦA VIỆT NAM TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã ngành: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học 1: PGS.TS NGUYỄN ĐỨC TRUNG Người hướng dẫn khoa học 2: TS LÊ ĐÌNH HẠC TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 05 NĂM 2019 DANH MỤC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ* Năm TT Tên cơng trình Số công bố Nơi công bố công bố Analysis of Monetary Policy shocks in the New Keynesian model for Viet Nam’s Economy: Rational Expectations Approach Mơ hình dự báo cho kinh tế nhỏ mở Việt Nam Phương pháp tiếp cận: BVAR-DSGE Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài Việt Nam – góc nhìn qua tăng trưởng tín dụng Kinh tế vĩ mơ Việt Nam – Phân tích dự báo: 2019 1860-949X EconVN Paper 2019 ISSN 2017 1859 - 1124 ISSN 2018 1859 - 3682 TC Phát triển kinh tế TC Công nghệ Ngân hàng ISBN Năm 2018 – Chủ động trước cú sốc trì ổn định 978-604-971kinh tế vĩ mô Springer ISSN 2018 Sách chuyên khảo 2019 Sách chuyên khảo 485-6 Kinh tế vĩ mô Việt Nam – Phân tích dự báo Kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2019 trước khúc quanh định Các nhân tố tác động đến tỷ số nợ theo giá trị thị trường nghiên cứu trường hợp Việt Nam Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam Hiệu ứng sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài Việt Nam Mơ hình Keynesian khơng có đường cong LM ISSN 2017 1859 - 3682 ISSN 1859 – 4050 2017 ISSN 2017 0866 - 7802 ISSN 0866 – 7802 2018 Ghi chú: Các nghiên cứu (1), (2), (3), (8) liên quan trực tiếp đến đề tài luận án thực (*) Mỗi nghiên cứu trình bày bao gồm: trang bìa, mục lục, viết TC Công nghệ Ngân hàng TC Kinh tế Đối ngoại TC Kinh tế - Kỹ thuật TC Kinh tế - Kỹ thuật MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu 1.2 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu chung 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Câu hỏi nghiên cứu .2 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 1.5.1.1 Các nhân tố CSTT ATVM tác động đến tăng trưởng tín dụng 1.5.1.2 Các biến số kinh tế vĩ mô mơ hình Keynesian .3 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5.2.1 Đối với nhân tố tác động đến tăng trưởng tín dụng 1.5.2.2 Đối với nhân tố tác động đến kinh tế mở nhỏ .4 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.6.1 Phương pháp ước lượng biến số tác động đến tăng trưởng tín dụng 1.6.2 Phương pháp ước lượng biến số vĩ mô mô hình Keynessian SVAR 1.6.3 Phương pháp ước lượng biến số vĩ mơ mơ hình Keynesian DSGE 1.7 Ý nghĩa khoa học thực tiễn luận án .4 1.8 Khoảng trống nghiên cứu 1.9 Kết cấu luận án .5 1.10 Tóm tắt chương CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MƠ HÌNH KEYNES MỚI 2.1 Cơ sở lý thuyết .6 2.1.1 Cơ sở lý thuyết sách an tồn vĩ mơ 2.1.1.1 Ổn định tài .6 2.1.1.2 Chính sách an tồn vĩ mơ 2.1.2 Cơ sở lý thuyết sách tiền tệ 2.1.2.1 Khái niệm 2.1.2.2 Kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.2.3 Các nguyên tắc sách tiền tệ 2.1.2.4 Mục tiêu sách tiền tệ .7 2.1.3 Lý thuyết cân tổng thể 2.1.4 Lý thuyết tổng cung – tổng cầu 2.1.5 Lý thuyết cung tiền lạm phát .7 2.1.6 Lý thuyết khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu .8 2.1.6.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.6.2 Đặc điểm yếu tố CSTT lạm phát mục tiêu 2.1.6.3 Mục đích sách lạm phát mục tiêu 2.1.6.4 Các điều kiện áp dụng sách lạm phát mục tiêu 2.2 Những lý luận mơ hình Keynesian 2.2.1 Tổng quan cấu trúc mơ hình Keynesian 2.2.1.1 Cấu trúc mơ hình Keynesian phương trình 2.2.1.2 Cấu trúc mơ hình Keynesian phương trình 2.2.1.3 Cấu trúc mơ hình áp dụng Việt Nam (IMF xây dựng) .9 2.2.2 Mô hình Keynesian SVAR 10 2.2.2.1 Phương trình IS .10 2.2.2.2 Phương trình AS 10 2.2.2.3 Phương trình ngang giá lãi suất khơng bảo hiểm rủi ro tỷ giá (UIP) 10 2.2.2.4 A forward – looking monetary policy 10 2.2.2.5 Lý thuyết giá trị kỳ vọng hợp lý .11 2.2.3 Mô hình Keynessian DSGE 11 2.2.3.1 Cơ sở lý thuyết mơ hình DSGE 11 2.2.3.2 Cấu trúc mô hình DSGE 12 2.2.3.3 Khung phân tích sách lý thuyết dự báo kinh tế 13 2.2.3.4 Các trường phái mô hình DSGE 13 2.2.3.5 Các yếu tố ma sát (frictions) mơ hình DSGE .13 2.2.3.6 Ưu điểm nhược điểm mơ hình DSGE 14 2.3 Các cơng trình nghiên cứu trước 14 2.3.1 Các nghiên cứu CSTT sách an tồn vĩ mô .14 2.3.1.1 Nghiên cứu quốc tế 14 2.3.1.2 Nghiên cứu nước 14 2.3.2 Các nghiên cứu mô hình Keynesian SVAR 14 2.3.3 Các cơng trình nghiên cứu DSGE 15 2.4 Tóm tắt chương 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Đối với CSTT sách an tồn vĩ mơ .18 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 18 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu .18 3.1.3 Phương pháp nghiên cứu 18 3.1.4 Quy trình nghiên cứu 18 3.2 Đối với mơ hình Keynesian SVAR 19 3.2.1 Mơ hình kinh tế lượng tiếp cận 19 3.2.1.1 Mơ hình VAR 19 3.2.1.2 Mơ hình SVAR 19 3.2.2 Dữ liệu nghiên cứu .19 3.2.3 Phương pháp nghiên cứu 20 3.2.4 Quy trình nghiên cứu 20 3.2.4.1 Kiểm định mô hình VAR giản lược 20 3.2.4.2 Phân tích tham số cấu trúc đồng thời 20 3.2.4.3 Thực hàm phản ứng xung 20 3.2.4.4 Thực phân rã phương sai .20 3.3 Đối với mơ hình DSGE dùng để dự báo cho kinh tế mở Việt Nam .20 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 20 3.3.1.1 Phương trình đường cong IS 21 3.3.1.2 Phương trình đường cong Phillips Keynesian cho kinh tế mở 21 3.3.1.3 Phương trình sách tiền tệ .21 3.3.1.4 Các phương trình khác 21 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu .21 3.3.3 Phương pháp ước lượng mơ hình DSGE 22 3.3.4 Quy trình nghiên cứu 22 3.3.4.1 Các bước ước lượng cho mơ hình BVAR - DSGE .22 3.3.4.2 Tiền nghiệm cho mơ hình DSGE 23 3.5 Tóm tắt chương 23 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 24 4.1 Phân tích mơ tả 24 4.1.1 Thống kê mô tả liệu vi mô .24 4.1.2 Thống kê mô tả liệu vĩ mô .24 4.2 Phân tích thực nghiệm 26 4.2.1 Phân tích thực nghiệm mơ hình vi mô .26 Kết ước lượng theo phương pháp FGLS .26 4.2.2 Kết nghiên cứu cú sốc sách 27 4.2.2.1 Tham số ước lượng đồng thời .27 4.2.2.8 Phân rã phương sai 29 4.2.3 Kết nghiên cứu dự báo sách .31 4.2.3.1 Lựa chọn trọng số lamda (λ) độ trễ 31 4.2.3.2 Mơ hình DSGE 31 4.3 Tóm tắt chương 33 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ HẠN CHẾ 34 5.1 Tóm tắt kết luận án 34 5.1.1 Khẳng định vai trò CSTT việc ổn định vĩ mô Việt Nam 34 5.1.2 Các biến số vĩ mơ có phản ứng động trước cú sốc sách 34 5.1.3 Mơ hình dự báo Keynes có ý nghĩa phân tích sách 34 5.2 Hàm ý sách 35 5.2.1 NHNN việc sử dụng công cụ CSTT 35 5.2.2 Về việc thực thi sách tiền tệ 35 5.2.3 Mơ hình Keynesian phục vụ cơng tác dự báo vĩ mô 35 5.3 Hạn chế nghiên cứu 35 5.3.1 Về liệu, cách sử dụng biến mơ hình 35 5.3.2 Về phương pháp tiếp cận đặc điểm kinh tế Việt Nam 35 5.3.3 Về kết nghiên cứu 35 5.4 Tóm tắt chương 36 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Bối cảnh khủng hoảng tài tồn cầu làm thay đổi nhận thức Ngân hàng Trung Ương (NHTW) giới rằng, mục tiêu ổn định giá hay kiểm soát lạm phát (price stability) khơng đủ để đảm bảo ổn định tài Vì vậy, NHTW cần thực biện pháp, sách hướng đến mục tiêu ổn định tài (financial stability) thơng qua sách tiền tệ (CSTT) sách an tồn vĩ mơ (CSATVM) Theo cơng tác đánh giá, phân tích dự báo tình hình phát triển kinh tế, đặc biệt số tiêu vĩ mơ chủ yếu đóng vai trị quan trọng việc hoạch định chiến lược, sách điều hành kinh tế vĩ mô Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam phát triển nhanh chóng hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới, hội thách thức trình phát triển kinh tế ngày gia tăng địi hỏi phải nhanh chóng cải thiện lực nghiên cứu, dự báo kinh tế vĩ mô Việt Nam Tại Việt Nam, điều kiện cơng cụ an tồn vĩ mơ chưa hồn thiện CSATVM chưa thể thực vai trị OĐTC, CSTT với cơng cụ đóng vai trị quan trọng việc ổn định điều tiết vĩ mô (Nguyễn Đức Trung & Nguyễn Hoàng Chung, 2018) Từ vai trị đó, nghiên cứu tiếp cận CSTT dựa tảng mơ hình Keynes cho kinh tế mở nhỏ Việt Nam thông qua kỳ vọng hợp lý chủ thể kinh tế Cách tiếp cận nhằm đánh giá phản ứng biến số vĩ mô quan trọng CSTT độ lệch sản lượng, lạm phát, tỷ giá hối đoái lãi suất sách (LSCS) trước cú sốc yếu tố để xác định biến số quan trọng từ góp phần nâng cao hiệu phân tích sách Thời gian qua, việc xây dựng ứng dụng mơ hình kinh tế để dự báo kinh tế Việt Nam có cải thiện đáng kể năm gần có đóng góp ngày lớn cho q trình hoạch định sách vĩ mơ Tuy nhiên, chưa có nhiều nghiên cứu chuyên sâu việc phát triển mơ hình cân động tổng thể ngẫu nhiên (Dynamic Stochastic General Equilibrium - DSGE) dựa khuôn khổ lý thuyết Keynes dự báo kinh tế vĩ mơ Việt Nam Do mơ hình có tảng lý thuyết vững nhiều so với mơ hình truyền thống Chính lý này, việc ứng dụng mơ hình DSGE SVAR theo khuôn khổ Keynes trở nên phổ biến NHTW, dần bổ sung thay mơ hình kinh tế lượng cổ điển, NHTW theo đuổi chế CSTT lạm phát mục tiêu (LPMT) 1.2 Đặt vấn đề nghiên cứu Luận án tìm thấy chứng cơng cụ CSTT có ảnh hưởng mạnh so với công cụ ATVM việc trì OĐTC Việt Nam Bên cạnh đó, nghiên cứu khẳng định lại lần tăng trưởng kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng tín dụng Do tính hiệu CSTT thể thơng qua việc kiểm sốt tăng trưởng tín dụng chủ yếu Qua cho thấy vai trị quan trọng NHTW việc góp phần ổn định vĩ mô Việt Nam Đây sơ quan trọng để lý thuyết Keynes (Keynes, 1936) vận dụng phát triển nghiên cứu Thứ nhất, cấu trúc mơ hình Keynes SVAR bao gồm phương trình tổng cầu động (IS) dựa đại diện tối ưu hóa hữu dụng biên chủ thể kinh tế mở nhỏ, phương trình tổng cung (aggregate supply – AS) hay đường cong Keynesian Phillips (New Keynesian Phillips curve – NKPC) dựa tảng nghiên cứu Calvo’s (1983) mơ hình biến động giá (a staggered price model), phương trình ngang giá lãi suất không bảo hiểm rủi ro tỷ giá (UIP) quy tắc sách tiền tệ hướng tương lai Thơng qua đó, nghiên cứu mô lại phản ứng biến số kinh tế vĩ mô bao gồm: độ lệch sản lượng (output gap), lạm phát (inflation), tỷ giá hối đoái (exchange rate) LSCS (a policy interest rate) bốn cú sốc cấu trúc - cú sốc tổng cầu, cú sốc tổng cung, cú sốc tỷ giá cú sốc CSTT Thứ hai, nghiên cứu mơ hình Keynes với phương pháp tiếp cận DSGE (Mơ hình Keynes DSGE) ước lượng dự báo cho kinh tế nhỏ mở cửa Việt Nam Mơ hình xây dựng hiệu chỉnh cho phù hợp với mục tiêu dự báo biến số vĩ mô kinh tế như: Độ lệch sản lượng, lạm phát, LSCS, biến động tỉ giá hối đoái điều khoản thương mại 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu chung Thực kiểm định phù hợp mô hình Keynes nhằm khẳng định vai trị CSTT việc ổn định vĩ mô Việt Nam 1.3.2 Mục tiêu cụ thể Thứ nhất, nghiên cứu đánh giá tầm quan trọng CSTT việc ổn định vĩ mơ Việt Nam thơng qua việc kiểm sốt TTTD; Thứ hai, nghiên cứu đánh giá phù hợp mơ hình Keynes việc giải thích biến động kinh tế vĩ mô; Thứ ba, nghiên cứu sử dụng mơ hình Keynes SVAR để đánh giá phản ứng biến số vĩ mô trước cú sốc biến số này; Thứ tư, nghiên cứu đề xuất mơ hình Keynes DSGE phục vụ phân tích, dự báo truyền thơng sách kinh tế vĩ mô Việt Nam 1.4 Câu hỏi nghiên cứu Thứ nhất, vai trò CSTT Việt Nam biểu thơng qua việc kiểm sốt tăng trưởng tín dụng nào? Thứ hai, mơ hình Keynes xem phù hợp để giải thích cho biến động kinh tế vĩ mơ ngắn hạn? Thứ ba, cú sốc biến số vĩ mô tác động đến biến số thơng qua mơ hình Keynes nào? Thứ tư, mơ hình mơ dự báo mơ hình Keynes DSGE cho biến số vĩ mô Việt Nam nào? 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 1.5.1.1 Các nhân tố CSTT ATVM tác động đến tăng trưởng tín dụng Các nhân tố tác động đến tăng trưởng tín dụng (TTTD) ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) Việt Nam giai đoạn 2000 - 2017 Biến phụ thuộc Nghiên cứu sử dụng tiêu TTTD (credit growth - CRD) số đại điện cho ổn định tài (OĐTC) Các biến độc lập Chỉ số TTTD (crd) phản ánh mức độ rủi ro ngân hàng số phản ánh khả phát triển bền vững lành mạnh hệ thống tài tương lai Ngồi ra, biến độc lập đại diện cho CSTT tỷ lệ dự trữ bắt buộc (rrr) lãi suất tái chiết khấu (dr); đại diện cho sách ATVM hệ số an tồn vốn (car), tỷ lệ dự trữ khoản (liq), tỷ lệ dư nợ cho vay so với tổng tiền gửi (ldr) biến kiểm soát để giảm tác động gây nhiễu biến bị bỏ sót tượng hệ số ước lượng không đáng tin cậy (mô hình khơng vững, hệ số ước lượng khơng có ý nghĩa thống kê,…) tăng trưởng kinh tế (gdp) tốc độ lạm phát (cpi) 1.5.1.2 Các biến số kinh tế vĩ mơ mơ hình Keynesian Khn khổ mơ hình Keynesian SVAR Các biến số vĩ mơ tác động đến chế truyền dẫn CSTT mơ hình Keynesian SVAR theo phương pháp tiếp cận kỳ vọng hợp lý Các chuỗi số liệu sử dụng cho nghiên cứu bao gồm: Lãi suất sách (r): Trước năm 2010, liệu theo IMF - IFS lãi suất tín phiếu kho bạc Nhà nước (treasury bill rate); từ sau năm 2010, số liệu IMF - IFS chuẩn hóa LSCS (policy rate) Biến độ lệch sản lượng (dy_hp): Độ lệch sản lượng tính chênh lệch logarit sản lượng thực sản lượng tiềm (HP filter) (IMF–IFS) Tỷ giá hối đoái (lne): Tỷ giá dẫn xuất từ cặp tỷ giá USD/VNĐ IMF - IFS; lấy logarit nepe (ln) nhằm làm co liệu, để ước lượng xác Lạm phát (pi): Chỉ số đại diện số giá tiêu dùng nước theo quý, lấy liệu IMF - IFS Đối với nhóm biến nước bao gồm lạm phát (cpi_us) lãi suất Quỹ liên bang Mỹ (int_us); lấy liệu theo IMF - IFS Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) Khn khổ mơ hình Keynesian DSGE Dữ liệu nghiên cứu gồm biến quan sát bao gồm: Độ lệch sản lượng (dy_obs), lãi suất (R_obs), lạm phát (infl_obs), biến động tỉ giá hối đoái (de_obs), thay đổi điều khoản thương mại (dq_obs) lấy theo quý từ quý I/2000 - quý IV/2016, dựa nguồn: IMF - IFS, WB, SBV, GSO… Dữ liệu thu gồm 63 65 nhóm biến quan sát, tất liệu lấy trung bình độ lệch logarit từ trạng thái cân (steady state) Vì mục đích thực dự báo cho quý quý cuối nên nghiên cứu sử dụng 63 65 nhóm biến quan sát (mẫu) để ước lượng tham số cho mơ hình dự báo, sử dụng mẫu quan sát cịn lại để thực tính tốn phục vụ cho công tác dự báo 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5.2.1 Đối với nhân tố tác động đến tăng trưởng tín dụng Về khơng gian: Nguồn liệu thu thập từ báo cáo tài kiểm tốn 21 NHTMCP Việt Nam (Vietstock, 2018) Ngoài ra, biến vĩ mô Việt Nam thu thập từ website uy tín Tổng cục Thống kê (GSO) Ngân hàng Nhà nước (NHNN), IMF World Bank (WB) Về thời gian: Luận án nghiên cứu Việt Nam giai đoạn 2008 - 2017