Thực trạng hoạt động mua bán – sáp nhập doanh nghiệp tại việt nam

Nguyễn Hồng Hiệp 2018 phân tích thựctrạng mua bán, sáp nhập doanh nghiệp tại Việt Nam theo từng giai đoạn: 1986-2004Giai đoạn sơ khai, hoạt động M&A tại Việt Nam chưa có khung pháp lý, c

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ NIÊN LUẬN THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG MUA BÁN – SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN TH.S ĐÀM THỊ PHƯƠNG THẢO SINH VIÊN THỰC HIỆN CAO THỊ QUẾ LỚP QH-2017E-KTQTCLC2 NGÀNH KINH TẾ QUỐC TẾ CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO CTĐT CLC Hà Nội, T8/2020 ii LỜI CẢM ƠN Để hồn thành niên luận cách hoàn chỉnh, bên cạnh nỗ lực cố gắng thân cịn có hướng dẫn nhiệt tình q Thầy Cơ, động viên, ủng hộ gia đình bạn bè suốt thời gian học tập nghiên cứu Em xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn đến Th.S Đàm Thị Phương Thảo, người hết lòng giúp đỡ tạo điều kiện tốt cho em hoàn đề tài nghiên cứu Em xin chân thành bày tỏ lịng biết ơn đến tồn thể q thầy khoa Kinh tế Kinh doanh Quốc tế, Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội tận tình truyền đạt kiến thức quý báu tạo điều kiện thuận lợi cho chúng em suốt trình học tập thực đề tài nghiên cứu khoa học Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới gia đình, anh chị, bạn bè hỗ trợ em nhiều suốt trình học tập, nghiên cứu thực đề tài nghiên cứu khoa học cách hoàn chỉnh Cuối cùng, trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn hạn chế nên nghiên cứu khơng thể tránh khỏi thiếu sót, mong nhận ý kiến đóng góp quý báu từ quý Thầy Cô, anh chị bạn sinh viên Hà Nội, tháng năm 2020 Sinh viên thực Cao Thị Quế i MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT iii DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH iv LỜI MỞ ĐẦU iv Lý chọn đề tài .1 Tổng quan nghiên cứu .2 Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu 6 Phương pháp nghiên cứu Đóng góp đề tài Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP 1.1 Giới thiệu chung mua bán sáp nhập doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm mua bán sáp nhập doanh nghiệp 1.1.2 Phân loại M&A 1.2 Quy trình tiến hành hoạt động M&A 12 1.2.1 Giai đoạn chuẩn bị - TIỀN M&A: .12 1.2.2 Giai đoạn đàm phán, thực giao dịch - Ký kết M&A: 13 1.2.3 Giai đoạn tái cấu doanh nghiệp - Hậu M&A: 14 1.3 Lợi ích rủi ro M&A 17 1.3.1 Những lợi ích M&A 17 1.3.2 Rủi ro M&A .19 1.4 Vai trò hoạt động M&A .20 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG M&A TẠI VIỆT NAM 22 2.1 Thực trạng thị trường M&A .22 ii 2.1.1 Tình hình chung 22 2.1.2 Các thương vụ đáng ý 25 2.1.3 Quy mô thị trường .27 2.1.4 Giá trị số lượng thương vụ M&A theo ngành 30 2.1.5 Hoạt động M&A theo quốc gia đầu tư 31 2.3 Đánh giá chung hoạt động M&A Việt Nam 34 2.3.1 Lợi ích đạt từ thương vụ M&A Việt Nam thời gian qua 34 2.3.2 Những rủi ro thị trường M&A Việt Nam 38 2.3.3 Những hạn chế phát triển hoạt động M&A Việt Nam .40 CHƯƠNG 3: KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH NHẰM THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG M&A HIỆU QUẢ 44 3.1 Kinh nghiệm quốc tế mua lại sáp nhập doanh nghiệp .44 3.1.1 Bài học kinh nghiệm từ Hoa Kỳ 44 3.1.2 Bài học kinh nghiệm từ Trung Quốc 44 3.2 Hàm ý sách nhằm thúc đẩy hoạt động M&A hiệu Việt Nam .45 3.2.1 Khuyến nghị dành cho Chính phủ 45 3.2.2 Khuyến nghị dành cho doanh nghiệp 46 KẾT LUẬN 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO .49 iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Nguyên nghĩa CTCP Công ty cổ phần DN Doanh nghiệp FDI Đầu tư trực tiếp nước FTA Hiệp định thương mại tự HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HSX Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh M&A Mua bán - sáp nhập MNC Công ty đa quốc gia NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NN Nhà nước TMCP Thương mại cổ phần TNC Công ty xuyên quốc gia WTO Tổ chức Thương mại Thế giới iv DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Quy trình thực M&A người bán 15 Hình 1.2: Quy trình thực M&A người mua .16 Hình 2.1: Hoạt động M&A Việt Nam giai đoạn 2005 - 2019 23 Hình 2.2: Thị phần thương vụ tính theo số lượng theo giá trị giai đoạn 2017 – 6T2019 24 Hình 2.3: Tỷ trọng đóng góp theo quy mơ thương vụ năm 2017 giai đoạn 7/2018 – 2/2019 (USD) .29 Hình 2.4: Tổng Giá trị Thương vụ M&A (triệu USD) & Số lượng Thương vụ theo Ngành năm 2018 30 Hình 2.5: Tỷ trọng M&A từ nước nội địa năm 2017 2018 31 Hình 2.6: Inbound M&A Việt Nam giai đoạn 2011 - 6T2019 (Triệu USD) .32 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Hoạt động M&A quốc gia Đông Nam Á giai đoạn 2017 - 2018 .28 Bảng 2.2: Top thương vụ Inbound M&A Việt Nam giai đoạn 2018 – 6T201933 Bảng 2.3: Một số thương hiệu Việt Nam bị biến thâu tóm .38 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Việt Nam đánh giá quốc gia có tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh với tốc độ tăng trưởng trung bình gần 6,8%/năm giai đoạn 2015 – 2019 1, kèm theo kinh tế trị ổn định với hệ thống pháp luật ngày hoàn thiện Việt Nam trở thành điểm thu hút đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư nước Hoạt động Mua bán - sáp nhập (M&A) nước ta ngày phát triển, đặc biệt từ sau giai đoạn khủng hoảng kinh tế giới năm 2008, thị trường M&A có nhiều thay đổi chuyển biến phức tạp Nhìn lại thị trường M&A Việt Nam 10 năm qua xuất nhiều tín hiệu lạc quan Năm 2009 tổng giá trị thương vụ M&A đạt 1.1 tỷ USD đến cuối năm 2018 số đạt 10.2 tỷ USD, tổng giá trị thương vụ 10 năm nâng lên khoảng 55 tỷ USD2 M&A mang lại lợi ích to lớn cho tất bên tham gia Các thương vụ M&A giúp cho doanh nghiệp lớn giảm chi phí đầu tư, rút ngắn thời gian gia nhập thị trường Hoạt động giúp doanh nghiệp yếu thoát khỏi nguy phá sản tạo điều kiện để doanh nghiệp tạo sau M&A có đầy đủ tiềm lực hội thuận lợi để phát triển lớn mạnh, đạt lợi cạnh tranh thương trường Tuy nhiên so với tình hình giới hoạt động M&A Việt Nam non trẻ Dù tham gia vào thương vụ M&A hiểu biết hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp Việt hạn chế Doanh nghiệp thiếu minh bạch công bố thông tin nhiều nhà quản trị doanh nghiệp chưa tận dụng M&A công cụ để tái cấu trúc nhằm nâng cao lực cạnh tranh công ty Điều dẫn tới thất bại nhiều thương vụ; nhiều doanh nghiệp thực thành cơng lại có nguy bị thâu tóm biến thị trường, trở thành đòn bẩy đưa hàng ngoại ạt vào thị trường Việt Nam Trong bối cảnh nay, việc nghiên cứu thực trạng hoạt động M&A doanh nghiệp Việt Nam cần thiết Cần tìm hiểu khứ thị trường M&A Việt Nam thành cơng đâu, cịn tồn hạn chế để đưa giải pháp, khuyến nghị thúc đẩy hoạt động diễn hiệu Với lý đó, tác giả thực đề tài nghiên cứu: “Thực trạng hoạt động mua bán – sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam” Worldbank: https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG Truy cập 24/08/2020 Thời báo Tài Việt Nam: http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/kinh-doanh/2019-08-07/thi-truongm-a-sap-toi-se-tap-trung-vao-nhung-linh-vuc-nao-74862.aspx Truy cập 16/08/2020 2 Tổng quan nghiên cứu a, Các nghiên cứu nước Sáp nhập mua lại tình hai công ty kết hợp để đạt mục tiêu chiến lược kinh doanh [ CITATION Cha02 \l 1033 ] Sáp nhập thường thỏa thuận chung hai tổ chức bình đẳng hợp để tạo thực thể mua lại thường đề cập đến tình tổ chức lớn nhiều tiếp quản tổ chức nhỏ Chatterjee chia M&A thành loại: sáp nhập hợp nhất, mua tài sản mua cổ phiếu Nghiên cứu động lực công ty bắt đầu M&A có [ CITATION Sud95 \l 1033 ]; [ CITATION Duk11 \l 1033 ] Theo Sudarsanam (1995) đưa hai quan điểm khác mục tiêu công ty bắt đầu M&A: quan điểm tối đa hóa tài sản cổ đông quan điểm quản lý Trong quan điểm tối đa hóa giàu có cổ đông, định công ty mua lại cơng ty khác hồn tồn cơng ty tìm cách tối đa hóa giàu có cổ đơng Việc tối đa hóa giá trị cổ đơng diễn giá trị rịng khoản đầu tư dương Quan điểm thứ hai quan điểm nhà quản lý để tiến hành M&A, quan điểm tập trung nhiều vào động giám đốc điều hành hàng đầu công ty Duksaitė Tamošiūnienė (2011) mô tả động phổ biến để công ty định tham gia vào giao dịch mua bán sáp nhập Lý để công ty thực M&A xuất phát từ động phát triển công ty: tăng trưởng, tăng sức mạnh tổng hợp, khả tiếp cận tài sản vơ hình, đa dạng hóa, tích hợp theo chiều ngang chiều dọc, v.v Hầu hết động thúc đẩy hoạt động mua bán sáp nhập đóng vai trị phương tiện định hình lại lợi cạnh tranh ngành tương ứng họ b, Các nghiên cứu nước Tại Việt Nam, nghiên cứu M&A Vương Quân Hoàng cộng (2009) coi bước khai phá Trong viết, tác giả tập trung rà soát 252 thương vụ M&A diễn khoảng thời gian 1990 - 2009 chia theo bên mua, bên bán, giá trị thương vụ, tỷ lệ cổ phần nắm giữ, ngành nghề Theo đó, tranh sơ tình hình M&A kinh tế trước khủng hoảng tài 2008 phác họa với nét đặc trưng nhất, bật Các tác giả rằng, đa phần thương vụ M&A Việt Nam giai đoạn mang tính chất thân thiện, với giá trị triệu USD chủ yếu Trong cơng trình này, tác giả kết thành công - thất bại thương vụ M&A dựa kết chào mua, thương lượng bên Một tỷ lệ cao thương vụ đàm phán thành cơng, bên mua người nước ngồi tỷ lệ thành cơng cao nhất, khả thất bại cao thương vụ có bên mua người Việt Nam mua cơng ty nước ngồi Năm 2006 năm ghi nhận có nhiều thương vụ M&A diễn thành công giai đoạn kể Vuong Quan Hoang cộng (2013) nghiên cứu khía cạnh đặc sắc M&A, yếu tố đổi sáng tạo Các tác giả tìm thấy dấu hiệu rõ rệt việc bên tham gia M&A để theo đuổi thương hiệu tài sản yếu tố đổi sáng tạo (innovation) lại hạn chế, sáng tạo thành tố quan trọng để bên mua- bán tham gia thương vụ M&A Dù chưa thực bao quát hiệu hoạt động sau M&A Việt Nam, cơng trình đặt móng cho nghiên cứu thực nghiệm M&A doanh nghiệp giai đoạn 1990- 2009 Ở giác độ nghiên cứu khác, cơng trình Tran Lan Thu (2014) nghiên cứu tổng quan đặc trưng hoạt động M&A Việt Nam tìm kiếm câu trả lời cho động nguyên nhân công ty thực M&A việc bán cơng ty mục tiêu có đem lại giá trị cho cổ đơng giai đoạn 2010- Quý 1/2013 Với việc sử dụng nghiên cứu kiện mẫu công ty niêm yết HNX HSX, tác giả có sở để xem xét tác động thương vụ tới giá cổ phiếu cơng ty Cụ thể, có thơng tin M&A xuất hiện, có tác động tích cực lên giá cổ phiếu công ty mục tiêu ngắn hạn Tuy vậy, hạn chế liệu nên tác giả chưa tìm số cụ thể cho lợi ích mà cổ đơng bên bán nhận qua việc giá cổ phiếu tăng có kiện M&A xảy Tìm kiếm yếu tố ảnh hưởng lên hiệu hoạt động M&A hướng nghiên cứu khai thác xuyên suốt thời gian qua Trong đó, Phan Quan Viet (2015) cơng trình định danh đặc trưng bật M&A Việt Nam Với phương pháp tổng hợp số liệu phân tích truyền thống, tác giả yếu điểm thị trường M&A Việt Nam bao gồm luật pháp vấn đề minh bạch thông tin Từ đó, nghiên cứu gợi ý số giải pháp phù hợp nhằm phát triển hoạt động này, bao gồm cải thiện luật pháp, thương hiệu doanh nghiệp, chiến lược M&A, quản trị công ty hậu M&A… Trong đó, Hosseini cộng (2017) lại trọng phân tích nhóm thương vụ M&A có đối tác nước (inbound M&A) bên mua giai đoạn 2008- 2015 Các thống kê xu hướng đầu tư chủ yếu nhà đầu tư nước vào cơng ty Việt Nam, nhấn mạnh lĩnh vực bất động sản tài ngân hàng với tư cách ngành nghề hấp dẫn điều kiện kinh tế hồi phục sau khủng hoảng 2008 Yếu tố sách cởi mở làm cho thị trường trở nên hấp dẫn với nhà đầu tư nước ngồi chậm trễ q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước lại kìm hãm đà tăng trưởng dòng vốn M&A vào Việt Nam Lương Minh Hà cộng (2018) đánh giá hiệu thương vụ M&A Việt Nam giai đoạn từ 2003 đến 2018 Nhóm nghiên cứu nhận định thương vụ M&A, số lượng thương vụ phải đủ lớn cần phân tích dài hạn đưa phân tích mang tính tổng quan đại diện Hơn thế, thương vụ phải hồn tất kết luận trở nên xác Các thương vụ lựa chọn với thời gian đánh giá năm cho thương vụ Kết cho thấy, tỷ lệ cổ phần chuyển nhượng thương vụ 35%, khả thành cơng thương vụ thấp nhiều so với trường hợp sở hữu lượng cổ phần đủ để đạt quyền phủ doanh nghiệp bên bán Thêm vào đó, thương vụ sáp nhập có khả thành cơng cao thương vụ mua lại bên mua công ty nội địa tỷ lệ thành cơng cao bên mua cơng ty ngồi Việt Nam Nghiên cứu thực trạng hoạt động M&A Việt Nam có Nguyễn Hồng HIệp (2018) Nguyễn Thị Việt Nga (2019) Nguyễn Hồng Hiệp (2018) phân tích thực trạng mua bán, sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam theo giai đoạn: 1986-2004 (Giai đoạn sơ khai, hoạt động M&A Việt Nam chưa có khung pháp lý, thương vụ hình thành quản lý xếp quan nhà nước mà không xuất phát từ chế thị trường); 2005 - 2013 (giai đoạn sóng M&A hình thành mạnh mẽ); 2014 - 2017 (M&A phục hồi sau sụt giảm 50% giá trị năm 2013, thời điểm khung pháp lý tiếp tục cải thiện nhờ sửa đổi luật) Từ thực trạng tác giả nhận định hoạt động M&A xuất rào cản hiểu biết hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp hạn chế thiếu minh bạch thông tin Nguyễn Thị Việt Nga (2019) phân tích triển vọng hoạt động M&A doanh nghiệp Việt Nam Thực tiễn hoạt động mua bán sáp nhập Việt Nam diễn ngày sôi động, hứa hẹn bùng nổ thời gian tới, đặc biệt lĩnh vực sản xuất hàng tiêu dùng, thực phẩm; bất động sản; ngân hàng, dịch vụ tài chính… Nghiên cứu kinh nghiệm M&A doanh nghiệp nước ngồi có Trần Thị Ngọc Anh (2019); Phan Ánh Hè (2018) Phạm Thị Minh Hà (2013) Trong nghiên cứu mình, Phạm Thị Minh Hà (2013) nghiên cứu thương vụ sáp nhập mua lại doanh nghiệp cụ thể giới tổng hợp thực trạng hoạt động sáp nhập mua lại doanh nghiệp diễn thị trường Việt Nam thời gian 2005 - 2012 Dựa nguồn thông tin công bố phương tiện thông tin đại chúng công ty tư vấn thực giao dịch M&A công bố thông tin thống kê thị trường, tác giả đúc kết kinh nghiệm để giải