1.3.1 Ngân hàng thương mại và công ty xử lý nợ AMC của Ngân hàng thương mại.Hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam đã có những bước phát triển mạnh mẽ trong hơn một thập kỷ đổi mới kinh
TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG MUA BÁN NỢ
Sự hình thành của thị trường mua bán nợ
Trong bối cảnh kinh doanh hiện đại, mối quan hệ giữa ngân hàng và người vay nợ ngày càng đa dạng và phức tạp Tất cả các doanh nghiệp đều phải đối mặt với các khoản nợ phát sinh, điều này đã trở thành một phần không thể thiếu trong hoạt động hàng ngày của họ.
Các công ty có thể vay vốn từ nhiều nguồn để phục vụ hoạt động kinh doanh, nhưng tình trạng nợ khó đòi đang trở thành vấn đề nghiêm trọng Nhiều doanh nghiệp đối mặt với rủi ro tín dụng cao, trong đó tổn thất từ nợ khó đòi cần được quản lý chặt chẽ Tình trạng nợ "ngâm" gia tăng không chỉ làm suy giảm năng lực cạnh tranh mà còn có thể dẫn đến nguy cơ phá sản cho nhiều công ty.
Trong bối cảnh khó khăn về nợ nần, hoạt động mua bán nợ (factoring) trở thành giải pháp hiệu quả giúp công ty thu hồi vốn và duy trì hoạt động Đặc biệt, đối với các công ty thường xuyên gặp phải nợ dài ngày, việc áp dụng giải pháp này là cần thiết Tại Mỹ và châu Âu, các công ty chuyên mua bán nợ đã hình thành từ sớm, tích lũy nhiều kinh nghiệm trong quản lý nợ khó đòi Họ đã tạo ra một thị trường nợ sôi động, mang lại lợi nhuận cao và cung cấp nhiều giải pháp chuyên môn cho cả chủ nợ lẫn khách nợ.
Hoạt động mua bán nợ không chỉ giúp các công ty mới thành lập vượt qua lo ngại khi tiếp cận nguồn vốn vay, mà còn hỗ trợ họ trong việc phát triển hoạt động kinh doanh ban đầu.
Vậy hoạt động mua bán nợ (factoring) là gì?
Từ “factor” có nguồn gốc từ “factare” trong tiếng Latinh, nghĩa là “thực hiện” hay “làm” Công cụ tài chính này đã xuất hiện từ thế kỷ 18 trước Công nguyên ở Babilonia dưới triều đại vua Hammurabi, liên quan đến giao dịch mua bán vải vóc trên con đường tơ lụa Khái niệm factoring đã phát triển liên tục và hiện nay trở nên phổ biến trong kinh doanh, thương mại, tài chính ngân hàng và xuất nhập khẩu.
Theo Từ điển kinh tế, factoring là một hình thức tài chính trong đó công ty mua nợ (factor firm) mua lại các khoản nợ của một công ty với giá thấp hơn giá trị thực của chúng Lợi nhuận đến từ sự chênh lệch giữa số tiền thu được từ nợ đã mua và giá mua thực tế Lợi ích cho công ty bán nợ là nhận được tiền ngay lập tức, tránh phải chờ đợi con nợ trả nợ và giảm thiểu các chi phí cũng như phiền toái liên quan đến việc thu hồi nợ.
Theo Từ điển thuật ngữ Ngân hàng – Hans Klaus, factoring là hình thức tài trợ dưới dạng tín dụng chuyển nhượng nợ, trong đó một công ty chuyển nhượng toàn bộ hoặc một phần khoản nợ cho một công ty tài chính chuyên nghiệp Công ty này, thường là một công ty trực thuộc ngân hàng, sẽ đảm nhận việc thu hồi và theo dõi các khoản nợ để thu phí dịch vụ, và đôi khi ứng trước các khoản nợ Tuy nhiên, công ty mua nợ cũng phải đối mặt với rủi ro mất khả năng thanh toán của khoản nợ đó.
Tiến sĩ kinh tế Edward W Reed và Edward K Gill định nghĩa rằng factoring là quá trình mua lại các khoản nợ, trong đó các công ty mua nợ thực hiện việc mua nợ của khách hàng mà không truy đòi Ngoài việc ứng trước các khoản nợ, công ty còn cung cấp nhiều dịch vụ khác và đánh giá mức tín dụng hiện tại cũng như tương lai của khách hàng để thiết lập hạn mức tín dụng ứng trước Khách hàng cần gửi bản sao hóa đơn trực tiếp cho công ty mua nợ, và công ty sẽ giữ lại hóa đơn này để phòng ngừa các vấn đề như hàng trả lại hay giao thiếu Cuối tháng, công ty sẽ tính toán phí thu được từ các khoản nợ chưa thu và cung cấp thêm vốn cho khách hàng.
Factoring là quá trình chuyển nhượng nợ của người mua hàng từ người bán sang công ty mua nợ, giúp giảm rủi ro không thu hồi được nợ Công ty mua nợ cam kết thu hồi nợ và có thể trả trước một phần hoặc toàn bộ khoản nợ cùng với hoa hồng và phí dịch vụ Tất cả rủi ro liên quan đến việc không thu hồi nợ đều thuộc về công ty tài trợ.
Nghiệp vụ factoring hình thành một mối quan hệ tài chính giữa ba bên: công ty mua nợ (ngân hàng, tổ chức tài chính), người bán hàng hóa hoặc cung ứng dịch vụ, và người mua hàng hóa hoặc nhận dịch vụ Quan hệ này giúp tối ưu hóa dòng tiền và giảm thiểu rủi ro cho các bên liên quan.
Chúng tôi cung cấp dịch vụ quản lý tài khoản phải thu của khách hàng, đồng thời cung cấp thông tin về kinh tế, tiền tệ, tín dụng và thương mại Mục tiêu của chúng tôi là tăng doanh thu và duy trì mối quan hệ lâu dài với các đối tác.
1.2 Vai trò của thị trường mua bán nợ (nghiệp vụ factoring) trong hệ thống tài chính
Nghiệp vụ mua bán nợ đang trở thành xu hướng phổ biến trong nhiều công ty trên toàn cầu, nhờ vào việc đa dạng hóa hoạt động tài chính trong kinh doanh thông qua các sản phẩm và dịch vụ phong phú Cụ thể, dịch vụ factoring đã tạo ra nhiều loại hình dịch vụ mới trên thị trường, góp phần nâng cao hiệu quả tài chính cho doanh nghiệp.
Tránh rủi ro tài chính
Một trong những nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tình trạng phá sản của nhiều công ty là việc vốn bị chiếm dụng do khách hàng không thanh toán các khoản nợ.
Quản lý rủi ro từ các khoản nợ không thanh toán trong tín dụng thương mại là ưu tiên hàng đầu của các công ty Để giảm thiểu rủi ro này, doanh nghiệp có thể bán các khoản nợ của mình cho các công ty chuyên mua nợ Những công ty này, với chuyên môn trong lĩnh vực kinh doanh, có khả năng mua lại các khoản nợ với giá thấp hơn giá trị thực, từ đó mang lại lợi nhuận cho họ.
Trợ giúp quản lý tài chính
Các công ty mua bán nợ đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý tài khoản vãng lai cho doanh nghiệp, giúp đơn giản hóa hoạt động kế toán và đảm bảo thu nợ hiệu quả Chúng cung cấp phân tích toàn diện và xác định bất thường, từ đó đưa ra khuyến cáo cho khách hàng Công việc của họ bao gồm theo dõi hạn thanh toán, kiểm tra quy định và nhắc nhở khách hàng qua điện thoại hoặc điện tín, đồng thời quản lý các khoản nợ khó đòi Với hệ thống kỹ thuật hiện đại, họ sử dụng thư nhắc nhở tự động và hệ thống nhắc nhở qua điện thoại, giúp giảm thiểu nợ chậm trả và hình thành thói quen thanh toán đúng hạn cho người mua hàng.
Các chủ thể tham gia thị trường mua bán nợ
1.3.1 Ngân hàng thương mại và công ty xử lý nợ AMC của Ngân hàng thương mại.
Hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam đã trải qua sự phát triển mạnh mẽ trong hơn một thập kỷ qua, nhưng vẫn đang đối mặt với một số yếu kém như rủi ro tài sản cao, khả năng sinh lời thấp, và hoạt động kinh doanh chủ yếu dựa vào tín dụng Hơn nữa, hệ thống thông tin quản lý còn yếu kém Do đó, việc tái cơ cấu hệ thống ngân hàng đã được Chính phủ xác định là một vấn đề rất quan trọng.
Trong quá trình tái cơ cấu hệ thống ngân hàng và các ngân hàng thương mại quốc doanh (NHTMQD), cần giải quyết các vấn đề chính như xoá sạch các khoản cho vay không sinh lời, tái cơ cấu tài chính và thể chế, cũng như tái cấp vốn cho các NHTMQD Để thực hiện những nội dung này, một trong những cơ chế xử lý nợ và tài sản tồn đọng đã được thiết lập là thành lập các Công ty Quản lý Tài sản (AMC).
AMC trực thuộc NHTM hoạt động trong lĩnh vực quản lý nợ và khai thác tài sản đảm bảo đảm nợ tồn đọng trên hai phương diện:
- Làm dịch vụ uỷ thác về quản lý và xử lý nợ ,tài sản đảm bảo nợ tồn đọng cho chính NHTM thành lập công ty
- Kinh doanh mua bán nợ tồn đọng ,tài sản đảm bảo nợ tồn đọng với các TCTD và các AMC của NHTM khác.
AMC tiếp nhận và quản lý nợ tồn đọng cùng tài sản bảo đảm nợ vay để thu hồi vốn nhanh chóng cho ngân hàng thương mại Hồ sơ liên quan đến các khoản nợ sẽ được hoàn thiện theo quy định pháp luật và trình Ban chỉ đạo cơ cấu lại tài chính NHTM của Chính phủ, nhằm xin phép xóa nợ cho khách hàng AMC chủ động bán tài sản bảo đảm nợ vay theo giá thị trường thông qua các hình thức như bán công khai, bán qua trung tâm đấu giá hoặc bán cho Công ty mua bán nợ của Nhà nước Việc cơ cấu lại nợ tồn đọng sẽ được thực hiện bằng các biện pháp như giãn nợ, miễn giảm lãi suất, đầu tư thêm, hoặc chuyển đổi nợ thành vốn góp Tài sản đảm bảo nợ vay sẽ được xử lý qua các biện pháp như cải tạo, sửa chữa, nâng cấp để bán, cho thuê hoặc khai thác kinh doanh Ngoài ra, AMC cũng thực hiện mua bán nợ tồn đọng từ các tổ chức tín dụng khác và thực hiện các hoạt động khác theo ủy quyền của ngân hàng thương mại.
1.3.2 Công ty mua bán nợ độc lập (AMC độc lập)
Các AMC độc lập thuộc sở hữu nhà nước có khả năng mua và xử lý nợ từ nhiều tổ chức tín dụng khác nhau, tạo ra lợi thế kinh tế nhờ quy mô lớn Việc tập trung các kỹ năng tái cơ cấu tài chính và nguồn lực khan hiếm vào một tổ chức giúp tăng cường hiệu quả hoạt động Hơn nữa, với danh mục tài sản lớn và đa dạng, các AMC độc lập dễ dàng thực hiện chứng khoán hóa các khoản nợ, tối ưu hóa tiềm năng tài chính.
AMC độc lập có ưu điểm là:
- tránh được các mối quan hệ không lành mạnh giữa ngân hàng với doanh nghiệp vay nợ
- cho phép ngân hàng tập trung vào hoạt động kinh doanh nòng cốt của mình.
- có thể áp dụng các thông lệ thống nhất để xử lý nợ cho các doanh nghiệp tương tự nhau ( ví dụ như trong cùng một ngành)
Ngoài ra nó cũng có một số nhược điểm:
- Vấn đề AI với AMC thuộc ngân hàng
- AMC có thể làm mất đi kỷ cương trả nợ và làm cho giá trị tài sản giảm nhiều hơn nữa nếu hoạt động không hiệu quả
AMC, dù hoạt động độc lập, vẫn phải đối mặt với áp lực chính trị, đặc biệt khi cơ quan này quản lý một tỷ lệ lớn tài sản của hệ thống ngân hàng.
1.3.3 Các công ty có nhu cầu xử lý nợ.
Thị trường mua bán nợ tại Việt Nam đang bắt đầu hình thành, phản ánh sự phát triển tự nhiên của nền kinh tế thị trường với các thành phần đa dạng Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp thường đối mặt với rủi ro, dẫn đến việc không thể trả nợ đúng hạn hoặc thậm chí phá sản Để giảm thiểu thiệt hại, nhiều công ty đã tìm đến dịch vụ xử lý nợ nhằm tìm ra giải pháp tốt nhất cho tình trạng của mình.
Sự phát triển đa dạng của nền kinh tế thị trường tạo ra nhu cầu lớn về xử lý nợ, đồng thời đóng vai trò là động lực và mục tiêu cho sự tồn tại và phát triển của thị trường mua bán nợ.
các loại nợ xấu và một số giải pháp của hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam
1.4.1 Nợ tồn đọng có tài sản đảm bảo.
Các ngân hàng thương mại và công ty quản lý nợ có trách nhiệm chủ động xử lý tài sản bảo đảm cho các khoản vay, bao gồm tài sản thế chấp, cầm cố, và tài sản được Toà án giao cho ngân hàng Điều này cũng bao gồm bất động sản, như đất đai và các tài sản gắn liền với đất, mà ngân hàng có quyền định đoạt.
- Tự bán công khai trên thị trường
- Bán qua trung tâm dịch vụ bán đấu giá
- Bán cho công ty mua bán nợ của Nhà nước
Các ngân hàng thương mại đang đề nghị Thủ tướng Chính phủ yêu cầu các cơ quan thi hành án nhanh chóng giao tài sản bảo đảm nợ từ các vụ án đã được toà
Các ngân hàng thương mại đề nghị Thủ tướng Chính phủ chỉ đạo các cơ quan chức năng hoàn thiện thủ tục pháp lý cho các tài sản bảo đảm nợ vay chưa đầy đủ
Các ngân hàng thương mại và công ty quản lý nợ áp dụng nhiều biện pháp để xử lý tài sản bảo đảm nợ vay chưa bán được, bao gồm cải tạo, sửa chữa và nâng cấp tài sản Những tài sản này có thể được bán, cho thuê hoặc khai thác kinh doanh Ngoài ra, ngân hàng cũng có thể sử dụng tài sản để góp vốn hoặc liên doanh nhằm thu hồi nợ hiệu quả.
+ Đối với những tài sản các ngân hàng thương mại để lại sử dụng thì phải có nguồn vốn tương ứng theo quy định của pháp Luật hiện hành.
Giá bán tài sản bảo đảm cho nợ vay có thể cao hoặc thấp hơn giá trị nợ tồn đọng (gốc và lãi) Nếu tài sản được bán với giá thấp hơn nợ tồn đọng, phần chênh lệch sẽ được xử lý từ nguồn dự phòng rủi ro của ngân hàng thương mại và ngân hàng sẽ tiếp tục theo đòi, thu hồi nợ Ngược lại, nếu tài sản bán được với giá cao hơn giá trị nợ tồn đọng, phần chênh lệch sẽ được xử lý theo quy định pháp luật hiện hành.
1.4.2 Đối với nợ tồn đọng không có tài sản bảo đảm và không còn đối tượng để thu hồi nợ.
Các ngân hàng thương mại Nhà nước và Công ty quản lý nợ phải phân loại nợ thành nợ tồn đọng không có tài sản bảo đảm và nợ không còn đối tượng thu hồi Họ cần báo cáo Ngân hàng Nhà nước Việt Nam để trình Ban chỉ đạo cơ cấu ngân hàng thương mại xem xét trước khi trình Thủ tướng Chính phủ quyết định xử lý.
1.4.3 Đối với nợ tồn đọng không có tài sản bảo đảm nhưng con nợ còn tồn tại, đang hoạt động
Ngân hàng thương mại Công ty quản lý nợ và khai thác tài sản của ngân hàng thương mại thực hiện một số biện pháp sau:
+ Bán lại nợ để thu hồi vốn theo Quy chế mua bán nợ thông thường;
Chuyển nợ thành vốn góp vào doanh nghiệp cho phép chuyển nhượng phần vốn góp này Trong trường hợp này, ngân hàng thương mại cần sử dụng vốn điều lệ và quỹ dự trữ tương ứng với phần nợ đã chuyển đổi theo quy định của pháp luật.
Đánh giá lại khoản nợ tồn đọng của các doanh nghiệp Nhà nước là cần thiết để xác định giá trị thực còn lại của khoản nợ Giá trị thực còn lại sẽ được xử lý bằng cách chuyển thành phần vốn Nhà nước cấp bổ sung cho doanh nghiệp, đồng thời Nhà nước sẽ cấp bù vốn cho các ngân hàng thương mại Nhà nước tương ứng với số nợ tồn đọng Ngoài ra, cũng cần xác định số nợ mà doanh nghiệp còn phải tiếp tục trả cho ngân hàng, và Nhà nước sẽ cấp bù vốn cho các ngân hàng thương mại Nhà nước phần chênh lệch do đánh giá lại.
Dựa trên tình hình thực tế và khả năng trả nợ của doanh nghiệp, cần thực hiện việc cơ cấu lại nợ một cách hợp lý thông qua các hình thức như giãn nợ, miễn giảm lãi suất hoặc cung cấp vốn vay để doanh nghiệp có thể đầu tư mở rộng.
Công ty mua bán nợ và tài sản tồn đọng của doanh nghiệp
Vào ngày 6/2, Bộ Tài chính đã tổ chức lễ ra mắt Công ty Mua bán Nợ và Tài sản Tồn đọng của Doanh nghiệp (DATC) tại Hà Nội Công ty có vốn điều lệ 2.000 tỷ đồng, được hình thành từ ngân sách nhà nước và các nguồn hợp pháp khác.
- Tên tiếng Việt: Công ty mua, bán nợ và tài sản tồn đọng của doanh nghiệp (viết tắt là Công ty mua, bán nợ và tài sản)
- Tên giao dịch quốc tế: Debt and Assets trading Company
Công ty chuyên mua bán nợ và tài sản có trụ sở chính tại Hà Nội, cùng với các chi nhánh và văn phòng đại diện tại nhiều tỉnh thành Địa chỉ cụ thể của công ty là Số 4, ngõ Hàng Chuối 1, phố Hàng Chuối, phường Phạm Đình Hổ, quận Hai Bà Trưng, thành phố Hà Nội.
DATC được thành lập để cung cấp công cụ hỗ trợ doanh nghiệp trong việc xử lý nợ và tài sản tồn đọng, góp phần lành mạnh hóa tài chính doanh nghiệp Đặc biệt, DATC giúp giải quyết các vấn đề tài chính, thúc đẩy nhanh chóng quá trình sắp xếp, cổ phần hóa, giao, khoán, bán và cho thuê doanh nghiệp.
DATC là công ty đầu tiên tại Việt Nam chuyên mua bán nợ và tài sản tồn đọng của doanh nghiệp, bao gồm cả tài sản và quyền sử dụng đất đảm bảo cho các khoản nợ Công ty thực hiện nhiệm vụ này thông qua các hình thức như thỏa thuận trực tiếp, đấu giá hoặc theo chỉ định của cơ quan có thẩm quyền Ngoài ra, DATC còn tiếp nhận và xử lý các khoản nợ và tài sản đã được loại trừ khỏi giá trị doanh nghiệp trong quá trình sắp xếp và chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp nhà nước Công ty cũng cung cấp dịch vụ tư vấn, môi giới xử lý nợ và tài sản tồn đọng, đồng thời được phép đầu tư qua việc mua cổ phiếu, trái phiếu, góp vốn liên doanh và các hình thức khác theo quy định pháp luật.
" NHIỆM VỤ CỦA CÔNG TY
1 Mua các khoản nợ và tài sản tồn đọng của các doanh nghiệp (bao gồm cả tài sản và quyền sử dụng đất được sử dụng để bảo đảm cho các khoản nợ) bằng các hình thức: thoả thuận trực tiếp, đấu giá hoặc theo chỉ định của các cấp có thẩm quyền.
2 Tiếp nhận để xử lý các khoản nợ và tài sản đã được loại trừ không tính vào giá trị doanh nghiệp khi thực hiện sắp xếp, chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp nhà nước
3 Xử lý các khoản nợ và tài sản đã mua, tiếp nhận bằng các hình thức sau: 3.1 Tổ chức đòi nợ trực tiếp hoặc thông qua các tổ chức tài chính trung gian
3.2 Bán các khoản nợ và tài sản đã mua, tiếp nhận bằng cách thoả thuận trực tiếp hoặc tổ chức đấu giá.
3.3 Sử dụng các khoản nợ, tài sản đã mua, tiếp nhận để đầu tư bằng các hình thức: góp vốn cổ phần, góp vốn liên doanh, hợp tác kinh doanh theo quy định của pháp luật.
3.4 Bảo quản, sửa chữa, nâng cấp những tài sản đã mua, tiếp nhận để bán, cho thuê, đầu tư, tổ chức sản xuất kinh doanh, liên doanh khai thác tài sản.
4 Tư vấn, môi giới xử lý nợ và tài sản tồn đọng
4.1 Tư vấn, môi giới cho các doanh nghiệp đòi nợ và xử lý các khoản nợ , tài sản tồn đọng.
4.2 Tư vấn xây dựng cơ chế, chính sách có liên quan đến việc xử lý, cơ cấu lại các khoản nợ để làm lành mạnh tài chính và sắp xếp, chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp theo yêu cầu của doanh nghiệp hoặc theo nhiệm vụ Nhà nước giao.
5 Được sử dụng vốn để đầu tư bằng các hình thức mua cổ phiếu, trái phiếu, góp vốn liên doanh và các hình thức khác theo qui định của pháp luật
QUYỀN HẠN CỦA CÔNG TY
1 Quyền về tổ chức bộ máy, quản lý kinh doanh
1.1 Tổ chức bộ máy quản lý, kinh doanh phù hợp với mục tiêu, nhiệm vụ Nhà nước giao.
1.2 Đặt các chi nhánh, văn phòng đại diện của Công ty phù hợp với yêu cầu hoạt động kinh doanh và qui định của pháp luật.
1.3 Tuyển, thuê, bố trí, sử dụng, đào tạo, khen thưởng, kỷ luật đối với người lao động, lựa chọn các hình thức trả lương, thưởng, quyết định mức lương theo hiệu quả hoạt động và các quyền khác của người sử dụng lao động theo qui định của Bộ Luật lao động và các qui định khác của pháp luật.
1.4 Được mời đối tác kinh doanh trong nước và nước ngoài tham gia các hoạt động của Công ty; cử đại diện Công ty ra nước ngoài công tác, học tập, khảo sát theo qui định của pháp luật.
2 Quyền về tổ chức kinh doanh:
2.1 Chủ động kinh doanh các lĩnh vực phù hợp với ngành nghề đăng ký kinh doanh và nhiệm vụ Nhà nước giao; mở rộng qui mô kinh doanh theo khả năng và nhiệm vụ từng thời kỳ theo qui định của pháp luật.
2.2 Được sử dụng vốn và các Quỹ hợp pháp của công ty để kinh doanh theo nguyên tắc bảo toàn và có hiệu quả
2.3 Được áp dụng các hình thức huy động vốn để mở rộng kinh doanh theo qui định của pháp luật.
2.4 Được phát hành trái phiếu mua nợ để mua một khoản nợ nhất định có giá trị lớn, có tài sản bảo đảm.
2.5 Được ngân sách Nhà nước hỗ trợ chi phí khi thực hiện nhiệm vụ xử lý nợ và tài sản tồn đọng tại doanh nghiệp nhà nước theo chỉ định của cấp có thẩm quyền; hưởng chế độ trợ cấp, trợ giá hoặc chế độ ưu đãi khác của Nhà nước khi thực hiện các nhiệm vụ Nhà nước giao.
LÝ THUYẾT CƠ CẤU VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN
Các nguồn tài trợ và khái niệm chi phí vốn
Trên thị trường hiện nay, có nhiều công cụ hỗ trợ doanh nghiệp trong việc huy động vốn nhanh chóng, phù hợp với hoạt động và kế hoạch phát triển tương lai của công ty.
Công cụ tài chính dài hạn bao gồm trái phiếu, cổ phiếu, nợ dài hạn và tín dụng thuê mua, trong khi các công cụ ngắn hạn bao gồm vốn vay ngân hàng, tín dụng nhà cung cấp và thư tín dụng.
Trong các kênh huy động ,nguồn vốn huy động từ ngân hàng có vị trí rất quan trọng đối với các doanh nghiệp.
Ngân hàng là một trung gian tài chính.
Chức năng của ngân hàng là dẫn vốn và hoạt động dịch vụ.
+ Sự tồn tại của ngân hàng giúp giảm chi phí giám sát người cho vay.
+ Sự tồn tại của ngân hàng giúp giảm chi phí giao dịch.
Nguồn cung vốn Cầu vốn
Doạnh nghiệp Người tiết kiệm
Ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc đa dạng hóa rủi ro, từ đó nâng cao tính thanh khoản của cổ phiếu và trái phiếu Sự đa dạng hóa này không chỉ giúp giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư mà còn góp phần tăng cường sự ổn định của thị trường tài chính.
+ Các nguồn vốn ngắn hạn qua ngân hàng có biến thành vốn dài hạn.
Khi một công ty bắt đầu hoạt động, nó sẽ có một cơ cấu vốn xác định, bao gồm vốn chủ sở hữu (S) do người sáng lập đóng góp và vốn vay (B) Phần vốn vay này yêu cầu công ty trả lãi tương ứng với mức độ rủi ro.
Các công ty, bao gồm cả ngân hàng, luôn hướng tới một cơ cấu vốn ổn định Ngân hàng, với mặt hàng chủ yếu là tiền tệ và các dịch vụ tài chính, hoạt động chủ yếu thông qua việc vay và cho vay Cấu trúc bảng cân đối kế toán (B/S) của ngân hàng thường chiếm tỷ lệ cao (80%), do đó, để duy trì cơ cấu này, ngân hàng thường phát hành chứng chỉ tiền gửi và cổ phiếu.
Chi phí vốn là khoản chi phí cần thiết để sử dụng vốn, thường được gọi là lợi suất yêu cầu của cung vốn Nó được hiểu là chi phí cơ hội khi đầu tư vào một dự án, đồng nghĩa với việc mất đi cơ hội đầu tư vào dự án khác và không thu được lợi nhuận từ dự án đó.
Các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu (VCSH) phải đối mặt với rủi ro cao hơn so với những người nắm giữ trái phiếu (Nợ) của cùng một công ty, vì trong trường hợp phá sản, trái phiếu được thanh toán trước Lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư trái phiếu thường thấp hơn so với cổ phiếu Mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng được mô tả bởi mô hình CAPM, trong đó rủi ro cao hơn dẫn đến lợi nhuận kỳ vọng cao hơn Mô hình này dựa trên nguyên tắc không cơ lợi, yêu cầu mỗi đơn vị rủi ro (β) phải được bù đắp bằng một đơn vị lợi nhuận (Rp - phần bù rủi ro).
Như vậy chi phí để sử dụng VCSH (ρ) sẽ cao hơn chi phí để sử dụng nợ (kb)
Giá trị công ty trong trường hợp chỉ có thuế thu nhập doanh nghiệp
2.2.1 Giá trị có sử dụng đòn bẩy nợ.
+ Thị trường vốn cạnh tranh hoàn hảo.
+ Các cá nhân có thể vay muợn một khoản vốn bất kì với lãi suất phi rủi ro.
+ Không có chi phí phá sản.
+ Chỉ có thuế thu nhập công ty.
+ Những người quản lý có mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận và tối đa hoá tài sản cổ đông.
Với τc là thuế thu nhập doanh nghiệp.
I là vốn đầu tư ban đầu(VCSH).
E(NOI) là kì vọng về dòng thu nhập trong tương lai. ρ là lợi suất yêu cầu trên vốn chủ sở hữu
Giá trị của vốn chủ sở hữu trong trường hợp này là. Đường cung Đường cầu E(R j ) r j
Giá trị thị trường của D là.
Với kd là lãi suất cố định của khoản nợ D. kb là lãi suất huy động trên thị trường.
Giá trị của công ty trong trường hợp có đòn bẩy nợ.
+ Khi τc = 0 ta có V L =V U giá trị công ty sẽ không bị ảnh hưởng của cơ cấu vốn , đòn bẩy nợ mất hiệu lực.
Khoản lợi nhuận thu được từ τc*B là lợi nhuận không phải đóng thuế, thuộc về cổ đông Để gia tăng lợi nhuận, cổ đông thường muốn tăng D, từ đó làm tăng B để tận dụng lá chắn thuế Tuy nhiên, mỗi công ty cần xác định cơ cấu vốn phù hợp, dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro của cổ đông.
Chi phí trung bình của vốn được xác định bởi công thức.
V : Giá trị thị trường của công ty.
B: giá thị trường của khoản nợ D.
+ Khi công ty không sử dụng đòn bẩy nợ (B=0), WACC = ρ.
+ Khi nhà nước không đánh thuế thu nhập doanh nghiệp (τc =0) , WACC = ρ. kd*D
2.2.3 Chi phí vốn cổ phần k s
2.4 Biểu diễn các đường chi phí vốn trên đồ thị.
Trong trường hợp không có thuế τc= 0.
Trong trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp τc ≠ 0
Giá trị công ty trong trường hợp có thuế thu nhập cá nhân
2.3.1 Giả định tất cả các doanh nghiệp đều có tỷ lệ thuế hiệu quả như nhau.
Năm 1977, mô hình MM đã được cập nhật để bao gồm thuế thu nhập cá nhân, nhằm thể hiện hiệu quả của vốn vay và giá trị thực tế của doanh nghiệp.
MM trong trường hợp không có nợ.
Trong đó E(NOI) *(1-τc)*(1-τps) là dòng tiền kì vọng sau thuế của cổ đông.
MM trong trường hợp có nợ
Trong trường hợ có nợ dòng tiền NI sẽ được chia làm hai phần
- Dòng tiền chia cho cổ đông (NOI - kd�*D) *(1-τc)*(1-τps)
- Dòng tiền chia cho chủ nợ kd�*D*(1-τpB)
Và giá trị công ty trong trường hợp này sẽ là.
Hay có thể viết lại dưới dạng sau.
+ Trong trường hợp τpB = 0 ,τps =0 công thức trên sẽ trở về MM1.
+ Vì thu nhập của chủ nợ ổn định hơn thu nhập của cổ đông nên thường thì τpB > τps
+ Một trường hợp khác là (1-τc)*(1-τps) = (1-τpB) đòn bẩy nợ mất hiệu lực
Cho đến khi doanh nghiệp phá sản thì thông tin thực sự về các khoản thu nhập của vốn chủ sở hữu thường khó xác định.
Để tối ưu hóa thuế thu nhập cá nhân, người đầu tư có thể xây dựng một danh mục đầu tư đa dạng, trong đó các khoản lãi và lỗ sẽ bù trừ cho nhau, giúp giảm thiểu nghĩa vụ thuế xuống mức tối thiểu hoặc thậm chí bằng không.
80% cổ tức của doanh nghiệp bị đánh thuế không gồm thuế thu nhập vì họ dùng lợi nhuận để tái đầu tư.
Hiện tại có rất nhiều quỹ tái đầu tư không phải trả thuế.
2.3.2 Phân tích các mức thuế thu nhập.
Giả sử Lo là lợi nhuận mà các tổ chức được miễn thuế đồng ý cho doanh nghiệp vay vốn. τps= 0
G = {1- (1-τc)/(1-τpB)}*B τ i pB là thuế thu nhập cá nhân luỹ tiến
Mô hình đường cầu và cung trái phiếu cho thấy tỷ lệ yêu cầu cho vay được xác định bởi công thức rD = ro*(1 / (1-τ i pB)), trong đó đường cong thể hiện thuế thu nhập có tính lũy tiến.
Với suất sinh lời ks = kb*(1-τc), công ty sẽ xem xét giữa việc phát hành cổ phiếu và ghi nhận nợ Điểm cân bằng thị trường được xác định bởi kb = rs = ro*(1/(1-τc)) = rD = ro*(1/(1-τi pB)), trong đó τc = τi pB Công ty sẽ phát hành nợ để đảm bảo chỉ những cá nhân có τpB ≤ τc nắm giữ trái phiếu, từ đó đảm bảo G ≥ 0.
Công ty sẽ phát hành trái phiếu nhằm thu hút các nhà đầu tư có mức thuế thấp hơn thuế thu nhập doanh nghiệp, trong khi những cá nhân có mức thuế cao hơn sẽ đầu tư vào trái phiếu của công ty.
Dân chúng ở các mức thuế tương đương với mức thuế cao hơn sẽ đầu tư vào trái phiếu công ty, điều này không làm ảnh hưởng đến lợi ích của công ty.
Cầu trái phiếu ko nắm giữ ro*1/(1-τc)
+ Cần hiểu rằng năng suất sinh lời từ trái phiếu sẽ cao hơn suất sinh lời từ cổ phiếu có rủi ro tương đương.
Các vấn đề rủi ro - sự kết hợp hai mô hình MM và CAPM
Giả sử kb xác định ta định giá được khoản nợ phi rủi ro. suất sinh lời trung bịnh WACC =ρ*(1-τc*B/V).
Mỗi công ty khác nhau thì rủi ro của dự án sẽ khác nhau Điều chỉnh rủi ro trên các suất sinh lời như sau,
Mô hình CAPM cho rằng các chứng khoán sẽ nằm chính xác trên đường SML, dựa trên các giả định của mô hình này Công thức tính β cho các loại chứng khoán như sau: βs(ks) = COV(Rs,Rm)/σ² Rm, βb(kb) = COV(Rb,Rm)/σ² Rm, và βV(kV) = COV(RV,Rm)/σ² Rm.
2.4.1 Chi phí vốn và rủi ro hệ thống.
CAPM: βb = 0, βU, βL kb = Rf + (Rm - Rf)*βb ρ = rf + (E(Rm) - Rf)*βU ks = rf + (E(Rm) - Rf)*βL
MM: kb=Rf, βb=0 ρ=ρ Theo yêu cầu ks = ρ + (1- τc)*(ρ - kb)*B/S
Nhận xét : theo mô hình CAPM - suất sinh lời ρ phụ thuộc vào rủi ro có hệ thống của dòng tiền sau thuế (βU�).
Giá trị βL có thể ước lượng nhờ thông tin trên thị trường từ đó có thể tìm được giá trị βU. βL= [1+(1-τc) *B/S]*βU
Quan sát hệ số β của doanh nghiệp sử dụng vốn vay thông qua tỷ lệ lợi nhuận và giá cổ phiếu trên thị trường có thể giúp ước lượng rủi ro của dòng tiền.
2.4.2 Chi phí vốn vay có rủi ro.
2.4.2.1 Tác động của vốn vay có rủi ro trong trường hợp không có chi phí phá sản.
Giả sử gọi là lợi nhuận trên khoản nợ có rủi ro
CAPM: E(Rbj) = Rf + (E(Rm) - Rf)*βbj
S L là giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu
E(ks) = Rf + λ*COV(ks,Rm) λ=[E(Rm)-Rf]/σ 2 Rm
COV(ks,Rm)= (1-τc)*COV(NOI,Rm)/S L - (1-τc)*B*COV(Rbj,Rm)/S L Đối với doanh nghiệp sử dụng vốn vay ta có
Rf*S L + λ*(1-τc)*COV(NOI,Rm) - λ*(1-τc)*B*COV(Rbj,Rm)
Tương tự đối với công ty không sử dụng vốn vay.
Rf* V U + λ*(1-τc)*COV(NOI,Rm) = E(NOI)*(1-τc)
Trong trường hợp nợ có rủi ro định đề MM vẫn còn giá trị.
2.4.2.2 Sử dụng mô hình định giá quyền trọn Black - Scholes để ước lượng chi phí của khoản nợ có rủi ro.
Giả định - Doanh nghiệp sẽ phát hành trái phiếu đảm bảo bởi tài sản của doanh nghiệp.
- Hợp đồng quyền chọn mua là quyền mua tài sản với giá ấn định trong khoảng thời gian ấn định.
- Cổ đông là người nắm giữ quyền mua giá trị tài sản của công ty
V ≤ D => Hoãn trả nợ cho công ty phá sản.
Nếu nắm giữ quyền chọn mua.
Nếu nắm giữ quyền chọn bán
Theo cân bằng thị trường V+P = B+ S δ = max (0 , V-D) lim dS/S = ∂S/∂V*dV/S = ∂S/∂V*dV/V*V/S dt => 0 rs = dS/S rV = dV/V βS(kS) = COV(RS,Rm)/σ 2 Rm βV(kV) = COV(RV,Rm)/σ 2 Rm
Giá trị của S là lời giải của phương trình.
Trong đó N(.) là hàm tích luỹ của hàm phân phối log chuẩn
=> βS = N(d1) *V/S*βV�. ks = Rf + (Rm - Rf) * N(d1) *V/S*βV. hoặc ks = Rf + N(d1) *(RV - Rf�) *V/S. d1 = [ ln (V/D) + Rf *T]/δ*T 0.5 + 0.5*δ*T 0.5
Tương tự với khoản nợ rủi ro ta tìm được : βb = βV = ∂B/∂V*V/B.
Mọi biến động trong vốn chủ sở hữu đều được điều chỉnh bằng một mức thay đổi tương ứng trong khoản nợ có rủi ro, tức là việc bán nợ để mua trái phiếu hoặc ngược lại Công thức tính toán liên quan là kb = Rf + (ρ-Rf)*N(d1)*V/B.
Chi phí rủi ro θ = (ρ-Rf)*N(-d1)*V/B.
PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ KHOẢN NỢ XẤU ĐỂ CHUYỂN SANG VỐN CHỦ SỞ HỮU
Phạm vi áp dụng
Công ty đang gặp khó khăn về nợ tồn đọng mà không có tài sản bảo đảm, nhưng vẫn duy trì hoạt động Mặc dù hiện tại không thể trả nợ đúng hạn do tính chất lĩnh vực hoạt động hoặc các nguyên nhân khách quan, nhưng triển vọng lợi nhuận trong tương lai của công ty rất khả quan.
DATC có khả năng can thiệp vào hoạt động nội bộ của công ty và tham gia vào việc hoạch định chiến lược hoạt động Điều này đảm bảo rằng kế hoạch đã được DATC xác định sẽ được thực hiện một cách hiệu quả nhằm mục tiêu thu hồi vốn.
Phương pháp DCF định giá giá trị công ty
Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) dựa trên nguyên lý "tiền có giá trị theo thời gian", cho thấy rằng một đồng tiền hôm nay có giá trị cao hơn một đồng tiền ngày mai Giá trị của một doanh nghiệp được xác định bởi các luồng thu nhập dự kiến trong tương lai, được quy về giá trị hiện tại thông qua việc chiết khấu với một mức lãi suất phù hợp, phản ánh mức độ rủi ro của doanh nghiệp đó.
Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) yêu cầu xác định ba thông số cơ bản: luồng thu nhập tương lai của doanh nghiệp, lãi suất chiết khấu và thời gian tồn tại dự kiến Phương pháp này được ưa chuộng tại các thị trường chứng khoán phát triển, nơi có đầy đủ thông tin lịch sử và dự báo tài chính Ở Việt Nam, DCF ngày càng được chấp nhận, vì nó phản ánh chính xác hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty và đơn giản trong tính toán, đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư.
Giá trị thực tế phần vốn nhà nước tại công ty được xác định như sau.
Di/ (1+K) i :là giá trị hiện tại của cổ tức năm thứ i.
Giá trị hiện tại của phần vốn nhà nước năm thứ n được tính bằng công thức Pn/(1+K)n, trong đó i là thứ tự các năm kế tiếp kể từ thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp (i:ln) Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức trong năm thứ i được ký hiệu là Di Số năm tương lai được lựa chọn để tính toán thường dao động từ 3 đến 5 năm.
Pn : Giá trị phần vốn nhà nước năm thứ n và được xác định theo công thức
Dn+1: Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức dự kiến của năm thứ n +1
K : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết của các nhà đầu tư khi mua cổ phần và được xác định theo công thức.
Tỷ suất lợi nhuận (Rf) từ các khoản đầu tư không rủi ro được xác định dựa trên lãi suất của trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 10 năm trở lên, được tính tại thời điểm gần nhất với thời điểm định giá doanh nghiệp.
Tỷ lệ phụ phí rủi ro (Rp) khi đầu tư vào cổ phần các công ty tại Việt Nam được xác định dựa trên bảng chỉ số phụ phí rủi ro chứng khoán quốc tế hoặc bởi các công ty định giá cho từng doanh nghiệp, nhưng không vượt quá tỷ suất lợi nhuận từ các khoản đầu tư không rủi ro (Rf) Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức (g) được tính theo công thức g = b * R, trong đó b là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế được giữ lại để bổ sung vốn.
R: là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu bình quân của các năm tương lai.
Gía trị thực tế Di Pn Chênh lệch về phần vốn nhà = ∑ ─── + ——— ± giá trị quyền nước i-1 —> n (1+K) i (1+K) n sử dụng đất
Giá trị thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm định giá theo phương pháp DCF được xác định như sau:
Giá trị thực tế doanh nghiệp
Giá trị thực tế phần vốn nhà nước
Nợ thực tế phải trả
+ số dư quỹ khen thưởng phúc lợI
Nguồn kinh phí sự nghiệp
Nợ thực tế phải trả được tính bằng cách lấy tổng nợ phải trả trên sổ kế toán trừ đi giá trị các khoản nợ không phải thanh toán và cộng thêm giá trị quyền sử dụng đất của diện tích đất mới được giao.
Chênh lệch giữa giá trị thực tế và giá trị ghi trên sổ kế toán của vốn nhà nước được ghi nhận như một khoản lợi thế kinh doanh, được xem là tài sản cố định vô hình và phải khấu hao theo quy định pháp luật hiện hành Đối với tổng công ty và các ngân hàng thương mại đủ điều kiện, việc xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền triết khấu sẽ căn cứ vào lợi nhuận và vốn nhà nước, tuân thủ các quy định về quản lý tài chính hiện hành.
Xác định gía trị khoản nợ
Theo lý thuyết cơ cấu vốn việc định giá một khoản nợ cần phải có thông tin cơ bản nhất về khoản nợ như sau
- kb : (lợi suất yêu cầu của thị trường trên khoản nợ tại thời điểm đó).
Nền kinh tế của một quốc gia chịu ảnh hưởng sâu sắc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô như chính trị, văn hóa, nghệ thuật và xã hội.
+ Phụ thuộc vào ngành kinh tế mà công ty đang hoạt động- mỗi ngành thường có chứa đựng những rủi ro tiềm ẩn ,đặc trưng khác nhau.
+ Phụ thuộc vào vùng kinh tế mà công ty kinh doanh.
Rủi ro của khoản nợ được hình thành từ nhiều yếu tố, và khi rủi ro này tăng cao, lợi suất thị trường yêu cầu (kb) để bù đắp cho rủi ro cũng cần phải lớn hơn.
- D : Giá trị sổ sách của khoản nợ.
- k : Là mức lãi suất trong hợp đồng của khoản nợ.
Giá trị khoản nợ được định giá là B:
Một cách tiếp cận khác để định giá khoản nợ là dựa vào lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai của công ty Khi giá trị sổ sách của khoản nợ (D) lớn hơn giá trị công ty (V), công ty có thể phải giải thể và thanh lý tài sản để trả nợ Tuy nhiên, nếu công ty tiếp tục hoạt động và có lãi, việc chuyển nợ thành vốn chủ sở hữu sẽ xảy ra, với DATC trở thành chủ sở hữu Trong trường hợp này, định giá khoản nợ sẽ tương ứng với giá trị công ty dựa trên dòng lợi nhuận tương lai.
Bằng phương pháp DCF định gía giá trị công ty
Xét một trường hợp cụ thể.
Trường hợp này chỉ mang tính giả định, với nhiều thông tin không chính xác và một số dữ liệu đã được chỉnh sửa để phù hợp với mô hình áp dụng.
Thông tin chung về khách nợ
Công ty Xi măng Hải Vân
Bảng cân đối tài sản
A TS lưu động và Đầu tư ngẵn hạn
1 Tiền mặt và tài sản bằng tiền 591007860 305196129 3583136964 2.Đầu tư ngắn hạn
Tổng tài sản lưu động 195812019654 158540394582 156349186703
B Tài sản cố đinh và đầu tư dài hạn
3 Chi phí cho TS vố n chưa hoàn thành 42665392 203419301
Tổng tài sản cố địn
Phần II :Công nợ và Vốn Cổ đông
1 Khoản phải trả ngắn hạn 201303687560 372648956439 352327349727 2.Khoản phải trả dài hạn 294288535025 69244967116 60240167116
Theo bảng cân đối kế toán của công ty mặc dù công ty vẫn còn đang hoạt động nhưng giá trị vốn cổ đông các năm 2002 ,2003 ,2004 lần lượt là
Như vậy giá trị của V theo các năm là nhỏ hơn khoản nợ D tương ứng
Chuyển nợ sang vốn chủ sở hữu chỉ được thực hiện khi có sự đồng thuận cao từ phía khách nợ Khi đó, toàn bộ nợ và lãi phát sinh sẽ được ghi nhận là 0 trong bảng cân đối kế toán.
Căn cứ vào các thông tin về các dự án cũng như thu hồi nợ của công ty ước tính lợi nhuận của 5 năm tiếp theo như sau.
Với tỷ lệ trả cổ tức dự kiến là 50% và tỷ lệ lợi nhuận sau thuế dùng để bổ sung vốn là 50%
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn nhà nước bình quân ROE�TB�
Lợi nhuận sau thuế Giá trị vốn nhà nước ROE
+0.065203949) ≈ 0.05 g = b*ROE TB� = 0.5*0.05= 0.025 b là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế dùng để bổ sung vốn
Tỷ lệ chiết khấu, hay tỷ lệ hoàn vốn, được tính bằng công thức r = rf + rp, trong đó rf là lãi suất trái phiếu chính phủ (lãi suất phi rủi ro) là 8.21%, và rp là phần bù rủi ro thị trường là 7.4% Tổng tỷ lệ chiết khấu là 15.61%.
Giá trị thị trường của doanh nghiệp.
Nếu các điều kiện giả định trên xảy ra DATC chỉ có thể mua khoản nợ với mức giá ≤ 217,222,276,277 vnđ
3.4 Định giá cổ phiếu của công ty và xác định số cổ phiếu tương ứng với khoản nợ.
Một trường hợp khác trong việc định giá khoản nợ đó là khi D≤ V
VD như trường hợp của Công ty Nông sản số 2
Thông tin về công ty
Công ty Nông sản số 2
Bảng cân đối tài sản
B Tài sản cố định và đầu tư dài hạn 22136007104 25603389122 44344159581
Nợ khó đòi mà DATC muốn mua :9995842970 vnđ
Sử dụng mô hình M&M kết hợp mô hình CAPM để xác định giá trị công ty
V L là giá trị thị trường của công ty
E(NOI) đại diện cho kỳ vọng thu nhập tương lai của công ty, trong đó t là thuế thu nhập doanh nghiệp, r là suất sinh lời yêu cầu trên vốn chủ sở hữu, kd là lãi suất trên khoản nợ, và kb là lợi suất thực tế của khoản nợ Công thức xác định lại giá trị khoản nợ được thể hiện qua B = kd*D/kb.
Khi khoản nợ D được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu, cơ cấu vốn của công ty sẽ thay đổi, dẫn đến việc tăng vốn chủ sở hữu và giảm nợ Sự thay đổi này không chỉ làm giảm đòn bẩy nợ mà còn đồng thời giảm mức độ rủi ro của công ty.
DATC đã chuyển từ vai trò chủ nợ sang chủ sở hữu của công ty, thay đổi cách thu hồi vốn từ việc nhận lãi suất hàng năm cộng với một khoản gốc.
V L = + ρ k b hưởng cổ tức của công ty và có quyền bán số cổ phiếu đó theo giá thị trường để thu hồi vốn.
Việc chuyển đổi nợ sang vốn chủ sở hữu đồng nghĩa với việc DATC đầu tư một khoản tiền vào công ty, và số tiền này sẽ được sử dụng để thanh toán nợ.
Chuyển đổi nợ thành vốn chủ sở hữu sẽ tác động đến giá trị công ty và mức độ rủi ro của vốn Bài viết này chỉ tập trung vào giá trị công ty sau khi thực hiện chuyển đổi, cùng với tỷ trọng và số cổ phiếu mà DATC nhận được.
Các tham số trong mô hình.
E(NOI) hoàn toàn có thể xác định được nhờ vào mô hình san chuỗi
HOLT–WINTERS cho dòng lợi nhuận trong quá khứ.
Căn cứ vào lợi nhuận để lại của công ty qua các năm 2001 ,2002 , 2003 lần lượt là
Nếu tỷ lệ trả cổ tức là 50%
E(NOI)2004 giả định được xác định là : 65080659/(1-0.125)*28755792 vnđ
Thuế thu nhập doanh nghiệp 12.5%
Suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu
Nó phụ thuộc vào đặc thù của công ty như ngành nghề ,lĩnh vực hoạt động kinh doanh ,vùng kinh tế
Do công ty chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán, việc đánh giá suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu gặp khó khăn Tuy nhiên, chúng ta có thể tính toán suất sinh lời bằng cách tham khảo các công ty có đặc điểm tương tự đã niêm yết Sự biến động giá chứng khoán trong quá khứ cung cấp thông tin về hệ số bêta của công ty thông qua mô hình chỉ số đơn, từ đó giúp đánh giá chính xác suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu.
Lấy vd như công ty cổ phần Giống cây trồng Miền Nam có hệ số bêta là 0.85(theo chuyên đề thực tập của Hoàng Thanh Hải).
Từ đây theo lý thuyết cơ cấu vốn và chi phí vốn đã trình bầy ta hoàn toàn có thể tính được ρ như sau.
Rf� lãi suất phi rủi ro 8.21%
RP �phần bù rủi ro thị trường 6.29%
Lãi suất trên khoản nợ
Hệ số rủi ro vốn chủ sở hữu b L b u 1 + (1 - tc)*B/S
B = kd*D/kb, trong đó kb đại diện cho lãi suất thị trường của khoản nợ Khi khoản nợ có độ rủi ro cao, kb sẽ tăng lên Các khoản nợ nông sản số 2 thường được xem là nợ xấu, vì nếu một công ty có nợ xấu, tất cả các khoản nợ còn lại của công ty đó cũng sẽ bị đánh giá là nợ xấu.
Việc xác định kb cho các khoản nợ xấu sẽ cao hơn so với kb của các khoản nợ thông thường khác.
Bằng cách áp dụng mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes, chúng ta có thể ước lượng chi phí của khoản nợ có rủi ro Công thức xác định chi phí này được biểu diễn như sau: kb = Rf + (ρ-Rf)*N(d1)*V/B, trong đó N(.) là hàm tích lũy của phân phối log chuẩn.
Suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu
= 0.908431 Giá trị công ty được tính là:
,251,408,986 vnđ Xác định số cổ phiếu mà DATC có thể nhận khi chuyển đổi
Giả sử D’ là khoản nợ dài hạn mà DATC mua
B’ là giá thị trường của D’
= 7,596,840,657 vnđ Khi kb tăng lên thì giá trị của giá trị khoản nợ được định giá thấp đi khi DATC mua nợ tư ngân hàng
Tỷ trọng của B’ so với giá trị công ty chính là tỷ trọng của lượng cổ phiếu của DATC trong công ty
Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong quá trình hội nhập WTO, đặc biệt là tình hình nợ xấu của các ngân hàng Để giải quyết hiệu quả các vấn đề này, việc nghiên cứu và học hỏi từ kinh nghiệm của các nước láng giềng cũng như các quốc gia phát triển là rất cần thiết Một hệ thống tài chính vững mạnh sẽ tạo nền tảng cho nền kinh tế Việt Nam phát triển bền vững trong quá trình hội nhập.
