Đang tải... (xem toàn văn)
A. VĨ MÔ NĂM 2022 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 KHÓ KHĂN: ÁP LƯC TỪ VĨ MÔ THẾ GIỚI Chính sách tiền tệ thắt chặt do áp lực tỷ giá 1675 560 520 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 Tín dụng tăng thêm Đầu tư công (kế hoạch) Bán ngoại tệ TƯƠNG QUAN QUY MÔ LƯỢNG TIỀN NHNN HÚT QUA KÊNH BÁN NGOẠI TỆ NĂM 2022 (NGHÌN TỶ) Tín dụng tăng thêm ước tính dựa theo kế hoạch tăng trưởng 16% của NHNN Trước áp lực từ tỷ giá do đồng USD liên tục mạnh lên bởi FED thực hiện các đợt tăng lãi suất mạnh, NHNN đã linh hoạt sử dụng các công cụ nhằm ổn định tỷ giá: • Bán ngoại tệ, khoảng 22 tỷ USD tương đương khoảng 560 nghìn tỷ bị rút ra khỏi nền kinh tế. • Tăng lãi suất điều hành 2 đợt, mỗi lần 1%, nâng lãi suất tái cấp vốn lên 6%năm, lãi suất tái chiết khấu lên 4,5%. • Tăng biên độ tỷ giá lên 5%.
BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 VFS - 2023 CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN NHẤT VIỆT BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 Ngày cập nhật: 30/01/2023 BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 VFS - 2023 MỤC LỤC 01 02 03 04 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 DỰ BÁO NĂM 2023 CÁC CHỦ ĐỀ ĐẦU TƯ 2023 NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU A B A B C A B C A B C D E F G Vĩ mơ năm 2022 Dịng tiền năm 2022 D Triển vọng vĩ mơ 2023 Triển vọng dịng tiền 2023 Rủi ro, hội biến số 2023 Dự báo KQKD VNIndex D E Đầu tư công Chuyển dịch chuỗi cung ứng Các ngành hưởng lợi TQ mở cửa Năng lượng Chứng khoán Xây dựng Đá xây dựng Chứng khốn Xăng dầu BĐS khu cơng nghiệp Tiện ích điện Tổng hợp khuyến nghị BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 VFS - 2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 VFS - 2023 A VĨ MÔ NĂM 2022 Bối cảnh kinh tế giới 2022: Lạm phát sóng tăng lãi suất TOP 10 NHÀ SẢN XUẤT DẦU THẾ GIỚI 2021 Bất ổn địa trị Chính sách Zero COVID Trung Quốc kéo dài từ 2021 đến cuối năm 2022 Được coi “công xưởng giới” việc Trung Quốc đóng cửa tác động đến cung cầu hàng hóa giới, gây gián đoạn chuỗi cung ứng Chiến Ukraine – Nga nổ ngày 24/02/2022 dẫn đến Mỹ Châu Âu áp đặt lệnh cấm vận lên Nga – Quốc gia xuất dầu khí đốt lớn giới ↳ Đẩy giá lượng toàn giới lên cao CÁC QUỐC GIA SẢN XUẤT KHÍ ĐỐT LỚN NHẤT TRÊN THẾ GIỚI 2021 Mỹ 23.10% Mỹ 18875 Saudi Arabia 10835 Nga 10778 Canada 5558 Trung Quốc 4993 Iraq 4149 Ả rập 3786 Brazil 3689 Nga Iran 43.50% Trung Quốc 17.40% Qatar Iran 3458 Kuwait 2717 Khác 5000 10000 15000 20000 Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 VFS - 2023 A VĨ MÔ NĂM 2022 Bối cảnh kinh tế giới 2022: Lạm phát sóng tăng lãi suất CHỈ SỐ GIÁ HÀNG HĨA 700 Giá hàng hóa tăng mạnh 600 Bất ổn trị liên tục xảy làm cho giá hàng hóa gia tăng mạnh Các mặt hàng liên tục tăng giá lập đỉnh vào quý quý năm 2022 500 400 300 200 100 S&P GSCI Nông nghiệp GIÁ DẦU VÀ GIÁ PHÂN URE Giá phân ure (USD/Tấn) Giá khí đốt (USD/Gallon) 01/23 12/22 11/22 10/22 09/22 08/22 07/22 06/22 05/22 04/22 03/22 02/22 01/22 12/21 Dow Jones Kim loại công nghiệp GIÁ CÀ PHÊ VÀ GIÁ LÚA MÌ 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 Giá gas (USD/MMBtu) 11/21 10/21 09/21 08/21 07/21 06/21 05/21 04/21 03/21 02/21 01/21 10 Nov-22 Sep-22 Jul-22 May-22 Mar-22 Jan-22 Nov-21 Sep-21 Jul-21 May-21 Mar-21 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 Jan-21 S&P GSCI Năng lượng GIÁ GAS VÀ GIÁ KHÍ ĐỐT 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 Giá dầu (USD/Tấn) 12/20 11/20 10/20 09/20 08/20 07/20 06/20 05/20 04/20 03/20 02/20 01/20 260 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 240 220 200 180 160 140 120 100 Giá café (USD/Pound) Giá lúa mì (USD/Bushel) Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 VFS - 2023 A VĨ MÔ NĂM 2022 Bối cảnh kinh tế giới 2022: Lạm phát sóng tăng lãi suất CPI CÁC NỀN KINH TẾ LỚN 12% Lạm phát đẩy lãi suất tăng cao 10% Giá hàng hóa tăng mạnh đẩy lạm phát lên cao Bên cạnh việc giá hàng hóa tăng mạnh, nhu cầu tiêu dùng sau Covid 19 hồi phục khiến lạm phát trở nên áp lực Lạm phát dẫn đến sóng tăng lãi suất NHTW Trong đó, FED tăng lãi suất đến mức 4,25% - 4,5%, cao kể từ năm 2007, sau CPI Mỹ thiết lập đỉnh 40 năm qua 8% 6% 4% 2% 0% -2% CPI Mỹ CPI Trung Quốc CPI Châu Âu 4,5% 4,25% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2008 2009 2014 20 15 20 16 2017 2018 Biên dao động 0,25% 2019 2020 2021 2022 Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 VFS - 2023 A VĨ MÔ NĂM 2022 Kinh tế việt nam 2022: Bất chấp khó khăn đến từ vĩ mô giới vấn đề nội , kinh tế hồi phục từ thấp KHÓ KHĂN: ÁP LƯC TỪ VĨ MƠ THẾ GIỚI Chính sách tiền tệ thắt chặt áp lực tỷ giá Trước áp lực từ tỷ giá đồng USD liên tục mạnh lên FED thực đợt tăng lãi suất mạnh, NHNN linh hoạt sử dụng công cụ nhằm ổn định tỷ giá: • Bán ngoại tệ, khoảng 22 tỷ USD tương đương khoảng 560 nghìn tỷ bị rút khỏi kinh tế • Tăng lãi suất điều hành đợt, lần 1%, nâng lãi suất tái cấp vốn lên 6%/năm, lãi suất tái chiết khấu lên 4,5% • Tăng biên độ tỷ giá lên 5% TƯƠNG QUAN QUY MÔ LƯỢNG TIỀN NHNN HÚT QUA KÊNH BÁN NGOẠI TỆ NĂM 2022 (NGHÌN TỶ) TỶ GIÁ TRUNG TÂM CHỈ SỐ ĐÔ LA MỸ DXY 120 23800 115 23700 1400 110 23600 1200 105 23500 100 23400 95 23300 90 23200 85 23100 1800 1675 1600 1000 800 560 600 520 400 200 Tín dụng tăng thêm Đầu tư công (kế hoạch) Bán ngoại tệ 80 01/01/2021 Tín dụng tăng thêm ước tính dựa theo kế hoạch tăng trưởng 16% NHNN 01/01/2022 01/01/2023 23000 02/01/2020 02/01/2021 02/01/2022 Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 VFS - 2023 A VĨ MÔ NĂM 2022 Kinh tế việt nam 2022: Bất chấp khó khăn đến từ vĩ mơ giới vấn đề nội , kinh tế hồi phục từ thấp KHÓ KHĂN: VẤN ĐỀ NỘI TẠI Thanh khoản hệ thống căng thẳng Thanh khoản hệ thống trở nên căng thẳng vào tháng cuối năm 2022 do: • NHNN hút rịng khoảng 500 nghìn tỷ thông qua bán ngoại tệ kể từ lúc đồng USD mạnh lên hồi đầu quý • Chênh lệch huy động - tín dụng chuyển sang trạng thái âm từ tháng nhu cầu vay vốn sau dịch lớn Tỷ lệ cho vay/huy động nhiều ngân hàng vượt 100% khiến vấn đề khoản trở nên căng thẳng • Hàng loạt sai phạm liên quan đến trái phiếu kiện Tân Hoàng Minh Vạn Thịnh Phát làm suy giảm dòng vốn trái phiếu, trực tiếp giảm khoản trung, dài hạn kinh tế 1000 CHÊNH LỆCH HUY ĐỘNG - TÍN DỤNG (NGHÌN TỶ ĐỒNG) Tổng giá trị phát hành 2022: 253.326 tỷ 800 11.00% 600 2.40% 3.20% 400 13.40% 2.10% 5% 200 7.60% 34.20% 4% 2.90% 52.90% 6.20% -200 -400 20.80% 34.30% 1/2014 7/2014 1/2015 7/2015 1/2016 7/2016 1/2017 7/2017 1/2018 7/2018 1/2019 7/2019 1/2020 7/2020 1/2021 7/2021 1/2022 7/2022 9/2022 Việc thiếu hụt khoản kéo theo sóng tăng lãi suất huy động từ đầu quý 3, nâng lãi suất huy động từ vùng – 6%/năm lên – 10%/năm (đối với kỳ hạn 12 tháng) Lãi suất tăng ảnh hưởng đến chi phí vốn kinh tế, với tác động tích cực từ cầu giới suy giảm dẫn đến triển vọng kinh tế trở nên tích cực quý TỶ TRỌNG PHÁT HÀNH THEO NHÓM NGÀNH Đầu tháng 12, NHNN thực nới room tín dụng 1,5% - 2% nhiên tăng trưởng tín dụng ước tính tăng trưởng khoảng 14,5% năm 2022, thấp nhiều so với mục tiêu năm 15,5% - 16% Tổng giá trị phát hành 2021: 666.647 tỷ Ngân hàng Chứng khốn Khác Bất động sản Tài khác Xây dựng/Vật liệu Điện/nước Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 VFS - 2023 A VĨ MÔ NĂM 2022 Kinh tế việt nam 2022: Bất chấp khó khăn đến từ vĩ mô giới vấn đề nội tại, kinh tế hồi phục từ thấp TÍCH CỰC: NỀN KINH TẾ HỒI PHỤC TỪ NỀN THẤP GDP tăng trưởng mạnh mẽ 11 năm qua Lạm phát tầm kiểm soát GDP năm 2022 ước tăng 8,02% so với kỳ, cao giai đoạn 2011-2022 Trong đó: • Ngành dịch vụ tăng trưởng mạnh với 9,99% nhờ cầu nội địa du lịch hồi phục tốt sau dịch • Ngành cơng nghiệp xây dựng tăng 7,78% bất chấp giá hàng hóa tăng cao nhờ hưởng lợi việc Trung Quốc đóng cửa • Ngành nơng, lâm nghiệp thủy sản tăng 3,36% lâm nghiệp thủy sản tăng 6,13% 4,43% nhờ cầu thị trường Mỹ, Châu Âu hồi phục tốt XUẤT NHẬP KHẨU CẢ NĂM 2022 TĂNG 10,6% SO VỚI NĂM TRƯỚC TĂNG TRƯỞNG GDP 12.00% 10.00% 8.83% 8.00% 7.78% 6.00% 800 500 4.00% 300 0.00% 200 -2.00% 100 2% 20 1% 15 Nông, lâm nghiệp thủy sản Công nghiệp & xây dựng Dịch vụ 3,15 0% -1% 10 -2% Tăng trưởng GDP 4% 25 400 2.00% 5% 3% 700 600 CPI bình quân năm 2022 đạt 3,15%, mục tiêu 4% Chính phủ Trong xăng dầu, hàng hóa thực phẩm yếu tố tác động đến CPI nhiều 2018 2019 2020 2021 2022 Chỉ số giá tiêu dùng CPI hàng tháng (% YoY) Tổng kim ngạch thương mại (triệu USD) Mức mục tiêu Thặng dư thương mại (triệu USD) Chỉ số giá tiêu dùng CPI bình quân năm (% YoY) Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 01 TIÊU ĐIỂM NĂM 2022 VFS - 2023 B DÒNG TIỀN NĂM 2022 Chỉ số sụt giảm khốc liệt, dịng tiền rút khỏi thị trường chứng khốn Chỉ số thị trường Việt Nam sụt giảm mạnh so với giới Chỉ số chứng khoán Việt Nam năm 2022 rơi vào xu hướng giảm lớn khốc liệt nhiều năm Các số chứng khoán Việt Nam rơi vào nhóm yếu giới với VNIndex kết thúc năm giảm 34% HNX giảm 60% Nhà đầu tư cá nhân bán rịng mạnh Nước ngồi tổ chức tích cực vào cuối năm Nhà đầu tư cá nhân chiếm khoảng 80% giá trị giao dịch thị trường giữ xu hướng rút ròng mạnh dần, đặc biệt tháng cuối năm Ngược lại, dòng tiền nước tổ chức nước thiếu liệt năm 2022 bắt đầu tham gia trở lại mạnh mẽ tháng 11 tháng 12, đặc biệt mua rịng từ nước ngồi lớn GIÁ TRỊ GIAO DỊCH/DẠNG NHÀ ĐẦU TƯ CHỈ SỐ VÀ THANH KHOẢN VNINDEX 30,000 Tỷ Giá đóng cửa VNIndex Cá nhân Nước Tổ chức nước 10/22 07/22 04/22 01/22 12/22 09/22 06/22 03/22 12/21 09/21 06/21 03/21 12/20 09/20 06/20 03/20 12/19 09/19 06/19 03/19 12/18 09/18 06/18 03/18 12/17 10 Tổng giá trị giao dịch (Tỷ) 100 10/21 -20,000 Tỷ 07/21 0 300 04/21 -15,000 Tỷ 01/21 5,000 10/20 200 500 07/20 10,000 -10,000 Tỷ 04/20 400 01/20 -5,000 Tỷ 10/19 15,000 700 07/19 600 Tỷ 04/19 20,000 01/19 800 900 5,000 Tỷ 10/18 25,000 1,100 10,000 Tỷ 07/18 30,000 1,000 15,000 Tỷ 04/18 1,200 1,300 01/18 35,000 20,000 Tỷ 10/17 1,400 40,000 07/17 45,000 04/17 1,600 1,500 25,000 Tỷ 01/17 50,000 10/16 1,800 VNIndex Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 E BẤT ĐỘNG SẢN KHU CÔNG NGHIỆP Nhu cầu thuê vượt nguồn cung, ngành bđs kcn có tiềm lớn VỐN ĐẦU TƯ (FDI) TẠI VIỆT NAM 40 Nhu cầu thuê bất động sản KCN trì mức cao 35 30 Mặc dù nguồn vốn FDI đăng ký vào Viêt Nam bị ảnh hưởng tình hình vĩ mơ bất ổn, vốn FDI thực đạt mức kỷ lục 17,45 tỉ USD 10 tháng đầu năm 2022 (+15% yoy), cho thấy niềm tin mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam bối cảnh chuyển dịch chuỗi cung ứng tồn cầu diễn Trong đó, 58% nguồn vốn FDI tập trung vào ngành công nghiệp chế biến, chế tạo, tương ứng với việc nhu cầu thuê BĐS KCN mức cao 25 20 15 10 2017 2018 FDI THEO THÁNG 2019 FDI đăng ký (tỉ USD) 2020 FDI giải ngân 2021 2022 F TỶ TRỌNG PHÂN BỔ FDI VÀO CÁC NGÀNH 25 20 CN chế biến, chế tạo 15 Bất động sản 10% 10 SX, PP điện Nông, lâm nghiệp 58% 17% 66 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 FDI đăng ký (tỉ USD) 2021 FDI đăng ký (tỉ USD) 2022 FDI giải ngân (tỉ USD) 2021 FDI giải ngân (tỉ USD) 2022 Bán buôn, bán lẻ Khác T10 Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 E BẤT ĐỘNG SẢN KHU CÔNG NGHIỆP Nhu cầu thuê vượt nguồn cung, ngành bđs kcn có tiềm lớn DIỆN TÍCH ĐẤT KCN VÀ TỶ LỆ LẤP ĐẦY TẠI CÁC ĐỊA PHƯƠNG TRỌNG ĐIỂM Nguồn cung bất động sản KCN hạn chế 14 12 80% 10 Nghìn Quỹ đất cơng nghiệp cho thuê phát triển chậm tháng vừa qua Mức tăng trưởng trung bình đạt 10% phần lớn địa phương có mức tăng trưởng 5% Ngoài ra, quỹ đất tăng thêm diễn cục bộ, chủ yếu nằm thủ phủ KCN Bình Dương, Long An, Hải Dương 100% 60% 40% 20% Tỷ lệ lấp đầy địa Phương mức cao, phần lớn 80% Các địa phương có diện tích đất cơng nghiệp lớn Bình Dương, Đồng Nai, Long An có tỷ lệ lấp đầy 90% 0% Bình Dương Đồng Nai Long An Bắc Ninh Hải Phịng Diện tích đất CN (nghìn ha) 2Q2022 TPHCM Hưng n Hải Dương Diện tích đất CN (nghìn ha) 3Q2022 Hà Nội Tỷ lệ lấp đầy Giá thuê bất động sản KCN tiếp tục trì mức cao sau nửa đầu năm tăng trưởng mạnh, cho thấy nguồn cung KCN chưa đáp ứng nhu cầu thuê GIÁ THUÊ KCN TẠI MỘT SỐ TỈNH MIỀN BẮC 67 USD/m2/kỳ thuê Trong quý 3/2022, đà tăng giá thuê KCN có chững lại trì mức cao Cá biệt giá thuê KCN Hải Phòng TP.HCM tiếp tục tăng 300 250 USD/m2/kỳ thuê Giá thuê KCN tăng mạnh kể từ cuối năm 2021, trung bình 37% Trong đó, giá th KCN Bình Dương tăng mạnh với mức tăng 101% GIÁ THUÊ KCN TẠI MỘT SỐ TỈNH MIỀN NAM 200 150 100 50 250 200 150 100 1Q2020 Hà Nội 3Q2020 Bắc Ninh 1Q2021 3Q2021 Hải Phòng 2Q2022 Hải Dương 1Q2020 3Q2020 HCM Long An 1Q2021 3Q2021 Đồng Nai 2Q2022 Bình Dương Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 E BẤT ĐỘNG SẢN KHU CÔNG NGHIỆP Nhu cầu thuê vượt nguồn cung, ngành bđs kcn có tiềm lớn Dự báo nhu cầu KCN trì mức cao với FDI giải ngân năm 2022 tăng trưởng 13% yoy Ước tính vốn FDI giải ngân năm 2022 đạt 22,3 tỉ USD (+13% yoy) bất chấp việc FDI đăng ký sụt ước tính sụt giảm 15% yoy Việc giải ngân FDI tăng trưởng với tỷ trọng lớn vào công nghiệp chế biến chế tạo tạo nhu cầu thuê KCN lớn Việc Trung Quốc tiếp tục đối phó với dịch bệnh Covid-19 biện pháp giãn cách, cách ly thúc đẩy trình chuyển dịch chuỗi cung ứng diễn nhanh Trong đó, Việt Nam điểm đến tiềm VỐN ĐẦU TƯ (FDI) TẠI VIỆT NAM 40 30 20 10 2017 Dự báo nguồn cung KCN khó tăng mạnh ngắn hạn Mặc dù nhu cầu đầu tư KCN tăng trở lại bối cảnh nguồn vốn huy động doanh nghiệp thông qua nợ vay trái phiếu bị thắt chặt, việc đầu tư mở rộng gặp nhiều khó khăn Giá thuê KCN tiếp tục biến động mức cao ngắn hạn Mặc dù nhu cầu đầu tư KCN tăng trở lại bối cảnh nguồn vốn huy động doanh nghiệp thông qua nợ vay trái phiếu bị thắt chặt, việc đầu tư mở rộng gặp nhiều khó khăn 2018 2019 FDI đăng ký (tỉ USD) 2020 2021 FDI giải ngân 2022 F CƠ CẤU NỢ VAY CỦA CÁC DN LỚN TRONG NGÀNH Vay ngân hàng tổ chức khác 43% Vay trái phiếu 57% 68 Rủi ro tiềm ẩn cần lưu ý Tình hình vĩ mơ chuyển biến khả quan suy thoái kinh tế diễn khiến nhu cầu thuê KCN sụt giảm Vay ngân hàng tổ chức khác Vay trái phiếu Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 E BẤT ĐỘNG SẢN KHU CÔNG NGHIỆP CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TIÊU BIỂU Mã cổ phiếu BCM DT (tỷ) 5.628 (+46% yoy) LNST (tỷ) 2.456 (+41% yoy) Biên gộp 44% Biên rịng 22% Giải thích kết kinh doanh • Quỹ đất KCN lớn 1000 với liên doanh BCM – VSIP tại thành phố vệ tinh Bình Dương, Bình Thuận, nơi có mức giá tăng trưởng mạnh nửa đầu năm 2022 • Đối tác lớn Lego ký kết hợp tác, đảm bảo đầu dự án KCN Dự phóng KQKD 2022 Dự phóng KQKD 2023 Định giá 2023 DT: 9.800 tỷ (+38% yoy) LNST: 2.991 tỷ ( +105% yoy) EPSfw: 2.890 VNĐ (+143%yoy) DT: 10.780 tỷ (+10% yoy) LNST: 4.127 tỷ (+25% yoy) EPSfw: 3.988 VNĐ (+38% yoy) 110.00 VNĐ Mục tiêu ngắn hạn: Mua Mục tiêu dài hạn: Mua DT: 9.574 tỷ (+123% yoy) LNST: 929 tỷ ( +74,1% yoy) EPSfw: 9.502 VNĐ (+528%yoy) DT: 11.680 tỷ (+22%yoy) LNST: 6.365 tỷ (+103%yoy) EPSfw: 19.298 VNĐ (+103%yoy) 40.000 VNĐ Mục tiêu ngắn hạn: Theo dõi Mục tiêu dài hạn: Theo dõi • Tình hình tài lành mạnh nợ vay trái phiếu lớn IDC 7.034 (+119% yoy) 2.364 (+337% yoy) 44% 34% • IDC sở hữu 868ha đất khu công nghiệp sẵn sàng cho thuê địa phương có tiềm thu hút FDI tăng giá cao giai đoạn 2022 - 2026 69 • Tỷ lệ nợ vay cấu vốn thấp cho thấy tình hình tài lành mạnh Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 E BẤT ĐỘNG SẢN KHU CÔNG NGHIỆP Cổ phiếu tiềm CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN CÔNG NGHIỆP Kết kinh doanh BCM Thị giá vốn CP tự EPS P/E Lũy kế tháng năm 2022, doanh thu BCM đạt 5.628 tỷ VND (+46% YoY) LNST đạt 2.456 tỷ VND (+41% YoY) HĐKD tăng trưởng mạnh nhờ nhu cầu thuê đất KCN hồi phục mạnh so với kỳ 84663,00 tỷ 34,51 triệu 1.716 47,68 Điểm nhấn đầu tư KẾT QUẢ KINH DOANH BCM 12,000 150% 10,000 Tỷ đồng 100% • • 8,000 6,000 50% 4,000 0% 2,000 • -50% 2017 Doanh thu 2018 LNST 2019 2020 2021 Tăng trưởng DT 2022 2023 Tăng trưởng LNST CƠ CẤU NỢ VAY TRONG NGUỒN VỐN • Doanh nghiệp hàng đầu lĩnh vực phát triển KCN với diện tích đất cho thuê đạt 888,5 Diện tích đất thương mại BCM lên đến 1.250 Thành phố Bình Dương (do Becamex sở hữu) khu dân cư Bàu Bàng, Mỹ Phước (do Becamex vận hành) kỳ vọng cải thiện khoản phải thu liên quan từ hợp đồng với Caitaland tỷ suất lợi nhuận để trì mức cao 43% Liên doanh VSIPWarburg Pincus với quỹ đất 1.000ha dự báo ghi nhận lợi nhuận khả quan nhờ nhu cầu thuê đất nhà xưởng tăng lên khu vực có mức giá thuê KCN tăng trưởng mạnh Nợ vay liên tục giảm cho thấy tình hình tài lãnh mạnh nợ vay trái phiếu lớn Định giá Ước tính năm 2022, BCM ghi nhận 9.800 tỷ đồng doanh thu 2.991 tỷ đồng LNST, tăng trưởng mạnh 38% 102% yoy nhu cầu thuê KCN hồi phục mạnh sau dịch Ước tính năm 2023, BCM ghi nhận 10.780 tỷ đồng doanh thu (+10% YoY) 4.127 tỷ đồng LNST (+25% YoY) nhờ đưa vào thương mại nhà máy điện gió từ đầu năm Ước tính, giá trị hợp lý cổ phiếu khoảng 110.000 VND 70 2017 2018 2019 Vốn vay ngắn dài hạn/Vốn CSH 2020 2021 Vốn vay dài hạn/Vốn CSH TTM Q2/2022 Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN Ngành điện trì triển vọng tích cực tháng cuối năm 2022: • Sản lượng điện sản xuất 10 tháng đầu năm 2022 tăng trưởng 5% yoy nhờ nhu cầu tiêu thụ điện tăng sản xuất cơng nghiệp hồi phục mạnh • Giá bán điện nhà máy tăng trưởng 17,6% kể từ đầu năm • Thủy điện huy động mạnh nhờ hoạt động hiệu chu kỳ La Nina • Điện gió phát triển mạnh với định hướng sách Chính phủ Chuỗi giá trị ngành điện Sản xuất Đầu vào Nguồn nước Than Khí thiên nhiên, dầu Thủy điện Nhiệt điện than Tua bin khí Đầu GEG, VSH 37% QTP, PGV 38% NT2, PGV 11% GEG, PGV 13% Mạng lưới điện quốc gia EVN thu mua Gió NL tái tạo Ánh sáng mặt trời 71 Tỷ trọng sản lượng điện Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN Nhu cầu tiêu thụ tăng sản xuất công nghiệp hồi phục mạnh Sản lượng điện sản xuất 10 tháng tăng trưởng 5% yoy với động lực mức tăng trưởng cao sản xuất công nghiệp so với thấp 2021 TƯƠNG QUAN TĂNG TRƯỞNG SẢN XUẤT ĐIỆN VÀ TĂNG TRƯỞNG IIP SO VỚI CÙNG KỲ CƠ CẤU TIÊU THỤ ĐIỆN CHỦ YẾU TỪ CÔNG NGHIỆP - XÂY DỰNG SẢN LƯỢNG ĐIỆN SẢN XUẤT TĂNG TRƯỞNG 5% TRONG 10 THÁNG ĐẦU NĂM NĂM 2022 30% 280 14% 25% 230 201 206 215 226 181 7% 12% 5% 20% 10% 15% 8% 10% Tỷ kWh 180 54% 130 6% 34% 5% 0% 80 4% -5% 30 -20 2% 2018 2019 2020 2021 2022 0% -10% Dân dụng Thương mại - dịch vụ Khác -15% 72 Công nghiệp - xây dựng Sản lượng 10 tháng Tăng trưởng 10 tháng IIP IIP - điện Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN Giá bán điện nhà máy tăng trưởng trì mức cao đến cuối năm Giá bán điện tăng trưởng 17,6% kể từ đầu năm hệ thống điện tiếp tục khai thác cao nguồn điện có chi phí lớn nhiệt điện than tuabin khí (chiếm 49% cấu nguồn điện) Đầu vào loại hàng hóa than, dầu, khí thiện nhiên có mức tăng giá mạnh thiếu hụt nguồn cung GIÁ MUA BÁN TẠI NHÀ MÁY TIẾP TỤC DUY TRÌ TRÊN MỨC 1.800 ĐỒNG GIÁ THAN VÀ KHÍ TĂNG MẠNH TĂNG MẠNH CƠ CẤU NGUỒN ĐIỆN 1900 274% 300% 247% 1800 13% 1700 250% 37% 11% 200% 1600 150% 119% 87% 1500 38% 1400 45% Dec-22 Oct-22 Aug-22 Jun-22 Apr-22 Feb-22 Dec-21 Oct-21 Aug-21 Jun-21 Apr-21 Feb-21 Dec-20 Oct-20 73 Thủy điện Nhiệt điện than Năng lượng tái tạo Điện nhập Tua bin khí 100% 50% 53% 1300 1200 72% 00% -50% 03/11/2021 08/02/2021 12/21/2021 Giá khí 05/12/2022 09/30/2022 Giá than Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN Sản xuất hiệu chu kỳ La Nina, thủy điện huy động mạnh Năng suất nhà máy thủy điện tăng cao giai đoạn chu kỳ La Nina hoạt động mạnh Nhờ đó, điện từ nguồn thủy điện huy động mạnh bối cảnh nguồn nhiệt điện chịu áp lực chi phí cao CHU KỲ LA NINA HOẠT ĐỘNG MẠNH TẠO ĐIỀU KIỆN THUẬN LỢI CHO THỦY ĐIỆN BIÊN LÃI GỘP CÁC DN THỦY ĐIỆN ĐỀU CÓ SỰ CẢI THIỆN 0.6 0.4 80% 0.2 70% TỶ TRỌNG THỦY ĐIỆN TRONG CƠ CẤU NGUỒN ĐIỆN TĂNG MẠNH TỪ 2Q2022 100% 12% 12% 80% 13% 10% 90% 13% 16% 11% 12% 70% 60% 60% -0.2 50% 50% 51% -0.6 40% 40% -0.8 30% 30% 20% 20% -1.2 La Nina 26% BLG tháng 2021 BLG tháng 2022 Thủy điện Năng lượng tái tạo Nhiệt điện than Nhập Oct-22 Aug-22 Jul-22 Jun-22 May-22 Apr-22 SBH Mar-22 HNA Feb-22 GEG Nov-21 VSH Oct-21 DNH Sep-21 0% Aug-21 0% Jul-21 Sep-22 Jul-22 May-22 Mar-22 Jan-22 Nov-21 Sep-21 Jul-21 May-21 Mar-21 Jan-21 Nov-20 Sep-20 Jul-20 May-20 Mar-20 Jan-20 74 El Nino 37% 31% 10% 23% 10% -1.4 45% Jun-21 -1 Apr-21 -0.4 38% 46% May-21 Tua bin khí Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN Năng lượng tái tạo trọng phát triển, đặc biệt điện gió Các nguồn lượng tái tạo thúc đẩy nhờ: SẢN LƯỢNG ĐIỆN CÁC NGUỒN NĂNG LƯỢNG TÁI TẠO 30000 27843 Sản lượng điện gió tăng trưởng mạnh 106% so Chính sách giá FIT đảm bảo đầu nguồn điện lượng tái tạo với cuối năm 2021 điện gió bùng nổ 25000 22650 thúc đẩy đầu tư dự án lượng tái tạo vào cuối năm 2021 giá FIT 20000 Nguồn điện mặt trời tăng trưởng 15000 khoảng 3% yoy khơng cịn Quy hoạch điện VIII định hướng phát triển nguồn điện đến vào quý 3/2021 với thúc đẩy sách trọng chi phí bảo hành lớn hiệu suất 10000 6910 năm 2030 5000 không ổn định phụ thuộc vào mức độ chiếu sang mặt trời 3343 75 2021 Lũy kế T10/2022 Sản lượng điện gió (triệu kWh) Sản lượng điện mặt trời (triệu kWh) Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN Triển vọng dự phóng SẢN LƯỢNG ĐIỆN SẢN XUẤT Dự phóng năm 2022, tăng trưởng sản lượng điện đạt mục tiêu 3% yoy 300 Sản lượng điện sản xuất ước tính tăng trưởng 3% năm 2023 hoạt động sản xuất cơng nghiệp có dấu hiệu thu hẹp dần 200 10% 8% 6% 4% 100 2% Dự báo giá mua điện nhà máy giảm dần Giá bán điện kỳ vọng sụt giảm dần quanh vùng 1.600 – 1.700 đồng/kWh giá nguyên liệu đầu vào nhiệt điện điều chỉnh sâu mức giá trần nguồn điện lượng tái tạo đặt mức thấp Nguồn điện gió tiếp tục trọng phát triển Điện gió nguồn điện tương đối ổn định thân thiện với môi trường nên xu hướng phù hợp với Quy hoạch điện VIII Động thái đặt mức giá trần cho thấy vướng mắc chế thương mại lượng tái tạo sau giai đoạn giá FIT bước tháo gỡ Điều tạo động lực cho việc đầu tư vào nhà máy điện gió Rủi ro tiềm ẩn cần lưu ý 76 Hoạt động sản xuất công nghiệp chững lại bất ổn vĩ mô nhu cầu tiêu thụ điện dân dụng giảm sút vào mùa đóng khiến tăng trưởng sản lượng điện không đạt kỳ vọng Chu kỳ La Nina kết thúc sớm, ảnh hưởng đến hiệu suất nguồn thủy điện 2019 2020 2021 2022 2023 Nguồn: EVN, VFS tổng hợp GIÁ MUA BÁN TẠI NHÀ MÁY TIẾP TỤC DUY TRÌ TRÊN MỨC 1.800 ĐỒNG Nguồn thủy điện tiếp tục huy động mạnh đến năm 2023 Với việc chu kỳ La Nina chưa có dấu hiệu suy yếu, nguồn thủy điện tiếp tục nguồn điện hoạt động hiệu huy động mạnh Đây động lực để DN thủy điện tăng trưởng doanh thu cải thiện biên lãi gộp 0% 2018 1800 1600 1400 1200 Nguồn: EVN, VFS tổng hợp SO SÁNH MỨC GIÁ FIT VÀ MỨC GIÁ TRẦN MỚI Nhà máy điện gió biển Nhà máy điện gió đất liền Nhà máy điện mặt trời Nhà máy điện mặt trời mặt đất 500 Khung giá khuyến khích (giá FIT) (đồng/kWh) 1000 1500 2000 2500 Mức trần khung giá (đồng/kWh) Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q3/2022 MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TIÊU BIỂU Mã cổ phiếu GEG NT2 DT (tỷ) 1.597 (+70% yoy) 6.862 (+52% yoy) LNST (tỷ) 349 (+66% yoy) 723 (+75% yoy) Biên gộp Biên rịng Giải thích kết kinh doanh • nhà máy điện gió bắt đầu hoạt động từ quý 4/2021 tiếp tục tạo động lực tăng trưởng doanh thu cho GEG: đóng góp 36% tổng doanh thu 50% 15% 22% 11% • Chi phí quản lý doanh nghiệp cao gấp lần kỳ phát sinh chi phí nhà máy điện gió Đây nguyên nhân khiến LNST tăng trưởng thấp DT 77 • Mặc dù thuộc nhóm nhiệt điện NT2 trì mức huy động cao chi phí đầu vào tương đối ổn định với hợp đồng mua bán khí (GSA) ký kết vào đầu năm Dự phóng KQKD 2022 Dự phóng KQKD 2023 Định giá 2023 DT: 1.969 tỷ (+42,6% yoy) LNST: 450 tỷ ( +38,5% yoy) EPSfw: 1.397 VNĐ (+42,3%yoy) DT: 2.624 tỷ (+33% yoy) LNST: 562 tỷ (+25% yoy) EPSfw: 1.748 VNĐ (+25% yoy) 24.500 VNĐ Mục tiêu ngắn hạn: Mua Mục tiêu dài hạn: Mua DT: 8.450 tỷ (+37,4% yoy) LNST: 929 tỷ ( +74,1% yoy) EPSfw: 3.229 VNĐ (+81,6%yoy) DT: 9.500 tỷ (+12,4%yoy) LNST: 1.022 tỷ (+10%yoy) EPSfw: 3.551 VNĐ (+10%yoy) 49.500 VNĐ Mục tiêu ngắn hạn: Mua Mục tiêu dài hạn: Mua Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 F TIỆN ÍCH ĐIỆN Cổ phiếu tiềm GEG CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN GIA LAI Thị giá vốn CP tự EPS P/E 6023,74 tỷ 59,17 triệu 1.004 15,54 Kết kinh doanh Lũy kế tháng năm 2022, doanh thu GEG đạt 1.597 tỷ VND (+70% YoY) LNST đạt 349 tỷ VND (+66% YoY) Thủy điện huy động mạnh chu kỳ La Nina đóng góp mảng điện gió tạo tăng trưởng HĐKD GEG Điểm nhấn đầu tư Nghìn tỷ đồng DOANH THU VÀ LNST CỦA GEG 3.0 120% 2.5 100% 80% 2.0 60% 1.5 • • • 40% 1.0 20% 0.5 0% 0.0 -20% 2017 2018 2019 Doanh thu Tăng trưởng Doanh thu 2020 2021 2022 2023 LNST Tăng trưởng LNST DOANH THU THEO NGUỒN ĐIỆN • 13 nhà máy thủy điện 84 MW hoạt động hiệu nhờ chu kì La Nina hoạt động mạnh nửa đầu năm 2023, đóng góp 150 triệu kWh sản lượng điện tương ứng 180 tỷ đồng doanh thu GEG doanh nghiệp đầu lĩnh vực điện mặt trời, với quy mô công suất điện mặt trời lớn nước Hiện tại, công ty sở hữu vận hành gần 300 mWp điện mặt trời GEG hồn thành nhà máy điện gió với tổng công suất 125,2 MW công nhận vận hành thương mại hưởng mức giá ưu đãi FIT Ước tính Dự án đóng góp khoảng 416 triệu kWh sản lượng điện 889 tỷ đồng doanh thu hàng năm nhờ hưởng lợi từ sách giá FIT GEG khởi công dự án điện gió Tân Phú Đơng (100MW) vào q 2/2022 dự kiến đưa vào hoạt động vào đầu năm 2023 Ước tính, giá bán thấp giá FIT 20% doanh thu ước tính khoảng 550 tỷ đồng năm Định giá 3000 Ước tính năm 2022, GEG ghi nhận 1.969 tỷ đồng doanh thu 450 tỷ đồng LNST, tăng trưởng mạnh 42,56% 38,5% yoy với động lực đến từ mảng điện gió Ước tính năm 2023, GEG ghi nhận 2.624 tỷ đồng doanh thu (+33% YoY) 562 tỷ đồng LNST (+25% YoY) nhờ đưa vào thương mại nhà máy điện gió từ đầu năm Ước tính, giá trị hợp lý cổ phiếu khoảng 24.500 VND/cổ phiếu 2000 1000 78 2017 2018 Thủy điện 2019 2020 Điện mặt trời 2021 2022 Điện gió Nguồn: VFS tổng hợp; Fiinpro BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 04 MỘT SỐ NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG VFS - 2023 TỔNG HỢP KHUYẾN NGHỊ Tổng hợp giá mục tiêu cổ phiếu nhóm ngành tiềm 2023 TRUNG QUỐC MỞ CỬA ĐẦU TƯ CÔNG Ngành Cổ phiếu Giá mục tiêu Ngành Cổ phiếu Giá mục tiêu Xây dựng C4G 13.800 đồng Dầu khí PVS 32.00 đồng DPG 53.000 đồng PVD 29.000 đồng DHA 43.000 đồng PLX 46.000 đồng KSB 24.000 đồng Đá xây dựng NĂNG LƯỢNG SẠCH CHUYỂN DỊCH CHUỖI CUNG ỨNG 79 Ngành Cổ phiếu Giá mục tiêu Ngành Cổ phiếu Giá mục tiêu BĐS khu công nghiệp BCM 110.00 đồng Tiện ích điện GEG 24.500 đồng IDC 40.000 đồng NT2 49.500 đồng KBC 32.000 đồng QTP 16.500 đồng BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC 1H2023 VFS - 2023 © CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN NHẤT VIỆT (VFS) Hội sở Hồ Chí Minh Lầu 1, 117 - 119 - 121 Nguyễn Du, P Bến Thành, Q 1, TP HCM Điện thoại: (84-8) 62556586 Fax: (84-8) 62556580 Website: www.vfs.com.vn Chi nhánh Hà Nội Tầng 5, Số 37 Bà Triệu, phường Hàng Bài, quận Hoàn Kiếm, Thành phố Hà Nội Điện thoại: (84-4) 39288222 – Ext: 117 Fax: (84-4) 39338222 THƠNG TIN LIÊN HỆ Nguyễn Minh Hồng Trưởng phịng phân tích hoang.nguyenminh@vfs.com.vn Vũ Thị Hà Phương Chuyên viên phân tích phuong.vu@vfs.com.vn Trần Minh Tâm Chuyên viên phân tích tam.tran@vfs.com.vn Nguyễn Hồng Long Chun viên phân tích long.nguyen@vfs.com.vn Nguyễn Thị Huyền Chuyên viên phân tích huyen.nguyen@vfs.com.vn Đặng Thu Hiền Chuyên viên phân tích hien.dang@vfs.com.vn Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bản quyền thuộc Cơng ty CP Chứng khốn Nhất Việt (VFS) Những thông tin sử dụng báo cáo thu thập từ nguồn đáng tin cậy 80 VFS khơng chịu trách nhiệm tính xác chúng Quan điểm thể báo cáo (các) tác giả không thiết liên hệ với quan điểm thức VFS Khơng thơng tin ý kiến viết nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán chứng khốn Báo cáo khơng phép chép, tái cá nhân tổ chức chưa phép VFS