Xuất phỏt từ tầm quan trọng cũng như tớnh cấp bỏch của vấn đề cơ cấuvốn và sự cần thiết phải tỡm hiểu cỏc yếu tố tỏc động đến cơ cấu vốn nhằm nõng caonăng lực cạnh tranh về vốn của cỏc d
TRƯờNG ĐạI HọC KINH Tế QUốC DÂN trần thị hoa lê phân tích nhân tố ảnh hởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trờng chứng khoán việt nam Chuyên ngành: KINH Tế TàI CHíNH - NGÂN HàNG Ngời hớng dẫn khoa häc: gs.ts cao cù béi Hµ Néi - 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận văn Trần Thị Hoa Lê MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU TĨM TẮT LUẬN VĂN i LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp .4 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu vốn doanh nghiệp 1.1.3 Cơ cấu vốn tối ưu 1.2 Các lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết cấu vốn theo quan điểm truyền thống .7 1.2.2 Lý thuyết cấu vốn theo quan điểm M&M 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu vốn doanh nghiệp .12 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 13 1.2.5 Lý thuyết chi phí đại diện 14 1.2.6 Lý thuyết tín hiệu 16 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp 17 1.3.1 Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp 1.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp .23 1.4 Mơ hình kinh tế lượng để kiểm định nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 32 1.4.1 Phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 32 1.4.2 Các biến số giả thuyết nghiên cứu 34 1.4.3 Thiết kế nghiên cứu 1.4.4 Nguồn số liệu phương pháp thu thập liệu .36 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .37 2.1 Khái quát doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 37 2.1.1 Đặc điểm ngành xây dựng ảnh hưởng đến cấu vốn 37 2.1.2 Tổng quan ngành Xây dựng Việt Nam năm gần .38 2.1.3 Tình hình kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành xây dựng 41 2.2 Thực trạng cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 45 2.2.1 Hệ số vốn chủ sở hữu 47 2.2.2 Hệ số nợ dài hạn tổng vốn 49 2.2.3 Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 51 2.2.4 Tỷ lệ vốn dài hạn tổng vốn .52 2.2.5 Nhận xét cấu vốn doanh nghiệp 52 2.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .55 2.3.1.Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng thị trường chứng khốn Việt Nam 55 2.3.2 Phân tích kết nghiên cứu mơ hình lựa chọn 2.3.3 Tóm tắt kết luận kết phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 64 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ TỪ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 66 3.1 Định hướng phát triển ngành xây dựng giai đoạn 2016-2020 66 3.1.1 Mục tiêu phát triển ngành Xây dựng tổng quát giai đoạn 2016-2020 66 3.1.2 Quan điểm phương hướng phát triển doanh nghiệp xây dựng 66 3.2 Mục tiêu hoàn thiện cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 68 3.3 Các biện pháp hoàn thiện cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 69 3.3.1 Tích cực nghiên cứu ứng dụng phân tích định lượng để đưa định cấu vốn 69 3.3.2 Xây dựng chiến lược tài thích hợp 72 3.3.3 Điều chỉnh cấu nợ theo hướng giảm bớt nợ vay, tập trung chủ yếu giảm khoản nợ vay có lãi suất cao 74 3.3.4 Điều chỉnh cấu vốn theo hướng đến tương thích với cấu tài sản 3.3.5 Xây dựng sách chia cổ tức hợp lý 79 3.3.6 Nâng cao lực kinh doanh đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp .80 3.3.7 Các giải pháp khác 81 3.4 Một số kiến nghị 82 3.4.1 Với quan Nhà nước 82 3.4.2 Với Ngân hàng thương mại 89 KẾT LUẬN 91 TÀI LIỆU THAM KHẢO .92 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DN DNXD TTCK LTD LTD/E LIQ SIZE GROW ROA TANG TAX HOSE HNX Doanh nghiệp Doanh nghiệp Xây dựng Thị trường chứng khoán Hệ số nợ dài hạn tổng vốn Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Khả toán Quy mô doanh nghiệp Cơ hội tăng trưởng Lợi nhuận sau thuế tổng tài sản Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình Thuế thu nhập doanh nghiệp Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hà Nội DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU HÌNH: Hình 1.1: Ngun tắc tổng giá trị khơng đổi theo quan điểm M&M Hình 1.2: Giá trị doanh nghiệp theo M&M có thuế 10 Hình 1.3: Chi phí sử dụng vốn theo M&M có thuế 11 Hình 2.1: Quy mơ tỷ lệ vốn hóa ngành xây dựng năm 2014 46 BẢNG BIỂU: Bảng 2.1: Hệ số vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Xây dựng niêm yết giai đoạn 2011-2014 47 Bảng 2.2: Hệ số nợ doanh nghiệp Xây dựng niêm yết giai đoạn 2011-2014 48 Bảng 2.3: Thống kê mô tả biến Hệ số nợ dài hạn tổng vốn 49 Bảng 2.4: Cơ cấu tài trợ doanh nghiệp ngành Xây dựng .50 Bảng 2.5: Thống kê mô tả biến Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu .51 Bảng 2.6: Cơ cấu vốn dài hạn tỷ lệ tài sản dài hạn 52 Bảng 2.7: Ma trận tương quan biến giai đoạn 2011-2014 56 Bảng 2.8: Kết hồi quy tỷ lệ nợ dài hạn biến độc lập phương pháp hồi quy FEM REM 56 Bảng 2.9: Kết hồi quy tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu biến độc lập phương pháp hồi quy FEM REM 57 Bảng 2.10: Tóm tắt kết nghiên cứu mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 58 Bảng 2.11: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn DN Xây dựng niêm yết TTCK Việt Nam năm 2011-2014 64 TRƯờNG ĐạI HọC KINH Tế QUốC DÂN trần thị hoa lê phân tích nhân tố ảnh hởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trờng chứng khoán việt nam Chuyên ngành: KINH Tế TàI CHíNH - NGÂN HàNG Hà Nội - 2015 i LỜI MỞ ĐẦU I Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh tồn cầu hóa, hội nhập với kinh tế giới, môi trường cạnh tranh gay gắt nay, để tồn phát triển, sức ép doanh nghiệp nước nước ngồi, địi hỏi doanh nghiệp khơng ngừng nâng cao khả cạnh tranh Trong đó, vấn đề tài lực quản trị vốn trở nên quan trọng hết Để làm điều này, doanh nghiệp cần xác định cho cấu vốn hiệu giúp tối đa hóa dịng tiền, tối thiểu hóa chi phí bình qn, nâng cao tỷ suất sinh lời công ty Muốn vậy, yêu cầu đặt nghiên cứu cấu trúc vốn xác định nhân tố mức độ tác động nhân tố tới cấu vốn doanh nghiệp Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu vốn đặc trưng riêng Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ngành cụ thể thật cần thiết Xuất phát từ tầm quan trọng tính cấp bách vấn đề cấu vốn cần thiết phải tìm hiểu yếu tố tác động đến cấu vốn nhằm nâng cao lực cạnh tranh vốn doanh nghiệp ngành Xây dựng, tác giả lựa chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” II Mục đích nghiên cứu - Hệ thống hóa lý thuyết cấu vốn, kết nghiên cứu đặc trưng cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp - Phân tích đánh giá thực trạng cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Trên sở kế thừa kết nghiên cứu lý thuyết thực tiễn trước đây, đề tài nêu lên đặc trưng cấu vốn, qua lựa chọn phân tích nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Kiểm định tác động nhân tố đến cấu vốn doanh nghiệp rút kết luận có sở khoa học để ứng dụng vào việc điều chỉnh cấu vốn giúp nhà quản trị doanh nghiệp dễ dàng trình hoạch định sách tài trợ hợp lý nhằm nâng cao hiệu kinh doanh lực tài doanh nghiệp ii III.Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Cơ cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu + Phạm vi thời gian: Số liệu phục vụ cho trình nghiên cứu lấy từ báo cáo tài 99 doanh nghiệp ngành xây niêm dựng yết thị trường chứng khoán Việt Nam 03 năm từ 2012 đến 2014 + Phạm vi không gian: Luận văn tập trung nghiên cứu thực trạng cấu vốn xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) với đầy đủ liệu nêu báo cáo tài IV Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp thu thập thông tin: Dựa báo cáo tài kiểm toán doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, thu thập số liệu tiêu nghiên cứu - Phương pháp xử lý phân tích thơng tin: Định tính định lượng V Kết cấu luận văn Kết cấu luận văn gồm phần không kể phần mở đầu kết luận: Chương I: Cơ sở lý luận cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Chương II: Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương III: Một số giải pháp hoàn thiện cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm Khi xem xét cấu vốn doanh nghiệp xem xét vốn dài hạn Cụ thể,