Hoàn thiện các điều kiện để thực hiện chính sách tiền tệ theo khuôn khổ lạm phát mục tiêu tại việt nam,

"7 Bộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NVỚC việt nam HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - oOo NGUYỄN THỊ HIỀN HỒN THIỆN CÁC ĐIÈU KIỆN ĐẼ THựC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO KHUÔN KHÔ LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SÓ: 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIÉN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Tô Kim Ngọc TS Nguyễn Thị Kim Thanh HỌC T’ vộ- NGÂN HÀNG G TÂM THỐNG TIN - THƯ VIỆN HÀ NỘI-2016 * LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, tư liệu sừ dụng chuyên đề có nguồn gốc rõ ràng, trung thực Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm lời cam đoan Ngưịi cam đoan NCS Nguyễn Thị Hiền MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: Cơ SỞ LUẬN VÈ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐIÈU KIỆN CẦN THIẾT ĐẺ ÁP DỤNG KHN KHƠ CHÍNH SÁCH TIÈN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU 17 1.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 17 1.1.1 Những nội dung sách tiền tệ 17 1.1.2 Khn kho sách tiền tệ theo lạm phát mục tiêu .30 1.2 ĐIỀU KIỆN ĐỂ ÁP dụng sách lạm phát mục tiêu TIÊU ĐO LƯỜNG 47 1.2.1 Mức độ độc lập thể chế Ngân hàng Trung ương 48 1.2.2 Năng lực Ngân hàng Trung ương 52 1.2.3 Hệ thống thị trường tài lành mạnh 57 1.2.4 Cấu trúc kinh tế phù họp 64 1.3 KINH NGHIỆM CỦA CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI TRONG VIỆC HỒN THIỆN CÁC ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG KHN KHỔ CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 69 1.3.1 Đối với mức độ độc lập thể chế Ngân hàng Trung ương 69 1.3.2 Đối với vấn đề lực Ngân hàng Trung ương 72 1.3.3 Đổi với vấn đề lành mạnh hệ thống tài 72 1.3.4 Đối với vấn đề cấu kinh tế 72 1.3.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 74 KÉT LUẬN CHƯƠNG 77 CHƯƠNG 2: THựC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIÈN TỆ CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005 ĐÉN NAY VÀ ĐIÈU KIỆN ÁP DỤNG KHN KHỔ CHÍNH SÁCH TIÈN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 78 2.1 THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005 - 2014 VÀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG KHN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÊU 78 2.1.1 Khái quát bối cảnh kinh tế Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 .78 2.1.2 Đặc điểm điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2005 đến 80 2.1.3 Sự cần thiết đổi phuơng thức điều hành sách tiền tệ sang khn khổ Chính sách lạm phát mục tiêu 112 2.2 ĐÁNH GIÁ ĐIỀU KIỆN VÀ MỨC Độ ĐÁP ÚNG ĐIỀU KIỆN TRONG VIỆC ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM 114 2.2.1 mức độ độc lập Ngân hàng Trung ương .115 2.2.2 độ lành mạnh hệ thống tài 118 2.2.3 lực Ngân hàng Trung ương 130 2.2.4 cấu trúc kinh tế 140 KÉT LUẬN CHƯƠNG 152 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VÀ LỘ TRÌNH HỒN THIỆN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO KHN KHĨ CHÍNH SÁCH TIÈN TỆ THEO LẠM PHÁT MỤC TIÉU Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN TỚI 154 3.1 Dự BÁO CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ NAY ĐẾN NĂM 2020 154 3.1.1 Bối cảnh quốc tế khu vực 154 3.1.2 Bối cảnh nước 160 3.2 QUAN DIÊM, ĐỊNH HƯỚNG THựC HIỆN CHẾ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO KHN KHỔ CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIETNAM .168 3.2.1 Quan điểm 168 3.2.2 Định hướng 170 3.3 HỆ THỐNG GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN THIẾT ĐỂ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THO KHN KHỔ CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 172 3.3.1 Giải pháp nâng cao tính độc lập, cam kết trách nhiệm giải trình Ngân hàng Nhà nước 172 3.3.2 Giải pháp để nâng cao lực Ngân hàng Trung ương 183 3.3.3 Giải pháp xây dựng tạo lập hệ thống tài ổn định thị trường tài phát triển 19Q 3.3.4 Giải pháp hoàn thiện cấu trúc kinh tế phù hợp 204 3.3.5 Đe xuất lộ trình hồn thiện điều kiện 212 KÉT LUẬN CHƯƠNG 214 KẾT LUẬN 215 DANH MỤC CHỮ CÁI VIẾT TẤT Chữ viết tắt Tên tiếng Việt đầy đủ Tên tiếng anh đầy đủ LPMT Lạm phát mục tiêu Inflation targeting (IT) NHTW Ngân hàng Trung ương ECB Ngân hàng trung ương châu Âu IMF Quỹ tiền tệ quốc tế CSLPMT Chính sách lạm phát mục tiêu Inflation targeting policy(ITP) CSTT Chính sách tiên tệ CSTK Chính sách tài khóa NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại TTLNH Thị trường liên ngân hàng PTL Chính sách mục tiêu giá linh hoạt Flexible Price-level Targeting HĐTT Hội đông Tiên tệ MTLP Mục tiêu lạm phát BSP Ngân hàng trung ương Philippin CBC Ngân hàng trung ương Chile RBA Ngân hàng trung ương úc TTLNH Thị trường liên ngân hàng DANH MỤC BẢNG, BIẺU ĐỒ, sơ ĐỒ Bảng 1.1: Mơ hình 4x2 phân tích đặc điểm hệ thống tài 60 Bảng 1.2: Các số để phân tích độ lành mạnh tài khóa 63 Bảng 1.3: Các tiêu đánh giá mức độ đáp ứng CSLPMT 67 Bảng 2.1: Mục tiêu điều hành CSTT Việt Nam qua năm (2011 -2015) 80 Bảng 2.2: Mục tiêu thực CSTT 2005 - 2014 91 Bảng 2.3: Các bước điêu chỉnh tỷ giá ƯSD/VND qua hai giai đoạn .96 Bảng 2.4: Diễn biến cung tiền tăng trưởng tín dụng 2004-2013 107 Bảng 2.5: Chỉ số mức độ độc lập NHTW 118 Bảng 2.6: số lượng NHTM nước 120 Bảng 2.7: Các số phản ánh độ sâu thị trường tài 2005-2013 125 Bảng 2.8: Thứ hạng phát triển thị trường tài Việt Nam tiêu cấu thành, 2009-2011 Ị 26 Bảng 2.9: xếp hạng số lực cạnh tranh Việt Nam .127 Bang 2.10: Xep hạng sô vê phát triên thị trường tài tổng xếp hạng lực cạnh tranh quốc gia 2014 - 2015 (xếp hạng/144 (điểm số/7)) 127 Bảng 2.11: Ngưỡng an toàn tiêu nợ công Việt Nam năm 2010 129 Bảng 2.12: Kết huy động nợ công giai đoạn 2010-2015 130 Bảng 2.13: Tình hình xuất, nhập Việt Nam 2005-2014 144 Bảng 2.14: Đánh giá mức độ sẵn sàng cho khuôn khổ CSTT theo LPMT 145 Bảng 3.1: Một số tiêu dự báo NHNN 185 Biểu đồ 2.1: Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2004 - 2014 95 Biểu đồ 2.2: Tỷ lệ lạm phát giai đoạn 2009 - 2014 (%) 95 Biêu đô 2.3: Diên biên giá vàng biến động tỷ giá thị trường tự giai đoạn 2007-2014 ' ~.96 Biêu đồ 2.4: Tốc độ huy động vốn ngoại tệ giai đoạn 2008-2014 97 Biêu 2.5: Cán cân tốn tổng thể 97 Biểu đồ 2.6: Chênh lệch lãi suất huy động VND USD 98 Biểu đồ 2.7: Tổng phương tiện toán lạm phát giai đoạn 2006-2014 102 Biểu đồ 2.8: Tỷ trọng đóng góp yếu tố vào tăng trưởng Việt Nam BQ giai đoạn 2006-2014 'Ị 03 Biểu đồ 2.9: Hệ số ICOR Việt Nam giai đoạn 2006-2014 104 Biểu đồ 2.10: Cơ cấu dư nợ tín dụng theo lĩnh vực giai đoạn 2011 - 2014 104 Biểu đồ 2.11: Lượng tiền sở mức tăng trưởng cung tiền từ 2006-2014 .105 Biểu đồ 2.12: Diễn biến tỉ giá VND/ƯSD 2005 -2014 143 Sơ đô 1.1: Mối quan hệ công cụ, mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian, mục tiêu cuối CSTT 19 Sơ đô 1.2: Cơ chế truyền dẫn thông qua lãi suất 22 Sơ đô 1.3: Cơ chế tác động gián tiếp qua kênh giá tài sản khác 25 MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Thực trạng biến động kinh tế Việt Nam vòng 20 năm qua cho thấy bàng chứng tiêu biểu tình trạng lạm phát cao thành tựu đạt q trình nồ lực chống lạm phát thơng qua giải pháp điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam Nhìn lại giai đoạn lạm phát phi mã với ba chữ số năm 1976 -1986; lạm phát 50% giai đoạn 1989 - 1991 với tàn phá nặng nề đẩy kinh tế rơi vào vịng xốy trì trệ, sản xuất đình đốn đời sống nhân dân khó khăn Đứng trước trạng Chính phủ Việt Nam đưa giải pháp kinh tế vĩ mô, đặc biệt đạo NHNN điều hành sách tiền tệ có hiệu để kiềm chế kiểm soát lạm phát Với cố gắng đó, lạm phát lùi, năm 1995 mức 12,9%, sau giảm xuống mức thấp nhât năm 2000 (-0,5%) Tuy nhiên năm 2004 đánh dấu trở lại lần thứ lạm phát cao sau ổn định thời gian dài trước tỷ lệ lạm phát năm 9,5%, vượt xa so với tiêu kế hoạch 4- 5% Lạm phát tiếp tục biên động tăng lên 12,7% năm 2007; tăng cao giai đoạn sau khủng hoảng tài với mức tăng lên tới 19,9% năm 2008 18,13% năm 2011 số liệu đánh giá kinh tế tháng đầu năm 2011 Ngân hàng Phát triển Châu Á cho thấy Việt Nam có mức tăng CPĨ tháng 6/2011 lên tới 20,8% so với kỳ năm 2010, cao 14 nước Đông Á gấp đôi so với nước đứng thứ Lào Mặc dù từ năm 2012 đến lạm phát kiềm chế mức số, nhiên cho dù lạm phát mức thấp trì lâu dài khơng có cam kết NHNN ổn định giá kỳ vọng tăng giá ln tiềm ẩn quay trở lại gây ảnh hưởng đến ổn định phát triển bền vững kinh tể Việt Nam Hơn nữa, trình điều hành sách NHNN thời gian qua gặp nhiều sức ép lúc phải đạt nhiều mục tiêu kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng, vừa ổn định lãi suất thị trường vừa ổn định tỷ giá, đảm bảo toán, xử lý nợ xấu, hỗ trợ ngân sách nhà nước .Chính việc thực nhiêu mục tiêu (mặc dù thời gian qua NHNN có thứ tự ưu tiên 209 lực lượng quản lý thị trường nên giao dịch toán ngoại tệ tiền mặt tồn thị trường tự Với tồn thị trường nay, kinh tế có rủi ro bất ổn, thị trường ngoại hổi bị xáo trộn, tồn hai tỷ giá chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá chợ đen, xuất tâm lý đầu găm giữ ngoại tệ Chính vậy, việc chống la hóa khơng có Ngân hàng Nhà nước mà cần thiết phải có tham gia cấp, ngành khác Cần xây dựng triển khai công cụ, mô hĩnh giám sát rui ro thị triĩờng, rủi ro tỉn dụng rủi ro khoản, áp dụng công nghệ IT tiên tiến để thực giám sát loại rủi ro Quy trình giám sát cần phải đảm bảo ngân hàng phải thiết lập khuôn khổ quản trị rủi ro độc lập thực thi cách đầy đủ, có hiệu 3.3.4.2 Tạo lập điều kiện cần thiết để thực chế tỷ giá linh hoạt [6,tr5J Cơ chế tỷ giá linh hoạt dẫn đển thời điểm có chênh lệch lớn tỷ giao dịch ngân hàng tỷ giá thị trường tự tạo nên lũng đoạn ngoại tệ Dòng vốn dần tự hóa với lộ trình tự hóa giao dịch vốn mở cửa thị trường tài theo cam kết quốc tế, chế tỷ giá hành chịu tác động lớn từ biến động thị trường quốc tế Tình trạng hai tỷ giá làm tăng áp lực điều chỉnh tỷ giá thức đến lượt phá vỡ cam kết mục tiêu lạm phát CSTT sử dụng điều tiết tỷ giá Bên cạnh đó, vấn đề khó khăn áp lực điều chỉnh tỷ giá chuyển hóa nhanh sang biến dộng tiêu tiền tệ lãi suất tình trạng la hóa cao tiềm kinh tế Kết là, thay sử dụng lãi suất để điều chỉnh tỷ giá nhằm trì ổn định cho mục tiêu lạm phát biến động tỷ giá lại chi phổi mặt bang lãi suất mục tiêu sách tiền tệ Trong hồn cảnh này, khó cho NHNN lúc theo đuổi mục tiêu lạm phát mục tiêu tỷ giá Cơ chế tỷ giá linh hoạt coi điều kiện tiên cho việc vận hành sách mục tiêu lạm phát Tuy vậy, xem xét đến điều kiện cho môi trường vận hành chế tỷ giá linh hoạt Việt Nam khả áp dụng hạn chế Yêu cầu quan trọng cho chế tỷ giá linh hoạt sức mạnh can thiệp thị trường 210 NHNN; phát triển thị trường bảo hiểm trạng thái ngoại hối chủ thể tham gia thị trường Cả hai yếu tố thiếu Hơn trì chế tỷ giá linh hoạt đồng với việc chấp nhận ảnh hường "pass through" từ tỷ giá tới mức giá nội địa Một kinh tể phụ thuộc vào thị trường nhập VN dễ phải chịu đựng " real shock" ảnh hưởng qua tỷ giá cuối chi phối khu vực nhập kinh tế Vì song song với việc tạo lập tảng cho sách tỷ giá linh hoạt, trước mắt VN nên trì chế tỷ giá hành (pegged exchange rate within horizontal bands) với biên độ giao động nới rộng hơn, trước hình thành chế tỷ giá linh hoạt có điều tiết không thông báo trước NHNN giữ quyền can thiệp thị trường tỷ giá biến động vượt khỏi biên độ cho phép Tuy nhiên yêu cầu giải trình xu hướng lý can thiệp cho công chúng đặc điểm CSLPMT cần tuân thủ (Tương tự kinh nghiệm Chile giai đoạn đầu chuyển đổi chế tỷ giá- giai đoạn 1999-2003) Vì song song với việc linh hoạt hóa chế tỷ giá theo lộ trình NHNN cần cân nhắc chế cung cấp thông tin, dự báo minh bạch chủ động để định hướng thị trường Cơ chế định nội dung thông tin, kênh cung cấp thơng tin định kỳ giải trình biến động sách cần thiết Mục tiêu nhằm tạo kết nối thường xuyên nhà làm sách với đối tượng chịu điều tiết sách, nhờ mà kiểm sốt chủ động diễn biến thị trường, vấn đề thay đôi ngắn hạn, cần thay đổi tư từ người đứng dầu quan làm sách thay đổi tư sử dụng kênh thơng tin thống cơng chúng Tuy vậy, vấn đề cốt lõi để có chế tỷ giá thị trường định thị trường ngoại hối phải thực tích cực mức độ khoản cao Mặc dù NHNN triến khai loạt giải pháp nhằm kiểm sốt ngoại tệ, hạn chế tình trạng la hóa, Hiện tồn hai dấu hiệu thể thiếu tích cực thị trường ngoại hối: i/ tồn thị trường nợ ngoại tệ qua ngân hàng ii/ tồn lượng ngoạt tệ lớn dân mà số ước tính vào khoản mục sai số lớn hàng năm cán cân toán quốc tế Tổng hai khoản này, số ngoại tệ tay dân cư cơng cụ 211 tích lũy tài sản lên tới hàng chục tỷ Với chất tích lũy tài sản, số tiền không tham gia thị trường với tư cách nguồn cung ngoại tệ mà tham gia để đầu chênh lệch giá, tạo cung, cầu ảo, làm sai lệch tỷ giá thị trường Vì thế, việc sử dụng giải pháp nhằm giảm hấp dẫn khoản tiền gửi ngoại tệ, tiến tới chấm dứt việc cho phép gửi, vay ngoại tệ giải pháp cần triển khai tiếp tục sau định giảm lãi suất tiền gửi ngoại tệ, kiểm soát đối tượng phép vay ngoại tệ [5], sách phân biệt chế độ bảo hiểm tiền gửi VND ngoại tệ Các giải pháp nhằm siết chặt cho vay ngoại tệ triển khai (theo dự kiến cuối 2012 2013) NHNN kiểm soát khai thác nguồn cung ngoại tệ từ công chúng cải thiện khoản cho thị trường ngoại hối Một động lực tích trữ la Mỹ công chúng không tin vào giải pháp kiểm soát tỷ đồng nội tệ với tâm lý lo sợ rủi ro tỷ giá Vì trường hợp sử dụng giải pháp trên, có giảm thấp lượng tiền gửi ngoại tệ không huy động ngoại tệ dân chảy vào thị trường Thậm chí hiệu ứng ngược xảy thay gửi NH, người dân tăng tích trữ tiền mặt gửi nước ngồi Vì ngồi giải pháp mang tính chiến lược tạo lập lịng tin cơng chúng vào sách NHNN cần tạo khung pháp lý vận hành thị trường bảo hiểm rủi ro tỷ giá cho giao dịch mua, bán ngoại tệ Mặc dù số ngân hàng lớn cung cấp sản phẩm bảo hiểm rủi ro tỷ giá kèm theo dịch vụ tư vấn miễn phí cho việc lựa chọn công cụ bảo hiểm, sản phẩm bảo hiểm đa dạng Tuy nhiên khung pháp lý tồn diện với việc hình thành thị trường cho công cụ phái sinh đảm bảo thống chuẩn mực vận hành sản phẩm bảo Việc đào tạo chuyên gia lĩnh vực tư vấn xây dựng sách nội bảo hiểm rủi ro doanh nghiệp điều kiện tiên cho yêu cầu phát triến thị trường bảo hiểm Gián tiếp, chiến lược thay đổi tâm lý tích trữ ngoại tệ, tăng tính khoản cho thị trường ngoại hối Tiếp cận từ điều kiện áp dụng khuôn khổ sách mục tiêu lạm phát, chế tỷ giá VN cần lộ trình thích hợp để đạt mức độ linh hoạt cần thiết 212 Trước mắt, cần tạo lập điều kiện cho phép thị trường ngoại hối vận hành tích cực, NHNN kiểm sốt cung cầu ngoại tệ đảm bảo tỷ giá phản ánh xác quan hệ Việc nới rộng biên độ giao động tỷ giá tiến tới sử dụng chế tỷ giá linh hoạt có can thiệp tiến hành song song với việc xác lập mục tiêu lạm phát tương thích Kinh nghiệm nước chuyển sang cheCSLPMT, cần từ 3-5 năm để đạt tương thích 3.3.5 Đe xuất lộ trình hồn thiện điều kiện Với hệ thống giải pháp đưa phần trên, tác giả đề xuất lộ trình linh hoạt nhằm hồn thiện điều kiện cho Việt nam để tiến tới việc áp dụng khuôn khổ cs LPMT Giai đoạn I: 2015-2017 - Mục tiêu ưu tiên hàng đầu hay mục tiêu cuối CSTT ổn định giá trị đồng tiền - Độc lập xây dựng thực thi sách tiền tệ tăng cường quyền hạn quản lý Nhà nước tiền tệ cho NHNN để có đủ sức mạnh khả điều tiết kênh truyền dẫn tiền tệ, đặc biệt kênh bơm, hút tiền - Từng bước hoàn thiện nâng cao hiệu công cụ lãi suất điều hành CSTT, tạo môi trường cho lãi suất điều hành có tác động thực tới lãi suất thị trường phù họp với xu hội nhập chế điều hành CSTT theo lạm phát mục tiêu - Phối họp với Tổng cục Thống kê, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) nghiên cứu thống phương pháp ước tính lạm phát phù họp với chuẩn mực quốc tế điều kiện Việt Nam - Xây dựng hồn thiện mơ hình dự báo lạm phát lạm phát phục vụ cho công tác điều hành CSTT báo cáo lạm phát định kỳ công bố công chúng; Nghiên cứu hồn thiện mơ hình chế truyền dẫn tiền tệ theo phương pháp định lượng ứng dụng điều hành CSTT - Tiếp tục thực tái cấu hệ thống TCTD theo hướng nâng cao lực quản trị rủi ro, kỹ quản trị điều hành đại hoá sở hạ tầng 213 TCTD - Nâng cao lực tra, giám sát NHNN, đặc biệt hoạt động giám sát từ xa, tiến tới áp dụng chuẩn mực quốc tế hoạt động tra, giám sát - Ngăn chặn tình trạng la hóa bước xóa bỏ tình trạng giao dịch ngoại tệ kinh tế Giai đoạn II: 2018-2020 - Nâng cao tính minh bạch điều hành CSTT NHNN, để bước áp dụng chế lạm phát mục tiêu Việt Nam; " Công khai công tác điều hành CSTT chiến lược công tác điêu hành cs IT Việt Nam công bố báo cáo, ấn phẩm lạm phát; - Thực giải pháp nhăm thu hẹp khoản chi tiêu nâng cao hiệu chi tiêu Chính phủ trì mức thâm hụt ngân sách mức 35% GDP - Xây dựng ngun tắc vấn đề sách tài khóa khơng gây ảnh hưởng tới sách tiền tệ Giai đoạn III: 2020 trở - Đưa mức lạm phát mục tiêu phù họp có lợi cho kinh tế thời gian trung hạn (khoảng năm) giai đoạn 2020-2025 - Chỉ sô trì khơng đơi hàng năm khoảng thời gian trung hạn năm, 2-3 năm 214 KÉT LUẬN CHƯƠNG Chương luận án phân tích dự báo nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động ngân hàng Việt Nam giai đoạn từ đến năm 2020 hai giác độ: bối cảnh quốc tế &khu vực bổi cảnh nước Đồng thời tác giả nói rõ xu quan điểm, định hướng vấn đề xây dựng khn khổ sách tiền tệ theo lạm phát mục tiêu Việt Nam Tác giả đưa hệ thống giải pháp để khuyến nghị Việt Nam phải hoàn thiện điều kiện cần thiết để thực CSLPMT góc độ, cụ thể vấn đề nâng cao tính độc lập cam kết trách nhiệm giải trình NHNN.các giải pháp đưa gồm: (i) Thống đốc phải trao quyền định việc thực thi CSTT tự chịu trách nhiệm định mà khơng cần phải thơng qua Chính phủ; (ii) Đổi phương thức thực hoạt động điều hành CSTT NHNN sở thành lập Hội đông CSTT; (iii) Tăng cường trách nhiệm giải trình minh bạch hóa thơng tin sách tiền tệ NHNN Đối với vấn đề tăng cường niềm tin hiểu biết công chúne CSTT NHNN, NCS đưa khuyến cáo NHTW cần thiết phải xây dựng triển khai chương trình quốc gia giáo dục tài NHNN chủ trì để người dân hiểu vấn đề tài chính- ngân hàng nói chung CSTT nói riêng Đối với điêu kiện nâng cao chất lượng, số liệu thống kê lực phân tích, dự báo lạm phát NCS đưa giải pháp (i) Đôi với sô liệu thống kê; (ii) Đối với lực phân tích dự báo lạm phát; (iii) Hồn thiện sở pháp lý cơng tác dự báo; (iv) Các nội dung dự báo; (v) Xây dựng hồn thiện phương pháp cơng cụ dự báo; (vi) Phát triển hệ thống công nghệ thông tin, sở liệu phục vụ phân tích dự báo; (vii) Phát triển đội ngũ cán phân tích, dự báo; (viii) Tăng cường phổi hợp đơn vị, quan, tổ chức công tác dự báo Đối với điều kiện xây dựng tạo lập hệ thống tài ổn định thị trường tài phát triển, hệ thống giải pháp đưa bao gồm: (i) Nâng cao tính linh hoạt hiệu CSTT; (ii) Tạo lập điều kiện cần thiết để thực chế tỷ giá linh hoạt; (iii) Nâng cao lực cạnh tranh NHTM nói riêng hệ thống ngân hàng Việt nam nói chung; (iv) Phát triển thị trường trái phiếu; (v)Tăng cường khả tiêp cận vôn ngân hàng doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ 215 KÉT LUẬN Với năm câu hỏi đặt phần mục tiêu Luận án trình bày phần Mở đầu, nói Luận án giải vấn đề đưa Với khối lượng chương, Luận án tóm lược lý luận sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đến thực tiễn điều hành sách tiền tệ vịng 10 năm qua để gợi ý áp dụng sách tiền tệ theo khuôn khổ LPMT cho Việt Nam đồng thời đưa hệ thống giải pháp hoàn thiện điều kiện để Việt Nam thực khn khơ sách đó, có thê khái quát kết chủ yếu Luận án sau: mặt lý luận Luận án hệ thống hóa cách tồn diện sở lý luận sách tiền tệ, sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, tập trung sâu vào phân tích ưu, nhược điểm khn khổ CSTT để thấy tính ưu việt CSTT LPMT; phân tích điều kiện tiên để áp dụng CSTT LPMT; xu hướng kinh nghiệm nước giới áp dụng sách học rút cho Việt Nam mặt thực tiễn, Luận án hệ thống toàn diện chi tiết diễn biến tình hình kinh tế Việt Nam từ năm 2005 đến nay, với việc chia thành cột mốc để đánh giá cách rõ nét diễn biến lạm phát, tăng trưởng kinh tế cách thức điêu hành sách tiền tệ qua mồi giai đoạn Qua việc xem xét thực tiễn để rút bốn hạn chế CSTT giai đoạn vừa qua, (i) CSTT chưa xác định rõ nhât quán mục tiêu ngắn hạn dài hạn; (ii) CSTT chưa thực đảm bảo tính thống mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian mục tiêu cuối cùng; (iii) Việc kiểm soát cung tiền NHNN cịn lộ hạn chế; (iv) Các cơng cụ điêu hành CSTT NHNN cịn mang tính hành Thơng qua hạn chế Luận án khái quát hai tồn khuôn khổ điều hành CSTT (i) Việt Nam chuyển từ khn khổ CSTT đa mục tiêu sang khuôn khổ CSTT đơn mục tiêu, nhiên mục tiêu CSTT lại xác định chưa rõ ràng thiếu nhât nhât quán dài hạn; (ii) Mục tiêu điêu hành CSTT đạt giai đoạn ngắn gần song cịn chưa bền vững, hiệu lực cơng cụ CSTT cịn chưa cao khả kiêm sốt mối liên hệ biến chưa chặt chẽ, 216 độ trễ sách cịn dài Với hạn chế khó khăn đồng thời trước áp lực ngày lớn hệ thống ngân hàng với vai trị yếu bao gồm kiểm sốt lạm phát, ổn định hệ thống tiền tệ cho giai đoạn từ đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030, việc đổi CSTT nhằm nâng cao hiệu quả, hiệu lực công cụ CSTT để đạt tốt mục tiêu đề thực cấp thiết So sánh với điều kiện, Luận án đánh giá, định vị vị trí Việt Nam việc đáp ứng điều kiện để áp dụng khn khổ CSTTLPMT, đồng thời nhận định Việt Nam hồn tồn áp dụng sách mà Việt Nam triển khai “con đường” hoàn thiện điều kiện thực CSTT LPMT giải pháp sách, tảng lý thuyết, đối chiếu với tình hình thực tế Việt Nam, Luận án đưa nhóm giải pháp tương ứng với “lỗ hổng” cịn thiếu Việt Nam xem xét điều kiện tiên để thực thi CSTT theo khuôn khổ LPMT Những giải pháp đưa với mục đích để Việt Nam chuyển đổi sang khn khổ LPMT cách tuần tự, chuẩn bị yếu tố tảng, đảm bảo mục tiêu CSTT năm,chia theo giai đoạn, giai đoạn đầu hưởng đến kiểm soát lãi suất, trọng tâm lãi suất liên ngân hàng nhằm điều tiết lãi suất huy động cho vay cụ thể; giai đoạn chuyển hướng chủ yếu điều hành theo lãi suất, giảm điều hành theo khối lượng để tiến tới kiểm sốt hồn tồn theo giá thực điều hành CSTT theo mục tiêu kiểm soát lạm phát Với kết Luận án giải mục tiêu đặt trình nghiên cứu Tuy nhiên kiểm sốt lạm phát sách tiền tệ ln “câu chuyện mn thủa” đặt giai đoạn, với diễn biến phức tạp, khó lường thời gian tới cần có nghiên cứu sâu với sắc thái khai thác nhiều khía cạnh khác nhằm tìm kiếm đến hồn thiện khung khổ điều hành CSTT phù họp cho Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Báo cáo Chính phủ tình hình kinh tế-xã hội năm 2013, kết năm thực Kế hoạch năm (2011-2015) nhiệm vụ 2014-2015 Báo cáo nghiên cứu tự hóa thương mại quốc tế Việt Nam - VCCI Báo cáo tình hình kinh tế xã hội năm 2012, 2013, 2014 Chính phủ Cấn Văn Lực, Diễn đàn Ngân hàng Đông Nam Á (ABF 2014) với chủ đề 'Thát triển ngân hàng bán lẻ hướng tới mô hĩnh đại toàn diện”, tháng 12/2014 Dự án cấp ngành ngân hàng DA 2011.01 Dương Thu Hương (2005), Hoàn thiện sách tiền tệ giải pháp điều hành phối họp với sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm đảm bảo ổn định phát triển kinh tế giai đoạn 2000-2020 Đề tài NCKH Đê tài cấp nhà nước: Một số vấn đề tài tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2006 - 2010 Đinh văn An, Kinh tê việt nam năm 2001 — 2005 kế hoạch phát triển kinh tế xã hội 2006 - 2010 Đinh Xuân Hà (2013), Sự phát triển lý thuyết thực tiễn CSLPMT, Tài liệu hội thảo NHNN: Chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu: Sự lựa chọn thích họp cho Việt Nam 10 Đỗ Thị Đức Minh, Chính sách mục tiêu kiểm soát lạm phát- cách tiếp cận trọng việc điều hành sách tiền tệ Việt Nam 11 Hà thị Sáu, Giải pháp phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam 12 Hạ Thị Thiêu Dao (chủ biên) nhóm tác giả, (2013), Sách chuyên khảo “Bât ổn kinh tế vĩ mô Việt Nam ”, 2013 13 Hạ Thị thiều Dao; Phạm Thị Tuyết Trinh, Mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân tốn 14 Hệ thống tài ngân hàng Việt Nam- Hội nhập phát triển Nguyễn Thị Kim Thanh (2014) 15 Khủng hoảng kép: Khủng hoảng nợ công khủng hoảng tiền tệ, đánh giá rủi ro Việt Nam - CIEM 16 Lê Thị Tuân nghĩa; Ths Chu Khánh Lân, Khung sách tiền tệ Việt Nam năm 2012 gợi ý sách 17 Nguyễn Duệ- Chính sách mục tiêu lạm phát- NXB Thống kê- 2000 18 Nguyễn Hương Giang (2011), Sự độc lập Ngân hàng Trung ương số gợi ý sách cho Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng số 23/2010 19 Nguyễn Hữu Nghĩa, Lấy lạm phát làm mục tiêu khn khổ điều hành sách tiền tệ - Sự lựa chọn chiến lược sách tiền tệ Việt Nam đến năm 2015, NXB Thống kê, 2005 20 Nguyên Ngọc Bảo (2008), Điều hành sách tiền tệ tiến trình tự hóa giao dịch vốn Việt Nam, Đề tài NCKH 21 Nguyên Thanh Nhàn, Áp dụng nguyên tắc Taylor việc xác định lãi suất mục tiêu điều hành sách tiền tệ Việt nam, Đề tài cấp ngành NHNN, 2014 22 Nguyên Thị Kim Thanh (2004), Mối liên hệ khu vực kinh tê thê qua bôn tài khoản kinh tể vĩ mô việc xây dựng điều hành sách tiền tệ Việt Nam, Đề tài NCKH 23 Nguyen Thị Kim Thanh (2005), Những vấn đề đặt giải pháp hoàn thiện mục tiêu, chế truyền tải sách tiền tệ điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế, Đề tài NCKH 24 Nguyễn Thị Kim Thanh (2009), Thị trường tài Việt Nam - Hướng cải cách trước yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế khủng hoảng tài Tạp Quản lý kinh tế 25 Nguyễn Thị Thanh Hương, TS Nhật Trung, Ths Nguyễn Thanh Nghị- Liệu Việt Nam hội đủ điều kiện cần thiết để tiến tới thực LPMT- Tài liệu hội thảo NHNN- 2011 26 Nguyễn Văn Hà, Nghiên cứu việc điều hành sách tiền tệ bàng phương pháp lây lạm phát làm mục tiêu chế truyền tải sách tiền tệ đến kinh tế Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, 2007 27 NHNN, Báo cáo thường niên năm 2005-2013 28 NHNN, Kỷ yếu hội thảo khoa học, “Khuôn khổ sách LPMT - Lý thuyết thực tiễn”, 2011 29 NHNN, Tài liệu hội thảo NHNN: “Chính sách lạm phát mục tiêu: Sự lựa chọn thích hợp cho Việt Nam?, 2012 30 Phiên thảo luận “The new banking context” tạm dịch “Bổi cảnh ngành ngân hàng” khuôn khổ Hội nghị thường niên lần thứ 45 Diễn đàn Kinh tế giới tổ chức Davos, Thụy Sỹ tháng 1/2015 31 Thơng cáo báo chí NHNN Kết điều hành sách tiền tệ hoạt động ngân hàng năm 2014, định hướng giải pháp điều hành năm 2015 32 Tô Anh Dương cộng - Lạm phát mục tiêu hàm ý khn khơ sách tiền tệ Việt Nam- Nhà xuất tri thức 33 Tô Ánh Dương, Bùi Quang Tuấn, Phạm Sỹ An, Dương Thị Thanh Bình, Trân Thị Kim Chi (2012), Lạm phát mục tiêu Hàm ỷ đổi với khn khổ sách tiền tệ Việt Nam Hà Nội: Nhà xuất tri thức 34 Tô Kim Ngọc PGS.TS Lê Thị Tuấn Nghĩa - Học viện ngân hàng - “Cơ chế ty giá sách mục tiêu lạm phát” 35 Tơ Kim Ngọc, Chính sách mục tiêu lạm phát điều kiện khủng hoảng tài hàm ý sách cho Việt Nam, Tạp chí ngân hàng, 2012 36 Trần Thế Sao “Nghiên cứu giải pháp tài - tiền tệ kiểm soát lạm phát điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam” Luận án Tiến sỹ kinh tế-Năm 2010 37 Trân Thọ Đạt (2015), Thực tiễn công tác quản lý điều hành NHNN giai đoạn 2011-2015, NXB Đại học Kinh tể quốc dân 38 Trân Thọ Đạt cộng (2010), ứng dụng nghiên cứu cầu tiền hoạch định sách tiền tệ Việt Nam, Đề tài NCKH 39 Trương Đình Tuyển, Võ Trí Thành, Bùi Trường Giang, Phan Văn Chính, Lê Triệu Dũng, Nguyễn Anh Dương, Phạm Sĩ An, Nguyễn Đức Thành, (9/2011), Báo cáo “Tức động cam kết mở cửa thị trường WTO FTAs đến Việt Nam ”, Dự án MƯTRAP III 40 Viện Chiến lược ngân hàng (2014), chuyên đề Định vị hệ thống ngân hàng Việt Nam 41 Viện Chiến lược ngân hàng (2014), Đề án nâng cao khả tiếp cận dịch vụ ngân hàng cho kinh tế 42 Viện Chiến lược ngân hàng (2015), Kỷ yếu hội thảo khoa học Phát triển kinh tế - xã hội ngành ngân hàng Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế 43 Võ Trí Thành (2015), Khn khổ sách tiền tệ lạm phát mục tiêu khả áp dụng Việt Nam, Đề tài khoa học cấp ngành DTNH 01/2012 44 Vũ Thế Vậc (2005), Giải pháp hoàn thiện địa vị pháp lý Ngân hàng Nhà nước để trờ thành Ngân hàng Trung ương đại, Đề tài NCKH Tài liệu tiếng Anh Amone, M., Laurens, B.J., Segalotto, J.-F., Sommer, M (2007): “Central bank autonomy: Lessons from global trends” IMF, WP No 07/88 Batini, N Laxton, D (2006), [Under What CondCSLPMTions Can Inflation Targeting Be Adopted? The Experience of Emerging Markets] Batini, N Laxton, D (2006), [Under What CondCSLPMTions Can Inflation Targeting Be Adopted? The Experience of Emerging Markets], Bài viết nghiên cứu sổ 406 cho Ngân hàng Trung lỉơng Chi-lê Batini, N Laxton, D (2006), Những điều kiện cần thiết để vận dụng khung khổ lạm phát mục tiêu? Kinh nghiệm thị trường [Under What Conditions Can Inflation Targeting Be Adopted? The Experience of Emerging Markets], Bài vỉêt nghiên cứu sổ 406 cho Ngân hàng Trung lỉơng Chi-lê Tiếng Anh Tháng 12 Batini, Nicoletta, Peter Breuer, Kalpana Kochhar, and Scott Roger (2005), Inflation Targeting and the IMF, IMF Working Paper Batini, Nicoletta, Peter Breuer, Kalpana Kochhar, and Scott Roger (2005), Inflation Targeting and the IMF, IMF Working Paper Ben S.Bemanke (2003) A Perspective on inflation targeting, Why CSLPMT seems to work, Business Economic, Jul 2003, Pg.7 Ben S.Bemanke (2003) A Perspective on inflation targeting, Why CSLPMT seems to work, Business Economic, Jul 2003, Pg.7 Berger, A and Mester, L (1997), Inside the black box: what explains differences in the efficiencies offinancial instCSLPMTutions f Journal of Banking and Finance, 21, pp.895- 947 10 Burcu Aydin & Engin Volkan(2011), Incorporating Financial StabolCSLPMTy in Inflation Targeting Frameworks, IMF Working paper 11 Clarida Richard: Gali Jordi and Gertler Mark (1999), The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective, Journal of Economic Lerature, December 1999 12 Clarida, Richard; Gali, Jordi and Gertler, Mark (1999), The Science of Monetary Policy: New A Keynesian Perspective, Journal of Economic LCSLPMTerature December 1999 13 Clarida, Richard; Gali, Jordi and Gertler, Mark (1999), The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective, Journal of Economic LCSLPMTerature, December 1999 14 Copelovitch, M.S Singer, D.A (2008), Quy định tài chính, Chính sách tiền tệ Lạm phát kinh tể cơng nghiệp hóa [Financial Regulation, Monetary Policy, and Inflation in the Industrialized World], Tạp trị học, Tập 70, Sô 3, Tháng Tr 663—680 [Tiếng Anh] 15 Debelle, G., Masson, p., Savastano, M Sharma, s (1998), [Inflation Targeting as a Framework for Monetary Policy], http://www.imf.org/extemal/pubs/ft/issues/issues 15/ 16 Debelle,G., (1997),“Inflation Targetin in practice” 17 Dotsey, Michael, (2006), ‘M review ofCSLPMTin developed countries” Business Review, Q3 18 Freedman, c and Ồtker-Robe, I (2009), Countty Experiences with the Introduction and Implementation of Inflation Targeting, IMF working paper No 09/161 19 Gomez, J., Uribe, J D„ and Vargas, H (2002), The Implementation of Inflation Targeting in Colombia, paper presented in the conferences: “Inflation Targeting, Macroeconomic Modelling and Forecasting”, Banco de la Republica and Bank of England, Bogota, January 14-15 20 Hammond, Gill, (2012), “State ofthe art ofinflation targeting”, NHTƯ Anh 21 Johnson, David R„ (11/2002), “The Effect of Inflation Targeting on the Behavior of Expected Inflation: Evidence from an 11 Country Panel,” Journal of Monetary Economics No 49, pp 1521-38 22 Jonas J and Mishkin F s (2003) Inflation Targeting in Transition Countties: Experience and Prospects, Working Paper 9667, NBER Working Paper Series 23 Kadioglu, Ozdemir and Yilmaz, (2000), “Inflation Targeting in Developing countries 24 Kydland, F., Prescott, E.c, (1977): “Rules rather than discretion: The inconsistency ofoptimal plans”, Journal ofPolCSLPMTical Economy, 85 (3) 473-492 25 Laurens, Bernard, and others (2005), Monetary Policy Implementation at Different Stages of Market Development, IMF Occasional Paper No 244, www.imf.org/extemal/pubs/nft/op/244/op244.pdf 26 Laurens Bernard, and others (2005), Monetary Policy Implementation at Different Stages of Market Development, IMF Occasional Paper No 244, www.imf.org/extemal/pubs/nft/op/244/op244.pdf 27 Levin, Andrew T., Fabio M Natalucci, and Jeremy Piger., (7-8/2004), “The Macroeconomic Effects of Inflation Targeting, ’’ Federal Reserve Bank of St Louis Review, No.86, pp 51-80 28 Mishkin Frederic s (2013), The Economics of money, banking and financial markets- 10th ed 29 Mishkin, F.s (2000), Inflation targeting in emerging market countries, Working Paper 7618 30 Mishkin, F.s (2001), Inflation Targeting, Paper repared for Brian Vane and Howard Vine, An Encyclopedia of Macroeconomics, Edward Elgar 31 Mishkin, F.s (2004), Can Inflation Targeting Work in Emerging Market Countries?, Working Paper 10646, NBER Working Paper Series 32 Mishkin, Frederic s., (2000), “From monetary targeting to CSLPMT - lessons from industrialized countries” National Bureau of Economic Research 33 Mollick, A V., Torres, R c., and Cameiro, F G (2008), Does Inflation Targeting Matter for Output Growth? Evidence from Industrial and Emerging Economies, Policy Research Working Paper 4791, The World Bank 34 Roger, s (2009): ‘'Inflation targeting at 20: Achievements and challenges”, IMF WP 09/236 35 Schaechter, A., Stone, M., and Zelmer, M (2002), Establishing Initial Conditions in Support of Inflation Targeting, IMF Working Paper 02/102 (Washington: International Monetary Fund) 36 Sherwin, M (2000), Institutional Frameworks for Inflation Targeting, Bank of Thailand Symposium “Practical Experiences on Inflation Targeting”, Bangkok 37 Svensson, Lars E o Inflation targeting after the financial crisis International Research Conference “Challenges to Central Banking in the context of Financial Crisis”, Mumbai, 12 Feb 2010 38 Yeyati, E.L Sturzenegger, F (2010), Monetary and Exchange Rate Policies, Handbook of Development Economics, Vol 5, Chuong 64, trang 4215-4281