Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam

Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam. Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam.

LÝ DO CHỌNĐỀTÀI

1.1.1 Bối cảnh hoạt động, tăng trưởng của doanh nghiệp nhỏ vàvừa

Doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) ở hầu hết các nền kinh tế trên thế giới đóng vai trò rất quan trọng, tạo nên sự đa dạng, phong phú của thị trường hàng hóa và dịch vụ, đóng góp vào sản lượng kinh tế quốc dân, tạo cơ hội việc làm, sử dụng một tỷ trọng lớn nguồn lực lao động DNNVV giúp khai thác và phát huy các nguồn lực tại chỗ, tận dụng tối đa nguồn lực quốc gia, giảm mất cân đối giữa các vùng, thu hẹp khoảng cách giữa thành thị và nông thôn, góp phần chuyển dịch cơ cấu kinh tế Đặc biệt, trong thời kỳ suy thoái như đại dịch Covid-19, các DNVVN với khả năng ứng biến linh hoạt và năng động sẽ đóng vai trò giảm thiểu những cú sốc cho nền kinh tế khi có biến động này Và quan trọng nhất, đó là sự tăng trưởng làm cho các doanh nghiệp nhỏ trở nên lớn hơn.

Theo World Bank (2021), DNNVV có vai trò quan trọng trong hầu hết các nền kinh tế,đặcbiệtlàởcácnướcđangpháttriển,đạidiệnchokhoảng90%doanhnghiệpvàhơn50% việc làm trên toàn thế giới, đóng góp tới 40% GDP và tạo ra 7/10 việc làm ở các nềnkinhtế mớinổi.ĐốivớicácquốcgiathuộcOECD,sốlượngDNNVVchiếmkhoảng99%vớigiátrị GDP đạt gần 60% (OECD, 2019) Các DNNVV là nguồn tạo việc làm chính trên toàn thế giới trong hai thập kỷ qua (Mateev và Anastasov,2010).

Theo nghiên cứu của Ayyagarivà cộng sự (2007) về nền kinh tế của 76 quốc gia trên thế giới, doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) đóng vai trò quan trọng trong việc tạo việc làm và đóng góp vào tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Cụ thể, chín trong số mười việc làm mới được tạo ra trên toàn cầu là do các doanh nghiệp nhỏ thực hiện IFC (2017) ước tính đến năm 2030, cần có thêm 3,3 triệu việc làm mỗi tháng tại các thị trường mới nổi để đáp ứng nhu cầu việc làm gia tăng.

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ (DNNVV) đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế khu vực Nam Á và Đông Nam Á Tại Nam Á, DNNVV chiếm tới 99,6% tổng số doanh nghiệp, sử dụng 76,6% lực lượng lao động và đóng góp 33,9% GDP, cũng như 47,0% tổng giá trị xuất khẩu Trong khi đó, tại Đông Nam Á, tỷ lệ lao động của các DNNVV đạt 67% trong giai đoạn 2010 - 2020 Riêng tại Việt Nam, DNNVV chiếm gần 40% lực lượng lao động vào năm 2019.

Theo Tổ chức Hợp tác và Phát triển kinh tế - OECD (2005), doanh nghiệp nhỏ vàvừa (DNNVV)làcáccôngtyđộclập,thườngđượcxácđịnhdựatrêncáctiêuchínhưsốlaođộng và vốn của doanh nghiệp (DN) Đối với Liên minh châu Âu, số lao động trong DNNVV là nhỏ hơn 250 Một số quốc gia khác là nhỏ hơn 200 lao động Tại Mỹ, số lao động trong DNNVV là nhỏ hơn 500. Các DN nhỏ thường là những DN có ít hơn 50 lao động, trong khi các DN siêu nhỏ có nhiều nhất là 10, hoặc trong một số trường hợp là 5 lao động (OECD, 2005).

TạiViệtNam,DNNVVnóichungđốivớicácngànhđượcquiđịnhcósốlaođộngnhỏ hơn hoặc bằng 300 người, doanh thu nhỏ hơn hoặc bằng 300 tỉ đồng, và vốn nhỏ hơn hoặc bằng 100 tỉ đồng (Nghị định số39/2018/NĐ-CP).

Theo IFC (2010), có sự khác biệt trong định nghĩa DNNVV tại các quốc gia trên thế giới Trong các mục tiêu hoạt động, Ngân hàng Thế giới cũng không sử dụng cùng một định nghĩa về DNNVV (WBG, 2019).

Tiêu chí phân loại sẽ khác nhau đối với các lĩnh vực khác nhau, tùy thuộc vào đơn vị quảnlýhoặcChínhphủcủaquốcgiađó(Yoshino&Taghizadeh-Hesary,2015).Gonzalesvà cộngsự(2014),đãkếtluậnkhôngcóđịnhnghĩachungchoDNNVVdựatrênkhảosáttừ155 quốcgia/tổchứctrênthếgiới,vớihơn267địnhnghĩa.Trongđó,đasốquanđiểmthốngnhất tiêu chí xếp loại DNNVV dựa trên số lao động, vốn và doanhthu.

TạiViệtNam,DNNVVcũngcónhữngđặcđiểmgiốngnhưcácDNNVVtrênthếgiới vàcóvaitròquantrọngđốivớinềnkinhtếquốcgia.DNNVVViệtNamchiếm96%tổngsố công ty cả nước, sử dụng 47% lực lượng lao động và chiếm 36% giá trị gia tăng quốc gia, chiếm 88% số doanh nghiệp xuất khẩu và chiếm khoảng một nửa khối lượng xuất khẩu (OECD, 2021) Theo

Với tỷ trọng lên tới 97,2% trong tổng số doanh nghiệp cả nước, doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) là lực lượng chủ lực trong nền kinh tế Việt Nam Từ năm 2016 đến năm 2020, DNNVV tạo công ăn việc làm cho 38,8% lao động và thu hút 31% tổng vốn đầu tư của toàn bộ doanh nghiệp, đưa doanh thu thuần đạt mức 6,351 triệu tỷ đồng, tương đương 27,6% doanh thu chung của nền kinh tế.

TuyđónggóplớnchonềnkinhtếnhưnghiệnnayDNNVVphảichịunhiềuáplựckhó khăn Do bị ảnh hưởng dồn dập bởi chiến tranh thương mại, đại dịch Covid-19, chiến tranh quân sự dẫn đến thương mại, đầu tư toàn cầu giảm mạnh do sự gián đoạn, đứt gãy cácchuỗicungứngtoàncầutrongsảnxuấtvàtiêudùng.Sựthiếuhụtnguyên,nhiênvậtliệuđầuv ào cũng như sụt giảm thị trường tiêu thụ đầu ra đã khiến nhiều doanh nghiệp phải tạm ngừng hoạt động hoặc hoạt động cầm chừng, giảm quy mô, có nguy cơ phá sản Theo IMF (2022), đònbẩyphitàichínhcủadoanhnghiệpvàhộgiađìnhgiatăngởnhiềuquốcgiatrongthờikỳ đạidịch.Trongtươnglai,điềunàycóthểtạoramộtsốthịtrườngtíndụngcáclỗhổngkhilãi suấtvàphíbảohiểmrủirotănglên.Chiếntranhlàmtăngnguycơphânmảnhnềnkinhtếthế giới thành các khối địa chính trị với các tiêu chuẩn công nghệ riêng biệt, hệ thống thanhtoán xuyên biên giới và tiền tệ dự trữ, đòi hỏi sự điều chỉnh chi phí, chuỗi cung ứng, cấu hình lại mạng lưới sản xuất (IMF, 2022) Theo IFC (2017), 65 triệu doanh nghiệp, hay 40% doanh nghiệpchínhthứcsiêunhỏ,nhỏvàvừaởcácnướcđangpháttriển,cónhucầutàichínhchưa đượcđápứnglà5,2nghìntỷđôlamỗinăm.Ởcácnướcđangpháttriển,cácDNNVVchiếm hơn một nửa tổng số việc làm chính thức Nhưng những doanh nghiệp này thường phải vật lộn để có được nguồn tài chính cần thiết để phát triển và tạo việc làm (IFC, 2021) Kết quả này cũng phù hợp với quan điểm của OECD (2019), ADB (2014), Beck và Demirguc-Kunt (2006), Oliveira và Fortunato (2006) Mueller và Zimmermann (2008), cho rằng thách thức tiếpcậntàichính,hạnchếtíndụng,thiếunguồnvốntựcóvàvốnvaylànhữngtrởngạichính đối với sự tồn tại và tăng trưởng của DNNVV trên thếgiới.

Tại Việt Nam, tăng trưởng ở hầu hết các ngành, lĩnh vực chậm lại và sụt giảm (Bộ KH&ĐT,2022).TươngtựnhưDNNVVASEAN,DNNVVViệtNamcũngphảiđốimặtvới nhữngtháchthứcnhưlạmphát,biếnđổikhíhậu,chuỗicungứnggiánđoạnvàthiếulaođộng kỹ thuật cao. Mặt khác, Việt Nam là quốc gia chịu ảnh hưởng nhiều do biến đổi khí hậu toàn cầu.Hệquảcủathờitiếtcựcđoan,hạnhán,xâmnhậpmặn,mưalũ,sụtlún,sạtlở…gâythiệt hại nặng nề có thể dẫn đến hậu quả nhiều doanh nghiệp phải tạm ngừng hoạt động hoặc hoạt độngcầmchừng,giảmquymô,cónguycơphásản.ViệtNamlạilàquốcgiađangpháttriển, phụthuộcnhiềuvàonguồnvốn,côngnghệ,nguyênliệuvàlinhkiệnnhậpkhẩutừnướcngoài, năng lực quản lý, cạnh tranh còn yếu, do đó mức độ khó khăn lại càng lớn hơn Kết quả điều tra năng lực cạnh tranh của các địa phương Việt Nam năm 2021 (PCI 2021) của Phòng Thương mại và Công nghiệp Việt Nam -VCCI, có 47% doanh nghiệp được khảo sát trả lời gặpkhókhăntrongtiếpcậnvốn.33%doanhnghiệptưnhântrongnướcvà18%doanhnghiệp

FDIcắtgiảmsốlaođộngvớitỉlệgiảmtươngứnglà50%và17%lựclượnglaođộng.Đối với doanh nghiệp FDI xuất khẩu, tỉ lệ cắt giảm lao động còn cao hơn Mối quan tâm nhất của các doanh nghiệp tư nhân định hướng nội địa là thiếu hụt dòng tiền (VCCI, 2021).

1.1.2 Tổng quan các nghiên cứu về tăng trưởng của DNNVV và tính bức thiết của nghiêncứu

Sựtăngtrưởngcủacácdoanhnghiệpnhỏthườngđượccoilàmụctiêuchosựcanthiệp chính sách của các quốc gia Do có vai trò rất quan trọng nên trên thế giới từ lâu đã có nhiều nghiên cứu về tăng trưởng củaDNNVV.

Nền tảng mà các nghiên cứu về DNNVV ngày nay kế thừa và phát triển đã có từ thập niên 30 của thế kỷ 20 Tại Pháp có nghiên cứu của Gibrat năm 1931 Tiếp theo là các nghiên cứu tại Anh, điển hình là của Penrose năm 1959, Hart và Prais năm 1956, Marris năm 1964. Tại Mỹ, có các nghiên cứu của Hymer và Pashigian năm 1962, Mansfeld năm 1962 và Hall năm 1987. Đếnnay,đãcónhiềuquốcgia,khuvựctrênthếgiớithựchiệnnghiêncứutăngtrưởng của DNNVV, điển hình có thể kểnhư:

* Đối với các nghiên cứu trên phạm vi chung các quốc gia trên thếgiới

IFC (2021) đã dựa trên bộ số liệu của 129 quốc gia đang phát triển, giai đoạn từ năm

2006 đến năm 2015, nhận thấy, đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở các nước đang phát triển,trungbìnhkhoảnvay1triệuđôlaMỹcóliênquanđếnviệctạorathêm8,15 côngviệc cố định mỗi năm, khi so sánh với các doanh nghiệp không có khả năng tiếp cận tàichính.

Zhangvàcáccộngsự(2022)đãsửdụngthướcđotăngtrưởnglaođộngđểđưavàomô hình nghiên cứu mẫu số liệu gần 1.800 doanh nghiệp thuộc 12 quốc gia trên thế giới, kếtquả cho thấy hiệu quả của chính phủ, sự ổn định chính trị và không có bạo lực có liên quan tích cựcvớisựtăngtrưởngcủadoanhnghiệp.Cácdoanhnghiệptrẻhơnvàngoàiquốcdoanhphát triển nhanh hơn các doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp già hơn Kinh nghiệm quản lý không ảnh hưởng đến tăng trưởng của côngty.

CÂU HỎINGHIÊNCỨU

Để đạt được mục tiêu, đề tài cần trả lời được những câu hỏi sau:

1 TiếpcậnvốncótácđộngđếntăngtrưởngcủacácDNNVVtạiViệtNamhaykhông? Xu hướng và mức độ tác động như thếnào?

2 Các yếu tố môi trường có tác động như thế nào đến tăng trưởng của các DNNVV tại ViệtNam?

3 Những góp ý nào là cần thiết đối với các chính sách liên quan đến tiếp cận vốn và các yếu tố môi trường trong vấn đề tăng trưởng của các DNNVV tại ViệtNam?

ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VINGHIÊNCỨU

1.4.2 Phạm vi nghiêncứu Để thực hiện các mục tiêu nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu của đề là:

- Về nội dung nghiên cứu: Đối với chỉ tiêu tăng trưởng doanh nghiệp: Dựa trên các lý thuyết tăng trưởng của doanhnghiệp(Coase,1937;Penrose,2009;GouillartvàKelly,1995;FreelvàRobson,2004; Delmar, 1997), đề tài đưa vào mô hình nghiên cứu 3 chỉ tiêu là tăng trưởng lao động, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tài sản của doanhnghiệp. Đối với chỉ tiêu tiếp cận vốn: Đề tài nghiên cứu sự tác động của tiếp cận vốn thông qua phân tích sự tác động của vốn chủ sở hữu và nợ đến tăng trưởng doanh nghiệp trong mô hình nghiên cứu, dựa trên lý thuyết định nghĩa tiếp cận vốn của Levine (1997), Beck vàDemirguc-Kunt (2008); lý thuyết về tiếp cận các dịch vụ tài chính và sử dụng vốn tiếp cận củaWorldBank(2008);lýthuyếtvềtiêuchísốlượngvốnphảnảnhtiếpcậnvốncủaMerton (1995).

- Về không gian và thời gian:

Danh mục các đơn vị DNNVV (theo Nghị định số 39/2018/NĐ-CP) được nghiên cứu thuộc khu vực chính thức gồm: doanh nghiệp tư nhân; hợp tác xã; công ty trách nhiệm hữu hạnvàcôngtycổphầnkhôngcóvốncủaNhànước;nhữngcơsởkinhdoanhđượcđịnhnghĩa là tổ chức kinh tế do tư nhân sở hữu không đăng ký hoạt động theo Luật Doanh nghiệp, hoạt động kinh doanh tại một địa chỉ xác định và có ít nhất một lao động làm việc toàn thời gian Trongđó:

- Doanh nghiệp siêu nhỏ:≤10 laođộng.

- Doanh nghiệp nhỏ: từ 10 đến 50 laođộng.

- Doanh nghiệp vừa: trên 50 đến 300 laođộng.

Mẫu doanh nghiệp thuộc mười tỉnh, thành phố được điều tra chiếm 30% trên tổng thể cácdoanhnghiệpsảnxuấtngoàiquốcdoanhcủacảnướcvàonăm2005.Đểđảmbảotínhđại diệnởcấptỉnhchocácdoanhnghiệpsảnxuấtchínhthứcđãđăngkýngoàiquốcdoanh,trước hết ước tính cỡ mẫu nhỏ nhất trong nhóm (tỉnh Lâm Đồng) và sau đó xác định cỡ mẫu cho các tỉnh còn lại. Chọn mẫu phân tầng được áp dụng nhằm đảm bảo số lượng phù hợp các doanh nghiệp thuộc các hình thức pháp lý khác nhau trên từng địa bàn điềutra. Đề tài sử dụng nguồn số liệu gồm:

Số liệu tổng hợp từ Tổng cục Thống kê thông qua các tài liệu tổng kết, các báo cáo thường niên về hoạt động của doanh nghiệp (DN) từ năm 2005 đến năm 2022.

SốliệudoViệnNghiêncứuQuảnlýKinhtếTrungương(CIEM),ViệnKhoahọcLao động và Các vấn đề Xã hội (ILSSA), Viện Nghiên cứu Kinh tế Phát triển Thế giới của Đại học Liên hợp quốc (UNU-WIDER) và Khoa kinh tế (DOE) của trường đại học Copenhagen phốihợpđiềutranghiêncứu.Sốliệuthuthậpđượcthựchiện2nămmộtlầntừnăm2005đến năm2015trêncơsởcácphươngpháplựachọncủacácvòngđiềutratrước,baogồmtừ2.512 đến 2.821 DNNVV thuộc 20 ngành hoạt động trong lĩnh vực chế biến, chế tạo tại 10 tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương bao gồm Hà Nội, Hải Phòng, Thành phố Hồ Chí Minh, Hà Tây, Phú Thọ, Nghệ

An, Quảng Nam, Khánh Hòa, Lâm Đồng và Long An Bộ dữ liệu được hỗ trợ cung cấp bởiUNU-WIDE.

PHƯƠNG PHÁPNGHIÊNCỨU

Phươngphápnghiêncứucủađềtàisửdụngkếthợpphươngphápđịnhtínhvàphương pháp định lượng, trongđó:

Sử dụng thông qua các kỹ thuật phân tích, tổng hợp dựa trên cơ sở lý thuyết khoa học vàcácnghiêncứuthựcnghiệmtrước;kỹthuậtthốngkêmôtảsửdụngđểphântíchthựctrạng của hiện tượng, tính chất của các biến số nghiêncứu.

Với mục tiêu đảm bảo độ tin cậy và tính vững chắc của kết quả nghiên cứu, đề tài này áp dụng phương pháp định lượng Bayes, sử dụng kỹ thuật Markov Chain Monte Carlo (MCMC) cùng các phương pháp lấy mẫu Gibbs và Metropolis-Hastings để phân tích tác động của vốn chủ sở hữu, nợ vay và yếu tố môi trường đối với tăng trưởng của các DNNVV tại Việt Nam.

NHỮNG ĐÓNG GÓP MỚI CỦALUẬNÁN

Thứ nhất, các nghiên cứu trước đây với trường hợp đưa vào mô hình 1 hoặc 2 thang đotăngtrưởng,xétmộttronghaiyếutốvốntácđộngdướidạngsốtuyệtđối,chỉxéthệsốnợ trong mô hình, hoặc đưa vào 3 mô hình tăng trưởng nhưng chưa thể hiện hết ý nghĩa thống kê của kết quả nghiên cứu… có thể xem như khoảng trống lý thuyết cần được bổ sung Việc sử dụng thang đo khác nhau sẽ dẫn đến kết quả nghiên cứu khác nhau Mặt khác, các nghiên cứu với dữ liệu và phạm vi nghiên cứu khác nhau sẽ không đảm bảo tiêu chuẩn nhất quán để sosánhcáckếtquảnghiêncứu(Delmar,1997).Dođó,đềtàiđưavàomôhìnhđểxemxéttác động của tiếp cận vốn thông qua 2 nguồn vốn tiếp cận là vốn chủ sở hữu và nợ đến 3 thang đo tăng trưởng sẽ giúp cho vấn đề phân tích rộng hơn, thuận tiện hơn dựa trên cơ sở xét mối tương quan giữa các biến số với cùng gốc so sánh, đồng thời đối chiếu kết quả thực nghiệm với cơ sở lý thuyết được rõ rànghơn.

Thứ hai, đề tài sử dụng phương pháp Bayes với 3 thang đo tăng trưởng và hai thành phầnvốntácđộnglàcáchtiếpcậnmớisovớicácnghiêncứutrướcđâysửdụngphươngpháp nghiêncứutầnsuất(frequentiststatistics).PhươngphápBayescóưuđiểmlàchokếtquảxác suấttrựctiếpvềcáctácđộngđãđượcgiảđịnh(hypothesis),khôngbịảnhhưởngtrongtrường hợp mẫu nhỏ, thiếu quan sát, hoặc vi phạm các giả thiết của phương pháp nghiên cứu (assumption) như trường hợp của phương pháp tầnsuất.

Thứba,đềtàicungcấpbằngchứngchothấytiếpcậnvốncótácđộngđếntăngtrưởng của DNNVV tại Việt Nam Trong đó, hai nguồn vốn tiếp cận sử dụng là vốn chủ sở hữu có tác động tích cực đến tăng trưởng tài sản, nợ có tác động tích cực đến tăng trưởng lao động và tăng trưởng doanh thu.

Thứ nhất, đề tài phản ảnh rõ xu hướng và mức độ tác động của nguồn vốn chủ sở hữu vànợđốivớităngtrưởngcủaDNNVVViệtNamvớiquimôsốliệutươngđốilớn,thôngqua kỹ thuật phân tích và kiểm định chặtchẽ.

Thứhai,bổsungminhchứngvềkếtquảthựcnghiệmtácđộngcủanguồnvốntiếpcận sử dụng là vốn chủ sở hữu và nợ đến tăng trưởng của DNNVV ViệtNam.

Thứ ba, Kết quả nghiên cứu được đối chiếu, so sánh với trường hợp của thế giới và là nguồn tham khảo cần thiết cho hoạch định chính sách quản trị và điều hành liên quan.

- Kếtquảtácđộngtíchcựccủavốnchủsởhữuđếntăngtrưởngtàisảnlàcơsởtốtđối với doanh nghiệp, nhất là doanh nghiệp khởi nghiệp trong kế hoạch tạo lập nguồn vốn, định hướng qui mô tăng trưởng và hoạt động của doanh nghiệp Kết quả nợ có tác động tích cực đếntăngtrưởnglaođộngvàtăngtrưởngdoanhthusẽlàthôngtintốt,làniềmtinđểcácngân hàng thương mại, các tổ chức tín dụng tăng mức cho vay đối với các doanh nghiệp Về phía doanh nghiệp, kết quả này cũng là cơ sở khuyến khích để các doanh nghiệp xây dựng kế hoạch phân bổ các nguồn vốn, tận dụng lợi thế nguồn vốn vay trong hoạt động sản xuất kinh doanh Kết quả nghiên cứu cũng là cơ sở để các cơ quan chức năng, các tổ chức trung gian giữa ngân hàng và doanh nghiệp hỗ trợ hai phía để quá trình tiếp cận vốn của doanh nghiệp được thuận tiệnhơn.

- Kết quả qui mô doanh nghiệp có tác động tích cực và tuổi doanh nghiệp có tác động tiêu cực đến tăng trưởng lao động, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tài sản sẽ giúp cho doanhnghiệpchủđộngxâydựngchiếnlượckếhoạchchocácquátrìnhhoạtđộng Đâycũng là cơ sở để các cơ quan chức năng đề ra những lộ trình hỗ trợ phùhợp.

- Kết quả trình độ giáo dục đào tạo, yếu tố xuất khẩu, ngành có tác động đến tăng trưởng doanh nghiệp là cơ sở giúp doanh nghiệp bố trí, sử dụng các nguồn lực phù hợp,giúp các cơ quan chức năng thiết lập những quy hoạch chung hiện tại và những định hướngtương lai.

BỐ CỤC NỘI DUNG CỦALUẬNÁN

Chương 2: Tổng quan lý thuyết

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu

Chương 4: Kết quả nghiên cứu

Chương 5: Kết luận và góp ý chính sách

Chương 1 đã giới thiệu mục tiêu nghiên cứu và tính cấp thiết của đề tài Các nội dung được giới thiệu gồm đối tượng, phạm vi nghiên cứu, nguồn số liệu, câu hỏi nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu Những đóng góp về mặt khoa học và thực tiễn của đề tài cũng đã được nêu Ngoài ra, chương 1 cũng nêu bố cục nội dung của đề tài gồm 5 chương.

TỔNG QUANLÝTHUYẾT

TĂNG TRƯỞNGKINHTẾ

Tăng trưởng kinh tế là sự chênh lệch về quy mô kinh tế giữa hai thời kỳ cần so sánh. Tăng trưởng là sự gia tăng tổng sản lượng đầu ra của quá trình sản xuất. Điểnhìnhchotrườngpháicổđiển,nhàkinhtếhọcAdamSmith(1776)nhậnthấytăng trưởngcóthểđượctạoratrongsảnxuấtcũngnhưnôngnghiệpthôngquacácyếutốsảnxuất (đất đai, lao động và vốn), được phản ánh trong sự tăng trưởng của năng suất lao động và sự gia tăng về quy mô hoạt động của vốn John Stuart Mill (1848) đã hệ thống hóa trường phái cổ điển, tổng kết các nghiên cứu trước đây Trọng tâm của quan điểm là ý tưởng về sự tích lũy liên tục của vốn Theo lý thuyết, sự gia tăng vốn dẫn đến tăng nhu cầu laođộng. ĐạidiệncholýthuyếttăngtrưởngkinhtếhậuKeyenes,theoEvseyDomar(1946),chỉ có tích lũy vốn ngày càng tăng, tức là tăng trưởng đầu tư, mới cung cấp cho nền kinh tế sự cân bằng động giữa tổng cầu và tổngcung.

Các nhà kinh tế theo lý thuyết tân cổ điển như Alfred Marshall (1890), John Bates Clark (1899), Irving Fisher (1930) cho rằng ngoài yếu tố tích lũy vốn (tức tăng trưởng đầu tư),còncócácyếutốkháctácđộngđếntăngtrưởngnhưtiếnbộcôngnghệ,tăngtrưởnggiáo dục, kỹ năng, cải tiến tổ chức sảnxuất…

RobertSolow(1957)đãphảnảnhmốiliênhệgiữabanguồntăngtrưởngkinhtếlàđầu tư, lực lượng lao động và tiến bộ công nghệ Mankiw và các cộng sự (1992) biểu diễn mô hình của Solow theo dạng hàm sản xuất Cobb – Douglas và bổ sung vào yếu tố nguồn vốn nhân lực (Human capital) nhưsau:

Y(t): tổng lượng hàng hóa sản xuất cuối cùng tại thời điểm t

K(t), L(t), A(t): tổng vốn, lực lượng lao động, công nghệ tại thời điểm t.

A(t)đạidiệnchotấtcảcáchiệuứngtổchứcsảnxuất,thịtrườngđốivớicácyếutốsản xuất được sửdụng.

H(t) đại diện cho yếu tố vốn nhân lực.

Mô hình được Mankiw và các cộng sự đưa vào nghiên cứu thực nghiệm và là đóng góp quan trọng cho lý thuyết tăng trưởng kinh tế.

TĂNG TRƯỞNGDOANHNGHIỆP

Dựa trên tài liệu nghiên cứu về tăng trưởng doanh nghiệp, hiện nay có 3 lý thuyết được hình thành: Lý thuyết tăng trưởng dựa trên lý thuyết ranh giới công ty cho rằng ranh giới giữa công ty và môi trường không cố định, doanh nghiệp có thể điều chỉnh ranh giới này để tăng trưởng; Lý thuyết tăng trưởng dựa trên vòng đời mô tả quá trình tăng trưởng của công ty theo 4 giai đoạn: thành lập, phát triển, trưởng thành và suy thoái; Lý thuyết tăng trưởng dựa trên sự kết hợp gen nhấn mạnh tầm quan trọng của việc kết hợp giữa di sản di truyền và kinh nghiệm học tập trong quá trình tăng trưởng của doanh nghiệp.

2.2.1 Lýthuyết tăng trưởng dựa trên lý thuyết ranh giới công ty (Coase,1937)

TrongtácphẩmTheNatureoftheFirm,1937,Coasechorằngmộtcôngtytrởnênlớn hơnkhicóthêmcácgiaodịch(đượcđiềuphốithôngquacơchếgiá)đượctổchứcbởidoanh nhânvàtrởnênnhỏhơnkhidoanhnhântừbỏtổchứccủacácgiaodịchđó.Coaseđãsửdụng kháiniệm“chiphígiaodịch”đểgiảithíchlýdohìnhthànhdoanhnghiệpvàxácđịnhquimô.

TheoCoase,khidoanhnghiệpbổsungchiphígiaodịchthìquymôcủadoanhnghiệpsẽđược mở rộng, và khi quy mô được mở rộng, chi phí giao dịch sẽ tăngthêm.

2.2.2 Lýthuyết tăng trưởng dựa trên vòngđời

Lýthuyếtnàythườngđượctrìnhbàydướidạngcácmôhìnhchukỳsốnghoặccácgiai đoạn bao gồm toàn bộ vòng đời của một tổ chức (Adizes, 1989; Churchill và Lewis, 1983; Hanks và cộng sự, 1993; Flamholtz, 1986; Scott và Bruce,1987).

Thôngthường,cácmôhìnhchukỳsốngbaogồmcácgiaiđoạnxuấthiện,tăngtrưởng, trưởng thành và suy giảm Phần lớn các mô hình chủ yếu xem xét quá trình phát triển của doanh nghiệp cho đến giai đoạn trưởng thành và tập trung vào các vấn đề chung mà tổ chức gặpphảitrongquátrìnhtăngtrưởng.Cókhánhiềuquanđiểmphânchiagiaiđoạnnghiêncứu của các học giả Ví dụ, Sahlman và cộng sự (1999) thì xác định 3 giai đoạn, Timmons và Spinelli(2003)thìphânchia4giaiđoạn.Thậmchícónhữngmôhìnhphânchiathành9hoặc 11 giai đoạn (Levie và Lichtenstein,2010).

2.2.3 Lýthuyết tăng trưởng dựa trên sự kết hợpgen

Lý thuyết kinh doanh như là một cơ thể sinh học đề xuất xem doanh nghiệp như một tập hợp các gen, bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài Quá trình chuyển đổi doanh nghiệp theo lý thuyết này bao gồm 4 khía cạnh: sắp xếp lại (thay đổi quan điểm), tái cấu trúc (thay đổi quy mô), tái tạo (thay đổi tổ chức và môi trường) và đổi mới (đầu tư vào nhân sự và mục tiêu mới) Những hệ thống này tương ứng với các yếu tố di truyền trong cơ thể sinh học, và sự thay đổi của chúng dẫn đến sự chuyển đổi toàn diện của doanh nghiệp.

2.2.4 Đo lường tăng trưởng doanhnghiệp

Penrose đã từng nêu quan điểm của mình trong tác phẩm lý thuyết về tăng trưởng doanhnghiệpnăm1959là:quymôcôngtynênđượcđolườngbởitổngcácnguồnlực,kểcả con người (Penrose,2009).

Trong việc đo lường tăng trưởng doanh nghiệp, nghiên cứu của Achtenhagen và cộng sự (2010) gợi ý xem xét các khía cạnh tăng doanh số, nhân sự, lợi nhuận, tài sản, năng lực, hiệu suất tổ chức và quy trình bán hàng chuyên nghiệp Freel và Robson (2004) nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tập trung vào tăng trưởng doanh thu và lao động, vì những chỉ số này mang tính khách quan và khả thi.

TheoDelmar(1997)cácthướcđochủquannhưcảmnhậnthịphầnvàmứcđộhàilòng về hiệu suất không phải là các thước đo thích hợp phản ảnh tăng trưởng của doanh nghiệp Delmar nhận thấy các chỉ số tăng trưởng được các nghiên cứu trước sử dụng nhiều nhất là tăng trưởng lao động và doanh thu Trong đó, tăng trưởng lao động là một chỉ số quan trọng của động lực tạo việc làm và tương quan với tăng trưởng doanh thu Logarit của biến phụ thuộcthườnglàmộtlựachọnđểcóđượcsựphùhợpcaohơnvàsửdụngdữliệutốthơn,vấn đềlàviệcgiảithíchmôhìnhsaukhimộtsựchuyểnđổiđãđượcthựchiện.Cuốicùng,Delmar kếtluận,tốthơnlànêncoimỗinghiêncứuriêngbiệtlàmộtđónggópchonghiêncứu,vìviệc lựa chọn chỉ số tăng trưởng khác nhau có thể mang lại kết quả khácnhau.

Mặc dù tăng trưởng doanh nghiệp có thể được đo lường theo nhiều cách khác nhau, tuynhiên,nhiềutácgiảđãcóquanđiểmtươngtựvềcácchỉsốtăngtrưởng,baogồmthịphần, tài sản, lợi nhuận, vật chất đầu ra, việc làm, nguồn lực của doanh nghiệp vàdoanhsố bán hàng (Delmar, 1997; Ardishvili và cộng sự, 1998; Batt, 2002; Gilbert và cộng sự, 2006; Rafiki,2019).

Nhưvậy,dựatrêncáclýthuyếttăngtrưởngdoanhnghiệp,chorằng“khidoanhnghiệp bổsungtổchứcgiaodịchthìquymôcủadoanhnghiệpsẽđượcmởrộng”(Coase,1937),“ s ự chuyển đổi của doanh nghiệp tức là sự chuyển đổi của các hệ thống” (Gouillart và Kelly, 1995),quymôcôngtynênđượcđolườngbởi tổngcácnguồnlực,kểcảconngười(Penrose, 2009),việclựachọnchỉsốtăngtrưởngkhácnhaucóthểmanglạikếtquảkhácnhau(Delmar, 1997),… chỉ tiêu phản ảnh tăng trưởng doanh nghiệp có liên quan đến yếu tố con người, kết quả sản xuất kinh doanh và tài sản của doanh nghiệp Tiêu chí xếp loại qui mô của DNNVV trên thế giới và DNNVV Việt Nam (Nghị định số 39/2018/NĐ-CP) cũng dựa vào lực lượng lao động, tổng doanh thu và tổng vốn Do đó, sử dụng cả 3 chỉ tiêu tăng trưởng này vào mô hình nghiên cứu là lựa chọn phùhợp.

𝑔 𝑡 :Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp.

𝑌 𝑡 :Giá trị tại thời điểm t của biến số tăng trưởng.

𝑌 𝑡−1 : Giá trị tại thời điểm t-1 của biến số tăng trưởng.

TIẾP CẬNVỐN

Tiếp cận vốn là một khái niệm quan trọng trong kinh tế và quản trị doanh nghiệp, nhưng không có một định nghĩa duy nhất và chung nhất cho nó Mỗi tác giả có thể có cách nhìn nhận và phân tích khác nhau về tiếp cận vốn, tùy thuộc vào mục đích, phạm vi, phương pháp và nguồn dữ liệu của nghiên cứu.

TheoLevine(1997),tiếpcậnvốnlàsựdễdàngmàcánhânvàdoanhnghiệpcóthểsử dụngcácdịchvụtrunggiantàichínhđểthuđượcvốnbênngoàiđểđầutưvàocácdựánsinh lợi và thực hiện các giaodịch.

TheoBeckvàDemirguc-Kunt(2008),khảnăngtiếpcậnvốnlàmứcđộmàcáccánhân và doanh nghiệp có thể có được các dịch vụ tài chính, bao gồm tín dụng, tiết kiệm, bảo hiểm và thanhtoán.

Theo World Bank (2008), tiếp cận rộng rãi với các dịch vụ tài chính được định nghĩa là không có các rào cản trong việc sử dụng các dịch vụ tài chính.

Như vậy, khái niệm tiếp cận vốn không chỉ đơn giản dựa trên lượng vốn mà còn dựa trên sự sẵn có, khả năng chi trả và sự phù hợp của các sản phẩm, dịch vụ tài chính đáp ứng nhucầucủacánhânvàdoanhnghiệp.Tuycónhữngquanđiểmkhácnhaunhưngmộtsốyếu tố chung có thể được xem là cơ bản và thiết yếu để định nghĩa tiếp cận vốn, baogồm:

Vốn là khái niệm xuất hiện từ rất lâu trong đời sống kinh tế xã hội của thế giới Ngay cả trong các xã hội cổ đại phi tiền tệ, một quỹ tài nguyên luôn cần thiết trong quá trình sản xuất Do đó, có thể nói rằng vốn đã tồn tại trong xã hội loài người từ thời sơ khai nhất dưới cả hai dạng: như một quỹ tài nguyên và như một kho hàng hóa.

Theo Lewin and Cachanosky (2021), vốn đã được chứng minh là một khái niệm khó vàthườngxuyêngâynhầmlẫnvìnócóbachiềukhôngthểtáchrời,đólàthờigian,sốlượng và giá trị. Trong kinh tế học, khái niệm vốn thực sự là một khái niệm rất rộng, vàlàmột chủ đề của nhiều cách hiểu khác nhau Nó có một vị trí quan trọng trong kinh tế với tư cách là một trong hai yếu tố chính của sản xuất, yếu tố còn lại là lao động Tích lũy tư bản và đầu tư đã được cả những người theo chủ nghĩa Keynes và Marxian coi là điều cần thiết cho tăng trưởng kinh tế (Stockhammer, 2004) Các nhà kinh tế học có xu hướng coi vốn là tư liệu sản xuất, là tài sản, trong khi theo cách nói thông thường cũng như trong các lĩnh vực khác, như kếtoán,vốnđượcxemnhưmộtquỹtiềntệ(vốnchủsởhữucộngvớinợ).Cácnhàkinhtếtập trung chủ yếu vào số lượng, như Fisher (2005) đã mô tả, “một đại lượng được đo bằng giá trị”.

Theo Braun (2017), trước khi các nhà kinh tế học và nhà xã hội học đưa ra địnhnghĩa của riêng họ về thuật ngữ “vốn”, nó thường được hiểu là tiền được chủ sở hữu hoặc cổ đông đầu tư vào doanh nghiệp của họ và nó tiếp tục được hiểu theo cách này trong thực tế kinh doanh hàng ngày Hodgson (2014) cho rằng các nhà kinh tế đã coi thường bản chất của vốn nhưmộtđặcđiểmlịchsửcụthểcủachủnghĩatưbảnbằngcáchsửdụngkháiniệmvốndùng đểchỉcáchoạtđộngvậtchấtliênquanđếnquátrìnhsảnxuấthơnlàcáchoạtđộngmualại củacácdoanhnghiệpkinhdoanh.CohenvàHarcourt(2003)đãchỉrarằngcáckháiniệmhaycách giải thích kép về vốn cũng là nguồn gốc của những tranh cãi xung quanh lý thuyếtvốn. Dựatrênquanđiểmcủacácnhàkinhtếđitrước,Trivedi&Bhattacharya(2018)đãđề xuất, về cơ bản chúng ta có một khái niệm song sinh về vốn: vốn như một quỹ tiền tệ và tư bảnlàtưliệusảnxuấtđượctàitrợbởicácquỹ,đólàtưbảnvậtchấthoặctưbảnsảnxuất.Do đó, chúng ta cần hiểu sự phân đôi cũng như mối liên hệ giữa hai yếu tố này trong nền kinhtế tàichính.

Mises, (1949) đã định nghĩa vốn là tổng số tiền tương đương của tất cả các tài sản trừ đi tổng số tiền tương đương của tất cả các khoản nợ phải trả được dành riêng tại một thời điểmxácđịnhđểtiếnhànhcáchoạtđộngcủamộtđơnvịkinhdoanhnhấtđịnh.NhưngLewin vàCachanosky(2021)đãlậpluận,nếunóinhưMises,giảsửkhimộtngườichủcủamộtcông tysởhữumộtcôngcụAquyếtđịnhbánnó,vàsauđóthuêlại,thìcôngcụđókhôngđượccoi làvốnvìcósựthayđổivềquyềnsởhữu.Nhưngcôngcụnàyvẫnlàmộttàisảnđượccôngty sử dụng bất kể chủ sở hữu là ai hoặc chi phí cơ hội được ghi nhận như thế nào vì lý do kế toán.Dođó,theoLewinvàCachanosky(2021),sẽchínhxáchơnkhicoivốnlàgiátrịcủatất cảhànghóasảnxuấtnằmtrongtầmkiểmsoátcủamộtcôngty,thayvìchỉlàgiátrịcủanhững hàng hóa thuộc sở hữu hợp pháp của công ty Lewin và Cachanosky (2021) cũng cho rằng, điều quan trọng liên quan đến vốn nằm trong lý thuyết về tăng trưởng, thuộc hàm sản xuất tâncổđiển.Tíchlũyvốnđượccoilàmộtyêucầutấtyếuđểtăngtrưởngkinhtếcùngvớicác mặt khác của chức năng sảnxuất.

Tiếp cận vốn là khả năng huy động vốn từ các nguồn khác nhau của doanh nghiệp hoặc cá nhân (Levine, 1997) Theo Ngân hàng Thế giới (2008), tiếp cận vốn đồng nghĩa với việc không gặp rào cản trong sử dụng các dịch vụ tài chính.

Theo lý thuyết kinh tế học và lý thuyết tài chính, có nhiều cách phân loại nguồn vốn. Nếu dựa vào chức năng tham gia quá trình sản xuất kinh doanh thì có hai loại là vốn cố định và vốn lưu động Nếu căn cứ theo nguồn hình thành vốn thì có vốn chủ sở hữu (Equity) và vốn nợ (Liability) Trong đó vốn chủ sở hữu là nguồn vốn do nhà đầu tư góp vốn, lợi nhuận được tạo ra trong quá trình sản xuất kinh doanh, các nguồn quỹ và tài sản Vốn nợ bao gồm vốn từ tín dụng ngân hàng, vốn từ tín dụng thương mại, vốn từ phát hành trái phiếu, vốn từ các đối tác trong kinh doanh, vốn từ các quỹ của Chính phủ, vốn từ các tổ chức quốc tế…

Theo Hwang và cộng sự (2019), nguồn vốn có thể là vốn nội bộ hoặc bên ngoài Nó cũng có thể được công khai (như tài trợ của chính phủ) hoặc tư nhân (ngân hàng hoặc công ty đầu tư), có thể từ các tổ chức không chính thức.

Trong đó, cụ thể vốn tiếp cận như vay ngân hàng, tín dụng, liên doanh vốn và tài sản cá nhân, có thể khác nhau đáng kể (Frid và cộng sự, 2016; Love, 2018; Robb và cộng sự, 2010; Elston và Audretsch, 2011). ĐốivớicácDNNVVnóichung,vìcáctínhnăngđặctrưngchocácDNNVVtronggiai đoạn khởi động, chẳng hạn như sự không rõ ràng về thông tin (Berger & Udell, 1998), thiếu lịch sử giao dịch (Cassar, 2004) và nguy cơ thất bại cao (Huyghebaert & Gucht, 2007), các DNVVN trong giai đoạn này phụ thuộc nhiều vào các nguồn vốn nội bộ Đó là lợi nhuậngiữ lại, tiết kiệm cá nhân của chủ sở hữu doanh nghiệp (Wu và cộng sự,2008).

Ngoài các nguồn vốn nội bộ, doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) còn có các nguồn vốn bên ngoài như: hỗ trợ tài chính từ gia đình và bạn bè; tín dụng thương mại, liên doanh vốn, nhà tài chính thiên thần; và các nguồn vốn chính thức bên ngoài qua các trung gian tài chính (ngân hàng, tổ chức tài chính, thị trường chứng khoán) Tuy nhiên, trong đại dịch COVID-19, sự hỗ trợ tài chính bên ngoài cho DNNVV trên thế giới đã chậm lại do tác động của môi trường kinh tế - xã hội.

Các yếu tố ảnh hưởng là các yếu tố tác động đến khả năng tiếp cận vốn của doanh nghiệp hoặc cá nhân Các yếu tố này có thể xuất phát từ phía cung (tổ chức tài chính) hoặc phía cầu (doanh nghiệp hoặc cá nhân).

Vềphíacung:liênquanđếnquyếtđịnhcungvốntừcáctổchứctàichínhbaogồmmôi trường kinh tế vĩ mô, chính sách và thể chế của Nhà nước, bản thân các tổ chức tài chính, và điều kiện đảm bảo từ phía doanh nghiệp để các tổ chức quyết định khoản chovay.

Vềphíacầu:liênquanđếnlượngvốntiếpcậnđượcdoảnhhưởngtừphíadoanhnghiệp bao gồm bản thân của các doanh nghiệp thông qua hiệu quả sử dụng nguồn vốn tiếp cận đạt được.Việcđạtkếtquảtốtcácchỉtiêusảnxuấtkinhdoanhsẽtạoniềmtinvàvịthếcủadoanh nghiệp, giúp thuận lợi hơn cho việc tiếp cận vốn từ các tổ chức tàichính.

TÁC ĐỘNG CỦA TIẾP CẬN VỐN ĐẾN TĂNG TRƯỞNG DOANHNGHIỆP25

Vềmặtlýthuyếttăngtrưởng,vốnlàyếutốquantrọngđốivớiđầuracủadoanhnghiệp Lý thuyết tăng trưởng kinh tế cả cổ điển, tân cổ điển và kinh tế học hiện đại đều đề cập đến vốntrongcácyếutốtạoratăngtrưởngdoanhnghiệp.Đểcóđượccácyếutốđấtđai,laođộng, công nghệ trước hết cần phải có vốn Ngay trong lý thuyết tăng trưởng doanh nghiệp, Coase (1937) đã chỉ ra rằng khi doanh nghiệp bổ sung “chi phí giao dịch” thì “quy mô” của doanh nghiệp sẽ được mởrộng,

Tăng trưởng kinh tế Đông Á (Yong, 1992; Krugman, 1994) và sự phát triển của doanh nghiệp cần nguồn lực tài chính (Churchill & Lewis, 1983) Nguồn vốn nội bộ (Haynes & Brown, 2009), vốn bên ngoài đóng vai trò thúc đẩy (Levine, 2004) là những nguồn lực để doanh nghiệp đầu tư cải tiến quy trình, phát triển sản phẩm (Rafiki, 2019) Nguồn tài chính cũng tác động đến đầu tư (Fazzari et al., 1988), là công cụ thiết yếu cho dự án kinh doanh mới và đóng vai trò thúc đẩy tăng trưởng (Cassar, 2006).

Robb và cộng sự (2010) đã dựa trên dữ liệu khảo sát về công ty và nhận thấy khoản vay nợ tăng lên khi các doanh nghiệp phát triển Lý thuyết phát triển gần đây coi việc thiếu khả năng tiếp cận tài chính là một cơ chế quan trọng, tạo ra thu nhập mất ổn định, cũng như tăngtrưởngchậmhơn(WorldBank,2008).Nguồnvốnlàhuyếtmạchcủabấtkỳdoanhnghiệp nào, là điều kiện cho việc tiếp cận các nguồn lực, tăng trưởng sản lượng, tạo việc làm, lợi nhuận, hiệu quả, xuất khẩu, năng suất và lợi tức trên tài sản (Beck và cộng sự, 2006; OECD, 2006; IFC,2010).

Nếu không có khả năng tiếp cận đầy đủ các nguồn tài chính chính thức, hoạt động và phát triển của DNVVN cũng như việc thành lập các doanh nghiệp nhỏ mới, chắc chắn phải bị cản trở bởi những yếu tố bất lợi đối với năng suất và tăng trưởng (Ayyagari và cộng sự, 2005; Beck và Demirguc-Kunt, 2006; Klapper và cộng sự, 2006).

Nguồnvốncũngcóthểxemnhưmộtcondấuchấtlượng,xácnhậnđộtincậycủakinh doanh và dẫn đến nhiều cơ hội hơn (Cole và cộng sự,2016). Ở Việt Nam, vốn đầu tư có ý nghĩa quyết định để giải phóng nguồn lực con người, tài nguyên vì hiện nay tăng trưởng của Việt Nam chủ yếu là tăng trưởng theo lao động Muốn tăngnăngsuấtlaođộngcầncómáymóclớn, hiệnđại,dođótrướchếtcầncónguồnvốnđầu tư.

Tóm lại, vốn là yếu tố quan trọng để mở rộng qui mô sản xuất, tăng năng lực sản xuất của nền kinh tế, tác động chuyển dịch cơ cấu kinh tế quốc gia.

TÁC ĐỘNG CỦA YẾU TỐ MÔI TRƯỜNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG DOANHNGHIỆP 262.7CÁC NGHIÊNCỨUTHỰCNGHIỆMLIÊNQUAN

Lý thuyết tăng trưởng kinh tế thể hiện trong hàm sản xuất Cobb – Douglas, tác động đếntăngtrưởngsảnlượngngoàithànhphầnvốnđầutưcòncóyếutốlaođộngvàcôngnghệ Mankiw và các cộng sự (1992) đã bổ sung thêm thành phần vốn nhân lực (Human capital) vào hàm tăng trưởng của RobertSolow.

Trong lý thuyết tăng trưởng của doanh nghiệp, Gouillart và Kelly (1995) đã đúc kết tăng trưởng doanh nghiệp bao hàm sắp xếp lại, tái cấu trúc, tái tạo và đổi mới Và các phạm trùnàycóliênquanđếnđặcđiểm,quimôcủadoanhnghiệp,tổchứchoạtđộngvàmôitrường hoạt động của doanhnghiệp.

Trong khung khái niệm nghiên cứu về tăng trưởng doanh nghiệp của Storey (1994), có 3 yếu tố chính là đặc điểm của doanh nghiệp, đặc điểm của doanh nhân và chiến lược của doanh nghiệp Trong đó:

- Đặc điểm của doanh nghiệp gồm các yếu tố như: qui mô, tuổi (số năm hoạt động) của doanh nghiệp, địa điểm doanh nghiệp, ngành hoạtđộng.

- Đặc điểm doanh nhân gồm: tuổi, trình độ giáo dục, giớitính.

- Chiến lược doanh nghiệp gồm: xuất khẩu, sản xuất sản phẩm mới, chiến lược cạnh tranh…

Machado(2016),dựatrên16TạpchívềKhởinghiệpvàQuảnlýDNnhỏ,đãtổnghợp các yếu tố chính tác động đến tăng trưởng của các DNNVV gồm các yếutố:

- Doanh nhân: Tuổi, giới tính, trình độ giáo dục đào tạo, kinhnghiệm.

- Kinh tế vĩ mô: Chính sách, thể chế của nhà nước, môi trường hoạt động, thị trường Dođó,vềmặtlýthuyết,tácđộngđếntăngtrưởngdoanhnghiệp,ngoàiyếutốvốn,các yếu tố môi trường chính tác động thường được xét đến là qui mô, thời gian thành lập của doanh nghiệp, giới tính, trình độ giáo dục tào tạo của doanh nhân, ngành nghề sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, yếu tố xuất khẩu.

2.7 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊNQUAN

2.7.1 Tác động của tiếp cận vốn đối với tăng trưởng của doanhnghiệp

Heshmati (2001) đã nghiên cứu tăng trưởng của các công ty nhỏ ở Thụy Điển với dữ liệu bảng từ năm 1994 – 1998, sử dụng các phương pháp: mô hình hồi qui gộp (Pooled OLS model), mô hình với biến dummy nội bộ (Within FEM) hay còn gọi là mô hình hồi quy tác động cố định (FEM), và mô hình bình phương bé nhất tổng quát (GLS) Trong đó biến phụ thuộc là tốc độ tăng trưởng được xác định theo số lượng nhân viên, doanh số, và tài sản So với các nghiên cứu trước, Heshmati đã đưa thêm vào mô hình chỉ tiêu tăng trưởng tổng tài sản để nghiên cứu Như vậy, Heshmati đã sử dụng tổng cộng cả 3 thang đo là tăng trưởng laođộng,tăngtrưởngdoanhthuvàtăngtrưởngtổngtàisản Kếtquảnghiêncứuchothấynợ tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu, tác động tiêu cực đến tăng trưởng tổng tài sản, không thể hiện ý nghĩa đối với tác động đến tăng trưởng laođộng.

Watson và Wilson (2002), nghiên cứu DNNVV Anh giai đoạn 1990 – 1994 Mẫu số liệu gồm 655 DNNVV châu Âu, với 2.509 quan sát Biến phụ thuộc được sử dụng trong mô hình là tăng trưởng tổng tài sản Các biến giải thích là lợi nhuận giữ lại, tổng nợ, tổng vốncổ phần Phương pháp ước lượng được sử dụng là FEM Kết quả ước lượng cho thấy lợi nhuận giữlại(RetainedProfit),vốncổphần(ShareCapital)vànợ(TotalDebt)cótácđộngtíchcực đếntăngtrưởngtàisản.WatsonvàWilsonđãkếtluận,việcsửdụnglợinhuậngiữlạisẽđược ưutiênhơnsovớinợvàkhoảnnợđósẽđượcưutiênhơnsovớiviệcpháthànhcổphiếumới cho bên ngoài. Kết luận này nhất quán với các dự đoán của lý thuyết trật tự phânhạng.

Becchetti và Trovato (2002) đã nghiên cứu mẫu số liệu 1.832 DNNVV ở Ý, giaiđoạn 1995–1997.ĐặcđiểmcủacácDNNVVnàyđềucóquymôvừavànhỏ,khôngniêmyếttrên thịtrườngchứngkhoánvàhầuhếttrongsốđóthuộcsởhữugiađình.Vớimôhìnhhồiquiđa biến, kết quả nghiên cứu cho thấy nợ có tác động tích cực đến tăng trưởng laođộng.

Hesmati,sửdụngphươngphápFEMvàGLS.Mẫusốliệuđượcnghiêncứutừ6.961DNNVV, với 34.805 quan sát, giai đoạn 1995 - 1999 trong ngành sản xuất công nghiệp Nhật Bản.Kếtquả nghiên cứu cho thấy dòng vốn không có ý nghĩa tác động đối với cả 3 thang đo tăng trưởng lao động, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tài sản Nợ có tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu, tác động tiêu cực đến tăng trưởng lao động và tăng trưởng tàisản.

Mateev và Anastasov (2010) đã sử dụng bộ dữ liệu bảng gồm 560 doanh nghiệp vừa và nhỏ đang phát triển nhanh từ sáu nền kinh tế đang chuyển đổi ở châu Âu giai đoạn 2001-

2005 với 2.800 quan sát dữ liệu bảng cân bằng Phương pháp nghiên cứu là REM và GMM. Kết quả của nghiên cứu là nợ tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tổng tài sản; vốn nội bộ phát sinh tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu và tác động tiêu cực đến tăng trưởng tài sản.

HaynesvàBrown(2009)đãkhảosátcáccôngtytưnhânnhỏHoaKỳgồm3.905công ty từ cuộc điều tra năm 1993 và 3.447 công ty từ cuộc điều tra năm 2003, với tổng số 7.352 quan sát theo năm của công ty Với phương pháp hồi quy logistic, kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa quỹ nội bộ và tăng trưởng việc làm trong các công ty tư nhân nhỏ Hoa Kỳ, đặc biệt quan trọng là đối với các doanh nghiệp rất nhỏ và do phụ nữ làm chủ.

Sử dụng nguồn dữ liệu từ 5.214 Công ty tại Vương quốc Anh và Ireland, trong đó 2.741 doanh nghiệp nhỏ, Rahaman (2011), với phương pháp ước lượng OLS và GMM, nhận thấy tài chính nội bộ tác động tích cực đến tăng trưởng lao động Tác động của tài chính nội bộ đối với tăng trưởng lao động của công ty giảm đi khi công ty tăng khả năng tiếp cận với cơ sở tín dụng ngân hàng bên ngoài Sự thay thế của vốn nội bộ và vốn bên ngoài là không hoàn hảo Sự chênh lệch giữa chi phí của vốn bên trong và bên ngoài làm phát sinh hạn chế tài chính bên ngoài dẫn đến hạn chế đầu tư của một công ty Rahaman cho rằng giảm bớt những hạn chế về tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Đểxemtácđộngcủanguồnvốnđếntăngtrưởng,UllahvàWei(2017)đãsửdụngmô hình tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng lao động nghiên cứu bộ dữ liệu Khảo sát Môi trường Kinh doanh và Hiệu suất Doanh nghiệp (Business Environment and Enterprise Performance Survey - BEEPS) bao gồm 21.935 công ty chủ yếu là nhỏ và vừa ở 30 quốc gia Đông Âu và Trung Á (Eastern European and Central Asian - ECA) trong giai đoạn 2002– 2014.VớiphươngpháphồiquyOLS,FEM,môhìnhhồiquy2bước,kếtquảnghiêncứucho thấytàichínhngânhàngchínhthứccócótácđộngtíchcựcđếntăngtrưởnglaođộngvàtăng trưởng doanh thu của doanhnghiệp.

Brown và Earle (2017) đã nghiên cứu 157.400 doanh nghiệp nhỏ Hoa Kỳ, với tổngsố doanh nghiệp quan sát theo năm là 4.581.000 giai đoạn 1992 – 2007 Mục đích của nghiên cứu là xem xét tác động của vốn vay ngân hàng đối với tăng trưởng lao động của doanh nghiệp.DựatrênphươngphápOLSvàFEM,BrownvàEarleđãkếtluận,vớikhoảnvaymột triệu đô la Mỹ có thể làm tăng việc làm của người nhận khoản vay lên trung bình 3 đến 3,5 việc làm trong ba năm đầu tiên sau khi vayvốn.

Gereben và các cộng sự (2019) đã đánh giá tác động của việc tài trợ của Ngân hàng ĐầutưChâuÂu(EuropeanInvestmentBank-EIB)đốivớihoạtđộngcủa5.074DNNVVtại

8quốcgiathuộcTrungvàĐôngchâuÂu(CentralandEasternEurope-CEE)tronggiaiđoạn 2008- 2014,kếtquảchỉrarằnghoạtđộngchovaycủaEIBcótácđộngtíchcựcđếnviệclàm, doanhthuvàkhảnăngthànhcông.Vàtácđộngnàysẽmạnhhơntronggiaiđoạnkhủnghoảng kinhtế.Cũngđồngquanđiểm,Amamouvàcộngsự(2020)đãnghiêncứutácđộngcủanguồn vốn do cácNgân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) cung cấp đối với hoạt động của các DNNVV tại 28 quốc gia thành viên của Liên minh Châu Âu (European Union – EU) từ năm 2008 đến năm 2014, với 403.788DNNVV Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy probit, OLS vàFEM.KếtquảnghiêncứuchothấyhoạtđộngchovaycủaNgânhàngĐầutưChâuÂucótác động tích cực đến việc làm, quy mô doanh nghiệp, năng lực đầu tư và đổi mới, đồng thời nó cũng làm tăng tỷ lệ đòn bẩy.

2.7.1.2 Nghiên cứu tại ViệtNam Để nghiên cứu tác động của các vốn đến tăng trưởng doanh nghiệp, Trinh và Doan (2018) đã nghiên cứu các DNNVV Việt Nam với 8.321 quan sát giai đoạn 2005 - 2013, sử dụng phương pháp hồi qui phân vị Nghiên cứu kết luận tăng trưởng vốn tác động tích cực đến tăng trưởng lao động, tăng trưởng sản phẩm đầu ra, tăng trưởng năng suất lao động.

THẢO LUẬN VỀ KHOẢNG TRỐNGKHOAHỌC

Qua lược khảo các nghiên cứu thực nghiệm trước có liên quan, có thể nhận thấy một số vấn đề như sau:

Các nghiên cứu trước đây thường không nhất quán trong việc sử dụng thang đo tăng trưởng doanh nghiệp, giai đoạn và phạm vi nghiên cứu Mặc dù kết luận rằng vốn chủ sở hữu và nợ ảnh hưởng đến tăng trưởng DNNVV khá phổ biến, chiều hướng tác động và thang đo tăng trưởng cụ thể lại có kết quả khác nhau hoặc thậm chí mâu thuẫn Do chỉ số tăng trưởng việc làm có mối tương quan cao với chỉ số tăng trưởng doanh số bán hàng, một số tác giả chỉ đưa vào mô hình nghiên cứu một trong hai thang đo này Tuy nhiên, việc đưa vào nhiều thang đo hơn sẽ giúp lý giải tính hợp lý của các mối quan hệ thông qua kết quả thực nghiệm Chỉ có một số ít nghiên cứu đưa vào cả ba thang đo tăng trưởng lao động, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tổng tài sản, nhưng phương pháp tần suất vốn được sử dụng lại có nhược điểm là trường hợp mẫu nhỏ và thiếu quan sát, dẫn đến kết quả không vững.

HonjovàHaradatuysửdụng3thangđotăngtrưởngvànhậnthấycácthangđokhácnhaucó kết quả khác nhau nhưng không giải thích rõ tính hợp lý về xu hướng của các kết quả thang đo Đối với nghiên cứu của Nguyen và cộng sự (2018), nghiên cứu DNNVV Việt Nam từ năm2004– 2014.Sốquansáttríchtừdữliệugốctừnăm2005đến2015vớisốdoanhnghiệp từ 2.512 (nhỏ nhất, năm 2011) đến 2.821 (lớn nhất, năm 2005) Trong khi đó nghiên cứu lại đưa vào mô hình 8.131 quan sát của 3.376 doanh nghiệp Do số doanh nghiệp đưa vào mẫu quan sát là 3.376 lớn hơn số doanh nghiệp của năm có số doanh nghiệp lớn nhất (2005), do đó, có thể thấy phần mềm đã chọn nhiều doanh nghiệp có dữ liệutrống.

Thứ hai, về phía biến độc lập, nếu chỉ xét biến số chính là tác động của vốn, khôngkể các biến kiểm soát khác, có những nghiên cứu chỉ sử dụng một trong hai thành phần là vốn chủ sở hữu hoặc nợ, dưới dạng số tuyệt đối hoặc dưới dạng số tương đối để phản ảnh tăng trưởng vốn Sử dụng các chỉ tiêu khác nhau sẽ dẫn đến kết quả khác nhau (Delmar, 1997; Heshmati,2001;HonjovàHarada,2006).Nhưvậy,việcbổsungthêmnhữngnghiêncứumới là điều cần thiết (Delmar,1997).

Thứba,hầuhếtcácnghiêncứutrướcsửdụngphươngphápnghiêncứutầnsuất.Trong đó, nghiên cứu của Ha và các cộng sự (2022, 2023) sử dụng phương pháp Bayes, nhưng chỉ đưa vào mô hình thang đo nghiên cứu là tăng trưởng tổng tài sản và tăng trưởng laođộng.

Do đó, sử dụng phương pháp Bayes, đưa vào mô hình cả 3 thang đo tăng trưởng để xem xét tác động của tăng trưởng vốn chủ sở hữu và nợ đến tăng trưởng của doanh nghiệplà cách tiếp cận khác với các nghiên cứu trước Việc đưa vào 3 thang đo làm cơ sở để so sánh giátrịvàxuhướngcủamỗithangđo,đảmbảotăngđộtincậyvàhợplýcủakếtquảthực nghiệm Về mặt kỹ thuật tính toán, ước lượng Bayes có những ưu điểm Phương pháp Bayes cung cấp các tuyên bố xác suất trực tiếp về các tác động đã được giả định Thiết kế lấy mẫu, cáchiệntượngnộisinh,tựtươngquan,phươngsaithayđổikhôngảnhhưởngđếngiátrịước lượngcủaBayes(Godambe,1966;Basu,1969;ScottvàSmith,1973;Gelman,2009;Hassan vàBlandón,2019).CáckếtquảcủaBayeschophépdễdànggiaotiếpvớicácnhànghiêncứu và các nhà thựchành.

Luận án dựa trên cơ sở các thuyết về tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng doanh nghiệp, vốnvàtiếpcậnvốn,kếthợpvớinhữngkếtquảcógiátrịtừcácnghiêncứuthựcnghiệmtrước cóliênquanđểnghiêncứusựtácđộngcủatăngtrưởngvốnchủsởhữuvànợđếntăngtrưởng của DNNVV tại ViệtNam.

Thôngquakháiquátcácnghiêncứuthựcnghiệmliênquan,tácgiảđãcónhữngýkiến về những khoảng trống khoa học của các nghiên cứu trước và đề ra hướng tiếp cận mới phù hợp với đặc điểm của DNNVV tại ViệtNam. Đểđảmbảođộtincậycũngnhưtínhvữngcủakếtquảnghiêncứu,tácgiảchọnphương pháp thống kê mô tả kết hợp với ước lượng Bayes áp dụng cho đề tài nghiêncứu.

Phương pháp nghiên cứu Ước lượng các tham số

Phân tích kết quả nghiên cứu

Thiết lập các giả thuyết và mô hình nghiên cứu

PHƯƠNG PHÁPNGHIÊNCỨU

QUY TRÌNHNGHIÊNCỨU

Dựa trên cơ sở phương pháp luận chung mang tính khoa học cho một nghiên cứu thực nghiệm, tác giả chọn cách thức tiến hành nghiên cứu đề tài theo các bước như sau:

Hình 3.1:Quy trình nghiên cứu

Kết luận và gợi ý chính sách

Nguồn: Tác giả tổng hợp

THIẾT LẬP CÁC GIẢ THUYẾT VÀ MÔ HÌNHNGHIÊNCỨU

Dựatrêncơsởcáclýthuyếtvềtiếpcậnvốnvàtăngtrưởngcủadoanhnghiệp,đolường tăngtrưởngdoanhnghiệp,đolườngtiếpcậnvốn,đặcđiểmcủaDNNVVtrênthếgiớivàViệt

Nam,thựctrạnghoạtđộngcủaDNNVVtạiViệtNam,vàcáckếtquảtừcácnghiêncứuthực nghiệm trước có liên quan, tác giả đề xuất các giả thuyết tác động của tiếp cận vốn đến tăng trưởng của DNNVV tại Việt Nam nhưsau:

3.2.1.1 Tác động của nợ đến tăng trưởng laođộng

Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây như Rahaman (2011), Ullah và Wei (2017), Brown và cộng sự (2017), Gereben và cộng sự (2019), Amamou và cộng sự (2020), IFC (2021), Heshmati (2001), Becchetti và Trovato (2002) đều đưa ra kết luận rằng nợ có tác động tích cực đến tăng trưởng lao động.

Xét trường hợp Việt Nam, Le (2022), Ha và các cộng sự (2023) cho rằng nợ có tác động tích cực đến tăng trưởng lao động Số liệu thống kê hiệu quả hoạt động của DNNVV Việt Nam giai đoạn 2011 – 2019 (MPI, 2021) cho thấy, so với các doanh nghiệp siêu nhỏ và nhỏ,cácdoanhnghiệpcóquymôvừathuhútlaođộngnhiềuhơn,hiệusuấtsửdụnglaođộng cao hơn, có chỉ số nợ caohơn.

Dođó,giảthuyếtcủađềtàivềtácđộngcủanợđếntăngtrưởnglaođộngcủaDNNVV tại Việt Namlà:

H1: Nợ tác động tích cực đến tăng trưởng lao động

3.2.1.2 Tác động của nợ đến tăng trưởng doanhthu

Theo các nhà nghiên cứu Combs và cộng sự (2005), Delmar (1997), Delmar và các cộng sự (2003), Rauch & Rijskik (2011), tăng trưởng lao động tương quan với tăng trưởng doanh thu Nếu điều này đúng, khi có sự tăng trưởng về lực lượng lao động sẽ dẫn đến tăng trưởng doanh thu Nghiên cứu ở nước ngoài nhưHeshmati (2001),Honjo và Harada (2006), Mateev và Anastasov (2010) có kết luận nợ tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu của DNNVV.TrườnghợpnghiêncứuởViệtNam,Nguyenvàcộngsự(2018),Phamvàcáccộng sự (2020) cũng kết luận nợ tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu của DNNVV Dođó giả thuyết của đề tài về tác động của nợ đến tăng trưởng doanh thu của DNNVV Việt Nam là:

H2: Nợ tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu

3.2.1.3 Tác động của nợ đến tăng trưởng tàisản

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra tác động tiêu cực của nợ đối với sự tăng trưởng tài sản của doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) Theo Heshmati (2001), Serrasqueiro và cộng sự (2018), Ha và cộng sự (2022), nợ ảnh hưởng xấu đến sự tăng trưởng tài sản của DNNVV Các nhà nghiên cứu cũng đồng ý rằng các doanh nghiệp chỉ vay vốn khi có nhu cầu hoặc đáp ứng đủ điều kiện để vay Điều này phù hợp với quan điểm rằng ở giai đoạn đầu thành lập, vốn chủ sở hữu là nguồn vốn chính của DNNVV (Berger & Udell, 1998; Cassar, 2004; Huyghebaert & Gucht, 2007; Wu và cộng sự, 2008).

Harvievàcộngsự,2013;Randvàcộngsự,2015;HaynesvàBrown,2009).Khicầnmởrộng sản xuất kinh doanh, buộc doanh nghiệp phải bổ sung nguồn vốn vay vì nếu dựa trên nguồn vốn chủ sở hữu sẽ không đáp ứng đủ Theo Oakey (1984), các DNNVV có định hướng tăng trưởng buộc phải tìm kiếm nguồn vốn đầu tư bên ngoài Vậy, khi nguồn vốn vay gia tăng có thể đồng thời diễn ra nguồn vốn chủ sở hữu không tăng hoặc tăng ít (điều này cũng phù hợp với sự thay thế vai trò giữa hai nguồn vốn theo quy luật đánh đổi trong tài chính và quy luật trậttựphânhạng).Dogiátrịtổngtàisảngồmgiátrịcủavốnchủsởhữucộngvớinợnênnếu vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng lớn hơn nhiều sẽ dẫn đến trường hợp tăng trưởng của nợ và tăng trưởng của tổng tài sản ngược chiều nhau Dựa trên các cơ sở này, giả thuyết của đề tài về sự tác động của nợ đối với tăng trưởng tài sản của các DNNVV tại Việt Namlà:

H3: Nợ tác động tiêu cực đến tăng trưởng tài sản

3.2.1.4 Tác động của vốn chủ sở hữu đến tăng trưởng tàisản

Nguồn vốn chủ sở hữu đóng vai trò quan trọng đối với sự tăng trưởng tài sản của doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) đang trong giai đoạn phát triển Các nghiên cứu trước của Watson và Wilson (2002), Serrasqueiro và cộng sự (2018), Hav và cộng sự (2022) đều chỉ ra rằng vốn chủ sở hữu có tác động tích cực đến sự gia tăng tài sản Khi vốn chủ sở hữu tăng, tổng tài sản của doanh nghiệp cũng sẽ tăng theo, dẫn đến giả thuyết của đề tài: Vốn chủ sở hữu tác động tích cực đến tăng trưởng tài sản NDNVV tại Việt Nam.

H4: Vốn chủ sở hữu tác động tích cực đến tăng trưởng tài sản.

3.2.1.5 Tác động của vốn chủ sở hữu đến tăng trưởng laođộng Đối với DNNVV, tăng qui mô sản xuất bắt đầu từ tăng lực lượng lao động, vì để đầu tư vào trang thiết bị tự động hiện đại, có thể sử dụng máy móc thay thế con người cần có có nguồn vốn rất lớn, khó có thể khả thi đối với DNNVV Theo Rand và các cộng sự (2015), tỉ trọng đầu tư vào lĩnh vực khoa học, công nghệ của DNNVV Việt Nam rất thấp, chỉ có 3% thực hiện đầu tư cho nghiên cứu phát triển, cải thiện vốn con người, sáng chế và đầu tư vào các doanh nghiệp khác Do đó, trong giai đoạn khởi nghiệp, khi nguồn vốn chủ sở hữu được bổ sung cho mục đích đầu tư cơ sở hạ tầng ban đầu, khi đó tổng tài sản gia tăng, nhưng qui môsảnxuấtkinhdoanhchưatăng,vìdoanhnghiệpchỉvayvốnkhicónhucầu.Robbvàcộng sự (2010) đã dựa trên dữ liệu khảo sát về doanh nghiệp và nhận thấy khoản vay nợ tănglênkhi các doanh nghiệp tăng trưởng Cũng theo Rahaman (2011), khi các hạn chế về tài chính bên ngoài được giảm bớt, công ty ít phụ thuộc vào nguồn vốn nội bộ hơn và chuyển sang nguồn tài trợ bên ngoài cho sự tăng trưởng doanh nghiệp Như vậy, dựa trên nguồn vốn chủ sở hữu, khó có thể mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, tức chưa có sự tăng trưởng về lực lượng lao động Khi nguồn vốn vay được bổ sung, thúc đẩy tăng trưởng lao động trong khi hiệu ứng thay thế giữa hai nguồn vốn làm giảm gia tăng hoặc tăng với tốc độ chậm đối với nguồn vốn chủ sở hữu như đã phân tích ở mục (3.2.2.3) trên Tác động của tài chính nội bộ đốivớităngtrưởngcủacôngtygiảmđikhicôngtytăngkhảnăngtiếpcậnvớicơsởtíndụng ngânhàng(Rahaman,2011).Cónghĩalà,nếutínhchungtừgiaiđoạncósựhiệndiệncủavốn chủ sở hữu trong khi lực lượng lao động chưa tăng cho đến khi có sự tăng trưởng lao động, tăng trưởng vốn chủ sở hữu và tăng trưởng lao động sẽ biến thiên ngược chiều nhau Do đó, giả thuyết của đề tài về tác động của nguồn vốn chủ sở hữu đối với tăng trưởng lao động DNNVV Việt Namlà:

H5: Vốn chủ sở hữu tác động tiêu cực đến tăng trưởng lao động

3.2.1.6 Tác động của vốn chủ sở hữu đến tăng trưởng doanhthu

Theo nghiên cứu, DNNVV khó đầu tư thiết bị hiện đại để tự động hóa thay thế lao động Doanh thu tăng tương ứng với tăng trưởng lao động (Combs và cộng sự, 2005; Delmar, 1997; Delmar và cộng sự, 2003; Rauch & Rijskik, 2011) Vì vậy, khi lực lượng lao động tăng thì doanh thu cũng tăng Ở giai đoạn DNNVV chưa mở rộng sản xuất kinh doanh, chưa tăng trưởng lực lượng lao động thì doanh thu cũng chưa tăng Vốn chủ sở hữu và nợ có vai trò thay thế nhau.

H1đãxácđịnhnợcótácđộngtíchcựcđếntăngtrưởnglaođộng.Dođó,giảthuyếtcủađềtài về tác động của vốn chủ sở hữu đến tăng trưởng doanh thu DNNVV Việt Namlà:

H6: Vốn chủ sở hữu tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu

Bảng 3.1:Các biến phụ thuộc và biến giải thích trong mô hình nghiên cứu

Biến phụ thuộc Kỳ vọng dấu

Các tác giả nghiên cứu trước và xu hướng tác động

Honjo và Honjo và Serrasqueiro và

Harada (2006); Harada (2006); cộng sự (2018); Ha

Rahaman Mateev và và các cộng sự

Vốn (2011); Haynes Anastasov (2022); Watson và - - + chủ và Brown (2010) Wilson (2002); sở (2009); Ha và Honjo và Harada hữu các cộng sự (2006); Mateev và

Heshmati (2006); Mateev Honjo và Harada

(2001); và Anastasov (2006); Ha và các

Nợ Rahaman (2010); Gereben cộng sự (2022); + + -

(2011); và các cộng sự Watson và Wilson

Gereben và các (2019); Pham và (2002); Mateev và cộng sự các cộng sự Anastasov (2010);

(2019); Ha và các cộng sự

(2020); Le (2022); Nguyen và cộng sự (2018)

Pham và các cộng sự (2020)

Nguồn: Tổng hợp của tác giả

Bảng 3.2:Xu hướng tác động các nghiên cứu trước tại Việt Nam

Yếu tố/Chiều hướng tác động

Tác giả nghiên cứu trước

Ha và các cộng sự (2023)

Ha và các cộng sự (2022)

Ha và các cộng sự (2023)

Pham và các cộng sự (2020); Le (2022)

Ha và các cộng sự (2022);

Pham và các cộng sự (2020);

Nguồn: Tổng hợp của tác giả

Bảng 3.3:Các biến kiểm soát trong mô hình nghiên cứu

Biến số Tác giả nghiên cứu trước

Serrasqueiro và cộng sự (2018); Heshmati (2001); Rafiki (2019); Honjo và Harada (2006); Becchetti và Trovato (2002); MateevvàAnastasov (2010); Nguyen và cộng sự (2018); Le (2022); Evans (1987); Ha và cộng sự (2022); Davidsson và cộng sự (2002);Nham (2012); Pham và các cộng sự(2017)

Tuổi doanh nghiệp Heshmati(2001);Serrasqueirovàcộngsự(2018);HonjovàHarada (2006);

Becchetti và Trovato (2002); Nguyen và cộng sự (2018); Trinh và Doan (2018); Pham và các cộng sự (2020); Le (2022); Evans (1987);

Ha và cộng sự (2022); Davidsson và cộng sự(2002); Nham (2012); Pham và các cộng sự(2017)

Giới tính Le (2022); Ha và cộng sự (2022); Cliff (1998); Nham (2012)

Xuất khẩu Brenner & Schimker (2015); Becchetti và Trovato (2002); Nguyen và cộng sự (2018); Trinh và Doan (2018); Pham và các cộng sự (2020); Le (2022); Ha và cộng sự (2022)

Trình độ giáo dục doanh nhân

Rafiki (2019); Le (2022); Ha và cộng sự (2022); Nham (2012);

Pham và các cộng sự (2017)

Ngành sản xuất kinh doanh

Ha và cộng sự (2022); Davidsson và cộng sự (2002); Nham (2012); Pham và các cộng sự (2017)

Nguồn: Tổng hợp của tác giả

Mô hình nghiên cứu trước hết cần xem xét tính hợp lý cách thức đo lường các biến số.Biến số tốc độ tăng trưởng có thể đo lường dựa trên thống kê căn bản, lấy giá trị của biến số kỳ sau chia cho kỳ trước liền kề: g i = Y i /Y i-1 hoặc g i = Y i /Y i-1 - 1

Tuy nhiên biến số này cũng có thể được tính toán dưới dạng logarit như logarit tự nhiên, với công thức: g i = ln (Y i /Y i-1 ) hay g i = lnY i – lnY i-1 Ưuđiểmcủabiếnsốđượcướclượngdướidạnglogaritlàcóđượcsựphùhợpcaohơn và sử dụng dữ liệu tốt hơn Theo Delmar (1997), logarit hóa biến số để điều chỉnh phân phối lệch, và do đó đáp ứng giả định về phân phối chuẩn của phần dư độ lệch tạo ra các giá trị ngoạilệkhôngcầnthiết.Dođó,cácbiếnsốđịnhlượngkháccũngcóthểsửdụngdạnglogarit Mặt khác các biến số phản ảnh tính chất khác nhau giữa các đối tượng gọi là biến định tính, các biến số này khi đưa vào mô hình phải được mã hóa dưới dạng biến giả hay biến nhịphân nhận các giá trị 0 hoặc1.

Theo các lý thuyết tăng trưởng doanh nghiệp, lý thuyết vòng đời được cho là không nhất quán và bị chỉ trích nhiều Về mặt thực tế, chia giai đoạn theo vòng đời tăng trưởng có thểthựchiệnvớimộtnhómnhỏcácdoanhnghiệp,nhưngđốivớimẫusốliệugồmhàngngàn doanhnghiệpthìviệctìmkiếm,đồngnhấtcácdoanhnghiệptheocùnggiaiđoạntăngtrưởng là không khả thi Do đó, đề tài không tách thêm thời gian để xét từng giai đoạn nghiên cứu nhỏ,màgiữnguyêngiaiđoạntừnăm2005đếnnăm2015.Vềquymôdoanhnghiệp,đểtránh ảnhhưởngdomấtnhiềubậctựdomẫudữliệunghiêncứu,đềtàikhôngphânchiathêmnhững nhómnhỏvềquymôdoanhnghiệpđểphântích.Việclựachọnnàyphùhợpvớiđánhgiácủa OECD (2021), cho rằng “các công ty có quy mô khác nhau có khả năng mở rộng quy mô tươngtựnhau”dựatrênkếtquảkhảosátcácdoanhnghiệpchâuÂu;“khoảngcáchvềkỹnăng quản lý giữa các doanh nghiệp quy mô vừa và lớn ở Việt Nam nhỏ hơn nhiều so với mức trung bình củaOECD”.

Dựa trên cơ sở lý thuyết và kế thừa các nghiên cứu thực nghiệm liên quan đã nêu, đề tàiđưavàocácbiếnsốnhưsauđốivới3môhìnhlàtăngtrưởnglaođộng,tăngtrưởngdoanh thu, và tăng trưởng tổng tàisản:

- Đại diện cho tăng trưởng của doanh nghiệp là tốc độ tăng trưởng lao động toàn thời gian được so sánh tại năm thứ t với t-1 tính theo Logarit tự nhiên, ký hiệu (lngLT) Giá trị lngTLlàhiệusốchênh lệchLogarittựnhiêncủatổnglựclượnglaođộngtoàn thờigiannăm t so với nămt-1.

- Đạidiệnchotăngtrưởngcủadoanhnghiệplàtốcđộtăngtrưởngtổngdoanhthuđược sosánhtạinămthứtvớit-1tínhtheoLogarittựnhiên,kýhiệu(lngTR).GiátrịlngTRlàhiệu số chênh lệch Logarit tự nhiên của tổng doanh thu năm t so với nămt-1.

Để đánh giá tăng trưởng doanh nghiệp theo góc nhìn tài sản, nghiên cứu sử dụng tốc độ tăng trưởng tổng tài sản so sánh năm thứ t với năm t-1 tính theo Logarit tự nhiên (ký hiệu lngTA) Giá trị lngTA phản ánh hiệu số chênh lệch Logarit tự nhiên của tổng tài sản năm t so với năm t-1 Để tập trung vào giải pháp chính là tác động của nguồn vốn, đề tài chia nhóm biến giải thích thành hai nhóm:

Nhóm biến giải thích chính:Là nhóm các biến số về vốn tác động đến tăng trưởng của doanh nghiệp gồm:

- Tổng vốn chủ sở hữu cuối năm, được tính theo Logarit tự nhiên, ký hiệu(lnEq).

- Tổng nợ phải trả cuối năm (đại diện cho nguồn vốn vay ngoài doanh nghiệp) được tính theo Logarit tự nhiên, ký hiệu(lnLi).

- Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, ký hiệu lngTA Biến số lngTA đại diện cho qui mô doanh nghiệp (firmsize).

- Tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động toàn thời gian của doanh nghiệp, ký hiệu lngTL Biến số lngTL đại diện cho qui mô doanh nghiệp (firmsize).

- Số năm thành lập (tuổi) của doanh nghiệp (firm age), ký hiệulnFA.

- Yếu tố xuất khẩu, ký hiệu (Ex): là biến nhị phân, có giá trị bằng 1 nếu doanh nghiệp có xuất khẩu, bằng 0 nếu doanh nghiệp không xuấtkhẩu.

- Giớitínhcủadoanhnhân,kýhiệuGe:làbiếnnhịphân,cógiátrịbằng1nếulànam, bằng 0 nếu lànữ.

- Trìnhđộgiáodụcđàotạocủadoanhnhân:làbiếnnhịphân,cógiátrịEdu1=1nếulà đạihọcvàsauđạihọc,Edu2=1nếulàcaođẳng/trungcấpnghề,Edu3=1nếuđượcđàotạo nghề không có bằng cấp, Edu1 = Edu2 = Edu3 = 0 nếu là không có nghề.

DỮLIỆU

ĐểphântíchthựctrạngcủacácDNNVVtạiViệtNamquacácnăm,đềtàisửdụngsố liệu tổng hợp từ Tổng cục Thống kê thông qua các tài liệu tổng kết, các báo cáo thường niên về hoạt động của doanh nghiệp (DN) từ năm 2005 đến năm2022 1 Để phân tích tăng trưởng của doanh nghiệp, do cần phải có số liệu chi tiết và liên tục theo thời gian của các biến số qua các năm, đề tài sử dụng bộ số liệu do Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM), Viện Khoa học Lao động và Các vấn đề Xã hội (ILSSA), Viện Nghiên cứu Kinh tế Phát triển Thế giới của Đại học Liên hợp quốc (UNU- WIDER) và Khoa kinh tế (DOE) của trường đại học Copenhagen phối hợp điều tra nghiên cứu.Sốliệuthuthậpđượcthựchiện2nămmộtlầntừnăm2005đếnnăm2015trêncơsởcác phương pháp lựa chọn của các vòng điều tra trước, bao gồm từ 2.512 đến 2.821 DNNVV thuộc 20 ngành hoạt động trong lĩnh vực chế biến, chế tạo tại 10 tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương bao gồm Hà Nội, Hải Phòng, Thành phố Hồ Chí Minh, Hà Tây, Phú Thọ,NghệAn, Quảng Nam, Khánh Hòa, Lâm Đồng và Long An Bộ dữ liệu được hỗ trợ cung cấp bởi UNU-WIDE.

1 Sách Trắng DNVN năm 2022 Phần 2:Một số chỉ tiêu chủ yếu về DN đang hoạt động có kết quả sản xuất kinh doanh

2016-2020, Nxb Thống Kê;Thực trạng DN qua kết quả điều tra năm 2005, 2006, 2007, Nxb Thống Kê, Hà Nội 2008;Thực trạng DN qua kết quả điều tra năm 2006, 2007, 2008, Nxb Thống Kê, Hà Nội 2009;Thực trạng DN qua kết quảđiềutranăm2007,2008,2009,NxbThốngKê,HàNội2010;DNNVVgiaiđoạn2006 –

2011,NxbThốngKê2013;Kếtquảsảnxuấtkinhdoanh củaDNVNnăm2009,Nxb ThốngKê, HàNội20111;DNVN15nămđầu thếkỷ(2004 –2014), Nxb Thống Kê 2017;Động thái và thực trạng kinh tế - xã hội Việt nam 5 năm (2011 – 2015), Nxb

Thống Kê, Hà Nội 2016;Động thái và thực trạng kinh tế - xã hội Việt nam 5 năm (2016 – 2020), Nxb Thống Kê, HàNội2021.

Danh mục các đơn vị được nghiên cứu thuộc khu vực chính thức gồm: doanh nghiệp tư nhân; hợp tác xã; công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần không có vốn của Nhà nước; những cơ sở kinh doanh được định nghĩa là tổ chức kinh tế do tư nhân sở hữu không đăngkýhoạtđộngtheoLuậtDoanhnghiệp,hoạtđộngkinhdoanhtạimộtđịachỉxácđịnhvà có ít nhất một lao động làm việc toàn thời gian Trongđó:

- Doanh nghiệp siêu nhỏ:≤10 laođộng.

- Doanh nghiệp nhỏ: từ 10 đến 50 laođộng.

- Doanh nghiệp vừa: trên 50 đến 300 laođộng.

Mẫu doanh nghiệp thuộc mười tỉnh, thành phố được điều tra chiếm 30% trên tổng thể cácdoanhnghiệpsảnxuấtngoàiquốcdoanhcủacảnướcvàonăm2005.Đểđảmbảotínhđại diệnởcấptỉnhchocácdoanhnghiệpsảnxuấtchínhthứcđãđăngkýngoàiquốcdoanh,trước hết ước tính cỡ mẫu nhỏ nhất trong nhóm (tỉnh Lâm Đồng) và sau đó xác định cỡ mẫu cho các tỉnh còn lại. Chọn mẫu phân tầng được áp dụng nhằm đảm bảo số lượng phù hợp các doanh nghiệp thuộc các hình thức pháp lý khác nhau trên từng địa bàn điềutra.

Số doanh nghiệp được khảo sát lần lượt tương ứng qua các năm 2005, 2007, 2009,

Bảng 3.5:Mẫu số lượng DNNVV được điều tra qua các năm

Nguồn: Dữ liệu nghiên cứu từ phần mềm Stata.

Nếudựatrênnhiệmvụkếhoạchkinhtếquốcgiatrongtừnggiaiđoạn5năm,giaiđoạn từ năm 2005 đến năm 2015 là giai đoạn phù hợp để phân tích tăng trưởng của các DNNVVViệtNam,phừhợpđểsosánhvớităngtrưởngchungcủanềnkinhtếcủaViệtNamvàthế giới,vìgiaiđoạn2015–2020bịảnhhưởngCovid-19nênảnhhưởngđếndữliệuđiềutracủa các quốc gia, khu vực và thếgiới.

Dữ liệu của các năm được lưu trữ ở các tập tin khác nhau, với số lượng doanh nghiệp qua các năm không đồng nhất do mỗi năm có nhiều doanh nghiệp bị giải thể và nhiều doanh nghiệp được thành lập Do đó, để phân tích dữ liệu biến thiên liên tục qua các năm, luận án sửdụngkỹthuậtkếtnốidữliệuđểghép(merge)sốliệucủacácbiếnsốtừcáctậptinquacác năm với nhau để đảm bảo các biến số đồng nhất với nhau qua các năm đối với mỗi công ty theo mã nhận diện id (identificationindex).

Dữ liệu được mã hóa, lựa chọn biến số và định dạng toán học phù hợp với mô hình nghiên cứu Sau khi ghép các tập tin theo chỉ mục ID từ năm 2005 đến 2015 bằng phần mềm Stata 17.0, kết quả cho thấy mã ID của tất cả các năm khớp với nhau.

2.073quansát(doanhnghiệp).Sốdoanhnghiệpcómãidkhôngkhớpquatấtcảcácnămsau khi đã ghép dữ liệu là 3.059 Sau 5 lần ghép, có 3.059 mã id được tạo ra Mỗi năm có nhiều doanh nghiệp được thành lập và nhiều doanh nghiệp bị giải thể Tính bình quân mỗi năm có khoảng 3.059/5 612 mã id được tạora.

Nhưvậy,việckhôngkhớpmãidquacácnămđãdẫnđếngiảmsốquansátcủamẫusố liệu khảo sát. Ngoài ra, còn có nguyên nhân khác cũng làm giảm cỡ mẫu là giá trị trống của quan sát Theo OECD (2020) và World Bank (2008), đối với DNNVV, đặc biệt là lĩnhvựctàichính,dữliệuthườngkhôngđượcthuthậpđầyđủhoặcthiếunhấtquán.Kếtluậnnàycũng phù hợp với trường hợp DNNVV tại Việt Nam được thể hiện thông qua báo cáo hoạt động của doanh nghiệp năm 2015 (Rand và các cộng sự, 2015) Các giá trị quan sát trống cũng được thể hiện từ dữ liệu lưu trữ trên phầnmềm.

Do đó, việc thiết lập mô hình cũng như lựa chọn phương pháp nghiên cứu ngoài căn bản chính là dựa trên cơ sở lý thuyết khoa học, cần phải xét tính phù hợp và tin cậy từ phía dữ liệu khảo sát, nhất là dữ liệu có cỡ mẫu nhỏ và bị thiếu.

PHƯƠNG PHÁPNGHIÊNCỨU

3.4.1 Phương pháp thống kê môtả Đề tài sử dụng các đại lượng thống kê, hệ thống các biểu đồ, bảng số liệu kết hợp với phương pháp phân tích, tổng hợp để nghiên cứu thực trạng DNNVV Việt Nam và các tính chất của các biến số trong mô hình địnhlượng.

Về các chỉ tiêu kinh tế tài chính, chỉ tiêu hiệu suất sử dụng lao động, hệ số nợ được tính theo các công thức sau:

Hiệu suất sử dụng lao động (lần) = (Doanh thu thuần bình quân một lao động) / (Thu nhập bình quân một lao động).

Chỉ số nợ (lần) = (Tổng nợ bình quân) / (Tổng vốn tự có bình quân)

Các biểu đồ được sử dụng như biểu đồ cột (Bar chart), biểu đồ đường (Line Graph), biểu đồ hình tròn (Pea Chart).

Các chỉ tiêu thống kê như như giá trị tăng trưởng trung bình của dãy số liệu theot h ờ i gian được tính dựa vào công thức trung bình nhân (Gemetric mean):

Các chỉ tiêu trung bình có cùng gốc phần trăm được tính theo công thức trung bình cộng (Arithmetic mean):

Cácđạilượngthốngkêkhácnhưphươngsai,độlệchchuẩn,hệsốtươngquancủacác biến số, sai số chuẩn của các hệ số ước lượng, … Tất cả đều được phần mềm Excel, Stata hỗ trợ thực hiện, tínhtoán.

3.4.2 Phương pháp địnhlượng Đề tài sử dụng phương pháp Bayes, với kỹ thuật Markov Chain Monte Carlo (MCMC),chọn mẫu Gibbs và Metropolis-Hastings do những ưu điểm mà phương pháp này manglại. Đặc điểm của dữ liệu của DNNVV là thường không đầy đủ, có sự khác nhau giữacác quốc gia, và thường nằm rải rác ở nhiều nguồn khác nhau, gây khó khăn cho việc đo lường (World Bank, 2008; OECD, 2020) So với các quốc gia phát triển trên thế giới, tính chất đầy đủ và nhất quán dữ liệu của DNNVV tại Việt Nam lại bị hạn chế hơn Nếu sử dụng phương phươngpháptầnsuất(baogồmcácphươngphápphântíchnhưOLS,FEM,REM,GMM…) ngoài những lỗi thường mắc phải như vi phạm các giả thiết của phương pháp nghiên cứu (phươngsaisaisốngẫunhiênthayđổi,đacộngtuyến,tựtươngquan,nộisinh…),còncóthể bị ảnh hưởng do mẫu dữ liệu nhỏ, có nhiều quan sát thiếu giá trị Trong khi đó, phươngpháp Bayescóưuđiểmlàthiếtkếlấymẫu,cáchiệntượngnộisinh,tựtươngquan,phươngsaithay đổikhôngảnhhưởngđếngiátrịướclượngcủaBayes(Godambe,1966;Basu,1969;Scottvà Smith, 1973; Gelman, 2009; Hassan và Blandón,2019).

Phương pháp Bayes bắt nguồn từ công trình nghiên cứu của Thomas Bayes ở thế kỷ 18(1701-1761),nhàthốngkêhọc,nhàtriếthọcAnh.DođóphươngphápBayesđượcđặttên theoBayes.PhântíchBayesđượcbắtđầunhưmộtquytắctrựcquanđơngiản:cậpnhậtniềm tindựatrênmộtsốbằngchứng.Trongsuốtthếkỷ20,phươngphápBayescùngpháttriểnvới phương pháp tần suất, nhưng với tốc độ phát triển chậm hơn và ít được chú ý hơn Nguyên nhân là do yếu tố chủ quan và năng lực tính toán Tuy nhiên, ngày nay thống kê Bayes được cácnhànghiêncứuvàthựchànhchấpnhậnrộngrãinhưmộtphươngánthaythếcógiátrịvà khảthi.

Thống kê Bayes được sử dụng trong nhiều lĩnh vực khác nhau, điển hình như Kinh tế lượng, Giáo dục, Kỹ thuật, Di truyền học, Khoa học xã hội, Quản lý chất lượng…

Suy luận trong phân tích Bayes dựa trên các phân phối sau, cụ thể là xác suất của các tham số tổng thể (𝜃)với dữ liệu quan sát (D), tức là P (𝜃\𝐷) Dữ liệu quan sát được kết hợp với thông tin trước đó (prior information) thông qua quy tắc của Bayes:

P(𝜃)đại diện cho xác suất dự kiến cho𝜃trước khi thu thập dữ liệu và được gọi làxác suấttiênnghiệm.P(D\𝜃) ượcđược gọilàkhảnăngxảyravàđạidiệnchoxácsuấthoặckhảnăng quansátdữliệucụthể vớitiênnghiệm𝜃.P(𝜃\𝐷) ượcđược gọilàxácsuấthậunghiệm,làsựkết hợp giữa khả năng xảy ra và tiên nghiệm Số hạng mẫu sốP(D)là khả năng cận biên hoạt động như hằng số chuẩn hóa, chia tỉ trọng hậu nghiệm để có mật độ thích hợp Bởi vì thuật ngữ này chỉ đơn giản là một hằng số tỷ lệ, thường bị loại trừ và định lý Bayes được biểu thị dưới dạng tỷlệ:

Biểu thức (2) có nghĩa là: Phân phối hậu nghiệm tỉ lệ với khả năng xảy ra nhân với phân phối tiên nghiệm Nghĩa là, phân phối sau đại diện cho trung bình có trọng số thông tin về các tham số trong dữ liệu quan sát và kiến thức về các tham số trước khi quan sát dữ liệu; dữ liệu có ảnh hưởng lớn hơn khi kích thước của mẫu tăng lên (Gelman và cộng sự, 2014).

VềkỹthuậtphântíchBayes,cócáckỹnhưmôhìnhtuyếntínhtổngquát(Deyvàcộng sự 2000); ước lượng phi tham số (Muller và Vidakovic, 1999; Dey và cộng sự 1998); thống kê không gian (Wolpert và Ickstadt, 1998; Besag và Higdon, 1999); kiểm định và lựa chọn mô hình (Kass và Raftery, 1995; Berger và Pericchi, 1996; Berger, 2006); và chuỗi thời gian (Pole và cộng sự, 1994)

Những tiến bộ gần đây trong máy tính cho phép thực hiện phân tích Bayes bằngcách sửdụngmôphỏng.MộtkhámphámangtínhbướcngoặtlàthuậttoánlấymẫuGibbs(Geman vàGeman,1984).Thuậttoánchothấyrằngcóthểlấymẫuchínhxáctừmộtphânbốxácsuất phứctạpvàkhôngthểđánhgiáđược.Nhữngýtưởngnàylàtiềnđềdẫnđếnsựpháttriểncủa chuỗiMarkovMonteCarlo(MCMC)-mộtphươngphápmôphỏnglặplạiđượcchứngminh là công cụ không thể thiếu cho các phép tínhBayes.

Thuật toán Markov Chain Monte Carlo (MCMC) đóng vai trò quan trọng trong thống kê Bayes Thuật toán MCMC thực hiện nhiều lần chạy thử nghiệm số liệu với các điểm xuất phát khác nhau để có được các mẫu MCMC Kiểm tra trên toàn bộ các mẫu để đảm bảo tính đồng nhất của kết quả (Browne, 2017).

BướcđầutiêncủaquátrìnhướclượnglàđềxuấtphânbốGaussiantiêuchuẩnvớicác thôngtintiênnghiệmkhácnhautừ5môphỏnglàmcơsởđểlựachọnmôphỏngcóthôngtin tiên nghiệm tốt nhất Sau đó thực hiện hồi quy Bayes với các mô phỏng, và bước tiếp theo là lựa chọn kết quả dựa trên các tiêu chuẩn và kiểm tra hậunghiệm.

Theo quan điểm Bayes, hồi quy tuyến tính được xây dựng bằng cách sử dụng phân phối xác suất.

Giả sử ta có mô hình hồi quy (Gelman và cộng sự, 2014):

𝜀: sai số ngẫu nhiên của mô hình. y∼N (β T X, σ 2 I)

(Biến phụ thuộc y được tạo ra từ phân phối chuẩn được đặc trưng bởi giá trị trung bình và phương sai). σ 2 :Tham số phương sai của mô hình hồi quy tuyến tính Bayesian, là tham số xác định độ không đảm bảo hoặc nhiễu trong dữ liệu quan sát được.

𝑃(𝛽\𝑦, 𝑋): Phân phối xác suất sau của các tham số mô hình.

𝑃(𝑦\𝛽, 𝑋): Khả năng xảy ra của dữ liệu.

𝑃(𝛽\𝑋): Xác suất trước của các tham số.

Trong hồi quy tuyến tính Bayesian, tham số𝛽và𝜎 2 đượcược tính toán thông qua các phương pháp mô phỏng ngẫu nhiên Đối với phương pháp ước lượng cổ iển, phânđược phối tiệm cận của𝛽̂sẽ luôn là phân phối chuẩn,𝛽̂~N[𝛽,var(𝛽̂)],trong khi đối với Bayesian,𝛽̂không nhất thiết phân phối chuẩn, bởi vì nó phụ thuộc vào sự lựa chọn phân phối tiên nghiệm.

Thông tin tiên nghiệm ảnh hưởng đến kết quả thông tin hậu nghiệm Vấn đề đặt ra là cơsởxuấtphátvàtínhkháchquancủathôngtintiênnghiệm.NếuphươngphápBayescóưu điểm vượt trội khi có đầy đủ thông tin tiên nghiệm, vậy trong trường hợp không có thông tin tiên nghiệm thì sao?

KẾT QUẢNGHIÊNCỨU

THỰC TRẠNG DNNVVVIỆTNAM

Từ năm 2005 đến 2020, số lượng doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) tại Việt Nam tăng mạnh, đạt tỷ trọng cao và ổn định trong số tổng doanh nghiệp cả nước Tính đến năm 2020, DNNVV đã chiếm tới 97% tổng số doanh nghiệp, tăng từ mức 95% vào năm 2005 Tỷ trọng DNNVV duy trì ở mức trung bình 97% trong giai đoạn này, với tỷ lệ thấp nhất là 95% và cao nhất là 98%.

Bảng 4.1:Doanh nghiệp Việt Nam qua các năm

Năm Tổng số DN DNNVV Tỉ lệ DNNVV

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ nguồn số liệu của Tổng cục Thống kê

DN Việt Nam qua các năm

Tốc độ tăng của DNNVV

Hình 4.1:Doanh nghiệp Việt Nam qua các năm

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ số liệu của Tổng cục Thống kê

Dựa trên bảng số liệu, biểu đồ biểu diễn tốc độ tăng trưởng số lượng DNNVV cho thấy tốc độ tăng khá ổn định qua các năm.

Hình 4.2:Tốc độ tăng DNNVV qua các năm (%)

Nguồn: Tổng hợp từ số liệu của Tổng cục Thống kê

Dựa trên số liệu về số lượng biến thiên của doanh nghiệp qua các năm (Hình 4.2), có thể tính được tốc độ tăng số lượng DNNVV thấp nhất là 6,93% thuộc năm 2012.

Tốc độ tăng số lượng DNNVV cao nhất là 33,12% thuộc năm 2008.

So sánh tốc độ tăng của hai khu vực DN

Tốc độ tăng số lượng DNNVV trung bình của giai đoạn từ năm 2005 đến năm 2020 là 13,71%.

Nếu so sánh với khu vực doanh nghiệp lớn, tốc độ tăng của DNNVV và doanh nghiệp lớn thể hiện qua Hình 4.3.

Hình 4.3:Tốc độ tăng số lượng của DNNVV và doanh nghiệp lớn quan các năm (%)

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ số liệu của Tổng cục Thống kê

Biểu đồ (Hình 4.3) cho thấy cả hai khu vực có tốc độ tăng về số lượng qua các năm vớitỉlệ(%)kháổnđịnh,trongđóDNNVVtăngvớitốcđộcaohơn.Vềmặtthốngkê,sựbiến thiên ổn định của dữ liệu sẽ thuận tiện để khái quát hóa hay dự báo cho giai đoạn tiếptheo.

Số liệu thống kê từ Bộ Kế hoạch và Đầu tư Việt Nam cho thấy khu vực doanh nghiệp có quy mô siêu nhỏ, nhỏ, và vừa tại Việt Nam thu hút lượng lao động mỗi năm trong giai đoạn năm 2016-2020 tăng so với giai đoạn 2011-2015 tương ứng là 46,8% (1,5 triệu lao động);11,4%(2,6triệulaođộng);14,2%(1,4triệulaođộng).Trongkhidoanhnghiệplớncó tỉ lệ tăng29,6% (9,1 triệu lao động), chiếm 61,2% trong tổng số lao động khu vực doanh nghiệp.Doanhnghiệpsiêunhỏvànhỏsốlượngnhiềunhấtnhưngthuhútlượnglaođộngthấp nhất, chiếm28,1% tổng lực lượng lao động doanh nghiệp Thống kê năm 2020, hiệu suất sử dụng lao động tương ứng của doanh nghiệp có quy mô vừa, lớn, nhỏ, và siêu nhỏ là 17,3; 16,9; 16,4; và 9,5 lần Như vậy,doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ có hiệu suất sử dụng laođộng thấp nhất Về chỉ số nợ, chỉ số nợ tương ứng của doanh nghiệp lớn, vừa, nhỏ, và siêu nhỏ là 2,7 lần; 1,8 lần; 1,4 lần; và 0,8 lần.

Trong giai đoạn 2016-2020 so với giai đoạn 2011-2015, doanh thu của các khối doanh nghiệp đều tăng trưởng mạnh mẽ Trong đó, doanh nghiệp vừa đạt doanh thu bình quân 2,3 triệu tỷ đồng/năm, tăng 94,2%; doanh nghiệp nhỏ đạt doanh thu bình quân 3,4 triệu tỷ đồng/năm, tăng 50,0%; doanh nghiệp siêu nhỏ đạt doanh thu trung bình 0,651 triệu tỷ đồng/năm, tốc độ tăng 51,3% So với nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ, doanh nghiệp lớn có doanh thu cao hơn đáng kể, đạt bình quân 16,7 triệu tỷ đồng/năm, với tốc độ tăng 95,9%.

Tỉ trọng doanh thu theo quy mô doanh nghiệp trong khu vực: Doanh nghiệp siêu nhỏ chiếm 2,8%; doanh nghiệp nhỏ chiếm 14,9%; doanh nghiệp vừa chiếm 9,9%; doanh nghiệp lớn chiếm 72,4%.

Bảng 4.2:Tăng trưởng doanh thu giai đoạn 2016 – 2020 so với giai đoạn 2011 - 2015

Doanh nghiệp Doanh thu bình quân (triệu tỉ đồng)/năm

Chiếm tỉ trọng trong tổng thể (%)

Tăng so với bình quân giai đoạn 2011 - 2015

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ số liệu của Tổng cục Thống kê

Về hiệu quả hoạt động, bình quân giai đoạn 2016-2020 so với bình quân giai đoạn2011-2015 mỗi năm khu vực doanh nghiệp quy mô lớn đạt 882,4 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 92,2%; khu vực doanh nghiệp quy mô vừa đạt 30,2 nghìn tỷ đồng, tăng88,9%; khu vực doanh nghiệp nhỏ lỗ 122 nghìn tỉ đồng; khu vực doanh nghiệp siêu nhỏ lỗ46,9 nghìn tỉ đồng Bình quân giai đoạn 2011-2015, khu vực doanh nghiệp nhỏ mỗi năm lỗ3,0 nghìn tỷ đồng; khu vực doanh nghiệp quy mô siêu nhỏ mỗi năm lỗ 14,0 nghìn tỷ đồng.

Bảng 4.3:Tăng trưởng lao động và lợi nhuận DNNVV giai đoạn 2016 – 2020

Số lao động Hiệus uất sửdụngl aođộngn ăm 2020

Tăng so với giai đoạn 2011 -

Tăng bình quân so vớigiai đoạn 2011-

Nguồn: Tác giả tổng hợp từ số liệu của Tổng cục thống kê

Về tỉ lệ thu hút vốn, bình quân giai đoại 2016 – 2020, doanh nghiệp lớn thu hútchiếm 69% trong tổng số vốn doanh nghiệp, DNNVV chiếm tỉ lệ 31% (trong đó doanh nghiệp vừa chiếm 7,6%, doanh nghiệp nhỏ chiếm 12%, và doanh nghiệp siêu nhỏ chiếm11,4%)

Từ kết quả thống kê, có thể kết luận một số đặc điểm về DNNVV: khu vực doanh nghiệp siêu nhỏ và nhỏ có đặc điểm là thu hút ít nhất lực lượng lao động, hiệu suất sử dụng lao động thấp nhất, chỉ số nợ thấp nhất, trong đó khu vực doanh nghiệp siêu nhỏ và nhỏ hoạt động bị lỗ nhiều năm kể cả giai đoạn 2011 – 2015 và giai đoạn 2016 - 2020 Tổng số vốn trong giai đoạn chỉ chiếm 31%.

Do đó khu vực này cần có sự hỗ trợ tìm kiếm những điểm yếu và có giải pháp khắc phục Đây là yêu cầu bức thiết, bởi vì ngoài tăng trưởng để tồn tại, và ổn định, doanh nghiệp nhỏcònlàkhởiđầucủabướcchuyểnđổiquymô,tăngtrưởngđểtrởthànhdoanhnghiệpvừa và lớn sau này Nhưng liên quan đến hoạt động của doanh nghiệp nhỏ là phức tạp, trong khi giải pháp cần dựa trên cơ sở lý thuyết khoa học vững chắc và được chứng minh bằng thực nghiệm tincậy.

TL2005TL2007TL2009TL2011TL2013TL2015

THỐNG KÊ MÔ TẢ MẪU DỮ LIỆUNGHIÊNCỨU

4.2.1 Mẫu số liệu đã được ghép mãid

Tổng lao động làm việc toàn thời gian của DNNVV Việt Nam qua các năm từ năm

2005 đến năm 2015 được trích xuất từ bộ dữ liệu trong phần mềm Stata được thể hiện như Bảng 4.4.

Bảng 4.4:Tổng số lao động làm việc toàn thời gian qua các năm

Năm Tổng lao động (người)

Nguồn: Tác giả trích từ bộ dữ liệu nghiên cứu

Hình 4.4:Tổng số lao động làm việc toàn thời gian qua các năm

Nguồn: Tác giả trích từ bộ dữ liệu nghiên cứu

Bảng số liệu và biểu đồ cho thấy tổng số lao động làm việc toàn thời gian của

DNNVV tăng trong giai đoạn các năm: 2005 – 2009; 2013 – 2015

Tổng số lao động làm việc toàn thời gian của DNNVV giảm trong giai đoạn các năm:

Hình 4.5:Tốc độ tăng tổng lực lượng lao động theo mẫu khảo sát

Tăng trưởng tổng lao động

TL2007 TL2009 TL2011 TL2013 TL2015

Nguồn: Tác giả tính toán từ bộ dữ liệu nghiên cứu

Dựa trên mẫu dữ liệu khảo sát, có thể tính được trong giai đoạn nghiên cứu, tốc độ tăng trưởng lao động bình quân hàng năm là 0,45%.

Tổng doanh thu của DNNVV Việt Nam từ năm 2005 đến năm 2015 theo mẫu số liệu khảo sát được thể hiện như Bảng 4.5.

Bảng 4.5:Tổng doanh thu của các doanh nghiệp theo mẫu số liệu khảo sát qua các năm

Năm Tổng doanh thu (triệu tỉ đồng)

Nguồn: Tác giả tính toán

- TR2005TR2007TR2009TR2011TR2013TR2015

Hình 4.6:Tổng doanh thu của các doanh nghiệp theo mẫu số liệu khảo sát qua các năm

Nguồn: Tác giả tính toán

Hình 4.7:Tốc độ tăng doanh thu qua các năm

Tăng trưởng tổng doanh thu

TR2007 TR2009 TR2011 TR2013 TR2015

Nguồn: Tác giả tính toán

Dựa trên mẫu dữ liệu khảo sát, có thể tính được trong giai đoạn nghiên cứu, tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân hàng năm là 23,60%.

- TA2005TA2007TA2009TA2011TA2013TA2015

Tăng trưởng Tổng tài sản

TA2007 TA2009 TA2011 TA2013 TA2015

Tổng tài sản của các DNNVV Việt Nam qua các năm theo mẫu số liệu khảo sát được thể hiện như Bảng 4.6.

Bảng 4.6:Tổng tài sản của các DNNVV theo mẫu số liệu khảo sát

Năm Giá trị tổng tài sản (triệu đồng)

Nguồn: Tác giả tính toán

Hình 4.8:Tổng tài sản của các doanh nghiệp qua các năm theo mẫu số liệu khảo sát

Nguồn: tác giả tính toán

Hình 4.9:Tốc độ tăng tổng tài sản của các doanh nghiệp theo mẫu khảo sát

Nguồn: tác giả tính toán

Dựa trên mẫu dữ liệu khảo sát, có thể tính được trong giai đoạn nghiên cứu, tốc độ tăng trưởng tổng tài sản hàng năm là 18,59%.

Bảng 4.7:Tổng vốn chủ sở hữu qua các năm

Năm Tổng vốn chủ sở hữu (Equity) (triệu đồng)

Nguồn: Tác giả tính toán

Bảng 4.8:Tổng vốn nợ qua các năm

Năm Tổng nợ (Liability) (triệu đồng)

Nguồn: Tác giả tính toán

4.2.1.6 Tỉ trọng vốn chủ sở hữu và nợ qua cácnăm

Tỉ lệ phần trăm của hai thành phần trong tổng nguồn vốn được thể hiện qua các biểu đồ sau:

Hình 4.10:Tỉ trọng nguồn vốn chủ sở hữu và nợ trong tổng vốn

Nguồn: Tác giả tính toán

Bảng 4.9:Tỉ trọng vốn chủ sở hữu và nợ

Nguồn: Tác giả tính toán

Hình 4.11:Tỉ trọng vốn chủ sở hữu và nợ thay đổi qua các năm

Nguồn: Tác giả tính toán

Từ bảng số liệu và biểu đồ, chiều hướng biến thiên về tỉ trọng của vốn chủ sở hữu và nợ trong tổng vốn qua các năm như sau:

Từ năm 2007 đến năm 2009: Tỉ trọng vốn chủ sỡ hữu giảm, tỉ trọng nợ tăng.

Từ năm 2009 đến năm 2011: Tỉ trọng vốn chủ sở hữu tăng, tỉ trọng nợ giảm.

Từ năm 2011 đến năm 2013: Tỉ trọng vốn chủ sở hữu giảm, tỉ trọng nợ tăng.

Từ năm 2013 đến năm 2015: Tỉ trọng vốn chủ sở hữu và nợ không đổi.

Trong giai đoạn 2005-2015, tỷ trọng vốn chủ sở hữu và nợ có sự biến động trái chiều Vốn chủ sở hữu chiếm phần lớn trong cơ cấu vốn với tỷ lệ trung bình 84,2% Trong khi đó, tỷ trọng nợ chỉ chiếm 15,8%, cho thấy cấu trúc tài chính của doanh nghiệp có đặc điểm ổn định, ít phụ thuộc vào nguồn vốn vay.

4.2.1.7 Nhận định chung mối quan hệ các biến số qua cácnăm

Bảng 4.10:Chiều hướng biến thiên các biến số quan các năm

Biến số Giai đoạn (năm)

Nguồn: Dựa trên bảng số liệu và biểu đồ thống kê

Bảng 4.11: Tương quan biến thiên giữa vốn chủ sở hữu, nợ và các biến số tăng trưởng của doanh nghiệp

Nợ Tăng trưởng lao động tăng, tăng trưởng doanh thu

Vốn chủ sở hữu Tăng trưởng tài sản

Nguồn: Tác giả tổng hợp

Dựa trên dữ liệu thống kê mô tả, xét tương quan giữa vốn chủ sở hữu, nợ với tăng trưởng lao động, doanh thu và tài sản, Bảng 4.10 và 4.11 thể hiện sự tương quan này trong giai đoạn 2007-2015.

Vốn chủ sở hữu và tăng trưởng tài sản biến thiên cùng chiều.

Nợ và tăng trưởng lao động, tăng trưởng doanh thu biến thiên cùng chiều.

Như vậy, kết quả thống kê mô tả cho thấy tiếp cận vốn biến thiên cùng chiều với tăng trưởng của doanh nghiệp thông qua sự thiến thiên của hai thành vốn tiếp cận so với tăng trưởng của doanh nghiệp.

4.2.2 Mẫu số liệu đã được ghép theo thời gian dưới dạng dữ liệu bảng(panel)

Tiếp tục sử dụng phần mềm Stata ghép dữ liệu thành dạng bảng (panel data), kết quả thống kê mô tả được thể hiện như Bảng 4.12.

Bảng 4.12:Thống kê mô tả các biến số của mô hình nghiên cứu

Tên biến Số quan sát Giátrị trungbình Độlệch chuẩn

Giá trịlớn nhất lngTA 10.494 0,1946 0,9944 -8,7633 12,4282 lnTL 10.803 -0,0442 0,5005 -3,6889 -3,3581 lnEq 12.659 6,9410 1,7835 -0,3567 13,4696 lnLi 6.408 4,7366 2,3361 -2,3228 13,3901 lnFA 12.969 2,4639 0,6870 0,6931 4,3307

Nguồn: Kết quả truy xuất từ Stata 17.0 bộ dữ liệu nghiên cứu

Số lượng quan sát các biến không đồng nhất, nghĩa là có những giá trị trống (thiếu dữ liệu), Trong đó, biến lnLi (nợ) có số quan sát ít nhất Điều này phù hợp với thực tế và các kết luận của các tổ chức nghiên cứu trên thế giới rằng thông tin về nợ của doanh nghiệp vừa và nhỏ là thông tin nhạy cảm, thường gặp khó khăn trong quá trình thu thập dữ liệu.

Bảng 4.13:Tương quan giữa các biến số tăng trưởng

Nguồn: Kết quả truy xuất từ Stata 17.0 bộ dữ liệu nghiên cứu

Tỷ lệ tương quan giữa tăng trưởng lao động (TL) và doanh thu (TR) là 0,2091, cho thấy mối quan hệ chính giữa hai yếu tố này Ngược lại, tỷ lệ tương quan giữa tăng trưởng TL và tài sản (TA) rất yếu (0,0290), và tỷ lệ tương quan giữa tăng trưởng TR và TA thậm chí còn không đáng kể (-0,0009) Điều này phù hợp với quan điểm phổ biến rằng lao động đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng doanh thu, trong khi mối liên hệ của lao động với tài sản và mối liên hệ của doanh thu với tài sản là không đáng kể.

Nhưvậy,sốliệutừthốngkêmôtảchothấycósựtươngquangiữabiếnsốtăngtrưởng lao động và tăng trưởng doanhthu.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢNGHIÊNCỨU

Dựatrêncơsởlýthuyếtvàlýluậnvềphươngphápđịnhlượng,vàdựatrêncơsởchọn thông tin tiên nghiệm như đã nêu ở chương 3, để chọn thông tin tiên nghiệm phù hợp cho cỡ mẫu lớn, đề tài sẽ phân tích độ nhạy thông qua 5 mô phỏng về thông tin tiên nghiệm phân phối chuẩn và phân phối gamma nghịch đảo như sau đối với 3 thang đo là tăng trưởng lao động, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tàisản.

Hàm hợp lý lngTL, lngTR, lngTA~ 𝑵(𝝁, 𝝈 𝟐 )

Prior distributions (Phân phối thông tin tiên nghiệm)

Các biến số nhật trình tăng trưởng lao động (lngTL), nhật trình tăng trưởng doanh thu (lngTR) và nhật trình tăng trưởng tài sản (lngTA) được giả định tuân theo phân phối chuẩn với giá trị trung bình là µ và phương sai là σ2.

𝛽 𝑖 là các hệ số hồi quy trong các mô hình nghiên cứu, phản ảnh tác động của các biến số đến tăng trưởng của doanh nghiệp.

𝛽𝑖~𝑁(0, 1):𝛽𝑖có dạng phân phối chuẩn.

𝜎 2 ~𝐼𝑛𝑣𝑔𝑎𝑚𝑚𝑎(0,01; 0,01): 𝜎 2 có dạng phân phối gamma nghịch ảo.được

Kiểm định hệ số Bayes và kiểm định mô hình Bayes sẽ được thực hiện để chọn mô phỏng thích hợp nhất liên quan đến các tiêu chí Log BF, Log (ML) và DIC Đối với kiểm định ước lượng hậu nghiệm về tính hợp lệ của suy luận Bayes, bài viết sẽ sử dụng chẩn đoán hội tụ thông qua các kiểm định tự tương quan, phân phối chuẩn, tính ổn định và kiểm định Max Gelman-Rubin Rc Để đảm bảo độ chắc chắc và tin cậy cho tất cả các tham số, cáctiên nghiệm phân phối chuẩn được điều chỉnh giá trị từ -0.5 đến 0.5 với khoảng cách 0.1 cho tất cả các tham số để làm cơ sở kết luận.

4.3.1.1 Kết quả ước lượng mô hình tăng trưởng laođộng

Bảng 4.15:Kiểm định các yếu tố Bayesian và kiểm định mô hình

Chuỗi MCMC lngTL Trung bình DIC Trung bình log

Nguồn: Tính toán của tác giả từ bộ số liệu nghiên cứu SME

Dựa trên kết quả tính toán, mô phỏng được lựa chọn sẽ là mô phỏng có log (BF), Avg log (ML) (trung bình logarit ML) và P(M|D) Thay vàoy) lớn nhất; DIC nhỏ nhất (StataCorp., 2021). Kết quả từ Bảng 4.15 cho thấy mô phỏng đầu tiên phùhợp.

Kết quả ước lượng Bayes dựa trên quy trình lựa chọn như trên được trình bày trongBảng 4.16.

Bảng 4.16:Kết quả mô phỏng Bayesian mô hình tăng trưởng lao động lngTL Giá trị trung bình hệ số hồi qui (Mean) Độlệch chuẩn (Std.

Sai số chuẩn MCMC (MCSE)

[95% Cred Interval] lnEq -0,019893 0,0062293 0,000036 -0,019860 -0,0321947 -0,007749 lnLi 0,0097885 0,0049992 0,000029 0,0097551 0,0000017 0,0196299 lngTA 0,0364819 0,0088226 0,000051 0,0365312 0,0189782 0,0535417 lnFA -0,027173 0,013181 0,000076 -0,027219 -0,0531002 -0,001174 Gen 0,0071309 0,017113 0,0001 0,0070847 -0,0262439 0,0409751

Ex -0,004532 0,0311544 0,00018 -0,004469 -0,0654671 0,056963 Edu1 0,0139207 0,0263005 0,000152 0,0140766 -0,0375766 0,0651132 Edu2 0,042792 0,0239564 0,000138 0,0428668 -0,0039512 0,0899485 Edu3 0,0281715 0,0229306 0,000133 0,0280889 -0,0168266 0,0730256 Sec1 -0,000264 0,0511374 0,000295 -0,000272 -0,1006922 0,100207 Sec2 -0,055414 0,042957 0,00025 -0,055303 -0,1396501 0,0284413 Sec3 -0,007764 0,0223975 0,000129 -0,007630 -0,051933 0,0364247 Sec4 -0,023008 0,0242729 0,00014 -0,023056 -0,0705328 0,0246176 Sec5 -0,032990 0,0294628 0,000171 -0,033189 -0,0906932 0,0244749 Sec6 -0,008206 0,0321804 0,000186 -0,008356 -.070561 0,0549379 _cons 0,08921 0,0518499 0,000304 0,0893311 -0,0120526 0,1906573 var 0,2899702 0,0061046 0,000035 0,2898822 0,2781801 0,3023563

Tỉ lệ chấp nhận trung bình

Hiệu quả nhỏ nhất trung bình

Gelman-Rubin Rc tối đa

Nguồn: Kết quả do Sata 17.0 ước lượng từ bộ số liệu nghiên cứu SME

Kết quả từ bảng số liệu được viết dưới dạng hàm số như sau: lngTLit=0,08921–0,019893lnEqit+0,0097885lnLiit+ 0 , 0 3 6 4 8 1 9 l n g T A it– 0 , 0 2 7 1 7 3 l n F A it

Các thông số ước lượng mô hình tăng trưởng lao động tại Bảng 4.16 cho thấy giá trị Gelman–RubinRc=1.TheoGelmanvàRubin(1992),BrooksvàGelman(1998),giátrịRc chẩn đoán lớn hơn 1,2 đối với bất kỳ tham số mô hình nào được coi là không hội tụ Trong thực tế, Rc < 1,1 thường được sử dụng để kết luận hội tụ Do đó, Bảng 4.16 có giá trị Max Gelman-Rubin Rc < 1,1 cho thấy rằng sự hội tụ MCMC có thể chấp nhận được đối với phân tíchBayes.

Kết quả ước lượng Bayesian được thực hiện mô phỏng thông qua chuỗi MCMC Do đó, sau khi ước lượng Bayes, tác giả đã thực hiện kiểm định trực quan về sự hội tụ MCMC củabiếnsốlngTLđểđảmbảotínhvữngcủakếtquảướclượng.Cáckiểmđịnhvềhiệntượng tự tương quan, phân phối chuẩn và độ ổn định sẽ được thực hiện thông qua hệ thống đồ thị chẩnđoán.

Kết quả đồ thị chẩn đoán đối với các biến số vốn chủ sở hữu (lnEq) và nợ (lnLi)được thểhiệnnhưhình4.12.Đồthịchẩnđoánđốivớitấtcảcácbiếnsốtrongmôhìnhtăngtrưởng lao động được trình bày tại Phụ lục 2 (Kết quả chẩn đoán hội tụ mô hình tăng trưởng lao động).

Hình 4.12:Đồ thị chẩn đoán hội tụ mô hình tăng trưởng lao động

Như cơ sở lý thuyết đã nêu ở chương 3, biểu đồ theo dõi (Trace) hiển thị lần lượt các giá trị được tính toán của một tham số dựa trên số lần lặp lại của chuỗi Hình 4.11 cho thấy các biểu đồ theo dõi dao động xung quanh giá trị trung bình, do đó chuỗi MCMC có tính dừng, tức là đạt điều kiện hội tụ Các biểu đồ tự tương quan (Autocorrelation) từ kết quả cho thấy mức độ tự tương quan thấp giữa các độ trễ (dao động tự tương quan trong các biểu đồ nằm trong giới hạn 0,02) Đây là mức giới hạn hiệu quả và phù hợp với mật độ mô phỏng phân phối (StataCorp., 2021).

Biểuđồphânphốihậunghiệm(Histogramplots)kiểmtracácướctínhtầnsuấtvàmật độ phân phối hậu biên của các tham số có hình dạng biểu đồ là đồng nhất, do đó có thể kết luận suy diễn Bayes làvững.

Biểu đồ ước tính mật độ (Kernel density) biểu thị 1 đường cong mật độ nửa đầu thu được bằng cách sử dụng nửa đầu của mẫu MCMC, 1 đường cong mật độ nửa sau thu được bằng nửa sau của mẫu MCMC, và 1 đường cong mật độ chung của toàn bộ mẫu MCMC Ba đường cong này gần trùng với nhau, do đó chuỗi đã hội tụ và kết hợp tốt.

Biểu đồ tổng tích lũy (Cumulative sum) được vẽ từ kết quả ước lượng Bayes thể hiện đường cong cusum cắt trục x một số lần đối với mỗi biến số nên không có sự trôi dạt sớm trong mẫu mô phỏng do thời gian thử nghiệm (burn) không đủ Kết quả cho thấy các thông số được trộn đều, do đó có sự hội tụ của MCMC.

Tómlại,dựatrêncáctiêuchuẩnlýthuyếtcănbản(StataCorp.,2021),cácbiểuđồchẩn đoán hội tụ của mô hình tăng trưởng lao động thể hiện sự hội tụ MCMC củalngTL.

Mặc dù kiểm định chẩn đoán hội tụ đạt kết quả tốt, nhưng các ước lượng Bayes cần được kiểm tra thêm do kết quả ước lượng phụ thuộc vào thông tin tiên nghiệm và giả định đầuvào.Dođó,tácgiảđãthựchiệnphântíchđộnhạy(Bayesiansensitivityanalysis)đểkiểm tra mức độ nhạy cảm của các kết luận Bảng 4.17 thể hiện kết quả kiểm tra đối với tác động của biến số vốn chủ sở hữu (lnEq) và biến số nợ (lnLi) Kết quả kiểm tra đối với tất cả các biếnsốtrongmôhìnhtăngtrưởnglaođộngđượcthểhiệntạiPhụlục3(Phụlục3–Môhình tăng trưởng laođộng).

Kếtquảchỉrarằngkhitấtcảcácthamsốtiênnghiệmphânphốichuẩnđượcđiềuchỉnh giátrịtrungbìnhtừ-0,5đến0,5vớikhoảngcách0,1thìcácgiátrịhậutrungbình,MCSEvà các khoảng tin cậy khác nhau không đángkể.

Do đó, có thể nói kết quả suy luận Bayesian là hợp lý và mô hình ước lượng là ổn định.

Bảng 4.17:Kết quả kiểm tra độ nhạy mô hình tăng trưởng lao động lngTL

Mô phỏng lnEq lnLi lnEq lnLi lnEq lnLi lnEq lnLi

Trung bình Độ lệch chuẩn Sai sốchuẩnMC MC (MCSE)

Khoảng tin cậy [95% Cred Interval]

Nguồn: Kết quả do Sata 17.0 tính toán từ bộ số liệu nghiên cứu SME

Bảng kết quả 4.16 và hàm hồi qui ước lượng cho thấy hệ số hồi qui của biến số lnEqlàβ lnEq= –0,019893,vàhệsốhồiquicủabiếnsốlnLilàβlnLi=0,0097885.Nhưvậy,vốnchủsở hữu có tác động ngược chiều và nợ có tác động cùng chiều đến tăng trưởng lao động.Tuy nhiên,đểkếtluậncủaBayesđảmbảochắcchắnvàcóđộtincậy,đềtàisửdụngxácsuấthậu nghiệmlàmthướcđođộtincậycủacácgiảthuyếtnghiêncứusaukhiđãướclượngcáctham số dựa trên bộ số liệu và thông tin tiên nghiệm Như cơ sở lý thuyết đã nêu ở chương 3, ước lượngBayessửdụngxácsuấtcủahướng(probabilityofdirection–pd)đểxácđịnhchiều hướng tác động dương hoặc âm của một biến số kèm theo một giá trị xác suất Kết quả tính toán xác suất hậu nghiệm của mô hình tăng trưởng lao động được thể hiện tại Bảng 4.18.

Bảng 4.18:Xác suất hậu nghiệm mô hình tăng trưởng lao động

Xác suất lngTL Trung bình Độ lệch chuẩn Hệ số MCSE

Nguồn: Kết quả do Sata 17.0 tính toán từ bộ số liệu nghiên cứu SME

Theocơsởlýthuyếtđãnêuởchương3,khôngcómộtchỉtiêuchungtỉlệxácsuấthậu nghiệm là bao nhiêu phần trăm để kết luận chiều hướng tác động của một biến số trong mô hình.Đểđảmbảokếtluậnrõhướngtácđộng củamộtbiếnsố,tácgiảchọnmứcxácsuấthậu nghiệmtươngđốicáchxavịtrítrungvị,vàdựatheoGelmanvàcáccộngsự(2021),mứcxác suất được chọn kết luận là từ 70% trở lên Tại Bảng 4.18, các biến số chưa thể hiện rõ mạnh mẽ chiều hướng tác động là các biến Gen (Xác suất hậu nghiệm 63,79%), Ex (Xác suất hậu nghiệm(53,18%),Edu1(Xácsuấthậunghiệm67,58%),Sec1(Xácsuấthậunghiệm47,69%), Sec3 (Xác suất hậu nghiệm 61,08%), và Sec6 (Xác suất hậu nghiệm57,45%).

Các biến số trong mô hình sau khi rút gọn được trình bày trong Bảng 4.19 Các biến số có xác suất tác động từ 70% trở lên được giữ lại để sử dụng trong mô hình hồi quy.

Bảng 4.19:Tổng hợp chiều hướng tác động của các biến số đến tăng trưởng lao động của doanh nghiệp

Biến độc lập Biến phụ thuộc: Tăng trưởng lao động lnEq - lnLi + lngTA + lnFA -

Nguồn: Tác giả tính toán

KếtluậncủaBảng4.18và4.19làVốnchủsởhữucótácđộngtiêucựcđếntăngtrưởng lao động với xác suất là 97,42% Nợ có tác động tích cực đến tăng trưởng lao động với xác suất là95,01%.

4.3.1.2 Kết quả ước lượng mô hình tăng trưởng doanhthu

Bảng 4.20:Kiểm định các yếu tố Bayesian và kiểm định mô hình

Trung bình DIC Trung bình log

Nguồn: Tính toán của tác giả từ bộ số liệu nghiên cứu SME