THÔNG TIN TÀI LIỆU
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - NGÔ THỊ HƯƠNG GIANG MỐI QUAN HỆ GIỮA CƠ CẤU VỐN VÀ KẾT QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN h XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI CHUYỀN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THANH HUYỀN HÀ NỘI, NĂM 2018 h i 0LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi tìm hiểu nghiên cứu dưới sự hướng dẫn của Giáo viên hướng dẫn Tôi xin cam đoan số liệu, kết nghiên cứu luận văn trung thực, nội dung luận văn chưa cơng bố cơng trình Hà Nội, ngày tháng năm 2018 HỌC VIÊN Ngô Thị Hương Giang h ii LỜI CẢM ƠN Để có thể hoàn thành luận văn “Mối quan hệ cấu vốn kết tài cơng ty cổ phần xây dựng niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn Hà Nội” mợt cách hoàn chỉnh, bên cạnh sự cố gắng của bản thân còn có sự hướng dẫn nhiệt tình của quý Thầy, Cô cũng sự động viên ủng hộ của quan công tác, gia đình và bạn bè suốt thời gian học tập nghiên cứu và thực hiện luận văn thạc sĩ Trước tiên, em xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn đến TS Nguyễn Thanh Huyền, người đã hết lòng giúp đỡ và tạo mọi điều kiện tốt nhất cho Em hoàn thành luận văn này Xin gửi lời cảm ơn sâu sắc nhất của Em với Cô Em xin chân thành cảm ơn Thầy, Cô giáo Khoa Tài Chính – Ngân Hàng, Trường Đại học Thương Mại đã tận tình truyền đạt những kiến thức suốt quá trình học tập nghiên cứu để Em hồn thành ḷn văn Tơi chân thành cảm ơn cán lãnh đạo công tác Công ty Cổ phần h dầu tư xây dựng thương mại Bình Minh giúp đỡ tạo điều kiện hồn thành luận văn Hà Nội, ngày tháng HỌC VIÊN năm 2018 iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vii LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Sơ lược về tình hình nghiên cứu và ngoài nước Đối tượng nghiên cứu Mục đích phạm vi nghiên cứu 5 Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƯƠNG I LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU VỐN, KẾT QUẢ TÀI CHÍNH h VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CƠ CẤU VỐN VÀ KẾT QUẢ TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 1.1 Khái quát cấu vốn công ty 1.1.1 Vốn công ty 1.1.2 Cơ cấu vốn công ty 1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn công ty 16 1.2 Khái quát kết tài cơng ty 17 1.2.1 Khái niệm 17 1.2.2 Các tiêu phản ảnh kết tài công ty 18 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến kết tài 20 1.3 Mối quan hệ cấu vốn kết tài cơng ty 22 KẾT LUẬN CHƯƠNG I .24 CHƯƠNG II THỰC TRẠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA CƠ CẤU NGUỒN VỐN KẾT QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GDCK HÀ NỘI 25 iv 2.1 Tổng quan ngành xây dựng Việt Nam .25 2.2 Khái quát kết hoạt động sản xuất kinh doanh cấu vốn công ty cổ phần xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội 27 2.1.1 Khái quát kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty cổ phần xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội 28 2.1.2 Cơ cấu vốn công ty xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội .32 2.1.3 Mối quan hệ cấu vốn hiệu kinh doanh .32 2.1.4 Nhận xét thực trạng cấu vốn kết tài cơng ty cổ phần xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội 33 2.2 Thiết kế nghiên cứu .34 2.2.1 Giả thuyết mối tương quan kết tài nhân tố ảnh hưởng đến kết tài 34 2.2.2 Đo lường biến .38 2.2.3 Đặc trưng mẫu 40 h 2.2.4 Các phương pháp ước lượng mơ hình 40 d Kiểm định Hausman .43 2.3 Kết nghiên cứu .44 2.3.1 Thống kê mô tả biến .44 2.3.2 Kết nghiên cứu phân tích hồi quy .50 KẾT LUẬN CHƯƠNG 60 CHƯƠNG III .61 KẾT LUẬN, HÀM Ý VÀ CHÍNH SÁCH 61 3.1 Định hướng ngành xây dựng đến năm 2020 .61 3.2 Một số đề xuất kiến nghị 61 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN 75 PHỤ LỤC v DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Bảng 2.1 Tình hình hoạt động kinh doanh cơng ty XD niêm yết sở GDCK Hà Nội qua năm 28 Biểu đồ 2.1: Sơ đồ tăng trưởng DTT EBIT .29 Biểu đồ 2.2: Sự thay đổi lợi nhuận ròng VCSH công ty xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội .30 Biểu đồ 2.3: Sự thay đổi thu nhập cổ phần công ty xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội .31 Biểu đồ 2.4: Sự thay đổi cấu vốn công ty xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội .32 Bảng 2.2: Ảnh hưởng tỷ lệ nợ đến lợi nhuận tổng tài sản 32 Sơ đồ 2.1 Mơ hình nghiên cứu .35 Bảng 2.3 Tổng hợp giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến KQTC 38 h Bảng 2.4 Tổng hợp đo lường biến 39 Bảng 2.5: Hiệu tài cơng ty xây dựng niêm yết sơ GDCK Hà Nội 44 Bảng 2.6: Thống kê mô tả biến tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROA 45 Bảng 2.7 Cơ cấu vốn công ty xây dựng niêm yết sở GDCK Hà Nội thông qua tiêu nợ tổng tài sản .45 Bảng 2.8 Thống kê mô tả biến cấu vốn ( nợ phải trả tổng nguồn vốn) .46 Bảng 2.9 Ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh .47 Bảng 2.10 Thống kê mô tả biến 47 Bảng 2.11 Ảnh hưởng DTT đến hiệu kinh doanh 48 Bảng 2.12 Ảnh hưởng tốc tộ tăng trưởng DTT đến hiệu kinh doanh .48 Bảng 2.13 Ảnh hưởng tăng trưởng tài sản đến hiệu kinh doanh 49 Bảng 2.14 Ảnh hưởng cấu tài sản đến hiệu kinh doanh .49 Bảng 2.15 Ảnh hưởng thời gian hoạt động đến hiệu kinh doanh 50 Bảng 2.16 Ma trận hệ số tương quan .51 vi Bảng 2.17 Kết mơ hình hồi quy Pooled OLS 53 Bảng 2.18 Kết mô hình ảnh hưởng cố định REM 54 Bảng 2.19 Kết mơ hình ảnh hưởng cố định FEM 55 Bảng 2.20 Kết kiểm định Hausman .56 Bảng 2.21 Tổng kết kết nghiên cứu .57 Bảng 3.1 Danh sách cơng ty có tỷ lệ nợ phải trả 80% 66 h vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT GDCK Giao dịch chứng khoán DTT Doanh thu FEM Fixed Effects Model REM Random Effects Model Pooled OLS Pooled Ordinary Least Square VSCH Vốn chủ sở hữu h LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Với phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam năm gần đây, số lượng cơng ty thuộc nhóm ngành xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ngày gia tăng Hiện có 72 cơng ty xây dựng niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội với tổng tài sản niểm yết 4.495.005.308 Ngành xây dựng có vị trí quan trọng hệ thống kinh tế quốc dân, định quy mơ trình độ kỹ thuật xã hội đất nước Ngồi ra, ngành xây dựng cịn góp phần tạo việc làm cho nhiều lao động, kích thích đầu tư phát triển bền vững kinh tế Nhiều nghiên cứu chứng minh tác động cấu trúc vốn ảnh hưởng tới kết tài doanh nghiệp Tuy nhiên, lĩnh vực có nét đặc thù iêng hoạt động kinh doanh quản trị vốn Đặc thù ngành xây dựng đòi hỏi nguồn vốn lớn dài hạn Để đạt h hiệu tài cao, cơng ty phải xây dựng cấu vốn hợp lý thay đổi linh hoạt cho phù hợp với điều kiện kinh doanh Cơ cấu vốn bất hợp lý khơng không giúp doanh nghiệp khai thác tối đa nguồn lực mà cịn đưa doanh nghiệp đứng trước nguy có khả phá sản Hiện có nhiều công ty tái cấu vốn cách phát hành cổ phiếu thị trường chứng khoán Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam giảm sút, cơng ty có cấu vốn khơng hợp lý đứng trước nguy cạn kiệt tài chính, đầu tư dàn trải khơng có kết cao có khả phá sản Căn vào lý trên, cao học viên định lựa chọn đề tài “Mối quan hệ cấu vốn kết tài cơng ty cổ phần xây dựng niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội “ làm đề tài nghiên cứu cho luận văn Sơ lược về tình hình nghiên cứu và ngoài nước 2.1 Một số nghiên cứu nước Ở Việt Nam, một số công trình nghiên cứu về cấu vốn đã công bố 67 từ năm 2012 đến năm 2016 2%, thấp so với tiềm ngành Từ kết mơ hình hồi quy cho thấy nhân tố tác động đến kết tài doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hà nội bao gồm: Quy mô doanh nghiệp (đại diện biến doanh thu thuần), Tốc độ tăng trưởng (đại diện biến Tốc độ tăng trưởng tài sản), Cơ cấu vốn (đại diện biến tỷ lệ nợ) rủi ro kinh doanh ( đại diện biến độ lệch chuẩn doanh thu ) Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung đề xuất số kiến nghị liên quan đến tỷ lệ nợ doanh thu doanh nghiệp ngành Xây dựng, hai tiêu có tác động mạnh đến kết tài doanh nghiệp Đó kiến nghị xây dựng cấu trúc vốn hợp lý đẩy mạnh phát triển doanh thu doanh nghiệp nhóm ngành Xây dựng Xây dựng cấu vốn hợp lý Cơ cấu vốn doanh nghiệp xây dựng niêm yết sở giao dịch chứng h khoán Hà Nội nghiêng nợ phải trả Tỷ lệ nợ phải trả tổng nguồn vốn trung bình 64% Dưới danh sách công ty có tỷ lệ nợ cao, 80% Bảng 3.1 Danh sách cơng ty có tỷ lệ nợ phải trả 80% STT Mã cổ phiếu Tỷ lệ nợ STT Mã cổ phiếu Tỷ lệ nợ B82 90% SD4 83% BHT 80% TA9 90% C92 81% 10 V12 82% DLR 80% 11 V21 86% L14 88% 12 VC2 83% L18 85% 13 VC6 81% PVV 84% 14 VMC 80% Theo lý thuyết M&M trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp, giá trị cơng ty có chi phí lãi vay giá trị doanh nghiệp khơng có chi phí lãi vay cộng với giá trị chắn thuế Vì vậy, doanh nghiệp sử dụng phần vốn vay để nâng cao giá trị doanh nghiệp 68 Tuy nhiên, kết hồi quy cho thấy tỷ lệ nợ tỷ lệ nghịch với kết qủa tài chính, tức doanh nghiệp gia tăng nợ vay kết tài giảm sút Điều chứng tỏ hiệu việc sử dựng nợ vay doanh nghiệp xây dựng niệm yết sở giao dịch chứng khốn khơng cao, doanh nghiệp khơng tận dụng lợi ích từ chắn thuế địn bẩy tài Vì doanh nghiệp nên hạn chế sử dụng vay nợ để tài trợ cho hoạt động kinh doanh Các doanh nghiệp nên tìm cách khác để bổ sung nguồn vốn như: - Phát hàng thêm cổ phiếu: phát hành bán cổ phiếu cho công nhân viên, bán rộng rãi thị trường Đây nguồn vốn lâu dài ổn định để doanh nghiệp sản xuất kinh doanh Các công ty phát hành thêm cổ phiếu mong muốn bán cổ phiếu cho công nhân viên để tăng tinh thần trách nhiệm làm việc họ, nâng cao khả làm việc để đạt kết cao Để huy động vốn cổ phần, công ty cần minh bạch tài chính, cơng khai báo cáo tài chính, chiến lược kinh doanh rõ ràng khả thi phải có niềm tin cổ đơng Những người mua cổ phiếu công ty trở h thành chủ sở hữu công ty Theo lý thuyết trật tự phân hạng, số công ty làm ăn tốt, cổ đông không mong muốn chia sẻ quyền sở hữu cho người khác nên cơng ty tìm nguồn tài trợ khác ngồi việc phát hành cổ phiếu hay vay nợ nhiều Các doanh nghiệp tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, vừa tăng nguồn vốn kinh doanh dài hạn ổn định, vừa giúp doanh nghiệp có mức độ tin cậy cao Ngoài việc phát hành cổ phiếu để gia tăng vốn kinh doanh, loại hình thuê tài sản phù hợp với doanh nghiệp vừa nhỏ khơng có đủ vốn tự có Việc cấp tín dụng thơng qua hình thức cho th tài khơng u cầu người thuê phải có tài sản đảm bảo, khơng cần lượng vốn tự có lớn, ngồi giảm bớt gánh nặng trả lượng vốn lớn trình chuyển giao tài sản, giúp doanh nghiệp cải tiến kỹ thuật sản xuất, không bị lỗi thời công nghệ - Mặt khác, cơng ty gặp khó khăn hay rủi ro cổ đơng người nắm rõ tình hình nhất, lại muốn chi sẻ rủi ro cho người khác nên họ có xu hướng phát hành thêm cổ phiếu ngược lại Lý thuyết phát tín hiệu rõ, doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu tức triển vọng doanh nghiệp không 69 tốt Để hạn chế nợ, doanh nghiệp cần có kế hoạch chi tiêu rõ ràng, tận dụng tối đa nguồn lực tự có tránh để vốn nhàn dỗi bị thất thoát, xác định thời điểm lượng vốn cần bỏ ra, khai thác triệt để tài sản để đạt hiệu tối ưu Một đặc thù ngành xây dựng vốn chiếm dụng lớn Do đó, để tránh bị thất thoát vốn kinh doanh doanh nghiệp cần trọng khoản nợ phải thu Doanh nghiệp cần đôn đốc, theo dõi khoản nợ phải thu Nên có sách cấp tín dụng rõ ràng đối tác, xác định rõ tình hình kinh doanh, tình hình trả nợ, bên cạnh trích lập dự phịng, nhanh chóng xử lý khoản nợ khó địi - Các doanh nghiệp xây dựng có doanh thu chủ yếu từ hoạt động xây dựng có kỳ thu tiền dài ( toán tiền theo giai đoạn hồn thành ), việc thiếu hụt nguồn vốn khó tránh khỏi Việc vay nợ ngắn hạn ảnh hưởng đến khả toán nhanh công ty, khiến cho công ty rơi vào tình trạng khó khăn Bởi vậy, cơng ty cần giảm tỷ trọng nợ ngắn hạn tổng số nợ tăng nợ dài hạn Ngoài ra, số công ty lại đầu tư tài sản cố h định lớn, tỷ trọng tài sản dài hạn cao, mong muốn sử dụng đòn bẩy kinh doanh để khuếch đại lợi nhuận Để đầu tư tài sản cố định an toàn cần nguồn vốn ổn định dài hạn, vốn chủ sở hữu vốn vay dài hạn - Một doanh nghiệp phải lựa chọn sử dụng nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, nhiều hội khác Với việc dùng nguồn ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn khả sinh lời tăng dùng nguồn ngắn hạn có chi phí thấp nguồn dài hạn, khả toán giảm Trong đó, dùng nguồn dài hạn để tài trợ cho tài sản ngắn hạn chi phí cao hơn, ảnh hưởng đến khả sinh lời, bù lại, khả sinh lời tăng Vì vậy, doanh nghiệp phải đánh đổi việc chấp nhận rủi ro để kì vọng nhận lợi nhuận lớn lựa chọn sử dụng nợ hay vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, lợi nhuận thu tương lai chắn, giám đốc mạo hiểm, dám chấp nhận rủi ro có khả thu lợi nhuận lớn Còn giám đốc không muốn đương đầu với rủi ro sử dụng toàn nguồn dài hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn, toàn nguồn ngắn hạn để tài trợ 70 cho tài sản ngắn hạn Khi đó, khả sinh lời khả toán mức trung bình Nguyên tắc ứng dụng rộng rãi doanh nghiệp lựa chọn cấu vốn tài trợ cho dự án cụ thể Việc xác định tỷ lệ tài trợ cho dự án vốn chủ sở hữu, vay vốn ngân hàng hay phát hành trái phiếu xác định dựa đánh đổi rủi ro lợi nhuận Dùng vốn chủ sở hữu an tồn hơn, chi phí cao hơn, sử dụng nợ ảnh hưởng đến khả toán chi phí thấp Đẩy mạnh phát triển doanh Theo kết mơ hình hồi quy, doanh thu có tác động thuận chiều đến hiệu kinh doanh Vì doanh nghiệp nên nghiên cứu để tăng mức doanh thu lên tối đa: - Nâng cao chất lượng sản phẩm, cơng trình nhằm khẳng định uy tín thương hiệu với khách hàng Bất kì khách hàng mong muốn có sản phẩm tốt hợp với giá tiền Bởi doanh nghiệp ln ln phải tìm cách h nâng cao chất lượng sản phẩm để có lợi với đối thủ cạnh tranh, nâng cao trình độ chuyên môn công nhân viên - Đổi dây chuyền sản xuất, máy móc thi cơng cho phù hợp để nâng cao sản lượng chất lượng hàng hóa phù hợp với nhu cầu trị trường, tạo đặc trưng riêng biệt sản phẩm để cạnh tranh với doanh nghiệp khác - Giảm tối đa chi phí trực tiếp gián tiếp tạo sản phẩm để giảm giá thành… - Có sách bán hàng hợp lý Các công ty xây dựng tránh khỏi việc bị chiếm dụng vốn Nếu không cho khách hàng nợ doanh thu bị giảm lớn, ảnh hưởng đến kết tài doanh nghiệp Tuy nhiên, cho vay nợ nhiều bị ứ động vốn ảnh hưởng đến khả toán để đạt hiệu tối ưu hiếu hụt vốn để đầu tư kinh doanh, rủi ro không thu hồi vốn tăng lên Vì vậy, nhà quản lý cần xây dựng sách thu tiền hợp lý, thường xuyên kiểm tra đôn đốc khoản nợ phải thu tránh ứ đọng thất thoát vốn 71 Nâng cao khả quản lý người lãnh đạo: Yếu tố quản lý biến có ý nghĩa mơ hình kinh tế lượng nghiên cứu cấu vốn Do vậy, việc nâng cao trình độ quản lý giám đốc doanh nghiệp nhà nước có vai trị quan trọng q trình đổi cấu vốn doanh nghiệp Theo tổ chức nước hợp tác kinh tế phát triển (OECD), quản trị doanh nghiệp (QTDN) hệ thống quy định nguyên tắc, theo đó, doanh nghiệp thực việc điều hành quản lý Từ năm 1999, nước thành viên OECD đưa nguyên tắc quản trị doanh nghiệp là: (i) đảm bảo quyền lợi cho cổ đông doanh nghiệp, (ii) đối xử công với cổ đơng, (iii) tăng cường vai trị người có quyền lợi liên quan đến doanh nghiệp, (iv) cơng khai thông tin minh bạch (v) trách nhiệm Hội đồng quản trị trước cổ đông Như vậy, QTDN có ý nghĩa quan trọng việc nâng cao chất lượng quản lý giám đốc doanh nghiệp Trong điều kiện tại, giám đốc công ty Nhà nước cần nắm nguyên tắc QTDN 178 để có h sở đưa định Phổ biến thông lệ QTDN tốt bắt buộc áp dụng điều lệ mẫu công ty cổ phần Trong kinh tế thị trường, giám đốc doanh nghiệp Nhà nước người đứng mũi chịu sào, Nhà nước bổ nhiệm, chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị, vậy, địi hỏi giám đốc phải có trình độ khả nhanh nhạy việc định Các tố chất cần có giám đốc khái quát qua yếu tố sau: (i) khát vọng làm giàu đáng, (ii) kiến thức sâu rộng ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp, (iii) có lực quản lý kinh nghiệm tích luỹ, (iv) thơng minh, nhạy bén, (v) có óc quan sát, (vi) tự tin, (vii) ý chí nghị lực (viii) phong cách Việc rèn luyện để hội đủ tất tố chất giúp cho giám đốc doanh nghiệp Nhà nước sau không cịn hồn tồn doanh nghiệp Nhà nước đủ khả để chèo lái vận mệnh doanh nghiệp Trước áp lực ngày lớn với giám đốc doanh nghiệp Việt Nam nay, đặc biệt tổng cơng ty lớn, việc đảm đương trách nhiệm tổng giám đốc đơn giản, với ràng buộc trách nhiệm quyền hạn Một giải pháp cho vấn đề thuê 72 tổng giám đốc Hiện có tổng công ty thực đề án thuê tổng giám đốc, là: Tổng Cơng ty Cơng nghiệp tàu thuỷ, Tổng Công ty Công nghiệp ôtô, Tổng Công ty Thuỷ tinh Gốm xây dựng, Tổng Công ty Xây dựng sông Hồng Mơ hình th tổng giám đốc điều hành có điểm ưu việt trội chống bệnh ỷ lại, thiếu động phận đội ngũ lãnh đạo, kéo theo trì trệ doanh nghiệp Nhà nước Như vậy, tổng giám đốc người ký kết hợp đồng lao động tạo thành chế gắn chặt quyền lợi trách nhiệm lãnh đạo doanh nghiệp với quyền lợi chung doanh nghiệp cổ đông b Một số đề xuất Nhà nước ngành có liên quan Như trình bày chương trước, bên cạnh nhân tố chủ quan xuất phát từ thân doanh nghiệp, nhân tố khách quan có tác động đáng kể đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Do đó, viết đề xuất số kiến nghị Nhà nước quan liên quan Nâng cao chất lượng công tác quy hoạch h Nhà nước cần đổi nội dung phương pháp quy hoạch phù hợp với điều kiện kinh tế thị trường hội nhập quốc tế; tăng cường nâng cao chất lượng công tác dự báo, cung cấp thông tin phục vụ công tác quy hoạch Tăng cường công tác kiểm tra, giám sát việc công khai thực dự án, đồng thời nâng cao tính pháp lý, gắn trách nhiệm tổ chức tư vấn xây dựng quy hoạch Bên cạnh đó, thực trạng cho thấy trình để đưa dự án từ quy hoạch sang thực nhiều thời gian, thủ tục giấy tờ cồng kềnh, làm ảnh hưởng đến hội nhà đầu tư Bởi vậy, nên có biện pháp nhằm tối thiểu hóa thủ tục đầu tư, nâng cao hiệu kinh doanh cho công ty Tiếp tục bổ sung, hoàn thiện chế quản lý giá xây dựng bản, chống thất lãng phí, nợ đọng đầu tư Nhà nước cần có hướng dẫn cụ thể hơn, tạo điều kiện cho công ty xây dựng hồn thành bàn giao cơng trình Bên cạnh đó, cần đảy nhanh tiến độ tốn, rà sốt tình hình nợ đọng tốn, từ có biện pháp tích cực, cương giúp cơng ty có khả thu hồi vốn, góp 73 phân lành mạnh hóa tình hình tài cơng ty Đồng thời, phối hợp chặt chẽ hệ thống Thanh tra Nhà nước, tra Ngành địa phương nhằm tăng cường tra đầu tư xây dựng, quản lý sử dụng đất đai, chống lãng phí, thất thoát vốn, xử lý nghiêm minh tập thể cá nhân có sai phạm Nhà nước cần có sách tiền tệ hợp lý, ổn định kinh tế, kiềm chế lạm phát, ổn định tỷ giá hối đoái Đồng thời giám sát chặt chẽ hoạt động hệ thống ngân hàng, đảm bảo ngân hàng làm ăn có hiệu an tồn Một đặc trưng ngành xây dựng nhạy cảm với chu kì kinh tế Khi kinh tế phát triển, nhu cầu xây dựng dịch vụ tiện ích có liên quan đến xây dựng tăng cao, khiến cho ngành xây dựng có triển vọng ngược lại, ngành xây dựng bị đình trệ kinh tế gặp khó khăn, phát triển Bởi vậy, Nhà nước cần có sách ổn định kinh tế ngắn hạn dài hạn, kiềm chế lạm phát, sách tiền tệ hợp lý Để kinh tế phát triển thiếu góp sức hệ thống Ngân hàng Đó khơng nơi h tốn tiền, cịn nơi chung chuyển vốn nhàn rỗi đến cho doanh nghiệp cần vốn Tuy nhiên, Nhà nước cần giám sát chặt chẽ hệ thống ngân hàng hoạt động lành mạnh, quy trình an tồn Tạo điều kiện cho doanh nghiệp xây dựng tiếp cận nguồn vốn với chi phí hợp lý, phải giám sát doanh nghiệp sử dụng tiền mục đích có hiệu Mục tiêu ngành xây dựng Việt Nam không phát triển nước mà hội nhập với giới Một yếu tố vô quan trọng để hội nhập tỷ giá hối đối Một sách tiền tệ ổn định phù hợp giảm bớt rào cản cho doanh nghiệp xây dựng Việt Nam vươn giới khuyến khích doanh nghiệp nước ngồi đầu tư xây dựng Việt Nam Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Trái phiếu phủ có vai trị vơ quan trọng việc định hướng lãi suất trái phiếu phủ để tham chiếu cho loại lãi suất khác thị trường trái phiếu Đơng thời, có sách hợp lý lãi suất cho vay Nhà nước cần xây dựng quy tắc để doanh nghiệp tham gia thị trường trái phiếu dễ dàng, phải đảm bảo để trái 74 phiếu lưu hành an tồn, có khả khoản Nhận thức trách nhiệm thân công ty, tổ chức làm việc Người tham gia cần tuân thủ quy tắc áp dụng thị trường quan quản lý ban hành Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Khơi phục lại thị trường chứng khốn, có biện pháp để ổn định thị trường chứng khoán ngắn hạn dài hạn Để phát triển thị trường chứng khốn cần cải thiện tính khoản chứng khoán Nếu thị trường sơ cấp nơi doanh nghiệp phát hành chứng khoán bán lần đầu thị trường thị thị trường thứ cấp nơi mua bán lại chứng khốn đó, tạo nên tính khoản cho chứng khốn Thị trường thứ cấp sôi động thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển hơn, doanh nghiệp dễ dàng phát hành chứng khoán Xây dựng lại vị thị trường chứng khốn sách phát triển kinh tế vĩ mô Việt Nam Trước đưa định có liên quan cần cân nhắc xem tác động sách đến thị trường nào, ảnh hưởng tích cực hay h tiêu cực tác động mạnh mẽ hay không Cải thiện chất lượng cổ phiếu, trái phiếu niêm yết thị truờng thông qua: buớc nâng cao điều kiện niêm yết, minh bạch việc công bố thông tin doanh nghiệp Trong năm đổi mới, ngành xây dựng đạt thành tựu đáng kể Nhưng việc công khai minh bạch thơng tin trách nhiệm giải trình cịn mơ hồ chưa phổ biến doanh nghiệp Việt Nam Luật doanh nghiệp 2005 luật doanh nghiệp năm 2014 xây dựng cấu quản trị phù hợp với luật pháp quốc tế, yêu cầu công khai minh bạch thông tin kết kinh doanh.Tuy nhiên, hiệu đạt cần doanh nghiệp tuân thủ Do đó, nhà nước cần phải có biện pháp xử lý cứng rắn với trường hợp sai phạm Ngoài ra, Việt Nam cần hỗ trợ việc cung cấp thông tin doanh nghiệp thị trường, góp phần tăng nguồn vốn dài hạn cho doanh nghiệp Trên giới có nhiều tổ chức đáng tin cậy xếp hạng, đánh giá doanh nghiệp chứng khốn Việc giảm thiểu rủi ro cho chủ nợ, giúp cho việc xác định chi phí vốn nhanh xác 75 KẾT LUẬN CHƯƠNG Chương III nêu lên định hướng phát triển ngành xây dựng đến năm 2020, đồng thời giới thiệu qua trình thay đổi cấu vốn Chính phủ Trung Quốc có thành tựu hạn chế Từ rút học cho Việt Nam, tác giả đưa số đề xuất kiến nghị với doanh nghiệp Nhà nước nhằm nâng cao kết tài cơng ty xây dựng, phát triển ngành xây dựng vững mạnh h 76 KẾT LUẬN Những kết đạt hạn chế đề tài 1.1.Kết đạt Hệ thống lại lý thuyết liên quan đến hiệu kinh doanh, tiêu để đo lường nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh Xác định nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp thuộc nhóm ngành xây dựng Nắm hướng mức độ ảnh hưởng nhân tố, từ có đề xuất nhằm nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Bài viết nghiên cứu tác động nhân tố theo thời gian không gian khác giúp đưa nhìn bao qt hơn, đánh giá xác thay đổi biến qua thời gian thực thể khác 1.2.Hạn chế h Bài viết tập trung nghiên cứu tác động nhân tố nội sinh định lượng mà chưa đưa vào mơ hình nhân tố vĩ mơ tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp tốc độ, lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế, tỷ giá hối đoái… Mẫu nghiên cứu chưa mang tính đại diện cao số lượng doanh nghiệp giới hạn doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hà Nội thời gian nghiên cứu từ 2012 – 2016 chưa thể đưa kết luận xác tổng thể ngành xây dựng Việt Nam Bài viết dựa vào báo cáo tài kiểm tốn cơng bố trang web thức doanh nghiệp website www.hnx.vn, nhiên, chất lượng báo cáo thị trường Việt Nam chưa cao làm ảnh hưởng đến kết nghiên cứu đề tài Hướng nghiên cứu phát triển sau đề tài Từ hạn chế nói nghiên cứu phát triển theo hướng sau: 77 Nghiên cứu thêm nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp, bao gồm nhân tố vĩ mô nhân tố nội sinh định lượng Mở rộng mẫu nghiên cứu theo không gian (số lượng doanh nghiệp nghiên cứu hai Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội) theo thời gian (thời gian nghiên cứu kéo dài thêm) tăng số lượng quan sát nhằm tìm mối quan hệ biến độc lập biến phụ thuộc cách xác Mở rộng nghiên cứu khơng ngành xây dựng mà ngành khác có tầm quan trọng kinh tế Việt Nam h 78 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1) Giáo trình Tài doanh nghiệp, Học viện tài chính, xuất năm 2013 2) Phạm Thị Thanh Nga (2010), Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sở GDCK Tp Hồ Chí Minh, luận văn thạc sĩ Quản trị kinh doanh, đại học Đà Nẵng 3) Nguyễn Tấn Vinh (2011), cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội, luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh, đại học Đà Nẵng 4) Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang (2005), An empirical study on relationship between corporation performance and capital structure, China-USA Business Review h PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY POOLED OLS Dependent Variable: Y Method: Pooled Least Squares Date: 12/07/17 Time: 13:27 Sample: 67 Included observations: 67 Cross-sections included: Total pool (balanced) observations: 469 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.016489 0.012181 -1.353614 0.1765 X1 0.024416 0.00189 12.91895 X5 0.034548 0.006911 4.999027 X6 -0.066168 0.008663 -7.637763 X7 -0.140444 0.010908 -12.87583 X8 -0.014507 0.001761 -8.238664 X9 -1.05E-05 1.06E-05 -0.988093 0.3236 R-squared 0.434422 Mean dependent var 0.020119 Adjusted R-squared 0.427077 S.D dependent var 0.032953 S.E of regression 0.024942 Akaike info criterion -4.529675 Sum squared resid 0.287423 Schwarz criterion -4.467726 Log likelihood 1069.209 Hannan-Quinn criter -4.505301 F-statistic 59.1439 Durbin-Watson stat 2.321511 Prob(F-statistic) h PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ MƠ HÌNH ẢNH HƯỞNG CỐ ĐỊNH REM Sample: 2012 2016 Periods included: Cross-sections included: 94 Total panel (unbalanced) observations: 335 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C X1 X5 X6 X7 X8 Std Error 0.027559 0.00324 0.005994 0.015028 0.018571 0.003446 t-Statistic -0.900131 8.387416 3.355 -2.524655 -7.216221 -5.103982 Prob 0.3687 0.0009 0.0121 0 Cross-section random Idiosyncratic random Coefficient -0.024807 0.027177 0.020111 -0.03794 -0.134011 -0.01759 Effects Specification Weighted Statistics 0.016788 0.038235 0.1616 0.8384 R-squared 0.23857 0.014894 Adjusted R-squared 0.226998 0.043919 S.E of regression 0.038606 0.490343 F-statistic Prob(F-statistic) 20.61638 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid DurbinWatson stat 1.897551 h PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ MƠ HÌNH ẢNH HƯỞNG CỐ ĐỊNH FEM Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/19/17 Time: 18:38 Sample: 2012 2016 Periods included: Cross-sections included: 94 Total panel (unbalanced) observations: 335 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C Coefficient -0.023205 Std Error 0.180518 t-Statistic 0.12855 Prob 0.8978 0.005463 0.006877 0.025114 0.036577 0.015132 7.016427 1.902804 0.316523 -2.755785 -2.461694 0.0483 0.7519 0.00630 0.01450 0.016788 0.038235 0.1616 0.8384 0.0383333 0.013086 -0.007949 -0.100798 -0.03725 Effects Specification Weighted Statistics R-squared 0.577698 0.020119 Adjusted R-squared 0.402336 0.049458 S.E of regression 0.038606 0.490343 F-statistic Prob(F-statistic) 20.61638 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid DurbinWatson stat 1.897551 X1 X5 X6 X7 X8 Cross-section random Idiosyncratic random h
Ngày đăng: 20/11/2023, 14:17
Xem thêm: