Bài tập nhóm thị trường phái sinh quốc tế hợp đồng quyền chọn

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN -*** - BÀI TẬP NHÓM Thị trường phái sinh quốc tế: Hợp đồng quyền chọn Họ tên: Nguyễn Thu Phương – 11214861 Nguyễn Thị Ngọc Khuyên – 11217441 Hầu Trương Thương – 11217481 Lưu Thị Ngọc Trâm – 11195170 Eam Inoeu - 11219902 Lớp học phần: Lớp QTTCQT_01 GV hướng dẫn: TS Phan Thị Thanh Hương Hà Nội, Tháng 10 năm 2023 MỤC LỤC I TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Định nghĩa 2 Đặc điểm Các loại hợp đồng quyền chọn Quyền chọn thị trường ngoại hối II CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG .5 Quyền chọn mua (Call Option) .5 Quyền chọn bán (Put Option) III QUYỀN VÀ NGHĨA VỤ NGƯỜI BÁN VÀ NGƯỜI MUA IV MỤC TIÊU HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN .7 Đầu tư kiếm lời: Quản lý rủi ro ngoại hối: V TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH QUỐC TẾ QUYỀN CHỌN Khái niệm Yếu tố tác động tính khoản VI ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 12 Cách lựa chọn áp dụng hợp đồng quyền chọn 12 Lưu ý quan trọng thực hợp đồng quyền chọn 13 VII BÀI HỌC THỰC TẾ 13 4.1 Ví dụ minh họa: 13 4.2 Ví dụ thực tế 14 VIII THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM .16 Phương thức mua hợp đồng quyền chọn 16 Phương thức bán hợp đồng quyền chọn .16 I TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Định nghĩa Hợp đồng quyền chọn (Option Contract) hợp đồng cho phép người mua có quyền, không bắt buộc, mua bán:   Một số lượng xác định đơn vị tài sản sở   Tại hay trước thời điểm xác định tương lai   Với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng.  Tại thời điểm xác định tương lai, người mua quyền thực khơng thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản sở Thời điểm xác định tương lai gọi ngày đáo hạn; thời gian từ ký hợp đồng quyền chọn đến ngày toán gọi kỳ hạn quyền chọn Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn gọi giá thực (exercise price hay strike price).  Đặc điểm  Cùng chứng khoán phái sinh nên hợp đồng quyền chọn có số đặc điểm tương đồng với hợp đồng kỳ hạn hay hợp đồng tương lai Tuy nhiên, loại chứng khoán phái sinh có số đặc điểm riêng biệt so với loại kia, cụ thể:  Tài sản sở hợp đồng quyền chọn loại hàng hóa Các tài sản sở giao dịch khơng cần chuẩn hóa số lượng, khối lượng, giá trị hay điều khoản  Loại chứng khoán phái sinh quyền giao dịch thị trường OTC không niêm yết Tại thị trường chứng khốn Việt Nam có hợp đồng tương lai loại chứng khoán phái sinh niêm yết  Việc trao đổi tốn tài sản thường khơng xảy vào thời điểm ký kết hợp đồng Tùy vào kiểu quyền chọn mà hoạt động thực sau hay thời điểm đáo hạn  Trong giao dịch bên tham gia vào hợp đồng không cần phải ký quỹ mà thay vào phải chịu phí quyền chọn (premium) Trong đó, người mua quyền chọn có nghĩa vụ phải trả cho người bán quyền chọn khoản phí định  Tại thời điểm đáo hạn, người mua định việc thực quyền (mua hay bán) không thực quyền không bắt buộc Trong trường hợp bên người mua thực quyền thị người bán phải có nghĩa vụ thực theo điều khoản theo hợp đồng Có nghĩa bán hợp đồng quyền chọn mua hay mua quyền chọn bán với mức thỏa thuận  Nếu lỗ, người mua Option lỗ phạm vi tiền cược (khoản phí)  Ngồi ra, bên tham gia hợp đồng đóng vị cách tham gia hợp đồng quyền chọn khác vị vị trước Hiểu đơn giản, bạn sở hữu quyền chọn mua bạn đóng vị việc bán lại quyền chọn mua hay bạn bán quyền chọn mua đóng vị cách mua quyền chọn mua với giá thực hiện, tài sản sở ngày đáo hạn 3 Các loại hợp đồng quyền chọn Quyền chọn cho phép mua gọi quyền chọn mua (call option), quyền chọn cho phép bán gọi quyền chọn bán (put option).   Quyền chọn mua trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, mua tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định.   Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, bán tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định.  Đối với quyền chọn mua, ta có người mua quyền chọn mua (holder) người bán quyền chọn mua (writer) Đối với quyền chọn bán, ta có người mua quyền chọn bán người bán quyền chọn bán Một cách phân loại khác chia quyền chọn thành quyền chọn kiểu châu Âu (European options) kiểu Mỹ (American options)  Quyền chọn kiểu châu Âu (European options) loại quyền chọn thực vào ngày đáo hạn khơng thực trước ngày đó.   Quyền chọn kiểu Mỹ (American options) loại quyền chọn thực vào thời điểm trước đáo hạn.  Quyền chọn dựa vào tài sản sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại q hay nơng sản Nhưng nhìn chung phân theo loại tài sản sở chia quyền chọn thành quyền chọn thị trường hàng hoá, quyền chọn thị trường tài quyền chọn thị trường ngoại hối Quyền chọn mua bán thị trường tập trung (như Thị trường quyền chọn Chicago – CBOE, Thị trường HĐ tương lai quốc tế London – LIFFE, ) hay thị trường phi tập trung (OTC).  Quyền chọn thị trường ngoại hối Trong trước, thấy hợp đồng có kỳ hạn, hợp đồng hốn đổi hợp đồng tương lai sử dụng để phịng ngừa rủi ro ngoại hối, hợp đồng bắt buộc thực đến hạn nên đánh hội kinh doanh, tỷ giá biến động thuận lợi Đây nhược điểm lớn hợp đồng có kỳ hạn hợp đồng tương lai Để khắc phục nhược điểm này, số ngân hàng thương mại nghiên cứu đưa dạng hợp đồng mới, hợp đồng quyền chọn tiền tệ (currency options contract) Hợp đồng quyền chọn giao dịch tỷ giá hối đoái Sở Giao Dịch Chứng Khoán Philadelphia đưa vào năm 1983 Ngày thị trường quyền chọn phân khúc thị trường có tốc độ phát triển nhanh thị trường hối đối tồn cầu chiếm khoản chừng 7% doanh số giao dịch hàng ngày  Nói chung, quyền chọn (options) cơng cụ tài cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, mua (call) hay bán (put) công cụ tài khác mức giá thời hạn xác định trước Người bán hợp đồng quyền chọn phải thực nghĩa vụ hợp đồng người yêu cầu Bởi quyền chọn tài sản tài nên có giá trị người mua phải trả khoản chi phí định (premium cost) mua Để hiểu rõ thêm khái niệm quyền chọn, số thuật ngữ liên quan cần giải thích chi tiết sau: • Người mua quyền (holder) – Người bỏ chi phí để nắm giữ quyền chọn có quyền yêu cầu người bán có nghĩa vụ thực quyền chọn theo ý • Người bán quyền (writer) – Người nhận chi phí mua quyền người mua quyền, đó, có nghĩa vụ phải thực quyền chọn theo yêu cầu người mua quyền • Tài sản sở (underlying assets) – Tài sản mà dựa vào quyền chọn giao dịch Giá thị trường tài sản sở để xác định giá trị quyền chọn Tài sản sở hàng hoá cà phê, dầu hỏa, vàng, hay chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu ngoại tệ EUR, CHF, CAD, • Tỷ giá thực (exercise or strike rate) – Tỷ giá áp dụng người mua quyền yêu cầu thực quyền chọn • Trị giá hợp đồng quyền chọn (volume) – Trị giá chuẩn hóa theo loại ngoại tệ thị trường giao dịch • Thời hạn quyền chọn (maturity) – Thời hạn hiệu lực quyền chọn Q thời hạn quyền khơng cịn giá trị • Phí mua quyền (premium) – Chi phí mà người mua quyền phải trả cho người bán quyền để nắm giữ hay sở hữu quyền chọn Chi phí thường tính số nội tệ ngoại tệ giao dịch • Loại quyền chọn – Loại quyền mà người mua nắm giữ Loại quyền chọn cho phép người mua có quyền mua loại tài sản sở mức giá xác định trước thời hạn định gọi quyền chọn mua (call) Ngược lại, loại quyền chọn cho phép người mua có quyền bán gọi quyền chọn bán (put) • Kiểu quyền chọn – Kiểu giao dịch hai bên thỏa thuận cho phép người mua quyền lựa chọn thời điểm thực quyền Kiểu quyền chọn cho phép người mua quyền thực thời điểm thời hạn hiệu lực quyền chọn gọi quyền chọn kiểu Mỹ Kiểu quyền chọn cho phép người mua thực quyền chọn đến hạn gọi quyền chọn kiểu châu Âu Quyền chọn áp dụng cho nhiều loại thị trường với nhiều loại hàng hóa khác Do có nhiều loại quyền chọn khác theo loại thị trường khác nhau, chẳng hạn quyền chọn thị trường hàng hoá, quyền chọn thị trường chứng khoán quyền chọn thị trường ngoại hối Ở đề cập đến quyền chọn thị trường ngoại hối với hai hình thức khác nhau: quyền chọn mua (call option) quyền chọn bán (put option) Quyền chọn mua kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, mua số lượng ngoại tệ mức giá thời hạn xác định trước Quyền chọn bán kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, bán số lượng ngoại tệ mức giá thời hạn xác định trước Nếu tỷ giá biến động thuận lợi người mua thực hợp đồng (exercise the contract), ngược lại người mua không thực hợp đồng hết hạn Ở cần thiết phân biệt hai kiểu hợp đồng quyền chọn: Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ hợp đồng quyền chọn theo kiểu châu Âu Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ (American Options) cho phép người mua có quyền thực hợp đồng thời điểm trước hợp đồng hết hạn Trong quyền chọn theo kiểu châu Âu (European Options) cho phép người mua thực hợp đồng hợp đồng đến hạn (at maturity).  Giá trị quyền chọn tùy thuộc vào tỷ giá thực (exercise or strike price) biến động tỷ giá thị trường Tỷ giá biến động làm cho quyền chọn trở nên sinh lợi (in-the-money), hòa vốn (at-the-money) lỗ vốn (out-of-the- money) Nếu đặt E tỷ giá thực S tỷ giá thị trường giao ngay, có trường hợp xảy sau hợp đồng quyền chọn:  • Quyền chọn mua:  S > E ⇒ hợp đồng sinh lợi  S = E ⇒ hợp đồng hòa vốn  S < E ⇒ hợp đồng lỗ vốn  • Quyền chọn bán:  S < E ⇒ hợp đồng sinh lợi  S = E ⇒ hợp đồng hòa vốn  S > E ⇒ hợp đồng lỗ vốn II CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG Quyền chọn mua (Call Option) Nhà đầu tư chọn loại hợp đồng Call Option dự đoán giá hàng hoá, chẳng hạn cổ phiếu tăng tương lai Lúc này, người mua trả phí quyền chọn cho người bán hợp đồng Sau đó, hợp đồng cho phép người sở hữu có quyền mua tài sản sở với mức giá xác định thời điểm định theo thoả thuận Nếu giá tài sản tăng, nhà đầu tư hưởng lợi từ chênh lệch giá so với giá thỏa thuận Hay nói cách khác:  Người bán Call Option nhận khoản phí từ người mua Call Option Khoản phí gọi tiền cược.   Người mua Call Option người có quan điểm mức giá tăng lên vào thời điểm toán  Đến thời hạn thực hợp đồng, giá thị trường cao giá thực ghi hợp đồng người thực quyền mua Call Option có quyền thực quyền mua Nếu người bán Call Option giữ tài sản sở bán gọi quyền chọn có bảo đảm Quyền chọn bán (Put Option)  Nhà đầu tư ưu tiên chọn quyền chọn bán dự đốn giá cổ phiếu, hàng hóa có xu hướng giảm tương lai Theo đó, người mua quyền chọn tốn phí cho người bán hợp đồng Người sở hữu put option bán tài sản sở với mức giá xác định, thời điểm định Nếu giá tài sản giảm, nhà đầu tư hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá Hợp đồng quyền chọn bán coi bảo hiểm cho nhà đầu tư giao dịch cổ phiếu Hay nói cách khác:  Người bán Put Option nhận khoản phí từ người mua Put Option Khoản phí gọi tiền cược  Người mua Put Option người có quan điểm mức giá giảm xuống vào thời điểm tốn VÍ DỤ: Giả sử vào ngày tháng 5, giá cổ phiếu Cory's Tequila Co 67 USD phí tiền cược 3,15 USD cho Quyền chọn Mua July 70, tức ngày đáo hạn thứ Sáu thứ tháng giá thực 70 USD Tổng giá trị hợp đồng 3,15 USD x 100 = 315 USD Trên thực tế, phải tính đến tiền hoa hồng, tạm thời bỏ qua chúng ví dụ Hợp đồng quyền chọn cổ phiếu quyền chọn mua 100 cổ phiếu; lý bạn phải nhân hợp đồng với 100 để có tổng giá Giá thực 70 USD có nghĩa giá cổ phiếu phải tăng đến mức lớn 70 USD trước quyền chọn mua có giá trị; nữa, giá hợp đồng 3,15 USD/cổ phiếu nên giá hòa vốn 73,15 USD/cổ phiếu Giả sử đầu tháng 5, giá cổ phiếu 67 USD, thấp giá thực 70 USD, quyền chọn không đem lại giá trị Nhưng đừng quên bạn trả $315 cho quyền chọn này, bạn bị lỗ Ba tuần sau, giá cổ phiếu 78 USD Hợp đồng quyền chọn tăng với giá cổ phiếu có giá trị 8,25 USD x 100 = 825 USD Trừ số tiền bạn trả cho hợp đồng lợi nhuận bạn ($8,25 - $3,15) x 100 = $510 Bạn gần nhân đôi số tiền sau ba tuần! Bạn bán quyền chọn mình, gọi "đóng vị bạn" thu lợi nhuận – tất nhiên, trừ bạn cho giá cổ phiếu tiếp tục tăng   Giả sử để tiếp tục Đến ngày đáo hạn, giá đột ngột tụt giảm mạnh 62 USD Bởi giá thấp giá thực 70 USD khơng cịn thời gian nên hợp đồng quyền chọn khơng cịn giá trị Lúc này, lỗ mức phí cược ban đầu 315 USD Tóm lại, xảy với khoản đầu tư quyền chọn chúng tôi: III QUYỀN VÀ NGHĨA VỤ NGƯỜI BÁN VÀ NGƯỜI MUA Quyền nghĩa vụ bên tham gia    Call option – Quyền chọn mua Put option – Quyền chọn bán Người mua call option (holder) Người bán call option (writer) Người mua put option (holder) Người bán put option (writer) Quyền Mua tài sản sở Nhận phí quyền chọn Bán tài sản sở Nhận phí quyền chọn Nghĩa vụ Trả phí quyền chọn Bán tài sản sở Trả phí quyền chọn Mua tài sản sở IV MỤC TIÊU HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN  Giao dịch quyền chọn vừa trình bày sử dụng cho mục tiêu: đầu phòng ngừa rủi ro ngoại hối Đầu tư kiếm lời: Về đầu tư kiếm lời, ví dụ, khách hàng G đầu cách mua 100.000EUR giữ để ba tháng sau EUR lên giá bán lại kiếm lời Muốn vậy, G phải bỏ 100.000 x 1,2482 = 124.820 USD để mua 100.000EUR Do khơng có số tiền lớn nên giấc mơ đầu G khó thực Thời khơng thể đến được, dù G người có hiểu biết Để tạo điều kiện cho G thử thời vận, ACB chào cho G hợp đồng quyền chọn mua, có điều khoản sau: • Người bán quyền: ACB • Người mua quyền: G • Loại quyền: chọn mua (call) • Kiểu quyền: kiểu Mỹ • Số lượng ngoại tệ: 100.000EUR • Tỷ giá thực hiện: 1,2502 • Thời hạn hiệu lực quyền chọn: 90 ngày kể từ ngày thoả thuận • Phí mua quyền: 0,02USD cho EUR Với hợp đồng quyền chọn, G mua 100.000EUR khơng phải bỏ 124.820USD G mua quyền mua trị giá 100.000EUR mức tỷ giá 1,2502 USD cho EUR chi phí mua quyền G phải bỏ là: 0,02 x 100.000 = 2.000USD Chỉ bỏ 2.000USD thay phải bỏ 124.820USD dễ dàng cho G thử thời vận Với tỷ giá thực 1,2502 phí mua quyền chọn mua 0,02, điểm hồ vốn G 1,2502 + 0,02 = 1,2702, tức mức giá lợi nhuận G kiếm từ quyền chọn vừa đủ để trang trải chi phí mua quyền, đó, G khơng kiếm đồng lời Sau mua quyền chọn, việc EUR lên giá hay xuống giá so với USD trở thành mối quan tâm đến quên ăn ngủ G Quản lý rủi ro ngoại hối: a Phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải trả Doanh nghiệp thương lượng với ngân hàng mua quyền chọn mua Khi ngân hàng,bên bán quyền ,sẽ xem xét chào cho doanh nghiệp,bên mua quyền ,một quyền chọn mua có nội dung bao gồm:  Trị giá quyền chọn (K),bằng tương đương trị giá phải trả khoản phải trả  Tỷ giá thực (E)  Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính đồng ngoại tệ  Kiểu quyền chọn (Âu Mỹ)  Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T),bằng tương đương thời hạn khoản phải trả Tất nội dung quyền chọn bên thỏa thuận trước,ở thời điểm thỏa thuận, tỷ giá giao thị trường biết thời điểm đến hạn tỷ giá giao thị trường chưa biết b Phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải thu Đề phòng rủi ro ngoại hối khoản phải thu,doanh nghiệp thương lượng với ngân hàng mua quyền chọn bán.Khí ngân hàng,bên bán quyền,sẽ xem xét chào cho doanh nghiệp,bên mua quyền,một quyền chọn bán có nội dung bao gồm:  Trị giá quyền chọn (K),bằng tương đương trịgiá khoản phải thu  Trị giá thực (E)  Phí mua quyền K.P P phí muaquyền chọn tính đồng ngoại tệ   Kiểu quyền chọn (Âu Mỹ)  Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T),bằng tương đương thời hạn khoản phải thu Tất nội dung quyền chọn bên thỏa thuận trước.Ở thời điểm thỏa thuận,tỷ giá giao thị trường biết thời điểm khoản phải đến hạn tỷ giá giao thị trường chưa biết V TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH QUỐC TẾ QUYỀN CHỌN Khái niệm Tính khoản hợp đồng quyền chọn khả hợp đồng quyền chọn mua bán nhanh chóng với giá thị trường hợp lý Tính khoản hợp đồng quyền chọn phụ thuộc vào nhiều yếu tố, khối lượng giao dịch, chênh lệch tỉ giá, độ sâu thị trường pháp luật Một số loại hợp đồng quyền chọn có tính khoản cao so với loại khác Ví dụ, hợp đồng quyền chọn niêm yết giao dịch thị trường chứng khốn phái sinh có tính khoản cao so với hợp đồng quyền chọn không niêm yết giao dịch thị trường OTC.  Yếu tố tác động tính khoản  2.1 Khối lượng giao dịch Khối lượng giao dịch: Đây số lượng hợp đồng giao dịch khoảng thời gian định Khối lượng giao dịch cao cho thấy nhiều hoạt động thị trường quan tâm đến hợp đồng quyền chọn Thị trường chứng khoán phái sinh quyền chọn Mỹ thị trường lớn sôi động giới Theo số liệu Cboe Global Markets, khối lượng giao dịch hàng ngày quyền chọn cổ phiếu, số ETF Mỹ tháng 9/2023 đạt trung bình 40.8 triệu hợp đồng, tăng 6.5% so với tháng 8/2023 tăng 32.4% so với kỳ năm ngoái Trong quý III/2023, khối lượng giao dịch hàng ngày đạt trung bình 38.9 triệu hợp đồng, tăng 7.2% so với quý II/2023 tăng 35.1% so với quý III/20221 Theo số liệu Options Clearing Corporation (OCC), khối lượng giao dịch hàng tuần quyền chọn Mỹ tuần từ ngày 16/10/2023 đến ngày 22/10/2023 đạt 203.6 triệu hợp đồng, giảm 0.4% so với tuần trước Trong tuần này, quyền chọn cổ phiếu chiếm 80.9% khối lượng giao dịch, quyền chọn số chiếm 14.5% quyền chọn ETF chiếm 4.6% Giá trị doanh thu trung bình hàng ngày quyền chọn giao dịch trao đổi Hoa Kỳ từ tháng năm 2021 đến tháng năm 2023, theo sàn giao dịch: 2.2 Chênh lệch tỷ giá Chênh lệch giá chào mua: Đây chênh lệch mức giá cao mà người mua sẵn sàng trả mức giá thấp mà người bán sẵn sàng chấp nhận cho hợp đồng quyền chọn Chênh lệch giá thầu-yêu cầu hẹp cho thấy mức giá cạnh tranh chi Hiện nay, khơng có số xác chênh lệch giá chào mua bán thị trường phái sinh quốc tế quyền chọn Mỹ, phụ thuộc vào hợp đồng cụ thể Tuy nhiên, bạn tham khảo thơng tin giá bid ask quyền chọn trang web Mitrade, CBOE, công ty môi giới khác.phí giao dịch thấp hợp đồng quyền chọn Nhà giao dịch tìm thấy báo nhiều nguồn khác nhau, chẳng hạn trang web trao đổi, tảng môi giới nhà cung cấp liệu Ví dụ: Cboe Global Markets xuất báo cáo hàng ngày hàng tháng khối lượng giao dịch, lãi suất mở, chênh lệch giá thầu độ sâu thị trường cho hợp đồng quyền chọn liệt kê trang web Thương nhân sử dụng cơng cụ máy sàng lọc máy quét để lọc so sánh hợp đồng quyền chọn khác dựa tiêu chí khoản chúng 2.3 Độ sâu thị trường Độ sâu thị trường: khả thị trường chấp nhận lượng giao dịch lớn mà không làm ảnh hưởng đến giá Độ sâu thị trường phái sinh quốc tế quyền chọn phụ thuộc vào nhiều yếu tố số lượng người tham gia, khối lượng giao dịch, tính khoản, biến động giá cả, minh bạch thông tin… Độ sâu thị trường phụ thuộc vào nhiều yếu tố số lượng người tham gia, khối lượng giao dịch, biến động giá cả, minh bạch thông tin… Thị trường phái sinh quyền chọn Mỹ thị trường có tính khoản độ sâu cao, thị trường lớn phát triển giới 2.4 Pháp luật Pháp luật thị trường phái sinh quyền chọn xu hướng hướng pháp luật việc điều chỉnh phát triển thị trường tương lai Pháp luật dự báo dựa yếu tố như: nhu cầu tiềm thị trường, biến đổi môi trường kinh doanh kỹ thuật số, cạnh tranh hợp tác quốc gia khu vực, can thiệp ảnh hưởng tổ chức quốc tế… Một số ví dụ pháp luật thị trường phái sinh quyền chọn là:  Việt Nam: Theo báo cáo Bộ Tài chính, khung pháp lý thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam ban hành đầy đủ bao gồm Luật, nghị định chung chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh thông tư, chế hướng dẫn quy định Tuy nhiên, để phát triển thị trường cách bền vững hiệu quả, cần có điều chỉnh bổ sung phù hợp với thực tiễn quốc tế Một số hướng pháp luật tương lai là: hồn thiện chế quản lý nhà nước, nâng cao lực giám sát kiểm tra, xây dựng hệ thống thông tin minh bạch công bằng, xây dựng sở liệu hệ thống tốn đại, xây dựng sách thuế ưu đãi khuyến khích đầu tư, xây dựng chế giải tranh chấp nhanh chóng hiệu quả… Mỹ: Thị trường phái sinh quyền chọn Mỹ thị trường lớn phát triển giới Pháp luật thị trường điều chỉnh hai quan Ủy ban Chứng khoán Giao dịch (SEC) Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) Pháp luật thị trường ảnh hưởng yếu tố như: biến động kinh tế toàn cầu, phát triển công nghệ blockchain tiền mã hóa, gia tăng rủi ro mơi trường khí hậu, cạnh tranh hợp tác khu vực kinh tế lớn… Một số hướng họ thực là: nâng cao tiêu chuẩn an toàn minh bạch cho sản phẩm phái sinh mới, tăng cường hợp tác quốc tế việc thiết lập quy chuẩn nguyên tắc cho thị trường phái sinh toàn cầu, xây dựng chế ứng phó với rủi ro vĩ mơ khủng hoảng tài chính, xây dựng chế khuyến khích đầu tư vào sản phẩm phái sinh liên quan đến mơi trường khí hậu… VI.ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN  Ưu Nhược - Nhà đầu tư có nhiều thời gian phân tích xu hướng, biến động giá hàng hoá Khoảng thời gian từ lúc mua đến lúc đáo hạn dài, giúp nhà đầu đánh giá xu hướng biến động giá hàng hố nào, từ định mua hay bán - Giao dịch hợp đồng quyền chọn kết hợp, cho phép nhà đầu tư tối ưu mức lợi nhuận cao giao dịch Nếu biến động giá diễn biến xu hướng mà người chơi dự đốn Thơng qua việc bán quyền chọn, nhà đầu tư thu lại mức lợi nhuận kép, tối ưu lợi nhuận - Option contract công cụ bảo hiểm, giảm thiểu rủi ro đầu tư cổ phiếu Nhà đầu tư chọn mua quyền chọn bán, trường hợp giá cổ phiếu ngược với dự đoán ban đầu Lúc này, lợi nhuận từ quyền chọn bán mang lại, giảm thiểu thiệt hại - Công ty phải bỏ chi phí mua quyền chọn, cho dù có thực hay không thực quyền chọn - Hợp đồng quyền chọn phức tạp, nhà đầu tư không hiểu rõ đặc điểm, ứng dụng kết hợp loại hợp đồng phù hợp, dễ gây tổn thất lớn - Hợp đồng quyền chọn mua nhiều so với dự kiến, thành phần đầu Lúc này, tình trạng đầu gây biến động vượt ngưỡng biên độ dự kiến giá chứng khoán - Giao dịch Việt Nam chủ yếu thị trường phi tập trung Do cổ phiếu nắm giữ xuống giá vậy, tính khoản hợp - Cho phép nhà đầu tư hưởng lợi từ biến động giá đồng quyền chọn thấp chứng khốn mà khơng cần tốn hết tồn giá trị chứng mã chứng khốn - Giúp cơng ty vừa kiểm sốt rủi ro ngoại hối vừa giúp công ty tận dụng hội đầu tỷ giá biến động thuận lợi, cho phép công ty đạt hai mục tiêu: phòng ngừa rủi ro đầu cơ.            Cách lựa chọn áp dụng hợp đồng quyền chọn  Hợp đồng quyền chọn bán lựa chọn sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối có thị trường quyền chọn tập trung phi tập trung sẵn sàng cho loại giao dịch này.  Mặt khác, biến động tỷ giá loại ngoại tệ so với nội tệ khó dự đốn cơng ty nên chọn hợp đồng quyền chọn giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối Lưu ý quan trọng thực hợp đồng quyền chọn Thực giao dịch hợp đồng quyền chọn Việt Nam chưa thực phổ biến Giao dịch sản phẩm phái sinh có ưu – nhược điểm riêng Nhà đầu tư cần nắm rõ số lưu ý quan trọng giao dịch, đầu tư: - Nhà đầu tư cần phân tích kỹ thị trường, đánh giá tiềm tăng trưởng, biến động giá tài sản cách xác Nhà đầu tư cần cập nhật thông tin báo cáo tài chính, biến động, kiện thị trường… Từ đưa dự đoán khả tăng – giảm giá, chọn loại quyền chọn phù hợp - Nhà đầu tư cần tỉnh táo, để bỏ quyền chọn kịp thời, biến động giá khơng theo dự đốn ban đầu Lúc này, việc cắt lỗ cách bỏ quyền chọn giúp người sở hữu lỗ khoản nhỏ - Nhà đầu tư cần lưu ý hợp đồng quyền chọn bị đầu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Do vậy, nhà đầu tư cần thực phân tích kỹ thuật xác, nhận định giá chứng khoán để linh hoạt chọn quyền chọn phù hợp - Nhà đầu tư chọn nắm giữ hai loại quyền chọn mua quyền chọn bán Đây chiến lược giúp đảm bảo an tồn cho đầu tư chứng khốn, gia tăng lợi nhuận tối đa, không chắn xu hướng biến động giá - Trường hợp mua quyền chọn mua giá cổ phiếu cao giá thực hiện, nhà đầu tư nên cân nhắc bán cổ phiếu để thu lợi nhuận Tránh tâm lý chờ đợi để giá tăng cao nữa, nguy thị trường bị đầu lớn - Trường hợp mua quyền chọn bán giá cổ phiếu thấp giá thực hiện, người sở hữu quyền chọn thỏa thuận bán cổ phiếu cao giá thực để thu lợi nhuận Mức lợi nhuận chênh lệch giá cổ phiếu giá thực hiện, cộng với phí quyền chọn VII BÀI HỌC THỰC TẾ 4.1 Ví dụ minh họa: Quyền chọn bán xi măng có giá thực PHĐ = 55.000đ Nếu vào ngày đáo hạn 10/8/N, giá xi măng PT = 60.000đ, người mua quyền chọn bán thực quyền bán với giá 55.000đ/bao, thị trường để bán với giá 60.000đ/bao Như vậy, quyền không thực giá trị nhận Ngược lại, giả sử vào ngày đáo hạn, giá xi măng PT = 50.000đ Nếu thực quyền, người mua quyền chọn bán bán với giá 55.000đ/bao, bán thị trường bán với giá 50.000đ/bao Như vậy, người có quyền chọn bán thực quyền khoản lợi nhận 5.000đ/bao Bán quyền chọn bán:  Nếu PT >= PHĐ, người mua quyền chọn bán không thực quyền người bán quyền chọn bán nhận giá trị VT =  Nếu PT < PHĐ, người mua quyền chọn bán thực quyền người bán quyền chọn bán bắt buộc phải mua với giá PHĐ lẽ mua thị trường với giá PT Như vậy, PT < PHĐ,người bán quyền chọn bán bị lỗ hay nhận giá trị P> Tóm lại, giá trị nhận người bán quyền chọn bán vào lúc đáo hạn là: P = min[(PT - PHĐ);0] 4.2 Ví dụ thực tế Tháng 9/2020, Financial Times đưa tin SoftBank Group rót hàng tỷ USD vào hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu công nghệ gọi “Cá voi Nasdaq” SoftBank nhấn mạnh với nhà đầu tư vị trị giá hàng tỷ USD tập đoàn tập trung vào số cổ phiếu blue-chip ngành công nghệ, bao gồm Microsoft Facebook Điều khác biệt lần họ sử dụng chiến lược quyền chọn Call spread thay giao dịch ngắn hạn với địn bẩy cao Giao dịch gần SoftBank tập trung vào nhóm cơng ty cơng nghệ: Amazon.com Inc., Adobe Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Salesforce.com Inc., Microsoft Facebook Họ thường mua quyền chọn Call trạng thái lỗ hưởng lợi giá cổ phiếu tăng, sau bán quyền chọn Call với giá cao Cổ đơng SoftBank chùn bước sau tập đồn lấn sân sang giao dịch chứng khoán phái sinh lần đầu tiết lộ vào tháng 9, làm giá trị thị trường công ty xuống 17 tỷ USD SoftBank kiếm hàng tỷ USD nhờ việc đặt cược vào cổ phiếu thông qua hợp đồng quyền chọn Financial Times cho biết SoftBank chi tỷ USD vài tháng năm 2020 để mua công cụ phái sinh cổ phiếu công nghệ Khối lượng đặt cược giá lên hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu công nghệ tăng vọt tháng 9/2020 Tuy nhiên, tính đến 9/9/2020, cổ phiếu SoftBank giảm 7,1% giảm tổng cộng 14% kể từ đầu tuần đến Theo tuyên bố SoftBank, tập đoàn mua vào lượng lớn trị giá hàng tỷ USD cổ phiếu công nghệ Amazon (1,04 tỷ USD), Netflix (189 triệu USD), Adobe (248 triệu USD) Alphabet (475 triệu USD) Tuy nhiên cuối tuần qua loạt báo đưa tin số thực tế lớn nhiều Softbank mua hàng tỷ USD hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu này.  Dù giảm mạnh phiên hơm đó, cổ phiếu Softbank tăng 20% kể từ cuối năm  2019 Theo Financial Times, SoftBank lãi khoảng tỷ USD từ việc sử dụng hợp đồng phái sinh Trong khứ tập đoàn lãi lớn thực chiến lược tương tự cổ phiếu nhà sản xuất chip Nvidia Trên sở phân tích kinh nghiệm nước thực trạng Việt Nam, đề tài cho thấy khả áp dụng Việt Nam đưa số giải pháp để phát triển thị trường sản phẩm Theo đó, Việt Nam triển khai sản phẩm giai đoạn 2019 - 2020, sau có thời gian thử nghiệm phát triển hợp đồng tương lai số cổ phiếu, sản phẩm quyền chọn nên phát triển sản phẩm quyền chọn số cổ phiếu Trong cần ý số đặc điểm sản phẩm hệ số nhân nên để thấp, loại hợp đồng nên chọn hợp đồng kiểu châu Âu, giới hạn vị sản phẩm Về giải pháp liên quan đến chủ thể tham gia thị trường, cần trọng phát triển nâng cao vai trò hệ thống nhà tạo lập thị trường, bên cạnh để đảm bảo quản lý rủi ro thị trường hiệu quả, chủ thể thị trường cần quản lý thành viên bù trừ, thành viên giao dịch TTCKPS với quy định tiêu chuẩn, yêu cầu ký quỹ Về giải pháp quản lý rủi ro thị trường quyền chọn, áp dụng kinh nghiệm nước việc áp dụng Tiêu chuẩn phân tích rủi ro danh mục, phương pháp dựa kịch để đô lường rủi ro danh mục, sau tính tốn u cầu bổ sung ký quỹ sở rủi ro danh mục tổng thể, ngồi cần có u cầu ký quỹ với loại ký quỹ bao gồm ký quỹ ban đầu, ký quỹ trì, ký quỹ thành viên bù trừ Về khung pháp lý, cần xây dựng quy định pháp lý hợp đồng quyền chọn mà trước hết hợp đồng quyền chọn số Về hạ tâng công nghệ, hợp đồng quyền chọn có đặc điểm khác biệt so với hợp đồng tương lai chức định giá quyền chọn, chức hỗ trợ người sử dụng việc lựa chọn thực chiến lược quyền chọn để phòng ngừa rủi ro, chức tốn tính phí quyền chọn, chức phân biệt ký quỹ người mua người bán, hạ tầng cơng nghệ phải đáp ứng khác biệt VIII THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM Kể từ ngày 26/06/2023, Sở Giao dịch Hàng hóa Việt Nam (MXV) thức triển khai giao dịch Hợp đồng Quyền chọn hàng hóa phạm vi tồn quốc Đây kiện quan trọng, đánh dấu phát triển thị trường giao dịch hàng hóa Việt Nam q trình hội nhập quốc tế Theo Quyết định số 556/QĐ/TGĐ-MXV, Ban hành đặc tả Hợp đồng Quyền chọn hàng hóa Giao dịch Sở Giao dịch Hàng hóa Việt Nam, có sản phẩm quyền chọn bắt đầu giao dịch kể từ hôm nay, bao gồm: Ngô (CBOT), Đậu tương (CBOT), Lúa mì (CBOT), Cà phê Arabica (ICE US), Đường 11 (ICE US), Dầu thô WTI (NYMEX), Dầu thô Brent (ICE EU) Khí tự nhiên (NYMEX) Tất sản phẩm MXV quy định mức phí giao dịch tối đa 350.000 đồng/hợp đồng, áp dụng quyền chọn mua quyền chọn bán Giao dịch thực phần mềm CQG quản trị tảng M-System MXV tự xây dựng phát triển.  Phương thức mua hợp đồng quyền chọn MXV ban hành quy định phương thức thực quyền chọn Hợp đồng Quyền chọn hàng hóa.  Theo đó, tài khoản giao dịch nắm giữ vị mở mua Hợp đồng Quyền chọn:  - Khách hàng nắm giữ vị mở mua Hợp đồng Quyền chọn có quyền gửi thơng báo yêu cầu thực quyền chọn có nhu cầu - Khách hàng gửi thông báo yêu cầu thực quyền chọn khoảng thời gian từ 08h00 đến 22h00 ngày giao dịch - Trong khoảng thời gian từ Khách hàng gửi thông báo yêu cầu thực quyền chọn đến nhận thông báo MXV việc yêu cầu thực quyền chọn Khách hàng hồn tất, Khách hàng khơng phép thực tất toán vị mở mua trình xử lý yêu cầu thực quyền chọn - Khi thực quyền chọn, tài khoản giao dịch Khách hàng MXV ghi nhận bổ sung vị mở Hợp đồng Kỳ hạn tiêu chuẩn sở, đồng thời loại bỏ vị mở mua Hợp đồng Quyền chọn - Trường hợp qua ngày giao dịch cuối cùng, Khách hàng nắm giữ vị mở mua Hợp đồng Quyền chọn trạng thái sinh lời, Khách hàng không gửi thông báo yêu cầu thực quyền chọn cho MXV, Hợp đồng Quyền chọn thực - Khách hàng nắm giữ vị mở mua trạng thái bị lỗ mà muốn thực quyền chọn trạng thái sinh lời mà không muốn thực quyền chọn qua ngày giao dịch cuối cùng, phải gửi thông báo cho MXV Phương thức bán hợp đồng quyền chọn Còn tài khoản giao dịch nắm giữ vị mở bán Hợp đồng Quyền chọn hàng hóa: - Khách hàng nắm giữ vị mở bán Hợp đồng Quyền chọn có nghĩa vụ nhận thơng báo định thực quyền chọn - Trong khoảng thời gian từ Khách hàng nhận thông báo định thực quyền chọn đến nhận thông báo MXV việc thực quyền chọn cho Tài khoản giao dịch Khách hàng hoàn tất, Khách hàng khơng phép thực tất tốn vị mở bán trình thực quyền chọn - Khi thực quyền chọn, tài khoản giao dịch Khách hàng MXV ghi nhận bổ sung vị mở Hợp đồng Kỳ hạn tiêu chuẩn sở, đồng thời loại bỏ vị mở bán Hợp đồng Quyền chọn Các quy định đơn vị nghiệp vụ trực thuộc MXV, Thành viên Kinh doanh, Thành viên môi giới MXV chịu trách nhiệm thi hành