GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Đặt vấn đề
Trong những năm gần đây, hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý đã thu hút sự chú ý lớn từ cả nhà quản trị và nhà nghiên cứu toàn cầu Một khảo sát được thực hiện với 169 CFO tại các doanh nghiệp niêm yết và 206 CFO tại các doanh nghiệp phi niêm yết cho thấy tầm quan trọng của chủ đề này trong bối cảnh kinh tế hiện nay.
Theo nghiên cứu của Dichev và các cộng sự (2016), có ít nhất 20% doanh nghiệp đã điều chỉnh lợi nhuận trong báo cáo tài chính, với mức thay đổi trung bình khoảng 10% so với EPS.
Chỉ tiêu lợi nhuận đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá khả năng hoạt động của doanh nghiệp, nhưng trong môi trường tài chính thiếu minh bạch tại Việt Nam, thông tin về lợi nhuận có thể không phản ánh đúng năng lực thực sự của công ty Điều này gây khó khăn cho nhà đầu tư do bất cân xứng thông tin, khiến họ khó quyết định đầu tư Doanh nghiệp có thể bóp méo lợi nhuận vì nhiều lý do, như thao túng giá cổ phiếu, áp lực từ ngân hàng để duy trì lợi nhuận, hoặc do áp lực từ nhà cung cấp Động cơ tư lợi của nhà quản lý, cùng với các khoản lương thưởng dựa trên kết quả kinh doanh, cũng dẫn đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận Do đó, việc phát hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận của các công ty là rất cần thiết tại Việt Nam.
Trong giai đoạn vừa qua, Chính phủ đã tiến hành nhiều cuộc thoái vốn tại các doanh nghiệp sở hữu nhà nước, dẫn đến sự suy giảm đáng kể số lượng doanh nghiệp niêm yết có tỷ lệ sở hữu cổ phần của nhà nước cao (trên 50%) trong giai đoạn 2005 – 2008 Sự thay đổi này cho thấy cấu trúc sở hữu của các doanh nghiệp niêm yết đang có nhiều biến động Các nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra rằng cấu trúc sở hữu đóng vai trò quan trọng trong hoạt động của công ty, ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý thông qua việc thay đổi quyền quản lý, vấn đề đại diện và cải thiện thông tin tài chính của doanh nghiệp.
Bảng 0.1 Số lượng doanh nghiệp sở hữu nhà nước tại HOSE và HNX
Năm Sàn giao dịch Số lượng công ty Sở hữu nhà nước
Mức sở hữu cổ phần của nhà nước có thể ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý công ty Cần kiểm tra sự khác biệt trong hành vi quản trị lợi nhuận giữa doanh nghiệp nhà nước và công ty tư nhân Mặc dù chủ đề này đã thu hút nhiều sự quan tâm từ các nhà nghiên cứu toàn cầu, nhưng tại Việt Nam, nghiên cứu về mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận vẫn còn hạn chế Vì vậy, nghiên cứu “Tác động của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam” được thực hiện nhằm làm sáng tỏ vấn đề này.
Mục tiêu nghiên cứu
Luận văn này có hai mục tiêu nghiên cứu chính: đầu tiên, phân tích tác động của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007.
Bài luận văn năm 2017 nghiên cứu mối quan hệ giữa các yếu tố đặc trưng của doanh nghiệp và hành vi quản trị lợi nhuận của các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007 – 2017.
Câu hỏi nghiên cứu
Luận văn nghiên cứu ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007–2017 Câu hỏi nghiên cứu đầu tiên đặt ra là liệu tỷ lệ sở hữu nhà nước có tác động đáng kể đến hành vi này hay không, và nếu có, tác động đó mang tính chất cùng chiều hay ngược chiều.
Các yếu tố đại diện cho đặc điểm doanh nghiệp có ảnh hưởng quan trọng đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007–2017 Nghiên cứu này nhằm xác định xem tác động này là tích cực hay tiêu cực.
Phạm vi thu thập dữ liệu và đối tượng nghiên cứu
Phạm vi thu thập dữ liệu của luận văn bao gồm 536 công ty phi tài chính niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán lớn tại Việt Nam, cụ thể là HOSE và HNX.
Nghiên cứu hành vi quản trị lợi nhuận trên HNX trong giai đoạn 2007 – 2017, luận văn sử dụng các mô hình đo lường của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự (2005) cùng Roychowdhury (2006) để phân tích.
Tỷ lệ sở hữu nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc nghiên cứu các đặc điểm doanh nghiệp, bao gồm quy mô công ty, tỷ lệ đòn bẩy, lợi nhuận, cơ hội tăng trưởng, chất lượng kiểm toán, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập và vấn đề kiệt quệ tài chính Những yếu tố này ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Phương pháp nghiên cứu
Để trả lời câu hỏi nghiên cứu về ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận, luận văn sử dụng mô hình nghiên cứu của Wang và Yung (2011), Wang và Campbell (2012), cùng với Campa.
Camacho – Minano (2015) và Saleem Salem Alzoubi (2016) Cụ thể phương trình nghiên cứu được trình bày như sau:
Hành vi quản trị lợi nhuận được đo lường thông qua các phương pháp tiếp cận của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), cùng với Kothari và các cộng sự.
Trong nghiên cứu này, tỷ lệ sở hữu nhà nước được xác định bởi tỷ lệ cổ phần do chính phủ nắm giữ Biến giả kiệt quệ tài chính có giá trị 1 khi thu nhập hoạt động trước thuế nhỏ hơn chi phí lãi vay, và 0 trong trường hợp ngược lại Quy mô công ty được tính bằng logarithm tự nhiên của tổng tài sản, trong khi đòn bẩy công ty đo lường tỷ lệ vay ngắn hạn và dài hạn so với tổng tài sản Lợi nhuận công ty được tính bằng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế so với tổng tài sản, và cơ hội tăng trưởng được xác định qua sự thay đổi doanh số thuần giữa hai năm liên tiếp Biến giả chất lượng kiểm toán có giá trị 1 khi công ty được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán lớn (PwC, KPMG, Deloitte, Ernst & Young), và 0 trong trường hợp khác Cuối cùng, tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập cũng được xem xét, cùng với sai số mô hình.
Kết cấu đề tài
Luận văn bao gồm 05 chương như sau:
Chương 1 Giới thiệu đề tài
Trong chương này, luận văn sẽ trình bày lý do chọn đề tài, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, đồng thời xác định phạm vi và đối tượng nghiên cứu Ngoài ra, luận văn cũng sẽ giới thiệu mô hình nghiên cứu nhằm giải thích hành vi quản trị lợi nhuận mà nghiên cứu áp dụng.
Chương 2 Cơ sở lý thuyết vả bằng chứng thực nghiệm h
Luận văn trình bày khái niệm quản trị lợi nhuận và các đo lường hành vi liên quan Nó cũng đề cập đến lý thuyết đại diện và bất cân xứng thông tin để giải thích hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý Cuối cùng, luận văn tổng quan các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận, cũng như các yếu tố quyết định hành vi này.
Chương 3 Mô hình nghiên cứu và phương pháp hồi quy
Trong chương 03, luận văn trình bày dữ liệu nghiên cứu, mô hình nghiên cứu và phương pháp đo lường Bên cạnh đó, chương này cũng nêu rõ các kỳ vọng về dấu hiệu của các biến và phương pháp ước lượng sẽ được sử dụng để ước lượng mô hình nghiên cứu cùng với các kiểm định cần thiết.
Chương 4 Kết quả nghiên cứu
Chương này cung cấp thống kê mô tả và ma trận tương quan, giúp người đọc nắm bắt dữ liệu nghiên cứu của luận văn Luận văn cũng trình bày kết quả kiểm định tự tương quan và phương sai thay đổi Cuối cùng, các kết quả hồi quy được thảo luận và phân tích chi tiết.
Luận văn kết luận bằng cách tổng hợp các phát hiện chính và đưa ra khuyến nghị cho nhà quản lý và nhà hoạch định chính sách Đồng thời, luận văn cũng nêu rõ các hạn chế mà đề tài gặp phải và đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM
Hành vi quản trị lợi nhuận
2.1.1 Khái niệm quản trị lợi nhuận
Kế toán là công cụ quan trọng giúp các công ty truyền đạt thông tin nội bộ đến các bên ngoài như ngân hàng và nhà đầu tư, những người dựa vào đó để đánh giá hiệu quả hoạt động và đưa ra quyết định Thông tin kế toán cần được báo cáo một cách hiệu quả và tuân thủ chuẩn mực kế toán, nhằm phản ánh chính xác giá trị và hiệu suất của công ty Tuy nhiên, không phải lúc nào các báo cáo này cũng phản ánh đúng giá trị thực của công ty, vì chúng có thể bị lợi dụng bởi các nhà quản lý để thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận, ảnh hưởng đến tính chính xác của báo cáo tài chính.
Canning (1929) cho rằng thu nhập ròng không bao giờ phản ánh mức thu nhập thực tế của công ty Ball và Brown (1968) cũng nhấn mạnh rằng thu nhập chỉ là kết quả của các phương pháp áp dụng mà không có ý nghĩa rõ ràng Quản trị lợi nhuận có thể xem như là sản phẩm của các chiến lược công ty nhằm giải quyết vấn đề đại diện giữa các bên liên quan và nhà quản lý (Jensen và Meckling, 1976) Cổ đông mong muốn nhà quản lý tối đa hóa giá cổ phiếu, điều này liên quan tích cực đến thu nhập công ty Do đó, cổ đông thiết kế hệ thống đo lường hiệu quả và hợp đồng bồi thường cho nhà quản lý để đảm bảo thu nhập công ty tăng lên, từ đó tối đa hóa giá trị công ty Trong trường hợp này, nhà quản lý có khả năng thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận, làm giảm thiểu vấn đề đại diện giữa nhà quản lý và cổ đông.
Mặc dù các hợp đồng ràng buộc giúp giảm chi phí đại diện và đo lường hiệu suất của nhà quản lý, nhưng chúng cũng có thể khuyến khích việc thao túng thu nhập công ty để đạt mục tiêu thu nhập nhất định, dẫn đến các lệch lạc cho các bên liên quan.
Quản trị lợi nhuận, theo định nghĩa của Schipper và các cộng sự (1980), là sự can thiệp có mục đích trong quá trình hoàn thành báo cáo tài chính để phục vụ lợi ích cá nhân Hình thức quản trị lợi nhuận này có thể xảy ra trong bất kỳ giai đoạn nào của việc tiết lộ thông tin ra bên ngoài và thể hiện dưới nhiều dạng khác nhau Một phần mở rộng của định nghĩa này là quản trị lợi nhuận “thực”, được thực hiện qua việc điều chỉnh quyết định đầu tư và quyết định tài trợ nhằm thay đổi báo cáo tài chính hoặc các báo cáo phụ liên quan.
Healy và Wahlen (1999) đã nghiên cứu quản trị lợi nhuận, cho rằng nó xảy ra khi các nhà quản lý áp dụng các phán quyết trong lập báo cáo tài chính và cấu trúc giao dịch, nhằm điều chỉnh báo cáo tài chính để đánh lừa các bên liên quan về hiệu quả hoạt động của công ty.
Quản trị lợi nhuận liên quan đến việc thực hiện kế toán theo các tiêu chuẩn và quy tắc, nhưng có thể lệch khỏi ý nghĩa ban đầu của chúng Các động cơ quan trọng thúc đẩy người quản lý thực hiện quản trị lợi nhuận bao gồm việc sử dụng phương pháp kế toán dồn tích và thu nhập thực để đạt được lợi ích cá nhân và lừa dối các bên liên quan.
2.1.2 Phương pháp đo lường hành vi quản trị lợi nhuận
Hành vi quản trị lợi nhuận được nghiên cứu đo lường qua các phương pháp đo lường của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự
Hành vi quản trị lợi nhuận được nghiên cứu đo lường qua các phương pháp đo lường của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự
Phương pháp đo lường củaJones (1991)
Bước 1: Xác định hệ số hồi quy của biến dồn tích bình thường bằng cách sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính sau
TA: Tổng dồn tích (total accruals) = Lợi nhuận sau thuế - Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh
REV: Doanh số thuần (revenues)
PPE: Nguyên giá của tài sản cố định hữu hình (Property, plant and equipment)
Bước 2 là xác định biến dồn tích bình thường (không thể điều chỉnh) bằng cách sử dụng các hệ số hồi quy từ phương trình đã cho Sau đó, thay các hệ số này vào công thức để tính toán.
NDA: Dồn tích bình thường (Non-discretionary – Biến dồn tích không thể điều chỉnh)
Bước 3: Xác định hành vi quản trị lợi nhuận
Phương pháp đo lường củaDechow và các cộng sự (1995)
Dựa trên mô hình của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995) cải tiến mô hình Jones (1991) như sau:
Trong đó, là sự thay đổi trong tài khoản nợ phải thu
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaKothari và các cộng sự (2005)
Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra những hạn chế của các mô hình dồn tích có điều chỉnh khi áp dụng cho các doanh nghiệp có hiệu suất hoạt động tốt Do đó, các nghiên cứu sau này đã phát triển một mô hình mới để đo lường mức độ dồn tích có điều chỉnh, liên kết chặt chẽ với hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty.
Dựa vào mô hình Jones (1991) và mô hình Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự (2005) đã phát triển mô hình sau: h
Trong đó, là tỷ lệlợi nhuận sau thuế so với giá trị sổ sách của tổng tài sản ở năm t-1
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaRoychowdhury (2006)
- Mô hình dòng tiền bất thường: RM_CFO
- Mô hình chi phí sản xuất bất thường: RM_PROD
- Mô hình chi phí hữu ích bất thường: RM_DISEXP
thể hiện dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công tyI tại thời điểm t
là giá trị sổ sách của tổng tài sản của công ty i trong năm t-1
là doanh sốthuần của công tyi trong năm t
là doanh sốthuần của công tyI trong năm t trừ đi doanh sốthuần trong năm t-1
là doanh sốthuần của công tyI trong năm t – 1
là tổng giá vốn hàng bán của công ty i trong năm t h
là tổngchi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí sản xuất chung và chi phí bán hàng của công ty i trong năm t
Sau khi thực hiện hồi quy ba mô hình RM_CFO, RM_PROD và RM_DISEXP dựa trên dữ liệu bảng (panel data), luận văn đã tiến hành tính toán các phần dư EM4, EM5 và EM6.
3 mô hình trên để đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận tương tự như cách làm ở
Cơ sở lý thuyết
Theo các nghiên cứu trước đây, vấn đề đại diện xuất phát từ sự phân tách giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát trong doanh nghiệp cổ phần Các nhà quản lý thực hiện quyền kiểm soát và đưa ra quyết định liên quan đến chính sách doanh nghiệp thay mặt cho cổ đông Tuy nhiên, sự phân tách này có thể dẫn đến mâu thuẫn lợi ích giữa các bên liên quan, thúc đẩy động cơ điều chỉnh lợi nhuận của các nhà quản lý Mặc dù cổ đông mong muốn tối đa hóa giá trị công ty, lợi ích của họ đôi khi không trùng khớp với mục tiêu của các nhà quản lý, những người nắm giữ ít cổ phần và có xu hướng xây dựng "đế chế" của riêng họ Smith (1776) cũng chỉ ra rằng các nhà quản trị thường sử dụng tiền của người khác, dẫn đến hành vi không đúng đắn và thiếu cống hiến cho công ty Để duy trì vị trí, các nhà quản lý có thể tạo ra hình ảnh tích cực về tình hình tài chính của công ty, từ đó gia tăng khả năng quản lý thu nhập và điều chỉnh lợi nhuận.
Khi cổ phần được nắm giữ bởi các nhà quản lý, mục tiêu của họ sẽ được điều chỉnh gần hơn với cổ đông, giảm thiểu khả năng quản lý thu nhập Teshima và Shuto (2008) chỉ ra rằng hiệu ứng liên kết động cơ sẽ mạnh mẽ hơn khi tỷ lệ sở hữu của các nhà quản lý tăng lên, dẫn đến cải thiện hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và giảm hành vi quản lý cơ hội Tuy nhiên, nếu tỷ lệ sở hữu của các nhà quản lý quá lớn, điều này có thể làm tăng khả năng quản lý thu nhập do họ có sức mạnh chi phối cao hơn trong doanh nghiệp, dẫn đến hành vi quản lý cơ hội (Morck và các cộng sự, 1988).
2.2.2 Bất cân xứng thông tin
Vấn đề bất cân xứng thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích khả năng quản lý thu nhập của các nhà quản lý công ty Các nhà đầu tư thường gặp khó khăn trong việc xác định mức độ thao tác lợi nhuận tại những doanh nghiệp thiếu thông tin, điều này tạo điều kiện cho các nhà quản lý kiểm soát thu nhập (Liu và các cộng sự, 2010) Hơn nữa, khi mức độ bất cân xứng thông tin cao, các bên liên quan như ngân hàng có thể thiếu nguồn lực và khả năng truy cập thông tin cần thiết, từ đó không thể theo dõi các hành động của nhà quản lý, dẫn đến việc quản lý thu nhập trở nên dễ dàng hơn cho họ (Richardson, 2000).
Mức độ bất cân xứng thông tin cao có thể khiến cổ đông gặp khó khăn trong việc giám sát hành vi của nhà quản lý, tạo điều kiện cho việc lạm dụng quyền kiểm soát trong báo cáo tài chính (Jiraporn và cộng sự, 2008) Ngược lại, sự gia tăng sở hữu của nhà đầu tư tổ chức trong công ty giúp giảm thiểu vấn đề bất đối xứng thông tin, do các nhà đầu tư tổ chức thường có kiến thức và thông tin tốt hơn so với nhà đầu tư cá nhân, dẫn đến mức quản lý thu nhập thấp hơn (Al-Fayoumi và cộng sự, 2010).
Các yếu tố quyết định hành vi quản trị lợi nhuận
Nghiên cứu về ảnh hưởng của quy mô công ty đến hành vi quản trị lợi nhuận đã chỉ ra rằng quy mô công ty là một yếu tố quan trọng Johnson và các cộng sự (2002) cho rằng sự phức tạp của hệ thống báo cáo tài chính khác nhau giữa các công ty lớn và nhỏ, với các công ty lớn có khả năng tăng trưởng và đa dạng hóa tốt hơn Bushmen và các tác giả khác (2004) nhấn mạnh rằng quy mô công ty ảnh hưởng đến cấu trúc sở hữu và mức độ bất cân xứng thông tin giữa nhà quản trị và cổ đông, với các công ty lớn gặp phải vấn đề này nhiều hơn Mặc dù có những quan điểm trái ngược về tác động của quy mô đến quản trị lợi nhuận, Dechow và Dichev (2002) tìm thấy rằng các công ty lớn có chất lượng dồn tích ổn định hơn, trong khi Choi và Lee (2002) cho rằng các công ty nhỏ có động cơ cao hơn để tránh báo cáo lỗ Ngược lại, Lobo và Zhou (2006) lập luận rằng các công ty lớn có nhiều cơ hội hơn để quản trị lợi nhuận do cấu trúc báo cáo phức tạp, điều này cũng được Moses (1987) ủng hộ khi cho rằng các công ty lớn điều chỉnh lợi nhuận nhiều hơn.
Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng các nhà quản lý thường thực hiện các hành vi quản trị lợi nhuận nhằm tránh xu hướng tăng trưởng tiêu cực (Bartov, 1993; Wild, 1996) Nagar (2002) cũng xác nhận rằng các nhà quản trị có xu hướng tránh những kết quả tiêu cực vì họ có thể thu được lợi ích khi công ty đạt được các mục tiêu đã đề ra.
Năm 2008, nghiên cứu đã chỉ ra một hướng đi mới, cho thấy rằng cơ hội tăng trưởng có mối tương quan ngược chiều với biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh bởi các nhà quản trị Kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định kế toán và cách chúng có thể tác động đến sự phát triển của doanh nghiệp.
Nghiên cứu năm 2010 cho thấy rằng các công ty có tốc độ tăng trưởng cao thường ít có hành vi gian lận trong báo cáo tài chính Điều này được thực hiện thông qua việc quản trị lợi nhuận từ các hoạt động thực tế.
Nghiên cứu của Bartov (1993) và DeFond cùng Park (1994) chỉ ra rằng có mối quan hệ tích cực giữa mức độ đòn bẩy tài chính của các công ty và hành vi quản trị lợi nhuận, cho thấy rằng các công ty gặp khó khăn tài chính hoặc có nợ cao có xu hướng quản lý lợi nhuận mạnh mẽ hơn Ngược lại, nghiên cứu của Balsam và các cộng sự (2005) lại phát hiện mối tương quan tiêu cực giữa đòn bẩy và hành vi quản trị lợi nhuận Điều này cho thấy ảnh hưởng của đòn bẩy đến hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý vẫn còn nhiều tranh cãi và chưa được làm rõ.
Lợi nhuận và hành vi quản trị lợi nhuận của công ty có mối quan hệ đáng kể, với việc công bố lợi nhuận giúp nhà đầu tư dự đoán lợi nhuận tương lai (Kirschenheiter và Melumad, 2002) Duy trì sự biến động lợi nhuận ở mức thấp có thể cải thiện kỳ vọng của nhà đầu tư về hiệu suất tương lai của công ty Để ứng phó với sự thay đổi trong lợi nhuận, các công ty có thể thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận nhằm duy trì sự ổn định, từ đó có thể tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn (Hunt và cộng sự, 1997; Trueman và Titman, 1988) Các công ty có dòng tiền thặng dư thường có xu hướng quản trị lợi nhuận giảm, trong khi những công ty có dòng tiền cạn kiệt có xu hướng điều chỉnh để tăng thu nhập.
Ding và các cộng sự (2007) đã nghiên cứu hành vi quản trị lợi nhuận giữa doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp tư nhân tại Trung Quốc Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, các tác giả đã thu thập mẫu từ 273 doanh nghiệp niêm yết ở Trung Quốc.
Năm 2002, các tác giả đã áp dụng mô hình nghiên cứu của Jones (1991) để đo lường hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý doanh nghiệp, đồng thời bổ sung các yếu tố như quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy, mức độ sở hữu của cổ đông lớn nhất và biến giả đại diện cho công ty tư nhân vào mô hình Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy OLS và phát hiện rằng các doanh nghiệp tư nhân có xu hướng thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn trong năm niêm yết so với doanh nghiệp nhà nước Hơn nữa, nghiên cứu cũng chỉ ra mối quan hệ hình chữ U ngược giữa mức độ sở hữu của cổ đông lớn nhất và hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý công ty.
Nghiên cứu của Wang và Yung (2011) chỉ ra rằng sở hữu nhà nước có tác động tích cực đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp tại Trung Quốc, được đo lường theo mô hình của Dechow và Dichev (2002) Dựa trên dữ liệu tài chính của 557 doanh nghiệp niêm yết từ năm 1998 đến 2006, nghiên cứu cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước càng cao thì hành vi quản trị lợi nhuận càng giảm Đồng thời, quy mô doanh nghiệp lớn cũng góp phần làm giảm hành vi này Ngược lại, các yếu tố như cơ hội tăng trưởng, đòn bẩy tài chính và lợi nhuận cao lại thúc đẩy hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý.
Naz và các cộng sự (2011) đã nghiên cứu tác động của quy mô doanh nghiệp và cấu trúc vốn đến hành vi quản trị lợi nhuận của 75 doanh nghiệp tại Pakistan trong giai đoạn 2006 – 2010 Nghiên cứu sử dụng tổng tài sản để đại diện cho quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ đòn bẩy tài chính để đo lường cấu trúc vốn, và biến kế toán dồn tích để phản ánh hành vi quản trị lợi nhuận Kết quả cho thấy cấu trúc vốn có tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận, cho thấy rằng các doanh nghiệp có đòn bẩy cao sẽ bị các chủ nợ giám sát chặt chẽ hơn trong việc quản lý lợi nhuận.
Nghiên cứu của Wang và Campbell (2012) dựa trên dữ liệu từ 1329 doanh nghiệp niêm yết tại Trung Quốc trong giai đoạn 1998-2009 cho thấy rằng sở hữu nhà nước cao có tác động tích cực trong việc giảm hành vi quản trị lợi nhuận Cụ thể, các doanh nghiệp nhà nước ít có xu hướng bóp méo thu nhập Bên cạnh đó, sự hiện diện của nhiều thành viên độc lập trong hội đồng quản trị cũng góp phần làm giảm hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản trị.
Nghiên cứu của Madani và các cộng sự (2013) phân tích tác động của cơ chế quản trị doanh nghiệp đến hành vi quản trị lợi nhuận tại 102 doanh nghiệp niêm yết ở Iran trong giai đoạn 2003 – 2010 Cơ chế quản trị doanh nghiệp được xác định qua cấu trúc sở hữu, bao gồm tỷ lệ sở hữu nhà nước, sở hữu gia đình và sở hữu tổ chức Sử dụng mô hình McNichols (2002) để đo lường hành vi quản trị lợi nhuận, nghiên cứu áp dụng phương pháp hồi quy OLS và tìm thấy rằng cấu trúc sở hữu không có tác động đáng kể đến hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 10% Tuy nhiên, các đặc điểm doanh nghiệp như đòn bẩy, quy mô và cơ hội tăng trưởng lại có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi quản trị lợi nhuận, với mối tương quan âm ở mức ý nghĩa thống kê 10%.
Nghiên cứu của Swastika (2013) đã phân tích ảnh hưởng của các yếu tố quản trị doanh nghiệp và quy mô doanh nghiệp đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Indonesia Tác giả đã sử dụng số lượng thành viên hội đồng quản trị, tính độc lập của hội đồng quản trị, quy mô doanh nghiệp và chất lượng công ty kiểm toán làm các biến độc lập ảnh hưởng đến hành vi này Bằng cách áp dụng mô hình của Dechow (1995) để đo lường hành vi quản trị lợi nhuận, nghiên cứu cho thấy các biến liên quan đến hội đồng quản trị có mối tương quan dương, trong khi chất lượng công ty kiểm toán và quy mô doanh nghiệp lại có mối tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận.
Nghiên cứu của Capalbo và các cộng sự (2014) nhằm phân tích sự khác biệt trong quản trị lợi nhuận giữa doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp tư nhân Các tác giả đã thu thập dữ liệu từ các doanh nghiệp niêm yết và phi niêm yết tại Ý trong giai đoạn 2009 – 2012, áp dụng khuôn khổ nghiên cứu của Stubben (2010) để hồi quy tác động của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận Kết quả nghiên cứu cho thấy không có mối tương quan dương giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận, mà ngược lại, sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực đến hành vi này với mức ý nghĩa thống kê 1% Điều này chỉ ra rằng các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao thì ít có xu hướng quản trị lợi nhuận hơn Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các đặc điểm doanh nghiệp như đòn bẩy, lợi nhuận và thu nhập phi hoạt động có mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 10%, trong khi quy mô doanh nghiệp lại có tác động tương tự như sở hữu nhà nước ở mức ý nghĩa 1%.
Nghiên cứu của Ben – Nasr và các cộng sự (2015) đã phân tích mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu của cổ đông và hành vi quản trị lợi nhuận thông qua chất lượng lợi nhuận của 350 công ty tư nhân phi tài chính ở 45 quốc gia từ 1985 đến 2007 Các tác giả sử dụng mô hình của Dechow và Dichev (2002), điều chỉnh bởi Ball và Shivakumar (2005), để đo lường hành vi quản trị lợi nhuận Kết quả cho thấy cơ cấu sở hữu có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi này; cụ thể, sở hữu nhà nước có mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 1%, trong khi sở hữu nước ngoài lại có mối tương quan âm Ngoài ra, các đặc điểm doanh nghiệp như quy mô và đòn bẩy cũng có mối tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận, trong khi cơ hội tăng trưởng và biến giả thu nhập ròng âm lại cho thấy mối tương quan dương.
Bằng chứng thực nghiệm
3.1 Mô hình nghiên cứu Để giải quyết câu hỏi nghiên cứu “Liệu tỷ lệ sở hữu nhà nước có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi quản trị lợi nhuận hay không?”, luận văn áp dụng mô hình nghiên cứu của Wang và Yung (2011), Wang và Campbell (2012), Campa và
Camacho – Minano (2015) và Saleem Salem Alzoubi (2016) Cụ thể phương trình nghiên cứu được trình bày như sau:
Hành vi quản trị lợi nhuận được đo lường thông qua các phương pháp tiếp cận nổi bật, bao gồm nghiên cứu của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), cùng với Kothari và các cộng sự.
Tỷ lệ sở hữu nhà nước được tính bằng tỷ lệ cổ phần mà chính phủ nắm giữ, phản ánh mức độ kiểm soát của nhà nước trong doanh nghiệp Biến giả tình hình kiệt quệ tài chính được đánh giá bằng 1 khi thu nhập hoạt động trước thuế nhỏ hơn chi phí lãi vay, và ngược lại là 0 Quy mô công ty được xác định qua logarithm tự nhiên của giá trị sổ sách tổng tài sản Đòn bẩy tài chính của công ty được đo bằng tỷ lệ vay ngắn hạn và dài hạn so với tổng tài sản Lợi nhuận của công ty được tính bằng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế so với tổng tài sản Cuối cùng, cơ hội tăng trưởng được đo bằng sự thay đổi trong doanh số thuần giữa năm t và năm t - 1.
MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP HỒI QUY
Mô hình nghiên cứu
Để trả lời câu hỏi nghiên cứu về ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận, luận văn đã áp dụng mô hình nghiên cứu của Wang và Yung (2011), Wang và Campbell (2012), cùng với Campa.
Camacho – Minano (2015) và Saleem Salem Alzoubi (2016) Cụ thể phương trình nghiên cứu được trình bày như sau:
Hành vi quản trị lợi nhuận được đo lường qua các phương pháp tiếp cận của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), cùng với Kothari và các cộng sự.
Tỷ lệ sở hữu nhà nước được tính theo tỷ lệ cổ phần do chính phủ nắm giữ Biến giả đại diện cho tình hình kiệt quệ tài chính được xác định bằng 1 khi thu nhập hoạt động trước thuế nhỏ hơn chi phí lãi vay, và ngược lại bằng 0 Quy mô công ty được tính bằng logarithm tự nhiên của giá trị sổ sách tổng tài sản Đòn bẩy công ty được đo lường qua tỷ lệ vay ngắn hạn và dài hạn so với tổng tài sản Lợi nhuận công ty được tính bằng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế so với tổng tài sản Cơ hội tăng trưởng được xác định qua sự thay đổi trong doanh số thuần giữa năm t và năm t - 1 Biến h đại diện cho chất lượng kiểm toán, với giá trị 1 nếu doanh nghiệp được kiểm toán bởi một trong các công ty kiểm toán Big4 (PwC, KPMG, Deloitte, Ernst & Young), và ngược lại bằng 0 Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập cũng được xem xét, cùng với sai số của mô hình.
Đo lường biến và kỳ vọng về dấu
Hành vi quản trị lợi nhuận được nghiên cứu đo lường qua các phương pháp đo lường của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự
Phương pháp đo lường của Jones (1991)
Bước 1: Xác định hệ số hồi quy của biến dồn tích bình thường bằng cách sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính sau
TA: Tổng dồn tích (total accruals) = Lợi nhuận sau thuế - Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh
REV: Doanh số thuần (revenues)
PPE: Nguyên giá của tài sản cố định hữu hình (Property, plant and equipment)
Bước 2: Để xác định biến dồn tích bình thường (không thể điều chỉnh), bạn cần sử dụng các hệ số hồi quy từ phương trình đã cho và áp dụng vào công thức h.
NDA: Dồn tích bình thường (Non-discretionary – Biến dồn tích không thể điều chỉnh)
Bước 3: Xác định hành vi quản trị lợi nhuận
Phương pháp đo lường củaDechow và các cộng sự (1995)
Dựa trên mô hình của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995) cải tiến mô hình Jones (1991) như sau:
Trong đó, là sự thay đổi trong tài khoản nợ phải thu
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaKothari và các cộng sự (2005)
Các tài liệu trước đây chỉ ra rằng mô hình dồn tích có điều chỉnh gặp khuyết điểm khi áp dụng cho các doanh nghiệp có kết quả hoạt động kinh doanh tốt Do đó, các nghiên cứu sau này đã phát triển mô hình mới nhằm đo lường mức độ dồn tích có điều chỉnh, liên kết chặt chẽ với hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty.
Dựa vào mô hình Jones (1991) và mô hình Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự (2005) đã phát triển mô hình sau: h
Trong đó, là tỷ lệlợi nhuận sau thuế so với giá trị sổ sách của tổng tài sản ở năm t-1
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaRoychowdhury (2006)
- Mô hình dòng tiền bất thường: RM_CFO
- Mô hình chi phí sản xuất bất thường: RM_PROD
- Mô hình chi phí hữu ích bất thường: RM_DISEXP
thể hiện dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty I tại thời điểm t
là giá trị sổ sách của tổng tài sản của công ty i trong năm t-1
là doanh sốthuần của công ty i trong năm t
là doanh sốthuần của công ty I trong năm t trừ đi doanh sốthuần trong năm t-1
là doanh số thuần của công tyI trong năm t – 1
là tổng giá vốn hàng bán của công ty i trong năm t h
là tổngchi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí sản xuất chung và chi phí bán hàng của công ty i trong năm t
Sau khi thực hiện hồi quy ba mô hình RM_CFO, RM_PROD, và RM_DISEXP dựa trên dữ liệu bảng (panel data), luận văn đã tiến hành tính toán phần dư EM4, EM5, và EM6.
3 mô hình trên để đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận tương tự như cách làm ở
Nghiên cứu của Wang và Yung (2011) chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu nhà nước cao làm giảm hành vi quản trị lợi nhuận ở các doanh nghiệp Trung Quốc, đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp nhà nước ít có xu hướng bóp méo thu nhập Tương tự, Wang và Campbell (2012) cũng nhận định rằng sở hữu nhà nước cao góp phần hạn chế hành vi quản trị lợi nhuận Các nhà nghiên cứu trước đó giải thích rằng các quản trị viên doanh nghiệp nhà nước ít có động cơ để tăng thu nhập do nhận được nhiều khuyến khích từ chính phủ và các cơ quan nhà nước Hơn nữa, doanh nghiệp nhà nước có khả năng tiếp cận nguồn tài trợ bên ngoài với chi phí thấp hơn so với doanh nghiệp tư nhân Trong nghiên cứu này, sở hữu nhà nước được đo lường bằng phần trăm cổ phần do nhà nước nắm giữ trong tổng số cổ phần của doanh nghiệp.
Các nghiên cứu trước đây chỉ ra rằng động cơ chính của doanh nghiệp trong việc thao túng báo cáo tài chính thông qua thu nhập và chi phí là nhằm che giấu tình trạng kiệt quệ tài chính Những công ty được xác định là kiệt quệ tài chính thường có xu hướng thao túng lợi nhuận bằng nhiều phương pháp khác nhau Cụ thể, các doanh nghiệp này sẽ tìm cách gia tăng lợi nhuận và giảm chi phí để che đậy vấn đề tài chính của mình.
Kiệt quệ tài chính trong luận văn được đo lường bằng biến giả, với giá trị 1 khi tỷ số thu nhập hoạt động trên chi phí lãi vay nhỏ hơn 1, và ngược lại bằng 0, tương tự như phương pháp của Fich và Slezak (2008) cũng như Campa và Camacho – Minano (2015) Điều này chỉ ra rằng các công ty không tạo ra dòng tiền đủ lớn để trang trải chi phí lãi vay có thể phải đối mặt với các vấn đề nghiêm trọng như kiệt quệ tài chính, vỡ nợ, hoặc phá sản.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng quy mô công ty là yếu tố quan trọng trong hành vi quản trị lợi nhuận Johnson và cộng sự (2002) cho rằng hệ thống báo cáo tài chính phức tạp hơn ở các công ty lớn, giúp họ tăng trưởng và đa dạng hóa tốt hơn so với công ty nhỏ Bushmen và cộng sự (2004) nhấn mạnh rằng sự bất cân xứng thông tin giữa quản trị và cổ đông cao hơn ở công ty lớn do cấu trúc sở hữu phức tạp, đồng thời cho rằng nhu cầu quản trị doanh nghiệp cũng cao hơn Tuy nhiên, tác động của quy mô công ty đến hành vi quản trị lợi nhuận vẫn chưa rõ ràng Dechow và Dichev (2002) phát hiện mối quan hệ tích cực giữa chất lượng dồn tích và quy mô công ty, cho thấy công ty lớn có chất lượng dồn tích ổn định hơn Ngược lại, Choi và Lee (2002) cho rằng công ty nhỏ có động cơ quản trị lợi nhuận cao hơn để tránh báo cáo lỗ Lobo và Zhou (2006) lập luận rằng công ty lớn có nhiều cơ hội hơn để quản trị lợi nhuận do cấu trúc báo cáo phức tạp, và Moses (1987) cũng đồng ý rằng công ty lớn điều chỉnh lợi nhuận nhiều hơn so với công ty nhỏ.
Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng các nhà quản lý công ty thường thực hiện các hành vi quản trị lợi nhuận để tránh xu hướng tăng trưởng tiêu cực (Bartov, 1993; Wild, 1996) Nagar (2002) cũng cho thấy rằng các nhà quản trị có xu hướng né tránh những kết quả tiêu cực vì họ có thể đạt được lợi ích khi công ty hoàn thành các mục tiêu đã đề ra.
Nghiên cứu năm 2008 đề xuất một hướng tiếp cận mới, cho thấy rằng cơ hội tăng trưởng có mối tương quan ngược chiều với biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh bởi các nhà quản trị Hơn nữa, Gunny cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét các yếu tố này trong phân tích tài chính.
Nghiên cứu năm 2010 cho thấy các công ty có tốc độ tăng trưởng cao ít có hành vi gian lận báo cáo tài chính thông qua việc quản trị lợi nhuận từ các hoạt động thực Điều này được hỗ trợ bởi các nghiên cứu trước đây của Beatty và các cộng sự (2002), Johnson và các cộng sự (2002), Nagy (2005), Yu (2008), cùng với McNichols và Stubeen.
2008), luận văn đo lường cơ hội tăng trưởng của công ty như là sự thay đổi trong doanh thu thuần của công ty
Nghiên cứu của Bartov (1993) và DeFond cùng Park (1994) chỉ ra mối tương quan tích cực giữa mức độ đòn bẩy và hành vi quản trị lợi nhuận, cho rằng các công ty có tình trạng tài chính khó khăn hoặc gánh nặng nợ cao có xu hướng thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận Ngược lại, Balsam và các cộng sự (2005) lại phát hiện mối tương quan tiêu cực giữa hai yếu tố này, cho thấy ảnh hưởng của đòn bẩy đến hành vi quản trị lợi nhuận vẫn chưa được làm rõ Đòn bẩy thường được đo lường bằng tỷ lệ tổng nghĩa vụ nợ trên tổng tài sản, như đã được các tác giả như Balsam (2003), Nagy (2005), Carey và Simnett (2006), Abbott và các cộng sự (2006), Cohen và Zarowin (2010) áp dụng.
Lợi nhuận của công ty có mối quan hệ đáng kể với hành vi quản trị lợi nhuận, theo Kirschenheiter và Melumad (2002), lợi nhuận được công bố giúp nhà đầu tư đánh giá khả năng sinh lời trong tương lai Việc duy trì mức độ biến động thấp có thể cải thiện kỳ vọng của nhà đầu tư về hoạt động của công ty Để đối phó với sự gia tăng hoặc suy giảm lợi nhuận, các công ty có thể thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận nhằm duy trì sự ổn định Điều này có thể dẫn đến việc tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn, tạo động lực cho các nhà quản trị làm trơn lợi nhuận (Hunt và cộng sự, 1997; Trueman và Titman, 1988) Các công ty có dòng tiền thặng dư thường có hành vi quản trị lợi nhuận giảm, trong khi những công ty có dòng tiền cạn kiệt có xu hướng điều chỉnh lợi nhuận tăng lên Lợi nhuận được tính theo lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản, tương tự như các nghiên cứu của Alghamdi (2012), Rohaida (2011), Habbash (2010) và Campa và Camacho - Minano (2015).
3.2.8 Thành viên hội đồng quản trị độc lập
Các thành viên hội đồng quản trị độc lập được coi là những người khách quan nhất, hành động vì lợi ích cao nhất của doanh nghiệp Họ đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển danh tiếng của chuyên gia kiểm soát và giám sát, góp phần nâng cao hiệu quả quản trị doanh nghiệp.
Nghiên cứu của năm 1996 đã phát hiện mối tương quan âm giữa tỷ lệ phần trăm thành viên hội đồng quản trị độc lập và hành vi quản trị lợi nhuận Dechow và các cộng sự cũng chỉ ra rằng các doanh nghiệp có số lượng lớn thành viên hội đồng quản trị độc lập thường ít vi phạm các quy định của luật kế toán GAAP Biến InDep được định nghĩa là tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập.
Tại Việt Nam, bốn công ty kiểm toán lớn nhất (Big4) gồm PwC, KPMG, Deloitte và Ernst & Young được coi là có chất lượng kiểm toán tốt nhất nhờ vào lượng khách hàng lớn, nguồn lực vượt trội từ công nghệ cao và chương trình đào tạo hiệu quả Danh tiếng của các công ty này cũng đóng vai trò quan trọng, vì bất kỳ sai lầm nào có thể ảnh hưởng xấu đến uy tín của họ Do đó, báo cáo tài chính được kiểm toán bởi Big4 thường được xem là đáng tin cậy Nghiên cứu của Chen và các cộng sự cho thấy ý kiến kiểm toán có mối tương quan âm với hành vi chi phối lợi nhuận, trong khi Lenard và Yu phát hiện ra mối quan hệ tương tự như Bartov và các cộng sự Luận văn tính toán biến Big4 nhận giá trị 1 nếu công ty được kiểm toán bởi Big4 và giá trị 0 nếu không.
Biến Viết tắt Mô tả
Biến phụ thuộc: Hành vi quản trị lợi nhuận
Hành vi quản trị lợi nhuận 1 Em1 Đo lường theo phương pháp tiếp cận của Jones (1991)
Hành vi quản trị lợi nhuận 2 Em2 Đo lường theo phương pháp tiếp cận của Dechow và các cộng sự (1995)
Hành vi quản trị lợi nhuận 3 Em3 Đo lường theo phương pháp tiếp cận của Kothari và các cộng sự (2005)
Hành vi quản trị lợi nhuận 4 Em4 Đo lường theo phương pháp tiếp cận dòng tiền bất thường của Roychowdhury (2006)
Hành vi quản trị lợi nhuận 5 Em5 Đo lường theo phương pháp tiếp cận chi phí sản xuất bất thường của Roychowdhury (2006)
Hành vi quản trị lợi nhuận 6 Em6 Đo lường theo phương pháp tiếp cận chi h phí hữu ích bất thường của Roychowdhury (2006)
Kiệt quệ tài chính Distress
Biến giả bằng 1 khi tỷ số thu nhập hoạt động trên chi phí lãi vay nhỏ hơn 1 và ngược lại bằng 0
Sở hữu nhà nước State Tỷ lệ phần trăm cổ phần được nắm giữ bởi nhà nước trong tổng số cổ phần
Quy mô Size Logarithm tự nhiên của giá trị sổ sách của tổng tài sản Đòn bẩy Lev Tỷ lệ tổng nghĩa vụ nợ so với tổng tài sản
Lợi nhuận Roa Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế so với tổng tài sản
Cơ hội tăng trưởng Growth Sự thay đổi trong doanh thu thuần của công ty ở năm t và năm t – 1
Chất lượng kiểm toán Big4
Biến giả bằng 1 nếu mẫu là công ty được kiểm toán bởi Big4; nhận giá trị là
0 nếu mẫu là các công ty không được kiểm bởi Big4
Thành viên HĐQT độc lập Indep tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập
(Nguồn : Tác giả tự tổng hợp) h
Phương pháp hồi quy
Để giải quyết câu hỏi nghiên cứu, luận văn áp dụng phương pháp định lượng với mẫu nghiên cứu là dữ liệu dạng bảng và sử dụng hồi quy OLS Tuy nhiên, theo Liu và các cộng sự (2014) cùng Campa và Camacho – Minano (2015), mô hình nghiên cứu gặp hiện tượng nội sinh, khi hành vi quản trị lợi nhuận không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố mà còn tác động ngược lại lên các yếu tố này Để khắc phục vấn đề này, luận văn sử dụng phương pháp ước lượng GMM hệ thống Để tăng tính vững chắc cho phương pháp GMM, luận văn thực hiện kiểm định tự tương quan và phương sai thay đổi bằng các lệnh xtserial và xttset3 trong Stata Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng cả GMM và hồi quy hai bước 2SLS đều có thể giải quyết hiện tượng nội sinh, nhưng trong trường hợp có tự tương quan và/hoặc phương sai thay đổi, phương pháp GMM sẽ phù hợp hơn, trong khi hồi quy hai bước sẽ thích hợp hơn trong các tình huống khác.
Để đảm bảo rằng kết quả ước lượng từ phương pháp hồi quy GMM là đáng tin cậy và có thể áp dụng cho phân tích và gợi ý chính sách tại Việt Nam, cần thỏa mãn hai kiểm định AR(2) và Hansen Cụ thể, khi không bác bỏ giả thuyết H0 của hai kiểm định này, kết quả ước lượng sẽ hiệu quả và không bị chệch Kiểm định AR(2) kiểm tra giả thuyết H0 về việc không có tự tương quan bậc hai, trong khi kiểm định Hansen kiểm tra giả thuyết H0 rằng các biến công cụ không liên quan đến phần dư của mô hình Nếu p-value của cả hai kiểm định lớn hơn 10%, có thể kết luận rằng kết quả từ phương pháp hồi quy GMM là đáng tin cậy và có thể sử dụng cho phân tích.
Từ các mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu được đề cập trong chương
Luận văn tiến hành thu thập mẫu dữ liệu từ các doanh nghiệp niêm yết trên hai Sở giao dịch chứng khoán lớn tại Việt Nam, bao gồm Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HSX) và Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hà Nội (HNX) Dữ liệu của các công ty trong mẫu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo quản trị, được tổng hợp bởi StoxPlus.com và Vietstock.com Nghiên cứu phân tích giai đoạn từ năm 2007 đến 2017 và thực hiện quy trình lựa chọn để xác định mẫu nghiên cứu cuối cùng nhằm phân tích ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp.
Luận văn này tập trung vào việc loại bỏ các công ty hoạt động trong lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, quỹ đầu tư và công ty chứng khoán, nhằm nghiên cứu các công ty phi tài chính Mẫu nghiên cứu chỉ bao gồm những doanh nghiệp không thuộc lĩnh vực tài chính.
Luận văn loại bỏ các công ty không công bố đầy đủ báo cáo tài chính (BCTC) trong 12 năm (2007-2017) để đảm bảo tính chính xác của kết quả hồi quy Sự không công bố này có thể ảnh hưởng đến độ tin cậy của dữ liệu, vì các công ty này thường là doanh nghiệp mới thành lập, mới cổ phần hóa hoặc không đáp ứng được giả định hoạt động liên tục Do đó, BCTC của họ có xu hướng khác biệt, gây khó khăn trong việc phân tích và đánh giá.
Sau khi thực hiện các bước loại bỏ, luận văn thu thập được dữ liệu không cân bằng với 536 doanh nghiệp niêm yết phi tài chính hoạt động trong nhiều ngành khác nhau từ năm 2007 đến 2017 Chi tiết về các ngành nghề kinh doanh của các công ty trong mẫu nghiên cứu được thể hiện trong hình 3.1.
Hình 0.1 Số lượng công ty phân theo ngành nghề công ty
Dữ liệu nghiên cứu
Luận văn tiến hành phân tích thống kê mô tả các biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu, nhằm cung cấp cái nhìn tổng quan về dữ liệu Kết quả thống kê được trình bày trong bảng 4.1 cho thấy, trong 06 đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận, Em5 và Em6 có độ lệch chuẩn thấp nhất lần lượt là 0.1349 và 0.0835 Điều này chỉ ra rằng hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu ít biến động theo thời gian và không có nhiều sự khác biệt Qua đó, cho thấy các nhà quản lý hầu như ít điều chỉnh lợi nhuận thông qua việc điều chỉnh chi phí so với các phương thức khác.
Bảng 0.1 Thống kê mô tả
Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
Giá trị nhỏ nhất Trung vị Giá trị lớn nhất
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thống kê mô tả và ma trận tương quan
Luận văn tiến hành phân tích thống kê mô tả các biến độc lập và phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu để có cái nhìn tổng quan về dữ liệu Kết quả được trình bày trong bảng 4.1, cho thấy trong 06 đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận, Em5 và Em6 có độ lệch chuẩn nhỏ nhất, lần lượt là 0.1349 và 0.0835 Điều này chỉ ra rằng Em5 và Em6 của các doanh nghiệp ít biến động theo thời gian và không có nhiều sự khác biệt trong hành vi quản trị lợi nhuận Qua đó, ngụ ý rằng các nhà quản lý trong mẫu nghiên cứu ít có hành vi quản trị lợi nhuận thông qua việc điều chỉnh chi phí so với các phương thức điều chỉnh lợi nhuận khác.
Bảng 0.1 Thống kê mô tả
Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
Giá trị nhỏ nhất Trung vị Giá trị lớn nhất
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Tỷ lệ sở hữu nhà nước trong các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu đạt 25,67% với độ lệch chuẩn 0,2433, cho thấy sự hiện diện đáng kể của nhà nước trong lĩnh vực này Ngoài ra, chính sách sở hữu nhà nước đã có sự thay đổi rõ rệt theo thời gian, dẫn đến sự khác biệt trong tỷ lệ sở hữu giữa các doanh nghiệp Cụ thể, có tới 1.735 quan sát doanh nghiệp – năm mà nhà nước không nắm giữ cổ phần, chiếm 33,48% tổng số quan sát trong mẫu nghiên cứu.
11 quan sát doanh nghiệp – năm mà ở đó nhà nước sở hữu toàn bộ cổ phần của doanh nghiệp (chiếm tỷ lệ 0,21%tổng số quan sát trong mẫu nghiên cứu)
Biến giả đại diện cho tình hình kiệt quệ tài chính có giá trị trung bình khoảng 0.2540 và độ lệch chuẩn là 0.4353, cho thấy trong 5162 quan sát doanh nghiệp – năm, có khoảng 1311 quan sát doanh nghiệp đang gặp vấn đề kiệt quệ tài chính Điều này xảy ra khi doanh nghiệp có chi phí lãi vay cao hơn thu nhập hoạt động Hơn nữa, tình hình kiệt quệ tài chính đã có sự biến động đáng kể theo thời gian và có sự khác biệt rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.
Quy mô doanh nghiệp, được đo bằng biến Size, có giá trị bình quân là 26.934 với độ lệch chuẩn 1.468, cho thấy tổng tài sản bình quân của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu đạt khoảng 1.751 tỷ VNĐ Sự khác biệt này phản ánh nhiều thay đổi trong chiến lược mở rộng quy mô hoạt động cũng như sự đa dạng trong quy mô của các doanh nghiệp trong nghiên cứu.
Cụ thể, Công ty cổ phần Đầu tư Sao Thăng Long (mã chứng khoán DST) năm
Năm 2008, doanh nghiệp nhỏ nhất trong mẫu nghiên cứu có giá trị biến Size đạt 23.2204, trong khi Tập đoàn VINGROUP (mã chứng khoán VIC) năm 2017 là doanh nghiệp lớn nhất với giá trị biến Size đạt 32.996 Đòn bẩy doanh nghiệp, được đo bằng biến Lev, có giá trị bình quân 0.5042 và độ lệch chuẩn 0.2202, cho thấy rằng các doanh nghiệp sử dụng 50,42% tổng nghĩa vụ nợ trên tổng tài sản Điều này phản ánh sự thay đổi trong chính sách tài trợ và sự khác biệt trong mức đòn bẩy giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu, đặc biệt là Công ty cổ phần Khai thác và Chế biến khoáng sản Lào Cai (mã chứng khoán LCM).
Năm 2013, doanh nghiệp có đòn bẩy thấp nhất với giá trị biến Lev đạt 0.0020 là Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại Dầu khí Nghệ An (mã chứng khoán PXA).
2017 là doanh nghiệp có đòn bẩy cao nhất trong mẫu nghiên cứu với giá trị biến Lev đạt 0.9911
Lợi nhuận doanh nghiệp, được đo lường qua biến ROA, có giá trị bình quân đạt 0,0639 và độ lệch chuẩn là 0,0844, cho thấy doanh nghiệp tạo ra 6,39% lợi nhuận sau thuế từ tổng tài sản Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu có sự biến động lớn Cụ thể, Công ty Cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật (JVC) năm 2016 ghi nhận lợi nhuận thấp nhất với ROA -0,9960, trong khi Công ty Cổ phần Tập đoàn Kido (KDC) năm 2015 đạt lợi nhuận cao nhất với ROA 0,7837.
Cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp được thể hiện qua biến Growth với giá trị bình quân 0.1064 và độ lệch chuẩn 0.5126, cho thấy doanh thu thuần bình quân tăng 10,64% mỗi năm Tuy nhiên, có sự khác biệt rõ rệt trong cơ hội tăng trưởng giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu Năm 2016, Công ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam (PVB) ghi nhận sự sụt giảm lớn nhất trong doanh thu thuần, với giá trị Growth đạt -5.0256, trong khi Công ty cổ phần Đầu tư Nhà đất Việt (PVL) cũng gặp khó khăn tương tự.
Năm 2017, doanh nghiệp này ghi nhận sự gia tăng đáng kể về doanh thu thuần, đồng thời cho thấy cơ hội tăng trưởng cao nhất trong mẫu nghiên cứu, với giá trị biến Growth đạt 7.6023.
Biến giả đại diện cho chất lượng kiểm toán của các công ty Big4 có giá trị trung bình khoảng 0.2121 với độ lệch chuẩn là 0.4089 Trong tổng số 5162 quan sát doanh nghiệp – năm, có khoảng 1095 quan sát doanh nghiệp được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán lớn nhất tại Việt Nam, cho thấy các doanh nghiệp này có chất lượng kiểm toán tương đối cao hơn so với các doanh nghiệp khác Hơn nữa, chất lượng kiểm toán đã có sự thay đổi đáng kể theo thời gian và có sự khác biệt trong chính sách lựa chọn công ty kiểm toán cũng như chất lượng kiểm toán giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.
Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập trong các doanh nghiệp đạt khoảng 62,74%, với giá trị trung bình là 0,6274 và độ lệch chuẩn là 0,1822 Sự thay đổi đáng kể trong chính sách bầu cử thành viên HĐQT độc lập đã diễn ra trong thời gian qua, đồng thời có sự khác biệt rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.
Sau khi phân tích thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu bằng các giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và lớn nhất, luận văn đã lập ma trận tương quan đơn biến tuyến tính giữa các biến phụ thuộc và độc lập Kết quả ma trận này được thể hiện trong bảng 4.2, cho thấy rằng các biến như tỷ lệ sở hữu nhà nước, lợi nhuận, cơ hội tăng trưởng và tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập có mối tương quan tuyến tính cùng chiều với hành vi quản trị lợi nhuận (trừ Em4) Ngược lại, các biến như kiệt quệ tài chính, quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy và chất lượng kiểm toán lại có mối tương quan ngược chiều với hành vi quản trị lợi nhuận (trừ Em5 và Em6), cho thấy sự dịch chuyển cùng chiều giữa các yếu tố này.
Dựa vào bảng ma trận tương quan, giá trị tuyệt đối của các hệ số tương quan giữa các biến độc lập đều nhỏ hơn 0.6, cho thấy mối tương quan giữa các biến không cao Mối tương quan cao nhất là giữa lợi nhuận Roa và tình trạng kiệt quệ tài chính Distress, điều này chứng tỏ không tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu của luận văn.
Bảng 0.2 Ma trận tương quan
Em1 Em2 Em3 Em4 Em5 Em6 State Distress Size Lev Roa Growth Big4 Indep
Để xác định sự tồn tại của đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu, luận văn đã sử dụng hệ số VIF Kết quả phân tích cho thấy tất cả các hệ số VIF của các biến độc lập đều nằm trong khoảng từ 1.05 đến 1.54, nhỏ hơn giá trị 10 Điều này chứng tỏ không có hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu, như được trình bày trong bảng 4.3.
Bảng 0.3 Kiểm định đa cộng tuyến bởi hệ số VIF
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata h
Kết quả kiểm định tự tương quan và phương sai thay đổi
Trong chương 3 phần phương pháp hồi quy, luận văn kiểm định sự tồn tại của phương sai thay đổi và hiện tượng tự tương quan trong mô hình nghiên cứu bằng cách sử dụng các kiểm định Modified Wald và Wooldridge Kết quả kiểm định tự tương quan được thể hiện trong bảng 4.4, trong khi kết quả kiểm định phương sai thay đổi được trình bày trong bảng 4.5.
Bảng 4.4 chỉ ra rằng, theo kiểm định Wooldridge, tất cả các giá trị p-value liên quan đến hành vi quản trị lợi nhuận đều nhỏ hơn mức ý nghĩa 10% Do đó, giả thuyết H0: không tồn tại hiện tượng tự tương quan bị bác bỏ Kết quả này cho thấy có sự tồn tại của hiện tượng tự tương quan trong ước lượng mô hình nghiên cứu về ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận thông qua phương pháp ước lượng OLS cổ điển.
Bảng 0.4 Kết quả kiểm định tự tương quan
Biến phụ thuộc P-value Giả thuyết H 0: không tồn tại hiện tượng tự tương quan
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata h
Luận văn sử dụng kiểm định Modified Wald để xác định sự tồn tại của vấn đề phương sai thay đổi trong mô hình nghiên cứu Kết quả kiểm định được trình bày trong bảng 4.5 cho thấy tất cả các giá trị p-value tương ứng với các đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận đều nhỏ hơn mức ý nghĩa 10% Điều này cho phép bác bỏ giả thuyết H0: không tồn tại hiện tượng phương sai thay đổi, chứng tỏ rằng có sự hiện diện của hiện tượng này khi hồi quy mô hình nghiên cứu về ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận bằng phương pháp ước lượng OLS cổ điển.
Bảng 0.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi
Biến phụ thuộc P-value Giả thuyết H 0: không tồn tại hiện tượng phương sai thay đổi
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Dựa vào các bảng kết quả 4.4 và 4.5, có thể nhận thấy mô hình nghiên cứu gặp phải vấn đề phương sai thay đổi và tự tương quan Do đó, luận văn quyết định áp dụng phương pháp ước lượng GMM để hồi quy phương trình nghiên cứu ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp Phương pháp này có ưu điểm là khắc phục được hiện tượng tự tương quan, phương sai thay đổi và nội sinh, như đã đề cập trong phần 3.4 của luận văn.
Thảo luận kết quả nghiên cứu
Theo chương 3, mô hình nghiên cứu gặp phải vấn đề tự tương quan và phương sai thay đổi, dẫn đến kết quả ước lượng từ phương pháp hồi quy 2SLS bị chệch Để khắc phục vấn đề nội sinh, tự tương quan và phương sai thay đổi, luận văn sử dụng phương pháp ước lượng GMM Kết quả ước lượng hồi quy bằng GMM được trình bày trong bảng 4.6 Để đảm bảo tính đáng tin cậy của kết quả hồi quy cho phân tích và gợi ý chính sách tại Việt Nam, hai kiểm định AR(2) và Hansen cần được thỏa mãn Khi không thể bác bỏ giả thuyết H0 của hai kiểm định, kết quả thu được sẽ đáng tin cậy Cụ thể, với giá trị p-value của kiểm định AR(2) lớn hơn mức ý nghĩa thống kê 10%, điều này cho thấy không thể bác bỏ giả thuyết H0, tức là mô hình nghiên cứu không tồn tại hiện tượng tự tương quan bậc hai.
Kết quả từ kiểm định Hansen cho thấy giá trị p-value lớn hơn mức ý nghĩa thống kê 10%, điều này ngụ ý rằng không thể bác bỏ giả thuyết H0, tức là các biến công cụ không tương quan với phần dư của mô hình nghiên cứu Vì vậy, các biến công cụ được sử dụng trong phương pháp GMM được coi là có giá trị.
Dựa trên kết quả từ hai kiểm định, luận văn kết luận rằng kết quả hồi quy mô hình nghiên cứu bằng phương pháp ước lượng GMM là đáng tin cậy và có thể áp dụng cho phân tích và thảo luận.
Luận văn phân tích kết quả hồi quy từ mô hình nghiên cứu bằng phương pháp hồi quy GMM, cho thấy mối tương quan dương giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận Cụ thể, tỷ lệ sở hữu nhà nước cao hơn dẫn đến khả năng cao hơn cho các nhà quản lý thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận, điều này trái ngược với kỳ vọng ban đầu và các nghiên cứu trước đây Tuy nhiên, phát hiện này phù hợp với chứng cứ thực nghiệm từ một số nghiên cứu gần đây Giải thích cho kết quả này có thể là do sở hữu nhà nước cao liên quan đến cơ chế quản trị doanh nghiệp yếu kém, hiệu quả hoạt động thấp và hành vi phi đạo đức, do các yếu tố như quan liêu và thiếu cạnh tranh.
Bảng 0.6 Kết quả hồi quy ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận
Biến EM1 EM2 EM3 EM4 EM5 EM6
EM1 đến EM6 là các chỉ số đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận được trình bày trong chương 3 Tỷ lệ sở hữu nhà nước của doanh nghiệp được gọi là State Biến giả Distress phản ánh tình trạng tài chính, với giá trị 1 khi thu nhập hoạt động nhỏ hơn chi phí lãi vay và 0 ngược lại Quy mô doanh nghiệp được đo bằng logarithm tự nhiên của tổng tài sản (Size) Đòn bẩy doanh nghiệp (Lev) được tính bằng tỷ lệ nghĩa vụ nợ trên tổng tài sản Lợi nhuận doanh nghiệp (Roa) được tính bằng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản Cơ hội tăng trưởng (Growth) được xác định qua sự thay đổi doanh thu thuần giữa năm t và năm t-1 Chất lượng kiểm toán được thể hiện qua biến Big4, với giá trị 1 nếu công ty được kiểm toán bởi một trong các công ty Big4 Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập được biểu thị bởi biến Indep AR(2) và Hansen xem xét tự tương quan và giá trị của biến công cụ trong phương pháp GMM.
*** thể hiện mức ý nghĩa thống kê lần lượt 10%, 5% và 1%
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Kiệt quệ tài chính có mối tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 1%, cho thấy rằng các nhà quản lý trong doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc quản trị lợi nhuận Kết quả này trái ngược với kỳ vọng ban đầu và nghiên cứu trước đây của Campa và Camacho – Minano (2015), nhưng lại phù hợp với các bằng chứng thực nghiệm từ Jaggi và Lee (2002), Charitou và các cộng sự (2007), Etemadi và các cộng sự (2013), Agrawal và Chatterjee (2015) Sự giám sát chặt chẽ từ các công ty kiểm toán có thể là lý do khiến các nhà quản lý khó khăn trong việc điều chỉnh hành vi quản trị lợi nhuận khi doanh nghiệp đối mặt với kiệt quệ tài chính.
Khi công ty đối mặt với khó khăn tài chính, các nhà quản lý thường có xu hướng công bố tình hình tài chính thực tế để có thể tái đàm phán hợp đồng tín dụng với các chủ nợ.
(Agrawal và Chatterjee, 2015) Kết quả là các nhà quản lý của các doanh nghiệp này sẽ hạn chế việc quản trị lợi nhuận
Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ ngược chiều với hành vi quản trị lợi nhuận và kiệt quệ tài chính, với mức ý nghĩa thống kê 1% trong tất cả các phương trình hồi quy Kết quả cho thấy rằng các nhà quản lý tại doanh nghiệp lớn có xu hướng hạn chế việc quản trị lợi nhuận Điều này tương đồng với các nghiên cứu trước đây của Heninger (2001), Dechow và Dichev (2002), Choi và Lee (2002), Kim và cộng sự (2003), cùng với Sun và Rath.
Nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp lớn thường có hệ thống kiểm soát nội bộ phức tạp hơn và các kiểm toán viên nội bộ có thẩm quyền cao hơn để giảm thiểu hành vi quản trị lợi nhuận Các công ty lớn thường được kiểm toán bởi những công ty uy tín như Big 4 tại Việt Nam, giúp phát hiện và ngăn chặn hành vi quản trị lợi nhuận Hơn nữa, các công ty lớn chú trọng đến danh tiếng trên thị trường, khiến cho các nhà quản lý không điều chỉnh lợi nhuận Đòn bẩy tài chính có tác động tích cực đến hành vi quản trị lợi nhuận, với mức ý nghĩa thống kê 1% Các doanh nghiệp có đòn bẩy cao thường thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn để tránh vi phạm hợp đồng với chủ nợ, do phải gánh chịu chi phí lãi vay cao Kết quả này phù hợp với nhiều nghiên cứu trước đó về tác động của đòn bẩy đến hành vi quản trị lợi nhuận.
Lợi nhuận của doanh nghiệp có mối quan hệ tích cực với hành vi quản trị lợi nhuận, với mức ý nghĩa thống kê 10% Kết quả cho thấy rằng các nhà quản lý doanh nghiệp có lợi nhuận cao hơn có xu hướng tham gia nhiều hơn vào các hoạt động quản trị lợi nhuận Phát hiện này phù hợp với kỳ vọng ban đầu của nghiên cứu và tương đồng với các bằng chứng thực nghiệm trước đó từ Nasuhiyah và cộng sự (1994), Trueman và Titman (1998), Hunt và cộng sự (1997), cùng Jaggi và Lee (2002).
Quản trị lợi nhuận ở các doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường xuất phát từ kỳ vọng của nhà đầu tư về hiệu quả hoạt động trong tương lai Để đáp ứng những kỳ vọng này, các nhà quản lý sẽ có động cơ tham gia vào các hoạt động quản trị lợi nhuận nhằm tránh việc lợi nhuận bị giảm (Chen và các cộng sự, 2007; Zamri và các cộng sự, 2013; Hessayri và Saihi, 2015).
Cơ hội tăng trưởng có ảnh hưởng tích cực đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, với mức ý nghĩa 1% trong tất cả các mô hình nghiên cứu Điều này cho thấy rằng các nhà quản lý càng có nhiều cơ hội tăng trưởng thì càng thực hiện các hành vi quản trị lợi nhuận Các doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao thường được kỳ vọng mang lại lợi nhuận lớn hơn, dẫn đến rủi ro chính trị gia tăng Do đó, các nhà quản lý có xu hướng điều chỉnh lợi nhuận để giảm thiểu rủi ro này Hơn nữa, nhu cầu về vốn để tài trợ cho các dự án đầu tư cũng tăng lên, khiến các nhà quản lý có động cơ "vẽ" bức tranh tích cực về triển vọng tương lai của công ty để dễ dàng tiếp cận nguồn vốn bên ngoài.
Chất lượng kiểm toán, được thể hiện qua biến giả Big4, có mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, với mức ý nghĩa thống kê 5% trong tất cả các trường hợp Điều này chỉ ra rằng các doanh nghiệp được kiểm toán bởi các công ty Big4 có xu hướng tham gia vào các hoạt động quản trị lợi nhuận.
Cuối cùng, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập cho thấy mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, đạt mức ý nghĩa thống kê 5% trong hầu hết các trường hợp (trừ EM5) Kết quả này cho thấy rằng các doanh nghiệp có số lượng thành viên HĐQT độc lập cao sẽ có xu hướng thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn Điều này trái ngược với kỳ vọng ban đầu của luận văn cũng như các nghiên cứu trước đây như của Wang và Campbell (2012) và Trần Thị Mỹ Tú.
Nghiên cứu năm 2014 cho thấy ảnh hưởng của thành viên HĐQT độc lập đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp tương tự như các phát hiện của Wang và Yung (2011), Swastika (2013) Kết quả này có thể giải thích bởi sự giám sát của HĐQT không hiệu quả khi có quá nhiều thành viên không tham gia vào công tác điều hành Hơn nữa, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập cao không thực sự thúc đẩy tính độc lập và trách nhiệm của HĐQT nếu các viên chức nhà nước hoặc người có quan hệ mật thiết với cổ đông kiểm soát được bổ nhiệm vào vị trí này Do đó, hành vi quản trị lợi nhuận chủ yếu do các nhà quản lý thực hiện.