Phân tích các chỉ số tài chính: Phân tích tỷ lệ, phân tích cơ cấu, Phân tích DuPont, Mô hình chỉ số Z, Phân tích hòa vốn, Phân tích đòn bẩy, ịnh giá cổ phiếu HDG bằng phương pháp FCF, Định giá cổ phiếu HDG bằng phương pháp PE, Định giá cổ phiếu bằng phương pháp EVA, xây dựng danh mục chứng khoán đầu tư. Có file excel tính toán
TỔNG QUAN CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÀ ĐÔ
Giới thiệu chung
Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô, tiền thân là Công ty Xây dựng Hà Đô, được thành lập vào năm 1990 dưới sự quản lý của Bộ Quốc phòng Năm 2004, công ty đã chuyển đổi thành Công ty cổ phần Hà Đô và đến năm 2010, đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô Cùng năm này, cổ phiếu của công ty chính thức được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh với mã chứng khoán HDG, với tổng số 13.500.000 cổ phiếu.
Tên công ty : Công ty cổ phần tập đoàn Hà Đô
Tên viết tắt : HADO GROUP
Trụ sở chính : Số 8 Láng Hạ, Thành Công, Ba Đình, Hà Nội Điện thoại : 024 3831 0347 - 024 3831 0348
Email : hq@hado.com.vn
Website : https://hado.com.vn
Hai mảng kinh doanh chính là bất động sản và năng lượng
- Đầu tư, kinh doanh bất động sản
- Tư vấn, phân phối các sản phẩm bất động sản
- Đầu tư, thi công, lắp đặt, quản lý, vận hành nhà máy thủy điện
- Đầu tư, thi công, lắp đặt, quản lý, vận hành nhà máy điện mặt trời, nhà máy điện gió
- Nhận thầu và thi công xây dựng các công trình dân dụng, công nghiệp, công trình hạ tầng giao thông, thủy lợi, thuỷ điện, cơ điện công trình,…
- Tư vấn thiết kế, tư vấn đầu tư xây dựng
- Kinh doanh khu du lịch sinh thái, khách sạn, nhà hàng
- Quản lý, vận hành khai thác bất động sản
Vị thế công ty
• Hà Đô là công ty có quy mô thuộc vào những doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực bất động sản và năng lượng ở Việt Nam
Hà Đô được công nhận là một đơn vị có năng lực sản xuất vượt trội, với nhiều dự án bất động sản nổi bật như khách sạn IBIS Sai Gon Airport và Alila Imperia House Bên cạnh đó, công ty cũng đầu tư vào lĩnh vực năng lượng với các dự án thủy điện Nhạn Hạc (59 MW), thủy điện Đăkmi 2 (147 MW), nhà máy điện gió 7A (50 MW), cùng với các dự án điện mặt trời như Hà Đô Ninh Phước (50 MW) và Hồng Phong 4 (48 MW).
Theo báo cáo Xếp hạng tín nhiệm của FiinRatings công bố ngày 28/8/2023, Công ty CP Tập đoàn Hà Đô (HDG) được xếp hạng tín nhiệm ở mức “A” với triển vọng “Ổn định” trong 24 tháng tới, phản ánh vị thế vững mạnh của tập đoàn trong lĩnh vực bất động sản và năng lượng.
Định hướng phát triển và đầu tư
• Tập đoàn Hà Đô tập trung phát triển với chiến lược tập trung vào 2 mảng hoạt động chính bất động sản và năng lượng
Đa dạng hóa sản phẩm trong lĩnh vực bất động sản bao gồm các dự án nhà ở, khu du lịch sinh thái, khu nghỉ dưỡng cao cấp, văn phòng cho thuê và trung tâm thương mại.
• Đa dạng hóa các loại hình sản xuất năng lượng từ năng lượng mặt trời, năng lượng gió cho đến các nhà máy thủy điện
• Tập trung nâng cao hiệu suất sử dụng các dự án
PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY HÀ ĐÔ
Phân tích tỷ lệ
Tỷ lệ lưu động (CR)
Tỷ lệ lưu động là chỉ số thể hiện mối quan hệ giữa giá trị tài sản ngắn hạn và giá trị nợ ngắn hạn Chỉ số này giúp đánh giá khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn của HDG bằng cách sử dụng tài sản ngắn hạn.
Tỷ lệ lưu động = Tài sản ngắn hạn
Hình 2 1 Tỷ lệ lưu động và tỷ lệ thanh toán nhanh công ty Hà Đô
Tỷ lệ lưu động của HDG trong giai đoạn 2019 đến 2022 dao động từ 1 đến 1.2, cho thấy công ty có khả năng chi trả các khoản nợ ngắn hạn và huy động vốn hiệu quả cho hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, theo thống kê từ Công ty Cổ phần Chứng khoán Kỹ thương (TCBS), tỷ lệ lưu động của HDG thấp hơn mức trung bình của 200 doanh nghiệp vốn hóa lớn nhất thị trường (1.7) và cũng thấp hơn chỉ số ngành (1.7).
Tỷ lệ thanh toán nhanh (QR)
QR = Tài sản ngắn hạn − Hàng tồn kho
Nợ ngắn hạn Cho biết khả năng thanh toán sớm của HDG mà không phải bán ra hàng tồn kho
Tỷ lệ thanh toán nhanh của HDG đã có sự gia tăng liên tục qua các năm, đạt mức 0.8 vào năm 2022, cho thấy tình hình tài chính của doanh nghiệp đang ở mức tốt Tuy nhiên, nếu tỷ lệ này quá cao, điều đó có thể chỉ ra rằng doanh nghiệp đang tích trữ quá nhiều tiền mặt.
Các tỷ lệ đánh giá khả năng thanh toán
Tỷ lệ lưu động (CR) và tỷ lệ thanh toán nhanh (QR) của HDG cho thấy quản lý các khoản phải thu chưa hiệu quả, với tỷ lệ này thấp hơn mức trung bình của ngành bất động sản là 1.1, theo thống kê từ TCBS.
2.1.2 Các tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT)
Tỷ số này cho biết mỗi đồng tài sản của HDG tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu
Hình 2 2 Nhóm chỉ số vòng quay hàng tồn kho và hiệu quả sử dụng tổng tài sản
Chỉ số TAT của HDG khá thấp, dao động từ 0,2 đến 0,4 cho thấy HDG chưa tạo ra doanh thu tốt từ nguồn tài sản hiện có
Vòng quay hàng tồn kho
Giá vốn hàng bán (IT) và bình quân tồn kho cho thấy trung bình hàng tồn kho của HDG chỉ quay được từ 0,5 đến 1,7 vòng trong một năm Kết quả này cho thấy HDG cần tăng cường tiêu thụ hàng hóa để nâng cao doanh thu.
Kỳ thu tiền bình quân
Kỳ thu tiền BQ = Khoản phải thu ∗ 360
Doanh thu thuần Cho biết trung bình mất bao nhiêu ngày để HDG thu về các khoản nợ từ việc cung cấp hàng hóa và dịch vụ
Nhóm chỉ số hiệu quả hoạt động
Vòng quay hàng tồn kho Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT)
Hình 2 3 Kỳ thu tiền bình quân HDG giai đoạn 2018 đến 2022
Kỳ thu tiền bình quân của HDG trong giai đoạn 2019 đến 2022 dao động từ 128 đến 172 ngày, cho thấy khả năng quản lý nợ của HDG vượt trội hơn so với mức trung bình của ngành bất động sản là 449 ngày.
Tỷ lệ nợ/Tổng tài sản
Tỷ lệ này cho biết một đồng tài sản được tài trợ bởi bao nhiêu đồng nợ vay
Hình 2 4 Nhóm chỉ tiêu đo lường hiệu quả tài chính HDG
Kỳ thu tiền bình quân
Nhóm chỉ tiêu đo lường hiệu quả tài chính
Tỷ số Nợ (D/A): Tỷ số khả năng trả nợ (DSCR)
Tỷ số khả năng trả nợ
DSCR = EBITDA + thanh toán tiền thuế
I + Nợ gốc + Thanh toán tiền thuế Phản ánh khả năng trả nợ gốc và lãi vay từ các nguồn lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao
Kết quả hình 2.4 cho thấy tỷ số DSCR của HDG có sự chuyển biến tích cực theo từng năm, từ 0,11 năm 2018 lên 0,27 năm 2022
Tỷ lệ thanh toán lãi vay ICR
I (chi phí lãi vay) Cho biết khả năng thanh toán của doanh nghiệp bằng hoạt động kinh doanh thường xuyên
Hình 2 5 Tỷ lệ thanh toán lãi vay HDG
Tỷ lệ ICR của HDG lớn hơn 1 nhiều lần cho thấy khả năng trả lãi vay của HDG rất tốt
2.1.4 Nhóm chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lợi
Doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ GPM
Doanh thu thuần Cho biết mỗi đồng doanh thu thuần tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận gộp
Tỷ lệ thanh toán lãi vay (ICR)
Hình 2 6 Nhóm chỉ tiêu GPM, NPM và BEP của HDG
Chỉ số GPM của HDG rất cao và có sự tăng trưởng tốt từ 38,6% năm 2018 lên 61,8% năm 2022 cho thấy lợi thế cạnh tranh của HDG cao
NPM = Lợi nhuận sau thuế
Doanh thu thuần là chỉ tiêu quan trọng phản ánh lợi nhuận sau thuế mà doanh nghiệp tạo ra từ mỗi đồng doanh thu Theo kết quả từ hình 2.6, chỉ số lợi nhuận trên doanh thu (NPM) của HDG đã tăng trưởng đáng kể từ 24,2% năm 2018 lên 38% vào năm 2022, cho thấy sự cải thiện tích cực trong hiệu quả kinh doanh của công ty.
Sức sinh lợi cơ bản BEP
BEP = EBIT (lợi nhuận trước thuế là lãi vay)
A (tổng tài sản) Chỉ tiêu này đánh giá khả năng sinh lợi của doanh nghiệp khi chưa tính đến ảnh hưởng của thuế và đòn bẩy tài chính
Chỉ số BEP của HDG đã có sự cải thiện tích cực, dao động từ 9,5% đến 13,9% trong giai đoạn từ 2018 đến 2022.
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản ROA
ROA = NI (lợi nhuận sau thuế)
Chỉ số ROA (Return on Assets) đo lường hiệu quả sử dụng tổng tài sản của doanh nghiệp, phản ánh khả năng tạo ra lợi nhuận sau thuế từ mỗi đồng tài sản.
Nhóm chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lợi
Doanh lợi gộp từ bán hàng và dịch vụ (GPM) Doanh lợi ròng (NPM)
Sức sinh lợi cơ bản (BEP)
Hình 2 7 Nhóm chỉ tiêu ROA và ROE của HDG
Chỉ số ROA của HDG trong giai đoạn 2018 đến 2022 dao động từ 7.1% đến 9%, cho thấy sự chuyển biến tích cực Mức ROA này cao hơn nhiều so với trung bình ngành bất động sản, chỉ đạt 1.2%.
Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu ROE
Chỉ tiêu ROE (Return on Equity) phản ánh hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, cho thấy mỗi đồng vốn chủ sở hữu tạo ra một đồng lợi nhuận sau thuế.
Nhìn chung chỉ số ROE của HDG từ 2018 đến 2022 là cao (mức tham chiếu 12% - 15%) Trung bình nghành bất động sản là 3.5% (Theo TCBS)
2.1.5 Nhóm chỉ tiêu đo lường giá thị trường
Tỷ lệ giá/Thu nhập (P/E)
P/E = P (giá thị trường của cổ phiếu)
EPS (lợi nhuận trên 1 cổ phiếu) là chỉ tiêu quan trọng giúp nhà đầu tư hiểu được số tiền cần chi cho mỗi cổ phiếu dựa trên lợi nhuận ròng mà doanh nghiệp thu được.
Nhóm chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lợi
Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản bình quân (ROA)
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu bình quân (ROE)
Hình 2 8 Nhóm chỉ tiêu đo lường giá thị trường
Chỉ số P/E của HDG dao động từ 5 đến 11,6 (năm 2018 đến 2022) là thấp hơn P/E trung bình 200 doanh nghiệp có vốn hóa lớn nhất thị trường 14,7 (theo TCBS)
Tỷ lệ giá thị trường/giá trị sổ sách (P/B)
P/B =Giá thị trường cổ phiếu
Giá trị sổ sách cổ phiếu là chỉ số quan trọng, cho biết số tiền mà nhà đầu tư cần chi cho mỗi đồng giá trị sổ sách của doanh nghiệp Chỉ số này giúp đánh giá mức độ hợp lý của giá cổ phiếu so với giá trị thực của doanh nghiệp.
Chỉ số P/B của HDG chủ yếu dao động trong khoảng 1 đến 1,2, ngoại trừ năm 2021, phù hợp với chỉ số P/B trung bình của ngành xây dựng và vật liệu là 1,4 theo TCBS.
Tỷ số giá/Dòng tiền (P/CF)
P/CF = Giá thị trường cổ phiếu
Dòng tiền trên mỗi cổ phiếu Cho biết số tiền mà nhà đầu tư phải trả cho một đồng dòng tiền
Giá trị P/CF của HDG suy giảm từ 2,4 năm 2021 xuống 1,2 năm 2022 do ảnh hưởng của suy giảm giá cổ phiếu
2.1.6 Nhóm chỉ số mở rộng
Vốn hoạt động thuần NOWC
NOWC = Tiền + phải thu + tồn kho – phải trả NCC – phải trả khác
Nhóm chỉ tiêu đo lường giá trị thị trường
Chỉ số giá thị trường trên thu nhập (P/E)
Tỷ số giá/dòng tiền (P/CF)
Hình 2 9 Chỉ số NOWC, NOPAT, OCF của HDG giai đoạn 2018 - 2022
Từ hình 2.9 thấy được vốn hoạt động thuần của HDG có sự biến động mạnh qua các năm và không ổn định
Lợi nhuận hoạt động thuần sau thuế NOPAT
NOPAT = EBIT*(1 – Thuế suất TNDN)
Kết quả hình 2.9 cho thấy lợi nhuận thuần sau thuế của HDG có sự tăng trưởng tốt từ năm 2018 đến năm 2022
Dòng tiền hoạt động OCF
Kết quả hình 2.9 cho thấy dòng tiền hoạt động của HDG gia tăng hàng năm chứng tỏ công ty hoạt động hiệu quả
Dòng tiền tự do FCF
FCF = OCF – Đầu tư vốn vào hoạt động
Nhóm chỉ số mở rộng
Vốn hoạt động thuần (NOWC)Lợi nhuận hoạt động thuần sau thuế (NOPAT)Dòng tiền hoạt động (OCF)
Hình 2 10 Dòng tiền tự do và đầu tư vốn vào hoạt động HDG
Kết quả hình 2.10 cho thấy dòng tiền tư do HDG có sự biến động mạnh Năm
Trong năm 2020 và 2021, công ty đã đầu tư mạnh mẽ vào tài sản cố định, dẫn đến việc dòng tiền tự do suy giảm và ghi nhận mức âm vào năm 2021 Tuy nhiên, vào năm 2022, dòng tiền tự do đã trở lại dương nhờ vào việc công ty giảm bớt khoản đầu tư vào tài sản cố định.
Phân tích cơ cấu
Hình 2 11 Các chỉ số nợ trên tổng tài sản
2.2.1 Tổng nợ trên tổng tài sản
Tỷ lệ này cho biết cứ một đồng tài sản được tài trợ bởi bao nhiêu đồng nợ vay
Nhóm chỉ số mở rộng
Dòng tiền tự do (FCF) Đầu tư vốn vào hoạt động
Tổng nợ/Tổng tài sản Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản
Nợ dài hạn/Tổng tài sản
Tỷ lệ nợ vay trên tài sản của HDG đã giảm dần và hiện đạt mức an toàn 56,6% vào năm 2022 Mức tỷ lệ này cho thấy HDG có khả năng tận dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả trong khi vẫn kiểm soát được rủi ro.
2.2.2 Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản
Kết quả hình 2.11 cho thấy nợ ngắn hạn của HDG đã giảm từ 34% vào năm 2019 xuống còn 21,8% vào năm 2022, điều này phản ánh sự cải thiện và an toàn trong tình hình tài chính của HDG.
2.2.3 Nợ dài hạn trên tổng tài sản
Dựa trên biểu đồ hình 2.3, có thể thấy rằng nợ dài hạn của HDG có xu hướng giảm dần, cho thấy tình hình tài chính của công ty đang được cải thiện đáng kể.
2.2.4 Vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản
Hình 2 12 Vốn chủ sở hữu HDG trên tổng tài sản giai đoạn 2018 - 2022
Tỷ lệ vốn chủ sở hữu của HDG đã tăng từ 24,3% năm 2018 lên 43,4% năm 2022, cho thấy tình hình tài chính của công ty ngày càng an toàn trước biến động thị trường và giảm bớt gánh nặng lãi vay.
2.2.5 Các tỷ lệ chi phí trên doanh thu thuần
Bảng 2 1 Tỷ lệ chi phí trên doanh thu thuần HDG giai đoạn 2018 - 2022
Tỷ lệ chi phí bán hàng/Doanh thu thuần 10,2% 2,1% 1,2% 0,3% 3,1%
Tỷ lệ chi phí quản lý doanh nghiệp/Doanh thu thuần 5,9% 6,1% 5,3% 3,8% 5,9%
Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản
Tỷ lệ chi phí lãi vay/ Doanh thu thuần 4,9% 3,2% 5,3% 7,2% 10,2%
Tỷ lệ giá vốn hàng bán/Doanh thu thuần 66,0% 61,4% 57,9% 58,5% 38,6%
Tổng cộng chi phí/Doanh thu 87,0% 72,9% 69,7% 69,8% 57,8%
Hoạt động sản xuất kinh doanh của HDG đang diễn ra rất hiệu quả, với tổng chi phí cho hoạt động này chiếm tỷ trọng thấp trong doanh thu Tỷ lệ này đã có sự chuyển biến tích cực qua các năm, giảm từ 87% vào năm 2018 xuống còn 57,8% vào năm gần nhất.
2022) Đặc biệt là giá vốn hàng bán đã giảm đáng kể
Kết luận: Phân tích cơ cấu tài chính của HDG cho thấy tình hình tài chính ổn định với tỷ lệ vốn vay hợp lý so với tổng tài sản Tổng chi phí không chiếm tỷ trọng lớn so với doanh thu và đang có xu hướng giảm, tạo điều kiện thuận lợi cho việc gia tăng lợi nhuận và mang lại lợi ích cho cổ đông.
Phân tích DuPont
Tổng tài sản× Tổng tài sản
Hình 2 13 Phân tích Dupont HDG
Lợi nhuận ròng/Doanh thu Doanh thu/Tổng tài sản ROE
Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu
Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu
ROE của HDG đã giảm từ 29,3% năm 2018 xuống còn 20,8% năm 2022, chủ yếu do vốn chủ sở hữu tăng gần gấp đôi, dẫn đến tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu giảm từ 412% xuống 230,7% Mặc dù lợi nhuận ròng trên doanh thu có xu hướng tăng, doanh thu trên tổng tài sản lại giảm, cho thấy HDG cần tập trung cải thiện doanh thu để nâng cao chỉ số ROE.
Mô hình chỉ số Z
- X1: tỷ số tài sản lưu động trên tổng tài sản
- X2 : tỷ số lợi nhuận giữ lại trên tổng tài sản
- X3 : tỷ số lợi nhuận trước lãi vay và thuế trên tổng tài sản
- X4 : tỷ số giá thị trường của vốn chủ sở hữu trên giá trị sổ sách của tổng nợ
- X5 : tỷ số doanh thu trên tổng tài sản
Bảng 2 2 Chỉ số Z HDG giai đoạn 2018 - 2022
Phân tích chỉ số Z cho thấy hoạt động của HDG đang ở mức cảnh báo về nguy cơ phá sản (1,8 < ZHDG < 2,99) Để cải thiện chỉ số Z một cách hiệu quả, HDG cần giảm tổng tài sản bằng cách tiếp tục cắt giảm nợ và bán các tài sản hoạt động không hiệu quả để thanh toán nợ.
Phân tích hòa vốn
Doanh thu hòa vốn lời lỗ = Định phí
Hình 2 14 Phân tích hòa vốn lời lỗ HDG
Từ kết quả hình 2.14 thấy được HDG hoạt động kinh doanh có hiệu quả, doanh thu của công ty đảm bảo có lợi nhuận để chia cho cổ đông.
Phân tích đòn bẩy
Hình 2 15 Phân tích đòn bẩy HDG
2.6.1 Đòn bẩy định phí (DOL)
DOL = Doanh thu − Tổng biến phí
Doanh thu được tính bằng cách lấy tổng doanh thu trừ đi tổng biến phí và tổng định phí Độ lệch doanh thu (DOL) càng cao thì sự biến động trong doanh thu sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ đến EBIT Hiện tại, DOL của HDG đang ở mức thấp, dao động từ 1,15 đến 1,46.
2.6.2 Đòn bẩy tài chính DFL
Phân tích doanh thu hòa vốn lời lỗ
Tổng doanh thu (triệu đồng) Định phí F (triệu đồng) =CPBH + CPQLDN +CPTC + CPK Biến phí V (triệu đồng) = GVBH
Doanh thu hòa vốn lời lỗ (triệu đồng)
Phân tích đòn bẩy Đòn bẩy định phí (DOL) Đòn bẩy tài chính (DFL) Đòn bẩy tổng hợp (DTL)
DFL cao có thể làm tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS), nhưng cũng đi kèm với rủi ro gia tăng do tỷ lệ vay nợ cao Khi mức vay nợ vượt quá ngưỡng an toàn, EPS sẽ giảm trong khi lãi vay tiếp tục tăng Đòn bẩy tài chính lớn có thể dẫn đến nguy cơ mất khả năng thanh toán, đặc biệt trong thời kỳ kinh tế khó khăn Theo kết quả từ hình 2.15, DFL của HDG dao động từ 1,1 đến 1,3, cho thấy mức độ này là hợp lý.
DTL của HDG đã tăng từ 1,39 năm 2019 lên 1,74 năm 2022 Trong bối cảnh nền kinh tế đang có nhiều biến động và rủi ro tiềm ẩn, HDG cần duy trì mức đòn bẩy tổng hợp hiện tại để giảm thiểu các rủi ro.
ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HDG
Định giá cổ phiếu HDG bằng phương pháp FCF
3.1.1 Chi phí sử dụng vốn cổ phần Ke
Rf : Hệ số hoàn vốn phi rủi ro β : Mức độ biến động của cổ phiếu so với thị trường
Rm – Rf : Phần bù rủi ro thị trường
Bảng 3 1 Các chỉ số R f , Beta, R m - R f
Chỉ số Giá trị Nguồn dữ liệu
Rf 4,12% https://vn.investing.com/rates-bonds/vietnam-government- bonds?maturity_from&maturity_to0 Beta 1,32 Bảng tính excel
Rm - Rf 9,57% https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctr yprem.html
3.1.2 Chi phí sử dụng nợ vay Kd
Kd = Lãi suất vay *(1- thuế TNDN) = 8,2%*(1-0,2) = 6,55%
Bảng 3 2 Thống kê lãi suất vay của HDG giai đoạn 2018-2022
3.1.3 Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC
• Ke: Chi phí sử dụng vốn cổ phần
• Kd: Chi phí sử dụng nợ vay
• Tc: Thuế suất thuế thu nhập
Bảng 3 3 Chi phí vồn bình quân WACC của HDG (file excel tính toán đính kèm)
3.1.4 Định giá cổ phiếu HDG bằng phương pháp FCF
Theo đánh giá từ công ty cổ phần chứng khoán BIDV, triển vọng phát triển của mảng năng lượng và thủy điện của Hà Đô được nhận định tích cực Công ty cổ phần chứng khoán VNDIRECT cũng ghi nhận sự hồi phục của thị trường bất động sản Đặc biệt, công ty cổ phần chứng khoán MB dự báo lợi nhuận ròng của HDG sẽ tăng trưởng 12% trong năm 2024, theo báo cáo cổ phiếu ngày 7/5/2023 từ MBS Research.
Nội tại doanh nghiệp cho thấy mảng năng lượng của HDG đang tăng trưởng ổn định với lợi nhuận gộp cao, hứa hẹn mang lại sự bứt phá trong trung và dài hạn Tập đoàn dự kiến phát triển thêm từ 200 ha đến 400 ha tại các tỉnh có tiềm năng trong những năm tới Hiện tại, lợi nhuận từ mảng năng lượng tạo ra dòng tiền tốt, giúp HDG thực hiện các thương vụ M&A quỹ đất trong năm 2023, đặc biệt khi thị trường bất động sản đang có dấu hiệu suy giảm.
Dựa trên báo cáo tài chính của Quý I và Quý II, dự báo doanh thu năm 2023 của Hà Đô sẽ đạt mục tiêu đã đề ra Trong giai đoạn 2024 và 2025, công ty dự kiến sẽ tăng trưởng doanh thu với tỷ lệ 14% mỗi năm.
Vào năm 2026 và 2027, khi thị trường bất động sản không còn tăng trưởng mạnh, Hà Đô dự kiến sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu 7% mỗi năm Trong dài hạn, tốc độ tăng trưởng này sẽ ổn định ở mức 5%.
Các khoản mục khác trong báo cáo tài chính và bảng cân đối kế toán được dự báo dựa trên doanh thu, với cơ sở là tỷ trọng trung bình từ năm 2018 đến năm 2022 Công thức tính toán được áp dụng để đảm bảo tính chính xác trong dự báo.
Giá trị hoạt động = PV = Vop = ∑ FCF t
Mô hình FCF áp dụng đối với Hà Đô:
WACC: Chi phí sử dụng vốn bình quân g: Tốc độ tăng trưởng bền vững trong dài hạn
Hình 3 1 Dự báo bảng cân đối kế toán của HDG giai đoạn 2023 – 2027 Đơn vị: 1.000 đồng (File excel tính toán đính kèm)
I- Tiền và các khoản tương đương tiền 694.458.293 476.458.589 437.981.098 446.357.715 453.928.772 456.596.602 II- Đầu tư tài chính ngắn hạn 1.213.788 250.141.523 250.313.592 295.401.991 199.267.724 248.781.207 III- Các khoản phải thu ngắn hạn 1.710.747.665 1.332.320.631 1.492.199.107 1.671.263.000 1.788.251.410 1.913.429.008 IV- Hàng tồn kho 1.381.626.365 1.260.204.121 1.411.428.616 1.580.800.050 1.691.456.053 1.809.857.977 V- Tài sản ngắn hạn khác 68.167.882 102.566.525 114.874.508 128.659.449 137.665.611 147.302.203
I- Các khoản phải thu dài hạn 15.173.100 50.289.366 15.982.619 17.384.150 19.778.227 23.721.492 II- Tài sản cố định 9.494.867.139 10.866.192.231 11.348.955.900 11.853.167.816 12.379.780.881 12.929.790.334 III- Bất động sản đầu tư 792.953.269 911.152.297 951.921.428 865.362.385 869.920.263 878.261.928 IV- Tài sản dở dang dài hạn 818.059.720 867.339.631 842.699.675 855.019.653 848.859.664 851.939.659 V- Đầu tư tài chính dài hạn 3.130.000 77.814.246 25.928.934 23.226.636 26.645.963 31.349.156 VI- Tài sản dài hạn khác 124.527.213 144.645.980 147.934.020 146.538.381 144.515.810 141.632.281
1 Phải trả người bán ngắn hạn 180.928.127 348.537.288 390.361.763 437.205.174 467.809.537 500.556.204
2 Người mua trả tiền trước ngắn hạn 681.968.005 1.306.331.859 1.463.091.682 1.638.662.684 1.753.369.072 1.876.104.907
3 Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước 123.884.998 143.818.340 161.076.541 180.405.726 193.034.127 206.546.516
4 Phải trả người lao động 34.263.357 30.844.311 34.545.628 38.691.104 41.399.481 44.297.444
5 Chi phí phải trả ngắn hạn 838.627.364 512.047.448 573.493.142 642.312.319 687.274.181 735.383.374
6 Doanh thu chưa thực hiện ngắn hạn 21.339.940 12.220.438 13.686.890 15.329.317 16.402.369 17.550.535
7 Phải trả ngắn hạn khác 388.118.122 260.310.248 291.547.477 326.533.175 349.390.497 373.847.832
8 Vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn 958.856.356 780.939.463 874.652.198 979.610.462 1.048.183.194 1.121.556.018
9 Dự phòng phải trả ngắn hạn -
10 Quỹ khen thưởng, phúc lợi 58.833.582 25.026.482 28.029.660 31.393.219 33.590.744 35.942.096
II- Nợ dài hạn 5.270.093.033 4.306.309.218 4.823.066.324 5.401.834.283 5.779.962.682 6.184.560.070 D- VỐN CHỦ SỞ HỮU 6.548.011.548 7.782.212.254 9.313.834.404 9.229.629.919 8.868.092.914 9.062.245.963
Hình 3 2 Kết quả hoạt động kinh doanh dự báo của HDG giai đoạn 2023 – 2027 Đơn vị: 1.000 đồng (File excel tính toán đính kèm)
Kết quả tính toán dòng tiền tự do được trình bày trong Hình 3.3, với đơn vị tính là 1.000 đồng Bảng 3.4 thể hiện định giá cổ phiếu HDG tại thời điểm 31/12/2022 bằng phương pháp dòng tiền tự do (FCF) Chi tiết kết quả tính toán có thể xem trong file Excel.
Tổng giá trị hiện tại của dòng tiền tự do (31/12/2022) 4.749.018.456
Tốc độ tăng trưởng mãi mãi 5%
(+) Giá trị tài sản không hoạt động (đầu tư) 1.213.788
3 Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ 3.581.190.678 3.168.058.244 3.548.225.233 3.974.012.262 4.252.193.120 4.549.846.638
4 Giá vốn hàng bán và dịch vụ cung cấp -1.368.819.824 1.280.121.536 1.433.736.120 1.605.784.454 1.718.189.366 1.838.462.622
5 Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 2.212.370.854 1.887.936.709 2.114.489.114 2.368.227.807 2.534.003.754 2.711.384.016
6 Doanh thu hoạt động tài chính 83.291.140 56.959.271 63.794.384 71.449.710 76.451.190 81.802.773
7 Chi phí hoạt động tài chính -517.263.975 (357.718.018) (400.644.180) (448.721.481) (480.131.985) (513.741.224)
- Trong đó: chi phí lãi vay (500.688.617) (339.760.603) (380.531.875) (426.195.700) (456.029.399) (487.951.457)
8 Phần lãi lỗ trong công ty liên doanh, liên kết
10 Chi phí quản lý doanh nghiệp (159.148.040) (161.859.295) (181.282.411) (203.036.300) (217.248.841) (232.456.260)
10 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 1.614.646.281 1.381.720.408 1.547.526.857 1.733.230.080 1.854.556.185 1.984.375.118
14 Tổng Lợi nhuận kế toán trước thuế 1.604.421.495 1.384.408.304 1.550.537.301 1.736.601.777 1.858.163.901 1.988.235.374
Thuế thu nhập doanh nghiệp (242.518.093) (236.029.458) (264.352.992) (296.075.352) (316.800.626) (338.976.670)
17 Lợi nhuận sau thuế TNDN 1.361.903.402 1.148.378.847 1.286.184.308 1.440.526.425 1.541.363.275 1.649.258.704
1 Tiền mặt + Khoản phải thu + Tồn kho 3.786.832.323 3.068.983.341 3.341.608.821 3.698.420.764 3.933.636.235 4.179.883.587
2 Nợ ngắn hạn không chịu lãi 2.327.963.496 2.639.136.414 2.955.832.784 3.310.532.718 3.542.270.008 3.790.228.909
3 Vốn lưu động hoạt động ròng
4 Tài sản cố định ròng 9.494.867.139 10.866.192.231 11.348.955.900 11.853.167.816 12.379.780.881 12.929.790.334
5 Vốn hoạt động ròng (NOC) 10.953.735.966 11.296.039.158 11.734.731.937 12.241.055.862 12.771.147.108 13.319.445.012
7 Lợi nhuận trước thuế và lãi vay
9 Lợi nhuận ròng hoạt động sau thuế
10 Dòng tiền tự do (FCF) 1.087.910.059 1.163.146.061 1.287.735.577 1.389.552.421 1.505.720.819 Dòng tiền tự do 2023-2027 hiện giá về năm 2022 985.336.958 954.152.549 956.757.852 935.065.550 917.705.547
Tổng giá trị nội tại của DN 20.905.742.332
Giá trị hiện tại (đơn vị 1.000 đồng) 12.348.829.447
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành (31/12/2022) 244.605.898
Giá cổ phiếu HDG (đồng) 50.485
3.2 Định giá cổ phiếu HDG bằng phương pháp P/E
Giá cổ phiếu HDG = P/Engành * EPSHDG
Bảng 3 5 Định giá HDG theo phương pháp P/E ngành
Chỉ số Giá trị Tham khảo
P/Engành (30/12/2023) 14,7 https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc- analysis/evaluation?ticker=HDG Giá cổ phiếu HDG 66.253
Định giá cổ phiếu bằng phương pháp EVA
VCSH: Vốn chủ sở hũu
Ke: Chi phí vốn chủ sở hữu
Bảng 3 6 Định giá cổ phiếu HDG theo phương pháp EVA
Nghìn đồng Năm 2022 Năm 2023 Năm 2024 Năm 2025 Năm 2026 Năm 2027
Chi phí vốn chủ sở hữu (Ke)
EVA 264.954.315 -155.328.479 -274.106.486 -105.658.097 55.744.878 131.115.012 EVA hiện giá về
264.954.315 -133.040.930 -201.088.706 -66.390.408 30.001.412 60.439.844 Định giá HDG theo EVA
Hiện giá toàn bộ EVA trong tương lai (đơn vị 1.000 đồng) -45.124.472
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành 244.605.898
Giá trị EVA tăng thêm trên mỗi cổ phiếu (đồng) -184
Giá trị cổ phiếu theo sổ sách (cuối năm 2022) – đơn vị đồng 26.770 Định giá HDG theo EVA (31/12/2022) – đơn vị đồng 26.585
Tổng hợp kết quả định giá HDG
Bảng 3 7 Định giá cuối cổ phiếu HDG
Phương pháp Kết quả định giá Tỷ trọng
XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ
Trong việc lựa chọn chứng khoán có tương quan nghịch với cổ phiếu HDG, dữ liệu giá được phân tích từ 179 phiên giao dịch, từ ngày 03/1/2023 đến ngày 22/9/2023 Kết quả cho thấy mã chứng khoán VNM (Công ty cổ phần sữa Việt Nam) có mối tương quan nghịch với cổ phiếu HDG, với hệ số tương quan được tính bằng hàm CORREL trong Excel là -0,61 (đính kèm file Excel tính toán).
Sử dụng mô hình CAMP tính hệ số hoàn vốn kỳ vọng
Dùng hàm STDEV trong excel để tính độ lệch chuẩn theo giá của 2 chứng khoán
Hệ số biến thiên của một chứng khoán Sử dụng dữ liệu giá cổ phiếu
- 𝛿: Độ lệch chuẩn của chứng khoán
- 𝐾̅ : Giá trung bình của chứng khoán trong kỳ khảo sát
Giá trung bình của bộ chứng khoán
- 𝑊 𝑡 : Tỷ trọng chứng khoán t trong bộ chứng khoán
- 𝐾 𝑡 : Giá trung bình của chứng khoán t trong kỳ khảo sát
- 𝑛: Số chứng khoán trong bộ chứng khoán Độ lệch chuẩn của bộ chứng khoán
- n là số chứng khoán trong bộ chứng khoán
- A ij là hệ số tương quan giữa chứng khoán i và chứng khoán j trong bộ chứng khoán
- Wi , Wj là tỷ trọng chứng khoán i, j trong bộ chứng khoán
Hệ số biến thiên bộ chứng khoán
𝐾 𝑝 ̅̅̅̅ Áp dụng cho bộ chứng khoán HDG và VNM với hệ số tương quan AHDG-VNM = - 0,61; Km = 13,69%; Krf = 4,12%
Bảng 4 1 Kết hợp danh mục đầu tư gồm HDG và VNM
Chỉ số HDG VNM Kết hợp HDG và
Tỷ suất sinh lời kỳ vọng 16,75% 9,48% 14,08%
Giá trung bình 32.407 73.752 Độ lệch chuẩn 2.693 4.173
Giá trung bình bộ chứng khoán 47.622 Độ lệch chuẩn bộ chứng khoán 1.437
Hệ số biến thiên bộ chứng khoán 3,0%
Hệ số tương quan của bộ chứng khoán dao động từ -1 đến 1 Việc kết hợp hai chứng khoán có hệ số tương quan nghịch giúp giảm thiểu rủi ro, mặc dù bình quân sức sinh lợi kỳ vọng có thể giảm Cụ thể, khi kết hợp bộ chứng khoán HDG và VNM, rủi ro được giảm xuống còn 3%, trong khi sức sinh lợi kỳ vọng bình quân đạt 14,08%.