(Luận văn) nghiên cứu tác động của vàng đến hiệu quả đầu tư trong chiến lược đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro cho danh mục chứng khoán trên thị trường việt nam

to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO tn gh TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH p ie  -  w n ad lo th yj an lu la ip uy NGUYỄN HOÀNG NHẬT TÂN n va m ll fu NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VÀNG ĐẾN HIỆU n oi QUẢ ĐẦU TƯ TRONG CHIẾN LƯỢC ĐA DẠNG HĨA tz VÀ PHỊNG NGỪA RỦI RO CHO DANH MỤC CHỨNG z ht vb KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va re y te th TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 to tn BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO gh TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH p ie  -  w n ad lo NGUYỄN HOÀNG NHẬT TÂN th yj ip uy an lu la NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VÀNG ĐẾN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ TRONG CHIẾN LƯỢC ĐA DẠNG HÓA n va VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO DANH MỤC CHỨNG m ll fu KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM tz n oi CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va re y te th TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 to tn gh LỜI CAM ĐOAN p ie Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Nghiên cứu tác động vàng đến w hiệu đầu tư chiến lược đa dạng hóa phịng ngừa rủi ro cho danh mục chứng n ad lo khốn thị trường Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng hướng th dẫn TS.Nguyễn Thị Uyên Uyên yj ip uy Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố bất an lu văn la kỳ cơng trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận n va tháng TP.Hồ Chí Minh, ngày năm 2013 m ll fu Tác giả tz n oi z ht vb Nguyễn Hoàng Nhật Tân k jm om l.c gm an Lu n va re y te th -69- to tn gh MỤC LỤC p ie TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN ad lo MỤC LỤC th yj DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ip uy an lu la DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH n va TÓM TẮT m ll fu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI n oi 1.1 Lý chọn đề tài tz 1.2 Mục tiêu nghiên cứu z ht vb 1.3 Phương pháp nghiên cứu k jm 1.4 Ý nghĩa luận văn l.c gm 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ om TÁC ĐỘNG CỦA VÀNG ĐẾN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ TRONG CHIẾN Lu an LƯỢC ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO y te th 3.3 Các giả thiết tác động vàng đến hiệu đầu tư danh mục 21 re 3.2 Mô tả biến 18 n 3.1 Mơ hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu 13 va CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 -70- to tn gh 3.4 Nguồn liệu nghiên cứu 21 p ie CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA VÀNG ĐẾN HIỆU QUẢ w ĐẦU TƯ TRONG CHIẾN LƯỢC ĐA DẠNG HĨA VÀ PHỊNG NGỪA n ad lo RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM 24 th 4.1 Thống kê mô tả kiểm định liên quan 24 yj 4.1.1 Thống kê mô tả 24 uy la ip 4.1.2 Kiểm định tượng tự tương quan 26 4.1.3 Kiểm định ảnh hưởng ARCH 31 an lu 4.1.4 Kiểm định tính dừng 34 n va 4.2 Kết mơ hình 39 m ll fu 4.2.1 Kết ước lượng mơ hình VAR-GARCH 39 n oi 4.2.2 Kết ước lượng mơ hình CCC-GARCH 45 tz 4.2.3 Kết ước lượng mơ hình DCC-GARCH 48 4.3 Kiểm định phần dư 52 z vb ht CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 67 jm k 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 67 gm 5.2 Những điểm hạn chế luận văn 67 l.c om 5.3 Những gợi ý cho hướng nghiên cứu 67 Lu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO an n va PHỤ LỤC re y te th -71- to tn gh DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT p ie w n Cách viết đầy đủ ad lo Chữ viết tắt Augmented Dickey-Fuller th ADF yj Constant Conditional Correlation an lu la DCC ip CCC Autoregressive Conditional Heteroskedasticity uy ARCH Dynamic Conditional Correlation n va Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity PP Phillips-Perron VAR Vector Autoregression tz n oi m ll fu GARCH z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam -72- to tn gh DANH MỤC CÁC BẢNG p ie Bảng 4.1: Giản đồ tự tương quan biến GoldPriceReturn với độ trễ k=15 27 w n Bảng 4.2: Giản đồ tự tương quan bình phương biến GoldPriceReturn với độ trễ ad lo k=15 28 th yj Bảng 4.3: Giản đồ tự tương quan biến VNIndexReturn với độ trễ k = 15 29 uy la ip Bảng 4.4: Giản đồ tự tương quan bình phương biến VNIndexReturn với độ trễ k=15 30 an lu Bảng 4.5: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH cho biến GoldPriceReturn với độ trễ n va k=4 32 m ll fu Bảng 4.6: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH cho biến VNIndexReturn với độ trễ n oi k=4 33 tz Bảng 4.7: Kết kiểm định ADF cho biến GoldPriceReturn 35 z ht vb Bảng 4.8: Kết kiểm định PP cho biến GoldPriceReturn 36 jm Bảng 4.9: Kết kiểm định ADF cho biến VNIndexReturn 37 k gm Bảng 4.10: Kết kiểm định PP cho biến VNIndexReturn 38 l.c om Bảng 4.11: Kết ước lượng mơ hình VAR(1)-GARCH(1,1) hai biến phần an Lu mềm Eview 39 Bảng 4.12: Tóm tắt kết ước lượng mơ hình VAR(1)-GARCH(1,1) với hai biến n va GoldPriceReturn VNIndexReturn 41 re th chứng khốn Việt Nam theo mơ hình VAR-GARCH 43 y te Bảng 4.13: Tỷ trọng đa dạng hóa tỷ số phịng ngừa trung bỡnh cho danh mc vng (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam -73- to tn gh Bảng 4.14: Thiết lập danh mục đa dạng hóa với diện vàng theo mơ hình p ie VAR-GARCH 44 Bảng 4.15: Đánh giá hiệu chiến lược phòng ngừa theo VAR-GARCH 44 w n ad lo Bảng 4.16: Tóm tắt kết ước lượng mơ hình CCC-GARCH(1,1) với hai biến GoldPriceReturn VNIndexReturn 45 th yj ip uy Bảng 4.17: Tỷ trọng đa dạng hóa tỷ số phịng ngừa trung bình cho danh mục vàng chứng khốn Việt Nam theo mơ hình CCC-GARCH 47 an lu la Bảng 4.18: Thiết lập danh mục đa dạng hóa với diện vàng theo mơ hình n va CCC-GARCH 47 m ll fu Bảng 4.19: Đánh giá hiệu chiến lược phòng ngừa theo CCC-GARCH 48 n oi Bảng 4.20: Tóm tắt kết ước lượng mơ hình DCC-GARCH cho hai biến tz GoldPriceReturn VNIndexReturn 49 z Bảng 4.21: Tỷ trọng đa dạng hóa tỷ số phịng ngừa trung bình cho danh mục vàng vb chứng khốn Việt Nam theo mơ hình DCC-GARCH 50 ht jm k Bảng 4.22: Thiết lập danh mục đa dạng hóa với diện vàng theo mơ hình gm DCC-GARCH 51 l.c Bảng 4.23: Đánh giá hiệu chiến lược phòng ngừa theo DCC-GARCH 51 om an Lu Bảng 4.24: Giản đồ tự tương quan cho phần dư sau ước lượng VAR-GARCH 55 n lượng CCC-GARCH 56 va Bảng 4.25: Giản đồ tự tương quan cho phần dư biến GoldPriceReturn sau ước re th lượng CCC-GARCH 57 y te Bảng 4.26: Giản đồ tự tương quan cho phn d ca bin VNIndexReturn sau c (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam to tn gh = + ∈ ∈ + p ie w Với , Ai (i = 1, 2, …, p) Gj (j = 1, 2, …, q) ma trận hệ số Các ước lượng có n ad lo thể xác định phương pháp giá trị hợp lý cực đại quasi-maximum likelihood (QML) th yj ip uy 2.MƠ HÌNH CCC-GARCH VÀ CÁC GIẢ THIẾT an lu la 2.1 Mơ hình CCC-GARCH Mơ hình CCC-GARCH Bollerslev (năm 1990) dạng khác mơ hình n va GARCH đa biến hiệp phương sai có điều kiện biến đổi qua thời gian xác m ll fu định tỷ lệ với tích độ lệch chuẩn có điều kiện tương ứng Mơ hình CCC-GARCH phát triển Bollerslev năm 1990 viết sau:  z / / ht vb = +∈ tz ∈= n oi = jm k Trong đó: yt vec tơ m x biến phụ thuộc xt vec tơ k x biến độc lập, bao gồm biến trễ yt om Ht ma trận phương sai có điều kiện biến đổi theo thời gian l.c gm C ma trận m x k hệ số n va Dt ma trận đường chéo phương sai có điều kiện an Lu t vec tơ m x sai số ngẫu nhiên có phân phối chuẩn 0 ⎞ ⋮ ⎟ , ⎠ th , ⋮ … … ⋱ … y te ⎛ Dt = re , (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam to tn R ma trận hệ số tương quan không biến đổi: gh p ie R= … … ⋱ … ⋮ ⋮ w n ⋮ ad lo Do ma trận R không biến đổi theo thời gian nên mơ hình gọi mơ hình th yj GARCH đa biến có tương quan có điều kiện tĩnh (CCC-Constant Conditional la ip uy Correlation) an lu 2.2 Giả thiết mơ hình CCC-GARCH n va Với mơ hình GARCH nói chung, có hai phần mơ tả lợi suất trung bình mơ tả chế thay đổi phương sai Đối với mơ hình CCC-GARCH, giả thiết xác định sau: , +  ∈, tz  n oi , = , m ll fu giá trị phương sai +  , z ht vb Với t vec tơ x p hệ số, zi vec tơ p x biến phụ độc lập có bao gồm k jm số j hệ số ảnh hưởng ARCH  j hệ số ảnh hưởng GARCH gm Cùng với giả thiết nêu trên, mơ hình CCC-GARCH địi hỏi ma trận hệ số tương quan  không biến đổi qua thời gian om l.c Áp dụng cho câu hỏi nghiên cứu đề tài, mơ hình nghiên cứu gồm hai biến nên Lu phương trình CCC-GARCH(1,1) ma trận phương sai-hiệp phương sai viết an + th yst-1 ygt-1 biến trễ giai đoạn sinh lợi số VN-Index giá vàng y te Với yst ygt biến VNIndexReturn GoldPriceReturn thời điểm t re = n va lại đơn giản sau: (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam to tn Ma trn phng sai-hip phng sai có điều kiện Ht = DtPDt gh p ie = Trong ℎ , ℎ P = (ij) ma trận (2 x 2) bao gồm hệ số tương w n quan tĩnh ij với ii =  i = s, g Phương sai hiệp phương sai có điều kiện cho ad lo phương trình sau: th yj +  ( ) + ℎ +  + ℎ ℎ = ℎ ℎ an lu la ip uy ℎ = ⎧ ⎪ℎ = ⎨ ⎪ ⎩ n va MƠ HÌNH DCC-GARCH VÀ CÁC GIẢ THIẾT n oi m ll fu 3.1 Mơ hình DCC-GARCH Mơ hình DCC-GARCH đề xuất Engle năm 2002 thể sau:  z ∈= +∈ tz = vb ht = ( ) / ( ) / = = (1 −  −  ) +  ∈ ∈ +  k jm xt vec tơ k x biến phụ thuộc, bao gồm biến trễ yt n va Dt ma trận đường chéo phương sai có điều kiện an t vec tơ m x sai số ngẫu nhiên có phân phối chuẩn Lu Ht ma trận phương sai có điều kiện biến đổi theo thời gian om l.c C ma trận m x k hệ số gm Trong đó: yt vec tơ m x biến phụ thuc re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam to tn gh , p ie ⎛ Dt = ⎜ ⋮ ⎝ … … ⋱ … , ⋮ 0 ⎞ ⋮ ⎟ , ⎠ w n ad lo Rt ma trận hệ số tương quan có điều kiện: th yj ⋮ ⋮ ⋮ an lu la ip uy R= … … ⋱ … 3.2 Giả thiết mơ hình DCC-GARCH n va Đối với mơ hình DCC-GARCH, giả thiết giá trị phương sai , xác m ll fu định giống mơ hình CCC-GARCH:  n oi , = + , +  , tz  ∈, z Trong t vec tơ x p hệ số, zi vec tơ p x biến phụ độc lập có bao gồm vb ht số j hệ số ảnh hưởng ARCH  j hệ số ảnh hưởng GARCH jm k Khác biệt với mơ hình CCC-GARCH, mơ hình DCC-GARCH cho phép ma trận hệ ) / ( + an Trong ∈ Lu = (1 −  −  ) +  ∈ / ) om ( l.c = gm số tương quan biến đổi qua thời gian theo phương trình: vec tơ m x phần dư chuẩn hóa, D-1/2t 1 2 hệ số chi va n phối tính động hệ số tương quan có điều kiện 1 2 số không âm đồng re y te thời phải thỏa mãn điều kiện  + < th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam to tn ma trận (2 x 2) hệ số tương quan khơng điều kiện phần dư chuẩn hóat Khi gh p ie Qt có tính dừng, ma trận R bình qn có trọng số ma trận hiệp phương sai không điều kiện phần dư chuẩn hóa (kí hiệu ) giá trị trung bình khơng w có điều kiện Qt (kí hiệu ) n ad lo Các mơ hình CCC-GARCH DCC-GARCH nêu ước lượng trực tiếp th phẩn mềm Stata 12 yj uy an lu la ip n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam to tn PH LỤC gh p ie ĐỒ THỊ PHẦN DƯ CỦA CÁC MƠ HÌNH VAR-GARCH, CCC- GARCH, DCC-GARCH w n ad lo th Hình 2.1: Đồ thị phần dư biến VNIndexReturn theo mơ hình VAR-GARCH yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam to tn Hình 2.2: Đồ thị phần dư biến VNIndexReturn theo mơ hình CCC-GARCH gh p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va n oi m ll fu tz Hình 2.3: Đồ thị phần dư biến GoldPriceReturn theo mô hình CCC-GARCH z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.vng.ỏn.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.trong.chiỏn.lặỏằÊc.a.dỏĂng.ha.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.cho.danh.mỏằƠc.chỏằâng.khoĂn.trên.thỏằ.trặỏằãng.viỏằt.nam