(Luận văn) chính sách tài chính doanh nghiệp và giá trị của tiền mặt

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n TRẦN THỊ HẢI YẾN ad lo yi u yj th pl n ua al n va CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ GIÁ TRỊ CỦA TIỀN MẶT m ll fu t n oi z z ht vb CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 k jm gm l m co an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va te re y THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 t to ng hi ep w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w TRẦN THỊ HẢI YẾN n ad lo yi u yj th pl n ua al CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ GIÁ TRỊ CỦA TIỀN MẶT n va m ll fu n oi t CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 z z ht vb k jm gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ l m co an n va T.S TRẦN THỊ HẢI LÝ Lu NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC te re y THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Chính sách tài doanh nghiệp w giá trị tiền mặt” cơng trình nghiên cứu riêng n ad lo Các kết nghiên cứu Luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác yi u yj th pl n ua al Học viên n va m ll fu t n oi Trần Thị Hải Yến z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt LI CM N thc hin đƣợc luận văn tốt nghiệp em đƣợc giúp đỡ nhiệt tình t to quý thầy, cô giáo trƣờng Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh, đặc biệt Tiến ng sĩ Trần Thị Hải Lý hi ep Em xin gửi lời cảm ơn tới thầy, cô trƣờng nhƣ thầy, cô khoa Tài Doanh nghiệp truyền đạt cho em kiến thức quý báu w trình học tập, đặc biệt em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Tiến sĩ Trần Thị Hải Lý n ad lo tận tình giúp đỡ, hƣớng dẫn em trình thực luận văn u yj th yi T.P Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 pl n ua al n va m ll fu t n oi Trần Thị Hải Yến z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt MC LC TểM TẮT t to ng GIỚI THIỆU hi TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ep PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU w 3.1 Dữ liệu n lo ad 3.2 Phương pháp nghiên cứu 10 u yj th 3.3 Quy trình nghiên cứu 15 yi KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 17 pl n ua al 4.1 Phân tích tương quan biến giải thích 17 4.2 Kết hồi quy mơ hình giả thuyết 1, giả thuyết 2, giả thuyết 21 va n KẾT LUẬN 32 fu m ll 5.1 Kết nghiên cứu 32 t n oi 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 32 5.2.1 Hạn chế luận văn 32 z z 5.2.2 Hƣớng nghiên cứu 33 ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt DANH MC BNG Bng 3.1.1: Thng kê mẫu quan sát t to Bảng 3.2.1: Thống kê mơ tả biến ng hi Bảng 3.3.1: Mã hóa biến quan sát ep Bảng 4.1.1: Hệ số tƣơng quan biến giải thích mơ hình w Bảng 4.1.2: Hệ số tƣơng quan biến giải thích mơ hình n ad lo Bảng 4.1.3: Hệ số tƣơng quan biến giải thích mơ hình Bảng 4.2.1: Kết hồi quy mơ hình theo Pooled Ols u yj th Bảng 4.2.2: Kết hồi quy mơ hình theo Fixed Effects yi Bảng 4.2.3: Kết hồi quy mơ hình theo Random Effects pl n ua al Bảng 4.2.4: Tổng hợp kết hồi quy mơ hình1 Bảng 4.2.5: Kết kiểm định Hausman mơ hình1 va n Bảng 4.2.6: Kết hồi quy mơ hình theo Pooled Ols fu m ll Bảng 4.2.7: Kết hồi quy mơ hình theo Fixed Effects n oi Bảng 4.2.8: Kết hồi quy mơ hình theo Random Effects t Bảng 4.2.9: Tổng hợp kết hồi quy mơ hình z Bảng 4.2.10: Kết kiểm định Hausman mơ hình2 z ht vb Bảng 4.2.11: Kết hồi quy mơ hình theo Pooled Ols Bảng 4.2.13: Kết hồi quy mơ hình theo Random Effects l m co Bảng 4.2.15: Kết kiểm định Hausman mơ hình gm Bảng 4.2.14: Tổng hợp kết hồi quy mơ hình k jm Bảng 4.2.12: Kết hồi quy mơ hình theo Fixed Effects an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to FEM: Mơ hình ảnh hƣởng cố định ng hi REM: Mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên ep HOSE: Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt CHNH SÁCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP t to VÀ GIÁ TRỊ CỦA TIỀN MẶT ng hi TÓM TẮT ep Bài nghiên cứu đƣợc thực với mục tiêu xem xét giá trị biên trung bình tiền mặt w n doanh nghiệp Việt Nam, nhận giá trị biên tiền mặt địn bẩy tài lo ad nhƣ mức nắm giữ tiền mặt công ty u yj th Qua thực phân tích hồi quy với mẫu chọn gồm 100 công ty đƣợc niêm yết yi Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2007 đến năm 2012, tơi pl tìm thấy số kết thực nghiệm nhƣ sau: (1) Chƣa có sở để kết luận giả thuyết n ua al “Giá trị biên trung bình tiền mặt giảm tƣơng ứng với mức độ nắm giữ tiền mặt va công ty”; (2) Một đồng tiền mặt tăng thêm có giá trị lớn cơng ty có n địn bẩy thấp so với cơng ty có địn bẩy cao; (3) Giá trị biên tiền mặt fu m ll cơng ty có ƣu việc mua lại cổ phiếu có giá trị cao t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt GIỚI THIỆU Có thể nói việc quản trị vốn tài sản công ty quan trọng cần thiết t to Gần có nhiều nghiên cứu giá trị tiền mặt sách tài giá ng hi trị doanh nghiệp tìm thấy mối quan hệ chúng ep Giá trị việc nắm giữ tiền mặt có quan hệ nhƣ với sách tài chính, w nhƣ sách nợ hay sách đầu tƣ sách phân phối, vấn đề n lo đƣợc nghiên cứu quốc gia, điển hình nghiên cứu cơng ty Mỹ ad tác giả Michael Faulkender and Rong Wang với viết “Corporate Financial Policy u yj th and the Value of Cash” đăng tải Tạp chí tài năm 2006 yi Việc nắm giữ tiền mặt tạo khả khoản cho doanh nghiệp, cho phép doanh pl n ua al nghiệp đầu tƣ mà không cần phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngồi, tiết kiệm đƣợc hai loại chi phí giao dịch (nợ phát hành cổ phần) Hơn nữa, tính n va khoản doanh nghiệp làm giảm phát sinh chi phí tài m ll fu Tại công ty nắm giữ số lƣợng lớn tiền mặt tƣơng đƣơng tiền tài sản họ? Theo Keynes (1936) có hai lợi ích để nắm giữ tiền mặt Đầu tiên, n oi doanh nghiệp tiết kiệm chi phí giao dịch việc sử dụng tiền mặt để t tốn mà khơng cần phải có tài sản khoản khác Thứ hai, doanh nghiệp z z dự trữ tiền mặt để hạn chế bớt rủi ro tƣơng lai vb ht Bài nghiên cứu nhằm mục đích nhấn mạnh giá trị biên tiền mặt cơng ty, jm tìm hiểu mối quan hệ giá trị biên tiền mặt với đòn bẩy tài giá trị cơng ty k gm mẫu công ty Việt Nam Bài nghiên cứu tập trung vào mẫu gồm 100 l công ty niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (khơng bao m co gồm công ty hoạt động lĩnh vực ngân hàng) khoảng thời gian từ an Lu năm 2007 n nm 2012 n va Cõu hi nghiờn cu (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt y thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nhƣ nào? te re Câu hỏi thứ nhất, giá trị biên trung bình tiền mặt doanh nghiệp niêm yết (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt Tờn y t to ng hi ep Mó CK 64 TBC Công ty cổ phần Thủy điện Thác Bà 65 TCR Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ Taicera 66 TDC CTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dƣơng TDH Cơng ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức TMS Công ty Cổ phần Transimex-Saigon TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO TTP Công ty Cổ phần Bao bì Nhựa Tân Tiến TT 67 w n ad 71 TYA 72 VID 73 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO 74 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý 75 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 76 VPK Công ty Cổ phần Bao bì dầu thực vật 77 VSH CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh 78 VSI CTCP Đầu tƣ Xây dựng Cấp nƣớc 79 VTB Cơng ty Cổ phần Viettronics Tân Bình 80 VTO Cơng ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VITACO 81 VTF CTCP Thức ăn Chăn nuôi Việt Thắng 82 VLF CTCP Lƣơng thực Thực phẩm Vĩnh Long 83 VMD Công ty cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex 84 VNA Công ty Cổ phần Vận tải Biển Vinaship 85 VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam yi 70 u yj th 69 lo 68 pl n ua al CTCP Dây Cáp điện Taya Việt Nam CTCP Đầu tƣ Phát triển TM Viễn Đông n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt 39 Tờn y t to ng hi ep Mã CK 86 VNG Công ty Cổ phần Du lịch Golf Việt Nam 87 VNH Công ty Cổ phần Thủy hải sản Việt Nhật 88 VNL CTCP Giao nhận Vận tải Thƣơng mại VOS Công ty Cổ phần Vận tải biển Việt Nam TNC Công ty Cổ Phần Cao su Thống Nhất TRC Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh TSC CTCP Vật tƣ kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ TT 89 w n yi u yj th 92 ad 91 lo 90 pl Công ty Cổ phần TIE TIE 94 TIX 95 TLG Công ty Cổ phần Tập đồn Thiên Long 96 TLH Cơng ty Cổ phần Tập đồn Thép Tiến Lên 97 TMT Cơng ty Cổ phần Ơ tơ TMT 98 TNA CTCP TM Xuất nhập Thiên Nam 99 SGT CTCP Công nghệ Viễn thơng Sài Gịn 100 SMA Cơng ty Cổ phần Thiết bị Phụ tùng Sài Gòn n ua al 93 CTCP SXKD Xuất nhập DV Đầu tƣ Tân Bình n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l (Nguồn: web: http://vcbs.com.vn/ ) m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt PH LC S 02 t to Dependent Variable: X1 ng Method: Least Squares hi ep Sample: 2007 2012 Included observations: 600 Coefficient w Variable Std.Error t-Statistic Prob 4709.32 1.23780 0.8690 0.018279 0.004749 3.848966 0.0005 0.01125 0.003418 3.291325 0.0020 0.02011 0.002756 7.291002 0.0003 0.01712 0.012011 1.425411 0.0001 0.01244 3.827691 0.0021 X7 n ua al 0.00325 0.01525 0.00321 4.750210 0.0002 X8 0.01420 0.00120 11.83333 0.0004 X9 0.01401 fu 9.595142 0.0001 R-squared 0.00542 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.00634 lo 6045.87 ad n C X2 yi X4 u yj th X3 pl X5 X6 n va m ll 0.00146 S.D dependent var t n oi 1132521 z 2136623 Akaike info criterion z S.E of regression 106422 vb Schwarz criterion Log likelihood -446.7854 F-statistic Durbin-Watson stat 1.165505 29.15126 k 0.18E+14 jm Sum squared resid ht 29.05610 l m co 0.000069 gm Prob(F-statistic) 0.538596 an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt 41 Dependent Variable: X1 t to Method: Least Squares ng Sample: 2007 2012 hi Included observations: 600 ep Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob w n 6045.87 4709.32 1.23780 0.8690 X2 0.018279 0.004749 3.848966 0.0005 X3 0.01125 0.003418 3.291325 0.0020 X4 0.02011 0.002756 7.291002 0.0003 X5 0.01712 0.012011 1.425411 0.0001 0.01244 0.00325 3.827691 0.0021 0.01525 0.00321 4.750210 0.0002 0.01420 0.00120 11.83333 0.0004 0.00146 9.595142 0.0001 0.00151 8.08610 0.0002 ad lo C yi u yj th pl X6 n ua al X7 X8 va 0.01401 X10 0.01221 R-squared 0.078214 Adjusted R-squared 0.065736 n X9 m ll fu Mean dependent var S.D dependent var t n oi 1245124 1231420 Akaike info criterion z S.E of regression 105423 z Schwarz criterion Log likelihood -346.5724 F-statistic Durbin-Watson stat 1.155304 28.14125 7.175928 k 0.17E+14 jm Sum squared resid ht vb 27.04611 gm Prob(F-statistic) l 0.000047 m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt Dependent Variable: X1 t to Method: Least Squares ng Sample: 2007 2012 hi Included observations: 600 ep Coefficient Variable Std.Error t-Statistic Prob w n 6045.87 4709.32 1.23780 0.8690 X2 0.018279 0.004749 3.848966 0.0005 X3 0.01125 0.003418 3.291325 0.0020 X4 0.02011 0.002756 7.291002 0.0003 X5 0.01712 0.012011 1.425411 0.0001 0.01244 0.00325 3.827691 0.0021 0.01525 0.00321 4.750210 0.0002 0.01420 0.00120 11.83333 0.0004 9.595142 0.0001 8.08610 0.0002 ad lo C yi u yj th pl X6 n ua al X7 X8 0.01401 va 0.00146 X10 0.01221 0.00151 X11 0.02105 R-squared 0.054781 Adjusted R-squared 0.040362 S.E of regression n X9 m ll fu 0.00245 8.59183 0.0001 S.D dependent var 1232722 2135622 Akaike info criterion 27.04510 Sum squared resid 0.15E+14 Schwarz criterion Log likelihood -342.6753 F-statistic Durbin-Watson stat 1.155104 Prob(F-statistic) z 105412 t n oi Mean dependent var z ht vb 26.14225 jm 4.281491 k 0.000039 gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt 43 PH LC S 03 Bảng 4.2.1: Kết hồi quy mơ hình 1theo Pooled Ols t to Mơ sau: ng hi ep ri,t – RBi,t = γ0 + γ1 γ6 + γ2( + γ7 Li,t + γ8 + γ4 +γ3( + γ9 + γ5 + )+ εi,t ( w n ad lo u yj th reg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 SS df yi Source | MS Number of obs = pl -+ -30.5475228 n ua al Model | Prob > F = 0.103 590 1.15915122 R-squared = 0.2123 Adj R-squared = 0.2002 n 599 m ll fu 130.7667858 5.8 6.13663173 -+ -Total | 590) = va Residual |100.219263 F(9, 600 7.29578295 RootMSE = 1.0292 n oi -Std Err t t y | Coef P>|t| [95% Conf Interval] z z -+ vb 0.8723502 0.40 0.386 -1.26102 2.271019 x2 |-0.4321321 0.7117846 -0.61 0.545 -1.73943 x3 |0.0752114 0.6540246 0.12 0.143 0.05056 x4 |0.1252123 0.3340147 0.37 0.010 0.05056 2.681872 x5 |0.1024522 0.3035612 0.34 0.101 1.12531 2.221634 x6 |0.1454237 0.4362213 0.33 0.124 1.12672 2.124142 x7 |0.1154762 0.2513221 0.46 0.213 1.18803 2.151436 x8 |0.2100456 0.2175233 0.97 0.301 1.23451 2.202624 x9 |0.1523117 0.2535113 0.60 0.146 1.10646 2.137223 cons|0.1743569 0.1157325 1.51 0.106 -0.03741 2.084867 ht x1 |0.3510215 k jm 0.7673102 gm 2.681872 l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt Bng 4.2.2: Kết hồi quy mơ hình Fixed Effects Mơ sau: t to ng ri,t – RBi,t = γ0 + γ1 + γ2( + γ4 +γ3( + γ5 + hi ep + γ7 Li,t + γ8 γ6 + γ9 )+ εi,t ( w n xtreg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9, fe lo Number of obs = Group variable: stocks Number of groups = 100 R-sq: within = 0.2205 Obs ad Fixed-effects (within) regression yi u yj th per group:min = pl between = 0.2165 avg n ua al overall = 0.2157 9, 590) = Prob > F t m ll Std Err 5.8 fu y | Coef max = n Corr(u_i, xb) = -0.4346 = 6.0 va F( 600 P>|t| = 0.0204 [95% Conf Interval] n oi -+ t 0.784523 0.19 0.446 -1.142323 1.521231 x2 |0.43212 0.351756 0.12 0.010 x3 |0.05523 0.524513 0.11 0.052 -1.254105 x4 |-0.20425 0.351334 -0.58 0.162 1.311230 x5 |0.19244 0.521534 0.37 0.073 1.101463 x6 |0.22435 0.323551 0.69 0.010 1.151102 2.101623 x7 |-0.47124 0.321543 -1.46 0.050 1.164331 2.216633 x8 |0.05214 0.264785 0.19 0.124 1.136411 2.164520 x9 |0.14428 0.315341 0.46 0.145 1.210552 2.133021 cons|0.20434 0.351335 0.58 0.272 1.254512 1.254853 z x1 |0.15213 0.234351 z -1.683101 vb ht 1.552314 k jm 2.131105 gm 2.124325 l m co n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt an Lu (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt 45 Bảng 4.2.3 : Kết hồi quy mơ hình Random Effects Mơ sau: t to ng ri,t – RBi,t = γ0 + γ1 hi ep γ6 + γ2( + γ7 Li,t + γ8 + γ4 +γ3( + γ9 + γ5 + )+ εi,t ( w n lo ad xtreg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9, re Number of obs Group variable: stocks Number of groups = 600 = 100 yi u yj th Random-effects GLS regression Obs pl R-sq: within = 0.1164 n ua al between = 0.1745 Gaussian m ll Corr(u_i, xb) = -0.5345 z avg = 6.0 max = = 1.75 Prob > chi2 n oi Std Err = Wald chi2(1) fu Random effects u_i n va overall = 0.1254 y | Coef per group: P>|z| = 0.1665 [95% Conf Interval] t -+ z 0.5774201 1.34 0.163 -1.154352 2.421330 x2 |0.37422 0.3536543 1.21 0.035 -1.682105 x3 |0.03112 0.3145202 1.27 0.147 1.254103 x4 |0.18542 0.5653124 1.46 0.178 1.211431 x5 |0.21068 0.5142754 1.32 0.166 1.242454 2.524326 x6 |0.13425 0.3552315 1.23 0.154 1.126105 2.154743 x7 |-0.37521 0.1874421 1.45 0.108 1.354534 2.106637 x8 |0.08274 0.3244312 1.38 0.146 1.140213 2.175325 x9 |0.13453 0.3685323 1.64 0.152 1.310543 2.243029 cons|0.15246 0.3145104 0.48 0.163 1.235501 1.345952 z x1 |0.17523 vb ht 1.234551 jm 2.452314 k gm 2.132124 l m co n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt an Lu (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt Chỳ thớch: x1: Là thay đổi tiền mặt ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x2: Là thay đổi thu nhập trƣớc thuế lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ t to phiếu; x3: Là thay đổi tổng tài sản không bao gồm tiền mặt ảnh hƣởng đến giá trị thị ng trƣờng cổ phiếu; x4: Là thay đổi chi phí lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng hi ep cổ phiếu; x5: Là thay đổi tổng cố tức chi trả; x6: Là thay đổi tiền mặt năm trƣớc ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x7 : Là giá trị thị trƣờng w đòn bẩy; x8: Là tài trợ rịng năm t cơng ty i; x9: ảnh hƣởng thay đổi n ad lo tiền mặt đến giá trị nắm giữ tiền mặt mức độ khác yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt 47 PH LC S 04 Bng 4.2.6: Kt qu hồi quy mơ hình theo Pooled Ols t to reg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 ng hi Source | SS df MS Number of obs = ep -+ F( Model | 589) = 6.1 10 8.13663074 Prob > F = 0.120 589 2.05915023 R-squared = 0.1015 -+ Adj R-squared = 0.0862 Total | Root MSE 1.0393 31.4465328 10, 600 w Residual |100.629375 n lo 599 ad 132.075908 10.19578097 = y | Coef u yj th -Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] yi -+ -0.7973411 0.486 -1.152128 2.471091 x2 |-0.341017 0.6015847 -0.56 0.336 -1.729223 0.857310 x3 |0.0907324 0.6642346 0.14 0.142 0.151469 2.580192 x4 |0.1120324 0.3025743 0.000 1.125510 2.221634 x5 |0.1527312 0.4572315 0.122 1.128612 2.325232 x6 |0.0914125 0.2415337 0.38 0.103 1.278021 2.151637 x7 |0.2101623 0.3146232 0.67 0.124 1.235401 2.301524 x8 |0.1821442 0.3545113 0.51 0.215 1.117456 2.144223 x9 |0.1731251 0.3354220 0.52 0.172 1.151234 2.313524 x10|0.1310326 0.3124481 0.42 0.010 1.224113 2.352115 cons|0.1731765 0.1154216 1.50 0.105 2.174865 n ua al 0.42 vb pl x1 |0.3320984 va 0.37 n m ll fu 0.33 t n oi z z 1.036422 ht jm Chú thích: x1: Là thay đổi tiền mặt công ty ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ k gm phiếu; x2: Là thay đổi thu nhập trƣớc thuế lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng l cổ phiếu; x3: Là thay đổi tổng tài sản không bao gồm tiền mặt ảnh hƣởng đến giá m co trị thị trƣờng cổ phiếu; x4: Là thay đổi chi phí lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị Lu trƣờng cổ phiếu; x5: Là thay đổi tổng cố tức chi trả(cổ tức thƣờng niên) ảnh hƣởng an đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x6: Là thay i ca tin mt nm trc nh hng (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt y hƣởng địn bẩy tài lên giá trị biên tiền mặt nắm giữ te thay đổi tiền mặt đến giá trị nắm giữ tiền mặt mức độ khác nhau; x10 : Là ảnh re ròng năm t công ty i ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu i; x9: ảnh hƣởng n va đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x7 : Là giá trị thị trƣờng đòn bẩy; x8: L ti tr (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt Bng 4.2.7 : Kt qu hồi quy mơ hình theo Fixed Effects xtreg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10, fe t to ng Fixed-effects (within) regression Number of obs = Group variable: stocks Number of groups = 100 R-sq: within = 0.2114 Obs hi ep F( per group:min = between = 0.2105 avg overall = 0.2257 max = 10, 589) = = 6.0 6.1 w Prob > F n Corr(u_i, xb) = -0.5446 Std Err t P>|t| = 0.0234 [95% Conf Interval] ad lo y | Coef 600 -+ u yj th x1 |0.17213 0.5825221 0.050 -1.242323 2.411240 1.34 0.000 -1.752201 1.434051 0.14 0.125 1.253112 2.354314 x4 |-0.21023 0.3512332 -0.59 0.211 1.301331 2.232112 x5 |0.17245 0.4215373 0.41 0.123 1.242452 2.023425 x6 |0.24457 0.3735517 0.65 0.010 1.133201 2.151753 1.354232 2.105632 1.136214 2.124524 0.201 1.411542 2.342025 0.050 1.223671 2.453022 0.152 1.274405 1.484953 0.3526572 x3 |0.07220 0.5245130 yi x2 |0.47210 0.29 pl n ua al -1.20 va 0.000 x8 |0.06214 0.1547882 0.40 0.114 x9 |0.17225 0.2063413 0.83 n x7 |-0.41123 0.3417235 cons|0.15436 0.2567212 0.60 t n oi -0.48 m ll fu x10|-0.12234 0.2523117 z z (Nguồn: Tác giả tính tốn) vb ht Chú thích: x1: Là thay đổi tiền mặt công ty ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ k jm phiếu; x2: Là thay đổi thu nhập trƣớc thuế lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng gm cổ phiếu; x3: Là thay đổi tổng tài sản không bao gồm tiền mặt ảnh hƣởng đến giá l trị thị trƣờng cổ phiếu; x4: Là thay đổi chi phí lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị m co trƣờng cổ phiếu; x5: Là thay đổi tổng cố tức chi trả(cổ tức thƣờng niên) ảnh hƣởng Lu đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x6: Là thay đổi tiền mặt năm trƣớc ảnh hƣởng an đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x7 : Là giá trị thị trƣờng đòn bẩy; x8: L ti tr y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt te hng ca ũn bẩy tài lên giá trị biên tiền mặt nắm giữ re thay đổi tiền mặt đến giá trị nắm giữ tiền mặt mức độ khác nhau; x10 : Là ảnh n va ròng năm t công ty i ảnh hƣởng đến giá trị th trng c phiu i; x9: nh hng (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt 49 Bảng 4.2.8 : Kết hồi quy mơ hình theo Random Effects xtreg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10, re t to ng hi Random-effects GLS regression Number of obs Group variable: stocks Number of groups R-sq: Obs within = 0.1225 = = 100 ep = between = 0.1246 avg = 6.0 overall = 0.1157 max = w Random effects u_i Gaussian per group: 600 = 1.72 Prob > chi2 = 0.1535 n Wald chi2(1) ad lo Corr(u_i, xb) = -0.5345 y | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] u yj th -+ -0.4873212 0.42 0.162 -1.144353 2.321351 x2 |0.35211 0.3536534 0.99 0.050 -1.572100 1.332556 x3 |0.05825 0.4143122 0.14 0.135 1.354305 2.502315 x4 |0.17218 0.4051123 0.43 0.156 1.201331 2.142527 x5 |0.15078 0.4032673 0.37 0.120 1.251457 2.024325 x6 |0.18435 0.3262416 0.56 0.174 1.128109 2.114645 x7 |-0.27546 0.2783424 -0.98 0.010 1.304554 2.105625 x8 |0.07385 0.2274127 0.33 1.170218 2.174309 x9 |0.15004 0.3585423 0.42 0.172 1.211523 2.233028 x10 |0.08521 0.2579620 0.33 0.176 1.153275 2.353105 cons|0.12140 0.3345109 0.36 0.166 1.205311 1.325962 yi x1 |0.20523 pl n ua al n va m ll fu 0.145 t n oi z z ht vb k jm (Nguồn: Tác giả tính tốn) gm Chú thích: x1: Là ảnh hƣởng thay đổi tiền mặt công ty; x2: Là ảnh hƣởng l m co thay đổi thu nhập trƣớc thuế lãi vay; x3: Là ảnh hƣởng thay đổi tổng tài sản không bao gồm tiền mặt ; x4: Là ảnh hƣởng thay đổi chi phí lãi vay; x5: Là ảnh Lu an hƣởng thay đổi tổng cố tức chi trả(cổ tức thƣờng niên); x6: Là ảnh hƣởng thay PHỤ LỤC SỐ 05 (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt y nh hng ca ũn by ti chớnh lờn giá trị biên tiền mặt nắm giữ te thay đổi tiền mặt đến giá trị nắm giữ tiền mặt mức độ khác nhau; x10 : Là re năm t công ty i ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu i; x9: ảnh hƣởng n va đổi tiền mặt năm trƣớc; x7 : Là giá trị thị trƣờng đòn bẩy; x8: L ti tr rũng (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt Bng 4.2.11: Kt qu hi quy mơ hình theo Pooled Ols Mơ hình 3: t to ri,t – RBi,t = γ0 + γ1 ng γ6 + γ2( + γ7Li,t + γ8 + γ3( + γ9 + γ4 ( + γ5 )+ γ10Li,t + + γ11Rei,t hi ep ( + εi,t w reg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 x11 n ad lo Source | SS df MS Number of obs = 600 -+ -F( 11, 588) = 6.8 Model | 32.5465229 11 8.13663074 Prob > F = 0.0000 Residual |100.619272 588 1.05915023 R-squared = 0.2444 -+ -Adj R-squared = 0.2289 Total | 133.165795 599 9.19578097 Root MSE = 1.0292 -y | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -x1 |0.6094896 0.8923401 0.68 0.496 -1.162029 2.381009 x2 |-0.4360071 0.7018847 -0.62 0.536 -1.829424 0.957410 x3 |0.3707322 0.6650347 0.56 0.062 0.050469 2.690991 x4 |0.1200325 0.3026702 0.39 0.144 1.115218 2.131735 x5 |0.1027118 0.4562112 0.23 0.324 1.108717 2.124231 x6 |0.1402314 0.2315231 0.61 0.157 1.178029 2.101738 x7 |0.1017145 0.2145231 0.47 0.225 1.234504 2.201625 x8 |0.2045211 0.2546012 0.80 0.325 1.107456 2.145222 x9 |0.1021240 0.3254120 0.31 0.302 1.150237 2.213021 x10 |0.0022557 0.3025440 0.01 0.412 1.124015 2.452013 x11 |0.1030458 0.212584 0.48 0.321 1.124018 2.452013 cons|0.18427678 0.1056316 1.74 0.284 -0.0374128 1.384966 yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb jm k Chú thích: x1: Là thay đổi tiền mặt cơng ty ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x2: Là thay đổi thu nhập trƣớc thuế lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng gm l m co cổ phiếu; x3: Là thay đổi tổng tài sản không bao gồm tiền mặt ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x4: Là thay đổi chi phí lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị an Lu trƣờng cổ phiếu; x5: Là thay đổi tổng cố tức chi tr(c tc thng niờn) nh hng y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt te Bng 4.2.12: Kết hồi quy mơ hình theo Fixed Effects re rịng năm t cơng ty i ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu i; x9: ảnh hƣởng thay đổi tiền mặt đến giá trị nắm giữ tiền mặt mức độ khác nhau; x10 : Là ảnh hƣởng đòn bẩy tài lên giá trị biên tiền mặt nắm giữ; x11: Là giá trị tiền mặt tiền mặt đƣợc phân phối tới cổ đông n va đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x6: Là thay đổi tiền mặt năm trƣớc ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x7 : Là giá trị thị trƣờng đòn bẩy; x8: Là tài trợ (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt 51 xtreg y x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 x11, fe t to ng hi ep Fixed-effects (within) regression Number of obs = 600 Group variable: stocks Number of groups = 100 R-sq: within = 0.2743 Obs per group:min = between = 0.2765 avg = 6.0 overall = 0.2057 max = F( 11, 588) = 6.8 Corr(u_i, xb) = -0.5345 Prob > F = 0.0214 y | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -x1 |0.18213 0.7845231 0.23 0.042 -1.152322 2.521230 x2 |0.45211 0.4527574 0.99 0.100 -1.782100 1.234551 x3 |0.07521 0.524513 0.14 0.152 1.154102 2.652315 x4 |-0.21421 0.4512351 -0.47 0.210 1.210231 2.132103 x5 |0.18243 0.5214342 0.35 0.146 1.102453 2.124426 x6 |0.21456 0.4235511 0.51 0.010 1.123100 2.101743 x7 |-0.43125 0.2415334 1.79 0.030 1.254231 2.206635 x8 |0.05215 0.2548852 0.21 0.209 1.146202 2.175522 x9 |0.15423 0.3054411 0.51 0.218 1.210541 2.243021 x10 |-0.11254 0.3522017 -0.32 0.188 1.123682 2.463013 x11 |0.13374 0.2542805 0.52 0.010 1.123682 2.463013 cons|0.17435 0.2462311 0.71 0.183 1.254501 2.374963 w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu n oi Chú thích: x1: Là thay đổi tiền mặt cơng ty ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x2: Là thay đổi thu nhập trƣớc thuế lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị t trƣờng cổ phiếu; x3: Là thay đổi tổng tài sản không bao gồm tiền mặt ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x4: Là thay đổi chi phí lãi vay ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x5: Là thay đổi tổng cố tức chi trả(cổ tức thƣờng niên) ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x6: Là thay đổi tiền mặt năm trƣớc ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng cổ phiếu; x7 : Là giá trị thị trƣờng đòn bẩy; x8: Là tài trợ rịng năm t cơng ty i ảnh hƣởng đến giá trị thị trƣờng z z ht vb k jm gm l cổ phiếu i; x9: ảnh hƣởng thay đổi tiền mặt đến giá trị nắm giữ tiền mặt mức độ khác nhau; x10 : Là ảnh hƣởng đòn bẩy tài lên giá trị biên tiền mặt nắm giữ; x11: Là giá trị tiền mặt tiền mặt đƣợc phân phối tới cổ đông m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt (Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt(Luỏưn.vn).chưnh.sĂch.ti.chưnh.doanh.nghiỏằp.v.giĂ.trỏằ.cỏằĐa.tiỏằãn.mỏÃt