Nâng cao hiệu quả của cấu trúc vốn trong quá trình hoạt động kinh doanh tại công ty cổ phần thành thành công luận văn thạc sĩ kinh tế

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH ****************** CHÂU KIM YẾN NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA CẤU TRÚC VỐN TRONG QUÁ TRÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THÀNH THÀNH CÔNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành Tài ngân hàng Mã số: 60 31 12 Người hướng dẫn khoa học: TS.Ngô Minh Châu THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2010 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! LỜI CẢM ƠN Để hồn thành chương trình cao học thực luận văn tốt nghiệp, nhận giảng dạy, hướng dẫn góp ý nhiệt tình q Thầy trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh bạn bè, đồng nghiệp thân thiết Tôi xin chân thành cảm ơn đến quý Thầy cô, Khoa sau Đại học Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, đặc biệt Thầy tận tình giảng dạy cho tơi suốt thời gian học tập trường Tôi xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến Tiến sĩ Ngô Minh Châu, thầy dành nhiều tâm huyết thời gian quý báu để hướng dẫn cho trình nghiên cứu, hỗ trợ tơi bổ sung kiến thức tài liệu tham khảo để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Nhân đây, xin chân thành cảm ơn Ban lãnh đạo Công ty cổ phần TTC, Phịng Kế tốn, Phịng Tài Anh Chị đồng nghiệp tạo điều kiện hỗ trợ cho tơi q trình thu thập số liệu chia sẻ quan điểm phát triển để tơi hồn chỉnh nội dung tốt nghiệp Mặc dù thân cố gắng để hồn thiện luận văn, nhiên tơi biết khơng thể tránh khỏi sai sót hạn chế Tơi mong nhận thơng cảm góp ý quý báu quý Thầy cô bạn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 02 năm 2010 Học viên Châu Kim Yến LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình tơi tự nghiên cứu hoàn thành Học viên thực luận văn Châu Kim Yến DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt CAPM Viết đầy đủ Capital Asset Pricing Model (Mơ hình định giá tài sản vốn) CP Cổ phần EBIT Earning before Interest and Tax (Lợi nhuận trước thuế lãi vay) EPS Earning per Share (Thu nhập cổ phần) MM Modilligani Miller ROA Return on Asset (Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản) ROCE Return On Capital Employed (Thu nhập vốn sử dụng) ROE Return on Equity (Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu) ROS Return on Sales (Tỷ suất lợi nhuận doanh thu) TTC Thành Thành Công WACC Weighted Average Capital Cost (Chi phí sử dụng vốn bình qn) DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ Bảng Nội dung Trang 3.1 Tổng hợp thông tin hệ số beta số công ty hoạt động ngành mía đường lĩnh vực thương mại 64 3.2 Thống kê suất sinh lợi trái phiếu phủ từ năm 65 2001 đến năm 2008 3.3 Giả định lãi suất vay 66 3.4 Ước tính EPS Công ty với tỷ lệ nợ vay tài 67 sản khác 3.5 Giá cổ phiếu TTC WACC dự tính với tỷ lệ nợ vay 68 tài sản khác theo cách tính rs trực tiếp 3.6 Tổng hợp thông tin hệ số beta công ty hoạt động 71 lĩnh vực tương tự Công ty TTC 3.7 Thông tin lãi suất trái phiếu phủ Mỹ 72 3.8 Giá cổ phiếu TTC WACC dự tính với tỷ lệ nợ vay 73 tài sản khác theo cách tính rs gián tiếp B.1 Biểu đồ “Mối quan hệ EPS tỷ lệ nợ” 70 B.2 Biểu đồ “Mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ nợ” 70 B.3 Biểu đồ “Mối quan hệ giá cổ phiếu tỷ lệ nợ” 71 MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN TẠI DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn thành phần cấu trúc vốn 1.1.1 .Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.2 .Các thành phần cấu trúc vốn 1.1.2.1 Khái niệm nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 1.1.2.2 Ưu nhược điểm nguồn vốn 1.1.2.1.1 Ưu nhược điểm nợ doanh nghiệp 1.1.2.1.2 Ưu nhược điểm vốn doanh nghiệp 1.2 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2.1 .Lợi nhuận 1.2.2 .Cấu trúc tài sản 1.2.3 .Sự ổn định doanh thu 1.2.4 .Thuế 1.2.5 .Quy mô công ty 1.2.6 .Cơ hội tăng trưởng đặc thù ngành nghề hoạt động 1.2.7 .Tính khoản 1.2.8 .Mục tiêu bảo đảm quyền kiểm soát Ban giám đốc 1.2.9 .Quy mô doanh nghiệp .5 1.2.10.Sự linh hoạt tài 1.2.11.Phong cách thái độ Ban lãnh đạo công ty .6 1.2.12.Rủi ro tài 1.3 Một số nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.3.1 .Chi phí kiệt quệ tài 1.3.2 .Chi phí sử dụng vốn bình qn – WACC 1.3.3 .Đòn bẩy tài 1.4 Các lý thuyết cấu trúc vốn 12 1.4.1 .Cấu trúc vốn theo quan điểm truyền thống (Lý thuyết đánh đổi tĩnh)12 1.4.2 .Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miler (Mơ hình MM) 13 1.4.3 .Thuyết trật tự phân hạng (Pecking oder theory) .15 1.5 Cấu trúc vốn tối ưu – cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp 17 1.5.1 .Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu 17 1.5.2 .Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn tối ưu .17 1.5.3 .Vận dụng mơ hình CAPM xác định chi phí vốn chủ sở hữu cấu trúc vốn tối ưu 20 1.5.4 .Vận dụng mơ hình CAPM theo cách gián tiếp xác định chi phí vốn chủ sở hữu 21 1.5.5 .Sơ lược vài số thể hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp .22 1.5.5.1 Nhóm số thể khả sinh lợi thu nhập 22 1.5.5.2 Các tỷ số thể khả khoản vốn lưu động 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 2: KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TTC – TÌM HIỂU THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ HIỆU QUẢ CỦA CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY 2.1 Khái quát hoạt động Công ty Cổ phần Thành Thành Công đến năm 2008 26 2.1.1 .Lịch sử hình thành phát triển .26 2.1.2 .Các lĩnh vực hoạt động .27 2.1.3 .Tìm hiểu đặc thù ngành nghề kinh doanh Công ty 27 2.2 Định hướng chiến lược Công ty thời gian tới 28 2.2.1 .Định hướng chiến lược .28 2.2.2 .Mục tiêu ngắn hạn Công ty giai đoạn 2010 – 2011 29 2.3 Thực trạng hoạt động tài Cơng ty Cổ phần TTC giai đoạn 2006 đến 2008 .30 2.3.1 .Tìm hiểu hoạt động phịng Kế tốn tài 30 2.3.2 .Phân tích hiệu kinh doanh hiệu sử dụng cấu trúc vốn Công ty 31 2.3.2.1 Phân tích hiệu sử dụng nguồn vốn 31 2.3.2.1.1 Phân tích khả sinh lợi thu nhập 36 2.3.2.1.2 Xem xét cấu tài Cơng ty .39 2.3.2.1.3 Phân tích yếu tố nợ đòn cân nợ 40 2.3.2.1.4 Đánh giá tình hình quản lý vốn lưu động tính khoản Cơng ty 44 2.3.2.2 2.4 Xem xét q trình tăng trưởng nguồn vốn Cơng ty 48 Phân tích dịng ngân lưu hoạt động Cơng ty .50 2.4.1 .Thực trạng dịng ngân lưu từ hoạt động kinh doanh .50 2.4.2 .Thực trạng dòng ngân lưu từ hoạt động đầu tư 51 2.4.2.1 Phân tích dịng ngân lưu hoạt động đầu tư 51 2.4.2.2 Xem xét cấu vốn đầu tư Công ty thời gian qua 53 2.4.3 .Thực trạng dòng ngân lưu từ hoạt động tài 54 2.4.4 .Tính tốn chi phí sử dụng vốn bình qn Công ty qua 03 năm 55 2.5 Đánh giá phù hợp cấu vốn với thực tế hoạt động định hướng phát triển Cơng ty 56 2.5.1 .Tóm tắt điểm hạn chế cấu vốn tại, rủi ro Cơng ty gặp phải nguyên nhân 56 2.5.2 .Đánh giá phù hợp cấu trúc vốn với thực tế hoạt động quy mô phát triển Công ty 58 KẾT LUẬN CHƯƠNG 60 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC VỐN ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ PHỤC VỤ ĐỊNH HƯỚNG CHIẾN LƯỢC CỦA CÔNG TY 3.1 Định hướng cấu trúc vốn phù hợp cho Công ty giai đoạn 62 3.1.1 Vận dụng mô hình CAPM để xác định cấu vốn tối ưu cho Công ty – phương pháp trực tiếp (trên thị trường tài Việt Nam) 62 3.1.1.1 Tìm hệ số beta phù hợp với hoạt động Công ty 62 3.1.1.2 Một số thông số liên quan đến việc tính tốn giá cổ phiếu Cơng ty WACC 65 3.1.2 .Vận dụng mơ hình CAPM để xác định cấu vốn tối ưu cho Công ty – phương pháp gián tiếp (trên thị trường tài phát triển:Mỹ) 71 3.1.2.1 Tìm hệ số beta phù hợp 71 3.1.2.2 Tìm chi phí vốn cổ phần thị trường tài phát triển: Mỹ .72 3.2 Điều chỉnh hoàn thiện phương thức quản lý tài nay, bước nhanh chóng vận dụng phương thức quản trị tài hiệu 75 3.2.1 Cải thiện cấu tài trợ 75 3.2.2 Nâng cao trình độ quản trị tài 77 3.2.3 Chú trọng hiệu công tác quản lý vốn lưu động 79 3.3 Xây dựng/điều chỉnh chiến lược đầu tư tài tổng thể; Tái cấu trúc khoản đầu tư nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn 81 3.3.1 Đánh giá điều chỉnh chiến lược hoạt động phù hợp 81 3.3.2 Tái cấu trúc hoạt động đầu tư nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn 82 3.3.3 .Cải thiện hiệu hoạt động thương mại sản phẩm truyền thống (mật rỉ, đường cát) 85 3.3.4 Các giải pháp hỗ trợ khác: Chú trọng cơng tác nhân sự, chuẩn hóa máy áp dụng hình thức quản trị tiên tiến 87 KẾT LUẬN CHƯƠNG .89 KẾT LUẬN CHUNG MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cuộc khủng hoảng tài kéo dài từ cuối năm 2007 đến kéo theo kinh tế toàn cầu rơi vào suy thối lần vịng 60 năm qua Mặc dù gia nhập thức vào sân chơi kinh tế giới chưa lâu Việt Nam bị ảnh hưởng nghiêm trọng Từ đầu năm 2008 Chính Phủ nước ta áp dụng nhiều biện pháp, sách kinh tế để đối phó với khủng hoảng suy thoái đánh giá nghiêm trọng thời đại tồn cầu hóa Trong sách tiền tệ thắt chặt để ngăn chặn kìm chế lạm phát thật khiến cho hoạt động nhiều doanh nghiệp rơi vào tình khốn khó nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư chí để đáo hạn khoản vay bị ngưng trệ, doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn tài trợ từ ngân hàng chi phí cao tổ chức tín dụng gần khép lại cánh cửa cho vay Chính lúc đó, tính khoản bị đe dọa, khả bị phá sản hữu doanh nghiệp bọc lộ rõ nét vấn đề bất ổn cơng tác quản lý tài mình, mà lại bất cập, cân đối cấu vốn – hệ việc doanh nghiệp xao nhãng hoạt động mà tập trung vốn chí tận dụng khả vay nợ tối đa để đầu tư vào lĩnh vực mang lại siêu lợi nhuận đầu tư tài chính, bất động sản Khi thị trường tài suy giảm thị trường bất động sản đóng băng lĩnh vực hoạt động khơng cịn đủ sức gánh vác chi phí hoạt động doanh nghiệp bị thiếu ngân khoản để toán khoản nợ vay… Như biết, vốn xem yếu tố mang tính sống cịn, “máu” “cơ thể” doanh nghiệp Quản trị nguồn vốn nội dung chủ yếu quan trọng công tác quản lý tài cơng ty Bởi việc cần phải trì cấu vốn hợp lý hiệu tiêu chí hàng đầu để công ty hoạt động cách khỏe mạnh, mang lại hiệu kinh doanh Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn q trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP TTC - Kiên khách quan trình thực định quản trị tài chính: định cấp phát vốn cho đầu tư, định huy động vốn định phân chia lợi nhuận nhằm bảo vệ Công ty tránh tác động làm thay đổi cấu vốn mục tiêu tránh việc đưa Cơng ty vào tình rủi ro xảy thời - Xây dựng sách quản lý rủi ro tài thơng qua quy chế, quy trình, quy định để xác định phương pháp tiếp cận với rủi ro, trách nhiệm quản lý rủi ro xuyên suốt từ Hội đồng quản trị, Ban Tổng giám đốc đến đơn vị trực thuộc, phịng ban Cơng ty Gắn kết chặt chẽ việc kiểm sốt rủi ro tài với trách nhiệm đơn vị đóng vai trị kiểm sốt nội Công ty - Bổ sung điều khoản quy định tỷ trọng vay nợ tối đa, tỷ trọng đầu tư tài tối đa vào điều lệ Cơng ty trình lên Đại hội đồng cổ đông kỳ đại hội thường niên tới Giải pháp nhằm giúp cho hoạt động điều hành Công ty Ban lãnh đạo ngày chuyên nghiệp với ranh giới điều chỉnh quy định cụ thể Và coi yếu tố quản lý rủi ro trình điều hành Công ty 3.2.3 Chú trọng hiệu công tác quản lý vốn lưu động - Quan tâm đến công tác quản trị tiền mặt để thấy cân đối dòng thu – dòng chi nhu cầu tài trợ từ nguồn vay Cụ thể: o Việc xác định mức tồn quỹ bình quân phải cân khả khoản khả sinh lợi o Xác định lượng tiền mặt cần cho nhu cầu toán hàng ngày toán cho người bán, toán lương, thuế,… khoản dự trữ cho nhu cầu toán bất thường Với tình hình hoạt động kinh doanh Cơng ty xem xét ln trì lượng tiền mặt khoảng 20 – 25 tỷ 79 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP TTC đồng để đáp ứng nhanh chóng nhu cầu vốn lưu động trang trải khoản nợ, lãi vay đến hạn cách chủ động o Trong trường hợp lượng tiền mặt Cơng ty bị thiếu hụt tạm thời Cơng ty trì hỗn khoản chi đầu tư dài hạn, trì hỗn hay giảm tốn khoản phải trả việc trì hỗn khơng mang lại hậu nghiêm trọng, hay bán tài sản không quan trọng Đồng thời, đơn vị kinh doanh có trách nhiệm cải thiện thời gian thu tiền khoản phải thu, đơn vị Đầu tư hoán cổ phiếu thuộc đầu tư ngắn hạn nhằm mục đích đầu tư tài o Xây dựng, hồn thiện triển khai thực chế quy định cụ thể khoản tạm ứng, mức tồn quỹ chi nhánh, cửa hàng, trạm; quy định lực lượng nhân tham gia thu quỹ - điều chuyển tiền thời gian thu nợ khách hàng - Xem xét lại sách bán nợ, rà sốt khoản phải thu, tìm kiếm biện pháp đẩy mạnh thu hồi cơng nợ nhằm giảm bớt tình trạng bị chiếm dụng vốn o Chính sách bán nợ phải đáp ứng đồng thời hai yêu cầu tăng doanh thu đảm bảo khả thu tiền o Đơn vị kinh doanh cần thường xuyên cập nhật rà sốt bảng phân tích tuổi nợ hạn mức bán nợ o Đơn vị kinh doanh phải tính tốn hiệu thực sau chu kỳ bán nợ theo chi phí sử dụng vốn bình qn để thấy khoản lãi thực tế mà Công ty hưởng Đây yếu tố quan trọng để Ban lãnh đạo tham khảo đưa định huy động tài trợ vốn cho nhu cầu kinh doanh chiến lược bán hàng đơn vị kinh doanh đề xuất 80 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn q trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP TTC o Trong sách bán nợ phải đảm bảo chi phí thu hồi nợ, chi phí vốn phải trả bán nợ trì hàng tồn kho khơng vượt q lợi ích tạo từ việc gia tăng doanh thu nhờ bán nợ 3.3 Xây dựng/điều chỉnh chiến lược đầu tư tài tổng thể; Tái cấu trúc khoản đầu tư nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn 3.3.1 Đánh giá điều chỉnh chiến lược hoạt động phù hợp - Qua phân tích thực trạng hoạt động Cơng ty nói chung, hoạt động đầu tư tài nói riêng với thơng tin khả huy động tài lớn Công ty, tác giả nhận thấy định hướng hoạt động Công ty nên tái xem xét cho phù hợp Nói cách khác, Cơng ty nên xác định hướng phát triển tương lai đơn vị đầu tư tài chiếm hữu (holdings) đơn vị đồng thời kinh doanh nhiều ngành nghề đầu tư dàn trải Vì việc đầu tư, kinh doanh thiếu tập trung dẫn đến kết việc quản lý tài hiệu kinh doanh thấp o Công ty có đưa định hướng chiến lược giai đoạn tới chưa cụ thể hóa mục tiêu cụ thể, làm cho hoạt động điều hành thực tế gặp trở ngại định việc định hướng xây dựng kế hoạch triển khai Vì vậy, Ban lãnh đạo cần dành nhiều tập trung để xây dựng kế hoạch đề lộ trình cụ thể để thực chiến lược mà Hội đồng quản trị đề Theo đó, cần nâng cao vai trị đơn vị lập kế hoạch, song song với việc giám sát kế hoạch ngắn hạn cần xây dựng kế hoạch kinh doanh kế hoạch tài dài hạn (5 năm) nhằm có sở để tiến hành q trình tái cấu trúc tồn Cơng ty nói chung tái cấu trúc tài nói riêng o Về lâu dài, Cơng ty nên xem xét đến khả tách mảng hoạt động thương mại truyền thống sản phẩm mía đường thành pháp nhân riêng (công ty con) để giúp cho việc quản lý dòng tiền tốt việc đánh 81 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP TTC giá hiệu mảng hoạt động dễ dàng, xác Biện pháp tạo điều kiện tập trung phát triển ngành nghề kinh doanh truyền thống, cải thiện hiệu hoạt động thương mại sản phẩm mía đường, đồng thời giúp Cơng ty dễ dàng giám sát hiệu sử dụng nguồn vốn chặt chẽ o Tương tự, với lĩnh vực mà Công ty xác định ngành nghề chiến lược đầu tư kinh doanh bất động sản, giáo dục đào tạo, du lịch khách sạn,… thời gian tới cần xác định hình thức quản lý hiệu quả, ví dụ tách thành pháp nhân riêng báo cáo hợp theo định hướng mà Công ty TTC mẹ vạch Với tiêu nhiệm vụ rõ ràng giao cơng ty dễ hoạch định kế hoạch lộ trình cụ thể để tập trung thực nhằm tránh phân tán lãng phí nguồn lực o Xem xét xác định quy mô đầu tư cho tương xứng với tiềm triển vọng lĩnh vực kinh doanh Vì giúp Cơng ty tạo doanh nghiệp có vị tiêu biểu – đầu ngành tầm nhìn chiến lược Việc huy động đầu tư dàn trải Công ty thời gian qua xem đa dạng hóa để phát triển thành tập đồn đa ngành làm chưa phù hợp 3.3.2 Tái cấu trúc hoạt động đầu tư nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn - Sử dụng hình thức quản lý vốn đầu tư theo kiểu tập trung vốn cho số cơng ty hạt nhân mà TTC có khả chi phối: phương thức giúp Công ty TTC cải thiện dần cấu vốn thân thơng qua việc hốn lượng cổ phiếu không nhỏ cho công ty hạt nhân, gom gọn lại khoản đầu tư dàn trải, đồng thời có điều kiện để tập trung quản lý khoản vốn đầu tư hiệu Các cách thức thực xem xét sau: 82 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Công ty CP TTC o Công ty thực bước đánh giá phân nhóm đơn vị mà Công ty đầu tư theo cụm ngành nghề tương đồng có bổ trợ lẫn Chú ý q trình Cơng ty cần mạnh dạn sàng lọc hoán (loại trừ khỏi danh mục) đơn vị hoạt động yếu không đáp ứng yêu cầu hiệu đầu tư o Lựa chọn danh mục đơn vị có khả điều kiện nguồn lực để trở thành đơn vị “hạt nhân”, đóng vai trị thâu tóm điều phối hoạt động tất cơng ty cịn lại nhóm phân định Một điều kiện quan trọng đơn vị chọn “hạt nhân” Công ty TTC phải chiếm tỷ trọng vốn cao để có khả tham gia điều phối hoạt động đơn vị ƒ Tập trung hỗ trợ tăng cường lực quản trị, lực tài … cho đơn vị “hạt nhân” tiến hành việc chuyển nhượng khoản đầu tư mà Cơng ty TTC sở hữu cho đơn vị “hạt nhân” ƒ Có thể xem xét tính tốn để sáp nhập công ty ngành nghề lại với để tăng cường tiềm lực giảm bớt chi phí, cải thiện hiệu hoạt động - Quá trình tái cấu trúc khoản đầu tư phải tiến hành song song với việc áp dụng phương pháp quản trị doanh nghiệp chuyên nghiệp, giúp cải thiện dần cách quản lý thiên trường phái “thuận tiện”, khắc phục điểm yếu doanh nghiệp cịn nhiều thói quen quản lý theo tính chất gia đình - Đơn vị chịu trách nhiệm quản lý đầu tư cần nhanh chóng tham mưu nguyên tắc lựa chọn công ty để đầu tư cụ thể theo thứ tự ưu tiên Ban lãnh đạo cam kết tuân thủ tiêu chí xây dựng - Xây dựng hệ thống tiêu chí đánh giá danh mục đầu tư khách quan chuyên nghiệp Định kỳ phân tích, đánh giá lại danh mục đầu tư theo tiêu 83 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Công ty CP TTC chuẩn xây dựng (cụ thể ngành nghề, tỷ trọng vốn tổng danh mục, tỷ suất sinh lợi, cổ tức,…) để làm sở đưa định cụ thể loại cổ phiếu, khoản vốn đầu tư Đặc biệt phải tuân thủ chặt chẽ việc định khoản đầu tư dựa tiêu chí thống nhất, tránh bị chi phối yếu tố chủ quan định tính Mặc dù cách làm mang tính cứng nhắc, thiếu linh hoạt vài tình tác dụng quan trọng giúp loại bỏ dần rủi ro yếu tố chủ quan gây ra, hướng hoạt động đầu tư tiến gần đến tính chuyên nghiệp Đồng thời, việc kiên xử lý cổ phiếu, khoản đầu tư không hiệu giúp cho Cơng ty nhanh chóng thu hồi vốn tăng cường khả tài trợ cho hoạt động có mức độ ưu tiên cao - Tách bạch khoản đầu tư: khoản đầu tư tài chính, khoản đầu tư chiến lược Cần quy định rõ thời hạn nắm giữ cổ phiếu thuộc danh mục đầu tư tài ngắn hạn cổ phiếu thuộc khoản đầu tư chiến lược dài hạn Bên cạnh phải phân chia tỷ trọng vốn cụ thể dành cho đầu tư ngắn hạn đầu tư dài hạn Trước mắt Ban lãnh đạo cần nhanh chóng xem xét hốn bớt cổ phiếu khơng thuộc nhóm ngành cần chi phối khả tăng trưởng giá trị kém, thu xếp lại khoản đầu tư sau cho tổng vốn đầu tư dài hạn không vượt vốn chủ sở hữu Công ty - Thành lập Hội đồng đầu tư để đảm nhận trách nhiệm xem xét khoản đầu tư định hội đầu tư Việc thành lập Hội đồng đầu tư với thành viên thuộc Hội đồng quản trị Ban Tổng giám đốc, có lãnh đạo cao quản lý tài giúp cho định đầu tư mang tính khách quan tập thể giảm rủi ro hiệu đầu tư Quan trọng hơn, điều tạo thống ấn định kế hoạch dóng tiền chi thời điểm thu hồi vốn - Xây dựng Quy chế đầu tư, quy trình đầu tư quy định khác nhằm hạn chế rủi ro hoạt động đầu tư tài Và việc sử dụng vốn cho 84 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP TTC mục đích đầu tư phải tuân thủ quy chế, quy trình, quy định sách đầu tư Cơng ty - Tăng cường lực phân tích dự báo, lực tham mưu cho Ban lãnh đạo việc đầu tư hoán khoản đầu tư Việc đầu tư phải tập trung, mang tính chiến lược theo tiêu chí cụ thể: nhằm mục đích hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh thương mại mang tính chất hỗ trợ khác đưa vào danh mục dài hạn phải đảm bảo khả sinh lời tối thiểu có kế hoạch thu hồi dòng tiền tương lai 3.3.3 Cải thiện hiệu hoạt động thương mại sản phẩm truyền thống (mật rỉ, đường cát) - Có thể thấy doanh thu chủ yếu Công ty từ hoạt động thương mại đường cát mật rỉ Doanh thu mảng kinh doanh tương đối ổn định qua năm với tình hình giá đường tăng mạnh năm qua doanh số tăng sản lượng bán hàng sụt giảm Như Cơng ty cần quan tâm đến việc tìm hiểu nguyên nhân, đánh giá đối thủ cạnh tranh, vị Cơng ty để đưa sách kinh doanh phù hợp, đặc biệt Công ty đặt mục tiêu chiến lược phải trở thành đơn vị hàng đầu lĩnh vực - Lợi nhuận biên Công ty kinh doanh sản phẩm đường cát thấp Điều việc cạnh tranh ngành cao Vì Cơng ty phải hướng đến giải pháp tiết kiệm chi phí quản lý, tổ chức lại máy kinh doanh phù hợp theo hướng tinh giảm bớt nhân sự, tăng suất chất lượng lao động - Phát triển sản phẩm mảng hoạt động có mức lãi gộp mức tăng trưởng cao Kết xem xét mức độ đóng góp mảng hoạt động vào hiệu chung lĩnh vực kinh doanh sản phẩm thuộc ngành 85 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn q trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP TTC đường có vai trị chủ đạo tỷ trọng vốn lưu động sử dụng nhiều so với tổng vốn Trong sản phẩm đường cát (loại hình đường bao) chiếm tỷ trọng cao cấu doanh thu sản phẩm mật rỉ lại có biên độ lợi nhuận/doanh thu cao Vì thời gian tới Công ty cần đẩy mạnh nửa hoạt động kinh doanh hai loại sản phẩm Đây coi hàng hóa truyền thống cốt lõi kinh doanh Công ty lĩnh vực đầu tư tài - Rà sốt loại bỏ hoạt động khơng đóng góp giá trị cho Công ty Chẳng hạn, cấu sản phẩm mà Cơng ty kinh doanh thời gian qua ngồi mặt hàng đường cát, mật rỉ, cồn nguyên liệu, cho th kho cịn có sản phẩm dầu điều, nước mắm, dầu ăn, trà…Những sản phẩm khơng mang lại đóng góp đáng kể cho doanh thu lợi nhuận Công ty Công ty phải tiêu tốn khơng chi phí để quản lý mảng kinh doanh Ngoài ra, việc tồn kho sản phẩm làm phát sinh chi phí tài chính, chưa kể đến việc làm tăng rủi ro công nợ khách hàng Xét thấy mặt hàng mang tính chất phụ, khơng liên quan nhiều đến định hướng lĩnh vực kinh doanh chủ yếu Cơng ty Do đề nghị Ban lãnh đạo nên xem xét loại bỏ sản phẩm kinh doanh - Xây dựng chiến lược kinh doanh chiến lược cạnh tranh Ví dụ xác định lại cấu chủng loại ngành hàng mà Công ty cần tập trung: kinh doanh sỉ (đường bao) hay đẩy mạnh bán lẻ đến tận tay người tiêu dùng (đối với mặt hàng đường túi) để có phương thức quảng cáo tiếp cận khách hàng phù hợp Vì tiếp tục kinh doanh dàn trải thiếu tập trung làm cho Công ty dễ bị phân tán nguồn nhân lực, tài lực bị đối thủ cạnh tranh vượt qua Ngoài ra, hoạch định chiến lược cần phân tích … đơn vị ngành mà Cơng ty rót vốn đầu tư, tận dụng mối quan hệ liên kết để giảm bớt áp lực cạnh tranh tăng thị phần sản lượng tiêu thụ 86 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP TTC - Chính sách hàng tồn kho: cải thiện vòng quay hàng tồn kho - Điều chỉnh cấu tổ chức hoạt động Khối kinh doanh, tinh gọn nhân sự, nâng cao ý thức tiết kiệm để tiết giảm chi phí quản lý - Xây dựng sách thưởng lương thưởng theo doanh số hiệu bán hàng để khuyến khích nhân viên kinh doanh nỗ lực gia tăng doanh thu thị phần 3.3.4 Các giải pháp hỗ trợ khác: Chú trọng công tác nhân sự, chuẩn hóa máy áp dụng hình thức quản trị tiên tiến Song song với thực giải pháp cải thiện cấu trúc vốn, nâng cao hiệu kinh doanh nêu, việc phát triển máy nhân Công ty yêu cầu quan trọng: - Đẩy nhanh tiến trình nâng cao lực máy quản lý tài cơng ty Đặc biệt phải khẩn trương hình thành đội ngũ chun gia quản lý tài có lực, trình độ chun mơn - Chú trọng chất lượng cơng tác tuyển dụng để tìm kiếm nhân giỏi Hiện cần nhanh chóng bổ sung nhân chuyên viên có khả quản lý tốt danh mục đầu tư, tăng tính chủ động quản lý đầu tư tất đơn vị nhận vốn đầu tư Công ty TTC - Cấu trúc lại máy nhân kinh doanh đủ mạnh nhằm tạo chuyển biến tích cực hoạt động kinh doanh, tiếp thị, - Xây dựng Quy chế thi đua khen thưởng Hoàn thiện Quy chế tuyển dụng Quy chế đào tạo tăng cường tính chuyên nghiệp cho nhân có chế độ đãi ngộ hấp dẫn để thu hút nhân giỏi, đặc biệt giới quản lý trung cao cấp; đào tạo nhân kế thừa - Rà soát tiến hành phân cấp hoạt động quản lý điều hành để giảm tải áp lực công việc Ban lãnh đạo cấp cao, tận dụng tối đa lực 87 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Công ty CP TTC nhân hỗ trợ tích cực cho kỳ vọng nhiệt tình đóng góp sức lực, kinh nghiệm lực lượng nhân bổ sung, thu hẹp khoảng cách tính chuyên nghiệp quản lý lực lượng quản lý tuyển dụng lực lượng lao động hữu - Đồng hóa nhân tuyển từ bên nhân cũ công ty Thường xuyên tổ chức buổi hội thảo chia sẻ kinh nhiệm từ người trước hay gắn bó lâu năm với Cơng ty; tổ chức hoạt động ngoại khóa hướng đến thay đổi tích cực quan niệm làm việc nhân viên… 88 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Công ty CP TTC KẾT LUẬN CHƯƠNG Xuất phát từ mục tiêu ban đầu tìm hiểu thực trạng đưa giải pháp thiết thực nhằm nâng cao hiệu sử dụng cấu trúc vốn Công ty CP TTC, chương luận văn cố gắng xác định cấu vốn tối ưu cho Công ty sở tác giả mạnh dạn đề xuất số giải pháp, kiến nghị nhằm giúp Công ty điều chỉnh đạt cấu vốn phù hợp, đảm bảo yêu cầu an toàn phải phục vụ hiệu cho mục tiêu phát triển bền vững trình thực chiến lược đầy tham vọng Công ty dài hạn: - Xác định cấu trúc vốn cụ thể làm mục tiêu định hướng cho cơng tác quản lý tài Cơng ty hoạt động an toàn phát triển bền vững - Đưa kiến nghị tập trung vào yêu cầu cải thiện cơng tác quản lý tài hướng đến phương thức quản trị tài hiệu chuyên nghiệp - Đề xuất định hướng chủ yếu nhằm cải thiện chuẩn hóa hoạt động đầu tư – kinh doanh hoạt động ảnh hưởng lớn đến tình hình tài Cơng ty Chi tiết nhóm giải pháp chủ yếu đề cập đến công tác tái cấu trúc khoản vốn thông qua tái cấu trúc lại khoản đầu tư song song với yêu cầu phải soát xét xác lập lại chiến lược đầu tư tài tổng thể phù hợp nhằm tập trung nguồn lực, tránh lãng phí, tránh tượng đầu tư dàn trải gây khó khăn cho vấn đề quản lý vốn đầu tư đe dọa an tồn khoản Cơng ty Đồng thời, tác giả có số kiến nghị giúp cải thiện hoạt động kinh doanh truyền thống, tăng cường hiệu sử dụng vốn lưu động, tăng khả cạnh tranh, khả sinh lời Công ty - Ngồi ra, giải pháp trì đào tạo, phát triển nguồn nhân lực đề cập sơ lược tác giải nhận thấy nhân tố vô quan trọng Công ty q trình cấu trúc lại nguồn tài hay thực mục tiêu chiến lược tham vọng đặt 89 Thực trạng giải pháp nhằm nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Công ty CP TTC Do việc thiết lập trì cấu vốn hợp lý chịu chi phối lớn quan điểm Ban Điều hành, chương tác giả lồng ghép số kiến nghị Ban Điều hành liên quan đến việc điều hành theo kế hoạch, giám sát thông qua hệ thống kiểm soát nội chặt chẽ tuân thủ nguyên tắc lập nhằm tăng cường tính hiệu hoạt động quản lý tài nói riêng hoạt động tồn Cơng ty nói chung Các giải pháp kiến nghị cố gắng hướng đến mục tiêu giúp Cơng ty hồn thiện cơng tác quản lý tài nhằm thích ứng tốt với biến động trình tăng trưởng phát triển, đảm bảo nguồn lực quan trọng trình “hội nhập” “đột phá tương lai” ý tưởng thể câu hiệu Công ty12 12 Slogan: “Vững vàng hội nhập – Đột phá tương lai” 90 KẾT LUẬN CHUNG Ðể tồn phát triển, doanh nghiệp khơng có cách phải tự cải tiến cho phù hợp thích nghi với điều kiện kinh tế, môi trường cạnh tranh bên Ðiều bắt buộc doanh nghiệp phải thực thay đổi lớn toàn diện cấu tổ chức, hoạt động, chế hoạt động tài chính, nhằm đáp ứng điều kiện để tồn môi trường cạnh tranh Ngày 07/11/2006, Việt Nam thức gia nhập Tổ chức Thương mại giới – WTO Sự gia nhập mang lại nhiều hội thách thức cho ngành kinh tế nói chung cho doanh nghiệp trình phát triển nhanh chóng Cơng ty CP TTC Theo đà tăng trưởng khơng nằm ngồi chiến lược phát triển, ngày 28/7/2007, Cơng ty TTC thức chuyển sang hoạt động hình thức Cơng ty cổ phần mạnh dạn triển khai đầu tư sâu rộng vào lĩnh vực khác Dịch vụ - du lịch, bất động sản, giáo dục đào tạo, đầu tư tài chính,…Chính trình phát triển này, để kịp thời nắm bắt hội mà kinh tế mang lại, dựa vào tiềm lực tài mình, Cơng ty có định mang tính chiến lược, tận dụng tối đa thời Tuy nhiên, lợi nhuận cao với rủi ro cao, mà đặc biệt rủi ro liên quan đến tính khoản cân đối nguồn vốn rót vào khoản đầu tư Chính vậy, sau hoạt động này, Cơng ty cần phải có điều chỉnh cấu tài ln phải trì số mức hợp lý để đảm bảo tính an tồn hiệu Trên sở kiến thức học, qua hướng dẫn Thầy Cô, người trước nhiều kinh nghiệm, qua tham khảo số tài liệu liên quan, tác giả thực nội dung sau đây: Từng bước hệ thống lại sở lý luận cấu trúc vốn doanh nghiệp Tìm hiểu khái qt thực trạng hoạt động tài nói chung Cơng ty Phân tích tính hợp lý chưa hợp lý cấu vốn rủi ro mà Cơng ty gặp phải không cải thiện hiệu sử dụng cấu trúc vốn Đưa giải pháp kiến nghị cấu vốn tối ưu với mong muốn hỗ trợ cho Cơng ty xác định trì cấu vốn hợp lý, cải thiện dần số tài liên quan đưa mức an tồn, góp phần cải thiện hiệu cấu trúc vốn Quá trình nghiên cứu luận văn thật gặp nhiều khó khăn hạn chế trình độ khả tiếp cận nguồn tài liệu tham khảo yếu Tuy nhiên, nội dung luận văn cố gắng trình bày vấn đề việc nâng cao hiệu cấu trúc vốn nhằm cải thiện hiệu kinh doanh Công ty CP TTC Vì giới hạn trên, luận văn “Nâng cao hiệu cấu trúc vốn trình hoạt động kinh doanh Cơng ty CP Thành Thành Công” chắn tránh khỏi thiếu sót định Tơi mong nhận ý kiến đóng góp q báu chân tình Q Thầy, Cô bạn bè quan tâm đến luận văn, nỗ lực chung góp phần hỗ trợ cho mặt hoạt động nói chung hoạt động tài nói riêng Cơng ty CP TTC ngày hiệu chuyên nghiệp PHỤ LỤC Số liệu lịch sử suất sinh lợi (%) số cổ phiếu, tín phiếu (1 năm) trái phiếu (10 năm) kho bạc Hoa Kỳ, 1928 - 2008 Năm Cổ phiếu Tín phiếu 1928 43.81 3.08 1929 -8.30 3.16 1930 -25.12 4.55 1931 -43.84 2.31 1932 -8.64 1.07 1933 49.98 0.96 1934 -1.19 0.32 1935 46.74 0.18 1936 31.94 0.17 1937 -35.34 0.30 1938 29.28 0.08 1939 -1.10 0.04 1940 -10.67 0.03 1941 -12.77 0.08 1942 19.17 0.34 1943 25.06 0.38 1944 19.03 0.38 1945 35.82 0.38 1946 -8.43 0.38 1947 5.20 0.57 1948 5.70 1.02 1949 18.30 1.10 1950 30.81 1.17 1951 23.68 1.48 1952 18.15 1.67 1953 -1.21 1.89 1954 52.56 0.96 1955 32.60 1.66 1956 7.44 2.56 1957 -10.46 3.23 1958 43.72 1.78 1959 12.06 3.26 1960 0.34 3.05 1961 26.64 2.27 1962 -8.81 2.78 1963 22.61 3.11 1964 16.42 3.51 1965 12.40 3.90 1966 -9.97 4.84 1967 23.80 4.33 Trái phiếu 0.84 4.20 4.54 -2.56 8.79 1.86 7.96 4.47 5.02 1.38 4.21 4.41 5.40 -2.02 2.29 2.49 2.58 3.80 3.13 0.92 1.95 4.66 0.43 -0.30 2.27 4.14 3.29 -1.34 -2.26 6.80 -2.10 -2.65 11.64 2.06 5.69 1.68 3.73 0.72 2.91 -1.58 Năm Cổ phiếu 1968 10.81 1969 -8.24 1970 3.56 1971 14.22 1972 18.76 1973 -14.31 1974 -25.90 1975 37.00 1976 23.83 1977 -6.98 1978 6.51 1979 18.52 1980 31.74 1981 -4.70 1982 20.42 1983 22.34 1984 6.15 1985 31.24 1986 18.49 1987 5.81 1988 16.54 1989 31.48 1990 -3.06 1991 30.23 1992 7.49 1993 9.97 1994 1.33 1995 37.20 1996 23.82 1997 31.86 1998 28.34 1999 20.89 2000 -9.03 2001 -11.85 2002 -21.97 2003 28.36 2004 10.74 2005 4.83 2006 15.61 2007 5.48 2008 -36.58 Tín phiếu 5.26 6.56 6.69 4.54 3.95 6.73 7.78 5.99 4.97 5.13 6.93 9.94 11.22 14.30 11.01 8.45 9.61 7.49 6.04 5.72 6.45 8.11 7.55 5.61 3.41 2.98 3.99 5.52 5.02 5.05 4.73 4.51 5.76 3.67 1.66 1.03 1.23 3.01 4.68 4.64 1.59 Trái phiếu 3.27 -5.01 16.75 9.79 2.82 3.66 1.99 3.61 15.98 1.29 -0.78 0.67 -2.99 8.20 32.81 3.20 13.73 25.71 24.28 -4.96 8.22 17.69 6.24 15.00 9.36 14.21 -8.04 23.48 1.43 9.94 14.92 -8.25 16.66 5.57 15.12 0.38 4.49 2.87 1.96 10.21 20.10 Nguồn: Tiến sĩ Nguyễn Xuân Thành, Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright