Đồ án tốt nghiệp xây dựng cơ cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài chính cho công ty cổ phần tin học và viễn thông th

LỜI CẢM ƠN Em xin chân thành cảm ơn thầy cô Khoa Thương mại điện tử thầy cô giáo trương Cao đẳng Công nghệ thơng tin Hữu nghị Việt - Hàn tận tình tận tình giảng dạy, trang bị cho em kiến thức quý báu ba năm học tập trường Đặc biệt, em xin chân thành cảm ơn thầy Trần Quang Tính tận tình hướng ến Ti dẫn, giúp đỡ, bảo đóng góp ý kiến cho em suốt thời gian thực đề tài g An Mặc dù em cố gắng hoàn thành đồ án phạm vi khả cho phép h: chắn khơng tránh khỏi thiếu sót Em kính mong nhận o H cảm thơng bảo quý thầy cô bạn! Ch Em xin chân thành cảm ơn iM Ngày 02 tháng 05 năm 2013 h in Sinh viên thực ty Ci n pe O Nguyễn Hữu Lộc ity rs ve ni U i MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i MỤC LỤC ii DANH MỤC KÍ HIỆU iv DANH MỤC BẢNG BIỂU v DANH MỤC HÌNH VẼ vi ến Ti LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ CỦA DOANH g NGHIỆP An 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ CHO DOANH NGHIỆP h: 1.1.1 Khái niệm .3 o H 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu vốn 1.1.3 Cơ cấu vốn hợp lý lợi ích .6 Ch 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP .6 iM 1.2.1 Lý thuyết cấu vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) in 1.2.2 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (The Net Operating h Incomeapproach) Ci 1.2.3 Lý thuyết MM cấu vốn doanh nghiệp ty 1.3 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH O NGHIỆP .12 pe CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 16 n U TIN HỌC VÀ VIỄN THÔNG T&H 16 ni 2.1 GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY 16 ve 2.1.1.Lịch sử hình thành 16 ity rs 2.1.2 Xứ mệnh định hướng phát triển 17 2.1.3 Lĩnh vực hoạt động 18 2.1.4 Sơ đồ tổ chức 19 2.1.5 Tình hình nguồn lực 22 2.2 TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY 23 2.3 TÌNH HÌNH CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY 25 ii CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ CHO .29 CÔNG TY CỔ PHẦN TIN HỌC VÀ VIỄN THÔNG T&H 29 3.1 CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ CHO CÔNG TY .29 3.1.1 Định hướng mơ hình chung .29 3.1.2 Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn để ứng dụng mơ hình kinh tế lượng 30 3.1.3 Phương trình biểu diễn mối quan hệ hệ số nợ vốn chủ sở hữu ến Ti với nhân tố ảnh hưởng 35 g 3.1.4 Điều kiện sử dụng mơ hình: .36 An 3.2 XÂY DỰNG MƠ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG TRONG XÂY DỰNG CƠ h: CẤU VỐ HỢP LÝ CHO CÔNG TY CỔ PHẦN TIN HỌC VÀ VIỄN THÔNG T&H 37 H o 3.2.1 Giới thiệu ý tưởng xây dựng cấu vốn hợp lý .37 Ch 3.2.2 Xây dựng mơ hình kinh tế lượng xây dựng cấu vốn hợp lý cho iM công ty cổ phần tin học viễn thông T&H 37 3.3 GIẢI PHÁP HỔ TRỢ XÂY DỰNG MƠ HÌNH CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ in h CHO CÔNG TY CỔ PHẦN TIN HỌC VÀ VIỄN THÔNG T&H 39 Ci 3.3.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài chính: 39 ty 3.3.2.Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản: 41 O 3.3.3 Nâng cao vai trò hệ thống kiểm soát nội bộ: .41 pe 3.3.4 Minh bạch thông tin: 42 n 3.3.5 Chú trọng đầu tư công tác thu thập lưu trữ thông tin: 43 U 3.3.6 Khai thác thêm kênh huy động vốn: 43 ni ve 3.3.7 Các biện pháp hỗ trợ khác: 44 rs KẾT LUẬN 46 ity TÀI LIỆU THAM KHẢO iii DANH MỤC KÍ HIỆU CÁC KÍ HIỆU SIZE Quy mô hoạt động (đo lường theo doanh thu thuần) TAX Tỷ lệ chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hành tổng Y Hệ số nợ vốn chủ sở hữu (D/E) ến Ti Xi Các nhân tố ảnh hưởng đến định xây dựng D/E Βi Tham số mơ hình cấu vốn chung g β0 Hằng số mơ hình cấu vốn chung An εi Thành phần ngẫu nhiên hay sai số mơ hình cấu vốn chung h: CÁC CHỮ VIẾT TẮT D/E H ROA Suất sinh lời tài sản ROE Suất sinh lời vốn chủ sở WACC Chi phí sử dụng vốn chung EAT Lợi nhuận sau thuế EBIT Lợi nhuận trước thuế Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu o h in iM Ch ty Ci n pe O ity rs ve ni U iv DANH MỤC BẢNG BIỂU Số hiệu bảng 1.1 1.2 1.3 1.4 2.1 ến Ti 2.2 2.3 g Trang 11 23 24 28 28 h: An 2.4 Tên bảng So sánh nợ phải trả vốn chủ Các tiêu phản ánh cấu vốn So sánh giá trị doanh nghiệp A B Lợi nhuận thuế hai cấu vốn khác Báo cáo hoạt động kinh doanh công ty T&H 2010 – 2012 Một số số tình hình cơng ty T&H Bảng cân đối kế tốn cơng ty T&H giai đoạn 2010 – 2012 Bảng phân tích cấu vốn cơng ty T&H o H h in iM Ch ty Ci n pe O ity rs ve ni U v DANH MỤC HÌNH VẼ Tên hình vẽ Chi phí sử dụng vốn theo lý thuyết vốn tối ưu Biểu đồ chi phí vốn theo lý thuyết hoạt động rịng Ngun tắc tổng giá trị khơng đổi theo quan điểm MM Logo công ty Sơ đồ tổ chức công ty Các số liệu tính tốn từ 50 cơng ty Trang 16 19 38 g ến Ti Số hiệu hình vẽ 1.1 1.2 1.3 2.1 2.2 3.1 h: An o H h in iM Ch ty Ci n pe O ity rs ve ni U vi Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H LỜI MỞ ĐẦU I Tính cấp thiết đề tài Vốn phạm trù kinh tế hàng hoá, hai yếu tố quan trọng định đến sản xuất lưu thông hàng hố Vốn cịn chìa khố Là điều kiện hàng đầu qúa trình phát triển doanh nghiệp kinh tế thị trường để hoạt động sản xuất kinh doanh phải có luợng vốn định ến Ti Một doanh nghiệp sử dụng hay nhiều nguồn vốn để hổ trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, sử dụng vốn ngắn hạn hay dài hạn, nợ hay vốn chủ g sở hữu, tuỳ thuộc vào nhiều yếu tố chủ quan khách quan Nhà quản trị tài An doanh nghiệp thiết lập cấu vốn tối ưu dựa sở định tính định h: lượng nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp Chừng cấu o H vốn doanh nghiệp chưa đạt đến mức tối ưu, doanh nghiệp tiếp tục sử dụng thêm nợ Ngược lại, cấu vốn doanh nghiệp vượt điểm tối ưu, việc sử Ch dụng thêm nợ bất lợi doanh nghiệp iM Từ nhận thức q trình thực tập Cơng ty cổ phần tin học in viễn thông T&H em lựa chọn đề tài: “xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao h chất lượng tài cho công ty cổ phần tin học viễn thông T&H” Để làm rõ Ci tầm quan trọng cấu vốn hướng đến xây dựng cấu vốn ty hợp lý giúp cho công ty phát triển O pe Mặc dù cố gắng trình tìm hiểu thực đề tài, với khoảng thời gian thực tập có hạn, lượng kiến thức vô hạn nên tránh n ity rs II Mục tiêu đề tài ve Em xin chân thành cảm ơn! ni chị bạn để báo cáo hoàn thiện U thiếu sót Em mong nhận quan tâm đóng góp q thầy cơ, anh Tìm cấu vốn hợp lý cho công ty cổ phần tin học viễn thông T&H nhằm nâng cao hoạt động tài cho cơng ty Và mục đích nghiên cứu đề tài III Đối tượng phạm vi nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho công ty cổ phần T&H - Những vấn đề lý luận liên quan đến cấu trúc vốn nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần tin học viễn thông T&H - Khảo cứu giải pháp nhằm nâng cao việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho công ty cổ phần tin học viễn thông T&H  Phạm vi nghiên cứu: đề tài nghiên cứu cấu trúc vốn công ty cổ phần tin học viễn thông T&H năm 2010 đến 2012 ến Ti IV Phương pháp nghiên cứu Bằng phương pháp định lượng đồ án phân tích số nhân tố tác động đến g cấu trúc vốn công ty cổ phần tin học viễn thông T&H An V Bố cục đề tài h: Chương 1: Cơ sở lý luận cấu vốn hợp lý doanh nghiệp H Chương 2: Thực trạng công ty cổ phần tin học viễn thông T&H o Chương 3: Xây dựng cấu vốn hợp lý cho công ty cổ phần tin học viễn h in iM Ch thông T&H ty Ci n pe O ity rs ve ni U Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho công ty cổ phần T&H CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ CHO DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm Để thực phương án kinh doanh, dự án đầu tư doanh nghiệp huy ến Ti động vốn từ nhiều nguồn khác sử dụng nợ vay ngắn hạn, nợ vay dài hạn vốn chủ sở hữu Mỗi loại vốn có đặc điểm riêng biệt nên tạo g ảnh hưởng khác đến tình hình tài doanh nghiệp khía An cạnh rủi ro tốn, tính ổn định cấu tài chính, suất sinh lời vốn chủ h: sở hữu hiên Thông tin nguồn vốn doanh nghiệp trình bày bảng H cân đối kế tốn giải thích chi tiết báo cáo tài chính, bao gồm hai nhóm: o nợ phải trả vầ vốn chủ sở hữu Ch Nợ phải trả nguồn vốn hình thành vay mượn, mua chịu hàng hóa, dịch iM vụ nhà cung cấp, khoản nợ tích lũy (thuế chưa nộp cho nhà nước, lương bảo in hiểm chưa toán cho người lao động) h Khác với nợ phải trả, vốn chủ sở hữu hình thành từ đóng góp ty Ci chủ sở hữu tích lũy q trình kinh doanh Phần lớn khoản mục vốn chủ sở hữu có đặt điểm khơng phải hồn trả có tính ổn định cao O Cơ cấu vốn (capital structure) thuật ngữ đề cập đến quan hệ tỷ lệ nợ pe vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Sự khác biệt nợ vốn chủ sở hữu n thể nhiều khía cạnh thời hạn tốn, trách nhiêm tóa, chi phí Trách nhiệm tốn Phải trả lãi cho khoản tiền vay trừ khoản nợ chiếm dụng ity tốn Khơng có thời hạn hồn trả rs Có thời hạn hồnh trả Vốn chủ sở hữu ve Thơi hạn ni Nợ phải trả Tiêu chí U sử dụng vốn ảnh hưởng đến thuế thu nhập doanh nghiệp Không phải trả lãi mà chia lời theo kết hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp bị phá sản sách phân phối lợi nhuận khơng tốn nợ lãi Doanh nghiệp không bị phá sản không chia lãi cho chủ sở hữu Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H Ảnh hưởng Lãy vay tính vào chinh phí Lợi nhuận chia cho chủ sở hữu đến xác định lợi nhuận chịu thuế không làm giảm thuế thu nhập thuế thu nhập thu nhập, lãi vay có tác doanh nghiệp doanh nghiệp động làm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp Chi Chi phí thấp so với chi phí sử phí sử dụng vốn dụng vốn chủ sở hữu vì: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cao chi phí sử dụng nợ phải trả g ến Ti - Rủi ro với chủ nợ thấp rủi ro sử dụng vốn chủ sở hữu - Nợ vay tạo chắn thuế nên cao sử dụng nợ phải trả, cụ nghiệp chịu thấp Chủ sở hữu chia lợi - h: An gánh nặng lãi vay thực tế doanh thể sau: nhuận sau trả lãi vay nộp H o thuế Trong trường hợp giải thể, phá Ch - iM sản họ xếp thứ tự ưu tiên cuối phân chia tài sản in h lý 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu vốn ty Ci Bảng 1.1: So sánh nợ phải trả vốn chủ sở hữu pe O Trong hệ thống báo cáo tài chính, giá trị nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp trình bày cân đối kế toán Dựa vào bảng cân đối kế tốn n xác đinh cấu vốn thông qua tiêu như: tỷ số nợ, tỷ số tài trợ, hệ số nợ U ni vốn chủ sở hữu, hệ số địn bẫy tài Ý nghĩa ve Chỉ tiêu rs Trong 100 đồng tổng số vốn doanh ity nghiệp sử dụng đồng nợ, tỷ số nợ lớn 50% cho biết cấu vốn nghiêng nợ Trong 100 đồng tổng số vốn có đồng vốn chủ sở hữu, tỷ số lớn 50% cho biết doanh nghiệp sử dụng vốn chủ sở hữu nhiều nợ phải trả Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho công ty cổ phần T&H Như vậy, người điều hành có lực, uy tín nhận thức tốt trách nhiệm định tài liên quan đến hoạt động kinh doanh sở để doanh nghiệp sử dụng nợ nhiều ngược lại, từ cho thấy kỳ vọng mơ hình địn bẩy tài biến động chiều với lực quản trị trách nhiệm người điều hành, tức hệ số β > Sáu là, mức độ phát triển tính hiệu thị trường tài Đây nhân tố định tính thứ hai thể rõ nét Việt Nam thời gian gần đây, đặc biệt ến Ti biểu thị trường chứng khốn Khi có phát triển vượt trội thị g trường chứng khoán năm 2006 2007, doanh nghiệp liên tục phát hành cổ An phiếu để huy động vốn tích lũy vốn thơng qua trả cổ tức cổ phiếu h: nhiều nhà đầu tư ưa thích thời gian nên dẫn đến vốn chủ sở hữu nhiều đòn bẩy tài giảm thấp Hoặc xét thị trường tín dụng hệ H o thống tổ chức tín dụng nói chung, ngân hàng thương mại nói riêng, việc gia tăng Ch lãi suất cao đưa biện pháp khơng hợp lý ký quỹ, tính lãi dư iM nợ ban đầu mà khơng tính theo dư nợ thực tế,… làm hạn chế khả tiếp cận nguồn vốn tín dụng doanh nghiệp hệ mức độ sử dụng nợ giảm in h Bên cạnh đó, tính hiệu mặt thơng tin thị trường tài Ci quan trọng việc huy động vốn doanh nghiệp Một bất cân xứng ty thông tin lớn thị trường tài chính, nhà đầu tư tiếp nhận thông tin từ doanh O nghiệp cung cấp khơng hồn tồn tin tưởng họ khó lịng chấp nhận bỏ pe đầu tư vào doanh nghiệp hệ số nợ vốn chủ sở hữu thấp n Theo kỳ vọng mơ hình, biến động địn bẩy tài mức độ U phát triển, tính hiệu thị trường tài chiều ngược chiều, ve ni tức hệ số β âm dương rs Bảy là, vị tín dụng doanh nghiệp Vị tín dụng nhân tố định tính ity liên quan đến việc thực hạn đầy đủ cam kết doanh nghiệp người cho vay Vị tín dụng doanh nghiệp phụ thuộc vào lịch sử giao dịch doanh nghiệp khứ, lực tài tại, kế hoạch phát triển rủi ro gặp phải Tại Việt Nam, Trung tâm thơng tin tín dụng thuộc Ngân hàng Nhà nước tiến hành xếp hạng tín dụng doanh nghiệp với loại từ cao xuống thấp theo ký hiệu AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC C Xét mối quan hệ ảnh hưởng vị tín dụng đến cấu vốn, doanh nghiệp đánh giá với mức Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 34 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H độ tín nhiệm cao khả huy động vốn bên ngồi cao dẫn đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng lên ngược lại Theo đó, kỳ vọng hệ số β mơ hình hồi quy dương Tám là, chu kỳ kinh doanh Một doanh nghiệp có chu kỳ kinh doanh rút ngắn sử dụng nợ hơn, tức biến động hệ số nợ vốn chủ sở hữu có xu hướng chiều với chu kỳ kinh doanh, hệ số β > Điều giải thích sau: chu kỳ kinh doanh khoảng thời gian trung bình kể từ doanh nghiệp mua ến Ti nguyên vật liệu, hàng hóa bán sản phẩm, hàng hóa thu tiền g bán hàng, khoảng thời gian rút ngắn có nghĩa doanh nghiệp đẩy An nhanh tốc độ luân chuyển vốn lưu động, từ làm tăng khả sinh lời, tăng khả h: toán giảm mức độ phụ thuộc vào khoản nợ vay Chín là, nhân tố khác, chẳng hạn doanh nghiệp có tỷ lệ nắm giữ H o vốn Nhà nước cao sử dụng nợ nhiều khả tiếp cận nguồn vốn tín Ch dụng dễ dàng để nâng cao trách nhiệm người đại diện; hay có iM nhân tố khác tỷ lệ lạm phát kinh tế, tốc độ tăng giá tiêu dùng cao dẫn đến lãi suất cho vay cao để đảm bảo lãi suất thực dương dẫn đến doanh nghiệp in h khơng thể vay nợ vay hơn, kết hệ số nợ vốn chủ sở hữu giảm;… Ci Như vậy, hệ số β trường hợp âm dương tùy theo việc xác định ty lựa chọn nhân tố nhà quản trị tài doanh nghiệp pe với nhân tố ảnh hưởng O 3.1.3 Phương trình biểu diễn mối quan hệ hệ số nợ vốn chủ sở hữu n Trên sở nhận định nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ vốn chủ sở U hữu, mơ hình kinh tế lượng cụ thể hóa theo phương trình sau: ni ity đó: rs + β6 CR + β7 OC + β8 OTHER + εi ve DE = β0 + β1 ROA + β2 SIZE + β3 TAX + β4 AC + β5 FM (1) DE gọi biến phụ thuộc, thể hệ số nợ vốn chủ sở hữu (2) ROA biến độc lập định lượng, thể khả sinh lời tài sản, DE chiều ngược chiều với ROA, tức β1 > β1 < (3) SIZE biến độc lập định lượng, thể quy mô hoạt động doanh nghiệp, DE biến động chiều với SIZE, tức β2 > Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 35 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho công ty cổ phần T&H (4) TAX biến độc lập định lượng, thể mức thuế thu nhập thực doanh nghiệp phải nộp cho ngân sách nhà nước, DE biến động chiều với TAX, tức β3 > (5) AC biến độc lập định tính, thể lực quản trị trách nhiệm người điều hành, DE biến động chiều với AC, tức β4 > (6) FM biến độc lập định tính, thể mức độ phát triển tính hiệu thị trường tài chính, DE biến động chiều ngược chiều với FM, ến Ti tức β5 > β5 < g (7) CR biến độc lập định tính, phản ánh vị tín dụng doanh nghiệp An DE có biến động chiều với CR, tức β6 > h: (8) OC biến độc lập định lượng, phản ánh chu kỳ hoạt động hay gọi chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp có ảnh hưởng chiều với H o DE, tức β7 > Ch (9) OTHER biến độc lập khác, định tính định lượng, DE trường hợp cụ thể in iM biến động chiều ngược chiều với OTHER, tức β8 > β8 < tùy h (10) β0 số mơ hình hồi quy ty 3.1.4 Điều kiện sử dụng mơ hình: Ci (11) εi sai số mơ hình hồi quy O Để vận dụng mơ hình hồi quy kinh tế lượng định tài nói n ứng số điều kiện sau: pe chung xây dựng cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp nói riêng địi hỏi phải đáp U - Người thực phải có kỹ sử dụng máy vi tính, đặc biệt nắm vững quy ni rs SPSS Eviews ve trình, thao tác xử lý kỹ thuật phần mềm Microsoft Office Excel, ity - Khả nhận diện biến độc lập ảnh hưởng đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp, điều kiện đòi hỏi người thực phải am hiểu lĩnh vực tài doanh nghiệp nói chung cấu vốn nói riêng - Các doanh nghiệp cần có hệ thống lưu trữ thơng tin mang tính dài hạn, đầy đủ, xác sử dụng cách nhanh chóng, kịp thời cần thiết; khả thu thập khai thác nguồn thơng tin bên ngồi tốt Điều kiện có ý nghĩa quan trọng ảnh hưởng đến mức độ tin cậy mơ hình hồi quy Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 36 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H 3.2 XÂY DỰNG MƠ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG TRONG XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐ HỢP LÝ CHO CÔNG TY CỔ PHẦN TIN HỌC VÀ VIỄN THÔNG T&H 3.2.1 Giới thiệu ý tưởng xây dựng cấu vốn hợp lý Qua khảo sát gần 500 công ty ( năm) ngành thương mại có hoạt động kinh doanh gần giống với công ty cổ phần tin học viễn thơng T&H chọn 50 cơng ty có tỉ lệ ROA ( lợi nhuận tài sản) tương đối lớn (lớn 500 công ty) Sự thành cơng ROAcủa 500 cơng ty đến từ nhiều yếu tố khác ến Ti có yếu tố tác động mạnh yếu tố tài mà cụ thể g cấu vốn hợp lý Từ ý tưởng em muốn xây dựng cấu vốn hợp lý cho công ty An cổ phần tin học viễn thông T&H theo cấu vốn chung 50 công ty h: theo mơ hình kinh tế lượng 3.2.2 Xây dựng mơ hình kinh tế lượng xây dựng cấu vốn hợp lý cho H o công ty cổ phần tin học viễn thông T&H Ch Trong mô hình hồi quy kinh tế lượng minh họa xác định nhân tố ảnh hưởng iM thiết lập phương trình phản ánh mức ảnh hưởng nhân tố đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu với biến độc lập: in h (1) ROA - hiệu kinh doanh xem xét qua khả sinh lời tài sản đo Ci lường tiêu suất sinh lời tài sản O hàng cung cấp dịch vụ ty (2) SIZE - quy mô hoạt động đo lường qua tiêu doanh thu bán pe (3) TAX - thuế thu nhập doanh nghiệp đo lường tiêu chi phí thuế thu n nhập doanh nghiệp hành tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay U Trên biến độc lập định lượng quan tâm nhiều ni ve khảo sát thực trạng xây dựng cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam sau: DE = β0 + β1 ROA + β2 SIZE + β3 TAX + εi ity rs Mô hình hồi quy minh họa thực liệu 50 doanh nghiệp có dạng Kỳ vọng hệ số β sau: - β0 số, - β1 lớn nhỏ - β2 lớn - β3 lớn Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 37 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H Số liệu sử dụng cho mơ hình hồi quy kinh tế lượng xử lý từ báo cáo tài kiểm tốn năm 2012 doanh nghiệp công bố phương tiện thông tin đại chúng g ến Ti h: An o H h in iM Ch ty Ci n pe O ve ni U Nguồn tính tốn từ chương trình spss Hình 3.1: Các số liệu tính tốn từ chương trình SPSS rs Theo hình 3.1 giá trị Coefficient biến độc lập ROA, SIZE, TAX lần ity lượt -1.470, 7.07 3.481 có nghĩa hệ số β khác nên kết luận suất sinh lời tài sản, quy mô hoạt động thuế thu nhập doanh nghiệp có ảnh hưởng đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu Từ số liệu ta thấy R2 điều chỉnh = 0.691 nghĩa ba biến độc lập mơ hình (TAX, SIZE, ROA) giải thích 69,1% cho mơ hình hồi qui Như phương trình hồi quy chấp nhận với phương trình sau: Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 38 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H DE = 7.07 * SIZE – 1.470 * ROA + 3.481 * TAX + 0.495 Từ phương trình cho thấy: - Khi SIZE thay đổi triệu đồng DE thay đổi 7.07 theo hướng chiều, cụ thể doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ tăng triệu đồng hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng thêm 7,07 điều kiện nhân tố khác cịn lại mơ hình khơng đổi - Khi ROA thay đổi 1% DE thay đổi 0.01470 theo hướng ngược chiều, cụ ến Ti thể suất sinh lời tài sản tăng 1% hệ số nợ vốn chủ sở hữu giảm g bớt 0.01470 điều kiện nhân tố khác cịn lại mơ hình khơng đổi An - Khi TAX thay đổi 1% DE thay đổi 0.03481 theo hướng chiều, cụ h: thể tỷ lệ chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hành tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng 1% hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng thêm 0.03481 H o điều kiện nhân tố khác cịn lại mơ hình khơng đổi viễn thông T&H tham khảo iM Ch Như mơ hình cấu vốn hợp lý cho công ty cổ phần tin học 3.3 GIẢI PHÁP HỔ TRỢ XÂY DỰNG MƠ HÌNH CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ in h CHO CÔNG TY CỔ PHẦN TIN HỌC VÀ VIỄN THƠNG T&H Ci Để đảm bảo mơ hình hồi quy phù hợp, xác định đo lường đầy đủ tác ty động biến độc lập đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng cường khả O ứng dụng khắc phục khó khăn cịn tồn góp phần xây dựng cấu pe vốn hợp lý cho doanh nghiệp, cần có số giải pháp hỗ trợ sau: n 3.3.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài chính: U Một điểm yếu thể rõ nét doanh nghiệp Việt Nam ni ve hiệu kinh doanh lực tài Hiệu kinh doanh dẫn rs đến khả tích lũy vốn thấp, cịn lực tài yếu làm hạn chế khả tiếp ity cận, thu hút nguồn vốn bên ngoài, dẫn đến khó khăn việc định tài nói chung định xây dựng cấu vốn hợp lý nói riêng Chính vậy, nâng cao hiệu kinh doanh lực tài yêu cầu tất yếu doanh nghiệp nay, để thực mục tiêu cần trọng thực biện pháp sau đây: - Tăng cường kiểm sốt chi phí sản xuất kinh doanh, cụ thể là: (1) thường xuyên rà soát lại tiêu định mức kinh tế – kỹ thuật, định mức tiêu hao nguyên Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 39 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H vật liệu để sản xuất sản phẩm, xây dựng chế khoán chi phí phận gián tiếp ví dụ chi phí điện thoại, điện nước, văn phịng phẩm, chi phí hội nghị, cơng tác phí,… (2) Xây dựng chế thưởng phạt liên quan đến chi phí sản xuất giá thành sản xuất sản phẩm; (3) Kiểm sốt giá yếu tố đầu vào; (4) Thơng tin giải thích cách đầy đủ, rõ ràng khác biệt kiểm sốt chi phí với cắt giảm chi phí để tạo ý thức tiết kiệm nhân viên - Kiểm soát đánh giá nghiêm túc khoản đầu tư, khoản đầu ến Ti tư trái với ngành nghề kinh doanh Các doanh nghiệp cần có kế hoạch huy động g vốn phù hợp với nhu cầu đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh để tránh An tượng thừa vốn thiếu hụt nguồn tài trợ, thừa vốn tùy theo tính chất h: nguồn vốn tạm thời hay lâu dài lựa chọn hình thức đầu tư thích hợp nên ưu tiên đầu tư vào lĩnh vực doanh nghiệp có khả kiểm soát, quản lý rủi ro để H o tránh tượng thua lỗ mà kết hoạt động kinh doanh khơng thể đủ sức Ch gánh vác khoản chi phí khơng thể cạnh tranh với đối thủ iM - Xây dựng chiến lược kinh doanh đòi hỏi tất yếu doanh nghiệp thơng qua thấy mục tiêu hoạt động doanh nghiệp thời kỳ in h quan trọng xây dựng biện pháp phát triển sản phẩm, thị trường tiêu ty hợp lý Ci thụ, đầu tư sở vật chất kỹ thuật nguồn cung cấp yếu tố đầu vào huy động vốn O - Cần trọng đến lập kế hoạch tài định kỳ đầy đủ nhằm định pe hướng cho công tác quản trị tài doanh nghiệp đảm bảo mục tiêu sinh lời khả n toán Hơn nữa, thơng qua kế hoạch tài giúp doanh nghiệp thấy U điểm mạnh, điểm yếu, hội thử thách để từ xây dựng lộ trình hoạt động ve ni kinh doanh thích hợp rs - Quan tâm thường xuyên đến việc tổ chức đánh giá, phân tích hoạt động doanh ity nghiệp, tập trung phân tích tình hình tài doanh nghiệp nhằm phát yếu cần khắc phục phát huy mạnh sở đánh giá, dự tính rủi ro tiềm tương lai phục vụ cho định tài - Nâng cao suất lao động thông qua đầu tư đào tạo, bồi dưỡng trình độ cho người lao động tăng cường ứng dụng kỹ thuật công nghệ đại vào trình sản xuất kinh doanh Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 40 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H 3.3.2 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản: Một vấn đề mà doanh nghiệp quan tâm xác định cơng cụ nhận diện tình trạng kiệt quệ tài mức độ dự báo rủi ro phá sản Công cụ đặc biệt có ý nghĩa doanh nghiệp có sử dụng nợ vay tài trợ hoạt động kinh doanh, tức hệ số nợ vốn chủ sở hữu số lớn không (D/E > 0) Để xây dựng cơng cụ này, doanh nghiệp tiến hành theo bước: - Thiết lập hệ thống tiêu tính theo giá thị trường khả sinh lời khả ến Ti toán mối quan hệ tiêu g - Xây dựng tiêu chuẩn cho tiêu lựa chọn An - Xác định giá trị cho doanh nghiệp thời kỳ, đặc biệt h: kỳ kế hoạch - Tiến hành phân tích, đánh giá rút kết luận tình trạng kiệt quệ tài H o cấp độ mức độ tiềm ẩn xuất rủi ro phá sản Ch - Kiến nghị biện pháp để cải thiện hay tiếp tục phát huy tình trạng tài iM tương lai doanh nghiệp 3.3.3 Nâng cao vai trò hệ thống kiểm soát nội bộ: in h Một hệ thống kiểm soát nội vững mạnh, hoạt động hiệu góp phần gia Ci tăng mức độ tin cậy thông tin từ số liệu kế tốn báo cáo tài chính, đảm bảo tổ ty chức hoạt động kinh doanh hiệu quả, sử dụng tối ưu nguồn lực, giảm bớt nguy xảy O rủi ro kinh doanh, bảo vệ tài sản, hạn chế rủi ro trộm cắp, gian lận tuân thủ mạnh, doanh nghiệp cần tiến hành biện pháp sau: n pe sách, quy định tổ chức Để xây dựng hệ thống kiểm sốt nội vững U - Bản thân người quản lý doanh nghiệp cần nhận thức tầm quan trọng ni ve minh bạch thông tin ý thức đạo đức nghề nghiệp Trên sở đó, đánh rs giá vai trò, chức quyền hạn hệ thống kiểm sốt nội kiểm tra, khơng phải tìm lỗi quy trách nhiệm ity kiểm sốt tồn hoạt động doanh nghiệp với tiêu chí ngăn ngừa chính, - Cơ cấu tổ chức cần thiết kế hợp lý phù hợp với đặc điểm hoạt động công ty, đảm bảo phân công công việc rõ ràng xác định trách nhiệm đối tượng tham gia vào hoạt động kinh doanh Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 41 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H - Tuyển dụng lao động cần quy định tiêu chuẩn rõ ràng đảm bảo quán với tiêu chuẩn đặt ra, từ bố trí cơng việc thích hợp Các doanh nghiệp nên có sách ln chuyển cán cần thiết - Mỗi doanh nghiệp cần ban hành đầy đủ văn phổ biến rộng rãi sách, chế độ quy trình thực công việc cụ thể - Thường xuyên tổ chức đánh giá chất lượng hoạt động hệ thống kiểm soát nội theo định kỳ để kịp thời chấn chỉnh sai sót động viên nhân ến Ti viên có tuân thủ tốt chuẩn mực đề g 3.3.4 Minh bạch thông tin: An Minh bạch thông tin yêu cầu cấp thiết doanh nghiệp huy h: động vốn từ bên ngồi thơng qua chủ nợ nhà đầu tư thấy rõ lực tài chính, tiềm phát triển doanh nghiệp họ biết vốn H o đầu tư sử dụng vào hoạt động sản xuất kinh doanh Ch Như vậy, minh bạch thông tin giảm thiểu vấn đề bất cân xứng thông tin iM nhà đầu tư, chủ nợ sẵn sàng chấp nhận mức sinh lời kỳ vọng thấp hơn, từ giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp Để giải vấn đề minh bạch thông tin, doanh in h nghiệp cần thực biện pháp sau: Ci - Cần có nhận thức đắn minh bạch thơng tin, khơng đảm bảo ty tn thủ chế độ, chuẩn mực kế tốn – tài theo quy định mà phải đảm pe đối tượng sử dụng định tài O bảo tính hữu ích hệ thống báo cáo tài với vai trị cung cấp thơng tin cho n - Khi cơng khai báo cáo tài chính, doanh nghiệp cần tuân thủ cung cấp đầy U đủ, bảng cân đối kế tốn, kết kinh doanh, lưu chuyển tiền tệ, thuyết ni ve minh báo cáo tài mà cịn phải cơng khai báo cáo kiểm toán rs - Ngăn chặn hành vi gian lận giám đốc điều hành người có liên ity quan việc công bố thông tin để mang lại lợi ích cá nhân, ví dụ gắn liền lợi ích doanh nghiệp với lợi ích người đại diện dài hạn thông qua cho phép nắm giữ tỷ lệ vốn định với điều kiện kèm theo liên quan đến trách nhiệm người đại diện việc đảm bảo hiệu kinh doanh nghĩa vụ cung cấp thông tin; cần nghiêm khắc xử lý thích đáng, chí sa thải nhờ đến can thiệp pháp luật cần thiết hành vi gian lận phát Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 42 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H - Nâng cao trình độ, kiến thức tài – kế tốn hội đồng quản trị ban kiểm soát nhằm phát ngăn ngừa định người điều hành có xu hướng ngược lợi ích chung doanh nghiệp - Chú trọng sử dụng đến vai trò kiểm tốn độc lập, cơng ty kiểm tốn có uy tín quy mơ lớn Cơng ty kiểm tốn Việt Nam (VACO), Cơng ty trách nhiệm hữu hạn Ernts & Young Việt Nam (E&Y), Công ty trách nhiệm hữu hạn KPMG Việt Nam (KPMG),… ến Ti - Xây dựng đường dây nóng hành vi gian lận thơng tin doanh nghiệp g kèm sách khuyến khích biện pháp xử lý thích hợp An 3.3.5 Chú trọng đầu tư công tác thu thập lưu trữ thông tin: h: Yếu tố quan trọng để tìm kết mơ hình hồi quy nguồn liệu đầu vào đầy đủ đáng tin cậy, doanh nghiệp cần trọng đầu tư hợp lý H o cho công tác thu thập lưu trữ thông tin thông qua biện pháp cụ thể sau: Ch - Đầu tư xây dựng hệ thống máy tính để lưu trữ liệu có đầy đủ chức iM bảo mật, ngăn chặn virus công tác hại khác từ môi trường xung quanh - Hạn chế số lượng người tiếp cận thơng tin lưu trữ, chẳng hạn dành in h riêng cho giám đốc tài chính, kế toán trưởng giám đốc điều hành Ci người chịu trách nhiệm cơng nghệ thơng tin đơn vị ty - Đa dạng hóa hình thức lưu trữ thông tin dạng chứng từ giấy O chứng từ điện tử đĩa CD – ROM đĩa DVD Thường xuyên rà soát, n thể xuất sử dụng cần thiết pe xếp lại thông tin cho phù hợp với nhu cầu thực tiễn giai đoạn cụ thể để có U - Mở rộng hình thức thu thập liệu từ tạp chí chuyên ngành, sách thống kê ni ve website quan thống kê Đặc biệt ý thu thập thông tin từ nguồn bên 3.3.6 Khai thác thêm kênh huy động vốn: ity đối chiếu từ nhiều nguồn khác rs có liên quan cần tiến hành kiểm tra tính hợp pháp độ tin cậy thông tin, Trong thời gian qua, doanh nghiệp chủ yếu huy động vốn tài trợ hoạt động sản xuất kinh doanh thông qua kênh truyền thống vay ngân hàng gần kênh thị trường chứng khốn, tập trung vào huy động vốn cổ phần Khi thị trường chứng khoán suy giảm, nhà đầu tư trở nên thờ với cổ phiếu lãi suất cho vay thị trường tín dụng ngân hàng tăng cao nên khả tiếp Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 43 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H cận doanh nghiệp khó khăn hơn, để đảm bảo đủ vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh, dự án đầu tư việc xây dựng cấu vốn hợp trở nên thuận lợi cần thiết doanh nghiệp mở rộng kênh huy động vốn, chẳng hạn như: - Phát hành trái phiếu chuyển đổi kèm số lợi ích định liên quan đến lĩnh vực mà đồng vốn huy động đầu tư; - Vay vốn từ cán công nhân viên từ người thân, bạn bè với lãi suất ến Ti cao lãi suất tiết kiệm có kỳ hạn thấp lãi suất cho vay g ngân hàng, điều vừa có lợi cho doanh nghiệp vừa có cho người tiết kiệm Tuy An nhiên, cần nhận thức rõ nguồn vốn có giới hạn thời gian số lượng, doanh nguồn vốn h: nghiệp thường thực thời gian ngắn, hỗ trợ lúc khó khăn H o - Ln trì, đảm bảo mối quan hệ mua bán tốt với nhà cung cấp để iM hợp lý Ch tăng cường khai thác tối đa nguồn vốn tín dụng thương mại từ đối tác cách - Nếu doanh nghiệp sở hữu khoản đầu tư tài lý in h để tạo nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh điều kiện giá thị trường thích Ci hợp thay huy động từ vốn bên ty Mặc dù việc đa dạng hóa kênh huy động vốn góp phần nâng cao khả tài O trợ cho dự án đầu tư, phương án kinh doanh lựa chọn doanh nghiệp pe cần cân nhắc lựa chọn kênh huy động phù hợp với nhu cầu đặc điểm phát triển n thời kỳ, tránh tượng tăng vốn mạnh vay nợ nhiều làm U phá vỡ cấu vốn, cân đối nợ vốn chủ sở hữu, từ dẫn đến sử dụng vốn rs ve 3.3.7 Các biện pháp hỗ trợ khác: ni khơng hiệu ity Ngồi biện pháp hỗ trợ nêu trên, với giải pháp ứng mô hình kinh tế lượng xây dựng cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp, cịn có số giải pháp hỗ trợ khác mà thân doanh nghiệp khơng thể cách hồn hảo khơng thực được, là: - Phát triển nguồn nhân lực lĩnh vực tài chính, đặc biệt trọng đào tạo giám đốc tài Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 44 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H - Xây dựng tổ chức định mức tín nhiệm nhằm tăng tính hiệu cho thị trường tài chính, giảm chi phí thơng tin - Ủy ban chứng khốn Nhà nước kiểm soát chặt chẽ kế hoạch huy động vốn doanh nghiệp, chấp nhận cho doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, trái phiếu huy động vốn mục đích sử dụng vốn rõ ràng hợp lý nhằm tránh tượng huy động vốn ạt phát vỡ cấu vốn dẫn đến thừa vốn đầu tư cho hoạt động kinh doanh chính, lãng phí chi phí sử dụng vốn thiếu ngân quỹ để đáp ứng ến Ti nhu cầu chi trả gốc lãi cho chủ nợ g h: An o H h in iM Ch ty Ci n pe O ity rs ve ni U Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 45 Xây dựng cấu vốn hợp lý để nâng cao chất lượng tài cho cơng ty cổ phần T&H KẾT LUẬN Trong công tác quản lý tài doanh nghiệp bên cạnh việc hoạch định chiến lược kinh doanh dài hạn việc thiết lập cấu vốn hợp lý cho doanh ngiệp cần thiết Một cấu vốn hợp lý xây dựng góp phần tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu hơn, đảm bảo cân mục tiêu mục tiêu an tồn quản trị tài nói chung quản trị nguồn vốn nói ến Ti riêng Điều lại đặc biệt có ý nghĩa doanh nghiệp hoạt động bối cảnh kinh tế gặp khó khăn như: lạm phát cao, thị trường chứng khoán g suy giảm trầm trọng thị trường tín dụng “đóng băng” lãi suất tăng cao An Thực tế cho thấy nhu cầu xây dựng cấu vốn hợp lý doanh nghiệp h: cần thiết cấp bách, nhờ mà doanh nghiệp đảm bảo hiệu kinh o H doanh, giảm thiểu rủi ro phá sản giải thể, gia tăng lực cạnh tranh công ty thị trường nước lẫn nước ngồi, góp phần phát Ch triển bền vững nâng cao vai trò kinh tế Việt Nam khu vực giới iM Và ý nghĩa này, lần khẳng định việc nhanh chóng xây dựng cấu h in vốn hợp lý yêu cầu tất yếu để giúp công ty phát triển theo từng thời kỳ ty Ci n pe O ity rs ve ni U Nguyễn Hữu Lộc – CCTM04F 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] Lê Hồng Vinh (2008) , xây dựng mơ hình cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Việt Nam [2] Nguyễn Thị Thanh Nga (2010), nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết sở giao dich chứng khốn TP.Hồ Chí Minh ến Ti [3] Dương Hữu Hạnh (2005), Quản trị tài chánh doanh nghiệp đại Website http://www.cophieu68.com g [1] h: An o H h in iM Ch ty Ci n pe O ity rs ve ni U NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN ến Ti g An h: o H Ch iM in h ty Ci O pe n U ity rs ve ni