Trình bày các phương thức phát hành trái phiếu chính phủ bình luận vấn đề phát hành trái phiếu chính phủ ở việt nam hiện nay

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - - BÀI TẬP NHĨM Đề tài: “Trình bày phương thức phát hành trái phiếu phủ Bình luận vấn đề phát hành trái phiếu phủ Việt Nam nay” Mơn học: Thị trường chứng khốn (2TC) Lớp : (215H)_2 Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm Giảng viên hướng dẫn: Nguyễn Hương Giang Hà Nội, 2016 Thị trường chứng khoán Trang TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - - BÀI TẬP NHĨM Đề tài: “Trình bày phương thức phát hành trái phiếu phủ Bình luận vấn đề phát hành trái phiếu phủ Việt Nam nay” Mơn học: Thị trường chứng khoán (2TC) Lớp : (215H)_2 Giảng viên hướng dẫn: Nguyễn Hương Giang Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm Phạm Văn Thịnh 11144077 Nguyễn Thị Thu Huyền 11141901 Nguyễn Vũ Thùy Linh 11132342 Nguyễn Tiến Lợi 11142634 Ngô Thị Thanh Nga 11142979 Phạm Thị Giáng My 11142882 Nguyễn Trọng Quân 11143670 Hà Nội, 2016 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN_NHĨM MỤC LỤC I-TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ II-PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ III-BÌNH LUẬN VỀ VẤN ĐỀ PHÁT HÀNH TPCP HIỆN NAY PHẦN I_TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ A_KHÁI NIỆM VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1.KHÁI NIỆM Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn.Nhà phát hành có nghĩa vụ toán theo cam kết nợ xác định hợp đồng vay.Nếu công ty không trả lãi cho trái phiếu,người ta xem xét đến vấn đề phá sản cơng ty Trái phiếu Chính Phủ Chính Phủ phát hành.Những trái phiếu phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà nước để xây dựng công trình cơng cộng, để giải khó khăn tài chính.Trái phiếu Chính Phủ loại trái phiếu khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao.Do đặc điểm đó,lãi suất trái phiếu Chính Phủ xem lai suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kì hạn.Mệnh giá trái phiếu ghi đồng ngoại tệ nội tệ.Nếu trái phiếu Chính Phủ phát hành nước phận hình thành khoản nợ nước,còn phát hành nước ngồi hình thành khoản nợ nước ngồi.Trái phiếu phủ đảm bảo uy tín Chính Phủ tài sản quốc gia.Trái phiếu Chính Phủ có khả nằng cầm cố chuyển nhượng.Các tổ chức nhân đạo.các tổ chức tôn giáo,các công ty phục vụ cho mục đích cơng cộng thường ưu tiên mua trước miễn giảm phí giao dịch.Hệ thống ngân hàng trợ giúp đắc lục cho Chính Phủ việc phát hành tốn trái phiếu Chính Phủ 2.ĐẶC ĐIỂM CỦA TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Một trái phiếu có đặc điểm chung sau:  Một trái phiếu thơng thường có ba đặc trưng chính: + Mệnh giá (tiền gốc): số tiền toán cho người sở hữu trái phiếu thời điểm đáo hạn trái phiếu Số tiền gốc ghi cụ thể trái phiếu Do đó, giá trị số tiền gốc gọi giá trị đáo hạn trái phiếu + Lãi suất: số tiền lãi thực toán định kỳ cho người sở hữu trái phiếu Lãi suất loại trái phiếu khác tùy thuộc vào độ rủi ro Trái phiếu phủ xem an tồn nên lãi suất thấp nhất, trái phiếu công ty đời có lãi suất cao để thu hút người mua chịu chấp nhận độ rủi ro cao + Kỳ hạn: Kỳ hạn độ dài thời gian mà đến nhà phát hành trái phiếu trả lại toàn số tiền vốn cho trái chủ nhận lại trái phiếu.Trái phiếu thường có kỳ hạn cố định Nhà phát hành trả lãi định kỳ tháng năm lần suốt kỳ hạn trái phiếu  Trái phiếu công cụ nợ Phát hành trái phiếu vay vốn Mua trái phiếu cho nhà phát hành vay vốn vậy, trái chủ chủ nợ nhà phát hành Là chủ nợ, người nắm giữ trái phiếu có quyền địi khoản tốn theo cam kết khối lượng thời hạn, song khơng có quyền tham gia vào vấn đề nhà phát hành  Lãi suất trái phiếu thường khác nhau, quy định yếu tố: + Cung cầu vốn thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách Ngân hàng Nhà nước, mức độ thâm hụt ngân sách Chính phủ phương thức tài trợ thâm hụt + Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao + Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao Ngoài đặc điểm chung trái phiếu,trái phiếu Chính Phủ cịn có đặc điểm khác biệt sau:  Trái phiếu Chính Phủ trái phiếu có độ rủi ro thấp nhất,vì có nguồn Ngân sách Nhà nước đảm bảo  Là loại trái phiếu uy tín,an tồn thị trường  Quy mơ phát hành giao dịch lớn trái phiếu Chính Phủ có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung  Do trái phiếu Chính Phủ cơng cụ an tồn,phát hành khối lượng lớn,có nhiều ưu đãi,nên trái phiếu Chính Phủ hầu hết trung gian tài nắm giữ B-PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Theo Nghị định số 01/2011/NĐ-CP Thủ tướng Chính phủ thức ký ban hành ngày 05/01/2011 phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương trái phiếu Chính Phủ thức gồm có loại: Trái phiếu kho bạc, Tín phiếu kho bạc Cơng trái xây dựng Tổ quốc Như vậy, Chính Phủ thức bỏ loại: Trái phiếu cơng trình Trung ương, Trái phiếu đầu tư, Trái phiếu ngoại tệ khỏi danh sách loại trái phiếu Chính Phủ 1.Trái phiếu kho bạc: loại trái phiếu có thời hạn năm trở lên phát hành nhằm huy động vốn theo kế hoạch Ngân sách hàng năm Quốc hội phê duyệt Tín phiếu kho bạc: loại trái phiếu Chính Phủ có thời hạn năm,được phát hành nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt Ngân sách tạm thời Nhà nước tạo công cụ cho thị trường tiền tệ Công trái xây dựng Tổ quốc Chính Phủ phát hành nhằm huy động nguồn vốn nhân dân để xây dựng cơng trình quan trọng quốc gia cơng trình thiết yếu khác để phục vụ đời sống ,sản xuất,tạo sở vật chất,kĩ thuật cho đất nước PHẦN II: PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Phát hành trực tiếp qua kho bạc Nhà nước a Khái niệm Đây phương thức phát hành mà KBNN huy động lực lượng nhân chỗ đơn vị tự tổ chức tiêu thụ trái phiếu thơng qua hệ thống nước va thơng qua hệ thống văn phịng đại diện nước b Các ưu nhược điểm phương thức này: - Ưu điểm: lượng vốn huy động chuyển tức thời vào NSNN, KBNN trực tiếp kiểm sốt tiến độ huy đơng vốn, trực tiếp tiêu thụ trái phiếu thông qua thị trường chứng khoán thị trường tiền tệ - Nhược điểm: gây xáo trộn cho hoạt động quản lý quỹ NSNN hàng ngày KBNN, chi phi tiêu thụ cao, tạo áp lực huy động vốn theo tiêu phân bổ KBNN, tốc độ huy động vốn chậm, trái phiếu Chính Phủ xem cơng cụ huy động vốn qua hệ thống KBNN chưa phải hàng hóa thị trường Tóm lại, phương thức phương thức vay nợ chủ chốt điều kiện chưa hình thành thị trường chứng khốn thị trường chứng khoán, thị trường tiền tệ chưa phát triển mạnh để giải áp lưc phải huy động đủ lượng vốn vay cần thiết cho NSNN qua phát hành trái phiếu phủ Đấu thầu trái phiếu Chính Phủ qua thị trường chứng khốn: a.Khái niệm Đây phương thức tiêu thụ mới, tốc độ tập trung vốn nhanh, trái phiếu Chính phủ góp phần đa dạng hóa hàng hóa thị trương, trở thành loại chứng khoán chủ lực thúc đẩy hoạt động thị trường chứng khoán phát triển b.TPCP đấu thầu qua TTGDCK có hình thức đặc điểm sau: - Có kỳ hạn từ năm trở lên Có mệnh giá tối thiểu 100.000 đồng, mệnh giá cao quy định bội số 100.000 Bộ Tài quy định cụ thể cho đợt phát hành TTGDCK công bố thông báo phát hành - TPCP phát hành hình thức chứng bút tốn ghi sổ ● Các điều kiện tham gia đấu thầu - Là thành viên đấu thầu qua TTGDCK; - Có tài khoản ký quỹ Ngân hàng định nộp tiền ký quỹ theo quy định Điều Quy chế - Chấp hành đầy đủ thủ tục quy định đấu thầu TPCP quy định Quy chế này; - Có đơn đăng ký đấu thầu gửi TTGDCK theo mẫu số 03/TPCP đính kèm Quy chế ; - Có tài khoản lưu ký chứng khốn mở TTGDCK thành viên lưu ký ● Hình thức đấu thầu Việc đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua TTGDCK thực theo hình thức đấu thầu cạnh tranh lãi suất không cạnh tranh lãi suất Mỗi thành viên đấu thầu đồng thời tham gia đấu thầu cạnh tranh không cạnh tranh ● Đối tượng tham gia đấu thầu TPCP Chỉ đơn vị công nhận thành viên đấu thầu tham gia đấu thầu - Nhược điểm: mẻ nhà đầu tư thị trường mở, Nhà nước chưa thực xem trái phiếu Chính phủ, chưa mở rộng đối tượng phép tham gia đấu thầu, chưa đa dạng kỳ hạn trái phiếu với mức khác tạo mức chênh lệch trái phiếu Chính phủ thời điểm khác nhằm khuyến khích hoạt động tham gia đấu thầu mua, bán trái phiếu thị trường chứng khoán, quy định chuẩn mực hoạt động đấu thầu chưa phù hợp gây ảnh hưởng lớn đến kết đấu thầu Tóm lại, thị trường chứng khốn phải đối diện với nhiều khó khăn, thách thức để phát triển thị trường tài quốc gia, thực q trình hội nhập tịan sâu sắc với thị trường tài quốc tế Nhà nước phải tập trung nghiên cứu, học tập kinh nghiệm áp dụng giải pháp để thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán quốc gia, đảm bảo thị trường chứng khoán phải kênh quan trọng, chủ lực phát hành mua bán trái phiếu phủ nói riêng chứng khốn nói chung Phát hành trái phiếu hình thức đại lý phát hành: a Khái niệm Đại lý phát hành việc tổ chức phát hành ủy thác cho tổ chức khác thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư Tổ chức nhận làm đại lý phát hành huởng phí đại lý phát hành theo khối lượng trái phiếu tiêu thụ được, lượng trái phiếu tiêu thụ không hết đợt phát hành, đại lý quyền hòan trả lại cho tổ chức phát hành b Quy trình đại lý phát hành trái phiếu hình thức này: - Lựa chọn tổ chức đại lý phát hành trái phiếu Căn kế hoạch phát hành trái phiếu, tổ chức phát hành thông báo nội dung dự kiến đợt phát hành trái phiếu cho tổ chức đại lý để đăng ký làm đại lý phát hành Trên sở kết đăng ký, tổ chức phát hành lựa chọn tổ chức đảm bảo điều kiện phân phối trái phiếu có mức phí đại lý phát hành thấp phạm vi mức phí phát hành theo quy định để làm đại lý phát hành trái phiếu - Ký hợp đồng với đại lý phát hành trái phiếu Trước ngày đợt phát hành trái phiếu ngày, tổ chức phát hành thực ký “Hợp đồng đại lý phát hành trái phiếu” (theo mẫu Phụ lục số 08) với tổ chức đại lý phát hành - Thông báo nội dung đợt phát hành trái phiếu Trước ngày phát hành trái phiếu ngày, tổ chức phát hành “Thông báo phát hành trái phiếu” (theo mẫu Phụ lục số 09) gửi đến tổ chức đại lý phát hành trái phiếu thông báo phương tiện thông tin đại chúng - Chuyển giao trái phiếu Tổ chức phát hành chuyển cho tổ chức đại lý phát hành số lượng chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu tương ứng với khối lượng trái phiếu tổ chức đại lý phát hành nhận bán sau ngày ký Hợp đồng đại lý phát hành trái phiếu Trong thời gian phát hành trái phiếu, tổ chức đại lý phát hành có trách nhiệm bảo quản chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu Kết thúc đợt phát hành, tổ chức đại lý phát hành tổ chức kiểm kê chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu chưa sử dụng chuyển trả tổ chức phát hành Trường hợp tổ chức đại lý phát hành làm thất lạc chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu phải bồi thường cho tổ chức phát hành số tiền số tiền gốc cộng lãi trái phiếu bị thất lạc đến hạn toán - Chuyển tiền bán trái phiếu Việc chuyển tiền bán trái phiếu thực theo định kỳ 05 ngày làm việc lần Vào cuối ngày làm việc thứ 5, bảng kê bán trái phiếu (theo mẫu Phụ lục số 10) tổ chức đại lý phát hành chuyển toàn số tiền thu bán trái phiếu ngày cho tổ chức phát hành Trường hợp tổ chức đại lý phát hành chậm chuyển tiền bán trái phiếu cho tổ chức phát hành bị phạt chậm toán Số tiền phạt chậm toán được xác định theo cơng thức sau: (𝑺𝒕 𝑳𝒔 𝟏𝟓𝟎%) 𝐏= 𝒏 Trong đó: 𝟑𝟔𝟓 P: Số tiền phạt chậm toán; St: Số tiền chậm toán; Ls: Lãi suất trái phiếu (%/năm); n: Số ngày chậm toán Tiền phạt chậm toán chuyển nộp ngân sách trung ương (đối với trái phiếu kho bạc), ngân sách địa phương (đối với trái phiếu Chính quyền địa phương), doanh nghiệp (đối với trái phiếu Chính phủ bảo lãnh) c Ưu nhược điểm - Ưu điểm: Giảm chi phí tiêu thụ trái phiếu so với bảo lãnh phát hành, đấu thầu qua sở giao dịch chứng khoán - Nhược điểm : Tiến độ tập trung vốn vào NSNN phương thức khơng nhanh chóng 4 Phát hành trái phiếu phủ hình thức bảo lãnh a Khái niệm Là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước phát hành trái phiếu phủ thị trường chứng khốn, phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua số trái phiếu lại chưa phân phối hết đợt phát hành b Quy trình bảo lãnh phát hành trái phiếu - Thơng báo nội dung trái phiếu dự kiến phát hành Trước ngày phát hành trái phiếu 20 ngày, tổ chức phát hành gửi “Thông báo nội dung phát hành trái phiếu” cho thành viên tham gia bảo lãnh phát hành trái phiếu Căn thông báo tổ chức phát hành, thành viên tham gia bảo lãnh phát hành thăm dò khả mua trái phiếu nhà đầu tư hình thức đăng ký mua trái phiếu - Đăng ký bảo lãnh lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành Trước ngày phát hành trái phiếu 10 ngày, sở kết đăng ký mua trái phiếu nhà đầu tư, thành viên tham gia bảo lãnh phát hành gửi “Đăng ký bảo lãnh phát hành trái phiếu” đến tổ chức phát hành để làm xem xét, lựa chọn cấu trúc bảo lãnh tổ chức bảo lãnh phát hành Cấu trúc bảo lãnh phát hành định cho đợt phát hành theo hình thức sau: + Một số tổ chức đồng bảo lãnh phát hành; + Tổ hợp bảo lãnh phát hành có tổ chức đồng bảo lãnh phát hành Các tổ chức lựa chọn để bảo lãnh phát hành trái phiếu tổ chức có tối thiểu 50% giá trị trái phiếu nhận bảo lãnh phân phối cho nhà đầu tư; có mức lãi suất, phí bảo lãnh phát hành thấp so với tổ chức đăng ký bảo lãnh khác nằm phạm vi mức lãi suất trần, phí bảo lãnh phát hành theo quy định Bộ Tài Việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành phải đảm bảo nguyên tắc tiết kiệm đến mức thấp chi phí phát hành trái phiếu (bao gồm lãi suất phí bảo lãnh) - Thoả thuận điều kiện ký hợp đồng bảo lãnh phát hành Trước ngày phát hành ngày, tổ chức phát hành tổ chức họp để thoả thuận với thành viên lựa chọn bảo lãnh phát hành nội dung có liên quan đến đợt phát hành trái phiếu bao gồm: lãi suất, phí bảo lãnh, khối lượng trái phiếu nhận bảo lãnh, khối lượng trái phiếu tối thiểu phải phân phối cho nhà đầu tư, hình thức bán trái phiếu vấn đề khác có liên quan Căn kết thoả thuận với tổ chức bảo lãnh phát hành, tổ chức phát hành ký “Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu” với tổ chức bảo lãnh phát hành nhất, tổ chức đồng bảo lãnh, tổ chức bảo lãnh phát hành chính, tổ chức đồng bảo lãnh phát hành Các tổ chức bảo lãnh phát hành phải cam kết thực phân phối tối thiểu 50% gía trái phiếu nhận bảo lãnh cho nhà đầu tư Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu - Thông báo nội dung thức đợt phát hành trái phiếu Trước ngày phát hành trái phiếu ngày, "Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu”, tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành phối hợp với Trung tâm giao dịch Chứng khoán (Sở Giao dịch Chứng khốn) để "Thơng báo phát hành trái phiếu" (theo mẫu Phụ lục số 06) thị trường chứng khoán - Phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư Căn Thông báo phát hành trái phiếu Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu ký với tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành phân phối trái phiếu nhận bảo lãnh cho nhà đầu tư Chuyển tiền trái phiếu nhận bảo lãnh Trong ngày phát hành trái phiếu, tổ chức bảo lãnh phát hành phải chuyển toàn số tiền trái phiếu nhận bảo lãnh theo hợp đồng vào tài khoản tổ chức phát hành Trường hợp tổ chức bảo lãnh phát hành chậm chuyển tiền cho tổ chức phát hành bị phạt chậm toán Số tiền phạt chậm toán xác định theo công thức sau: (𝑺𝒕 𝑳𝒔 𝟏𝟓𝟎%) 𝐏= 𝒏 Trong đó: 𝟑𝟔𝟓 P: Số tiền phạt chậm toán; St: Số tiền chậm toán; Ls: Lãi suất trái phiếu (%/năm); n: Số ngày chậm toán Trường hợp ngày kể từ ngày phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành tốn khơng đủ số tiền trái phiếu nhận bảo lãnh tổ chức phát hành huỷ bỏ việc phát hành số trái phiếu chưa toán tổ chức bảo lãnh phát hành phải chịu phạt số tiền 5% số tiền chưa toán cho tổ chức phát hành Tiền phạt chậm toán phạt phải huỷ bỏ phát hành trái phiếu chuyển nộp ngân sách trung ương (đối với trái phiếu kho bạc trái phiếu công trình trung ương), ngân sách địa phương (đối với trái phiếu Chính quyền địa phương), tổ chức phát hành (đối với trái phiếu đầu tư trái phiếu Chính phủ bảo lãnh) - Chuyển giao trái phiếu Trái phiếu phát hành thực theo hình thức ghi sổ Căn vào danh sách số tiền mua trái phiếu nhà đầu tư tổ chức bảo lãnh phát hành gửi đến, tổ chức phát hành chuyển Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu (theo mẫu Phụ lục số 07) đến tổ chức bảo lãnh phát hành Theo yêu cầu nhà đầu tư, tổ chức bảo lãnh phát hành chuyển danh sách Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu cho tổ chức lưu ký (các cơng ty chứng khốn thành viên ngân hàng thương mại Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép hoạt động lưu ký) để tái lưu ký Trung tâm Giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khốn) Tóm lại, việc áp dụng bảo lãnh phát hành để phát hành trái phiếu phủ (lọai có rủi ro thấp nhất) điều kiện thị trường chứng khóan vào họat động, gặp nhiều khó khăn làm ảnh huởng xấu đến kết đấu thầu trái phiếu phủ thị trường chứng khóan c Ưu nhược điểm - Ưu điểm: Phương thúc có tiến độ huy động vốn nhanh phuơng thức bán lẻ qua Kho bạc nhà nước đại lý phát hành, khối lượng trái phiếu phát hành đảm bảo tiêu thụ từ phía nhà bảo lãnh Ngòai , phương thức đảm bảo chắn luợng trái phiếu phủ phát hành tiêu thụ hết,kết huy động vốn vay thường cao phuơng thức đại lý phát hành - Nhược điểm: Chi phí bảo lãnh phát hành trái phiếu cao Khơng nên áp dụng thường xuyên, liên tục để tránh gây bất ổn cho thị trường tiền tệ Phương thức nên áp dụng cho chứng khốn có rủi ro cao Phần 3: Thƣ̣ c trạ ng thị trườ ng trá i phiế u Việ t Nam i chung hiệ n nay: Năm 2015 khép lại với kết tương đối khả quan, kinh tế vĩ mô ổn định, cân đối lớn bảo đảm, lạm phát kiểm soát mức thấp Kết GDP tăng trưởng năm đạt 6,68%, cao mức Quốc hội đặt 6,2% đồng thời mức tăng cao năm gần số giá tiêu dùng (CPI) năm 2015 tăng 0,63% so với năm 2014, mức thấp 14 năm trở lại đây…được cho điều kiện thuận lợi để phát triển thị trường tài nói chung công tác huy động vốn Kho bạc Nhà nước (KBNN) nói riêng Bên cạnh thuận lợi, năm 2015 năm có nhiều khó khăn công tác huy động vốn bất ổn thị trường tài tiền tệ khu vực giới, phá giá tiền tệ hàng loạt nước có Việt Nam sau phá giá đồng Nhân dân tệ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc; Chủ trương Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đẩy mạnh hoạt động tái cấu hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) vài năm gần với việc đưa nhiều quy định để đảm bảo an tồn hoạt động NHTM, điển hình quy định tỷ lệ đầu tư trái phiếu Chính phủ (TPCP) nguồn vốn ngắn hạn (tại Thông tư 36/2014/TT-NHNN ngày 20/11/2014) làm giảm đáng kể lượng vốn dành cho đầu tư TPCP NHTM tổ chức tín dụng (TCTD); Nghị 78/2014/QH13 ngày 10/11/2014 cho phép phát hành TPCP kỳ hạn từ năm trở lên thách thức công tác huy động vốn điều kiện nhà đầu tư TPCP chiếm đến 82% NHTM, chủ yếu sở hữu vốn ngắn hạn, không phù hợp để đầu tư vào công cụ nợ dài hạn Tăng trưởng tín dụng khối NHTM năm 2015 đến hết tháng 21/12/2015 đạt mức 17,17%, vượt mức kế hoạch đầu năm đề 17% Trong điều kiện thị trường tài tiền tệ biến động với chế sách khơng thuận lợi cho cơng tác phát hành trái phiếu, từ đầu năm, KBNN chủ động thực nhiều biện pháp, giải pháp tích cực để đảm bảo huy động tối đa nguồn vốn cho ngân sách nhà nước đầu tư phát triển Đến thời điểm 30/12/2015, tổng khối lượng huy động đạt 256.223,3 tỷ đồng, đạt 100% kế hoạch năm Bảng: Kết huy động vốn tính năm 2015 Kỳ hạn Khối lượng (tỷ đồng) 1-2 năm Tỷ trọng năm 2015 Tỷ trọng năm 2014 - 26,5% năm 64.500 25,17% 26,7% năm 117.133,3 45,72% 26,3% 10 năm 33.020,8 12,89% 14,5% 15 năm 31.439,2 12,27% 6,1% 20 năm 6.230 2,43% - 30 năm 3.900 1,52% - Tổng 256.223,3 100% 100% Về kỳ hạn trái phiếu: Tỷ trọng trái phiếu kỳ hạn dài phát hành năm 2015 tăng đáng kể so với năm 2014: TPCP có kỳ hạn từ năm trở lên chiếm 75% tổng khối lượng TPCP phát hành (cả năm 2014 chiếm khoảng 47%), tỷ trọng trái phiếu có kỳ hạn 10 năm tăng đáng kể, chiếm gần 30% tổng khối lượng trái phiếu phát hành, tăng khoảng 10% so với năm 2014 Đặc biệt, năm 2015 năm KBNN thực phát hành TPCP kỳ hạn dài 20 năm 30 năm theo hình thức riêng lẻ cho cơng ty Bảo hiểm nhân thọ với tổng khối lượng phát hành dự kiến năm kỳ hạn 20 năm 7.000 tỷ đồng 30 năm 3.900 tỷ đồng Tổng khối lượng phát hành năm 2015 10.130 tỷ đồng, chiếm 3,95% tổng khối lượng vốn huy động năm Việc đưa thêm kỳ hạn trái phiếu dài hạn hướng tới công ty bảo hiểm giúp Bộ Tài thu hút thêm nguồn vốn đáp ứng nhu cầu chi ngân sách Về kỳ hạn vay bình quân: Kỳ hạn vay năm 2015 đạt mức 7,12 năm, tăng 2,28 năm so với mức năm 2014 (4,84 năm), theo nâng kỳ hạn cịn lại bình quân danh mục nợ TPCP cuối năm 2015 thêm 1,38 năm so với mức cuối năm 2014, lên mức 4,44 năm, giúp kéo dài kỳ hạn vay danh mục nợ Năm 2014 Năm 2015 Tăng Kỳ hạn vay bình quân năm 4,84 năm 7,12 năm +2,28 năm Kỳ hạn cịn lại bình quân danh mục nợ TPCP 3,1 năm 4,44 năm +1,34 năm Lãi suất phát hành: Lãi suất năm 2015 điều hành linh hoạt, phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ diễn biến tình hình thị trường Lãi suất TPCP bước trở thành lãi suất chuẩn để công cụ nợ khác thị trường tham chiếu Kết quả: Mặc dù tập trung phát hành TPCP có kỳ hạn từ năm trở lên (75%) lãi suất phát hành bình qn tính năm 2015 6,07% năm, thấp mức lãi suất phát hành bình quân năm 2014 (6,54%/năm) 47 điểm bản, giảm chi phí vay nợ cho ngân sách nhà nước tăng hiệu công tác huy động vốn Về cấu nhà đầu tư: Theo loại hình nhà đầu tư: Theo thống kê, tỷ lệ sở hữu trái phiếu NHTM (tính ngồi nước) năm 2015 (85,38%) giảm so với tỷ lệ năm 2014 (87,79%) Tương ứng với đó, tỷ lệ sở hữu cơng ty chứng khốn quỹ đầu tư, cơng ty tài năm 2015 tăng lên, điều chỉnh cấu sở hữu TPCP nhà đầu tư, giảm dần phụ thuộc thị trường vào NHTM Việc mở rộng sở nhà đầu tư công ty bảo hiểm đối tượng có nguồn vốn phù hợp đầu tư trái phiếu có kỳ hạn dài, góp phần kéo dài kỳ hạn bình quân khoản vay Chính phủ, giảm áp lực trả nợ ngân sách nhà nước ngắn hạn Với việc phát hành TPCP kỳ hạn 20 năm cho cơng ty bảo hiểm nhân thọ năm 2015 góp phần tăng tỷ lệ sở hữu loại hình nhà đầu tư Năm 2015, tỷ lệ sở hữu TPCP nhóm cơng ty chứng khốn, bảo hiểm quỹ đầu tư 14,6%, tăng so với mức năm 2014 (12,2%) Theo tỷ lệ sở hữu nước: Do quy định giới hạn tỷ lệ đầu tư TPCP nguồn vốn ngắn hạn NHTM nước (15%) thấp so với NHTM nước (35%) Thông tư 36/2014/TT-NHNN, cộng với biến động bất lợi tỷ giá thị trường năm 2015 hạn chế tổ chức nước đầu tư vào TPCP, làm giảm tỷ lệ sở hữu TPCP khối nước thị trường sơ cấp so với năm trước (giảm từ 14,56% xuống 8,35%) Bảng :Tỷ lệ sở hữu trái phiếu Chính phủ theo loại hình nhà đầu tư Tỷ lệ sở hữu TPCP Năm 2014 Năm 2015 Trong nước 85,44% 91,65% Ngoài nước 14,56% 8,35% NHTM nước nước 87,79% 85,38% Cơng ty chứng khốn + Bảo hiểm 11,61% 14,42% Quỹ đầu tư + Công ty tài 0,60% 0,20% I Tỷ lệ sở hữu nước II Phân theo đối tượng Đổi công tác phát hành TPCP: KBNN triển khai kịp thời quy định Bộ Tài cơng tác phát hành-thanh tốn TPCP sau Thơng tư số 111/2015/TT-BTC ngày 28/07/2015 hướng dẫn phát hành TPCP thị trường nước (thay Thông tư 17/2012/TT-BTC) có hiệu lực như: Tổ chức phát hành thêm trái phiếu (vào buổi chiều) sau phiên đấu thầu (buổi sáng) Từ ngày 15/9/2015, sau thông tư 111 có hiệu lực, đến KBNN tổ chức phát hành thêm 11 phiên buổi chiều kỳ hạn năm năm, tổng khối lượng gọi thầu 16.700 tỷ đồng, huy động 14.549 tỷ đồng (đạt 87%), nhờ tăng cường khả huy động vốn vào thời điểm thị trường thuận lợi, đáp ứng nhu cầu vốn cho ngân sách; Thực rút ngắn thời gian đưa trái phiếu vào giao dịch thị trường sau phát hành từ ngày xuống cịn ngày, giúp nâng cao tính khoản cho TPCP,… Dự báo khó khăn thách thức kế hoạch triển khai năm 2016 Ngày 11/11/2015, Quốc hội thông qua Nghị số 99/2015/QH13 phê duyệt dự toán ngân sách nhà nước năm 2016, theo bội chi NSNN mức 4,95% GDP (254.000 tỷ đồng), vốn đầu tư cơng trình trọng điểm 60.000 tỷ đồng, cần phải vay đảo nợ Do đó, KBNN xác định nhiệm vụ huy động vốn nước năm 2016 thông qua phát hành TPCP mức cao Năm 2016 dự báo kinh tế tiếp tục phục hồi tiềm ẩn nhiều rủi ro, thách thức, với biến động khó lường trước thị trường tài quốc tế, biến động giá dầu, bất ổn trị…sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kinh tế nói chung, thị trường tài tiền tệ nước ta nói riêng, tác động trực tiếp tới công tác phát hành TPCP KBNN Với áp lực huy động vốn cao, năm 2016 ẩn chứa nhiều khó khăn, thách thức công tác phát hành TPCP sau: Về kỳ hạn trái phiếu: theo Nghị số 99/2015/QH13, Quốc hội cho phép phát hành đa dạng kỳ hạn TPCP, giới hạn khối lượng tối đa kỳ hạn từ năm đến năm phải đảm bảo không 30% tổng khối lượng phát hành năm 20152016 Trong bối cảnh nợ công nước ta mức cao, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn, Nghị Quyết Quốc hội nhằm đảm bảo an tồn nợ cơng an ninh tài quốc gia, nhiên, khó khăn công tác huy động vốn KBNN sở nhà đầu tư chưa đa dạng, nguồn vốn huy động chủ yếu từ hệ thống NHTM (gần 80% khối lượng huy động) Quy định giới hạn tỷ lệ đầu tư TPCP: Trong NHNN chưa xem xét, điều chỉnh quy định giới hạn đầu tư TPCP nguồn vốn ngắn hạn NHTM TCTD Thông tư 36/2014/TT-NHNN năm 2016, quy định tiếp tục ảnh hưởng đến khả đầu tư TPCP TCTD NHTM, đặc biệt khối ngân hàng nước Với chủ trương mở rộng sở nhà đầu tư tới đối tượng nhằm thông qua giới thiệu, quảng bá thêm cho TPCP Việt Nam, quy định lại rào cản Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành tín dụng theo hướng mở rộng đơi với an tồn hiệu quả, tập trung vốn cho sản xuất kinh doanh, đặc biệt cho lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ, tín dụng năm 2016 dự kiến tiếp tục đà tăng mạnh năm 2015 Thêm vào đó, Thông tư 36 điều chỉnh tăng tỷ lệ vốn ngắn hạn vay trung dài hạn tổ chức tín dụng từ 30% lên 60%, tạo điều kiện cho NHTM mở rộng hoạt động tín dụng khó khăn cơng tác huy động vốn KBNN Tác động thị trường tài quốc tế tới kinh tế nước khả phá giá đồng Việt Nam cao năm tới: nước khu vực giới thời gian qua tiến hành phá giá mạnh đồng tiền nội tệ sau việc phá giá đồng Nhân dân tệ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc năm 2015, cụ thể: đồng Đô la Singapore giảm 10%, đồng Ringgit Malaysia giảm 35%, đồng Đô la Úc giảm 32% đồng Yên Nhật giảm 18% , NHNN Việt Nam kịp thời điều chỉnh giảm giá đồng Việt Nam mức 5% Tuy nhiên, với việc phá giá mức sâu nước gây sức ép tiếp tục giảm giá đồng Việt Nam Ngoài ra, áp lực tăng lãi suất Fed thời gian tới (2%) thu hút dòng vốn đổ Mỹ, tạo áp lực tăng lãi suất tỷ giá tới hầu giới, có Việt Nam, tác động trực tiếp đến thị trường TPCP Bên cạnh việc tiếp tục triển khai giải pháp thực thành công năm 2015 tổ chức phát hành trái phiếu thường xuyên tạo ổn định thị trường, điều hành khối lượng phát hành lãi suất phù hợp, phối hợp chặt chẽ với đơn vị liên quan nhà đầu tư, đa dạng phương thức phát hành để thu hút nguồn vốn từ nhiều đối tượng nhà đầu tư, KBNN thực số giải pháp để tăng cường khả huy động vốn tăng tính hiệu cơng tác quản lý nợ công, cụ thể: Về kỳ hạn phương thức phát hành TPCP: Thực đa dạng hóa kỳ hạn TPCP từ năm đến 30 năm, đảm bảo khối lượng giới hạn tỷ lệ Quốc hội cho phép (tối đa 30% khối lượng TPCP từ năm đến năm) Triển khai việc phát hành TPCP kỳ hạn 20 năm thường xuyên theo phương thức đấu thầu qua Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Đối với kỳ hạn 30 năm dự kiến thực theo phương thức đấu thầu từ quý 2/2016 Tổ chức phát hành trái phiếu không trả lãi định kỳ (zero coupon) định kỳ giúp đa dạng sản phẩm thị trường, đáp ứng nhu cầu cho đối tượng nhà đầu tư muốn hạn chế rủi ro tái đầu tư