Ảnh hưởng của ngày hoạt động trong tuần đến tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán việt nam

Ả Tai Lieu Chat Luong NG CỦA Ĩ – - Ả NG CỦA TRONG TU VI T NAM Tài – Ngân hàng : : 60 34 02 01 Ĩ – PGS.TS NGUYỄ Ã i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “ẢNH HƢỞNG CỦA NGÀY HOẠT ĐỘNG TRONG TUẦN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” nghiên cứu tơi Ngo i trừ tài liệu tham khảo đƣợc trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chƣa đƣợc công bố đƣợc sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản ph m nghiên cứu ngƣời khác đƣợc sử dụng luận văn mà khơng đƣợc trích dẫn theo quy định Luận văn chƣa đƣợc nộp để nhận cấp t i trƣờng đ i học sở đào t o khác Thành phố H h Minh, 2018 BÙI THỊ PHƢƠNG DUNG ii LỜI CẢM ƠN Trƣớc tiên, xin gửi lời cảm ơn đến tất quý Thầy Cô giảng d y chƣơng trình đào t o Cao học ngành Tài - Ngân hàng t i trƣờng Đ i học Mở Thành phố H Chí Minh, ngƣời truyền đ t cho lƣợng kiến thức hữu ích l nh v c tài chính, làm sở tảng giúp th c tốt luận văn Tôi chân thành cảm ơn PGS.TS Nguyễn Văn Ngãi tận tình hƣớng dẫn cho tơi thời gian th c luận văn Mặc dù q trình th c luận văn có khó khăn nhƣng Thầy hƣớng dẫn, bảo giúp cho tơi tìm đƣợc cách giải có thêm kinh nghiệm Sau cùng, tơi xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến gia đình, b n bè h trợ t o điều kiện tốt cho tơi q trình học tập nhƣ th c luận văn tốt nghiệp Mặc dù tổng hợp, nghiên cứu tài liệu vận dụng lý thuyết vào tình cụ thể, nhƣng trình độ thời gian có h n nên khơng tránh khỏi sai sót q trình th c luận văn Kính mong nhận đƣợc s góp Quý thầy cô hội đ ng Thầy Nguyễn Văn Ngãi để tơi hồn thiện nghiên cứu, nhƣ nâng cao kỹ nghiên cứu thời gian tới Xin chân thành cảm ơn! iii T M TẮT Nghiên cứu đƣợc th c nhằm xác định ảnh hƣởng ngày ho t động tuần đến t suất sinh lợi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng sở liệu thứ cấp thu thập từ sàn giao dịch chứng khoán Thành phố H h Minh HOS năm từ số VN-index giai đo n tháng năm đến tháng Giai đo n l a chọn sau khủng hoảng nhằm tránh thời điểm khủng hoảng cỡ mẫu có ảnh hƣởng nhiễu đến mối quan hệ quan sát Nhằm đo lƣờng ảnh hƣởng tác động ngày tuần đến lợi nhuận chứng khoán Việt Nam giai đo n nghiên cứu, với hai phƣơng pháp tiếp cận d a h i quy OLS phân t ch liệu chu i thời gian với mơ hình phƣơng sai có điều kiện GARCH (1,1) nhằm kiểm tra tác động GAR H ngày tuần ảnh hƣởng đến lợi nhuận giá chứng khoán kiểm tra tác động bất cân xứng trƣờng hợp lợi nhuận dƣơng âm bất cân xứng với phƣơng pháp TGARCH (1,1) Th c tr ng t i Việt Nam cho thấy tác động ngày tuần ảnh hƣởng tới suất sinh lợi thị trƣờng chứng khốn Kết cho thấy có s bất đối xứng quan hệ ngày tuần đến lợi nhuận chứng khoán, khác trƣờng hợp lợi nhuận tăng lợi nhuận giảm Ngoài ra, nghiên cứu cung cấp s hiểu biết quan hệ t n t i ngày tuần ảnh hƣởng tới lợi nhuận chứng khoán, nhà đầu tƣ nên th c mua chứng khoán vào ngày thứ Hai, giá chứng khoán thấp so với ngày khác Các ngày nên bán chứng khoán tuần ngày thứ Tƣ, thứ Năm thứ Sáu Nhƣ nhà đầu tƣ nhà đầu tƣ tổ chức ho t động thị trƣờng vào thứ Hai thứ Hai có xu hƣớng ngày lập kế ho ch chiến lƣợc Trong hai ngày nghỉ cuối tuần, nhà phân tích chứng khốn nên tập trung nghiên cứu phƣơng án mua chứng khoán đầu tƣ vào ngày thứ Hai, giúp nhà đầu tƣ việc đƣa ch nh sách, định đầu tƣ để đem l i hiệu cao h n chế rủi ro xảy iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii T M TẮT iii MỤC ỤC iv DANH MỤC N V Đ T vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix C ƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 L nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 âu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tƣợng ph m vi nghiên cứu 1.6 ngh a đề tài 1.7 ố cục đề tài C ƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT .6 2.1 Tổng quan l thuyết hiệu ứng ngày tuần 2.2 ác l thuyết biến động giá cổ phiếu thông thƣờng 2.2.1 Lý thuyết thị trường hiệu (EMH) .7 2.2.2 Lý thuyết bước ngẫu nhiên .11 2.2.3 Lý thuyết mơ hình biến động giá cổ phiếu .12 2.2.4 Lý thuyết tài hành vi 17 v 2.3 ác l thuyết biến động giá cổ phiếu bất thƣờng 19 2.3.1 Khái niệm tượng bất thường 19 2.3.2 Một số tượng bất thường thị trường chứng khoán 19 2.4 Tổng quan chứng th c nghiệm .20 2.4.1 Các nghiên cứu nước 20 2.4.2 Các nghiên cứu nước 26 C ƢƠNG 3: M N V I U NGHIÊN CỨU 28 3.1 Quy trình nghiên cứu 28 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 28 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 29 3.4 Mơ hình nghiên cứu .29 3.5 Kỳ vọng tƣơng quan quan hệ .32 3.6 Phƣơng pháp nghiên cứu .33 C ƢƠNG 4: 4.1 P NT C I UV ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 Thống kê mô tả 36 4.1.1 Diễn biến thị trường chứng khoán 36 4.1.2 Thống kê mô tả liệu 38 4.2 Kiểm định s tƣơng quan đa cộng tuyến mơ hình 45 4.2.1 M tr n tư ng qu n 45 4.2.2 Kiểm định đ cộng tu ến m h nh .46 4.3 Các kiểm định phân tích liệu chu i thời gian 47 4.3.1 Kiểm định tính dừng .47 4.3.2 Kiểm định ảnh hưởng ARCH 48 4.4 Kết mơ hình 48 vi 4.5 Phân tích kết nghiên cứu .52 C ƢƠNG 5: KẾT LUẬN V IẾN NG .57 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 57 5.2 Khuyến nghị đề tài .58 5.3 Những điểm h n chế luận văn .58 5.4 Những gợi cho hƣớng nghiên cứu .58 DANH MỤC TÀI LI U THAM KHẢO .60 PHỤ LỤC Đ N ƢỢNG .68 Phụ lục 1: Thống kê mô tả 68 Phụ lục 2: Ma trận tƣơng quan .68 Phụ lục : Nhân tử phóng đ i phƣơng sai VI .69 Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng 70 Phụ lục 5: Kiểm định hiệu ứng AR H 70 Phụ lục 6: Kết mô hình h i quy OLS .71 Phụ lục 7: Kết mơ hình h i quy OLS – bổ sung tác động trễ 72 Phụ lục 8: Kết h i quy GARCH(1,1) .73 Phụ lục 9: Kết h i quy T-GARCH(1,1) 74 vii DANH MỤC HÌNH V Đ Hình : T Quy trình nghiên cứu Biểu đ 4.1: Biến động lợi nhuận thị trƣờng chứng khoán Biểu đ : Biến động số VN-index thị trƣờng chứng khoán Biểu đ 4.3: Biểu đ histogram lợi nhuận chứng khoán Biểu đ 4.4: Biểu đ histogram lợi nhuận chứng khoán vào ngày thứ Hai Biểu đ 4.5: Biểu đ histogram lợi nhuận chứng khoán vào ngày thứ Ba Biểu đ 4.6: Biểu đ histogram lợi nhuận chứng khoán vào ngày thứ Tƣ Biểu đ 4.7: Biểu đ histogram lợi nhuận chứng khoán vào ngày thứ Năm Biểu đ 4.8: Biểu đ histogram lợi nhuận chứng khoán vào ngày thứ Sáu 68 PHỤ LỤC Đ N ƢỢNG Ph l c 1: Th ng kê mô tả Variable Obs Mean R 2253 0005368 Std Dev .0129085 Min Max -.0663951 0464678 Ph l c 2: Ma trậ R MON TUE WED THU FRI ƣơ R MON TUE WED THU FRI 1.0000 -0.0211 -0.0482 0.0150 0.0095 0.0446 1.0000 -0.2468 -0.2475 -0.2482 -0.2465 1.0000 -0.2517 -0.2524 -0.2506 1.0000 -0.2531 -0.2513 1.0000 -0.2520 1.0000 69 Ph l c 3: N Source ó SS ƣơ df VIF MS Model Residual 001523366 373725808 2248 000380841 000166248 Total 375249174 2252 000166629 R Coef TUE WED THU FRI _cons -.0006901 0009366 0007952 0017033 -.0000154 Std Err .0008635 0008626 0008616 000864 0006147 vif Variable VIF 1/VIF THU WED TUE FRI 1.62 1.62 1.62 1.62 0.615684 0.616375 0.617071 0.617421 Mean VIF 1.62 t -0.80 1.09 0.92 1.97 -0.03 Number of obs F( 4, 2248) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.424 0.278 0.356 0.049 0.980 = = = = = = 2253 2.29 0.0575 0.0041 0.0023 01289 [95% Conf Interval] -.0023834 -.0007549 -.0008945 9.04e-06 -.0012208 0010033 0026281 0024849 0033976 00119 70 Ph l c 4: Kiể dfuller ịnh tính dừng R Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -39.958 -3.430 = 2252 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.860 -2.570 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Ph l c 5: Kiể ịnh hi u ứng ARCH LM test for autoregressive conditional heteroskedasticity (ARCH) lags(p) chi2 df 187.429 H0: no ARCH effects vs H1: ARCH(p) disturbance Prob > chi2 0.0000 71 Ph l c 6: K t mơ hình hồi quy OLS reg R TUE WED THU FRI Source SS df MS Model Residual 001523366 373725808 2248 000380841 000166248 Total 375249174 2252 000166629 R Coef TUE WED THU FRI _cons -.0006901 0009366 0007952 0017033 -.0000154 Std Err .0008635 0008626 0008616 000864 0006147 t -0.80 1.09 0.92 1.97 -0.03 Number of obs F( 4, 2248) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.424 0.278 0.356 0.049 0.980 = = = = = = 2253 2.29 0.0575 0.0041 0.0023 01289 [95% Conf Interval] -.0023834 -.0007549 -.0008945 9.04e-06 -.0012208 0010033 0026281 0024849 0033976 00119 72 Ph l c 7: K t mơ hình hồi quy OLS – bổ ộng trễ reg R TUE WED THU FRI l.R l2.R l3.R l4.R Source SS df MS Model Residual 013184861 361399209 2240 001648108 000161339 Total 37458407 2248 00016663 Std Err t Number of obs F( 8, 2240) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 2249 10.22 0.0000 0.0352 0.0318 0127 R Coef [95% Conf Interval] TUE WED THU FRI -.0005585 0011888 000861 0017477 0008526 0008528 0008517 0008528 -0.66 1.39 1.01 2.05 0.512 0.163 0.312 0.041 -.0022305 -.0004835 -.0008092 0000754 0011134 0028611 0025312 0034201 R L1 L2 L3 L4 .1712968 0028101 -.0127252 0427035 0210867 0214239 0214271 02116 8.12 0.13 -0.59 2.02 0.000 0.896 0.553 0.044 1299453 -.0392026 -.0547443 0012083 2126484 0448228 0292939 0841987 _cons -.0002244 0006075 -0.37 0.712 -.0014158 000967 73 Ph l c 8: K t hồi quy GARCH(1,1) ARCH family regression Sample: - 2254 Distribution: Gaussian Log likelihood = 6920.846 Number of obs Wald chi2(4) Prob > chi2 OPG Std Err z P>|z| = = = 2253 8.78 0.0668 R Coef [95% Conf Interval] TUE WED THU FRI _cons 0001475 0012204 0010802 0013354 -.0001787 0005823 0005852 0006274 0006083 0003874 0.25 2.09 1.72 2.20 -0.46 0.800 0.037 0.085 0.028 0.645 -.0009937 0000734 -.0001495 0001432 -.000938 0012887 0023673 0023099 0025276 0005805 arch L1 .1400348 0132296 10.58 0.000 1141053 1659642 garch L1 .8459787 0135238 62.55 0.000 8194725 8724849 _cons 3.39e-06 7.01e-07 4.84 0.000 2.02e-06 4.77e-06 R ARCH 74 Ph l c 9: K t hồi quy T-GARCH(1,1) ARCH family regression Sample: - 2254 Distribution: Gaussian Log likelihood = 6922.328 Number of obs Wald chi2(4) Prob > chi2 OPG Std Err z P>|z| = = = 2253 9.23 0.0557 R Coef [95% Conf Interval] TUE WED THU FRI _cons 0001009 0012023 001091 0013754 -.0002533 000586 0005915 0006285 0006115 0003997 0.17 2.03 1.74 2.25 -0.63 0.863 0.042 0.083 0.025 0.526 -.0010476 0000429 -.0001408 0001769 -.0010367 0012495 0023616 0023228 002574 0005301 arch L1 .1575051 0155574 10.12 0.000 1270132 1879969 tarch L1 -.0353856 0187182 -1.89 0.059 -.0720726 0013015 garch L1 .8432861 0142786 59.06 0.000 8153007 8712716 _cons 3.67e-06 7.12e-07 5.16 0.000 2.27e-06 5.06e-06 R ARCH