Chính sách điều hành tỷ giá hối đoái ở việt nam trong giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế

Tỷ giá hối đoái

Khái niệm về tỷ giá hối đoái

Trong quan hệ kinh tế quốc tế, các mối quan hệ kinh tế, chính trị, xã hội không chỉ bó hẹp trong phạm vi quốc gia mà cũng được mở rộng ra với phần còn lại của thế giới Các quan hệ này thể hiện là quá trình luân chuyển hàng hóa, vốn trên phạm vi toàn thế giới Quá trình này làm xuất hiện các nhu cầu về ngoại tệ để thanh toán các hợp đồng ngoại thương và đầu tư quốc tế Vì vậy, mỗi quốc gia phải xác định tỷ lệ trao đổi giữa đơn vị tiền tệ của nước mình (đồng nội tệ) với đơn vị tiền tệ của quốc gia khác (đồng ngoại tệ) thường là các ngoại tệ mạnh như USD, JPY, GBP, EUR, Từ đó xuất hiện phạm trù “tỷ giá hối đoái”.

Vậy, tỷ giá hối đoái là sự so sánh mối tương quan giá trị giữa hai đồng tiền với nhau Hoặc người ta có thể nói tỷ giá hối đoái là giá cả đơn vị tiền tệ nước này được thể hiện bằng số lượng đơn vị tiền tệ của một nước

Ví dụ: ngày 07 tháng 11 năm 2010, Tỷ giá liên ngân hàng là 17.018 đồng/USD, điều này biểu thị rằng 17.018 VND có thể mua được 1 USD.

Trong quan hệ so sánh giữa hai đồng tiền người ta còn đưa ra khái niệm đồng tiền yết giá, đồng tiền định giá Tuỳ theo phương pháp yết giá mà một đồng tiền đóng vai trò đồng tiền yết giá hay đổng tiền định giá.

Các phương pháp yết giá

2.1 Phương pháp yết giá gián tiếp:

Là phương pháp biểu thị mà trong đó lấy đồng tiền trong nước làm 1 đơn vị để so sánh với số lượng tiền tệ nước ngoài.

1 nội tệ = x ngoại tệ Theo phương pháp này thì bản tệ là đồng tiền yết giá, ngoại tệ là đồng tiền định giá Đây là phương pháp thường dùng ở một số nước như: Anh, Mỹ, Úc, Newzealand, Euro.

2.2 Phương pháp yết giá trực tiếp:

Là phương pháp biểu thị mà trong đó lấy ngoại tệ làm một đơn vị để so sánh với số lượng tiền tệ trong nước.

1 ngoại tệ = x nội tệ Với phương pháp này thì ngoại tệ là đồng tiền yết giá, nội tệ là đồng tiền định giá Phương pháp này được dùng ở các nước còn lại trong đó có nước ta.

Trong bài nghiên cứu của chúng tôi tỷ giá hối đoái được niêm yết theo phương pháp trực tiếp nếu không có chú thích gì thêm.

Phân loại tỷ giá hối đoái

Có nhiều loại tỷ giá khác nhau được sử dụng trên thị trường hối đoái, tuỳ thuộc vào tiêu thức phân loại khác nhau.

3.1 Căn cứ vào đối tượng xác định:

Nếu phân loại theo đối tượng xác định, người ta chia ra hai loại tỷ giá:

- Tỷ giá chính thức: là một loại tỷ giá do Ngân hàng

Trung ương nước đó xác định và công bố.

- Tỷ giá thị trường: là tỷ giá hình thành do quan hệ cung cầu trên thị trường hối đoái.

3.2 Căn cứ vào kỹ thuật giao dịch:

Nếu phân loại theo kỹ thuật giao dịch, người ta chia thành hai loại tỷ giá:

- Tỷ giá giao ngay (spot): là tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giao nhận ngoại hối sẽ được thực hiện chậm nhất sau hai ngày làm việc.

- Tỷ giá giao dịch kỳ hạn (forward): là tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giao nhận sẽ được thực hiện theo thời hạn nhất định ghi trong hợp đồng.

3.3 Căn cứ vào hoạt động xuất - nhập khẩu:

Căn cứ tiêu thức này, người ta phân ra hai loại tỷ giá:

- Tỷ giá xuất khẩu: là tỷ giá so sánh giữa tổng giá vốn hàng xuất khẩu tính trên sàn tàu bằng tiền nội địa so với ngoại tệ thu được theo giá FOB tại cảng xuất khẩu, cụ thể là:

Tỷ giá xuất khẩu = tổng giá vốn tại sàn tàu bằng nội tệ / tổng ngoại tệ thu được theo giá FOB tại cảng.

- Tỷ giá nhập khẩu: là tổng giá bán hàng nhập khẩu tại cảng nhập khẩu tính theo nội tệ so với ngoại tệ phải trả tính theo giá CIF tại cảng nhập khẩu, cụ thể:

Tỷ giá nhập khẩu = tổng giá bán hàng nhập khẩu tại cảng nhập khẩu / tổng ngoại tệ phải trả theo giá CIF tại cảng nhập khẩu

3.4 Căn cứ vào giá trị của tỷ giá:

Nếu căn cứ vào giá trị của tỷ giá, người ta chia làm hai loại:

- Tỷ giá danh nghĩa: là tỷ giá sử dụng hàng ngày trong giao dịch trên thị trường ngoại hối, nó chính là giá cả của một đồng tiền biểu thị qua một đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hoá và dịch vụ giữa chúng.

- Tỷ giá song phương là tỷ giá giữa hai đồng tiền bất kỳ

(bilateral exchange rate) Đối với mỗi sự thay đổi tỷ giá song phương, ta đều biết đồng tiền nào lên giá và đồng tiền nào hạ giá Vấn đề phức tạp đặt ra là tại một thời điểm nhất định, đồng tiền này lên giá, nhưng lại làm giảm giá đối với đồng tiền kia, vậy làm thế nào để biết được một đồng tiền là lên giá hay giảm giá đối với tất cả các đồng tiền còn lại? Để giải quyết vấn đề này, trong thực tế người ta dùng tỷ giá danh nghĩa đa biên - MNER (multiple nominal exchange rate) phản ánh sự thay đổi giá trị đồng tiền đối với tất cả các giá trị của đồng tiền còn lại và được biểu thị dưới dạng chỉ số Để đơn giản, người ta chọn ra một rổ các đồng tiền mạnh được sử dụng chủ yếu trong thanh toán từng đồng tiền để phân bổ tỷ trọng cho từng tỷ giá song phương theo nguyên tắc tỷ trọng thanh toán càng lớn thì tỷ trọng tỷ giá song phương cũng càng lớn Ta có công thức tính MNER như sau: j n j ij w e

Trong đó: MNER là tỷ giá danh nghĩa đa biên, e là chỉ số tỷ giá song phương, w là tỷ trọng của tỷ giá song phương, j số thứ tự của các tỷ giá song phương, i là số thứ tự kỳ tính toán.

- Tỷ giá thực: là tỷ giá xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát trong nước và ở nước ngoài, do đó nó phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ Đặc tính quan trọng nhất của tỷ giá thực là nó đại diện cho khả năng cạnh tranh quốc tế của nước đó Để so sánh khả năng cạnh tranh của hai nước, người ta thường dựa vào tỷ giá thực song phương như sau: i i

Trong đó: ER là tỷ giá thực, e là chỉ số tỷ giá danh nghĩa

CPI*: là chỉ số tỷ giá tiêu dùng ở nước ngoài i: là số thứ tự kỳ tính toán.

Tỷ giá hối đoái thực có ý nghĩa quan trọng, bởi vì với các nhân tố khác không đổi:

+ Nếu ER >1 thì nội tệ được coi là định giá thực quá thấp, ngoại tệ được coi là định giá thực quá cao Điều này có nghĩa là:

- Nếu chuyển đổi mỗi đồng nội tệ ra ngoại tệ sẽ mua được ít hàng hoá ở nước ngoài hơn so với ở trong nước

- Nếu chuyển đổi đồng ngoại tệ ra nội tệ sẽ mua được nhiều hàng hoá trong nước hơn so với ở nước ngoài.

Do đó, khi tỷ giá thực lớn hơn 1 sẽ giúp cải thiện được cán cân thương mại.

+ Nếu ER < 1, thì nội tệ được coi là định giá thực quá cao và nội tệ được coi là định giá thực quá thấp Khi tỷ giá thực nhỏ hơn 1 làm cho cán cân thương mại trở nên xấu đi

+ Nếu ER = 1, thì sức mua đối nội và sức mua đối ngoại của hai đồng tiền là như nhau, tức hai đồng tiền là ngang giá sức mua, do đó, tác động làm cho cán cân

- Nếu tỷ giá thực tăng, có tác dụng kích thích tăng xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu, điều này giúp cải thiện cán cân thanh toán.

- Nếu tỷ giá thực giảm, có tác dụng kích thích tăng nhập khẩu và hạn chế xuất khẩu, điều này làm cán cân thanh toán trở nên xấu.

- Nếu tỷ giá thực không đổi, thì trạng thái tài khoản vãng lai là không đổi

Vì vậy, khi phá giá, tức chỉ số e tăng thì làm cho tỷ giá thực tăng, giúp cải thiện cán cân thanh toán.

Trên thực tế, mỗi nước không phải có quan hệ kinh tế không phải với chỉ một nước mà còn với nhiều nước khác nữa Để có cái nhìn tổng thể về sức mua thực tế của đồng tiền nước đó với đồng tiền nước khác có liên quan thì người ta thường dựa vào tỷ giá hối đoái thực đa biên (multiple real exchage rate) MRER được xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đa biên đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát trong nước và ở tất cả các nước còn lại Công thức tính MRER:

CPI*: là chỉ số giá tiêu dùng trung bình của tất cả các đồng tiền trong rổ j : là số thứ tự của các đồng tiền trong rổ i : là số kỳ thanh toán

Về ý nghĩa, MRER tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu cũng tương tự như tỷ giá thực song phương, nhưng MRER thể hiện tương quan của nội tệ với tất cả các đồng tiền trong rổ Do đó, nó phản ánh vị thế tổng hợp về sức cạnh tranh thương mại quốc tế của một nước với tất cả các nước còn lại Trong khi đó, tỷ giá thực song phương đơn thuần chỉ đề cập đến vị thế cạnh tranh thương mại quốc tế giữa hai nước mà thôi.

3.5 Căn cứ vào thời điểm giao dịch:

Căn cứ vào thời điểm giao dịch, tỷ giá hối đoái được chia làm hai loại:

- Tỷ giá mở cửa: là tỷ giá được công bố vào đầu giờ của ngày giao dịch.

- Tỷ giá đóng cửa: là tỷ giá được công bố vào cuối giờ của ngày giao dịch

Ngoài ra, ở Việt Nam còn có các loại tỷ giá khác như tỷ giá tiền mặt, tỷ giá chuyển khoản, tỷ giá mua, tỷ giá bán,…

Các phương pháp xác định tỷ giá

Tỷ giá hối đoái được xác định dựa trên quan hệ cung cầu của một đồng tiền Để xác định được tỷ giá hối đoái, trước hết ta phải xác định đường cung và đường cầu của đồng tiền đó, với mỗi mức tỷ giá hối đoái ta sẽ xác định số lượng cung cầu tương ứng Tại mức tỷ giá làm cho cung khớp cầu thì được gọi là tỷ giá cân bằng Tuy nhiên, tỷ giá cân bằng không phải là một đại lượng bất biến theo thời gian mà nó có thể nó có thể biến động thường xuyên khi cung cầu thay đổi Mối quan hệ giữa cung cầu ngoại tệ tác động hình thành tỷ giá được mô tả như trong hình 1.

Tỷ giá USD/VND Đường cung USD Đường cung USD

YYa a Đường Đường cầu USD cầu USD

Số lượng USD lượng USD

Qua đồ thị ta thấy đường cung và đường cầu gặp nhau tại điểm A(Xa,Ya) Tức tỷ giá USD/VND = Ya là tỷ giá cân bằng cung cầu

- Nếu tỷ giá USD/VND > Ya thì cung ngoại tệ lớn hơn cầu ngoại tệ, khi đó giá ngoại tệ sẽ giảm (tỷ giá sẽ giảm đi trên đồ thị)

- Nếu tỷ giá USD/VND < Ya thì cầu ngoại tệ lớn hơn cung ngoại tệ, khi đó giá ngoại tệ sẽ tăng (tỷ giá sẽ tăng lên trên đồ thị)

Ngoài ra, trong nhiều trường hợp người ta còn có thể gián tiếp xác định tỷ giá hối đoái dựa trên 2 tỷ giá đã biết của 2 cặp tiền tệ để xác định tỷ giá của một cặp tiền tệ thứ ba Xác định tỷ giá theo cách này được gọi là

Quy tắc xác định tỷ giá tính theo phương pháp tính chéo được phát biểu như sau: “Muốn xác định tỷ giá hối đoái của đồng tiền A so với đồng tiền B theo phương pháp tính giá chéo ta lấy tỷ giá của đồng tiền A so với đồng tiền B nhân tỷ giá của đồng tiền C so với đồng tiền B.”

Ví dụ: 1 USD = 17.018 VND USD/VND = 17.018

Vậy tỷ giá giữa EUR và VND là:

EUR/VND = EUR/USD USD/VND = 1,5 x 17.018 25.527

Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái

Việc am hiểu về các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái có ý nghĩa rất quan trọng, đặc biệt với những nhà hoạch định chính sách Các chủ thể kinh tế có quan hệ làm ăn với nước ngoài có nguồn thu chi bằng ngoại tệ trong việc dự đoán xu hướng biến động của tỷ giá hối đoái để chủ động đưa ra các biện pháp thích hợp, hiệu quả và đạt mục tiêu đề ra Với bản chất là giá cả của tiền tệ, tỷ giá hối đoái biến động theo sự biến động của cung cầu tiền tệ trên thị trường Cụ thể tỷ giá hối đoái chịu sự tác động của những nhân tố sau:

5.1 Tỷ lệ lạm phát tương đối:

Trước hết, cần phải hiểu lạm phát là hiện tượng giảm giá trị hay sức mua của một đồng tiền, mà biểu hiện là sự tăng lên của giá cả trong nền kinh tế Vì vậy, sự thay đổi trong tỷ lệ lạm phát tương đối có thể ảnh hưởng đến hoạt động thương mại, rồi đến lượt những hoạt động thương mại này tác động trở lại đến cầu tiền và cung tiền và vì thế tác động đến tỷ giá hối đoái Hay nói cách khác, một sự tăng lên trong mức lạm phát tương đối ở trong nước so với nước ngoài (có nghĩa hàng nhập khẩu có xu hướng rẻ hơn và hàng xuất khẩu trở nên đắt hơn) sẽ làm tăng nhu cầu nhập khẩu và làm giảm khả năng xuất khẩu của quốc gia Từ đó làm giảm cung ngoại tệ (đường cung chuyển dịch sang trái) và tăng cầu ngoại tệ (đường cầu chuyển dịch sang phải), làm đồng ngoại tệ có xu hướng tăng giá hay nói cách khác tỷ giá hối đoái tăng lên (E0>E0), quá trình này được mô tả trong hình2.Ngược lại, nếu mức lạm phát tương đối có mức sụt giảm sẽ làm đồng tiền nước đó có xu hướng tăng giá

E0 0’ Đường’ Đường cung USD cung USD

Ya a E E0 0 Đường Đường cầu USD cầu USD

Xa a Số Số lượng USD lượng USD

Mối liên hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái sẽ được làm rõ hơn khi ta đi sâu nghiên cứu cái được gọi là lý thuyết ngang giá sức mua PPP (Purchasing Power Parity) Có nhiều hình thức khác nhau của lý thuyết này, theo hình thức tuyệt đối gọi là “luật một giá” thì cho rằng giá cả của các sản phẩm giống nhau của hai nước khác nhau sẽ bằng nhau khi được tính bằng một đồng tiền chung Nếu có một sự chênh lệch trong giá cả khi được tính bằng một đồng tiền chung hiện hữu, mức cầu sẽ dịch chuyển để giá thực tế tính ở mỗi nước hoặc tỷ tác động đồng thời Cả hai lực này sẽ làm cho giá cả của sản phẩm sẽ giống nhau khi được tính bằng một đồng tiền chung Trên thực tế, sự tồn tại của chi phí vận chuyển, thuế nhập khẩu và hạn ngạch có thể ngăn cản hình thức ngang giá sức mua tuyệt đối.

Hình thức tương đối của lý thuyết này để giải thích cho khả năng bất hoàn hảo của thị trường, giá cả của những sản phẩm ở những nước khác nhau sẽ không nhất thiết bằng nhau khi được tính bằng một đồng tiền chung Tuy nhiên, theo hình thức này, tỷ lệ thay đổi trong giá cẩn phẩm sẽ phần nào giống nhau khi được tính bằng một đồng tiền chung, miễn là chi phí vận chuyển và các hàng rào mậu dịch không đổi Tức là khi mặt bằng giá cả trong hai nước thay đổi tương đối thì tỷ giá hối đoái sẽ điều chỉnh để duy trì ngang giá sức mua. Khái niệm này được mô phỏng thành công thức sau:

Trong đó: ef là phần trăm thay đổi giá trị đồng ngoại tệ

Ih là mức lạm phát trong nước

If là mức lạm phát nước ngoài

Từ công thức trên, ta có thể rút ra kết luận sau:

* Nếu Ih > If, ef sẽ dương Điều này ngụ ý rằng đồng nội tệ sẽ tăng giá khi lạm phát trong nước vượt quá lạm phát nước ngoài.

* Nếu Ih < If, ef sẽ âm Điều này ngụ ý rằng đồng ngoại tệ sẽ giảm giá khi lạm phát nước ngoài vượt quá lạm phát trong nước.

Dưới tác động của lạm phát thì tỷ giá cân bằng mới được xác định là:

Tuy nhiên, lý thuyết này không phải luôn đúng trong thực tế do những nguyên nhân như:

- Ngoài chênh lệch lạm phát, tỷ giá hối đoái còn chịu ảnh hưởng của các nhân tố khác, đó là sai biệt trong lãi suất, mức thu nhập và các biện pháp kiểm soát của Chính phủ.

- Ngay trong quan hệ ngoại thương, bên cạnh sự chi phối của lạm phát và các biện pháp kiểm soát của Chính phủ, thì sự ràng buộc bởi các hợp đồng ngoại thương, sự không đồng nhất về các mặt hàng giữa các quốc gia(không có hàng thay thế cho hàng nhập khẩu) cũng góp phần hạn chế sự chuyển dịch sức cầu khi có chênh lệch đoái theo chênh lệch lạm phát như lý thuyết 3P đã dự báo.

Lãi suất chính là giá cả của dòng vốn, dòng vốn sẽ đổ về nơi có lãi suất cao và chảy ra khỏi nơi có lãi suất thấp Thay đổi trong lãi suất tác động đến đầu tư chứng khoán nước ngoài, tới lượt mình đầu tư chứng khoán nước ngoài lại ảnh hưởng đến cung và cầu tiền, vì thế ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Cần lưu ý rằng lãi suất tác động trong quá trình chu chuyển vốn quốc tế là lãi suất thực, tức là lãi suất danh nghĩa đã được điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát Theo hiệu ứng Fisher quốc tế ta có phương trình:

1 + lãi suất danh nghĩa = (1 + lãi suất thực) (1 + lạm phát dự kiến)

Phương trình trên thường được tính gần đúng bằng phương trình:

Lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực + lạm phát dự kiến

Nếu lãi suất thực trong nước cao hơn lãi suất thực nước ngoài hay lãi suất ngoại tệ, dẫn đến nhiều dòng trong nền kinh tế sang đồng nội tệ để hưởng lãi suất cao hơn, điều này làm cung ngoại tệ tăng lên(đường cung ngoại tệ dịch chuyển sang phải) Đồng thời, cầu ngoại tệ trên thị trường lại giảm xuống (đường cầu ngoại tệ dịch chuyển sang trái), do các nhà đầu tư trong nước muốn giữ tiền trong ngân hàng và các chứng từ có giá của nước mình hơn là hơn là đầu tư ra nước ngoài với lãi suất thấp Từ đó, làm cho tỷ giá hối đoái giảm (E0 if, ef sẽ dương Đồng ngoại tệ sẽ tăng giá khi lãi suất nước ngoài thấp hơn lãi suất trong nước và sự tăng giá này sẽ cải thiện tỷ suất sinh lợi từ nước ngoài cho các nhà đầu tư trong nước.

- Khi ih < if, ef sẽ âm Nghĩa là đồng ngoại tệ sẽ giảm giá khi lãi suất nước ngoài cao hơn lãi suất trong nước. Chính sự giảm giá này sẽ làm giảm tỷ suất sinh lợi từ chứng khoán nước ngoài dưới góc nhìn của các nhà đầu tư trong nước, khiến tỷ suất sinh lợi từ chứng khoán nước ngoài không cao hơn tỷ suất sinh lợi từ chứng khoán trong nước.

Tỷ giá hối đoái khi có chênh lệch lãi suất giữa hai nước theo dự báo của hiệu ứng Fisher quốc tế là:

Cũng như thuyết ngang giá sức mua, hiệu ứng Fisher quốc tế không luôn đúng, do nó căn cứ trên ngang giá sức mua Hơn nữa, ngoài lạm phát còn có nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, nên tỷ giá hối đoái cũng không hoàn toàn điều chỉnh theo chênh lệch lạm phát.

Nếu thu nhập trong nước có sự gia tăng còn các yếu tố khác coi như không đổi, thì dẫn đến xu hướng tiêu dùng hàng ngoại nhiều hơn hay nhu cầu nhập khẩu tăng.

Từ đó, làm tăng cầu về ngoại tệ (đường cầu ngoại tệ trong nước không đổi Vì thế, đồng ngoại tệ tăng giá (E0>E’0) như hình 4 Ngược lại, nếu thu nhập tương đối trong nước giảm thì đồng ngoại tệ sẽ giảm giá.

Tỷ giá USD/VND Đường cung USDĐường cung USD

YYa a E E0 0’ ’ Đường cầuĐường cầu USD USD

5.4 Kiểm soát của Chính phủ:

Chính phủ của các nước có thể tác động đến tỷ giá hối đoái cân bằng một cách trực tiếp hoặc gián tiếp

Biện pháp can thiệp trực tiếp nghĩa là Chính phủ can thiệp vào thị trường ngoại hối với vai trò người mua hay động làm đồng tiền đó tăng giá hay giảm giá Khi chính phủ đóng vai trò là người mua thì làm cho cầu đồng tiền đó tăng lên, giá trị của đồng tiền đó tăng lên để phản ánh sự tăng lên của cầu Thực tế cho thấy, can thiệp trực tiếp của ngân hàng trung ương trên thị trường ngoại hối không phải lúc nào cũng đạt được mục tiêu do có sự áp đảo của các lực thị trường.

Chính sách tỷ giá hối đoái

Khái niệm chính sách tỷ giá hối đoái

Chính sách tỷ giá hối đoái là một hệ thống các công cụ dùng để tác động vào cung - cầu ngoại tệ trên thị trường từ đó giúp điều hành tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới

Phân loại chính sách tỷ giá hối đoái

Có thể phân thành chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, chế độ tỷ giá hối đoái cố định và chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý

2.1 Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi:

Là một chế độ tỷ giá hối đoái mà trong đó tỷ giá hối đoái sẽ được xác định là vận động một cách tự do theo quy luật thị trường. Đặc trưng cơ bản của chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi:

- Tỷ giá hối đoái được xác định và thay đổi hoàn toàn tuỳ thuộc vào tình hình cung cầu ngoại tệ trên thị trưòng.

- Nhà nước, mà cụ thể là Ngân hàng Trung ương (NHTW) hoàn toàn không có một tuyên bố, một cam kết nào về việc chỉ đạo, điều hành tỷ giá.

- Nhà nước, mà cụ thể là NHTW không có bất kỳ sự can thiệp trực tiếp nào vào thị trường ngoại tệ (đuơng nhiên vẫn có thể can thiệp một cách gián tiếp nhằm làm giảm bớt những biến động mạnh của tỷ giá trên thị trưòng để hạn chế phần nào các tác hại đối với nền kinh tế như tham gia mua bán ngoại tệ trên thị trường theo giá cả do thị trường quyết định và với tư cách như một nhà đầu tư giao dịch bình thường).

2.2 Chế độ tỷ giá hối đoái cố định:

Là một chế độ tỷ giá hối đoái mà trong đó Nhà nước, cụ thể là NHTW bố duy trì tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền của quốc gia mình với một đồg tiền nào đó hoặc theo một rổ các đồng tiền nào đó ở một mức độ không đổi Bằng cách can thiệp thường xuyên vào thị trường ngoại tệ để thực hiện mua hay bán lượng dư cung hay lượng dư cầu ngoại tệ với mức tỷ giá hối đoái cố định đã công bố. Đặc trưng của chế độ tỷ giá hối đoái cố định:

- Về cơ bản những lực cung - cầu vẫn tồn tại trên thị trường ngoại tệ và chi phối những lực cung - cầu ngoại tệ trên thị trường.

- NHTW cam kết sẽ duy trì tỷ giá hối đoái ở một mức cố định nào đó bằng cách:

+ Nếu cung trên thị trường nhỏ hơn cầu ở mức tỷ giá hối đoái đó thì NHTW đảm bảo mua hết lượng

+ Nếu cung trên thị trường nhỏ hơn cầu ở mức tỷ giá hối đoái đó thì NHTW sẽ đảm bảo cung cấp (bán ra) một lượng ngoại tệ bằng với lượng dư cầu

Và NHTW sẽ thực hiện hoạt đông mua, bán lượng dư cung hay cầu đó với tư cách như là người mua bán cuối cùng, người điều phối.

- Những dự báo về thay đổi tỷ giá trên thị trường là bằng zero (ngoại trừ những trường hợp đặc biệt khi thị trường dự báo là Chính phủ sẽ thay đổi tỷ giá cố định)

2.3 Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý:

Là một chế độ tỷ giá hối đoái có sự kết giữa hai chế độ tỷ giá hối đoái trên Trong đó, tỷ giá hối đoái sẽ tự xác định trên thị trường theo quy luật cung cầu, Chính phủ chỉ can thiệp trên thị trường khi tỷ giá hối đoái có những biến động mạnh. Đặc trưng của chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý:

Tỷ giá hối đoái được xác định và thay đổi hoàn toàn tuỳ thuộc vào tình hình cung cầu ngoại tệ trên thị trường.Nhà nước mà cụ thể là NHTW tuyên bố một mức biến động cho phép đối với tỷ giá và chỉ can thiệp vào thị trường với tư cách người mua bán cuối cùng khi tỷ giá trên thị trường có những biến động mạnh vượt mức cho phép này Cách thức thường thấy ở các nước hiện nay là xác định một mức tỷ giá hối đoái chính thức và một biên độ dao động, nếu tỷ giá trên thị trường vượt quá biên độ dao động cho phép này so với tỷ giá chính thức thì một tuyên bố can thiệp chính thức của Nhà nước sẽ được thực hiện để duy trì sự can thiệp giữa tỷ giá trên thị trường và tỷ giá chính thức vẫn chỉ nằm trong biên độ dao động cho phép đó.

Nếu tình hình đất nước có những thay đổi lớn thì mức tỷ giá hối đoái cũng như biên dộ dao động cho phép thường được Nhà nước xác định và công bố lại. Việc can thiệp dẫn đến những biến đông tỷ giá trên thị trường còn tuỳ thuộc vào việc các nhà điều hành chính sách kinh tế đánh giá các biến số và mục tiêu của nền kinh tế.

Thực tế cho thấy , hầu như ít có quốc gia nào áp dụng chế độ tỷ giá cố định hoặc thả nổi thuần tuý mà thay vào đó là một hệ thống tỷ giá kết hợp giữa thả nổi và cố định với những đặc trưng đa dạng phù hợp với đặc

- Hệ thống “con rắn trong đường hầm”: được thành lập ngày 24 tháng 4 năm 1972 bao gồm 6 nước thành viên sáng lập EEC là: Bỉ, Pháp, Italy, Lucxembourg, Hà Lan và Đức Năm 1972 Anh Quốc và Đan Mạch trở thành thành viên chính thức và Na Uy trở thành quan sát viên

Hệ thống này ấn định tỷ giá hối đoái giữa các nước thành viên sẽ được duy trì trong một giới hạn được thiết lập với nhau Đồng tiền của các nước có thể được dao động trong biên độ ±2.25% (±6% cho Italy, Anh) Để tránh việc giá trị đồng tiền vượt khỏi biên độ dao động NHTW sẽ can thiệp trong các thị trường ngoại hối.

Hệ thống “con rắn trong đường hầm” đã trải qua một lịch sử thăng trầm với sự rút lui của Anh sau 6 tuần hoạt động, sau Anh 4 ngày là Đan Mạch (nhưng trở lại thành viên tháng 10 năm 1972), Italy tháng 2 năm 1973, Pháp tháng 1 năm 1974 (trở lại thành viên tháng 7 năm 1975, sau đó lại rút lui tháng 3 năm 1976) …Ngoài ra, quãng thời gian tồn tại của hệ thống còn đặc trưng bởi hàng loạt các cuộc phá giá và nâng giá các đồng tiền.

- Hệ thống “tỷ giá song phương”: Ngày 17 tháng 6 năm

1978, 6 nước thuộc EEC đã thoả thuận thành lập EMS.Trong đó, hình thành cơ chế tỷ giá ERM (Exchange rate mechanism) với hệ thống “tỷ giá song phương” là hệ thống các tỷ giá trung tâm của từng cặp đồng tiền trong hệ thống ERM Mỗi đồng tiền ràng buộc với đồng ECU được phân bổ một tỷ giá gọi là tỷ giá trung tâm tương ứng với đồng ECU.

Các công cụ điều hành chính sách tỷ giá

Trong thực tế, việc tác động vào tỷ giá hối đoái có thể được thực hiện bằng nhiều công cụ và cách thức khác nhau, vì mọi thay đổi trong các yếu tố kinh tế vĩ mô ít nhiều đều có tác động đến những dao dịch của cư dân và Chính phủ nước đó với thế giới bên ngoài và như vậy sẽ có tác động đến tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, ngoại trừ một số biện pháp hành chính thì một số công cụ cơ bản và thuân tuý mang tính kinh tế mà các nước tiên tiến thường dùng trong việc can thiệp vào tỷ giá hối đoái gồm có:

3.1 Lãi suất tái chiết khấu:

Là phương thức Chính phủ thường sử dụng với mong muốn có những thay đổi cấp thời về tỷ giá

Cơ chế tác động của công cụ này đến tỷ giá như sau:trong cơ chế cân bằng ban đầu của cung - cầu ngoại tệ trên thị trường, khi lãi suất tái chiết khấu thay đổi, sẽ kéo theo sự thay đổi cùng chiều của lãi suất trên thị trường Từ đó, tác động đến xu hướng dịch chuyển của các dòng vốn quốc tế làm thay đổi tài khoản vốn hoặc ít nhất cũng làm những người sở hữu vốn trong nước chuyển đổi đồng vốn của mình sang đồng tiền có lãi suất cao hơn để thu lợi từ đó làm thay đổi tỷ giá hối đoái Cụ thể, nếu lãi suất tăng sẽ dẫn đến là một dòng vốn vay ngắn hạn trên thị trường thế giới sẽ đổ vào trong nước và những người sở hữu vốn ngoại tệ trong nước sẽ có xu hướng chuyển đổi đồng ngoại tệ của mình sang nội tệ để thu lãi cao hơn Kết quả là tỷ giá giảm (đồng nội tệ tăng).Trong trường hợp ngược lại, nếu muốn tỷ giá tăng thì sẽ giảm lãi suất chiết khấu.

Tuy nhiên, cách làm này cũng có nhiều hạn chế nhất định, vì lãi suất và tỷ giá chỉ có mối tác đông qua lại lẫn nhau chứ không phải là mốí quan hệ nhân quả Đồng thời, điều kiện cần thiết để sử dụng lãi suất tái chiết khấu như một công cụ tác đông vài tỷ giá là phải có một thị trường vốn (nhất là một thị trường vốn ngắn hạn) đủ mạnh, tự do và linh hoạt; Tài khoản vốn đã được mở cửa.

3.2 Nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ: Được thực hiện thông qua việc Chính phủ mà cụ thể là NHTW tham gia mua bán ngoại tệ trên thị trường ngoại tệ Một nghiệp vụ mua ngoại tệ trên thị trường của NHTW sẽ làm giảm cung ngoại tệ, từ đó làm tăng tỷ giá hối đoái (ngoại tệ tăng giá hay nội tệ giảm giá) Ngược lại, một nghiệp vụ bán ngoại tệ trên thị trường sẽ làm tỷ giá giảm.

Nghiệp vụ thị trường mở có thể nói là một công cụ tác động mạnh đến tỷ giá hối đoái (làm thay đổi trực tiếp cung cầu ngoai tệ) và có thể thực hiện nghiệp vụ đảo ngược nếu xảy ra hiện tượng mua bán quá mức Tuy nhiên, để thực hiện nghiệp vụ này đòi hỏi quốc gia phải có dự trữ ngoại tệ đủ mạnh

Bên cạnh đó, việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở nội tệ bằng việc NHTW mua bán các chứng từ có giá như tín phiếu kho bạc để làm thay đổi cung tiền trong nước vẫn có tác động đến tỷ giá vì làm thay đổi lãi suất, mức giá cả,… trong nước.Tuy nhiên, chách thức này chỉ có tác động gián tiếp đối với tỷ giá nhưng lại có tác đông trực tiếp đến các chỉ số kinh tế vĩ mô khác Do đó công cụ nghiệp vụ thị trường mở nội tệ thường không được sử dụng như một công cụ nhằm can thiệp điều chỉnh tỷ giá mà chỉ được dùng phối hợp với công cụ thị trường ở ngoại tệ để khử đi sự tăng giảm cung nội tệ do nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ gây ra mà các nhà kinh tế gọi là can thiệp có tính khử hay can thiệp bù trừ. Ngoài hai công cụ cơ bản và thuần tuý mang tính kinh tế trên, các quốc gia thường sử dụng một số công cụ mang tính hành chính như công cụ quản lý ngoại hối, điều chỉnh các nghiệp vụ mua bán ngoại tệ trên thị trường …Và những điều chỉnh trong chính sách tài chính (thay đổi chỉ tiêu thuế khoá của chính phủ) cũng sẽ tác động làm thay đổi tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, tỷ giá hối đoái cũng như thị trường ngoại tệ chỉ là một phần trong thị trường tiền tệ nói riêng và thị trường tài chính nói chung nên tỷ giá hối đoái cũng như chính sách tỷ giá hối đoái phải đi sau, là một bộ phận và tuyệt đối không thể xem những điều chỉnh trong chính sách tiền tệ và tài chính là những công cụ của chính sách tỷ giá hối đoái.

THỰC TRẠNG QUẢN LÝ TỶ GIÁ Ở ViỆT NAM

I.TÌNH HÌNH KINH TẾ VIỆT NAM QUA CÁC GIAI ĐOẠN

1 Tình hình kinh tế trước WTO

1.1 Giai đoạn từ năm 1989-1992 Đây là giai đoạn được coi là cái mốc quan trọng trong phát triển TGHĐ ở nước ta khi quan hệ ngoại thương được bao cấp với các thị trường truyền thống Đông Âu và Liên Xô bị gián đoạn, khiến chúng ta phải chuyển sang buôn bán với khu vực thanh toán bằng Đôla Mỹ Kể từ đó, cơ chế tỷ giá ổn định đã được thay thế dần bằng cơ chế Nhà nước điều tiết theo quan hệ thị trường Chính trong giai đoạn này nền kinh tế chịu tác động của chính sách thả nổi tỷ giá Tỷ giá hối đoáiVND/USD biến động mạnh theo xu hướng giá trị đồng Đôla Mỹ tăng liên tục kèm theo các cơn sốt, các đột biến với biên độ lớn Ngày 4/12/1991 giá Đôla Mỹ trên thị trường tư nhân tại Hà Nội và TP Hồ Chí Minh là14.450 VND/USD Giá Đôla trong tháng 12/1990 đã tăng từ 60% đến 80% so với mức giá đầu năm Giai đoạn 1989-1992 chính sách quản lý ngoại tệ của Nhà nước đã có nhiều thay đổi Năm 1990 giá trị đồng Đôla

Mỹ vào thời điểm cuối năm đã tăng 50% so với đầu năm Mức tăng giá USD trong 1991 còn cao hơn Tình hình đó đã kích thích tâm lý nắm giữ đồng Đôla, nhằm ăn chênh lệch giá Giai đoạn này ngân hàng không kiểm soát được lưu thông tiền tệ Trong năm 1991-1992 do ảnh hưởng của sự đổ vỡ các mối quan hệ ngoại thương với Đông Âu và Liên Xô, nhập khẩu giảm sút một cách nghiêm trọng (từ 357 triệu USD năm 1991 giảm xuống còn 91,1 triệu USD năm 1992) Đến đầu năm 1992 Chính phủ đã có một số cải cách trong việc điều chỉnh tỷ giá như buộc các doanh nghiệp có Đôla phải gửi vào Ngân hàng, bãi bỏ hình thức quy định tỷ giá theo nhóm hàng làm cho giá Đôla bắt đầu giảm Cuối năm 1991 tỷ giá VND/USD có lúc lên tới 14.500 nhưng đến tháng 3/1992 chỉ còn 11.550 VND/USD và tiếp tục giảm cho tới cuối năm 1992.

1.2 Giai đoạn cố định tỷ giá 1993-1996.

Vào thời điểm cuối năm 1992, do kết quả sự can tỷ giá dần dần ổn định khiến cho lượng ngoại tệ đầu cơ trong các doanh nghiệp được tung ra, hướng mạnh vào kinh doanh xuất nhập khẩu Đồng thời có một lượng ngoại tệ được chuyển về do người Việt Nam ở nước ngoài gửi về cho người thân tăng lên khoảng 300-400 triệu USD làm cung ngoại tệ lớn hơn cầu ngoại tệ và kéo theo tỷ giá VND/USD giảm mạnh Lĩnh vực tài chính tiền tệ bắt đầu trở ngại Do vậy, một mặt tình trạng này làm hạn chế khả năng kiểm soát các luồng ngoại tệ lưu hành trong nước, mặt khác làm gia tăng các giao dịch trên thị trường chợ đen bất hợp pháp, tâm lý đầu cơ, găm giữ ngoại tệ tăng mạnh.

Việc Ngân hàng nhà nước khống chế chênh lệch giữa tỷ giá mua và tỷ giá bán là cứng nhắc Điều này làm cho tỷ giá vận hành thoát ly hoàn toàn quan hệ cung cầu và không khuyến khích các tổ chức tín dụng, các ngân hàng thương mại hoạt động theo đúng quan hệ nội tại của nó và thực tế không ít các ngân hàng thương mại đã phá rào Cuối cùng, sự vận động của tỷ giá trong giai đoạn này đã gợi nên một số điểm cần lưu ý trong việc điều hành chính sách như sau:

+ Trước tiên, những vận động của TGHĐ trong giai đoạn này cho thấy TGHĐ của Việt Nam khá nhạy cảm trước những thay đổi của tình hình kinh tế từ bên ngoài và yếu tố tâm lý, cán cân thương mại luôn là những yếu tố có trọng số lớn đối với sự vận động của TGHĐ.

+ Việc sử dụng các công cụ hành chính trong can thiệp vào tỷ giá là cần thiết vào những lực cung cầu, ngoại tệ có những mất cân bằng nhưng phải đủ mạnh để yếu tố tâm lý không có khả năng phát huy tác động xấu. Trước những tồn tại của việc thả nổi mất kiểm soát tỷ giá, chính phủ đã thay đổi cơ chế điều hành tỷ giá với những nội dung cụ thể sau:

- Quy định biên độ giao động của tỷ giá với tỷ giá chính thức được công bố bởi ngân hàng nhà nước (công bố tỷ giá chính thức mỗi ngày và xác định rõ biên độ giao động); tăng cường sức mạnh của các biện pháp hành chính mà cụ thể là buôc các đơn vị kinh tế (trước hết là đơn vị kinh tế quốc doanh) có ngoại tệ phải bán cho Ngân hàng theo tỷ giá nhất định.

- Bãi bỏ hoàn toàn hình thức quy định tỷ giá nhóm hàng trong thanh toán ngoại thương giữa ngân sách với

Thay vào đó là việc áp dụng tỷ giá chính thức do Ngân hàng nhà nước công bố.

- Để hạn chế tác động của các yếu tố phi kinh tế, một mặt chính phủ đã tăng cường công tác thông tin, cho công khai hoá một cách nhanh chóng và chính xác chỉ số kinh tế quan trọng như tỷ giá chính thức, tỷ giá thị trường, chỉ số giá, sự biến động giá vàng Nhờ vậy hạn chế được hoạt động đầu cơ, giải tỏa tâm lý hoang mang. Mặt khác chính phủ cũng thông qua nhiều hình thức, tốc độ và mức can thiệp để thể hiện rõ quyết tâm cải cách triệt để nền kinh tế nói chung và áp dập tắt nguy cơ bùng nổ trở lại lạm phát nói riêng.

- Đẩy mạnh hoạt động của trung tâm giao dịch ngoại tệ để cho các đơn vị kinh tế và các tổ chức tín dụng trao đổi, mua bán ngoại tệ với nhau theo giá tự thoả thuận, tạo ra môi trường điều kiện để cung cầu thực sự gặp nhau Sau đó, tiến dần tới việc thành lập thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng tháng 09 năm 1994

THỰC TRẠNG QUẢN LÝ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM

Tình hình kinh tế Việt Nam qua các giai đoạn 19 1 Tình hình kinh tế trước WTO

Tính đến cuối năm 1992, đầu năm 1993 những biện pháp can thiệp đã đem lại một kết quả như mong đợi,nạn đầu cơ ngoại tệ về cơ bản đã được giải toả, những đồng ngoại tệ đã được hướng mạnh vào hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu Tình hình cung cầu ngoại tệ đã được cải thiện so với cùng kỳ những năm trước đó, Đôla có xu hướng giảm giá Mức tỷ giá trên thị trường chợ đen chỉ giao động trong phạm vi từ 10.200đ đến 10.400đ Việt Nam ăn 1 Đôla Mỹ Thậm chí có lúc tỷ giá tụt xuống ở mức 1USD = 9.750VND

Mức tỷ giá trên thị trường chính thức cũng không có sự chênh lệch nhiều so với tỷ giá trên thị trường chợ đen, là minh chứng cho thấy, mắc dù có sự can thiệp mạnh trở lại của nhà nước, nhưng tỷ giá vẫn đựợc xác định tương đối phù hợp với quy luật của thị trường. Điều này có thể được chứng minh là tỷ giá của các Ngân hàng và tỷ giá trên thị trường chợ đen biến động tương đối sát nhau.

Một minh chứng nữa là tính từ năm 1993 đến năm

1996, tình hình giá cả đồng Đôla Mỹ trên thị trường tiền tệ quốc tế thường xuyên có sự biến động mạnh so với hàng loạt các đồng tiền chủ chốt khác như: Yên Nhật,Mác Đức, NDT của Trung Quốc Trong khi đó, đông Đôla Mỹ lại có sự ổn định trên thị trường Việt Nam,điều này cho thấy biện pháp can thiệp của Chính phủ dụng mạnh mẽ Tuy nhiên, khi đánh giá về mối quan hệ giữa TGHĐ và ngoại thương của Việt Nam từ cuối năm

1992 đến đầu năm 1997, tất cả các công trình nghiên cứu trong những năm gần đây và cũng theo nhận định chung của các nhà kinh tế thì đây là giai đoạn tăng giá mạnh của đồng tiền Việt Nam Các kết luận thường cho rằng: chính điều này là nguyên nhân gây ra tình trạng thâm hụt lớn trong ngoại thương của Việt Nam

Ví dụ, nếu ước tính một cách tương đối và lấy gốc là năm 1992 thì đầu năm 1997 chỉ số giá tiêu dùng của Việt Nam đã tăng 36,8% trong khi ở Mỹ là 16,5% thì theo thuyết ngang giá sức mua, nếu tỷ giá chính thức vào đầu năm 1993 là 1 USD 500VND thì đầu năm

1997 tỷ giá phải là 1USD = 10.300 (1+16,5%) 12.095VND Trong khi đó, tỷ giá chính thức trên thị trường Việt Nam thực tế chỉ khoảng 1USD.000VND Như vậy theo ngang giá sức mua, đồng Việt Nam đã tăng giá thực tế xấp xỉ 9% và số liệu thực tế cho thấy nếu xét về giá trị tuyệt đối bằng tiền tệ thì thâm hụt trong cán cân thương mại của Việt Nam đã có sự tăng liên tục qua các năm (1993 là 547, 1994 là

Tác động của chính sách tỷ giá lên nền kinh tế

Cụ thể, theo WB thì bất chấp những trở ngại, ViệtNam vẫn vượt qua năm 2009 khá thành công Việt Nam gặp 2 cú sốc: (1) Nền kinh tế tăng trưởng quá nóng bắt đầu vào cuối năm 2008 do các luồng vốn khổng lồ đổ vào khiến cho lạm phát tăng tốc, bong bóng giá bất động sản và thâm hụt thương mại gia tăng; (2) Tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại vào cuối năm 2009 bao gồm việc thắt chặt các thị trường tín dụng, giá hàng hóa đổ dốc và thương mại toàn cầu sụt giảm Chính phủ Việt Nam phản ứng lại thông qua các chính sách quyết liệt như chuyển hướng ưu tiên từ tăng trưởng sang ổn định nền kinh tế vào tháng 3 năm 2009 Tháng 11, 2009 một lần nữa chuyển hướng sang hỗ trợ hoạt động kinh tế Tính cả năm 2010, tăng trưởng dự báo chậm lại ở mức 5.5%.

Nguy cơ khủng hoảng tài chính ở Việt Nam là thấp Tác động trực tiếp của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu là không đáng kể do các ngân hàng của Việt Nam không tiếp cận với các sản phẩm “độc hại” cũng như không nằm trong quyền kiểm soát của các ngân hàng nước ngoài trong diện rủi ro cao Lo ngại về những vấn đề trong nước bắt nguồn từ việc cho vay đầu tư bất động sản thiếu thận trọng vào cuối 2008 đầu 2009 đang dần lắng xuống Hầu hết các khoản vay giải ngân trong giai đoạn bong bóng giá tài sản đều đến kỳ đáo hạn mà không cần phải tăng biên độ NPL Các ngân nhuận và cải thiện danh mục đầu tư Các ngân hàng nhà nước đã xiết chặt cơ chế cho vay và thu lợi nhuận lớn thông qua việc mua lại trái phiếu bán ra bởi nhà đầu tư ngoại Thậm chí khối ngân hàng cổ phần nhỏ và yếu hơn cũng thành công trong việc tăng vốn điều lệ lên mức tối thiểu theo quy định.

Nguy cơ khủng hoảng cán cân thanh toán cũng thấp Thâm hụt thương mại trong 6 tháng vừa qua vào khoảng 2.2 tỷ đô la Mỹ, trong khi đó các luồng FDI, ODA và kiều hối đạt 16 tỷ đô la Mỹ trong năm 2009. Kiều hối và các khoản giải ngân vốn ODA ổn định trong suốt năm 2009 Giải ngân vốn ODA có khả năng giảm mạnh trong năm 2010 tuy nhiên chưa có bằng chứng xác đáng để khẳng định điều này Lượng kiều hối ổn định ở mức cao và không song hành với những người lao động di cư chuyển tiền về nước để hỗ trợ tiêu dùng hộ gia đình bởi vì chủ yếu là do người Việt Nam có tuổi ở nước ngoài đầu tư về nước chuẩn bị cho giai đoạn hưu trí Cộng đồng người Việt Nam ở nước ngoài có khả năng phải chịu ảnh hưởng của suy giảm kinh tế tại các nước công nghiệp.

Thâm hụt thương mại giảm chuyển dần sang thặng dư nhỏ Thực tế là xuất khẩu giảm với mức sụt giá mạnh đối với hàng hóa xuất khẩu kể từ giữa năm 2009 và số lượng đơn đặt hàng thưa thớt đối với các sản phẩm may mặc, giầy dép và các sản phẩm khác cho thấy xu hướng xuất khẩu tiếp tục đi xuống Tuy nhiên Việt Nam có thể bị ảnh hưởng ít hơn các nước khác là do khả năng cạnh tranh tốt, thông qua việc tăng trưởng thị phần Năm 2010 Việt Nam có thể sẽ được Hoa Kỳ cho vào danh sách hưởng ưu đãi từ Hệ thống Ưu đãi Phổ cập Hơn nữa, nhập khẩu thậm chí đang giảm nhanh hơn xuất khẩu một phần bởi vì tỉ trọng nhập khẩu trong các sản phẩm xuất khẩu phi hàng hóa khá cao Các công ty đầu tư nước ngoài đều là các nhà nhập khẩu ròng vì thế việc các luồng FDI chậm lại sẽ đồng nghĩa với thâm hụt thương mại giảm xuống.

Thâm hụt thương mại năm 2010 ước tính ở mức thấp hơn và các luồng vốn ngắn hạn có thể hạn chế sự biến động của tỷ giá hối đoái Tiền Đồng tăng giá thực tế khá mạnh trong năm 2009, ở mức 25% - cao hơn tăng trưởng GDP thực gấp 4 lần Khả năng giảm giá thực tế chính phủ đang từng bước áp dụng một cơ chế tỉ giá linh hoạt hơn

Lạm phát giảm đáng kể trong nửa cuối năm 2009.

Xu hướng trên một phần là do giá lương thực và nhiên liệu trên thị trường quốc tế giảm, tuy nhiên xu hướng này đã xảy ra trước đó nhờ quyết tâm thực hiện chương trình ổn định kinh tế Mặc dù vậy, trong 2 tháng cuối năm lạm phát tiếp tục tăng một phần do tác động của các yếu tố thời vụ, một phần phản ánh việc chính sách tiền tệ nhanh chóng được nới lỏng

Chính sách tiền tệ được đưa ra đúng lúc đã giảm thiểu tác động của các cú sốc từ biến động về giá cả trên thế giới và nhu cầu xuất khẩu, mặc dù tác động đó là do may mắn nhiều hơn là thiết kế của chính chính sách Tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn và các luồng vốn chững lại trong suốt năm 2009 đã khiến cho các chính sách tiền tệ trở nên hiệu quả Chính phủ chủ động trong việc sử dụng công cụ này thông qua việc cắt giảm lãi suất 700 điểm kể từ tháng 6 năm 2009 xuống còn 7% vào tháng 3 năm 2010

Chính sách tài khóa sẽ đóng vai trò chính trong không thay đổi trong năm 2009 Tuy nhiên, tăng trưởng GDP thực năm 2009 thấp hơn so với 2008 dẫn đến khả năng chính sách tài chính bị thắt chặt Nền kinh tế Việt Nam đối mặt với nhu cầu yếu ớt trên thị trường toàn cầu – điều này dẫn tới sức cầu trong nước thấp đi qua việc đóng cửa các xí nghiệp và sa thải nhân công Tín dụng ngân hàng và bảo lãnh vay với lãi suất thấp có thể kéo lại sức cầu do đầu tư thương mại đã cạn kiệt nguồn vốn. Tuy nhiên tín dụng ngân hàng với mức lãi suất thấp không thể khuyến khích các doanh nghiệp sản xuất nếu như không có nhu cầu đối với các sản phẩm của họ Sẽ hiệu quả hơn nếu tăng nhu cầu qua việc trực tiếp hỗ trợ các hộ gia đình và thực hiện các dự án đầu tư công Xây dựng là ngành có khả năng bù đắp lớn nhất cho việc sụt giảm ngành sản xuất trong nước Ngân sách nhà nước cho năm 2010 cho thấy sẽ có thâm hụt lớn tương đương với tổng mức thâm hụt là 7% GDP (Từ trước đến nay mức thâm hụt thường thấp hơn so với dự toán ngân sách và năm nay cũng có thể tương tự) Chính phủ cũng đã công bố gói kích cầu tài chính bao gồm trợ cấp bằng tiền mặt (một lần) cho các hộ nghèo, tăng chi hạ tầng cơ hiện hành, bảo lãnh tín dụng đối với các khoản vay giành cho doanh nghiệp nhỏ và vừa.

Cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu đã và sẽ ảnh hưởng đến một số hoạt động của kinh tế nước ta, nhưng mức độ tác động không lớn như các nước đang phát triển khác.

Cuộc khủng hoảng đã và đang gây ảnh hưởng trực tiếp đến xuất khẩu Việt Nam sang thị trường Mỹ, Nhật Bản và châu Âu Đây là những thị trường xuất khẩu quan trọng của Việt Nam

Ngay từ những tháng đầu năm 2009, đã xuất hiện xu hướng giảm tốc độ xuất khẩu sang Mỹ, thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam Do cầu tiêu dùng tại

Mỹ đang trên đà suy giảm mạnh bởi tác động của khủng hoảng tài chính, trong 9 tháng đầu năm, tốc độ tăng kim ngạch xuất khẩu sang Mỹ chỉ đạt 16,7%, thấp hơn khá nhiều so với mức 26,7% của năm 2008 Tỷ trọng của thị trường Mỹ trong tổng kim ngạch xuất khẩu của ViệtNam đã giảm, từ 20,7% của năm 2008 xuống còn 17,7% trong 9 tháng đầu năm nay Các mặt hàng xuất khẩu của

Việt Nam chịu nhiều ảnh hưởng nhất là may mặc, giày da, gạo, cá basa, cà phê

Cuộc khủng hoảng cũng tác động đến tăng trưởng xuất khẩu của Việt Nam sang EU và Nhật Bản - hai thị trường xuất khẩu quan trọng của Việt Nam Phân tích của các chuyên gia kinh tế cho thấy, do bị tác động mạnh từ cuộc khủng hoảng, người tiêu dùng của các thị trường này cũng phải cắt giảm chi tiêu, nên nhu cầu nhập khẩu đối với hàng hóa xuất khẩu của Việt Nam cũng sẽ có xu hướng giảm Tỷ trọng của thị trường EU trong tổng kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam cũng đã giảm, chỉ còn 16,5%, trong khi năm 2007 là 18%.

Xuất khẩu cả năm 2009 dự kiến chỉ đạt khoảng 64 tỷ USD, tăng 31,8% so với thực hiện năm 2008, thấp hơn so với dự báo của Chính phủ vào đầu tháng 10-

2009 cả về kim ngạch và tốc độ tăng (tương ứng là 65 tỷ USD và 33,9%) do xuất khẩu giảm không chỉ về số lượng các đơn hàng, mà cả về giá bán của hàng hóa xuất khẩu Năm 2010, dự kiến kim ngạch xuất khẩu là 64 tỷ USD, giảm cả về kim ngạch và tốc độ tăng kim ngạch so với con số đã được trình Quốc hội đầu tháng 10-2009

(số trình Quốc hội tháng 10-2009 tương ứng là 67,7 tỷ USD và 18%)

1.Về hoạt động ngân hàng và thị trường tiền tệ

Tuy cuộc khủng hoảng chưa có ảnh hưởng nghiêm trọng đến hệ thống ngân hàng, nhưng một số tác động gián tiếp là đáng kể Trước hết, đó là diễn biến của tỷ giá và lãi suất USD Tỷ giá USD với đồng Việt Nam trên thị trường có nhiều biến động do tâm lý của người dân Trước tình hình đó, Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã có các biện pháp, chính sách để điều hành, ổn định tỷ giá, hạ lãi suất cơ bản, giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn để sản xuất kinh doanh, đặc biệt là các doanh nghiệp xuất - nhập khẩu, rà soát và kiểm soát nợ xấu của các ngân hàng thương mại.

MỘT SỐ ĐỊNH HƯỚNG HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM