Chơng 6: Thị trờng ngoại hối, hối, Tỷ giá giá hối đoái & Cán cân toán quốc tế Thị trờng ngoại hối Khái Khái niệm Các đối tác tham dự Các thị trờng ngoại hối Thị trờng ngoại hối - Tổng quan Khái niệm đâu diễn việc mua bán đồng tiền khác thị trờng ngoại hối thị trờng tiền tệ quốc tế đồng tiền quốc gia khác trao đổi cho Chức nă chuyển đổi sức mua giữ đồng tiền, giúp khách hàng thực giao dịch TMQT chuyển vốn t gi giữ ữa quốc gia hiệu xác định giá trị đối ngoại tiền tệ bảo hiểm rủi ro ngoại tệ NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối Thị trờng ngoại hối - Tổng quan Nhữ Những thành viên tham gia thị trờng Nhóm khách hàng mua bán lẻ Các ngân hàng thơng mại Nhữ Những nhà môi giới ngoại tệ Các ngân hàng trung ơng Mỗi thành viên tham gia thị trờng có mục tiêu khác NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối Thị trờng ngoại hối Phân loại Thị trờng giao (spot market) thực giao dịch ngoại tệ vòng ngày Thị trờng kỳ hạn (forward market) thực giao dịch có kỳ hạn lớn ngày Các thị trờng phát sinh (derivatives) thị trờng tơng lai furture market thÞ tr−êng qun chän tiỊn tƯ – option market thị trờng hoán đổi ngoại tệ swap market Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong Tỷ giá hối đoái Khái niệm Phơng pháp yết tỷ giá Các loại tỷ giá Các hệ thống tỷ giá lịch sử tiền tệ giới Các lý thuyết tỷ giá hối đoái Phơng pháp tính tỷ giá chéo NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối Tỷ giá - Khái niệm Là mức đồng tiền nớc khác trao đổi đợc cho Tỷ giá hối đoái đợc xác định cách nào? Dựa quan hệ cầu cung ngoại tệ Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong Tỷ giá hối đoái Giá SUSD - Xuất - Nhận đầu t nớc - Việt kiỊu gưi tiỊn vỊ n−íc - etc, 20500 DUSD - Nhập - Trả nợ vay - Ngời VN du lịch nớc - etc, Lợng tiền NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối Tỷ giá hối đoái Khái niệm Giá SUSD Tỷ giá tăng Đồng nội tệ giá E 21050 E 20500 Tỷ giá giảm Đồng nội tệ tăng giá E 19900 DUSD DUSD DUSD Lợng tiền Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong Tỷ giá hối đoái Yết giá Hai phơng pháp yết gi giá ¸ – YÕt gi gi¸ ¸ trùc tiÕp USD/VND = 20900/21050 E ((ii/j) ↔ 1i = ?j i: ®ång tiỊn yết giá giá j: đ đồng ồng tiền định giá gi¸ – Ỹt gi gi¸ ¸ gi¸n tiÕp VND/USD = 0,00004751/0,00004785 Xét từ góc độ thị trờng ngoại hối quốc tế tế:: đ đồng ồng SDR hoàn toàn đợc đợc yết giá giá trực tiếp Xét từ góc độ thị tr−êng ngo¹i hèi quèc gia: gia: – Mü, Mü, Anh, Anh, New Zealand, úc EU yết giá giá gián tiÕp – C¸c n−íc kh¸c t gi¸ gi¸ trùc tiÕp NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 10 Tỷ giá hối đoái Các loại tỷ giá tỷ giá mua vào tỷ giá bán tỷ giá giao tỷ giá kỳ hạn tỷ giá tiền mặt tỷ giá chuyển khoản tỷ giá mở cửa tỷ giá đóng cửa tỷ giá thức tỷ giá chợ đen tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực tỷ giá chéo tỷ giá cố định tỷ giá thả NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 11 Tỷ giá hối đoái Chênh lệch tỷ giá mua vào bán Spread tính theo điểm tỷ giá (số tuyệt đối) Spread = tû gi¸ b¸n – tû gi¸ mua – tÝnh theo tỷ lệ tơng đối Spread = (tỷ giá bán – tû gi¸ mua)/tû gi¸ mua* 100% – Spread phơ thuộc vào: Số lợng ngoại tệ giao dịch Tính chất ổn định đồng tiền tham gia thị trờng phơng tiện giao dịch Tỷ giá thực Er = E*(Pj /Pi) NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 12 Thị trờng ngoại hối giao Khái niệm Các giao dịch mua, bán toán giữ đồng tiền khác diễn đồng thời Đặc điểm Khối lợng giao dịch lớn, tốc độ giao dịch nhanh Đồng tiền dạng tiền gửi ngân hàng Thị trờng phi tổ chức (không giao dịch sở giao dịch) bao gồm NHTM lớn nhữ nhà môi giới ngoại hối Spread nhỏ (< 0,1%) Tỷ giá đợc xác định dựa quan hệ cung cung cầu ngoại tệ Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong 13 Thị trờng ngoại hối kỳ hạn Khái niệm nơi để ngời mua ngời bán thoả thuận trao đổi đồng tiền khác thời điểm định tơng lai giúp nhà xuất nhập bảo hiểm ngoại hèi F= (rd – rf)S (1 + rf) +S F: tỷ giá kỳ hạn năm S: tỷ giá giao rd: mức lÃi suất năm đồng tiền định giá rf: mức lÃi suất năm đồng tiền yết giá NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 14 Các thị trờng ngoại hối phát sinh Tiêu chí Thị trờng kỳ hạn (Forward Market) Thị trờng tơng lai (Future Market) Địa ®iĨm giao Phi tËp trung, cã m¹ng l−íi TËp trung sàn sở dịch toàn cầu, thành viên giao giao dịch, thành viên giao dịch qua thiết bị viễn thông dịch với theo phơng thức mặt đối mặt Giá trị hợp đồng Không đợc tiêu chuẩn hoá, tuỳ ý Đợc tiêu chuẩn hoá, cố định, không thơng lợng Các đồng Tất tiền giao dịch Chỉ đồng tiền Mức biến động tỷ giá hàng ngày Theo cung cầu thị trờng hàng ngày, giới hạn trừ có can thiệp NHTW Mức biến động hàng ngày đợc giới hạn sở giao dịch Ngày đến hạn Vào ngày làm việc đợc ngời bán/mua thỏa thuận Đợc tiêu chuẩn hoá: ngày thứ t tuần thứ ba tháng 3, 6, 9, 12 Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong 15 Các thị trờng ngoại hối phát sinh Tiêu chí Thị trờng kỳ hạn (Forward Market) Thị trờng tơng lai (Future Market) Thời hạn tối đa Không hạn chế Tối đa 12 tháng Rủi ro tín dụng Phụ thuộc vào bên đối tác Đợc phòng ngừa hạn mức tín dụng yêu cầu ký quĩ Gắn với sở giao dịch Phòng ngừa việc ký quĩ Tài khoản ký quỹ đợc điều chỉnh hàng ngày tuỳ theo mức lÃi lỗ Luồng tiền Không phát sinh hợp đồng đến hạn đợc phản ánh hàng ngày tài khoản ký quĩ Giờ giao dịch 24h/ngày 4-8 h/ngày Các thành viên đủ t cách Không có hạn chế Phải thành viên sở giao dịch Nếu sử dụng môi giới NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 16 Thị trờng quyền chọn tiền tệ Khái niệm Cho phép ngời mua hợp đồng có quyền, nhng nghĩa vụ, mua bán đồng tiền định tơng lai mức tỷ giá đà đợc thoả thuận Các loại quyền chän – H§ qun chän mua: ng−êi mua H H§ Đ có quyền mua đồng tiền định HĐ quyền chọn bán: ngời mua H HĐ Đ có quyền bán đồng tiền định Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong 17 Các chế độ tỷ giá Bản vị vàng Các hệ thống tỷ giá cố định Tỷ giá cố định danh nghĩa Thả hoàn toàn Các hệ thống tỷ giá thả Thả có quản lý NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 18 Các chế độ tû gi¸ Quèc gia USD 21 EUR 15 SDR 02 Hỗn hợp đồng tiền 09 Từng đồng tiền 04 Thả tập thể 12 Tự 51 Có điều tiết 49 Tỷ giá đợc neo cố định với Thả hạn chế Thả tự Tổng số NTVuong 181 Thị Trờng Ngoại Hối 19 Các lý thuyết xác định tỷ giá Lý thuyết ngang giá sức mua (PPP) Lý thuyÕt ngang gi¸ l·i suÊt (IRP) Lý thuyÕt gi¸ linh hoạt NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 20 10 Lý thuyết ngang giá sức mua Do G Cassell đa ra, 1920 Tiên đoán vận động tỷ giá dài hạn Là tảng cho lý thuyết đại tỷ giá áp dụng cho thị trờng hàng hoá dịch vụ Dựa qui luật giá NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 21 Lý thuyết ngang giá sức mua Qui luật giá Khi thị trờng cạnh tranh hoàn hảo bỏ qua hàng rào mậu dịch nh chi phí vận chuyển, bảo hiểm thì hàng hoá đồng thị trờng khác có giá nh qui đồng tiền NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 22 11 Gi Giá Vàng Trên Các Thị Trờng Khác Nhau (ngày 18/11/2010, đv: USD/ USD/chỉ chØ)) HongKong 161,9358 NewYork 162,0897 London 161,9230 Zurich 161,9076 Tokyo 161,9615 Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong 23 Lý thuyết ngang gi¸ søc mua S: Pd : Pf : tû gi¸ giao giá rổ hàng hoá nớc (nội tệ) giá rổ hàng hoá nớc (ngoại tệ) Pd = S.Pf Trong chế độ tỷ giá cố định Nếu Pd > S.Pf Trong chế độ tỷ giá thả NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 24 12 Lý thuyết ngang giá sức mua Điều kiện PPP dạng tuyệt đối S = Pd Pf Điều kiện PPP dạng tơng ®èi ∆S : Tû lƯ % thay ®ỉi tû gi¸ sau năm Pd: Tỷ lệ % thay đổi giá nớc sau năm Pf : Tỷ lệ % thay đổi giá nớc sau năm S = NTVuong Pd - Pf + Pf Thị Trờng Ngoại Hối 25 Lý thuyết ngang giá sức mua Ưu điểm đơn giản Hạn chế rổ hàng nớc không giống tỷ trọng tiêu dùng hàng hoá rổ khác nhiều hàng hoá không đem TMQT NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 26 13 Lý thut ngang gi¸ søc mua KiĨm chøng thực tế tr trìì tốt nớc gần tr trìì tốt dài hạn so với ngắn hạn tr trìì tốt với HH đem TMQT NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 27 Lý thuyết ngang giá lRi suất áp dụng cho thị trờng tài Giả thiết chu chuyển vốn quốc tế tự nớc có độ rủi ro nh không tính đến chi phí giao dịch vốn thuế khoá Chia loại: có bảo hiểm rủi ro tỷ giá bảo hiểm rủi ro tỷ giá NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 28 14 Lý thuyết ngang giá lRi suất (có bảo hiểm) Nếu việc đầu t hay vay thị trờng tài quốc tế có bảo hiểm rủi ro ngoại hối, thì mức lÃi suất đầu t hay vay nh cho dù đồng tiền đầu t hay vay đồng tiền NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 29 Lý thuyết ngang giá lRi suất (có bảo hiểm) Ví dụ Công ty XYZ có lợng tiền nhàn rỗi (A VND) thời hạn tháng định đầu t thị trờng tiền tệ Quyết định đầu t nh nào? rd: lÃi suất nă năm tính nội tệ (VND) rf: lÃi suất nă năm tính ngoại tƯ (USD) S: tû gi¸ giao (USD/VND) F1/4: tû giá kỳ hạn tháng (USD/VND) NTVuong Thị Trờng Ngoại Hèi 30 15 Lý thuyÕt ngang gi¸ lRi suÊt (cã bảo hiểm) Đầu t nội tệ (VND) Đầu t ngoại tệ (USD) Mua kỳ phiếu VND tháng Mua kỳ phiếu USD tháng Gốc lÃi thu đợc sau tháng? Gốc lÃi thu đợc sau tháng? Dùng tiền nhàn rỗi mua kỳ phiếu th¸ng ghi b»ng néi tƯ B¸n VND mua USD theo tû gi¸ S Dïng sè USD có đợc mua kỳ phiếu ngoại tệ tháng Số tiền gốc lÃi thu đợc sau tháng USD chắn Để đảm bảo chắn số tiền thu đợc VND, phải ký HĐ HĐ kỳ hạn tháng cho phép bán USD mua VND Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong 31 Lý thuyết ngang giá lRi suất (có bảo hiểm) Đầu t nội tệ A(1 + rd/4) NTVuong VND Thị Trờng Ngoại Hối 32 16 Lý thuyết ngang giá lRi suất (có bảo hiểm) Đầu t ngo¹i tƯ A/S USD A/S*(1 + rf/4) USD A/S*F1/4(1 + rf/4) VND A (1+ rd/4) = A/S*F1/4(1 + rf/4) (1+ rd/4) = F1/4/S*(1 + rf/4) ThÞ Tr−êng Ngoại Hối NTVuong 33 Lý thuyết ngang giá lRi suất (có bảo hiểm) Các công thức: tháng rd = rf + 4(F1/4 S)/S*(1 + rf/4) nă năm rd = rf + (F – S)/S + (F – S)/S*rf n nă năm (1 + rd)n = Fn/S*(1 + rf)n NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 34 17 Lý thuyết ngang giá lRi suất (không có bảo hiểm) Sn: tỷ giá giao dự tính sau n nă năm Sn = Fn (1 + rd)n = Sn/S*(1 + rf)n (1 + rd)n = (1 + ∆S)n(1 + rf)n rd - rf = S NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 35 Xỏc định tỷ giá chéo Tỷ giá chéo hai đồng tiền định giá giá:: • Cơng thức chung: chung: Giá … đồng tiền định giá Giá … đồng tiền yết giá • Cơng thức riêng: riêng: Giá mua = … …mua mua…/ …/ … …bán bán… … Giá bán = …bán …bán…/ …/ …mua …mua… … NTVuong ThÞ Tr−êng Ngo¹i Hèi 36 18 Xác định tỷ giá chéo Tỷ giá chéo hai đồng tiền yết giá giá:: • Công thức chung: chung: Giá … đồng tiền yết giá Giá … đồng tiền định giá • Công thức riêng: Giá mua = …mua…/ …bán… Giá bán = bỏn/ mua NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 37 Cân Marshall - Lerner Khi thay đổi tỷ giá dẫn đến: thay đổi giá hàng xuất nhập Hiệu ứng lên tổng giá trị Xuất Khẩu (X) tổng giá trị Nhập (M) hiệu ứng giá hiệu ứng khối lợng Độ co giÃn X EX = dX / X dR / R §é co gi·n M EM = dM / M dR / R NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 38 19 NX > EX + EM > NX < EX + EM < Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong 39 Cân Marshall - Lerner Trớc phá giá, tài khoản thờng xuyên xuyên cân Tiêu chí Số lợng Giá Giá trị GBP Giá trị USD Xuất khÈu 100 GBP 100 GBP 200 USD NhËp khÈu 40 USD 100 GBP 200 USD 0 C©n - Phá giá 33% GBP dẫn đến thâm hụt tài khoản thời Xuất 105 GBP 105 GBP 157.5 USD NhËp khÈu 36 USD 120 GBP 180,0 USD - 15 GBP -22,5 USD C©n b»ng HÖ sè co gi·n: EX = 0,05/0,33 = 0,15; = 0,45 1) NTVuong EM = 0,25/0,33 = 0,76 (EX + EM = ThÞ Tr−êng Ngoại Hối 41 Cán cân toán quốc tế Khái niệm bảng tổng hợp thống kê kế toán tất hoạt động giao dịch kinh tế giữ n−íc víi c¸c n−íc kh¸c mét thêi kú nhÊt định Phơng pháp ghi nợ, ghi có Ngời c trú ngời không c trú NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 42 21 Cán cân toán quốc tế tài khoản Nợ I Tài khoản thờng xuyên: xuyên: (Current Accounts) XuÊt nhËp khÈu hµng hãa: hãa: XuÊt nhËp khÈu dịch vụ: vụ: Cân cán cân thơng mại Chuyển dịch toán Từ nớc nớc Từ nớc vào nớc Cân tài khoản thờng xuyên II II Tài khoản vốn vốn:: (Capital Accounts) Đầu t trực tiếp Từ nớc nớc Từ nớc vào nớc Đầu t gián tiếp Từ nớc nớc Từ nớc vào nớc Vốn vay ngắn hạn Cho nớc vay Vay nớc Cân tài khoản vốn Có Cân Cân dài hạn Thâm hụt Thặng d Thâm hụt Thặng d Tăng dự trữ trữ ngoại tệ Sử dụng dự trữ trữ ngoại tệ Cán cân (trung hạn) III III Tài kho¶n dù tr chÝnh thøc thøc:: (Official Reserve Account) Xuất nhập vàng Mức tăng giảm trao đổi ngoại tệ Mức tăng giảm khoản vay nớc Cân ngắn hạn IV IV Tài khoản chênh lệch số thống kê (Errors and Omission) Thị Trờng Ngoại Hối NTVuong 43 Hiệu ứng phá giá tiền tệ Cân tài khoản thờng xuyên + Thời gian NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 44 22 Kt thúc môn học Tổng số chương chương:: Thi kết thúc môn: môn: – Thi viết – Học viên sử dụng tài liệu thi – Thời gian thi: thi: 90 phút – Cấu trúc đề thi: thi: lý thuyết (40 - 50%), tập (50 - 60%) NTVuong Thị Trờng Ngoại Hối 45 23