(Luận văn) thẩm định dự án mở rộng quốc lộ 1a, đoạn qua tỉnh quảng ngãi

(i) BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ——————— ng hi CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al HÀ HOÀNG VIỆT PHƢƠNG n va ll fu oi m THẨM ĐỊNH DỰ ÁN MỞ RỘNG QUỐC LỘ 1A - ĐOẠN QUA TỈNH QUẢNG NGÃI (Km1063+877-Km1092+577) at nh z z k jm ht vb gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 (ii) BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to ng ————————— hi ep CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT w n HÀ HOÀNG VIỆT PHƢƠNG lo ad y th ju THẨM ĐỊNH DỰ ÁN yi pl MỞ RỘNG QUỐC LỘ 1A, ĐOẠN QUA TỈNH QUẢNG NGÃI ua al n (Km1063+877-Km1092+577) n va fu ll Ngành: Chính sách cơng oi m at nh Mã số: 60340402 z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG om l.c gm TS HUỲNH THẾ DU ThS NGUYỄN XUÂN THÀNH k jm NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 (i) LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử ep dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm trường Đại học Kinh w n tế Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright lo ad Tác giả luận văn ju y th yi pl n ua al Hà Hoàng Việt Phƣơng n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re (ii) LỜI CẢM ƠN t to ng hi ep Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành lòng biết ơn sâu sắc đến thầy Huỳnh Thế Du thầy Nguyễn Xuân Thành, người động viên, tận tình giúp đỡ, truyền đạt kiến w n thức, hướng dẫn tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn lo ad Tôi xin gửi lời cảm ơn đến tất thầy cô giáo Chương trình giảng dạy kinh y th tế Fulbright tạo kiện thuận lợi cho làm việc, học tập nghiên cứu suốt thời ju yi gian thực luận văn pl ua al Xin chân thành gửi lời cảm ơn đến ông Đặng Văn Minh, Giám đốc Sở GTVT Quảng Ngãi, người tạo điều kiện thuận lợi thời gian công việc để hồn thành n n va luận văn fu ll Cảm ơn bạn học lớp MPP4 MPP5, bạn đồng nghiệp, chuyên viên Sở oi m GTVT Quảng Ngãi, Th.S Vũ Đức Minh – Tổ trưởng Tổ dự báo TEDI, đặc biệt nh bạn Hoàng Văn Thắng Đinh Hoàng Thắng nhiệt tình chia sẻ nguồn liệu, kinh at nghiệm kiến thức quý báu, giúp vận dụng để hồn thành luận văn z z vb Tôi gửi lời cảm ơn sâu sắc đến ba, mẹ, thành viên gia đình, vợ k jm ht u q tơi động viên, khuyến khích giúp đỡ tơi suốt thời gian học tập gm Trong trình thực luận văn, có nhiều cố gắng chắn luận văn kính mong q thầy giáo tận tình dẫn om l.c cịn có thiếu sót mà tầm hiểu biết tơi khơng thể kiểm sốt hết được, an Lu Một lần nữa, xin gửi tới tất người lời cảm ơn chân thành lòng biết ơn sâu sắc n va ey t re (iii) TÓM TẮT t to ng hi Đường cao tốc Bắc-Nam Quốc lộ 1A trục giao thông huyết mạch đất nước Vì ep vậy, giai đoạn 2013-2020, Thủ tướng Chính phủ cho phép đầu tư xây dựng số đoạn đường cao tốc Bắc-Nam nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 1A đoạn Hà Nội-Cần w n Thơ (Thủ tướng Chính phủ, 2013) lo ad Để đảm bảo hiệu khai thác tương lai gần mở rộng số đoạn Quốc y th lộ 1A chưa đầu tư xây dựng đường cao tốc Bắc-Nam, có dự án Mở rộng Quốc ju yi lộ 1A, đoạn qua tỉnh Quảng Ngãi, chiều dài 29,4km Dự án Bộ GTVT cho phép đầu pl tư theo hình thức BOT với tổng mức đầu tư 2.139 tỷ đồng Sau rà soát cắt giảm al ua nhiều hạng mục để tiết kiệm chi phí, Dự án có tổng mức đầu tư điều chỉnh 1.384 tỷ n đồng Vấn đề đặt là, sở số liệu dự báo lại lưu lượng xe thấp mức lưu lượng va n TEDI dự báo khả thay đổi tổng mức đầu tư, Dự án có khả thi mặt tài ll fu kinh tế hay khơng Mức tác động mặt lợi ích tới bên liên quan khả trả nợ oi m Nhà đầu tư bị ảnh hưởng nh at Dựa khung phân tích lợi ích – chi phí World Bank (2002) số liệu thu thập z được, kết thẩm định cho thấy Dự án khả thi mặt kinh tế với giá trị kinh tế z vb ròng (NPVe) 6.004,7 tỷ đồng, suất thu lợi nội kinh tế (IRRe) 28,9% lớn jm ht chi phí vốn thực kinh tế (EOCK = 8%) Dự án khả thi mặt tài k quan điểm tổng đầu tư chủ đầu tư Tuy nhiên, Nhà đầu tư không đảm bảo khả om l.c (DSCR) nhỏ gm trả nợ vay năm đầu dự án vào hoạt động hệ số an tồn trả nợ vay Kết phân tích độ nhạy mơ Monte Carlo cho thấy, lạm phát, lãi vay, lưu lượng an Lu xe, chi phí đầu tư, giá vé thu phí biến quan trọng có ảnh hưởng đến tính khả thi ey đồng), người lao động (102 tỷ đồng), Nhà đầu tư (509 tỷ đồng) Ngoại trừ, Nhà nước thiệt t re hoàn thành, đưa vào sử dụng Các đối tượng hưởng lợi bao gồm người đường (5.525 tỷ n Phân tích phân phối cho thấy, đối tượng liên quan hưởng lợi sau Dự án va Dự án khả trả nợ vay Nhà đầu tư (iv) hại ngân sách phải thực bảo trì Dự án sau hết thời hạn thu phí (100 tỷ đồng), t to kinh tế bị thiệt hại không đáng kể (32 tỷ đồng) ng hi Kết phân tích cho thấy, Bộ GTVT Chính phủ có sở định đầu ep tư mở rộng Quốc lộ 1A, đoạn qua tỉnh Quảng Ngãi Tuy nhiên, không điều chỉnh lại lịch trả nợ vay tăng tỷ lệ vốn Chủ sở hữu Nhà đầu tư khơng thể trả nợ vay, w n năm đầu kể từ bắt đầu thu phí Mặt khác, với giá vé cao lo ad khung theo qui định Bộ tài Thơng tư 159/2013/TT-BTC ngày 14/11/2013 y th xem xét, rút ngắn thời gian thu phí hồn vốn từ 21 năm xuống 15 năm Do vậy, ju quan Nhà nước có thẩm quyền cần phải đàm phán giảm thời gian hoàn vốn, đồng yi thời cân nhắc thời điểm hợp lý để đầu tư dự án Đường cao tốc Quảng Ngãi - Quy Nhơn pl ua al nhằm đảm bảo hiệu khai thác./ n Từ khóa: Quốc lộ 1A, khả thi, phân tích tài chính, phân tích kinh tế, mơ hình đàn hồi, thời gian thu phí, trả nợ vay, hồn vốn, NPV, IRR, phân tích phân phối, phân tích rủi ro n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re (v) MỤC LỤC t to ng hi ep LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii DANH MỤC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT vii MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vii DANH MỤC CÁC HÌNH ẢNH, HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ x DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC x CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh sách 1.2 Vấn đề sách 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.4 Bố cục luận văn CHƢƠNG 2: ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 2.1 Mô tả Quốc lộ 1A 2.2 Các dự án nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 1A triển khai 2.3 Mô tả Dự án nghiên cứu 2.3.1 Thông tin chung Dự án 2.3.2 Mục tiêu đầu tư Dự án 2.3.3 Cơ sở pháp lý đầu tư Dự án 2.3.4 Cấu trúc Dự án CHƢƠNG 3: KHUNG PHÂN TÍCH VÀ DỰ BÁO LƢU LƢỢNG XE 3.1 Khung phân tích kinh tế 10 3.1.1 Lợi ích kinh tế dự án 10 3.1.2 Chi phí kinh tế 14 3.1.3 Ngân lưu kinh tế ròng, NPVe, IRRe 15 3.2 Khung phân tích tài 15 3.2.1 Lợi ích tài 15 3.2.2 Chi phí tài 15 3.2.3 Tiêu chí đánh giá tính khả thi tài 16 3.3 Dự báo nhu cầu vận tải 16 3.3.1 Lựa chọn phương pháp dự báo 16 3.3.2 Trình tự bước thực dự báo 17 CHƢƠNG 4: PHÂN TÍCH KINH TẾ 21 4.1 Thông số vĩ mô 21 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re (vi) t to ng hi ep 4.2 Lƣu lƣợng xe tham gia giao thông 21 4.3 Lợi ích kinh tế 21 4.3.1 Lợi ích từ tiết kiệm chi phí vận hành xe 21 4.3.2 Lợi ích từ tiết kiệm thời gian 22 4.4 Chi phí kinh tế 24 4.4.1 Chi phí đầu tư dự án 25 4.4.1.1 Chi phí đầu tư xây dựng tài 25 4.4.1.2 Chi phí đầu tư xây dựng kinh tế 25 4.4.2 Chi phí tu thường xuyên sửa chữa định kỳ 26 4.4.3 Chi phí quản lý, vận hành 26 4.5 Chi phí vốn thực kinh tế 26 4.6 Ngân lƣu kết phân tích kinh tế, mơ hình sở 27 4.7 Phân tích độ nhạy rủi ro mặt kinh tế dự án 27 4.7.1 Phân tích độ nhạy 27 4.7.2 Phân tích rủi ro sở mơ hình mơ Monte Carlo 28 CHƢƠNG 5: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 30 5.1 Phân tích Mơ hình sở (MHCS) 30 5.1.1 Ngân lưu dự án 30 5.1.2 Ngân lưu vào Dự án 30 5.1.3 Chi phí vốn tài 30 5.1.4 Phân tích rủi ro mặt tài dự án 34 5.1.4.1 Phân tích độ nhạy 34 5.1.4.2 Phân tích rủi ro sở mơ hình mô Monte Carlo 34 5.2 Phân tích phân phối 35 5.3 Phân tích Mơ hình điều chỉnh (MHĐC) 37 5.3.1 Điều chỉnh lịch trả nợ 37 5.3.2 Điều chỉnh cấu vốn thời gian tính tốn 38 5.3.3 Kết phân tích tài Mơ hình điều chỉnh 38 CHƢƠNG 6: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 41 6.1 Kết luận 41 6.2 Khuyến nghị sách 42 TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 CÁC PHỤ LỤC 48 PHỤ LỤC CHƢƠNG 48 PHỤ LỤC CHƢƠNG 52 PHỤ LỤC CHƢƠNG 71 PHỤ LỤC CHƢƠNG 78 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re (vii) DANH MỤC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT t to ng Chữ viết tắt Tên tiếng Anh Tên tiếng Việt hi ep Asian Development Bank Benefit/Cost BOT Build-Operate-Transfer w ADB B/C n Ngân hàng phát triển Châu Á Lợi ích/Chi phí Hợp đồng Xây dựng - Vận hành Chuyển giao Chủ đầu tư Cơng nghiệp hóa - Hiện đại hóa Tỷ lệ an toàn trả nợ lo CĐT CNH -HĐH DSCR ad Cơ quan hợp tác Quốc tế Nhật Bản ll Kết cấu hạ tầng giao thông vận tải đường Khối lượng luân chuyển hàng hóa Khối lượng luân chuyển hành khách Khối lượng vận chuyển hàng hóa Khối lượng vận chuyển hành khách Kinh tế - Xã hội Mơ hình sở Mơ hình điều chỉnh Net Present Value Giá trị ròng Origin - Destination Phương pháp Nơi - Nơi đến Official Development Assistant Hỗ trợ phát triển thức Per capita Income Thu nhập bình qn đầu người Passenger Car Units Đơn vị xe qui đổi Public-Private Partnership Hình thức đối tác Cơng - Tư Tái định cư Trung tâm nghiên cứu phát triển giao thông địa phương, Viện chiến lược phát triển GTVT (trực thuộc Bộ GTVT) Tổng đầu tư Công ty cổ phần Tư vấn thiết kế Transport Engineering Design Giao thông vận tải oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TEDI fu TĐT n TDSI International Monetary Fund Interest Rate of Return Japan International Cooperation Agency va KLVCHH KLVCHK KT-XH MHCS MHĐC NPV OD ODA PCI PCU PPP TĐC n KLLCHK ua KLLCHH al KCHTGT Giải phóng mặt Giao thông vận tải Hệ số đàn hồi Quỹ tiền tệ Quốc tế Suất sinh lợi nội pl JICA Chi phí hội kinh tế vốn yi GPMB GTVT HSĐH IMF IRR ju y th EOCK Debt-service Coverage Ratio Economic opportunity cost of capital Land acquisition (viii) t to ng TMĐT TNDN VAT Corporate Tax Value-added Tax VOC Vehicle Operation Cost hi Tổng mức đầu tư Dự án Thu nhập doanh nghiệp Thuế Giá trị gia tăng Chi phí vận hành phương tiện giao thơng ep Weighted Average Capital Cost World Bank World Economic Outlook WACC w WB WEO Chi phí vốn bình qn trọng số n Ngân hàng giới Báo cáo Triển vọng kinh tế giới lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -78- PHỤ LỤC CHƢƠNG t to hi ep Năm 2013 2014 2015 20,0% 55,0% 25,0% 157,9 tỷ đồng 31,58 86,86 39,48 1.079,9 tỷ đồng 215,91 593,75 269,89 w HẠNG MỤC Tiến độ giải ngân (Tỷ lệ % chi phí đầu tư) Tiến độ giải ngân vốn chủ sở hữu Tiến độ giải ngân nợ vay ĐVT n lo ad ju y th Nguồn: Tính tốn tác giả dựa thông tin Dự án Nhà đầu tư cung cấp Phụ lục 5.2 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh, tỷ VND yi EBIT EBT Thu nhập chịu thuế Thuế TNDN Lợi nhuận ròng (NI) 92,6 151,5 -58,9 0,0 0,0 -58,9 65,7 104,6 143,1 -38,6 0,0 0,0 -38,6 117,4 134,7 -17,3 0,0 0,0 -17,3 126,3 13,8 0,0 0,0 13,8 117,9 67,5 0,0 0,0 67,5 202,8 109,4 93,4 60,0 0,0 93,4 65,7 274,3 101,0 173,3 173,3 0,0 173,3 326,7 65,7 261,0 92,6 ht 168,4 168,4 0,0 168,4 16,4 385,2 65,7 319,5 84,2 235,3 235,3 0,0 235,3 504,3 18,9 485,4 65,7 419,7 75,8 344,0 344,0 0,0 344,0 2026 534,6 18,5 516,2 65,7 450,5 67,3 383,1 gm 383,1 0,0 383,1 2027 566,7 416,8 149,9 65,7 84,2 58,9 25,3 25,3 0,0 25,3 2028 708,9 20,8 688,1 65,7 622,4 50,5 571,9 571,9 0,0 571,9 2029 om 751,6 22,1 729,5 65,7 663,8 42,1 621,7 621,7 0,0 621,7 2030 796,9 29,2 767,7 65,7 702,0 33,7 668,3 668,3 0,0 2031 an Lu Chi phí hoạt động 2016 168,5 10,2 158,3 2017 181,1 10,8 170,3 2018 194,6 11,5 2019 246,7 2020 413,4 77,5 335,8 65,7 270,1 25,3 244,9 244,9 0,0 244,9 2032 435,0 26,5 408,6 65,7 342,9 16,8 326,0 326,0 0,0 326,0 2033 458,1 28,1 430,0 65,7 364,3 8,4 355,9 355,9 0,0 355,9 2034 569,1 29,9 539,2 65,7 473,5 0,0 473,5 473,5 0,0 473,5 2035 599,1 98,4 500,6 65,7 434,9 0,0 434,9 434,9 0,0 434,9 2036 592,8 33,7 559,1 65,7 493,4 0,0 493,4 493,4 0,0 493,4 n ua al Chi phí lãi vay fu pl Năm Doanh thu khơng có VAT EBITDA ng Phụ lục 5.1 Tiến độ giải ngân vốn Chủ sở hữu vốn vay, Mơ hình sở Khấu hao n va 65,7 ll 14,1 251,1 65,7 185,4 2021 282,3 13,7 268,6 65,7 2022 354,5 14,6 340,0 2023 377,3 50,6 2024 401,6 2025 at k 265,2 jm 140,1 vb 65,7 z 205,8 z 40,9 nh 65,7 oi m 183,1 l.c 668,3 n va ey t re -79Nguồn: Tính tốn tác giả t to Phụ lục 5.3 Ngân lƣu tài Dự án (danh nghĩa), tỷ VND ng hi ep Chi phí hoạt động w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z jm ht vb 215,9 593,8 269,9 -218,8 -210,4 -202,0 -193,6 -185,1 -176,7 -168,3 -159,9 -151,5 -143,1 -134,6 -126,2 -117,8 -109,4 -101,0 -92,5 -84,1 -75,7 -18,1 -90,2 -60,3 -60,5 -40,1 -18,9 12,2 65,9 91,8 171,7 166,8 233,7 342,4 381,5 23,7 570,3 620,1 666,7 243,3 324,4 354,3 539,2 500,6 559,1 n va ey t re 509,4 tỷ đồng 18,4% 402,4 tỷ đồng 27,0% Ngân lưu ròng (CĐT) an Lu Nguồn: Tính tốn tác giả -234,0 -683,9 -330,1 158,3 170,3 183,1 205,8 251,1 268,6 340,0 326,7 385,2 485,4 516,2 149,9 688,1 729,5 767,7 335,8 408,6 430,0 539,2 500,6 559,1 Ngân lưu nợ vay om 234,0 683,9 330,1 10,2 10,8 11,5 40,9 14,1 13,7 14,6 50,6 16,4 18,9 18,5 416,8 20,8 22,1 29,2 77,5 26,5 28,1 29,9 98,4 33,7 Ngân lưu ròng (TĐT) l.c 2013 0,0 0,0 0,0 234,0 2014 0,0 0,0 0,0 683,9 2015 0,0 0,0 0,0 330,1 0,0 2016 168,5 10,2 0,0 0,0 2017 181,1 10,8 0,0 0,0 2018 194,6 11,5 0,0 0,0 2019 246,7 40,9 0,0 0,0 2020 265,2 14,1 0,0 0,0 2021 282,3 13,7 0,0 0,0 2022 354,5 14,6 0,0 0,0 2023 377,3 50,6 0,0 0,0 2024 401,6 16,4 0,0 0,0 2025 504,3 18,9 0,0 0,0 2026 534,6 18,5 0,0 0,0 2027 566,7 416,8 0,0 0,0 2028 708,9 20,8 0,0 0,0 2029 751,6 22,1 0,0 0,0 2030 796,9 29,2 0,0 0,0 2031 413,4 77,5 0,0 0,0 2032 435,0 26,5 0,0 0,0 2033 458,1 28,1 0,0 0,0 2034 569,1 29,9 0,0 0,0 2035 599,1 98,4 0,0 0,0 2036 592,8 33,7 0,0 Giá trị NPV@WACC=13,7% Suất sinh lợi nội IRR(TĐT) Giá trị NPV@re=15,7% Suất sinh lợi nội IRR(CĐT) Thuế TNDN gm Ngân lưu Ngân lưu vào k Chi phí đầu tư Năm -80Phụ lục 5.4 Lịch trả nợ vay, tỷ VND t to ng hi w n lo ad ju y th yi pl n ua al 0 151,5 143,1 134,7 126,3 117,9 109,4 101 92,6 84,2 75,8 67,3 58,9 50,5 42,1 33,7 25,3 16,8 8,4 0 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 215,9 836,7 1211,2 1143,9 1076,7 1009,4 942,1 874,8 807,5 740,2 672,9 605,6 538,3 471 403,7 336,5 269,2 201,9 134,6 67,3 215,9 593,8 269,9 -218,8 -210,4 -202 -193,6 -185,1 -176,7 -168,3 -159,9 -151,5 -143,1 -134,6 -126,2 -117,8 -109,4 -101 -92,5 -84,1 -75,7 n va ll fu oi m k jm ht 12,5% om l.c gm IRRnợvay Nguồn: Tính tốn tác giả Ngân lƣu nợ vay vb 215,9 593,8 269,9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Dƣ nợ cuối kỳ z 215,9 836,7 1211,2 1143,9 1076,7 1009,4 942,1 874,8 807,5 740,2 672,9 605,6 538,3 471 403,7 336,5 269,2 201,9 134,6 67,3 Trả nợ gốc z 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 Lãi vay phải trả at Giải ngân kỳ nh Dƣ nợ đầu kỳ ep Năm Lãi vay thời gian xây dựng 27 104,7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 an Lu n va ey t re -81Phụ lục 5.5 Phân tích lợi ích-chi phí t to ng Năm hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu z z k jm ht vb gm l.c ey t re 8,2% -5,6 15,8% -59,1 21,0% n 4,0% 258,7 17,3% 108,5 24,6% va 2,0% 383,6 17,9% 233,2 25,9% an Lu 0,0% -4,0% -2,0% 509,4 768,3 637,3 18,4% 19,2% 18,8% 402,4 954,8 634,1 27,0% 29,0% 28,0% om Phụ lục 5.6 Kết phân tích độ nhạy, MHCS Nguồn: Tính tốn tác giả 0,72 0,81 0,91 1,06 1,36 1,52 2,02 2,04 2,54 3,39 3,83 1,19 5,84 6,67 7,60 3,63 4,86 5,68 at Nguồn: Tính toán tác giả Lạm phát thay đổi điểm % NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) DSCR oi m Quan điểm Chủ đầu tư PV(lợi PV(chi Tỷ số ích) phí) B/C 215,9 234,0 1,33 513,3 591,3 201,7 246,8 -32,5 6,6 -16,4 6,0 -3,6 5,5 22,2 17,1 28,9 5,1 32,9 4,3 50,3 3,9 50,7 11,8 50,5 3,3 63,0 3,3 60,3 2,8 57,4 54,3 66,6 2,3 62,6 2,2 58,6 2,5 23,4 5,6 22,1 1,7 20,8 1,5 26,8 1,4 24,4 4,0 20,9 1,2 nh 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 Quan điểm Chủ đầu tư PV(lợi PV(chi Tỷ số ích) phí) B/C 0,0 234,0 1,40 0,0 601,7 0,0 255,6 114,7 6,9 108,5 6,5 102,6 6,0 114,4 19,0 108,2 5,7 101,3 4,9 112,0 4,6 104,9 14,1 98,2 4,0 108,5 4,1 101,2 3,5 94,4 69,4 103,9 3,1 96,9 2,9 90,4 3,3 41,2 7,7 38,2 2,3 35,4 2,2 38,7 2,0 35,8 5,9 31,2 1,8 -82- t to Chi phí đầu tƣ thay đổi NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) ng hi ep 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% -5% 564,0 19,1% 448,6 29,0% 10,0% 400,3 17,1% 309,9 23,6% 20,0% 291,2 16,0% 217,5 20,0% 30,0% 182,0 15,1% 125,1 30,0% 50,0% -36,2 13,4% -59,7 14,5% 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% -4,0% 1.257,5 18,4% 588,6 35,3% -2,0% 832,4 18,4% 497,0 30,9% 2,0% 261,5 18,4% 304,5 23,6% 4,0% 69,5 18,4% 203,4 20,5% 5,0% (10,1) 18,4% 151,7 19,1% 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% -50% -351,0 9,5% -309,2 6,1% -30,0% -6,8 13,6% -24,6 14,9% -20,0% 165,3 15,3% 117,7 19,0% 15,0% 767,5 20,4% 615,8 33,0% 20,0% 853,6 21,1% 687,0 35,0% -20,0% 165,3 15,3% 117,7 19,0% -10,0% 337,3 16,9% 260,0 23,0% 10,0% 681,5 19,8% 544,7 31,0% 20,0% 853,6 21,1% 687,0 35,0% Nguồn: Tính tốn tác giả w Lãi vay thay đổi điểm % NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) n lo ad ju y th yi Nguồn: Tính tốn tác giả pl n ll fu -40% -178,9 11,7% -166,9 10,7% oi at nh z z jm ht vb 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% m Nguồn: Tính tốn tác giả va Giá vé thay đổi NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) n Nguồn: Tính toán tác giả ua al Lƣu lƣợng xe thay đổi NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) k Phụ lục 5.7 Kết phân tích rủi ro sở mô Monte Carlo, MHCS om an Lu n va - Phân phối tam giác - Giá trị min: -4,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +7,0% l.c Lạm phát thay đổi gm Khai báo biến ey t re -83- t to Chi phí đầu tƣ thay đổi ng hi ep - Phân phối tam giác - Giá trị min: -5,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +30,0% w n lo ad ju y th yi Lãi vay thay đổi pl n ua al - Phân phối chuẩn - Giá trị kỳ vọng: 0,0% - Giá trị độ lệch chuẩn: 2,6% n va ll fu oi m at nh z k jm ht vb om l.c gm - Phân phối tam giác - Giá trị min: -30,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +20,0% z Lƣu lƣợng thay đổi an Lu n va ey t re -84- Giá vé thay đổi t to ng - Phân phối tam giác - Giá trị min: -30,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +40,0% hi ep w n lo ad y th ju Kết phân tích phần mềm mơ Crystal Ball (chủ đầu tƣ) nhƣ sau: yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z Statistics: k om an Lu n va Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values 0,4008 3,13 0,3519 2,3% 60,5% 58,2% 0,1% l.c gm ey t re Nguồn: Tính tốn tác giả Forecast values 9.994 27,0% 23,9% 23,4% 8,4% 0,7% jm ht vb Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance -85- t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl al n n va ll fu oi m Forecast values 0,5708 3,45 1,29 (655,1) 1.976,4 2.631,5 3,4 at 337,0 113.591,0 Statistics: Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error nh z Nguồn: Tính tốn tác giả Forecast values 10.000 402,4 260,9 228,0 - ua Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance z vb k jm ht Kết phân tích cho thấy: Xác suất để NPV (quan điểm chủ đầu tư) dương 77,4% om l.c gm an Lu n va ey t re -86Kết phân tích phần mềm mơ Crystal Ball (tổng đầu tƣ) nhƣ sau: t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl Forecast values -0,0184 2,83 0,1593 6,7% 25,8% 19,1% 0,0% Statistics: n va ll fu oi m nh Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error at z Forecast values 10.000 18,4% 16,9% 16,9% 2,7% 0,1% n z k jm ht vb Nguồn: Tính tốn tác giả ua al Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance om l.c gm an Lu n va ey t re -87- t to ng hi ep Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Forecast values 10.000 509,4 406,8 334,1 - Statistics: Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error w 519,9 270.246,5 Forecast values 1,04 5,47 n lo 1,28 (873,5) 5.158,3 6.031,9 5,2 ad Nguồn: Tính tốn tác giả y th ju Kết phân tích cho thấy: Xác suất để NPV (quan điểm tổng đầu tư) dương 77,8 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re ad ju y th yi pl -88- n ua al va Phụ lục 5.8 Kết phân tích phân phối n Giá trị cịn lại kinh tế chênh lệch suất chiết khấu fu NPV kinh tế @ EOCK Tác động chênh lệch suất chiết khấu oi m ll at nh PHÂN TÍCH PHÂN PHỐI NPV tài @ WACC NPV tài @ EOCK -47,7 4.665,8 4.665,8 Lao động phổ thông Chủ đầu tƣ Ngân sách z Chênh lệch Ngƣời đƣờng 1.780,5 1.732,9 6.398,6 1.512,9 jm ht vb 1.512,9 1.512,9 k gm -3,1 2,3 2,2 1,8 -0,1 59,7 58,1 34,1 -1,6 -24,0 0,0 1.091,3 0,0 1.080,4 0,0 1.010,7 0,0 -10,8 0,0 -69,7 0,0 0,0 653,2 653,2 0,0 99,9 99,9 477,3 6.004,7 6.004,7 -32,1 4.767,7 7,8 l.c -0,4 0,4 om Lu 24,0 an va 0,0 69,7 n 5.525,4 6.004,7 y te -653,2 re 509,4 -7,8 101,9 509,4 -99,9 -99,9 -32,1 g e cd 107,1 si 114,8 ac th 117,9 Nguồn: Tính tốn tác giả z Lợi ích giao thơng thời gian thu phí Lợi ích giao thơng sau thời gian thu phí Chi phí bảo trì cơng trình đường hệ thống nước Chi phí bảo trì cơng trình cầu Chi phí quản lý vận hành Thuế TNDN Chi phí đầu tư Chi phí thời gian lúc mở rộng đường Chi phí bảo trì sau thời gian thu phí Ngân lƣu rịng jg hg -98- Phụ lục 5.9 Kết phân tích tài – Mơ hình điều chỉnh t to ng Phụ lục 5.9.1 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh, tỷ VND - Điều chỉnh EBITDA ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al EBIT hi Chi phí lãi vay EBT Thu nhập chịu thuế 64,1 75,9 88,6 113,6 155,7 172,8 243,2 233,4 287,8 386,7 416,9 97,8 586,4 627,2 666,8 148,8 148,8 148,8 148,8 141,8 134,2 125,7 116,5 106,3 95,1 82,8 69,2 54,3 37,9 19,8 -84,6 -72,8 -60,2 -35,1 13,9 38,6 117,5 116,9 181,5 291,6 334,1 28,6 532,1 589,3 647,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 66,2 181,5 291,6 334,1 28,6 532,1 589,3 647,0 Khấu hao n va ll fu m nh at z 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 oi Lợi Thuế nhuận TNDN ròng (NI) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -84,6 -72,8 -60,2 -35,1 13,9 38,6 117,5 116,9 181,5 291,6 334,1 28,6 532,1 589,3 647,0 z k jm ht vb Doanh Chi thu phí Năm khơng hoạt có động VAT 2016 166,0 10,0 156,0 2017 178,4 10,7 167,7 2018 191,8 11,3 180,4 2019 243,2 37,7 205,5 2020 261,3 13,8 247,5 2021 278,2 13,6 264,6 2022 349,4 14,4 335,0 2023 371,9 46,7 325,2 2024 395,8 16,2 379,6 2025 497,1 18,6 478,5 2026 527,0 18,3 508,7 2027 558,6 369,0 189,6 2028 698,8 20,6 678,2 2029 740,9 21,9 719,0 2030 785,5 26,8 758,7 Nguồn: Tính tốn tác giả om l.c gm an Lu n va ey t re -99Phụ lục 5.9.2 Ngân lƣu tài Dự án, tỷ VND, Điều chỉnh t to Năm ng Ngân Chi phí lưu vào hoạt động Thuế TNDN Chi phí đầu tư hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh 234,0 683,9 330,1 10,0 10,7 11,3 37,7 13,8 13,6 14,4 46,7 16,2 18,6 18,3 369,0 20,6 21,9 26,8 z z Ngân Ngân lưu lưu nợ ròng vay (TĐT) -234,0 212,2 -683,9 583,5 -330,1 265,2 156,0 -148,8 167,7 -148,8 180,5 -148,8 205,5 -204,4 247,5 -203,0 264,6 -201,5 335,0 -199,8 325,2 -198,0 379,6 -195,9 478,5 -193,7 508,7 -191,2 189,6 -188,5 678,2 -185,5 719,0 -182,2 758,7 -178,6 297,1 tỷ đồng 17% 267,2 tỷ đồng 27,30% Ngân lưu ròng (CĐT) -21,8 -100,4 -64,9 7,2 18,9 31,7 1,1 44,5 63,1 135,2 127,2 183,7 284,8 317,5 1,1 492,7 536,8 580,1 k jm ht vb om l.c gm 2013 0,0 0,0 0,0 234,0 2014 0,0 0,0 0,0 683,9 2015 0,0 0,0 0,0 330,1 2016 166,0 10,0 0,0 0,0 2017 178,4 10,7 0,0 0,0 2018 191,8 11,3 0,0 0,0 2019 243,2 37,7 0,0 0,0 2020 261,3 13,8 0,0 0,0 2021 278,2 13,6 0,0 0,0 2022 349,4 14,4 0,0 0,0 2023 371,9 46,7 0,0 0,0 2024 395,8 16,2 0,0 0,0 2025 497,1 18,6 0,0 0,0 2026 527,0 18,3 0,0 0,0 2027 558,6 369,0 0,0 0,0 2028 698,8 20,6 0,0 0,0 2029 740,9 21,9 0,0 0,0 2030 785,5 26,8 0,0 0,0 Giá trị NPV@WACC=13,7% Suất sinh lợi nội IRR(TĐT) Giá trị NPV@re=15,7% Suất sinh lợi nội IRR(CĐT) Nguồn: Tính tốn tác giả Ngân lưu an Lu n va ey t re -100Phụ lục 5.9.3 Lịch trả nợ vay, tỷ VND, Điều chỉnh t to ng Dƣ nợ đầu kỳ hi Năm ep w n lo ad y th yi pl n ua n va ll fu Trả nợ gốc 0 148,8 148,8 148,8 148,8 141,8 134,2 125,7 116,5 106,3 95,1 82,8 69,2 54,3 37,9 19,8 m Dƣ nợ cuối kỳ Ngân lƣu nợ vay 212,2 822,1 1190,1 1190,1 1190,1 1190,1 55,7 1134,5 61,2 1073,2 67,3 1005,9 74,1 931,8 81,5 850,3 89,6 760,7 98,6 662,1 108,5 553,7 119,3 434,4 131,2 303,1 144,4 158,8 158,8 IRRnợvay DSCR 212,2 583,5 265,2 -148,8 -148,8 -148,8 -204,4 -203 -201,5 -199,8 -198 -195,9 -193,7 -191,2 -188,5 -185,5 -182,2 -178,6 12,5% at nh z 1,05 1,13 1,21 1,01 1,22 1,31 1,68 1,64 1,94 2,47 2,66 1,01 3,66 3,95 4,25 k jm ht vb Nguồn: Tính tốn tác giả Lãi vay phải trả z Lãi vay thời gian xây dựng 26,5 102,8 0 0 0 0 0 0 0 oi 212,2 583,5 265,2 0 0 0 0 0 0 0 al 212,2 822,1 1190,1 1190,1 1190,1 1190,1 1134,5 1073,2 1005,9 931,8 850,3 760,7 662,1 553,7 434,4 303,1 158,8 ju 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 Giải ngân kỳ om l.c gm an Lu n va ey t re -101Phụ lục 5.9.4 Phân tích lợi ích-chi phí, Điều chỉnh t to Quan điểm Chủ đầu tƣ ng Năm hi PV(lợi ích) ep Tỷ số B/C 1,2 PV(chi phí) w n lo ad ju y th yi pl n ua al va 234,0 601,6 255,4 6,8 6,4 6,0 17,5 5,6 4,9 4,5 12,9 4,0 4,0 3,4 61,3 3,0 2,8 3,0 n ll fu oi m at nh z 2013 0,0 2014 0,0 2015 0,0 2016 113,0 2017 106,8 2018 101,0 2019 112,6 2020 106,5 2021 99,7 2022 110,2 2023 103,1 2024 96,5 2025 106,7 2026 99,5 2027 92,7 2028 102,0 2029 95,2 2030 88,8 Nguồn: Tính tốn tác giả Quan điểm Chủ đầu tƣ Tỷ số PV(lợi ích) PV(chi phí) B/C 212,2 234,0 1,2 504,4 591,3 198,2 246,8 11,1 6,5 16,6 6,0 20,8 5,5 16,2 15,8 21,1 5,0 23,9 4,2 40,4 3,9 40,6 10,9 40,3 3,3 52,9 3,2 50,6 2,8 48,3 48,1 57,9 2,3 54,4 2,1 51,1 2,3 z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re