(Luận văn) mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và chi phí sử dụng nợ của các doanh nghiệp niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad ju y th TRẦN THỊ THANH HƢƠNG yi pl n ua al n va fu ll MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC VÀ CHI PHÍ oi m at nh SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w TRẦN THỊ THANH HƢƠNG n lo ad ju y th yi pl MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC VÀ CHI PHÍ ua al n SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT n va ll fu oi m nh at CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG z z MÃ SỐ: 60340201 ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n n va TS VŨ VIỆT QUẢNG a Lu NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế đề tài “Mối quan hệ sở hữu nhà ng hi nƣớc chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết” chƣa đƣợc trình ep nộp để lấy học vị thạc sĩ trƣờng đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hƣớng dẫn ngƣời hƣớng dẫn khoa w n học TS Vũ Việt Quảng, kết nghiên cứu trung thực, khơng có lo ad nội dung đƣợc công bố trƣớc nội dung ngƣời khác thực ju y th ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ luận văn yi pl TP Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 10 năm 2016 al n ua Ngƣời thực n va ll fu m oi Trần Thị Thanh Hƣơng at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to BÌA PHỤ ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT n lo DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ad TÓM TẮT y th CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ju yi 1.1 Lí chọn đề tài .1 pl 1.2 Mục tiêu nghiên cứu al n ua 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu va 1.4 Ý nghĩa thực tiễn .3 n 1.5 Bố cục luận văn fu ll CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC m oi ĐÂY nh at 2.1 Cơ sở lý thuyết z 2.1.1 Kiệt quệ tài .5 z ht vb 2.1.2 Chi phí đại diện jm 2.1.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng k 2.2 Tổng quan nghiên cứu trƣớc gm 2.2.1 Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ om l.c 2.2.2 Ảnh hƣởng nhân tố lên mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ 10 a Lu CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 n 3.4.1 Biến phụ thuộc 19 y 3.4 Các biến sử dụng mô hình .19 te re 3.3 Mơ hình nghiên cứu 19 n 3.2 Giả thuyết nghiên cứu .17 va 3.1 Dữ liệu mẫu 15 3.4.2 Biến độc lập 20 t to 3.4.3 Biến kiểm soát 22 ng 3.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 29 hi ep CHƢƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .32 4.1 Thống kê mô tả .32 w 4.2 Phân tích tƣơng quan 40 n lo 4.3 Kiểm định giả thuyết mơ hình 44 ad y th 4.3.1 Kiểm định tƣợng tƣơng quan chuỗi 44 ju 4.3.2 Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi 45 yi pl 4.4 Kết hồi quy .46 ua al CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 54 n 5.1 Kết luận 54 va n 5.2 Những hạn chế luận văn 55 ll fu 5.3 Hƣớng phát triển đề tài 56 oi at nh PHỤ LỤC m TÀI LIỆU THAM KHẢO z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to hi ep HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Generalized method of moments Giám đốc điều hành n ng CEO w lo GMM ad GRDP y th NPV Tổng sản phẩm địa bàn Giá trị ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng hi Bảng 2.1 Tổng kết nghiên cứu trƣớc ep Bảng 3.1 Thống kê số lƣợng công ty theo ngành Bảng 3.2 Các biến sử dụng mơ hình w n Bảng 4.1 Thống kê mơ tả tồn mẫu lo ad Bảng 4.2 Giá trị trung bình biến theo năm giai đoạn 2011-2015 ju y th Bảng 4.3 Thống kê mô tả mẫu công ty nhà nƣớc yi Bảng 4.4 Thống kê mô tả mẫu công ty tƣ nhân pl Bảng 4.5 Ma trận tƣơng quan al ua Bảng 4.6 Kết kiểm định tƣợng tƣơng quan chuỗi n Bảng 4.7 Kết kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi n va Bảng 4.8 Kết hồi quy fu ll Bảng 4.9 Kết kiểm định Hansen oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to Mục tiêu nghiên cứu tìm mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc ng hi chi phí sử dụng nợ cách sử dụng mẫu nghiên cứu bao gồm 188 công ty đƣợc ep niêm yết sàn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh giai đoạn 2011-2015 Kết hồi quy phƣơng pháp w n Generalized method of moments (GMM) cho thấy chi phí sử dụng nợ công ty lo ad nhà nƣớc cao so với công ty tƣ nhân Tuy nhiên, cơng ty có quyền kiểm ju y th sốt vƣợt trội cao cơng ty nhà nƣớc có chi phí sử dụng nợ thấp Ngồi ra, yi mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cịn thay đổi tình hình pl tài phát triển tỉnh, thành phố công ty hoạt động Kết nghiên al n va công ty Việt Nam n ua cứu giúp đánh giá vai trò sở hữu nhà nƣớc hoạt động tài ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU t to 1.1 Lí chọn đề tài ng Nợ có vai trị quan trọng tài thị trƣờng Mặc dù thị hi ep trƣờng phát triển thị trƣờng có gia tăng địn bẩy thập kỷ qua, gia tăng rõ rệt thị trƣờng (Mitton, 2008) Tại Việt w Nam, đa số công ty công ty vừa nhỏ, nguồn vốn kinh doanh bị hạn n lo chế Do địn bẩy tài có vai trị quan trọng nguồn tài trợ cho cơng ty ad y th Chi phí sử dụng địn bẩy tài ln đƣợc cơng ty quan tâm ảnh hƣởng trực ju tiếp đến lợi nhuận nhƣ rủi ro công ty yi pl Sau thống đất nƣớc năm 1975, Việt Nam thực chế kinh tế tập ua al trung bao cấp với sở hữu kinh tế hoàn toàn thuộc nhà nƣớc Cơ chế kinh tế n tạo tâm lí ỷ lại cho ngƣời dân, phụ thuộc hồn tồn vào nhà nƣớc, suất lao va n động sụt giảm nghiêm trọng Kết Việt Nam rơi vào tình trạng khủng hoảng ll fu tài với tỉ lệ lạm phát cao Sau đổi đất nƣớc 1986, kinh tế Việt Nam có oi m phần khởi sắc Từ chế kinh tế tập trung chuyển sang chế kinh tế thị at nh trƣờng định hƣớng xã hội chủ nghĩa với nhiều thành phần kinh tế, kinh tế nhà nƣớc chủ đạo Tuy nhiên hoạt động cơng ty nhà nƣớc chƣa có hiệu quả, z z gây thất thoát ngân sách quốc gia Chính lí đó, phủ định tƣ vb ht nhân hóa cơng ty nhà nƣớc để huy động đƣợc nguồn vốn tƣ nhân jm nhƣ quản lí có hiệu Tuy nhiên tồn tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc k l.c nƣớc theo định hƣớng quốc gia gm định cấu trúc sở hữu cơng ty cổ phần quan trọng kinh tế nhà om Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc cơng ty định quyền kiểm sốt công ty cổ a Lu phần thuộc nhà nƣớc hay tƣ nhân Sở hữu nhà nƣớc hay sở hữu tƣ nhân n công ty cổ phần gây ảnh hƣởng khác đến tài hiệu hoạt y te re dàng công ty khác Nhƣng lí mà công ty n ƣu tiên chế, thủ tục, hỗ trợ tài chính… khiến cho việc kinh doanh dễ va động công ty Bởi lẽ công ty dƣới bảo hộ nhà nƣớc nhận đƣợc đƣợc nhà nƣớc kiểm sốt lại hoạt động hiệu tính ỷ lại vào trợ t to giúp nhà nƣớc ng Hiện nay, có số nghiên cứu giới mối quan hệ sở hữu nhà hi ep nƣớc chi phí sử dụng nợ Các kết nghiên cứu trái ngƣợc ảnh hƣởng tích cực tiêu cực mà sở hữu nhà nƣớc mang lại w n Nhận thấy vấn đề sở hữu nhà nƣớc tác động đến chi phí sử dụng nợ đáng lo đƣợc quan tâm kinh tế thị trƣờng phát triển nhƣ Việt Nam, ad y th nhƣ có nghiên cứu trƣớc vấn đề này, tác giả chọn đề tài “Mối ju quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yi pl yết” ua al 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n Bài nghiên cứu xem xét mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng va n nợ cơng ty niêm yết Việt Nam Ngoài ra, nghiên cứu xem xét ll fu liệu mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ có bị chi phối tình oi m trạng tài chính, kiểm sốt vƣợt trội cổ đơng phát triển tỉnh, thành phố cứu nhƣ sau: at nh mà công ty hoạt động Với mục tiêu này, nghiên cứu có câu hỏi nghiên z z  Liệu có tồn mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ vb ht công ty niêm yết Việt Nam hay khơng? Nếu có mối quan hệ k jm nhƣ nào? gm  Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ công ty niêm không? om l.c yết Việt Nam có bị ảnh hƣởng tình trạng tài cơng ty hay a Lu  Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ công ty niêm n yết Việt Nam có bị ảnh hƣởng quyền kiểm sốt vƣợt trội cổ y công ty hoạt động hay khơng? te re yết Việt Nam có bị ảnh hƣởng phát triển tỉnh, thành phố mà n  Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm va đông công ty hay không? Mô hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vƣợt trội cao t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội thấp t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển cao t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH t to HIỆN TƢỢNG TƢƠNG QUAN CHUỖI ng hi ep Mô hình 1: Tồn quan sát w n lo ad ju y th yi pl al n ua Mô hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài n va ll fu oi m at nh z z Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội cao t to ng hi ep w n lo ad ju y th Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội thấp yi pl n ua al n va ll fu m oi Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao at nh z z ht vb k jm gm om l.c Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH t to HIỆN TƢỢNG PHƢƠNG SAI THAY ĐỔI ng hi ep Mơ hình 1: Tồn quan sát w n lo ad ju y th yi pl al n ua Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài om l.c gm n a Lu n va y te re Mô hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vƣợt trội cao t to ng hi ep w n lo ad ju y th Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội thấp yi pl n ua al n va ll fu oi m Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao at nh z z ht vb k jm gm om l.c Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH THEO PHƢƠNG PHÁP GMM t to Mơ hình 1: Toàn quan sát ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội cao t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội thấp t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re